Les principaux enjeux, défis et opportunités du run-off pour les assureurs et réassureurs en Europe

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Évolutions du marché du run-off en Europe

PwC | Mai 2017 | 1

e marché du run-off est depuis quelques années soutenu par Solvabilité II qui semble avoir mis davantage l’accent sur les coûts en capital des lignes d’activité sous-performantes. Ce focus a augmenté l’activité de fusions et acquisitions pour la plupart des assureurs et réassureurs du marché. Il a également, pour des acteurs de plus petite taille, mis en avant les problématiques liées à leur capital. L’un des principaux challenges reste l’implication de la direction dans la gestion active des portefeuilles en run-off. Cette implication est croissante ces dernières années, permettant ainsi à ce secteur, trop souvent délaissé, de générer de nombreuses opportunités.

PwC, en collaboration avec l’IRLA (Insurance & Reinsurance Legacy Association), a mené une enquête auprès d’organismes d’assurance et de réassurance en Europe et au Royaume-Uni. Les résultats de cette enquête, présentés dans l’étude « Unlocking Value in run-off » confi rment que le marché du run-off devrait rester très actif ces trois prochaines années avec de nombreuses opportunités.

Nous vous proposons de découvrir un aperçu des principaux enjeux, défi s et opportunités pour les acteurs européens en matière de run-off aujourd’hui et dans les années à venir.

LSommairePrincipaux enseignements de l’étude en chiffres 2

Marché du run-off : développement et impacts 4

Les potentiels freins au développement 6

Quels ont été les développements les plus importants sur le marché du run-off ces dix dernières années ? 7

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Quels sont les impacts de la mise en place de Solvabilité II en Europe pour les gestionnaires de run-off ?

Quels sont les trois objectifs les plus importants dans l’organisation stratégique de l’activité de run-off ?

Principaux enseignements de l’étude en chiffres

Croissance du marché du run-off

Évolutions des stratégies

Solvabilité II : un rôle majeur dans le développement du marché du run-off

Le marché du run-off est en croissance continue depuis ses origines offrant des opportunités de développement à des acteurs spécialisés. Ce marché a augmenté de plus de 40 milliards d’euros en 10 ans pour atteindre 247 milliards d’euros en 2016 sur les passifs non-vie en Europe.

Les pays européens ont constaté l’an dernier une hausse significative du marché du run-off, sauf au Royaume-Uni (impact de l’annonce du Brexit) qui demeure néanmoins un leader sur le long terme.

Les principaux objectifs stratégiques pour les gestionnaires d’assurance et de réassurance de run-off n’ont que peu évolués ces dernières années. Les organismes continuent en effet à

identifier la libération de capital, la gestion du run-off et l’accélération de la finalité comme les principaux objectifs de leurs plans stratégiques.

Solvabilité II a joué un rôle majeur dans le développement de ce marché en obligeant les acteurs à réaliser un focus particulier sur l’optimisation en capital et la gestion efficace des run-off.

Depuis son entrée en vigueur en janvier 2016, le principal impact identifié par les répondants correspond à l’attention particulière portée sur les activités sous-performantes et coûteuses en capital ainsi que les possibles options de sortie de ces activités. Cette attention croissante de la part des dirigeants devrait s’accentuer et créer de nombreuses opportunités pour le marché du run-off.

Royaume-Uni et Irlande

1er

2e 2e

France et Benelux 41 Mds €

Autres pays d’Europe28 Mds €

Pays nordiques 10 Mds €

Pays d’Europe de l’Est 6Mds €

Royaume-Uni et Irlande 49 Mds €

Allemagne et Suisse113 Mds €

France et BeneluxAllemagne

1 2 3

€€

€

€

€

€

113 Mds

49 Mds

Libérer du capital

Gérer le run-off de manière ordonnée Accélérer

la finalité

41 Mds

28 Mds

10 Mds

6 Mds

Focus croissant sur les activités

sous-performantes

Focus croissant sur les différentes

options de sortie de portefeuilles

Augmentation du coût en capital

12 3

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Marché du run-off : développement et impacts

Au cours des dix dernières années, le paysage du run-off a connu de nombreux développements. La mise en œuvre de Solvabilité II, la croissance et la diversification des consolidateurs de business de run-off, la

popularité croissante des solutions de réassurance et le transfert ou la vente de portefeuilles représentent les moteurs de ce développement.

L’année écoulée a vu des niveaux d’activité de fusions et acquisitions presque inégalés. L’enquête menée par PwC indique qu’environ 77% des clients sont susceptibles de se livrer à des activités de restructuration ou de sortie au cours des trois prochaines années.

Ce marché en pleine croissance a vu ainsi apparaître des acteurs spécialisés dans le traitement du run-off. Ces acteurs, de plus en plus nombreux, consolident et diversifient leurs risques à travers des opérations de fusions-acquisitions.

L’environnement actuel et prolongé de taux bas, constitue un élément additionnel de pression sur les assureurs et pourrait déclencher une vague de consolidation en Europe.

Le développement du marché est également accru par une mise en run-off de plus en plus récente : 69% des acteurs ont des activités en run-off dont la dernière souscription est de 2005 ou postérieur.

L’optimisation du coût en capital demandée par la directive Solvabilité II a conduit les acteurs à se questionner sur le réel intérêt de la détention de leur business en run-off.

La première option, qui consiste à conserver le business en run-off, implique d’accroître la finalité afin de réduire la volatilité des pertes et de générer de la valeur à travers l’adoption d’une démarche proactive. La solution de finalité la plus commune reste le recours aux commutations permettant de libérer du capital en correspondance aux passifs sous gestion. En

adoptant ce type de solutions, l’un des enjeux les plus importants demeure la réalisation de ces commutations pour plus de 50% des acteurs.

Une deuxième option, plus radicale, et permettant également un relâchement de capital, consiste à se séparer partiellement ou totalement des portefeuilles en run-off. Cette solution permet de se prémunir contre des aléas, notamment la détérioration du développement des sinistres pour des passifs avec des durations élevées.

Faut-il conserver ou non les activités en run off ?

Parmi vos portefeuilles en run-off, quelle est la date de souscription la plus récente ?

Avant 1993

11%

2000 - 2004

12%

2005 - 2009

31%

2010+

38%

1993 - 1999

8%

Prévoyez-vous de vous livrer à des activités de restructuration ou de sortie de votre activité de run-off dans les 3 prochaines années ?

77 %

Probable ou très probable

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Le marché du run-off va continuer à se développer et va créer de nombreuses opportunités. Il est probable de voir se développer des plateformes de négociation pour le transfert de passifs en run-off avec plus d’investisseurs souhaitant participer.

De plus, l’innovation et le développement d’outils pour une gestion proactive du run-off permettront de réduire les coûts, facteurs majeurs dans ce secteur. L’évolution des processus du côté des vendeurs et des acheteurs devrait soutenir l’activité. Le marché déjà relativement large devrait s’élargir avec l’appétit des consolidateurs pour d’autres risques comme les risques responsabilités employeurs ou encore la part des risques « vie » qui sera de plus en plus importante.

Le run-off devrait se développer en Europe de l’Est au fur et à mesure que le marché de l’assurance arrivera à maturité. La part des Etats-Unis dans les transferts de portefeuilles pourrait également s’accélérer, avec néanmoins une incertitude politico-économique locale comme le Brexit au Royaume-Uni.

Quelles seront les principales caractéristiques du marché du run-off dans 10 ans ?

Quels ont été les développements les plus importants sur le marché du run-off ces dix dernières années ?

L’évolution la plus importante correspond au changement continu du comportement des dirigeants dans la gestion proactive des passifs de run-off.

Longtemps considérées comme non centrales dans le résultat des acteurs, des divisions spéciales de traitement de run-off ont été créées chez de nombreux grands assureurs et réassureurs avec une volonté de finalité sur ces passifs atypiques.

Solvabilité II permet de poursuivre une démarche de transparence et de compréhension du passif des (ré)assureurs, facilitant une prise de décision claire par les dirigeants.

On constate ces dernières années une augmentation du nombre de sinistres des produits en run-off ainsi qu’une évolution sur ces types de risques, comme l’amiante aux Etats-Unis.

Des facteurs comme l’implémentation de Solvabilité II, les taux d’intérêts négatifs et l’implication des dirigeants dans la finalité des run-off ont permis de faciliter la réussite de nombreuses opérations de fusions-acquisitions.

L’an dernier, Catalina, acteur spécialisé dans le marché du run-off a par exemple annoncé le rachat de deux entités du groupe Hartford (HFPI et DLM) pour 1 milliard de dollars.

Les potentiels freins  au développement

La compétition sur le marché de la fusion-acquisition en run-off s’accroit tellement que l’on peut observer au Royaume-Uni des acheteurs prêts à sacrifier une partie de leur rendement pour maximiser le flux de transactions.

Le Brexit peut également constituer un frein au développement de l’activité par une période prolongée d’incertitude et donc créer de l’attentisme pour les mises en run-off.

Enfin, de nouvelles propositions de règles locales sur les impôts différés pourraient réduire en partie l’attrait de ce marché. Les pertes enregistrées par le passé pourraient n’être prises en considération que partiellement dans les réductions potentielles d’impôts accordées sur des profits futurs.

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A Survey of Discontinued Insurance Business in Europe: Tenth edition / September 2016

Unlocking value in run-off

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Notre équipe pluridisciplinaire (conseil, actuariat, transactions, juridique) vous apporte un service complet pour vous accompagner dans les opérations de restructuration d’activités d’assurance et de réassurance en run-off et notamment l’accélération de la finalité, le relâchement de capital sous Solvabilité II ou encore la gestion d’un projet complexe de vente ou de transfert de passifs.. Elle travaille en étroite collaboration avec le réseau mondial de PwC pour les dimensions internationales de ces projets.

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François Beugin

Associé ActuariatTél. +33 1 56 57 80 85 francois.beugin@fr.pwc.com

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