weekly actions 31 decembre 2010

Weekly actions

Du 27 au 31 Décembre 2010

Sommaire

Le MASI : timide reprise .............................................3

Indicateurs Macro-économiques ...................................4

Indicateurs sectoriels.................................................6

Notre univers de valeurs.............................................8

Résultats Semestriels 2010..........................................9

Contacts .................................................................10


Tendance du marché


Évolution des indicateurs d'activité du marché

Performances de la semaine

Évolution du marché depuis le 01/01/2010

Évolution hebdomadaire du marché

Le MASI: timide reprise

Performances sectorielles hebdomadaires

Principales contributions à l’évolution hebdomadaire de la capitalisation boursière

Après avoir perdu 0,54% la semaine dernière, la bourse de Casablanca progresse cette semaine très timidement de 0,08% à 12 655,20 points. A cet effet, le MASI clôture l’année sur une performance de 21,17%.

L’activité des échanges, sur le marché central, continue sur sa dynamique et s’apprécie fortement cette semaine. En effet, le volume moyen quotidien des transactions s’est établit cette semaine à 723,0MDh, contre une moyenne annuelle de 411,5MDh. Soit une hausse de 50% comparée au restant de l’année. Le titre Attijariwafa Bank arrive en tête des valeur les plus actives avec un volume total de 681,0MDh.

Par ailleurs, sur le marche de blocs rappelons que la dernière semaine a été marquée par les opérations d’aller-retour des investisseurs en vue de revaloriser leur portefeuille. Ces opérations ont drainé un volume moyen quotidien de 815MDh.

Après plusieurs séances de baisse, le secteur agroalimentaire se redresse cette semaine et affiche la plus forte hausse 3,15%. A l’origine de cette performance, les deux titres Cosumar et Lesieur qui s’apprécient respectivement de 5,35% et 3,57%.

Parallèlement, le secteur bancaire suit la même tendance et enregistre la deuxième meilleure performance de la semaine 2,05%. Cette hausse est liée essentiellement au titre BMCE qui grimpe de 8,18% pour s’établir à 258Dh .

A l’opposé, le secteur des télécoms subit des prises de bénéfices en cette fin d’année. En effet le tire Maroc Telecom a perdu 2,57% de sa valeur dans un volume total de 318MDh.

Clôture Var % Volume Clôture MC MB Volume Global1 094 33,58% 0,47 BMCE Bank 261 238,9 3 810 4 048,9

110 19,08% 3,35 ATTIJARIWAFA Bank 407 681,9 - 681,9 261 8,07% 4 048,91 IAM 150 318,6 - 318,6

2 880 -5,85% 3,64 LAFARGE CIMENTS 2 120 288,0 - 288,0 376 -6,00% 0,02 SONASID 1 800 239,3 33 272,7 424 -14,12% 0,22 MARCHE 12 655 3 615 4 078 7 693,0

Les plus fortes variations Les plus forts volumes (En MDh)

DISWAYREBAB CIEIB MAROC.COM

Valeur

BMCE BankDIAC SALAF

ValeurOULMES

2010 31/12/2009 Semaine 2010 2009 Semaine 2010 2009 Var %

MASI 12 655,20 10 443,81 0,08% 21,17% -4,92% Marché Central (MC) 723,0 411,5 290,1 41,8%

MADEX 10 335,25 8 464,47 0,05% 22,10% -6,58% Marché de bloc (MB) 815,6 235,5 183,6 28,3%

Capitalisation (MMDh) 579 509 MC+MB 1 538,6 647,0 473,8 36,6%

Clôture Volume moyen quotidien (En MDh)Variation

-2,57%-0,98%-0,96%-0,88%

-0,61%

-0,26%

-0,17%0,08%

1,31%

1,62%2,05%

3,15%

Télécom

Matériaux de construction

Sté de financement

Energie et mines

Ciment

Distribution

NTI

Assurance

Holding

Immobilier

Banque

Agroalimentaire

BM

CE B

AN

K

CG

I

OU

LMES

ATTIJA

RIW

AFA

LafargeC

iments

IAM

05000

10000150002000025000300003500040000

janv.-10

févr.-10

mars-10

avr.-10

mai-10

juin-10

juil.-10

août-10

sept.-10

oct.-10

nov.-10

déc.-10

500060007000800090001000011000120001300014000

Marché Central Marché de bloc MASI

0500

10001500200025003000350040004500

28/12/2010 29/12/2010 30/12/2010 31/12/201012350

12400

12450

12500

12550

12600

12650

12700

Marché central Marché de bloc MASI

Indicateurs macro-économiques

Source : Office des Changes

Source: Reuters

Source: Reuters

Source : Office des Changes

Évolution des matières premières

Recettes MRE et recettes de voyages

MAD/ Euro/ Dollar


Balance commerciale (Biens)

New

Novembre 2010 : les importations et les exportations de biens et services ont enregistré respectivement une hausse de 12,9% et 26,5% par rapport au mois de novembre 2009.

Le solde commercial est déficitaire, il s’établit à –138,2 MMDH contre -135,0 MMDH un an plus tôt, ce qui ramène le taux de couverture à 48,9% contre 43,6% en Novembre 2009, soit une hausse de 5,3 points.

New

Novembre 2010: les recettes de voyages ont porté sur un montant de 51,9 MMDH contre 48,3 MMDH en 2009, en hausse de 7,3%. De même, les recettes MRE ont enregistré une reprise de 7,8% à 49,6 MMDH.

Les recettes liées aux investissements et prêts privés étrangers enregistrent quant à elles une hausse de 5,4% au terme des dix premiers mois de l’année 2010, pour atteindre un montant de 26,2 MM DH contre 24,8 MM DH l’année précédente.

New

L’Or termine la semaine en hausse de 2,66% pour s’échanger ainsi à 1420,8 dollars l'once. Le prix du pétrole enregistre cette semaine une légère hausse de 0,61%, le baril s’échange à 92,10 $/baril.

L'Euro se redresse évoluant sous la barre des 1,32 L’euro se redresse en raison de la hausse de 0,25% des taux d’intérêts sur les emprunts et les dépôts en Chine afin d’endiguer les pressions infla-tionnistes et la spéculation immobilière.

En effet, la monnaie unique européenne qui avait fait état d’un grand mouvement vendeur après les déclarations du relèvement des taux d’in-térêts profite à l’heure actuelle de l’engouement des investisseurs.

31/12/2010 Semaine 31/12/2009 24/12/2010 31/12/2009

2429,5Plomb 2 550,0 4,96% -0,39%

75,0 Baril de pétrole 92,1 91,510,60% 22,75%

2 409,0

2 409,0

16,8

7 375,0

2 560,0

2 470,0 2403,5Aluminium 2,77%

2 454,0

2,53%

1,87%

Argent

Cuivre

7,99%Zinc

83,54%

9 600,0

30,92 5,41%

2,16% 30,17%

Or 29,52% 1 097,0

9397

1 420,8

29,33

2272,5

1384,032,66%

11,1611,1711,17 11,17 11,16

8,53 8,54 8,548,518,51

11,10

11,15

11,20

11,25

11,30

20-déc. 21-déc. 22-déc. 23-déc. 24-déc.7,90

8,00

8,10

8,20

8,30

8,40

8,50

8,60

8,70

EUR/MAD USD/MAD

239 363

104 269

-135 094

132 111

-138 216

26,7%

12,9%

Importations Exportations Deficit commercial

M D

hs

Novembre 2009 Novembre 2010

- 2,3%

24 865

46 059 48 381

26 201

49 66451 928

5,4%

7,3%7,8%

Recettes MRE Recettes Voyages Recettes Investissementset prêts privés étrangers

En M

Dhs


La réunion du conseil de Bank al Maghrib, tenue mardi 21 Septembre 2010, a abouti à un statu quo du taux directeur à 3.25% qui demeure intouché depuis une année. Le maintien du taux directeur à un niveau stable répond en effet à une logique inflationniste de stabilité des prix.

Indicateurs macro-économiques

Source: Ministère des Finances et de la Privatisation

Source : Haut Commissariat au Plan

Chômage

Bons du Trésor (marché secondaire)

Source : Trésorerie Générale du Royaume


Finances publiques

Source : Reuters

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

01/1

2/05

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3/06

30/0

5/06

28/0

8/06

26/1

1/06

24/0

2/07

25/0

5/07

23/0

8/07

21/1

1/07

19/0

2/08

19/0

5/08

17/0

8/08

15/1

1/08

13/0

2/09

14/0

5/09

12/0

8/09

10/1

1/09

08/0

2/10

09/0

5/10

52 s ema ines 5 ans 10 ans

T3 2010: Le taux de chômage s’est établi au troisième trimestre 2010 à 9% au niveau national (13,8% en milieu urbain et 3,8% en milieu rural) contre 9,8% au même trimestre de l’année 2009.

Inflation

New

Novembre 2010: L’indice des prix à la consommation a connu, au cours du mois de Novembre 2010, une baisse de 0,7% due principalement à :

* Une baisse des prix des fruits de 17,6% et des légumes de 1,5% ;

* Une légère baisse de 0,1% de l’indicateur mensuel d’inflation sous-jacente contre une hausse de 0,5% sur une année.

Octobre 2010: L’évolution des recettes et des dépenses ordinaires à fin Octobre 2010 a dégagé un solde ordinaire positif de 8,1MMDh contre 25,4MMDh à fin Octobre 2009.

En dépit d’un solde positif des Comptes Spéciaux du Trésor (hors fonds de soutien des prix et fonds spécial routier) de 1,5 MMDH, le déficit budgétaire a atteint 26,5 MMDh après un léger excédent de 760 MDh à fin juillet 2009.

103104105106107108109110111

01/0

1/20

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10

01/1

1/20

10

IPC

- 0,7 % en Novembre 2010

7 883

35100

118 800

158 300

23 000 34800

134 200 159 100

0,5%

13,0%

-0,80%+135,6%

Recettes ordinaires Dépenses ordinaires Investissement Compensation

Octobre 2009 Octobre 2010

10,9 10,8

9,7 9,6

9,1

9,99,6 9,6

9,0

10,0

9,0

9,99,7

9,99,6

8,2

8,0

9,89,9

7,5

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

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1

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3

2006 2007 2008 2009 2010

Indicateurs Sectoriels Secteur des télécommunications

Arrivées de touristes et nuitées

Concours bancaires

Source: Agence Nationale de Réglementation des Télécommunications

Source: Bank Al Maghrib

Du 13 au 17 Septembre 2010

Source: Ministère du tourisme

Octobre 2010 : Au terme des neuf premiers mois de 2010, l’activité touristique a maintenu son évolution positive entamée depuis le qua-trième trimestre 2009. Les arrivées de touristes ont enregistré au troisième trimestre une croissance de 7,5% en glissement annuel, clôturant les neuf premiers mois de 2010 sur une hausse de 10,7% contre une amélioration de 5,1% à fin septembre 2009.

Concernant les nuitées réalisées dans les hôtels classés, elles ont maintenu un rythme de croissance soutenu depuis le quatrième trimestre 2009. Elles ont augmenté au troisième trimestre 2010 de 12,3% contre un repli de 1,8% à la même période de 2009.

New

Novembre 2010: Selon Bank Al Maghrib, les créances sur l’économie ont progressé de 11% par rapport au mois de novembre 2009. L’encours total s’élève ainsi à 704 MMDH.

Les crédits immobiliers atteignent 188 MMDH, en hausse de 10% comparée à l’année dernière.

Les crédits à l’équipement s’élèvent à 134 MMDH, enregistrant une croissance de 18% par rapport à Novembre 2009.

Quant aux crédits à la consommation, leur montant atteint 33 MMDH signant une progression de 7% par rapport à Novembre 2009.

T3 2010 : Selon l’ANRT, le marché du mobile a enregistré une croissance de 9,41% par rapport au T3 2009 et le taux de pénétration a atteint 96.79% soit une hausse de 16 points par rapport au T3 2009. En termes de part de marché, l’opérateur historique détient 54,8% du parc mobile suivi de Médi Télécom avec 34,9% pour et Wana corporate avec 10,1% . Le marché de la téléphonie fixe a progressé de 0,62% avec un taux de pénétration de 11,76% contre 10,89% au T3 2009. Le marché Internet est toujours en progression en enregistrant une augmentation dans le parc global de 9,83% au cours de T3 2010,et de 57,13% sur une année.


3 1702 955

1 5491 383

46% 52%

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500


1000

s

43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%

Nuitées dans les EHC(1)Arrivées de touristes aux postes frontièresTaux d'occupation des chambres

114 30

634

172 134

33

188

704

7%

11%

18%10%

-50

50

150

250

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650

750

Crédits à l'immobilier Crédits à laconsommation

Crédits àl'équipement

Créances surl'économie

MM

Dhs


21 21 22 23 24 2425 25

27 2831

02468

10121416182022242628303234

M ar-08

Jun-08 Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09 Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10 Sep-100%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Téléphonie mobile Taux de pénétration

En millions

2,7 2,8 2,83,0

3,4 3,5 3,43,7 3,7

3,33,1

0

1

2

3

4

M ar-08

Jun-08

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Dec-08

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Dec-09

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Jun-10 Sep-10

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

14,0%

Téléphonie f ixe Taux de pénétration

En millions

0,6 0,7 0,7

0,8 0,8

1,0 1,1

1,2

1,4 1,5

1,6

0

1

2

M ar-08

Jun-08

Sep-08

Dec-08

M ar-09

Jun-09

Sep-09

Dec-09

M ar-10

Jun-10

Sep-10

Internet

En millions

Indicateurs Sectoriels

Source: Association Professionnelle des Cimentiers


Ventes de ciment

Indice de la production industrielle

Source: Haut commissariat au plan

Ventes automobiles

New

T3 2010: Selon le HCP, L’indice de la production des industries manufacturières a enregistré une augmentation de 2,6% au cours du troisième trimestre 2010 par rapport à la même période de 2009.

Cette évolution résulte notamment de l’augmentation de la production des industries alimentaires de 3,4%, des industries textiles de 6,3%, des articles d’habillement et fourrures de 9,8%, du raffinage de pétrole de 33,1% et des industries chimiques de 2,6%.

L’indice de la production de l’énergie électrique a, de son côté, enregistré une hausse de 13,0%.

Octobre 2010 : Le cumul de la consommation du ciment à fin Octobre 2010 a enregistré une très légère augmentation de 0,1% en passant de 12,487 millions de tonnes à fin octobre 2009 à 12,499 millions de tonnes à fin octobre 2010.

La consommation du mois d’octobre 2010 a avoisiné 1,446 million de tonnes contre 1,497 million de tonnes en octobre 2009, soit une régression, mois à mois, de 3,41%.

New

Novembre 2010 : Les ventes de voitures neuves ont accusé en ce mois de Novembre un repli de 3,7% par rapport à la même période de l’année précédente. Au total 82 495 unités ont été écoulées en 2010 contre 85 665 en 2009.

Source: Association des importateurs de véhicules au Maroc

-2,5%

0,3%

6,3%3,4%

13,0%

12,0%

0

50

100

150

200

250

Min

es

Elec

trici

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strie

du

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iles

Indu

strie

T3 2009 T3 2010

1 497,00 1 446,00


mill

iers

Tonn

es


-3,4%

85 665,00

82 495,00


-3,7%

Notre univers de valeurs


Capitalisation Boursière (KDH)

Cours/Indice au 31/12/2010

PRICE EARNING RATIO

PRICE TO BOOK VALUE

DIVIDEND YIELD ROE (%)

Semaine 31/12/2009 10e 10e 10e 10eTELECOM 131 864 301,0 -2,57% 10,70% 14,5 7,1 6,9% 48,9%IAM 131 864 301,0 150,0 -2,57% 10,70% 14,5 7,1 6,9% 48,9%

AGROALIMENTAIRE 34 851 298,2 3,15% 11,00% 22,8 4,4 4,3% 24,5%SBM 6 156 113,0 2179,0 -0,95% -35,91% 16,8 4,3 6,0% 25,9%

CENTRALE 11 822 100,0 12550,0 0,00% 19,64% 17,1 6,0 4,9% 36,6%

COSUMAR 8 172 561,2 1950,0 5,35% 46,07% 14,7 2,9 4,4% 20,4%

LESIEUR 4 006 569,0 1450,0 3,57% 37,44% 52,7 2,7 1,2% 4,9%

ASSURANCE 15 082 236,2 0,08% 40,91% 25,1 4,1 2,9% 17,7%WAFA ASSURANCE 9 936 500,0 2839,0 0,50% 48,87% 17,5 3,6 2,1% 22,0%

ATLANTA 4 569 736,2 74,0 -0,91% -14,07% 42,9 4,6 4,1% 10,6%

BANQUE 179 574 857,3 2,05% 30,42% 29,7 3,6 2,0% 15,0%ATTIJARIWAFA BANK 78 549 355,7 407,0 -0,49% 50,74% 19,6 3,4 1,7% 18,8%

BMCE BANK 44 229 944,8 261,0 8,07% -1,51% 61,2 5,2 1,3% 10,3%

BMCI 13 677 208,3 1030,0 2,28% 11,35% 17,1 2,2 5,2% 12,8%

BCP 27 761 264,0 420,0 0,50% 72,84% 18,2 2,4 1,6% 13,6%

CDM 7 830 797,6 905,0 3,67% 34,17% 17,1 3,0 3,4% 18,3%

CIH 7 526 286,9 330,0 1,54% 4,76% 28,4 2,6 1,8% 9,2%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION 9 937 543,0 -0,98% 34,77% 29,4 0,6 2,4% 10,2%SONASID 7 020 000,0 1800,0 -4,36% -7,69% 35,1 NE NE 7,1%

ALM 647 676,1 1390,0 -0,71% 26,36% 11,3 1,6 4,9% 14,7%

COLORADO 846 000,0 94,0 -0,49% 11,90% 10,6 3,2 4,3% 30,4%

CIMENT 65 531 064,4 -0,61% 41,86% 17,0 4,3 3,3% 27,4%CIMAR 17 323 204,8 1200,0 2,92% 28,07% 16,0 3,4 2,5% 22,8%

HOLCIM 11 173 340,0 2654,0 -1,70% 41,17% 13,3 4,1 4,7% 33,6%

LAFARGE 37 034 519,6 2120,0 -1,85% 49,61% 18,5 4,8 3,2% 27,6%

CHIMIE 1 350 019,9 -1,40% -1,36% 14,6 1,5 4,4% 10,6%SNEP 960 000,0 400,0 0,00% -6,98% 14,2 1,7 4,2% 12,2%

DISTRIBUTION 8 814 145,7 0,26% 12,95% 24,4 4,3 2,2% 14,7%AUTO-HALL 4 271 600,0 90,5 -0,55% 22,13% 20,4 2,4 1,9% 12,4%

AUTO NEJMA 1 564 570,7 1529,0 0,07% -0,97% 13,9 3,5 2,9% 27,6%

ENERGIE & MINES 24 029 619,5 -0,88% 50,47% 15,4 3,8 3,0% N.S.SAMIR 6 997 003,0 588,0 0,51% 7,69% NS 2,0 1,3% N.S.

AFRIQUIA GAZ 5 737 187,5 1669,0 -0,65% 22,45% 18,0 3,2 4,7% 18,2%

MANAGEM 5 793 758,0 681,0 -3,40% 183,75% 26,4 5,3 2,2% N.S.

CMT 2 376 000,0 1600,0 -1,60% 72,23% 9,0 5,8 7,2% 63,3%

HOLDING 4 673 841,7 1,31% -25,76% 17,3 2,7 3,6% 16,3%DELTA HOLDING 3 994 560,0 91,2 -1,68% 37,97% 17,0 3,0 3,5% 18,1%

IMMOBILIER 74 685 940,0 1,62% 5,65% 39,6 5,1 1,3% 17,6%ADDOHA 32 760 000,0 104,0 -0,95% 0,48% 28,5 3,7 1,4% 21,9%

CGI 32 766 240,0 1780,0 4,09% 9,14% 56,9 7,1 1,1% 12,8%

ALLIANCES 9 159 700,0 757,0 1,47% 11,32% 17,6 3,1 1,3% 19,2%

NTI 2 540 445,6 -0,17% 20,31% 19,5 2,8 4,2% 23,5%HPS 550 214,4 782,0 -3,46% 27,78% 15,7 3,5 3,1% 23,9%

M2M Group 317 410,7 490,0 -0,61% -2,20% 15,7 2,2 3,1% 14,7%

Sté DE FINANCENEMENT 8 177 629,3 -0,96% 9,93% 12,0 2,8 5,5% 20,7%EQDOM 2 705 805,0 1620,0 -1,22% 14,08% 11,2 2,0 6,4% 18,4%

TOURISME 1 683 889,9 1,16% 3,96% 64,1 2,0 0,0% 3,2%RISMA 1 683 889,9 270,2 1,16% 3,96% 64,1 2,0 0,0% 3,2%

MASI 579 019 827,9 12 655,20 0,08% 21,17% 24,2 4,6 3,7% 27,0%

Performance

Résultats semestriels 2010


Directeur Analyse et Recherche

Abdelaziz Lahlou +212 522 43 68 37 [email protected]

Analystes Senior

Achraf Bernoussi +212 522 43 68 31 [email protected]

Taha Jaidi +212 522 43 68 23 [email protected]

Economiste

Rabie Baddou +212 522 54 50 54 [email protected]

Analystes Financiers

Fatima Azzahraa Belmamoun +212 522 43 68 26 [email protected]

Fatima Zahra Benjdya +212 522 43 68 26 [email protected]

Analyste Taux

Lamyae Oudghiri +212 522 43 68 01 [email protected]

Risques

L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’a-dresse à des investisseurs avertis.

La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la demande sur les marchés.

Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieu-res. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypo-thèses qui pourraient ne pas se concrétiser.

Limites de responsabilité

L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investisse-ment.

Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions.

La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recher-che ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la pertinence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la pertinence des hypothèses auxquelles elle fait référence.

En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et exter-nes qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalis-tes, comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notam-ment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabilité de l’investisseur.

La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figu-rant dans la présentation.

Sources d’information

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Changement d’opinion

Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modi-fiés ou retirés à tout moment sans préavis.

Indépendance de la Direction Analyse & Recherche

Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradiction avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche.

Rémunération et courant d’affaires

Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoi-vent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recher-che et la pertinence des sujets abordés.

Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche.

Adéquation des objectifs

La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières indivi-duelles et des objectifs des personnes qui les reçoivent.

Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés.

Propriété et diffusion

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Autorité de tutelle

La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières.

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weekly actions 31 decembre 2010

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