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MENA-OECD Investment Programme

Amélioration de la capacité du secteur de capital-risque

Atelier sur le Programme National de Réforme de l'Investissement pour le Royaume du Maroc

Présentation Séance IV

Ms. Alissa Koldertsova

OCDE, Paris


Vue d’ensemble

1. Informations économiques générales et expérience de l’OCDE

2. Importance du capital investissement/risque pour le Maroc

3. Le capital-investissement au Maroc–situation actuelle, cadre légal

4. Facteurs restrictifs et incitatifs pour le CI/CR

5. Constatations clés et conclusions

6. Questions pour la discussion


Contexte général

Emerging Markets Private Equity Fundraising: 2003-2005

2,200

406 400 350

3,3562,8001,777

1,020 545

6,142

15,446

2,711 2,067962

21,186

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

Asia (ex Jap/ANZ) CEE/Russia Latin America Africa/Middle East EM Total

Region

US

$ M

illi

on

s

2003

2004

2005

Les conditions pour le financement par capital-investissement sur les marchés émergents étaient favorables…


…et des flux de capitaux dans les marchés émergents sont montés en flèche…

Contexte général (suite)


Expérience de l’OCDE concernant le capital-risque

Une grande partie des fonds investie dans des projets en phase d’expansion

0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0.35

Slovak RepublicJapan (1)

GreeceAustria

Czech RepublicHungary

PolandItaly

PortugalSwitzerland

IrelandGermany

New Zealand (1)Euro areaDenmark

FranceSpain

NorwayEuropean Union 14

BelgiumAustralia (1)

FinlandNetherlands

United KingdomSweden

OECD 22Canada

Korea (1)United States

Per cent of GDP

Early stages Expansion

Investissement en capital-risque par phases, en % du PIB, moyenne 1998-2004 [(1) 1998-2001]


Les investissements s’effectuent principalement dans les secteurs des hautes technologies…

0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0 110.0 120.0 130.0

Slovak RepublicPortugal

SpainItaly

United KingdomNetherlands

European Union 14Euro

FranceSweden

GermanyGreecePolandFinland

SwitzerlandAustria

HungaryCzech Republic

BelgiumNorway

OECD 22Australia (1)

DenmarkJapan (1)

United StatesCanada (1)

Korea (1)Ireland

New Zealand (1)

Communications

Information technology

Health / Biotechnology


Part des secteurs de haute technologie dans l’investissement total de CR, 1998-2004 [(1) 1998-2001]


Souvent financés par des investisseurs institutionnels…

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

Slovak RepublicPortugalBelgiumHungary

GreeceNorway

ItalyAustria

SpainLorea

PolandJapan

GermanyFrance

NetherlandsIsland

SwitzerlandCzech Republic

IrelandCanadaFinlandSweden

DanmarkUnited

New ZealandUnited States

Australia

Per cent

Pension funds Banks and insurance companies Corporate investors Other


Sources des fonds de capital-risque, moyenne 1999-2002


L’activité de capital-investissement au Maroc

• 149 millions de dirhams levés en 2000-2004, dont 70% investis• Croissance faible mais stabilité depuis 2002• Environ 15 sociétés de capital-investissement dans le secteur, qui

gèrent 24 fonds. Spécialisées dans diverses phases d’investissement et industries

• Large progression de la participation du capital-investissement • (84% des industries locales)• Plus de la moitié des entreprises financées par le CI ont plus de

4 ans d’existence• Environ 82% des fonds d’investissement investissent lors des phases

de démarrage et de croissance• L’industrie peut encore être qualifiée de naissante bien que connaissant

un développement rapide – existe depuis seulement 15 ans• Contribue actuellement à 0.03% du PIB du Maroc


Quelle est l’importance du CI/CR au Maroc?

• Les PME représentent plus de 95% des affaires, elles emploient 50% de la main d’œuvre totale et produisent 40% des biens

• Légalement, plus de 500,000 PME au Maroc, dont ¾ dans l’économie informelle

• Des études récentes démontrent que 20 à 25 milliards de dirhams sont nécessaires afin de pallier à la « carence en financement » au Maroc

• Seulement 7% d’environ 1500 PME que nous avons proposées pour le financement par CR ont eu recours à cette méthode de financement en 2004

• La contribution du capital-risque au financement de PME n’a pas été très important au total – 60 investissements (total 760 millions de dirhams) (1999-2002)

• “La prédominance d’une moyenne entreprise fragile et la rigidité des conditions d’éligibilité applicables font du capital-risque un dispositif peu utilisé comme moyen d’appui au développement de la PME” Ministère des finances et de la privatisation, 2003


Facteurs incitatifs

• Hausse de la croissance et reconnaissance de l'industrie de CI/CR• Davantage de liquidités dans la région et investissement intra-

régional plus important (Émirats Arabes Unis, etc.)• Libéralisation de l’économie marocaine (ALE avec les États-unis,

accord avec l’UE) et pression pour améliorer la compétitivité• Changement de mentalité de propriétaires d’affaires familiales • Réduction des moyens de financements traditionnels (crédit de

banque, etc.) et de son inaptitude pour certaines opérations• Augmentation de l’activité sur la Bourse de Casablanca • Établissement du Marché des Fonds permettant la cotation d’OPCR

de plus de 20 millions de dirhams• Investisseurs étrangers intéressés


Cadre légal

• La majeure partie de la croissance dans le secteur s’est produite dans le vide du cadre légal

• La loi réglementant le capital-risque introduite en février 2006 (45-00) et en vigueur, n’a pas encore été appliquée

“L’activité de capital-risque, au sens de la présente loi, consiste pour un organisme de placement en capital-risque à financer des petites et moyennes entreprises (PME)…sous forme de titre de capital, de titre de créances convertibles ou non en titres de capital ainsi que d’avances en compte courant d’associés conformément aux dispositions de la présente loi”

• Investissement minimum de 50% dans les PME selon la Charte de la PME de 2002 (53-00)

• La Charte définit le cadre institutionnel général pour la promotion des PME

• Le cadre légal reflète la priorité accordée au financement des PME par le gouvernement du Maroc


Constatations clés et conclusions

• Manque d’intérêt des sociétés de capital-investissement pour l’autorisation dans le cadre de la nouvelle loi – discussions en cours

• Sentiment que la loi est difficile à appliquer – incitations fiscales?

• Possible manque de compréhension de la part des entrepreneurs concernant les caractéristiques et les bénéfices du financement par capital-risque

• Besoin de renforcer le secteur et l’AMIC à ce stade

• Par nature, le capital-investissement n’est pas destiné à financer des entreprises de tous secteurs et à tous stades

• Le rôle de la politique publique: – Les mesures de soutien indirect (incubateurs technologiques, etc.) sont

importantes

– Principe de risque partagé

– Considération de la politique fiscale

– Croissance des marchés boursiers

– Système de garantie pour les PME


Quelques questions pour la discussion

• Comment le cadre légal encourage ou limite t’il l’activité des sociétés de capital-risque? Les incitations fiscales sont-elles efficaces?

• Quels sont les facteurs clés qui sont incompatibles avec le financement des PME par le capital-risque?

• Peut-on proposer des amendements/ajouts aux lois existantes (et en particulier la loi 41-05)?

• Quels projets l’AMIC pourrait entreprendre afin de promouvoir la cohésion et l’image de l’industrie du capital-risque?

• Quelle autre mesure de soutien direct ou indirect de la part du gouvernement au secteur du capital-risque pourrait-elle être recommandée afin d’encourager le CR en tant que méthode de financement?

• Comment les partenaires internationaux (par exemple le Programme pour l’investissement MENA-OCDE, la NVCA, etc.) pourraient aider à la promotion de l’industrie du capital-risque?


Merci!

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