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Conjoncture économique et marchés financiers
mai 2016
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La croissance aux Etats-Unis a une nouvelle pâti deconditions climatiques défavorables qui a pesé sur l’activitéau premier trimestre.
La Federal Reserve se montre extrêmement prudente dansun environnement mondial incertain.
En zone euro, la croissance reste poussive. Mais, lechômage a amorcé sa lente décrue et l’activité reste bienorientée.
L’inflation continue de montrer des signes d’inquiétudes enzone euro.
L’environnement économique en zone euro passe au secondplan. La crise des migrants, le referendum sur le Brexit, lesnouvelles tensions entre la Grèce et la FMI vont continuerd’être les thématiques qui retiendront l’attention dans uncontexte politique déjà tendu.
La banque du Japon a décidé de ne pas en rajouterdavantage et a ainsi surpris les marchés. Selon legouverneur de la BoJ, Haruhiko Kuroda, c’est au tour de lapolitique budgétaire de prendre le relais pour soutenirl’économie nipponne.
Une croissance mondiale modérée
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Scénario privilégié: croissance à +2,2%en 2016
Le PIB en T1 2016 progresse de 0,5% enrythme annualisé (ra) en première estimation.
La vague de froid qui s’est abattue sur la côteEst avec les tempêtes de neige pour les uns etles vents violents et les inondations pour lesautres a bloqué une partie de l’économie.
La consommation reste dynamique (1,9%en 2015). L’investissement des entreprisescontinue de reculer (-5,8%).
L’ISM manufacturier reste au dessus de50.
L’inflation sous-jacente atteint 2,2% en mars(0,9% pour l’inflation globale).
Les créations d’emplois déçoivent avec160K nouveaux postes en avril. Mais, lessalaires progressent de 2,3% à 2,5% en avril.
Etats-Unis : une croissance gelée par les intempéries
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Etats-Unis : un marché de l’emploi toujours bien orienté
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Scénario privilégié : croissance de 1,5% en2016
Le PIB a progressé de 0,6% au premier trimestre(t/t) – soit de 1,6% sur un an.
La croissance du secteur manufacturier a progressé enavril pour le deuxième mois consécutif mais à un rythmequi est resté très faible, en dépit d'une baisse sensible desprix de vente (PMI manufacturier en avril : 51,7).
Le taux de chômage continue sa décrue à 10,2%de la population active en mars – son plus bas niveaudepuis août 2011.
Le taux d’inflation marque de nouveau une baisse à -0.2% en avril. Les prix de l’énergie tirent l’inflation à la baisse. Avec -8,6% de recul annuel en avril, le cours de l’énergie pénalise l’ensemble de l’indice. Hors énergie, l’inflation enregistre une hausse de 0,7%.
Zone euro : une croissance toujours faible et fragile
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Zone euro : une inflation négative
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Scénario privilégié: croissance à 1,5% en2016.
Au premier trimestre 2016, le PIB augmente de
0,5 %, après +0,3 % au quatrième trimestre 2015.
Les dépenses de consommation des ménages se
redressent fortement (+1,2 % après -0,1 %).
L’investissement (FBCF) reste dynamique (+0,9 %
après +0,7 %). FBCF des entreprises non
financières : +1,6%, celle des ménages : -0.2%.
Au total, la demande intérieure finale hors stocks
accélère : elle contribue à la croissance du PIB
pour +0,9 point (après +0,2 point fin 2015).
La confiance des ménages continue de sereplier, sous l'effet des craintes des perspectivesd'évolution du niveau de vie notamment. Enrevanche, le climat des affaires se redresse depuismars et laisse envisager une poursuite de lareprise de l’investissement.
L'inflation reste négative à -0,2% en avriltoujours sous l'impact de la chute des prix del'énergie (-6,8% sur un an).
France : une croissance légèrement en hausse
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France : la confiance des ménages marque le pas
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La croissance du PIB chinois selon les estimationsofficielles : 6,9 % en 2015
La croissance chinoise a ralenti à 6,7% au premiertrimestre, son plus bas niveau depuis 2008, mais l'activités'est reprise en mars après des mesures prises par lesautorités chinoises pour soutenir notamment lesinvestissements dans les infrastructures.
Le yuan semble se stabiliser mais les chiffres du commerceextérieur déçoivent. Les exportations en avril n’ont progresséque de 4,1% (en ga) contre 18,7% le mois précédent.
Néanmoins, l’excédent commercial progresse de 10 milliardsde dollars en avril et les réserves de changes ont stoppé leurdécrue, ce qui laisse penser que la PBoC n’interviendra paspour dévaluer massivement sa monnaie.
Le PMI manufacturier officiel, concentré sur les grandesentreprises du secteur public reste au-dessus de la barre de
50, soit 50,1 en avril. En revanche, l’indice Caixin-Markitdes directeurs d'achat (PMI) davantage focalisé sur lesPME du secteur privé s'est établi à 49,4 contre 49,7 enmars.
Chine : une croissance qui s’essouffle
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Le dollar se déprécie légèrement face aux principales devises
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Le prix du Brent, dans l’espoir d’une stabilisation
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Les prévisions du FMI (janvier 2016)
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Taux US (Fed): La Fed a de nouveaurepoussé la seconde hausse de ses tauxdirecteurs. Le mois de juin reste unepossibilité mais le marché ne l’anticipe plusvraiment.
Taux euro: L’accélération des actions de laBCE sera effective à partir de juin 2016.
Les mesures visant à soutenir la croissanceet l’inflation: baisse des taux directeurs,augmentation du volume des ses achatsmensuels qui passent de 60 à 80 mds€ avecélargissement à des obligations d’entreprises(hors banques), et second TLTRO avec destaux d’emprunts pour les banquespotentiellement négatifs.
La Banque du Japon poursuit ses achatsd’actifs pour l’équivalent de 58mds$mensuels. L’inflation japonaise reste nulle.
Les taux courts européens vont persister enterritoire négatif.
Prévisions monétaires
Principaux taux directeurs des banques centrales
Taux courts : La BCE toujours plus combative, la Fed prudente.
EURIBOR 3m EONIA
Fin avril 2016 -0,25% -0,33%
Juin 2016 (p) -0,30% -0,40%
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Les taux sont toujours sous lacoupe des interventions desbanques centrales. L’activismede la BCE pourrait encore tirerles rendements vers le bas.
La volatilité persiste toutefois,liée aux trop nombreusesincertitudes: géopolitiques,pays émergents, pétrole…
Les obligations d’entreprisesont surperformé les obligationsd’Etats, tirées par la recherchede rendement.
Prévisions pour l’OAT à 10 ans
Taux de marché à 10 ans
Taux longs : le début de la hausse est déjà compromis
Fin avril 2016 0,63%
Juin 2016 (p) 0,70%
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Marchés Actions : Recul de 7,3% de l’EuroStoxx50 depuis le début d’année
Net recul de l’EuroStoxx depuis le début de l’année :• EuroStoxx 50 : -7,3% YTD• S&P500 : +1,05% YTD• Nikkei 225 : -12,44% YTD• Shanghai : -16,98% YTD
Forte hausse des prix du pétrole qui franchit le seuildes 40$ en mars pour atteindre 48$ fin avril. Le baril depétrole a augmenté de plus de +70% depuis son plus basle 20 janvier
Faiblesse inattendue du dollar face à l’euro, même sidans l’absolu une parité à 1,15$/€ reste avantageuse pourl’Europe
Quelques bons chiffres en Chine qui laissent présagerun léger mieux, 1ère estimation du PIB chinois au T1 à6,7% conforme aux attente
Fed : faible probabilité pour une hausse des taux en Juin
La BOJ marque une pause dans sa politique ultraaccommodante
-13,2
-7,3
-6,6
-5,4
-4,5
1,0
1,0
0,0
-4,6
-12,4
-17,0
Milan
Zone Euro (Estoxx 50)
Francfort
Madrid
Paris (CAC 40)
USA - S&P 500
MSCI World
Londres
USA - Nasdaq
Tokyo
Chine - Shanghai
Performances du 31-déc-15 au 29-avr-16
12
22
32
42
52
janv.-11 janv.-12 janv.-13 janv.-14 janv.-15 janv.-16
Volatilité des marchés actions zone Euro
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Essoufflement du rebond
2 650
2 850
3 050
3 250
3 450
3 650
3 850
déc.-14 févr.-15 avr.-15 juin-15 août-15 oct.-15 déc.-15 févr.-16
Indice EuroStoxx 50
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Surperformance des pétrolières
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Rebond des « value » en avril
Marché: toujours en net recul depuis le début de l’année malgré lerebond, (EuroStoxx 50 -7,3%)
Secteurs: bonne résistance des matières premières (+10,6%), dupétrole (+5,5%), de la construction (+0,4%) et du luxe (0%)
Pétrolières : surperformance des pétrolières (+8,6% en avril) surfond de rebond des prix du pétrole, et ce, malgré l’échec de laréunion de l’OPEP à Doha
Financières : en net recul depuis le début de l’année (-13,9%) :
Banques (-16,3% YTD) : rattrapage en avril des banquesjugées les plus fragiles, mais toujours en net recul depuisle début de l’année, (Banco Popolare -51,9%, Unicredit -34,3%, Deutsch Bank -26,9% depuis le début de l’année)
Assurances (-12,4% YTD) : après une hausse de 16% en2015, (Generali -21,3%, AXA -12,7% depuis le début del’année)
Automobiles (-13,1% YTD), craintes sur le ralentissementchinois et américain après une année record en termes de ventes,(Daimler -21,8%, BMW -17,5%, VW –5,5% depuis le début del’année)
Contreperformance des télécoms en avril (-4,7%) avec l’échecde la fusion Orange – Bouygues
-16,3
-13,1
-12,4
-9,0
-8,7
-7,4
-7,3
-5,5
-4,9
-4,4
-3,7
-2,2
-0,8
0,0
0,4
5,5
10,6
Banques
Automobile
Assurance
Technologies
Telecoms
Santé
EuroStoxx 50
Distribution
Media
Chimie
Agro-alimentaire
Services Collectifs
Industries
Luxe et conso.
Construction
Pétrole
Matières premières
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