8 3504 TE PA 0261

Séquence 09

L’ACTIVITÉ FINANCIÈRE ..........................................................................................................................62

CHAPITRE 12 – LES CHOIX FINANCIERS ......................................................................................62

I. LES BESOINS À FINANCER ................................................................................................................ 701. Le cycle d’investissement ................................................................................................................... 702. Le cycle d’exploitation ...................................................................................................................... 70

II. LES SOURCES DE FINANCEMENT ................................................................................................... 701. Lefinancementdesinvestissements ................................................................................................... 702. Lefinancementducycled’exploitation .............................................................................................. 73

III. CRITÈRES DE CHOIX D’UN MODE DE FINANCEMENT ............................................................... 761. Généralitéssurlescritèresdechoixd’unmodedefinancement ........................................................ 762. Tableaudecomparaison...................................................................................................................... 77

EXERCICES D’ENTRAîNEMENT À NE PAS ENvOyER À LA CORRECTION ...................78

CORRIgé DES EXERCICES D’ENTRAîNEMENT ...................................................................80

CHAPITRE 13 – L’éQUILIBRE FINANCIER DE L’ENTREPRISE ..................................................81

I. LA SOLvABILITé .................................................................................................................................. 821. Notion de solvabilité ........................................................................................................................... 822. Lesindicateursd’équilibrefinancieretlesoutilsdesuividelasolvabilité ....................................... 82

II. LA RENTABILITé .................................................................................................................................. 881. Notion de rentabilité ........................................................................................................................... 882. Lesdifférentsindicateurs .................................................................................................................... 89

EXERCICES D’ENTRAîNEMENT À NE PAS ENvOyER À LA CORRECTION ...................90

CORRIgé DES EXERCICES D’ENTRAîNEMENT ...................................................................94

8 3504 TE PA 0262

Séquence 09

L’AcTIVITé FInAncIÈRe

Cetteséquencecomportedeuxchapitres:– chapitre 12 –Leschoixfinanciers.– chapitre 13 –L’équilibrefinancier.

CHAPITRE 12 – LES CHOIX FINANCIERS

RéFéRenTIeL

Leschoixfinanciers –Caractériserlebesoindefinancementd’investissementetlebesoindefinancementducycle d’exploitation–Identifierlesmoyensdefinancementadaptésauxbesoinsdefinancement–Repérerlescritèresdéterminantsdansladécisionfinancière

PLAn Du cHAPITRe

connaissances I. Les besoins à financer1. Le cycle d’investissement2. Le cycle d’exploitationII. Les sources de financement1.Lefinancementdesinvestissements2.Lefinancementducycled’exploitationIII. Critères de choix d’un mode de financement1.Généralitéssurlechoix2.Tableaudecomparaison

Savoir-faire–Analysedocumentintroductifdel’Anvar–Comparaisondeuxmodesd’escompte–Analysedocument«votrebanquepeut-ellevouscouperlesvivres?»

DuRée

Étudeducours:4 heures Réalisationdesexercices:2 heures

MOTS cLéS eT LIen AVec D’AuTReS cOuRS

–Ressourcesstables– Cycle d’investissement– Cycle d’exploitation–Autofinancement–CAF(Capacitéd’autofinancement)–Quasi-fondspropres–Empruntsindivis–Empruntsobligataires–Crédit-bail– Escompte–Effetdecommerce(lettredechangeetbilletàordre)– Mobilisation de créances– CMCC– Cession de créance Dailly–L’affacturage– Crédit de trésorerie–Découvertbancaire– Crédit relais– Facilité de caisse–Marchémonétaire

–Économiegénérale–Marchémonétaire–Marchéboursier–Marchédescapitauxoumarchéfinancier– Billets de trésorerie–Certificatsdedépôts–BonsduTrésor– Intermédiation

–Droit:capitalsocial–Gestion:escompte,effetdecommerce

8 3504 TE PA 0263

Séquence 09

DOcuMenT 1

8 3504 TE PA 0264

Séquence 09

8 3504 TE PA 0265

Séquence 09

8 3504 TE PA 0266

Séquence 09

L’entreprise, avril 2006, n° 244

8 3504 TE PA 0267

Séquence 09

Questions

1.Qu’est-cequeleBesoinenFondsdeRoulement?2.Expliquezlaphrasesoulignéedansletexte.3.RésumezlesmoyensproposéspourdiminuerleBFR.

Votre réponse

Réponses

1-LeBFRcorrespondàuncoût.L’entreprisedoitfairefaceaucoûtdesstocksetdescréancesclients.Cecoûtestdiminuéparlescréditsfournisseursquireprésententuneressource.BFR=stocks+créancesclients–dettesfournisseurs.

2-LeBFRétantuncoût,plusilserafaibleplusilauraunimpactfavorablesurlatrésorerie.UnBFRtropélevépeut avoirun impactnégatif sur la trésorerie.Undécalage tropgrandentre les encaissementset lesdécaissementspeutprovoquerundéficitdetrésorerieetdoncdesdifficultéspourl’entreprisequidevratrouverdesmoyensdefinancementàcourtterme.

3-LesmoyenspourbaisserleBFR:– diminuerlescréditsclientsafind’encaisserplusrapidementlemontantdesventes,– escompterlestraitesauprèsdesbanquespourêtrepayérapidementmoyennantdesagiosmoinscoûteux

qu’undécouvert,– utiliser la procédure «Dailly» auprès des banques pour les traites non escomptables (les factures

correspondantàdescréancessontcédéesàlabanque),– faireappelàdessociétésd’affacturagequiverseralaquasi-totalitédumontantdescréancesmoyennantune

commissionetdesintérêtsàverserparl’entreprisequicèdesesfactures,

8 3504 TE PA 0268

Séquence 09

– utiliserlescréditsdocumentairespourlerèglementdesclientsétrangers(c’estuneprocédurequipermetdesécuriserlerèglementpourlevendeurexportateur),

– utiliserlecréditacheteurpourlesventesàl’étranger:l’entreprisepourraêtrerégléecomptantparlabanquedel’acheteursuiteàunempruntquecedernierauracontractéauprèsdelabanqueduvendeurexportateur,

– utiliserlesfinancementsadaptésauxcréancespubliques,– augmenter les délais de paiement aux fournisseurs si l’entreprise est assez grande pour imposer ses

conditions,– réduirelesstocks,– impliquertouslessalariésdanslaréductionduBFR.

DOcuMenT 2 : AnALySe De bILAn

Actif ou emplois Passif ou ressources

emplois stables Ressources stables

Immobilisations

TOTAL emplois stables

170 000

170 000

CapitauxpropresEmpruntsSubventionsTOTAL ressources stables

100 00080 00020 000

200 000

emplois circulants d’exploitation Ressources circulantes d’exploitation

Stocks 30 000 Fournisseurs 22 000

Clients 15 000

TOTAL emplois d’exploitation 45 000 TOTAL ressources d’exploitation 22 000

Disponibilités(trésorerie) 7 000

TOTAL AcTIF 222 000 TOTAL PASSIF 222 000

Questions

1.Quellessontlesressourcesstablesdontpeutdisposeruneentreprisequidébute?2.Pourquoiladettesurlefournisseurconstitue-t-elleuneressourcecirculanted’exploitation?3.Quellessontlesdeuxgrandescatégoriesd’emploisencoreappelésbesoinsàfinancer?4.Sil’oncomparelesressourcesstablesetlesbesoinsàfinancer,ilyaunedifférence.Oùlaretrouve-t-ondanslebilan?5.Sil’entreprisen’avaitque190000deressourcesstables,qu’enserait-ildelatrésorerie?6.Calculezleratio(Fondspropres/dettesfinancièresquidoitêtre≥1).Quelleenestsasignification?

Votre réponse

8 3504 TE PA 0269

Séquence 09

Réponses

1. Ressourcesstables:– Fondspropres:capitauxpropres(capitalapportéparlesassociésoul’entrepreneurindépendant).– Créditsbancairesquenousappelleronsempruntaussibienenéconomied’entreprisequ’encomptabilité.– Subventionsd’État.

2.Lescréditsaccordésparlesfournisseurspermettentdefinancerenpartielecycled’exploitation(lesstocksetlescréancessurlesclients(enréalitéonpeutparlerdestockchezleclientenattendantqu’ilpaie).Ilestnécessairequelecréditfournisseursoitsupérieuraucréditclient.

3.– Lebesoindefinancementdesinvestissements(Immobilisationsdanslebilancomptable).Onpeutparlerdu

besoinducycled’investissement.Cebesoinconcernelesemploisstablesc’est-à-direlemoyenetlelongterme.Icil’entrepriseaunbesoindefinancementde170000(emploisstables).

– Lebesoindefinancementducycled’exploitationqu’onnommelebesoinenfondsderoulement.Iciils’agitde la différence entre les ressources circulantes d’exploitation et les emplois circulants d’exploitation:ressources22000–emplois45000soitunbesoinàfinancerde23000.

4. – Ressourcesstables: 200000– Besoinsàfinancer: 193000– Emploisstables: 170000– Besoinenfondderoulement 23000– Différencequel’onretrouvedanslatrésorerie(emploisenattented’utilisation) 7000

5.Ilmanquerait3000eurospourfinancerlesbesoinsd’investissementetlebesoinenfondsderoulement.L’entreprisedevraitdemanderundécouvertàsabanque.

6.

Fonds propres

Dettes financi�res= 100 000

80 000= 1,25

Onpeutd’ailleursinclurelasubvention

120 00080 000

= 1,5

Le ratio est supérieur à 1. L’entreprise est solvable pour l’instant car si le chiffre d’affaires augmente, lebesoinenfondsderoulementaugmente(plusdestocks,plusdecréancessurlesclients).L’entreprisedevraaugmentersesressourcesstablesouchercherdesfinancementsàcourtterme(découvertbancaire,mobilisationdescréancessurlesclients,c’est-à-direencaissementavancédescréancesclientspardesmoyensbancairesougrâceàdesintermédiairesspécialisés).

conclusion

L’entreprise doit prévoir de financer deux besoins: le besoin de financement des investissements (cycled’investissement)et lebesoindefinancementdufondsderoulement (cycled’exploitation).Sielleprévoitdes ressources stables supérieures à ces deux besoins, elle disposera d’une trésorerie positive (compte enbanque)quiluipermettradefairefaceàd’éventuellesdifficultés.Leratioproposéparl’Anvarestsupérieurà1.L’entrepriseestsolvablepourl’instant.Parcontreàchaquefoisquel’entreprisesedéveloppera,lechiffred’affairesentraînerauneaugmentationdu fondsde roulementqui exigerade revoir les ressources stables.Maiscorrélativementàl’augmentationduchiffred’affaires,lebénéficeaugmentera,cequipermettrademieuxrentabiliserlesressourcesstablesengagées.

Rentabilitéetsolvabilitésont-ellescompatibles?Ouiàlongterme,nonàcourtterme.

8 3504 TE PA 0270

Séquence 09

I. LeS beSOInS À FInAnceR

1. Le cycle d’investissement

Classification comptable des investissements (appelés immobilisations car destinées à servir de façondurable):– Investissementsincorporels(rechercheetdéveloppement,logiciels).– Investissementscorporels(constructionetbiensd’équipement).– Investissementsfinanciers(titresdeparticipationetactionsetimmobilisationsconservéesdurablement).

Classification économique des investissements

Onretrouvelestroisclassificationscomptablesmaisavecunedifférencedanslestermes:– Investissements matériels: ce sont les biens de production. Selon leur objet, ils forment une sous-

classification.– Investissementsderenouvellement(ouderemplacement)quipermetdeconserver lamêmecapacitéde

production;onrachètelemêmebienlorsqueleprécédentestuséouhorsd’usage.L’entreprisecontinuedeproduire.

– Investissementsdecapacité:onacquiertunnouvelinvestissementpouraugmenterlacapacitédeproduction(commandesquiaugmentent.Ilfautflexibiliserlaproductionenajoutantdesmachinesauparcdematériel).L’entreprisevaproduireplus.

– Investissementsdeproductivitéoudemodernisation.Onacquiert desbiensdeproduction intégrantdenouvellestechnologies.L’entreprisevaproduiremieuxetparfoisplus.

remarque

Lorsqu’uneentrepriserenouvellesesbiensdeproduction,ils’agitsouventàlafoisd’uninvestissementderenouvellementetd’un investissementdeproductivitécar la technologiepermetd’offrirsur lemarchédesmachinesdeplusenplusperfectionnées.

2. Le cycle d’exploitation

(achats–stockage–production–vente)

Le cycle achat – stockage – production – vente est appelé cycle d’exploitation. Les créances clients et les dettes fournisseursapparaissentdanscecycleenraisondesdécalagesentre lesopérationsd’achat,deproductionetdevente,etleurrèglement.Celui-ciestgénéralementdequelquessemaines,voiredequelquesmois.Lesemploisducycleexploitationsontlesstocks,lescréancesclients.Lesressourcesducycleexploitationsontconstituéesparlesdettesfournisseursetlesautresdettesnonfinancières(fiscalesetsocialesnotamment).

II. LeS SOuRceS De FInAnceMenT

1. Le financement des investissements

Ilfautdesressourcesdurables,c’est-à-diredesfondsquirestentdansl’entrepriseaussilongtempsqueladuréedeviedubienàacquérir.

Onrecenselesfondspropresàl’entreprise(quiresterontdansl’entreprise)etlesfondsétrangersouextérieurs(quel’entreprisedevrarembourser).

8 3504 TE PA 0271

Séquence 09

a. Les fonds propres

Ilexistedeuxcatégoriesde fondspropres, lesapportsencapitalsocialet l’autofinancementqui résultedel’activitédel’entreprise(partdesbénéficesnondistribuée).Onpeutrajouterlesquasi-fondspropres.

1. Le capital social

Ils’agitdesressourcespropresapportéesparlesfondateursetdestinéesàresterdansl’entreprisependanttoutesaduréedevie.

Lecapitalsocialestforméàl’origineparlesapportsdedépartpuisilpeutêtremodifiéparaugmentationdecapitalpourpermettrelacroissanceinternedel’entreprise:– lorsdelacréationdel’entreprise,lecapitalestconstituéparlesapportsdel’entrepreneurindividueloudes

associés.DanslesSARLlesassociésreçoiventenéchangedeleursapportsdespartssociales.DanslesSAlesactionnairesreçoiventenéchangedeleursapportsdesactions.Cestitresdepropriétédonnentdesdroitsàleursporteurs:droitdevoteauxassemblées,droitdepercevoirlesdividendes(partsdesbénéfices),droitderécupérerleursapportsetlesbonisoumalislorsdelafindelasociété;

– lorsdel’augmentationdecapitaldenouveauxapportssontréaliséssoitparlesanciensassociés,soitpardenouveauxassociésquivontintégrerl’entreprise.Sil’arrivéedenouveauxactionnairespermetdedrainerdes sommes plus importantes, elle peut modifier le pouvoir dans l’entreprise, au profit des nouveauxactionnairesetaudétrimentdesfondateurs.

Sipourlesentreprisescotéesenbourseilestfaciledetrouverdesinvestisseursprêtsàparticiperàl’augmentationdecapital,pourlesentreprisesnoncotéeslenombred’apporteursseraplusréduitetl’augmentationdecapitalsera limitée dans son montant.

remarque

L’entreprisepeutfaireuneaugmentationdecapitalpard’autresmoyensquedesapportsennuméraires(enbanque). Les associés peuvent amener directement des apports en nature (biens de production, fonds decommerce,etc.,contreremised’actionsoudepartssociales)oudéciderd’intégrerlesréservesdanslecapital.Lesréservessontenréalitélesbénéficesnondistribués,c’est-à-direl’autofinancementaccumulé(voirci-dessous).L’incorporationderéservesdanslecapitaldel’entreprisenegénèreenréalitépasdeliquiditéssupplémentairessusceptiblesdefinancerlesinvestissements.C’estaumomentdelaréalisationdel’autofinancementquedesliquiditésnouvellessontdégagées.

2. L’autofinancement généré par l’activité de l’entreprise

L’activitédel’entreprisepermetdegénérerunecapacitéd’autofinancement(CAF)quiserapartagéeentrelespropriétaires(entrepreneur individuel,associésetactionnaires)sousformededividendeet l’entreprise.Oncalculed’abordlaCAFpuisondéterminel’autofinancement.

calcul de la cAF

C’estlatrésoreriecrééeparladifférenceentrelesproduitsencaissablesetleschargesdécaissables.Lesfluxdetrésoreriesontimmédiatsoudansunfuturrapproché.

Letermeencaissablesignifiequeleproduitfaitl’objetd’uneaugmentationactuelleoufuturedelatrésorerie(venteencaisséeparchèqueouespèces+ventedueparlesclientsmaisquiseraencaisséerapidement(doncquiaugmenterarapidementlatrésorerie)).

Letermedécaissablesignifiequelachargefaitl’objetd’unediminutionactuelleoufuturedelatrésorerie(achatouacquisitionréglésparchèqueouespèces+achatouacquisitiondusauxfournisseursmaisquidonneralieuàrèglementdoncàsortiedetrésorerietrèsprochainement).

CAF=produitsencaissables(ventesprincipalement)–chargesdécaissables(chargesd’achats,deservicesextérieurs,d’impôtsettaxes,dechargesdepersonnel,dechargesd’intérêtsd’empruntetautres).

8 3504 TE PA 0272

Séquence 09

Ne sont pas compris dans la CAF les charges calculées (dotations aux amortissements) car ces chargesn’entraînentpasdesortiedetrésorerie.C’estaucontraireunefaçondemettredecôtédesfondspourlesutiliserultérieurementlorsqu’ilfaudrarenouvelercebien(investissementderemplacement).

Calcul de l’autofinancement

Autofinancement=CAF–dividendesversés.C’est cequi restedefluxde trésorerie aprèsversementdesdividendes.

Exemple de calcul de CAF

Produitsencaissés: 1000000Chargesdécaissées: –600000Chargescalculées: –100 000 (dotations aux amortissements et provisions)

Bénéficeavantimpôt: 300000Impôtsurlesbénéfices:–100 000 33,33%de300000Bénéficenetcomptable: 200 000

Chargescalculées: +100 000cAF: 300000Onrajouteleschargescalculéescarellesn’interviennentpasdanslaCAFmaisondoitlesprendreencomptedanslapremièrepartieducalculcarellespermettentdefaireuneéconomied’impôtsde100000×33,33=33333 €

Autofinancement

CAF: 300000Dividendesdistribués: –120 000Autofinancementglobal: 180000

Cetautofinancementestuneressourcestablequipermetdefinancerdesinvestissementsetderembourserdesemprunts.

3. Les quasi-fonds propres

Onrecenselesfondspropresapportésencapitalpardessociétésspécialiséesetlesapportsencomptecourantapportés par les actionnaires.

Les fonds propres apportés par des capital-risqueursde façonprovisoire.Uneentreprise innovanteestcourtisée.Desinvestisseursprivésoudessociétésdecapital-risquevontentrerdanslecapitaldelastart-upafindeluipermettredefinancersondéveloppement.Lorsquel’entrepriseafaitsespreuvesetpeutintégrerlabourse(jusqu’en2005onparlaitdenouveaumarchémaisletermen’estplusvalabledepuislamodificationdesmarchésboursiers)lescapital-risqueursvendentleursactions.

Les apports en compte courant des associés :unassociépeuthésiteràimmobilisertropdefondsdanslecapitalsocial.Ilpeutapporterdesfondssousformed’un«prêt»rémunéréparunintérêt.Théoriquementcesfondssontapportésàcourttermemaisunactionnairepeutdéciderdeleslaisseràladispositiondel’entreprise,letempsqu’ellegénèredel’autofinancement.L’apporteurpeutégalement,àl’occasiond’uneaugmentationdecapital,convertirlecomptecourantenapportencapitaletobtenirenéchangedenouvellespartssocialesoudenouvellesactions.

b. Les fonds étrangers

Pourlefinancementàlongtermed’investissementsl’entreprisepeutemprunteràunepersonne,généralementlebanquier(onparled’empruntindiviscariln’yaqu’unprêteur,ladetteestindivisible),ouàplusieurspersonnes(empruntobligatairesurlemarchéboursier).Elleserapropriétairedesbiensfinancésparcesemprunts.Uneautreformuledefinancementestlecrédit-bailmaisdanscesystème,l’entrepriseneserapaspropriétairemaislocataireavecoptiond’achatàl’échéancedelalocation.

1. Les emprunts indivis

Lesentreprisesquinesontpascotéesenbourses’adressentauxbanquespourobtenirdesprêts.Lesentreprisescotéesenboursepeuventégalementemprunterauxbanquesmaisellesontuneautrepossibilité, l’empruntobligataire(vuci-dessous).

8 3504 TE PA 0273

Séquence 09

Ondistinguelesempruntsàlongtermepourfinancerdesbiensimmobiliers(7à15ans)etlesempruntsàmoyenterme(2à7ans)pourfinancerlesbiensdeproductiondontladuréedevieestsensiblementégaleàcettedurée.

2. Les emprunts obligataires

Les sociétésanonymescotéesenboursepeuvent lancerunemprunt sur lemarchéboursier.L’empruntestdiviséenpartségalesque l’onappelleobligationsetqui représententundroitdecréancedesprêteurs surl’entreprise.Lesprêteursquiportentlenomd’obligatairessontnombreux.Lesdroitsdel’obligatairesontceuxd’unprêteur:droitauremboursementducapitalàl’échéanceetdroitdepercevoirunintérêt.Lesobligatairesn’ontpaslesmêmesdroitsquelesactionnairesetneviennentpasmodifierlepouvoirdesfondateursmêmes’ilspeuventparticipersansdroitdevoteauxassembléesgénérales.C’estpourquoicertainesSApréfèrentemprunterplutôtquefaireuneaugmentationdecapitalafindenepasdiluerlecapital.Parcontre,l’entreprisedoitavoirlesmoyensd’emprunteretderembourserl’empruntalorsquel’augmentationdecapitalpermetàl’entreprisedeconserverdesressourcesstablescequiamélioresasolvabilité.

Pour les obligataires, la rémunération est plus sûre que celle des actionnaires. En effet, si l’entrepriseemprunteusenefaitpasdebénéfice,elleneverserapasdedividendeauxactionnairesmaisparcontreelledevraverserlesintérêtsauxobligataires.

3. Le crédit-bail

C’estunetechniquedefinancementd’uneimmobilisationparlaquelleunebanque,ouunesociétéfinancière,acquiertunbienmeubleou immeuble,pour le loueràuneentreprise,cettedernièreayant lapossibilitéderacheter le bien loué pour une valeur résiduelle, généralement faible, en fin de contrat (on parle d’optiond’achat).Àladated’échéanceellepeutrendrelebienàlasociétéfinancièrepropriétaire,ouachetercebien(optiond’achat)oureprendreunelocation.

Fournisseur dubien

Entreprise utilisatrice

Entreprise financièreCommande Contrat

decrédit-bail

Contrat de vente

2. Le financement du cycle d’exploitation

Ils’agitderessourcesàcourttermedestinéesàfinancerouàraccourcirenduréelecycled’exploitationc’est-à-direledécalageentrelesdépensesetlesrecettesdetrésorerie.

L’entreprisedisposedeplusieurssourcesdefinancement:lecréditfournisseurs,lamobilisationdescréancescommercialesetpourlesgrossesentreprises,lefinancementsurlemarchémonétaireoumarchéàcourtterme(contrairementaumarchéfinancierouboursierquiestunmarchéà longtermesur lequel l’entreprisepeuttrouverdesressourcesdurablespoursesinvestissements).

a. Le crédit fournisseurs

C’estuneressourceàcourttermedanslamesureoùlefournisseurn’exigepasimmédiatementdefluxmonétaireenéchangedubiencédé.

DanslemondedesaffairesetprincipalementenFrance,ilestd’usagequelesfournisseursaccordentdesdélaisdepaiement.Cedélaisenégocieentrel’entrepriseetsesfournisseurs.Cesontlesrapportsdeforceentrelesdeuxacteurséconomiquesquivontdéterminerlesconditionsderèglementdestransactions.

8 3504 TE PA 0274

Séquence 09

b. La mobilisation des créances commerciales

C’estl’opérationparlaquelleunintermédiaire(banquierouaffacturier)metàladispositiond’uneentrepriselemontantdesescréancessurlesclientsavantladated’échéanceprévue.Lesdélaisderèglementconsentisàlaclientèlecréentdesbesoinsdefinancementcarl’entrepriseadûrégleràsonfournisseurlemontantdesstocksacquisparfoisplusieursmoisauparavant.

Tout comme les fournisseurs accordent des délais de règlement à l’entreprise, celle-ci accorde des délaisderèglementàsesclients.Maiscommentdisposertoutdesuiteduprixdeventedesproduitsauxclients?L’entreprisepeutsefaireavancerparunintermédiairelessommesduesparsesclients.Lessupportssontlessuivants:

1. L’escompte des effets de commerce

C’estuneopérationconsistant,pouruneentreprise,àcéderavantladated’échéance,àunétablissementdecrédit,unecréancequ’elledétientsurunclient.Cettecréanceestmatérialiséeparuneffetdecommerce.

notion d’effet de commerce

Un effet de commerceestunécritcommercialquipeutprendre la formed’une lettredechange(ou traite)oud’unbilletàordre.Alorsquelatraiteestfaiteàl’initiativeduvendeur,lebilletàordreestrempliparleclient.

La traiteestunécritcommercialparlequelletireur(l’entreprisequiafournilebienoulaprestation)donnel’ordreà son tiré (leclientquia reçu lebienou laprestation)deverseràunecertainedate (appeléedated’échéance)unecertainesomme(montantdelafactureappeléevaleurnominale)àlui-mêmeouàunetiercepersonne.Cettetraiteestadresséeauclientaveclafacture.Leclientdoitthéoriquementacceptercettelettredechangeetlaretournersignéeàsonvendeur.Danslaréalité,cetypedelettredechangeestsouventremplacéparunelettredechangeinformatiquequinecirculepassouslaformed’unsupportpapier.

Le billet à ordreestunécritcommercialparlequellesouscripteur(leclientquiareçulaprestationoulebien)s’engageà régler àunecertainedated’échéanceunecertaine sommeà son fournisseur (l’entreprisequi afournilebienoulaprestation).

Ceteffetdecommerceestunereconnaissancededette(signatured’acceptationpourlalettredechangeousignatured’engagementdanslebilletàordre)duclientquel’onappelleraCenverssonvendeur.Cedernier,quel’onappelleraA,atroispossibilitésd’utilisation,latroisième seulement consiste à mobiliser la créance:

– encaissementàladated’échéance.Sil’entrepriseAdemandeàsonbanquierdel’encaisserpourporterlemontantaucréditdesoncompte,ellel’endosserapourmontrerqu’elleluidonnepouvoird’agirensonnom(endosd’encaissementcommeonlefaitpourdonnerunchèqueàencaisser).L’utilisationdecettelettredechangeàl’échéanceneconstituepasunemobilisationensoi;

– transmissionde la créancedeAsurCà son fournisseurBavant ladated’échéance: l’entrepriseAvasedessaisirde sacréancepour la remettreenpaiementàun fournisseurBenversqui elleaunedette.Pourtransmettreledroitdecréancel’entrepriseAendosseral’effetdecommerceauprofitdesonproprefournisseurB.Cedernierprésenteracettecréanceàl’encaissementàladated’échéancecequiéteindraladette de A envers B et de C envers A.L’utilisationdelalettredechangeparremiseàsonfournisseurneconstituepasunemobilisationdecréance.Seulelatransmissionaubanquierci-dessousconstitueunemobilisationdecréancescarl’entreprisereçoitplusvitequeprévulerèglementdesacréance;

– transmission par A de sa créance au banquier avant la date d’échéance. Il s’agit du procédé demobilisationdecréanceappelé«escompte».La transmissionse faitparendoségalement.Lebanquieravancerabienavantladated’échéancelavaleurnominale(montantnoté,nommésurlatraite)diminuéedesagiosquicomprennentdesintérêtsentreladated’escompteetladated’échéanceainsiquedescommissionsbancaires.

8 3504 TE PA 0275

Séquence 09

2. Le CMCC (Crédit de mobilisation des créances commerciales)

Ils’agitd’uncréditaccordéparlabanquecontreunbilletàordresouscritàsonprofitparsonclient,l’entrepriseA.CettedernièreAregroupetoutessescréancessurlesclientsXYZdontl’échéanceestvoisineetcréeàl’ordredesabanqueunbilletàordreàmêmedatedumontanttotalXYZ.Lebanquierluiavancelesfondsmoyennantlaretenued’unagio(escompteouintérêtetcommissionsbancaires).Àladated’échéance,labanquerécupèrelemontantavancéàAparprélèvementsursoncomptebancaireapprovisionnéparlesrèglementsdeXYZ.

3. La cession de créance Dailly

C’estuneopérationconsistant,pouruneentreprise,àcéder,àunétablissementdecrédit,unecréancequ’elledétientsurunouplusieursdesesclients.Ils’agitlàaussid’uncréditaccordéparlabanqueàl’entrepriseA.Labanqueaccordececréditàcourttermeàl’entrepriseAcontrerelevédesescréancessursespropresclientsKLMàunedatedéterminée;àladated’échéance,labanqueprélèvesurlecomptedeAleremboursementdececréditcarsoncompteaétéalimentéparlerecouvrementdescréancessursesclientsKLM.

remarque

Danstouslesprocédésdemobilisationci-dessus,silesclientsdeAnerespectentpasleursengagements,àladated’échéancelebanquierrécupèrel’argentqu’ilaavancéàAendébitantsoncomptebancairemêmesilacréanceluiaétécédée(cessionDaillyetescompte).Parleprocédédel’escompteetdelacessiondecréanceDaillylabanqueestdevenuepropriétairedel’effetdecommerceoude lacréance.Elle récupère les fondsavancésàAenencaissantpoursonproprecomptel’effetdecommerceou la créance.SiC, ledébiteurdeA,n’honorepas sesengagementsà l’échéance, lebanquierseretournecontreAdontildébitelecompte.L’entrepriseAdevrapoursuivrelui-mêmesonclientCpourrecouvrersacréanceimpayée,subissantdesproblèmesdeliquiditécarilcomptaitsurcetargentpourremboursersoncréditàcourtterme.

Dansleprocédésuivant,l’entrepriseAnerencontrerapaslemêmetypedeproblème.

4. Le procédé d’affacturage

L’entrepriseAvendsescréancesclientàunesociétéd’affacturage(oudefactoringenanglais).Lefactorestunesociétéspécialiséeàlafoisdanslesuivietlerecouvrementdescréancesetdansl’avancedefondssurcréance.

L’entrepriseApeutdonc:– transférer la gestion de ses comptes clients au factor. Le factor s’occupera du suivi. Il s’agit d’une

sous-traitance;– seulementdemanderaufactordeluifairel’avancedescréancesàéchéancelointaine.Danscederniercasdemobilisationdecréance,lesfraissupportésparl’entrepriseAsontplusélevésqueceuxfacturésparlebanquierpourlemêmetravailmaislefactordonneunegarantiesupplémentaire.SilesclientsdeAnerespectentpasleursengagements,lefactorprendraenchargelesconséquencesfinancièresetengageralui-mêmelaprocédurederecouvrement.L’entrepriseAn’aurapasàrembourserl’avancefaiteparlefactor.Cettecouverturedurisqued’impayésestunegarantiesolidepourl’entrepriseAmêmesicelaluicoûtepluscher.Cettegaranties’expliqueparlefaitquelefactorfaituneétudedesolvabilitédesclientsdesondonneurd’ordrel’entrepriseAavantd’accepterdegérerpoursoncomptesescréancesclientsetd’avancerlesfonds.

5. Les crédits de trésorerie accordés par la banque

Un crédit de trésorerie est un moyen de financement à court terme accordé par les banques aux entreprises pour leur permettre de faire face aux augmentations temporaires de besoin de fonds de roulement ou à des difficultés passagères de trésorerie.

Labanqueestunpartenairefinancierquin’accordedescréditsdetrésoreriequ’aprèsexamenminutieuxetsuividesdocumentsdesynthèseetdesdocumentsprévisionnelsdel’entreprisepermettantdevérifiersarentabilitéetsurtoutsasolvabilité.

Ilestvraiquegérantlescomptesbancairesdel’entreprise,ellessontàmêmedejugerdesrisquesinhérentsàunsoutienfinancier.

8 3504 TE PA 0276

Séquence 09

Ondistingueledécouvertbancaire,lafacilitédecaisse,lecréditrelaisetlecréditdecampagne:

– Le découvert bancaire :ledécouvertbancaireestuneautorisationdesoldedébiteurplafonnéaccordéeparécritparlabanque.Théoriquementledécouvertutilisépeutdureruncertaintempsdèslorsqueleplafondn’est pas dépassé.Ce type de crédit est également proposé auxménages sur leur compte bancaire dèsl’ouvertured’uncompte.

– La facilité de caisse :lafacilitédecaissereposesurunaccordoralentrelabanqueetl’entrepriseparlequellebanquierautoriseunsoldebancairedébiteurtemporaire(quelquesjoursparmois).Parexempleenfindemoislorsquel’entreprisedoitverserlessalairestandisqu’elleattendlerèglementdesesclients.Lesautresjoursdumoislecomptedoitêtrecréditeur.

– Le crédit relais : c’est un mode de financement très temporaire dans l’attente de la réalisation d’unfinancementàlongterme(augmentationdecapital,vented’unbienimmobilisé,attented’unemprunt).

– Le crédit de campagne :c’estunmodedefinancementtemporaired’uneentrepriseàactivitésaisonnièrequiluipermetd’obtenirdesabanqueundécouvertdequelquesmoiscontreremised’unbilletàordre.Letauxestplusavantageuxqueceluidudécouvertbancairecarlesbesoinsdefinancementdel’entreprisesontbiendéterminés(couverturedesachatsdematièrespremières,paiementdessalaires,fraisdegestiondesstocksdansl’attentedelavente:parexemplelesfabricantsdejouetsquiproduisenttoutel’annéemaisvoientleurchiffred’affairesexploseràpartirdumoisd’octobre).

c. Le financement sur le marché monétaire : les billets de trésorerie

Lesentreprisesdegrandedimensionpeuventempruntersurlemarchémonétairesouscertainesconditions:– unbesoindefinancementsupérieurà150000eurospourunepériodeentre10joursetunan;– émettreenéchangeuntitredecréancenégociable:lebilletdetrésorerie;– fournirdesolidesgaranties.

rappel

Surlemarchémonétaire(courttermejusqu’à2ans)senégocient:– lesbilletsdetrésoreriedesentreprises;– lescertificatsdedépôtdesbanques;– lesbonsduTrésordel’État.

III. cRITÈReS De cHOIX D’un MODe De FInAnceMenT

1. Généralités sur les critères de choix d’un mode de financement

Certainesentreprisesontunefonctionfinancièreavecàsatêteundirecteurfinancier.Ildoitplacerlesexcédentsdéfinitifsettemporairesouaucontraireanalyserlesbesoinsdefinancementàlongtermeetàcourtterme.Encequiconcernelesbesoinsdefinancementetleurssupports,ildoitanalyserdifférentscritèresavantdeprendreunedécision:– l’indépendance:certainsmoyensdefinancementpeuventmodifierlesrapportsdeforcedansl’entreprise:

–arrivéedenouveauxactionnairesquicherchentàprendrelepouvoirlorsd’uneaugmentationdecapital,–difficulté denégociationdes conditionsd’emprunt et de crédit de trésorerie avec le banquier lorsquel’entrepriseprivilégielesfondsétrangers;

– critèredecoût:quecesoitpourlesempruntsoulescréditsdetrésoreriebancaireoul’affacturage,cecritèreestimportantdanslamesureoùilvacréerdenouvelleschargesetréduirelacapacitéd’autofinancement;

– critèredesécurité:éviterlesurendettementpourrestersolvable;– rapiditéd’obtentiondufinancement:lorsquel’entreprisesetrouvedansdesdifficultéspassagères,ilest

importantdecouvrirrapidementledécouvert;– délaisderemboursementpourlesemprunts;– tauxd’intérêtsurlemarchébancaireetsurlemarchéboursier;– possibilitéounond’endettementsileratiod’indépendancefinancièreestinsuffisant.

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Séquence 09

2. Tableau de comparaison

Moyens de financement Avantages Inconvénients

Ressources stables

Financement propre

Capital social Indépendancefinancière,financementstablenenécessitantpasderemboursement.Pasdecharges.

Pertedepouvoirdesassociésmajoritaireslorsdesaugmentationsdecapital.

Autofinancement Gratuitcargénéréparl’entreprise.

Dépenddesbénéficesantérieursdoncmodedefinancementlimité.

capitaux extérieurs

Empruntindivis Rapidité,simplicitéd’obtention,choixdesdélaisetmontants.

Coûtimportantsil’entreprisen’estpasensituationdeforcepournégocier.Dépendancefinancière.Risqued’insolvabilitésil’entreprise ne réalise pas de CAFsuffisantepourrembourser.

Empruntobligataire Choixdesdélais.Possibilitéderecouvrerdesmontantsimportants.Tauxfixésparlemarché.Facilité d’obtention si l’entreprise est cotée.

Lecoûtpeutêtreimportantselonl’étatdumarché.Dépendancefinancière.

Crédit-bail Financementsouple,pasd’apportminimum,évitel’obsolescencedes biens.

Coûtélevé:Pasdepossibilitéd’arrêterlalocation si le bien n’est pas productifoudépassé.

Ressources de financement du BFR (besoin en fonds de roulement)

Créditfournisseur Gratuit,simpleàobtenir. Dépendancevis-à-visdufournisseur.

Mobilisationdecréancesauprèsdelabanque.

Moyennementcoûteuxpourdesmontantsnégociésimportants.Facileàobtenirpourlesentreprises solvables.

Procédéassezcherpourdespetits montants (commissions bancairesforfaitaires).Pasdesécuritédespaiementssiàl’échéancelesclientsnes’exécutentpascarlabanquerécupèrelesfondsavancés.

Mobilisation des créances par le systèmedel’affacturage.

Souple,mobileetgestionfacile.Financementgarantimêmesile client ne respecte pas ses engagements.

Procédétrèscoûteux.Lagarantie«paiementdesclients»n’apasde prix.

Découvertbancaire. Pratique,rapide. Coûtélevé.

Créditdecampagne. Pratique. Coûtpeuélevé.

Billet de trésorerie. Permet de drainer des montants importants.

Procédé intéressant mais réservé auxgrandesentreprises.

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Séquence 09

exercicesd’entraînementànepasenvoyeràlacorrection

Exercice 1 – Comparez deux types d’escompteJevendsàXdesmarchandisespourunmontantde10000€horstaxes.

1.Jeproposeàmonclientétrangerderéglerdanstroismoismoyennantunescomptede3%.JechoisisunclientétrangerpournepasincluredecalculdeTVA.

2.Monclientpréfère signerune lettrede changeà échéancedu31marsque je remets àmonbanquier àl’escomptele5janvier.Monbanquierretientsurlavaleurnominalelesagiossuivants:– intérêtsautauxde10%– commissionbancaire:30€– TVAsurcommissionbancaire:19,60%

Quelleestlasolutionlaplusavantageusepourmoi?

Exercice 2Àpartirdudocumentci-après–«Votrebanquepeut-ellevouscouperlesvivres?»,répondezauxquestionssuivantes:

1.Unebanquepeut-elleinterrompreuncréditdefaçonunilatérale?

2.Lescontratsdecomptededépôtsordinairesetlescomptescourantsd’entreprisesont-ilsàduréedéterminéeouàduréeindéterminée?

3.Qu’ya-t-ildecommunentreunCDI(contratdetravailàduréeindéterminée)etuncontratdebanqueàduréeindéterminée?

4.Labanquepeut-elle rompreuncrédit àduréedéterminée (empruntàcourt terme,undécouvert àduréelimitée)avantlafinducontrat?

5.Labanquepeut-ellerésilierlescontratsàduréeindéterminéeconsentisauxentreprises(escompte,découvert,cessiondecréanceparbordereauDailly,CMCC,etc.)?

Votre banque peut-elle vous couper les vivres ?

Uncréditnepeutêtreinterrompuunilatéralementquedanscertainescirconstancesbienprécises.Cequ’ilfautsavoirpouréviterlesabus.

L’essentieldesrelationsentre lebanquieretsonclientestrégiparun«contratdebanque»,quiestconclu,implicitementouexplicitement,chaquefoisquelebanquierfournituneprestation.Cecontrat vous donne certains droits, que vous devez connaître, notamment dans les cas où votrebanqueveut clôturervotrecompte, interrompre le créditqu’ellevousa consentiouannuleruneautorisationdedécouvert.

La clôture du compte ne doit pas être « brutale »

Les comptes de dépôt ordinaires et les comptes courants d’entreprise doivent faire l’objet d’uncontratécrit,conclupouruneduréeindéterminée.Orcettenotiondeduréeindéterminéeimpliquelafacultépourchaquepartied’ymettrefin.Labanqueadoncledroitdeclôturerunilatéralementuncomptecourant,maisàconditionquecetterésiliationnesoitpas«brutale».Elledoitrespectersoitledélaidepréavisfixélorsdel’ouvertureducompte,soitundélai«raisonnable»,quel’onpeutestimerà60jours.

La résiliation peut être explicite si la banque vous notifie expressément sa décision.Mais ellepeutêtreimplicitesi,parexemple,labanquevousmetendemeurederéglerlesoldedébiteur.Larégularisationd’unsoldedébiteurdecomptecourantnedevienteneffetexigiblequ’àsaclôture.Inversement, lacessationd’activitéd’uneentreprise,saradiationduregistreducommerceousamiseenredressementjudiciairenedonnentpasaubanquierledroitdefermerlecompte.

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Séquence 09

un crédit à durée déterminée peut-il être rompu ?

Toutcréditàduréedéterminée (empruntàcourt terme,découvertàdurée limitée,etc.)doitêtreexécutéjusqu’àsonterme.Maisilexistetroisexceptions.

Uneclauseducontratpeut,parexemple,prévoirquesil’entrepriseconclutunprêtdansuneautrebanque,elledevraimmédiatementrembourserlecapitalemprunté.

La banque peut exiger un remboursement anticipé lorsque l’entreprise ne respecte pas sesengagements.

Ellealedroitdemettrefinàuncréditàduréedéterminée,sanspréavislecaséchéant,sil’entrepriseaun«comportementgravementrépréhensible»ousisasituationfinancièreapparaîttropcompromise.Danscederniercas,ils’agitmêmed’uneobligation,issuedelaloibancairede1984.Selonunejurisprudenceconstante,toutcréancierd’uneentrepriseendifficultépeuteneffetmettreencauselaresponsabilitéd’unebanquequiauraitcontinuéàfournirdescrédits«fautifs»àcetteentreprise.

crédit à durée indéterminée : droits et devoirs de la banque

Labanquepossèdeégalementundroitderésiliationunilatéralpourlescréditsàduréeindéterminée(découverts, lignes d’escompte, cessions de créances par bordereauDailly, etc.).Mais elle doitrespecter,s’ilexiste,ledélaidepréavisfixélorsdel’ouvertureducrédit(engénéral30jourspourlesopérationsd’escompteoudemobilisationdecréancescommerciales,et60jourspourlesautresopérations).Etelledoitprévenirl’entrepriseparécrit.

Lanon-observationdel’éventuelpréavispeutentraînerlamiseenjeudesaresponsabilité.Maislabanquen’estpastenuederespecterunquelconquedélaidepréavissilasituationfinancièredel’entrepriseestcompromiseousielleauncomportementfautif.

Leslitigeslesplusfréquents,ici,concernentlesdécouverts.Onsaitqu’undécouvertnonformaliséparécritneconstituequ’unesimpletolérance,àlaquellelabanquepeutmettrefinàtoutmoment,sanspréavis.Ilestdoncpréférabled’obteniruneautorisationécritededécouvertquipréciseraladuréeetlesconditionsdececréditetqui,surtout,permettraàcedernierdecontinueràfonctionnermêmeaprèsundépôtdebilanouunemiseenredressementjudiciaire.

FrançoisSABARLYL’Entreprise, n° 173, février 2000

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Séquence 09

corrigédesexercicesd’entraînement

Exercice 1 – Comparez deux types d’escompte1.Escomptefournisseur:10000×3%=300€Laventemelaisseunnetfinancierde9700€

2. Escompte bancaireCalculdel’agio

Intérêt:

10 000 ×12 % × (26 + 28 + 31 jours)360 jours

= 283,33

Commission 30,00TVAsurcommission 5,88AGIO 319,21Laventemelaisse 9680,79

La solution la plus avantageuse réside dans l’escompte fournisseur

Exercice 2 1.Une banque ne peut pas interrompre un crédit de façonunilatérale, sauf dans certains cas et selon desprocédurestrèsréglementées.

2.Lescontratsdecomptededépôtsordinairesetlescomptescourantsd’entrepriseàduréeindéterminée.

3.Lesdeuxpartiespeuventymettrefinlorsqu’ellesledésirent.Sic’estlabanquequiromptlecontratelledoitrespecterledélaidepréavisprévuaucontratouàdéfautundélaijugéraisonnablede60jours.

4.Labanquenepeutpasrompreuncréditàduréedéterminée(empruntàcourtterme,undécouvertàduréelimitée)avantlafinducontrat,sauftroisexceptionstenantàuncomportementincorrectdel’emprunteur:– l’entrepriseconclutunprêtdansuneautrebanquecequidiminuelesgarantiesdupremierbanquiercarles

conditionsd’obtentiondel’ancienprêtnesontplusrespectées,– l’entreprisenerespectepassesengagements,– l’entrepriseauncomportementrépréhensibleouunesituationfinancièrecompromise.Labanquen’apas

depréavisàrespecterpuisqu’ilyarisque.

Enfaitlebanquieradroitderomprelecontratdèsquesonclientrisqued’aliénersasolvabilité.

5. Oui,àconditionderespecterlepréavisprévuaucontratetenenvoyantunelettrerecommandéesansavoiràjustifierlarupture.Oui,sansrespecterledélaidepréavissil’entrepriseauncomportementfautifousisasituationestfortementcompromise.Toutcommelaruptureducréditàduréedéterminéeavantsonéchéance,cetteruptureposeunproblèmed’éthiqueauxbanquesetposelaquestiondel’appréciationdelasituationcompromise.Cetroisièmepointestdélicatcarlabanqueesttirailléeentrel’enviederompreetlefaitdesoutenirl’entreprise.Eneffetdenombreuxprocèsontétéengagéspardesclientspourdeuxmotifsdifférents: lespremiersparcequ’ilsestimaientque labanqueavait surestimé leurdifficulté et les avait abandonnés alorsque l’entreprise étaitviableetquecetabandonlesavaitprécipitésdansleredressementet la liquidationjudiciaire.Lessecondscarilsestimaientquelabanque,enlessoutenantaumoyendecréditsfautifs,avaitaugmentéleursdifficultés.Selonlessituations,lesbanquesontperduquelquesprocèsdanslesdeuxcas.

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Séquence 09

CHAPITRE 13 – L’ÉQUILIBRE FINANCIER DE L’ENTREPRISE

RéFéRenTIeL

L’équilibrefinancier –Montrerlanécessitédeséquilibresfinanciers–Préciserlesnotionsderentabilité,solvabilité

PLAn Du cHAPITRe

connaissancesI. La solvabilité1. Notion de solvabilité2.Lesindicateursd’équilibrefinancieretlesoutilsdesuividelasolvabilité –Lesindicateursd’équilibrefinancier–LesélémentsdesuividelasolvabilitéII. La rentabilité 1. Notion de rentabilité2.Lesdifférentsindicateurs–Larentabilitééconomique–Larentabilitéfinancière– L’effet de levier

Savoir-faire–Analysed’undocument:ScénariocatastrophepourEuroDisney–Analysed’undocument:Quelrapportentreunartichautetvotretrésorerie?–Analysed’undocument:Pourquoiest-ildevenustratégiquedes’informer?–Analysed’unbilanfonctionnel–Calculderentabilité

DuRée

Étudeducours:4 heures Réalisationdesexercices:2heures

MOTS cLéS eT LIen AVec D’AuTReS cOuRS

– Solvabilité– Rentabilité–Fondsderoulementnetglobal–Besoinenfondsderoulement– Effet de levier–Autonomiefinancière

–Gestion: bilan fonctionnel fondsderoulementnetglobal besoinenfondsderoulement

InTRODucTIOn

Sil’entrepriseveutsurvivre,elledoitrespectercertainséquilibresfinanciers.Uneentreprisesurdeuxdisparaîtdanslescinqansdesacréationpourdiversesraisonsmaislesdeuxprincipalessontlessuivantes:– problème de solvabilité : on dit que l’entreprise n’a pas respecté l’obligation d’équilibre financier.

L’entreprise en cessation de paiement rentre dans le processus de redressement judiciaire puis dans leprocessusdeliquidationjudiciaire,siellen’arrivepasàseredresserfinancièrementparlant;

– problème de rentabilité : les bénéfices escomptés ne sont pas au rendez-vous malgré des tableaux desynthèseprévisionnelspositifs.L’étudedemarché,étudedebasepourévaluerlechiffred’affairesétait-elleerronée,leschargesmalappréhendées,lesdirigeantsn’avaient-ilspaslescompétencesnécessairespourrépondreauxattentesdesclientssurunmarchépourtantenexpansion?

Les deux problèmes peuvent être antagonistes.On entend dire: cette entreprise qui disparaît parmanquedesolvabilitéétaitpourtantrentable.Oucetteentreprisefortsolvable(car lesassociésavaientfaitdegrosapports)n’estpasrentable.

Reprenonsunbilanfonctionnelunpeupluscompliquéqueceluiproposéenintroduction.

Ici,nousavonsintroduitunetrésorerieactiveetunetrésoreriepassive.

Latrésorerieactivereprésenteuncomptecourantbancairecréditeur(àlabanque),débiteurdanssacomptabilitépuisquelesdeuxsoldessontréciproques.

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Séquence 09

Latrésoreriepassivereprésenteunemobilisationdecréances(CréanceDailly,CMCC,lettredechangerelevéinformatique).

Latrésorerieactiveest«gonflée»delamobilisation.Àladated’échéance,latrésoreriepassivedoitêtrenulle,silesclientsontrégléleursdettes.

bilan fonctionnel

EMPLOIS BRUTS RESSOURCES

ACTIFS IMMOBILISéS 1 500 000 RESSOURCES STABLES 1 800 000

Capitauxpropresetamortissements

1 000 000

Empruntsàlongetmoyenterme

800 000

ACTIFS CIRCULANTS 400 000 PASSIFS CIRCULANTS 100 000

Stocksetcréancesd’exploitation

290 000 Dettes d’exploitation 60 000

Trésorerie active 110 000 Trésorerie passive 40 000

1 900 000 1 900 000CALCUL HAUT DU BILAN

FRNg 1 800 000 – 1 500 000 300 000

CALCUL BAS DU BILAN

BFR 290 000 – 60 000 230 000Besoinenfondsderoulement

TRéSORERIE

PremiercalculFRNg – BFR 300 000 – 230 000 70 000DeuxièmecalculTrésorerie active – trésorerie passive 110 000 – 40 000 70 000

I. LA SOLVAbILITé

1. Notion de solvabilité

C’estl’aptituded’unagentéconomiqueetprincipalementuneentrepriseàfairefaceàseséchéancesvis-à-visde ses créanciers.

2. Les indicateurs d’équilibre financier et les outils de suivi de la solvabilité

Pourêtresolvable,uneentreprisedoitavoirl’équilibrefinancier,mettreenadéquationladuréedesressourcesstablesavecladuréedesemploisstablescorrespondantsainsiquerespecterdesindicateursparrapportàsesmoyensdefinancement.

8 3504 TE PA 0283

Séquence 09

a. Les indicateurs d’équilibre financier

Pour déterminer son équilibre financier l’entreprise doit établir un bilan fonctionnel; il s’agit d’un bilancomptable retraité.

1. Le bilan fonctionnel, élément d’identification de l’équilibre financier

Lebilan et principalement le bilan fonctionnel sont, entre autres, des outils qui permettent de vérifier cetéquilibrefinancier.

Découpé en deux grandes parties (voir le document d’introduction de cette série) le bilan fonctionnelreprend:– lesélémentsstables(hautdubilan),– lesélémentscirculants(basdubilan)quel’onsubdiviseen2sous-parties(lebesoinenfondsderoulement

etlatrésorerie).

Pourchacundecesniveauxl’entreprisedisposederessources(passifdubilan)etemploiecesressources(actifdubilan).

Les éléments stables – Les indicateurs liés au haut du bilan fonctionnel : le fonds de roulement net global

Auniveaudesressourcesstables,onrecenselescapitauxpropres,lesemprunts,lessubventions,lesprovisionsprésentéesaupassif ainsique les amortissements et lesprovisionsportés à l’actif envaleurnégative.Cesamortissements et provisions portés en négatif à l’actif ont pour but de diminuer les valeurs d’actif pourdonner une image fidèle et prudente. Par différence entre leur valeur historique et leurs dépréciations(amortissementsetprovisions)onobtientlavaleur«vénalethéoriqueprudente»dechacundespostesd’actif.Lesamortissementsetprovisionssontenréalitédeschargesquipermettentderéduirelesbénéficesetdoncdeconservercessommesnondistribuéesdanslatrésoreriedel’entreprisepourfairefacedansl’aveniràdenouvellesacquisitions (investissementde remplacement)ouàdes risques (pertes futuresprobables sur lescréancesclients,surdesactionsetobligationsdétenuesparl’entreprise).

Au niveau des emplois stables, les immobilisations sont valorisées à leur valeur brute historique (valeurd’entréedanslepatrimoine).Lacomparaisonentreressourcesstablesetemploisstablesfournitdesindicateursimportants.

Le fonds de roulement net global

Fonds de roulement net global = Ressources stables – emplois stables

Commelesressourcesdoiventêtreaumoinségalesauxemploisdemêmenature,ladifférencedoitêtreaumoinsnulleetsipossiblepositive.

Lefondsderoulementdubilanprésentéaudébutdecechapitres’exprimeparlerésultatsuivant:1800000–1500000=300000euros,cequiestpositif.

Cefondsderoulementdégagedesressourcessupplémentaires,cequiestbien.Maiscefondsderoulementpeut-ilcouvrirlebesoinenfondsderoulementgénéréparl’activitédel’entreprise(basdubilan)?

Mêmesil’équilibreressourcesstables=actifimmobilisérespecteci-dessuscetterègled’équilibre,ils’agitd’unéquilibre minimum qui peut être insuffisantsilebasdubilandemandeunbesoinenfondsderoulementimportant.

Les éléments circulants

Besoin en fonds de roulement

Nousavonsanalysédanslechapitreci-dessuslecycled’exploitationquicorrespondauxopérationscourantesde l’entreprise. Il existe un décalage entre l’encaissement des ventes qui se réalise en fin de cycle et ledécaissementdesachatsquiseréaliseendébutdecycle.

BFR=Emploisd’exploitation(stocksetcréancesclients)–Ressourcesd’exploitation(dettesfournisseurs)

BFR=290000–60000=230000

8 3504 TE PA 0284

Séquence 09

On compare le FRNg 300 000 avec le BFR 230 000

LeFRNGesttrèssupérieurauBFR;lesressourcesstablescouvrentdoncàlafoislebesoindefinancementdesinvestissementsmaisaussilebesoinenfondsderoulement.Ici,ilresteunexcédentplacédanslatrésorerie(basdesélémentscirculants).

remarque

Danslesentreprisesdeproduction,lecycled’exploitationgénèreunbesoin.Parcontredansleshypermarchés,lasituationestdifférentecarlesventessefontaucomptant,lesstocksontundélaiderotationtrèsrapide,plusrapidequeleurrèglementauxfournisseurs.Detellesortequeleshypermarchésdégagentnonpasunbesoinenfondsderoulementmaisunexcédentquileursertderessourcessupplémentaires.

La trésorerie nette

Latrésoreriecorrespondauxliquiditésdontdisposel’entreprisepourfairefaceàsesdépensescourantes.

Onpeutlacalculerdedeuxfaçonsdifférentes:

FRNg – BFRet TRÉSORERIEACTIVE (Compte bancaire créditeur à la banque) –TRÉSORERIEPASSIVE (découvertsbancairesoumobilisationdecréances,c’est-à-diredettesenverslabanque).

Premiercalcul

LatrésorerienetteestlereliquatduFRNGaprèscouvertureduBFR.

FRNg 300 000– BFR 230 000

TRÉSORERIENETTE= 70000

Deuxièmecalcul

Onpeutvérifierlepremiercalculenfaisantladifférenceentrelatrésorerieactiveetlatrésoreriepassive.

Trésorerie active 110 000Trésorerie passive 40 000

TRÉSORERIENETTE= 70000

2. Adéquation : durée de détention des ressources, durée d’utilisation des immobilisations

Durée de détention d’une immobilisation ≤ durée de disponibilité du financement correspondant

Ainsi les capitaux propres doivent rester au moins aussi longtemps et même plus longtemps quel’immobilisation.

Lesempruntsdoiventêtrededuréeéquivalenteàladuréedel’immobilisation.

8 3504 TE PA 0285

Séquence 09

Actif immobilisé Ressources stables

Équipements Créditsàmoyenterme(2à7ans)c’est-à-direduréeminimumdel’emprunt.Ou capitaux propres (capital ou autofinancement) qui respectent cette duréeminimumpuisqu’ils restent indéfiniment dans l’entreprise sous formed’apportouderéserves(partdesbénéficesnondistribuéedoncconservéeparl’entreprise)«Quipeutlepluspeutlemoins».

Constructionsinstallationsgrosmatériel

Empruntsàlongterme(7à20ans)c’est-à-direduréeminimumdel’emprunt.Oucapitaux proprescommeci-dessus.

éléments incorporels etprojetsrisqués

Ilestpréférabled’utiliserdescapitaux propresoul’autofinancement:–unequestiondeduréecarlefinancementdoitêtrepermanent,–une question de risque surtout. Une entreprise ne doit pas avoir recours àl’emprunt en théorie pour financer des éléments incorporels ou des projetsrisqués.Lesprojetsrisquésdoiventêtrefinancéspardesressourcesn’exigeantpasderemboursement.Eneffet,sileprojetrisquén’aboutitpas,l’institutiondecréditnepeutsaisirunbienquin’existepasmatériellement.

Ilfautmalgrétoutrelativiserl’absencedepossibilitéd’empruntpourlesélémentsincorporels.Dansleprixd’achatd’unfondsdecommerce,l’élémentincorporelpeut représenter une part importante de ce prix, surtout la valorisation de laclientèle.Lesbanquesaccordentdesprêtscarmêmesi l’élémentàfinancerestincorporel,ilestl’élémentprimordialsanslequell’entreprisen’existeraitpas.

b. Les éléments de suivi de la solvabilité

1. Les équilibres au niveau des moyens de financement et principalement des emprunts

Sil’empruntbiennégociépermetd’améliorerdanscertainscaslarentabilité(effetdelevieranalyséci-dessous),ilconstitueunparisurl’avenir.L’entrepriseva-t-ellegénérersuffisammentdenouveauxfluxdetrésoreriepourrembourserl’empruntetsupporterlesintérêtsquisontdeschargesréduisantlesbénéfices.

c’est encore la comptabilité qui fournit les informations nécessaires à ces équilibres.

Trois ratios par rapport aupassif dubilan et à des éléments degestion issus des soldes intermédiairesdegestion(comptederésultatcoupéentronçons)permettentdedégagerl’autonomiefinancière,lacapacitéderemboursementdel’entrepriseetleniveaud’endettement.

Undocumentcomptable,leplandefinancementpermetdevérifierpourlescinqansàvenirl’impactd’unnouvelinvestissementsurlarentabilitéetlatrésorerie.

Unsecondtableau,lebudgetprévisionneldetrésoreriepermetdeprévoirlatrésoreriepourles6oules12moisàvenir.

Untroisièmetableaupermetdesuivrelavariationdufondsderoulementd’uneannéesurl’autreetdedégagerles grandsmouvements dans le haut du bilan (ressources et emplois) sans oublier les apports de laCAF(capacitéd’autofinancement).Ils’agitdutableaudefinancement.

Les ratios importants

L’autonomie financière (encore appelée indépendance financière) sous-entendu indépendance des capitaux propres par rapport aux fonds empruntés.

Ils’agitderespecterlesdeuxfacteurs:recherchedesécuritéetimpératifd’indépendanceàl’égarddestiers.

Leratioappeléindépendanceestunindicateurdesplusprécieuxpuisqu’ilpermetdecomparerdeuxsortesde ressources, les ressources qui ne se remboursent pas par rapport aux ressources qui font l’objet d’unremboursement.

Ratiod’autonomiefinancière=Capitauxpropres

Dettesfinancières(horsdécouvertesbancaires) > 1

Ceratiodoitêtreaumoinségalousupérieurà1pourrespecterlasolvabilité

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Séquence 09

Onpeutfaireleratioinverseditratiod’endettement

Ratiod’endettement=Dettesfinancières

Capitauxpropres < 1

Ceratiodoitêtreégalouinférieurà1

ExempleLescapitauxpropress’élèventà1000000etlesdettesfinancières800000eurosRatiod’autonomie=1000000/800000=1,25Ratiod’endettement=800000/1000000=0,8Ici, le ratiod’autonomieestsupérieurà1et le ratiod’endettement inférieurà1.Donc lerapportentre lescapitauxpropresetlesdettesàplusd’unanestimportant.

La capacité de remboursement

Si les ratios d’autonomie financière et d’endettement sont des ratios intéressants, ils sont statiques doncvalablesàunmomentdonné.Laprisededécisiond’emprunterestunparisurl’avenircarcesontdenouvellesressourcesinternesgénéréesparl’entrepriseelle-mêmequidoiventpermettreleremboursementdesemprunts.Ilfautdoncdéterminerunratioplusactifencomparantdeuxélémentsl’unstatiqueissudubilanetl’autreactifissudescomptesdegestionetprincipalementd’unsoldeintermédiairedegestioncorrigé:laCAF.

rappel

Leschargesappauvrissentetlesproduitsenrichissent.Silesproduitssontsupérieursauxchargesl’enrichissementsetraduitparunbénéfice,c’est-à-direuneressourcenouvellegénéréeparl’entreprise.Lebénéficeourésultatnet reprend toutes leschargesetproduits,alorsque laCAFnereprendque leschargesdécaissableset lesproduitsencaissables(c’est-à-diresusceptiblesdedégagerdessortiesetdesrentréesdetrésorerie).

LaCAFdégagéeparl’entrepriseestpartagéeentre:– lespropriétairesdel’entreprise(apporteursducapital)autitredesdividendes;– l’entreprise(onparled’autofinancement)quipeututilisercetautofinancementpour:

–rembourserlesanciensemprunts,–investirdansdenouveauxbiensetservices.

LapartiedeCAFnonverséeauxactionnairesnedoitpasêtreutiliséeexclusivementauremboursementdesemprunts.

Lesbanquesontmisenplacedesnormesdesolvabilitéenfaisantunratioentreremboursementannuel(capitaletintérêts)etCAF.

Capacitéderemboursement=

Remboursements annuels des empruntsCAF

≤1/2

ExempleLaCAFdel’annéens’élèveà400000euros

Leremboursementd’unempruntde800000eurossur8ansseprésentecommesuitpourlapremièreannéedesonremboursement(systèmedel’amortissementconstant):

Capitalàrembourser800000/8 100 000

Intérêtssurlecapitalrestantdû800000×10% 80 000

Montantdel’annuitéderemboursement 180 000

Ratiodecapacitéderemboursement=

180 000400 000

=0,45soitmoins1/2

C’estvraimentleratiolimitecarilneresteplusàl’entrepriseque220000€pour:– rémunérerlesapportsencapitaldespropriétairesdel’entreprise,– autofinancerdenouveauxinvestissements,– couvrird’autrescharges(chargescalculéescommelesamortissementsquidoiventpermettredemettrede

l’argentdecôtépourracheterdesimmobilisationslorsquecelles-ciserontusées).

8 3504 TE PA 0287

Séquence 09

remarque sur le vocabulaire employé

Danslesremboursementsannuelsd’emprunts,l’entrepriserembourseunepartiedumontantdel’empruntinitialencoreappelécapitalemprunté.Nepasconfondrecapitaldel’entreprise(apportsdesassociésouactionnaires)etcapitaldel’empruntquireprésentelemontantemprunté.Lecapitaldel’entrepriseestuntermejuridiqueetcomptablealorsqueletermecapitalempruntépourl’empruntestuntermefinancieroumathématique.

Le niveau d’endettement

Nousavonscomparéleniveaud’endettementparrapportauxcapitauxpropres(ratiod’autonomiefinancière)dansunedémarchestatiquepuisunautreratiorésultantd’unedémarcheplusdynamiqueincluantencorelaCAFparrapportàl’endettement.

Ceratiodiffèreégalementduratioprécédentcapacitéderemboursementcarilintègreaunumérateurnonlesannuitésderemboursementmaisletotaldesdettes.Letotaldesdettesnedoitpasêtresupérieurseloncertainsanalystesfinanciersà5foislaCAF;d’autresplusexigeantsestimentquel’endettementtotaldel’entreprise(capitalempruntérestantàrembourser)nedoitpasdépasser3foislaCAF.Enréalitéleniveaud’endettementparrapportàlaCAFdépenddutypedebienfinancégrâceàl’emprunt.Sil’entrepriseemprunteàlongtermepourunbienimmeublelesmontantsempruntéssontimportantsmaisremboursablesurunelonguepériode.5CAFsontsuffisantes.Parcontrepourdesbiensdeproductiondontladuréedevieestde5à7ans,leratioestplusstrict.

Ratioduniveaud’endettement:

Reprenonsnosdeuxexemplesprécédents

800 000400 000

=2

Ceratioétantinférieurà3,leniveaud’endettementestparfaitementcorrect.

Cedocumentfaitl’objetd’untravailautocorrectif.

conclusion sur la solvabilité Sil’onplacedansuntableaulestroisindicateursdenotreéquilibregénéralfinancier,nouspouvonsfaireundébutd’analyseentermedesolvabilité.Ilmanquedeuxéléments;lemontantdesemploisstables:1500000€quiontunemoyennede8ans,commel’emprunt.

éléments calcul Résultats commentaires

FRNg 1 800 000 – 1 500 000 300 000 FRNg positif donc premier élément positif.

BFE 290 000 – 60 000 230 000 BFEàfinancer.

TRéSORERIE NETTE 300 000 – 230 000 70 000 Positivedoncsolvabilitéà l’instantT;l’équilibrefinancierestatteint.

DURéE DES RESSOURCES ET DES EMPLOIS STABLES

Ressourcesstables:–capitauxpropres:àvie–emprunts:8ans–emplois:8ans

Ressourcesstablesd’égaleduréeenvironparrapportauximmobilisations financées

Bonéquilibredansladurée.

RATIO D’AUTONOMIE FINANCIÈRE

100000/800000 1,25 Supérieurà1doncunecertaineautonomie.

RATIO DE CAPACITé DE REMBOURSEMENT

180000/400000 0,45 Inférieur à 1/2 donc intéressant,

l’entreprisen’utilisepastoutàfaitlamoitiédesaCAFauremboursementannueldel’emprunt.

RATIO DU NIvEAU D’ENDETTEMENT

800000/400000 2 Leratioestinférieurà5etmême3ans. Si l’entreprise utilise sa CAFàne couvrir que l’endettement, cetendettementseraapuréendeuxans.

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Séquence 09

2. Le tableau de financement ou le suivi de l’évolution de l’équilibre financier (variation du fonds de roulement net global)

Ils’agitenréalitédedeuxtableauxétablisencomparantdeuxbilanssuccessifs(surunexercicecomptable):

Le premier tableaudéterminel’augmentationouladiminutiondufondsderoulementnetglobaletexpliquecettevariationenretraçantlesaugmentationsderessourcesetlesaugmentationsd’emploisstables.L’augmentation des ressources stables résulte de la CAF, des nouveaux apports en capital, des nouveauxemprunts,desprixdecessiond’immobilisation,c’est-à-diredesentréesenbanquegrâceàuneaugmentationdupassifouàunecessionouréductiond’actif.L’augmentationdesemploisstablesrésultedesacquisitionsd’immobilisations(augmentationdel’actif)etdesdiminutionsdepassif(remboursementdesempruntsanciensetnouveaux)sansoublierleprélèvementsurlaCAFautitredespaiementsdedividendes.Ils’agitdoncdel’autofinancementetdesvariationsd’actifetpassifstables.Lerésultatreprésentelavariationdufondsderoulementnetglobal(variationdesressources>variationdesemplois).Lefondsderoulementnetglobalaaugmentéetdoncl’équilibrefinanciers’améliore.Variationdesressources<variationdesemplois...Lefondsderoulementnetglobaladiminué.L’équilibrefinanciers’estdétériorémaiscelan’estpascatastrophiquesilefondsderoulementrestepositifetsupérieuraubesoinenfondsderoulement.Ilnesertàriend’avoirdesfondsquidorment.

Le deuxième tableaumontre les augmentations et diminutions de ressources et d’emplois de bas dubilan(élémentscirculants).Onretrouvelamêmevariationenfondsderoulementnetglobalmaisensensinverse.

3. Le budget de trésorerie

C’estuntravailprévisionnelquiportesurles6moisvoire12moisàvenir.Cebudgetquipermetdedéterminerlesbesoinsdefinancementducycled’exploitationestl’aboutissementdenombreuxbudgetsintermédiaires(budgetdesventesetbudgetdesencaissementsd’uncôté,budgetdesachatsetdesdiverseschargesetdelaTVAetbudgetdesdécaissements).Lacomparaisonmoisparmoisdubudgetdesencaissements(fluxd’entréeentrésorerie)etdubudgetdesdécaissements(fluxdesortiedetrésorerie)permetdeprévoirlesoldeducomptedetrésorerieetsurtoutdeprogrammerlesplacementsàcourttermedelatrésoreriesicelle-ciestfortementpositive ou au contraire de programmer les sources de financement (mobilisation des créances,meilleuregestiondesstocks,négociationdedélaisaveclesfournisseurs,demandedecréditàlabanque)silatrésorerieestnégative.

4. Le plan de financement

Cedocumentpermetdeprévoirlesfluxdetrésorerieentrantsetsortantsliésàuninvestissementtoutaulongdeladuréedeviedecetinvestissementetainsideprévoir,annéeparannée,lesexcédentsoulesdéficitsdetrésorerie.

II. LA RenTAbILITé

1. Notion de rentabilité

La rentabilité est l’aptitude d’un placement financier à générer de nouvelles ressources. C’estlarentabilitéd’unplacementetparfoisd’uneplus-value(entreachatetvente)quiattireactionnairesetobligatairessurlemarchéboursieroulesépargnantsàconfierleurséconomiesàleurbanquierouàinvestirdansl’immobilier.Oncomparelesrésultatsobtenusenfonctiondesmoyensc’est-à-diredel’investissement.

La rentabilité d’une entreprise est son aptitude à générer des bénéfices à partir des fonds mis à la disposition de son activité.Lebutd’uneentreprise,laclédevoûteducapitalismeestdegénérerdesbénéficesetdelespartagerentrel’entrepriseetsespropriétaires(entrepreneurindividuel,associés,actionnaires).

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Séquence 09

Ilyadoncconvergenceentre lessouhaitsdesménagesetdesentreprises.C’estpourquoipourcréerde larentabilité,l’entreprisevacombinertouslesfondsmisàsadisposition,ceuxdesespropriétaires(fondspropresetautofinancement)etceuxempruntés.Cequiimporte,c’estquel’activitérapportedesressources(lacapacitéd’autofinancement).

Trois indicateurs sont importants : la rentabilité économique, la rentabilité financière et l’effet de levier.

2. Les différents indicateurs

a. La rentabilité économique

Elle mesure l’efficacité des moyens engagés (c’est-à-dire les biens de production achetés) quel que soit le financement ayant permis d’acquérir les biens.

Plusieursindicateurssontutilisés.Nousnousborneronsauplusclassique.

Résultat... ou ebe...Immobilisations ou montant investi

b. La rentabilité financière

elle mesure le résultat généré par les seuls capitaux propres.

Deuxindicateursengénéralsontutilisés:

Résultat...capitaux propres

C’estcetindicateurquiestretenuparlesassociés.Surlemarchéboursierl’indicateurestdoublementintéressantlorsqu’ilestfortementpositif:parlerapportfinancier(dividende)quirécompenselebonchoixdesactionnairesmaisaussiparuneappréciationdelavaleurdel’actionquedenouveauxactionnairesveulentachetercarc’estunbonplacement.C’estdoncuncerclevertueuxquidevientvicieuxdanslecasdemauvaiserentabilité.

€

cAF...

capitaux propres

cet indicateur mesure le vrai rendement des capitaux propres investis sans tenir compte de la politique d’amortissement du bien utilisé.

c. L’effet de levier

Larentabilitéfinancièrepeutêtresupérieureàlarentabilitééconomiquelorsquel’entrepriseaeurecoursàunfinancementtotaloupartielparemprunt.Deuxélémentsentrentenlignedecompte:– letauxd’intérêtdel’empruntestbeaucoupplusbasqueletauxderentabilitééconomique,– lefinancementutiliseprincipalementl’emprunt.

Ainsil’entrepriseparsaproductiongénèred’avantagedecréationderichessesqu’ellen’enrémunère.C’estcequ’onappellel’effetdelevier.

Par contre un mauvais investissement ou un mauvais emprunt vont créer l’effet inverse, appelé effet demassue.

C’estpourquoil’entreprisedoitfairelebonchoix.

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Séquence 09

exercicesd’entraînementànepasenvoyeràlacorrection

Exercice 1Àpartirdudocument1–«Pourquoiest-ildevenustratégiquedes’informer»ci-après,vousrépondezauxquestionssuivantes:

1.Rappelezcequ’estunedécisionstratégique.2. Pourquoi l’information complète et fiable sur d’autres entreprises partenaires est-elle un élément de lastratégiedesentreprises?3.CommentInfogreffepeut-ilobtenirlesinformationsqu’ilproposeàlavente?4. Pourquoilesfactors(affacturage)prennent-ilslaresponsabilitédegérerlescomptesclientsdesentreprisesetdeleuravancerlesfonds?

Exercice 2Àpartirdudocument2–«ScénariocatastrophepourEuroDisney»ci-après,vousrépondezauxquestionssuivantes:

1.Quelestleproblèmefinancierd’EuroDisney,lasolvabilitéoularentabilité?Oulesdeuxàlafois?2.Quelleestlacausepremièredesdifficultésd’EuroDisney?Quelestl’engrenage?3.PourquoiDisneya-t-ilouvertunsecondparc?4.L’ouverturedusecondparca-t-ilnécessitédesemprunts?5.Quelleestlaconséquenceentermed’investissements?

Exercice 3 : Calculs de rentabilité Uneentreprisevousprésentelesinformationssuivantes:

Capitauxpropres 1 000 000Emprunts 600 000Chargesd’exploitation 130 000Produitsd’exploitation 300 000Chargesfinancières 35 000

Déterminezlarentabilitééconomique,larentabilitéfinancièredetousles capitauxetlarentabilitéfinancièredesseulscapitauxpropres.

Exercice 4 : Calcul du BFR, du FRNG et de la trésorerie

Bilan simplifié de l’entreprise X en milliers d’euros

Actif (emplois) Passif (ressources)Actif stable Ressources stables

Immobilisations

TOTAL Actif stable

210 000

210 000

CapitauxpropresEmpruntsàlongterme

TOTAL Ressources stables

180 000100 000

280 000Actif circulant Ressources à court terme

Stocks 40 000 Dettesfournisseurs 25 000Créances Clients 30 000

TOTAL Actif circulant 70 000 TOTAL Ressources court terme 25 000Disponibilités(trésorerie>0) 25 000

TOTAL AcTIF 305 000 TOTAL PASSIF 305 000

1.Calculerlefondderoulementnetglobal,lebesoinenfondsderoulement.2.Concluresurleniveaudelatrésorerieetcommentezlesrésultats

8 3504 TE PA 0291

Séquence 09

DOcuMenT 1

8 3504 TE PA 0292

Séquence 09

DOcuMenT 2

8 3504 TE PA 0293

Séquence 09

DOcuMenT 2 (SuITe)

Capital, mars 2003

8 3504 TE PA 0294

Séquence 09

corrigédesexercicesd’entraînement

Exercice 11.Unedécisionstratégiqueestunedécisionimportantepriseparladirection,quiengagel’entreprisesurlelongtermedoncdifficilementréversible.Lesconséquencespeuventdoncêtregravesencasdemauvaisedécision.

2. L’information complète et fiable sur d’autres entreprises partenaires est un élément de la stratégie desentreprisesparcequedanslemondedesaffaires,lemanqued’informationspeutrendrel’entrepriseinsolvable.Ainsicombiend’entreprisesontconnudegrossesdifficultés,voirelaliquidationparcequ’unclientn’apaspayéunecommandeimportante,ouparcequ’unfournisseuraencaissédesacomptesoun’apaspuhonorersesengagementsdelivraisonparcequesapropresituationestendanger.

3.Touteslesopérationstouchantuneentreprisesontconsignéesaugreffedutribunaldecommerce.Lessociétésquantàellesdoiventadresserchaqueannéeaugreffecopiedeleurstableauxdesynthèse(bilanetcomptede résultat)cequipermetauxdécideursd’entreprisedevérifier lasolvabilitéde leursclientsetfournisseursetd’entrerdanslecercleinfernaldesimpayésetdesdifficultés.

4. Lesfactors(affacturage)prennentlaresponsabilitédegérerlescomptesclientsdesentreprisesetdeleuravancerlesfondsparcequelesfactorsutilisentlesinformationsd’Infogreffesurlesclientsdesentreprisesqu’ellesaccompagnentavantdedéciderdegérerleurportefeuille.Ilsneprennentpasderisquesmêmes’ilssonteux-mêmescouvertsparuneassurance.

Exercice 21.Leproblèmefinancierd’EuroDisneyestlarentabilitéetlasolvabilitéàlafois.

2.Lacausepremièredesdifficultésd’EuroDisneyestlemanquederentabilitécarlenouveauparcn’arrivepasàatteindrelechiffred’affairesprogramméparmanqued’entrées(deuxfoismoinsqueprévu)etlepremierparcaperdudesvisiteurs(1,3million).Lerésultatnetestpasséde44millionsd’eurosen1999àunepertede33millionsd’eurosen2002.L’absencederésultat(théoriquementlaCAFmaisnousn’avonspasl’informationici)renddifficilelerèglementdesemprunts.L’entrepriseétaittrèsfortementendettéeenseptembre2002(plusdedeuxmilliardsd’euros).

3.DisneyaouvertunsecondparcparcequeDisneyespéraitlerentabiliseretutiliserlaCAFdusecondparcpouraméliorerlasituationfinancièredupremierparc.

4. L’ouverturedusecondparcanécessitédesempruntsetc’estcequiaaugmentélesdifficultéscarnonseulementilfautrembourserlenouvelempruntalorsquel’exploitationnedégagepasdeCAFetlepremierparcn’estdoncpassauvébienaucontraire.L’entrepriseaaccumulélesdifficultésfinancièresdanslesdeuxparcs.

5.L’entrepriseprivéederessourcesnepeutfinancerdenouveauxinvestissementsquipermettraientdefidéliseruneclientèledéçueparl’absencedenouveautés.Ilfautinnoversanscessedanscegenredeparcdejeux.Quantàl’innovationdansleparc«cinéma»quiauraitdûpassionnerlepublic,ilsemblequelesprestationsproposéesnesoientpassuffisantesauregardducoûtimportantdudroitd’entrée.

Exercice 3 : Calculs de rentabilité Capitauxinvestis:Capitauxpropres+Emprunt1000000+600000=1600000

Résultatd’exploitation:Produitsd’exploitation–Charges300000–130000=170000

Résultatnet:Produitstotaux–Chargestotales300000–165000=135000

Ou

Résultatd’exploitation–Chargesfinancières170000–35000=135000

8 3504 TE PA 0295

Séquence 09

Rentabilitééconomique=

170 0001 600 000

=10,25%

Rentabilitéfinancièreglobale=

135 0001 600 000

=8,43%

Rentabilitéfinancièredescapitauxpropres=

135 0001 000 000

=13,50%

Onvoiticil’importancedel’effetdelevier,l’empruntfaitaugmenterlarentabilitéfinancièredescapitauxproprescarletauxd’intérêtdesempruntsestd’environ5,83%trèsinférieurautauxderentabilitééconomique.

Exercice 4

1.FRNG=Ressourcesstables–immobilisationsnettes

IciFRNG=280000–210000=70000€

BFR=Stocks+créancesclients–dettesfournisseurs

IciBFR=40000+30000–25000=45000€

2. La trésorerie est la différence entre le FRNg et le BFR.

IciTrésorerie=70000–45000=25000€

commentaires Lesressourcesstablesàlongtermessontsuffisantespourfinancerlesimmobilisations(actifstable).Aprèsavoirfinancélesimmobilisationsquicoûtent210000€,ilreste70000€deressources.CesressourcesstablesvontpouvoirfinancerleBFR.LeBFRétantégalà45000€,ilyasuffisammentderessourcespourlefinancer.Il restera alors 25000€qui sont des ressources disponibles pour l’entreprise (trésorerie positiveque l’onretrouveàl’actifdubilan).