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mardi 27 novembre 2012

Le 17h00 du mardi 27 novembre 2012

Synoptique de marché ………………………………………………………………………………………………………...2

Nouvelles sectorielles AGRICULTURE : Accélération de la baisse des droits de douanes ..................................... 3 TABACS : Fixation d’un seuil minimum pour les taxes à prélever sur les ventes .................. 4

Nouvelles de sociétés DYAR AL MANSOUR : Emission d’un programme de billets de trésorerie de M MAD 700 ... 5 ONDA : Restructuration et extension des aéroports nationaux ............................................ 6 MARSA MAROC : Banco pour le 3ème quai de Casablanca ............................................... 7

Tableau de bord …… .................................................................................................................................... 8

Faits marquants A l’issue d’une séance évoluant en dents de scie, les deux baromètres phares se

hissent de 0,31 % à 9 679,52 points pour le MASI et de 0,32 % à 7 890,52 points pour le MADEX ;

Moins dynamique que la veille, la volumétrie quotidienne s’établit à MAD 63,8 drainée à hauteur de 47,6% suite au négoce de 274 598 titres IAM ;

En tête du peloton, MEDIACO MAROC flirte avec le maximum de hausse autorisé à MAD 40,34 suivie de JET ALU MAROC SA qui progresse de 5,95 % à MAD 196,0 pour 1 550 actions transigées ;

A l’inverse, MAGHREB OXYGENE recule de 5,39 % à MAD 160,50 pour 659 titres échangés tandis que SALAFIN s’effrite de 5,16 % à MAD 533,0.

Le 17h00


NB : La variation est calculée par rapport au dernier cours traité.

Synoptique de marché

MASI, MADEX et BCEI 20 depuis le 27/11/2011

Top 5 des indices sectoriels

Classement du volume Marché Central

Classement du volume Marché de Blocs

Palmarès

MASI Flottant

Perf quotidienne

Perf annuelle

MADEX Flottant

Perf quotidienne

Perf annuelle

FTSE CSE Morocco 15

Perf quotidienne

Perf annuelle

FTSE CSE Morocco All Liquid

Perf quotidienne

Perf annuelle

BCEI 20

Perf quotidienne

Perf annuelle

Volume

Marché Central M MAD 63,8 100,0%

Marché de Blocs - -

Capitalisation

-12,48%

+0,30%

-8,91%

9 679,52 pts

+0,31%

-12,23%

+0,32%

MAD 458,9 Md

-10,24%

7 890,52 pts

9 815,79 pts

8 210,82 pts

1 098,71 pts

M MAD 63,8

-12,44%

+0,31%

+0,15% 80

85

90

95

100

105

110

oct. 11 déc. 11 févr. 12 avr. 12 juin 12 août 12 oct. 12

Base 100 MASI (Rebased) MADEX (Rebased) BCEI 20 (Rebased)

Indices sectoriels Points % Var YTD

Emballage et Papier 44,95 + 5,81% -31,10%

Services aux Collectivités 1 220,83 + 4,64% -13,82%

Distributeurs 17 826,12 + 2,00% -3,73%

Chimie 1 576,63 + 1,73% -28,41%

Sociétés de Portefeuilles - Holdings 5 840,36 + 1,38% -7,85%

Volume % Volume

En M MAD Total

MAROC TELECOM 30,3 47,6%

ATTIJARIWAFA BANK 7,9 12,4%

MANAGEM 7,1 11,1%

ADDOHA 5,2 8,2%

CDM 3,5 5,5%

ValeursCours unitaire Volume

En MAD En M MAD

Néant - - -

Valeurs Nombre de titres

Cours au Quantité P/E D/Y27/11/12 échangée 2012E 2012E

MEDIACO MAROC 40,3 3 +5,99% n/d n/d

JET ALU MAROC 196,0 1 550 +5,95% 8,1x 5,5%

INVOLYS 148,8 10 +5,87% 6,8x 0,0%

MED PAPER 32,8 6 020 +5,81% n/s 0,0%

SNEP 219,0 381 +5,77% n/s 0,0%

Valeurs à la hausse Variation

Cours au Quantité P/E D/Y27/11/12 échangée 2012E 2012E

MAGHREB OX 160,5 659 -5,39% 13,7x 4,7%

SALAFIN 533,0 206 -5,16% 12,7x 6,4%

M2M Group 241,1 4 -4,70% 11,5x 2,5%

DISWAY 162,0 1 797 -3,57% 10,6x 9,3%

STOKVIS 32,1 877 -2,73% 23,0x 6,2%

Valeurs à la baisse Variation

Le 17h00


Nouvelles sectorielles

AGRICULTURE

Accélération de la baisse des droits de douanes

Fait : Vote du PLF 2013 à la chambre des représentants. Analyse : Dans le cadre du Projet de Loi de Finances 2013, le processus de démantèlement douanier serait en accélération pour certains produits qui supportaient le droit d’importation maximum. Les taux intermédiaires auraient été ainsi abaissés à des niveaux plus ou moins prononcés tandis que le taux réduit de 2,5% aurait été élargi à plusieurs produits.

Ce dernier, devrait également s’appliquer à tous les intrants utilisés dans l’alimentation du bétail ainsi que pour les semences, les plants et les animaux reproducteurs. De même pour le blé tendre dont l’implantation serait assujettie au taux de 2,5% à la condition de colorier la céréale avec un additif alimentaire sous le contrôle du Ministère de l’Agriculture.

Les droits à l’import devraient varier entre 25% et 200% en 2013 se fixant notamment à :

200% pour les viandes rouges (bovine, ovine, caprine et équine) ; 70% pour le poulet de chair (2kg) (vs.101% en 2012) ; 40% pour les légumes contre 49% en 2012 ; 25% pour les melons et les fruits exotiques.

Conclusion : La baisse des droits de douane devrait stimuler la concurrence sur le marché marocain particulièrement pour certains produits dont la compétitivité n’est pas avérée comme les viandes rouges et le poulet de chair.

AGRICULTURE : Accélération de la baisse des droits de douanes

Analyste(s) : Aida ALAMI Hicham Saâdani

[email protected] +212 5 22 42 78 51

[email protected] +212 5 22 42 78 53

Le 17h00


Nouvelles sectorielles TABACS

Fixation d’un seuil minimum pour les taxes à prélever sur les ventes

Fait : Amendement sur la fiscalité des tabacs. Analyse : Selon la presse économique, le Gouvernement marocain a procédé en fin de semaine dernière à la rectification de la fiscalité sur les tabacs manufacturés via l’adoption par la majorité des membres de la 1ère chambre de l’amendement du système de taxation. Ce dernier porte ainsi sur la fixation d’un taux plancher sur les ventes de tabac, étant établi à 53,6% pour toutes les parties prenantes du secteur tant IMPERIAL TOBACCO que les importateurs actuels.

Pour sa part, IMPERIAL TOBACCO MAROC a déclaré que la nouvelle réforme transfère une partie de la pression fiscale supportée par les marques de luxe importées (-20%) vers les produits fabriqués localement et consommés par la classe sociale la moins aisée, soit une augmentation de 20% pouvant se matérialiser par un manque à gagner pour l’Etat de M MAD 950. Conclusion : L’adoption de cette mesure sur les tabacs devrait jeter de l’huile sur le feu dans un secteur en plein chamboulement suite à la fin du monopole de l’ex Régie d’Etat.

TABACS : Fixation d’un seuil minimum pour les taxes à prélever sur les ventes

Analyste(s) : Aida ALAMI Hicham Saâdani

[email protected] +212 5 22 42 78 51

[email protected] +212 5 22 42 78 53

Le 17h00


Nouvelles de sociétés

DYAR AL MANSOUR

Emission d’un programme de billets de trésorerie de M MAD 700

Fait : Obtention du visa du CDVM. Analyse : La société DYAR AL MANSOUR a obtenu en date du 26 novembre 2012 le visa du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières –CDVM- pour la mise en place d’un programme d’émission de billets de trésorerie. Les caractéristiques de ce programme sont fixées comme suit :

Plafond du programme : MAD 700 000 000 ; Valeur nominale : MAD 100 000 ; Maturité : De 10 jours à 1 an ; Jouissance : A la date de règlement ; Taux d’intérêt : Fixé à chaque émission en fonction des conditions du

marché ; Mode de rémunération : Intérêts post comptés ; Organisme responsable du placement : CDG Capital.

A travers ce programme, la société DYAR AL MANSOUR vise à : Optimiser le coût de financement à court terme en substituant, de

manière partielle ou totale, les concours bancaires existants par des billets de trésorerie ;

Faire face à ses besoins de trésorerie ponctuels induits par des variations de besoin en fonds de roulement en cours d’année (portées par les fluctuations de délais de paiement des différentes contreparties de la Société) ;

Diversifier les sources de financement pour une meilleure négociation avec ses partenaires financiers ;

Et, consolider son image auprès des investisseurs institutionnels à travers une visibilité accrue sur le marché de capitaux.

Conclusion : A travers cette émission, la filiale du Groupe CGI devrait optimiser les coûts de financement de son besoin en fonds de roulement lié à la croissance de son activité.

DYAR AL MANSOUR : Emission d’un programme de billets de trésorerie de M MAD 700

Analyste(s) : Hajar Tahri Lamtahri Hicham Saâdani

[email protected] +212 5 22 42 78 24

[email protected] +212 5 22 42 78 53

Le 17h00



ONDA

Restructuration et extension des aéroports nationaux

Fait : Investissements de MAD 2 Md en 2013. Analyse : Selon la presse économique, l’Office National Des Aéroports -ONDA- prévoit un budget d’investissement de près de MAD 2 Md à horizon 2013 portant sur les projets suivants :

La restructuration de l’aéroport Mohammed V de Casablanca ; L’extension des aéroports de Marrakech d’une capacité passant de

4,2 millions à 9 millions de passagers, de Fès de 500 000 à 2 millions de passagers et de Nador de 200 000 à 1,5 millions de passagers (+10% à fin octobre dernier).

Et, la construction du 2ème centre de contrôle régional d’Agadir. L’Office envisage également de lancer un appel d’offres en vue de l’accompagner dans la diversification de ses activités commerciales.

Conclusion : Les démarches de restructuration et d’extension des aéroports nationaux devraient permettre de faire face à la hausse escomptée du nombre de passagers pour les prochaines années.

ONDA : Restructuration et extension des aéroports nationaux

Analyste(s) : Ismail El Kadiri Hicham Saâdani

[email protected] +212 5 22 42 78 23

[email protected] +212 5 22 42 78 53

Le 17h00



MARSA MAROC

Banco pour le 3ème quai de Casablanca

Fait : Adjudication du 3ème quai à conteneurs du port de Casablanca. Analyse : Selon la presse électronique, suite à l’ouverture ce matin des plis de l'appel d'offres international lancé par l'AGENCE NATIONALE DES PORTS -ANP- pour la gestion du 3ème quai à conteneurs du port de Casablanca, c’est MARSA MAROC qui a été déclarée adjudicataire avec une offre financière de MAD 1,5 Md.

Les autres postulants étaient le Français CMA-CGM et le Groupement composé du barcelonais TCB (qui gère le port de Barcelone et présent dans plusieurs pays) associé à la SNI. Signalons que, le quai n°1 des conteneurs du port de Casablanca est déjà géré par l'opérateur public historique MARSA MAROC (ex ODEP) tandis que le quai n°2 est géré par SOMAPORT, filiale du Français CMA CGM.

Enfin, notons que MARSA MAROC est également candidate pour la gestion déléguée du deuxième terminal à conteneurs -TC2- au port d’Abidjan. Conclusion : Grâce son offre financière élevée, l’opérateur historique MARSA MAROC parvient à s’adjuger la gestion du 3ème quai à conteneurs du port de Casablanca et reste ainsi le principal opérateur portuaire au Maroc.

MARSA MAROC : Banco pour le 3ème quai de Casablanca

Analyste(s) : Hajar Tahri Lamtahri Hicham Saâdani

[email protected] +212 5 22 42 78 24

[email protected] +212 5 22 42 78 53

Le 17h00


Tableau de bord (1/2) ……

Cours au BPA P/E D/Y P/B27/11/2012 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E en % M MAD

MARCHE HORS IMMOBILIER 14,1 13,2 14,9 17,3x 16,2x 14,4x 4,0% 4,2% 4,4% 2,7x 2,2x 2,1x 90,8% 416 537

MARCHE HORS MAROC TELECOM 15,9 15,9 18,2 18,1x 16,2x 14,2x 2,9% 3,3% 3,4% 2,3x 1,9x 1,7x 79,1% 362 841

TOTAL MARCHE -12,23% 13,3 12,8 14,4 17,2x 15,7x 13,9x 3,8% 4,1% 4,3% 2,7x 2,2x 2,0x 100,0% 458 933

AGROALIMENTAIRE & BOISSONS -0,6% 26,2 24,9 29,0 20,1x 20,6x 17,8x 4,1% 3,4% 3,9% 3,5x 3,4x 3,1x 7,1% 32 458BRANOMA 1 770,00 500 000 -11,5% 121,2 101,6 100,7 16,5x 17,4x 17,6x 5,0% 4,9% 4,8% 5,3x 4,7x 4,5x 2,7% 885

BRASSERIES DU MAROC 1 900,00 2 825 201 -9,4% 124,1 113,6 118,0 16,9x 16,7x 16,1x 5,2% 5,3% 5,3% 4,3x 3,8x 3,7x 16,5% 5 368

CARTIER SAADA 17,10 5 265 000 -4,7% 1,6 1,6 1,7 10,9x 10,4x 10,2x 4,5% 2,9% 2,9% 1,1x 1,0x 1,0x 0,3% 90

CENTRALE LAITIERE 1 450,00 9 420 000 10,7% 48,6 S S 26,9x S S 3,9% S S 7,0x S S 42,1% 13 659

COSUMAR 1 595,00 4 191 057 -7,8% 148,4 123,1 134,5 11,7x 13,0x 11,9x 5,8% 3,9% 4,2% 2,4x 2,1x 1,9x 20,6% 6 685

DARI COUSPATE 495,00 298 375 -26,1% 37,7 45,0 46,6 17,8x 11,0x 10,6x 4,5% 6,1% 6,1% 1,6x 1,1x 1,1x 0,5% 148

LESIEUR CRISTAL 104,00 27 631 510 4,0% 1,2 3,2 5,1 83,7x 32,7x 20,5x 0,0% 2,6% 4,1% 2,0x 2,0x 1,9x 8,9% 2 874

OULMES 514,00 1 980 000 -20,3% 12,4 15,5 17,2 52,1x 33,2x 30,0x 1,9% 1,8% 2,0% 2,9x 2,2x 2,2x 3,1% 1 018

UNIMER 173,00 10 013 880 -3,9% 5,6 5,1 10,8 32,0x 33,8x 16,0x 1,3% 1,8% 2,0% 2,1x 1,7x 1,6x 5,3% 1 732

ASSURANCES -11,4% 19,5 20,0 21,7 16,9x 14,6x 13,4x 2,4% 2,6% 2,6% 3,0x 2,4x 2,1x 4,3% 19 772ATLANTA 58,76 60 190 436 -16,1% 2,6 2,0 2,1 26,7x 29,6x 28,5x 3,7% 3,4% 3,4% 3,4x 2,9x 2,9x 17,9% 3 537

CNIA SAADA 1 138,00 4 116 874 -9,0% 85,8 89,8 108,2 14,6x 12,7x 10,5x 2,1% 2,3% 2,3% 1,8x 1,5x 1,4x 23,7% 4 685

WAFA ASSURANCE 3 300,00 3 500 000 -10,8% 231,3 247,7 258,1 16,0x 13,3x 12,8x 2,2% 2,4% 2,4% 3,7x 2,9x 2,5x 58,4% 11 550

BANQUES -4,5% 15,2 15,3 17,2 18,5x 17,0x 15,0x 2,3% 2,7% 2,8% 1,8x 1,5x 1,4x 33,6% 154 047ATTIJARIWAFA BANK 328,00 201 243 087 -6,3% 23,1 23,5 25,4 15,2x 13,9x 12,9x 2,4% 2,7% 2,9% 1,8x 1,6x 1,5x 42,8% 66 008

BCP 197,00 173 141 937 -0,8% 11,7 11,1 12,3 17,0x 17,8x 16,1x 2,2% 2,5% 2,7% 1,5x 1,3x 1,3x 22,1% 34 109

BMCE BANK 182,00 171 963 390 -14,8% 4,9 4,9 7,7 43,2x 36,8x 23,6x 1,4% 1,6% 1,6% 2,1x 1,6x 1,5x 20,3% 31 297

BMCI 810,00 13 278 843 -10,5% 61,3 65,0 68,4 14,8x 12,5x 11,8x 2,8% 3,1% 3,3% 1,6x 1,3x 1,2x 7,0% 10 756

CDM 650,00 9 223 913 -15,6% 37,3 36,0 40,9 20,7x 18,1x 15,9x 4,2% 5,3% 5,5% 1,4x 1,2x 1,2x 3,9% 5 996

CIH 221,05 26 608 090 -17,8% 13,8 14,7 15,5 19,4x 15,0x 14,2x 4,1% 5,4% 5,9% 1,6x 1,3x 1,3x 3,8% 5 882

CHIMIE -14,9% 6,1 3,5 5,9 19,3x 26,5x 15,5x 1,7% 2,5% 3,1% 1,6x 1,2x 1,1x 0,3% 1 322COLORADO 47,00 9 000 000 -39,1% 6,0 5,5 6,1 12,8x 8,6x 7,7x 3,9% 6,9% 8,5% 2,3x 1,3x 1,2x 32,0% 423

FERTIMA 175,00 1 150 000 9,4% 0,9 1,8 10,1 n/s 96,4x 17,3x 0,0% 0,0% 0,0% 2,0x 2,1x 1,9x 15,2% 201

SCE 280,00 616 448 6,1% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 13,1% 173

SNEP 219,00 2 400 000 -22,3% 10,5 -3,4 3,2 26,7x n/s 69,4x 0,0% 0,0% 0,0% 1,2x 0,9x 0,9x 39,7% 526

CONSTRUCTION & MATERIAUX -18,7% 78,6 71,9 76,8 16,9x 15,1x 14,2x 4,8% 5,4% 4,8% 3,6x 2,9x 2,7x 10,2% 47 002AFRIC INDUSTRIES 279,00 291 500 n/d 21,1 21,7 23,5 n/d 12,8x 11,9x n/d 9,9% 7,7% n/d 2,2x 2,2x 0,2% 81

ALUM DU MAROC 1 362,00 465 954 0,3% 126,2 110,0 117,1 10,8x 12,4x 11,6x 7,5% 6,7% 7,1% 1,7x 1,6x 1,6x 1,4% 635

CIMENTS DU MAROC 712,00 14 436 004 -25,1% 67,6 61,8 63,8 14,1x 11,5x 11,2x 3,7% 4,8% 5,0% 2,4x 1,7x 1,6x 21,9% 10 278

HOLCIM MAROC 1 760,00 4 210 000 -10,2% 136,6 139,9 145,7 14,3x 12,6x 12,1x 6,6% 7,4% 7,4% 3,8x 3,4x 3,3x 15,8% 7 410

JET ALU MAROC 196,00 2 400 000 -23,9% 18,3 24,1 29,2 14,0x 8,1x 6,7x 3,7% 5,5% 6,7% 2,1x 1,5x 1,3x 1,0% 470

LAFARGE CIMENTS 1 337,00 17 469 113 -13,7% 95,0 88,3 92,9 16,3x 15,1x 14,4x 6,1% 5,2% 4,7% 5,3x 4,7x 4,3x 49,7% 23 356

MEDIACO MAROC 40,34 428 750 -29,0% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,0% 17

SONASID 1 219,00 3 900 000 -36,5% 27,3 -9,2 6,5 70,2x n/s n/s 0,0% 4,6% 0,3% 3,3x 2,1x 2,3x 10,1% 4 754

DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 2,8% 18,8 31,0 71,5 73,4x 45,8x 19,8x 0,0% 2,0% 5,3% 2,8x 2,8x 2,6x 0,8% 3 612LABEL VIE 1 419,00 2 545 277 2,8% 18,8 31,0 71,5 73,4x 45,8x 19,8x 0,0% 2,0% 5,3% 2,8x 2,8x 2,6x 100,0% 3 612

DISTRIBUTION SPECIALISEE -0,6% 4,6 4,5 5,1 17,0x 17,1x 15,1x 3,3% 3,6% 3,6% 2,1x 2,0x 1,9x 1,5% 6 959AUTO HALL 60,80 48 175 872 -13,1% 3,8 4,1 4,8 18,5x 14,9x 12,6x 5,0% 5,8% 5,8% 2,1x 1,8x 1,7x 42,1% 2 929

AUTO NEJMA 1 600,00 1 023 264 6,7% 96,7 109,9 117,6 15,5x 14,6x 13,6x 3,3% 3,1% 3,1% 3,1x 2,9x 2,6x 23,5% 1 637

ENNAKL 56,00 30 000 000 41,8% 2,9 1,7 2,0 13,6x 32,8x 27,5x 0,0% 0,0% 0,0% 2,7x 3,4x 3,0x 24,1% 1 680

FENIE BROSSETTE 219,00 1 438 984 -26,3% 9,2 10,7 11,9 32,2x 20,4x 18,3x 1,7% 2,7% 3,0% 1,2x 0,8x 0,8x 4,5% 315

SRM 319,00 320 000 -31,8% 49,6 53,6 53,2 9,4x 6,0x 6,0x 4,3% 4,7% 4,7% 1,2x 0,8x 0,7x 1,5% 102

STOKVIS 32,10 9 195 150 -11,1% 1,5 1,4 1,6 23,5x 23,0x 20,0x 0,0% 6,2% 6,2% 1,3x 1,1x 1,1x 4,2% 295

GAZ -6,2% 84,5 93,0 103,2 16,8x 14,3x 12,9x 4,9% 5,3% 5,7% 2,9x 2,6x 2,5x 1,2% 5 665AFRIQUIA GAZ 1 610,00 3 437 500 -5,3% 101,8 112,2 124,5 16,7x 14,3x 12,9x 4,9% 5,3% 5,7% 3,1x 2,8x 2,7x 97,7% 5 534

MAGHREB OX 160,50 812 500 -33,4% 11,2 11,7 12,9 21,5x 13,7x 12,4x 2,9% 4,7% 5,0% 1,1x 0,7x 0,7x 2,3% 130

VALEURCapitalisation

Nombre de Titres Perf 2012

Le 17h00


Tableau de bord (2/2)

n/s = Non Significatif n/d = Non Disponible Source : Sociétés, BMCE Capital Bourse

Cours au BPA P/E D/Y P/B27/11/2012 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E 2011 2012E 2013E en % M MAD

DELTA HOLDING 37,02 87 600 000 -7,4% 2,8 2,1 2,5 14,0x 17,9x 14,9x 4,3% 4,0% 4,8% 2,4x 2,2x 2,1x 90,7% 3 243

ZELLIDJA 583,00 572 849 -19,1% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 9,3% 334

HOTELS - TOURISME & LOISIRS -34,7% 1,9 -12,3 2,2 n/s n/s 59,7x 0,0% 0,0% 0,0% 1,3x 1,0x 0,9x 0,2% 1 041RISMA 132,00 7 882 935 -35,2% 1,9 -12,3 2,2 n/s n/s 59,7x 0,0% 0,0% 0,0% 1,3x 1,0x 0,9x 100,0% 1 041

IMMOBILIER -11,4% 8,8 10,5 12,1 16,0x 11,9x 10,2x 2,0% 2,8% 3,3% 2,7x 1,9x 1,7x 9,4% 43 137ADDOHA 65,70 315 000 000 -6,0% 5,8 7,0 7,9 12,0x 9,3x 8,3x 2,1% 3,0% 3,8% 2,2x 1,8x 1,5x 48,0% 20 695

ALLIANCES 566,00 12 100 000 -16,8% 68,8 74,4 91,0 9,9x 7,6x 6,2x 2,1% 2,8% 3,2% 2,4x 1,2x 1,0x 15,9% 6 849

BALIMA 180,05 1 744 000 14,5% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,7% 314

CGI 830,00 18 408 000 -17,1% 20,4 26,7 32,4 49,1x 31,1x 25,6x 1,9% 2,5% 2,7% 4,1x 3,3x 3,2x 35,4% 15 279

INDUSTRIE-SERVICES -23,8% 0,5 -10,9 3,3 n/s n/s 35,9x 2,6% 2,5% 2,5% 1,4x 1,2x 1,2x 0,1% 526DELATTRE LEVIVIER 456,00 625 000 31,1% 32,8 40,3 45,1 10,6x 11,3x 10,1x 6,0% 4,6% 4,6% 1,0x 1,3x 1,2x 54,2% 285

MED PAPER 32,78 2 582 555 -31,1% -9,2 -8,8 -6,2 n/s n/s n/s 0,0% 0,0% 0,0% 1,2x 1,0x 1,3x 16,1% 85

STROC INDUSTRIE 124,90 1 248 515 -55,4% 4,4 -40,8 1,9 63,1x n/s 66,7x 1,4% 0,0% 0,0% 2,0x 1,4x 1,3x 29,7% 156

INDUSTRIE-TRANSPORT (AUTOROUTES) -20,3% 24,8 24,8 26,8 11,9x 9,5x 8,8x 3,3% 7,9% 8,5% 1,3x 1,0x 0,9x 0,1% 344CTM 200,00 1 225 978 -26,7% 23,1 22,4 23,8 11,8x 8,9x 8,4x 3,7% 9,6% 10,2% 1,3x 0,9x 0,9x 71,2% 245

TIMAR 407,00 243 750 1,8% 33,2 36,7 41,7 12,0x 11,1x 9,8x 2,0% 3,7% 4,4% 1,3x 1,2x 1,1x 28,8% 99

LOGICIELS & SERVICES INFORMATIQUES -34,2% 2,3 13,4 19,0 n/s 13,2x 9,3x 3,6% 6,1% 8,4% 1,6x 1,0x 1,0x 0,3% 1 155DISWAY 162,00 1 885 762 -49,4% 13,8 15,4 18,5 23,2x 10,6x 8,7x 4,1% 9,3% 12,0% 1,1x 0,5x 0,5x 26,4% 305

HPS 280,00 703 599 -23,0% -67,5 17,0 23,5 n/s 16,5x 11,9x 0,0% 2,3% 4,2% 2,1x 1,5x 1,3x 17,1% 197

IB MAROC 194,60 417 486 -29,3% -46,7 -25,5 2,0 n/s n/s 95,8x 0,0% 0,0% 0,0% 1,6x 1,4x 1,3x 7,0% 81

INVOLYS 148,80 382 716 -5,8% 2,2 21,8 15,7 72,2x 6,8x 9,5x 0,0% 0,0% 5,3% 1,0x 0,8x 0,8x 4,9% 57

M2M Group 241,10 647 777 -21,0% 27,3 21,0 33,5 11,2x 11,5x 7,2x 0,0% 2,5% 4,5% 1,4x 1,0x 0,9x 13,5% 156

MICRODATA 127,50 1 680 000 -19,8% 14,0 13,9 15,9 11,4x 9,2x 8,0x 8,6% 11,0% 12,2% 3,7x 3,0x 2,9x 18,5% 214

S.M MONETIQUE 180,00 800 000 -43,8% 17,8 15,0 21,6 18,0x 12,0x 8,3x 5,9% 7,5% 10,8% 3,2x 1,9x 1,7x 12,5% 144

MATERIEL ELECTRIQUE & ELECTRONIQUE -23,2% 16,9 16,8 18,9 17,1x 13,2x 11,8x 8,7% 5,4% 5,4% 0,9x 0,7x 0,7x 0,1% 498NEXANS MAROC 221,95 2 243 520 -23,2% 16,9 16,8 18,9 17,1x 13,2x 11,8x 8,7% 5,4% 5,4% 0,9x 0,7x 0,7x 100,0% 498

MINES -1,9% 89,6 85,8 96,8 21,2x 22,0x 19,5x 1,9% 2,2% 2,4% 5,5x 4,8x 4,2x 5,1% 23 219MANAGEM 1 577,00 9 158 699 2,1% 44,1 39,9 49,2 35,0x 39,5x 32,0x 1,0% 1,1% 1,3% 5,6x 5,2x 4,7x 62,2% 14 443

MINIERE TOUISSIT 1 500,00 1 485 000 -32,4% 244,5 239,4 245,1 9,1x 6,3x 6,1x 4,5% 8,0% 8,7% 4,5x 2,4x 2,0x 9,6% 2 228

REBAB COMPANY 284,95 176 456 -13,7% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,2% 50

SM IMITER 3 950,00 1 645 090 4,2% 213,1 202,6 227,4 17,8x 19,5x 17,4x 2,6% 2,6% 2,6% 6,2x 5,5x 4,7x 28,0% 6 498

OPERATEURS TELECOMS -18,8% 9,2 7,8 8,4 14,7x 14,1x 13,1x 6,8% 7,1% 7,7% 6,7x 5,9x 5,7x 21,1% 96 832MAROC TELECOM 110,15 879 095 340 -18,8% 9,2 7,8 8,4 14,7x 14,1x 13,1x 6,8% 7,1% 7,7% 6,7x 5,9x 5,7x 100,0% 96 832

PETROLE -52,9% 39,8 31,7 48,2 18,3x 10,8x 7,1x 0,0% 3,2% 6,0% 1,7x 0,7x 0,7x 0,9% 4 090SAMIR 343,70 11 899 665 -52,9% 39,8 31,7 48,2 18,3x 10,8x 7,1x 0,0% 3,2% 6,0% 1,7x 0,7x 0,7x 100,0% 4 090

SANTE -8,3% 50,8 52,9 53,6 22,9x 20,2x 19,9x 3,0% 3,5% 3,5% 3,5x 3,1x 2,9x 0,7% 2 987PROMOPHARM 708,00 1 000 000 -38,7% 68,8 67,4 70,5 16,8x 10,5x 10,0x 3,9% 6,4% 6,4% 2,7x 1,5x 1,5x 23,7% 708

SOTHEMA 1 266,00 1 800 000 8,5% 40,7 44,9 44,2 28,7x 28,2x 28,7x 2,6% 2,6% 2,6% 4,3x 4,4x 4,2x 76,3% 2 279

SERVICES AUX COLLECTIVITES -13,8% 28,9 31,1 34,9 11,8x 9,4x 8,4x 6,8% 9,3% 7,8% 1,9x 1,5x 1,5x 0,5% 2 344LYDEC 293,00 8 000 000 -13,8% 28,9 31,1 34,9 11,8x 9,4x 8,4x 6,8% 9,3% 7,8% 1,9x 1,5x 1,5x 100,0% 2 344

SERVICES FINANCIERS 0,6% 17,8 19,0 20,5 14,3x 13,8x 12,8x 5,3% 5,2% 5,3% 2,0x 1,8x 1,6x 1,8% 8 347AGMA LAHLOU 2 450,00 200 000 -7,5% 216,4 224,7 233,8 12,2x 10,9x 10,5x 8,1% 9,0% 9,0% 6,5x 5,9x 5,7x 5,9% 490

AXA CREDIT 360,00 600 000 -12,2% 33,9 36,8 38,0 12,1x 9,8x 9,5x 4,1% 6,4% 6,9% 1,4x 1,1x 1,1x 2,6% 216

DIAC SALAF 47,90 1 053 404 43,0% n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 0,6% 50

EQDOM 1 994,00 1 670 250 13,7% 149,8 150,5 162,8 11,7x 13,3x 12,2x 6,3% 5,5% 5,5% 2,0x 2,2x 2,1x 39,9% 3 330

MAGHREBAIL 789,00 1 025 320 -7,1% 78,4 82,0 87,9 10,8x 9,6x 9,0x 6,5% 7,0% 7,0% 1,7x 1,5x 1,4x 9,7% 809

MAROC LEASING 409,90 2 776 768 -7,3% 23,3 23,9 27,0 19,0x 17,1x 15,2x 3,4% 3,7% 3,7% 1,6x 1,4x 1,4x 13,6% 1 138

SALAFIN 533,00 2 394 497 -10,1% 38,9 41,9 45,0 15,3x 12,7x 11,9x 6,6% 6,4% 6,6% 2,3x 2,1x 2,0x 15,3% 1 276

SOFAC 276,85 1 416 664 -5,1% 7,8 8,7 9,3 37,4x 32,0x 29,9x 0,0% 0,2% 0,2% 2,2x 2,0x 1,9x 4,7% 392

TASLIF 30,00 21 472 500 -3,2% 0,8 0,9 1,0 37,4x 33,6x 30,7x 1,6% 1,7% 2,2% 2,2x 0,9x 0,6x 7,7% 644

VALEUR Nombre de Titres Perf 2012 Capitalisation

Le 17h00


Système de recommandations BMCE Capital utilise un système de recommandation absolu. Ainsi, la recommandation de chaque valeur est adoptée en fonction du rendement total, c’est-à-dire du potentiel de hausse (distribution de dividendes et rachats d’actions compris) à horizon 12 mois.

BMCE Capital utilise 5 recommandations : Achat, Accumuler, Conserver, Alléger, Vendre. Dans des cas spécifiques et pour une courte période, l’analyste peut choisir de suspendre son opinion, auquel cas il utilise les mentions Suspendu ou Non suivi, termes qui sont définis ci-dessous.

Définition des différentes recommandations

Achat : la valeur devrait générer un gain total de plus de 20% à horizon 12 mois ;

Accumuler : la valeur devrait générer un gain total compris entre 10% et 20% à horizon 12 mois ;

Conserver : la valeur devrait générer un gain total compris entre 0% et 10% à horizon 12 mois ;

Alléger : la valeur devrait accuser une baisse totale comprise entre 0% et -10% à horizon 12 mois ;

Vendre : la valeur devrait accuser une baisse totale de plus de -10% à horizon 12 mois ;

Suspendu : la recommandation est suspendue en raison d’une opération capitalistique (OPA, OPE ou autre) ou d’un changement d’analyste ;

Non suivi : cette mention est utilisée pour les sociétés au moment de leur introduction en Bourse ou avant l’initiation de couverture.

Méthodes de valorisation

Ce document peut faire référence aux méthodes de valorisation suivantes :

DCF : La méthode des cash flows actualisés consiste à déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie que la société dégagera à l’avenir. Cette méthode s’appuie sur des estimations établies sur la base d’un certain nombre d’hypothèses. Nous prenons comme taux d’actualisation le coût moyen pondéré du capital, qui représente le coût de la dette de la société et le coût des fonds propres estimés par l’analyse, pondérés par le poids de chacun dans le financement de la société.

Somme des parties : Cette méthode consiste à valoriser séparément les différentes activités de la société, sur la base de méthodes appropriées à chacune d’entre elles, et puis à les additionner.

Comparaisons boursières : Cette méthode consiste à comparer les ratios de la société à ceux d’un échantillon de sociétés présentes dans la même activité ou présentant un profil similaire (les « comparables). La moyenne de l’échantillon permet de fixer une référence de valorisation. L’analyste applique par la suite une prime ou une décote en fonction de sa vision de la société (perspectives de croissance, niveau de rentabilité, etc.).

Anglo-saxons : La méthode des anglo-saxons consiste à déterminer la valeur actuelle des superprofits devant être dégagés par la société dans le futur tenant compte du minimum du ratio de solvabilité.

Achat Vendre Accumuler Conserver Alléger

-10% +0% +10% +20%

Le 17h00


ANALYSE & RECHERCHE

Youssef Benkirane – Président du Directoire Fadwa Housni – Directeur Analyse & Recherche Sales Mehdi Bouabid, Anass Mikou Hicham Saâdani - Directeur Bourse et Développement Abdelilah Moutassedik Mohamed Benjelloun Trading Electronique Analystes Badr Tahri - Directeur Zahra Lazrak, Zineb Tazi, Aïda Mejatti Alami, Hind Hazzaz Nabil El Gnaoui

Ghita Benider, Hajar Tahri, Ismail El Kadiri, Dounia Filali

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Le détachement du bureau Analyse & Recherche de la société de Bourse a été opéré courant l’exercice 2000, afin de garantir une plus grande indépendance éditoriale dans l’exercice des fonctions de production et d’éviter ainsi, de manière maximale, la survenance de risques de conflits d’intérêts.

La Direction Analyse & Recherche a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de Chine, destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, Il est instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions pour leur propre compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent.

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En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises.

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Economy & Finance