1

Marchés des capitaux & environnement économique

Robert Swanson Québec

September 2014

2

Mise en garde

Les opinions exprimees dans cette presentation reposent sur les conditions de marche actuelles et peuvent changer sans preavis. Elles ne visent nullement a fournir des conseils en matiere de placement. Les previsions donnees dans cette presentation ne sont pas des garanties de rendement. Elles impliquent des risques, des incertitudes et des hypotheses. Bien que ces hypotheses nous paraissent raisonnables, il n’y a aucune assurance qu’elles se confirment.

3

Environnement économique mondial

4

Comparaison des taux de croissance du PIB réel : La disparité de la croissance persiste encore

Canada

U.S.

EuroZone

2.22

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%Canada Real GDP Growth Launch full data release

(% 1YR) Gross Domestic Product (Gdp) At Market Prices, Chained 2002 Cad, Saar - Canada

(% 1 Ann) Gross domestic product (GDP) at market prices, Chained 2002 CAD, SAAR - Canada

(% 1YR) Gross Domestic Product, Bil. Chained 2005 $, SAAR - United States

(% 1 Ann) Gross domestic product (GDP) at market prices, Chained 2002 CAD, SAAR - Canada

(% 1YR) Gross domestic product at market prices, Mil of euro (chained 2000 prices), Real, SA, WDA - Euro area (17 countries)

Recession Periods - Canada

Source: Factset

Canada

États-unis

Zone Euro

5

Production industrielle: É-U, Canada & Zone Euro Croissance confirmée pour les É-U.

Eurozone

ECB Rate

Hikes

U.S.

Canada

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

80

85

90

95

100

105

110

115

120(INDEX) Volume Index Of Production, Total Industry Excluding Construction, Sa - Euro Area (18 Countries) (INDEX) Industrial Production Index, 2007=100, Index - United States (INDEX) Industrial Production Index, 2010=100, Index - Canada

Source: Factset

États-unis

Canada

Zone Euro

Augmentation du taux

directeur BCE

6

É-U.: Indicateur économique & croissance PIB: Les IEs présagent d’une croissance soutenue

Recession

Threshhold

-4.5%

'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

-25%-25%

-20%-20%

-15%-15%

-10%-10%

-5%-5%

0%0%

5%5%

10%10%

15%15%US Index of Leading Indicators (6M %, AR) Launch full data release

Source: Factset

Indicateurs économiques (IE)

PIB %

7

Indice de confiance du consommateur américain

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

0

20

40

60

80

100

120

140

160Composite Series, Index Numbers, Consumer Confidence Index, 1985=100, Index - United States

Source: Factset

En 2015, l’indice de confiance reste très élevé, mais pas aux niveaux historiques d’avant la récession

8

La zone Euro perd son momentum: la BCE fait de son mieux pour éviter la récession économique

Les chiffres en dessous de 50 indiquent une contraction de la production

Source: Boenning & Scattergood

PME de services

PME industrielles

9

Rendements mondiaux: les taux d’intérêts minimes peuvent supporter la croissance, mais jusqu’à quand ?

U.S.

Greece

Spain

Germany

2.36

10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14

0.0%0.0%

5.0%5.0%

10.0%10.0%

15.0%15.0%

20.0%20.0%

25.0%25.0%Global Yields

Source: Factset

É-U Espagne

Grèce

Allemagne

10

Rendements des Bons de Trésor 10-ans des É-U: Suivre la “Réserve Fédérale” pour prévoir la direction

QE 1QE 2 QE 3

"Taper"

Recession

2.36

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

1.0%1.0%

1.5%1.5%

2.0%2.0%

2.5%2.5%

3.0%3.0%

3.5%3.5%

4.0%4.0%

4.5%4.5%

5.0%5.0%US 10Y Treasury Yield

Source: Factset

QE1 QE2 QE3 Taper

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

11

IMPACT SUR LES CLASSES D’ACTIFS

12

Rendement de dividende TSX & Obligations canadiennes 10-ans: Les actions offrent encore un meilleur rendement de revenu

Bond

Yield

Dividend

Yield

2.07

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

1.0%1.0%

1.5%1.5%

2.0%2.0%

2.5%2.5%

3.0%3.0%

3.5%3.5%

4.0%4.0%

4.5%4.5%

5.0%5.0%

5.5%5.5%Canada 10Y Treasury Yield

Source: Factset

Rendement de dividende

Rendement obligataire

13

Rendement de dividende S&P 500 & Bons de trésor américains 5-ans : Même chose qu’aux É-U, les actions encore plus attrayantes que les obligations

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

0

1

2

3

4

5

6S&P 500 - Dividend Yield US Benchmark Bond - 5 Year - Yield

Source: Factset

Rendement de dividende

Rendement obligataire

14

Rendements totaux : TSX et Obligations - le rendement des actions des 5 dernières années est exceptionnel

TSX Total Return

with div reinvested

Bond Total Return

'10 '11 '12 '13 '14

90

100

110

120

130

140

150

160

170(INDEX) Canada S&P/TSX Composite - Total Return Index (INDEX , INDEX) BofA Merril l Lynch Canadian Broad Market (1-10 Y) A-AAA - Total Return

Source: Factset

Rendement du TSX

Rendement obligataire

15

Rendement total MSCI : É-U, Canada, Europe

U.S.

Canada

Eurozone

'10 '11 '12 '13 '14

80

100

120

140

160

180

200

220

240(INDEX) MSCI USA - Total Return Index (INDEX) MSCI Canada - Total Return Index (INDEX) MSCI Europe - Total Return Index

Source: Factset

É-U

Zone Euro

Canada

Les actions restent solides même durant le

second semestre 2014, mais les valorisations

et la direction des taux d’intérêt peuvent

compromettre la tendance haussière

16

Flux de fonds : actions vs. obligations : Fonds Mutuels suivaient les rendements obligataires jusqu’en 2014

Equity

Flows

Bond Flows

Bond Flows

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

-400,000

-200,000

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

(RUNTOT) Ici Mutual Funds, Net New Cash Flow, All Equity Funds, Mill ions Of Usd - United States (Left)

(RUNTOT) Ici Mutual Funds, Net New Cash Flow, All Bond & Income Funds, Mill ions Of Usd - United States (Left)

Recession Periods - United States

Source: Factset

Flux vers obligations

Flux vers actions

17

P/E de Shiller : Moyenne de 16.9x, actuellement au-dessus de 25x!

AVG. 16.9x

'26 '28 '30 '32 '34 '36 '38 '40 '42 '44 '46 '48 '50 '52 '54 '56 '58 '60 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

-100

0

100

200

300

400

500

Source: Factset

Moyenne de 16.9X

18

Q de Tobin : la valorisation comme facteur d’actifs est élevée comparée aux moyennes historiques

'63 '64 '65 '66 '67 '68 '69 '70 '71 '72 '73 '74 '75 '76 '77 '78 '79 '80 '81 '82 '83 '84 '85 '86 '87 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500Nonfarm Nonfinancial Corporate Business, Corporate Equities As A Percentage Of Net Worth - United States (Left) Trendline: Average

Source: Factset

Valeur boursière des actions

Valeur de remplacement du

capital fixe

19

Ratio P/E forward de S&P 500 : Une histoire différente, augmentation continue mais inférieure à la moyenne

FWD P/E

'95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

5

10

15

20

25

30

35S&P 500 - Price to Earnings Ratio Trendline: Average

Source: Factset

Ratio P/E

Forward

20

P/E et rendements subséquents : rendement d’actions non attractifs dans le futur après une période de hautes valorisations

P/E and Performance of S&P 500

Average of monthly rolling periods from Jan 1954 to Sep 2011

-5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

<10 10-15 15-20 20-25 25>

12m trailing P/E

An

nu

aliz

ed R

etu

rn

1y 3y 5y 10y

Source: Factset

Rend

em

ent annua

lisé

P/E et les performances de S&P 500

Moyennes mobiles mensuelles de Jan 1954 à Sep 2011

P/E de 12 mois mobiles

21

Correction? La volatilité et les spreads (écarts de taux) évoluent ensemble

Source: Factset

VIX

BBB BondSpread

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14

0

10

20

30

40

50

60

70

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10(MOV 25D) Cboe Volatil ity Index (Vix), Close - United States (Left) US Corporate Bond 1-10 Year BBB Spread - Yield (Rig ht)

Spread d’obligations BBB

VIX: indicateur de volatilité du

marché financier établi par le

Chicago Board Options Exchange

22

Nos perspectives

23

Mise en garde…juste pour être sûr

Les opinions exprimees dans cette presentation reposent sur les conditions de marche actuelles et peuvent changer sans preavis. Elles ne visent nullement a fournir des conseils en matiere de placement. Les previsions donnees dans cette presentation ne sont pas des garanties de rendement. Elles impliquent des risques, des incertitudes et des hypotheses. Bien que ces hypotheses nous paraissent raisonnables, il n’y a aucune assurance qu’elles se confirment.

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Changement du Cumul Annuel (YTD) du mix-actifs : Cambridge canadienne de répartition de l’actif

Source: CI Investments, RBC IS

Classe d’actifs (%) Dec. 31, 2013 Août 31, 2014 Variation

Actions 68.1 63.0 -5.1

Actions canadiennes 27.9 33.7 5.8

Actions américaines 19.7 16.0 -3.7

Actions internationales 20.5 13.3 -7.2

Obligations 6.1 10.6 4.5

Obligations canadiennes 4.4 5.1 0.7

Obligations internationales 1.7 5.5 3.8

Éspèces & équivalents 25.8 26.4 0.6

25 Source: Dow Jones, Haver et BRC Marchés Financiers

Super-cycle d’actions : allons-nous vers un marché haussier à long terme ?

10 years

+496% 12 years

+515%

8 years

+1400%

16 years

Super-cycle (Moyenne Industrielle de Dow Jones – DJIA)

26

Où est-ce que les sociétés allouent-elles leurs capitaux ?

EBITDA

Recherche & Développement

Dépenses d’investissement Fusions & Acquisitions

Intérêts Dividendes

Rachat d’actions

EBITDA

Rendement de l’actionnaire Initiatives de croissance

27

Retourner le capital aux actionnaires: Les sociétés trouvent de meilleurs rendement dans l’utilisation de leurs flux de trésorerie libres

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

%

Capex Net Repurchases Dividends Cash Acquisitions

Source: Barclays US Equity Strategy

Investissements Rachats de parts Nets Dividendes Acquisitions en espèces

28

Rachats de parts: Les rachats de parts surperforment

85

105

125

145

165

185

205

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

Index

Net Repurchases as a % of Market Value, Quintile 1 - Quintile 5, cumulative returns

Source: Barclays U.S. Equity Strategy

29

Les sociétés qui distribuent des dividendes ont des performances solides

Source: ISI Group

Relativement à celles qui ne

distribuent pas Relativement à l’indice

30 Source: ISI Group

Rendement élevé, distribution limitée, croissance élevée : Performance meilleure que les autres

Sociétés qui ne distribuent pas de dividendes

Rendement élevé, distribution élevée, croissance limitée

Rendement élevé, distribution élevée, croissance élevée

Rendement élevé, distribution limitée, croissance élevée

31

Sociétés qui augmentent les dividendes : univers limité des sociétés qui augmentent d’une manière consistante les dividendes à long terme

# o

f co

mp

anie

s

Nombre de sociétés avec des années consécutives d’augmentation de dividendes

0

50

100

150

200

250

300

350

400

5 years 10 years 25 years

U.S. Europe Canada

Source: ISI Group

années années années

É-U

32

S&P 500 vs. Aristocrates de S&P

'10 '11 '12 '13 '14

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2,000

2,200

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

850S&P 500 - Price Index (Left) S&P 500 Dividend Aristocrats - Price Index (Right)

Source: Factset

Aristocrates de S&P

S&P 500

33

TSX vs. Aristocrates de TSX

Aristocrats

TSX

'09 '10 '11 '12 '13 '14

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220(INDEX) S&P/TSX Dividend Aristocrats - Total Return Index (INDEX) Canada S&P/TSX Composite - Total Return Index

Source: Factset

Aristocrates de TSX

TSX

34

Aristocrates de S&P vs. sociétés de rendement de dividendes élevés

Hi

Yielders

Aristocrats

1/12 4/12 7/12 10/12 1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14

90

100

110

120

130

140

150

160(INDEX) S&P High Yield Dividend Aristocrats - Price Index (INDEX) S&P 500 Dividend Aristocrats - Price Index

Source: Factset

Aristocrates

Rendement élevé

35

Étude de cas : société à Rendement élevé vs. société de croissance de dividendes

AGF Management Ltd.

• Rendement de Dividend : 8,5%

• Moyenne 5 ans du ratio P/O : 118%

• Croissance de dividende sur 5 ans : 1%

• Changement du S/O sur 5 ans : -0,2%

• Rendement total sur 5 ans : 5%

• Rendement total sur 1 an : 5%

CI Financial Corp.

Source: Factset

• Rendement de Dividend : 3,4%

• Moyenne 5 ans du ratio P/O : 70%

• Croissance de dividende sur 5 ans : 8%

• Changement du S/O sur 5 ans : -2,7%

• Rendement total sur 5 ans : 111%

• Rendement total sur 1 an : 13%

36 Source: Réserve Fédérale, Bloomberg, BMO fx strategy group

Cycle de l’indice USD : doit-on vendre le $?

37

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