rapport de gestion 28 juin 2013 - montsegur finance · 2013-07-02 · la gestion de montségur...

RAPPORT DE GESTION28 JUIN 2013

Siège39, rue Marbeuf - 75008 ParisTél : 01 56 43 43 70 - Fax : 01 56 43 43 71

Toulouse11, rue du Rempart St Etienne - 31000 Toulouse Tél : 09 52 11 25 38

Info@montsegurfi nance.com Agrément AMF GP04000044 www. montsegurfi nance.com

La Gestion de Montségur Finance est fondée sur la sélection de valeurs européennes, indépendamment de tout indice, de tout marché, de toute contrainte sectorielle ou de taille. Les entreprises sélectionnées peuvent traverser différentes phases de vie et correspondre aux critères de sélection de nos fonds.

GESTION ACTIONS

ACTIONS EUROPÉENNES DE CROISSANCE l Les entreprises doivent croître, investir et générer des bénéfi ces. L’approche GARP pour Growth At Reasonable Price ou “valeurs de croissance à un prix raisonnable” recherche des valeurs qui n’intègrent pas la croissance future des bénéfi ces dans leurs cours.

l MONTSEGUR CROISSANCE géré par Claire RODRIGUE (pages 4-5)

ACTIONS FRANCAISES EN SITUATION SPECIALE l Certaines entreprises ne peuvent être valorisées par des multiples de résultats, notamment après un accident de parcours. On utilise alors des critères d’actif net ou de chiffre d’affaires. Plus vulnérables, elles deviennent susceptibles d’intéresser des concurrents ou des partenaires.

l MONTSEGUR OPPORTUNITES géré par Alain CROUZAT et Grégory MOORE (pages 6-7)

ACTIONS EUROPÉENNES A HAUT RENDEMENT l Ayant cessé d’investir massivement, généralement sur un marché mature offrant une bonne visibilité sur l’activité, elles se trouvent dans une position de rente et distribuent les résultats au travers de dividendes représentant un rendement net élevé.

l MONTSEGUR RENDEMENT géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 8-9)

GESTION DIVERSIFIÉE

FONDS MIXTE PRUDENT l Investi essentiellement dans des produits monétaires ou obligataires pour respecter une gestion prudente, le solde est investi dans des actions européennes à haut dividendes.

l MONTSEGUR PATRIMOINE géré par François CHAULET et Marine MICHEL (pages 10-11)

GESTION OBLIGATAIRE

OBLIGATIONS A COURT TERME l Investi principalement en obligations et produits monétaires, émis en euros et classés dans la catégorie « investment grade » par les agences de notation. L’objectif est d’assurer une performance régulière et de préserver le capital investi.

l MONTSEGUR SECURITE géré par Marine MICHEL et Grégory MOORE (page 12)

| SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES PAGE 02

L’EQUIPE DE GESTION

Alain I CROUZAT

Simon I SICARD

Claire I RODRIGUE

Grégory I MOOREMarine I MICHEL

François I CHAULET Ludovic I EYT-DESSUS

Agnès I COSTE

Le semestre écoulé laisse du potentiel aux marchés européens

Les banquiers centraux, et particulièrement celui de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke, détiennent défi nitivement la clé de voûte des marchés fi nanciers. Si les indices boursiers américains ont battu leurs records historiques en mai en dépit d’une reprise bien molle de l’économie mondiale, c’est, du point de vue de tous, toujours grâce à l’injection massive de liquidités dans le système fi nancier.

Ben Bernanke à travers ses déclarations cherche à préparer à la fois son départ - son mandat ne sera pas renouvelé par le Président Obama - et un resserrement de la politique monétaire américaine lorsque les fondamentaux économiques du pays seront améliorés et notamment le chômage avec une cible à 6,5%. Il a clairement été à l’origine de la récente correction des marchés actions et obligataires. Il n’en reste pas moins que l’indice S&P 500 enregistre sa meilleure performance semestrielle depuis 1998, à +13 %.

L’Union européenne accueille la Croatie qui devient le 28ème pays membre. Les marchés affi chent des résultats mitigés. L’indice Euro Stoxx 50 enregistre un léger repli sur le semestre tandis que le CAC 40, qui a préservé le seuil des 3.600 points malgré cinq semaines consécutives de baisse, termine sur un gain (dividendes réinvestis) de 4,7 %, à 3.739 points. Ces contre-performances demeurent contenues comparativement à celles des indices de pays dits “périphériques” tels l’Italie (MIB à -6,3 %) ou l’Espagne (Ibex à -5 %).

Le cas du Japon reste particulier du fait de l’action de sa banque centrale sur sa politique monétaire qui a modifi é les anticipations économiques pour le pays en termes de croissance, d’infl ation et de change. Elle a propulsé l’indice Nikkei, qui affi che un rebond de 32 % malgré son repli récent. En dépit de la baisse du yen, la performance convertie en euro reste très positive à +17 %.

Les marchés émergents font machine arrière et effacent leur solide performance de 2012. Les indices brésilien et chinois sont les plus attaqués (MSCI Emerging Markets à -15 %).

Les perspectives de ralentissement de la croissance chinoise autour de 6 % ont également freiné les ardeurs des investisseurs qui, légitimement, s’interrogent désormais sur la capacité du pays à limiter ses octrois de crédit, à éviter les bulles spéculatives et, par extension, à gérer le ralentissement de son économie. Après des années porteuses pour les banques chinoises, la vive remontée des taux interbancaires est un signal inquiétant de la limite du modèle.

Les marchés devraient rester suspendus aux déclarations issues des nombreuses réunions de politique monétaire qui seront tenues par les banques centrales dans les prochains jours. La communauté fi nancière garde notamment en tête les propos de Mario Draghi, en juillet dernier, à l’origine du mouvement de hausse. Responsable de l’avancée de l’union bancaire européenne, le Président de la Banque centrale européenne dispose du pouvoir de lancer de nouvelles opérations non conventionnelles si la situation dans la zone venait à se dégrader.

L’autre échéance majeure pour l’Europe sera l’issue des élections allemandes. Angela Merkel part favorite, mais devra composer avec la coalition qui la mettra au pouvoir. La politique qui en résultera sera selon nous pragmatiquement adaptée en vue de satisfaire les partenaires de gouvernement, et il est diffi cile de l’anticiper.

François Chaulet

ÉVOLUTION DES MARCHÉS

TAUX D’INTÉRÊT

MARCHÉ DES CHANGES

COURS DU PÉTROLE (WTI)

JUIN 2013

PAGE 03

| NOTE DE CONJONCTURE

5

10

15

20

25

30

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

5 000

5 500

6 000

6 500

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

Jour 1 mois 3 mois 6 mois 1 an 2 ans 3 ans 5 ans 10 ans 30 ans

France

États-Unis

97 $ le baril

Indice CAC 40

PER (ratio cours/bénéfi ces)

1,15

1,20

1,25

1,30

1,35

1,40

1,45

1,50

1,55

juin-10 déc.-10 juin-11 déc.-11 juin-12 déc.-12 juin-13

60

70

80

90

100

110

120

juin-10 déc.-10 juin-11 déc.-11 juin-12 déc.-12 juin-13

1 € = 1,30 $

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| CROISSANCE

ACTIONS DES PAYS DE L’UNION EUROPÉENNE

Sélection de grandes valeurs européennes bénéfi ciant des meilleures perspectives de croissance des bénéfi ces et dont la valorisation est raisonnable.Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimaliséeCréation le 20/09/04Code ISIN part C : FR0010109140 - part I : FR0010784801Fonds géré par Claire RODRIGUE (depuis le 01/10/12)


PERFORMANCE 1 AN

ANALYSE DU PORTEFEUILLE RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D’AFFAIRES

POLITIQUE DE GESTION

Les incertitudes liées à la perspective de la fi n des actions de politique monétaire massives aux USA ont entrainé une cor-rection signifi cative sur les marchés au cours de ce dernier mois. Le ralentissement des taux de croissance dans les zones émergentes ainsi que la volonté de la Banque Centrale Chinoise d’assainir le système bancaire tout en maintenant toutefois la progression du PIB à 7 % ont également contribué à accroitre la volatilité.

COMMENTAIRES VALEURS

Dans le secteur de la distribution textile, Inditex a fi nalement assez bien tiré son épingle du jeu au 1er trimestre 2013 avec une croissance comparable des ventes de 0,5 % alors que les bases de comparaison 2012 étaient très élevées. Dans le segment du e-commerce, Asos a publié un chiffre d’affaires record pour le 3ème trimestre 2012/13 en hausse de 45 % dont 39 % en Grande-Bretagne et 48 % à l’international.

Nous avons initié une ligne de petite taille sur Sanofi , en com-plément de Novo Nordisk légèrement réduit. Le délai imposé par les autorités de santé américaines concernant Tresiba devrait effectivement favoriser le Lantus de Sanofi . En outre, la stra-tégie de concentration de la recherche et de mise en place de partenariats commence à porter ses fruits.

La journée Investisseur d’Amadeus nous a permis de refaire un point sur le business model du groupe. Le lancement récent de solutions pour optimiser la gestion des aéroports permet au groupe d’adresser un nouveau marché de 1,6 Md€ et de soutenir l’activité. Dans le nouveau segment de l’hôtellerie, les dirigeants espèrent toujours signer avec une grande chaîne hôtelière d’ici 2015. Ce marché estimé à 5 Md€ constitue un réservoir de croissance important pour Amadeus qui vise au moins 10 % de parts de marché sur l’ensemble de ses activités à horizon 2022. Avec un taux de rendement sur les nouveaux projets situé entre 15 % et 20 %, l’amélioration du mix dans le « IT » permettra une génération de cash importante.

0%

10%

20%

30%

40%

juin-12 sept.-12 déc.-12 mars-13 juin-13

CROISSANCE + 15,32 %STOXX 600* + 18,98 %

PER Prospectif Croissance des Bénéfices attendue

Rendement Retour sur Fonds propres

20,6%23,8%

4,1%

2,3%

13,2%14,2%

12,8

21,1

CROISSANCESTOXX 600

48%

24%

16%

7%

4%

1%

0% 20% 40% 60%

Europe

Amérique du Nord

Asie

Reste du Monde

Amérique Latine

Afrique

CHIFFRES CLÉS STOXX 600* FONDSPerformance mensuelle - 5,07 % - 3,29 %

Performance YTD + 4,08 % + 4,23 %

Performance 2012 + 14,37 % + 21,41 %

Performance création + 20,74 % - 1,30 %

Valeur au 28 juin 2013 285,02 98,70 €

Actif net 33 M €

* Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.

RÉPARTITION SECTORIELLE DU FONDS

1,0%

3,5%4,3%

6,1%6,2%

9,6%11,5%

13,5%

21,1%23,3%

0% 10% 20% 30%

Pétrole & Gaz

Bât. & Matériaux de construction

Voyage & Loisirs

Chimie

Agro-alimentaire

Distribution

Santé

Technologie

Biens & Services industriels

Produits ménagers & Soin personnel

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DU FONDS

36,5%

14,6%

13,9%

10,5%

6,9%

4,5%

4,1%

3,8%

2,7%

2,6%

0% 10% 20% 30% 40%

France

Allemagne

Grande-Bretagne

Espagne

Suisse

Pays-Bas

Danemark

Finlande

Suéde

Luxembourg

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| CROISSANCE


PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE GEMALTO + 0,32% KONE - 0,50 %

AMADEUS + 0,15 % CHRISTIAN DIOR - 0,28 %

ASOS + 0,11 % INTERTEK - 0,28 %

ILIAD + 0,11 % TECHNIP - 0,28 %

L'OCCITANE + 0,03% HERMES - 0,26 %

ANALYSE DU RISQUEVOLATILITE 7,2 %

TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 6,3 %

BETA 1 AN 0,7

ALPHA 1 AN 1,4 %

ACTIVE SHARE* 1 AN 92,1 %

COMPOSITION DU FOND

Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours (€) Var. Mois Valorisation (€) %

LINDE Chimie 13 400 143,35 € - 3,2 % 1 920 890 5,8%

L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel 14 531 126,25 € - 3,1 % 1 834 539 5,6%

SAP Technologie 31 695 56,26 € - 3,1 % 1 783 161 5,4%

ESSILOR Santé 18 600 81,74 € - 4,0 % 1 520 364 4,6%

GEMALTO Biens & Services industriels 20 220 69,56 € + 7,7 % 1 406 503 4,3%

SODEXO Voyage & Loisirs 20 995 64,00 € - 2,5 % 1 343 680 4,1%

DASSAULT SYSTEMES Technologie 13 657 93,98 € - 3,1 % 1 283 485 3,9%

NOVO-NORDISK Santé 10 690 119,72 € - 3,5 % 1 279 836 3,9%

ASOS Produits ménagers & Soin personnel 27 000 47,15 € + 2,8 % 1 273 050 3,9%

KONE CORPORATION Biens & Services industriels 19 730 61,05 € - 10,4 % 1 204 517 3,6%

ILIAD Technologie 7 120 166,15 € + 2,9 % 1 182 988 3,6%

INDITEX Distribution 12 440 94,84 € - 1,0 % 1 179 810 3,6%

AMADEUS Biens & Services industriels 45 000 24,56 € + 4,5 % 1 104 975 3,3%

GEBERIT Bât. & Matériaux de construction 5 770 189,81 € - 1,7 % 1 095 197 3,3%

LINDT & SPRUENGLI Agro-alimentaire 378 2 874,27 € + 0,5 % 1 086 474 3,3%

ESSENTRA Produits ménagers & Soin personnel 131 700 8,18 € + 0,1 % 1 076 903 3,3%

EXPERIAN Biens & Services industriels 77 540 13,32 € - 6,9 % 1 033 083 3,1%

DIA Distribution 173 850 5,81 € - 4,3 % 1 010 069 3,1%

INTERTEK GROUP Biens & Services industriels 29 318 34,07 € - 9,5 % 998 910 3,0%

WIRECARD Biens & Services industriels 43 070 20,91 € - 6,0 % 900 594 2,7%

PERNOD RICARD Agro-alimentaire 10 130 85,19 € - 8,1 % 862 975 2,6%

HENNES & MAURITZ Distribution 33 350 25,08 € - 5,5 % 836 511 2,5%

SANOFI Santé 10 450 79,62 € - 3,5 % 832 029 2,5%

HERMES Produits ménagers & Soin personnel 3 350 248,00 € - 9,9 % 830 800 2,5%

LVMH Produits ménagers & Soin personnel 6 655 124,50 € - 8,9 % 828 548 2,5%

L'OCCITANE Produits ménagers & Soin personnel 395 000 2,06 € + 1,4 % 814 425 2,5%

CHRISTIAN DIOR Produits ménagers & Soin personnel 5 500 124,00 € - 12,5 % 682 000 2,1%

TECHNIP Pétrole & Gaz 4 120 78,01 € - 9,2 % 321 401 1,0%

Total Actions 31 527 716 95,4%

Total OPCVM Monétaires et liquidités 1 513 302 4,6%

Couverture 0 % de la part actions

TOTAL ACTIF NET 33 041 018 100%

* ratio de recoupement entre la composition de l’indice STOXX 600 et celle du Fonds.

Ce document est remis à titre d’information et ne présente pas un caractère contractuel. Les informations qu’il contient ont été obtenues auprès des meilleures sources, mais ne peuvent cependant être garanties. Pour plus d’informations, veuillez-vous référer au DICI (Document d’Information Clé pour l’Investisseur) disponible sur le site internet www.montsegurfi nance.com

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| OPPORTUNITES

ACTIONS FRANÇAISES

Sélection principalement française de sociétés pouvant faire l’objet d’opérations fi nancières (OPA, OPE, OPR) ou en retournement de conjoncture.Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimaliséeCréation le 20/09/04Code ISIN part C: FR0010109157Fonds géré par Alain CROUZAT et Grégory MOORE


La défi ance s’est emparée des marchés dans la perspective d’un arrêt progressif des politiques monétaires accommodantes. L’indice CAC 40 a perdu près de 10 % sur ses plus hauts de mai dernier, effaçant ainsi l’ensemble de ses gains. Les valeurs les plus sensibles aux cycles, fortement représentées dans le porte-feuille, ont été les plus affectées.


Deux titres sont soldés en raison de leurs performances récentes : Groupe Crit qui a atteint notre objectif de cours et dont les perspectives, sur le marché de l’intérim en France, restent diffi ciles ; et SQLI, à la suite du changement de direction.

Ces cessions viennent améliorer la liquidité du fonds, qui a vocation à investir sur de plus grosses capitalisations.

La fusion entre Dynaction et sa fi liale PCAS viendra aussi rendre notre position plus liquide. Le groupe de chimie s’emploie à améliorer sa rentabilité et développe des technicités dans le domaine des super-isolants, des génériques et de la biotechnologie. Il nous semble essentiel de privilégier des acteurs locaux de qualité à l’heure où la Chine et l’Inde contrôlent 80 % de la production des principes actifs.

CS Communication & Systèmes chute de 45 % après avoir annoncé les modalités de son augmentation de capital. Celle-ci représente 15 millions d’euros pour un groupe valorisé à peine plus de 10 millions à ce jour, pour un chiffre d’affaires de 170 millions d’euros et une marge de 4,2 % à fi n 2012.

Vilmorin et KWS viennent de recevoir l’approbation de la Commission européenne pour leur co-entreprise qui met au point des traits OGM destinés aux semences de maïs. Cette semence occupe une place prépondérante sur le marché des OGM mondial (55 millions d’hectares) et vient valider la tendance de développement du groupe sur le long terme.

Par ailleurs, nous avons visité l’usine Valinox de Vallourec, spécialisée dans les tubes dédiés à l’industrie nucléaire, ce qui nous a permis de mesurer le haut niveau d’exigence et la technologie exceptionnelle des équipements, et des marchés adressés.

| SOCIETE DE GESTION DE PORTEFEUILLES

PERFORMANCE 1 AN

RÉPARTITION SECTORIELLE

ANALYSE DU PORTEFEUILLE

-10%

0%

10%

20%

30%

40%


2,1%2,2%2,7%3,1%3,4%3,5%

4,6%5,7%5,8%

9,7%10,6%

11,8%13,6%

21,3%

0% 10% 20% 30%

TélécommunicationsImmobilier

ChimieAssurance

Services FinanciersProduits ménagers & Soin personnel

Voyage & LoisirsAutomobiles & Equipementiers

Matières PremièresMédias

Pétrole & GazAgro-alimentaire

DistributionSanté

Services aux collectivitésTechnologie

BanqueBât. & Matériaux de construction

Biens & Services industriels

1,1

1,6

0,7

1,5

25,2%16,5%

15,6%

9,3%

Cours / actif net Valeur entreprise / Chiffre Affaires

Croissance attendue du Résultat d’Exploitation

Volatilité

OPPORTUNITES + 21,39 %CAC 40* + 24,96 %

OPPORTUNITESCAC 40

OPPORTUNITESCAC 40

CHIFFRES CLÉS CAC 40* FONDS

Performance 2013 + 4,73 % + 0,99 %

Performance 3 ans + 6,63 % - 14,41 %

Performance 5 ans - 13,28 % - 14,73 %

Performance création annualisée + 0,29 % - 2,04 %

Valeur au 28 juin 2013 3 738,91 83,43 €

Actif net 20 M €

*Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures.

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D’AFFAIRES

65%

12%

9%

6%

5%

3%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%

Europe

Amérique du Nord

Asie

Reste du Monde

Afrique

Amérique Latine

PAGE 06

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| OPPORTUNITES


PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE BOURSORAMA + 0,18 % CS - 1,27 %

SAFT + 0,15 % NEXANS - 0,69 %

DYNACTION + 0,14 % STE GENERALE - 0,63 %

NRJ GROUP + 0,09% BULL - 0,50 %

BOURBON + 0,09% ALSTOM - 0,49 %

ANALYSE DU RISQUEVOLATILITE 15,6 %

TRACKING ERROR 1 AN (ANNUALISE) 10,4 %

BETA 1 AN 0,9

ALPHA 1 AN 5,2 %

ACTIVE SHARE* 1 AN 83,5 %

COMPOSITION DU FOND


VEOLIA Services aux collectivités 135 283 8,74 € - 9,0 % 1 182 509 6,0%

DYNACTION Santé 120 000 9,26 € + 2,8 % 1 111 200 5,7%

CARREFOUR Distribution 51 479 21,13 € - 7,4 % 1 087 751 5,5%

BULL Technologie 420 000 2,44 € - 9,3 % 1 024 800 5,2%

SOCIETE GENERALE Banque 34 089 26,40 € - 14,5 % 899 950 4,6%

NEXANS Biens & Services industriels 22 000 36,45 € - 15,4 % 801 790 4,1%

SAFT GROUPE Biens & Services industriels 43 884 18,23 € - 0,4 % 800 005 4,1%

BOUYGUES Bât. & Matériaux de construction 40 000 19,61 € - 4,7 % 784 400 4,0%

BOURSORAMA Banque 113 748 6,55 € + 4,6 % 745 049 3,8%

VALLOUREC Biens & Services industriels 17 320 38,88 € - 7,0 % 673 315 3,4%

SCHNEIDER ELECTRIC Biens & Services industriels 12 000 55,73 € - 9,1 % 668 760 3,4%

BOURBON Pétrole & Gaz 33 000 19,94 € - 0,8 % 657 855 3,3%

AREVA Services aux collectivités 55 000 11,93 € - 7,8 % 655 875 3,3%

ALSTOM Biens & Services industriels 26 000 25,16 € - 13,6 % 654 160 3,3%

NRJ GROUP Médias 110 000 5,90 € + 3,3 % 649 000 3,3%

LAFARGE Bât. & Matériaux de construction 13 500 47,24 € - 14,7 % 637 740 3,2%

SAINT GOBAIN Bât. & Matériaux de construction 20 000 31,10 € - 7,3 % 622 000 3,2%

ARCELORMITTAL Matières Premières 70 000 8,57 € - 13,4 % 600 180 3,1%

NATIXIS Banque 185 000 3,22 € - 11,6 % 594 960 3,0%

CAP GEMINI Technologie 15 000 37,35 € - 1,1 % 560 250 2,9%

CIMENTS FRANCAIS Bât. & Matériaux de construction 12 500 43,22 € - 1,7 % 540 250 2,7%

PEUGEOT Automobiles & Equipementiers 80 000 6,33 € - 7,4 % 506 000 2,6%

VILMORIN & CIE Agro-alimentaire 5 500 88,12 € - 2,2 % 484 660 2,5%

SEQUANA Biens & Services industriels 83 333 5,50 € - 8,8 % 458 332 2,3%

CS Technologie 230 000 1,81 € - 39,3 % 416 300 2,1%

AIR FRANCE-KLM Voyage & Loisirs 60 000 6,89 € - 8,2 % 413 520 2,1%

ALES GROUPE Produits ménagers & Soin personnel 33 780 11,98 € + 3,3 % 404 684 2,1%

NATUREX Agro-alimentaire 7 000 56,35 € - 4,9 % 394 450 2,0%

SQLI BSAAR Technologie 187 036 0,11 € + 0,0 % 20 574 0,1%


Total OPCVM Monétaires et liquidités 598 325 3,0%




* ratio de recoupement entre la composition de l’indice CAC 40 et celle du Fonds.

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| RENDEMENT

ACTIONS DES PAYS DE L’UNION EUROPÉENNE

Sélection de valeurs européennes présentant des rendements nets élevés. Les parts capitalisent (part C) ou distribuent (part D) des dividendes.Durée de placement recommandée : supérieure à 5 ans, Éligible au PEA, Valorisation quotidienne / décimaliséeCréation le 30/12/05Code ISIN part C : FR0010263574, part D : FR0010271676Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL


PERFORMANCE 1 AN

RÉPARTITION SECTORIELLE

ANALYSE DU PORTEFEUILLE RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES CHIFFRES D’AFFAIRES


Montségur Rendement résiste face au recul des marchés actions.

Les bénéfi ces matérialisés sur les positions en sur-performance comme Axa ou Deutsche Post sont alloués sur des titres en repli injustement marqué (Cegid, Rallye) et favorisent la consti-tution de nouvelles positions (Nestlé, Groupe Eurotunnel).


Premier groupe agroalimentaire mondial avec un chiffre d’af-faires de 92 milliards de francs suisses, Nestlé détient un porte-feuille de plus de 50 marques (Nespresso, Perrier, Smarties, Bui-toni). Très innovante, l’entreprise suisse fonde son expansion sur une couverture des segments premium et entrée de gamme, et la montée en puissance du consommateur chinois. La direction vise les objectifs du « modèle Nestlé » une nouvelle fois cette année, à savoir une croissance organique de 5 % à 6 % et une progression de la rentabilité et des bénéfi ces. Nous achetons le titre qui, à 62 CHF, procure un rendement de 3,5 %.

Confi ants dans les perspectives de Michelin, dont les activités européennes semblent s’améliorer, nous optons pour le versement de son dividende en actions. Le rachat de l’américain Cooper Tire & Rubber par son concurrent indien Apollo Tyres pour 2,5 milliards de dollars, soit plus de 11 fois ses bénéfi ces anticipés pour 2013, souligne la sous-valorisation de Michelin qui capitalise seulement 8,5 fois ses résultats.

Scor acquiert l’activité de réassurance vie de Generali aux Etats-Unis et devient ainsi le premier acteur du pays dans ce segment, avec 27 % de parts de marché. La transaction de 580 millions d’euros, réalisée sur des multiples de valorisation attractifs, fait suite à la reprise partielle de Transamerica Re en 2011 et entre dans le cadre de la stratégie de croissance externe menée sur le marché américain. La notation fi nancière du groupe n’est pas compromise alors que l’opération devrait s’avérer immédiatement relutive pour l’actionnaire. Scor continue de s’illustrer boursièrement grâce à une performance semestrielle de 16 %, à l’heure où son Président Denis Kessler est une nouvelle fois primé pour son action à la tête de l’entreprise.

-10%

0%

10%

20%

30%


RENDEMENT + 21,66 %SELECT DIVIDEND 30 * + 10,26 %


Rendement attendu Volatilité

9,3%6,5%

3,9%5,1%

10,9%10,9%12,7

11,4

RENDEMENTCAC 40

2,6%2,7%3,1%

4,4%4,6%4,7%

5,7%5,9%6,1%6,5%

7,7%8,4%8,7%

13,3%15,5%

0% 10% 20%

Produits ménagers & Soin personnelMatières PremièresServices financiers

Voyage & LoisirsImmobilier

Agro-alimentaireChimie

Bât. & Matériaux de constructionBanque

DistributionPétrole & Gaz

Automobiles & EquipementiersTechnologie

AssuranceTélécommunications

SantéServices aux collectivités

MédiasBiens & Services industriels

RENDEMENTCAC 40

66%

13%

11%

4%

4%

2%

0% 20% 40% 60% 80%

Europe

Amérique du Nord

Reste du Monde

Amérique Latine

Asie

Afrique

CHIFFRES CLES SELECT DIV. 30* FONDS

Performance 2013 + 0,10 % + 6,73 %

Performance 3 ans - 11,29 % + 4,36 %

Performance 5 ans - 37,13 % - 4,09 %

Performance création annualisée - 1,13 %

Valeur au 28 juin 2013 1 266,04 91,82 €

Actif net 18 M €

*Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| RENDEMENT


PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE ADP + 0,22% GL EVENTS - 0,47 %

SUEZ ENV. + 0,20% RALLYE - 0,40 %

MICHELIN + 0,16 % BNP PARIBAS - 0,35 %

IPSEN + 0,13 % BMW - 0,26 %

PRINCIPAUX MOUVEMENTSNESTLE Achat ESSO Vente

EUROTUNNEL Achat AXA Vente

RALLYE Achat DEUTSCHE POST Vente

CEGID GROUP Achat

COMPOSITION DU FOND


TOTAL Pétrole & Gaz 28 000 37,51 € - 2,8 % 1 050 140 5,7%

ROCHE Santé 5 000 190,38 € - 1,3 % 951 879 5,2%

FRANCE TELECOM Télécommunications 130 000 7,27 € - 7,3 % 944 840 5,1%

VIVENDI Médias 60 000 14,55 € - 4,1 % 873 000 4,7%

RALLYE Distribution 31 000 27,65 € - 8,8 % 856 995 4,6%

BNP PARIBAS Banque 20 000 41,98 € - 7,4 % 839 500 4,6%

VINCI Bât. & Matériaux de construction 21 000 38,56 € - 2,9 % 809 655 4,4%

AEROPORTS DE PARIS Biens & Services industriels 10 000 74,71 € + 6,0 % 747 100 4,1%

NEOPOST Technologie 14 000 51,00 € - 1,4 % 714 000 3,9%

GL EVENTS Biens & Services industriels 43 000 16,00 € - 11,6 % 688 000 3,7%

SES Médias 29 000 22,00 € - 3,7 % 638 000 3,5%

AXA Assurance 40 000 15,10 € - 3,4 % 603 800 3,3%

SUEZ ENV. Services aux collectivités 60 000 9,92 € - 0,1 % 595 440 3,2%

IPSEN Santé 21 000 28,35 € + 1,4 % 595 350 3,2%

SCOR Assurance 25 000 23,58 € + 4,1 % 589 375 3,2%

MICHELIN Automobiles & Equipementiers 8 344 68,70 € + 1,4 % 573 233 3,1%

AIR LIQUIDE Chimie 6 000 94,87 € - 4,5 % 569 220 3,1%

RUBIS Services aux collectivités 12 000 47,26 € + 0,2 % 567 120 3,1%

FIMALAC Biens & Services industriels 15 000 37,70 € - 4,6 % 565 500 3,1%

DEUTSCHE POST Biens & Services industriels 28 000 19,10 € - 2,4 % 534 660 2,9%

WOLTERS KLUWER Médias 32 000 16,26 € - 3,7 % 520 160 2,8%

BMW Automobiles & Equipementiers 7 500 67,18 € - 8,8 % 503 850 2,7%

NESTLE Agro-alimentaire 10 000 50,19 € - 2,0 % 501 863 2,7%

KLEPIERRE Immobilier 16 000 30,28 € - 8,8 % 484 480 2,6%

MOBISTAR Télécommunications 30 000 16,00 € - 6,4 % 480 000 2,6%

GDF SUEZ Services aux collectivités 30 000 15,05 € - 4,5 % 451 350 2,4%

CEGID GROUP Technologie 30 000 14,00 € - 7,1 % 420 000 2,3%

EUTELSAT Médias 18 000 21,81 € - 9,0 % 392 580 2,1%

EUROTUNNEL Biens & Services industriels 60 000 5,84 € - 6,0 % 350 640 1,9%






RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| PATRIMOINE

DIVERSIFIÉ PRUDENT

Investi d’une part à 70 % minimum dans des obligations pour respecter une gestion prudente, et d’autre part à 30% maximum dans une sélection de valeurs euro-péennes présentant une valorisation attractive et des rendements nets élevés.Durée de placement recommandée : supérieure à 2 ans Valorisation quotidienne / décimaliséeCréation le 11/11/04 Code ISIN part C : FR0010121137Fonds géré par François CHAULET et Marine MICHEL


PERFORMANCE 1 AN

RÉPARTITION DES ACTIFS

ANALYSE DU PORTEFEUILLE ACTIONS RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES ACTIONS


L’anticipation d’un resserrement des politiques monétaires péna-lise Montségur Patrimoine. En dépit des discours des banquiers centraux, destinés à rassurer les investisseurs, les rendements obligataires prennent le chemin de la hausse, traduisant un regain d’aversion au risque.

La progression du rendement de la poche taux, à 3 %, s’accom-pagne mécaniquement d’un repli des cours obligataires. Nous pre-nons nos bénéfi ces sur les obligations les moins rémunératrices (Amadeus, Areva) pour initier la signature BNP Paribas Fortis.

Notre sélection d’actions procure un rendement moyen des dividendes de 4,4 %. Le recentrage du portefeuille se poursuit. Plusieurs lignes sont cédées (Axa, BNP Paribas, Eutelsat) au profi t des positions offrant plus de visibilité (Air Liquide, Nestlé).

La part actions, dont l’exposition aux actions américaines et asiatiques atteint 26 %, reste proche de 25 % de l’actif.


Nos entretiens avec les directions fi nancières de Vivendi et Vinci nous ont permis de faire un point sur leurs perspectives.

Vivendi mène la revue stratégique de son périmètre d’activités. Etisalat, désormais seul en lice pour la reprise de Maroc Tele-com, pourrait prochainement entrer en négociations exclusives avec Vivendi. Une introduction en bourse de SFR serait par ailleurs envisagée. Du côté des contenus, sur lesquels le groupe souhaite se recentrer, Canal + prend le contrôle de l’opérateur télécom Mediaserv afi n de renforcer son offre outremer, notam-ment face aux acteurs dominants Orange et Outremer Telecom.

Vinci confi rme viser une croissance de son chiffre d’affaires en 2013. Dans le pôle « Contracting », les tendances sont favo-rables. Dans les concessions, les discussions avec le gouverne-ment autour de l’extension de la durée des contrats autoroutiers se prolongent. Désireux de se développer dans les concessions aéroportuaires, Vinci acquiert auprès de l’Etat 4,69 % d’ADP dont il détient au total 7,99 %. La ligne est renforcée sous 40 €.

OPCVM Monétaires et

Actions

Produits de Taux

Liquidités

73,0%

25,6%

1,4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%


PATRIMOINE + 6,81 %EONIA 70% / CAC 40* 30% + 7,42 %


Rendement attendu Volatilité

9,3%

3,0%3,9%4,4%

10,9%10,2%12,714,2

PATRIMOINECAC 40

56,9%

16,6%

14,4%

12,0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

France

Suisse

Emergents

Autres

CHIFFRES CLÉS

Performance 2013 + 2,38 %

Performance 3 ans + 4,09 %


Performance création annualisée + 2,37 %

Valeur au 28 juin 2013 122,40 €

Rendement moyen du portefeuille 3,39%

Exposition aux marchés actions 25,55%

*Depuis le 01/01/2013, l’indice de référence est calculé dividendes réinvestis.Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures

RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| PATRIMOINE


PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUEZ ENV. + 0,06 % NESTLE - 0,04 %

VIVENDI - 0,06 %

L'OREAL - 0,06 %

ABERD. AM. LAT. - 0,11 %

PRINCIPAUX MOUVEMENTSAIR LIQUIDE Achat EUTELSAT Vente

SUEZ ENV. Achat BNP PARIBAS Vente

VINCI Achat AXA Vente

RALLYE Achat GDF SUEZ Vente

COMPOSITION DU FOND

Libellé valeur Secteur (ICB) Quantité Cours (€) Var. Mois Valorisation %JP MORGAN US VALUE Fonds actions Amérique du Nord 44 800 13,73 € + 1,8 % 626 041 3,1%ABERDEEN ASIE PACIFIQUE Fonds actions Asie Hors Japon 53 200 11,62 € - 6,5 % 577 826 2,8%ROCHE Santé 2 300 192,96 € - 1,3 % 437 865 2,2%TOTAL Pétrole & Gaz 11 500 38,59 € - 2,8 % 431 308 2,1%L'OREAL Produits ménagers & Soin personnel 3 400 130,35 € - 3,1 % 429 250 2,1%AIR LIQUIDE Chimie 4 500 99,35 € - 4,5 % 426 915 2,1%NESTLE Agro-alimentaire 8 500 51,21 € - 2,0 % 426 584 2,1%VINCI Bât. & Matériaux de construction 11 000 39,70 € - 2,9 % 424 105 2,1%RALLYE Distribution 11 000 30,33 € - 8,8 % 304 095 1,5%SUEZ ENVIRONNEMENT Services aux collectivités 30 000 9,93 € - 0,1 % 297 720 1,5%VIVENDI Médias 20 000 15,17 € - 4,1 % 291 000 1,4%NEOPOST Technologie 4 000 51,71 € - 1,4 % 204 000 1,0%ABERDEEN AMERIQUE LATINE Fonds actions Amérique Latine 48 4 321,56 € - 15,8 % 173 269 0,9%KLEPIERRE Immobilier 5 000 33,20 € - 8,8 % 151 400 0,7%


Libellé valeur Qualité de signature Échéance Taux actuariel Valorisation % OBL AXA 2,5% Qualité Moyenne 01/01/14 2,70% 512 666 2,5%OBL EDP FINANCE 5,5% Qualité Moyenne 18/02/14 2,14% 468 402 2,3%OBL CCCI 3,75% Qualité Moyenne 10/03/14 1,74% 820 212 4,0%OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625% Spéculatif 29/04/14 2,86% 455 605 2,2%OBL BANQUE PSA FINANCE 6% Spéculatif 16/07/14 3,14% 543 232 2,7%OBL CNCEP 5,2% Qualité Moyenne 19/07/14 1,92% 649 932 3,2%OBL DEXIA 5,375% Qualité Moyenne 21/07/14 2,57% 982 526 4,8%OBL FGA CAPITAL 4,375% Qualité Moyenne 18/09/14 1,90% 691 451 3,4%OBL QUILVEST 8% Non Noté 07/12/14 8,15% 854 831 4,2%OBL ENEL 5,25% Qualité Moyenne 14/01/15 1,52% 756 246 3,7%OBL ABENGOA 9,625% Spéculatif 25/02/15 8,33% 361 800 1,8%OBL RCI BANQUE 5,625% Qualité Moyenne 13/03/15 1,87% 485 555 2,4%OBL IBERDROLA 4,75% Qualité Moyenne 25/01/16 1,59% 439 717 2,2%OBL BNP PARIBAS FORTIS 6,375% Qualité Moyenne 16/02/16 2,98% 642 772 3,2%OBL TELEFONICA 5,496% Qualité Moyenne 01/04/16 2,38% 602 912 3,0%OBL STE FONCIERE LYON. 4,625% Qualité Moyenne 25/05/16 0,86% 645 115 3,2%OBL FIAT FINANCE 7,75% Spéculatif 17/10/16 5,15% 509 172 2,5%OBL GAS NATURAL 4,375% Qualité Moyenne 02/11/16 1,97% 442 291 2,2%OBL FAURECIA 9,375% Non Noté 15/12/16 4,98% 400 466 2,0%OBL TELECOM ITALIA 7% Qualité Moyenne 20/01/17 3,48% 630 604 3,1%OBL EVERYTHING EVERYWHERE 3,5% Qualité Moyenne 06/02/17 2,63% 448 746 2,2%OBL REPSOL 4,75% Qualité Moyenne 16/02/17 2,24% 441 652 2,2%OBL RCI BANQUE 4,25% Qualité Moyenne 27/04/17 2,66% 425 841 2,1%OBL CREDIT AGRICOLE 5,10% Non Noté 06/06/17 3,49% 532 140 2,6%OBL EXOR 5,375% Qualité Moyenne 12/06/17 3,05% 652 825 3,2%OBL STANDARD CHARTERED 5,875% Qualité Moyenne 26/09/17 2,60% 469 827 2,3%

Total Produits de Taux 14 866 537 73,0%




RAPPORT DE GESTION | JUIN 2013| SECURITE

OBLIGATIONS ET TITRES DE CRÉANCES EN EUROS

Sélection d’obligations et d’instruments de taux courts en euros et de qualité investissement*, afi n d’assurer une performance régulière et la préservation du capital.

Durée de placement recommandée : de 3 mois à 2 ans Valorisation quotidienne / décimaliséeCréation le 31/12/2007Code ISIN part C : FR0010559336

Fonds géré par Marine MICHEL et Grégory MOORE

CHIFFRES CLÉS

Performance 2013 - 0,19 %



Valeur au 28 juin 2013 107,21 €

Rendement à terme du portefeuille 1,56 %

Part investie à très court terme (< 3 mois) 38,77 %

Part investie en catégorie d’investissement* 90,50 %


PERFORMANCE DEPUIS LA CRÉATIONREPARTITION PAR QUALITE DE SIGNATURE*

* notation supérieure ou égale à A-3 (court terme) et BBB- (long terme)

COMPOSITION DU FOND

Libellé valeur Qualité de signature* Échéance Taux actuariel Valorisation (€) % OBL FCE BANK 7,25% Qualité Moyenne 15/07/13 0,00% 322 115 2,4%OBL BANQUE PSA FINANCE 4% Spéculatif 19/07/13 1,40% 415 719 3,1%OBL REPSOL 5% Qualité Moyenne 22/07/13 0,52% 629 758 4,6%BT METRO 0.53% Qualité Moyenne 31/07/13 0,04% 399 812 2,9%BT FIMALAC 0.55% Non Noté 06/08/13 0,05% 199 895 1,5%OBL BANQUE PSA FINANCE 3,625% Spéculatif 17/09/13 2,39% 464 018 3,4%OBL RED ELECTRICA DE ESPANA 4,75% Qualité Moyenne 18/09/13 1,04% 365 795 2,7%OBL RCI BANQUE 4% Qualité Moyenne 02/12/13 0,97% 414 297 3,1%OBL FINMECCANICA 8,125% Qualité Moyenne 03/12/13 1,55% 451 140 3,3%OBL AXA 2,5% Qualité Moyenne 01/01/14 2,14% 410 599 3,0%OBL EDP FINANCE 5,5% Qualité Moyenne 18/02/14 2,14% 364 312 2,7%OBL CCCI 3,75% Qualité Moyenne 10/03/14 1,74% 512 633 3,8%OBL RALLYE 5,875% Non Noté 24/03/14 1,77% 209 051 1,5%OBL A2A SPA 4,875% Qualité Moyenne 28/05/14 1,17% 311 312 2,3%OBL THYSSENKRUPP 8% Qualité Moyenne 18/06/14 0,80% 535 794 4,0%OBL RCI BANQUE 3,75% Qualité Moyenne 07/07/14 1,37% 212 148 1,6%OBL GAS NATURAL 5,25% Qualité Moyenne 09/07/14 1,08% 492 069 3,6%OBL COFINIMMO 5,25% Qualité Moyenne 15/07/14 1,78% 409 393 3,0%OBL DEXIA 5,375% Qualité Moyenne 21/07/14 2,57% 550 647 4,1%OBL BPCE 4,5% Qualité Moyenne 04/08/14 1,68% 481 975 3,6%OBL FGA 4,6% Qualité Moyenne 18/09/14 1,90% 585 074 4,3%OBL SOCIETE GENERALE 4,75% Qualité Moyenne 16/10/14 2,04% 576 631 4,3%OBL BNP PARIBAS FORTIS 4% Qualité Moyenne 31/12/14 1,73% 421 286 3,1%OBL ENEL 5,25% Qualité Moyenne 14/01/15 1,52% 540 176 4,0%OBL FONCIERE LYONNAISE 4,625% Qualité Moyenne 25/05/16 2,09% 430 077 3,2%OBL TELECOM ITALIA 7% Qualité Moyenne 20/01/17 3,48% 401 293 3,0%

Taux Produits de Taux 11 107 018 81,9%Total OPCVM Monétaires et liquidités 2 456 113 18,1%

TOTAL ACTIF NET 13 563 131 100,00%

BT : Billet de Trésorerie - CD : Certifi cat de dépôt - OBL : Obligation

0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%7,0%8,0%9,0%

déc.-07 janv.-09 févr.-10 mars-11 avr.-12 mai-13

Spéculatif

Haute Qualité

Qualité Moyenne

Non Noté

3%6,5%

72,4%

18,6%

Les performances passées ne préjugent en rien des performances futures

*Court Terme : A-1+ : Haute Qualité | De A-1 à A-3 : Qualité Moyenne | De B à C : Investissement Spéculatif *Long Terme : AAA : Sécurité Maximale | AA+ : Haute Qualité | De AA à BBB- : Qualité Moyenne | BB+ à D : Investissement Spéculatif


rapport de gestion 28 juin 2013 - montsegur finance · 2013-07-02 · la gestion de montségur...

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