annual results 2011 - february 8, 2012 · 2015-12-16 · bien que la direction de sanofi estime que...
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RÉUNION D’ACTIONNAIRES Bordeaux – 8 décembre 2015
Arnaud Delépine, Vice-Président Associé, Relations Investisseurs
2
Déclarations prospectives
Cette présentation contient des déclarations prospectives. Ces déclarations ne constituent pas des faits historiques. Ces
déclarations comprennent des projections et des estimations ainsi que les hypothèses sur lesquelles celles-ci reposent, des
déclarations portant sur des projets, des objectifs, des intentions et des attentes concernant des résultats financiers, des
événements, des opérations, des services futurs, le développement de produits et leur potentiel ou les performances futures.
Ces déclarations prospectives peuvent souvent être identifiées par les mots "s'attendre à", "anticiper", "croire", "avoir
l'intention de", "estimer" ou "planifier", ainsi que par d'autres termes similaires. Bien que la direction de Sanofi estime que ces
déclarations prospectives sont raisonnables, les investisseurs sont alertés sur le fait que ces déclarations prospectives sont
soumises à de nombreux risques et incertitudes, difficilement prévisibles et généralement en dehors du contrôle de Sanofi,
qui peuvent impliquer que les résultats et événements effectifs réalisés diffèrent significativement de ceux qui sont exprimés,
induits ou prévus dans les informations et déclarations prospectives. Ces risques et incertitudes comprennent notamment les
incertitudes inhérentes à la recherche et développement, les futures données cliniques et analyses, y compris postérieures à
la mise sur le marché, les décisions des autorités réglementaires, telles que la FDA ou l'EMA, d'approbation ou non, et à
quelle date, de la demande de dépôt d'un médicament, d'un procédé ou d'un produit biologique pour l'un de ces produits
candidats, ainsi que leurs décisions relatives à l'étiquetage et d'autres facteurs qui peuvent affecter la disponibilité ou le
potentiel commercial de ces produits candidats, l'absence de garantie que les produits candidats s'ils sont approuvés seront
un succès commercial, l'approbation future et le succès commercial d'alternatives thérapeutiques, la capacité du Groupe à
saisir des opportunités de croissance externe, l'évolution des cours de change et des taux d'intérêt, l'impact de la politique de
maîtrise des coûts opérationnels et leur évolution, le nombre moyens d'actions en circulation ainsi que ceux qui sont
développés ou identifiés dans les documents publics déposés par Sanofi auprès de l'AMF et de la SEC, y compris ceux
énumérés dans les rubriques "Facteurs de risque" et "Déclarations prospectives" du document de référence 2014 de Sanofi,
qui a été déposé auprès de l'AMF ainsi que dans les rubriques "Risk Factors" et "Cautionary Statement Concerning Forward-
Looking Statements" du rapport annuel 2014 sur Form 20-F de Sanofi, qui a été déposé auprès de la SEC.
Sanofi ne prend aucun engagement de mettre à jour les informations et déclarations prospectives sous réserve de la
réglementation applicable notamment les articles 223-1 et suivants du règlement général de l'Autorité des marchés
financiers.
Marchés
Émergents
11 347 M€
33,6 % 3 219 M€
9,5 %
Autres Pays
Répartition du chiffre d’affaires par zone
géographique
Répartition du chiffre d’affaires par
activité
3
Sanofi : Un leader diversifié de la santé
Pharmacie
Santé Animale
3 974 M€
11,8 %
Vaccins
27 720 M€
82,1 %
2 076 M€
6,1 %
7 865 M€
23,3 %
11 339 M€
33,6 %
États-Unis
Chiffre d’affaires de 33 770 M€ en 2014
Europe de L’Ouest
Production
44 366
39,1 %
R&D
16 257
14,3 %
Marketing
& Fonctions support
18 755
16,5 %
Force de ventes
34 118
30,1 %
4
Une présence internationale forte avec plus de 110 000
collaborateurs dans le monde
Europe
hors
France
26 408
23,3 %
Autres
Pays
41 528
36,6 %
Amérique
du Nord
18 627
16,4 %
France
26 933
23,7 %
Répartition géographique des effectifs
Répartition géographiqe par fonction
Un développement international permettant une forte
présence en France
5
1er
investisseur R&D
toute industrie
confondue(2)
1er
producteur
de médicaments
et de vaccins(1)
● Dont 25% en France
27 000 collaborateurs sur 48 sites
> 110 000 collaborateurs
dans le Monde
● Dont 7% en France
2,5 Mds€ en 2014
33,8 Mds€
de chiffre d’affaires global
4,6 Mds€
d’investissements
industriels dans le Monde
sur 5 ans
● Dont 38% en France
1,7 Mds€ sur 5 ans
4,8 Mds€ de dépenses
de R&D globales en 2014 ● Dont 45% en France
2,2 Mds€ en 2014
(1) Santé humaine et animale
(2) Sociétés qui ont leur siège en France
6
114,7 Mds€ 109,7 Mds€
94,6 Mds€
80,8 Mds€
69,6 Mds€
Sanofi se classe 2ème du CAC40 en capitalisation
boursière
Capitalisation boursière
Source: Boursorama daté au 26,11.2015
Olivier Brandicourt, Directeur Général depuis le 2 avril
2015 : une nouvelle direction stratégique
Sanofi est un leader mondial de la santé axé sur la
prévention et le traitement des maladies
● DIVERSIFIER dans la pharmacie, les Vaccins et
la Santé Grand Public
● STRUCTURER la stratégie du Groupe autour de
5 entités mondiales(1)
● INNOVER pour soutenir la croissance à long
terme
● SIMPLIFIER l’organisation
(1) Diabète & Maladies Cardiovasculaires; Vaccins; Sanofi Genzyme, Médecine Générale & Marchés Émergents; Santé Animale
Chiffre d'affaires : 33 770 M€
8
Sanofi : indicateurs financiers 2014
Marge brute : 23 080 M€
R&D
4 824 M€
Frais commerciaux & généraux
8 951 M€
Résultat opérationnel des activités : 9 449 M€
Impôts
2 155 M€ Frais financiers
447 M€
Résultat net des activités : 6 847 M€
Taux de marge brute :
68,3 %
R&D / CA:
14,3 %
Marge opérationnelle :
28 %
Marge nette :
20,3 %
Jérôme Contamine
Vice-Président Exécutif
Directeur Financier Groupe
T3
2015
Impact
des
changes
T3
2014
BNPA
supplémentaire
à TCC
(1) TCC : Taux de change constants.
(2) A données publiées, le chiffre d’affaires du T3 2015 est en hausse de 9,2 % et le BNPA de 9,5 %
(3) Voir le communiqué de presse du 29 octobre 2015
Chiffre d’affaires BNPA des activités(2)
8 075 M€
9 378 M€
Impact
des
changes
T3
2015
Chiffre
d’affaires
supplémentaire
à TCC
T3
2014
9
Légère progression attendue du BNPA des activités(3) à taux
de change moyens constants en 2015 vs. 2014
BNPA des activités en hausse au T3 2015
+508 M€
+302 M€
+3,4% à TCC(1)
8 781 M€
9 591 M€ +0,05 €
+0,09 € +6,1 % À TCC(1)
1,47 €
1,61 €
c
Diabète
Cardiovasculaire
Diabète &
Cardiovasculaire
P. Witz
Maladies
rares
Sclérose en
plaques
Oncologie
Immunologie
Sanofi
Genzyme (Médecine de spécialités)
D. Meeker
Santé grand
public
Produits
matures
Génériques
Médecine Générale
et Marchés
Émergents
P. Guenter
Sanofi
Pasteur (Vaccins)
O. Charmeil
Merial (Santé animale)
C. Hellmann
Vaccins
humains
Produits de
santé animale
Marchés
Émergents(1)
Un nouveau modèle d’organisation en 5 entités mondiales
pour simplifier et stimuler la croissance future
10
(1) Toutes les activités pharma dans les marchés émergents seront rattachés à l’entité mondiale Médecine générale et Marchés Émergents
(2) Les fonctions incluent Recherche & Développement, Affaires Industrielles, Finances, Ressources humaines, Développement des affaires et
Stratégie, Affaires extérieures, Systèmes d‘Information, Médical, Juridique, Compliance, Achats (liste non-exhaustive)
(3) Les processus légaux et la consultation des partenaires sociaux se dérouleront selon les textes en vigueur
Toutes les fonctions du Groupe seront globalisées, à l’image de la R&D et des Affaires Industrielles(2)
La nouvelle organisation sera mise en place à partir de janvier 2016(3)
Global Business Unit : Médecine
Générale et Marchés Émergents
11
Peter Guenter
Vice-Président Exécutif
Médecine Générale &
Marchés Émergents
~160 pays
Marchés Émergents
Santé Grand Public
Produits Établis
Leader dans les Marchés Émergents
N°1
Chiffre d’affaires 2014 :
18 098 M€
53,6 % du chiffre d’affaires du Groupe
Sanofi est le 1er laboratoire pharmaceutique dans les
Marchés Émergents
12
4.1%
3.9%
3.6%
2.5%
2.4%
2.4%
2.3%
2.1%
1.6%
1.6%
(1) Parts de marché (hors Vaccins), IMS MIDAS MAT Q2 2015
Top 10 des acteurs
dans les Marchés Émergents(1)
● Plus de 6 milliards de personnes
dans le monde
● Vieillissement démographique
● Émergence rapide d’une classe
moyenne
● Amélioration de l’accés aux
médicaments
● Augmentation des dépenses de
santé dans le PIB
Marchés Émergents :
De solides soutiens à la croissance
Un marché fragmenté de 100 Mds €(1) Croissance annuelle moyenne
sur la période 2010-2014
Sanofi : 5ème entreprise mondiale dans
la Santé Grand Public
13
3.2%
Taisho
Reckitt Benckiser
Pfizer
J&J
GSK
Bayer
Takeda Boehringer Ingelheim P&G Autres
P&G
J&J
Taisho
Bayer
Boehringer
Takeda
Pfizer
Reckitt Benckiser
7.4%
Croissance du marché OTC : 4,1%
6.2%
4.5%
4.0%
3.9%
3.8%
3.1%
-0.7%
-2.1%
0.0% GSK
Opportunité de lancer potentiellement Cialis® sur le marché OTC
aux États-Unis, Europe, Canada et Australie
Principales marques de Santé Grand Public de Sanofi
14
(1) Nicholas Hall & Company, FY2014
(2) Aux Etats-Unis, Gold Bond® (non inclus dans les catégories globales est la 8ème marque CHC de Sanofi>€100m
Priorités de
Sanofi
Part de
marché par
catégorie(1)
Rang
mondial par
catégorie(1)
Croissance
par
catégorie(1)
Les 10 marques les plus importantes en 2014
générant plus de 50 % des ventes(2)
15,6 % #2 28,9 %
12,6 % #1 6,3 %
4,0 % #3 6,1 %
2,3 % #3 7,1 %
6,4 % #3 4,5 %
104 M€
156 M€
235 M€ 98 M€
88 M€
310 M€
109 M€
90 M€
350 M€
114 M€
Immunologie
Oncologie
Médecine de Spécialités
Maladies Rares
Global Business Unit :
Sanofi Genzyme
15
David Meeker
Vice-Président Exécutif
Sanofi Genzyme
Chiffre d’affaires 2014 :
3 228 M€
9,6 % du chiffre d’affaires du Groupe
Sclérose en Plaques : des ventes annualisées >1 Md €
16
Q12013
Q22013
Q32013
Q42013
Q12014
Q22014
Q32014
Q42014
Q12015
Q22015
Q32015
Chiffre d’affaires (M€)
Ambition de doubler la taille de la franchise Sclérose en plaques de 2015 à 2020
168 M€ 467 M€ 761 M€
Maladies Rares : une majorité de patients non encore
diagnostiqués
17
C
● Une thérapie orale pour éviter les contraintes de la
perfusion
● Lancé aux États-Unis en septembre 2014 et en Europe
en janvier 2015
Renforcement de la franchise Maladie de Gaucher de Genzyme avec
Cerdelga®
Sarilumab et dupilumab sont les piliers de notre nouvelle
franchise Immunologie
18
● Traitement révolutionnaire de la
dermite atopique
● D’autres opportunités dans
l’asthme et la polypose nasale
● Potentiel de “blockbuster”
multiple avec l’ensemble des
indications
● Soumission du dossier à la FDA
dans la dermatite atopique
au T3 2016
Immunology
● Un marché de l’arthrite
rhumatoïde représentant 18 Mds €
avec des besoins non satisfaits
très importants
● Classe des IL-6 : > 1M€ de chiffre
d’affaires, croissance > +20%
● Récemment soumis à la FDA
Dupilumab a le potentiel de modifier la prise en charge de
patients souffrant de certaines allergies(1)
19
Dermatite atopique
5 millions de personnes
aux États-Unis
et en Europe(2)
Asthme
235-300
millions
de personnes
dans le monde(3)
Anticorps monoclonal
entièrement humain
dirigé contre l’IL4Rα
● Dermatite atopique
● Phase III en cours
● Dupilumab désigné comme
“Découverte Capitale” par la
FDA
● Asthme
● Phase III initiée
● Polypose nasale
● Phase II en cours
● Oesophagite eosinophilique
● Phase II en cours
Dupilumab est développé en collaboration avec Regeneron / IL4Rα – récepteur Interleukin-4 alpha
(1) Dermatite atopique, Asthme, Polypose nasale, Oesophagite eosinophilique
(2) Adapté du Livre Blanc sur les Allergies publié en 2011, http://www.worldallergy.org/UserFiles/file/WAO-White-Book-on-Allergy_web.pdf
(3) WHO, http://www.who.int/mediacentre/factsheets/fs307/en
Chiffre d’affaires 2014 :
6 394 M €
18,9 % du chiffre d’affaires du Groupe
Global Business Unit : Diabète et
Maladies Cardiovasculaires
20
Pascale Witz
Vice-Président Exécutif
Diabète & Maladies
Cardiovasculaires
#1
Produits phares
21
Approbation en Europe en
septembre 2015
Approbation aux États-Unis
en juillet 2015
Praluent® approuvé aux Etats-Unis, ainsi qu’en Europe
chez les patients à risque cardiovasculaire élevé
Praluent® (alirocumab) est développé en collaboration avec REGENERON
(1) Estimation pour 2016 aux États-Unis, en Europe top 5 et au Japon. Source : U.S. NHANES, Market Scan, IMS et estimations Sanofi.
24
millions
de patients
potentiellement
concernés(2)
Stylo 75 mg/1 mL
Stylo 150 mg/1 mL
2014
Le Diabète est un défi croissant d’envergure mondiale(1)
22 (1) International Diabetes Federation Diabetes Atlas 6th Edition revision 2014
2035
Monde
387 M Prevalence:
8,3%
Le nombre de diabétiques devrait augmenter de 53 % entre 2014 et 2035
46.3%
non
diagnostiqués
Monde
592 M
Amérique du Nord et
Caraïbes Europe
Pacifique occidental Amérique centrale
et du Sud Asie du Sud Est Moyen-Orient et
Afrique du Nord
Afrique
23
Élargir notre portefeuille de produits pour maintenir notre
leadership dans le diabète
1 Établir notre prochaine génération d’insuline basale
2 Innover avec une nouvelle combinaison
d’insuline basale et GLP-1
4 Collaboration avec Google Life Sciences pour améliorer les
résultats cliniques dans le diabète
3 Élargir l’accès à Lantus® dans les Marchés Émergents tout
en gérant la perte d’exclusivité dans les marchés matures
5 Renforcer notre pipeline à travers des opportunités
externes ainsi qu’une recherche ambitieuse
Google Life Sciences
24
2000
Insuline basale
2004
Insuline
injectable à
action rapide
2014
Insuline à
action rapide
à inhaler
®
2015
Nouvelle
insuline
basale
2016+
combinaison
d’agonistes des
récepteurs GLP-1(2)
2013
Agoniste des
récepteurs du
GLP-1(1) en
une prise par
jour
(1) Lyxumia® homologué dans le traitement du diabète de type 2 en Europe en février 2013; aux Etats-Unis décision règlementaire attendue au T3 2016
(2) Dépôt du dossier de LixiLan attendu en décembre 2015 aux Etats-Unis et au T1 2016 en Europe
Un élargissement continu du portefeuille Diabète
Sanofi anticipe dorénavant que les ventes de sa division diabète baisseront à un taux
moyen annualisé compris entre 4% et 8% à TCC sur la période 2015-2018
Chiffre d’affaires 2014 :
3 974 M €
11,8 % du chiffre d’affaires du Groupe
Global Business Unit :
Sanofi Pasteur
Olivier Charmeil
Vice-Président Exécutif
Sanofi Pasteur
25
Vaccins
Grippe
Polio, Coqueluche & HIB
Méningite
Rappels adulte
Voyageurs et autres vaccins endémiques
Autres
Sanofi Pasteur est n°1 dans plusieurs domaines sur un
marché concentré(1)
Autres
Marché mondial des Vaccins(2)
~21 Mds€
19% GSK
Merck Pfizer
26
(1) Analyse interne de Sanofi Pasteur
(2) Sanofi Pasteur sales incluent 50% des ventes de Sanofi Pasteur MSD JV sales (et excluent les ventes de Sanofi Pasteur à la JV); 50%
des ventes de la JV ont été ajoutés aux ventes de Merck. GSK = GSK + Novartis (hors vaccins grippe); CSL = CSL + Grippe de
Novartis (vue pro forma du marché)
(3) Inclut VaxServe, chiffre d’affaires de 314 M€ in 2014. VaxServe est une société de Sanofi Pasteur qui distribue des vaccins aux Etats-
Unis
Ventes de Sanofi Pasteur en 2014
3 974 M€
Voyageurs et
autres vaccins
endémiques
Autres(3) 437
377
Rappels adulte 398
Meningite 430
Polio, Coqueluche
& HIB 1 154
Grippe 1 178 #1
#2
#1
#3
CSL
#1
Sanofi Pasteur : croître plus vite que le marché
27
Poursuivre le développement
de fortes marques
● Vaccins grippe
● Combinaisons pédiatriques
● Rappels adulte
Réussir le lancement de Dengvaxia®
Augmenter nos capacités
de production
Mettre sur le marché des
vaccins à forte valeur ajoutée
ex: C. diff vaccine
2015e 2014
€4.0bn
2020e
Pédiatriques
& Rappels
Flu
Dengue ~75%
des
ventes
Ventes estimées de Sanofi
~€4.7bn
1
2
3
4
Croissance
annuelle
moyenne
à un chiffre
dans le haut
de la fourchette
Faire de la Dengue la prochaine maladie évitable
grâce à la vaccination
● Processus de soumission engagé dans
plusieurs pays endémiques d’Asie et
d’Amérique Latine
● Première homologation prévue avant fin
2015
● Premiers lots commerciaux produits et
constitution des stocks en cours
(1) OMS, Dengue et dengue sévère, fiche d’information N°117, mise à jour en mars 2014,
disponible sur http://www.who.int/mediacentre/factsheets/fs117/en/
(2) WHO, 2012, Global Strategy for Dengue Prevention and Control
Une innovation majeure pour lutter
contre l’épidémie de Dengue(2)
100
millions de cas de dengue
par an(1)
28
Nouvelle usine à Neuville-sur-Saône
Chiffre d’affaires 2014 :
2 076 M €
6,1 % du chiffre d’affaires du Groupe
Global Business Unit : Merial Carsten Hellmann
Vice-Président Exécutif
Merial
29
Animaux de compagnie Animaux d’élevage
Santé Animale
Succès du lancement de NexGard®
● Premier traitement pour chien par voie
orale à saveur de bœuf aux États-Unis
● Comprimé à croquer
● Elimine les puces et tiques du chien
● Lancé aux États-Unis et dans certains
pays européens en 2014
30
Budget R&D : 14 % des ventes
Recherche & Développement Elias Zerhouni
Président Monde
R&D
31
Nombre de projets en R&D : 44
Pourcentage de Biologiques : 85 %
Innovation externe : > 65 %
Jusqu’à 18 nouveaux lancements attendus
entre 2014 et 2020
32
(U.S.)
patisiran Anti-CD38
mAb
Vaccin
PR5I
Vaccine
Shan5
(U.S.)
insulin
lispro
Vaccin
Rotavirus
ILLUSTRATIF
®
6 lancements majeurs de nouveaux produits devraient
générer des ventes combinées substantielles
33 (1) A taux de change constants. Estimations jusqu’à 2025, non ajustées des risques
Estimation des ventes
combinées à maturité
comprises entre
12 Mds€ et
14 Mds€(1) d’ici à 2025
Ventes potentielles de 6 produits clés
34
Collaborations productives en R&D : un modèle à succès
● Accès à une plateforme hautement productive
d’anticorps thérapeutiques humains
● Nouvelle collaboration en immuno-oncologie signée
en juillet 2015
● Participation de 22,3%
● Technologie de l'ARNi servant de plateforme pour le
développement de médicaments dans les maladies
génétiques rares
● Participation de 11,8%
● Nouvelles thérapies géniques AAV (virus adéno-
associé) pour des maladies sévères du système
nerveux central
34
35 (1) Basée sur la structure actuelle du Groupe et à taux de change constants
Estimation de l’évolution des ventes de Sanofi sur la période 2015-2020(1)
Diabète &
Cardiovasculaire
Sanofi
Genzyme
(Médecine de
spécialités)
Médecine Générale
& Marchés
Emergents
Sanofi
Pasteur
(Vaccins)
Merial
(Santé Animale)
Ventes en 2020
environ au niveau de
celles de 2015
Croissance annuelle
moyenne des ventes
à un chiffre dans le
milieu de la fourchette
Croissance annuelle
moyenne des ventes
à deux chiffres
Croissance annuelle
moyenne des ventes
à un chiffre dans le
haut de la fourchette
Croissance annuelle
moyenne des ventes
à un chiffre dans le
haut de la fourchette
Croissance annuelle moyenne des ventes attendues comprise entre +3% to +4%
sur la période 2015-2020(1)
Croissance annuelle moyenne des ventes attendues dans le milieu de fourchette à
un chiffre entre 2018 and 2020(1)
Croissance attendue du BNPA des activités supérieure à la croissance des ventes
à partir de 2018(1)
Objectifs 2015-2020
70 €
72 €
74 €
76 €
78 €
80 €
82 €
84 €
86 €
88 €
90 €
92 €
94 €
96 €
98 €
100 €
102 €
Source: Bloomberg daté au 26.11.2015
84,01 €
+11,0%
CAC40
4 946 pts
+15,8%
Performance du titre depuis janvier 2015
par rapport au CAC 40
Performance boursière depuis le 1er janvier 2015
21 %
46 %
15 % 11 %
6 %
12 %
-5 %
-0,3 % -0,5 % -1 % -5 %
-3 % -8 %
Source: Bloomberg daté au 26.11.2015
Performance du titre depuis janvier 2015
par rapport aux autres sociétés pharmaceutiques
Performance boursière depuis le 1er janvier 2015
2013 2014
2,85 € 2,80 €
2012
2,77 €
2011
2,65 €
2010
2,50 €
2009
2,40 €
2008
2,20 €
● Dividende 2014 de 2,85 € par action
● En croissance depuis 21 ans
● Engagement d’un maintien de la
croissance progressive du dividende
Dividende : un élément essentiel du retour à l’actionnaire
Évolution du dividende
Photo
d’actionnaires
38
● Publications dédiées aux actionnaires individuels
● Carnet de l’actionnaire
● Lettres aux actionnaires trimestrielles
● Mémentos
● Un site Internet riche et pratique
● Un espace dédié pour les actionnaires individuels www.sanofi.com/actionnaires
Une information régulière des actionnaires
39
40
Appli Sanofi IR : une nouvelle rubrique dédiée aux
Actionnaires Individuels
● SANOFI IR : Application mobile dédiée à l’actualité financière du Groupe
● Nouvelle rubrique Actionnaires Individuels
● Espace « A la Une »
● Actualités destinées à l’actionnaire
● Calendrier
● Dates des réunions d’actionnaires, résultats, AG, Actionaria
● Publications
● Lettre aux actionnaires, Carnet de l’actionnaire, Mémento, Avis de convocation AG
● Présentations
● Réunions d’actionnaires, AG
Des rencontres dans toute la France
● 6 réunions d’actionnaires en France en 2015
● 7 avril : Nantes
● 28 mai : Nice
● 29 septembre : Lille
● 5 octobre : Lyon
● 20 & 21 novembre: Paris-Salon Actionaria
● 3 décembre : Grenoble
● 8 décembre : Bordeaux
41
Comité Consultatif des Actionnaires Individuels
10 membres – 4 réunions/an
9 février 2016 Résultats 2015
● 8 réunions d’actionnaires prévues en France en 2016
Pour plus d’informations :
www.sanofi.com/actionnaires
SANOFI – Relations Actionnaires
54, rue La Boétie
75008 Paris
France
Numéro vert : 0 800 075 876
E-mail : [email protected]