canada/québec perspectives, défis et...
TRANSCRIPT
ÉTUDES ÉCONOMIQUES I 16
JANVIER 2019
Cercle finance du Québec
Canada/Québec – Perspectives, défis et
risques
François Dupuis, vice-président et économiste en chef
du Mouvement Desjardins
GAGNANT DU TITRE DU MEILLEUR
PRÉVISIONNISTE - CANADA
#1 BEST OVERALL FORECASTER -
CANADA
Perspectives 2019-2020
3 ÉCONOMIE MONDIALE La croissance des pays avancés devrait descendre sous son
potentiel
OCDE : Organisation de coopération et de développement économiques
Sources : OCDE et Desjardins, Études économiques
Variation annuelle en %
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Réalisé
PIB potentiel
PIB réel des pays de l’OCDE
Prévisions
de Desjardins
4 ÉTATS-UNIS L’indicateur avancé ne suggère pas de récession imminente
Sources : Datastream et Desjardins, Études économiques
Variation annuelle en %
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015Récessions Indicateur avancé
5 ÉTATS-UNIS Le tarif moyen américain a plus que doublé en 2018 et
certains prix sont déjà affectés
IPC : indice des prix à la consommation; IPP : indice des prix à la
production
Sources : Réserve fédérale de New York, Bureau of Labor Statistics et
Desjardins, Études économiques
États-Unis
Janv. 2017 = 100
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130 IPC – équipements de lessive
IPP – métaux pour production
2017 2018
Tarifs douaniers moyens aux
États-Unis
6 ÉTATS-UNIS Les baisses d’impôts ont aggravé la situation budgétaire
fédérale
Sources : Bureau of Economic Analysis et Desjardins, Études
économiques
Revenus fédéraux provenant de l’impôt sur les entreprises
En G$ US
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Baisses d’impôt
7 ÉTATS-UNIS La poussée des émissions pourrait rattraper le marché
obligataire l’an prochain
p : prévision de J.P. Morgan; * En équivalent de durée d’une obligation
de 10 ans.
Sources : J.P. Morgan et Desjardins, Études économiques
Émissions d’obligations fédérales américaines*
En G$ US
1 100
1 200
1 300
1 400
1 500
1 600
1 700
2009
2010
2011
2012
20
13
2014
2015
2016
2017
2018
2019
p
8
30
40
50
60
70
80
2015 2016 2017 2018 2019
Démocrates Républicains
ÉTATS-UNIS La confiance des sympathisants républicains change de cap!
Sources : Bloomberg et Desjardins, Études économiques
Indice de confiance des consommateurs Bloomberg
Indice
Élection de Donald Trump
Élection de mi-mandat
9 CANADA Le secteur extérieur prend la relève alors que les
investissements des entreprises sont hésitants
Contributions à la croissance du PIB réel
En %
-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,5
Con
som
matio
ndes m
én
ages
Dép
ense
s e
tin
ve
stissem
ents
des
gouvern
em
ents
Investissem
en
tsré
sid
entie
ls
Investissem
en
tsnon r
ésid
entiels
des e
ntr
eprises
Expo
rtations
nettes
En 2017 Depuis le début de 2018*
* Moyenne du premier au troisième trimestre de 2018.
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
10 CANADA Une croissance économique près du potentiel
Sources : Statistique Canada, Banque du Canada et Desjardins, Études
économiques
PIB réel Écart avec le plein potentiel de
production Variation annuelle en % En %
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2000 2005 2010 2015 2020
Moyenne
Cadre intégré
Filtre multivarié élargi
3,0
2
,1
1,8
1
,7
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2005 2008 2011 2014 2017 2020
Prévisions
de Desjardins
Prévisions
de Desjardins
11 CANADA Distribution historique du taux de chômage et de l’inflation
depuis l’instauration des cibles sur l’inflation
La courbe de Phillips canadienne 1991-2018
Taux annuel d’inflation excluant aliments et énergie en %, retardé de deux ans
-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,04,5
5 6 7 8 9 10 11 12 13
Taux de chômage en %
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Courbe de
Phillips
«traditionnelle
»
12 LES TECHNOLOGIES PERTURBATRICES
Une technologie qui déloge une technologie déjà établie et qui secoue
l’industrie ou qui crée une toute nouvelle industrie
Plusieurs effets :
• Changements structurels de l’économie
• Changements du comportement sociétal
Beaucoup dans les services intangibles.
Diffusion et adoption rapides.
Lacunes croissantes dans les systèmes statistiques.
Effets probables importants sur le commerce, la productivité, le PIB et
les prix.
Sources : Statistiques Canada et Desjardins, Études économiques
13 QUÉBEC Plusieurs points positifs pour l’économie
Les ménages bénéficient d’une croissance rapide des revenus,
notamment grâce à l’accélération des salaires.
Les ménages sont actifs sur le plan des dépenses de consommation
et du marché résidentiel.
Entreprises : les investissements se redressent et les exportations
pointent vers le haut.
Le gouvernement du Québec ne freine plus l’économie depuis que les
finances publiques sont en ordre. Il dispose même d’une bonne marge
de manœuvre pour réinvestir dans certains domaines.
Source : Desjardins, Études économiques
14 QUÉBEC Le rythme de 2,8 % en 2017 fait place à une cadence plus
modérée
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
PIB réel
Variation annuelle en %
4,4
1,7
2,9
1,2
2,5
1,5 1,2
2,4 1,9
-0,8
2,0 1,9
1,0 1,3
1,6
0,9 1,4
2,8 2,6
2,0 1,5
-1,5-1,0-0,50,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,0
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
Prévisions
de
Desjardins
15 CONCLUSION ET SCÉNARIO FINANCIER
Le contexte économique reste favorable pour 2019 et le début de 2020.
Il ne devrait pas y avoir d’emballement du taux d’inflation.
Les taux d’intérêt continueront de monter, quoique très graduellement
et légèrement.
Le dollar canadien demeurera faible.
La volatilité sur les marchés sera encore
importante.
Source : Desjardins, Études économiques
Défis et risques 2019-2020
17
85
90
95
100
105
110
115
Pétrole et gaz
Hors pétrole et gaz
PIB réel par industrie
10
20
30
40
50
60
70
80
90
88
90
92
94
96
98
100
102
104
2010 2012 2014 2016 2018
Termes de l'échange (gauche)
Western Canada Select (droite)
Indice (Janvier 2013=100) Indice 2007=100 En $US
CANADA Le secteur du pétrole recommence à connaître des
difficultés, ce qui détériore les termes de l’échange
Sources : Statistique Canada, Bloomberg et Desjardins, Études
économiques
18 CANADA La demande intérieure s’essouffle
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Variation trimestrielle annualisée en %
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
PIB réel Demande intérieure
19 CANADA La remontée graduelle des taux d’intérêt commence à se
faire sentier
* Véhicules automobiles, meubles, appareils électroniques et ménagers.
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Ventes au détail
En G$
95
97
99
101
103
105
107
109
JANV.. AVR.. JUIL.. OCT.. JANV.. AVR.. JUIL.. OCT..
Secteurs particulièrement sensibles aux taux d'intérêt*
Autres secteurs
2017 2018
20 CANADA L’importance relative de l’investissement résidentiel est très
élevée
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Ratio de l’investissement résidentiel par rapport au PIB ($ courants)
En %
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Moyenne
+ 2 écart-type
+ 1 écart-type
-1 écart-type
-2 écart-type
21 CANADA/QUÉBEC La pénurie de main-d’œuvre est importante partout mais
plusieurs régions du Québec éprouvent une hausse rapide
* Nombre de postes vacants par rapport au total des postes occupés et des postes
vacants.
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études économiques
Taux* de postes vacants (T3:2018)
En %
4,8
2,9
2,3 2,5
3,2 3,2 3,0 2,8
3,7
1,9
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0 Sept des dix régions économiques
canadiennes avec la plus forte hausse
annuelle du nombre de postes vacants
se trouvent au Québec.
22 QUÉBEC La croissance des salaires est plus rapide
* Données des dix premiers mois de 2018 comparativement à
la même période de 2017.
Sources : Statistique Canada et Desjardins, Études
économiques
Rémunération moyenne incluant le temps supplémentaire Variation en
%
2,1
1,3
2,8
3,5
1,2 1,4
3,0
3,8
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
2015 2016 2017 2018*
Hebdomadaire – tous les employés
23 QUÉBEC Les charges salariales plus élevées posent des difficultés
à une part croissante d’entreprises
Sources : Fédération canadienne de l’entreprise
indépendante et Desjardins, Études économiques
En
%
44
46
48
50
52
54
56
58
60
62
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Part des PME
24 QUÉBEC Certains points négatifs
Les hausses cumulatives de taux d’intérêt.
Risque concernant l’endettement des ménages.
Les entreprises sont confrontées à :
Une hausse du coût de la main-d’œuvre.
Une pénurie de travailleurs.
Les entreprises doivent combler leur retard en matière
d’investissement et de productivité. L’harmonisation de la mesure
fédérale et québécoise sur l’amortissement accéléré est bienvenue
dans ce contexte.
Relations commerciales du Canada avec les États-Unis.
Source : Desjardins, Études économiques
25 MOT DE LA FIN (1 DE 2)
Confiant pour 2019, mais que
nous réservent 2020 et 2021 :
Continuation ou fin de cycle?
Source : Desjardins, Études économiques
26 MOT DE LA FIN (2 DE 2) Le temps joue contre l’économie américaine
*Estimée à partir d’un modèle de type Probit avec une constante et une
variable représentant la durée cumulative des cycles économiques.
Sources : National Bureau of Economic Research et Desjardins, Études
économiques
Probabilité de récession estimée à partir uniquement de la durée du cycle*
En %
0
20
40
60
80
100
1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030
Récessions selon le NBER Probabilité estimée
Près de 50 % de
risque de
récession à la fin
de 2021
Merci beaucoup!
Notre site Internet : www.desjardins.com/economie
Notre courriel : [email protected]