72687806 le guide complet de l analyse technique pour la gestion de vos portefeuilles boursiers

LE GUIDE COMPLET DE

LANALYSE TECHNIQUE

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LE GUIDE COMPLET DE

LANALYSE TECHNIQUE

pour la gestion de vos portefeuilles boursiers


192, bd Saint-Germain, 75007 Paris

tl. : + 33 1 44 39 74 00 fax : + 33 1 45 48 46 88

Maxima, Paris, 2006.ISBN : 2 84 001 480-7

La premire dition de ce livre a paru sous le titre Le meilleur de lanalyse technique pour la gestion de vos portefeuilles boursiers.Tous droits de reproduction, de traduction et dadaptation rservs pour tous les pays.

Infos/nouveauts/catalogue : www. maxima. fr

Thierry Clment, ingnieur de formation, est un spcialiste de lana-lyse technique quil pratique depuis une vingtaine dannes. Crateurde lun des premiers logiciels boursiers sous windows dans les annes90, il anime depuis cette date des sminaires sur lanalyse technique destination des particuliers et a dj publi deux ouvrages sur ce sujet.

Lauteur peut tre contact : [email protected]

A Nadine, Julien, et Cline.


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Table des matires u 5

TABLE DES MATIRES

Avant-propos .......................................................................... 13

1 . La prvision des cours de Bourse ................................ 17Peut-on prvoir les cours de Bourse? .................................. 17Les outils de lanalyse technique : les graphes .................... 18Le choix dune mthode de reprsentation .......................... 20Le choix dune chelle ...................................................... 24

2 . Notions de support et de rsistance ............................ 27La mmoire de march ...................................................... 27Tracer des droites de support et de rsistance ...................... 28Les forces de march prs dune rsistance.......................... 30Franchissement de la rsistance .......................................... 31Les forces de march prs du support .................................. 33Un support : lieu de consensus............................................ 35Une rsistance franchie la hausse devient un support ........ 35Un support franchi la baisse devient une rsistance............ 37La qualit dune rsistance ou dun support ........................ 38Deux exemples de stratgies sur support et rsistance .......... 42Quelques principes retenir................................................ 44

3 . Notions de tendance Moyennes Mobiles .................. 47Droites de tendance ............................................................ 47Tendances court terme et tendances long terme .................... 50Perptuation des tendances long terme .................................. 51Les Moyennes Mobiles ...................................................... 53Les Moyennes Mobiles linaires ............................................ 54Quels cours choisir pour le moyennage?.............................. 55Signaux dachat et de vente sur Moyenne Mobile ................ 57Rglage de la Moyenne Mobile .............................................. 62Moyennes Mobiles en reprsentations graphiques journalires et hebdomadaire .................................................. 63


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Moyennes Mobiles pondres et exponentielles.................... 64Choisir une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ? ...... 67Optimiser la dcision dachat .............................................. 67Stratgies sur Moyennes Mobiles ........................................ 68

4 . Les figures de lanalyse technique .............................. 71Les figures de retournement .............................................. 72

La Figure en tte et paules ................................................ 72Les conditions de validation dun tte et paules ................ 75Lesprance de baisse dun tte et paules .......................... 76Les variantes du tte et paules............................................ 77

Les autres figures de retournement ........................................ 81Les soucoupes et les soucoupes renverses .......................... 81Le double sommet ................................................................ 82La figure en W ...................................................................... 83Le triple sommet .................................................................. 84Le triple creux ...................................................................... 85Le diamant ............................................................................ 86

Les figures de continuation .................................................... 87Les figures de doute ................................................................ 93Les figures sur chandeliers japonais ...................................... 96

Le Recouvrement Haussier : Figure haussire .................... 99Le Recouvrement Baissier : Figure baissire ...................... 100Le Nuage Noir : Figure baissire ........................................ 102La Pntrante : Figure haussire ........................................ 103Ltoile du matin : Figure haussire .................................... 104Ltoile du matin DOJI : Figure haussire .......................... 105Ltoile du soir : Figure baissire ........................................ 106Ltoile du soir Doji : Figure baissire ................................ 107Le Harami : Figure dinterruption ...................................... 108Les trois corbeaux noirs : Figure de continuation baissire .. 109Les trois soldats blancs ........................................................ 110Ltoile filante : Figure baissire ........................................ 111

Les Gaps .................................................................................. 112

5 . Les indicateurs techniques............................................ 117Les diffrents types dindicateurs techniques.......................... 117Les indicateurs de tendance .................................................... 118

6 u Guide complet de lanalyse technique


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Lindicateur de Vitesse.......................................................... 118Les indicateurs de mouvement directionnel (DMI).............. 122Lindicateur ADX .................................................................. 123Lindicateur MACD .............................................................. 124

Les Oscillateurs ...................................................................... 126Le RSI .................................................................................. 127Le Stochastique .................................................................... 130Lindicateur CCI .................................................................. 131Loscillateur sur Moyenne Mobile ........................................ 133Le momentum........................................................................ 134

Les indicateurs bass sur les volumes .................................... 136LOBV.................................................................................... 137Lindicateur dAccumulation Distribution............................ 139LOscillateur sur les volumes .............................................. 140LOscillateur de Chaikin ...................................................... 141Le Volume ROC .................................................................... 142

Les indicateurs statistiques .................................................... 143La volatilit .......................................................................... 143LAverage True Range (ATR) ................................................ 146Les Bandes de Bollinger ...................................................... 148

6 . Battre lindice avec lindicateur de force relative ........ 153Lindicateur de force relative .............................................. 153Slectivit lachat ............................................................ 154Prvoir les retournements .................................................. 156Choisir les titres les plus performants .................................. 158Le choix des indices ................................................................ 163

Exemple de filtrage secteurs et de filtrage valeurs ...... 165Conclusion .............................................................................. 166

7. Lanalyse technique comparative des diffrents marchs .......................................................... 167Analyse comparative des diffrents marchs dactions.......... 169

Comparaison entre le Nasdaq et le CAC 40 ...................... 169Comparaison entre le CAC 40 et le Dow-Jones ................ 174

Analyse comparative des marchs d'actions et dobligations.... 177Analyse comparative des marchs de matires premires et des obligations .................................................................... 180



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Analyse comparative du march de lor et des actions .................. 182Analyse comparative du march des actions et du dollar ...... 183Conclusion .............................................................................. 184

8 . Autres outils techniques ................................................ 187Les vagues dElliott ................................................................ 187

La thorie.............................................................................. 187Les nombres de Fibonacci .................................................... 189

Lutilisation de la thorie dElliott en analyse technique ........ 190Les retracements de Fibonacci ................................................ 193Les angles de Gann.................................................................. 196Les diagrammes en Points et Figures ...................................... 198Analyse dun diagramme en Points et Figures ........................ 202Le systme parabolique SAR ............................................ 204

9 . Pratiquer lanalyse technique sur le march des actions ...................................................................... 207Le graphique dabord .............................................................. 207Analyses priodiques et systmatiques.................................... 207Lanalyse du march ................................................................ 208Analyse sur diffrentes chelles de temps .............................. 211Lanalyse des secteurs industriels ............................................ 213Lanalyse technique des valeurs .............................................. 214

Surveiller les positions actuelles ........................................ 214Savoir vendre ........................................................................ 216Vendre dcouvert .............................................................. 217Savoir acheter de nouvelles valeurs .................................... 218Savoir composer et diversifier son portefeuille.................... 222Avoir la bonne attitude face aux vnement extrieurs........ 224Savoir se remettre en question.............................................. 227Mieux contrler ses motions avec lanalyse technique ...... 229

10 . Les performances de lanalyse techniquesur le march des actions .............................................. 233Choix d'une mthode de calcul................................................ 233Les diffrentes priodes de l'tude .......................................... 234Bilan de la stratgie ................................................................ 242



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11 . Les systmes de trading ................................................ 245Les techniques de gnration de signaux dentre et de sortie ........................................................................ 245Les systmes bass sur le suivi de tendance ........................ 247Les systmes a contrario de la tendance .............................. 250Optimiser les signaux dune stratgie trend following ...... 252Les systmes de trading bass sur la dtection des figures .... 253La protection et la gestion du capital .................................. 255Le paramtrage dun systme de trading.............................. 257Tests et performances dun systme de trading .................... 257Visualisation graphique de la performance .......................... 263Optimisation dun systme de trading.................................. 264Conclusion .............................................................................. 266

12 . Pratiquer lanalyse technique sur les options et les warrants ................................................................ 269Les options ngociables .......................................................... 269Les options : des contrats fort effet de levier ...................... 270

La vente doptions ................................................................ 272Options sur Indices .............................................................. 272Les Warrants ........................................................................ 272Les bons de souscription ...................................................... 273Les paramtres faisant varier le cours dune option .......... 273Notions de volatilit implicite .............................................. 275Surveiller la volatilit .......................................................... 276

Dmarrage de tendance haussire : achat de Calls ................ 277Dmarrage de tendance baissire : achat de Puts.................... 280Rebond sur une zone de support: vente de Puts...................... 283Rebond sur une zone de rsistance : vente de Calls .............. 285Les figures graphiques et la volatilit .................................... 286Conclusion .............................................................................. 288

13 . Pratiquer lanalyse technique sur les certificats ........ 289Dfinition ................................................................................ 289Suivi de tendance haussire avec un certificat ........................ 291Suivi de tendance baissire avec un certificat ........................ 294Couverture de positions avec les certificats ............................ 295Conclusion .............................................................................. 297



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14 . Lanalyse technique Intraday .............................................. 299Reprsentation graphique dune sance boursire .................. 299Utilisation des supports et rsistances .................................... 301Tendances et Moyennes Mobiles en Intraday.......................... 303Les figures techniques en Intraday.......................................... 307Les retracements de Fibonacci en Intraday ............................ 307Lanalyse technique intermarchs en Intraday ........................ 307Les indicateurs techniques et les systmes de trading en Intraday .............................................................................. 308Les diffrents types dintervenants sur une sance Intraday .... 310Loptimisation dune position investisseur avec lIntraday...... 312Le Market Profile .................................................................... 316Conclusion .............................................................................. 320

15 . Pratiquer lanalyse technique sur les contrats terme .................................................................................. 321Dfinition ................................................................................ 321Le Future sur CAC 40 (FCE) .................................................. 323La marge et leffet de levier .................................................... 324Les frais de transactions sur Futures ...................................... 326Les contrats Futures et les autres produits drivs.................. 327Grer les contrats terme avec un plan de Trading ................ 328Rgles dentre et de sortie dans le march ............................ 329Gestion du risque (Risk Management) .................................... 333Gestion du capital (Money Management ) .............................. 337La diversification .................................................................... 342Conclusion .............................................................................. 345

16 . Pratiquer lanalyse technique sur le march des changes (Forex) ............................................................ 347Le Forex .................................................................................. 347Outils techniques sur le Forex ................................................ 349Les points pivots ...................................................................... 350Gestion du risque et du capital sur un compte Forex .............. 352Autres particularits du Forex ................................................ 352

17 . Nouveaux concepts en analyse technique ...................... 355Analyse spectrale .................................................................... 355


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Filtrage numrique .................................................................. 358Filtre de Kalman ...................................................................... 362Autres techniques auto-adaptatives ........................................ 364Conclusion .............................................................................. 367

18 . Lanalyse technique sur Internet ........................................ 369Sites de tlchargement de logiciels boursiers ...................... 369Sites de tlchargement de cours ............................................ 371Sites fournissant des graphiques historiques .......................... 375Lettres boursires sur Internet ................................................ 382Portails et autres sites .............................................................. 384

Conclusion .............................................................................. 385

Rpres bibliographiques ........................................................ 387

Table alphabtique .................................................................. 389


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REMERCIEMENTS

Je tiens remercier tout particulirement Grard Chateau (trader ind-pendant), Pascal Hirtz (de WH SELFINVEST) , Thierry Moss (deREALTIME FOREX), JM Druart ( de FOREX OFFICE) pour laidequils mont apporte dans la rdaction des chapitres sur les Futures etsur le Forex.

Je tiens galement remercier Franck Rougeot et toute lquipe deProRealTime pour le support quils mont apport dans la program-mation des indicateurs, screeners et systmes de trading.

Finalement, je noublierai pas de remercier tous les webmestres dessites qui rfrencent mon site personnel (voir page daccueil dehttp://anatech2.free.fr), et plus particulirement Alain Weisrock (dePRO-AT.com) Arnaud Jeulin (de MATAF.net), Andr Malpel ( deSALONAT.com) et Isabelle Dubillon (de ENST.AIST.fr).


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AVANT-PROPOS

Cette troisime dition du Guide complet de lanalyse techniquevise prsenter lanalyse technique une gamme trs large din-vestisseurs, du simple dbutant au trader le plus aguerri. Les dbu-tants trouveront dans les premiers chapitres (1 11) tous les outils etmthodes pour grer un portefeuille traditionnel de valeurs mobilires, laide de lanalyse technique. Les investisseurs plus exprimentstrouveront la fin de louvrage (chapitres 12 17) des techniques sp-cifiques pour travailler sur les marchs drivs fort effet de leviercomme les options, les warrants, les certificats, les Futures et le Forex.

Si vous tes nophyte, je vous invite respecter lordre des premierschapitres (1 4) de manire vous imprgner des concepts importantsde supports, rsistance, Moyennes Mobiles et autres figures boursiresavant de commencer ltude des indicateurs techniques. Il y a beau-coup gagner bien matriser ces notions fondamentales avant dal-ler plus en avant.

Ensuite seulement (chapitre 5), vous pourrez vous consacrer auxindicateurs techniques qui sont couramment utiliss par les profes-sionnels de la bourse. Ils ont diffrentes fonctions comme celle dedtecter ou mesurer une tendance, danticiper des corrections decours, de mettre en vidence des processus daccumulation ou dedistribution de titres sur le march. Vous pourrez bien sr les com-biner entre eux et vous forger une opinion sur la qualit techniquedune action ou dun indice en accumulant les diffrents signauxpositifs ou ngatifs lancs par ces indicateurs. Nanmoins, je vousconseille de ne jamais utiliser les indicateurs techniques de manireisole en obissant aveuglment leurs signaux dachat et de ventemais de toujours les tudier en relation avec la configuration gra-phique des courbes.

Avant-propos u 13


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Dans le chapitre 6, nous tudierons un indicateur particulier : lin-dicateur de Force relative. Cet indicateur permet de slectionner lesvaleurs qui performent mieux que la moyenne du march, et dobte-nir ainsi une meilleure performance que lindice CAC 40.

En tendant lanalyse technique dautres marchs que celui desactions, comme celui des obligations, des devises ou des matires pre-mires, je vous propose au chapitre 7 dintroduire galement desnotions danalyse conomique dans vos analyses techniques. Vos ana-lyses techniques ne seront plus menes individuellement sur une actionou un march donn, mais globalement sur un ensemble de marchsqui sont tous dune manire ou dune autre relis les uns aux autres.

Au chapitre 8, je vous prsenterai certaines techniques bien connues,comme les vagues dElliott ou les retracements de Fibonacci, que jenutilise pas personnellement mais qui font nanmoins partie de laculture de lanalyste technique.

Aprs la prsentation de tous ces concepts, je vous proposerai auchapitre 9 une mthodologie pour mener une analyse technique demanire systmatique sur le march actions France. Cest cettemthode que jai mise au point durant ces dernires annes et que jevous propose dappliquer rgulirement, car elle donne de bons rsul-tats, comme le dmontrent les analyses de performances menes auchapitre 10.

Vous trouverez galement dans ce livre un chapitre (11) consacraux systmes de trading qui permettent lautomatisation des transac-tions. Vous apprendrez construire quelques systmes simples, opti-miser leur performance et protger votre capital, grce desmthodes de gestion du capital

partir du chapitre 12, sont abords des sujets plus techniques rser-vs aux investisseurs aguerris travaillant sur les marchs drivs forteffet de levier.


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Les chapitres 12 et 13 dtailleront les techniques spcifiques aumaniement des options, des warrants et des certificats. Ces techniquessappuient sur les notions trs importantes de volatilit et permettentla mise en uvre de stratgies de couverture de portefeuilles.

Le chapitre 14 dtaillera les principes de lanalyse technique intraday.Cette technique, dlicate manier, est incontournable lorsquon veutaborder les marchs fort effet de levier : les Futures et le Forex. Dansce chapitre je vous donnerai galement quelques conseils utiles pourpositionner de manire optimale des ordres de bourse, dans le cadredune gestion plus classique dun portefeuille dactions.

Aux chapitres 15 et 16, seront abords le march des Futures (contrats terme) et le Forex (march des changes) qui sont des marchs fortseffets de levier et pour lesquels la mise en place dun plan de tradingrigoureux est indispensable, si lon veut viter le risque de ruine.

Je vous parlerai galement, au chapitre 17, de nouveaux concepts enanalyse technique bass sur les techniques de traitement numrique dusignal.

Enfin, au chapitre 18, jeffectuerai (pour les traders dbutants etaguerris) une revue des sites Internet gratuits les plus intressantsconsacrs lanalyse technique. Grce cette revue, vous pourreznotamment utiliser gratuitement des logiciels danalyse technique trsperformants et appliquer immdiatement les conseils de ce livre.

Que vous soyez un dbutant ou dj un utilisateur averti de lanalysetechnique, je vous souhaite une bonne lecture de cet ouvrage et vousdonne rendez vous sur mon site Internet http://anatech2.free.fr pourtoute question ou commentaire que vous pourriez avoir propos de celivre.

Avant-propos u 15



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CHAPITRE 1

LA PRVISION DES COURS DE BOURSE

Peut-on prvoir les cours de Bourse?

Depuis que les marchs financiers existent, les investisseurs ontdploy une nergie considrable essayer danticiper leur compor-tement, et de nombreuses mthodes de prvision ont vu le jour, dontcertaines ont fait la richesse et la clbrit de leurs auteurs. Pourtantsi certaines mthodes ont pu, un moment donn de lhistoire, se rv-ler tre bnfiques pour ceux qui les ont utilises, aucune delles napu se prvaloir dtre infaillible et universelle, et le mythe de la for-mule magique qui permet de gagner tous les coups a d invitable-ment tre abandonn.

Heureusement pour les marchs financiers dailleurs, dont les-sence est base sur la rmunration du risque! Sans risque, point demarch!

Si donc vous tes la recherche de cette formule magique ou decette mthode infaillible, ne perdez pas votre temps lire cet ouvrage.Vous ne la trouverez pas ici. Ni dans aucun autre livre dailleurs!

Dans ce livre, je vais en revanche tenter de vous apprendre effec-tuer un diagnostic sur une valeur un peu comme un mdecin effectueun diagnostic sur ltat de sant dun patient dont il a la charge: grce lobservation en continu dun certain nombre de rsultats dexa-mens, il peut surveiller jour par jour lamlioration ou au contraire ladgradation de ltat de sant de celui-ci. Il ne peut jamais coup sr

La prvision des cours de Bourse u 17

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prvoir que son patient va sen sortir ou au contraire mourir, mais ilsait, grce lanalyse comparative des rsultats de ces examens, quecelui-ci est en train de se rtablir ou au contraire de devenir plusmalade.

Avec lanalyse technique, vous allez effectuer un diagnostic sur ltatde sant du march, et pourrez connatre ses chances de rtablissementou au contraire de rechute. Grce ce diagnostic, vous pourrez donclaccompagner dans ses phases haussires ou le quitter dans ses phasesbaissires et dvelopperez ainsi une stratgie statistiquementgagnante , qui vous permettra en particulier de positionner vos ordresdachat et de vente dans le temps de manire plus fiable et plus efficace.

Rappelez-vous bien que lanalyse technique ne constitue pas unemthode de prvision infaillible. Un march faiblement haussier nesten effet jamais labri dune rechute face des vnements ext-rieurs trs dfavorables. De mme un march faiblement baissier peut tout moment retrouver suffisamment dnergie pour refairesurface sil est suffisamment bien soign par lenvironnementextrieur. Mais lexamen scrupuleux et rgulier des courbes vous per-mettra le plus souvent de dtecter temps ces retournements inatten-dus, et vous permettra ainsi de limiter vos pertes au minimum.

Les outils de lanalyse technique : les graphes

Afin deffectuer notre diagnostic technique , nous avons besoinde donnes qui refltent ltat de sant du march financier.

Les cours dactions et leur volution dans le temps fournissent mieuxque toute autre donne cette mesure, car ceux-ci dcoulent directe-ment de loffre et de la demande prsente, et intgrent non seulementles informations disponibles sur la place financire (y compris lesinformations fondamentales) mais aussi la manire dont ces infor-mations sont ressenties et interprtes par les oprateurs, comme lemontre la figure 1.



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Figure 1: Les paramtres qui dterminent les cours des actions et leurs volutions

Les volumes de transactions changs chaque jour (ou chaquesemaine) donnent, par ailleurs, la mesure de lactivit prsente et per-mettent de dterminer si les mouvements la hausse ou la baissesont le fait dun dsquilibre momentan de loffre et de la demande,sans grande consquence prvisible pour lvolution long terme delaction (volumes faibles), ou si au contraire ils rsultent dune modi-fication de consensus importante de la part dun groupe dinvestis-seurs avertis (volumes plus importants qu lordinaire).

En effet, chaque transaction est compose simultanment dun achatet dune vente et les volumes de transactions reprsentent simplementle nombre de changements de mains pour le titre ngoci. Ainsi, desvolumes importants accompagnant une hausse des cours doivent treinterprts comme des mouvements de position vers des investisseurssoudainement optimistes qui sont prts payer le titre plus cher pourlobtenir (les vendeurs sont matres). Des volumes importants accom-pagnant des baisses des cours doivent tre interprts comme un dsen-gagement significatif de positions de la part de vendeurs soudaine-ment pessimistes au profit dacheteurs opportunistes. On comprenddonc lintrt de suivre en parallle lvolution des cours qui mesurentltat du march et ses mouvements, et celle des volumes qui mesu-rent les forces sous-jacentes lorigine de ces mouvements.



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Le choix dune mthode de reprsentation

Le suivi de lvolution des cours et volumes peut tre effectu denombreuses manires, en utilisant diffrents modes de reprsenta-tions, comme par exemple les diagrammes en Points et Figures,mthode ancienne mais encore utilise, ou encore les diagrammesen btonnets ou ceux en chandeliers. Nous nous contenterons icide trois mthodes de reprsentation classiques qui prsentent legrand avantage dtre simples et explicites, y compris pour les non-initis.

La reprsentation des cours sous forme continue (figure 2), quitrace lvolution des cours de clture en fonction du temps, accom-pagne des volumes de transactions journaliers reprsents, euxsous forme de barres dhistogrammes: plus les barres sont hautes,plus les volumes de transactions sont importants, cest--dire pluslactivit pour la valeur est importante.

Figure 2 : La reprsentation des cours sous forme continue



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La reprsentation sous forme de btonnets (ou encore Bar-Charts),accompagns de lhistogramme des volumes. Cette reprsentationschmatise lvolution dune sance boursire de la manire sui-vante (voir figure 3) : une barre verticale est dabord trace du cours le plus bas au cours

le plus haut de la sance. sur la gauche de cette barre est trac un tiret qui reprsente le

cours douverture de la sance sur la droite de cette barre est trac un tiret qui reprsente le cours

de clture de la sance.

Figure 3 : La reprsentation des cours sous forme de btonnets

Elle permet une meilleure reprsentation de la lutte entre acheteurset vendeurs au cours de la sance, que la simple reprsentation ducours de clture. Pour schmatiser, on pourrait dire que la reprsen-tation en Bar-Charts est une sorte de rsum de film de chaque sance,alors que la reprsentation en cours de clture est une photographieprise la fin de chaque sance. La reprsentation en Bar-Charts est vi-demment plus riche en information que la reprsentation en cours declture.

Un exemple de reprsentation en Bar-Charts journaliers est donnpar la figure 4.



Figure 4 : La reprsentation des cours en Bar-Charts journaliers

Les Bar-Charts peuvent tre utiliss pour reprsenter la variationdes cours sur une semaine, ou sur un mois. Dans ce cas les cours dou-verture, clture, plus haut, plus bas sont relatifs la priode choisie(dbut et fin de semaine pour des Bar-Charts hebdomadaires, dbutet fin de mois pour des Bar-Charts mensuels).

Ce mode de reprsentation est donc particulirement utile pour desprvisions long terme, car il offre linvestisseur une vision sur unechelle de temps plus longue que celle propose par le prcdent (lasemaine au lieu du jour). Il intressera par consquent davantage lesinvestisseurs que les professionnels de salle de march.

La reprsentation des courbes dvolution en chandeliers japonais(figure 5) : cest une variante intressante de la reprsentation enBar-Charts journaliers. Dans cette reprsentation, les cours dou-verture et clture dlimitent le corps du chandelier, cest--dire sapartie paisse. Le corps est prolong par des traits fins (ombres)qui stendent jusquaux cours minimum et maximum.



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Lorsque la sance est haussire (cours de clture suprieur au coursdouverture), le chandelier est reprsent avec un corps vide. Lorsquela sance est baissire (cours de fermeture infrieur au cours dou-verture), le chandelier est reprsent avec un corps plein.

Figure 5 : La reprsentation des cours en chandeliers japonais

La priode reprsente par un chandelier peut tre indiffremmentune sance, une semaine ou un mois. Un exemple de reprsentationhebdomadaire en chandeliers japonais est donne par la figure 6.

Figure 6 : Exemple de reprsentation hebdomadairedes cours en chandeliers japonais



Dans cette figure les chandeliers doivent tre interprts comme suit(figure 7) :

Figure 7 : Interprtation des chandeliers japonais

Les histogrammes de volumes reprsentent les volumes hebdoma-daires changs pour la valeur, cest--dire la somme sur une semainedes volumes journaliers.

Comme nous le verrons au chapitre 4, la reprsentation en chande-liers japonais donne naissance des figures qui sinterprtent classi-quement sur un, deux ou trois (quelquefois quatre) chandeliers. Cesfigures sont dune meilleure fiabilit lorsque la priode reprsentepar un chandelier est plus grande. Cest galement la priode de repr-sentation la mieux adapte une position investisseur et cest pourquoila reprsentation en chandeliers japonais hebdomadaires sera la repr-sentation la plus utilise dans cet ouvrage.

Nous utiliserons par contre la reprsentation en cours de clture jour-naliers ou en chandeliers japonais journaliers pour mettre en videncedes comportements techniques chelle de temps plus courte.

Le choix dune chelle

Les trois types de reprsentation prcdents nous montrent lvolu-tion des cours avec une chelle linaire, cest--dire une chelle qui res-pecte lvolution des valeurs de cours.

Il existe cependant une autre faon de reprsenter lvolution descours, en utilisant une chelle semi-logarithmique.



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Dans une chelle linaire, 1 cm de lchelle des cours reprsentetoujours la mme quantit daccroissement du cours (par exemple 20euros), alors qu1 cm dune chelle semi-logarithmique reprsenteratoujours la mme quantit daccroissement relatif (par exemple 5 %).

Lchelle semi-logarithmique devra donc de prfrence tre utilise lchelle linaire lorsquon souhaite mesurer la performance (cest--dire la progression relative) dun investissement sur une longuepriode. Cest dailleurs pour cette raison que lchelle semi-loga-rithmique est trs utilise par les boursiers (mais pas par les spcialistesen analyse technique), qui sintressent davantage aux rendementsquaux variations brutes des valeurs.

Il est possible de reprsenter une courbe en cours de clture en Bar-Charts et en chandeliers japonais indiffremment avec une chellelinaire ou logarithmique.

La figure 8 ci-dessous donne par exemple une reprsentation enBar-Charts hebdomadaires avec chelle logarithmique.

Figure 8 : Reprsentation des cours en Bar-Charts hebdomadaires avec chelle logarithmique



Nous prfrerons nanmoins lchelle linaire chaque fois que desobjectifs de hausse et de baisse doivent tre fixs de manire absolue,ce qui est le cas par exemple des figures de lanalyse graphique (cha-pitre 4) qui fixent des objectifs de hausse ou de baisse de manireabsolue (hausse de 50 euros par exemple) et non en valeur relative(hausse de 10 % par exemple).

De ce fait, nous rencontrerons dans cet ouvrage presque exclusive-ment des reprsentations avec chelle linaire.



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CHAPITRE 2

NOTIONS DE SUPPORTET DE RSISTANCE

La mmoire du march

La notion de support ou de rsistance est lie la mmoire de mar-ch. Tout se passe en effet comme si le march (cest--dire les inves-tisseurs, en fait) gardait en mmoire les cours maximaux et minimauxatteints par un titre dans le pass, ceux-ci se comportant, vis--vis descours, comme des paliers plus ou moins infranchissables.

On distingue les lignes de support, qui sont des droites horizontalessur lesquelles les cours en baisse viennent rebondir pour crotre nou-veau, et les lignes de rsistance qui sont des droites horizontales surlesquelles des cours en hausse viennent rebondir avant de baisser nouveau.

Une ligne de support est donc un obstacle la baisse dun cours tan-dis quune ligne de rsistance est un obstacle sa hausse (figure 9).

Figure 9 : Droites de support et de rsistance

Notions de support et de rsistance u 27


Tracer des droites de support et de rsistance

Pour tracer des droites de support ou de rsistance sur une courbereprsentant les cours de clture de chaque sance, il suffit de recher-cher tous les alignements horizontaux de points qui sont un coursidentique ou voisin. Il nest pas indispensable que les cours de cespoints aient exactement la mme valeur pour pouvoir tracer une droitede support ou de rsistance: on peut tolrer un cart sur les cours quidpend de la priode dobservation de la courbe.

Ce qui est important est que la droite trace entre ces deux points soitapproximativement horizontale. On parle donc plus volontiers de zonede support et de rsistance que de valeur de support et de rsistance.

Figure 10 : Exemple de droites de support et de rsistance

Un bon exemple de support et de rsistance est fourni par la figure 10ci-dessus, qui reprsente lvolution des cours de clture de LVMHde septembre 97 septembre 98. Sur cette figure, on voit nettement quedes lignes de support se sont tablies vers les 25 euros en dcembre 97et janvier 98 et vers 31 euros en avril-mai 98, tandis quune ligne dersistance sest forme vers les 38 euros. Comme on le voit galement,les cours de clture de mars 98 sont un peu infrieurs 38 euros,



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Figure 11 : Exemple de droites de support et de rsistancesur chandeliers japonais

Dans la reprsentation en chandeliers japonais (figure 11), on noteque la zone de rsistance est monte 38,5 tandis que la zone de sup-port est descendue 24,5. Lexplication en est simple: la reprsenta-tion en Bar-Charts (ou chandeliers) fait apparatre les cours minimaet maxima des sances, ce que ne fait pas la reprsentation en coursde clture. Elle est donc plus prcise.

Pour tracer des droites de support et de rsistance sur une courbe enBar-Charts ou chandeliers japonais on peut tracer les alignements surles cours maxima des chandeliers pour les droites de rsistance et lesalignements sur les cours minima des chandeliers pour les droites desupport. On peut galement tracer les alignements sur les cours declture ou douverture. On peut mme rechercher des alignements surdes combinaisons cours de clture, maxima et minima, comme danslexemple dAlcatel (figure 12).


mais la rsistance 38 est prsente, car le cours de laction ne parvientpas franchir cette zone.


Figure 12 : Exemple de droites de support et de rsistance partirdes cours de clture, maximum et minimum

Les forces de march prs dune rsistance

Prenons le cas dune action qui, aprs une progression la condui-sant dans la zone des 150 euros, subit une baisse la ramenant dans lazone des 100 euros. Aprs une stabilisation relativement courte cedernier cours, laction repart la hausse pour atteindre nouveau unevaleur proche de 150 euros (figure 13).

Figure 13 : lapproche dune rsistance, loffre devient plus importante



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Examinons alors le cas de deux investisseurs ayant pris des dci-sions dachat des moments diffrents:

le premier (investisseur A) a achet laction alors quelle valait 150euros, car il pensait ce moment-l que laction avait un potentielde hausse. La suite des vnements lui ayant donn tort, sa rac-tion probable sera dessayer de rattraper son erreur ds que pos-sible. La remonte de laction dans la zone des 150 euros va luidonner une occasion de liquider sa position et notre investisseur Arisque de devenir vendeur en ce point, alors que quelque tempsauparavant il tait acheteur ce cours.

Le second (investisseur B) vient dacheter 100 euros un titre quivalait quelques mois auparavant 150 euros. Voyant la progressiondu titre atteindre 150 euros, cest--dire la valeur maximale atteintesur une priode rcente, celui-ci sera tent de vendre ce niveau, afinde raliser un profit au moins sur une partie de sa position, quitte subir un manque gagner si laction poursuit sa hausse au-del de150 euros.

Ainsi, plus on approche dun niveau qui a dj constitu dans lepass un sommet de la courbe des cours (ici, la rsistance 150 euros),plus loffre devient importante, tandis que la demande seffrite car les investisseurs se souviennent que laction est son plus haut histo-rique: en ce point la tendance haussire risque de se transformer en ten-dance baissire. On dit quune rsistance la progression des coursstablit.

Sur une ligne de rsistance loffre devient plus importante quela demande.

Franchissement de la rsistance

Ltablissement dune zone de rsistance provient dun consensusde la part des oprateurs, qui considrent pendant une priode assezlongue que laction ne vaut pas plus de 150 euros. Ce consensus peut



provenir des rsultats dune analyse fondamentale ou macro-cono-mique.

Peu importe dailleurs, car lanalyste technique sait que 150 eurosconstitue la valeur maximale que les investisseurs sont prts payerpour lobtenir, et il ne savisera pas lacheter ce prix tant que celui-ci constituera une rsistance la progression des cours.

Il est toutefois possible, pour des raisons inconnues de lanalyste,que cette rsistance soit soudain franchie la hausse. Cette situationconstitue une nouveaut dans la vie de laction, car loffre importanteexistant sur la ligne de rsistance vient dtre satisfaite par unedemande encore plus importante: pour certains investisseurs avertis,le consensus qui consistait ne pas payer laction plus de 150 eurosest rompu. Peut-tre sont-ils en possession dinformations confiden-tielles ou anticipent-ils de bons rsultats, peu importe nouveau, carlanalyste technique sait quen perant sa rsistance la hausse, lac-tion vient de dmontrer quelle est lobjet dun intrt certain pour desinvestisseurs avertis.

Plus les volumes de transactions sont importants au moment de latraverse de la rsistance, plus lintrt manifest par le groupe desnouveaux acqureurs est grand. Plus forte est donc la rupture deconsensus qui consistait ne pas payer laction au-del de sa valeurde rsistance.

Ce franchissement la hausse de cette rsistance (figure 14), silseffectue dans de bons volumes de transactions (2 3 fois lamoyenne des volumes constats jusqualors), constitue donc pour lana-lyste technique un signal dachat, indpendamment des raisons quiont pu susciter ce franchissement. Lexprience ma montr que lesraisons qui ont conduit ce franchissement sont rarement connues aumoment de celui-ci, mais le sont beaucoup plus tard, quand laction adj effectu une belle avance.



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Figure 14 : Franchissement de rsistance la hausse

Un lment technique explique quun dpassement de rsistanceconduise une progression ultrieure importante pour laction: lademande qui stait effondre lapproche de la rsistance va rap-paratre car ceux qui ont vendu sur la ligne de rsistance vont saper-cevoir de leur erreur et vont vouloir se racheter, amplifiant ainsi lademande existante.

La courbe dAlcatel (figure 15) est un parfait exemple de franchis-sement dune forte rsistance 18 euros, sur de bons volumes de tran-sactions. La hausse qui sen est suivie a permis ceux qui ont utilisce signal dengranger une plus-value suprieure 75 %.

Les forces de march prs du support

Prenons le cas dune action qui, aprs une baisse la conduisant dansla zone des 200 euros, subit une progression la ramenant dans la zonedes 250 euros. Aprs une stabilisation relativement courte ce der-nier prix, laction repart la baisse pour atteindre nouveau une valeurproche de 200 euros (figure 16).




Figure 15 : Exemple de franchissement dune forte rsistance

Figure 16 : lapproche dun support, la demande devient plus importante


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Un support : lieu de consensus

Un oprateur qui cherche investir va trouver dans cette situationlopportunit de ramasser laction historiquement bon prix : cecours laction est considre comme attrayante, et fera vraisembla-blement lobjet dune demande importante. Son cours a de grandeschances de progresser, comme il la dj fait dans le pass.

Ceux qui lavaient vendue par le pass ce cours et avaient manquune belle plus-value auront galement envie de retenter leur chance cette occasion, ce qui gnrera une demande supplmentaire.

Ainsi, plus on approche dun niveau qui a dj constitu, dans lepass, un minimum de la courbe des cours (ici, le support 200), plusla demande devient importante, tandis que loffre seffrite car les ven-deurs considrent que laction vaut plus que 200 euros, et ne sont plusvendeurs ce prix: en ce point, la tendance baissire risque de se trans-former en tendance haussire.

Ltablissement dun support fait appel au mme mcanisme quecelui dune rsistance. Dans les deux cas, il stablit un consensus dela part dun groupe dinvestisseurs pour dire que la valeur est tropchre au prix courant (cas dune rsistance) ou quelle est bon march(cas dun support).

Dans le cas de la rsistance, ce consensus provient dun groupe devendeurs qui ont une perception ngative du march. Dans le cas dunsupport, le consensus provient dun groupe dacheteurs optimistes.

Sur une ligne de rsistance, la demande devient plus importanteque loffre.

Une rsistance franchie la haussedevient un support

Reprenons lexemple de la figure 14 sur laquelle la rsistance 150vient dtre franchie la hausse.



Basculement support-rsistance

Cette valeur risque, dans lavenir, de devenir son tour une valeurde support: en effet, tout mouvement ultrieur la baisse, conduisantle cours de laction dans la zone des 150 euros, suscitera des achats dela part des investisseurs qui lont vendue prcdemment (trop tt) ceprix, et qui trouveront une opportunit de rattraper leur erreur dans ceretour dans la zone des 150 euros. Une ligne de support sinstalleradonc de fait au niveau de lancienne rsistance.

Limportance des volumes dans la force dun support

Ce mouvement de rattrapage sera dautant plus important quil exis-tait sur la ligne de rsistance un grand nombre de vendeurs (offreimportante). Lobservation des volumes de transactions lors du pre-mier franchissement de la rsistance fournit cette indication.

Figure 17 : Franchie la hausse, une rsistance devient support


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La courbe de la figure 17 nous montre par exemple un fran-chissement de rsistance de Galeries Lafayette en fvrier 2004sur de bons volumes de transactions. Cette rsistance, une fois franchie, devient jusquen avril une ligne de support pour laction.

Un support franchi la baisse devient une rsistance

Repartons de la figure 16 et imaginons que le support 200euros soit franchi la baisse. Cette valeur a de grandes chances deconstituer une rsistance la progression ultrieure des cours. Eneffet sur la ligne de support un grand nombre doprateurs ontachet et se sont tromps. Ils trouveront dans tout retour ducours dans la zone des 200 euros une opportunit de rattraper leurerreur et se feront vendeurs ce cours. Une ligne de rsistancesinstallera donc de fait au niveau de lancien support (voirfigure 18).

Figure 18 : Franchissement de support la baisse

La courbe du Groupe Gascogne (figure 19) nous donne lexempledun support 90 franchi en Octobre 2004. Cette valeur de 90devient une rsistance ds le dbut de 2005.



Figure 19 : Franchi la baisse, le support devient rsistance

La qualit dune rsistance ou dun support

Il existe plusieurs critres pour valuer la qualit dune rsistance(ou dun support), cest--dire sa capacit jouer son rle et de ne pastre franchi:

Les volumes: nous avons vu quune rsistance (ou support) quiexistait un endroit donn provenait de loffre (demande) poten-tielle qui existait ce cours, et de la quantit dactions achetes(vendues) prcdemment ce prix. Le critre des volumes seradonc le premier prendre en compte pour estimer la force dunersistance (dun support). Une rsistance o quelques centaines detitres ont t changs naura pas la mme force quune rsistancequi est lobjet de plusieurs dizaines de milliers de transactions. Unebonne mthode pour visualiser cette force est de reprsenter lesvolumes de transactions suivant laxe des ordonnes (axe descours), afin de dterminer les cours qui font lobjet de transactionsimportantes (figure 20). Sur cette figure on distingue nettement la


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zone de rsistance-support 94 et 72 euros et la zone de support 90, qui font toutes les deux lobjet de volumes importants surlaxe vertical.

Figure 20 : Support, rsistance et volumes de transactions

En pratique on constate que lorsquun cours sapproche dune bonnersistance (ou support), les volumes de transactions dcroissent len-tement son approche, signe que les acheteurs (vendeurs) se retirentcar ils anticipent un renversement de tendance. Si les volumes sonttrop importants lors de lapproche, il est peu probable que la rsis-tance (ou le support) joue son rle.

Au moment prcis o un cours atteint une valeur de support ou dersistance, laction est gnralement lobjet dimportantes transac-tions, car ces valeurs correspondent aux seuils dintervention din-vestisseurs qui attendent un renversement de tendance. Cette situationest reflte par des volumes de transactions plus importants qu lor-dinaire (2 3 fois plus) au point de contact. Il suffit pour senconvaincre daller consulter les carnets dordres dune sance poursapercevoir quun nombre important dordres dachats attendent biensagement leur excution aux cours de support, alors quun nombreimportant de ventes est plac un cours de rsistance.



La frquence: le deuxime critre prendre en compte est la fr-quence dapparition de la rsistance (ou du support) dans le temps. Pluscelle-ci est importante, plus le consensus qui consiste ne pas payer pluscher (ou vendre moins cher) que la valeur de rsistance (ou du sup-port) est important, et bien ancr dans la mmoire collective. Plus dif-ficile sera donc le franchissement de ces seuils psychologiques (voirfigure 21).

Figure 21 : La frquence doccurence de la rsistance (ou du support) renforce celle-ci (ou celui-ci)

Lge: lge dune rsistance (ou dun support) est galement un cri-tre prendre en compte pour valuer sa qualit. Une rsistance (ouun support) datant dun an possde incontestablement une efficacitsuprieure une rsistance vieille de 4 ans. Cela ne signifie pas quela rsistance de 4 ans a perdu son potentiel, mais tout simplementquelle est moins ancre dans les mmoires que la rsistance rcente.En fait, plus une rsistance est ancienne, plus elle a eu lopportunitdtre franchie et plus elle a de chances davoir perdu de sa force.

Les seuils: Pour quune rsistance (ou un support) soit efficace, ilfaut galement que le cours de laction se soit suffisamment loignde la zone de rsistance (ou de support), afin que les acheteurs (ven-deurs) se rendent compte quils ont effectivement commis une erreuren lachetant (vendant), et quils soient prts liquider leur positionds que les cours sapprocheront nouveau de cette zone. En pratique,on considre quun dcalage de 3 % entre le cours et la rsistance (oule support) doit avoir t atteint pour que celle-ci puisse pleinementjouer son rle.


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Il en rsulte les rgles dachat et de vente suivantes (voir figure 22) : Achat lorsque le cours devient suprieur de 3 % la valeur de

rsistance. Vente lorsque le cours devient infrieur de 3 % la valeur de

support.

Figure 22 : Rgles dachat et de vente en fonction dun seuil de franchissement de rsistance et du support

Les valeurs justes : le fait quune valeur atteigne un cours qui tombe juste , comme 100 euros ou 600 euros, peut entraner

la cration dune rsistance (ou support) de fait. Par exemple, aumoment de lachat dune valeur 72 euros, il est vraisemblablequun grand nombre dinvestisseurs se sont fixs comme objec-tif de la vendre 100 euros, tout simplement parce que ce coursest un chiffre rond, facile retenir. Au moment o la valeur attein-dra 100 euros, il est vraisemblable que la valeur fera lobjet duneoffre plus importante qu lordinaire. Si le march est lui-mmepeu enthousiaste ce moment-l, la demande risque dtre insuf-fisante pour satisfaire loffre croissante, et le cours commencera baisser : la valeur de 100 euros constituera une valeur de rsis-tance de fait.

Si des rsistances ou supports possdent tous les critres numrsci-dessus, ils ont de grandes chances dtre efficaces, et il est pos-sible pour le professionnel des salles de march, intress par les pro-fits court terme, de prendre position lachat sur les bons supports,et la vente sur les bonnes rsistances, et deffectuer ainsi des alleret retour profitables entre ces diffrents cours. Cette stratgie nest



cependant applicable que pour des carts suffisamment importantsentre support et rsistance, afin que la plus-value dgage soit sup-rieure au total des frais de transactions.

Linvestisseur intress par les profits plus long terme attendra aucontraire les franchissements de ces valeurs seuils, qui caractrisent desmodifications importantes de consensus. Le mouvement attendu(hausse ou baisse) sera dautant plus fort que la qualit du support oude la rsistance tait grande et que les volumes de transactions sontimportants au moment du franchissement (2 3 fois la moyenneconstate jusqualors).

Deux exemples de stratgies sur support et rsistance

Examinons la courbe dIngenico, (figure 23). Au dbut de lanne97 une zone de rsistance sest installe vers 8 euros. Cette rsistance est franchie sur de bons volumes dbut mai: on

achte 8,25 pour tenir compte du seuil de 3 %. (cf. ci-dessus)

Figure 23 : Supports, rsistances et stratgies (Ingenico)


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La valeur de 8,5 devient un support de mai dbut juin 97 : onconserve la valeur.

Dbut juin, la valeur senvole sur de bons volumes de transactionset une zone de rsistance se forme aux alentours de 11 de juin septembre: on peut vendre une partie des positions (gain de lordrede 30 %).

En octobre Ingenico franchit son support 9,75: on vend la totalitdes positions 9,5 en tenant compte du seuil de 3 % (gain de lordrede 12 %).

De novembre 97 janvier 98, un support sinstalle 7,75: on achte nouveau des titres 8.

De fvrier mars 98 une rsistance sinstalle nouveau 10,5: onvend une partie des positions.

Fin mars la rsistance est franchie dans de bons volumes: on achte nouveau des titres.

La courbe dAccor (figure 24, page suivante) permet dadopter uneautre stratgie:

En fvrier 1997, Accor casse sa rsistance 22 sur de bons volumesde transactions: achat 22,5.

Laction monte jusqu 36, o elle tablit une rsistance, de novembre97 fvrier 98: vente dune partie de la position 35 (56 % degains).

Fin fvrier 98, la courbe dAccor casse sa rsistance 36: on rachtedes titres 37.

De juillet aot 98, laction tablit une rsistance 54. On vend unepartie de la position.



En aot, Accor casse son support 48: on vend la totalit de la posi-tion.

Figure 24 : Supports, rsistances et stratgies (Accor)

Quelques principes retenir

Une rsistance soppose la progression des cours. Elle constitueun lieu o loffre est importante et o une hausse des cours sin-verse en baisse des cours.

Un franchissement la hausse dune rsistance constitue un signaldachat. Nanmoins, ce signal doit, pour tre efficace, se trouverconfirm par des volumes de transactions plus importants qu lor-dinaire. Plus les volumes sont importants au franchissement, plusle titre a de chances de progresser ensuite.

Une valeur de rsistance franchie la hausse devient une valeur desupport.


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Un support soppose la baisse du cours. Il constitue un lieu o lademande est importante et o une baisse des cours sinverse en unehausse des cours.

Un franchissement la baisse dun support constitue un signal devente et ne ncessite pas obligatoirement des volumes importantspour tre valid. Le cours peut en effet tout simplement seffondrerpar manque dacheteurs, sans quil y ait une pression de venteimportante.

Une valeur de support franchie la baisse devient une valeur dersistance.

Plus les valeurs de support ou de rsistance ont t rencontres dansle pass et ont fait lobjet de transactions importantes, plus ellesjoueront leur rle respectif, et donc plus les signaux dachat ou devente lors des franchissements seront valides.



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CHAPITRE 3

NOTIONS DE TENDANCEMOYENNES MOBILES

Droites de tendance

Lexistence de supports ou de rsistances est le fait de consensus quistablissent sur une priode de temps plus ou moins longue. Pour cer-taines actions, il arrive que ces priodes de consensus soient de courtedure, ceux-ci tant revus constamment la hausse ou la baisse.

La courbe de Ciments Franais (Figure 25) nous montre par exemplele franchissement successif de plusieurs rsistances sur de bonsvolumes de transactions, celles-ci devenant, une fois franchies, dessupports constamment revus la hausse.

Notions de tendance Moyennes Mobiles u 47

Figure 25 : tablissement dune tendance haussire


Cette croissance des supports peut tre matrialise par le trac dunedroite pente positive, quon appelle droite de tendance , qui lesrelie tous, et qui est en quelque sorte une droite de support dynamique.

On dit qu'il existe une tendance haussire sur une courbe d'volutiondes cours, lorsqu'on arrive tracer, sur une certaine priode, une lignejoignant des minima croissants.

De mme, il existe des actions qui font, un moment donn, lob-jet de consensus constamment revus la baisse. La courbe de BusinessObjects (Figure 26) nous montre par exemple le franchissement suc-cessif de plusieurs supports, ceux-ci devenant, une fois franchis, desrsistances constamment revues la baisse.

Ces rsistances, toujours plus basses, peuvent tre relis par unedroite pente ngative, quon appelle droite de tendance et qui esten quelque sorte une droite de rsistance dynamique.


Figure 26 : Etablissement dune tendance baissire


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On dit qu'il existe une tendance baissire sur une courbe d'volutiondes cours, lorsqu'on arrive tracer, sur une certaine priode, une lignejoignant des maxima dcroissants.

Dans une tendance baissire, la droite de tendance ainsi dgage,constitue en quelque sorte une ligne de rsistance dcroissante pourles cours, alors que dans une tendance haussire, la droite de ten-dance croissante joue le rle d'un support. On considre qu'une ten-dance est significative lorsqu'elle est constitue au minimum de troispoints aligns.

Tout comme les lignes de support ou de rsistance, les lignes de ten-dance sont le lieu de nombreuses transactions, car elles constituentdes consensus de croissance sur lesquels les oprateurs prennent posi-tion lachat (tendance haussire) ou la vente (tendance baissire).Sur ces lignes seffectuent donc des rebonds, gnralement accom-pagns de volumes de transactions importants.

Bien souvent, les tendances haussires prsentent la particularitdvoluer lintrieur de canaux dlimits en bas par la ligne detendance (support) et en haut par une ligne de rsistance qui limite lesexcursions des cours pendant la phase haussire. Ce phnomne existegalement pour les tendances baissires, qui prsentent quelquefoisune ligne de support dcroissante, mais il est moins frquent que pourles tendances haussires.


Figure 27 : Droites de tendances


Figure 28 : volution en canaux

Tendances court terme et tendances long terme

De mme, on distingue des tendances court terme et des tendanceslong terme. Une tendance court terme stale typiquement sur un oudeux mois, alors quune tendance long terme peut durer jusqu plu-sieurs annes. Il est bien sr possible (et mme frquent) dobserverdes tendances court terme baissires lintrieur de tendances longterme haussires, et vice versa, comme le montre la courbe de JC Decaux, figure 29.

Figure 29 : Exemple de tendance haussire long terme et de tendances baissires court terme



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Il est important didentifier (de tracer) tous les types de tendanceprsents sur un graphe quils soient majeurs (long terme) ou mineurs(court terme). Ceci permet notamment de prendre en compte diff-rentes chelles de temps dans lanalyse des courbes, comme nous leverrons au chapitre 9.

Perptuation des tendances long terme

Lorsquune ligne de tendance haussire majeure, tablie depuis plu-sieurs mois, est franchie vers le bas, il nest pas rare de voir se formersuite ce franchissement, des mouvements de correction haussiersmineurs, parallles la tendance haussire initiale. Ceci est particu-lirement visible sur la courbe de Bouygues, Figure 30, o lon peutvoir quatre corrections haussires mineures perptuer le mouvementde la tendance haussire majeure initiale.

Figure 30 : Exemple de corrections haussires mineures suite au franchissement dun mouvement haussier majeur



Ceci sexplique par le fait que le consensus haussier, qui sest ta-bli sur une longue priode, est rest mmoris chez les investisseurs.Celui-ci se rtablit ds quun doute apparat sur la tendance en cours.Ce phnomne de mmoire de march est tout fait comparable celui que nous avons dcrit au chapitre prcdent pour les supports etrsistances.

Ce principe est galement valable pour des tendances baissiresmajeures qui tendent se perptuer dans des mouvements de correc-tion baissiers mineurs, comme nous pouvons le voir sur la courbe deBOUYGUES figure 31.

Figure 31 : Exemple de corrections baissires mineures suite au franchissement dun mouvement baissier majeur

Le trac systmatique des parallles aux tendances majeures par-tir des points de retournement est donc recommand en analyse tech-nique car cest une mthode trs utile pour prvoir les tendances court terme dun titre donn.



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Les Moyennes Mobiles

Si le trac des tendances est gnralement assez facile effectuer,il existe des cas o celui-ci nest pas possible, soit parce que lactionna pas de tendance relle, soit parce que les maxima ou minima nesont pas suffisamment aligns. La courbe Bonduelle, figure 32 estcaractristique de cet tat de fait: mme sil nest pas possible de tra-cer sur cette courbe de vritables lignes de tendances, on voit nettementque laction prsente des phases haussires et baissires en alternance.Pour les mettre en vidence, il est ncessaire de recourir aux moyennesmobiles.

Figure 32 :Lorsque les droites de tendances sont difficiles tracer, il fautrecourir aux Moyennes Mobiles




Les Moyennes Mobiles linaires

Une Moyenne Mobile (MM) linaire est une courbe calcule par-tir des moyennes des cours de laction sur une priode donne (gn-ralement 20, 50, 100 ou 200 points) : chaque point dune MoyenneMobile sur 100 points (MM100) reprsente la moyenne des 100 der-niers cours de laction.

Pour calculer lensemble des points de la courbe MM5, il suffit doncde prendre 5 points de la courbe des cours, den effectuer la moyenneet de rpter lopration en dcalant le groupe de points moyennerdune sance boursire jour aprs jour, do le nom de MoyenneMobile donn cette courbe.

Figure 33: Principe de calcul dune Moyenne Mobile linaire sur 5 sances (MM5)

Cette courbe, affiche simultanment avec la courbe dvolutiondes cours, permet, de par la fonction de moyennage, dliminer toutevariation journalire de laction qui peut tre considre comme nonsignificative, et donc de dgager une tendance pour laction. On ditquune Moyenne Mobile lisse les variations de cours et quelleconstitue une courbe de tendance pour la valeur.

Les Moyennes Mobiles peuvent tre calcules sur diffrentespriodes, ce qui permet de dgager des tendances court terme (20


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sances), moyen terme (50 100 sances) et long terme (suprieures 200 sances).

Quels cours choisir pour le moyennage?

Pour calculer une Moyenne Mobile, il faut effectuer la moyennedun certain nombre de cours intervalles de temps rguliers. Il estimportant que ces cours soient retenus des instants identiques dunesance pour que la Moyenne Mobile puisse tre reprsente commeune fonction continue du temps. Le choix qui est effectu (dans lagrande majorit des cas) consiste choisir le cours de clture de lasance pour le moyennage, car ce cours rsume bien ltat des forcesdachat et de vente qui se sont manifestes au cours de la sance. Notezbien que lon aurait tout aussi bien pu choisir le cours douverture dela sance pour calculer la Moyenne Mobile, mais celui-ci ne traduit paslactivit des changes qui seffectuent pendant une journe de bourse.

Tout comme les droites de tendance, les Moyennes Mobiles jouenttrs souvent le rle de support ou de rsistance suivant la tendancehaussire ou baissire de la courbe.

Dans une tendance haussire, la croissance des cours ne seffectuepas de manire continue et constante, mais est au contraire lobjet denombreuses corrections qui lui donnent lallure dune vague ondu-lante. Ces corrections qui sont causes par des prises de bnfices par-tielles aprs chaque progression importante contribuent faire bais-ser le cours de laction, et le rendre plus attractif pour ceux qui avaientmanqu lachat prcdemment. Au voisinage de la Moyenne Mobile 100 jours, le cours se retrouve un niveau correspondant ce quuninvestisseur aurait dpens sil avait achet une action quotidienne-ment pendant les 100 derniers jours. Cette situation constitue uneopportunit pour ces acheteurs tardifs, ce qui explique que les pointsde contact avec la Moyenne Mobile soient des lieux o la demandedevient importante, et o les cours se remettent crotre. Un raison-nement similaire est bien sr applicable pour une tendance baissire,


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dans laquelle la Moyenne Mobile constitue un lieu o loffre devientimportante.

Figure 34 : Exemple de Moyenne Mobile jouant un rle de support

La courbe de Clarins (figure 34) montre bien le rle de supportjou par la Moyenne Mobile pendant la phase de croissance de lac-tion. Pendant cette phase, les cours semblent sappuyer sur la moyenne 40 jours (MM40). Notez bien que dans la plupart des cas, la courbedes cours ne colle pas ncessairement la Moyenne Mobile, maisquelle suit ses mouvements une distance relativement courte: laMoyenne Mobile est une zone de support (ou rsistance) pour lahausse (ou la baisse) du cours de laction, plutt quune valeur exactede support.

Un exemple de rsistance jou par une Moyenne Mobile pendant une phase baissire est donn par la courbe de Carrefour (figure 35), o lon voit clairement rebondir les cours la baisse sur la courbeMM 60.


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Figure 35 : Exemple de Moyenne Mobile jouant un rle de rsistance

Signaux dachat et de vente sur Moyenne Mobile

Dans une tendance haussire, les minima de la courbe des cours sontcroissants et sont situs au-dessus ou au voisinage de la MoyenneMobile, qui constitue un support leur croissance. Tant que laMoyenne Mobile continue crotre et jouer son rle de support, latendance haussire est intacte, et laction doit tre conserve, car ilexiste un consensus pour dire que celle-ci vaut toujours mieux que lamoyenne de ses cours antrieurs. La mesure de la pente de la MoyenneMobile permet de caractriser la force de la tendance. Plus la pente estforte, plus la tendance est marque, et plus laction est sujette des pro-gressions de cours importantes.

Dans une tendance baissire, les maxima des cours sont en baisse etsitus au-dessous, ou au voisinage de la Moyenne Mobile, qui joue lerle dune rsistance. Tant que la Moyenne Mobile continue dcrotreet jouer son rle de rsistance, la tendance baissire est intacte, et



laction ne doit pas tre achete, car il existe un consensus pour direque celle-ci vaut toujours moins que la moyenne de ses cours ant-rieurs.

Lorsque la Moyenne Mobile est plate, il y a absence de tendance:nous sommes alors soit dans une phase de fondation qui succde une phase baissire soit dans une phase de consolidation qui succde une phase haussire. Au cours de ces phases, un consensus se meten place chez les investisseurs pour stabiliser le prix de laction dansune zone dlimite par un cours de support et un cours de rsistance.Les phases de fondation ou de consolidation sont donc des phases quipermettent aux investisseurs de rflchir avant de reprendre position la hausse ou la baisse.

La surveillance de la pente de la Moyenne Mobile et de la positionde la courbe des cours vis--vis de cette Moyenne Mobile permet doncde savoir dans quelle phase se trouve laction: phase haussire, phasede consolidation, phase baissire ou phase de fondation. Diffrentssignaux dachat et de vente peuvent tre tirs de cette observation:

Figure 36 : Exemple de signal dachat

Si la ligne des cours traverse vers le haut la Moyenne Mobile plate,et que celle-ci devient haussire, cela signifie que laction est en trainde quitter une zone de fondation ou une zone de consolidation: cestun signal dACHAT. Ce signal, pour tre valid, doit tre nanmoinsaccompagn dune augmentation sensible des volumes de transac-tions (2 3 fois la moyenne constate jusqualors).

Volumes de transactions


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Figure 37 : Le pull-back confirmation du signal dachat

Si, aprs franchissement de la Moyenne Mobile, une correctionconduit les cours au voisinage de la Moyenne Mobile (mais en res-tant au-dessus de celle-ci) : confirmation du signal dachat. Ce mou-vement est connu sous le nom de Pull-Back (ou retour) et est la preuvequune zone de support est en train de stablir autour de la MoyenneMobile. Ce signal est dautant plus valide quil seffectue peu detemps aprs le franchissement de la Moyenne Mobile et que lesvolumes de transactions sont faibles pendant la phase de correction.

Figure 38 : Faux signal de vente

Tant que la Moyenne Mobile est croissante et quelle continue jouer son rle de support pour laction: conservez la valeur. Si lesvolumes de transactions relevs sur une tendance haussire (notam-ment lors des points de contact avec la Moyenne Mobile) sont impor-tants, alors la tendance a de grande chance de se perptuer : renforcezvos positions. Si la Moyenne Mobile est traverse vers le bas, alorsquelle continue crotre : restez investi. Le temps de vendre nest pasencore atteint, et il sagit vraisemblablement dune mauvaise adapta-tion passagre entre loffre et la demande.





Figure 39 : Signal de vente dune partie de la position

Si la Moyenne Mobile commence saplatir et que simultanmentapparassent une zone de rsistance sur les sommets des cours et unediminution de lactivit (volumes): liquidez une partie de votre posi-tion. Une zone de consolidation est en train de se former et peut durerun certain temps avant de dboucher sur une phase haussire ou bais-sire. Pendant ce temps, investissez une partie de votre capital sur desactions mieux configures techniquement. Ne liquidez pas toute votreposition, car la consolidation peut galement dboucher sur une nou-velle phase haussire.

Figure 40 : Exemple du signal de vente

Si les cours traversent vers le bas la Moyenne Mobile relativementplate, qui commence dcrotre, cela signifie que lon est en train dequitter la phase de consolidation et que les investisseurs ont fait le choixde la baisse: cest un signal de vente. Ce signal est valide, indpen-damment des volumes de transactions qui peuvent tre mdiocres. Mon




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exprience ma montr que les volumes de transactions taient bien sou-vent assez faibles au dmarrage dune tendance baissire, et quils aug-mentaient statistiquement aux 2/3 de celle-ci. Cette forte monte desvolumes, qui apparat vers la fin de la tendance baissire, sexplique parla monte dun sentiment de panique chez une partie des investisseurs(la plupart du temps, les petits porteurs) qui ralisent que leur action naplus aucune chance de remonter et qui se rsignent la vendre. Cettesituation est compltement diffrente pour une tendance haussire dontle dmarrage ncessite des volumes plus importants qu lordinaire.

Figure 41 : Rebond sous rsistance

Si, aprs franchissement de la Moyenne Mobile, une correctionconduit les cours au voisinage de la Moyenne Mobile (mais en res-tant au dessous de celle-ci) : confirmation du signal de vente. Ce signalmontre que la Moyenne Mobile est en train de former une rsistancepour les cours. Ce signal est dautant plus valide que la correction sef-fectue sur des volumes de transactions faibles.

Figure 42 : Faux signal dAchat

Tant que la Moyenne Mobile continue dcrotre et constituer unersistance pour les cours: ne pas investir. Si la Moyenne Mobile est tra-verse vers le haut, alors quelle continue dcrotre: nachetez pas.




Le temps dacheter nest pas encore venu. Il faudra attendre que lesconditions de la figure 34 se manifestent avant de le faire.

Toutes ces phases peuvent tre rsumes sur la figure 43 qui repr-sente un cycle thorique pour une valeur, incluant une phase de fon-dation (phase 1), une tendance haussire (phase 2), une phase de conso-lidation (phase 3) et une tendance baissire (phase 4). Toutes les valeursne respectent pas lintgralit de ce cycle, qui doit tre davantage consi-dr comme un moyen mnmotechnique pour visualiser les zonesdachat et de vente que comme un modle immuable et universel.

Figure 43 : Cycle thorique du cours dune action

Rglage de la Moyenne Mobile

Le rglage de la Moyenne Mobile doit en principe tre fait pourchaque action, car les actions nont pas toutes la mme volatilit. Onprocde gnralement de la manire suivante: on choisit pour chaquecourbe plusieurs valeurs de Moyennes Mobiles et lon retient celle quiconstitue la meilleure enveloppe pour la courbe, cest--dire celle quia jou le mieux le rle de support et de rsistance dans le pass delaction. On utilise pour cela des courbes dune anne dhistorique auminimum.



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Il est possible que loptimum pour les supports (en tendance haus-sire) ne concide pas avec loptimum pour les rsistances (en ten-dance baissire) : on a alors le choix entre retenir une valeur moyenneentre ces deux valeurs ou afficher simultanment les deux MoyennesMobiles.

Dune manire gnrale, les Moyennes Mobiles MM50 convien-nent parfaitement pour la plupart des valeurs du Premier March, dansune optique investisseur . Un trader, intress par des changementsfrquents de positions et souhaitant saisir toutes les opportunits dehausse et de baisse, utilisera les Moyennes Mobiles MM5 et MM20.Mais attention, ces frquents aller et retour conduisent une aug-mentation des frais de transactions, qui peuvent annuler les profitsacquis. Lapproche trader nest vritablement recommande que silon opre avec de trs faibles frais de transactions.

Moyennes Mobiles en reprsentations graphiquesjournalire et hebdomadaire

Il est videmment possible de tracer les Moyennes Mobiles aussibien en reprsentation journalire quen reprsentation hebdomadaire.Dans une reprsentation journalire, la longueur de la Moyenne Mobilefait rfrence au nombre de sances moyennes. Dans une reprsen-tation hebdomadaire, la longueur de la Moyenne Mobile fait rfrenceau nombre de semaines moyennes.

Si lon souhaite avoir une reprsentation quivalente de la MoyenneMobile dans les deux modes de reprsentation, il sera ncessaire dediviser la longueur de la Moyenne Mobile par 5 (qui reprsente lenombre moyen de sances par semaine), pour passer dune reprsen-tation journalire une reprsentation hebdomadaire. Sur lexemplede la figure 44, on peut noter que la longueur de la Moyenne Mobileest de 30 (sances) en reprsentation journalire et de 6 (semaines) enreprsentation hebdomadaire.



Figure 44 : Moyennes mobiles en reprsentations journalire et hebdomadaire

Moyennes mobiles pondres et exponentielles

Il existe dautres manires plus complexes de calculer la MoyenneMobile dune valeur que deffectuer simplement une moyenne linairesur ses cours.


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La premire est deffectuer une pondration des cours en privil-giant les cours les plus rcents par rapport aux cours les plus anciens.Pour cela, on multiplie les cours de la valeur C(t) par des coefficientsa(t), dautant moins importants que les cours sont anciens, et londivise par la somme des coefficients de pondration. La moyennelinaire pondre se calcule de la manire suivante:

M=[a(t).C(t)+a(t-1).C(t-1)+ +a(1).C(1)]/[a(t)+a(t-1) + +a(1)],avec a(t) > a(t-1) > > a(1)

La seconde, qui permet de simplifier le calcul de pondration, estbase sur le concept de la Moyenne Mobile exponentielle.

Le calcul de la Moyenne Mobile exponentielle seffectue de manireitrative. La Moyenne Mobile exponentielle au jour t se dduit de laMoyenne Mobile exponentielle calcule la veille (t-1) par la formulesuivante:

MME (t) = MME (t-1) + K* (C (t) MME (t 1))

o MME (t) = Moyenne Mobile exponentielle la date t,MME (t-1) = Moyenne Mobile exponentielle la date (t 1),C (t) = cours de clture la date t,K cfficient de pondration qui dpend de la longueur n de la MME: K = 2/n + 1.

En fait la formule est assez simple comprendre. Pour calculer uneMoyenne Mobile exponentielle la date t, on rajoute la MME cal-cule la veille une quantit proportionnelle lcart entre cettemoyenne et le nouveau cours de clture.

La particularit de la Moyenne Mobile exponentielle par rapport la Moyenne Mobile linaire que nous avons tudie prcdem-ment est quelle accorde (comme la Moyenne Mobile pondre)plus dimportance aux cours rcents quaux anciens et quelle colle donc mieux la courbe des cours en cas de forte variationde celle-ci.



Nous pouvons facilement nous en rendre compte si nous traonssimultanment sur un mme graphe une Moyenne Mobile linaire etune Moyenne Mobile exponentielle de mme longueur.

Figure 45 : Moyenne Mobile linaire et Moyenne Mobile exponentielle

La courbe de France Telecom (figure 45) est reprsente simulta-nment avec une Moyenne Mobile linaire et une Moyenne Mobileexponentielle 40 sances. Comme on peut le constater, le compor-tement des deux Moyennes Mobiles est trs voisin, la Moyenne Mobileexponentielle collant un peu plus la courbe des cours.

Dans une Moyenne Mobile linaire 50 jours tous les cours ontun poids quivalent dans le calcul de la Moyenne Mobile, que cesoit celui qui date de 50 sances ou celui qui date dhier. Dans uneMoyenne Mobile exponentielle, linfluence du cours qui date de50 sances est ngligeable par rapport celle du cours de la veille.


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Faut-il choisir une Moyenne Mobile linaireou exponentielle?

Le choix entre une Moyenne Mobile linaire ou exponentielle ne sepose que pour les Moyennes Mobiles courtes (dont les longueurs sontinfrieures 50 sances). En effet, nous avons vu que pour lesMoyennes Mobiles exponentielles, linfluence des cours anciens surle calcul de la moyenne tait ngligeable. Par consquent, si lon veututiliser des Moyennes Mobiles longues (suprieures 20 sances), ilvaut mieux utiliser des Moyennes Mobiles linaires. Cest ce type demoyennes que nous retiendrons dans la suite de cet ouvrage (sauf sicela est explicitement mentionn), car il est bien adapt la positioninvestisseur.

Si lon sintresse aux Moyennes Mobiles courtes et que lon estdonc davantage un professionnel des salles de march, on pourra rete-nir les Moyennes Mobiles exponentielles qui collent mieux la courbedes cours et donnent plus rapidement des signaux dachat ou de vente.

Optimiser la dcision dachat

Comme nous lavons vu au chapitre prcdent, il faut, pour quunersistance ou un support soit efficace, que le cours de laction se soitsuffisamment loign de cette valeur seuil pour que celle-ci puisseefficacement jouer son rle. Ce principe est bien videmment appli-cable aux Moyennes Mobiles qui jouent pendant les phases haussireet baissire le rle respectif de support et de rsistance.

Cest pourquoi un signal dachat sur Moyenne Mobile ne sera consi-dr effectif que si les cours dpassent la Moyenne Mobile de 3 %,alors quun signal de vente sur Moyenne Mobile ne deviendra effec-tif que si les cours sont plus bas de 3 % par rapport la MoyenneMobile (figure 46).



Figure 46: Signal dachat et de vente sur Moyenne Mobile + et 3 %

Cette technique seuils a linconvnient de faire perdre un peu demarge lachat ou la vente, mais prsente limmense avantage dli-miner des faux signaux dus des oscillations de cours au voisinage dela Moyenne Mobile. Elle conduit globalement de meilleures per-formances que la mthode sans seuils.

Stratgies sur Moyennes Mobiles

Sur la courbe hebdomadaire de CASINO GUICHARD(Figure 47), on peut noter la mise en place dune tendance haussirecaractrise par la traverse, en mai 2004, de la MM20 (20 semaines,soit 100 sances) par la courbe des cours sur de bons volumes de tran-sactions et dun pull-back, un mois aprs (achat 62). Jusquen jan-vier 2004, la MM20 joue son rle de support, date partir de laquelle,la valeur rentre dans une phase de consolidation. Une rsistance sta-blit 85 (vente dune partie de la position avec un gain de 30 %)

En juin 2004, la valeur casse son support 78 et traverse la baissesa Moyenne Mobile: vente de la totalit de la position 75 avec un gainde 22 %.


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Figure 47 : Exemple de stratgie base sur la Moyenne Mobileet les notions de support et rsistance

Sur la courbe de SAGEM (figure 48), la stratgie est encore plussimple, car il ny a pas de phase de consolidation.

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