1 rencontres financières des décideurs locaux 2010 la conjoncture des finances locales 2010 : une...

1

Rencontres financières des décideurs locaux 2010

La conjoncture des finances locales 2010 : une année charnière pour les décideurs locaux

Anton BrenderChef économiste à Dexia

2

Environnement global:

Toujours favorable… après une petite baisse de régime

3

Dans les économies émergentes, le rebond de la croissance a été spectaculaire

Sources : Thomson Datastream, Dexia-AM (*) Communauté des Etats Indépendants

Pays développés

PIB(2006 = 100)

Asie émergente

Asie émergente hors Chine

Amérique latine

Europe émergente& CEI*

95

105

115

125

135

145

06 07 08 09 10

4

En 2011, les pays émergents devraient conserver des rythmes d’activité soutenus

Source : FMI (*) Communauté des Etats Indépendants

Amérique latineNouveaux pays industrialisés d’Asie

Pays d’Europe Centrale et Orientale et CEI* Moyen-Orient Afrique

Croissance du PIB des régions émergentes (%, glissement annuel)

Asie émergente

-6

-3

0

3

6

9

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-6

-3

0

3

6

9

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-6

-3

0

3

6

9

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

-6

-3

0

3

6

9

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

-6

-3

0

3

6

9

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-6

-3

0

3

6

9

12

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11

Croissance moyenne sur 2002-07

5

Etats-UnisSur une voie étroite

6

Les exportations vont progresser moins rapidement, mais continueront de soutenir l’activité

Europeémergente

(2%)Europe

(24%)

Canada(22%)

Asie émergente

(20%)

Autres développés(8%)

Moyen-Orient(4%)

Mexique(13%)

Autre AmLat

(7%)

Exportations américaines par destination

(2008 = 100)

Source : Thomson Datastream

Commandes à l’exportation(enquête ISM)

96 98 00 02 04 06 08 1035

40

45

50

55

60

65

-30

-20

-10

0

10

20

30

Commandes à l’exportation

Exportations(%, glissement annuel, -3M) [E.D.]

7

Le rebond de l’investissement en équipement – jusqu’ici spectaculaire – devrait se modérer dans les prochains trimestres

60 70 80 90 00 10

5

10

15

20

25

30

35

Santé financière desentreprises non-financières

Paiement d’intérêts / cash flow(%)

Sources : Thomson Datastream, Dexia-AM

Récession de 2008

6 mois

Récession de 2000

16 mois

Jun Oct Feb Jun Oct Feb Jun Oct

Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov2008 2009 2010

2000 2001 2002

Nouvelles commandesde biens d’équipement

(milliards de dollars, hors défense et aéronautique)

45

50

55

60

65

70

8

Taux du Trésorà 10 ans

Taux d’intérêt(%)

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

2006 2007 2008 2009 2010

L’investissement résidentiel va stagner au moins jusqu’à l’année prochaine

Sources : Thomson Datastream, Bloomberg

Taux hypothécaire fixe à 30 ans

Mises en chantier et permis de construire

(milliers)

Mises en chantier

Permis de construire

04 05 06 07 08 09 100

500

1000

1500

2000

2500

9

La pression baissière sur les prix immobiliers demeure

Sources : Thomson Datastream, CoreLogic

Stock de prêts à problème(millions de prêts)

0

1

2

3

4

5

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

En cours de saisie

Incidents de paiementsà plus de 90 jours

Prix immobilierspar grandes agglomérations

(%, variations sur 3 mois en rythme annuel, indice Case Shiller)

-20

-10

0

10

20

25

Août 2010

Juin 2010Janvier

2010

10

Après une remontée brutale, le taux d’épargne des ménages doit maintenant se stabiliser

2006-07

T2 08

T1 10T2 09

0

2

4

6

8

10

12

14

400 450 500 550 600 650

Richesse nette

Tau

x d

’ép

arg

ne

Richesse nette des ménages et taux d’épargne(% du revenu disponible)


Crédit aux ménages(%, glissement annuel)

Crédit à la consommation

04 05 06 07 08 09 10-5

0

5

10

15

Crédit hypothécaire

04 05 06 07 08 09 10-5

0

5

10

15

11

Au total, en 2011 le PIB américain devrait progresser à 2.5%

Consommation

Investissement

- Résidentiel

- Equipement

- Structures

Variation desstocks(contribution)

Gouvernement

- Exportations

- Importations

PIB

Balancecommerciale(contribution)

(%, rythme annuel)

Croissance du PIB aux Etats-Unis

Source : Dexia-AM

2006 2007 2008 2009 2011

2.9 2.4 -0.3 -1.2 2.5

2.3 -1.9 -6.6 -18.2 6.3

-7.3 -18.7 -24.0 -22.9 2.9

7.4 3.7 -2.4 -15.3 8.3

9.2 14.1 5.9 -20.4 3.0

0.1 -0.2 -0.5 -0.6 -0.3

1.4 1.3 2.8 1.6 0.4

-0.1 0.6 1.1 1.1 0.1

9.0 9.3 6.0 -9.5 8.2

6.1 2.7 -2.6 -13.8 5.9

Q2 10

2.2

19.7

25.6

24.8

-0.5

0.6

3.9

-3.4

9.1

33.5

1.7

Q3 10

2.6

1.0

-29.1

12.0

3.8

1.4

3.3

4.5

5.0

17.4

2.0 2.7 1.9 0.0 -2.6 2.5

Q4 09

0.9

0.2

-0.8

14.6

-29.2

2.8

-1.4

1.9

24.4

4.9

5.0

Q1 10

1.9

4.5

-12.3

20.5

-17.8

2.5

-1.6

-0.3

11.4

11.2

3.7

2010

1.7

4.6

-3.2

14.7

-13.3

1.4

1.1

-0.6

11.6

13.2

2.8

Croissance du PIB(%, glissement annuel)

Taux de chômage(%)

-6

-4

-2

0

2

4

6

95 97 99 01 03 05 07 09 11

2

4

6

8

10

12

95 97 99 01 03 05 07 09 11

12

Sous-emploi(millions)

Population active

(taux de chômage en janvier 2004 : 5,7%)

135

140

145

150

155

160

04 05 06 07 08 09 10

Ce rythme de croissance reste toutefois très insuffisant pour améliorer l’état du marché du travail

Sources : Thomson Datastream, BLS

Emploi

« Déficit » d’emplois :9 millions

Emploi(secteur privé, var. mensuelles,

milliers)

2007 2008 2009 2010-900

-600

-300

0

300

13

Conclusions

La reprise de l’activité a perdu de la vigueur, mais une nouvelle récession doit pouvoir être évitée.

La situation de l’emploi restant gravement déprimée et la politique fiscale étant contrainte, la Réserve fédérale continuera de faire tout ce qu’elle peut pour soutenir l’activité.

Les taux d’intérêt à court terme resteront bas pendant toute l’année 2011.

Le taux d’intérêt à long terme ont touché leur plus bas, mais ne devraient pas remonter très au-dessus de 3% l’an prochain.

14

Zone euroAprès la reprise… un coup de frein ?

15

Croissance du PIB et indice de sentiment économique

PIB (%, glissement annuel)

-5-4

-2

97 99 01 03 05 07 09

0

2

4

6

70

80

90

100

110

120

Jusqu’à présent, la croissance continue sur un rythme relativement soutenu…

Sources: Thomson Datastream, Bloomberg

Indice de confiancedes consommateurs

85 89 93 97 01 05 09-35

-25

-15

-5

0

5Indice de sentiment économique [E. D.]

Indice de sentiment économique de la Commission Européenne

(centré, réduit)

AllemagneFrance

Italie

0102 03 04 0506 0708 0910-4

-3

-2

-1

0

1

2

Zone euro

Zone euro

Espagne

Grèce

01 0203 040506 0708 09 10-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

16

… mais jamais les disparités au sein de la zone n’ont été aussi marquées


18%

63%

19%

1.83.1 3.8

6.4

21.3

26.8

1.9

17.0

1.8 1.9 2.7

11.7

0

10

20

30

40

AutresAU BE NL FR DE FI IT IE PT GR ES

Part du PIB dans la zone euro(%)

Ajustement fiscal sévère et éventuellement choc « post bulle immobilière »

93

95

97

99

101

103

105

07 08 09 10

Zone euro

Italie

Finlande

93

95

97

99

101

103

105

07 08 09 10

Zone euro

Espagne Portugal

Irlande

Grèce

PIB réel(T1 2007 = 100)

Belgique

93

95

97

99

101

103

105

07 08 09 10

Allemagne

France

Autriche

Pays-Bas

Zone euro

17

Après un rebond, les exportations vont continuer de progresser… bien qu’à un rythme moins soutenu

Sources : Thomson Datastream, Eurostat

Allemagne

France

Italie

Espagne

Portugal

Grèce

Finlande

Irlande

Pays-Bas

Belgique

Autriche

Exportations par pays(2005 = 100)

80

100

120

140

150

05 06 07 08 09 10

80

100

120

140

150

05 06 07 08 09 10

8005 06 07 08 09 10

100

120

140

150

Exportations hors zone euro(milliards d’euros)

80

90

100

110

120

130

140

03 05 07 09

Taux de change effectif de l’euro

(2008 = 100)

2008 2009 201090

95

100

105

18

L’investissement en équipement va encoresoutenir la croissance en 2011

Commandes de biens d’équipement

(% glissement trimestriel, rythme annuel)

Investissement en équipement

-40

-30

-20

-10

0

10

20

99 01 03 05 07 09

-70

-50

-30

-10

10

30

50

Commandes de biensd’équipement

[E.D.]

Ecart

Investissement (% glissement annuel)


Investissement et évolution de la demande

Enquête* [E.D.]

96 98 00 02 04 06 08 10-25

-20

-10

0

10

15

-50

-40

-20

0

20

30

(*) Enquête de la Commission européenne, composite: 0,25 x tendance de la production dans l’industrie + 0,75 x évolution récente de la demande dans les services

19

Confiance et consommation

-35

-30

-20

-10

96 98 00 02 04 06 08 10

0

5

-2

-1

0

1

2

3

4

Consommation(% glissement annuel) [E.D.]

L’amélioration de l’emploi et de la confiance des ménages devraient aider la consommation à repartir


Composantes “emploi” des enquêtes PMI[E.D.]

Emploi et enquêtes PMI

Emploi (%, glissement trimestriel)

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

99 01 03 05 07

39

43

47

51

55

09

Confiance des consommateurs

20

Au total, la croissance devrait être supérieure à 1.5% en 2010 et en 2011

Source : Dexia-AM

Croissance du PIB de la zone euro

(% rythme annuel) T309 T409 T110 T210 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Consommation

Investissement

- Résidentiel

- Equipement

- Structures

Variation Des stocks(contribution)

GouvernementBalancecommerciale(contribution)

- Exportations

- Importations

PIB

Croissance du PIB(% glissement annuel)

Taux de chômage(%)

-0.3 0.9 0.7 0.7 2.2 1.7 0.4 -1.1 0.9 1.3

-4.3 -4.7 -1.4 6.1 5.6 4.6 -1.0 -11.3 0.0 6.8

-10.0 -7.5 -3.1 5.2 6.0 1.1 -5.2 -10.8 -3.3 1.6

-0.2 -0.8 5.5 8.1 7.0 7.7 1.0 -15.7 4.5 11.7

-6.0 -8.9 -11.4 3.2 2.8 2.5 -0.7 -2.8 -4.9 2.1

1.9 0.0 3.8 1.2 0.2 0.1 -0.2 -0.7 1.1 -0.2

1.8 -0.3 0.9 2.0 2.1 2.2 2.34 2.4 1.1 -2.2

0.5 1.3 -2.8 0.6 0.1 0.3 0.0 -0.8 -0.1 0.2

10.0 8.2 10.3 18.4 8.8 6.3 0.7 -13.1 8.4 8.0

9.0 4.9 18.1 16.9 8.7 5.8 0.6 -11.8 8.8 7.6

1.7 0.8 1.4 3.9 3.2 2.8 0.3 -4.0 1.8 1.6

-6

-4

-2

0

2

4

6

95 97 99 01 03 05 07 09 11

6

7

8

9

10

11

95 97 99 01 03 05 07 09 11

21

Taux de chômage(%)

00 02 04 06 08 106

8

10

12

14

16

18

20

22

Zone euro

Zone euro

00 02 04 06 08 10-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Inflation(%)

(1996 = 100)

96 98 00 02 04 06 08 1090

100

110

120

130

140

150

160

Zone euro

La France n’a pas de raison de s’écarter beaucoup de la moyenne de la zone euro


France

Allemagne

Espagne

Allemagne

Allemagne

96 98 00 02 04 06 08 10-6

-4

-2

0

2

4

6

Euro area

PIB réel(%, glissement annuel)

France

Espagne

France

Espagne

France

22

La politique monétaire va jouer un rôle décisif dans l’évolution des taux d’intérêt à long terme comme du change


Crise financière

Crise européenne

Taux d’intérêt allemand à 10 ans et anticipations de politique monétaire

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.0

98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 100.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

Taux à 2 ans dans 1 an (%) [E.D.]

Taux d'intérêt à 10 ans (%)

Retour de la peur d’une baisse du dollar

Ecart des taux à 3 mois anticipés à 1 an (%, euro moins dollar) [E.D.]

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

05 06 07 08 09 10-3

-2

-1

0

1

2

3

Taux de change euro/dollar et écart des taux d’intérêt anticipés

$ contre €

23

L’établissement de l’EFSF* repousse le risque d’un défaut souverain, mais n’empêche pas les taux de certains pays de la zone de s’envoler

(*) European Financial Stability Facility

Sources : RBS, ECB

Estimation des besoins de financement obligataires cumulés des utilisateurs

possibles de l’EFSF(milliards d’euros)

0

100

200

300

400

500

600

700

2010 2011 2012 2013

IrlandePortugalEspagneAddenda: Bons du Trésor

383 milliards

ItalieEspagne

Portugal

Grèce

Allemagne0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010

Ireland

0

1

2

3

4

5

6

2008 2009 2010

Allemagne

France

Pays-Bas

Belgique

Taux d’intérêt publics à 5 ans(%)

24

Conclusions

Après une récession profonde, l’activité est repartie mais de façon très inégale.

La consolidation fiscale engagée comme la réappréciation de l’euro vont freiner la croissance en 2011.

La BCE devrait rester accommodante.

Comme aux Etats-Unis, les taux d’intérêt publics à 10 ans (allemands) ont touché leur plancher, mais ne devraient pas remonter fortement en 2011.

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