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Crise de la dette souveraine

et fragilité du secteur bancaire

dans la zone euro

Moez LABIDI

EAS – FSEG Mahdia

Tunis - BCT- 29 novembre 2011

2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes

3 - Limites de la gestion de la crise

Moez LABIDI 2

5 - Fragilité du secteur bancaire européen

1 - 0rigine de la crises

6 - Conclusion

4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro

Moez LABIDI 3

1 - 0rigine de la crises

Les origines de la crise Une Europe à 2 vitesses

Sud Nord

Coûts salariaux Effort important d’innovation

concentrée sur :

* services

* construction

concentrée sur :

* industrie Economie

1

Moez LABIDI 4

Zone euro :

Valeur ajoutée dans le secteur manufacturier(en volume, en % du PIB)

Source : Datastream, EIU, OCDE, Eurostat, Natexis

Zone euro :

Emploi dans les services domestiques ***(100 en 1991:1)

Source : Datastream, Eurostat, Natexis

Moez LABIDI 5

Zone euro :

Dépenses de R & D totales (en % du PIB)

Source : Principaux indicateurs de sciences et de la technologie 2011

Moez LABIDI 6

Les origines de la crise Une Europe à 2 vitesses

Sud Nord

Coûts salariaux Effort important d’innovation

concentrée sur :

* services

* construction

concentrée sur :

* industrie Economie

Des déficits courants Des excédents courants

1

Moez LABIDI 7

Balance courante (en % du PIB)

Source : Datastream, Natexis

Moez LABIDI 8

Actifs ou dettes nets extérieurs*** (en Mds €)

Source : Datastream, OCDE, Natexis

Moez LABIDI 9

Taux d’intérêt à 10 ans sur les emprunts d’Etat*** (en %)

Source : Datastream, Natexis

Moez LABIDI 10

Les origines de la crise Fédéralisme monétaire versus Souveraineté budgétaire

Fédéralisme monétaire Souveraineté budgétaire

PM unique PB pour chaque pays

2

Rendement en %

3 mois 5 ans 10 ans 30 ans Maturité

Courbe de rendement

Bund

Spread

Moez LABIDI 11

Euribor Multiplicité

des Spreads

Multiplicité

des émetteurs Marché

Les origines de la crise Dynamique de convergence européenne

Taux d’intérêt

All Autres

Faiblesse

des taux

Excès d’endettement et

Formation de bulles

Construction européenne 3

Dégonflement des bulles

Crise des subprimes

Recettes Dépenses

Ipub Impôts

Endettement

Récession

Moez LABIDI 12

Les origines de la crise Défaillance de la régulation prudentielle

Crise des subprimes

Bâle 3

Amélioration du

ratio de liquidité Détention de titres

publics par les banques

Corrélation Risque

souverain

Risque

bancaire

4

Moez LABIDI 13

Les origines de la crise Absence de discipline de marché sur le compartiment

obligataire souverain

Maquillage

du déséquilibre

budgétaire

Rentrer dans

la zone euro

Profiter d’un refinan-

cement à taux faible

Phase 1 Phase 2

Cas de la Grèce

Faire disparaitre la discipline de marché

5

Moez LABIDI 14

Taux d’intérêt sur la dette publique (en %)

Source : Eurostat, 2011

Moez LABIDI 15 Dégradation de la note de la Grèce

2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes

Moez LABIDI 16

1 - 0rigines de la crises

TED - Spread euro

Source : Bloomberg - Natexis

Crise des subprimes

Crise de dettes souveraines

Subprimes / Dettes souveraines

Hausse des indicateurs de stress 1

Moez LABIDI 17

Crise des subprimes Crise de dette souveraine

CDS Banque CDS Souverain CDS Banque CDS Souverain

Subprimes / Dettes souveraines

Corrélation entre CDS bancaires et CDS souverains 2

Moez LABIDI 18

Corrélation des risques

Source : Bloomberg - Natexis

Moez LABIDI 19

Subprimes / Dettes souveraines

Traçabilité des risques sur les actifs bancaires

Crise des subprimes Crise de dette souveraine

Banques exposées aux

dérivés du crédit

Problème de traçabilité

des risques

Banques exposées aux

titres souverains

Aucun problème de

traçabilité des risques

3

Moez LABIDI 20

2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes

3 - Limites de la gestion de la crise

Moez LABIDI 21

1 - 0rigine de la crises

Crise des subprimes Crise de dette souveraine

Moez LABIDI 22

2011 2008

PM

PB

4 % 1,25 % i

PMNC QE QE

?

?

?

Marge

de manœuvre

Limites de la gestion des crises de dettes

souveraines Essoufflement des PM / PB

< 65 % > 80 % Taux

d’endettement Crise de dette

1

Limites de la gestion des crises

de dettes souveraines La sortie de la Grèce de l’union monétaire

serait-elle suffisante pour calmer les marchés ?

Rester dans la zone euro Sortir de la zone euro

* Application du plan d’austérité

* Faire défaut sur la dette détenue

par les non résidents

* Dévaluer fortement sa monnaie

Limites Efficacité de l’austérité

Aléa moral

1

2

Période transition : « Bank run »

Dévalorisation des actifs bancaires

européens

1

2

2

Moez LABIDI 23

Limites de la gestion des crises de dettes

souveraines Retrouver une bonne gouvernance de la zone euro

PM PB

Vers de nouvelles missions

de la BCE

Fédéralisme budgétaire

Un seul émetteur souverain :

Eurobonds

BCE :

prêteur en dernier ressort

3

Moez LABIDI 24

2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes

3 - Limites de la gestion de la crise

Moez LABIDI 25

1 - 0rigine de la crises

4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro

R Bancaire

Crise des subprimes Crise de dette souveraine

- Bâle 3

- Crédit (e privées)

Moez LABIDI 26

R Bancaire R Souverain

I Etat

Austérité

budgétaire

Croissance

molle

Fragilité du

secteur financier

Tensions sur

les marchés

des capitaux

Crises de dettes souveraines

et secteur financier

2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes

3 - Limites de la gestion de la crise

Moez LABIDI 27

5 - Fragilité du secteur bancaire européen

1 - 0rigine de la crises

4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro

Financement

à CT Assèchement de la liquidité

sur l’interbancaire

Manque de

transparence

Financement à LT

Spread Flight

to quality

Amortissements

Provisions

Performance bancaire

Pertes sur les prêts

Sur les obligations

Dépôts Coût des dépôts

Érosion

des FP

Fragilité du secteur bancaire Exposition du secteur bancaire au risque souverain 1

Moez LABIDI 28

2

Fragilité du secteur bancaire La recapitalisation : est-elle inévitable ?

Fonds propres

Faible

inefficace

Aucune protection

en cas de risque extrême

Forte

Effet incitatif

défavorable

Achat d’avantage de titres

de dettes risquées

S’engager dans des projets

risqués

Moez LABIDI 29

Ratio des fonds propres

dans le

future

Dynamique

stabilisatrice

Émission d’obligations

convertibles contingentes

[Coco’s]

*

*

tout

de suite

Risque d’effets

pervers

Dilution des

actionnaires

Conso°

des FP Crédits

Nouvelle Cours

boursiers

2

Fragilité du secteur bancaire La recapitalisation : est-elle inévitable ?

Moez LABIDI 30

Fragilité du secteur bancaire Les principaux défis du secteur bancaire 3

* Défi de recapitalisation

Marchés Fondamentaux (Banque)

Risque sur la profitabilité Impossibilité d’émettre de nouvelles actions

* Défi de rentabilité

Marchés Fondamentaux (macro)

Perspectives de croissance < 0 Risque d’aplatissement

de la courbe de rendement

* Défi de résistance à la crise

Marchés Contrainte règlementaire

Bâle 3 : LCR Contagion

* Défi de financement à long terme

Marchés Contrainte règlementaire

Bâle 3 : NSFR i LT

Moez LABIDI 31

2 - Spécificités de cette crise par rapport à la crise des subprimes

3 - Limites de la gestion de la crise

Moez LABIDI 32

5 - Fragilité du secteur bancaire européen

1 - 0rigine de la crises

6 - Conclusion

4 - Crises de dettes souveraines et secteur financier de la zone euro

La finance : Perte de crédibilité des actifs financiers

L’Europe : Recherche fédéralisme budgétaire désespérément

Le secteur bancaire : entre l’enclume et le marteau

Conclusion

Merci pour votre attention