focus rétroactivement le 1 semestre 2019 se présente …

FLASH HEBDO N°465

Rédigé le 1er

Juillet 2019

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Hugau Gestion - Flash Hebdo n°465 1

Prochaine publication : le Lundi 15 Juillet 2019

Bilan 1er Semestre 2019

FOCUS

Rétroactivement le 1er semestre 2019 se présente comme une période plutôt favorable aux actifs financiers, malgré un contexte géopolitique marqué par la montée des incertitudes. La bascule de la politique étrangère des Etats-Unis définie par la doctrine « America first » conduit à une confrontation directe avec la Chine pour le futur leadership mondial. L’utilisation des droits de douane comme facteur de rétorsion n’en est qu’un vecteur. L’Administration US les utilise comme menace tantôt avec la Chine, tantôt avec le Mexique, mais également avec le Japon et l’Europe pour obtenir des concessions afin de rééquilibrer les forces commerciales en présence. Mais comme l’objet final est de reconquérir la suprématie économique, technologique et militaire sur la planète, ces rétorsions peuvent s’étendre, au nom de la sécurité nationale, aux entreprises étrangères qui pourraient challenger la position américaine comme par exemple Huawei avec la 5G. Pour se faire, les Etats-Unis utilisent également leur arme financière c'est-à-dire le $ américain. C’est ainsi que les groupes pétroliers russes ou de

matières premières (nickel) se sont vus interdits l’accès au refinancement en dollar. De même, les sanctions économiques et financières qui frappent l’Iran conduisent le pays à un isolement quasi-total. A l’été 2018, la Turquie avait été durement frappée également par D. Trump après avoir placé en détention le Pasteur Andrew Branson. Des avoirs de personnalités turques aux USA avaient été saisis et la Livre turque s’était effondrée (-85% contre dollar entre janvier et août 2018). L’imposition par le Trésor américain d’amendes record fait également partie de cette panoplie des rétorsions. Face à cet univers de multiples tensions, les gouvernements respectifs et les banques centrales craignent que la montée du protectionnisme n’handicape le cycle d’expansion économique mondial. En conséquence à titre préventif, les politiques économiques sont révisées pour fournir un soutien accru et créer ainsi un filet de sécurité. Les dépenses budgétaires repartent à la hausse, y compris hors secteur militaire. Cette tendance est observée partout notamment en Chine, aux USA, au Japon mais également en Europe malgré la contrainte de Maastricht. Surtout les Banques Centrales ont au 1er S2019 annoncé des infléchissements de politique monétaire dans un sens plus accommodant. Au FOMC du 19 juin, le FED qui s’était déclaré « patient » lors de ses réunions de printemps, s’est désormais engagé à mettre en place des mesures « appropriées » si nécessaire pour soutenir l’expansion américaine. 7 représentants sur 17 ont prévu deux baisses de taux de 25 pdb des Fed Funds d’ici la fin de l’année et un de ses membres une seule baisse de 25 pdb. La BCE, au Comité des Gouverneurs du 6 juin a décidé, en raison de l’absence d’inflation, de maintenir inchangé son taux directeur à 0% (taux Refi) et son taux de dépôt bancaire à -0,40% au moins jusqu’à la fin du 1er semestre 2020 et a annoncé la mise en place d’un TLTRO (3) à partir de septembre 2019. M. Draghi s’est dit par ailleurs se tenir l’arme au pied et prêt à utiliser tous les outils de sa boite à outils (taux, QE, communication avancée) si nécessaire. Ces annonces des Banques Centrales ont provoqué un effondrement des taux d’intérêt obligataires entre le 31 décembre 2018 et le 30 juin 2019 : Treasury 10 ans -68 bp à 2%, Bund 10 ans -57 bp à -0,33% et OAT 10 ans -72 bp à -0,007%. L’indice BOAML global euro government Bond a gagné 5,47% au premier semestre 2019.

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Pages

Taux d’intérêt, devises, matières premières, VIX 03-06

Marché primaire, Corporates 07

Graphiques VL OPC Hugau Gestion 08-09

Bourses Asiatiques 09

Bourse Europe 10

Bourse France 11

Tableaux de bord Zone Euro 12-13

Bourse US 14-15

Flash Eco USA 16

Tableau de bord économique Etats-Unis 17

Tableau de bord économique Chine 18

Calendriers de la semaine écoulée et à venir 19-20

Valeurs liquidatives OPC HUGAU Gestion 21

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Ce mouvement a provoqué une hausse générale des valorisations des actifs financiers. Les bourses ont grimpé, soutenues par des bénéfices encore bien orientés et des dividendes plus attrayants que la rémunération des obligations. Les bourses américaines ont gagné respectivement : DOW JONES 14%, SP500 17,3%. NASDAQ 20,7% au 1er semestre 2019. Les bourses européennes : Stoxx600 14%, CAC 40 17%, DAX30 19,3% et FT100 10,8%. Les bourses asiatiques : Nikkei 6,3%, Hong Kong 10,4% et Shanghai 19,4%. L’or profite de la montée des tensions. Au 1S2019, l’once gagne 10,33% à 1 413,70. Les obligations corporates ont un peu récupéré aidées par le resserrement des spreads de crédit. Un emprunt BBB 4 ans en euro a vu son spread passer de 114,43 pdb au 31 décembre 2018 à 82,84 pdb au 30 juin 2019 (cf. graphique page 6). Toutefois, ce parcours financier ne s’est pas fait dans un contexte tranquille. Il a été heurté comme le montre le graphique des indices de volatilité page 3. Or d’ici les élections américaines de novembre 2020, la volonté de D. Trump de remporter un second mandat comme Président des USA, et toujours animé par son besoin de plaire à un électorat populiste, devrait l’orienter à poursuivre la politique d’ « America First » qui se décline désormais en 3 volets :

- un volet économique qui comprend la renégociation des relations commerciales et la révision des traités, - un volet technologique dans le but d’assurer la suprématie américaine face aux concurrents, - un volet militaire : Les USA doivent repositionner leur doctrine militaire pour faire face au risque planétaire

qu’est devenue la cyber sécurité. Ils ne souhaitent plus non plus financer totalement le « parapluie militaire » US mis en place en 1945.

L’environnement va donc rester compliqué pour les investisseurs. Mais en tant qu’homme pragmatique, D. Trump sait aussi que pour l’emporter en novembre 2020, il lui faut que l’économie américaine reste en plein emploi. Pour cela, il a besoin :

- de taux d’intérêt bas d’où ses pressions sur Jay Powell, - de pétrole pas cher d’où ses encouragements en faveur de la production de gaz et de pétrole de schiste, - et de dépenses budgétaires conséquentes d’où la probabilité élevée de voir supprimer en 2020 les « caps » sur

les dépenses fédérales. Son baromètre personnel de succès est le niveau de l’indice boursier SP500. A cet égard, on peut donc conserver un peu de confiance sur les marchés financiers.

Performances des OPC Hugau Gestion au 28 Juin 2019 P.21 et Graphiques des Valeurs Liquidatives P. 8 et 9.

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TAUX, DEVISES & MATIERES PREMIERES

Marchés des taux

28/06/2019 1 Semaine 1 Mois 3 Mois 31/12/2018

Taux Directeurs

| 28/06/19 | 31/12/18

ZONE EURO | 0 | 0 Allemagne 2ans -0,75 -0,74 -0,66 -0,60 -0,61

5ans -0,66 -0,63 -0,58 -0,45 -0,31

10ans -0,33 -0,29 -0,20 -0,07 0,24

France 10ans -0,01 0,05 0,21 0,32 0,71

US 2ans 1,75 1,77 1,92 2,26 2,49

5ans 1,77 1,79 1,91 2,23 2,51

JAPON | -0,1 | -0,1

ZONE EURO | 0 | 0

USA | 2,25/2,5 | 2,25/2,5

GB | 0,75 | 0,75

10ans 2,01 2,05 2,12 2,41 2,68

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019

Indices Obligataires Euro Govies Bank Of America - Merrill Lynch

28/06/2019Variation sur :

31/12/2018

BOAML All Maturity Euro Govt 189,32 0,40 2,10 3,10 5,47 179,49

BOAML Euro Govt 1-3 YEARS 452,27 0,06 0,32 0,29 0,42 450,40





BOAML Euro Govt >15 YEARS 571,92 1,01 5,74 8,64 14,85 497,96


Marchés des Devises


31/12/2018

EURO DOLLAR 1,1373 0,04 1,83 1,38 -0,82 1,1467

EURO LIVRE STERLING 0,8958 0,40 1,32 4,08 -0,35 0,8990

EURO YEN 122,66 0,55 1,41 -1,36 -2,52 125,83

EURO FRC SUISSE 1,1104 0,01 -0,66 -0,53 -1,35 1,1255

USD YEN 107,9 0,49 -0,41 -2,72 -1,68 109,69

Marchés des Matières Premières


Marchés des Matières Premières


31/12/2018

BRENT ($ US) 64,74 0,45 5,85 -2,97 20,33 53,80

ONCE D'OR ($ US) 1413,70 0,97 7,83 8,37 10,33 1281,30

GAZ NATUREL ($ US) 2,31 6,41 -6,18 -17,48 -21,50 2,94

CUIVRE (cts/Livre) 271,35 0,35 2,75 -7,92 3,14 263,10

Devises : L’euro progresse contre l’ensemble des devises (à l’exception du franc suisse) sur le mois. La monnaie unique avait cependant connu une baisse importante suite aux propos de M. Draghi lors du séminaire annuel de la BCE à Sintra le 17 juin au cours duquel il a laissé la porte ouverte à des baisses de taux d’intérêt après plus de 3 ans de stagnation. Mais le dollar a lui aussi été pénalisé par les annonces de J. Powell lors du dernier FOMC du 19 juin et notamment les baisses de prévisions d’inflation aux USA pour cette année. En fin de mois, la BOJ a annoncé, via son gouverneur H. Kuroda, se tenir prête à prendre de nouvelles initiatives pour prévenir une remise en cause de son objectif de retour d’inflation à 2% en raison des risques entourant les perspectives de croissance. Matières premières : L’once d’or s’envole de plus de 7,8% sur le mois profitant de la baisse du dollar et des tensions géopolitiques toujours présentes pour franchir la barre des 1 400$, seuil qu’il n’avait plus franchi depuis près de 6 ans. Le baril de Brent prend plus de 5,8% sur le mois, poussé par les tensions dans la région du Golfe d’Oman après l’attaque de pétroliers et le tir de l’Iran sur un drone américain. L’Iran a averti qu’il défendrait son territoire contre toute attaque des USA. Volatilité : Le VIX et le VSTOXX font preuve de volatilité et reculent de respectivement 19% et 21% sur le mois. Cependant, le VIX reste toujours 1 à 2 points au-dessus du VSTOXX illustrant les inquiétudes propres aux USA notamment à cause de la guerre commerciale avec la Chine et une forte incertitude autour de la politique monétaire de la FED.

0

10

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30

40

50

60

01-11 09-11 05-12 02-13 10-13 07-14 03-15 11-15 08-16 04-17 01-18 09-18 06-19

Volatilité marché action

Indice VIX (USA) 15,08

Indice Vstoxx (Europe) 13,73

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TAUX Durant ce premier semestre, les investisseurs ont été « ballotés » par les déclarations politiques et les tensions géopolitiques en résultant. Le feuilleton ininterrompu de la guerre commerciale de D. Trump envers la Chine et à degré moindre envers l’Europe, le retour des tensions dans le Golfe, l’indiscipline du gouvernement Italien vis-à-vis de Bruxelles, et bien d’autres encore ont provoqué une vague d’inquiétude sur le marché financier (trend unique et hausse de la volatilité). Plus les semaines ont avancé, plus les investisseurs ont commencé à anticiper un ralentissement de l’économie mondiale, voire une récession. En conséquence, ils se réfugient massivement vers les actifs les moins risqués, les souverains (japonisation des taux). L’Allemagne voit son 10ans toucher des plus bas historiques qu’on n’aurait pas imaginés. De +0,24% fin 2018 il affiche -0,33% fin juin !!! Idem sur le 10ans français qui passe négatif à -0,01% contre +0,71% début d’année (positif pour les finances de l’Etat). Le 10ans italien se détend de 65bp à 2,10%, mais avec une forte volatilité, au gré des déclarations de Salvini. L’indécision sur le Brexit se « noye » dans le flot des nouvelles et passe au second plan, le 10ans UK se détend de 44bp à +0.83%. Les taux US qui devaient poursuivre leur baisse en 2019, ont fait « pschitt », prenant bon nombre d’investisseurs à contrepied. Le fort mouvement a eu lieu mais dans le sens inverse avec une courbe se repentifiant, le 2ans se détend de 73bp à 1,75%, le 10ans de 67bp à 2,01%. La FED a modulé son discours au fil des semaines et se dit prête à intervenir à la baisse de ses taux directeurs. Le spread d’un BBB 4y se resserre de 30bp et revient dans la zone des 80bp (cf. graphique page 6), dans un marché toujours peu actif dans un contexte incertain. Les résultats des entreprises sont bons et vont bénéficier des spreads de crédit bas. Sur le court, le 6mois français reste dans sa zone moyenne des -0,5/-0,6% ; le 6mois italien revient en territoire négatif vers -0,10% contre +0,24% fin 2018. L’EONIA reste stable autour des -0,36% depuis mars 2016.

-1-0,9-0,8-0,7-0,6-0,5-0,4-0,3-0,2-0,1

00,10,20,30,40,50,60,70,8

déc.-16 mars-17 mai-17 juil.-17 oct.-17 déc.-17 févr.-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 déc.-18 févr.-19 avr.-19 juil.-19

Ta

ux

(%

)

EURIBOR 3M : -0,345

ITALY 6M : -0,077

FRANCE 6M : -0,563

La courbe des taux Euribor connait peu de mouvement : l’Euribor 3 Mois affiche -0,34% (-0,31% fin 2018) et le 6 Mois -0,31% (-0,24% fin 2018), imité par le taux du Swap 3M à -0,40% (-0,35% fin 2018). L’Euribor 1 an vient tester la zone des -0,2%. Taux 2 ans des Souverains européens. Le spread Italie-Allemagne se resserre de 20bp à 116bp (134bp fin 18), Espagne-Allemagne reste autour des 35bp (35bp fin 18).

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2,2

2,4

févr.-17 avr.-17 juin-17 août-17 oct.-17 déc.-17 janv.-18 mars-18 mai-18 juil.-18 sept.-18 nov.-18 déc.-18 févr.-19 avr.-19 juin-19

Taux

(%)

2 ans européens Espagne -0,41% France -0,67%

Allemagne -0,75% Italie 0,41%

Taux 5 ans des Souverains européens. Malgré un regain de volatilité, la détente est de mise sur l’ensemble des taux.

-0,75

-0,5

-0,25

0

0,25

0,5

0,75

1

1,25

1,5

1,75

2

2,25

2,5

2,75

3

3,25

févr.-17 mai-17 juil.-17 sept.-17 nov.-17 févr.-18 avr.-18 juin-18 août-18 nov.-18 janv.-19 mars-19 juin-19

Taux

(%)

5 ans européensEspagne -0,16% France -0,5% Allemagne -0,66%Italie 1,36% GB 0,63%

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Taux 5 ans des Souverains européens. Le mouvement de détente est d’autant plus impressionnant que les taux étaient déjà bas.

1J 5J juin-19 1M 3M 6M 1AN YTD

SWITZERLAND -0,83 0 -2 -3 -3 -13 -20 -35 -20

GERMANY -0,66 -1 -3 -8 -8 -23 -36 -36 -36

DENMARK -0,67 -1 -2 -9 -9 -19 -44 -50 -44

NETHERLANDS -0,57 -1 -3 -9 -9 -20 -36 -34 -36

FINLAND -0,50 -1 -4 -11 -11 -20 -39 -38 -39

BELGIUM -0,40 -1 -4 -13 -13 -24 -37 -35 -37

FRANCE -0,50 -1 -4 -12 -12 -22 -46 -38 -46

IRELAND -0,35 -1 -5 -13 -13 -23 -47 -33 -47

SPAIN -0,16 -2 -5 -13 -13 -35 -60 -57 -60

ITALY 1,36 -4 -6 -36 -36 -15 -45 -42 -45

BRITAIN 0,63 2 0 -1 -1 -14 -27 -39 -27

Portugal -0,11 -1 -8 -12 -12 -36 -72 -80 -72

NR

PAYS TAUX 5 ansVARIATION au 28/06/2019

La courbe allemande n’a cessé de baisser et de s’écraser au cours du 1S19. Il faut investir à 20y pour avoir un taux positif !!!!

-1

-0,75

-0,5

-0,25

0

0,25

0,5

0,75

1

1,25

1,5

Taux

(%)

3M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y

Courbe Etat Allemand

28/06/2019

21/06/2019

31/05/2019

31/12/2018

29/12/2017

25Y

Taux 10 ans. Après un début d’année poussif et volatil, le trend baissier se dessine clairement et s’amplifie en fin de période.

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

févr.-17 mai-17 juil. -17 sept.-17 nov.-17 févr.-18 avr.-18 juin-18 août-18 nov.-18 janv.-19 mars -19 juin-19

Tau

x (%

)

France -0,01% Espagne 0,4% Italie 2,1% Japon -0,16% UK 0,83% US 2,01%

Les taux Italiens terminent le semestre en forte baisse mais avec encore de la volatilité au gré des déclarations du gouvernement.

-0,8

-0,4

0

0,4

0,8

1,2

1,6

2

2,4

2,8

3,2

3,6

4

Tau

x (%

)

6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y 15Y 20Y

Courbe Italie

28/06/2019

21/06/2019

31/05/2019

31/12/2018

29/12/2017

30Y

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Taux de défaut global des émetteurs et par secteurs.

L’amélioration des conditions de crédit dans le monde n’a pas empêché en 2018 un écartement des spreads de crédit en conséquence d’une réévaluation du risque politique dans un environnement redevenu volatil. Au 1T2019, le mouvement d’écartement des spreads se renverse. Les spreads se resserrent grâce à l’inversion de la politique monétaire des banques centrales vers plus d’accommodation. Les frictions commerciales Etats-Unis/Chine interrompent depuis le 10 mai le mouvement observé de resserrement des spreads en 2019. Fin mai, les spreads se retournent nettement en réponse à l’escalade des tensions politiques mondiales. Ils se stabilisent depuis lors. Le retour des politiques monétaires des banques centrales vers plus d’accommodation se traduit par une tentative de nouvelle baisse des spreads de crédit en cette fin juin 2019.

Spread BBB 4Y EURO sur 10 ans au 28/06/2019.

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ÉMISSIONS PRIMAIRES CORPORATES

Cette dernière semaine de juin fut la deuxième plus chargée depuis le début de l’année en terme d’émissions corporates avec un montant total de 14,1 Mds€. Le mois de juin 2019 a donc progressé de 46% par rapport à la même période de l’année dernière. Ce contexte propice aux émetteurs est favorisé notamment par les annonces dovish de M. Draghi et l’appétit des investisseurs pour la duration, poussant les sociétés à se manifester sur le marché primaire par le biais de papier d’échéances longues. Medtronic a surpris le marché européen en émettant 6 souches pour un total de 5,5 Mds€ (cf. tableau ci-dessous) dont 4 de 1 Md€ sur 6, 12, 20 et 30 ans après avoir lancé un tender en mars dernier sur des émissions en dollar. La plupart des titres ont vu leur spread se resserrer après émission.

Date d'annonce Emetteurs Coupon Maturité Spread

Spread Rating Montant Mns € Actuel28/06 INTL CONSOLIDAT 1.500 04/07/27 216 NR 500,00 159,2

28/06 INTL CONSOLIDAT 0.500 04/07/23 137,5 NR 500,00 57,9

28/06 VOLKSWAGEN BANK 0.375 05/07/22 NR NR 500,00 107,9

27/06 ENGIE VAR PE/PE/AL 184 BBB+e 500,00 168,0

27/06 INTESA SANPAOLO 1.000 04/07/24 167,9 BBBe 1 250,00 166,8

27/06 INTESA SANPAOLO 1.750 04/07/29 215,1 BBBe 1 000,00 215,4

27/06 SNCF RESEAU 0.750 25/05/36 38 NR 1 500,00 35,4

27/06 BANKINTER SA 0.875 08/07/26 144,8 NR 750,00 143,9

27/06 AXA HOME LOAN 0.050 05/07/27 58,2 NR 1 000,00 57,9

27/06 HERA SPA 0.875 05/07/27 156,4 Baa2 500,00 136,7

26/06 MOTABILITY OPS 0.375 03/01/26 93,9 A1 600,00 90,0

26/06 OMV AG 0.000 03/07/25 74,6 A3 500,00 71,1

26/06 OMV AG 1.000 03/07/34 139,8 A3 500,00 133,2

26/06 UNIBAIL-RODAMCO 1.750 01/07/49 156,3 A2 500,00 156,4

26/06 CNH IND FIN 1.625 03/07/29 205,4 Baa3 500,00 203,0

26/06 REP OF AUSTRIA 0.000 15/07/24 20,8 Aa1 3 250,00 17,6

26/06 UNICREDIT SPA VAR 03/07/25 233,4 Baa3 750,00 231,9

26/06 NRW.BANK 0.000 03/07/23 NR AA- 500,00 24,9

26/06 LANDBK HESSEN-TH 0.000 03/07/24 42,8 AAAe 750,00 41,6

25/06 CHILE 0.830 02/07/31 116,1 Ae 861,00 114,0

25/06 MEDTRONIC GLOBAL 1.750 02/07/49 161,2 NR 1 000,00 161,8

25/06 MEDTRONIC GLOBAL 1.500 02/07/39 151 NR 1 000,00 150,8



25/06 MEDTRONIC GLOBAL 0.000 02/12/22 72,1 NR 750,00 70,2

25/06 MEDTRONIC GLOBAL FRN 07/03/21 20 A3 750,00 19,4

25/06 PROLOGIS INTL II 0.875 09/07/29 126,6 A3 450,00 132,0

25/06 STANDARD CHART VAR 02/07/27 151 A2 500,00 142,9

25/06 BNP PARIBAS 1.625 02/07/31 195,5 Baa2 1 000,00 193,0

25/06 RENTENBANK 0.050 18/12/29 39,8 Aaa 500,00 39,2

25/06 AGENCE FRANCAISE 0.250 29/06/29 29 AA 2 000,00 26,4

25/06 CAISSE AMORT DET 0.500 25/05/23 NR NR 500,00 17,8

24/06 OMNICOM FIN HOL 0.800 08/07/27 130,3 Baa1 500,00 134,5

24/06 OMNICOM FIN HOL 1.400 08/07/31 173,9 Baa1 500,00 174,1

24/06 IN'LI 1.125 02/07/29 146,2 BBB+ 500,00 134,5

24/06 UMG GROUPE VYV 1.625 02/07/29 201,1 A-e 500,00 195,7

24/06 SOCIETE GENERALE 0.875 01/07/26 145,2 Baa2 750,00 140,6

24/06 ENEXIS HOLDING 0.750 02/07/31 108,7 Aa3 500,00 106,4

24/06 NYKREDIT 0.625 17/01/25 132,5 BBB+ 500,00 125,4

24/06 KLEPI 0.625 01/07/30 103,4 A- 600,00 110,3

24/06 SKANDINAV ENSKIL 0.050 01/07/24 73,8 A+ 1 000,00 72,2

24/06 MEDIOBANCA SPA 0.500 01/10/26 102,4 AAe 750,00 97,1

24/06 TELEFONICA EMIS 1.957 01/07/39 190 Baa3 500,00 187,6

21/06 SOCIETE GENERALE 0.280 27/06/27 NR Aaa 500,00 NR

21/06 SOCIETE GENERALE 0.030 27/06/25 NR Aaa 500,00 0,1

21/06 SOCIETE GENERALE 0.000 27/06/23 NR Aaa 500,00 0,0

21/06 SOCIETE GENERALE 0.160 27/06/26 NR Aaa 500,00 NR

21/06 SOCIETE GENERALE 0.000 27/06/22 NR Aaa 500,00 0,0 -

20/06 INDIGO GROUP 1.625 19/04/28 127,4 BBB 800,00 137,8

19/06 PIRAEUS GRP FIN VAR 26/06/29 995,2 Caa3 400,00 1 078,2

19/06 AMERICA MOVIL SA 0.750 26/06/27 124,5 A3 1 000,00 117,5

19/06 HEIDELCEMENT FIN 1.125 01/12/27 166,9 BBB- 750,00 149,2

19/06 CRED AGRICOLE SA 0.449 26/06/26 NR A1 500,00 83,9

19/06 AHOLD DELHAIZE 0.250 26/06/25 98 BBB 600,00 93,5

19/06 SANTAN CONS FIN 0.375 27/06/24 110,4 A2 1 000,00 105,4

18/06 ESM TBILL ZERO 19/12/19 NR P-1 1 968,00 6,8

18/06 WESTPAC SEC NZ 0.300 25/06/24 100,1 A1 500,00 82,9

18/06 BPIFRANCE 1.875 25/05/30 18 Aa2 1 050,00 18,5

18/06 MERCK VAR 25/06/79 243,1 Baa3 500,00 211,5

18/06 MERCK VAR 25/06/79 320,2 Baa3 1 000,00 274,3

18/06 UNICREDIT SPA VAR 25/06/25 199,5 Baa1 1 250,00 185,7

18/06 BANKIA 1.000 25/06/24 169,4 BBB 500,00 152,9

17/06 FISERV INC 1.125 01/07/27 166,1 Baa2 500,00 144,0

17/06 FISERV INC 0.375 01/07/23 113,1 Baa2 500,00 93,5

17/06 BPCE 0.625 26/09/24 125,6 Baa2 1 250,00 120,7

17/06 FISERV INC 1.625 01/07/30 192,8 Baa2 500,00 170,7

Emission

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Fonds & Obligations Rating P erf 2 S emaines P erf 1 M ois P erf 3 M ois P erf Y T D P erf 1 An Rdt titres S E NS I

HUGAU OBLI 3-5 C -0,12% -0,01% -0,68% 1,49% 0,09% 1,89% 0,4

BOAML 3-5Y EURO GOVT 0,41% 0,76% 0,99% 1,79% 2,28% 0,00% 3,5

IBOXX € BBB 3-5 0,77% 1,53% 1,64% 3,55% 4,09% 3,8

UNICREDIT SPA 3,25% 14/01/2021 BBB 0,15% 0,28% 0,42% 2,22% 2,62% -0,12% 1,5

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021 #N/A N/A 0,44% 0,52% 2,18% 3,65% 2,17% 0,11% 1,9

CASINO GUICHARD 5,976% 26/05/2021 WD -2,77% -3,44% -10,81% -5,65% -7,10% 9,15% 1,8

BTPS 0,35% 01/11/2021 BBBu 0,45% 1,20% 0,87% 1,58% 2,84% 0,32% 2,3

RCI BANQUE 1,25% 08/06/2022 BBB 0,44% 0,63% 0,18% 3,01% 1,29% 0,34% 2,9

TELECOM ITALIA 3,25% 16/01/2023 BB+ 1,21% 1,48% 1,70% 5,14% 2,71% 1,41% 3,4

Hugau Obli 3-5 vs Obligations Corporates et Govies au 28/6/2019

86

87

88

89

90

91

92

93

94

95

96

97

98

99

100

101

102

103

20/03/18 25/04/18 31/05/18 07/07/18 12/08/18 18/09/18 24/10/18 29/11/18 05/01/19 10/02/19 19/03/19 24/04/19 31/05/19

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures

HUGAU OBLI 3-5

IBOXX €OVERALL BBB3-5TR

UNICREDIT SPA 3,25% 14/01/2021

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021

CASINO GUICHARD 5,976% 26/05/2021

BTPS 0,35% 01/11/2021

BofA Merrill Lynch 3-5Y Euro Gov

RCI BANQUE 1,25% 08/06/2022

TELECOM ITALIA 3,25% 16/01/2023

Fonds & Obligations Rating P erf 2 S emaines P erf 1 M ois P erf 3 M ois P erf Y T D P erf 1 An Rdt titres S E NS I

HUGAU OBLI 1-3 I 0,15% 0,30% 0,28% 1,77% 0,60% 1,74% 0,2

BOAML 1-3Y EURO GOVT 0,16% 0,32% 0,29% 0,42% 0,67% 0,00% 1,8

IBOXX € BBB 1-3 0,29% 0,70% 0,64% 1,39% 2,07% 2,0

BTPS 0,65% 01/11/2020 BBBu 0,19% 0,57% 0,40% 0,90% 1,91% -0,06% 1,3

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021 #N/A N/A 0,44% 0,52% 2,18% 3,65% 2,17% 0,11% 1,9

TELECOM ITALIA SPA 4,875% 25/09/2020 Ba1 0,21% 0,24% 0,62% 1,97% 1,22% -0,14% 1,2

UCB SA 4,125% 04/01/2021 #N/A N/A 0,13% 0,19% 0,26% 0,41% 0,65% 0,01% 1,5

BOLLORE SA 2,875% 29/07/2021 NR 0,50% 0,61% 0,85% 2,74% 2,89% 0,71% 1,8

Deutsche Bank AG Eur3M 10/09/2021 BBB- 0,23% 0,20% -0,14% 1,73% 1,06% 1,30% 0,2

CREDIT AGRICOLE Eur3M 16/01/2022 A+ 0,03% 0,12% -0,28% 0,29% -0,11% -0,01% 0,0

Hugau Obli 1-3 vs Obligations Corporates et Govies au 28/6/2019

93,5

94

94,5

95

95,5

96

96,5

97

97,5

98

98,5

99

99,5

100

100,5

101

101,5

102

20/03/18 25/04/18 31/05/18 07/07/18 12/08/18 18/09/18 24/10/18 29/11/18 05/01/19 10/02/19 19/03/19 24/04/19 31/05/19


HUGAU OBLI 1-3

BofA Merrill Lynch 1-3Y Euro Gov

BTPS 0,65% 01/11/2020

INGENICO GROUP 2,5% 20/05/2021

TELECOM ITALIA SPA 4,875% 25/09/2020

UCB SA 4,125% 04/01/2021

BOLLORE SA 2,875% 29/07/2021

Deutsche Bank AG Eur3M 10/09/2021

CREDIT AGRICOLE Eur3M 16/01/2022

IBOXX €OVERALL BBB1-3TR

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Fonds & Obligations Rating P erf 15 Jrs P erf 1 M ois P erf Y T D P erf 1 An RDT COURANT S E NS I

HUGAU MONETERME I 0,000% -0,001% 0,005% -0,062% 0,36

EONIA CAPITALISE -0,014% -0,031% -0,181% -0,367% -0,36% -

Swap Eonia 3Mois -0,015% -0,032% -0,179% -0,360% -0,40% 0,08

Lagardere SCA 2% 19/09/2019 #N/A N/A 0,077% 0,144% 0,181% 0,248% 1,62% 0,04

ECP Santander 3M A-2 -0,020% -0,042% -0,238% -0,479% -0,52% 0,25

UCB SA 3,75% 27/03/2020 #N/A N/A 0,018% -0,003% 0,282% 0,283% 0,09% 0,73

AUCHAN HOLDING SADIR Eur3M 01/02/2020 A-3 0,028% 0,027% 0,195% -0,345% 0,05% 0,08

SCANIA CV AB Eur3M 20/04/2020 #N/A N/A 0,002% 0,016% 0,075% -0,032% -0,11% 0,05

NATWEST MARKETS PLC Eur3M 02/03/2020 P-2 0,011% 0,038% 0,605% 0,174% -0,12% 0,17

Hugau Moneterme vs EONIA CAPI, BT, Obligations Corporates et Govies courtes au 28/6/2019

99,3

99,4

99,5

99,6

99,7

99,8

99,9

100

100,1

100,2

100,3

100,4

100,5

18/04/18 22/05/18 25/06/18 29/07/18 01/09/18 05/10/18 08/11/18 12/12/18 15/01/19 18/02/19 24/03/19 27/04/19 31/05/19


HUGAU MONETERME-I

Eonia Capital ization Index 7 Day

Swap Eonia 3Mois

Lagardere SCA 2% 19/09/2019

ECP Santander 3M

UCB SA 3,75% 27/03/2020

AUCHAN HOLDING SADIR Eur3M 01/02/2020

SCANIA CV AB Eur3M 20/04/2020

NATWEST MARKETS PLC Eur3M 02/03/2020

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BOURSES ASIATIQUES


Indices Asiatiques


31/12/2018

Nikkei 225 21 275,92 0,08 3,28 0,33 6,30 20 014,77

Shanghai Stock Ex. 2 978,88 -0,77 2,77 -3,62 19,45 2 493,90

Hang Seng 28 542,62 0,24 6,10 -1,75 10,43 25 845,70


NIKKEI 225 5 plus fortes hausses et baisses sur l'année


31/12/2018

RAKUTEN INC 1 280,00 0,87 12,78 26,98 73,91 736,00

DAIICHI SANKYO CO LTD 5 635,00 2,66 - 7,23 2,06 61,77 3 483,40

OBIC CO LTD 12 200,00 0,83 7,08 - 6,83 44,70 8 431,30

OLYMPUS CORP 1 196,00 0,25 - 6,93 - 1,32 - 42,64 838,50

HIKARI TSUSHIN INC 23 490,00 3,03 6,68 11,06 37,39 17 096,80

YAMATO HOLDINGS CO LTD 2 191,00 0,07 - 0,45 - 23,69 - 27,20 - 3 009,80

EISAI CO LTD 6 091,00 1,52 - 4,57 - 2,96 - 27,44 - 8 393,90

ISETAN MITSUKOSHI HOLDINGS L 874,00 2,10 2,67 - 23,00 - 27,68 - 1 208,60

SOFTBANK GROUP CORP 5 165,00 0,78 0,78 5,23 - 29,15 - 7 289,90

SUMITOMO DAINIPPON PHARMA CO 2 043,00 0,54 8,34 - 25,82 - 41,14 - 3 470,70 Premier semestre dans le vert. Reprise partielle des indices chinois et hongkongais avec la détente commerciale et la politique accommodante des banques centrales. Shanghai Composite +19,45% au 1S19 (contre -24,6% en 2018). Hang Seng +10,4% (-13,6% en 2018). L’indice Kospi +4,39% reste en retard. L’économie sud-coréenne se trouve au centre des tensions sino-américaines en raison de son exposition à la Chine et de la forte pondération de son indice en électronique et semi-conducteurs. Sensex indien +9,22%. ASX200 australien +17,22% en raison de la hausse des cours de matières premières. L’once d’or dépasse les 1410$ pour la première fois depuis 09/2013. Cuivre +2,6%. Pétrole : WTI +28,8%, Brent +17,9%. Nikkei225 +6,3%, pénalisé par un yen fort. USD/ JPY s’établit à 107,85 près du plus bas de 14 mois. Sectoriellement, les entreprises de nouvelles technologies s’envolent dans le sillage du Nasdaq. Les compagnies d’Internet : Softbank +41,7%, Yahoo Japan +19,2%, NTT Data +19,9%. Rakuten +73,9% sextuple son bénéfice net 1T19, soutenu par l’entrée en bourse de la société américaine de VTC Lyft, dont le marchand en ligne japonais détient 13,1% du capital. Les matériels informatiques : Nec +31,2%, Fujitsu +10,8%, Toshiba +8,5%. Les fabricants de semi-conducteurs suivent le secteur américain des puces. Keyence +19%, Tokyo Electron +23,4%, Advantest +34,4%, Hitachi +36,4%. Les télécoms enregistrent de bonne performance grâce à leur nature de valeurs domestiques. NTT +14,2%, KDDI +6,9%, Hikari Tsushin +38%. En revanche, le secteur textile a souffert. Asics -16,1%, Unitika -17,2%, Toyobo -11,9%. Les fabricants de véhicules sous-performent: Isuzu -19,7%, Nissan -9,7%, Suzuki -8,4%, Honda -1,9% ; Mazda +0,7%, Toyota +6,3%. A Hong Kong, les promoteurs immobiliers profitent des politiques de relance de Pékin. Henderson Land Development +24,7%, New World Development +19,3%, Sun Hung Kai +19,9%, China Resources Land +18,3%.

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BOURSE EUROPE

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019 1,00

STOXX Europe 600 384,87 0,03 4,28 1,52 13,98 337,65

STOXX Europe 50 3 178,94 -0,01 4,47 1,99 15,18 2 760,06

DAX 30 12 398,80 0,48 5,73 7,57 19,43 10 381,51

EUROTOP 100 2 952,91 -0,03 4,48 1,80 14,21 2 585,52

FOOTSIE 100 7 425,63 0,24 3,69 2,01 10,37 6 728,13

En € -0,15 2,34 -1,99 10,76 1,00

1 Semaine 1 Mois 3 Mois 2019 1,00

AGRO ALIMENTAIRE 759,15 -0,69 2,70 4,88 23,77 613,38

AUTOMOBILE 490,19 -0,34 6,73 0,63 10,96 441,77

BANQUES 133,57 0,98 1,57 -3,42 0,88 132,40

BIENS DE C, CYCLIQUES 228,03 2,34 1,99 -3,21 1,89 223,79

BIENS DE C, NON CYCLIQUES 309,78 0,17 3,35 -4,96 14,30 271,02

CHIMIE 949,62 0,13 8,24 5,45 18,55 801,04

CONSTRUCTION 452,07 -0,16 4,66 4,27 21,11 373,28

ENERGIE 326,87 -0,72 3,47 -3,23 8,54 301,14

INDUSTRIE 546,23 0,05 7,03 6,12 19,96 455,36

MEDIA 293,24 -0,76 1,08 4,00 11,36 263,32

PHARMACIE 803,26 0,13 5,62 1,67 13,39 708,43

PRODUITS DE BASE 461,12 2,09 9,46 -2,25 16,52 395,73

SERVICES AUX COLLECTIVITES 319,34 -2,02 3,55 0,98 11,74 285,79

SERVICES FINANCIERS 501,01 0,28 3,72 6,16 19,58 418,97

TECHNOLOGIE 489,00 1,61 6,06 6,82 24,58 392,53

TELECOM 240,41 -0,90 0,83 -3,17 -1,84 244,91

31/12/2018

Indices Européens


31/12/2018

Indices Sectoriels Stoxx 600

28/06/2019

Cours en €

Variation sur :


EUROSTOXX 600 5 plus fortes hausses et baisses sur l'année

28/06/2019

Cours en €

Variation sur :31/12/2018

ALTRAN TECHNOLOGIES SA 13,96 23,86 32,15 40,11 99,21 7,01

ALTICE EUROPE NV 3,16 9,42 14,58 35,70 85,93 1,70

GETINGE AB-B SHS 146,30 -2,53 13,63 33,42 83,10 79,90

ZALANDO SE 39,02 1,22 9,79 11,26 73,89 22,44

DOMETIC GROUP AB 92,98 -2,98 7,44 22,50 69,05 55,00

MAN SE 57,50 -5,12 -12,61 -21,34 -36,22 90,15

NESTE OYJ 29,84 1,36 -1,39 -6,67 -55,70 67,36

INDIVIOR PLC 42,67 1,60 -6,75 -57,11 -62,02 112,35

METRO BANK PLC 525,50 0,19 -23,12 -34,92 -68,96 1 693,00

HELVETIA HOLDING AG-REG 122,50 -0,65 -0,57 -0,57 -78,68 574,50

Un semestre brillant pour les bourses européennes portées par l’optimisme sur le dossier commerce, les résultats d’entreprises et le ton toujours accommodant des grandes banques centrales mondiales. Certains indices ont effacé leur perte de l’année précédente comme le CAC40 qui gagne 17,09% sur le 1S19 (contre une baisse de 10,95% en 2018) et les indices de l’Europe du Nord. L’indice CAC40 dividendes réinvestis a même inscrit un record historique avec un gain de 20,4% depuis le début d’année. AEX néerlandais +15,14%, OMX30 suédois +15,17%. Les composites : Stoxx50 +15,18%, Stoxx600 +13,98%. Le DAX30 allemand progresse de 17,4% (-18,26% en 2018). MIB italien +15,88%. L’Ibex35 espagnol, très bancarisé, progresse également mais dans une moindre mesure de 7,72%. PSI20 portugais +8,58%. Sectoriellement, les compagnies aériennes européennes sont les lanternes rouges des indices, pénalisées pour de multiples raisons : hausse des coûts du carburant, Brexit, guerre des prix, ralentissement économique et crainte de « mesures écologiques ». Lufthansa perd 20,5% après un profit warning. IAG -22,8%, Air France -10,8%, EasyJet -9,7%, Ryan Air -5,9%. En revanche, les valeurs technologiques se sont bien orientées dans le sillage du Nasdaq (+20,66%). Les SSII : Ingenico +59,3%, Atos +38,6%, Teleperformance +27,7%, Sopra Steria +27,1%. Cap Gemini +28,2% annonce une offre de rachat d’Altran moyennant environ 5Mds € qui va permettre au groupe informatique de rester dans l’ingénierie et les services R&D. Le luxe poursuit sa lancée: LVMH +46,6%, Dior +39,3%, Hermès +31,8%, Moncler +31,4%, Adidas +50,5%. Reprise de l’automobile : Volvo +36%, Peugeot +20,2%, Porsche +14,6%, Daimler +13,7% ; Volkswagen +11,8% ; Faurecia +27,9%, Valeo +17,9%, Michelin +33,2%. Les boissons : Remy Cointreau +28,2%, Pernod Ricard +13,1%, Anheuser Busch Inbev +36,6%, Heineken NV +28,5%, Carlsberg +28,4%.

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BOURSE FRANCE


Indices Francais

28/06/2019

Cours en €


CAC 40 5 538,97 0,19 6,36 3,52 17,09 4 730,69

SBF 120 4 366,43 0,36 6,02 3,28 16,25 3 755,93

SBF 250 4 279,73 0,36 5,97 3,27 16,17 3 684,17


CAC 40

28/06/2019

Cours en €


ACCOR 37,75 4,17 14,26 7,69 4,78 36,03 1

AIR LIQUIDE 123,05 0,57 10,36 11,05 16,07 106,02 2

AIRBUS SE 124,68 1,55 8,55 7,24 50,59 82,79 3

ARCELORMITTAL 15,74 3,19 18,67 -11,83 -12,23 17,93 4

ATOS SE 73,52 2,20 7,77 15,15 38,55 53,07 5

AXA SA 23,10 -0,67 4,62 9,15 29,82 17,79 6

BNP PARIBAS 41,77 1,74 2,18 5,19 13,54 36,78 7

BOUYGUES 32,57 1,43 3,96 7,46 9,21 29,82 8

CAPGEMINI SE 109,35 5,96 11,17 2,95 28,21 85,29 9

CARREFOUR SA 16,98 -0,12 3,60 4,78 17,01 14,51 10

CREDIT AGRICOLE 10,55 1,69 3,08 4,68 19,55 8,82 11

DANONE 74,50 -0,40 4,34 11,44 24,45 59,86 12

DASSAULT SYSTEMES 140,30 1,23 5,61 6,20 35,96 103,20 13

ENGIE 13,34 -1,19 7,15 6,34 12,75 11,83 14

ESSILOR 114,75 3,19 11,25 20,10 5,88 108,37 15

HERMES 634,20 0,67 7,16 8,36 31,84 481,04 16

KERING 520,10 0,76 11,62 3,11 29,20 402,56 17

LEGRAND 64,30 -0,19 9,35 10,23 33,40 48,20 18

L'OREAL 250,50 -1,88 4,20 6,14 26,50 198,02 19

LVMH 374,30 1,63 10,54 15,47 46,63 255,26 20

MICHELIN 111,55 -1,46 8,35 9,59 33,23 83,73 21

ORANGE 13,87 -0,43 1,63 -1,60 0,80 13,75 22

PERNOD RICARD 162,05 -0,46 2,69 1,28 13,08 143,30 23

PEUGEOT 21,67 -0,05 8,51 3,12 20,24 18,02 24

PUBLICIS 46,43 1,35 -0,60 1,84 -2,94 47,84 25

RENAULT 55,29 -1,53 9,46 0,18 8,19 51,10 26

SAFRAN 128,85 -2,28 9,47 7,00 24,10 103,83 27

SAINT GOBAIN 34,28 0,75 10,10 10,46 22,37 28,01 28

SANOFI 75,91 -2,28 5,08 0,45 4,53 72,62 29

SCHNEIDER ELECTRIC 79,76 1,09 12,66 17,64 37,77 57,89 30

SOCIETE GENERALE 22,22 0,77 -1,07 -5,35 -12,30 25,34 31

SODEXO 102,80 1,23 -0,19 4,73 18,32 86,88 32

ST MICRO 15,60 4,14 14,34 18,95 25,88 12,39 33

TECHNIPFMC 22,60 2,26 20,21 9,06 29,50 17,45 34

TOTAL 49,28 0,33 7,07 0,84 9,48 45,01 35

UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD 131,75 -1,79 -2,66 -9,85 0,86 130,62 36

VALEO 28,60 7,52 20,78 16,33 17,88 24,26 37

VEOLIA ENVIRONNEMENT 21,42 -0,46 3,43 12,45 24,81 17,16 38

VINCI 90,06 -1,08 1,81 6,13 27,79 70,47 39

VIVENDI 24,21 -2,10 0,33 -4,46 15,97 20,88 40

L’indice parisien clôture le 1S2019 en hausse de +17,09% à 5538,97 points dans un marché difficile marqué par des périodes de forte volatilité dues à la guerre commerciale entre la Chine et les Etats-Unis et ses conséquences possibles sur la croissance mondiale à la faveur toutefois d’une trêve déclarée entre les deux géants en marge du G20. Face à ces craintes de ralentissement économique, les Banques centrales mondiales maintiennent leur politique monétaire accommodante. Au niveau géopolitique, les tensions entre les Etats-Unis et l’Iran n’ont cessé de progresser provoquant une hausse des cours du pétrole. Les valeurs financières. Le contexte de taux bas reste difficile pour les marges des banques et les dernières déclarations des différentes Banques Centrales mondiales ne plaident pas pour une amélioration de leur situation à court/moyen terme. AXA SA +29,82%. BNP PARIBAS +13,54%. CREDIT AGRICOLE +19,55%. SOCIETE GENERALE -12,30%. Le secteur de l’industrie et des nouvelles technologies. Le transport. ALSTOM. Le groupe présente son plan stratégique et envisage une marge d’exploitation de 9% en 2022/23 ainsi que des opérations de croissance externe. Les matières premières. Le pétrole. Le cours du baril de pétrole progresse de +20,3% sur le 1S2019 pour le Brent dans un marché marqué par les tensions géopolitiques entre les Etats-Unis et l’Iran favorables à la hausse des cours et le prolongement de l’entente entre les pays producteurs notamment la Russie et l'Arabie Saoudite pour limiter leur production de pétrole. TOTAL +9,48%. TECHNIPFMC+29,50%. L’acier. ARCELORMITTAL -12,23%. Le titre a pâti au 1SM des risques de ralentissement de la demande Chinoise et de la surproduction mondiale. L’aéronautique. AIRBUS SE +50,59%. SAFRAN +24,10%. La distribution. CARREFOUR +17,01%. CASINO-13,71%. Le groupe a annoncé la finalisation de la cession de 3 hypermarchés, de 11 Casino et 16 Leader Price pour 58M€. La santé. SANOFI +4,53%. Les nouvelles technologies. Washington a déclaré vouloir assouplir les restrictions prononcées à l’encontre de Huawei ce qui profite globalement au secteur. ST MICRO +25,88%. CAP GEMINI +28,21%. Le secteur des médias des télécoms et de la publicité. VIVENDI +15,97%. ORANGE +0,80%. PUBLICIS -2,94%.

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ZONE EURO TABLEAU DE BORD ECONOMIQUE DE LA ZONE EURO

Au 28/06/2019

2015 2016 2017 2018 2019 (P)

PIB volume en % moyenne (1)

(4T/4T)

Production industrielle en %

(dec/dec)

Taux d’utilisation Capacités prod. Industrie en %

+1,9

+1,6

-1,3

81,9 (4T15)

+1,7

+1,8

+2

81,7

+2,4

+2,8

+5,2

83,2

+1,8

+0,2 (4T18) (r)

+1,2 (4T18/4T17) (r)

-4,2

83,8

+1,1 / 1,3

+0,4 (1T19)

+1,2 (1T19/1T18)

-0,4 (avril19/avril18)

83,2 (1T19)

Prix de détail HICP

Moyenne (en %) (glissement annuel en %)

+0,2 +0,2 (déc)

+0,2 +1,1 (déc)

+1,5 +1,4 (déc)

+1,7 +1,6 (déc)

+1,9 +1,2 (mai)

Indice sous-jacent (hors énergie et alimentation, alcool, tabac en %)

+0,9 (déc) +0,9 (déc)

+0,9 (déc) +1 (déc) +0,8 (mai)

Salaire (coût de l’emploi en %) +1,3 (4T15) +1,6% (4T16) +1,5 (4T17) +2,3 (4T18) +2,4 (1T19)

Taux de chômage (en %) 10,5 (déc) 9,7 (déc) 8,7 (déc) 7,8 (déc)

8,5 (mars) 7,5 (déc) 7,6 (avril)

Balance marchandises (mds€) (données douanières) (3) ZE 19

+238,7

+265,3

+240,8

+193,4

+63,6 (4M)

+170

+59,6 (4M)

Balance des opérations courantes (mds €)

+319,3

+367,6

+362

+343 +391 (avril18/avril17)

+280 +315 (avril19/avril18)

% PIB +3,1 +3,4 +3,2 +3,4 +2,7

Solde budgétaire total (2) en % du PIB (Eurostat) -2 -1,6 -1 -0,5 -0,8

Dette publique brute 2(OCDE) en % du PIB (Eurostat)

110 (r) 89,9 (4)

109 (r) 89,1 (4)

105 (r) 87,1 (4T17) (4)

104 (r) 85,1 (4T18) (4)

102 82,8

Taux de refinancement en % Taux de dépôt en %

0,05 -0,30

0 -0,40

0 -0,40

0 -0,40

0 (1S19) -0,40 (1S19)

Obligations Bund 10 ans (fin période) en % 0,60 0,21

0,43 0,24 0/0,20 -0,33 (28/06/2019)

Taux de change EUR-Dollar (moyenne) 1,10 1, 086(déc)

1,104 1,052(déc)

1,139 1,201 (déc)

1,1653 1,1467 (déc)

1,1203 1,1373 (28/06/2019)

Agrégats monétaires (glissement annuel en %)

M3

Crédits à l’économie (secteur entreprises)

+4,7 (déc) +0,4 (déc)

+5 (déc) +2,3 (déc)

+4,6 (déc) +2,9 (déc)

+4,1 (déc) +3,9 (déc)

+4,7 (avril) +3,9 (avril)

Source : Hugau Gestion

Chiffre en gras = donnée mise à jour - (P) Prévisions Hugau Gestion Source : Commission Européenne, BCE bulletin mensuel, calculs Hugau Gestion (1) Gouvernement central + États et collectivités locales + social Security Fund (2) Source OCDE Economic outlook Novembre 2018 A l’exclusion du commerce intra eurozone, données Fob-Cif. (3) Source Eurostat, Dette publique brute au sens de Maastricht (4)

Zone Euro – Climat des affaires.

L’indicateur du climat des affaires en zone euro enregistre une nouvelle baisse à 0,17 points en juin après le niveau de 0,30 en mai tout en s’établissant toutefois encore au-dessus de sa moyenne de long terme qui pointe à 0. La détérioration des prises de commandes à l’export pèse tout comme les stocks de produits finis.

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ZONE EURO

Source : INSEE

Source : INSEE

Le ralentissement de la Zone Euro est confirmé pour 2019 avec une anticipation de croissance de 1,2% après 1,9% observé en 2018 malgré une demande interne qui affiche un léger gain puisque sa contribution à la croissance est anticipée à +1,8% en 2019 après +1,6% en 2018 (la consommation privée passe de 1,3% en 2018 à 1,4% en 2019). Toutefois l’impact négatif du commerce extérieur et de la variation des stocks, ces derniers retirent un tiers du potentiel de croissance de la zone euro entre 2018 et 2019. La croissance française (1,3% anticipé en 2019) ressortirait à peine au-dessus de la croissance européenne alors que la croissance allemande s’établirait à 0,8%, à comparer à 1,5% observé en 2018 et celle de l’Italie à 0,2% contre 0,7% en 2018. Quant à l’Espagne, elle devrait connaître une croissance robuste à 2,5% en 2019 après un niveau de 2,6% en 2018. Sur le plan de l’inflation, la moyenne annuelle devrait atteindre 1,4% dans la zone euro en 2019 après 1,8% observé en 2018, un niveau toujours bien en-deçà du niveau de 2% retenu par la BCE dans son pilotage de la politique monétaire. A noter une contribution toujours élevée des coûts de l’énergie avec une inflation annuelle attendue sur ce segment de 2,6% en 2019 après avoir connu une progression de 6,3% en 2018. L’inflation sous-jacente demeure voisine de 1% (niveau observé en 2018) avec une projection à 1,1% en 2019.

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BOURSE US


28/06/2019

Cours en $


Indices US

DOW JONES26 599,96 -0,45 7,19 2,59 14,03 23 327,46

En € -0,48 5,27 1,19 14,97

8 006,24 -0,32 7,42 3,58 20,66 6 635,28

En € -0,35 5,49 2,17 21,66

2 941,76 -0,29 6,89 3,79 17,35 2 506,85

En € -0,33 4,98 2,37 18,32

DOW JONES

NASDAQ

S&P 500


DOW JONES

28/06/2019

Cours en $


3M 173,34 -0,01 8,51 -15,86 -7,61 187,63

AMERICAN EXPRESS 123,44 -1,03 7,61 13,34 30,49 94,60

APPLE 197,92 -0,43 13,05 4,60 26,50 156,46

BOEING CO 364,01 -2,11 6,56 -4,02 14,09 319,06

CATERPILLAR 136,29 1,79 13,76 1,20 8,60 125,50

CHEVRON 124,44 -0,39 9,30 2,02 16,67 106,66

CISCO SYSTEMS 54,73 -4,03 5,19 2,01 28,09 42,73

COCA-COLA 50,92 -1,22 4,45 9,51 9,33 46,58

EXXON MOBIL 76,63 -1,36 8,28 -4,07 14,93 66,68

GOLDMAN SACHS 204,60 4,42 12,12 7,05 23,53 165,63

HOME DEPOT INC 207,97 -0,68 10,31 9,14 22,80 169,36

IBM 137,90 -0,93 8,59 -1,11 24,19 111,04

INTEL CORP 47,87 0,86 8,70 -10,31 3,28 46,35

JOHNSON & JOHNSON 139,28 -1,98 6,20 0,32 9,39 127,33

JP.MORGAN CHASE 111,80 2,16 5,51 11,29 16,34 96,10

MC DONALD'S CORP 207,66 1,66 4,74 9,99 18,38 175,42

MERCK AND CO 83,85 -0,85 6,56 1,49 11,22 75,39

MICROSOFT 133,96 -2,20 8,31 14,00 32,94 100,77

NIKE 83,95 -2,10 8,83 -0,03 13,84 73,74

PFIZER 43,32 -0,80 4,34 2,91 1,00 42,89

PROCTER AND GAMBLE 109,65 -1,39 6,55 6,13 21,08 90,56

TRAVELERS CIES 149,52 -1,29 3,28 9,61 26,29 118,39

UNITED HEALTH 244,01 -3,28 1,36 -0,88 -1,24 247,08

UNITED TECHNOLOGIE 130,20 1,13 3,09 1,57 23,68 105,27

VERIZON COMM 57,13 -1,11 5,11 -2,39 3,74 55,07

VISA 173,55 0,06 7,57 11,29 31,97 131,51

WALGREENS 54,67 4,23 10,80 -12,86 -18,82 67,35

WAL-MART STORES 110,49 -0,58 8,92 13,89 19,89 92,16

WALT DISNEY CO 139,64 -0,42 5,76 25,77 27,35 109,65

Au premier semestre 2019, les bourses américaines ont fortement progressé. Le DOW JONES a gagné 14% clôturant le 28 juin à 26 599,96, le SP 500 +17,3% à 2941,76 et le Nasdaq +20,7% à 8006,24. Elles ont été soutenues par des bénéfices meilleurs que prévus lors du 1er trimestre 2019. Ils se sont avérés légèrement positifs pour les 500 entreprises qui composent l’indice Standard and Poor’s contre une prévision initiale en recul de 2,3%. Mesurés par les comptes nationaux, dont l’univers est beaucoup plus large puisqu’il correspond à toutes les entreprises qui rapportent aux services fiscaux US, les profits progressent de 3,4% sur un an (cf. tableau page 15) mais sont en baisse sur le 1er trimestre comparé au 4T2018. Les bourses sont également restées suspendues à l’espoir d’un accord commercial entre la Chine et les Etats-Unis et ont anticipé positivement un revirement de la politique monétaire du FED finalement confirmé au FOMC du 19 juin (Selon Jay Powell, le FED prendra les mesures appropriées pour faire face aux incertitudes…). En conséquence, les taux obligataires ont fortement baissé. Le Treasury Bond 10 ans termine le semestre à 2% perdant ainsi 68pb par rapport au 31 décembre 2018 et le taux de l’échéance 2 ans 74pb à 1,75% (2,49% le 31 décembre 2018). Cette détente des taux d’intérêt joue comme un puissant soutien de la valorisation des actions. Boursièrement sur le semestre on observe au sein du DOW JONES, une surperformance des technologiques comme Microsoft +32,94%, Cisco +28%, Apple +26,5%, ou IBM +24,2%. A l’inverse, les semi-conducteurs sont pénalisés Intel +3,3%. Egalement à la hausse les valeurs aéronautiques, United Technologies +23,7% malgré son projet de fusion avec Raytheon. A l’inverse, Boeing est pénalisé par le blocage au sol de ses 737Max. Gains élevés pour les financières de paiement comme Visa +32%. A l’inverse, sous performance des laboratoires pharmaceutiques Pfizer +1%, Johnson and Johnson +9,4% et des valeurs de santé United Health -1,24%. Pétrolières toujours à la traîne malgré la hausse des prix du pétrole Exxon + 14,9%, Chevron, qui retire in fine son offre sur Anadarko, +16,7%.

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BOURSE US

PROFITS DES ENTREPRISES AMERICAINES Mesurés par les comptes nationaux en mds de $ courants

(Publication au 27 Juin 2019)

2016 2017 2018 4T18 1T19 en %

1T19 / 1T18

Profits ajustés * 2 035,0 2 099,3 2 262,8 2 310,8 2 251,56 +3,4

Dividendes 1 187,4 1 215,3 1 241,6 1 279,5 1 239,5 +2,2

Cash-flow net 2 080,5 1941,4 2 571,5 2 614,9 2 629,2 +5,2**

Part Profits ajustés en % PIB

10,9 10,8 11 11,1 10,7 -

(*) ajusté de l’amortissement du capital et de la valorisation des stocks = base imposable

STRUCTURE SECTORIELLE DES PROFITS

1T19 mds $

∆ % 1T19 / 1T18

∆ % 1T19 / 4T18

PROFITS TOTAUX 2 251,5 +3,4 -2,6

▪ Domestiques

- Finance

- Non finance

▪ Étrangers

1 758,9

427,8

1 331

492,7

+4

-3

+6,5

+1,2

-3,7

+0,03

-4,9

+1,5

Source: Calcul Hugau Gestion d’après comptes nationaux BEA

Les profits des entreprises américaines du 1T19, mesurés par les comptes nationaux à partir des données fiscales, font apparaître une hausse de 3,4% sur un an. Les profits domestiques du secteur non financier restent solides (+6,5%) soutenus par l’expansion américaine (PIB 1T19/1T18 +3,2%). Toutefois au 1T2019, le rythme de progression s’infléchit sensiblement. Les profits baissent de 2,6% notamment diminués par une contraction des bénéfices domestiques hors secteur financier. Le recul est sensible dans l’énergie, les biens non durables et dans l’industrie.

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FLASH ECO USA Indice de confiance du consommateur américain.

Source : JP MORGAN

La guerre commerciale entre les USA et la Chine commence à avoir des effets nocifs sur l’économie américaine. En juin, l’indice de confiance du Conference Board a chuté lourdement de 131,3 en mai à 121,5 à cause des tensions. Par ailleurs, 500 entreprises ont signé et envoyé une lettre à D. Trump pour signifier leur opposition à la guerre commerciale et le prier de ne pas ajouter de nouveaux droits de douane, notamment des sociétés comme Walmart, Target, Macy’s, Nike qui importent une grande quantité de biens de consommation fabriqués en Chine. Des sociétés informatiques comme Broadcom, qui réalise une partie de leur chiffre d’affaires en Chine, sont affectées. Apple est inquiète et cherche à délocaliser certaines unités de fabrication dans d’autres pays d’Asie du Sud Est. FEDEX a engagé une action en justice contre l’Administration américaine, refusant d’être tenu responsable en cas d’acheminement par erreur de produits violant l’interdiction d’exporter vers certains groupes chinois ou d’importer des produits Huawei par inadvertance. Cette décision intervient suite à une erreur opérationnelle concernant un colis contenant un smartphone Huawei. Fedex ne peut pas en effet contrôler tous les colis. Ces perturbations, créées sur les chaines d’approvisionnement des entreprises, modifient déjà les comportements de stockage. On observe une forte augmentation des stocks US aux 4T18 et au 1T19 (cf. tableau ci-dessous). Les entreprises face à l’incertitude commencent à décaler leurs investissements. Dans ce contexte de tensions, le FED au FOMC du 19 juin, s’il a laissé inchangés les taux directeurs à 2,25%/2,50%, s’est engagé à agir de manière « appropriée » pour soutenir le cycle d’expansion américain. Selon les prévisions des 17 membres participants, 7 ont prévu 2 baisses de 25pb des Fed Funds d’ici la fin de l’année et un membre une baisse de 25 pb. En conséquence, les taux d’intérêt des obligations ont reflué. Le taux du Treasury 10 ans est revenu à 2% le 30 juin contre 2,68% le 31 décembre et celui du taux à 2 ans à 1,75% contre 2,49% le 31 décembre 2018. Le dollar US a perdu un peu de terrain à la grande joie de D. Trump. En conclusion, si cette guerre commerciale perdure voire s’intensifie d’ici les élections de novembre 2020 car D. Trump la juge positive et populaire pour son électorat, elle risque d’augmenter la probabilité d’un ralentissement du cycle d’expansion américain qui a déjà 10 ans d’âge (juin 2009-juin 2019).

Structure du PIB – US (1er

trimestre 2019) Données en volume – mises à jour au 27/06/2019

1T19 4T18 en %

1T19/1T18

en % Moyenne

2018

en % Moyenne

2017

en % Moyenne

2016

PIB (100%) +3,1 +2,2 +3,2 +2,9 +2,2 +1,6

Dépenses de consommation (69,1%) +0,9 +2,5 +2,7 +2,6 +2,5 +2,7

Investissements non résidentiels (14,7%) +4,4 +5,4 +5,3 +6,9 +5,3 -0,5

Investissements résidentiels (3,2%) -2 -4,7 -2,9 -0,3 +3,3 +6,5

Stocks en mds $ (2) +122,8 +96,8 +92,5 +56,5 +22,5 -67,2

Exportations nettes en mds $ (1) -905 -955,7 +2,6 -625,4 -858,7 -586,3

Exportations (13,6%) +5,4 +1,8 +2,8 +4 +3 -0,1

Importations (18,4%) -1,9 +2,0 +2,1 +4,5 +4,6 +1,9

Dépenses publiques (17,0%) +2,8 -0,4 +1,9 +1,8 -0,1 +1,4

Fédérales (6,6%) 0 +1,1 +2,0 +2,6 +0,7 +0,4

Etats + Collectivités Locales (10,4 %) +4,6 -1,3 +1,8 +0,8 -0,5 +2

Source : Comptes nationaux américains BEA US Department of Commerce. A partir du 2T2018, les comptes nationaux sont passés en base 2012 contre une base 2009 auparavant. (1) Entre le 1T18 et le 1T19, le solde extérieur se stabilise. Le déficit augmente de 2,6 md $ à -905 mds $. (2) Entre le 1T18 et le 1T19, on observe un restockage de 92,5 mds $

Troisième estimation

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ÉTATS-UNIS

TABLEAU DE BORD ÉCONOMIQUE DES ÉTATS-UNIS

Au 28/06/2019

2015 2016 2017 2018 2019 (P)

PIB en volume en %, moyenne

4T/4T

+2,9

+2

+1,6

+1,9

+2,2

+2,5

+2,9

+2,2 (4T18) (r)

+3 (4T18/4T17)

+2,1/2,3

+3,1 (1T19) (r)

+3,2 (1T19/1T18)

Prix de détail en %, moyenne

déc /déc (en %)

Core rate (hors aliment et énergie) déc/déc (en %)

+0,7

+2,1

+1,3

+2,2

+2,2

+2,1

+2,1

+1,8

+2,4

+1,9 (déc)

+2,2 (déc)

+2,5

+0,1 (mai)

+1,8 (mai 19/mai 18)

+2 (mai19/mai18)

Salaire (coût de la main d’œuvre en %) 4T/4T

+2

+2,2

+2,6

+2,9 +2,7 (1T18)

+3,4 2,8 (1T19)

Taux de chômage (moyenne en %)

5,3 5 (déc)

4,8 4,7 (déc)

4,4 4,1 (déc)

3,9 3,9 (déc)

3,6 3,6 (mai)

Balance des Biens et Services (mds$)

-500,4

-502

-552,3

-622 -201,3 (4M18)

-625 -205,4 (4M19)

Balance des opérations courantes (mds$)

-407,7 (r)

-432,8 (r)

-449,1 (r)

-488,5 -114 (1T2018)

-500 -130,4 (1T2019)

En % du PIB -2,2 -2,2 -2,3 -2,4 -2,5

Solde budgétaire (État Fédéral) (mds $)

-439

-586

-666

-779

-532 (8M2018) -897

-738 (8M2019)

% PIB -2,4 -3,2 -3,5 -3,8 -4,2

Dette publique brute en % du PIB (2)

105 107 105 107 110

Dette détenue par le public (données US) en % du PIB

(1)

73,6 77 76,5 77,8 78,3

Taux des Fonds Fédéraux (fin de période en %) 0,50 (16 déc) 0,75 (14 déc) 1,5 (13 déc) 2,25/2,50 (19 déc) 2,5/2

Obligations du Trésor à 10 ans (fin de période en %)

2,27

2,44

2,41

2,69 2,5/2

2,01 (28/06/2019)

Taux de change USD-EUR (moyenne) (fin de période)

0,907 0,921 (déc)

0,906 0,95 (déc)

0,878 0,83 (déc)

0,858 0,872 (déc)

0,87 0,879 (28/06/2019)

USD- JPY (moyenne) 121,9 120,2 (déc)

119,5 116,9 (déc)

111,80 112,60 (déc)

111,10 109,6 (déc)

113 107,9 (28/06/2019)

Agrégats monétaires

M2 (glissement annuel en %) +6 (déc) +7,6 (déc) +4,7 (déc) +4,5 (déc) +3,9 (mai)

Source : Hugau Gestion (1) Source CBO Janvier 2019 (Congressional Budget Office) Budget and Economic outlook 2019-2029 (2) Données OCDE Novembre 2018 Chiffre en gras = donnée mise à jour P = Prévisions Hugau Gestion

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CHINE TABLEAU DE BORD ÉCONOMIQUE DE LA CHINE

Au 28/06/2019

2015 2016 2017 2018 2019

PIB volume en % moyenne (glissement annuel en %)

+6,9%

+6,7%

+6,9% (12 m)

+6,8% (4T17)

+6,6%

+6,4% (4T18)

+6,4%

+6,4% (1T19)

Valeur Ajoutée Industrielle (% de variation - Valeur)

+6,1 %

+6,0 %

+6,6% (12m)

(déc. +6,2%)

+6,2% (12m)

(déc. +5,7)

+6,0% (12m)

(mai +5,0)

FBCF (Zones Urbaines) (% Variation – Valeur)

+10%

+8,1%

+7,2% (12m)

(déc. -2,3%)

+0 ,6% (12m)

(déc. NS)

+0,7% (12m)

(mai +0,2%)

Ventes au Détail (% Variation – Valeur)

+14,2%

+10,4%

+10,2%(12 m)

(déc. +9,4%)

+4,7% (12 m)

(nov. 3,3%)

+8,1% (12 m)

(mai 8,6%)

PMI Manufacturing (officiel) (mensuel 0 à 100)

49,7

51,4

51,6 (déc.)

51,8 (nov.)

49,4 (déc.)

50 (nov.)

49,4 (juin)

49,4 (mai)

Consumer Expectation Index (Mensuel – Juin 1996 = 100)

105,8

(déc.)

111,5

(déc.)

125,9 (déc.)

124,6 (nov.)

126,3 (déc.)

125,3 (nov.)

128,7 (avr.)

127,2 (mars)

Prix à la Consommation

Moyenne (en %) (glissement annuel en %)

+1,6%

+2,1%

+1,8% (déc.) +1,7% (nov.)

+1,9% (dec.) +2,2% (nov.)

+2,7% (mai) +2,5% (avr.)

Taux de chômage (moyenne) Zone Urbaine 4,05% 4,02% 3,90% (T4) 3,80% (T4) 3,63% (T1)

Balance marchandises (12 mois glissant mrds $ / mois) (données douanières) (1)

+603,33

+518,88

+430,67 (12m)

(déc. +54,69)

+351,78 (12m)

(dec. +57,06)

+388,59 (12m)

(mai +41,66)

+2,73%

% PIB +5,8% +5% +3,48% +2,73% +2,93%

Taux Repo O/N - Moyenne (% - fin de période)

2,0398 (1,86)

2,105 (2,21)

2,6364 (déc. 2,6886)

2,4474 (déc. 2,254)

2,0535 (juin 1,5068)

Taux Repo 6 M – Moyenne (% - fin de période)

4,0140 (3,358)

3,22 (4,5663)

4, 7216 (déc. 5,33)

4,16 (déc. 3,58)

3,1338 (juin 3,18)

Taux de change RMB-Dollar (moyenne – fin de

mois) 6,2826

(6,4544) 6,6458

(6,9246) 6,7577

(déc. 6,592) 6,6077

(déc. 6,8851) 6,7883

(juin 6,8995)

Réserves de Change (2) (mensuelles - milliards de dollars)

3330,36 3010,52 3139,90 (déc.) 3072,71 (dec.) 3101,00 (mai)

Chiffres en gras = données mises à jour (1) General Administration of Customs of the People’s Republic of China. – 12 mois glissants (2) Source: People Bank Of China

L’économie chinoise aura connu un changement de régime important au premier semestre 2019 même si ce changement mettra du temps avant de se traduire de façon significative dans les chiffres de Production Intérieure. Il est en effet vraisemblable que la guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis mette l’Empire du milieu au bord de la récession du fait du poids du commerce extérieur dans son économie : les exportations représentent aujourd’hui près de 19% du PIB. Jusqu’à une période récente, l’élasticité de la demande chinoise conduisait à une diminution des importations plus rapide que celle des exportations. De façon paradoxale, le commerce extérieur continuait à contribuer de façon positive à la croissance du pays, malgré sa contraction. C’est de moins en moins le cas aujourd’hui.

L’ouverture de nouvelles négociations annoncées au G20, le 29 juin gèle l’objectif de taxer 300 Mds d’exportations chinoises supplémentaires mais d’une certaine façon, le mal est déjà fait. Presque tous les indices d’activité ont vu leur dérive ralentir fortement, particulièrement dans le domaine de l’investissement et de la production industrielle comme l’illustre le chiffre du tableau ci-dessus. De fait, les profits industriels reculent de -2,3% sur les 5 premiers mois de l’année. Seules résistent, les ventes au détail (en ligne avec un moral des ménages au beau fixe). Et encore, le secteur de l’automobile accuse des reculs de production et de vente considérables : -12,4% pour les ventes sur les 4 premiers mois de l’année et -12,8% pour la production. Enfin, même si les prix de vente dans l’immobilier restent tendus, l’activité du secteur commercial lui enregistre un recul avec des volumes

en baisse de -1,6% de janvier à juin par rapport à la même période de 2018. La conséquence est une très grande prudence de la banque centrale qui, sans retoucher encore au RRR, fait baisser les taux d’intérêt : la moyenne des taux monétaires au mois de juin recule de 75 bp pour le jour le jour et de 40 bp pour le 6 mois par rapport à décembre 2018.

Page réalisée avec le concours de Monsieur Olivier Dyer - Agata Capital SAS

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Statistiques de la semaine écoulée :

Source: Cercle Finance

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Statistiques de la semaine à venir :

Source: Cercle Finance

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OPC Date VL VL % 1 Semaine % 1 Mois % 3 Mois % YTD % 1 An % 2 Ans % 3 Ans % 5 Ans

28/06/2019 1 503,27 -0,31 +4,34 +2,55 +17,86 6,89 12,13 22,87 41,15

28/06/2019 106,76 +0,27 +4,97 +6,37 +20,12 4,26 5,93 19,02 16,45

28/06/2019 2 591,47 +0,00 +1,41 +1,79 +7,10 1,65 0,35 5,16 5,02

28/06/2019 1 435,30 -0,13 -0,01 -0,68 +1,49 0,09 0,95 - 5,20 8,88

28/06/2019 1 385,93 -0,00 +0,30 +0,28 +1,77 0,60 0,30 - 4,27 4,99

28/06/2019 1 010,79 -0,02 -0,05 -0,20 +0,19 0,64 0,18 1,03

28/06/2019 120 812,59 +0,00 -0,00 +0,00 +0,01 0,06 - 0,19 - 0,08 1,11

HUGAU ACTIONS MONDE

HUGAU RENDEMENT RESPONSABLE - C

HUGAU PATRIMOINE

HUGAU OBLI 3-5 - C

HUGAU OBLI 1-3 - I

HUGAU GESTION DECEMBRE

HUGAU MONETERME - I

VALEURS LIQUIDATIVES DES FONDS HUGAU GESTION

Performances Cumulées Flat


Ont participé à la rédaction : Catherine HUGUEL Christian SCHOR Johan BIGOT Hoan NGUYEN Thomas BASSIBÉ Alexis ROBERT Secrétariat : Claire ANCENAY

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focus rétroactivement le 1 semestre 2019 se présente …

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