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Octobre 2015

Le secteur du

E-commerce en Europe

2

Les 3 modèles économiques de l’Internet

Modèle transactionnel avec Monétisation de l’audience

la vente d’un produit et (Publicité)

le prélèvement d’une

marge (sites marchands)

ou rémunération sous forme

de commission sur les ventes

(place de marché).

« freemium » (gratuit/payant) dans le mobile

L’abonnement

Le e-commerce en Europe

Les entreprises digitales

Sites marchands (Amazon)

Place de marché (eBay)

Plateformes de contenu,

de mise en relation

Plateformes de contenu,

de mise en relation

3


Construction d’unécosystème fort …

… pour acquérir une base client plus large …

… et augmenter son CA.

Supply Chain (Entrepôts et

stocks)

Plateformes de e-commerce

(web et mobile)

Qualité de Service(Livraisons, retours offerts, assistance téléphonique…)

Largeur et profondeur de l’Offre

Plateformes de paiement

sécurisées

Plus d’offre

Plus de consommateurs

Augmentation du CA (panier moyen) et de la rentabilité.

Ressources additionnelles pour investir dans

l’écosystème.

Marketing d’acquisition et de fidélisation

des clients

4

Quelques chiffres en Europe


5


Source : FEVAD

Tourisme 32%

Habillementet Textile

10%

Equipement maison 7%

Drive et produits conso

7%

Produits culturels 5%

Autres 39%

CA par secteur d’activité

0

5

10

15

20

25

30

Top 10 des e-commerçants (en million d'€ de CA)

6

Une croissance toujours soutenue malgré une décélération

Evolution du e-commerce B2C en Europe (en M€)


+23 %

+18,5 %+17,8 %

+14,3 %+12,8 %

+13,2 %+12,8 %

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500

600

700

2011 2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e

Source : Ecommerce Foundation, 2015

La fidélisation devant la conquête de nouveaux clients. Les ventes en ligne disposent encore d'unimportant potentiel de progression : plus de 60% d'ici 2020. Les arbitrages de consommation desménages, confrontés à une baisse de leur pouvoir d'achat, leur seront en outre favorables à courtterme. Mais les fondamentaux de la croissance vont évoluer, notamment parce qu'une importanteproportion de la population est déjà convertie au e-commerce. Le basculement de la conquête à lafidélisation client va ainsi rapidement s'imposer. Le Big data ouvre à ce titre de nouvellesperspectives, notamment en termes de personnalisation de l'offre et du parcours client.

7


- La stratégie Omnicanal née d’un constat simple : les acheteurs consultent en moyenne 10,4 sourcesd’information avant de prendre une décision d’achat (source Google).

=> L’enjeu aujourd’hui est de créer une continuité entre les différents points de contact (smartphone,tablettes, PC, magasins physiques, médias traditionnels, réseaux sociaux, e-mailing) pouraccompagner l’utilisateur à chaque étape, de la naissance du besoin jusqu’à la concrétisation del’achat (=améliorer l’expérience client).

Evolution des stratégies marketing : du Multicanal à l’Omnicanal…

8


0%

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2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e

Part des achats sur mobile (%)

Source : Ecommerce Foundation, 2015

- Le mobile devient incontournable comme support d’achat depuis l’avènement des smartphones- Il sera un des canaux principaux d’accès aux clients d’ici 2020- C’est une 2nde chance pour le retail physique avec le développement du Geofencing (techniquepermettant d’envoyer sur le mobile d’un client potentiel un message au moment où il entre dans unpérimètre défini, celui d’un magasin par exemple).

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50

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2012 2013 2014 2015e 2016e 2017e 2018e

Dépenses sur mobile (€ par tête)

La place grandissante du commerce sur mobile

9

Le magasin physique, le complément du web

1. Incursion des pure-players du net dans le vente physique

2. les distributeurs traditionnels aussi profitent de cette tendance

=> On estime à 3 % le taux de conversion d’un site web. Mais il passe à 10 % lorsqu’il a au moins un magasin physique.

Cas Fnac. Stratégie mise en place sur 4 ans :

1- l’omnicanal, avec le site Fnac.com (2ème site de e-commerce en France au coude-à-coude avec Cdiscount derrière Amazon) dont 35 % des ventes désormais reliées au réseau de magasins (vs 5 % alors),

2- Elargissement de l’offre avec 5 nouvelles familles de produits (petit électroménager, arts de la table, jeux et jouets, papeterie, objets connectés), qui pèsent 11 % du CA total (vs 6 % un an avant) et le lancement de la vente de téléphones mobiles sans abonnement,

3- développement en franchise du nouveau format de magasin de proximité.Aujourd’hui, grâce à cette synergie magasin offline / site online. La Fnac a sauvé ses magasins et son site e-commerce est le 3e plus visité de France avec 8,85M de VU/ mois. Sans ses magasins, il est évident que ce site ne serait pas sur le podium

* Click & Mortar (=des Clics et du mortier) se dit d'une entreprise, le plus souvent du secteur de la distribution, ayant ajouté des activités en ligne (click) à son modèle classique (mortar).


Capitaliser sur les magasins physiques

existants

Ex : la Grande Distrib

Expédition « click and mortar » *

Adaptation des e-commerçant dans leurs

stratégies de distribution pour revenir au

centre de la relation client

Expédition par un tiers

ex: partenariat avec UPS, Fedex…

Expédition intégréeLivraison par le e-commerçant

ouachat de sociétés spécialisées

ex: Otto Group (Hermes).

Mise en place de magasins physiques

Ex: showroom Zalando

10

Le magasin : centre de gravité du monde omnicanal


11

Un secteur concurrentiel avec de faibles barrières à l’entrée techniques


Source : FU

Le e-commerce :

un marché concurrentiel1- Marché fragmentée, extrêmement vaste et diversifié

mais moins de place pour les généralistes et des opportunités pour des acteurs de niche.

Risque de nouveaux entrants - Elevé

- Facilité avec laquelle il estpossible de changer de sitepour effectuer ses achats(produits standards)

- Comparaison prix/qualitéaisée : comparateurs de prix,avis sur les réseaux sociaux(ces derniers deviennentincontournables dans leprocessus d’achat, on estdans l’ère de la reco)

Pression Clients - Elevée

Nouveaux modes de consommation :

- Consommation collaborative (Airbnb, blablacar)

- Marché de l’occasion (Vestiairecollective.com)

- Location entre particulier

Pression Fournisseurs – Faible

2- Marché subissant des pressions sur les prix et les marges compte tenu de la concurrence et de la mobilité

des consommateurs

- Fournisseurs nombreux surchaque segment de marché

- Les sites leaders sont enposition de force cardevenus incontournablespour les fournisseurs

- Concurrence accrue sur les marchés de niche, avecl’arrivée constante de nouvelles start-up qui sepositionnent sur des marchés de niche

- Facilité technologique d’entrée sur le marché maisnécessité d’investir pour exister

- Néanmoins, la notoriété et la confiance duconsommateur dans une marque reste une fortebarrière à l’entrée

Risque de substitution - Modéré

3- Marché sensible à la concurrence transfrontalière

4- Potentiel de croissance encore élevé et de nombreux marchés ou services inexplorés

12


Les stratégies des

e-commerçants

Acquisitions et partenariats

Développer une Offre plus large et plus profonde

Expansion à l’international

Développement de l’Omnicanal : - plateforme mobile/ web- magasin physique…

Développement de la technologie pour améliorer l’expérience client:- Big data pour un meilleur ciblage des

clients, personnalisation du conseil- Simplification de la plateforme pour réduire le tunnel de transaction

13

ASOS

ASOS plc Cours 27,9£

Secteur : E-commerce Objectif FactSet (potentiel)

Présentation Actionnariat28%

8%

64%

Thèmes d'investissement

CA par activité

Derniers chiffres et Guidances- CA S1 de l'exercice 2014/2015 : 536,4 M£ (+10% à taux de change constant)

- Croissance annuelle des ventes attenue dans une fourchette de +15% à +20 %

Matrice SWOTPoints Forts Points faibles CA par zone géographique

- Politique de livraison offerte impactant les coûts - Niveau élevé de valorisation

- Focalisation sur le marché des jeunes (20-30 ans)

Opportunités Menaces

Source : FU, Société

- Faible taux de pénétration des ventes en ligne sur

certains marchés (ex: Espagne : 5%) laissant présumer

d'un fort potentiel de croissance des ventes.

- Appréciations du GBP (coûts d'ASOS

majoritairement libellé en GBP)

- Baisse des prix pesant sur les marges (la MOP

devrait reculer à 4% sur l'exercice en cours)- PDM encore faible sur le marché des jeunes et qui

laisse donc la place à un fort potentiel de croissance.

- Adaptation du pricing à chaque pays pour s'adapter au pouvoir d'achat des cibles et rester compétitif

localement.

- RN du S1 de l'exercice 2014/2015 : 18 M£ (-10 %)

- Gros investissements dans la livraison pour attirer

des clients.

- Coûts d'acquisitions de nouveaux clients faibles,

passant principalement par la publication constante

de nouveaux contenus sur le site internet (ex: articles,

- Utilisation de centres internationaux de distribution

(ex:Eurohub permettant de libeller des coûts en €)

38,0£ (+36,1%)

Aktieselskabet AF5/52010

Autres

Nicholas Jon Robertson

- Asos.com est un site internet de vente de vêtements et cosmétiques principalement destiné à un public

jeune (20-30 ans).

- Potentiel de croissance encore important au regard des parts de marché du groupe (2,3% en moyenne).

- Amélioration constante du taux de conversion des ventes (36,5 visites par commandes en 2014 vs 39,7 en

2013).

vente en ligne de produits sous la marque ASOS 50%

vente en ligne de produits d'autres marques 50%

2014

Royaume-Unis39,4%

Reste de l 'Europe26,6%

Etats-Unis 9,6%

Reste du Monde 24,4%

2014

14

YOOX

YOOX NET A PORTER Cours 26,8€

Secteur: e-commerce Objectif FactSet (potentiel)

Présentation Actionnariat50,00%

5,50%

4,20%

1,70%


CA par activité

Derniers chiffres et guidances

Matrice SWOTPoints Forts Points faibles

CA par zone géographique



- Logistique grâce à la robotisation efficace.

- Structure financière solide (Cash net de 21M€).

- Le dirigeant entretient des relations de proximité

avec les designers italiens

- Bonne complémentarité des activités mono et

multimarques

- La fusion engendre des synergies

- Fusion avec Net a Porter double la taille

- Les émergents peu pénétrés jusqu'à présent

- Un dollar fort est une source de croissance des

ventes

- Investissements soutenus dans le marketing et la

connaissance client

- JV avec Kering pour Gucci est porteur

- La marge importante sur le mono marques n'est

pas acquise pour l 'avenir

- Le développement futur est consommateur de

capital

- Difficile d'apprécier les synergies créées par la

fusion (démission de la CEO de Net a porter qui

pourrait emmener des salariés).

- Une profitabilité attendue stable

- Niveaux de valorisation élevés (PE >100)

- Stocks inhérents à l'activité élevés (5 millions de

pièces)

- Coût de la fusion estimé à 15M€

La fusion avec Net a Porter (Richemont) en fait un leader mondial sur ce créneau. Les entreprises sont

complémentaires en termes de zone géographiques (180 pays au total) et de compétences (Yoox, expert en

logistique et traitement robotisé et NAP, en marketing. La croissance du CA a été soutenue sur les 3 dernières

années (> +22% en moyenne). La force du dollar sur le S1 a été importante et a permis de nouveaux

investissements (marketing et organisation nouvelle de la société avec lerecrutement d'un CIO).

CA1S de 284M€ (+19% sur le multimarque et +21% sur le monomarque). La marge ressort inférieure aux

attentes en raison de réinvestissement des profits de change dans les promotions. L'EBITDA etimé de 60M

parait raisonanle au regard du S 18M et de l'estimé S2 à 42M. Le CA apprès fusion devrait être de 1300

millions. Le bénéfice net sera impacté des couts de fusion (15 millions ) et sera ramené à 7 millions d'euro

pour 2015 .Le cours actuel valorise correctement la fusion.

30,7€ (+14,5%)

RICHEMONT

M ROSSO

FEDERICO MARCHETTI

Entreprise de distribution de mode de luxe, Yoox a été créé par F.Marchetti en 2000 sous les sites

multimarques Yoox, The Corner et Shoedescribe. En 2010, il crée les 1ers sites monomarque avec Diesel et

Armani sous le label "Powered by Yoox". Fin 2014, il enregistrait 15M de commandes, 15M de visiteurs par

mois et 1 commande toutes les 8 s. Basée à Bologne, elle possède un entrepot de 100.000m2 et plusieurs

bureaux dans le monde dont Shanghai.BALDERTON CAPITAL

Multimarques73%

Mono marques27%

2014

Italie 15%

Europe autre 45%

Amérique Nord 25%

Japon 7%RDM 8%

2014

15

ZALANDO

Zalando Cours 29,7€

Secteur : E-commerce Objectif FactSet (potentiel)

Présentation Actionnariat32%

11%

57%


CA par activité

Derniers chiffres et Guidances- CA Q2 2015 : 732,9 M€ (+34,1%)

- EBIT Q2 2015 : 30,2 M€ (-14%)- Guidance : CA en hausse de +20/+25% sur 2015 et marge d'EBIT 2015 inchangée à 4,5%

CA par zone géographiqueMatrice SWOTPoints Forts Points faibles

- Offre de produit (mix marques Internat./ locales)

- Tx de retour produit important (en particulier en All.)

- Nouveaux entrants potentiels

- Présence limitée à 15 pays européens

- Cash favorable à des acquisitions (1,1Md€).


- Marché potentiel de 259 Mds € en Europe.

- Stratégie des compétiteurs

- Changement de règlementation européenne


- Exposition à l'Europe (100% du CA) et aux chocs

macro affectant le pouvoir d'achat des ménages- Faible tx de pénétration de la vente en ligne sur

certains marchés (Italie : 4%).

- Entrée récente dans de nouveaux marchés (ex:UK)

via des acquisitions ou en direct.

- Offre de services et de produits qui permet à l'entreprise de gagner des parts de marchés en se différenciant

des concurrents.

- Business générateur de cash pouvant être utilisé en vue d'acquisitions stratégiques indispensables à

l'entrée dans de nouveaux marchés.

- Coûts d'acquisitions de nouveaux clients plus

élevés que chez ses concurrents comme ASOS- Offre de livraison et de paiement s'adaptant aux

spécificités de chaque pays.

- Dépenses de marketing pour accroître le levier

opérationnel et l'image auprès du grand public.

36,4€ (+22,6%)

- Global Founders capital

- Autres

- Potentiel de croisssance important avec sur marché total estimé de 259 Mds € en Europe.

- Présence encore limitée au UK (2e marché de la vente de vêtement et de chaussures).

Zalando est un e-commerçant allemand commercialisant des articles de modes, des chaussures et des

accessoires sur internet. Son offre s'adresse aussi bien aux femmes, qu'aux hommes et aux enfants.

L'entreprise est présente dans 15 pays européens.

- Investment AB Kinnevik

- Développement équilibré entre forte croissance (Objectif de 20-25 %) et rentabilité élevée (Objectif de

marge d'EBIT à 7,3% en 2019e).

Industrie 0,45

Tertiaire 0,24

BTP 0,17

transp/logist 0,14

2014

France 0,537

Europe Sud 0,19

Eur Nord/Est 0,252

Canada/Australie…

2014

vente de textiles et d'accessoires sur internet100%

2014

Allemagne, Autriche, Suisse (zone DACH) 56%

Reste de l 'Europe39%

Autres 5%

2014

16

Quelques données par valeur…

17


Potentiel

1m 6m 1an YTD

Vêtements-accessoires

Asos P lc United Kingdom 27,9 £ 2 328 -6,5% -25,2% +34,3% +8,3% 38,0 £ +36,1%

Boohoo.Com P lc United Kingdom 0,3 £ 371 +9,1% +22,2% -28,6% -16,5% 0,4 £ +18,9%

Yoox Net-A-Porter Italy 26,8 € 1 663 -0,5% -5,0% +52,0% +45,5% 30,7 € +14,5%

Zalando Se Germany 29,7 € 6 538 +3,7% +25,0% +38,0% +16,4% 36,4 € +22,6%

Voyages

Lastminute .Com Switzerland 14,5 CHF 204 -6,5% -10,5% -29,3% -3,0% 15,0 CHF +3,4%

Electroménager-Informatique

Banzai S.P .A Italy 4,7 € 191 -5,1% -23,6% - - 6,7 € +42,6%

Bechtle Ag Germany 80,4 € 1 688 +6,2% +17,3% +32,4% +21,8% 80,3 € -0 ,1%

Ldlc.Com France 18,0 € 98 -4,8% -6,8% -4,4% -14,7% 24,5 € +36,5%

Jeux

Gameloft Se France 3,2 € 273 -6,1% -34,0% -39,2% -3,9% 4,3 € +34,2%

Animalerie

Zooplus Ag Germany 114,0 € 797 +5,5% +31,8% +111,1% +72,9% 132,6 € +16,3%

Pneus

Delticom Ag Germany 21,5 € 257 +1,8% +8,4% +23,1% +13,7% 23,0 € +6,9%

Photo

Cewe Stif tung & Co Germany 50,1 € 357 +9,8% -15,4% -4,6% -2,7% 64,2 € +28,1%

Distribution Traditionnelle (Internet>15%)

Darty P lc United Kingdom 1,0 £ 506 +30,8% +42,5% +27,3% +39,4% 1,0 £ +1,4%

Groupe Fnac France 56,1 € 936 +13,6% -3,5% +92,0% +35,2% 67,6 € +20,5%

Moyenne +3,6% +1,7% +23,4% +16,3%

Médiane +2,8% -4,2% +27,3% +13,7%

Source : FactSet

E-Commerce

Sociétés Pays CoursCapi

(en M)

Performances Objectif

FactSet

18


P/AN FCF Yield Rdt Net

2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 2015e 2015e 2015e

Asos P lc 1,9x 1,6x 1,3x 33,0x 26,0x 19,7x 49,4x 37,8x 27,1x n.s n.s 38,0x 9,8x 0,3% 0,0%

Boohoo.Com P lc 1,7x 1,4x 1,1x 17,2x 13,3x 10,2x 20,8x 15,9x 12,3x 27,9x 22,4x 18,2x 4,7x 0,7% 0,0%

Yoox Net-A-Porter 2,6x 2,2x 1,9x 28,4x 21,1x 17,7x n.s 41,4x 33,2x n.s n.s 51,6x 6,4x -0,8% 0,0%

Zalando Se 1,9x 1,5x 1,2x 33,7x 22,4x 15,9x 43,1x 27,1x 18,8x n.s 47,0x 34,4x 5,3x 1,0% 0,0%

Lastminute .Com 0,4x 0,4x 0,3x 18,3x 3,6x 2,9x -17,8x 12,6x 5,4x n.s 14,7x 15,1x 1,2x -1,7% -

Banzai S.P .A 0,7x 0,6x 0,4x ##### 30,4x 10,0x -23,0x -71,4x 21,2x n.s n.s 38,1x 2,2x -6,7% 0,0%

Bechtle Ag 0,6x 0,5x 0,5x 10,7x 9,6x 8,4x 13,0x 11,3x 10,0x 19,1x 17,1x 15,6x 2,7x 3,6% 1,7%

Ldlc.Com 0,4x 0,3x 0,2x 8,2x 6,5x 5,0x 9,2x 7,2x 5,5x 11,6x 9,4x 9,1x 3,5x 6,7% 2,7%

Gameloft Se 0,9x 0,8x 0,7x 9,6x 4,8x 4,0x 33,8x 8,6x 6,5x n.s 18,2x 14,8x 2,1x -2,5% 0,0%

Zooplus Ag 1,1x 0,8x 0,7x 61,3x 39,2x 23,6x 67,6x 42,5x 25,5x n.s n.s 37,8x 8,2x -1,0% 0,0%

Delticom Ag 0,5x 0,4x 0,4x 14,7x 10,7x 8,8x 25,5x 13,8x 10,8x 40,0x 21,7x 17,3x 4,9x 1,0% 1,9%

Cewe Stif tung & Co 0,7x 0,7x 0,6x 5,1x 4,8x 4,5x 10,3x 9,5x 8,5x 14,9x 13,9x 12,4x 1,9x 4,3% 3,2%

Darty P lc 0,3x 0,2x 0,2x 7,1x 6,1x 5,1x 11,4x 9,4x 7,6x 18,1x 14,1x 10,9x - 9,3% 3,0%

Groupe Fnac 0,1x 0,1x 0,1x 3,0x 2,5x 2,0x 5,6x 4,4x 3,4x 19,0x 17,5x 16,0x 1,5x 6,1% 0,4%

Moyenne 1,0x 0,8x 0,7x 837,6x 14,4x 9,8x 19,1x 12,2x 14,0x 21,5x 19,6x 23,5x 4,2x 1,4% 1,0%

Médiane 0,7x 0,6x 0,6x 15,9x 10,2x 8,6x 13,0x 12,0x 10,4x 19,0x 17,3x 16,6x 3,5x 0,8% 1,0%

Source : FactSet

VE/EBITSociétés

PE

E-CommerceVE/CA VE/EBITDA

19


0 TMVA BNA DN/EBITDA

2015e 2015e 2016e 2015-17e 2015e

Asos P lc 1 161 5,9% 6,1% +19,3% -1,2x

Boohoo.Com P lc 180 10,1% 10,4% +25,6% -3,1x

Yoox Net-A-Porter 631 9,2% 10,3% +31,3% -0,4x

Zalando Se 2 869 5,6% 6,7% +56,1% -6,7x

Lastminute .Com 280 2,3% 10,4% +1,8% -14,0x

Banzai S.P .A 232 0,0% 1,9% n.s -2375,5x

Bechtle Ag 2 825 5,3% 5,4% +12,8% -0,7x

Ld lc.Com 318 4,3% 4,6% +24,7% 1,0x

Gameloft Se 267 9,1% 15,7% n.s -1,8x

Zooplus Ag 725 1,7% 2,1% +57,0% -1,6x

Delticom Ag 537 3,2% 3,9% +40,4% -0,6x

Cewe Stif tung & Co 531 13,4% 13,6% +10,2% -0,2x

Darty P lc 2 717 3,8% 4,0% +26,7% 1,4x

Groupe Fnac 3 909 3,9% 4,0% +7,2% -3,7x

Moyenne 5,5% 7,1% +26,1% -171,9x

Médiane 4,8% 5,7% +25,2% -1,4x

Source : FactSet

Marge EBITDASociétés

E-Commerce

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