Évaluation des entreprises alain argile. plan du cours généralités 1. du diagnostic au prix 2....
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Évaluation des entreprises
Alain Argile
Plan du Cours Généralités1. Du diagnostic au prix
2. Evaluer pour qui? pourquoi?
3. Principes comptables
Analyse Financière1. Compte de résultat
2. Bilan
3. Tableau de flux de trésorerie
Évaluation 1. Analyse critique des plans d’affaires
2. Méthode patrimoniales
3. Méthodes analogiques (multiples)
4. Méthodes de flux
Évaluation Entreprise 20112
Bibliographie Batsch L., 2003, Le diagnostic financier, Economica Bruslerie H., 2002 , Analyse Financière, Dunod Colasse B., 2005, Comptabilité générale, Economica Planchon A., 1999, Introduction à l’analyse financière,
Foucher Solnik B., 2001, Gestion Financière, Dunod, 2001 Vernimmen P., T. Lefur, P. Quiry, Finance d’entreprise, 2011
Dalloz Maillet-Baudrier, Le Manh, 2006, Les normes comptables
internationales IAS/IFRS, Foucher Nicolas Malpas, 2008 Finance d’entreprise, Pearson Peyrard J, Avenel J-D, Peyrard M. Analyse Financière Vuibert
2006
Évaluation Entreprise 20113
GÉNÉRALITÉS
Évaluation Entreprise 20114
Actifs financiers mondiaux
1990 1995 2000 2005 2006 2007 2008 2009 20100
50
100
150
200
250
11 1736 45 55 65
3448 54
913
1625
2830
32
3741
811
19
29
35
41
41
4442
33
5
6
7
8
8
910
23
6
11
14
15
16
1615
22
24
31
38
40
43
45
4749
Actifs financiers mondiaux
Emprunts non titrisés
Emprunt titrisés
Dettes entreprises non financières
Dette étab-lissement fi-nanciers
Dette Publique
Actions
en tn$
Évaluation Entreprise 20115
Du Diagnostic au Prix
Évaluation Entreprise 20116
SWOT PESTEL BCG….
Diagnostic Stratégique
Diagnostic Financier
Analyse Financière
Méthodes d'évaluation
Opinion
Marché Réalité
Entreprise
Plan d'affaires
Valeur
Prix
Cours/ Valeur fondamentale
Évaluation Entreprise 20117
Entreprise: les intervenants
Clients FournisseursProduits Matières
Ventes AchatsIS, TVA …. Salaires
État Entreprise Employés
Infrastructures Travail
Capital Intérêts/Remb.Dividendes Prêts
Actionnaires Banquiers
Évaluation Entreprise 20118
Evaluer : pour qui? pourquoi?
Entreprise Actionnaire Créancier Autre
DirectionConcurrent
Client Fournisseur
SalariéPrivate Equity
Investisseur institutionne
l ou individuel
BanquierÉtat
Motivation
Perspectives
Pérennité PérennitéRecherche profit
Recherche profit
Minimisation des risques
Fiscalité
Action
Pilotage opérationnel et stratégique
Stratégie
Maintenir ou cesser relation
Risques économiques
Investir
Ceder
Allocation de portefeuille
Prêter ou pas
IS, TVA, et autres taxes
Périodicité
Variable mais devrait être permanente
Occasionnelle Annuelle
CE Syndicat Embauche
RégulierTrimestrielle ou annuelle
Annuelle annuelle
Évaluation Entreprise 20119
Fonction de l’analyste financier
Évaluation Entreprise 201110
Informations financières et
sectorielles
Émettent des titres
Recommandations Épargne
Sociétés
Marché
Investisseurs
Analyste
Analyst Decision Process Schematic
Évaluation Entreprise 201111
Analyst Forecast: What do we know after decades of work Mark bradshaw Boston College June 2011
Impact des normes comptables
Évaluation Entreprise 201112
En milliers d’eurosAllemagn
eBelgiqu
eEspagn
eFrance Italie
Pays bas
G-B
Résultat d’exploitation
261 274 250 264 243 264 289
Immobilisation corporelle
133 135 131 145 174 140 192
Immobilisation incorporelle
298 431 418 401 361 401 431
Total des actifs 482 602 599 587 542 572 522
Capitaux propres 649 726 722 710 751 704 712
Résultat net /Capitaux propres
20,5 % 18,6 % 18,2 % 21 %23,2
%19,9 % 27 %
Champs d’application de l’analyse financière
Évaluation Entreprise 201113
Position de l’analyste
Orientation de l’analysePréparation de décisions internes Pour étude ou information
Diagnostic Interne
- L’analyse financière au service de la gestion prévisionnelle :
élaboration des plans opérationnels (investissements et financements)
élaboration des prévisions budgétaires
- l’analyse financière au service du contrôle interne :
suivi des réalisations et des performances
rapprochement prévisions/réalisations
L’information financière élément de la communication interne à l’entreprise (diffusée aux salariés)
L’information financière enjeu des relations sociales dans l’entreprise (Comité d’entreprise…)
Diagnostic externe
- l’analyse financière au service de la stratégie des entreprises :
suivi de la concurrence : benchmarking
étude pour acquisitions : M&A
- l’analyse financière au service de décisions de partenaires externe
Banques : analyse Crédit, Fusion/Acquisition,
« Brokers » recherche boursière dite analyse « sell side »
Investisseurs institutionnels, gérants de portefeuille, analyste « buy side »
Fournisseurs (appréciation de l’opportunité d’un délai de paiement)
Clients
Pouvoirs publics (demande de subvention)
Magistrats intervenant dans des procédures de redressement judiciaires ou dans certains contentieux
L’information financière élément de la politique de communication externe de l’entreprise à l’égard des investisseurs des actionnaires du grand public…
L’information financière matériau de la presse financière
L’analyse financière support d’étude statistique
L’analyse financière support pour l’évaluation de titres ou de la signature de l’entreprise.
Le processus actuel d’harmonisation des normes comptables : IASB/IFRS FASB/US GAAP/ PCG
Évaluation Entreprise 201114
Le conseil européen de mars 2002 a adopté un règlement rendant obligatoire à partir du 1er janvier 2005, l’application des normes comptables internationales pour l’établissement des comptes consolidés des sociétés européennes faisant appel public à l’épargne (7000 sociétés et leurs filiales).
Les sociétés non cotées et établissant des comptes consolidés peuvent sur option appliquer les normes de l’IASB (International Accounting Standards Board, 2001 avant IASC, 1973)
Les Bourses US acceptent que les sociétés européennes cotées utilisent les seules IFRS mais les sociétés US utilisent les US GAAP. Le FASB et l’IASB discutent pour faire converger les systèmes.
En France les PME/PMI doivent appliquer les règles françaises (PCG 99) mais les évolutions récentes tendent vers une convergence avec les normes IFRS même si cela reste optionnel.
Les états financiers IASB/IFRS
Évaluation Entreprise 201115
un bilan (balance sheet) un compte de résultat (income statement) un tableau de variation des capitaux propres
(changes in equity statement) un tableau des flux de trésorerie (cash flow
statement) une annexe (accounting policies and notes) L’IASB encourage la présentation d’un rapport
de gestion (performance financière, incertitudes), un rapport environnemental et des informations sur le gouvernement d’entreprise , et le capital.
Aucun format de présentation spécifique n’est exigé
Les états financiers du PCG
Évaluation Entreprise 201116
Selon sa taille l’entreprise peut utiliser:1. Système abrégé: compte de résultat et bilan
simplifié2. Système de base: bilan, compte de résultat
et annexe détaillée3. Système développé: bilan et compte de
résultat détaillés tableau de financement, annexe détaillée, tableau de la capacité d’autofinancement.
Les principes comptables
Principes français ou rhénans
Principes anglo-saxons IASB ou FASB
Évaluation Entreprise 201117
primauté du droit sur le fait
continuité d’exploitation spécialisation des
exercices évaluation au coût
historique image fidèle prudence permanence des
méthodes
primauté de la réalité économique, de la substance sur la forme
continuité d’exploitation choix ouvert mais
l’évaluation à la juste valeur (fair value) doit être privilégiée
image fidèle neutralité prudence exhaustivité
Règles d’évaluation des éléments financiers
PCG IAS/IFRS
Évaluation Entreprise 201118
La base d’évaluation des actifs est le coût historique
Quelques exceptions : valeur d’inventaire (titre de participations)
Choix d’une convention appropriée (notion de juste valeur, « fair value ») :
Coût historique Coût actuel Valeur de réalisation (de
cession) Valeur actualisée (entrées
nettes futures de trésorerie)