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((( )))Numéro 19 / Juin 2011

d’information de Crédit Agricole Private EquityLa Lettre

02 /////En coursOlly Gan, Favini, Cellnovo, Ikaros Solar, Complix. Le point de vue de François Drouin, Président Directeur Général d’Oséo

06 /////SignéEmalec, un concept qui fait la différence09 /////À suivreAbrisud, Ocean, Altrad, BioVex

10 /////Mots croisésUne transaction gagnante

12 /////Culture marchéÉnergies renouvelables, un potentiel intact

16 /////Portrait

Yves Devis, Président d’Ikaros Solar

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((( )))La Lettre de Crédit Agricole Private Equity

L’actualité des trois mois écoulés

En cours

Mardi 31 mai 2011

Du sang et des larmes

C’est ce que beaucoup prédisaient (prédisent ?) pour l’industrie du private equity.Au centre des débats en Europe, l’impact des nouvelles réglementations dites “Bâle III” et “Solvency II”, selon que l’on parle du monde bancaire ou de celui des assurances, déjà largement anticipé par les institutions financières concernées. Aux États-Unis, c’est la réforme Dodd-Frank qui occupe les esprits.Il est trop tôt pour essayer d’imaginer le futur paysage de notre métier. Mais on peut affirmer que les économies mondiales ne peuvent se passer des PME et ne pourront donc éluder la question de leur financement, dans lequel le private equity prend tout son sens. Les investisseurs de long terme le savent bien. Les chiffres vont d’ailleurs dans la bonne direction. Pour le marché français, côté volume, 6,6 Mds€

ont été investis en 2010 dans

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La chroniquede Fabien Prévost

1 685 entreprises, soit une progression de 61 % par rapport aux montants investis en 2009 1.Côté rendement, la performance nette des acteurs français repart à la hausse 2. La valeur liquidative des fonds augmente de 15 % sur l’année 2010. Si on regarde métier par métier (capital risque, capital développement, etc.), on constate que 2009 a bien été le point bas. Le capital investissement reste sans conteste une valeur sûre pour les investisseurs institutionnels. Même si ces comparaisons ont leurs limites, le TRI net dégagé par les investisseurs en capital sur ces dix dernières années est ainsi de 8,6 % alors que le TRI brut du CAC 40 n’est que de 0,8 % sur la même période 3. C’est un écart de performance considérable. Au Royaume-Uni et aux États-Unis, on constate la même tendance, la même inflexion.

Concernant Crédit Agricole Private Equity, l’appétit des investisseurs pour nos fonds en cours de levée ne se dément pas et nous serons en mesure d’atteindre nos objectifs. Alors, du “sang et des larmes”, je ne sais pas, mais certainement beaucoup de sueur à prévoir devant l’ampleur des opportunités que nous serons amenés à saisir, ce qui donnera l’occasion aux plus anciens d’entre nous de se réécouter Without Her et I Love You More Than You’ll Ever Know de nos bons vieux BS&T, toujours sur la route depuis Woodstock.

Bonne lecture de notre Lettre n°19, avec de vraies infos, de vraies entreprises, de vrais succès, de vraies passions. Merci de votre fidélité.

1. Source AFIC – Grant Thornton.2. Source AFIC – Thomson Reuters – Ernst & Young.3. Le TRI du CAC 40 est calculé avec les mêmes cash flows entrants et sortants, hors frais de gestion.

[email protected]

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Olly Gan – prêt-à-porter

L’équipe Mezzanine a arrangé et pris ferme la dette mezzanine de 5 M€ en OBSA mise en place lors de l’acquisition du groupe Olly Gan par Syntegra Capital, associé à SG Capital Partners et au management. Basée à Aix-en-Provence, la marque de prêt-à-porter masculin compte 115 boutiques dans l’Hexagone et devrait réaliser un chiffre d’affaires de 42 M€ en 2011. Le fonds Mezzanis 2 réalise à cette occasion sa 19e opération. Il est désormais investi à 82,5 %.

———————MEZZANINEFonds : FCPR Mezzanis 2Marc Benchimol, Responsable de l’activité, 01 43 23 98 77Camille Delibes, Directeur de participations, 01 43 23 95 87

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ont été investis dans 1 685 entreprises françaises en 2010. 80 % d’entre elles sont des PME-PMI. (Source : AFIC)

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Favini – papier haut de gamme

L’équipe LBO & Développement conclut son premier investissement en Italie. Le fonds Crédit Agricole Investimenti 1 investit dans la société Favini à l’occa-sion d’un LMBO, aux côtés du fonds Orlando Italy, du management et d’un partenaire industriel. Situé à Rossano Veneto, près de Venise, Favini est spécialisé dans la fabrication de papier pour applications graphiques et indus-trielles (packaging, papeterie de luxe et applications industrielles dans la maro-quinerie, l’automobile et l’ameublement). Avec un chiffre d’affaires de 124 M€ en 2010 (+ 20 % par rapport à 2009), Favini a l’ambition de créer un pôle d’excellence dans le segment du papier pour applications spéciales. Objectif : accélérer le développement international de la société, notamment vers les pays émergents, et réaliser des acquisitions.

———————LBO & DÉVELOPPEMENTFonds : Crédit Agricole Investimenti 1Stefano Zavattaro, Responsable de l’activité en Italie, + 39 02 89 05 31 75

6,6 Mds€

Ikaros Solar – photovoltaïque

L’équipe Énergies Renouvelables investit en Belgique dans Ikaros Solar. Basé en Belgique et au Pays de Galles, Ikaros Solar conçoit et réalise des centrales solaires photovoltaïques clés en main sur les toitures de bâtiments industriels et tertiaires. Il est l’un des acteurs leaders sur le segment des toitures photovoltaï-ques de grande puissance en Belgique, avec à son actif des installations pour Ikea, Philips, Carrefour… Crédit Agricole Private Equity et Ikaros Solar resserrent ainsi les liens établis en 2010 dans le cadre d’Ikaros Solar Park 1, holding de toitures solaires, détenu par Capenergie 2 et deux fonds d’investissement belges. Doté d’une capacité d’investissement de 15 M€, ce holding a vocation à détenir un parc de plus de 30 MWc et a déjà investi dans une centrale de 1 MWc sur des toits de bâtiments appartenant au gouvernement fédéral belge.

———————ÉNERGIES RENOUVELABLESFonds : FCPR Capenergie 2Serge Savasta, Responsable de l’activité, 01 57 72 14 33Marc-Philippe Botte, Directeur d’investissements, 01 57 72 16 70

Cellnovo – traitement du diabète

Crédit Agricole Private Equity renforce son portefeuille de medtech en investis-sant dans Cellnovo Ltd., dans le cadre d’un tour de série B de 30 M£ (35 M€), aux côtés, notamment, d’Edmond de Rothschild Investment Partners et de Forbion. Basé à Londres, Cellnovo développe un appareil médical innovant pour traiter le diabète de type 1, qui combine les avantages d’une micro-pompe à insuline connectée à distance à un moniteur qui enregistre et transmet les données médicales du patient. Cette technologie propriétaire améliore les conditions de traitement en apportant aux patients plus de liberté et un suivi en temps réel. L’objectif de l’opération est de mettre le produit sur le marché et de développer sa commercialisation sur les marchés internationaux.

———————CAPITAL RISQUEFonds : FCPI Crédit Agricole PME Innovation 2009, Capital Invest PME 2009, CA Investissement 2, Capital Invest PME 2010, LCL Innovation 2009, CA Innovation 10Alexia Perouse, Directeur associé, 01 43 23 95 94

La Lettre de Crédit Agricole Private Equity

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Comment définiriez-vous la situation actuelle des PME ?Elle est plutôt bonne au sortir d’une crise économi-que et financière au cours de laquelle certaines entreprises ont perdu de 50 à 80 % de leur chiffre d’affaires. Les sinistres sont restés limités, avec des liquidations et des dépôts de bilan inférieurs à ceux de 1995 ou 2003. Le million de PME fran-çaises “actives” (au moins un salarié) se défend plu-tôt bien, en particulier dans le secteur industriel. Dans les travaux publics, les PME rencontrent plus de difficultés, du fait de la raréfaction des commandes publiques et des grands chantiers.

Quels sont aujourd’hui les besoins de finance-ment des PME et qui peut y répondre ?Au plus fort de la crise, Oséo, entreprise publique, avait pris le relais des banques pour soutenir financièrement les PME. Depuis le 31 décembre 2010, les grands réseaux

bancaires ont repris leur activité d’octroi de crédits traditionnels : fonds de roulement, acquisition, soutien à l’export… Des manques subsistent néanmoins, notamment en capacité d’investissement. Les acteurs du private equity ont là un rôle impor-tant à jouer. En 2010, les professionnels du capital développement ont investi 2,3 Mds€ dans plus de 900 PME. En capital transmission, les montants sont tout aussi significatifs, avec plus de 3,5 Mds€

engagés dans 264 entre-prises. Enfin, 605 M€ ont été alloués au capital risque, profitant à près de 460 start-up. Le capital investissement a ainsi accompagné un nombre record de PME en 2010.

Quelles sont les pers-pectives d’avenir pour les PME françaises ?Les PME doivent aller chercher la croissance en suivant la “règle des trois i” : innovation, inves-tissement, international. Pour y parvenir, Oséo et les PME doivent nouer

des partenariats avec les acteurs financiers qui les aideront à grandir, à innover, à fusionner. Cela d’autant plus que la tendance générale est à la reprise de l’activité. Nous travaillons en ce moment avec l’AFIC et la Caisse des Dépôts pour faire évoluer le dispositif actuel de garantie des investissements en capital risque. En particulier, ce programme, qui permet de réduire l’amplitude du risque de perte sur les portefeuilles investis, doit également permettre d’optimiser au mieux la charge en fonds propres réglementaires des inves-tisseurs institutionnels. Je ne vois qu’une seule ombre au tableau, qui concerne le financement de l’innovation : la remise en cause du dispositif ISF-PME, dont le barème a déjà été ramené de 75 à 50 %. Une nouvelle baisse ou la suppression de l’ISF pourrait entacher la croissance des PME, en régions notamment.

Pour en savoir plus : www.oseo.fr

Le point de vue de François Drouin, Président Directeur Général d’Oséo, organisme public destiné au financement des PME innovantes

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Complix – protéines à usage thérapeutique

Crédit Agricole Private Equity investit 2 M€ dans la société Complix à l’occasion d’un tour de série A aux côtés de deux fonds belges, LRM et Vesalius, et des investisseurs historiques. Société belge créée en 2008, Complix développe une nouvelle génération de protéines à usage thérapeutique, les Alphabodies. Ces protéines présentent des caractéristiques similaires à celles des anticorps, avec l’avantage d’être plus résistantes, plus stables, facilement modifiables et plus simples à produire. Grâce à ce premier tour de table, Complix sera en mesure de constituer un portefeuille préclinique pour le traitement de maladies auto-immunes et virales.

———————CAPITAL RISQUEFonds : FCPI CA Innovation 10, CA Investissement 2, Capital Invest PME 2009, Capital Invest PME 2010, Crédit Agricole PME Innovation 2009, LCL Innovation 2009Emmanuelle Coutanceau, Directeur de participations, 01 43 23 95 97

En cours


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Journée des investisseurs

La Journée annuelle des investisseurs des fonds CACI 2 & 3, Capenergie et Mezzanis, s’est tenue le 29 mars 2011 à la Fédération Nationale du Crédit Agricole. Cette 5e édition a réuni une centaine de participants d’entités du groupe Crédit Agricole et des investisseurs tiers. L’objectif : partager notre vision du capital investissement et dresser un bilan de l’année écoulée. Nous avons eu le plaisir d’accueillir des intervenants de qualité : Nicole Notat, Présidente de Vigeo, Chloé Magnier, Chef-économiste de l’AFIC, Emmanuel Marchant, Directeur général de danone.communities, Jean-Marc Nicolas, Directeur des participations et du non-coté chez Malakoff Médéric, et trois dirigeants de PME que nous accompagnons, Daniel Caille (Vivalto Santé), Xavier Barbaro (Neoen) et Frédéric Conchy (Exosun).

Direction Communication et Relations Investisseurs

Afin de mieux servir ses clients, Crédit Agricole Private Equity renforce son dispositif marketing en se dotant d’une Direction de la Communication et des Relations Investisseurs sous la respon-sabilité de Martine Sessin-Caracci. L’équipe est constituée de cinq pro-fessionnels au service des investisseurs et des objectifs stratégiques de l’entité.

———————DIRECTION COMMUNICATION ET RELATIONS INVESTISSEURSMartine Sessin-Caracci, 01 43 23 90 88 Stéphanie Courtadon, 01 57 72 34 96 Caroline Gibert, 01 57 72 14 31 Johann Greissler, 01 57 72 52 08 Gaëlle de Montoussé, 01 57 72 31 51

Prix du fonds de capital risque

Crédit Agricole Private Equity a reçu le prix du fonds de venture de l’année lors des Grands Prix 2011 décernés par Private Equity Magazine. Ce prix récompense l’équipe Capital Risque pour son dynamisme dans le financement des PME innovantes. Présente depuis plus de dix ans sur ce marché, l’équipe dédiée de Crédit Agricole Private Equity investit dans des entreprises innovantes sur les secteurs des nouvelles technologies et des sciences de la vie. Son équipe de 11 investisseurs gère 470 millions d’euros d’encours et a financé plus de 120 sociétés innovantes en dix ans. Régulièrement en tête du classement sur la collecte des FCPI, Crédit Agricole Private Equity lève chaque année 70 millions d’euros auprès de la clientèle des particuliers des réseaux du groupe Crédit Agricole.

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Le capital investissementpour les investisseursinstitutionnels

Un livre blanc sur le capital investissement

Pourquoi investir dans le capital investissement ? Comment fonctionne un fonds de private equity ? Quels sont les différents segments ? Comment mettre en œuvre une stratégie d’allocation ? Pour aider les investisseurs institutionnels à mieux appréhender cette classe d’actifs, Crédit Agricole Private Equity a publié un livre blanc qui répond à toutes ces problématiques.

———————Pour recevoir des exemplaires, contacter Caroline Gibert : [email protected]


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Signé((( )))La Lettre de Crédit Agricole Private Equity

Zoom sur une opération

conscience qu’il y avait une belle carte à jouer auprès des enseignes de la distribution spécialisée. Aucune offre de maintenance adaptée n’ayant été conçue pour elles, elles devaient gérer une multiplicité d’interlocuteurs.”En 2000, un an après sa création, Emalec décide de se spécialiser sur ce secteur. Les quatre fondateurs bâtissent une offre de prise en charge globale directement dédiée aux enseignes de distribution spécialisée, tout en y injectant des méthodes industrielles. Une stratégie qui leur permet de se tailler rapidement une belle réputation.

Une organisation souple et réactiveAfin d’accompagner ce nouveau positionnement, Emalec met en place, dans le même temps, une organi-sation aussi efficace qu’originale. Contrairement aux grands groupes français présents sur le marché de la maintenance, l’entreprise n’a quasiment aucune antenne en région.

Emalec : un concept qui fait la différenceEn l’espace d’une décennie, Emalec s’est imposé comme un acteur incontournable de la maintenance multitechnique et multisite en France. En 2007, son partenariat avec Crédit Agricole Private Equity lui a permis de franchir un palier stratégique.

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Créé en 1999 par quatre anciens cadres du groupe L’Entreprise Industrielle, Emalec compte aujour d’hui 300 collaborateurs. Avec un chiffre d’affaires de 32 millions d’euros, cette PME lyonnaise est devenue en quelques années le leader de la maintenance multitechnique et multisite en France.

Un créneau à exploiterDerrière cette success story, un parti pris ambitieux : se spécialiser dans la maintenance de grandes chaînes de distribution (Zara, Bouygues Telecom, Kiabi ou H&M…). Mais, surtout, une idée novatrice : couvrir tous les besoins de maintenance de ces réseaux, de la plomberie à la monétique ou à l’informatique, via un contrat unique. Le concept fait rapidement “mouche” : “Nos premiers clients étaient essen tiellement des industriels, confie Jean Jullien, Président et fondateur d’Emalec. Mais en répondant à des appels d’offres, nous avons pris

Emalec :

32 M€ de chiffre d’affaires en 2010

300 salariés

Quatre ans de partenariat :

60 % de progression du chiffre d’affaires et 87 % de progression de la masse salariale

5 sociétés rachetées en France grâce à une croissance externe dynamique

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Les techniciens d’Emalec réalisent 300 000 interventions par an, sur 15 000 sites en France.

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Il nous a choisisJean Jullien, Président et cofondateur d’Emalec

Valeur ajoutée

en temps réel, de réaliser des devis ou encore d’accéder au planning des interventions, ajoute Jean Jullien. Mozaris a joué un rôle moteur dans le développement d’Emalec. Nous conti-nuons sans cesse à l’améliorer et à l’enrichir de nouvelles fonctionnalités : gestion immobilière, facturation.”

Une stratégie de croissance externeL’année 2007 marque un tournant stratégique pour Emalec, qui décide de s’inscrire dans une dynamique de croissance externe : “Il arrive un moment où la croissance organique présente certaines limites, car elle

Elle s’appuie sur des techniciens itinérants couvrant les différentes parties du territoire et prêts à intervenir 24 heures/24, 7 jours/7. La gestion commerciale et les demandes des clients sont centralisées au siège, basé à Lyon. “La légèreté de notre organisation nous a tout de suite permis de gérer nos clients avec souplesse et réactivité, et de nous adapter à leurs demandes. C’est une vraie force face aux grands acteurs de la maintenance. Ils ont le savoir-faire, mais s’appuient sur des organi-sations beaucoup plus lourdes, qu’ils ne sont pas forcément prêts à faire évoluer. Les artisans ou les entreprises locales ne disposent pas quant à eux de la même culture du service, ni du maillage nécessaire pour couvrir plusieurs régions”, explique Jean Jullien.

Mozaris : au cœur de la relation clientsEn 2002, Emalec développe son propre outil informatique, Mozaris. Cette interface web lui permet d’aller très loin dans l’ingénierie de la maintenance : “Toute l’activité de l’entreprise est gérée à l’aide de ce logiciel en ligne. Il offre à nos clients la possibilité de réaliser leurs demandes sur Internet avec un maximum de réactivité, mais aussi de suivre l’avancée des opérations

Le courant est tout de suite très bien passé avec les équipes de Crédit Agricole Private Equity. Leur connaissance de l’entreprise et leur capacité à aller à l’essentiel nous ont plu et donné envie de travailler avec elles, d’autant plus que la communication est simple et efficace. Daniel Balland est d’ailleurs notre interlocuteur depuis le début. Nous nous comprenons et nous nous faisons confiance mutuellement. Au-delà de ces relations privilégiées, Crédit Agricole Private Equity nous apporte une vision extérieure à forte valeur ajoutée. Nous les sollicitons régulièrement. Les conseils et la qualité des analyses qu’ils nous apportent nous sont précieux pour cibler les opérations de croissance externe et de valorisation. Cet indispensable recul et cette expertise financière dynamisent notre développement et nous permettent de nous concentrer sur notre cœur de métier, le service aux clients.

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La Lettre du Crédit Agricole Private Equity

Signé

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3 questions à

7 M€investis par Crédit Agricole Private Equity dans Emalec en 2007.

ne permet plus de progresser au-delà de 10 à 15 % par an. De plus, dans un secteur très technique comme le nôtre, il n’est pas forcément simple de trouver des compétences en ingénierie de maintenance et d’em-baucher du personnel”, explique Jean Jullien. Afin de conserver la maîtrise de son capital et de le sécuriser, Emalec choisit alors de faire appel à un fonds d’investissement plutôt qu’à des partenaires industriels. “Nous n’avions pas une culture du partenariat financier. Sur les conseils de notre commissaire aux comptes, nous nous sommes tournés vers Crédit Agricole Private Equity, qui a investi 7 millions d’euros dans l’entre-prise. Soit environ 28 % du capital. Depuis quatre ans, ses équipes nous ont accompagnés dans l’acquisition de cinq entreprises en Bretagne, en Rhône-Alpes et à Paris, ce qui nous a permis de créer de nouvelles synergies locales.”

Les yeux tournés vers l’EuropeDouze ans après ses débuts, Emalec continue d’avancer. Ses techniciens réalisent 300 000 interventions par an, sur 15 000 sites en France, pour le compte de 600 clients. Les ressources de l’entreprise ont, elles aussi, évolué. Au début des années 2000, 70 % de l’activité était gérée par des sous-traitants, 30 % par l’interne. Ce ratio s’est aujourd’hui inversé, ce qui permet à Emalec de mieux maîtriser ses interventions et ses prestations. Pour améliorer sa qualité de service, l’entreprise s’est, de plus, dotée de son propre centre de formation. Et la société regarde aujourd’hui vers l’Europe. En 2009, Emalec a créé un centre de relation clients à Barcelone. De nombreux partenariats ont déjà été noués avec des réseaux de maintenance dans toute l’UE : “De la Belgique à l’Italie, en passant par l’Écosse ou l’Allemagne, nous sommes aujourd’hui en mesure

d’offrir une réponse européenne à nos clients, et de traiter des appels en plusieurs langues. En 2010, cela nous a amenés à assurer la mainte-nance de 1 500 sites à l’étranger”, indique Jean Jullien. En France, la marge de progression reste aussi très importante. “Il y a encore beaucoup à faire pour organiser le secteur de la maintenance, qui n’est pas encore arrivé à pleine maturité. Si nous met-tons en place les bonnes structures, je suis convaincu que nous pourrons multiplier par dix nos résultats durant les prochaines années.”

Pourquoi Crédit Agricole Private Equity s’est-il intéressé à Emalec ? Le modèle qu’Emalec a spécifiquement développé pour les distributeurs multi sites est créateur de valeur. Avant lui, aucun acteur de la maintenance n’était en mesure de couvrir les besoins de cette clientèle sur tout le territoire, via un seul et un même contrat. Le potentiel de dévelop-pement est très important auprès de certaines enseignes, qui devaient jusque-là gérer des dizai-nes, voire des centaines d’intervenants locaux.

Est-ce un pari gagnant pour Crédit Agricole Private Equity ?Effectivement. Depuis notre entrée au capital, en 2007, Emalec a repris cinq sociétés en France.

Ces acquisitions lui ont permis de renforcer ses points d’appui locaux et sa proximité avec ses clients. En quatre ans, le nombre de ses interven-tions a triplé, avec à la clé une progression de son chiffre d’affaires de 60 %.

Quelles sont les perspectives de développement ?Le développement inter-national laisse entrevoir de belles perspectives à Emalec. Ses grands clients comme l’enseigne Zara souhaitent bénéficier du même type de pres-tations qu’en France sur plusieurs pays européens. À l’image des opérations de croissance externe réalisées en France, nous avons déjà accompagné Emalec dans la création de sa structure en Espagne. Et ce n’est sans doute qu’un début.

Daniel Balland, Directeur associé, Crédit Agricole Private Equity.

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((( À suivre )))La Lettre de Crédit Agricole Private Equity

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Abrisud, participation de l’équipe Mezzanine depuis 2005, est cédée en LBO à Activa Capital. Créé en 1996 dans le Sud-Ouest, Abrisud est le leader européen de la fabrication d’abris de piscine. Le groupe emploie aujourd’hui 270 personnes et réalise plus de 50 M€ de chiffre d’affaires en 2010. Ce changement d’actionnariat a pour objectif de consolider la position de leader du groupe en développant son réseau d’agences en Europe et en procédant à de nouvelles acquisitions. Le fonds Mezzanis 2 réalise sur cet investissement un TRI de 13,9 % et un multiple de 1,9 (avant tout complément de prix éventuel).

———————MezzanineFonds : FCPR Mezzanis 2Marc Benchimol, Responsable de l’activité, 01 43 23 98 77

ABRISUD /////

Crédit Agricole Private Equity cède sa partici-pation minoritaire dans Ocean à Jacques Rivière, Président de la société, Edmond de Rothschild Investment Partners et Phillimore Conseil, dans le cadre d’un LBO secondaire. Crédit Agricole Private Equity, via le fonds LCL Régions Développement, est entré au capital d’Ocean en juin 2007, à l’occasion du rachat de l’entreprise par deux repreneurs, Jacques Rivière et Jean-Paul Brigot. Créé en 2003, Ocean est l’acteur de référence des solutions de géolocalisation clés en main pour les entreprises. Basée en région parisienne, la société commercialise une solution propre de gestion de flotte en temps réel adaptée aux métiers itinérants. Elle emploie 50 collaborateurs, compte 1 500 clients et équipe 25 000 véhicules. En trois ans, son chiffre d’af-faires a augmenté de 75 % et sa rentabilité a quadruplé.

———————LBO & DéveloppementFonds : LCL Régions DéveloppementLaurent Espic, Directeur associé, 01 43 23 99 35Fabrice Crabié, Chargé d’affaires, 01 43 23 96 04

OCEAN /////

Crédit Agricole Private Equity cède sa partici-pation minoritaire dans Altrad, leader du matériel pour le bâtiment et l’industrie, à Mohed Altrad, Président et actionnaire majoritaire du groupe. En 2005, Mohed Altrad s’associe à Crédit Agricole Private Equity, qui investit 15 M€, accompagné de Sofilaro et Sofipaca, deux structures d’investissement filiales de Caisses régionales de Crédit Agricole. Altrad produit, vend et loue des échafaudages, du matériel tubulaire, des bétonnières et des brouettes. Il réalise plus de la moitié de ses ventes hors de France. Depuis cinq ans, le groupe s’est développé grâce à une croissance organique et des acquisitions d’envergure telles celles du belge Balliauw ou du français Guy Noël. Son chiffre d’affaires est passé de 180 à 440 M€. Les investisseurs financiers réalisent à cette occasion un multiple de 2.

———————LBO & DéveloppementFonds : FCPR CACI 2Fabrice Voituron, Directeur de participations, 01 43 23 93 05

ALTRAD /////

Amgen et BioVex signent un accord d’acquisition de BioVex Group, Inc., pour un montant total pouvant atteindre 1 milliard de dollars. Crédit Agricole Private Equity est entré au capital de BioVex en 2003 et détient près de 10 % du capital avec un poste d’ad mi nistrateur (investisse-ment total : 12 M€.) Créée en 1998, BioVex développe des vaccins pour le traitement des cancers et des maladies infectieuses chroniques. La société dispose de deux plate formes uniques, OncoVEX et ImmunoVEX, dont la techno-logie repose sur la manipulation du virus de l’herpes simplex. BioVex a récemment achevé une étude clinique de phase II dans le traitement du méla-nome avec son produit phare OncoVEX GM-CSF, vaccin oncolytique premier de sa catégorie. Les résultats ont montré que ce produit pouvait induire une réponse durable chez de nombreux patients traités. La société réalise une phase III portant sur le mélanome métastasé.

———————Capital RisqueFonds : Crédit Agricole PME Innovation 2009, Capital Invest PME 2009, Capital Invest PME, Crédit Agricole Europe Innovation 2008, Crédit Lyonnais Innovation 3, 4 et 5, LCI, LCL Innovation 2008, 2007 et 2Emmanuelle Coutanceau, Directeur de participations, 01 43 23 95 97

BIOVEX /////

Vie de nos participations

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Une transaction gagnanteEn mars 2011, Crédit Agricole S.A. a vendu ses parts dans deux fonds gérés par Crédit Agricole Private Equity à Coller Capital, leader mondial du marché secondaire. La première étape d’une collaboration à long terme entre Crédit Agricole Private Equity et son nouveau partenaire.

10La Lettre de Crédit Agricole Private Equity

Mots croisésRencontre avec un partenaire

Quelle est l’activité de Coller Capital ?

Tim Jones : Coller Capital est le premier investisseur sur le marché secondaire du capital investissement dans le monde. Autrement dit, nous offrons des solutions de liquidité aux investisseurs qui souhaitent solder leurs actifs de façon anticipée. Nous rachetons aussi bien des participations détenues par des associés passifs dans des fonds de capital investissement que des portefeuilles d’investissements directs dans des sociétés non cotées, détenus par des institutions financières ou des grands groupes.

Quelle est l’origine de la collaboration entre Crédit Agricole Private Equity et Coller Capital ?

Fabien Prévost : Crédit Agricole Private Equity gère depuis 2008 deux

fonds de fonds (Crédit Agricole Private Equity Fund of Funds et Crédit Agricole Private Equity Secondary Fund of Funds) pour le compte de Crédit Agricole S.A. À l’origine, ce porte feuille, constitué entre 2004 et 2008, était détenu par Crédit Agricole CIB (CACIB). Le portefeuille est composé en majorité de fonds de LBO large cap de dimension mondiale et de LBO de petite taille. En 2008, CACIB a souhaité recentrer ses activités en cédant son portefeuille à sa maison mère, Crédit Agricole S.A., qui en a confié la gestion à Crédit Agricole Private Equity. L’objec tif, dès le départ, était de syndiquer le portefeuille à des investisseurs tiers afin de réduire la consommation en fonds propres du Groupe dans le cadre de Bâle III. En raison des conditions de marché défavorables, la syndication a été réali-sée dans un deuxième temps, fin 2010.

Tim Jones,Partner & Deputy CIO Coller Capital

“Crédit Agricole Private Equity a démontré son expertise en matière de gestion de portefeuille.”

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À l’issue d’un processus de sélection, au cours duquel plus de 70 candidats ont été approchés, Coller Capital a proposé la meilleure offre, et l’opération a été finalisée en mars dernier.

Pourquoi avez-vous proposé à Crédit Agricole Private Equity de garder la gestion du portefeuille ?

T. J. : D’abord parce que Crédit Agricole Private Equity gère ces positions depuis plusieurs années. Il a démontré son expertise avec un dispositif sur lequel nous pouvons nous appuyer. Le suivi de plus de cinquante lignes requiert en effet une organisation adéquate. J’ajoute que nous sommes très heureux d’être le partenaire de l’un des principaux acteurs du capital investissement dans un pays qui représente pour nous un marché stratégique.

Quel est l’intérêt de cette transaction pour chacun des deux partenaires ?

T. J. : Le portefeuille que Crédit Agricole S.A. souhaitait céder correspond parfaitement au type de transactions que nous ciblons. Nous avons notamment été séduits par l’opération, qui supposait une approche sur mesure. Grâce à notre longue expérience des deals avec les banques, nous avons bien compris les attentes du vendeur et étions en mesure de satisfaire ses exigences, ce qui nous a permis de nous différencier des autres candidats.

F. P. : Le principal avantage pour nous est de garder la gestion de

ce portefeuille. À l’issue de l’opération, les engagements de Crédit Agricole S.A. chez Crédit Agricole Private Equity sont passés de 1,5 milliard d’euros

à 1 milliard d’euros sans que cette réduction n’affecte le volume de nos actifs sous gestion. Je souligne au passage que la confiance témoignée par Coller en nous confiant la gestion de ce portefeuille est un signe de reconnaissance de notre qualité de gestion.

Quelles perspectives d’avenir voyez-vous dans cette collaboration ?

T. J. : En dix ans, Crédit Agricole Private Equity a construit une impressionnante plate-forme de capital investissement. Son équipe est passée d’une entité captive de banque à un acteur qui compte plus de la moitié de ses actifs sous gestion auprès d’investisseurs tiers. Avec les nouvelles exigences régle-mentaires, les transactions secondaires vont se multiplier dans les prochaines années. Cette tendance est pour nous une source d’opportunités, car nous avons une longue expérience sur ces problématiques.

F. P. : Gérer le portefeuille d’un souscripteur de premier plan comme Coller nous donne une ouverture sur l’international et un accès à une clientèle de premier plan pour notre développement futur. Cette collaboration avec un spécialiste international du marché secondaire nous permet de proposer de nouvelles solutions à des clients qui souhaitent faire évoluer leur portefeuille.

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Fabien Prévost,Président du directoire de Crédit Agricole Private Equity

“La confiance témoignée par Coller est un signe de reconnaissance de notre qualité de gestion.”

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À l’écoute des opportunités du marché

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Les énergies renouvelables (EnR) coûteraient-elles trop cher ? La question a pu être posée avec le moratoire photovoltaïque de décembre 2010, qui suspendait l’obligation d’achat à prix garanti de l’électricité produite par certaines installations utilisant l’énergie solaire. “Derrière cette décision se traduit la volonté d’assainir un marché où des acteurs se sont positionnés à seule fin de bénéficier d’un effet d’aubaine. Au final, seuls subsisteront les projets solides, des actifs dont la valeur se jugera non pas demain, mais après-demain”, explique Serge Savasta, Responsable de l’activité Énergies Renouvelables chez Crédit Agricole Private Equity. Car, malgré ces instabilités, le doute n’est pas permis : les énergies renouvelables s’inscrivent durablement dans le paysage français et européen.

“Les événements survenus en mars 2011 au Japon, à la centrale de Fukushima, ont rappelé les limites de l’énergie nucléaire. Des énergies “traditionnelles” comme le pétrole et le charbon ont vu leur prix respective-ment multiplié par 4 et par 2 depuis quinze ans. Et pour limiter le réchauffe-ment climatique à 2° C d’ici à 2050, nous devons diminuer de moitié nos émissions de CO2. Tout cela rend les énergies vertes incontournables dans l’avenir”, ajoute Serge Savasta.

Un marché de plus en plus européenLes prochaines années verront ainsi l’avènement d’un “mix énergétique” où les EnR monteront en puissance, comme y pousse l’Union européenne. Pour remplir les objectifs du plan Énergie-Climat, la France doit porter leur part à 23 % en 2020. “L’UE a demandé

Énergies renouvelables,un potentiel intactVolet éolien de la loi Grenelle 2 contesté, moratoire sur le financement du photovoltaïque… Les énergies renouvelables ont connu ces derniers mois quelques soubresauts qui n’entachent en rien leur développement. Leurs marchés devenant vertueux, elles affirment au contraire leur caractère incontournable.

Serge Savasta, Responsable de l’activité Énergies Renouvelables de Crédit Agricole Private Equity

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en février à ses membres d’accroître leurs investissements publics. L’effort est estimé à 75 Mds€ par an, contre 30 en moyenne ces dernières années”,poursuit Serge Savasta. Signe avant-coureur de ces préconisations, les éner-gies renouvelables enregistrent depuis 2009 plus d’investissements que les énergies fossiles. L’Allemagne, malgré une baisse sensible des aides de l’État, reste l’incontestable numéro un européen. Solaire comme éolien y progressent fortement. L’Italie est devenue le deuxième marché du continent, avec près de 3 500 MW installés en centrales photovoltaïques et 6 000 MW en éolien. Suit l’Espagne, qui continue d’investir dans l’éolien.

Des marchés qui confirment leur compétitivitéJusqu’ici marqués par une croissance par à-coups, les marchés se stabilisent. Leur compétitivité se confirme si l’on prend en compte les principaux critères du cycle de vie de ces éner-gies : raréfaction des ressources, ris-ques de pollution, démantèlement des installations… Le constat est particulièrement vrai en France, où les coûts d’équipement du solaire diminuent fortement. Conséquence, le coût du kWh solaire se rapproche progressivement de son prix de vente final aux consommateurs. “En France, cette énergie sera totalement compé-titive en 2015”, estime Serge Savasta.

Pour atteindre les 23 % d’énergies renouvelables fixés lors du Grenelle de l’environnement, l’éolien de son côté doit porter à 25 000 MW sa capacité de production installée, soit 4 à 5 fois plus qu’aujourd’hui. D’autres marchés devraient émerger,

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Christian Rouchon,Directeur général de Crédit Agricole Sud Rhône-Alpes

Comment se traduit votre intérêt vis-à-vis des énergies renouvelables ?C. R. : Notre Caisse régionale a désormais une sensibilité forte en la matière, notamment sur l’énergie photovoltaïque. En trois ans, nous avons monté 211 dossiers pour un encours total de 65 M€ (dont 131 dossiers et 32 M€ pour le secteur agricole). Nous savons tarifer, diagnosti-quer. Notre palette s’élargit depuis peu à la méthanisation, avec trois dossiers en cours de montage pour des montants unitaires de 5 à 6 M€. Il s’agit d’un domaine où nous nous différencions, où l’appétence de notre clientèle est réelle, où notre expertise est avérée. Les bénéfi-ces sont réels, avec des plus-values et de la création de valeur à long terme.

Pourquoi avoir choisi d’investir dans Capenergie 2 ?C. R. : Cet investissement s’inscrit dans une stratégie diversifiée d’allocation de nos fonds propres. Nous nous tournons de moins en moins vers les marchés

3 questions à

23 %C’est la part d’énergies renouvelables que doit atteindre la France d’ici à 2020.

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actions et les entreprises du CAC 40. Nous recherchons désormais des placements servant le territoire, en phase avec la stratégie du Groupe : l’immobilier régional, les PME locales, les secteurs innovants et d’intérêt général… Le choix de Capenergie fait suite aux contacts noués par notre Direction financière avec Crédit Agricole Private Equity sur les opérations de haut de bilan. Notre spécialiste des énergies renou-velables, Pierre Fayolle, s’est rapproché de l’équipe de Serge Savasta. Tout s’est ensuite enchaîné naturellement.

Quelle collaboration avec Crédit Agricole Private Equity ?C. R. : C’est un échange gagnant-gagnant, des synergies se sont créées. Nous sommes par exemple en contact avec deux acteurs locaux majeurs de l’énergie, GEG (Gaz Électricité de Grenoble) et la Compagnie de chauffage de l’aggloméra-tion grenobloise. Ces sociétés travaillent en régie avec la ville et s’ouvrent à la production. Lorsqu’ils nous ont consultés sur ces problématiques, nous avons sollicité Crédit Agricole Private Equity, qui a participé au rendez-vous en nous apportant son expertise.

“Nous recherchons des placements servant le territoire, en phase avec la stratégie du Groupe.”

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comme celui de la biomasse, soutenu par le Fonds Chaleur, que gère l’Ademe* (1 Md€). “Cette énergie alternative est potentiellement intéres-sante, analyse Serge Savasta. La matière première est disponible. Les chaudières existent, des réseaux urbains se construisent. Il faut par contre industrialiser approvisionnement et process.” L’enjeu pour les PME françaises et européennes de la filière n’est plus seulement de maîtriser la technologie verte, mais également de proposer des produits et services associés à forte valeur ajoutée et créa-teurs d’emplois locaux.

Quelles orientations pour Capenergie 2 ?Avec 109 M€ investis dans 16 participations en France et en Italie,

Capenergie 1 a démontré qu’un FCPR dédié aux énergies renouvelables pouvait séduire et être rentable. Le fonds affiche d’ores et déjà une performance très satisfaisante, avec un TRI net investisseur de près de 6 %. 25 % des sommes appelées ont par ailleurs été retournées aux investisseurs. Capenergie 2 suit un chemin identique, à plus grande échelle. “Début avril, nous avions levé 120 M€ en majorité auprès d’entités du groupe Crédit Agricole, détaille Serge Savasta. Nous ciblons aussi des investisseurs tiers et des investis-seurs privés avertis dans le cadre d’une stratégie de diversification patri-moniale. Au final, nous espérons nous rapprocher des 200 M€.”Le modèle rodé avec Capenergie 1 est reconduit avec son successeur :

Kathryn Leaf Wilmes, Pantheon Ventures*, équipe Infrastructures

Les énergies renouvelables constituent un secteur d’inves-tissement attractif aux États-Unis comme en Europe. Notre stratégie repose sur une sélection rigoureuse de nos gestionnaires pour couvrir des zones géographiques et des technologies variées. En effet, le secteur dispose de solides fonda-mentaux, mais il reste tributaire des subventions et donc sensible aux changements politiques et de réglementation. Notre intérêt se porte vers les projets affichant des marges importantes et dont les technologies sont déjà établies, comme l’éolien et le photo-voltaïque. Nous avons une approche sélective sur les cleantech en privilégiant les groupes capables de gérer l’ensemble de la chaîne, de la conception du produit à sa com-mercialisation. Nous continuerons à investir, d’autant que le nombre et l’expérience des acteurs ne cessent de croître. Nous recherchons des équipes spécialisées avec un track record, une expertise avérée et des atouts qui font la différence (deal flow, compréhension de l’industrie et capacité à créer de la valeur). Les EnR ont toutes leur place dans un pro-gramme d’investissement diversifié.

* Un des leaders mondiaux de la gestion de fonds de fonds de private equity.

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“Nous ciblons des investisseurs tiers et des investisseurs privés avertis dans le cadre d’une stratégie de diversification patrimoniale. Au final, nous espérons nous rapprocher des 200 M€.”

Serge Savasta

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une répartition équilibrée entre inves-tissements en capital développement et infrastructures ; une volonté de diversification sur tous les segments des énergies renouvelables (éolien, solaire, hydroélectricité, biomasse) et dans plusieurs pays ; la priorité donnée à des PME ayant des projets industriels de long terme avec une vocation à créer de la valeur… “Ce business model nous différencie et fait notre force”, résume Serge Savasta.Et Capenergie 2 est déjà sur la route du succès avec plus de 15 M€ inves-tis dans trois PME du secteur : Neoen, développeur exploitant de centrales de production d’énergies vertes en France ; Ikaros Solar, développeur belge de centrales photovoltaïques clés en main, et Ikaros Solar Park I, holding d’infrastructures dédié aux projets développés par Ikaros Solar. Et deux autres projets en France qui seront prochainement bouclés…

*Agence de l’environnement et de la maîtrise de l’énergie, établissement public qui participe à la mise en œuvre des politiques publiques dans les domaines de l’environnement, de l’énergie et du développement durable.

Qui est la CRPN en quelques mots ?É. S. : Caisse de retraite complémentaire, professionnelle et autonome, la CRPN couvre plus de 30 000 cotisants et 500 employeurs. Les compagnies aériennes représentent à elles seules 93 % de cet effectif (dont 73 % pour Air France et ses filiales). Le reste de nos affiliés est constitué par les pilotes travaillant pour les construc-teurs d’avions, les pilotes de la Sécurité civile, les instructeurs d’aéro-clubs, etc. Notre régime repose sur la répartition, ses dispositions sont régies par décrets en Conseil d’État.

Quelle est votre stratégie d’allocation d’actifs ? Quelle place y tient le private equity ?É. S. : Nous gérons 4 Mds€,placés majoritairement sur des investissements de long terme. Nos réserves sont supérieures à six années de prestations. Notre allocation stratégique d’actifs est la suivante : 40 % en obligations, 5 % en monétaire, 30 % en actions, 20 % en immobilier et 5 % en gestion diversifiée ou décorrélée. Cette dernière classe d’actifs inclut notamment le capital investissement et les infrastructures, via des FCPR uniquement. Nous nous sommes intéressés au private equity dans l’optique d’une diversification de nos actifs de long terme. Notre investissement en la matière est limité en taille, pour des raisons de prudence, mais il continue à progresser.

Qu’est-ce qui a motivé le choix de Capenergie ?É. S. : Capenergie est l’unique fonds de notre portefeuille qui relève d’un choix sectoriel. Nous étions le seul investisseur extérieur au groupe Crédit Agricole dans Capenergie 1. Nous serons présents à hauteur de 10 M€ dans Capenergie 2, dont la diversification géographique pré-sente un attrait supplémentaire. C’est pour nous un choix intelligent en ter-mes financiers, facilement explicable auprès de nos instances, présentant un risque moindre que d’autres fonds. De plus, c’est un fonds facile à suivre du fait de son nombre limité de participations. Nos relations avec Crédit Agricole Private Equity sont celles d’un investisseur institutionnel, basées sur la confiance et la simplicité.

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Rencontre avec

Étienne Stofer,Directeur de la Caisse de retraite du personnel navigant (CRPN)

18 PMEaccompagnées par les fonds Capenergie

300 MW C’est la capacité globale de production d’énergie du portefeuille Capenergie

“Notre investisse-ment en private equity continue à progresser.”

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PortraitHistoires d’entrepreneurs

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Imprimé sur papier 100 % recyclé et issu de forêts durablement gérées. Certifié FSC.

de la rupture de stock des composants solaires, de la valse des aides étatiques, sans oublier les variations de l’équilibre de l’offre et de la demande. Tout ceci nous oblige à faire constamment évoluer Ikaros Solar.” Pour réussir dans un tel environnement, une organisation solide s’impose au sein de l’entreprise. C’est ce qu’Yves Devis et ses équipes ont construit, atteignant ainsi de bons résultats financiers. “Je suis très fier du travail accompli. Cela nous ouvre les portes de notre défi actuel : l’expansion internationale.”

UNE STRATÉGIE ENR VOLONTAIRE ET LISIBLECrédit Agricole Private Equity investit dans Ikaros Solar en mars 2011 via son FCPR Capenergie 2. Les deux entreprises resserrent ainsi leurs liens, établis en 2010 avec Ikaros Solar Park I, holding de toitures solaires détenu par Capenergie 2 et deux fonds d’investissement belges.

les besoins en énergie de la planète ad vitam aeternam. Sur le long terme, l’énergie solaire me semblait plus pro-metteuse. Elle sera la forme d’énergie renouvelable la plus efficace sur le plan économique d’ici deux à trois ans.”Pendant plusieurs mois, Yves Devis est le seul salarié d’Ikaros Solar. Mettant à profit ses études d’ingénieur, il élabore ses produits, délimite les contours de son offre et mène l’étude de marché. En 2007, il embauche ses deux premiers collaborateurs, alors que le marché des centrales solaires photo-voltaïques trouve ses premiers clients. En quelques années, Yves Devis assiste à l’évolution fulgurante de ce secteur, soumis à d’incessantes évolutions : “J’ai été témoin de la baisse des coûts et de l’amélioration de l’efficacité de la chaîne logistique, de l’excédent puis

“Quand j’ai créé Ikaros Solar en 2006, l’énergie solaire en était encore à ses premiers balbutiements presque partout en Europe. J’avais pourtant l’intuition que ce secteur offrirait de très belles opportunités de développement. J’ai eu la chance de faire partie des pionniers du mouvement”, se rappelle avec fierté Yves Devis, Président d’Ikaros Solar, le spécialiste belge en solutions profession-nelles d’énergie solaire photo voltaïque. Après un parcours diversifié au sein d’ExxonMobil, géant américain du pétrole et du gaz, Yves Devis tourne la page de la multinationale, où il a tout appris sur les énergies fossiles. Il se lance dans l’aventure de l’entreprenariat pour se consacrer au développement des énergies renouvelables : “Je m’étais rendu compte que les énergies fossiles n’allaient pas pouvoir satisfaire

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La Lettre de Crédit Agricole Private Equity - 100, boulevard du Montparnasse - 75682 Paris Cedex 14. Directeur de la publication : Fabien Prévost - Rédactrice en chef : Martine Sessin-Caracci. Rédaction : Gaëlle de Montoussé, Sacha Klimek, Jean-Christophe Vignaud, Géraldine Couget, Laurence Faivre d’Arcier. Merci à tous ceux qui ont apporté leur contribution à cette lettre. Crédits photos : Erik Lassale, Sipa, Getty, Fotolia, DR - Conception-réalisation : (LETT019).

Lumière sur un entrepreneur visionnaire

1990 : maîtrise d’ingénieur1992 : MBA à l’université Carnegie Mellon (Pennsylvanie)1992-2006 : Yves Devis entre chez Exxon, où il occupera plusieurs postes en Allemagne, en Angleterre, en Belgique, aux Pays-Bas et aux États-Unis à la Direction financière, à la R&D, puis dans l’audit interne, et enfin au siège londonien de l’activité gazière.2006 : Création d’Ikaros Solar, qui conçoit et réalise des centrales solaires photovoltaïques clés en main pour les toitures des bâtiments industriels et tertiaires d’entreprises, mais aussi pour plus de 1 500 particuliers. L’entreprise compte 50 collaborateurs et une filiale au Pays de Galles.

Yves Devis, Président d’Ikaros Solar

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