sommaire dexia, la banque du développement durable€¦ · vers le métier « gestion d’actifs...

SOMMAIRE

LE GROUPE_ Profil financier 2_3_ Message des présidents 4_7_ Historique du groupe 8_11_ Le gouvernement d’entreprise 12_27_ La gestion des risques 28_39_ L’action et les actionnaires 40_51_ Les résultats financiers 52_65_ Un groupe à visage multiple 66_73

LES MÉTIERS_ Services financiers

au service public 74_101_ Services financiers de proximité 102_111_ Gestion d’actifs financiers 112_121_ Trésorerie et marchés financiers 122_127

_ Dexia dans le monde 128_132

Dexia, la banque du développement durableLa nature même des activités de Dexia, les racines et les valeurs auxquelles le groupe marque sonattachement, lui confèrent sa signature distinctive dansl’univers des entreprises financières en tant que « banque du développement durable ». Les activités de Dexia se déclinent au travers desthèmes de la gestion du cadre de vie, du bien-être despopulations et de la gestion de l’épargne, qui sontporteurs d’avenir et enracinent le groupe dans des valeurs de long terme et d’intérêt général. Cet engagement constitue pour Dexia une dimensionessentielle dans sa démarche de création de valeur et représente un objectif omniprésent dans les relationsqu’il développe avec ses actionnaires, ses clients et ses collaborateurs. Dexia multiplie les initiatives socialement responsables.■ En 2004, Dexia a adopté une « Charte de déontologieconcernant les relations avec les fournisseurs ».■ Dans le domaine de la gestion d’InvestissementsSocialement Responsables, Dexia conforte sa positionde leader européen.■ En matière de financement de grands projets, Dexia a mis en œuvre les Equator Principles. Dexia a adhéré en 2003 à ces nouvelles règlesélaborées, sous l’égide de la Banque mondiale, par un groupe de banques internationales. ■ Depuis décembre 2002, Dexia est signataire du Pacte mondial des Nations unies.■ Fin 2004, le magazine Infrastructure Journal a décernéà Dexia le prix « Banque des énergies renouvelables del’année 2004 ».■ Dexia s’attache à promouvoir les bonnes pratiques et à informer sur les enjeux du développement durable.En images sur www.dexia.com, le nouvel espace DexiaTV, lancé en 2004, présente les grands sujets dudéveloppement durable ainsi que les initiatives prisesdans ce domaine.

RAPPORT DÉVELOPPEMENT DURABLE 2004

la banque du développement durable

RAPPORT ANNUEL 2004

la banque du développement durableSD

XI

0058

-1 0

4-05

RA

PP

OR

T A

NN

UE

L 2

00

4

Les services financiers au secteur public, les financements de projets et le rehaussement de crédit

Dexia mérite largement sa renommée de leader du financement du secteur public local. Le groupe dispose de succursales et filiales dans les principaux pays industrialisés du monde.La taille considérable du marché, la qualité des emprunteurs et les besoinsimportants en matière d’infrastructures publiquesoffrent à Dexia de larges opportunités pourexercer des activités à haute valeur ajoutée.

La taille et l’innovation sont les clés de laréussite dans ce métier, qui contribue à environ la moitié des bénéfices du groupe.

Les services financiers aux particuliers

En Belgique, Dexia Banque est l’un des troisprincipaux acteurs dans le domaine de la banquede proximité. Elle offre une gamme complète de services bancaires et d’assurance à sa clientèle de ménages, de professionnels et de petites et moyennes entreprises.

Au Luxembourg, Dexia BIL occupe uneposition similaire parmi les banques de détail. Au fil des ans, une activité de banque privée a étédéveloppée et étendue au-delà des frontièresbelges et luxembourgeoises.

Ce métier est exercé par différentes entités et partenariats dans plusieurs pays européenscomme la Slovaquie, la Suisse, l’Espagne et la France.

NB – Le segment de banque privée fait partie de ce métier depuis le 1er janvier 2005, tandis que l’activité d’assurance a été transférée vers le métier « gestion d’actifs financiers et assurances » (voir ci-contre).

Dexia_ Rapport annuel 2004

51%

16%13 %

SER

VIC

ES F

INA

NC

IER

S A

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C

SERVICES FINANCIERS DE PROXIMITÉ

TRÉS

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INA

NC

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S

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TION

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NA

NC

IER

S

Les quatre métiers de Dexia

45,50 %

3,50 %4,80 %

17,92 %

28,29 %

COMPOSITION DU CAPITAL_ Nombre total d’actions au 31/12/2004 : 1 145 261 366

Actionnaires détenant plus de 5 % du capital : Arcofin (15,70 %),Holding Communal (15,50 %), Groupe Caisse des Dépôts (7,91 %),et Ethias (6,40 %).

Collaborateurs du groupe Dexia

Actionnaires non identifiés (1)

Actionnaires institutionnels identifiés : Belgique (3,85 %),France (9,35 %)et autres pays (15,09 %).

Autocontrôle

(1) Y compris actionnaires individuels.

La gestion d’actifs financiers et les assurances

Depuis sa création, Dexia a capitalisé sur le savoir-faire et le réseau de distribution de Dexia BIL au Luxembourg dans certainssecteurs spécialisés comme la gestion d’actifs et l’administration de fonds.

L’acquisition d’Artesia BC en 2001 a apportédes compétences et des activités supplémentaires,notamment dans la gestion d’actifs et les servicesd’assurance, qui sont maintenant réunis dans ce métier en vue de proposer des produitsperformants et innovants.

Ces produits sont distribués par le biais descanaux de distribution de Dexia et égalementproposés à des clients institutionnels et à descanaux tiers.

La trésorerie et les marchés financiers

Les activités commerciales de Dexia impliquent une présence très active sur les marchés des capitaux, qu’il s’agisse durefinancement, de la gestion du bilan du groupe ou encore du développement de solutions et produits sophistiqués destinés aux clients des divers métiers.

Cette activité est à la fois une entité de supportindispensable pour l’ensemble du groupe et un centre de profit important, qui applique la politique de risque prudente du groupe etgénère une rentabilité substantielle.

Contribution des métiers au résultat net sous-jacent.

20%

Le Rapport annuel 2004 de Dexia est une publication de la direction de la Communication externe du groupe.

Il est réalisé en collaboration avec les services Communicationde Dexia Banque Belgique, Dexia Crédit Localet Dexia Banque Internationale à Luxembourg.

Ce document est également disponible en néerlandais, anglais et allemand. Il peut être obtenu sur simple demande au siège de Dexia à Bruxelles ou à Paris.

Dexia a confié à Ian Teh, reporter photographe à l’agence VU’, l’illustration de son Rapport annuel 2004. Il a réalisé son reportage dans plusieurs implantations du groupe, à Paris, Bruxelles, Luxembourg et Rome.

Ces photos sont le reflet du groupe à travers la vie quotidienne de ses collaborateurs sur leurs lieux de travail. Merci à ceux qui figurent tout au long de ces pages.

www.dexia.com

Dexia SASquare de Meeûs 1B-1000 Bruxelles

Numéro de compte : 068-2113620-17RPM Bruxelles TVA BE 0458.548.296

À Paris7 à 11, quai André Citroën

F-75015 Paris

Crédits photosIan Teh - agence VU’, Michel Labelle, David Carr, Stefan Martens, Roel Ruttens, Grégoire Korganow - Rapho, DR

Conception, création et réalisationL’Agence Synelog

ImpressionSnoeck-Ducaju & Zoon, Gand, Belgique

Le Rapport annuel 2004 de Dexia est imprimé sur Zanders Megamat, papier sans chlore, et avec le système d’impression BASF, utilisant des encres respectant l’environnement.

RAPPORT DÉVELOPPEMENT DURABLE 2004


RAPPORT ANNUEL_COMPTES ET RAPPORTS 2004


Au service de deux marchés _ Dexia s’adresse à deux marchés principaux : d’une part,les institutions publiques locales et, d’autre part, les particuliers et les professionnels. Sur lepremier marché, Dexia occupe une position de leader au niveau mondial et, sur le deuxième,son champ d’action est régional.

Le financement du secteur public local _ Depuis l’acquisition en 2000 de FinancialSecurity Assurance (FSA) aux États-Unis, Dexia est le premier acteur mondial sur le marchédu financement du secteur public local. Le haut niveau de savoir-faire, et en particulierl’innovation permanente, l’horizon à long terme et le faible profil de risque de cette activitéconfèrent à Dexia une rentabilité et une visibilité de premier plan dans l’industrie bancaire.

La clientèle des particuliers _ Dexia est non seulement la banque des pouvoirs locaux,mais aussi une banque de détail de premier plan en Belgique et au Luxembourg, qui assureles services bancaires de plusieurs millions de clients et répond à leurs besoins de servicesfinanciers. Sa présence commerciale s’est étendue à la suite de l’acquisition d’Artesia BankingCorporation en 2001. En outre, au fil des ans, Dexia a développé, principalement à partirde sa base luxembourgeoise, des services de banque privée pour les clients aisés dans différentspays européens.

Culture de risque, savoir-faire et performance des produits _ Le succès deDexia n’est pas seulement dû à son réseau de distribution réputé pour son savoir-faire,mais aussi à sa capacité de concevoir des produits efficaces et de développer des solutionsnovatrices répondant aux besoins financiers des clients. Ceci est particulièrementperceptible pour le financement des collectivités locales, la gestion de placements, lessolutions de crédit, les services d’assurance et les activités sur les marchés des capitaux.Dans ces secteurs spécialisés, le groupe a attiré et déployé les meilleurs talentsprofessionnels et suit les normes les plus strictes en termes de souscription d’affaires, decontrôle des risques, de discipline opérationnelle et de performance des produits. Dexiaa l’une des meilleures notations du secteur bancaire et bénéficie, pour son refinancementà long terme, de la notation AAA des émissions de ses deux principales filiales.

Une organisation efficace _ L’organisation de Dexia est une combinaison uniqued’entités opérationnelles décentralisées et de gestion centrale très stricte des fonctionsstratégiques, telles que la fonction financière, l’audit et la déontologie, les ressourceshumaines, la communication et les relations avec les investisseurs. L’administrateur déléguéet les six autres membres du comité de direction pilotent le groupe. Quatre membresdirigent leur ligne de métier respective et deux assurent, d’une part, la supervision centraledes fonctions financières et, d’autre part, celle de la gestion des opérations et de latechnologie.

Une banque européenne à vocationinternationale

Le groupe Dexia est né en 1996 de l’alliance de deuxacteurs de premier plandans le domaine du financement des pouvoirs publics locauxen Europe : le Crédit Local de Franceet le Crédit Communal de Belgique. Ces deux institutions, ainsi que la Banque Internationale à Luxembourg (BIL), ont été unifiées en 1999en une seule sociétécotée sous le nom deDexia. Il s’agissait d’une des toutes premièresfusions transfrontalièresdans le secteur bancaire européen. Aujourd’hui, Dexia se classe parmi les quinzeplus grands établisse-ments financiers de lazone euro.


Le groupe_Profil financier

Profil financier

RATIO DES FONDS PROPRESTOTAUX_ (en %)

FONDS PROPRES PRUDENTIELS_ (en EUR milliards)

TOTAL DE BILAN_ (en EUR milliards)

2000 2001 2002 2003 2004

258

351 351 350

389

RÉSULTAT NET (PART DU GROUPE)_ (en EUR millions)

2000 2001 2002 2003 2004

1 001

1 4341 299

1 431

1 772

RENDEMENT DES FONDSPROPRES (ROE)_ (en %)

2000 2001 2002 2003 2004

17,718,7

16,2 16,5

19,8

2000 2001 2002 2003 2004

7,2

11,9 11,7 11,9 12,0

2000 2001 2002 2003 2004

9,8

11,510,7

11,211,7

COEFFICIENT D’EXPLOITATION_ (en %)

2000 2001 2002 2003 2004

54,859,0 58,9 59,2

55,9

Le groupe_Profil financier

RATIO DES FONDS PROPRESDURS (TIER 1)_ (en %)

ENCOURS TOTAL DES DÉPÔTSET DES TITRES (2) (3)

_ (en EUR milliards)

2_3

NOTATIONS (LONG TERME) (1)

Dexia Financial DexiaDexia Crédit Dexia Security MunicipalBanque Local BIL Assurance Agency

Moody’s Aa2 Aa2 Aa2 Aaa AaaStandard & Poor’s AA AA AA AAA AAAFitch AA+ AA+ AA+ AAA AAA

Dexia fait partie des institutions financières les mieux notées du monde, les principales entités dugroupe bénéficiant des notations AA ou AAA.

24 019 collaborateurs(1), dont :15 309 en Belgique,2 338 en France,2 984 au Luxembourg,3 388 à l’international._

2000 2001 2002 2003 2004

9,3 9,3 9,39,9

10,7

BÉNÉFICE NET PAR ACTION_ (en EUR)

2000 2001 2002 2003 2004

1,15 1,251,13 1,24

1,58

2000 2001 2002 2003 2004

186,8

224,9 231,8 227,2241,5

ENCOURS DES CRÉDITS À LA CLIENTÈLE (2)

_ (en EUR milliards)

2000 2001 2002 2003 2004

134,4

156,4 157,8 161,9 166,2

(1) Au 31 décembre 2004.(2) Encours au bilan.(3) Dettes envers la clientèle et dettes représentées par un titre.


Le groupe_Message des présidents

Le rebond économique amorcé en 2003 a poursuivi sur sa lancée en 2004. L’économie mondiale a en effet connu, en2004, sa plus forte croissance depuis trente ans, ce qui apermis à la plupart des entreprises, et des entreprisesfinancières en particulier, d’enregistrer d’excellents résultats. Ce mouvement a été puissamment soutenu par lesdeux moteurs de la croissance mondiale que sont les États-Unis et la Chine, et permet d’aborder une année 2005 dansun climat de confiance relative.

Parmi les événements internationaux importantsde l’année 2004, on notera également l’élargissement de l’Union européenne à 25 pays et l’entrée dans cette Union,depuis le 1er mai 2004, de dix nouveaux membres, ce qui place l’Europe devant de nouveaux défis et démontreson dynamisme.

Face à la croissance accélérée de l’économie mondiale, il faut être prudent : l’évolution des cours du pétrole et du dollar constitueront sans aucun doute les deux variablesd’influence de la croissance mondiale en 2005.

Ceci ne doit pas nous faire oublier le séisme et le raz de marée du 26 décembre en Asie, qui ont entraîné tant de drames humains et qui ont suscité un formidable élan de solidarité mondial auquel Dexia s’est associé biennaturellement en faisant un don de EUR 200 000, s’ajoutantaux contributions personnelles de nombreux salariés de l’entreprise.

L’année 2004 a été une excellente année boursière pourDexia, puisque l’action a progressé de plus de 24 %, affichantune progression supérieure à celle de la plupart des indicesboursiers européens. Depuis la création du groupe Dexia en 1996, la performance de l’action s’établit en moyenne à 13,2 % de hausse par an.

Les excellents résultats permettent à Dexia de financer le développement de ses activités et de rémunérer ses action-naires de manière très satisfaisante, grâce à un dividende

Message des présidents

FRANÇOIS NARMON, président du conseild’administration


élevé. Dexia est aujourd’hui non seulement un groupebancaire de premier plan en Belgique, en France et auLuxembourg, un acteur reconnu en Europe dans la gestiond’actifs, mais aussi le leader mondial des services financiersau secteur public local.

Le conseil d’administration de Dexia s’est réuni sept foisen 2004. Le taux d’assiduité aux réunions du conseild’administration a été de 81,7 %. Le conseil a examiné lesorientations stratégiques du groupe et son évolution, à la lumière de son environnement économique et financier.Dans ce cadre, il a notamment été amené à examiner le projetde rapprochement avec Sanpaolo IMI. Sur proposition du comité stratégique, il a décidé de ne pas poursuivre l’étudede ce projet. Le conseil d’administration s’est égalementpenché sur le suivi du dossier Dexia Bank Nederland, le développement du premier métier au Japon et au Mexique,et la cession de Kempen & Co.

Le conseil d’administration a, pour la troisième fois,procédé à une autoévaluation de son fonctionnement dans le courant de l’année 2004. Dans l’ensemble, le taux desatisfaction peut être considéré comme très satisfaisant,puisqu’il atteint 87 % (contre 82 % l’an passé). Une réflexiona également été engagée au sein du conseil d’administration à l’occasion de l’entrée en vigueur du Code belge degouvernement d’entreprise. Cette réflexion se poursuivra en 2005 et aboutira notamment à la publication d’une Charte de bonne gouvernance du groupe Dexia d’ici fin 2005.

Dexia est un groupe bancaire solide qui peut envisagersereinement l’avenir, grâce à la poursuite de sondéveloppement. Dexia est un groupe financier rentable,créateur de valeur. Le conseil d’administration proposera auxactionnaires réunis en assemblée générale, le 11 mai 2005, la distribution d’un dividende, en augmentation de 17 % parrapport à 2004, à EUR 0,62 par action.

4_5



Notre environnement économique en 2004 a connu de sensibles contrastes par rapport à 2003 : la croissance du PIB a repris aux États-Unis, alors que cet indicateur est resté généralement modeste en Europe. Les taux d’intérêt ont évolué de manière différente entre ces deux régionsdu monde. La parité euro/dollar a continué à mettre souspression les exportations européennes. En dépit desturbulences récentes du prix du pétrole, l’économie mondialea progressé par à-coups.

Dans ce contexte, Dexia s’est appliqué à délivrer de très bonnes performances, tant en termes d’activité que de résultats.

Notre groupe a réalisé d’excellents résultats en 2004, et j’en félicite toutes les équipes de Dexia qui ont contribuéavec efficacité à cette performance.

Le résultat net part du groupe a crû de 23,8 %, pours’établir à EUR 1 772 millions. Cette évolution favorable se retrouve dans tous nos métiers, dont chacun a réalisé uneexcellente année. Je félicite l’ensemble des équipes de Dexiade par le monde de leur dynamisme et de leur contribution à ces bons résultats.

Deux facteurs principaux expliquent ces performances :tout d’abord, l’évolution positive de nos revenus, qui sont la source structurelle de la création de valeur. Ils augmententde 5,6 % à périmètre comparable et hors revenus nonrécurrents, et même de 6,1 % à taux de change constant. En second lieu, nous avons poursuivi la maîtrise de nos frais généraux, qui se sont inscrits en baisse de 1,4 %, à EUR 3 012 millions. Le résultat brut d’exploitation, à EUR 2 380 millions, a ainsi fortement progressé. Ceci conduità une amélioration notable de notre coefficient d’exploita-tion, qui est passé de 59,2 % en 2003 à 55,9 % en 2004.

Nos principaux ratios financiers placent Dexia dans le peloton de tête des banques européennes : notre ROE(rendement des fonds propres) est passé de 16,5 % en 2003 à 19,8 % en 2004. Notre bénéfice net par action est passé de EUR 1,24 en 2003 à EUR 1,58 en 2004, soit uneaugmentation de 28,1 %, ce qui est presque le triple de notreobjectif de croissance annuelle moyenne. Malgré les rachats

PIERRE RICHARD, administrateur délégué, président du comité de direction

Message des présidents


d’actions à hauteur d’environ EUR 700 millions opérés cetteannée, notre ratio des fonds propres durs (Tier 1) esttoujours très élevé, à 10,7 %.

Ainsi, notre modèle de développement a été gagnantdepuis la création de Dexia en 1996 et nous le poursuivrons.Dexia se caractérise par une forte capacité de génération de cash-flows, année après année, ce qui est un atoutfondamental qui lui permet d’assurer un retour trés élevé aux actionnaires, grâce à une politique récurrente de versement de dividendes élevés. Le dividende par action a plus que doublé sur la période 1997-2004.

Notre plan d’action pluriannuel 2005-2007 s’appuie surles quatre objectifs principaux qui fondent le modèle deDexia depuis sa création.

■ Affirmer notre position de groupe bancaire européen à vocation internationale. Dexia est en effet un groupe trèsinternational, implanté dans 22 pays. Si ses résultats actuelsproviennent essentiellement de la Belgique, de la France, du Luxembourg et de l’Amérique du Nord, son développe-ment géographique incessant lui offre d’importants leviers de croissance pour l’avenir. Notre premier métier, le financement des institutions publiques locales, est enexpansion géographique rapide : nous sommes déjà présentsdans la quasi-totalité des pays de l’Union européenne. À celas’ajoutent les pays de l’accession, comme la Pologne, ainsique la Suisse, puis le Canada et le Mexique, qui complètentnotre important pôle « Amérique du Nord », et enfin le Japon. Nous bénéficions incontestablement du processusde décentralisation qui touche la plupart des pays développéset donne plus de responsabilités aux pouvoirs locaux,élargissant ainsi notre champ d’intervention.

S’agissant de notre deuxième marché, la clientèle desparticuliers, qui inclut la banque privée, nous avonsclairement renforcé notre position, et notre légitimité estdésormais bien acquise grâce à la réussite de l’intégrationd’Artesia BC en Belgique. Aussi pouvons-nous désormaisexplorer toute opportunité de développement de nosactivités qui permettrait d’élargir notre base de clientèle.

■ Accélérer notre développement, en continuant d’innovertous azimuts pour nos clients. C’est là, à mes yeux, la clé du

succès de Dexia : poursuivre plus activement que jamais unepolitique d’innovation dans la création de produits etservices, grâce à notre expertise reconnue dans nos différentsmétiers qui permet de proposer aux clients des offres trèsconcurrentielles dans un monde très compétitif.

■ Créer de la valeur, grâce à une politique de croissanceorganique ambitieuse dans tous les métiers, et n’accepter quedes investissements dégageant durablement une rentabilitésuffisante. À moyen terme, c’est-à-dire à l’horizon 2007, le groupe s’est fixé quatre objectifs : une croissance moyenneannuelle du bénéfice net par action supérieure à 10 % ; une croissance du dividende par action d’au moins 10 % par an ; la poursuite de la baisse du coefficient d’exploitation,pour atteindre 52,7 % en 2007, grâce à une maîtrise del’évolution des frais d’exploitation contenue en dessous de l’inflation ; un niveau de rentabilité des fonds propres de 16,5 % en 2007 en normes IFRS.

■ S’appuyer sur un socle de valeurs en phase avec les enjeuxde notre société. Attentifs aux évolutions de fond de nossociétés, nous avons fait du développement durable et desvaleurs éthiques, à la fois, la signature de Dexia et la pierre detouche de l’ensemble de notre stratégie. Ainsi, la signature de« Dexia, la banque du développement durable » se déclinetant en interne, avec une mobilisation de l’ensemble deséquipes et le développement du social au sein de l’entreprise,qu’en direction de nos clients, qui attachent aujourd’hui deplus en plus d’importance aux valeurs éthiques etnotamment au développement durable.

Le dynamisme manifesté par nos métiers commerciauxest un gage de poursuite de la croissance de nos revenus,malgré une pression concurrentielle accrue. Concernant lesfrais généraux, l’effort de maîtrise des coûts et de recherchede synergies au sein du groupe sera poursuivi.

S’il est toujours délicat de prédire la teneur de l’année2005, nous pouvons d’ores et déjà souligner combien lasolidité de nos fondamentaux et le savoir-faire de noscollaborateurs sont des gages de réussite. Nous sommes donc pleinement confiants dans les capacités de nos équipesà poursuivre sur la voie du dynamisme et de la croissanceque Dexia a tracée depuis sa création.

6_7


Le groupe_Historique

1996-1997l’alliance

Le Crédit Communal de Belgique,première banque du secteur publicbelge et seconde banque généraliste en Belgique, et le Crédit Local deFrance, établissement de référence du financement des collectivités localesfrançaises, opèrent une fusionéconomique qui donne naissance à Dexia, groupe bancaire européen. LaBanque Internationale à Luxembourg,filiale du Crédit Communal deBelgique, enrichit ce rapprochement. Il s’agit de la première fusion transfron-talière européenne qui s’inscritdans la perspective de l’Union moné-taire européenne et de l’avènement de l’euro.

Les deux sociétés opérationnelles :Crédit Local de France et CréditCommunal de Belgique sont placéessous le contrôle conjoint de deuxnouvelles sociétés holdings, DexiaBelgium et Dexia France. Chacuned’entre elles détient 50 % du capital des entités opérationnelles.

Le 19 novembre 1996, le titre DexiaBelgium fait son entrée à la Bourse deBruxelles (BEL20), tandis que le titreDexia France se substitue au titre CréditLocal de France, déjà coté à la Boursede Paris (CAC 40).

Dexia met en place son organisationopérationnelle. Le comité consortial,composé de quatre membres, constituele noyau du pilotage intégré de Dexia etle comité exécutif groupe est en chargede la gestion opérationnelle des entités.

1999l’unification

Fin 1999, le groupe unifie sesstructures en fusionnant ses deux holdings de tête en une seulecompagnie : Dexia. Celle-ci contrôledorénavant les deux sociétés opéra-tionnelles, à l’origine de sa création,Crédit Communal de Belgique et Dexia Crédit Local, et, au travers d’elles, la Banque Internationale à Luxembourg. La nouvelle composi-tion du conseil d’administration reflètele caractère européen du groupe. Uncomité exécutif composé de six membresest chargé de la direction opération-nelle du groupe.

À partir de novembre 1999, le titreDexia est coté à Bruxelles (BEL20) et Paris (CAC 40) et entre à la Boursede Luxembourg.

Le groupe engage des développe-ments importants dans le secteur de l’assurance. En France, il prend uneparticipation majoritaire dans Sofaxis,société spécialisée dans l’assurancestatutaire des fonctionnaires territoriauxet hospitaliers ; en Belgique, il acquiertElvia Assurances et en Allemagne lecourtier Rekord.

En créant Dexia Asset Management,le groupe se dote d’une filiale per-formante, exclusivement dédiée à lagestion d’actifs pour la clientèle privéeet institutionnelle.

Dexia, de sa création à nos jours

Le Holding Communal, regroupantles communes et provinces belges etdétenant 65,5 % du capital de DexiaBelgium, met en vente 15,5 % desactions qu’il détient. À l’issue de cetteopération, qui remporte un grandsuccès, le capital de Dexia Belgium estdétenu à hauteur de 50 % (moins uneaction) par des investisseurs tant privésqu’institutionnels belges et étrangers.

Dexia prend une participation de 40 % dans le capital de la banqueitalienne Crediop, première banqueprivée spécialisée dans le financementdes collectivités locales italiennes.

1998le lancement dudéveloppement international

Dexia intensifie son développementà l’international. En Italie, Dexia porteà hauteur de 60 % sa participation dansle capital de Dexia Crediop. Sa positionde numéro un autant en France qu’enBelgique sur le marché du financementdu secteur public, ainsi que cette nouvelle acquisition en Europe du Sudpermettent à Dexia de conforter saposition de leader européen.

L’action du comité d’entreprise européen s’étend désormais à l’ensembledu groupe et à ses 13 500 collabora-teurs. Il joue un rôle d’informationet de consultation relativement auxquestions économiques, financières etsociales à caractère transnational, telles que l’emploi, l’évolution des métiers,les acquisitions du groupe ou lesfusions.


8_9

2000leader mondial des servicesfinanciers au secteur public

Pour Dexia, l’année 2000correspond à l’acquisition, aux États-Unis, de la compagnie d’assurancesFinancial Security Assurance (FSA),l’un des leaders du rehaussement de crédit des obligations municipales.Grâce à cette nouvelle acquisition,Dexia atteint l’objectif fixé dès sacréation et devient le leader mondialsur le marché des services financiers au secteur public.

Dexia opère à présent dans la quasi-totalité des pays de l’Union euro-péenne. En Espagne, Dexia s’allie avecBanco Sabadell, quatrième groupebancaire privé espagnol, pour créer unefiliale commune dédiée au financementdu secteur public local : Dexia SabadellBanco Local. Conjointement avec sonpartenaire autrichien KommunalkreditAustria, Dexia entre dans le capital dePrvá komunálna banka (PKB), labanque spécialisée dans le financementdu secteur public en Slovaquie.

Aux Pays-Bas, Dexia acquiert labanque Labouchere, dont l’activité estcentrée sur la gestion patrimoniale,notamment via Internet.

Pour la première fois, Dexia proposeà l’ensemble des collaborateurs desouscrire à une augmentation de capitalréservée. L’opération remporte un vifsuccès : près de 65 % des collaborateursparticipent à l’opération. À la fin del’année 2000, ils détiennent 1,5 % ducapital de Dexia.



2001numéro deux en Belgique

En Belgique, Dexia acquiert ArtesiaBanking Corporation. Ce groupe ban-caire, qui exerce des activités de banquede détail (BACOB), d’assurance (AP Assurances) et de gestion d’actifs(Cordius), est également un interve-nant auprès du secteur non marchandbelge. Grâce à cette acquisition,Dexia devient le numéro deux de labancassurance en Belgique.

Dans le domaine des servicesfinanciers au secteur public, Dexia poursuit son développementinternational. Le groupe porte sa participation de 60 à 70 % dans le capital de Dexia Crediop.Dexia prend également le contrôled’Otzar Hashilton Hamekomi,une banque israélienne spécialiséedans le financement des collectivitéslocales.

Le métier de la gestion d’actifsfinanciers continue à se développer :Dexia fusionne Cordius et Dexia AssetManagement. Il procède également àdes acquisitions au Luxembourg, enFrance, au Royaume-Uni, en Espagneet aux Pays-Bas.

2002Dexia, la banque dudéveloppement durable

Dexia adopte une nouvelle signatureinstitutionnelle « Dexia, la banque dudéveloppement durable ». Cetengagement constitue pour Dexia unedimension essentielle dans sa démarchede création de valeur et représente unobjectif omniprésent dans les relationsqu’il développe avec ses collaborateurs,ses clients et ses actionnaires.

En Belgique, l’intégration d’ArtesiaBC se poursuit conformément auxobjectifs fixés : le réseau d’agenceslargement implanté sur l’ensemble

0,66

1996

0,75

1997

0,98

1999

0,85

1998

1,25

2001

1,15

2000

1,241,18 (2)

2003

1,13

2002

1,581,44 (2)

2004

Performance annualisée + 11,5 % l’an

+ 28,1 %

BÉNÉFICE PAR ACTION_ (en EUR)

Dexia France Dexia Belgique Dexia

0,26

0,320,31

0,360,39

0,43

0,48 0,48

0,53

0,62 (1)

1997 1998 20001999 200320022001 2004

Performance annualisée + 11,5 % l’an

+ 17 %

DIVIDENDE BRUT PAR ACTION_ (en EUR)

(1) Dividende proposé.(2) Hors éléments non récurrents.


10_11

2 000 4 000 6 000 8 000 10 000

1 428

3 160

8 308

Dexia

1 202

2 772

4 457

EuroStoxx Banks

887

2 001

4 187

EuroStoxx 50

1 092

1 998

3 942

BEL20

954

2 073

2 915

CAC 40

VALEUR AU 18 MARS 2005 DE 1 000 EUROS INVESTIS AUX TROIS DATES HISTORIQUES DU GROUPE DEXIA_ (en EUR)

du territoire belge opère sous la seule et même enseigne Dexia Banque.

En Espagne, Dexia crée, enpartenariat avec Banco PopularEspañol, Iberagentes Popular BancaPrivada.

En Australie, Dexia ouvre un bureaude représentation à Sydney afin de soutenir son développement dans la zone Asie-Pacifique.

2003une nouvelle étape d’intégration

Dexia franchit une nouvelle étapedans son processus d’intégration en organisant ses activités autour de quatre grands métiers au service de deux grands marchés : d’une part, le marché des institutions publiques

locales et des entreprises parapubliqueset privées qui lui sont liées et, d’autrepart, le marché des particuliers,professionnels et petites entreprises.

Dexia s’engage et conforte sonengagement pour le développementdurable en adhérant aux EquatorPrinciples. Élaborés par la Banquemondiale, ils prônent le respect de l’environnement et de l’équitésociale dans le cadre de grandesopérations de financement de projetsstructurants.

Sur le plan social, Dexia adopte une charte de principes de gestionsociale. Celle-ci traduit la volontéd’établir dans le groupe des principesde dialogue social, d’emploi et demobilité.

2004une année de consolidation

Dans le domaine de l’assurance,Dexia entend renforcer sa position,notamment en Belgique. Il réunit dansune même entité, Dexia InsuranceServices, ses onze compagniesd’assurances. Les quatre principalessont basées en Belgique, les autresopérant en Allemagne, en France, enIrlande, au Luxembourg et en Suisse.

Dans le domaine des servicesfinanciers au secteur public, Dexiapoursuit son programme dedéveloppement international. Legroupe annonce l’ouverture de quatrenouvelles implantations en Pologne,au Japon, au Mexique et au Canada.Ces pays représentent un fort potentielde développement pour Dexia.

Depuis le 31 décembre 1991,introduction en Bourse du Crédit Local de France.

Depuis le 20 novembre 1996,date de création du groupe Dexia.

Depuis le 16 septembre 1999,unification du groupe Dexia en une seule société.


Le gouvernementd’entreprise

12_13

Un nouveau code de gouvernement d’entreprise

En décembre 2003, la Commissionbancaire, financière et des assurances, la Fédération des entreprises de Belgique et EuronextBruxelles ont mis en place unecommission corporate governance(gouvernement d’entreprise) afind’élaborer un code belge de référence dans ce domaine. Aprèsune consultation publique, cettecommission a publié le 9 décembre2004 la version définitive du Codebelge de gouvernance d’entreprise(« le Code »).Le Code remplace les recomman-dations formulées en la matièrepar la Commission bancaire, financière et des assurances, la Fédération des entreprises deBelgique et Euronext Bruxelles. Ilest entré en vigueur le 1er janvier2005 pour les sociétés belges cotées.Dexia entend respecter les neufprincipes établis en vertu du Code,qui forment le pilier de la gouver-nance d’entreprise et qui feront l’objet d’un point d’information spécifique à l’ordre du jour de l’assemblée générale ordinaire du 11 mai 2005. Par ailleurs, Dexiapubliera sur son site Internet, d’iciau 1er janvier 2006 au plus tard, unecharte « gouvernance d’entreprise ».Lors de sa réunion du 3 février2005, le conseil d’administrationde Dexia SA a décidé de constitueren son sein une commission « gouvernance d’entreprise », char-gée de réfléchir à un certainnombre de thèmes dans ce do-maine.

Le gouvernement d’entreprise


Le groupe_Le gouvernement d’entreprise

Au 31 décembre 2004, leconseil d’administration estcomposé de dix-neuf membres.Celui-ci reflète l’identitéeuropéenne du groupe : cinq nationalités y sontreprésentées. Sa compositionest également conforme au caractère franco-belgestatutaire de Dexia SA.Il comporte, en effet, autantd’administrateurs belges qued’administrateurs français,chacune de ces deuxnationalités représentant aumoins un tiers du conseil.

Évolution de la composition du conseil d’administration au cours de l’exercice 2004

Les faits marquants intervenus au cours de l’exercice 2004, quant à la composition du conseild’administration de Dexia SA, sont lessuivants.■ Le conseil d’administration du 4 mars2004 a coopté madame Anne-MarieIdrac afin de remplacer provisoirementmonsieur Paul-Louis Halley. Lors de l’assemblée générale de Dexia SA du 12 mai 2004, il a été procédé à la nomination définitive de madameAnne-Marie Idrac. Son mandatprendra fin à l’issue de l’assembléegénérale ordinaire de Dexia SA de 2008.■ Lors de la même assemblée généraleordinaire de Dexia SA du 12 mai 2004,il a été procédé à la nominationdéfinitive de monsieur Jan Renders, qui avait déjà été coopté par le conseil

d’administration de Dexia SA le 11 septembre 2003. Son mandatprendra fin à l’issue de l’assembléegénérale ordinaire de Dexia SA de 2008.■ Lors de la même assemblée généraleordinaire de Dexia SA du 12 mai 2004,il a été procédé à la nominationdéfinitive de monsieur Francis Mayer,qui avait déjà été coopté par le conseild’administration de Dexia SA le 20 novembre 2003. Son mandatprendra fin à l’issue de l’assembléegénérale ordinaire de Dexia SA de 2008.■ Monsieur Didier Donfut a démis-sionné du conseil d’administration de Dexia SA le 16 novembre 2004. Le conseil d’administration a cooptémonsieur Elio Di Rupo afin deremplacer provisoirement monsieurDonfut à partir du 16 novembre 2004.Il sera proposé à la prochaineassemblée générale ordinaire de DexiaSA du 11 mai 2005 de nommermonsieur Elio Di Rupo pour unnouveau mandat de quatre ans.■ Monsieur Karel De Gucht a démissionné du conseild’administration de Dexia SA le 29 novembre 2004. Le conseild’administration a coopté monsieur Francis Vermeiren afin de remplacer provisoirement monsieur De Gucht, avec effet au 29 novembre 2004. Il sera proposé à la prochaine assemblée généraleordinaire de Dexia SA du 11 mai 2005de nommer monsieur FrancisVermeiren pour un nouveau mandatde quatre ans.

Administrateursindépendants

Afin d’assurer une grande crédibilitéaux critères d’indépendance qu’ilentend appliquer à ses membres, leconseil d’administration de Dexia SA a décidé, lors de sa réunion du 5 février 2004, d’appliquer des critèresd’indépendance stricts, basés surl’article 524 du Code belge des sociétéset sur les principes de gouvernancerecommandés par le rapport Bouton,qui sert de référence en France.

Au 31 décembre 2004, le conseild’administration de Dexia compte neuf administrateurs indépendants (1).

Tous les critères d’indépendance applicables auxmembres du conseil d’administration de Dexia et la listedes administrateurs indépendants sont détaillés dans lerapport annuel, « comptes et rapports », page 20.

Administrateurs nonexécutifs

Un administrateur non exécutif estun administrateur qui n’assume aucunefonction de direction dans la société oudans l’une de ses filiales. À l’exceptionde monsieur Pierre Richard, qui estégalement administrateur délégué etprésident du comité de direction deDexia SA, les autres membres duconseil d’administration de Dexia SAsont tous administrateurs nonexécutifs.

Le conseil d’administration de Dexia SA

(1) Un de ces administrateurs indépendants,Thierry Breton, a remis sa démission en tantqu’administrateur de Dexia SA le 28 février 2005.


14_15

François Narmon70 ans, Belge ■ Président du conseil Détient 7 060 actions Dexia ■ d’administration de Dexia SAAdministrateur depuis 1996 ■

Pierre Richard 63 ans, Français ■ Administrateur délégué Détient 49 210 actions Dexia ■ et président du comité Administrateur depuis 1996 de direction de Dexia SA

Éric André 50 ans, Belge ■ Échevin des Finances Détient 1 500 actions Dexia à Uccle (Belgique)Administrateur depuis 2002

Gilles Benoist Administrateur indépendant ■ Président du directoire 58 ans, Français de CNP AssurancesDétient 300 actions DexiaAdministrateur depuis 1999

Rik Branson60 ans, Belge ■ Président du comitéNe détient pas d’actions Dexia ■ de direction d’ArcofinAdministrateur depuis 2001

Thierry Breton (2)

Administrateur indépendant Président-directeur général 50 ans, Français de France TélécomNe détient pas d’actions DexiaAdministrateur depuis 2000

Guy Burton56 ans, Belge Directeur général Détient 2 000 actions Dexia et président du comité Administrateur depuis 2001 de direction d’Ethias

Elio Di Rupo53 ans, Belge Président du parti socialisteNe détient pas d’actions Dexia (Belgique)Administrateur depuis 2004

Anne-Marie IdracAdministrateur indépendant Présidente-directrice générale53 ans, Française de la RATPNe détient pas d’actions DexiaAdministrateur depuis 2004

Denis KesslerAdministrateur indépendant ■ Président-directeur général 52 ans, Français ■ (3) du groupe SCOR Détient 15 285 actions DexiaAdministrateur depuis 1999

André Levy-Lang Administrateur indépendant ■ (3) Professeur associé émérite 67 ans, Français ■ à l’université Paris-Dauphine Détient 38 000 actions DexiaAdministrateur depuis 2000

Francis Mayer54 ans, Français ■ (4) Directeur général Ne détient pas d’actions Dexia ■ (4) de la Caisse des Dépôts Administrateur depuis 2003

Roberto MazzottaAdministrateur indépendant Président de Banca Popolare 64 ans, Italien di Milano Ne détient pas d’actions DexiaAdministrateur depuis 2001

Jan Renders55 ans, Belge Président de l’ACWNe détient pas d’actions DexiaAdministrateur depuis 2003

Gaston SchwertzerAdministrateur indépendant Docteur en droit72 ans, Luxembourgeois Administrateur de sociétés Détient 33 660 actions DexiaAdministrateur depuis 1999

Anne-Claire TaittingerAdministrateur indépendant ■ (5) Président du directoire 55 ans, Française ■ (6) du groupe Taittinger Détient 1 000 actions Dexia Directeur général Administrateur depuis 2001 de la Société du Louvre

Groupe du Louvre

Marc Tinant50 ans, Belge ■ Membre du comité Détient 100 actions Dexia de direction d’Arcofin Administrateur depuis 2001

Sir Brian UnwinAdministrateur indépendant ■ Président 69 ans, Britannique de Assettrust HousingNe détient pas d’actions Dexia Limited Administrateur depuis 2000

Francis Vermeiren 68 ans, Belge ■ (7) Bourgmestre de Zaventem Détient 1 700 actions Dexia ■ (7) (Belgique)Administrateur depuis 2004

Observateur Frank Beke Bourgmestre de Gand58 ans, Belge (Belgique)Détient 1 400 actions DexiaObservateur depuis 2001

COMPOSITION DU CONSEIL D’ADMINISTRATION(1)

Nom, âge, nationalité, comités, Fonction principale Nom, âge, nationalité, comités, Fonction principalenombre d’actions Dexia nombre d’actions Dexia

(1) Au 31 décembre 2004.(2) Thierry Breton a remis sa démission en tant qu’administrateur de Dexia le 28 février 2005.(3) Jusqu’au 11 janvier 2005.(4) À partir du 11 janvier 2005. ■ Comité stratégique(5) Depuis le 5 février 2004. ■ Comité des rémunérations(6) Jusqu’au 6 mars 2004. ■ Comité des nominations(7) Depuis le 11 janvier 2005. ■ Comité d’audit


Séparation des fonctions de président du conseild’administration etd’administrateur délégué(CEO)

Les statuts de Dexia SA mentionnentexplicitement la règle de séparation desfonctions de président du conseild’administration et d’administrateurdélégué (CEO). Ces fonctions doiventêtre nécessairement confiées à despersonnes différentes et de nationalitésdifférentes, même si le président du conseil d’administration estempêché et se fait remplacer par un autre administrateur pour présiderune séance du conseil.

Durée des mandatsLa durée du mandat des

administrateurs nommés à partir du 7 mai 2002 est de quatre ansmaximum, ce qui est conforme aux recommandations de bonnegouvernance.

Attributions du conseild’administration

Le conseil d’administration de Dexia SA établit les objectifsstratégiques et la politique générale de la société et du groupe. Il en contrôleet en oriente la gestion. Il désigne lesmembres du comité de direction,approuve les moyens nécessaires pouratteindre les objectifs stratégiques qu’il définit, veille à la mise en œuvredu programme de gestion et decontrôle de la société, et rend compteaux actionnaires.

– les rapports périodiques du comitéd’audit ;

– la discussion et l’approbation descritères d’indépendance pour les admi-nistrateurs, et de la procédure de quali-fication des administrateurs en tantqu’« administrateurs indépendants » ;

– le suivi du dossier Dexia BankNederland ;

– la cession de Kempen & Co ;– le développement du premier

métier au Japon et au Mexique ;– la position de Dexia dans le secteur

de la défense/de l’armement ;– le plan d’actionnariat destiné aux

membres du personnel et auxcollaborateurs du groupe, ainsi que leplan de stock-options pour 2004 ;

– les rapports du comité stratégique,du comité des rémunérations et ducomité des nominations ;

– la stratégie et le traitement desactions propres ;

– la modification de la Charted’audit ;

– la convocation de l’assembléegénérale ordinaire et extraordinaire.

L’administrateur délégué, qui estégalement président du comité dedirection, s’est abstenu de participeraux délibérations du conseild’administration relatives à sa proprerémunération et à son régime deretraite.

Chaque trimestre, l’administrateurdélégué de Dexia SA remet auxmembres du conseil d’administrationun rapport sur les activités desdifférentes entités et de leurs filiales. Ce rapport est établi en fonction des

Activités du conseild’administration

Le conseil d’administration s’est réuni sept fois en 2004. Le tauxd’assiduité des administrateurs auxréunions du conseil d’administration a été de 81,7 %.

Outre les nominations statutaires, leconseil s’est penché principalement surles dossiers suivants :

– la discussion et l’approbation desrésultats financiers et des comptessociaux et consolidés de l’année 2003 ;

– le suivi des résultats de l’activitécommerciale du groupe de l’année2003 ;

– la discussion et l’approbation des résultats financiers et des comptesdu groupe aux 31 mars, 30 juin et 30 septembre 2004 ; le suivi des résultatsde l’activité commerciale du groupeaux mêmes dates ;

– la discussion et l’approbation du budget du groupe Dexia pour 2004 ;

– l’analyse des orientationsstratégiques du groupe Dexia ;

– l’étude du projet derapprochement avec Sanpaolo IMI ;

– la discussion et l’approbation duprogramme d’audit pour l’année 2004 ;

– le rapport du président du conseild’administration de Dexia SA sur le fonctionnement du conseil et sur le contrôle interne du groupe ;

– la discussion suite à l’auto-évaluation du conseil d’administration ;

– la discussion et la prise deconnaissance du rapport du contrôleinterne et du rapport sur la mesure et la surveillance des risques en 2003 ;


16_17

un montant annuel fixe de EUR 20 000(= EUR 5 000 par trimestre) et desjetons de présence (rémunérationvariable) de EUR 2 000 par réunion du conseil d’administration ou d’undes comités spécialisés.

Pour les administrateurs quin’auraient pas exercé leur mandat surune année complète, cetterémunération fixe est réduite auprorata du nombre de trimestres aucours desquels ils ont effectivementexercé leur mandat.

Le président du conseild’administration ne perçoit pas de rémunération d’administrateur.Le comité des rémunérations, lors de sa réunion du 13 mars 2000, lui a toutefois attribué une indemnitéannuelle forfaitaire, et ce, pour la période complète de son mandat,ainsi que des options attribuéesannuellement. Cette décision, qui a été entérinée par le conseild’administration du 14 mars 2000, a été prise par ces deux organes en tenantcompte notamment du rôle éminentque joue l’actuel président du conseild’administration dans la promotion et la représentation du groupe.

L’administrateur délégué ne reçoitaucune rémunération au titre de son mandat d’administrateur. Il estrémunéré en revanche pour sesfonctions de délégué à la gestionjournalière et de président du comitéde direction.

quatre métiers de base du groupe.Il donne un aperçu détaillé de laposition de Dexia dans ces domaines.

Entre deux réunions du conseild’administration, l’administrateurdélégué adresse également auxadministrateurs un courrierd’information sur les événementsimportants concernant le groupe.

Les règles statutaires et le règlement d’ordre intérieur du conseil d’administration sont détaillés dans le rapport annuel, « comptes et rapports », page 21.

Autoévaluation Le conseil de Dexia SA a procédé

à une autoévaluation dans le courant de l’année 2004.

Dans l’ensemble, le taux desatisfaction du conseil par rapport auxquestions posées peut être considérécomme très satisfaisant, puisqu’ilatteint 87 %. Le taux de satisfactionglobal sur le fonctionnement du conseilest meilleur en 2004 qu’en 2003 (82 %).

Rémunération des administrateurs

L’assemblée générale ordinaire deDexia SA a décidé en 2002 d’attribueraux administrateurs, pour l’exercice de leurs mandats, un montant annuelglobal maximum de rémunération de EUR 700 000. L’assemblée générale a également conféré au conseil d’admi-nistration le pouvoir de déterminer lesmodalités pratiques de cetterémunération et de son attribution.

Lors de sa réunion du 23 mai 2002,le conseil d’administration a décidéd’attribuer à chaque administrateur




François Narmon 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Pierre Richard 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Éric André 20 000,00 10 000,00 0,00 4 000,00 0,00 0,00 34 000,00

Gilles Benoist (1) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Rik Branson 20 000,00 14 000,00 14 000,00 0,00 0,00 6 000,00 54 000,00

Thierry Breton 20 000,00 2 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 22 000,00

Guy Burton 20 000,00 6 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 26 000,00

Karel De Gucht 20 000,00 12 000,00 12 000,00 0,00 0,00 4 000,00 48 000,00

Elio Di Rupo 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Didier Donfut 20 000,00 8 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 28 000,00

Anne-Marie Idrac 15 000,00 10 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 25 000,00

Denis Kessler 20 000,00 10 000,00 14 000,00 0,00 0,00 6 000,00 50 000,00

André Levy-Lang 20 000,00 12 000,00 10 000,00 0,00 0,00 6 000,00 48 000,00

Francis Mayer 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 (2)

Roberto Mazzotta 20 000,00 10 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 30 000,00

Jan Renders 20 000,00 14 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 34 000,00

Gaston Schwertzer 20 000,00 14 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 34 000,00

Anne-Claire Taittinger 20 000,00 14 000,00 0,00 2 000,00 6 000,00 0,00 42 000,00

Marc Tinant 20 000,00 12 000,00 0,00 8 000,00 0,00 0,00 40 000,00

Brian Unwin 20 000,00 12 000,00 0,00 0,00 6 000,00 0,00 38 000,00

Francis Vermeiren 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Frank Beke 20 000,00 12 000,00 0,00 0,00 0,00 0,00 32 000,00

(observateur)

(1) Gilles Benoist ne souhaite pas recevoir de tantièmes ou de jetons de présence comme administrateur.(2) Les tantièmes et jetons relatifs au mandat d’administrateur de Dexia SA de Francis Mayer, qui s’élèvent à EUR 32 000 pour l’année 2004, ont été versés directement à la Caisse des Dépôts.

TANTIÈMES ET JETONS DE PRÉSENCE DES ADMINISTRATEURS DE DEXIA SA POUR L’EXERCICE DE LEUR MANDAT EN 2004 (EN EUR)

Conseil d’administration Comité Comité Comité des Comité des Total(Rémunération (Rémunération stratégique d’audit rémunérations nominations

fixe) variable)


18_19

le 10 novembre, le 16 novembre et le 24 novembre. Il a notammentétudié les sujets suivants :

– le budget 2004 ;– le plan financier 2004-2006 ;– l’analyse des orientations

stratégiques du groupe Dexia ;– l’étude du projet de

rapprochement avec Sanpaolo IMI.

Comité d’audit_CompositionLe comité d’audit est composé

de trois administrateurs. Le tauxd’assiduité des administrateurs à ce comité a été de 84,6 % en 2004.

_AttributionsLa mission du comité d’audit

est, d’une part, d’examiner les projetsde comptes annuels et trimestriels,sociaux et consolidés du groupe, en vue notamment de vérifier lesconditions de leur établissement et de s’assurer de la pertinence et de la permanence des principes etméthodes comptables appliquées, et, d’autre part, de surveiller la performance du système de contrôle interne mis en place par le comité de direction et, en particulier,le système de gestion des risquesauxquels le groupe est exposé du fait de ses activités.

Le comité d’audit a libre accès aux commissaires, ainsi qu’à l’auditeurgénéral du groupe et au chiefcompliance officer. Il informesimultanément l’administrateurdélégué de ses contacts.

_Activité En 2004, le comité d’audit a

notamment étudié les sujets suivants :– la revue des comptes et des

résultats du groupe au 31 décembre2003, 31 mars 2004, 30 juin 2004 et 30 septembre 2004 ;

– le rapport du président du conseild’administration sur le fonctionnementdu conseil d’administration et lecontrôle interne (en vertu de la loifrançaise de sécurité financière) ;

– le rapport annuel sur l’état du contrôle interne dans le groupe ;

– les rapports semestriels sur lesactivités de l’audit interne dans lesentités du groupe ;

– les rapports semestriels du RiskManagement Group sur la mesure et la surveillance des risques ;

– la politique d’intégrité du groupeDexia ;

– le projet de règlement d’ordreintérieur du comité d’audit ;

– les changements méthodologiquesrelatifs à l’élaboration des rapportsd’audit et au suivi des recommandations ;

– le plan d’audit pluriannuel 2004-2008 et les plans d’audit annuels 2004et 2005 ;

– les résultats de différentes missionsd’audit telles que celles consacrées auxprojets IFRS et Bâle II ;

– le suivi des dossiers Legiolease et Lernout&Hauspie ;

– le suivi des plans d’action sur lesentités bancaires du groupe à New Yorket des rapports des régulateurs.

Les comités spécialisés institués par le conseil d’administration

Le conseil d’administration deDexia SA a créé en son sein quatrecomités spécialisés : comité stratégique,comité d’audit, comité desrémunérations et comité desnominations. Ces comités ont un rôleconsultatif et permettent au conseil d’administration de profiterpleinement des compétences de chaquemembre en lui assignant des missionsspécifiques.

Les attributions complètes des quatre comités spécialisés sont détaillées dans le rapport annuel, « comptes et rapports », pages 23 à 25.

Comité stratégique_CompositionLe comité stratégique est composé

de six administrateurs, parmi lesquels le président du conseild’administration et l’administrateurdélégué. Le taux d’assiduité desadministrateurs aux réunions de ce comité a été de 92,9 % en 2004.

_AttributionsLe comité stratégique se réunit

pour évaluer la position stratégique du groupe Dexia, compte tenu de l’évolution de son environnement et de ses marchés, ainsi que ses axes de développement à moyen terme.L’administrateur délégué peutégalement convoquer à tout moment le comité stratégique pour étudier des dossiers sensibles avantqu’ils ne soient soumis au conseild’administration.

_ActivitéEn 2004, le comité stratégique s’est

réuni sept fois : le 3 février, le 27 avril,le 1er juillet, le 27 octobre,



Comité des rémunérations_CompositionLe comité des rémunérations est

composé de trois administrateurs nonexécutifs du groupe. Le taux d’assiduitédes administrateurs aux réunions de cecomité a été de 100 % en 2004.

_Attributions Ce comité détermine les éléments de

rémunération du président du conseild’administration, de l’administrateurdélégué, des administrateurs, des cadres de direction. Il est égalementdébattu en son sein de la politiqued’actionnariat des salariés.

_ActivitéEn 2004, le comité des rémunérations

s’est réuni trois fois : le 5 février,le 11 mai et le 15 novembre. Il anotamment traité les sujets suivants :

– analyse comparée des systèmes en vigueur dans les groupes européensen matière de calcul des parts variableset bonus ;

– enquête annuelle sur les niveauxde rémunération des membres ducomité de direction (benchmarkeuropéen hors Royaume-Uni) ;

– politique de rémunération desgrandes filiales internationales ;

– benchmark interne et externe en matière de régime de retraitechapeau et adaptation des conditionsdu contrat de retraite complémentairedes membres français du comité de direction ;

– fixation des conditions généralesdu plan d’actionnariat mondial réservéaux salariés ainsi que du plan de stock-options 2004 ;

– principes généraux derémunération des administrateurs.

Comité des nominations _CompositionLe comité des nominations est

composé de six administrateurs, parmilesquels le président du conseild’administration et l’administrateurdélégué. Il est présidé par unadministrateur indépendant. Le tauxd’assiduité des administrateurs auxréunions de ce comité était de 100 % en 2004.

_Attributions Le comité des nominations prépare

les décisions du conseil d’administrationportant notamment sur les propositionsde nomination ou de renouvellementd’administrateurs ou de membres du comité de direction.

_ActivitéEn 2004, Le comité des nominations

s’est réuni trois fois : le 3 mars, le 29 septembre et le 22 décembre. Il a notamment traité les sujets suivants :

– la composition du conseild’administration ;

– la composition des comitésspécialisés ;

– les critères d’indépendance pouvantêtre appliqués aux administrateurs.


Le comité de direction

20_21

Jacques GUERBER ■ Directeur-général du métier « servicesfinanciers au secteur public, financementsde projets et rehaussement de crédit » ■ Président du directoire de DexiaCrédit Local ■ Administrateur de Financial SecurityAssurance (FSA)

Axel MILLER ■ Directeur-général du métier « servicesfinanciers aux particuliers »■ Président du comité de direction de Dexia Banque Belgique

Marc HOFFMANN ■ Directeur-général du métier « gestiond’actifs financiers et assurances »■ Président du comité de direction de Dexia Banque Internationale à Luxembourg

PrésidentPierre RICHARD■ Administrateur délégué (group chiefexecutive officer)■ Président du conseil de surveillancede Dexia Crédit Local■ Vice-Président du conseild’administration de Dexia BanqueBelgique■ Vice-Président du conseild’administration de Dexia BanqueInternationale à Luxembourg■ Vice-Président du conseild’administration de Financial SecurityAssurance (FSA)

MembresRembert von LOWIS ■ Directeur financier (group chieffinancial officer) ■ Vice-président du conseil desurveillance de Dexia Crédit Local ■ Administrateur de Financial SecurityAssurance (FSA)

Dirk BRUNEEL ■ Directeur-général du métier « trésorerie et marchés financiers » ■ Président du comité de direction de Dexia Bank Nederland■ Administrateur de Financial SecurityAssurance (FSA)

Claude PIRET ■ Group chief operations & technologyofficer■ Membre du conseil de surveillance de Dexia Crédit Local

CompositionLe comité de direction est composé aumaximum de huit membres. Ils sontnommés et révoqués par le conseild’administration sur proposition del’administrateur délégué. La limited’âge est fixée à 65 ans.

Les informations relatives au fonctionnement du comitéde direction, notamment ses attributions, son modedécisionnel et de réunion, sont détaillées dans le rapportannuel, « comptes et rapports », pages 25 à 27.

De gauche à droite : Jacques Guerber,

Axel Miller, Rembert von Lowis,

Pierre Richard, Marc Hoffmann,

Claude Piret, Dirk Bruneel.

_


Rémunération des membres du comité de direction

La rémunération des membres du comité de direction est fixée par le conseil d’administration de Dexia SAsur la proposition du comité desrémunérations.

Depuis 2000, la rémunération desmembres du comité de direction faitl’objet d’une étude menée par le comitédes rémunérations avec l’appui d’un consultant spécialisé (le cabinetTowers Perrin), dont les conclusions ont été débattues en comité des rémunérations, qui a transmis ses propositions au conseild’administration qui les a adoptées en février 2004. Une étude a étéégalement confiée par le comité desrémunérations à ce même consultantextérieur, afin d’étayer sa réflexion surles modalités de calcul de la partvariable.

Le montant de la rémunération fixeest déterminé en considération de lanature et de l’importance desresponsabilités exercées par chacun,par référence au marché pour despostes de dimension comparable.

La partie variable est plafonnée àune fois la rémunération fixe pour lesmembres du comité de direction et à1,5 fois pour l’administrateur délégué.Elle est fondée sur un critère deperformance du groupe, enl’occurrence le bénéfice par action,mesuré au travers du bénéfice net paraction en niveau absolu et de sonévolution entre 2003 et 2004. Deséléments liés à la contribution propre

des membres du comité de direction au développement de leur activité et au respect d’objectifs spécifiques sontégalement pris en considération etpermettent une modulation à la hausseou à la baisse de la part variable de leursrémunérations dans une limite de 20 %.

La rémunération brute globale,versée en 2004 à l’administrateurdélégué, s’élève à EUR 1 745 000. Sa rémunération fixe brute est de EUR 825 000, à laquelle s’ajoute une rémunération variable brute de EUR 920 000.

En 2003, l’administrateur déléguéavait perçu une rémunération globalebrute de EUR 1 410 000, dont une partvariable globale de EUR 625 000.

L’ensemble des rémunérationsbrutes versées en 2004 aux sept mem-bres du comité de direction s’élève à EUR 7 092 000.

Dans le cadre du plan d’options2004, l’ensemble des sept membres du comité de direction ont reçu 545 000 options Dexia, dont 120 000ont été attribuées à l’administrateurdélégué. Ceci représente au total 5,5 %de toutes les options attribuées en 2004.

Les membres du comité de directionbénéficient, au-delà de leurs régimes deretraite généraux, de plans de retraitecomplémentaire spécifiques, déterminéspar référence aux différentesréglementations nationales applicables(assurance groupe, article 39).



La création de Dexia en 1996 est le résultat du rapprochement de deux banques, le Crédit Communalde Belgique et le Crédit Local deFrance. Cette initiative, alors inédite,anticipait sur l’émergence d’un marché financier unique au niveaueuropéen. Dexia s’est développé dansun paysage économique et politique,successivement marqué parl’achèvement du marché unique et l’avènement de l’euro.

L’intégration capitalistiquedu groupe a été réalisée en 1999, lors de la fusion de Dexia Belgium et de Dexia France.

Fin 2003, Dexia a franchi unenouvelle étape dans son processusd’intégration. Les grands principes et les orientations d’une nouvelleorganisation managériale sont entrésen vigueur dès le 1er janvier 2004.

Cette organisation managérialerepose sur quatre principes.■ Le comité de direction de Dexia SAjoue un rôle central dans le pilotage dugroupe et de ses quatre métiers de base. ■ L’organisation managériale du groupes’inscrit autour des quatre métiers de base que sont : « services financiersau secteur public, financements de projets et rehaussement de crédit »,« services financiers de proximité », « gestion d’actifs financiers » et « trésorerie et marchés financiers ». Cette organisation s’accompagne de la création de quatre comitésexécutifs métiers, présidés par lesquatre chefs de métiers, égalementmembres du comité de direction.

L’organisation du groupe

22_23

Ces comités exécutifs « métier »sont composés des principauxreprésentants des métiers au sein des entités opérationnelles. Outre certaines compétences dans la gestion des ressources humaines (des cadres dirigeants de ces métiers),ces comités exécutifs « métier » sont chargés d’initier la stratégie du métier,d’en définir les objectifs annuels et d’en suivre les résultats.■ Les comités de direction des trois grandes entités fondatrices du groupe (Dexia Banque, Dexia CréditLocal et Dexia BIL) sont organisés en miroir du comité de direction de Dexia SA, afin de permettre un liende collaboration efficace et direct entre les responsables des entités et les responsables « groupe », tantpour les métiers que pour les fonctionsfinancières et opérationnelles (chieffinancial officer et chief operations & technology officer).■ Afin de servir au mieux les deuxmarchés de Dexia que sont lesinstitutions publiques et les particuliers,la nouvelle organisation managérialedu groupe s’est accompagnée d’uneredéfinition du périmètre de certainsmétiers. Planifiée en deux temps, entrele 1er janvier 2004 et le 1er janvier 2005,cette nouvelle organisation estaujourd’hui opérationnelle. Depuis le 1er janvier 2004, les activités de courtage d’actions sont rattachées au métier « trésorerie et marchésfinanciers », ce qui permet une gestionunifiée des process de marché, et lesactivités de corporate finance sont

rattachées au métier « services financiersau secteur public, financements de projets et rehaussement de crédit ».Plus fondamentalement, depuis le 1er janvier 2005, les activités de banqueprivée sont intégrées au sein du métier« services financiers de proximité », qui devient « services financiers aux particuliers », et l’activité deproduction d’assurances est rattachéeau métier « gestion d’actifs financiers »,qui devient « gestion d’actifs financierset assurances ».



D’un point de vue opérationnel, le comité de direction s’appuie sur une quinzaine d’équipes, totalisant prèsde 180 collaborateurs de haut niveau,répartis entre Bruxelles, Paris etLuxembourg . Ces équipes fonctionnent de manièretransversale sur l’ensemble du groupe.Elles ont pour mission de piloter etcontrôler ses fonctions vitales,notamment en matière d’auditet de déontologie, de consolidationcomptable, de gestion des risquesou de planification stratégique,mais aussi de définir et de coordonnerla politique de Dexia dans les domainesde la trésorerie et des marchés decapitaux, de la communication, desressources humaines et del’informatique. À ces compétencess’ajoute celle du développementdurable.

Le cabinet du président, sous ladirection de Mireille Eastwood,coordonne et suit, en collaborationavec le secrétariat général, les activitésde l’administrateur délégué et ducomité de direction. Il veille égalementà assurer la meilleure interface entre les directions du groupe et le siège.

Le secrétariat général ainsi que la fonction « affaires juridiques etfiscales », sont placés sous la respon-sabilité d’Olivier Van Herstraeten,qui est rattaché à l’administrateurdélégué. Le secrétariat général estprincipalement chargé du bonfonctionnement des organes sociaux de Dexia SA et du comité de direction,dont il assure le secrétariat et coordonneles activités en collaboration avec lecabinet du président. La fonction « affaires juridiques et fiscales » s’étendaux questions qui concernent le groupedans son ensemble.

L’audit général du groupe est dirigépar Véronique Thirion. L’auditeurgénéral est rattaché à l’administrateurdélégué.

La fonction de chief complianceofficer (déontologue du groupe) estassurée par Jean-Noël Lequeue.Il est rattaché à l’administrateurdélégué.

Thierry Desgain, en tant qu’adjointau directeur financier, coordonne les équipes « comptabilité etconsolidation », « planificationstratégique », « gestion des risques » et « fusions-acquisitions ». Il renforce lacollaboration entre les responsables desentités et les responsables du groupepour les fonctions financières.

L’équipe de la planificationstratégique et de l’information degestion veille à produire l’informationsusceptible d’alimenter une réflexionstratégique à long terme. Sous ladirection d’Yves Guérit, elle est chargéed’établir le budget prévisionnel de

Dexia. Elle a aussi pour mission de suivre l’activité et la rentabilité des métiers du groupe.

En charge de la définition et del’organisation de la gestion et ducontrôle des risques autant que del’actualisation des fonds propres éco-nomiques, l’équipe de la gestion desrisques est dirigée par Éric Hermann.

L’équipe de Michel Buysschaert gèreet évalue les propositions de fusions,acquisitions et cessions, et étudie, sousun angle financier, les réorganisationsinternes des participations et filiales ausein de Dexia.

La fonction « comptabilité et conso-lidation groupe » ainsi que la missionde mise en place des nouvelles normesde comptabilité IFRS sont assurées parThierry Nederlandt.

L’équipe de la communicationfinancière et des relations avec lesinvestisseurs, placée sous la respon-sabilité de Robert Boublil,communique aux investisseurs,analystes et agences de notation toutesles données financières et stratégiquesdu groupe qui leur sont utiles.

Dirigée par Françoise Lefebvre,l’équipe de la communication externe a pour mission de valoriser l’image de Dexia, notamment auprès desjournalistes, des actionnairesindividuels et du grand public.

La gestion du projet Bâle II estassurée par André Delasnerie, assistédes équipes « gestion des risques ».

Le département « opérations ettechnologie » a pour but de favoriser les synergies au sein du groupe.

Les équipes du groupe


Le contrôle du groupe

24 _ 25

■ La fonction d’audit interne est exercéepar un réseau de directions d’audit quiaccomplissent leur mission sousl’impulsion de l’auditeur général du groupe, lui-même rattaché àl’administrateur délégué, président ducomité de direction. L’auditeur générala un accès direct au comité d’auditauquel il rend régulièrement comptedes activités de l’audit interne au seindu groupe. Symétriquement, le comitéd’audit ainsi que le président du conseild’administration peuvent faire appel àl’auditeur général pour réaliser unemission d’audit.■ Chaque direction d’audit des filialesest responsable de l’accomplissementde sa mission envers le président ducomité de direction de l’entité, etrapporte également fonctionnellementà l’auditeur général du groupe.

Les effectifs des équipes d’audit de Dexia Banque et Dexia BanqueInternationale à Luxembourg ont étérenforcés, conformément aux décisionsprises fin 2003 par leurs comités dedirection respectifs.

_Missions 2004Au cours de l’exercice 2004,

plusieurs « missions horizontales »importantes, impliquant simultanémentles auditeurs de Dexia SA et ceux desentités opérationnelles, ont été réalisées.

Il en a été notamment ainsi pourl’audit sur le modèle interne utilisépour le calcul des exigences réglemen-taires concernant les risques de marchédu groupe, le suivi de la mise en placede l’organisation « compliance » et des plans de continuité d’activité,

Les opérations menées par le groupesont strictement contrôlées tant sur leplan interne, par l’audit interne,qu’externe, notamment par le Collègedes commissaires de Dexia.

Lire rapport annuel, « comptes et rapports », pages 28 à 31.

L’audit interne Dexia dispose d’une fonction

d’audit homogène et conforme auxmeilleurs standards. La mission de cettefonction est de promouvoir le contrôleinterne dans le groupe et de veiller enpermanence à la performance et àl’application effective du système decontrôle en vigueur.

Cette exigence est conforme à lavolonté du groupe de placer la préser-vation de sa réputation, l’efficacité etl’intégrité de ses structures au premierrang de ses valeurs.

Dans ce cadre, l’audit interne évaluesi les risques encourus par Dexia dansle cadre de ses activités et dans toutesles entités qui le composent sontidentifiés, analysés et couverts demanière adéquate. L’audit interne doit également veiller à l’améliorationconstante du fonctionnement du groupe.

_OrganisationL’organisation en matière d’audit

interne est basée sur trois principesfondamentaux.■ La stratégie, le niveau d’exigence et les règles de fonctionnement de l’auditinterne sont fixés par le comité dedirection dans un cadre approuvé parle comité d’audit de Dexia SA.

André Guilliams coordonne lesaffaires « Information/Technologie »(IT) et back-offices et Stéphane Cohen-Ganouna supervise la politique desachats et de la logistique.

L’équipe des ressources humaines et de la communication interne, sousla direction de Bernard-FranckGuidoni-Tarissi, a pour mission dedévelopper un esprit de groupe et decréer une communauté de travail, parune politique de mobilité, derémunération, de gestion des carrièresmais aussi d’information interne.

Le directeur du développementdurable groupe, directement rattaché à l’administrateur délégué, estDaniel Caille, par ailleurs directeurgénéral et membre du directoire de Dexia Crédit Local.



a été modifiée avec une approchedifférenciée en fonction des priorités etplus qualitative qu’auparavant.

Par ailleurs, toujours dans un soucid’harmonisation et d’amélioration dela qualité des travaux d’audit, lesauditeurs utilisent un nombre croissantde référentiels communs élaborés auniveau du groupe. Ces référentiels serontintégrés dans l’outil d’audit « groupe »,testé en 2004 sur quelques missions etdont l’exploitation sera étendue auxentités opérationnelles en 2005.

Déontologie et compliance (1)

Depuis sa création début 2003, lafonction « déontologie et compliance »s’est largement développée au sein dugroupe Dexia et jouit d’une largeautonomie d’action.

Constituée d’une équipe despécialistes, elle agit en étroite collabora-tion avec les équipes « déontologie etcompliance » de chacune des troisentités opérationnelles du groupe. Sonrôle consiste, d’une part, à harmoniserles méthodologies et les procéduresdans tous les domaines de la banque etde l’assurance, autant au niveaunational qu’international, et, d’autrepart, à analyser les risques liés àd’éventuels défauts de déontologie oude non-respect des lois ou règlements.

_Principes La politique d’intégrité de Dexia

s’appuie sur les principes suivants :– l’application des mêmes principes

éthiques et déontologiques dans toutesles entités de Dexia ;

– le respect des lois et réglemen-

tations, tant au niveau domestiquequ’international ;

– la promotion d’un climat detransparence et de confiance vis-à-visdes clients, des collaborateurs et desactionnaires ;

– la définition d’une politique deprévention de fraude ou de tout autreabus d’actifs, de déviation de systèmesou de délits d’information ou deprocédure ;

– la poursuite d’un comportementintègre, notamment dans le cadred’opérations ou d’informations sur lesmarchés financiers.

Dans le cadre de la lutte contre leblanchiment des capitaux et lefinancement du terrorisme, Dexias’appuie sur les standardsinternationaux les plus stricts. Plusparticulièrement, Dexia adhère auxrecommandations publiées par le GAFI(groupe d’action financière sur leblanchiment de capitaux), et auxprincipes de Wolfsberg en matière debanque privée et de banques correspon-dantes. Ces principes sont renforcés parla mise en place d’outils communs deprévention, de suivi et de surveillance.

C’est ainsi que, en 2004, le groupe a adopté un nouveau logiciel commund’analyse des transactions pour la luttecontre le blanchiment et le financementdu terrorisme (Erase), mais égalementun code de conduite particulier àl’activité de banque privée s’appliquantau niveau international.

_OrganisationLa mission du chief compliance

officer et des compliance officers consiste

le suivi de l’état d’avancement desprojets IFRS et Bâle II.

La direction d’audit de Dexia SA aégalement initié des missions sur diversthèmes d’intérêt pour le groupe dont,par exemple, l’analyse des fondspropres économiques, des fonctions depilotage opérationnel des filiales et del’organisation de la banque privée.

Par ailleurs, chacun des quatre métiersdu groupe a fait l’objet de programmesd’audit spécifiques, portant enparticulier sur les risques de crédit,de marché ou opérationnels. Dans ledomaine des systèmes d’information,des audits ont notamment été menéschez Dexia Banque dans le cadre duprocessus de fusion avec Artesia BC etde la refonte des systèmes.

Les missions d’audit réalisées en 2004ont donné lieu à l’établissement de diffé-rents plans de correction des faiblessesdétectées dans le système de contrôleinterne. Chaque plan d’action a étéapprouvé par le comité de direction de l’entité concernée et fait l’objet d’unsuivi régulier, de façon à s’assurer queles recommandations formulées sonteffectivement mises en œuvre.

_MéthodesL’approche globale de l’univers des

risques, la méthodologie d’auditcommune et les modalités de compte-rendu et de suivi au niveau de lastructure de tête du groupe, revues etcomplétées en 2004, contribuent àdoter Dexia d’un système de contrôleinterne efficace.

Ainsi, la procédure de suivi demise en œuvre des recommandations

26_27

à assurer l’application effective desrègles d’intégrité du groupe. Pour menerà bien cette mission, ils s’appuient surdeux outils : d’une part, la Chartecompliance, qui définit le statut et lesmissions de la fonction, ainsi que sonorganisation, ses pouvoirs et ses devoirset, d’autre part, le Code de déontologiedu groupe, approuvé par l’ensembledes entités du groupe, qui définit les règles de conduite applicables à l’ensemble des collaborateurs. Ces valeurs éthiques et ces bonnespratiques déontologiques portentnotamment sur la prévention du délitd’initié et la normalisation desopérations sur actions Dexia pour lecompte propre des collaborateurs.

Les principaux compliance officersrencontrent régulièrement lesrégulateurs et autorités de contrôledans les différents pays où le groupeDexia est implanté, afin de recenser et d’appliquer les meilleures pratiquesen matière de déontologie.

(1) La fonction « déontologie et compliance » estune fonction indépendante, qui identifie, évalue,donne des avis, pilote et rend compte du risque decompliance, c’est-à-dire le risque de sanctionslégales ou réglementaires, de perte financière oude perte de réputation qu’une banque peut subircomme conséquence de ne pas avoir agi enconformité avec les lois, règlements, codes deconduite et normes de bonne pratique.



La gestion des risques

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La gestion des risques

Depuis sa création, Dexia porte laplus grande vigilance au contrôleet à la gestion des risques ainsi qu’àla qualité de ses engagements.La perspective de l’application dela nouvelle réglementation « Bâle II »mobilise fortement les équipes ausein du groupe et pour chacun deses métiers.


Le groupe_La gestion des risques

Risques de crédit

Particuliers indépendants etPMEÉtablissements financiersÉtatsAutres

7,50 %

0,90 %

11,40 %

18,50 %

5,00 %1,50 %

0,90 %

49,70 %

4,10 %

EXPOSITIONS PAR CATÉGORIE DE CONTREPARTIE EXPOSITIONS PAR RÉGION GÉOGRAPHIQUE_ _

France Reste de l’EuropeBelgique États-Unis et CanadaAllemagne Amérique centrale et du SudItalie Asie du Sud-EstLuxembourg JaponAutres pays Autresde l’Union européenne

■ Le comité de crédit de Dexia se pro-nonce sur les dossiers qui dépassent les délégations accordées aux entitésopérationnelles.

Grands chantiers en 2004Outre les efforts en cours pour

mettre en œuvre les méthodologies et procédures requises dans le cadre de l’approche avancée de Bâle II, les principales réalisations de 2004 ont été les suivantes :

– la mise en place d’un ensemble de nouveaux comités au niveau du groupe pour la gestion des risquesdu métier « trésorerie et marchésfinanciers » (comité de risque de créditchargé de définir les règles etdélégations pour les métiers, comitéd’approbation de crédit chargé des

OrganisationL’équipe de gestion des risques

du groupe supervise la politique desrisques de Dexia sous la direction du comité de direction ou de comitésde risques spécialisés. Elle définit leslignes directrices du groupe pour leslimites et délégations, assure la fonctionde contrôle des risques, détermine lesprocessus de décision et met en placedes méthodes d’évaluation des risquespour chaque métier et chaque entitéopérationnelle.

Au niveau du groupe, deux comitésspécialisés ont été créés pour la gestiondes risques de crédit.

■ Le comité de politique des risques de crédit définit le profil de risque du groupe et les règles d’encadrementdes risques.

décisions pour les opérationsspécifiques, comité des lignes de créditchargé de l’allocation des lignes decrédit entre les entités) ;

– la révision ou le développementde nouvelles politiques de risque decrédit (limite sur les assurances, généra-lisation de l’approche des fonds proprespour la fixation des limites sur les contre-parties corporate, traitement des dérivésde crédit, limite sur les contrepartiessouveraines…).

0,1 %0,1 %0,4 %

40,40 %

0,90 %

3,60 %

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13,80 %

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Secteur public localEntreprisesAssureurs MonolineABS/MBSFinancement de projets

}

Expositions consolidées Le total des expositions du groupe

est passé à EUR 610 milliards au31 décembre 2004, contreEUR 575 milliards au 31 décembre2003, soit une hausse de 6,1 %.L’augmentation du volume compenselargement la chute du dollar parrapport à l’euro, soit 6,6 % au cours dela période.

Du côté des contreparties, la composition du portefeuille de Dexiaest très stable. La moitié de l’expositionconcerne des entités du secteur publiclocal, soit 49,7 % (EUR 303 milliards,+ 7,5 % par rapport à la fin de 2003).

Au 31 décembre 2004, lesexpositions du groupe demeuraientmajoritairement concentrées dansl’Union européenne (54,6 %,EUR 333 milliards à la fin de 2004,contre EUR 312 milliards à la fin de2003), principalement en Belgique(13,8 %) et en France (13,4 %). Lesexpositions aux États-Unis et auCanada, soit 40,4 % du total, restaientstables par rapport au 31 décembre2003. Calculée en USD, l’expositiondans cette partie du monde a progresséde 13,8 % pendant l’exercice pours’établir à USD 335 milliards.


La gestion des risqueschez Financial Security Assurance

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pour détecter les problèmes potentielset prendre des mesures correctrices.

La réassurance intervient égalementdans le programme global de gestiondes risques. De même que les banquesse tournent vers la syndication de prêts pour tempérer les risquesindividuels, FSA réassure lesopérations auprès d’un groupe decompagnies de réassurance ayant une notation AA ou AAA.

Grâce à son approche disciplinée,FSA a constitué un portefeuilleextrêmement peu risqué comme lemontre sa qualité sous-jacente : 88 %du montant nominal assuré sont notés A ou plus, et 54 % AA ou plus.

AAAAAABBBNon-investment grade

11 %

28 %

26 %

1 %

34 %

FSA : NOTATIONS DU PORTEFEUILLE _

Financial Security Assurance (FSA)concentre son activité sur des secteurscaractérisés par une faible probabilitéde sinistre avec un niveau peu élevé de sévérité et une possibilité de récupération élevée au cas – improbable – où sa garantie seraitappelée. Pour que FSA les assure,toutes les opérations doivent au moinsêtre Investment Grade, respecter sesexigences légales et structurelles ets’inscrire dans des limites de risquesprédéterminées.

Avant d’assurer une obligationmunicipale, FSA demande lenantissement de recettes fiscales ouune créance sur un flux de revenusdédiés provenant de services publicsessentiels. Sur le marché des ABS(asset-backed securities), FSA garantitles tranches seniors structurées defaçon à ce qu’elles puissent résister àdes détériorations substantielles de laperformance de l’actif sous-jacent,avant qu’il ne soit fait appel à elle en cas de sinistre. La plupart de sesopérations ABS sont structurées de manière à offrir une protectioncollatérale qui s’accroît avec le temps et à intégrer des mécanismesautocorrectifs, qui se déclenchentpour rétablir la protection si lagarantie descend sous les minimaprévus.

Pour FSA, un précontrôle exhaustif(due diligence) de la qualité del’opération est la règle absolue avantd’accorder son assurance. Une fois la transaction garantie, FSA contrôlel’opération pendant toute sa durée



Le projet Bâle II

Le projet Bâle II, mis au point par les régulateurs réunis au seindu Comité de Bâle pour la supervision bancaire, définit unnouveau système de calcul des fonds propres réglementaires quechaque établissement doit adopter pour faire face à ses risques.L’objectif principal, par rapport à la méthode en cours, estd’avoir une approche plus large des risques de Crédit, de marchéet opérationnels et de permettre aux établissements ayant desoutils perfectionnés de suivi des risques d’utiliser une internalratings based approach advanced (approche fondée sur lesnotations internes, méthode avancée).Compte tenu de la qualité de son portefeuille, le groupe Dexia a choisi de demander un agrément en méthode IRBA advanceddès que celle-ci sera mise en place, soit, désormais, le 1er janvier2008 (après deux années de calculs en parallèle avec la méthodeactuelle à compter du 1er janvier 2006).En 2004, les travaux se sont très activement poursuivis selonplusieurs axes.■ Sur le plan méthodologique, par la prise en charge desprincipales évolutions réglementaires intervenues en 2004 :– parution du projet de directive européenne (CAD 3) déclinantla réglementation Bâle II au niveau de l’Union européenne (la version finale de ce texte est attendue pour courant 2005) ;– projet de rapport commun concernant tous les pays européens,dont une première version est en cours de concertation avec la profession et qui doit être finalisé à mi-2005.Les travaux méthodologiques ont également concerné ladéfinition de systèmes internes de notation pour diversescatégories d’encours qui n’étaient pas encore couverts par ceux mis en exploitation début 2004.■ Sur le plan informatique, par la poursuite de la mise en placede processus de remontée de l’ensemble des expositions dugroupe, selon un modèle de base de données unifié au niveaumondial pour toutes les implantations. Une première étapeessentielle a été franchie en janvier 2005 par la mise enexploitation d’une base de données « acteurs » permettant dedisposer pour toutes les contreparties (hors banque de détail),toutes entités confondues, d’un référentiel unifié.■ Sur le plan de l’organisation, par la création d’un service devalidation interne, intégré à l’équipe de gestion des risquesdu groupe, dont la responsabilité est de vérifier et de garantirl’exactitude et la robustesse de tous les modèles utilisés. Ce nouveau service est appelé à jouer un rôle essentiel dans leprocessus de certification par les régulateurs, car ceux-cis’appuieront très largement sur ses travaux à partir du momentoù l’audit pourra certifier qu’ils ont été exécutés selon les règlesde l’art (et notamment en respectant strictement la séparationdes fonctions entre développeurs et valideurs).L’avancée du projet Bâle II fait l’objet, d’une part, d’un reportingrégulier auprès du comité de direction du groupe et, d’autrepart, de travaux d’audit dont les recommandations sont suiviesavec attention.


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Les risques de marché sont lesrisques liés aux variations desparamètres de marché (taux d’intérêt,cours du change, cours des actions...)résultant des activités du groupe sur le marché des capitaux. Les risques de marché générés par les métierscommerciaux sont généralementcouverts et les risques résiduels sonttraités par la gestion actif/passif (ALM).

Les risques de marché de Dexiaportent principalement sur les tauxd’intérêt européens. Les risques suractions et les risques de changedemeurent beaucoup plus limités.

Le principal indicateur de risquedans le groupe est la Value at Risk(VaR). La VaR calculée par Dexiamesure la perte potentielle, avec unintervalle de confiance de 99 % et pourune période de détention de dix jours.

Outre la VaR, le niveau de risque est également encadré par des limitesde volumes nominaux, des limites sur

la sensibilité aux taux d’intérêt (pointsde base) et au spread, des limites sur la sensibilité aux options (delta, gamma,vega, thêta, rhô).

Dexia a obtenu à la fin de l’année2004, de la part du régulateur, le pre-mier agrément de son modèle internede type Value at Risk pour le calcul desexigences en fonds propres, pour lerisque de taux d’intérêt général duportefeuille de négociation et du risquede change. Ceci souligne la qualité del’encadrement des risques de marchédu groupe, tant sur le plan quantitatifque sur le plan opérationnel.

Organisation du contrôleLes principales décisions de gestion

concernant les risques de marché(limites générales de risques, choix desindicateurs de risques, organisationdes rapports et des processus dedécision) sont prises par le comité de direction de Dexia sur la

Risques de marché

VALUE AT RISK 2004

VaR 10 jours, 99 % (en EUR millions) Moyenne 2004 Maximum 2004

Marché des capitaux

Ingénierie financière 7,8 16,5

Fixed Income (obligations) 1,6 2,9

Titrisation 1,7 2,1

Trésorerie et actions

Actions 2,5 5,4

Change 1,3 3,3

Monétaire 19,3 34,0

Trésorerie et marchés financiers 27,2 46,2

recommandation du département de la gestion des risques du groupe.

En collaboration avec les équipes de gestion des risques des différentesentités, ce département se charge demettre en œuvre les décisions enfonction de limites et procéduresprécises et détaillées.

Le département « gestion desrisques » du groupe est égalementresponsable de la définition desméthodes de calcul du compte derésultats (valorisation et indicateurs de risques) qui seront appliquées dans le groupe.

ExpositionsLes activités de marché de Dexia

sont principalement orientées en tantque fonction support pour le groupe.

La consommation moyenne de VaRde EUR 27,2 millions est en ligne avecla consommation 2003.

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HISTORIQUE DE LA VaR EN 2004

La mesure des risques du bilan estharmonisée entre les différentes entités.Le groupe utilise à la fois la Value atRisk (VaR) – avec un intervalle deconfiance de 99 % et une période de détention de vingt jours – et lasensibilité de la valeur actuelle nette(Net Present Value, NPV) des positionsdu bilan comme indicateurs principaux.Les risques concernent surtout les tauxd’intérêt à long terme en Europe etrésultent de la différence entre lesprofils d’amortissement des actifs etpassifs à taux fixe.

Le risque « revenu » fait égalementpartie de la batterie d’indicateurs de gestion dévolus à l’ALM. En effet, il est essentiel de gérer le niveau et lasensibilité des résultats comptablesIFRS ou Local GAAP dans le temps.

Bien que la gestion ALM restedécentralisée dans les trois grandesentités opérationnelles, deux instancesrégulières de contrôle permettent unesupervision globale de ces risques ausein du groupe.■ Au cours de réunions informelles, les gestionnaires ALM procèdent à un échange de vues sur l’évolution desmarchés et sur les détails de la politiquede couverture envisagée pour les mois à venir.■ Le comité ALM de Dexia, quicomprend les membres du comité de direction du groupe, contrôle lacohérence générale de la gestion ALMdu groupe. Il décide également des


méthodologies ainsi que des directivesde mesure des risques pour l’investisse-ment des fonds propres et lesmécanismes de cession interne.

Le comité de direction reçoitégalement un rapport mensuel sur les risques ALM.

Gestion de la liquiditéÉtant donné l’ampleur du bilan

de Dexia, l’équilibre entre lesressources et leur affectation fait l’objetd’une gestion minutieuse. En pratique, deux domaines retiennentparticulièrement l’attention :

– l’adéquation des nouveaux créditsprévus (en échéance et en montant)avec les ressources disponibles ;

– la nécessité d’assurer les besoins de liquidité du groupe y compris en cas de crise.

Les prévisions de besoins deliquidité dans les principales devises, lesestimations de la réserve de liquidité etles engagements de liquidité hors bilandu groupe font dès lors l’objet d’uneattention toute particulière.

Vu leur importance, les principalesquestions relatives à la liquidité dugroupe sont directement traitées par lecomité ALM du groupe.

Gestion des risquesactif/passif (ALM)


Pour permettre la réalisationprogressive d’une cartographie desrisques opérationnels (sur la base de l’autoévaluation des risques), ainsique le développement de reportingset d’indicateurs spécifiques, un logicielglobal de gestion des informations a été choisi à la fin de 2004. Il devraitêtre opérationnel à la fin du premiertrimestre 2005.

Collecte des données relativesaux pertes et incidents

La collecte des données, organiséeautour de principes méthodologiquescommuns et avec un outil unique pour tout le groupe, a démarré en 2004.Dans ce domaine, la couverture et laqualité de l’information remontée s’estaccrue tout au long de l’année.L’objectif est maintenant de développerau maximum l’exploitation de cesinformations pour l’amélioration desprocessus, en vue de limiter lasurvenance d’incidents opérationnels.

Cartographie des risquesopérationnels

Comme prévu initialement, cesecond volet du dispositif, après la miseen œuvre de la collecte des donnéesrelatives aux incidents opérationnels,sera déployé progressivement dans legroupe à partir du deuxième trimestre2005. Il s’agit essentiellement depermettre aux principaux acteurs de chaque métier de réaliser uneautoévaluation des risquesopérationnels liés à leur activité. Les résultats de cette évaluation,

OrganisationLe dispositif de gestion des risques

opérationnels, mis en place courant2003, s’organise sur trois niveaux :

– les correspondants « risquesopérationnels », dont le rôle est decoordonner dans les différentes entitéset activités du groupe la collecte desdonnées et l’autoévaluation des risques ;

– la direction de la gestion desrisques, qui définit les principesméthodologiques, sélectionne les outilset veille à la cohérence d’ensemble du dispositif ;

– le comité des risques opérationnels,qui s’assure, sur la base de tableaux debord mensuels, du bon avancementdes travaux et prépare les choix de ladirection du groupe.

Pour compléter l’action de suivi du comité des risques opérationnels,un comité stratégique, intégrant des membres du comité de directiondu groupe a été constitué à la fin del’année 2004. Outre la validation deschoix méthodologiques structurants,son rôle sera, à l’avenir, de décider des types et des niveaux de risquesopérationnels acceptables pour le groupe.

Choix d’un outil globalsupportant la gestion durisque opérationnel

Afin de répondre aux exigences deBâle II relatives à la constitution d’unhistorique des incidents et des pertes,une base de collecte commune augroupe a démarré dès le 1er janvier2004.

qui devront être régulièrement mis à jour, devront permettre de mieuxappréhender le profil de risqueopérationnel de chaque métier.

Calcul des fonds propres à affecter aux risquesopérationnels

En ce qui concerne le calcul desfonds propres réglementaires, dans le cadre de Bâle II, Dexia a fixé en 2004 son orientation pour les années à venir. Il s’agit :

– d’une part, d’être en mesure de réaliser au 1er janvier 2007 le calcul en « approche standard » (standardapproach) pour toutes les activités du groupe, et donc de satisfaire à tousles critères, notamment qualitatifs,prévus par les textes réglementaires en la matière ;

– d’autre part, en fonction desbesoins spécifiques de certainesactivités, un plan de basculementprogressif en « approche avancée »(advanced measurement approach) sera préparé ultérieurement.

Risques opérationnels


34_35



Les fonds propres économiquestiennent compte de tous les risques du groupe dans des scénarios de crise.

Au 31 décembre 2004, le total desfonds propres économiques alloués aux différents métiers s’élevait à EUR 8,0 milliards (EUR 7,8 milliards au31 décembre 2003). Après prise encompte de la diversification entre lesdifférents métiers du groupe, ils étaientde EUR 6,9 milliards (EUR 6,6 milliardsau 31 décembre 2003). Cette différencede EUR 1,2 milliard (EUR 1,2 milliardau 31 décembre 2003) correspond àl’effet de portefeuille dû à la présence ausein du groupe Dexia de métiers sujets àdes risques partiellement indépendants.

Les capitaux propres dépassent les fonds propres économiques requis par les scénarios de crise utilisés. Cet excédent conforte la solvabilité et la notation de Dexia.

En 2005, le groupe Dexia a entreprisune réforme de son dispositif de calculdu capital économique en prévision del’introduction de nouvelles normesissues de Bâle II, et pour prendrenotamment en compte les prescriptionsdu « pilier 2 ».

Fonds propres économiques

FONDS PROPRES ÉCONOMIQUES ALLOUÉS PAR MÉTIER (1)

(en EUR milliards) Au 31 décembre 2003 Au 31 décembre 2004

Services financiers au secteur public,

financements de projets et rehaussement de crédit 3,7 3,9

Services financiers de proximité 1,8 1,9

Gestion d’actifs financiers 0,5 0,4

Trésorerie et marchés financiers 0,9 0,9

Non alloués 1,0 0,9

Total 7,8 8,0

(1) Sans prise en compte d’effet de portefeuille.

Nouvelle méthode de calcul du capital économique

La réforme porte sur trois principaux aspects : ■ le passage d’une méthode de scénarios à une méthode plus largementstatistique ; ■ la prise en compte de toutes les natures de risques, tant pour les activitésbancaires que pour les activités d’assurance (risques de crédit, de marché, de change, opérationnel, comportemental…) ;■ l’élévation de l’intervalle de confiance à 99,97 %, conforme aux critèresAA/Aa2 des agences de notation, et qui constitue l’objectif du groupe. Le montant du capital économique, calculé par cette nouvelle méthode au titre des agrégats existant au 30 juin 2004, atteint EUR 8,7 milliards, et s’inscrit donc notablement en deçà du niveau des fonds propres réglemen-taires existant à cette même date (soit EUR 10,9 milliards pour le ratio des fondspropres durs – Tier 1 –, et EUR 12,1 milliards pour le ratio des fonds proprestotaux, selon la méthodologie prudentielle actuellement en vigueur).


36_37

Adéquation des fonds propres et actifs pondérés des risquesAdéquation des fondspropres

En l’absence d’opérations spécifiquesde capital en 2004, les fonds propresTier 1 sont passés à EUR 11 023 grâceau bénéfice reporté. Les ratiosd’adéquation des fonds propres et ducapital s’inscrivent en nette progression,en raison de la baisse des actifs pondérésdes risques. Fin 2004, le ratio des fondspropres durs se chiffre à 10,7 % et le

ratio des fonds propres totaux (totalcapital ratio) à 11,7 %. Ces ratios sontnettement supérieurs aux normesréglementaires.

Actifs pondérés des risquesLe total des actifs pondérés des

risques de Dexia s’élève fin 2004 à EUR 103,4 milliards, soit une baisse de 3,0 % en un an. Cette évolutions’explique par la baisse de la parité du

Contreparties pondérées à 20 % 28 297 29 673 28 772 33 768



Portefeuille de négociation 8 101 8 388 9 861 3 922

Total 103 633 109 365 106 540 103 355

(1) Le bénéfice de l’exercice, moins le dividende proposé, est compris dans les fonds propres.

RÉPARTITION DES ACTIFS PONDÉRÉS DES RISQUES

(en EUR millions) 2001 2002 2003 2004

ÉLÉMENTS DE SOLVABILITÉ

(en EUR millions) 2001 2002 2003 2004

Fonds propres de base Tier 1 (1) 9 686 10 197 10 509 11 023

Fonds propres prudentiels (1) 11 911 11 741 11 917 12 038

Volume pondéré des risques 103 633 109 365 106 540 103 355

(en %)

Ratio des fonds propres durs (Tier 1) (1) 9,3 9,3 9,9 10,7

Ratio des fonds propres totaux

(total capital ratio) (1) 11,5 10,7 11,2 11,7

dollar américain, influençant lespositions libellées en USD, ainsi quepar un gain substantiel en termesd’actifs pondérés des risques pour leportefeuille de négociation, provenantde la certification par le régulateur desmodèles internes utilisés pourl’évaluation des exigences de capitalpour le risque de marché.

La forte augmentation (+ 17 %) descontreparties pondérées à 20 % est dueà l’accroissement global de l’expositionde Dexia sur des contrepartiesbancaires et du secteur public local.

Qualité des actifsLa qualité des actifs reste élevée.

Le ratio des créances douteuses parrapport à l’encours brut des créditspoursuit sa tendance positive à 0,39 %en 2004 contre 0,44 % à fin 2003.La couverture des créances douteusespar des provisions est restée stable et semaintient à 73,2 %.

NotationsLe niveau élevé des notations reflète

la solidité financière du groupe Dexia.En 2004, Moody’s et Standard & Poor’sont confirmé leur notation Aa2/AA et Fitch sa notation AA+.

Les notations de FSA et de DexiaMunicipal Agency sont les meilleuresnotations financières qui peuvent êtreattribuées à une contrepartie(Aaa/AAA/AAA par Moody’s, Standard& Poor’s et Fitch).



Legiolease aux Pays-Bas_ContexteLes difficultés liées aux activités

de leasing d’actions de l’ex-BanqueLabouchere, devenue Dexia BankNederland NV, sont apparues lors de la chute rapide et prononcée de la Bourse d’Amsterdam fin 2001. La valeur des titres utilisés commegarantie des prêts accordés par labanque s’est révélée insuffisante pourun nombre important de contrats,débouchant ainsi sur une dette résiduellepotentielle au lieu d’une plus-valueespérée au départ.

La filiale néerlandaise a été confrontéeà un climat de publicité négative auxPays-Bas, portant à la fois sur lesproduits et sur l’entreprise, auquel sesont ajoutés un nombre important deplaintes et de procès.

Dans un environnement souventhostile à son égard, Dexia a pris desmesures et a entrepris des actions pour,

à la fois, rechercher l’apaisement de laclientèle et défendre son bon droit et saréputation dans l’intérêt de sesactionnaires. ■ Mise en place d’une organisationinterne afin de faire face au nombrecroissant de litiges et de transactions.■ Lancement, en 2003, d’une « offrecommerciale » afin d’atténuer lesconséquences financières subies par lesclients, en échange de leur accord depoursuivre une relation amicale avec labanque.■ Création, la même année, d’uneHardship Commission (Commission desauvegarde) chargée de statuer sur lescas de clients confrontés à des difficultés.■ Constitution, en 2002, de provisionspour couvrir le coût de l’offrecommerciale, les risques de créditpotentiels et l’engagement de labanque de régler les affaires de laCommission de sauvegarde et d’autrestransactions similaires.

Affaires juridiques

Créances incertaines 1 064 1 153 991 1 068

Créances irrécouvrables 833 789 717 654

Réductions de valeur (1) 1 266 1 320 1 243 1 260

Créances irrécouvrables/créances brutes

sur la clientèle (%) 0,54 0,50 0,44 0,39

Taux de couverture (%) 66,70 67,97 72,80 73,20

(1) À l’exclusion de la provision générale constituée pour couvrir les risques potentiels liés aux produitsLegiolease.

QUALITÉ DES ACTIFS

(en EUR millions) 2001 2002 2003 2004

38_39

solde de tout compte et de manièredéfinitive, un montant de EUR 218 mil-lions à Dexia (en 2005), en vue decontribuer à résoudre de manièreappropriée le cas des clients de DexiaBank Nederland ayant souscrit descontrats de leasing d’actions etrencontrant des difficultés financières etd’allouer plus de moyens àl’indemnisation des clients, qu’ils soientou non représentés par une fondation.De son côté, Dexia a inscrit dans sescomptes 2004 des charges additionnellesà hauteur de EUR 207 millions,destinées à couvrir des coûtssupplémentaires pour régler les cas desclients de Dexia Bank Nederland enproie à des difficultés financières, ainsique d’autres transactions prévisibles.

Enfin, à l’initiative de la Banquecentrale des Pays-Bas, M. WimDuisenberg, ancien Gouverneur de laBanque centrale européenne, a acceptéle rôle de médiateur en vue d’unrèglement entre Dexia Bank Nederlandet ses clients. Dexia donnera tout sonsoutien au médiateur et, pendant lamédiation, n’introduira aucunenouvelle action en justice envers desclients détenteurs de contrats de leasingd’actions.

Les mesures prises par Dexia BankNederland aux Pays-Bas tant sur le planjuridique, financier et comptablequ’organisationnel et commercial sontdétaillées dans le rapport annuel « compteset rapports » (cf. pages 6 et 93 à 96 ).

_LitigesUn certain nombre de litiges sont

survenus entre la banque et ses clients àpropos des produits de leasing d’actions.Les litiges concernent soit des clientsindividuels soit des fondationscollectives. Ils portent notamment sur : ■ la qualité de l’information délivrée auxclients lors de la commercialisation ;■ l’absence de vérification quant aucaractère approprié du produit deleasing d’actions pour un client au vude son expérience, de sa situationfinancière et de ses objectifs en termesd’investissements ;■ l’absence de consentement duconjoint du client ;■ les modalités de commercialisation ;■ la violation de la législation sur lecrédit à la consommation ;■ le caractère prétendument non liantde la renonciation, dans l’Offre Dexia, àagir contre Dexia Bank Nederland ;■ les modalités de résiliation du contrat.

Les litiges sont portés aux Pays-Basdevant différents types de tribunaux oud’arbitres, principalement les tribunauxcivils et cantonaux, les cours d’appel, leDutch Securities Institute (DSI) et leComité des Litiges du secteur bancaire.

_Développements récentsLe 11 février 2005, Dexia a annoncé

qu’une étape importante en vue d’unrèglement dans le dossier du leasingd’actions avait été franchie.

Tout d’abord, Dexia et Aegon (à quiDexia a acheté la banque Labouchere en2000) sont convenus de mettre fin à leurlitige. À cette fin, Aegon a payé, pour



L’action et les actionnairesDEXIA EST ATTENTIF DEPUIS TOUJOURS à la qualité des relationsavec ses actionnaires, un enjeu important pour le groupe, et se préoccupe de renforcer ses engagements pour encore plus de dialogue et de transparence à leur égard.Après les incertitudes boursières et géopolitiques de l’année 2003,marquée par la baisse des marchés actions, leur évolution en 2004s’est montrée positive. Le titre Dexia a surperformé les principauxindices boursiers (excepté le BEL20). Il affiche en effet, sur l’ensemble de l’année 2004, une performance annuelle moyennede 24,04 %, le cours de l’action passant de EUR 13,65, fin 2003, à EUR 16,93, fin 2004.Le respect du plan pluriannuel 2004-2006, conformément aux objectifs fixés, a permis au groupe de conforter son statut de « valeur de croissance prévisible ».

40_41

+ 24 % (1)

Progression du titre Dexia en 2004,supérieure à la plupart des indiceseuropéens_

+ 17 % (2)(3)

Progression du dividende brut entre 2003 et 2004 _

EUR 20milliardsCapitalisation boursière de Dexia au 25 janvier 2005 _

(1) Moyenne des cours sur Euronext Paris et Bruxelles.(2) Dividende brut de EUR 0,62, proposé à l’assemblée générale du 11 mai 2005.(3) 26 mai 2005, mise en paiement du dividende.

L’action et les actionnaires


Le groupe_L’action et les actionnaires

Structure de l’actionnariatAu 31 décembre 2004, Dexia SA

détenait, directement et indirectement,3,50 % d’actions propres.

Les collaborateurs du groupe Dexiadétenaient 4,80 % du capital de la société.

À la même date, et à la connaissancede la société, aucun actionnaireindividuel, à l’exception d’Arcofin, duHolding Communal, de la Caisse desDépôts et d’Ethias ne détenait 3 % ouplus du capital de Dexia SA.

Également au 31 décembre 2004, lesadministrateurs de Dexia SA détenaient149 815 actions de la société.

Une excellente année 2004La performance de la plupart des

places boursières européennes a étéfaible au cours de l’année 2004, enraison d’une reprise économiqueeuropéenne très molle, d’une haussedes cours du pétrole et des nouveauxrecords atteints par l’euro face au dollaraméricain. Ces éléments négatifs ontété en partie effacés par les nombreusesopérations de fusion-acquisition qui,de part et d’autre de l’Atlantique, ontémaillé l’année et sont venus ainsisoutenir le marché.

Dans ces conditions, l’EuroStoxx 50s’est apprécié de 6,9 %, le DAX de 7,3 %, le CAC 40 de 7,4 %, l’AEX de seulement 3,1 %. Sur les marchésaméricains, le Nasdaq a gagné 7,4 % et le Dow Jones seulement 3,2 %.

L’action Dexia

L’ACTION DEXIA EN 2004

Indices Poids dans l’indice (1) Position Nombre de sociétés

BEL20 15,32 % 2 20

CAC 40 1,80 % 20 40

Euronext 100 1,36 % 19 100

FTSE Eurotop 100 0,43 % 61 103

FTSEuroFirst 80 0,74 % 48 81

Dow Jones EuroStoxx Banks 2,08 % 14 48

MSCI Europe Banks 1,33 % 18 46

Arcofin 15,70 %

Holding Communal 15,50 %

Caisse des Dépôts 7,91 %

Ethias 6,40 %

CNP Assurances 1,60 %

LES PRINCIPAUX ACTIONNAIRES DE DEXIA

Les principaux actionnaires de Dexia (1) Pourcentage de détention du capital de Dexia SA

Le titre Dexia se négocie sur lesmarchés Euronext Paris et Bruxelles ainsi qu’à la Bourse de Luxembourg. Il figure dans les principaux indiceseuropéens (1).

En 2004, le titre Dexia estsélectionné dans les quatre principauxindices boursiers basés sur les prin-

cipes de l’investissement socialement responsable (ISR) : Dow Jones Sustainability Index « World », ASPI Eurozone, FTSE4Good « Europe » et « Global », EthibelSustainability Index (ESI) « Europe » et « Global ».

(1) Au 31 décembre 2004.

(1) Au 31 décembre 2004.


42_43

significative et ininterrompue à partirde l’été 2004, jusqu’à la fin de l’année.

Les raisons de cette augmentationdu cours tiennent, tout d’abord, à lasuccession des bons résultatstrimestriels publiés tout au long del’année, à l’exécution de la poursuite de rachats d’actions comme annoncéau marché et, enfin, au retour de Dexiacomme valeur à croissance prévisible.

À l’instar des marchés boursiers, la volatilité de Dexia a été égalementinférieure en 2004 par rapport à 2003,avec des extrêmes de cours à EUR 12,81pour le plus bas et EUR 17,19 pour leplus haut ; de même, les échangesquotidiens ont été plus faibles en 2004,avec 3 millions de titres globalementtraités en moyenne sur les deux places,contre près de 4 millions en 2003.

Enfin, depuis la création du groupeen 1996, la performance annualisée de l’action s’établit à 13,2 % de hausseannuelle.

(1) Au 31 janvier 2005, Dexia fait son entrée dansle nouvel indice Next CAC 70.

Au 31 décembre 2003 Au 31 décembre 2004

Cours de l’action (en EUR) (1) 13,65 16,93

Capitalisation boursière (en EUR millions) 16 036 19 384

(1) Moyenne des cours de clôture sur Euronext Bruxelles et Euronext Paris.

_Dynamisme du secteurbancaire européen

Sur le secteur bancaire oùl’EuroStoxx Banks s’est adjugé 10,8 %,la progression a été plus sensible, euégard aux bons résultats généralementpubliés tout au long de l’année par les banques et sans doute également du fait d’une prime spéculative qui a renchéri le secteur. De toutes les banques européennes, ce sont les banques belges qui ont le plus progressé ; l’indice BEL20 en a bien sûr profité, en affichant une hausse de 30,7 %.

_Dexia surperforme lesprincipaux indices européens

L’année 2004 a été une excellenteannée pour Dexia puisque l’action aprogressé de plus de 24 %, affichantainsi une progression supérieure à cellede la plupart de ses consœurs bancaireset à la plupart des indices européens.Tout au long de l’année, Dexia asurperformé l’EuroStoxx Banks, mais la hausse a été particulièrement



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PARCOURS BOURSIER DE DEXIA (de novembre 1996 à février 2005)

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Volumes mensuels de titres échangés Dexia BEL20

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Volumes mensuels de titres échangés Dexia CAC 40

PARCOURS BOURSIER DE DEXIA À PARIS ET VOLUMES ÉCHANGÉS


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(1) Actions Dexia détenues au sein du périmètre de consolidation.(2) Pour plus de détails, consultez également les informations légales sur www.dexia.com.(3) Ne comprend pas les actions détenues en autocontrôle.(4) Après exercice de toutes les options.(5) Rapport entre le résultat net part du groupe et le nombre moyen pondéré d’actions.(6) Rapport entre le résultat net part du groupe et le nombre moyen d’actions dilué.(7) Actif net après déduction des actions détenues en autocontrôle (sur la base du nombre d’actions détenues à la fin de l’exercice).(8) Dividende proposé. (9) Après prélèvement du précompte mobilier belge au taux de 25 %. (10) Après prélèvement du précompte mobilier belge au taux de 15 %, pour les titres accompagnés d’un strip VVPR.(11) Rapport entre le montant total des dividendes et le résultat net part du groupe.(12) Calcul basé sur le dividende proposé.(13) Rapport entre le cours moyen de l’action au 31 décembre et le résultat net par action de l’année.(14) Rapport entre le cours moyen de l’action au 31 décembre et l’actif net (y compris FRBG part du groupe) par action au 31 décembre.(15) Rapport entre le dividende brut par action et le cours de l’action au 31 décembre.

LES DONNÉES BOURSIÈRES

Bruxelles Paris

Taux de distribution (en %) (11) 39,3 43,0 42,1 38,7 (12)

Multiple de capitalisation (13) 12,9 10,4 11,0 10,7

Multiple de l’actif net comptable (14) 1,9 1,3 1,5 1,7

Rendement annuel (en %) (15) 3,0 4,1 3,9 3,7

Résultat net part du groupe (5) 1,15 1,25 1,13 1,24 1,58

Résultat net par action dilué (6) n. c. n. c. n. c. 1,20 1,52

Actif net part du groupe sans FRBG (7) 6,41 6,73 7,20 7,68 8,32

Actif net part du groupe avec FRBG (7) 8,02 8,39 8,79 9,25 9,95

Dividende brut 0,43 0,48 0,48 0,53 0,62 (8)

Dividende net (9) 0,32 0,36 0,36 0,40 0,47 (8)

Dividende net pour les actions accompagnées

d’un strip VVPR (10) 0,37 0,41 0,41 0,45 0,53 (8)

LES DONNÉES PAR ACTION

(en EUR) 2000 2001 2002 2003 2004

Nombre d’actions 975 482 350 1 166 813 164 1 181 685 852 1 175 222 680 1 145 261 366

dont actions détenues en autocontrôle (1) 21 321 110 11 867 710 20 082 005 32 546 412 40 050 935

Droits de souscription (warrants) 10 099 640 18 331 214 31 809 349 43 301 416 50 684 800

Nombre total d’actions et droits de souscription(2) 985 581 990 1 185 144 378 1 213 495 201 1 218 524 096 1 195 946 166

Nombre moyen pondéré d’actions (3) 870 841 830 1 137 242 884 1 150 867 134 1 157 363 982 1 118 723 767

Nombre moyen pondéré d’actions dilué (3) (4) n.c. n.c. n.c. 1 193 520 986 1 165 027 628

ÉVOLUTION DU NOMBRE D’ACTIONS

Au 31/12/2000 Au 31/12/2001 Au 31/12/2002 Au 31/12/2003 Au 31/12/2004

Cours de l’action au 31/12/2003 (en EUR) 13,66 13,63

Cours de l’action au 31/12/2004 (en EUR) 16,92 16,93

Cours le plus haut et le plus bas (en EUR) 17,19 - 12,81 17,19 - 12,85

Volume quotidien moyen de transactions (en EUR millions) 18,69 26,25

Nombre quotidien de titres échangés (en milliers d’actions) 1 273 1 774

LES RATIOS BOURSIERS

(en EUR millions) 2001 2002 2003 2004

Des outils adaptés auxattentes des actionnaires

Dexia a développé au fil des annéesun dispositif d’informations rigoureux,régulier et interactif. Ce dispositifs’organise autour d’un club desactionnaires, d’un comité consultatifeuropéen d’actionnaires individuels, de réunions en région, de documentsd’information conçus spécialementpour les actionnaires, d’un serviced’informations téléphoniques et derubriques dédiées sur le site Internet mises à jour en temps réel.

_Le club européen desactionnaires individuels

Le club des actionnaires compteaujourd’hui près de 16 000 membres,principalement des actionnaires belgeset français. Le club est un centre de diffusion de l’information financièrevers les actionnaires qui souhaitentsuivre régulièrement les évolutions de la société, au travers des publicationset documents conçus pour eux.L’inscription au club européen desactionnaires de Dexia peut s’effectuerpar téléphone, messagerie électroniqueou à partir du site Internetwww.dexia.com, soit également à partirdu site www.boursorama.com.

_Les réunions d’actionnaires et les rencontres en région

Dexia rencontre régulièrement sesactionnaires en région, pour dialogueravec eux sur les métiers, la stratégie dugroupe, ses résultats et ses perspectivesfinancières. En 2004, Pierre Richard,administrateur délégué et président du comité de direction, a rencontré les



actionnaires de Lille et de Paris, dansdes réunions-débats organisées enpartenariat avec des grands journauxpatrimoniaux.

Dexia participe aussi, aux côtésd’autres sociétés, à des réunions enpartenariat avec la Fédération françaisedes clubs d’investissement et le Cerclede liaison des informateurs financiersen France. En 2004, Dexia a rencontréses actionnaires à Lyon, Nancy, Nanteset Strasbourg.

Dexia participe également chaqueannée au salon Actionaria à Paris. Cesalon important, dédié aux épargnants,permet de dialoguer en direct avec lesparticipants.

_Les supports d’informationDexia édite trois fois par an une

Lettre aux actionnaires, en français et ennéerlandais. Les actionnaires individuelssont ainsi régulièrement informés des développements du groupe, de sonactualité, ainsi que de ses résultats et des comptes-rendus des assembléesgénérales.

Les Lettres aux actionnaires sontadressées aux membres du club et auxactionnaires qui en font la demande.Celles-ci sont également disponiblessur le site Internet.

Dexia réalise un rapport annuelabrégé, destiné tout spécialement auxactionnaires individuels. Ce dernier estdisponible en anglais, en français et ennéerlandais. Par ailleurs, Dexia publie,à l’occasion des résultats trimestriels,semestriels et annuels, des avisfinanciers dans la presse belge, française,luxembourgeoise et anglo-saxonne.

Une information rigoureuse


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Inauguré en mai 2004, le site Internet www.dexia.com accueilleun nouvel espace multimédia très innovant : Dexia TV, le déve-loppement durable en direct.Dexia TV est un magazine de reportages qui couvre en images, etde manière très concrète, les domaines clés du développementdurable que sont l’environnement, l’économie et le social.Au travers de ce nouvel espace, l’objectif du groupe est de se posi-tionner concrètement comme un acteur de premier plan qui souhaite alimenter le débat, promouvoir les bonnes pratiques,informer et expliquer les enjeux du développement durable.L’énergie éolienne, le recyclage des déchets, les microcrédits, lesagences de notations sociales ou le commerce équitable font partiedes onze reportages mis en ligne sur Dexia TV depuis sa création.Dès son lancement, Dexia TV a remporté un vif succès et a déjàaccueilli plus de 40 000 visiteurs internautes.Ainsi, Dexia TV incarne la signature institutionnelle du groupe : « Dexia, la banque du développement durable ».

Dexia TV, le développementdurable en direct

commentaires quotidiens et mensuels à propos de l’action.

En 2004, www.dexia.com a reçu prèsde 35 000 visites à la rubrique « Êtreactionnaire ». Toutes les offres d’emploisont consultables dans la rubrique « Dexia Jobs ». Trilingue français,néerlandais et anglais, le site Dexia estconsulté majoritairement par desinternautes européens, principalement

Le Guide de l’actionnaire, diffusé en2002, a été réédité au début de l’année2003. Il sera réactualisé en 2005 pourprendre en compte la réforme de lafiscalité des dividendes et lasuppression de l’avoir fiscal en France.Ce guide est conçu comme un outilpratique pour passer des ordres, gérer ses titres, maîtriser la fiscalité de l’action et suivre la vie del’entreprise. Son intérêt est de mieuxfaire connaître le groupe auprès desinvestisseurs particuliers, d’indiquerles règles communes concernantnotamment les ordres de Bourse surles marchés de base d’Euronext, mais aussi de mettre en lumière lesspécificités qui s’attachent à la fiscalitédes actions en Belgique et en France,selon le pays de résidence.

_Le site InternetAvec ses 42 000 visiteurs par mois,

www.dexia.com confirme son rôle devecteur majeur d’information dugroupe Dexia auprès des actionnairesindividuels, des journalistes et desinvestisseurs institutionnels. Sonarchitecture favorise l’accès rapide à toutes les informations concernant la vie du groupe, ses activités, sonactualité et le cours de l’action Dexia.Une nouvelle rubrique permet deconsulter la liste et la valeur de toutesles sicav et sicav éthiques du groupe.

Le site Internet donne accès auxprincipales publications du groupe telsque les Rapports annuels, trimestrielset semestriels, mais également lescommuniqués de presse, les Lettresd’information aux actionnaires et les

belges et français, mais le nombre deconsultations à partir des États-Unisest en constante progression.


Le sondage Dexia/TNS Sofres 2004

Dexia et TNS Sofres ont réalisé pour la troisième année consécutiveun sondage exclusif auprès d’un échantillon national représentatif de 503 actionnaires individuels français. Cette enquête réalisée enexclusivité pour le salon Actionaria 2004 montre que le cœur de cibledes actionnaires individuels reste actif, en dépit d’un contexteboursier et géopolitique difficile. La communauté des actionnairesindividuels plébiscite un « nouveau contrat » à passer avec les sociétéscotées, fondé notamment sur une politique de dividendes plusincitative. Ci-dessous sont relevés les points clés du sondage.

_L’ACTIVITÉ BOURSIÈRELe cœur de cible reste acheteur, malgré le ralentissement généralobservé ces dernières années. 44 % des actionnaires ont réalisé aumoins une opération sur leur portefeuille depuis le début de l’annéeet 25 % lors du trimestre précédant l’enquête. Parmi ceux qui ontréalisé des opérations sur leur portefeuille, 17 % ont procédé à desarbitrages : 14 % sont « acheteurs nets » et 12 % sont « vendeurs nets ».Les acheteurs nets sont plus souvent de gros portefeuilles actifs, voiretrès actifs en Bourse, et des internautes.

_INTERNET ET LA BOURSESon utilisation progresse et se diversifie. Un actionnaire individuelfrançais sur quatre utilise le web pour gérer son portefeuille d’actions.Quant aux actionnaires internautes, plus de 70 % passent des ordresd’achat ou de vente d’actions en ligne, et plus d’un sur deux recherchesur le net des informations ou des conseils sur les sociétés cotées.

_INTERNET ET LA COMMUNICATION DES SOCIÉTÉS COTÉES40 % des actionnaires choisissent Internet pour consulter lesdocuments de sociétés. Les plus jeunes et les plus actifs sur leurportefeuille d’actions sont les plus adeptes du net pour s’informerdirectement sur les sociétés.

_L’INFORMATION SUR LES SOCIÉTÉSAprès le creux observé en 2003, la demande d’information sur lessociétés se renforce sur tous les thèmes, notamment sur l’informationéconomique et financière, qui reste au centre des préoccupations.Au-delà, les actionnaires recherchent de plus en plus l’information surles perspectives des sociétés (25 %) et leur stratégie (20 %).

_LES LEVIERS ET LES FREINS À L’INVESTISSEMENT EN BOURSELes actionnaires sont très attentifs au contexte boursier et géopolitiquemondial. 89 % d’entre eux estiment que ce contexte constitue unfrein important à l’investissement en Bourse. Au-delà de la remontéedes cours de Bourse, les actionnaires expriment de fortes attentes dela part des sociétés cotées. Ils souhaitent une politique de dividendeplus incitative et une augmentation du taux de distribution desrésultats. Ils attendent par ailleurs une réduction des frais de gestionet de transaction de la part des établissements financiers ainsi qu’unebaisse des prélèvements sociaux de l’État.



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_L’assemblée générale des actionnaires

Moment fort de la vie de l’entreprise,elle fait l’objet d’une informationdédiée : avis officiels à paraître dans le Moniteur en Belgique et dans le Baloen France, annonces diffusées dans lessupports de presse patrimoniale enBelgique et en France, informationsdonnées par le numéro vert, dossiers de convocation disponibles en anglais,français et néerlandais, et téléchargeablessur le site Internet.

Depuis 2000, l’assemblée généraleest retransmise en direct sur Internet,permettant ainsi aux actionnaires quine peuvent se déplacer de suivre ledéroulement et les débats de la séance.

_Le comité consultatif européendes actionnaires individuels

Constitué en juin 2001, le comitéconsultatif européen de Dexia a pris le relais du comité consultatif de DexiaFrance, créé en 1997. Sa compositionreflète l’identité européenne du groupe :le comité compte quatre actionnairesbelges, quatre actionnaires français et trois actionnaires luxembourgeois.

Son rôle est de conseiller le groupedans sa politique de communication en direction des actionnaires individuels.

Le comité consultatif est présidé par Pierre Richard. Il se réunit deux à trois fois par an.

Un de ses membres intervientchaque année lors de l’assembléegénérale et résume les travaux ducomité pendant l’année écoulée.

_Le service d’informationtéléphonique aux actionnaires

Ce service est accessiblegratuitement depuis la France au 0800 35 50 00, du lundi au vendredi de 9 heures à 19 heures, depuis la Belgique au 02 213 57 46. Il estrégulièrement sollicité par lesactionnaires pour toutes les questionsrelatives au cours de l’action, à lafiscalité de l’action Dexia, au montantdu dividende, à son moded’imposition, aux strips VVPR et à l’assemblée générale.

Relations avec lesinvestisseurs institutionnels

Pour Dexia, la relation avec lesactionnaires institutionnels revêt unegrande importance, ces derniersdétenant plus de 30 % du capital. À cet effet, une équipe, basée en partieà Paris et en partie à Bruxelles, estspécialement chargée d’assurer lesrelations avec les investisseurs et lesanalystes, ainsi que de les informer.

_Un dispositif d’informationrégulier

Dexia s’applique à diffuserrégulièrement des informations vers les actionnaires institutionnels et les analystes. Il s’agit notamment desrapports d’activité trimestriels,semestriels et annuels, de présentationsthématiques, mais également descommuniqués de presse relatifs à l’activité, aux résultats financiers et à l’actualité du groupe. L’ensemblede ces informations est disponible, dès publication, sur le site Internet


www.dexia.com sous la rubrique « Vous êtes investisseur ». Cetteinformation est adressée également, sur simple demande, par courrierélectronique aux investisseurs.

Au cours de l’année 2004, l’actualitéfinancière de Dexia a donné lieu à l’élaboration de trente et unepublications, dont quatre rapportsd’activité trimestriels, douzeprésentations ad hoc et quinzecommuniqués de presse.

_Mode de relation avec lesactionnaires institutionnels

Après chaque présentation derésultats ou dans d’autres circonstances,des réunions sont organisées, à travers le monde, avec les principauxinvestisseurs institutionnels. C’estl’occasion pour chacun d’entre eux de poser directement aux membres ducomité de direction ou du managementde Dexia des questions relatives auxrésultats ou à la stratégie du groupe.

Au cours de l’année 2004, ladirection du groupe, assistée de l’équipe« relations investisseurs », a rencontréplusieurs centaines d’investisseurs dansseize pays et trente villes.



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Les rendez-vous des actionnaires en 2005

_Le 3 mars 2005 - Publication des résultats annuels 2004.

_Le 22 mars 2005 - Réunion du comité consultatif européen

des actionnaires individuels de Dexia à Paris._Le 21 avril 2005 - Pierre Richard réunit les actionnaires de Dexia

à Lille, en partenariat avec Le Journal des Finances.

_Le 11 mai 2005Assemblées générales des actionnaires à Bruxelles._Le 12 mai 2005 - Pierre Richard réunit les actionnaires de Dexia

à Paris, en partenariat avec Investir.

_Le 26 mai 2005 - Publication des résultats au 31 mars 2005

et mise en paiement du dividende.

_Le 7 juin 2005 - Dexia participe à une réunion organisée

par la FFCI (1) et le CLIFF (2) à Montpellier._Le 16 juin 2005 - Dexia participe à une réunion à Lyon,

en partenariat avec Le Revenu.

_Le 8 septembre 2005 - Publication des résultats au 30 juin 2005.

_Le 29 septembre 2005 - Dexia participe à une réunion organisée

par la FFCI (1) et le CLIFF (2) à Annecy._Octobre 2005 - Réunion du comité consultatif européen

des actionnaires individuels de Dexia à Bruxelles._Le 10 octobre 2005 - Dexia participe à une réunion à Tours,

en partenariat avec Investir.

_Le 11 octobre 2005 - Dexia participe à une réunion à Marseille,

en partenariat avec Le Revenu.

_Le 17 novembre 2005 - Publication des résultats du 3e trimestre 2004.

_Les 19 et 20 novembre 2005 - Dexia participe au salon Actionaria

à Paris._Le 30 novembre 2005 - Dexia participe à une réunion à Lyon, en partenariat avec Investir.

_Le 6 décembre 2005 - Dexia participe à une réunion organisée

par la FFCI (1) et le CLIFF (2) à Biarritz.

(1) Fédération française des clubs d’investissement.(2) Cercle de liaison des informateurs financiers en France.


Les résultats financiers

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Les résultats financiers

« 2004 a été une nouvelle annéeremarquable pour Dexia, avecune croissance élevée à deuxchiffres du bénéfice par action,qui avait d’ailleurs été anticipéedès le début de l’année. Les performances, tantcommerciales que financières,ont été bonnes dans chacun de nos métiers sans exception, et en même temps notre assisefinancière s’est encore renforcée. Les rachats d’actions effectuésen cours d’année et la forteaugmentation du dividendeproposé soulignent la capacité de Dexia à créer de la richesse et à la distribuer à sesactionnaires, tout en assurantl’autofinancement de sondéveloppement.Concernant l’avenir, vu le bonniveau de notre productionrécente d’affaires nouvelles,nous avons de bonnes raisonsd’escompter la poursuite de latendance de nos recettes,notamment dans nos métiers de services financiers au secteurpublic et de banque desparticuliers. Concernant les fraisgénéraux, l’engagement persiste, au niveau de tout le groupe, de continuer à rechercheréconomies et synergies, et à faireen sorte que la croissance des frais généraux soit en ligneavec l’inflation. Le passage aux normes IFRS en 2005 va manifestementintroduire une certaine volatilité.Cependant, dans l’ensemble, bienque l’on ne puisse pas s’attendre à des taux de croissance de l’ordre de ceux que nousvenons de constater, Dexia estclairement en marche pour unenouvelle année de croissance. »

Pierre Richard,conférence de presse du 3 mars 2005


Le groupe_Les résultats financiers

Modifications du périmètrede consolidation

Les principaux changements en 2004ont été la vente de Kempen & Co aux Pays-Bas, effective au deuxièmetrimestre de l’année, et la vente de laSociété Monégasque de Banque Privée,effective au 1er décembre 2004.

FMS Hoche, société spécialisée dansla gestion administrative de fonds etbasée en France, acquise en novembre2004, sera entièrement consolidée en 2005.

Comptes pro forma Les modifications du périmètre

de consolidation en 2004 ainsi que lesprincipaux changements survenus en2003 (vente de la participationminoritaire dans le Groupe CréditAgricole SA, vente de l’activité decourtage en ligne d’Alex aux Pays-Baset reprise de la participation desactionnaires minoritaires dans DexiaHypothekenbank Berlin), ont été pris en compte afin d’établir lescomptes pro forma pour l’année 2003et les trois premiers trimestres de 2004, et afin de pouvoir effectuer descomparaisons.

En montants absolus, la différenceentre le résultat net part du grouperapporté et pro forma 2003 s’élève àEUR – 27 millions (baisse des revenusde EUR 61 millions, et baisse descharges de EUR 39 millions).

Réallocations au sein des métiers

Des transferts mineurs ont eu lieuentre les métiers (exemple : transfert dusegment « conseil et courtage actions »de la gestion d’actifs financiers vers latrésorerie et les marchés financiers ;identification des encours des servicesfinanciers au secteur public local chezDexia BIL – essentiellement des prêts à des sociétés – antérieurement reprisdans les services financiers deproximité). L’impact sur le résultat net part du groupe de chaque métiern’est pas substantiel. Néanmoins,toutes les données financières desmétiers, annuelles et trimestrielles, ont été recalculées.

Modificationsdu périmètre et des méthodes


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COMPTE DE RÉSULTATS CONSOLIDÉ

(en EUR millions) 2003 2004 Évolution

Revenus 5 160 5 392 + 4,5 %

– Intérêts nets et produits assimilés 3 429 3 524 + 2,8 %

– Commissions nettes et autres revenus 992 1 076 + 8,5 %

– Marge technique et financière de l’activité d’assurance 739 791 + 7,1 %

Coûts (3 056) (3 012) – 1,4 %

Résultat brut d’exploitation 2 104 2 380 + 13,1 %

Coût du risque (176) (229) + 30,1 %

Résultat d’exploitation 1 929 2 151 + 11,5 %

Corrections de valeur nettes sur immobilisations financières 15 99 x 6,6

Dotation/Reprise au FRBG 7 0 n.s.

Corrections de valeur sur écarts de consolidation (131) (44) – 66,6 %

Charges d’impôts (362) (420) + 16,1 %

Résultat net des sociétés mises en équivalence 56 56 + 0,8 %

Résultat net 1 513 1 842 + 21,7 %

Part des tiers 82 70 – 15,4 %

Résultat net part du groupe 1 431 1 772 + 23,8 %

Revenus 5 160 5 392 + 4,5 %

Changement du périmètre (61) - n.s.

Revenus pro forma 5 099 5 392 + 5,7 %

Éléments non récurrents 20 30 n.s.

Revenus sous-jacents 5 079 5 362 + 5,6 %

dont


– Commissions nettes et autres revenus 955 1 101 + 15,3 %


Coûts (3 056) (3 012) – 1,4 %

Changement du périmètre (39) - n.s.

Coûts pro forma (3 017) (3 012) – 0,1 %

Éléments non récurrents (49) 4 n.s.

Coûts sous-jacents (2 968) (3 016) + 1,6 %

Résultat brut d’exploitation pro forma 2 082 2 380 + 14,3 %

Éléments non récurrents (29) 34 n.s.

Résultat brut d’exploitation sous-jacent 2 111 2 346 + 11,1 %

Coût du risque pro forma (175) (229) + 30,8 %

Éléments non récurrents (17) (177) x 9,3

Coût du risque sous-jacent (158) (52) – 67,1 %

Résultat net part du groupe pro forma 1 404 1 772 + 26,2 %

Éléments non récurrents 40 159 x 4,0

Résultat net part du groupe sous-jacent 1 364 1 613 + 18,2 %

(1) Éléments non récurrents non compris et pro forma pour l’ensemble de l’exercice 2003.

COMPTE DE RÉSULTATS CONSOLIDÉ SOUS-JACENT (1)




Analyse du compte de résultats

chiffres sous-jacents (pro forma). Ceciest dû à une excellente performanced’exploitation, les revenus non récurrentss’élevant à seulement EUR 30 millions.Cette année encore, la progression desrevenus sous-jacents a été freinée parl’évolution de la parité du dollaraméricain, ayant fortement influencédeux métiers, qui ont une partie deleurs opérations en dollars américains(EUR – 52 millions dans les servicesfinanciers au secteur public local, et EUR – 12 millions dans trésorerie et marchés financiers). Cet effet n’a étéque partiellement compensé par lesrevenus positifs (EUR + 41 millions)des couvertures mises en place dans lesegment des « résultats non alloués ».

À taux de change constant, laprogression des revenus sous-jacents(pro forma) est de + 6,1 %. Toutes lescatégories de revenus ont augmenté.■ Les intérêts nets et produits assimilés,s’élevant à EUR 3 524 millions,augmentent de 2,8 %, et de 2,6 % enbase sous-jacente. Les contributions àcette évolution ont été positives dansles deux premiers métiers(respectivement + 7,5 % dans lesservices financiers au secteur publiclocal et + 6,6 % dans les servicesfinanciers de proximité), mais négatives dans la gestion d’actifsfinanciers (– 13,5 %) sous l’effet de la diminution des encours de créditschez Dexia Bank Nederland. ■ Les commissions nettes et autresrevenus s’élèvent à EUR 1 076 millions,soit une hausse de 8,5 %.L’augmentation a été deux fois plus

Résultat net part du groupe 2004 a été une année record pour

Dexia en termes de progression desrésultats : le résultat net part du groupes’élève à EUR 1 772 millions, en haussede 23,8 % ou EUR 341 millions. Cetteévolution provient de revenus accrus – en dépit de l’impact négatif du taux de change EUR/USD – et d’un bon contrôle des coûts. Cetteaugmentation a été aussi influencéepositivement par des éléments nonrécurrents s’élevant à EUR 159 millionsen 2004 contre EUR 40 millions en2003, qui sont analysés aux pages 62 et 63 de ce rapport. Hors éléments nonrécurrents et sur une base pro forma, lerésultat net part du groupe a progresséde 18,2 % (+ 19,2 % à taux de changeconstant).

Cette robuste performanced’exploitation – qui s’inscrit après uneprogression de 15,2 % (+ 18,5 % à tauxde change constant) en 2003 – estréalisée par tous les métiers du groupe,quelquefois à des niveaux très élevés :les résultats sous-jacents ont augmentéde 14,2 % (+ 17,9 % à taux de changeconstant) dans les services financiers au secteur public local, de 24,8 % dansles services financiers de proximité, de32 % dans la gestion d’actifs financiers,et de 9 % (+ 12,4 % à taux de changeconstant) dans le métier de trésorerie et marchés financiers.

RevenusPour l’année 2004, les revenus

s’élèvent à EUR 5 392 millions, soit unehausse de 4,5 %, et de 5,6 % sur les

forte (+ 15,3 % ou EUR + 146 millions)pour les chiffres sous-jacents (proforma), ce que l’on peut facilementexpliquer par une reprise vigoureusedes activités génératrices de commis-sions, à la fois dans les services finan-ciers de proximité (EUR + 36 millions)et dans la gestion d’actifs financiers(EUR + 106 millions). ■ La marge technique et financière des activités d’assurance augmente de 7,1 %, à EUR 791 millions, et de 6,6 %(ou EUR 49 millions) sur une basesous-jacente (pro forma). Cetteaugmentation aurait été bien meilleure(+ 12,5 %) si la parité EUR/USD étaitrestée constante. Ceci reflète enparticulier la bonne performance de FSAet l’amélioration de l’environnementpour les autres activités d’assurance, en comparaison à 2003.

CoûtsPour l’année 2004, les coûts s’élèvent

à EUR 3 012 millions, en baisse de 1,4 % par rapport à 2003. La base de coût sous-jacente, après deux annéesde compression, a très légèrementaugmenté cette année (+ 1,6 %), soitproche du taux d’inflation et en ligneavec l’objectif du groupe. L’évolutionde la parité de change du dollaraméricain a contribué positivement àce résultat, une partie des coûts étantlibellée en dollar américain : à taux de change constant, les coûts augmentent de 2,1 %, soit une évolution très satisfaisante sion la compare aux revenus (+ 6,1 %)sur une base identique.


56_57

L’analyse des coûts sous-jacentsmontre les évolutions suivantes.■ Les frais de personnel s’élèvent à EUR 1 446 millions en 2004, en hausse de 3,2 % par rapport à l’année précédente.■ Les commissions au réseau, c’est-à-dire les commissions payées auréseau d’agents indépendants et aux apporteurs d’affaires, s’élèvent àEUR 355 millions, en hausse de 3,2 %.■ Les autres charges d’exploitationrestent stables, à EUR 863 millions.■ Les corrections de valeur et les fraisd’acquisition différés sont en baisse de 2,1 %, à EUR 352 millions.

Résultat brut d’exploitationPour l’ensemble de 2004, le résultat

brut d’exploitation a progressésensiblement, passant à EUR 2 380 mil-lions, soit une hausse de 13,1 % parrapport à 2003. Sur la base des revenuset des coûts sous-jacents (pro forma),la progression est de + 11,1 % (+ 11,8 % à taux de change constant).

Le coefficient d’exploitations’améliore encore, pour s’établir à 55,9 % en 2004 contre 59,2 % en 2003.Hors éléments non récurrents, il s’améliore également, passant de 58,4 % en 2003 à 56,2 % en 2004.



Autres rubriquesLes corrections de valeur sur

immobilisations financières s’élèvent à EUR + 99 millions en 2004, contreEUR + 15 millions en 2003. Lesprincipaux gains en 2004 sont décritsci-dessous dans le paragrapheconcernant les éléments non récurrents.

Les corrections de valeur sur écarts de consolidation des filialesentièrement consolidées s’élèvent à EUR 44 millions en 2004, à comparerà EUR 131 millions en 2003, quicomprenait plusieurs amortissementsaccélérés. La charge, en 2004, a étéréduite par l’amortissement du badwillsur Dexia Hypothekenbank Berlin (EUR + 15 millions) à la suite du rachatde la participation minoritaire.

La charge d’impôt, incluant les impôtsdifférés, s’élève à EUR 420 millions en2004 contre EUR 362 millions en 2003. Au cours des deux dernièresannées, la charge fiscale a été réduite du fait de plusieurs éléments positifs :en 2003, EUR 141 millions ont étéreconnus comme éléments nonrécurrents à la suite de la dépréciation(fiscalement déductible) de certainesfiliales et du règlement de litiges fiscaux.En 2004, la charge fiscale a été aussiréduite sous l’effet des provisions nonrécurrentes (voir ci-dessus), ainsi qu’enraison de dépréciations (déductibles)de certaines participations de DexiaBIL, dont l’impact positif nonrécurrent a été de EUR 163 millions. Lerèglement d’un litige fiscal a occasionnéun autre élément positif non récurrentd’un montant de EUR 17 millions.

Point sur Dexia BankNederland

En ce qui concerne Dexia BankNederland, il faut d’abord rappelerque des provisions, tant à caractèregénéral que spécifique, s’élevant au total à EUR 478 millions, étaientinscrites dans les comptes à fin 2002,en vue de couvrir les coûts et risquesde crédit potentiels liés auportefeuille de leasing d’actions.Ces provisions ont été partiellementutilisées, atteignant respectivementEUR 237 millions pour la provisiongénérale et EUR 158 millions pour la provision spécifique à fin 2004. Au-delà de ces montants, Dexia aannoncé le 11 février 2005 sa décisionde procéder à de nouvelles dotations,dans les comptes de 2004, à hauteurde EUR 207 millions. Ce montantinclut des provisions destinées àcouvrir le coût prévisible de certainsrisques juridiques et transactionsamiables (EUR 80 millions venants’ajouter à la provision générale), desprovisions nouvelles consacrées auxcas de clients de Dexia BankNederland en difficulté financière(EUR 102 millions venant s’ajouter aux provisions spécifiques), et enfin,pour le solde de EUR 25 millions,l’amortissement accéléré de coûts commerciaux précédemmentdifférés (impact négatif dans lesautres revenus). Tous ces montantssont des éléments non récurrents.L’ensemble de ces éléments portedans les comptes au 31 décembre2004 le stock de provisions destinées àcouvrir les risques de crédit et lesrisques juridiques (sauf ceux relatifs au consentement du conjoint)respectivement à EUR 317 millionspour la provision générale, et à EUR 260 millions pour la provisionspécifique.Un détail de la situation de DexiaBank Nederland est présenté auxpages 38 et 39 de ce rapport.

Coût du risqueEn 2004, le coût du risque

s’élève à EUR 229 millions contre EUR 176 millions en 2003. En 2004, il incluait EUR 177 millions de provi-sions exceptionnelles constituées chezDexia Bank Nederland (voir ci-contre).Sans cet élément spécifique, le coût du risque aurait été de EUR 52 millions,soit à peu près un tiers du montantcomparable de 2003 (EUR 158 millions).Plusieurs facteurs, allant tous dans la bonne direction, expliquent cetteévolution sous-jacente favorable : le coût du risque a été faible en 2004dans les métiers « services financiers au secteur public local » et « servicesfinanciers de proximité ». 2003 consti-tuait une référence élevée dans lemétier « gestion d’actifs financiers »(une provision de EUR 18 millionsayant été comptabilisée dans lesopérations de banque privée enFrance). Enfin, une provision deEUR 17 millions a été reprise en 2004dans le métier « trésorerie et marchésfinanciers », vu l’amélioration de lasituation de certaines contreparties.

Les ratios de coût du risque (chargeannuelle nette rapportée aux encours)sont les suivants en 2004 : 1,8 point debase pour les activités bancaires contre5,7 points de base en 2003 (hors DexiaBank Nederland) ; 0,6 point de basepour FSA contre 1,2 point de base en2003.


58_59

augmentation de 28,1 %. En 2004, le programme de rachat d’actionsannoncé au marché s’est poursuivi,avec un investissement de EUR 693 mil-lions, représentant 47 millionsd’actions ou 4 % des actions existantesau début de l’année. Les actions rachetéesont déjà été partiellement annulées à l’assemblée générale des actionnairesde mai 2004 ; l’annulation des actionsrestantes sera proposée à la prochaineassemblée générale annuelle desactionnaires de mai 2005.

Malgré la réduction du nombred’actions, le ratio des fonds propresdurs (3) au 31 décembre 2004 s’élève à10,7 % contre 9,9 % un an plus tôt.Cette évolution positive s’expliquepresque intégralement par la mise enplace au 31 décembre 2004 de modèlesinternes pour les risques de marché,approuvés par les autorités de contrôle(dans le cadre de la méthodologieactuelle Bâle I), réduisant le montant

Le taux d’imposition sous-jacent du groupe est de 28,5 % en 2004.

Le résultat net des entreprises misesen équivalence, net des corrections de valeur sur écarts de consolidation,s’établit à EUR 56 millions, inchangépar rapport à 2003.

La part des tiers s’établit à EUR 70 millions en 2004 contre EUR 82 millions en 2003.

Ratios de performancefinancière – Capital –Dividende proposé

La rentabilité sur fonds propres(ROE), c’est-à-dire le ratio entre lerésultat net part du groupe et les fondspropres moyens (hors fonds pour risquesbancaires généraux, et après affectationdu résultat), atteint 19,8 % (1) (2) en 2004contre 16,5 % en 2003.

Le bénéfice par action qui s’élevait à EUR 1,24 par action en 2003 a fait un bond à EUR 1,58 en 2004, soit une

(1) Si le goodwill relatif à l’offre publique d’échange sur les actions de Dexia BIL (en 1999), aux acquisitions de FSA et de Labouchere (en 2000) et d’Artesia BC, Kempen & Co et Groupe FinancièreOpale (en 2001) était porté à l’actif du bilan et amorti sur vingt ans, le ROE s’élèverait à 7,1 % en 2003et à 9,24 % en 2004.

(2) Détail du calcul des ROE (en EUR millions)

ROE rapporté ROE corrigé

Résultat net part du groupe 1 772 1 772

Charges d’amortissement imputées sur les réserves – 636

Résultat net part du groupe (corrigé) 1 772 1 136

Fonds propres moyens 8 934 12 293

ROE 19,84 % 9,24 %

(3) Pour le calcul de ce ratio, le résultat de l’exercice diminué du dividende (proposé pour 2004) estinclus dans les fonds propres.



des risques pondérés de 7 %, et libérant ainsi des fonds propresréglementaires.

Le conseil d’administrationproposera un dividende brut paraction de EUR 0,62, une hausse de 17 % par rapport au dividende brutpar action de l’année précédente.

Éléments non récurrentssignificatifs

En 2004, la contribution deséléments non récurrents au résultat netpart du groupe s’élève à EUR + 159 mil-lions (dont EUR + 17 millions auquatrième trimestre), alors qu’elleavait été de EUR + 40 millions l’annéeprécédente (dont EUR + 10 millionsau quatrième trimestre). Sur l’année,les principales évolutions sont lessuivantes.

_Au niveau des revenusLes intérêts dus au titre des contrats

de leasing d’actions chez Dexia BankNederland, pour lesquels les clientsavaient accepté l’offre commerciale,ont été encaissés ; cette offre incluaitdes réductions d’intérêts, qui avaientété provisionnés dans la provisiongénérale constituée par le groupe en2002. Étant donné que cette provisionétait traitée comme un élément nonrécurrent, son utilisation l’estégalement (les revenus non récurrentsliés s’élèvent à EUR 41 millions en 2004contre EUR 15 millions en 2003, ouune différence de EUR + 26 millions). À l’inverse, une partie (EUR 207 mil-lions) des coûts reconnus en 2004 en ce qui concerne Dexia Bank


60_61

Nederland s’est opérée sous la formed’amortissement accéléré de coûtsdifférés (EUR – 25 millions), déduitsdu produit net bancaire.

_Au niveau des coûtsEn 2004, des cessions d’actifs

immobiliers génèrent un effet positifde EUR + 20 millions sur les coûts,partiellement compensé par l’effetnégatif de provisions de restructura-tions chez Dexia BIL pour un montantde EUR – 15 millions. En 2003, les coûts non récurrents s’élevèrent à EUR – 49 millions.

Le coût du risque chez Dexia BankNederland, traité comme élément non récurrent, s’élève à un total de EUR 177 millions en 2004, dont une charge de EUR 182 millionsau quatrième trimestre 2004.

Les corrections de valeur surimmobilisations financières s’élèventen 2004 à EUR + 85 millions, alors que leur contribution avait été de EUR + 20 millions en 2003. En2004, les principales plus-values sont : ■ EUR + 54 millions sur la cession, aupremier trimestre, de la participationde Dexia dans Belgacom ; ■ EUR + 39 millions sur la cession, auquatrième trimestre, de la participa-tion dans BIAC (Brussels Airport) ; ■ et EUR + 7 millions sur la cession, auquatrième trimestre, de la participa-tion de Dexia BIL dans la SociétéMonégasque de Banque Privée à Monaco.

Le montant d’impôts nonrécurrents s’est élevé à un crédit deEUR + 237 millions en 2004 (contre

EUR + 141 millions en 2003) ets’explique, mis à part les incidencesfiscales des éléments non récurrents,par deux événements : le règlementd’un contentieux avec l’administrationfiscale (EUR + 17 millions) etl’incidence fiscale positive résultant de dépréciations enregistrées sur lestitres de plusieurs filiales du groupeDexia BIL (EUR + 163 millions).



Intérêts nets et produits assimilés■ Au 1er trimestre 2003 : revenus nets

sur portefeuille CLN (1) (EUR + 5,5 mil-

lions) ; pertes sur la vente d’actions

(EUR – 4,7 millions).

■ Au 2e trimestre 2003 : revenus nets

sur portefeuille CLN (EUR + 4,2 mil-

lions) ; pertes sur la vente d’actions

(EUR – 4,5 millions) ; plus-value sur

change (EUR + 7,1 millions).



lions) ; plus-value sur la vente d’actions

(EUR + 3,8 millions) ; utilisation de la

provision Legiolease (EUR + 5,2 millions).


sur portefeuille CLN (EUR + 5 millions) ;

plus-value sur la vente d’actions

(EUR + 0,4 million) ; utilisation de la

provision Legiolease (EUR + 9,3 mil-

lions) ; moins-values sur actifs non

stratégiques (EUR – 8,6 millions).

■ Au 1er trimestre 2004 : revenus nets

sur portefeuille CLN (EUR – 7,4 mil-

lions) ; utilisation de la provision

Legiolease (EUR + 9,8 millions) ;

plus-value sur la vente d’actions

(EUR + 8,8 millions).

■ Au 2e trimestre 2004 : revenus nets sur

portefeuille CLN (EUR + 12,3 millions) ;

utilisation de la provision Legiolease

(EUR + 10 millions) ; pertes sur la vente

d’actions (EUR – 9,6 millions).



lion) ; plus-value sur la vente

d’actions (EUR + 1 million) ;





lions) ; plus-value sur la vente

d’actions (EUR + 1,1 million) ;



Commissions nettes et autres revenus■ Au 1er trimestre 2003 : assurance du

portefeuille CLN (EUR – 4,1 millions).

■ Au 2e trimestre 2003 : assurance du

portefeuille CLN (EUR – 4 millions).


portefeuille CLN (EUR – 5,6 millions);

arriérés d’intérêts sur règlement de

litige avec l’administration fiscale belge

(EUR + 5,8 millions) ; litige Bancoval

(EUR – 1,5 million).


portefeuille CLN (EUR – 3,9 millions) ;

intégration de Dexia Sofaxis sur 14 mois


■ Au 1er trimestre 2004 : assurance du

portefeuille CLN (EUR – 3,4 millions) ;

remboursement d’arriérés d’intérêts

à la suite d’un règlement avec l’admi-

nistration fiscale (EUR + 7,3 millions).


portefeuille CLN (EUR – 3,9 millions).


portefeuille CLN (EUR – 0,3 million).

■ Au 4e trimestre 2004 : amortissement

accéléré de frais activés chez Dexia Bank

Nederland (EUR – 24,9 millions).

Coûts■ Au 1er trimestre 2003 : provision pour

frais de restructuration des activités

d’assurance (EUR – 1,3 million) ; frais

opérationnels liés à l’« Offre Dexia » chez

Dexia Bank Nederland (EUR – 2,5 millions).

■ Au 2e trimestre 2003 : provision pour frais

de restructuration des activités d’assurance

(EUR – 0,4 million) ; plan de réduction

du personnel dans le groupe Dexia BIL

(EUR – 15,3 millions) ; frais opération-

nels pour l’« Offre Dexia » chez Dexia

Bank Nederland (EUR – 2,3 millions).

■ Au 3e trimestre 2003 : provision pour

frais de restructuration des activités

d’assurance (EUR + 1 million) ; frais

opérationnels liés à l’« Offre Dexia » chez

Dexia Bank Nederland (EUR – 0,3 mil-

lion) ; plan de réduction du personnel dans

le groupe Dexia BIL (EUR – 4,6 millions) ;

frais supplémentaires groupe Crédit

Agricole SA (EUR – 1 million) ; restructura-

tion de l’immobilier et déménagements

du groupe Dexia BIL (EUR – 8,5 millions).

■ Au 4e trimestre 2003 : restructuration du

groupe Dexia BIL (EUR – 5,4 millions) ;

provision pour frais de restructuration de

Rekord (EUR – 2,5 millions) ; intégration

de Dexia Sofaxis (EUR – 3,9 millions).

■ Au 1er trimestre 2004 : provision pour

frais de restructuration du groupe Dexia

BIL (EUR – 3 millions) ; effet de la vente

d’immeubles (EUR + 16,5 millions).



BIL (EUR – 4,9 millions) ; effet de la

vente d’immeubles (EUR + 3,5 millions).

■ Au 3e trimestre 2004 : frais de

restructuration chez Dexia Bank

Nederland (EUR – 1,4 million).



BIL (EUR – 6,8 millions).

Principaux éléments présentéscomme non récurrents en 2003 et 2004


62_63

Coût du risque■ Au 1er trimestre 2003 : charges pour

Legiolease chez Dexia Bank Nederland


■ Au 2e trimestre 2003 : reprise nette de

charges pour Legiolease chez Dexia Bank

Nederland (EUR + 13,2 millions).

■ Au 3e trimestre 2003 : charges pour



■ Au 3e trimestre 2004 : reprise de charges

pour Legiolease chez Dexia Bank

Nederland (EUR + 4,4 millions).

■ Au 4e trimestre 2004 : charges pour



Corrections de valeur nettes surimmobilisations financières■ Au 1er trimestre 2003 : plus-values

sur immobilisations financières


■ Au 2e trimestre 2003 : moins-values



■ Au 3e trimestre 2003 : plus-values





(EUR + 43,8 millions) ; réductions

de valeur nettes sur immobilisations

financières (EUR – 17,8 millions).

■ Au 1er trimestre 2004 : plus-values


(EUR + 53,8 millions) ; réductions

de valeur sur participations


■ Au 2e trimestre 2004 : moins-values


(EUR – 3 millions).




Amortissement accéléré du goodwillà la suite de réductions de valeur■ Au 4e trimestre 2003 : amortissement

accéléré du goodwill (EUR – 80,9 mil-

lions) à la suite de réductions de valeur

sur plusieurs participations (Ely,

Dexia Partenaires France, Dexia Banque

Privée France, Rekord).

■ Au 1er trimestre 2004 : amortissement

accéléré du goodwill (EUR – 9,4 millions)

à la suite de réductions de valeur sur une

participation.


accéléré du goodwill (EUR – 5 millions)

à la suite de réductions de valeur sur des

participations.


accéléré du goodwill (EUR – 2,2 millions)

à la suite de réductions de valeur sur une

participation.

ImpôtsTous les éléments ci-dessus sont

exprimés avant impôts. Le montant

des impôts correspondants, au taux

approprié, est traité comme élément

non récurrent dans le montant total

des charges fiscales. L’incidence fiscale

individuelle de certains éléments

est spécifiée ci-après, de même que

des comptabilisations fiscales

particulières.

■ Au 2e trimestre 2003 : crédit d’impôts sur

la réduction de valeur déductible de filiales

néerlandaises (EUR + 63,3 millions).

■ Au 3e trimestre 2003 : crédit d’impôts

à la suite du règlement d’un litige fiscal


■ Au 4e trimestre 2003 : recalcul

des latences fiscales sur activités

d’assurance (EUR + 42,6 millions) ;

crédit d’impôts lié à l’amortissement

accéléré du goodwill de plusieurs

participations (EUR + 21,6 millions).

■ Au 1er trimestre 2004 : crédit d’impôts

sur réduction de valeur déductible

supplémentaire de filiales néerlandaises

(EUR + 17,3 millions) ; remboursement

d’impôts à la suite du règlement d’un

litige fiscal (EUR + 10,2 millions).


sur réduction de valeur déductible de

plusieurs filiales (EUR + 40,6 millions) ;

remboursement d’impôts à la suite

du règlement d’un litige fiscal



sur réductions de valeur déductibles

supplémentaires de filiales de Dexia BIL


(1) Portefeuille CLN (Credit Linked Notes) surlequel une fraude a été mise à jour début 2001.



Au 31 décembre 2004, le total dubilan consolidé s’élève à EUR 389,2 mil-liards. Par rapport au 31 décembre 2003,le montant total des actifs augmente de+ 11,2 % du fait du développement desactivités commerciales. Le bilan est pré-senté dans le schéma de bancassurance.

DettesLes dépôts de la clientèle et les

dettes représentées par un titre (bons de caisse, certificats et obligations)s’élèvent à EUR 241,5 milliards à fin2004 (+ 6,3 %). Leur part relative dansle total du bilan se chiffre à 62,1 %.

Fin 2004, les dépôts de la clientèlesont de EUR 97,6 milliards, soit uneprogression de + 5,7 %, essentiellementliée aux bons résultats des offrescommerciales sur les carnets de dépôts.Les dettes représentées par un titre

s’élèvent à EUR 143,9 milliards (+ 6,7 %), principalement à la suite de nouvelles émissions d’obligationspar Dexia Municipal Agency et DexiaCrediop.

Créances sur la clientèleLes créances sur la clientèle

progressent légèrement de + 2,6 %,pour s’établir à EUR 166,2 milliards au 31 décembre 2004.

Portefeuille de titresLe montant total des placements

en effets publics, obligations, autres titres à revenu fixe et à revenuvariable s’établit à EUR 133,2 milliards (+ 10,5 %). Cette hausse provient de l’achat d’obligations et d’actions parles compagnies d’assurances du groupeet du développement du financement

de collectivités locales en Italie sous laforme d’obligations en complémentd’emprunts normaux.

Créances sur lesétablissements de crédit

La hausse des actifs et passifs inter-bancaires est liée au développement du volume d’activités bancaires, principalement les dépôts à terme et les activités repo/reverse-repo.

Fonds propresLes fonds propres du groupe Dexia

(capital, primes d’émission, réserves,bénéfice de l’exercice avant affectation,goodwill déduit et FRBG non compris)s’élèvent à EUR 10 464 millions au 31 décembre 2004 contre EUR 9 790 mil-lions fin 2003, soit une croissance de + 6,9 %.

Analyse du bilan

Total du bilan 350 924 349 888 389 155 + 11,2 %

Passif

Fonds propres 9 090 9 790 10 464 + 6,9 %

Intérêts de tiers 714 485 483 – 0,4 %

FRBG 1 842 1 793 1 793 0,0 %

Dettes subordonnées 5 583 5 411 4 922 – 9,0 %

Dettes envers les établissements de crédit 68 176 68 088 86 465 + 27,0 %

Dettes envers la clientèle 85 322 92 343 97 609 + 5,7 %

Dettes représentées par un titre 146 505 134 905 143 914 + 6,7 %

Actif

Effets publics 10 886 5 977 9 734 + 62,9 %

Créances sur les établissements de crédit 29 841 29 696 43 571 + 46,7 %

Créances sur la clientèle 157 773 161 941 166 199 + 2,6 %

Obligations et autres titres à revenu fixe 117 009 115 351 126 871 + 9,8 %

Actions et autres titres à revenu variable 4 906 5 157 6 336 + 22,9 %

Immobilisations financières 1 883 1 443 1 524 + 5,6 %

BILAN CONSOLIDÉ (AVANT AFFECTATION) (1)

(en EUR millions) 2002 2003 2004 Évolution 2004/2003

(1) Recalculé pour 2002 et 2003.

Le groupe_ Les résultats financiers

Au 1er janvier 2005, les étatsfinanciers du groupe Dexia serontpubliés en normes EU, c’est-à-direselon les normes IFRS (1) tellesqu’approuvées par la Commissioneuropéenne. En effet, les entités dugroupe Dexia utiliseront le portefeuilleeuropéen quant à la couverture durisque de taux d’intérêt (« carve out » del’IAS (2) 39 par la Commissioneuropéenne) et la couverture des dépôtsà vue. Comme autorisé par l’IFRS 1,Dexia publiera à partir de 2005 les étatsfinanciers 2004 pro forma en normesEU à l’exception de l'IAS 32, l’IAS 39 etl’IFRS 4 pour lesquelles la dated’application sera le 1er janvier 2005.

Les principaux impacts du passageaux normes IFRS sont les suivants :■ augmentation des fonds propresd’ouverture au 1er janvier 2004 ;■ le passage des anciennes aux nouvellesnormes conduit à une incidencelégèrement positive sur le bénéfice netdu premier trimestre 2004 ;■ pas d’incidence négative attendue dela première application des normes IAS 32 et 39 et IFRS 4 sur les fondspropres d’ouverture au 1er janvier 2005,hormis l’impact des actions propres quiseront déduites de ceux-ci ;■ l’application du « portefeuilleeuropéen » (carve out) permettra de donner la traduction comptable laplus appropriée de la gestion prudentedu bilan du groupe avec un impact très limité en termes de volatilité desréserves et du résultat ;

■ certaines activités seront génératricesde volatilité comptable.

La première application des normesIFRS au 1er janvier 2004 (hors normesIAS 32, IAS 39 et IFRS 4) conduit à uneaugmentation de EUR 1 651 millionsdes fonds propres du groupe (capital et réserves), ces derniers passant deEUR 9 790 millions sous l’ancien réfé-rentiel à EUR 11 441 millions sous lenouveau. Cette augmentation est due àla prise en compte (avant impact fiscal) :■ du FRBG dans les réserves,EUR + 1 793 millions ;■ des obligations de pension, EUR – 322 millions ;■ de l’élimination de certaines provi-sions au passif, EUR + 136 millions ;■ d’ajustements sur actifs corporels,EUR + 24 millions ;■ de la dépréciation d’actifs incorporels,EUR – 45 millions ;■ d’autres ajustements, y compris les impacts fiscaux, EUR + 65 millions.

Concernant les résultats financiersdu groupe et de ses différents métiersdans les nouveaux référentiels, ceux-ciont fait l’objet d’une comparaison avecceux établis selon les anciensréférentiels sur la base des résultats du premier trimestre 2004. Cettecomparaison permet d’observer que,pour la période considérée, la structuredu compte de résultats est assezsensiblement différente, mais qu’autotal le résultat sous normes IFRS n’estque légèrement supérieur à celui desanciennes normes. Il est toutefoisrappelé que le premier trimestre 2004

n’est pas représentatif de toute l’année,certaines charges ayant notamment un impact concentré en fin d’année, et que, par ailleurs, les normes IAS 32et 39 et IFRS 4 n’étaient pas d’application en 2004.

La première application des normesIAS 32, IAS 39 et IFRS 4 au 1er janvier2005 a été analysée quant à sesincidences sur la composition desportefeuilles à l’actif du bilan et au traitement des dérivés entrant dansdes relations de couverture. Le groupeDexia a opté pour l’application du portefeuille européen (carve out) en matière de couverture du risque de taux, cette option lui permettant de continuer à comptabiliser les effetsde sa gestion prudente du bilan du groupe, avec un impact très limitéen termes de volatilité des réserves et du résultat. Le passage aux nouvellesnormes pourra en revanche induireplus de volatilité que par le passé au titre de certaines activités (dans le domaine du rehaussement de crédit, et de la trésorerie et desmarchés financiers), soit qui relèvent de la catégorie des dérivés dont les ajustements de juste valeur serontconstatés dans le compte de résultats(tels les Credit Default Swaps assuréspar FSA), soit qui utilisent à des fins de couverture des dérivés dont les ajustements de valeur sont inscritsdans les réserves.

(1) IFRS : International Financial ReportingStandards.(2) IAS : International Accounting Standards.

Introduction des normes IFRS

64_65


Un groupe à visage multipleC’EST PAR UNE GESTION AMBITIEUSE ET TRANSPARENTE descompétences et des capacités de chacun que Dexia prépare aujourd’hui ses équipes à relever les défis de demain. C’est encréant une culture commune, basée sur des valeurs respec-tueuses des diversités, que les collaborateurs de Dexia parta-gent un même avenir.Les ressources humaines et la communication œuvrent de concert pour renforcer, jour après jour, le sentiment d’appartenance de chacun des 24 019 collaborateurs à unecommunauté de travail socialement unifiée.

66_67

24 019femmes et hommes œuvrent au sein de tous les métiers de Dexiadans 22 pays_

37,5ans pour les femmes et 40,2 ans pour les hommes, c’est la moyenne d’âge des collaborateurs de Dexia_

4,8 %du capital de Dexia est aujourd’huidétenu par ses collaborateurs_

Un groupe à visage multiple

Le groupe_Un groupe à visage multiple

53,85 %

46,15 %

HommesFemmes

RÉPARTITION PAR SEXE

Les collaborateursde Dexia■ En 2004, l’effectif du groupe est resté globalement stable, avec 24 019 collaborateurs contre 23 865 en 2003. ■ Les collaborateurs du groupe sontjeunes, 50 % ont entre 30 et 44 ans. ■ La moyenne d’âge des femmes est de 37,5 ans et celle des hommes de 40,2 ans. ■ La répartition globale de l’effectifentre les hommes et les femmes est bienéquilibrée.

■ Les recrutements s’effectuent principalement dans la tranche d’âge25-29 ans. ■ Les salariés du groupe sont à 95,6 % employés sous contrat à duréeindéterminée. ■ L’ancienneté moyenne des collabora-teurs du groupe est proche de dix ans.■ En 2004, la proportion decollaborateurs travaillant à tempspartiel évolue et atteint 17 % contre15,5 % en 2003.


24 019 COLLABORATEURS DANS 22 PAYS

Belgique 15 303

Luxembourg 2 986

France 2 338

Slovaquie 668

Pays-Bas 573

États-Unis 522

Allemagne 355

Italie 266

Suisse 229

Espagne 211

Irlande 170

Royaume-Uni 140

Singapour 59

Hong-Kong 59

Australie 28

Israël 27

Danemark 25

Suède 14

Autres 46

Total des effectifs

au 31 décembre 2004 24 019

Le groupe_ Un groupe à visage multiple

68_69

PYRAMIDE DES ÂGES

Partager et accompagner…

En 2004, le séminaire TopEx,

qui s’est tenu à Bruxelles,

a réuni pendant deux jours

260 cadres dirigeants de Dexia.

_

… c’est faciliter la mobilité, leséchanges et la circulation del’information entre les collaborateurs,par le biais d’actions ciblées et adaptées.Mais c’est aussi les associer concrètementà la croissance du groupe, en leurpermettant d’être actionnaires de Dexia.

_Intégrer les nouveauxcollaborateurs

Trois sessions du séminaired’intégration « Discovering Dexia » ontété organisées en 2004 à Amsterdam,Londres et Luxembourg. Pendant deux jours, les nouveaux collaborateursdu groupe ont eu l’opportunité de, non seulement, connaître l’histoire et l’organisation de Dexia, maiségalement, de rencontrer les dirigeantsdu groupe. Discovering Dexia a réunien 2004 plus de 350 participants enprovenance des quatre coins dumonde. Depuis sa création,ce séminaire a accueilli quelque 3 000 nouveaux collaborateurs.

_Informer et accompagnerEn 2004, les équipes de

communication interne ont eu pourprincipal objectif d’accompagner la mise en œuvre de la nouvelleorganisation managériale du groupepar métiers. L’organisation et la participation à des rencontres etséminaires transversaux, la réalisationde supports d’information et d’outilsde communication dédiés (sitesintranet, supports audiovisuels) ontlargement contribué à l’émergence decommunautés de travail transnationales.

Afin de mieux répondre aux attentesdes collaborateurs, qui s’étaient

PYRAMIDE DES ANCIENNETÉS

FemmesHommes

60 %

0-5

6-10

11-15

16-20

21-25

26-30

31-35

36-40

>40

60 %40 % 40 %20 % 20 %0 %

20 %

<20

20-24

25-29

30-34

35-39

40-44

45-49

50-54

55-59

>59

20 %10 %10 % 0 %



Team+spirit, le journal mensuel, et

team+spirit welcome, le site intranet

du groupe, permettent aux

collaborateurs d’accéder à une

information complète et pratique sur

la vie de l’entreprise, l’activité des

équipes, l’actualité quotidienne de

Dexia et également les offres

d’emploi.

_

2000 2001 2002 2003 2004

1,50

2,25

3,50

4,14

4,80

ÉVOLUTION DU CAPITAL DÉTENUPAR LES COLLABORATEURS _ (en %)

exprimés en 2003 au travers d’uneenquête, le journal interne team+spiritest devenu un mensuel, plus ancréencore dans l’actualité et la viequotidienne de Dexia. L’intranet dugroupe, accessible à la quasi-totalité descollaborateurs, a été progressivementrefondu, tant du point de vue de laforme que du fond. Un projet quientend mieux répondre aux besoins des collaborateurs, en mettant à leurdisposition davantage d’outils etd’informations pratiques.

La réunion annuelle des cadresdirigeants du groupe TopEx, qui s’esttenue en novembre, a permis aux 260 participants d’échanger et dedébattre, en compagnie d’experts, des enjeux de la croissance économiqueet de la politique monétaire en Europe,de la gestion du changement au seind’un groupe transnational et de lastratégie de développement du groupe.

_Favoriser la mobilitéOffrir aux collaborateurs davantage

d’opportunités de carrière est une des priorités des équipes des ressourceshumaines du groupe. À cet effet, les offres d’emploi sont mises à leurdisposition sur un site intranetcommun. Un nouvel outil a par ailleursété mis en place afin de leur permettrede recevoir par courrier électronique,sur abonnement, des informations surles postes vacants correspondant à leurssouhaits.

_Développer l’actionnariatsalarié

Afin de faire profiter lescollaborateurs de la croissance dugroupe, mais aussi de renforcer leursentiment d’appartenance, Dexia a,depuis sa création, mis en place unepolitique volontariste d’épargnesalariale. À l’issue de la cinquièmeaugmentation de capital leur étantréservée, les collaborateurs détiennent4,8 % du nombre total d’actions Dexia et constituent le cinquièmeactionnaire de référence du groupe.Sept collaborateurs sur dix en sontaujourd’hui actionnaires, un taux de participation qui témoigne de la confiance qu’ils placent en Dexia.


70_71

La Dexia CorporateUniversityProjet transversal par nature, puisquedestiné à l’ensemble des sociétés dugroupe, l’université d’entreprise Dexiaa été mise en place par un groupe detravail, composé de représentants deséquipes ressources humaines desentités et de l’équipe « managementdes carrières » du groupe. Lors de sonlancement officiel en septembre 2004,ils en ont défini la mission : « La DexiaCorporate University contribuera de manière permanente à l’évolutionet aux résultats du groupe Dexia enproposant d’excellents programmesde développement, en favorisantl’émergence d’une culture de groupe,en impliquant les collaborateurs et enappliquant la stratégie du groupe. »Pour remplir cette mission, l’universitéDexia consolidera les initiatives déjàen place au sein de différentesentités, et développera de nouveauxprogrammes de formation répondantaux besoins opérationnels du groupe.

… c’est faire en sorte que Dexiadispose des moyens humainsnécessaires pour relever les défis de l’avenir. C’est avec cette ambitionque le groupe a créé une universitéd’entreprise et mis en place une équipeen charge du succession management.

_Contribuer à l’évolution de Dexia

Dans le but de stimuler les synergiesentre les différents métiers et derenforcer l’implication des collabora-teurs, le groupe a décidé de lancer uneuniversité d’entreprise. Baptisée « Dexia Corporate University », celle-ci propose aux collaborateurs quatre types de services : une universitéd’été, six facultés regroupant les pro-grammes de formation, un magazined’analyse économique et financière etun club d’entreprise. Cette universitéélargira l’offre de programmesexistante, notamment en matière de formation au management.

En 2004, 3,27 jours de formationont été dispensés en moyenne parcollaborateur. Ce chiffre recouvre desréalités différentes, liées, d’une part,aux réglementations et accords locauxet, d’autre part, aux enjeux propres à chaque métier.

_Préparer l’avenirEn 2004, Dexia a déployé

sa fonction succession management et développé une forte coordination au niveau des différents métiers. Sa mission, fixée par le comité dedirection, est d’élaborer et faire vivre le plan de succession pour l’ensembledes fonctions clés du groupe, regroupées

sous l’appellation « Top 250 ». Ce plandoit permettre à Dexia de disposer à tout moment, pour les fonctionssensibles du groupe, des ressourceshumaines qualifiées, nécessaires à son bon fonctionnement et à sondéveloppement futur. Le successionmanagement a également pour objectif d’assurer le développement des compétences des collaborateursconcernés, qu’il s’agisse des cadresdirigeants du groupe ou des cadres à haut potentiel. Les équipes dédiéescontribuent à l’élaboration et au suivides programmes de formation,maintenant intégrés dans l’universitéd’entreprise Dexia.

Développer et anticiper…



actions en faveur de la diversité. En cedomaine, le projet principal de l’année2004 s’est focalisé sur l’amélioration de la place des femmes au sein du groupe.

À la veille d’un bouleversementdémographique qui va voir se raréfierles talents sur le marché de l’emploi, il est essentiel que Dexia intègre mieuxces valeurs, qui seront autant d’atoutspour retenir et attirer les talents. La première étape du projet a été de rédiger un livre blanc, qui dresse un bilan contrasté de notre situation et élabore des recommandations.Rédigé en toute indépendance par neuf femmes cadres supérieurs du groupe, le livre blanc a été présentéau comité d’entreprise européen, puisdiffusé à l’ensemble des collaborateurs.

Conscients de l’enjeu que représentela diversité tant pour les entreprises quepour l’intégration de certainesminorités, Dexia a formalisé sonengagement en signant en 2004, enFrance, la Charte de la diversité.

_Gérer les restructurationsDexia se doit d’être innovant et

solidaire, afin de limiter au maximumles impacts négatifs des restructurations.À cet égard, Dexia a étendu en 2004 à laFrance et aux Pays-Bas la démarche« Job Center », mise en œuvre en 2002en Belgique pour accompagner lafusion entre Dexia Banque et Artesia BC.L’objectif de cette approche est uneoffre de services complète, qui permetune résolution collective et solidairedes problèmes d’emploi.

Ainsi, en 2004, 94 % des fonctionsqui ont été pourvues à la suite dedéparts naturels chez Dexia Banque l’ontété par des mutations/reconversionsinternes. Au Luxembourg, plus de 900 salariés ont bénéficié de mesuressimilaires dans le cadre du programme« Travailler autrement » mis en placedepuis 2002.

Dexia se veut un groupe qui assumeses responsabilités sociétales, ce quiimplique un engagement fondé sur la confiance et la transparence avecl’ensemble de ses collaborateurs, maisaussi sur le dialogue, notamment avecle comité d’entreprise européen.

_Renforcer les relations socialesReflet de l’organisation

internationale et transversale du groupe,le comité d’entreprise européen joue unrôle de plus en plus important sur le plan social. Il compte 33 représentantsdes salariés, réunis autour du présidentdu comité de direction et du directeurdes ressources humaines de Dexia.

L’année 2004 est celle d’unenouvelle dynamique donnée auxéchanges avec le comité d’entrepriseeuropéen. Cette dynamique semanifeste par cinq initiatives :■ une intensification des échanges avecles représentants du personnel ;■ un suivi actif de la vie sociale du groupe via le bureau du comité ;■ une meilleure adaptation àl’organisation du groupe avec lacréation de commissions « métiers » ;■ un renforcement des moyensd’information avec l’assistance d’un expert-comptable indépendant ;■ un renforcement des moyens de communication du comité avec le développement d’un intranetspécifique.

_S’engager en faveur de la diversité

Dans le cadre du plan d’action« développement durable », ladirection a lancé début 2004 plusieurs

Confiance et dialogue

Composé de 33 représentants

des salariés, le comité

d’entreprise européen joue

un rôle très important sur

le plan social.

_


72_73

Le livre blanc, la place desfemmes dans l’entreprise

Pour Dexia, dans un contexte de mutation et deconduite du changement, la place des femmes dansl’entreprise et l’intégration des valeurs fémininessont une nécessité. Le livre blanc sur la place des femmes au sein dugroupe Dexia constitue le premier volet d’un projetsur la diversité initié par Pierre Richard, présidentdu comité de direction. L’étude a été réalisée en toute indépendance par neuf femmes cadres supérieurs de différentesentités du groupe et placées sous la conduite d’experts du ministère français de la Parité et de l’Égalité et de l’Université de Liège (Belgique).La synthèse de ce document, accompagnée d’unesérie de recommandations concrètes, a été diffuséeà l’ensemble des collaborateurs du groupe.Les recommandations du livre blanc concernent en priorité des actions destinées à renforcer la placedes femmes dans le management de Dexia.La mise en œuvre de ces actions se feraprogressivement, au cours des années 2005 et 2006,dans toutes les entités du groupe, qui pourront lesadapter et les compléter en fonction de la nature et des contraintes de leur activité. Ces actions portent principalement sur :■ la sensibilisation de l’encadrement aux enjeux de la diversité ;■ une politique incitative de recrutement de talents féminins ;■ un meilleur équilibre entre la vie privée et professionnelle ;■ la gestion des carrières des femmes.Les groupes de travail constitués pour l’élaborationdu livre blanc sont chargés du suivi de la mise en œuvre des actions et, le cas échéant, de l’actualisation des recommandations.


Services financiers au secteur public, financements de projetset rehaussement de créditLEADER MONDIAL. Reconnu pour son expertise et son savoir-faire dans le domaine du financement des équipements collec-tifs, des financements de projets, du rehaussement de crédit et,plus largement, des services financiers au secteur public, Dexia occupe sur ce marché la place de leader mondial. Le groupeexerce cette activité sur son marché domestique, la Belgique et la France, mais aussi à l’international, par le biais de filiales,succursales et participations situées en Allemagne, en Amériquedu Nord, en Australie, en Autriche, en Espagne, en Israël, en Italie, au Luxembourg, au Royaume-Uni, aux Pays-Bas, en Pologne, au Portugal, en Slovaquie et en Suède. Ailleurs dansle monde, Dexia conduit son développement à partir de sonsiège à Paris. En 2004, l’expansion géographique du groupe a connu de nouveaux développements et Dexia a ouvert denouvelles implantations au Japon, au Mexique et au Canada.

+14%de résultat net

No1Leader mondial du financementdes institutions publiques _

EUR 193milliards(1)

Total des encours de crédits à longterme, en progression de 8,6 % _

EUR 34,4milliards(2)

Production totale de crédits à long terme _

USD 927millionsTotal des marges d'intérêts et des primes brutes actualisées collectées par FSA _

(1) Hors sociétés mises en équivalence.(2) Hors Allemagne et sociétés mises en équivalence.

Services financiers au secteur public

74_75


Les métiers_Services financiers au secteur public

PrésentationDexia est le leader mondial du

financement des institutions publiques.Ce métier du groupe couvre diversesactivités telles que le financement dusecteur public local, les financements de projets et le rehaussement de crédit.

Le financement du secteur publiclocal consiste à mettre à la dispositiondes pouvoirs locaux et d’autresorganismes de service public des créditsdirects, des engagements fermes, desgaranties de liquidité ou des montages et des participations aux émissionsobligataires pour la clientèle. Dexiaoffre à ses clients une gamme complète de produits, qui comprend notammentles crédits structurés et la gestion de la dette.

Dexia opère aussi activement dans le domaine des financements de projetset déploie son savoir-faire au niveaumondial. Le groupe adopte uneapproche sélective correspondant à sa politique de faible profil de risque : la priorité va aux infrastructures essen-tielles (transport, environnement…) et au secteur de l’énergie renouvelable.

Dexia, qui est la deuxième banquede Belgique, finance également une clientèle de grandes et moyennesentreprises.

Par l’intermédiaire de sa filiale à New York, Financial SecurityAssurance (FSA), qui bénéficie d’unenotation AAA, Dexia assure lesobligations municipales et les opérationsd’infrastructure ainsi que le rehausse-ment de crédit de créances titrisées(asset-backed securities) dans les secteurs

des crédits aux entreprises et des créditsà la consommation et hypothécaires.

Outre les prêts et le rehaussement de crédit, Dexia propose un large choixde services financiers, notamment dansles domaines des marchés des capitaux,des assurances, de la gestion d’actifs etdes services de paiement, en s’appuyantsur les autres compétences du groupe(Dexia Capital Markets, DexiaInsurance, Dexia Asset Management,etc.).

Le groupe Dexia est présent dans la plupart des pays de l’Unioneuropéenne, où il détient une partglobale de 16 % du marché dufinancement du secteur local, ainsiqu’aux États-Unis.■ Sur ses marchés historiques, la Franceet la Belgique, la part de marchédétenue par Dexia se situerespectivement à 42 % et 80 %. Dansces deux pays, Dexia a poursuivil’élargissement de son activité vers de nouveaux clients du secteur local,comme les hôpitaux, les sociétés delogement social et d’autres organismesà but non lucratif. La France et laBelgique contribuent à environ 50 %du bénéfice du métier. La palette declients y est très large, des plus grandescollectivités aux plus petites.L’innovation y est permanente et peuten général être aisément transposéedans les autres pays où le groupe estactif.■ Dexia est présent dans de nombreuxautres pays d’Europe : Italie, Espagne, Royaume-Uni, Allemagne,Luxembourg, Europe centrale et

orientale, pays nordiques et Pays-Bas.Dans ces pays, l’activité concerne le financement de grandes oumoyennes collectivités locales. Fort de sa réputation bien établie, Dexia aaccru sa présence sur tous les marchés,en offrant des produits novateurs et enappliquant une approche commercialeciblée. Ceci débouchera sur uneprogression de la contribution de ces pays aux revenus de ce métier.■ Aux États-Unis, Dexia opère à la foispar l’intermédiaire de sa succursale de New York et de sa filiale à 100 %,Financial Security Assurance (FSA) – l’un des acteurs majeurs du rehaussement de crédit pour lesobligations municipales américaines(24 % de part de marché en 2004).Dans ce pays, où la dette à long termedes pouvoirs locaux est presque exclu-sivement désintermédiée, le groupe a pu croître rapidement sur ce vastemarché, grâce à l’excellence de sagamme de produits, qui combine lerehaussement de crédit et des solutionsbancaires (facilités de liquidité).■ Dexia et FSA sont également actifsdans le domaine des financements deprojets à travers le monde entier. Unegrande partie des opérations se situentau Royaume-Uni et en Italie, où lesmarchés se sont considérablementélargis au fil des ans.

Un vaste marché encroissance

En Europe, le marché de la dette des pouvoirs locaux (au total plus de EUR 500 milliards) devrait croître

Présentation, stratégie et perspectives

Enfin, Dexia se tourne vers l’Australie,l’un des principaux marchés definancements de projets, et le Japon, le premier marché mondial dufinancement public (dette totale de EUR 1 500 milliards).

Perspectives du groupeTout d’abord, Dexia bénéficie

de la croissance du marché de la dettedu secteur public local, qui devraitprogresser de 1,5 % par an en Europe et de 4 % aux États-Unis et au Japonpendant les années à venir.

Au-delà de cette croissance de sonmarché, la stratégie de Dexia repose surtrois axes :

– innovation permanente pourmieux répondre aux besoins des clients ;

– élargissement de la clientèle versde nouveaux acteurs du secteur publiclocal ;

– extension des opérations dans de nouveaux pays.

Cette stratégie a montré sonefficacité et Dexia, depuis sa création, a constamment accru ses revenus dansle secteur des services financiers ausecteur public, tout en gardant un faible profil de risque.


76_77

au cours des prochaines années, du faitdu processus actuel de décentralisationqui transfère de nouvelles responsabilitésaux autorités locales et régionales, ainsi qu’en raison des besoinsd’infrastructures nouvelles.

En ce qui concerne le marchémunicipal aux États-Unis (plus de EUR 1 200 milliards), la dette totalea augmenté en 2004 et devraitcontinuer à s’accroître au cours desprochaines années à un rythmesupérieur à celui de l’Europe.

Expansion géographiqueLe groupe poursuit le

développement de son activité en Europe vers l’Europe centrale et orientale. Ainsi, Dexia a initié en 2004 la création d’une nouvelle banque à Vienne, en collaboration avec sonpartenaire autrichien historiqueKommunalkredit Austria. Cettenouvelle banque opérera sur la based’une présence locale – comme enPologne, en Tchéquie et en Slovaquie(où Dexia possède Dexia BankaSlovensko, qui assure également lesservices bancaires de proximité) – ou directement depuis son siège enAutriche.

Le groupe a également commencé à développer ses opérations au Canada,un marché très vaste, décentralisé etlargement désintermédié, où la demanded’infrastructures est élevée, ainsi qu’auMexique, un autre pays où les besoinsd’infrastructures (traitement des eaux,transport…) sont importants et en trèsforte croissance.



1998-2003 : des financespubliques locales à l’équilibredans l’Europe des 15

_Des dépenses localescontenues en 2003

Entre 1998 et 2003, les dépensespubliques locales (EUR 1 165 milliards)ont connu dans l’Europe des 15 uneévolution soutenue (+ 4,2 % enmoyenne annuelle en volume). Cedynamisme est pour une large part laconséquence de transferts importantsde compétences, opérés en faveur descollectivités locales dans différents pays(par exemple en Italie, en France etsurtout en Espagne).

En 2003, l’évolution des dépensespubliques locales a été inférieure à cettetendance (+ 2,7 % en volume), et ce, endépit de la poursuite des mouvementsde décentralisation et de la tendance à la hausse de certaines dépensescourantes, telles que les dépenses à caractère social.

_Un effort d’investissementmaintenu en 2003

Les dépenses publiques localesd’investissement ont évolué enmoyenne annuelle, en volume, de + 3,5 % au sein de l’Europe des 15entre 1998 et 2003. Elles ont connu deux grandes phases d’évolution aucours de cette période : une phase decroissance dynamique jusqu’en 2001,puis une évolution lente, dans uncontexte général de ralentissementéconomique.

En 2003, les dépenses localesd’investissement restent quasimentstables (+ 0,5 % en volume), à un

niveau qui demeure élevé : elless’élèvent à EUR 141 milliards, soit 62,5 % des dépenses publiquesd’investissement et l’équivalent de 1,5 % du PIB de l’Union européennedes 15.

_Des équilibres financierspréservés

Au cours de la période 1998-2003,le solde budgétaire du secteur publiclocal est toujours resté très proche del’équilibre. En 2003, les déficits locauxde l’Europe des 15 ne représentent que 0,05 % du PIB, et la moitié des paysprésente même des excédents. Par conséquent, la dette locale (EUR 516 milliards) reste stable.

Les nouveaux États membres :la place grandissante dusecteur public local

Les finances locales dans les dix nou-veaux États membres se caractérisenten 2003 par :■ un développement de ladécentralisation au cours de la dernièredécennie – les dépenses localesreprésentent désormais 12 % de leurPIB, soit un chiffre très proche de celuides 15 (12,5 %) ; ■ l’importance de l’effortd’investissement porté par leurscollectivités locales – l’investissementlocal représente en moyenne dans ces pays 2 % du PIB, contre 1,5 %chez les 15, ce qui témoigne du rôledésormais actif pris par le secteurpublic local dans les nouveaux Étatsmembres pour la mise à niveau desinfrastructures.

Tendances 2004_Des évolutions de dépenses

et de l’investissement localcontrastées selon les pays

La progression des dépensespubliques locales demeure dynamiqueen Belgique, en France, en Allemagne et en Suède. Les motifs sont divers :bonne progression des recettes localesen Belgique, impact de ladécentralisation en France, progressiondes dépenses à caractère social enSuède, desserrement des tensions surles dépenses en Allemagne grâce à laréforme de la taxe professionnelle.Dans d’autres pays, les dépenses localesont évolué plus modérément, commeen Italie ou au Portugal, pour répondreà des impératifs d’équilibre des financespubliques.

L’investissement local évolue demanière particulièrement soutenue auRoyaume-Uni ou en France, mais onobserve une progression plus lente dansd’autres pays, notamment dans les paysnordiques.

_De nombreuses réformeslancées ou programmées

En France, la situation des collecti-vités locales va connaître des évolutionsimportantes : nouveaux transferts de compétences en 2004, 2005 et 2006,nouvelle architecture des dotations,remise à plat de la taxe professionnelle,octroi aux départements et aux régionsde nouveaux impôts.

En Italie, les dispositions destinées à contenir la progression des dépenseslocales ont été renforcées en 2004, avec l’adoption du décret taglia spese

La conjoncture des financeslocales dans les pays de l’Union européenne

78_79

et la poursuite du gel des taux de l’impôtrégional sur les entreprises et de lasurtaxe à l’impôt sur le revenu.

En Espagne, un nouveau système de financement des villes de plus de 75 000 habitants, ainsi que des capitalesde province ou de communautéautonome, est entré en application enjanvier 2004 : il se traduit parl’accroissement des transferts defiscalité d’État et par la diminution desdotations.

En Allemagne, une modification desconditions du partage du produit de la taxe professionnelle a été mise en œuvre.

Les nouveaux États membres onteux aussi engagé des réformes desfinances locales. En Pologne parexemple, la part des recettes fiscalesd’État transférées pour partie auxcollectivités locales a été accrue encontrepartie d’une diminution desdotations de l’État.

Favoriser les échangesd’expériences, au niveaumondial, entre les acteurslocaux

Mettant à profit ses contacts et sesimplantations dans de nombreux pays,Dexia s’attache à favoriser les échangescroisés d’expériences au sein de la vastezone géographique que constituel’Europe, mais aussi au niveau mondial,en partenariat avec l’ONU et desinstitutions financières internationales.

C’est ainsi qu’en février 2004 Dexiaa participé à l’organisation, à Vienne,d’un premier congrès consacré au

financement des investissementslocaux en Europe centrale et orientale. Le groupe a également pris part aucongrès fondateur de l’organisationmondiale « Cités et Gouvernementslocaux unis », qui s’est tenu à Paris en mai 2004. Ce fut l’occasiond’y organiser des séminairestechniques avec d’importants acteurslocaux européens, mais égalementnord-américains et sud-africains.

Dexia a poursuivi son effort enfaveur d’un droit international d’accèsaux services urbains essentiels (eau,électricité, transports en commun), en partenariat avec des organisationsinternationales. Le groupe a ainsi prispart, en septembre 2004, à l’atelier surles services essentiels dans le cadre du Forum international urbain deBarcelone. Il a également participé à lacréation et au financement du nouveauCentre international de formation des acteurs locaux destiné aux acteursd’Europe centrale et orientale.Implanté en Pologne, ce nouvelétablissement accueille les responsablesdes services urbains de la zonegéographique. Les collaborateurs du groupe y animent des formationssur les finances locales et sur lespartenariats public-privé (PPP).




globalement défavorable. En Europe, la production a été particulièrementdynamique. En Amérique du Nord,l’activité est, après deux annéesexceptionnelles, en retrait de 29 %(22,5 % hors effet de change).

Pour le secteur public, l’activité horsAllemagne s’élève à EUR 28 milliards,en retrait de 4,1 % par rapport à celleenregistrée au cours de l’année 2003.L’activité réalisée durant l’année 2004est contrastée, avec une progression de3,6 % sur la zone européenne et unretrait en Amérique (– 27,7 %).

En ce qui concerne le secteur desfinancements structurés, le volume deproduction s’établit à EUR 6,4 milliards,soit une progression de 28,9 % parrapport à l’activité enregistrée au coursde l’année 2003.

L’engagement « développementdurable » de Dexia se concrétiseparticulièrement dans ce secteurd’activité. En effet, Dexia est désormaisun leader mondial du financement desénergies renouvelables. En 2004, legroupe a « arrangé » le financement et financé des parcs éoliens en Espagne,en Italie, au Royaume-Uni et aux États-Unis. Par ailleurs, les mandats obtenusau Royaume-Uni et en Francepositionnent Dexia parmi les toutespremières banques spécialistes du financement des partenariatspublic-privé dans les domaines de la santé et de l’éducation.

Financial Security Assurance, la filiale nord-américaine de Dexiaspécialisée dans le rehaussement de crédit d’obligations municipales et de créances titrisées, réalise un excellent volume de production de USD 927 millions de margesd’intérêt et de primes brutes actualisées,ce qui représente une progression de 3,6 % par rapport à l’année 2003,qui constituait déjà un record.

Dexia Finance, la filiale spécialiséedans l’organisation et la mise en placede montages financiers à destinationdes grandes collectivités locales euro-péennes, a été particulièrement active.En 2004, le volume des opérationsréalisées s’élève à EUR 14,3 milliards etprogresse de 11,7 % par rapport à 2003(EUR 12,8 milliards). L’activité de Dexia Finance concerne la France, la Belgique, l’Italie, l’Allemagne,l’Espagne, l’Autriche et la Suède.

Italie 3 079

France et siège international (2) 2 628

Royaume-Uni 1 498

États-Unis (hors FSA) 978

Espagne 650

Asie-Pacifique 228

Belgique 212

Slovaquie 161

Suède 80

L’encours total de Dexia sur lemétier des services financiers au secteurpublic s’établit à fin décembre 2004 àEUR 193 milliards, en progression de8,6 % par rapport à fin décembre 2003(+ 9,8 % hors effet de change). Cetteprogression, sensible sur la quasi-totalité des implantations, atteint oudépasse 30 % pour plusieurs entités,dont l’Espagne, le Royaume-Uni, laSlovaquie et le siège international. Elles’observe également sur les capitauxnets assurés de FSA, qui augmentent de11 % par rapport à fin décembre 2003.

En 2004, la production globale de financements long terme s’élève,hors Allemagne et Autriche, à EUR 34,4 milliards, en ligne avec laproduction réalisée au cours de l’année2003 malgré un effet de change

RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUEDE L’ENCOURS DE FINANCEMENTS DE PROJETS

(1)

(en EUR millions)

L’activité

(1) Hors financements d’actifs.(2) Dans les pays où Dexia n’est pas implanté.


80_81

France 10,2 + 17,0 % 57,7 + 4,4 %

Belgique 4,9 + 18,0 % 27,8 + 3,2 %

Italie 5,7 – 17,6 % 28,5 + 15,0 %

Amérique (2) 6,8 – 29,0 % 26,8 + 11,3 %

Espagne 1,4 + 13,9 % 4,9 + 28,3 %

Royaume-Uni 1,7 + 27,1 % 4,6 + 29,4 %

Suède 0,8 + 70,7 % 3,4 + 7,7 %

Luxembourg 0,2 – 31,7 % 1,2 + 6,5 %

Pays-Bas (3) 0,3 + 125,8 % 0,7 – 2,7 %

Slovaquie 0,3 + 68,4 % 0,6 + 44,1 %

Israël 0,1 – 29,3 % 0,3 + 1,8 %

Asie-Pacifique 0,1 + 63,0 % 0,4 + 11,6 %

Siège 1,9 + 96,3 % 4,5 + 36,3 %

Total hors Allemagne

et Autriche

Allemagne 9,4 + 162,6 % 31,5 + 5,7 %

Autriche (4) 2,9 + 22,9 % 9,9 + 32,4 %

(1) Y compris produits hors bilan. (2) Hors FSA.(3) Banque Artesia Nederland aux Pays-Bas. (4) Correspond au total des encours et de la production de crédits à long terme de Kommunalkredit Austria, qui est détenue à 49 % par Dexia depuis 2001.

PRODUCTION DE FINANCEMENTS TOTAL DES ENCOURS DE CRÉDITS

À LONG TERME EN 2004 AU 31/12/2004

(en EUR milliards) (en EUR milliards) (1)

34,4 161,5


Le partage desconnaissances

Dexia, leader mondial des servicesfinanciers au secteur public local etexpert des finances locales, fait partagersa connaissance du secteur public localeuropéen.Ainsi, Dexia publie chaque année unenote de conjoncture intitulée Financeslocales dans l’Union européenne.Celle-ci présente l’évolution de laconjoncture des finances locales sur unepériode de cinq ans. En 2004, Dexia aétendu le périmètre de son analyse auxdix nouveaux États membres de l’Unioneuropéenne. Cette étude constitue, pourla quatrième année consécutive, un outilde référence pour les principaux décideurslocaux européens. Publiée en français et en anglais, elle est consultable sur lesite Internet du groupe : www.dexia.com.Dexia poursuit également une importantepolitique éditoriale. Par le biais de safiliale Dexia Éditions (1), le groupe publienotamment des ouvrages spécialisés,consacrés aux finances locales en Europe.En 2004, Dexia a publié deux livres dansce domaine. Le premier, Les financeslocales dans les 25 pays de l’Unioneuropéenne, présente une premièreanalyse comparée de l’organisation, des dépenses et des ressources descollectivités locales. Bilingue français et anglais, cet ouvrage contientégalement un CD-ROM, présentant cette analyse comparée dans vingtlangues de l’Union européenne.Le second, Les entreprises publiqueslocales dans les 25 pays de l’Unioneuropéenne, fruit du partenariat entreDexia et la Fédération nationale dessociétés d’économie mixte (FNSEM),consiste en une étude comparative desentreprises publiques locales et structuresassimilées, et plus particulièrement desentreprises dont le capital est totalementou partiellement détenu par descollectivités locales. (1) www.dexia-editions.com.


BelgiqueAu niveau du secteur public,

l’encours des prêts à long terme s’établit,fin décembre 2004, à EUR 24,5 milliards,en hausse de EUR 1,7 milliard (+ 7,5 %) par rapport à fin 2003. Cettecroissance s’observe sur les trois segmentsde clientèle : une hausse de plus de 4 %au niveau des pouvoirs locaux, unehausse de près de 13 % au niveau desautres acteurs locaux et de 10 % sur le segment social profit.

En 2004, le volume d’opérations de gestion d’encours représente unmontant total de EUR 2,9 milliards.

La production à long terme s’élèvedans le secteur public à EUR 3,2 mil-liards (1) contre EUR 2,6 milliards en2003. Elle enregistre une augmentationde 22,9 %, soutenue principalement par l’activité sur les segments « autresacteurs locaux » et social profit(sanitaire et social) dont la productions’élève respectivement à EUR 863 mil-lions et EUR 398 millions. En Belgique,la part de marché de Dexia s’établità 80 %.

D’une part, la production généréepar les pouvoirs locaux s’élève à EUR 1,6 milliard (2) (– 9,5 % par rapport à 2003). Elle enregistre, durantle quatrième trimestre 2004, unecroissance de la production, duenotamment à une demande definancements plus soutenue de la partdes grandes villes, mais égalementd’acteurs intercommunaux dans le secteur de l’énergie.

D’autre part, l’augmentation de la production pour les autres clients

publics est due au transfert de lagestion de la dette fédérale du logementsocial vers les pouvoirs régionaux, soitun accroissement de 86 %.

Concernant le social profit, (quis’adresse principalement aux institu-tions de soins, d’enseignement, auxsyndicats et mutuelles, mais aussi àl’ensemble du monde associatif sous lestatut d’ASBL (3)), la croissance s’observeessentiellement dans le secteur deshôpitaux publics et privés. Les parts demarché s’élèvent à plus de 50 %.

On mettra plus particulièrement en évidence pour le social profit : lareprise de l’investissement pour lesecteur hospitalier en Wallonie,soutenue par la politique volontaristede la région, qui a permis entre autrescette hausse de 43 % de la production,et une émission de EUR 50 millions parles Cliniques universitaires Saint-Luc,attribuée à Dexia. Enfin, Dexia a pufêter cette année dix ans de parutionininterrompue de son analyse de lasituation financière du secteurhospitalier : MAHA.

En ce qui concerne les produitsstructurés, l’activité belge est soutenueet Dexia enregistre sur ce marché un volume total de production de EUR 543,6 millions.

(1) Toutes filiales comprises.(2) Hors opération avec notre filiale à New York,car si l’on tient compte des opérations de crossborder réalisées, la production sur les pouvoirslocaux belges est en légère augmentation,sachant aussi que 2003 avait été dopée par uneconsolidation exceptionnelle d’un grand client. (3) Association sans but lucratif.

BELGIQUE

PRODUCTIONNOUVELLE_ (en EUR millions)

2002

4 394

2003

4 145

2004

4 889

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

27 109

2003

26 995

2004

27 848

(1) Y compris produitshors bilan.


82_83

« C’est magnifique l’argent.

De quoi nos villes auraient l’air sans ? »

(campagne 2004 – Dexia Banque Belgique).

_



En Belgique, Dexia assure aussil’ensemble des missions de banquierpour sa clientèle publique, et 2004restera une année particulière, marquéepar les renouvellements de l’ensembledes contrats de caissier que les diffé-rentes communautés et régionsconfiaient à Dexia Banque jusqu’ici, ce qui couronne une fidélité dequatorze ans sans interruption. Parailleurs, alors que les encours se sontmaintenus, Dexia Banque a mené unepolitique délibérée de croissance duservice à la clientèle en chargeant unepartie des équipes d’accueil de laclientèle de l’écoute des clients publics,surtout pour tout ce qui concerne lesproduits sociaux.

Dexia Banque a également abordédepuis deux ans le marché del’assurance et a obtenu de premierssuccès significatifs en 2004. Il y a eu ainsi, ces douze derniers mois,un nombre croissant de clients qui ont eu recours aux produits de Dexia,ce qui démontre l’assise déjà large de la présence de la banque. En 2003,60 clients et, en 2004, 139 clients ontpermis de récolter EUR 70 millions en primes diverses.

En ce qui concerne le social profit, laprésence de Dexia est plus ancienne, cequi permet de maintenir une positiontrès solide sur ce segment de marché.

Concernant l’activité corporatebanking, la production de l’année 2004s’établit à EUR 1,7 milliard, en haussede 17,2 % par rapport à 2003. EnBelgique, la production cumulée s’élèveà EUR 964 millions, soit une hausse de

Focus sur les produits sociaux

Dexia, en tant que banque du développement durable etleader du marché, se devait de sortir des sentiers battus enmatière de moyens de paiement, afin de mettre à la dispositionde ses clients chargés de missions sociales les produits idoines,capables d’intégrer les soucis de l’intervenant public, de labanque et du citoyen ayant fait appel à l’aide des servicespublics sociaux. Dans ce cadre, Dexia a développé un éventailde services originaux destinés à cette mission.■ Les comptes sociaux : 50 000 comptes ouverts au nom de personnes physiques, sur l’initiative des Centres publicsd’action sociale (CPAS) et destinés à percevoir les revenusd’intégration. Ces comptes ont permis aux plus démunis des’intégrer dans la vie sociale avec des services bancairessimilaires à ceux dont jouit le client moyen de la banque.■ La gestion budgétaire : mécanisme de comptes centralisésqui autorise un CPAS à gérer le budget domestique d’unepersonne incapable d’assumer cette responsabilité. DexiaBanque gère aujourd’hui plus de 27 000 comptes de ce type.■ Le compte médiation de dettes : dans le même cadre quecelui cité plus haut, il permet, sur la base d’une décision de justice, d’assister une personne surendettée à apurer sesengagements, dans le cadre d’une vie sociale normalisée.■ Le compte système I : qui permet de gérer le budget de personnes hébergées en maison de repos. Dexia Banquecomptabilise 25 000 de ces comptes.■ Les garanties locatives : système permettant d’émettre à l’ordre d’un CPAS des garanties bancaires au bénéfice de personnes en quête de logement et qui sont dans l’impossibilité de décaisser les montants nécessaires à la constitution d’une garantie au profit d’un bailleur. En ce qui concerne les logements sociaux, Dexia Banque a mis au point un système spécifique qui permet de gérer plus de 100 000 garanties.Au total, ce sont donc plus de 100 000 comptes que Dexia metà la disposition des institutions publiques à vocation sociale, et spécialement destinés aux plus démunis. Ces produitsillustrent la vocation de Dexia à être le banquier de référencepour les administrations publiques.

« C’est magnifique l’argent.

Y aurait-il des hôpitaux sans ? »

(campagne 2004 – Dexia Banque Belgique).

_

EUR 227 millions (+ 30,8 %) parrapport à celle de 2003.

2004 fut une année de transitionpour le corporate banking en Belgique.La réorganisation des points de vente et le projet d’amélioration de la qualitédu portefeuille de crédit se sont parfai-tement déroulés. Dès lors, le temps estvenu de relancer cette activité, qui eststratégique en Belgique, ceci dans lecadre de normes de risques acceptables.

Dans ce segment spécifique, on se doit de mentionner deux opérationsremarquables ayant généré des plus-values de EUR 39 millions pour lavente des titres de BIAC, mais surtoutde EUR 55 millions pour l’opération Belgacom.

En mars 2004, pour cette IPO deBelgacom, Dexia Banque était jointglobal coordinator et joint lead managerde la tranche retail. Cette introductionen Bourse était jusqu’alors la plusgrande jamais réalisée en Belgique et laplus importante en Europe depuis2001. Le montant total placé a atteintun chiffre de plus de EUR 3,5 milliards.Cette opération s’est parfaitementdéroulée. L’élément décisif de ce succèsfut certainement l’enthousiasme desclients particuliers.

En effet, environ 143 500 personnesont acquis des titres Belgacom à cetteoccasion, soit 1,5 % de la populationbelge.

FranceEn 2004, l’activité commerciale de

Dexia en France a été très dynamique.L’encours global à fin 2004 s’établit à

84_85


EUR 57,7 milliards, un niveau jamaisatteint précédemment. La productionétablit un niveau historique et dépasse,pour la première fois, le seuilsymbolique des EUR 10 milliardsd’activité nouvelle. Celle-ci s’élève à EUR 10,2 milliards, en progression de 17 % par rapport à 2003.

Ces excellents résultats ont troisorigines :

– la croissance du marché françaisdu financement du secteur public local,soutenue par l’investissement descollectivités locales françaises (+ 10 %en 2004) et par plusieurs plans derelance de l’investissement public dansles secteurs de l’habitat social et desétablissements hospitaliers ;

– un contexte de taux d’intérêthistoriquement bas, permettant de fixerdes taux très attractifs pour des duréesplus longues ;

– la dynamique et l’innovation deséquipes commerciales qui ont permisde gagner des parts de marché etd’apporter des solutions financièresinnovantes aux clients acteurs locaux.

En conséquence, la part de marchéde Dexia en France a été confortée surle cœur du métier des collectivitéslocales (42 %) et est en forteprogression par rapport à 2003 pour leshôpitaux publics (> 45 %). L’encoursdes collectivités locales est, fin 2004, de EUR 43,7 milliards. De plus, Dexiaconforte sa position de leader sur les financements de marché du logement social, en complément de ceux de la Caisse des Dépôts.

FRANCE


2002

7 136

2003

8 687

2004

10 161

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

53 646

2003

55 250

2004

57 663


Campagne 2004 – Dexia Crédit Local.

_



et s’établit à EUR 4,3 milliards, dontEUR 2 milliards d’OPCVM.

Concernant les financementsstructurés, l’activité atteint EUR 397 millions à fin décembre 2004.Dans ce domaine, Dexia se concentresur le financement de projets et d’actifs.Il y joue un rôle de conseiller financier,arrangeur ou prêteur dans les secteursde l’infrastructure (transports, parcs destationnement et santé principalement)et de l’environnement (traitement desdéchets) et, plus généralement, desdélégations de service public.

Parmi les opérations significatives,on notera le rôle de conseiller financierauprès de soumissionnaires aux appelsd’offres en cours portant sur denouveaux projets autoroutiers (A 41 et A 65). Par ailleurs, Dexia conseille la direction des Routes et la directionrégionale de l’Équipement du Nord-Pas-de-Calais sur les divers schémasenvisageables pour la réfection del’autoroute A 25.

Dexia participe aux appels d’offresconcernant trois importants projets en mode PPP, en tant que conseilfinancier ainsi qu’investisseur et arran-geur potentiel. Il s’agit des hôpitaux de Caen et de Corbeil-Essonnes, ainsiqu’un ensemble de quatre nouvellesprisons. Enfin, Dexia a arrangé le finan-cement de nouvelles gendarmeries et écoles en mode PPP.

En France, Dexia développe depuisquelques années une offre d’assurancesspécialement destinée aux acteurs locauxet à leurs personnels. Cette diversifica-tion réussie de l’offre « bancassurance »

Plus précisément, l’activitécommerciale a été très dynamique en 2004.■ Le volume d’activité réalisé par DexiaCrédit Local auprès du secteur publiclocal progresse de 17 % par rapport à 2003 et s’établit à EUR 9,8 milliards.Cette évolution se vérifie sur l’ensembledes clientèles. Ce sont en particulier lesgrandes collectivités : les départementset les régions (+ 9,2 %), qui confirmentleur retour à l’emprunt. En janvier2004, Dexia a lancé pour le compte de la région Nord-Pas-de-Calais uneémission obligataire de EUR 50 millions.Celle-ci illustre la politique volontaristed’investissements de la région, mais également le souhait de Dexiad’accompagner ses clients dans ladiversification de leurs modes definancement. Dexia a également signéavec la communauté urbaine deBordeaux une convention portant surune réservation de EUR 100 millions,destinés au financement de la deuxièmephase de son tramway (18 km), qui seramis en service à l’horizon 2007. Cetteconvention se situe dans le prolon-gement du partenariat engagé avec le ministère des Transports publics quia confié à Dexia Crédit Local le soin de distribuer EUR 500 millions de prêtsà long terme aux collectivités localesfrançaises pour leurs projets detransport collectif en site propre.■ Le volume d’activité réalisé auprès des autres acteurs locaux est en forteprogression, avec une hausse de 32 %en 2004. Ce segment de clientèlereprésente désormais plus de 35 %

de l’activité long terme de Dexia en France et conforte la stratégie volon-tariste du groupe de se développer surde nouveaux marchés.■ Le secteur sanitaire public, avec EUR 1,3 milliard d’engagementsnouveaux, progresse de 67,3 % etatteint un niveau de production recordqui résulte du dynamisme du marché,profitant notamment de l’impactpositif du plan « Hôpital 2007 » visant à la modernisation du secteur hospi-talier français. ■ Le secteur du logement socialprogresse de 41,7 %, avec un volume de production de EUR 1,5 milliard.C’est dans ce cadre que Dexia et leCrédit immobilier de France ont signéun partenariat destiné à offrir unesolution de financement globale pourfavoriser le développement dudispositif de location-accession. Produitde logement innovant, le prêt social de location-accession répond à lademande d’accession à la propriété desménages à revenus modestes avec ousans apport personnel. ■ Le secteur de l’économie sociale(chambres de commerce et d’industrie,associations et fondations, mutuelles)progresse fortement en 2004 etd’importantes opérations de crédit-baily ont été réalisées.Dexia CLF Banque propose unegamme complète de produits etservices de gestion d’actifs à la clientèleinstitutionnelle locale. En dépit d’unfort climat concurrentiel sur ce marché,l’encours en gestion de la banqueenregistre une progression de 19 %

Campagne 2004 – Dexia Crédit Local.

_


86_87

conforte Dexia dans son rôle debanquier global auprès des grandsclients institutionnels.

Cette activité se développe essentiel-lement par le biais de deux entités. La première, Dexia Sofaxis, est le seulintervenant français spécialisé dans la couverture financière des obligationsstatutaires des collectivités territorialeset des établissements hospitaliers àl’égard de leurs personnels. En 2004,dans un marché peu dynamique,l’activité de Dexia Sofaxis a progresséde 15,2 % pour s’établir à EUR 343 millions de primes émises. La seconde, Dexia Épargne Pension,compagnie d’assurances vie du groupeen France, commercialise auprès de la clientèle institutionnelle locale(organismes de logement social,sociétés d’économie mixte, chambresconsulaires) des produits d’assurancevie collective : indemnités de fin de carrière, retraite complémentaire,épargne salariale. Pour ce segment declientèle, la compagnie enregistre detrès bons résultats : EUR 63 millions de primes collectées auprès de plus de 200 clients. Par ailleurs, la collecteréalisée par Dexia Épargne Pension, via ses réseaux associés, est enprogression de 17,9 %, avec plus de EUR 100 millions de collecte.

AllemagneÀ fin 2004, l’encours de la filiale

s’établit à EUR 31,5 milliards, enprogression de 5,7 % par rapport à fin2003. Le volume d’activité global,réalisé au cours de l’année 2004, s’élèveà EUR 9,3 milliards.

En Allemagne, DexiaHypothekenbank Berlin intervient àpartir de ses deux implantations : sonsiège à Berlin et son bureau deFrancfort. Celui-ci opère, d’une part,dans le domaine du courtage definancements à long terme et, d’autrepart, dans la mise en place de produits d’ingénierie financièrepour les collectivités localesallemandes.

En 2004, l’activité du bureau de Francfort s’est particulièrementconcentrée sur une activitéd’origination et de commercialisationd’opérations structurées sur mesure, de type Dexia Finance, auprès degrandes collectivités comme la ville de Francfort-sur-le-Main. L’encours de ce type de production est en croissance de 61 % par rapport à 2003.

À Berlin, Dexia développeessentiellement une activité financièreet procède à l’achat de titres sovereignet sub-sovereign, mais égalementd’émissions obligataires du secteurpublic allemand, tant sur le marchésecondaire que primaire. C’est dans ce cadre qu’en 2004 la filiale allemandea procédé à un travail d’optimisation de son encours, tout en veillant à luiconserver un faible niveau de risque.

ALLEMAGNE


2002

10 720

2003

3 561

2004

9 351

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

31 345

2003

29 808

2004

31 518



Amérique du NordDexia est présent sur le continent

américain par le biais de Dexia CréditLocal New York Branch et FinancialSecurity Assurance (FSA).

_Dexia Crédit Local New York Branch

La succursale intervient dans deuxdomaines : d’une part, le secteur publicoù elle offre des garanties de liquiditésur des émissions obligatairesmunicipales à taux révisable et desachats de titres obligataires, et, d’autrepart, les financements structurés.

À fin 2004, l’encours global de lasuccursale s’établit à USD 36,5 milliards,en progression de 20 % par rapport à fin 2003. La production réalisée aucours de l’année 2004 auprès du secteurpublic s’élève à USD 8,3 milliards, enretrait de 21 % par rapport à l’année2003, et celle concernant les finance-ments structurés atteint USD 144 mil-lions, en diminution de 63 %.

Le secteur publicDans un contexte global de

réduction du marché des émissionsmunicipales (– 6,1 %, USD 360 milliardsen 2004), le niveau bas des taux d’intérêtfavorisant le recours à des produits à taux fixe au détriment des émissions à taux révisable, la production horsbilan s’élève à USD 6,3 milliards en 2004, en baisse de 29 %. Parmi lesopérations de garantie de liquiditésréalisées, il convient de noter cellesconsenties pour les émissions de l’Étatde Californie, destinées à sonprogramme « Economic RecoveryBonds » (USD 732 millions), celle pour


la ville de Chicago (USD 530 millions)et enfin celle pour DormitoryAuthority of the State of New York,assurée par FSA (USD 483 millions).

Dans le cadre de ses investissementsen tax-exempt bonds (émissionsobligataires exonérées d’impôt), lasuccursale a lancé en juin le nouveauprogramme « Tender Option Bonds ».Il a été inauguré par les premiersachats de titres émis par les États deCalifornie et du Massachusetts. À fin2004, le volume total d’achats s’élève à USD 572 millions.

Financements structurésLa production à fin décembre 2004

s’élève à EUR 116 millions. En 2004,l’activité s’est concentrée sur le secteurdes énergies renouvelables. Ainsi, lasuccursale de New York a arrangé lefinancement de parcs éoliens au Texaset dans le Tennessee. Par ailleurs,Dexia a conseillé des sociétésjaponaises pour l’acquisition decentrales électriques au gaz implantéesau Texas et en Californie. Quant auxfinancements d’actifs, une propositionde loi réduisant considérablement lafaisabilité des opérations de US Lease a conduit Dexia à décider la quasi-cessation de cette activité de conseildans ce domaine.

AMÉRIQUE DU NORDDexia CréditLocal New YorkBranch

PRODUCTIONNOUVELLE_ (en USD millions)

2002

9 656

2003

10 890

2004

8 435

ENCOURS_ (en USD millions)

2002

22 177

2003

30 375

2004

36 465



88_89

_Financial Security AssuranceFinancial Security Assurance (FSA)

exerce des activités de rehaussement de crédit d’obligations municipales et de créances titrisées en Amérique du Nord, mais également en Europe. Le rehaussement de crédit des obliga-tions municipales consiste à garantir lesémissions obligataires réalisées par lesémetteurs, qui sont principalement desmunicipalités. En leur faisant bénéficierde son excellente notation AAA, FSAleur permet, moyennant une prime,d’accéder au marché obligataire à desconditions plus avantageuses. Le rehaussement de crédit des créancestitrisées ou asset-backed securities (ABS)est une garantie de même nature,accordée à des émissions obligatairesrefinançant différentes classes d’actifs(crédits à la consommation, créditshypothécaires…).

Les capitaux nets assurés à fin décembre 2004 s’élèvent à USD 325,8 milliards contre USD 294,4 milliards à fin 2003. En 2004, FSA réalise une productiontotale de USD 927,2 millions de margesd’intérêts et de primes brutesactualisées, ce qui représente une progression de 3,6 % par rapport à l’année 2003.

Le secteur municipalEn 2004, FSA a enregistré, auprès

du secteur municipal nord-américain,un montant de USD 561 millions de primes brutes actualisées, en baissede 8,4 % par rapport à 2003. Sur lemarché nord-américain, le taux de pénétration du rehaussement

s’établit à 54 % contre 50 % en 2003.Ce ralentissement d’activité est dû à labaisse de volume de 6,1 % (USD 360 milliards) des émissionsobligataires municipales nord-américaines, mais également à uneforte pression de la part de laconcurrence. FSA a assuré desémissions pour un montant nominal(brut) de USD 49 milliards, ce quiétablit sa part de marché à 24 % contre27 % en 2003 et génère USD 433,5 mil-lions de primes brutes actualisées.

Aux États-Unis, c’est le secteurhospitalier qui a été le plus dynamiqueen matière d’origination : 29 opérationsy ont été réalisées en 2004, totalisantUSD 139 millions de primes brutesactualisées.

Dans le secteur des transports, FSA a signé plusieurs transactionssignificatives, dont celles pour l’aéroportde Dallas-Fort Worth, l’aéroportd’Atlanta (Hartsfield-Jackson AtlantaInternational Airport) – qui enregistrele plus gros trafic du monde –, laMaryland Transportation Authority et la Metropolitan WashingtonAirports Authority. FSA a égalementrehaussé les émissions obligataires del’État de Californie, de la ville dePhiladelphie pour financer les projetsd’investissement de sa filiale dans ledomaine du gaz, mais également cellesde la ville d’Atlanta destinées à financerle programme de rénovation de sonréseau d’adduction d’eau.

À l’international, la production de l’année a atteint USD 127,5 millionsde primes brutes actualisées, dont plus

AMÉRIQUE DU NORDFinancial SecurityAssurance

2002 2003

895

2004

927882

CAPITAUX NETSASSURÉS (EN NOMINAL)_ (en USD millions)

2002

265 700

2003

294 390

2004

325 808

PRIMES ETMARGES BRUTESACTUALISÉES_ (en USD millions)



de la moitié a été réalisée au Royaume-Uni. Parmi ces opérations, il fautmentionner le rehaussement d’uneémission obligataire pour unecompagnie des eaux opérant dans lesud de l’Angleterre. Sur le continenteuropéen (hors Royaume-Uni),l’activité de FSA a été affectée parl’annulation de deux de ses mandats(sur les autoroutes espagnoles etportugaises). Il convient cependant de signaler une très importantetransaction effectuée avec unecompagnie des eaux italienne dans la région des Pouilles.

Asset-backed securitiesAvec un montant de primes brutes

actualisées de USD 292,5 millions, laproduction de FSA dans ce domaineenregistre une progression importantede 22,9 %. C’est aux États-Unis que lamajorité de cette production a étéréalisée, et notamment dans le secteurde l’immobilier résidentiel. À l’inter-national, l’opération la plus importantea porté sur la garantie d’une opérationavec l’aéroport de Sydney.

AutricheDexia détient une participation

minoritaire (49 %) dans le capital de Kommunalkredit Austria, banquespécialisée dans le financement descollectivités locales autrichiennes.

Le partenaire autrichien réalise uneexcellente année 2004. En effet, l’encoursglobal atteint EUR 9,9 milliards et sa production nouvelle à long termes’élève à EUR 3 milliards, soit uneprogression de 22,9 % par rapport

à 2003. En dehors de l’Autriche,l’activité de la banque autrichienne s’estdéveloppée en Suisse et en Allemagnesur certaines opérations, en partenariatavec Dexia Hypothekenbank Berlin.

Europe centrale et orientaleDans cette zone, le développement

du groupe est conduit conjointementpar Dexia Crédit Local etKommunalkredit Austria au traversd’un holding commun, DexiaKommunalkredit Holding, détenu à 51 % par Dexia Crédit Local et à 49 %par Kommunalkredit Austria. Cettesociété de tête détient les participationsde Dexia en Europe centrale, et enparticulier celle de Dexia BankaSlovensko en Slovaquie. Il a été décidéen 2004 de transformer ce holding enbanque de plein exercice, DexiaKommunalkredit Bank Central &Eastern Europe.

Annoncée en 2003, l’ouvertured’une antenne en Pologne s’estconcrétisée par le lancement de DexiaKommunalkredit Polska. Implantée à Varsovie, la nouvelle entité emploieune dizaine de collaborateurs etdéveloppe son activité auprès des acteurslocaux polonais. En 2004, plusieursopérations ont été réalisées en collabo-ration avec l’équipe du siège parisien,dont une avec la ville de Varsovie pourun montant de EUR 88 millions.Parallèlement, un dossier de demandede licence bancaire a été déposé auprèsdes autorités de tutelle en Pologne.

Dexia et Kommunalkredit Austriaont également lancé un nouveau

AUTRICHEDexia viaKommunalkreditAustria


2002 2003

2 400

2004

2 949

1 686

ENCOURS (1) (2)

_ (en EUR millions)

2002

5 700

2003

7 494

2004

9 922

(1) Y compris produits hors bilan.(2) Correspond au total des encours et de la production de crédits à long terme de Kommunalkredit Austria, qui est détenue à 49 % par Dexia depuis 2001.


90_91

partenariat dans le domaine de lagestion d’actifs. Début 2004, une filialecommune, Kommunalkredit DexiaAsset Management, a été créée afin de développer cette activité pour uneclientèle des acteurs locaux en Autricheet en Europe centrale.

EspagneÀ fin 2004, l’encours de la banque

s’établit à EUR 4,9 milliards, enprogression de 28,3 % par rapport à2003. La production nouvelle de finan-cements à long terme de Dexia SabadellBanco Local atteint EUR 1,4 milliard etprogresse de 13,9 %.

Bien que la demande definancements nouveaux de la part descollectivités locales espagnoles soitrestée faible en 2004, en raisonnotamment du contexte électoral et dela mise en œuvre du Pacte de stabilitébudgétaire, la production de la filialeprogresse de 13,5 % et s’établit à fin2004 à EUR 1,1 milliard. Plusieursopérations significatives ont étéréalisées, parmi lesquelles un prêt deEUR 94 millions à la ville de Madrid, lamise en place d’un financement enfaveur de la Communauté autonomede Catalogne d’un montant de EUR 99 millions, la participation àun prêt syndiqué à la région de Valenceà hauteur de EUR 75 millions, ainsi quela participation à l’émission obligataire de EUR 500 millions réalisée parla Communauté autonome deCatalogne.

Dans le domaine des financementsstructurés, la production progresse

ESPAGNE


2002

1 132

2003

1 205

2004

1 372

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

2 926

2003

3 853

2004

4 945




le financement d’une nouvelle usined’incinération de déchets couvrantl’ensemble des besoins de la régioncantabrique.

IsraëlDans un contexte économique

et politique difficile, l’ensemble desmesures restrictives prises par Dexiapour maintenir un profil de risque faible sur les opérations de financementmenées par la banque israélienne, setraduit par une forte réduction del’activité en 2004. Ainsi, l’encours à fin2004 s’établit à EUR 324 millions et la production de crédits à long termeréalisée au cours de l’année 2004 estrestée volontairement très limitée et s’élève à EUR 74 millions, en retraitde 29,3 % par rapport à 2003.

ItalieAprès une année record en 2003,

l’activité 2004 de Dexia en Italiemarque un repli, dans un marché enrecul de 21 %, mais reste néanmoins à un niveau élevé. À fin 2004, sonencours global s’établit à EUR 28,5 mil-liards et progresse ainsi de 15 %. DexiaCrediop enregistre un total deproduction de EUR 5,8 milliards contreEUR 7 milliards en 2003.

Pour le secteur public, laproduction totale atteint EUR 3,7 mil-liards contre EUR 6,5 milliards en 2003.Néanmoins, dans ce contexte baissier,Dexia accroît sa part de marché,qui atteint 39 % en 2004 contre 32 %en 2003. L’activité de Dexia a étéparticulièrement soutenue dans le

Dexia, « Banque des énergiesrenouvelables de l’année 2004 »

Dexia a reçu le prix de « Banque desénergies renouvelables de l’année2004 » (Renewables Arranger of theYear 2004) décerné par le magazinespécialisé Infrastructure Journal.Cette distinction récompensel’ensemble des opérations réaliséespar Dexia au cours de l’année 2004 en matière d’énergies renouvelables.Parmi celles-ci, on retrouve notammentl’arrangement du financement deparcs éoliens en Espagne, en Italie et aux États-Unis. Aujourd’hui, le savoir-faire,l’expérience et la capacité d’innovationde Dexia lui permettent de jouir d’uneexcellente notoriété auprès desprincipaux développeurs de projetsdans le secteur de l’énergierenouvelable.En s’appuyant sur le savoir-faire de ses équipes plurinationales baséesà Paris, Bruxelles, Londres, Madrid,New York, et Sydney, Dexia souhaitedévelopper activement ce typed’opérations.Ce prix confirme égalementl’engagement fort et global dugroupe en faveur du développementdurable.

également de 15,9 % et s’élève àEUR 225 millions. L’activité trèsdynamique de Dexia Sabadell BancoLocal s’est concentrée sur lefinancement de projets dans lessecteurs des transports, del’environnement et de l’énergierenouvelable, particulièrementéolienne. Parmi ces projets,l’opération Olivo, qui porte surl’acquisition par un investisseurfinancier de plusieurs parcs éoliensdéveloppant une puissance totale de158 MW, est la plus remarquable.Dexia en a arrangé le financementpour un montant total de près de EUR 200 millions, cette opération se caractérisant par une structured’acquisition innovante etconstituant une première pour un investisseur étranger.Cette opération confirme le savoir-faire de Dexia dans le secteur ainsique sa position de leader sur cemarché.

Une part importante de laproduction a également été réaliséedans le domaine des transports. Lafiliale espagnole y a joué des rôlesd’arrangeur et d’underwriter surd’importants projets d’autoroutes,dont celle reliant Alicante à Elche et également l’autorouteinterurbaine allant de Madrid à l’aéroport. Concernant les trans-ports en commun, Dexia a arrangéle financement de l’équipementélectrique et de télécommunicationsde la nouvelle ligne 9 du métro de Barcelone. Enfin, Dexia a arrangé


92_93

domaine des émissions internationalesdes grandes collectivités localesitaliennes, qui ont représenté 40 % dela production nouvelle, ce quicorrespond à une part de marché de53 %. Dexia Crediop a ainsi obtenu denombreux mandats pourles principales opérations réalisées pardes régions italiennes, parmi lesquellesles régions Piémont, Pouilles,Latium, Abruzzes, Frioul-VénétieJulienne, Sardaigne, Campanieet Ligurie.

De plus, dans le cadre de laréouverture de son émissioninternationale réalisée en novembre2003, la ville de Rome a confié à Dexia Capital Markets le mandat de joint bookrunner et de joint leadmanager d’une nouvelle tranche deEUR 400 millions, à échéance 2033.Pour Dexia Crediop, l’opération s’estmatérialisée par un investissementnouveau de EUR 100 millions. Dans le domaine de la titrisation, l’opérationla plus marquante est la participation à l’opération de titrisation de créances,initiée par la région du Latium : DexiaCapital Markets y est intervenu en tantque joint bookrunner et joint leadmanager d’une émission de titres ABSpour un total de EUR 193 millions,entièrement souscrits par DexiaCrediop.

En 2004, d’importantes collectivitésitaliennes, clientes de la banque, ontprocédé au réaménagement de leurdette. Ces opérations menées par DexiaFinance Italia représentent un montanttotal de EUR 1,2 milliard et concernent

ITALIE


2002

5 503

2003

6 970

2004

5 743

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

20 219

2003

24 808

2004

28 537

ISRAËL


2002

91

2003

105

2004

74

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

303

2003

319

2004

324




Le financement de la sociétéconcessionnaire Nuove Acque enToscane est particulièrement novateur,car il constitue en Italie la premièreopération sous le mode partenariatpublic-privé dans ce secteur. En outre,Dexia a été joint lead arranger pour uneémission obligataire de l’entreprisepublique de la région des Pouilleschargée de la gestion de l’eau.

Dans le domaine de la gestiond’actifs, l’encours sous gestion s’élève à EUR 1,7 milliard et progresse de 11 %par rapport à fin décembre 2003.

Luxembourg Dans un contexte économique

favorable soutenu par d’importantsinvestissements de l’État, Dexia BanqueInternationale à Luxembourg sepositionne comme le secondintervenant bancaire, après la banquede l’État, sur le marché des servicesfinanciers au secteur public.

Structurée en tant que centre de profit à part entière, dès fin 2003,l’activité « services financiers au secteurpublic » au Luxembourg, menée par lebiais de Dexia Banque Internationale à Luxembourg, a connu une croissanceimportante des encours en 2004, avecpour résultat des revenus en netteprogression.

À fin 2004, l’encours crédit restestable et s’établit à EUR 1,2 milliard.Quant à la production nouvelle decrédits, elle s’élève à EUR 227 millionscontre EUR 333 millions en 2003.Néanmoins, cette baisse de productionest toute relative, compte tenu de la

principalement les régions Toscane,Pouilles et Piémont ainsi que la ville de Milan. Cette activité est complétéepar une production de swaps de EUR 481 millions, ralentie tout au longdu premier semestre 2004 du fait du retard dans la promulgation d’unnouveau décret réglementant l’accèsdes collectivités locales italiennes auxproduits dérivés.

Dans le domaine des financementsstructurés, Dexia Crediop signe uneannée 2004 particulièrementexceptionnelle. La production s’élève à EUR 2 milliards, soit près de cinq foisle volume enregistré en 2003.

L’activité a été marquée par uneprésence nettement accrue sur lemarché primaire obligataire et s’estdéveloppée dans les domaines destransports, de l’énergie renouvelable et de l’eau.

Parmi les opérations les plusremarquables, il convient de noter celledu financement du projet de Train à grande vitesse (TAV), pour lequelDexia a coarrangé deux émissionsobligataires, de EUR 1 milliard et EUR 600 millions. Dexia a participéà l’émission d’asset-backed securities deEUR 830 millions, lancée par la sociéténationale des chemins de fer italiens,Ferrovie dello Stato.

Dans le domaine de l’énergierenouvelable, Dexia Crediop a arrangéle financement du projet éoliend’Andretta Bisaccia, développé par EDFÉnergies nouvelles.

Dans le domaine de l’eau, Dexia estintervenu dans deux transactions.

LUXEMBOURG


2003

333

2004

227

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2003

1 115

2004

1 187



94_95

(Lender’s Option, Borrower’s Option) seconfirme. Ses caractéristiques trèsinnovantes permettent, dans certainesconfigurations de la courbe des taux, d’offrir aux clients des taux plusintéressants que ceux offerts parl’organisme public PWLB (Public WorkLoan Board), au cours des premièresannées du prêt. C’est dans ce cadre que Dexia s’est portéacquéreur d’un important portefeuillede LOBO pour un montant total deEUR 265 millions. La succursale aégalement apporté des financements à de grandes municipalités, dontGlasgow pour EUR 44 millions etLondres (Camden London BoroughCouncil) pour EUR 63 millions.

En 2004, l’activité sur le marché dulogement social a été, quant à elle, trèslimitée.

Dans le domaine des financementsstructurés, la production réalisée à findécembre 2004 s’élève à EUR 513 mil-lions. L’activité a été très soutenue dansle domaine du partenariat public-privé(PFI, Project Finance Initiative). Leséquipes de Londres ont arrangé unvolume important de financementsdans les secteurs de l’éducation et de la santé. Les huit mandats d’arrangeurportant sur le financement d’écoles et d’hôpitaux, principalement dans larégion de Londres, ont permis à Dexiad’atteindre la cinquième place parmiles banques arrangeuses en mode PFIau Royaume-Uni. Par ailleurs, Dexia a mené à bien un mandat de conseillerfinancier auprès de la société retenuepour réhabiliter, en mode PFI, tout le

signature en 2003 d’une opérationexceptionnelle portant sur lefinancement de la nouvelle aérogare de Luxembourg, pour un montant de EUR 200 millions.

En 2004, priorité a été donnée, avec succès, à l’accroissement desencours sur les collectivités locales(près de 20 % de part de marché) et au développement des revenus surflux financiers et commissions. L’autre axe de développement majeur a été le financement d’infrastructuresnationales (nouvelle aérogare del’aéroport de Luxembourg, Centrenational de recherche GabrielLippmann) et du secteur hospitalier,pour lequel la banque occupe uneposition de leader national (hôpital du Kirchberg, Centre national de réadaptation).

Royaume-UniÀ fin 2004, l’encours total de la

succursale s’établit à EUR 4,6 milliards,en progression de 29,4 % par rapport à fin 2003. En 2004, la production de financements à long terme de Dexia au Royaume-Uni a fortementprogressé. Elle s’élève à EUR 1,7 mil-liard, en progression de 27,1 % parrapport à l’année 2003.

L’activité de l’implantation deLondres s’est particulièrement dévelop-pée dans le secteur des collectivitéslocales, avec une production deEUR 1,2 milliard, en progression de72,3 % par rapport à l’année 2003.

Lancé en 2003, le succès de lacommercialisation du produit LOBO

ROYAUME-UNI


2002 2003 2004

425

1 325

1 684

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

2 752

2003

3 561

2004

4 609




réseau routier (chaussée, mais aussiéclairage public et signalisation) de la ville de Portsmouth. Il s’agit d’unepremière dans ce domaine.

SlovaquieEn Slovaquie, Dexia par le biais

de sa filiale Dexia Banka Slovenskoopère auprès de deux types de clientèle :d’une part, les collectivités localesauxquelles elle apporte des finance-ments et, d’autre part, une clientèle de particuliers à laquelle elle offre desservices de banque de détail (cetteactivité est développée dans le chapitre« Services financiers de proximité »,page 109).

À fin 2004, l’encours de la filialeatteint EUR 599 millions contre EUR 416 millions fin 2003 et laproduction nouvelle à long terme s’élève à EUR 334 millions et progressede 68,4 %. Auprès de la clientèlepublique, l’activité a été trèsdynamique et le montant total descrédits long terme s’élève à EUR 246 mil-lions, soit une progression de 50,8 % par rapport à l’année 2003. Il est important de noter que la part de production de prêts directs auxcollectivités locales (hors achats detitres d’État) a plus que doublé parrapport à 2003 pour atteindre EUR 157 millions.

Ainsi, Dexia a remporté l’appeld’offres lancé par la ville de Bratislava,auquel participaient de grandesbanques slovaques et internationales,pour un prêt d’un montant de EUR 85 millions, destiné principalement

SUÈDE


2002 2003

497

2004

849852

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

3 102

2003

3 199

2004

3 445

SLOVAQUIE


2002

155

2003

198

2004

334

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

319

2003

416

2004

599



96_97

Asie-PacifiqueOuvert en 2003, le bureau de

représentation de Dexia Crédit Local enAustralie a changé de statut début 2004et est devenu filiale à part entière(finance company).

À fin 2004, son encours globals’établit à EUR 371 millions contreEUR 333 millions à fin 2003, et laproduction à long terme enregistrées’élève à EUR 110 millions, enprogression de 63 %. À partir deSydney, l’activité de Dexia sur cettevaste zone géographique s’estconcentrée sur les financements deprojets australiens. Dexia a signé ununderwriting pour le financementd’une autoroute à péage dans labanlieue de Melbourne. Dans l’État de Victoria, Dexia a participé aufinancement de deux prisons en modepartenariat public-privé, ainsi qu’aurefinancement de la centrale électriqueau charbon Loy Yang A.

Autres zones géographiquesC’est à partir de Paris que les

équipes spécialisées de Dexia CréditLocal opèrent dans les pays où Dexian’est pas installé et apportent leursoutien aux implantations ou bureauxde représentation. En 2004, Dexia est intervenu en Suisse, au Japon, en Pologne, au Portugal, en Turquie, en Hongrie et en Allemagne.

Dans la même année, l’équipe deParis enregistre d’excellents résultats.La production totale de financementsà long terme a quasiment doublé et s’élève à EUR 1,9 milliards contre

à financer des projets d’infrastructurede transport. Grâce à cette opération,Dexia signe sa première transactiond’importance avec la capitale slovaque.

La production de financementsstructurés s’est également fortementdéveloppée : elle s’élève à EUR 88 mil-lions contre EUR 35 millions en 2003. L’opération la plus significa-tive est la mise en place d’un prêt de EUR 20 millions destiné à la sociétépublique chargée des activités commer-ciales du réseau ferroviaire slovaque.

SuèdeEn 2004, malgré un fort attentisme

de la part des collectivités locales, la production nouvelle de financements à long terme progresse fortement.L’encours de la filiale progresse ets’établit à EUR 3,4 milliards contreEUR 3,2 milliards à fin 2003. La produc-tion nouvelle s’élève à EUR 849 millionscontre EUR 497 millions en 2003, et marque une progression de 70 %.Dexia Public Finance Norden a réaliséplusieurs opérations avec la ville de Göteborg. La filiale a égalementdéveloppé de nouvelles opérations en Finlande pour un montant total de EUR 79 millions.

En 2004, la production de produitsstructurés, montés par Dexia Finance,se développe. Elle atteint EUR 75 millions. Ces produits sontparticulièrement appréciés par lesacteurs locaux finlandais.

ASIE-PACIFIQUE


2002

45

2003

67

2004

110

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

328

2003

333

2004

371




EUR 976 millions en 2003. À fin 2004,l’encours s’établit à EUR 4,5 milliardscontre EUR 3,3 milliards à fin 2003.

L’activité de financement du secteur public a été particulièrementdynamique. La production s’élève à EUR 1 milliard contre EUR 376 mil-lions en 2003, soit près de trois fois le volume enregistré l’annéeprécédente.

Dexia opère auprès de grandescollectivités locales. En Suisse, l’activitéa été très dynamique (EUR 461 mil-lions) et Dexia a notamment accordétrois prêts au canton de Genève.

Au Japon, où Dexia démarre uneactivité (EUR 289 millions) avecl’ouverture d’un bureau dereprésentation, le groupe a signé deux opérations de prêt avec la ville de Tokyo pour un montant total de EUR 124 millions.

Au Portugal, Dexia, par le biais de son bureau de représentation àLisbonne, a monté trois opérations deprêt pour les ports des Açores, toutesgaranties par la région autonome.

Concernant les financementsstructurés, la production 2004 est un très bon millésime : elle s’élève à EUR 876 millions contre EUR 376 millions en 2003. L’activité de Dexia a porté sur lestélécommunications en Allemagne,Autriche, Pologne et Hongrie, sur lesinfrastructures routières en Autriche,Hongrie et Croatie et également sur l’énergie. Dans ce dernier secteur,Dexia est intervenu en tant quecoarrangeur du financement del’oléoduc qui acheminera le pétroled’Azerbaïdjan à la côte méditer-ranéenne turque et de celui d’unnouveau terminal de liquéfaction de gaz naturel au Qatar, qui exporterasa production au Royaume-Uni.

AUTRES ZONESGÉOGRAPHIQUES


2002

485

2003

976

2004

1 917

ENCOURS (1)

_ (en EUR millions)

2002

2 928

2003

3 298

2004

4 494



98_99

Une expansion géographiquedynamique

La stratégie d’expansion de Dexia sur le marché mondial des servicesfinanciers au secteur public s’est développée grâce à, d’une part, sa capacité d’exporter son savoir-faire et à s’adapter rapidement aux nouveaux marchés et, d’autre part, sa détermination à nouer les meilleurs partenariats locaux ou à créer ses propres bases dedéveloppement. La sécurité et le maintien d’un profil de risque bas,pour chacune de ces opérations de croissance, restent au cœur des priorités du groupe. Dexia détient aujourd’hui une position deleader mondial et des positions de premier plan dans les pays où ils’est implanté. En 2004, l’expansion géographique de Dexia connaît de nouveauxdéveloppements en Asie, en Amérique du Nord et en Amériquecentrale. Au Japon, Dexia a ouvert un bureau de représentation à Tokyo. Ce pays devrait constituer pour le groupe un potentiel de développe-ment significatif à moyen et long terme. En effet, le marché dufinancement des collectivités locales japonaises est très important, du même ordre de grandeur que celui des États-Unis. Le Japon repré-sente un marché de la dette du secteur public de EUR 1 500 milliards.Différentes études et analyses sont en cours pour déterminer le modèleet les conditions d’intervention d’une implantation bancaire locale. Au Canada, Dexia a décidé d’ouvrir une succursale. Cette nouvelleimplantation basée à Montréal va permettre au groupe, qui jusqu’àprésent opérait sur le marché canadien à partir de son implantation à New York, de se développer de manière plus active sur ce marchétrès important. Le Canada représente un marché de la dette du secteurpublic de EUR 375 milliards et la demande pour les financementsd’infrastructures, notamment en mode PPP, y est importante. Au Mexique, la décision a également été prise d’ouvrir une représen-tation à Mexico. Le Mexique, neuvième économie mondiale, liée à celle des États-Unis et dont les besoins d’investissements sont trèsimportants, présente pour Dexia l’atout d’une forte croissance liée à un risque mesuré pour y développer une activité bancaire. Le Mexique représente un marché de la dette du secteur public,limité actuellement à EUR 8,3 milliards, mais dont les besoinsd’investissements en termes d’infrastructures, notamment dans lesdomaines du traitement de l’eau et des transports, sont importants.


L’analyse ci-après est basée surles données sous-jacentes(c’est-à-dire hors éléments non récurrents) de ce métier,afin de mieux percevoir la tendance fondamentale de celui-ci. Les élémentsprésentés comme nonrécurrents sont détaillés dans « Les résultats financiers », aux pages 62 et 63.

En 2004, le métier des servicesfinanciers au secteur public, finance-ments de projets et rehaussement de crédit enregistre une croissancerobuste de son résultat brutd’exploitation (+ 8,7 % et + 12 % à taux de change constant), tandis quele résultat net bénéficie d’un coût du risque historiquement bas.

Le résultat net part du groupe pourl’année 2004 s’élève à EUR 902 millions,soit une hausse de + 14,2 % par rapportà 2003 et de + 17,9 % à taux de changeconstant. Les principaux contributeursau résultat de ce métier sont FSA (29 %), la France (27 %), la Belgique(24 %), les États-Unis hors FSA (7 %)et l’Italie (6 %).

Il convient de noter qu’en 2004 lesrésultats de FSA et de la filiale DexiaNew York sont influencés parl’évolution défavorable de la paritédollar/euro. Ces entités enregistrent de très bons résultats : en particulier, le résultat net de FSA (en USD et US GAAP) a augmenté de 22 % en 2004 par rapport à 2003.

L’évolution des revenus reflète lestrès bonnes performances commer-ciales du métier. Pour l’année 2004, lesrevenus s’élèvent à EUR 2 013 millions,soit une hausse de 7,3 %, ou de 10,0 %à taux de change constant.

Cette croissance s’observe danstoutes les catégories de revenus :

– les intérêts nets et produitsassimilés progressent de 7,5 %, reflétantl’augmentation des encours ;

– les commissions nettes et autresrevenus augmentent de 8,7 %, grâce à une activité plus importante dans lesfinancements de projets ;

– la marge technique et financière de l’activité d’assurance (où les revenusde FSA sont enregistrés) progresse de 5,7 %, en dépit de la baisse du dollarpar rapport à l’euro. À taux de change constant, la progression est de 14,6 %.

Les coûts progressent de 4,5 % pour l’ensemble de l’année (+ 6,4 % à taux de change constant), résultant de l’augmentation de l’activité.

Pour 2004, le résultat brut d’exploi-tation atteint EUR 1 340 millions, en hausse de + 8,7 % (+ 12 % à taux de change constant). Le coefficientd’exploitation s’améliore en 2004 et s’établit à 33,5 % pour l’ensemble de l’année contre 34,3 % en 2003.

Le coût net du risque diminuesensiblement en 2004 (– 64,1 %) ets’élève à EUR 31 millions pour l’année2004, partiellement sous l’effet de reprisesde provisions, notamment chez FSA.

Le résultat d’exploitation(après coût du risque) du métier

Résultats financiers du métier


progresse fortement de + 14,1 %, et s’établit à EUR 1 309 millions.

La rentabilité sur fonds propreséconomiques (1) (ROEE) du métiercontinue à s’améliorer, pour atteindre24,4 % en 2004 (22,8 % en 2003).

(1) Le résultat net avant intérêts minoritaires en pourcentage des fonds propres alloués à la fin de la période.

100_101

Revenus 1 877 2 013 + 7,3 %


dont intérêts sur FPE (2) 184 192 + 4,3 %

– Commissions nettes et autres revenus 225 245 + 8,7 %


Coûts (645) (674) + 4,5 %

Résultat brut d’exploitation 1 232 1 340 + 8,7 %

Coût du risque (85) (31) – 64,1 %

Résultat d’exploitation 1 147 1 309 + 14,1 %

Corrections de valeur sur immobilisations financières (5) 11 n.s.

Charges d’impôts (318) (391) + 22,9 %

Résultat des entreprises mises en équivalence 11 15 + 39,1 %

Résultat net 835 944 + 13,1 %

Intérêts de tiers 45 42 – 6,2 %

Résultat net part du groupe 790 902 + 14,2 %

Coefficient d’exploitation 34,3 % 33,5 %

ROEE (3) 22,8 % 24,4 %

Fonds propres alloués (fin de la période) 3 663 3 869

(1) Pro forma pour l’ensemble de l’exercice 2003.(2) Fonds propres économiques alloués.(3) Rendement sur fonds propres économiques.


COMPTE DE RÉSULTATS SOUS-JACENT (1)

(hors éléments non récurrents)



Services financiersde proximité Dans le domaine des SERVICES FINANCIERS DE PROXIMITÉ,Dexia développe son activité dans trois pays : ■ en Belgique, sous la marque de Dexia Banque qui se classeparmi les trois premières banques belges ;■ au Luxembourg, Dexia Banque Internationale à Luxembourgse positionne parmi les plus grandes banques du pays ;■ en Slovaquie, Dexia Banka développe son activité en étroitecoopération avec Dexia Banque, dont elle partage le savoir-faire.Par le biais d’un large réseau d’agences, Dexia distribue unegamme complète de produits et services de bancassurance àune clientèle de ménages, de professionnels et de petites etmoyennes entreprises.


1 198agences

En Belgique, un réseau très dense au service de 3,9 millions de clients_

EUR 87,8milliardsEncours des avoirs de laclientèle, en hausse de 7,3 % _

EUR 24,2milliardsEncours des crédits, en hausse de 6 % _

EUR 2,5milliardsPrimes d’assuranceauprès de la clientèle Dexia,en hausse de 13,6 % _

Services financiers de proximité

102_103


Les métiers_Services financiers de proximité

PrésentationAvant de devenir membre fondateur

du groupe Dexia en 1996, le CréditCommunal de Belgique était à la fois le banquier privilégié des communes etl’un des plus grands réseaux de banquede guichets en Belgique, avec uneposition particulièrement forte dans le domaine de l’épargne des ménages et de la collecte de fonds. Avec le temps,la gamme de produits et les segmentsde clientèle se sont étendus et la sociétéest devenue une banque commerciale à part entière. L’introduction de l’enseigne Dexia en 2000 a été suiviepar l’acquisition d’Artesia BankingCorporation en 2001, ce qui a entraînéun nouvel accroissement du réseaucommercial à la fois pour les servicesbancaires et les assurances.Actuellement, Dexia se classe parmi les trois premières banques deBelgique. Le groupe occupe égalementune position commerciale importanteau Luxembourg par l’intermédiaire de Dexia BIL et de ses 40 agences.

Avant 2004, les services financiers de proximité et l’activité d’assuranceétaient regroupés dans ce même métier.En 2004, le groupe a décidé de procéderà une réorganisation, prenant effet à compter de 2005. Il en résulte unemodification du champ d’action de cemétier, qui englobe dès lors la banqueprivée. En même temps, l’activitéd’assurance a été transférée au métier « gestion d’actifs financiers et assurances ». Le métier « servicesfinanciers aux particuliers » se concentre exclusivement sur

la distribution et propose sa vastegamme de produits à tous les segmentsde clientèle. Cette offre comprend lesservices de paiement de base jusqu’auxsolutions financières à haute valeurajoutée.

Stratégie L’objectif stratégique du métier

« services financiers aux particuliers »est de distribuer ses propres produits et services ainsi que ceux qui sont créés par les autres métiers du groupe à une clientèle où prédominent lesménages et qui comprend égalementles clients fortunés, les professionslibérales ainsi que les petites etmoyennes entreprises.

_Marchés domestiquesLa plus grande partie de l’activité est

réalisée en Belgique et au Luxembourg,pays dans lesquels Dexia dispose d’unvaste réseau de distribution. DexiaBanque gère un réseau de 1 198 agencesen Belgique, dont 871 sont dirigées pardes indépendants. Dexia Insurancedistribue ses produits vie et non-vie parle réseau de la banque ainsi que parl’intermédiaire de 238 agents exclusifs,1 697 courtiers et un canal direct appeléCorona.

L’intégration d’Artesia BankingCorporation et la mise au point duréseau de distribution se sont poursuivies activement en 2004. Leréseau indépendant a encore été réduit de 18 unités. Cela signifie que l’objectif,fixé en 2001, de réduire les agencesindépendantes à moins de 900 en 2005est déjà atteint. En 2004, le réseau

salarié a fermé 78 agences et le nombrede points de vente est actuellement de 316. 100 agences salariées serontsupprimées pour la fin de 2005.

L’intégration d’Artesia BankingCorporation promettait la réalisationde sérieuses synergies de coûts, de EUR 180 millions à EUR 200 millions,pour l’ensemble de l’exercice 2005. Le chiffre de EUR 222 millions a étéatteint en 2004, ce qui montre laréussite du processus, à la fois en valeurabsolue et en calendrier de réalisation.Cela concerne principalement l’activité« banque de détail ». La rationalisationpoussée du réseau bancaire qui a suivil’acquisition d’Artesia BC se termineraen 2005. La restructuration des canauxqui ne distribuent que des produitsd’assurance et leur aménagement sepoursuivront au-delà de 2005, en vued’une couverture commercialeoptimale du marché belge.

_InternationalLe métier « services financiers aux

particuliers » est exercé dans un grandnombre d’entités hors de Belgique etdu Luxembourg. Ceci impliquedifférents types d’approches de marchéet d’offres de produits. Les principauxpays sont les suivants.■ France – Outre son activité dans lesecteur du financement public, Dexiaopère en France par le biais deplusieurs entités de services financiersaux particuliers. Dexia est propriétaireà 100 % d’une banque privée, DexiaBanque Privée France, dont le siège està Paris. Dexia Épargne Pension, lancéeen 2002, se spécialise en assurance.

Présentation, stratégie et perspectives


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Le groupe détient par ailleurs uneparticipation de 20 % dans le Crédit duNord, qui compte 648 agences dans lesprincipales régions du pays. ■ Suisse – Le groupe détient une banqueprivée, Dexia Banque Privée Suisse.■ Slovaquie – Dexia détient Dexia BankaSlovensko (52 agences) qui dessert lesecteur public local et les particuliers.■ Espagne – Dexia détient uneparticipation de 40 % dans PopularBanca Privada, une joint-venture avecBanco Popular dans le domaine de labanque privée.

PerspectivesLe métier de services financiers

aux particuliers se développera selondeux axes.■ Dexia a pour objectif de renforcer saprésence commerciale sur ses marchésdomestiques, d’une part, grâce à larationalisation des réseaux et, d’autrepart, en augmentant le portefeuille deproduits de chaque client. ■ L’expansion internationale est à lafois un défi et une opportunité pourDexia étant donné les changementsrapides sur la scène des servicesfinanciers en Europe. Les partenariats,alliances et autres types de combinaisonscommerciales sont examinésactivement, y compris les acquisitions,si des occasions se présentent et que la création de valeur est au rendez-vous, en particulier en cas de synergiespotentielles entre la banque de détail etla clientèle publique ainsi que dans ledomaine de la banque privée (la réussiteen Espagne en est un bon exemple).



L’activité est essentiellementdéveloppée en Belgique et auLuxembourg, où Dexia dispose d’uneposition de premier plan, ainsi qu’enFrance où le groupe développe sesactivités d’assurance.

En 2004, les taux d’intérêt sontrestés globalement bas en Europe (avecun aplatissement de la courbe des tauxdans la seconde partie de l’année) et lesmarchés actions ont continué de seredresser. Tandis que, dans la premièrepartie de l’année, la préférence desclients allait vers les produits àrendement garanti, la demande enfonds mutuels (OPC) a repris dans la seconde moitié de l’année.

À la fin de l’année 2004, les encoursdes avoirs de la clientèle sont enprogression de 7,3 % par rapport à fin2003, pour s’établir à EUR 87,8 milliards.Les avoirs en produits du bilan (carnetsde dépôts, bons de caisse) restentstables et atteignent EUR 56,8 milliards(+ 2,4 %), tandis que les produits horsbilan (fonds mutuels ou OPC etproduits d’assurance) augmentent defaçon importante (+ 17,6 % en un an),avec une accélération au quatrièmetrimestre (+ 9 % pendant les troisderniers mois de 2004).

Les grandes tendances au cours de l’année 2004 sont les suivantes :

– une hausse sensible de l’encoursdes carnets de dépôts (+ 15,3 %), qui s’établit à EUR 28,9 milliards à fin2004, du fait du déplacement del’encours des bons de caisse (– 21,8 %en un an) vers les carnets de dépôts. Le rythme de croissance de ce produit

Dépôts en compte 33,6 37,8 + 12,5 %

– Carnets de dépôts 25,0 28,9 + 15,3 %

– Autres dépôts 8,5 8,9 + 4,3 %

Bons de caisse 14,6 11,4 – 21,8 %

Euro-obligations Dexia 7,4 7,7 + 4,3 %

Parts de coopérateurs 1,3 1,3 + 1,8 %

Fonds mutuels (OPC) 17,7 20,0 + 13,5 %

Assurance vie 7,4 9,6 + 30,1 %

Total 81,8 87,8 + 7,3 %

ENCOURS DE CRÉDITS

(en EUR milliards) 2003 2004 Évolution

Crédits aux particuliers 16,2 17,0 + 5,2 %

– Crédits hypothécaires 14,2 15,1 + 6,3 %

– Crédits à la consommation 2,0 2,0 – 2,5 %

Crédits professionnels 6,6 7,1 + 8,0 %

Total 22,8 24,2 + 6,0 %

Vie 1 883 2 155 + 14,5 %

– Branche 21 1 339 1 463 + 9,3 %

– Branche 23 544 692 + 27,2 %

Non-vie 317 343 + 8,3 %

Total 2 200 2 498 + 13,6 %

PRIMES D’ASSURANCE ENCAISSÉES


AVOIRS DE LA CLIENTÈLE

(en EUR milliards) 2003 2004 Évolution

L’activité


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Dexia et l’assurance

Dans le cadre de sa stratégie « bancassurance », Dexia a décidé en2004 de réunir au sein d’une même entité de tête basée à Bruxelles,Dexia Insurance Services, toutes les compagnies d’assurances dugroupe intervenant dans les domaines de l’assurance vie et non-vie.Cette réorganisation vise à renforcer la position du groupe sur lemarché de l’assurance. À partir de Bruxelles, Dexia Insurance Services contrôle onze compa-gnies d’assurances, dont les quatre principales sont basées enBelgique, les autres étant établies en France, en Allemagne, enIrlande, au Luxembourg et en Suisse. En Belgique, les sociétés d’assurances, les AP et Dexia Insurance, ont été regroupées au sein d’une même entité opérationnelle, Dexia Insurance Belgium, qui opère au travers de différents canaux de distribution.■ Le réseau d’agences de Dexia Banque propose, en complément de produits bancaires, une gamme complète de produits d’assuranceà sa clientèle de particuliers, d’indépendants et de petites entreprises. ■ Le réseau de conseillers des AP, grâce à 250 agences, offre unegamme complète de produits d’assurance dans le cadre d’unerelation et d’un service personnalisés, sous la marque DVV-les AP.■ La distribution directe de produits d’assurance simples, à un prixcompétitif, via la vente directe (téléphone, Internet), au travers de la société Corona Direct et sous cette marque. ■ Le courtage, pour la distribution de produits d’assurance vie de lacompagnie Belstar et de produits non-vie sous la marque Flexia.En France, le groupe développe cette activité par le biais de deuxcompagnies : la compagnie d’assurances vie Dexia Épargne Pension,spécialisée dans le domaine de l’ingénierie sociale et notammentl’épargne financière des agents publics, et une compagnie decourtage en assurances non-vie, Dexia Prévoyance, qui distribue desproduits de prévoyance collective auprès d’entreprises privées ou parapubliques employant du personnel privé. En Allemagne, le groupe opère par le biais de la compagnie decourtage d’assurances Rekord, spécialisée dans les produitsd’assurance vie et d’épargne retraite pour les travailleursindépendants et les dirigeants et collaborateurs de petites etmoyennes entreprises.Au Luxembourg, Dexia Life & Pensions est une société d’assurancesvie individuelle et collective. Elle distribue, en libre prestation deservices, des produits d’assurance vie individuelle et d’épargneretraite dans plusieurs pays de l’Union européenne.Au Luxembourg, en Irlande et en Suisse, l’activité se développe, par lebiais de la société Eurco, dans les domaines de la réassurance et de lagestion de captives autant pour les compagnies du groupe Dexia quepour des clients tiers.

s’est ralenti dans la seconde moitié de l’année, les clients préférant investirdans des fonds mutuels (OPC) ;

– une légère augmentation des autresdépôts (+ 4,3 % sur douze mois) ;

– une hausse sensible des fondsmutuels (OPC), surtout au quatrièmetrimestre. À fin 2004, les avoirs de la clientèle en fonds mutuels s’élèvent à EUR 20 milliards, soit uneaugmentation de 13,5 % en un an (ou EUR 2,4 milliards). La productionnette représente EUR 1,8 milliard pour toute l’année et EUR 1,1 milliardpour le seul quatrième trimestre.

Concernant les activitésd’assurance, les encours des produitsvie (réserves techniques) progressentde 30,1 % en un an. Cette croissances’explique à la fois par une remontéedes marchés boursiers et par lesbonnes performances commerciales de 2004, toutes catégories de contratsconfondues.

Les primes d’assurance encaisséesauprès de la clientèle de particulierss’élèvent à EUR 2 498 millions en 2004,soit une progression de 13,6 % parrapport à 2003. La meilleureperformance provient des produitsd’assurance vie en unités de compte,branche 23 (+ 27,2 % en un an),surtout en France (Dexia ÉpargnePension). En assurance non-vie, laproduction atteint EUR 343 millions,en progression de 8,3 % sur douzemois. Au 31 décembre 2004, l’encoursde crédit auprès de la clientèle departiculiers s’élève à EUR 24,2 milliards,en hausse de + 6 % sur douze mois.



forte demande sur le marchéimmobilier des particuliers.

Le leasing financier, en matière definancement de voitures, rencontre unsuccès croissant auprès de la clientèle.

Les produits de placement classiquescontinuent à subir l’influence négativede taux d’intérêt historiquement bas,poussant la clientèle vers de nouvellesformes de placement, telles que lesproduits structurés à capital garanti ou les fonds alternatifs.

Parmi les produits à avantagesfiscaux offerts aux résidentsluxembourgeois, l’épargne-logementcontinue sa percée et son succèscommercial se confirme chaque année.

Avec une gamme de produits encoreplus étoffée, l’activité de bancassuranceconnaît en 2004 un développementconsidérable, principalement au niveaudes produits en unités de compteadossés aux sicav Dexia.

Une communauté d’internautes de plus en plus grande fait décoller le nombre d’opérations bancairesréalisées via l’outil d’Internet bancairewww.dexiaplus.lu et permet ainsid’améliorer considérablement laproductivité de la banque commerciale.

L’adaptation au Luxembourg duprogramme bancaire Axion, initié parDexia Banque Belgique, spécifiquementdéveloppé pour les jeunes (12 à 25 ans),permet aujourd’hui d’augmenter lapart de marché de la banque auprès de cette clientèle.

Auprès de la clientèle des PME,Dexia BIL, nonobstant une politiqueprudente en matière de contrôle des

Cette progression s’explique princi-palement par les volumes de créditshypothécaires : l’encours a progressé de 6,3 % sur douze mois,pour atteindre EUR 15,1 milliards à la fin de 2004. Les crédits à la consommation décroissentlégèrement (– 2,5 % en un an). Les crédits aux petites et moyennesentreprises et indépendants continuentleur progression tout au long de l’année (+ 8 % sur douze mois)et atteignent EUR 7,1 milliards à fin 2004.

La banque commerciale au Luxembourg

_La banque de détailAprès trois années de croissance

économique modérée, l’économieluxembourgeoise renoue en 2004 avecun taux de croissance plus vigoureux.Dans ce contexte et malgré unenvironnement concurrentiel de plusen plus sévère, Dexia BanqueInternationale à Luxembourg (DexiaBIL) a réalisé au cours de l’année 2004d’excellents résultats commerciaux.

L’environnement économique et politique favorable permet depoursuivre l’engagement de Dexia BILdans le développement durable augrand-duché de Luxembourg,notamment par le financement à tauxpréférentiel de projets investissantdans les énergies renouvelables.

La nouvelle production de prêts au logement affiche toujours uneprogression remarquable, soutenuepar des taux d’intérêt très bas et une

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risques de crédit et en dépit d’unebaisse sensible de la demande de créditsimmobiliers, maintient son encours au niveau record de 2003. Les résultatspour les crédits d’investissementsmobiliers, sous forme de leasing, sontplus que satisfaisants.

En 2004, la stratégie d’acquisition de nouveaux clients, passant par unemeilleure connaissance de leurs profilstout en améliorant la qualité desprocédures transactionnelles, est unepriorité et porte ses fruits. Celle-cipermet à Dexia BIL de progresser et de réaliser ses objectifs ambitieux de développement.

Face à une concurrence accrue sur la place financière du Luxembourg,avec notamment l’entrée de banques à orientation « banque privée » dans le marché « banque de détail », Dexia BIL a pu conserver ses gains enparts de marché de banquier principalet confirme ainsi sa position parmi lesplus grandes banques du pays.

_La bancassuranceEn 2004, les clients confirment leur

intérêt pour les produits d’assurance vie,ce qui s’est traduit par une augmentationdes souscriptions de plus de 31 %.

Parallèlement aux besoins tradition-nels de planification successorale et deprévoyance-vieillesse, les clients cherchentde plus en plus à optimiser le rendementde leurs avoirs, tout en bénéficiant desavantages fiscaux spécifiques, liés à cetype de produit. Pour répondre à cettedemande, Dexia BIL a décidé d’élargirson offre, tout en simplifiant sa gamme,et a ainsi développé, en collaboration

avec son partenaire assureur Dexia Life& Pensions, deux nouveaux produits de type multisupport à taux garanti ou en unités de compte.

2004 est également l’année quimarque le développement du fondsdédié, un contrat particulier de gestiondiscrétionnaire de patrimoine.

L’année 2005 s’annonce tout aussiambitieuse avec une offre de produitset des solutions successorales visant àrépondre au mieux aux attentes de laclientèle.

La banque de détail en Slovaquie

En Slovaquie, Dexia intervient dansle métier des services financiers deproximité par le biais de sa filiale DexiaBanka Slovensko. La banque slovaquedéveloppe son activité en étroitecoopération avec Dexia Banque, dontelle partage le savoir-faire dans lesactivités de services bancaires auxparticuliers et aux entreprises.

À ses clients particuliers, la banqueoffre une large gamme de produits etservices bancaires : gestion de comptescourants, produits d’épargne, prêts à laconsommation et produits d’assurance.

Lancés en 2003, le nouveau produitde crédit hypothécaire ainsi que l’offreAxion développée auprès des jeunescontinuent à remporter un vif succèsauprès de la clientèle.

Vis-à-vis de la clientèle desprofessionnels (entrepreneursindividuels, PME et PMI), la banquedéploie une activité de gestion des fluxbancaires, d’opérations de change et

de financements de l’activité couranteet des investissements. Dexia Bankacompte également parmi sa clientèle de professionnels quelques grandsclients, dont des compagniesd’assurances.

Au 31 décembre 2004, le montanttotal des dépôts des particuliers et des clients professionnels est de EUR 396 millions, en croissance de 27,1 % par rapport à 2003.


« C’est plus que ce que vous attendiez »

(campagne produits d’épargne,

Dexia Banka Slovensko).

_


L’analyse ci-après est basée surles données sous-jacentes(c’est-à-dire hors éléments non récurrents) de ce métier,afin de mieux percevoir la tendance fondamentale de celui-ci. Les élémentsprésentés comme nonrécurrents sont détaillés dans« Les résultats financiers », aux pages 62 et 63.

Les services financiers de proximitéont continué de progresser fortementen 2004 : ce métier affiche unecroissance de 31,6 % de son résultatbrut d’exploitation (après uneaugmentation de 26,1 % en 2003).

Pour 2004, le résultat net part dugroupe s’élève à EUR 359 millions, enhausse de 24,8 % par rapport à 2003.Cette amélioration du résultat provientd’une augmentation sensible desrevenus (+ 8,2 %), combinée à unelégère hausse des coûts (+ 1,5 %) grâceau programme de rationalisation descoûts lié à l’intégration d’Artesia BC. Le coût du risque augmente légèrement(+ 5,3 %) par rapport au niveau trèsbas de 2003.

Les revenus pour l’année 2004s’élèvent à EUR 1 915 millions, enhausse de 8,2 % ou EUR + 145 millions.Les intérêts nets et produits assimilésprogressent fortement (+ 6,6 % ouEUR + 79 millions). Cette évolution aété portée par un effet volume positif,tant sur les dépôts (principalement lescarnets de dépôts) que sur les crédits(crédits hypothécaires et prêts aux

indépendants et petites entreprises).Enfin, le product mix sur les dépôts s’estamélioré, augmentant ainsi les revenus.Les commissions nettes et autres revenusaugmentent de 11 % (ou EUR + 36 millions), la demande deproduits générateurs de commissionsayant repris en 2004, surtout dans la deuxième partie de l’année.La marge technique et financière del’activité d’assurance augmente de 11,9 % ou EUR + 30 millions, grâce à la bonne production de l’année et à desrésultats financiers en augmentation.

Les coûts s’élèvent à EUR 1 396 mil-lions pour l’année 2004, en hausse de1,5 %. Cette augmentation modérée de EUR + 20 millions est enregistrée en partie en Belgique (EUR + 12 mil-lions) et en partie au Luxembourg (EUR + 7 millions). Les coûts depersonnel et les dépenses administrativesbaissent, ce qui souligne les résultatstangibles de l’intégration d’Artesia BC.À l’inverse, les commissions payées au réseau d’agents indépendantsaugmentent en raison des bons niveauxde production et de performance del’activité commerciale, comme le faitapparaître l’accroissement des revenusdécrit ci-dessus.

Le résultat brut d’exploitations’élève à EUR 518 millions sur l’annéecomplète (+ 31,6 %). Le coefficientd’exploitation s’améliore ainsi d’unefaçon significative, passant de 77,7 %en 2003 à 72,9 % en 2004.

Le coût du risque s’élève à EUR 34 millions en 2004, contre EUR 32 millions en 2003, soit une



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légère augmentation de 5,3 %.Les impôts augmentent de 46,6 % en

2004, pour atteindre EUR 163 millions,ce qui correspond à un tauxd’imposition de 34 %, alors qu’en 2003il s’élevait à 30 % grâce à des latencesfiscales.

La rentabilité sur fonds propreséconomiques (1) (ROEE) continue sonredressement pour atteindre 19,3 % en




Revenus 1 770 1 915 + 8,2 %


dont intérêts sur FPE (2) 99 99 – 0,4 %



Coûts (1 376) (1 396) + 1,5 %

Résultat brut d’exploitation 394 518 + 31,6 %

Coût du risque (32) (34) + 5,3 %

Résultat d’exploitation 361 484 + 34,0 %

Corrections de valeur sur immobilisations financières 4 0 n.s.

Charges d’impôts (111) (163) + 46,6 %

Résultat des entreprises mises en équivalence 32 35 + 11,0 %

Résultat net 286 357 + 24,8 %

Intérêts de tiers (1) (1) n.s.



ROEE (3) 15,9 % 19,3 %

Fonds propres alloués (fin de la période) 1 799 1 852

(1) Pro forma pour l’ensemble de l’exercice 2003.(2) Fonds propres économiques alloués.(3) Rentabilité sur fonds propres économiques.

2004. Elle était de 15,9 % en 2003 et de10,8 % en 2002.

(1) Le résultat net avant intérêts minoritaires en pourcentage des fonds propres alloués à la finde la période.



Gestion d’actifsfinanciersLA GESTION D’ACTIFS FINANCIERS regroupe trois activités complémentaires : la banque privée, la gestion d’actifs et la gestion administrative de fonds d’investissement. Dexiapropose, principalement à l’échelle européenne, une largegamme de services financiers tant à des particuliers qu’à desinstitutionnels ou des promoteurs de fonds.


EUR 85,8milliardsEncours des actifs gérés, en hausse de 12,3 %_

EUR 188,7milliardsEncours des fonds administrés en banque dépositaire, en hausse de 36 %_

EUR 27,7milliardsEncours de la clientèle de la banque privée _

Gestion d’actifs financiers

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Les métiers_Gestion d’actifs financiers

Jusqu’à la fin de 2004, la gestiond’actifs financiers comprenait la gestiond’actifs, la gestion administrative defonds et les activités de banque privée.La réorganisation décidée au niveau du groupe en 2004, avec effet en 2005,modifie le champ d’action du métier,qui prend le nom de « gestion d’actifsfinanciers et assurances ».

Ce métier comprend désormais les activités d’assurance, tandis quel’activité de banque privée est transféréeau métier « services financiers auxparticuliers », qui se consacreexclusivement à la distribution. Lesopérations aux Pays-Bas de Dexia BankNederland (anciennement BanqueLabouchere), qui faisaient partie de cemétier jusqu’en 2004, sont désormaistransférées dans les résultats non alloués.

La stratégie de ce métier estprincipalement basée sur la recherchede la qualité et de la performance du produit ainsi que sur la volontépermanente d’améliorer laproductivité. Par exemple, le groupe esten train de fusionner ses plates-formesde production de produits d’assurance(les AP et Dexia Insurance). Cesproduits vie et non-vie sont distribuéspar les différents réseaux du groupe(réseau de banque de détail et debanque privée, agents exclusifs,assurance directe, financement public).

Gestion d’actifsComme la plupart des banques

d’Europe continentale, Dexia a déve-loppé sa propre capacité de productionen gestion d’actifs. L’attention a prioritai-

rement été portée sur les fonds communsau vu de la croissance de la demandedu réseau de banque de détail pour cetype de produits, exigeant dans lemême temps toujours plus de sophisti-cation. Cette compétence a ensuite étémise à la disposition des investisseursinstitutionnels, parmi lesquels oncompte les clients traditionnels de Dexia(notamment les acteurs du secteurpublic), mais également d’autresinstitutions avec lesquellesDexia a développé une approchedirecte.

Dexia Asset Management est actuellement la principale entité du groupe où sont concentrées lescompétences de gestion d’actifs. DexiaAsset Management est devenu unimportant acteur européen, qui opère àce jour dans de nombreux paysd’Europe – Belgique, Luxembourg,France, Pays-Bas, Italie, Espagne,Suisse, Allemagne, Autriche, Irlande,Scandinavie –, mais est égalementprésent en Australie.

Dexia Asset Management gère unegamme complète de produits, compre-nant des fonds d’actions, des fondsd’obligations, des fonds monétaires et des fonds diversifiés. En outre, DexiaAsset Management se distingue par-ticulièrement au sein de son universconcurrentiel dans la gestion de produitsplus spécifiques, comme la gestionalternative et les fonds d’investissementdits « socialement responsables »,illustrant notamment l’engagement du groupe dans le cadre du dévelop-pement durable.

Présentation et stratégie


En termes de distribution, Dexia AssetManagement s’appuie sur les réseauxdu groupe : la banque de détail, labanque privée et les réseaux de finance-ment public, mais utilise également desréseaux de tiers. Une partie de l’activitéde Dexia Asset Management provient demandats institutionnels.

L’objectif de Dexia Asset Managementtient dans la recherche permanente dela performance de l’ensemble de sagamme, tout en s’assurant du maintiend’un très haut niveau de productivité(parmi les meilleures en Europe), grâceà un contrôle strict de ses frais d’exploitation. Dans ce contexte, DexiaAsset Management compte certescontinuer à capitaliser sur les réseauxde distribution du groupe (clients de labanque de détail et de la banque privéeainsi que les institutions definancement public), mais égalementdévelopper son activité vers denouveaux clients institutionnels.

Gestion administrative de fonds

Cette activité comprend les servicesde banque dépositaire et d’autres tâchesadministratives concernant les titres etles fonds. Dexia offre trois types deservices : banque dépositaire et servicesannexes, administration centrale(comptabilité des fonds, tâchesjuridiques, fourniture de valorisationspériodiques…) et agent de transfert(tenue des registres, gestion des souscrip-tions et rachats de parts de fonds).

Dexia est un acteur significatif dansce secteur, étant donné la place de

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Dexia Fund Services ne cesse d’étoffersa gamme de produits et d’augmenterla qualité de ses services en vued’étendre sa clientèle.

Banque privéeDexia propose à la clientèle fortunée

une large gamme de services, principa-lement la gestion d’actifs sous mandat(gestion discrétionnaire ou simplementconsultative, auquel cas la décisionfinale revient au client).Historiquement, Dexia a développéune forte présence au Luxembourggrâce au réseau de Dexia BanqueInternationale à Luxembourg (DexiaBIL), une des grandes banques du pays.

À la suite de la création du groupeDexia en 1996, Dexia BIL a étendu sesopérations à la fois dans des centrestraditionnels de banque privée (Suisse,Jersey…) et dans certains marchésnationaux.

L’activité de banque privée estexercée différemment selon les canauxde distribution auxquels le groupe peutrecourir. Dans les pays où un réseauexiste, comme en Belgique et auLuxembourg, l’objectif principal estd’offrir un niveau de service élevé, surmesure, aux personnes aisées qui fontdéjà partie de la clientèle de la banque.Dans les pays où Dexia ne dispose pasde son propre réseau de distribution, le choix s’oriente vers les alliances oules joint-ventures, comme en Espagne,où une filiale commune a été créée en2002 avec Banco Popular (PopularBanca Privada), dans laquelle Dexiadétient une participation de 40 %.

premier plan qu’il occupe sur lemarché luxembourgeois, qui est ledeuxième en Europe, après la France.Au cours des années, il a développé unsavoir-faire réputé en administrationcentrale et en tant qu’agent de transfert,et est devenu un leader européen dansces deux segments. Dexia a progressive-ment renforcé sa franchise sous lesenseignes Dexia Fund Services et FETA(First European Transfer Agent).

Dexia s’est étendu en dehors duLuxembourg et opère actuellementdans de nombreux autres payseuropéens. En Irlande, le sixièmemarché européen, Dexia Fund Servicess’est rapidement taillé une partimportante. Sur le continent européen,Dexia Fund Services propose unegamme complète dans plusieurs pays.En France, DFS s’est renforcé à la suitede l’acquisition de FMS Hoche ennovembre 2004 et consolide ainsi saposition de leader sur le marché desfonds alternatifs, en forte croissance.En Italie, DFS a débuté ses activités en2003 et a vite décroché un mandatportant sur plusieurs milliards.

La couverture européenne comprendégalement des opérations aux Pays-Bas,en Belgique, en Espagne, et en Suisse.Dexia Fund Services est égalementprésent à Hong-Kong et Singapour.

Le marché européen offre unpotentiel élevé, étant donné la demandecroissante de services intégrés. Unenvironnement concurrentiel crée unepression persistante sur les prix et lademande d’amélioration constante desservices. Dans ce contexte de défis,



Gestion d’actifsÀ la fin 2004, les encours de l’activité

de gestion d’actifs s’élèvent à EUR 85,8milliards, soit une hausse de 12,3 % parrapport à fin 2003. Plus de 80 % de cetencours est géré par Dexia AssetManagement.

Dexia Asset Management confirme en 2004 ses bons résultatscommerciaux et de gestion. Les actifssous gestion ont augmenté de 14,5 % et atteignent désormais EUR 71,2 mil-liards. La croissance des actifs sousgestion s’explique pour 8,5 % par unecroissance organique de très grandequalité, c’est-à-dire qui provient declients existants ou nouveaux. Les 6 %restants sont liés à l’évolution des marchés sous-jacents ou « effet de marché ».

Dexia Asset Management confortesa position de leader européen sur lemarché des fonds ISR (investissementssocialement responsables). Fin 2004,ses encours dans ce domaine

s’établissent à EUR 7,9 milliards etreprésentent plus de 11 % del’ensemble des fonds sous gestion, soit un résultat largement supérieur à la moyenne européenne de cemarché, qui se situe à environ 1 %. Cette importante progression (EUR 1,5 milliard d’actifs sous gestionen 2003) permet à Dexia AssetManagement d’accéder au rang denuméro un à la fois en Belgique – avecune part de marché de 65 % – et en France. Soulignons que, au niveaueuropéen, la part de marché de Dexia Asset Management estsupérieure à 10 %.

Selon de nombreuses sourcesexternes, Dexia Asset Management se positionne parmi les meilleursgestionnaires d’actifs du marché : 70 %des actifs gérés dans ses fonds se situentdans le premier ou le deuxième quartile.

En 2004, Dexia Asset Management a opté pour une politique de vote activeaux assemblées générales des sociétéscotées détenues en portefeuille, et il aété décidé d’exercer les droits de voteliés aux actions gérées par Dexia AssetManagement pour le compte de sesclients. Ainsi, Dexia Asset Managementa appliqué cette stratégie active en matière de vote pour environ 50 %de ses actifs gérés en fonds d’actions.

Dexia Asset Management aégalement étoffé en 2004 son réseaucommercial et s’est enrichi de deux nouvelles implantations : auxPays-Bas et en Autriche. Cette dernière,Kommunalkredit Dexia AssetManagement, a été créée en partenariat

L’activité

ENCOURS DES ACTIFS GÉRÉS

(en EUR milliards) 2003 (1) 2004 (1) Évolution

Gestion collective (retail et institutionnelle) 43,7 49,6 + 13,5 %

Gestion conseil 10,6 10,5 – 0,9 %

Gestion discrétionnaire privée 7,0 7,0 0,0 %

Gestion mandats institutionnels 15,1 18,7 + 23,8 %

Total 76,4 85,8 + 12,3 %

(1) Hors Dexia Bank Nederland.

Gestion collective (retail et institutionnelle)

Gestion mandats institutionnels

Gestion conseil

Gestion discrétionnaire privée

22,0 %

58,0 %

12,0 %

8,0 %

RÉPARTITION DES ACTIVITÉSGESTION D’ACTIFS_


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avec Kommunalkredit Austria et vapermettre à la filiale d’ouvrir sesactivités aux pays d’Europe de l’Est.

Gestion administrative de fonds

Les marchés des fondsd’investissement ont continué à sestabiliser au fil de l’année 2004 et lesrésultats de Dexia Fund Services ontévolué très favorablement, en dépitd’un environnement de plus en pluscompétitif.

On retiendra plus particulièrementl’essor de produits immobiliers (RealEstate Investment Funds ou REIFS),domaine dans lequel Dexia FundServices est le prestataire de services leplus important au Luxembourg. Unedizaine de nouveaux mandats ont ainsiété signés avec un encours total, en finde période d’investissement, de plus de EUR 3 milliards.

Les encours totaux en banquedépositaire s’élèvent à EUR 348,3 mil-liards à fin 2004, soit une hausse de 15 % par rapport à fin 2003. Les fonds représentent EUR 188,7 mil-liards du total, soit une hausse de 35,8 %en un an. Ainsi, Dexia Fund Servicesatteint une meilleure visibilité dans le métier de dépositaire global. DexiaFund Services propose ses services de dépositaire global dans les payssuivants : Belgique, Espagne, France,Irlande, Luxembourg, Pays-Bas, Suisse,Hong-Kong et Singapour. Desdéveloppements permettront d’offrirtrès prochainement ce même service à partir de l’Italie.

Dexia Asset Management, la gestiond’actifs innovante

Pour Dexia Asset Management, l’innovation est une valeur clé. Afinde créer de la valeur pour les investisseurs, les processusd’investissement sont constamment adaptés et tiennent compte desdéveloppements les plus récents en matière de gestion d’actifs. En 2004, Dexia Asset Management a donc lancé de nombreuxnouveaux produits au sein de la plupart des classes d’actifs, destinéstant aux investisseurs institutionnels qu’à la clientèle « grand public ».Dans le domaine de la gestion obligataire, Dexia Total Return Bondest un fonds de fonds avec un objectif de rendement absolu, offrantune allocation d’actifs dynamique entre les différentes classes d’actifsobligataires. L’objectif est de générer une performance positive dansla plupart des phases du cycle économique, indépendamment de lahausse ou de la baisse des marchés, tout en tirant profit du largeéventail d’opportunités sur les marchés obligataires. Également lancé au sein de la gamme de fonds obligataires, DexiaSustainable Euro Bonds est le premier fonds durable de cette gammebénéficiant d’une sélection extrafinancière, différenciée par typed’émetteur. L’univers d’investissement est élaboré en collaborationavec les agences de notation durable Stock at Stake (bureau derecherche d’Ethibel) et SiRi Company.Dans le domaine de la gestion de produits structurés, Dexia DynamixGlobal est le produit le plus novateur de la gamme. Ce fonds communde placement associe une gestion active entre les fonds actions,obligataires et monétaires de Dexia Asset Management à une gestion dynamique du risque (objectif de limitation de la pertede capital à 7 % par an). Dexia Dynamix Global permet ainsi aux investisseurs, quel que soit leur profil de risque, de viser lesperformances d’un portefeuille largement diversifié, tout enconservant un bon niveau de rentabilité et de sécurité. Enfin, en gestion alternative, un axe privilégié de développement,Dexia Asset Management a lancé en 2004 le fonds Dexia Long ShortEmerging Markets. Celui-ci donne accès à de multiples opportunitéssur les marchés émergents, tout en réduisant considérablement lesrisques inhérents à ces marchés. Contrairement aux fondsdirectionnels, employant exclusivement des stratégies long (acheteuses),ce fonds associe, d’une part, la prise de positions short (vendeuses) àla prise de positions long (acheteuses), ce qui constitue la meilleurefaçon d’optimiser son exposition au marché en cas de choc ou decrise, et, d’autre part, de profiter pleinement des sorties de crise.



évolué de façon favorable, en ligneavec l’évolution des activités de banquedépositaire des entités concernées.Ainsi, l’encours à la fin de 2004 s’élève à EUR 21,7 milliards, en hausse de 14,4 % par rapport à 2003. Issu de la réglementation anglo-saxonne, le trustee est mandaté par le fonds ou la société de gestion auquel il estadjoint pour effectuer des contrôlessur la gestion du fonds.

Banque privéeL’année 2004 se caractérise par

une croissance importante des revenus (+ 8 %) pour atteindre EUR 322 millions. Cette progressionest liée essentiellement à la commer-cialisation de produits et services à forte valeur ajoutée, parmi lesquels le nouveau mandat discrétionnaireDexia Vision™, les produits structuréset les produits de bancassurance. Lacroissance du produit net bancaire estnotable tant à Luxembourg (+ 19 %)qu’au niveau du réseau international.On remarquera les excellentesperformances en Belgique (+ 17,4 %),en France (+ 8 %) et au Danemarkdont les revenus font plus que doubler.Une croissance des revenus,accompagnée d’un contrôle efficacedes frais généraux (+ 3 %), a permis d’afficher une progressionimportante du revenu brutd’exploitation (+ 25 %) pour atteindreEUR 89 millions sur l’exercice 2004.

Fin 2004, les encours gérés par la banque privée sont restés stables et s’établissent à EUR 27,7 milliards.

Si l’on note une évolution négativeau Luxembourg suite aux réformesfiscales belges menées en 2004, leréseau international a démontré sonefficacité dans l’acquisition denouveaux capitaux. À noter toutparticulièrement la hausse d’activité, en Belgique, dont l’encours géréprogresse de 11,7 %, à EUR 2,7 mil-liards au 31 décembre 2004, absorbantune partie des sorties de capitaux duLuxembourg suite à l’amnistie fiscale ;en France, où les avoirs de la clientèleont augmenté de 6,9 %, s’établissant à EUR 2,8 milliards et en Suisse oùl’encours s’accroît de 5,9 % et atteintEUR 2,7 milliards à fin 2004.

Au Luxembourg, la diminution de l’encours liée à la DLU (Déclarationlibératoire unique – amnistie fiscale en Belgique) a été fortementcompensée par l’acquisition denouveaux capitaux. L’encours restestable et s’établit à EUR 19,2 milliards(– 2,6 %) à fin 2004.

À ces encours, il convient d’associerceux de Popular Banca Privada, lafiliale espagnole créée en partenariatavec Banco Popular et dont Dexiadétient 40 % du capital, qui atteignentEUR 2,3 milliards à fin 2004 et progressent de 35,2 % après une année performante.

L’activité d’administration centralea augmenté de 8,4 % en nombre devaleurs nettes d’inventaire (VNI),calculées pour atteindre un nombretotal de 357 000 VNI à la fin de 2004.Cette croissance résulte en grandepartie de l’entrée de quelquesnouveaux clients de taille. À citer aussiles effets positifs pour l’année 2004 de mandats déjà décrochés en 2003 :Gestielle (Banco Popolare di Verona e Novara) en Italie pour 10 000 VNI et l’arrivée de la partie « administrationdes avoirs » de Clerical MedicalInvestment (société britannique, filialedu groupe HBOS) pour 9 000 VNI. À noter également des accroissementsnon négligeables auprès de certainsclients stratégiques (Julius Bär etHSBC par exemple pour 1 800 VNI au premier trimestre et 3 000 VNI au quatrième trimestre).

La reprise des marchés boursiers fin 2003 et au cours de l’année 2004permet à l’activité d’agent de transfert d’évoluer positivement.L’attentisme des investisseurs a faitplace de nouveau à un bon niveau de transactions sur les marchés, ce quia eu pour conséquence d’augmenterconsidérablement le volume d’ordres de souscription et de rachat.La progression a été amplifiée par le développement de l’activité,notamment en Italie avec Gestielle. Les volumes traités dans ce domaineont ainsi augmenté de 41,7 %.

L’activité de trustee exercée parDexia Fund Services à Dublin,Singapour et Hong-Kong a également

118_119

Titres

Dépôts monétaires

Gestion collective

Bancassurance

25,3 %48,0 %

22,7 %

4,0 %

RÉPARTITION DE L’ENCOURSBANQUE PRIVÉE PAR TYPE DE PRODUITS

Dexia BIL Luxembourg

Dexia Banque Privée Suisse

Dexia Banque Privée France

Dexia Banque Belgique

Autres (Jersey, Danemark)

69 %

1 %

10 %

10 %

10 %

RÉPARTITION DE L’ENCOURSBANQUE PRIVÉE PAR ENTITÉ_

Sans mandat

Gestion conseil

Gestion discrétionnaire

RÉPARTITION DE L’ENCOURSBANQUE PRIVÉE PAR TYPE DE GESTION_

42,6 %

39,7 %

17,7 %




L’analyse ci-après est basée surles données sous-jacentes(c’est-à-dire hors éléments non récurrents) de ce métier,afin de mieux percevoir la tendance fondamentale de celui-ci. Les élémentsprésentés comme nonrécurrents sont détaillés dans « Les résultats financiers », aux pages 62 et 63.

Le résultat net part du groupe pourl’année 2004 s’élève à EUR 237 millions,en hausse de 32 % par rapport à 2003 etde 33,8 % à taux de change constant.Hors Dexia Bank Nederland, le résultatnet 2004 est de EUR 197 millions,contre EUR 124 millions pour 2003, en augmentation de 58,3 %. Ceciprovient de l’augmentation des revenusdans tous les segments du métier,associée à une augmentation modéréedes coûts.

Le résultat brut d’exploitationatteint EUR 311 millions pour l’année2004, soit une augmentation de 14,2 %comparée à 2003 (EUR + 39 millions),en dépit d’un recul de EUR 40 millionschez Dexia Bank Nederland, quis’explique principalement par la baissedes encours de leasing d’actions, maiségalement par une meilleure approchedu marché, des volumes enaugmentation dans le domaine de la gestion d’actifs et de la gestionadministrative de fonds, et enfin parune très bonne productivité. En 2004,Dexia Bank Nederland représente 14 %du résultat brut d’exploitation du métier.■ La gestion d’actifs affiche de trèsbelles performances sur l’ensemble de l’année. Le résultat brutd’exploitation atteint EUR 99 millions(EUR + 45 millions par rapport à 2003,soit une hausse de 83,2 %) ; cecis’explique par la progression des

revenus (+ 37,4 %), en relation avec lacroissance des encours (les actifs sousgestion augmentent de 12 % en 2004)générant des commissions de gestion.Les commissions de performance, qui s’élèvent à EUR 55 millions pourl’année 2004 (EUR 7 millions aupremier trimestre, EUR 19 millions au deuxième et EUR 29 millions auquatrième), contribuent également à cette augmentation. À partir de 2005, la majeure partie des commissions de performance seront remplacées pardes commissions de gestionadditionnelles. Les coûts augmentent(+ 9,2 % en un an), en raison dudéveloppement sensible de l’activité.■ La gestion administrative de fondsvoit ses revenus progresser de 7,5 %,grâce à une progression des encours et au développement de servicesassociés, et ce, en dépit d’une pressionconcurrentielle engendrant une pression sur les marges. Les coûts


(en EUR millions) Gestion d’actifs Administration de fonds Banque privée Dexia Bank Nederland

2003 (1) 2004 2003 (1) 2004 2003 (1) 2004 2003 (1) 2004

Revenus 141 194 214 230 293 328 156 99

Coûts (88) (96) (147) (158) (226) (233) (72) (55)

Résultat brut

d’exploitation 54 99 67 72 67 96 84 44

(1) Pro forma.


120_121

Revenus 804 852 + 5,9 %

– Intérêts nets et produits assimilés 432 374 – 13,5 %



– Marge technique et financière de l’activité d’assurance 0 0 n.s.

Coûts (532) (542) + 1,7 %


Coût du risque (20) (3) – 87,2 %



Charges d’impôts (68) (69) + 1,7 %

Résultat des entreprises mises en équivalence (1) 1 n.s.

Résultat net 183 240 + 31,3 %

Intérêts de tiers 3 3 n.s.



ROEE (3) 35,6 % 55,8 %

Fonds propres alloués (fin de période) 514 431





augmentent également (+ 7,3 %) en raison du fort développement de l’activité. Ainsi, le résultat brutd’exploitation augmente de 7,9 % (ou EUR + 5 millions) pour atteindreEUR 72 millions en 2004.■ La banque privée voit son résultatbrut d’exploitation s’accroître de 41,8 % (ou EUR + 28 millions), pour

atteindre EUR 96 millions, grâce à la progression des revenus (+ 12 %)et à la maîtrise des coûts (+ 3,1 %). La progression des revenus est lerésultat d’une amélioration significa-tive du rendement des actifs sousgestion, liée à la stratégie de réallocationdes actifs de la clientèle vers desproduits à plus forte valeur ajoutée.

Trésorerie et marchés financiersLe métier TRÉSORERIE ET MARCHÉS FINANCIERS assure lefinancement du groupe à court et long terme, et permetd’offrir aux clients des métiers commerciaux du groupe unevaste gamme de produits de marchés de capitaux.Du fait de l’importance et de la qualité de ses émissions obli-gataires, majoritairement notées AAA, Dexia occupe une placereconnue sur les marchés internationaux des capitaux.En 2004, Dexia se classe en quatrième position pour les émis-sions obligataires émises par des collectivités locales.Ce métier exerce également des activités pour compte propre,au travers notamment de la gestion d’un portefeuille obliga-taire, dont la qualité de crédit est excellente et le profil derisque bas.

+9%de résultat net


EUR 28,9milliardsMontant total des obligations à long terme émises par Dexia en 2004 _

EUR 43,9milliardsMontant total du portefeuille obligataire pour compte propre(credit spread portofolio) _

AAAPlus de 65 % des obligations émises par Dexia bénéficient d’une notation AAA _

4e

Dexia se classe en quatrième position pour les émissions obligataires, en euro, émises par des collectivités locales_

Trésorerie et marchés financiers

122_123


Les métiers_Trésorerie et marchés financiers

Le métier « trésorerie et marchésfinanciers » a pour objectif principald’apporter son appui aux autresmétiers du groupe, mais également de fonctionner comme centre de profit à part entière.

Ce métier fournit des produits de marché monétaire à court terme et assure le financement à long termede Dexia pour soutenir la croissance de son bilan.

Faisant preuve d’une innovationpermanente, les équipes « trésorerie et marchés financiers » développentune vaste gamme de produits demarché des capitaux (obligations,produits structurés de taux d’intérêt etdérivés d’actions, change, titrisation)pour les clients des métierscommerciaux (pouvoirs locaux,entreprises, clients de banque de détailet de banque privée, gestionnaires defonds…), mais également pour sespropres clients institutionnels(banques, compagnies d’assurances) qui sont suivis par des équipes devendeurs spécialisés qui leur apportentun service sur mesure.

Ces équipes gèrent également un portefeuille obligataire (creditspread portfolio), qui contribue àassurer un niveau élevé de liquiditéspour Dexia et génère une partieimportante des bénéfices du métier.

Financement à long termeEn 2004, le groupe a émis

des obligations à long terme pour un total de EUR 28,9 milliards (contreEUR 21,5 milliards en 2003), d’une

durée de vie moyenne d’un peu plus de sept ans.

Le groupe a continué à profiter de ses émetteurs notés AAA – Dexia Municipal Agency et DexiaHypothekenbank Berlin – pourrépondre à ses besoins de financement.Le total des émissions obligatairescouvertes par une notation AAA s’élèveà EUR 18,3 milliards en 2004, avec une durée de vie moyenne de huit ans.

Portefeuille obligataire (credit spread) (1)

Ce portefeuille a été constitué au fildu temps comme source de revenus etsert également de réserve de liquiditéspour apporter de la flexibilité aux pro-grammes de financement à long terme.

Le papier à court terme, antérieu-rement géré dans le cadre des activitésde marché monétaire, a été transféré au portefeuille obligataire en 2004, àconcurrence d’un montant légèrementsupérieur à EUR 5 milliards. Fin 2004,la taille de ce portefeuille est de EUR 43,9 milliards. L’encours total pro forma a baissé de EUR 1,6 milliard,essentiellement à la suite de la chute du dollar par rapport à l’euro, étantdonné que la moitié du portefeuille estcomposée d’actifs libellés en dollar US.

À fin 2004, la durée de vie moyennedu portefeuille est de 5,3 ans. Sa qualitéde crédit est excellente (plus de 95 %notés A ou plus).

Le portefeuille est principalementinvesti en obligations à taux variable et en obligations dont l’exposition au risque de taux est couverte (asset

Présentation et activité

Dexia Municipal Agency (1) 8,5

Dexia Crédit Local 3,3

Dexia Banque Belgique 1,2

Dexia BIL 0,7

Dexia Crediop 5,4

Dexia Hypothekenbank Berlin 9,8

Total 28,9

(1) Dexia Municipal Agency est la société dugroupe Dexia agréée par les autorités compétentespour émettre des obligations foncières (obligationscollatéralisées par des actifs d’excellente qualité).

VENTILATION PAR ÉMETTEUR (en EUR milliards)

36,2 %

31,2 %

27,9 %

3,7 %1,0 %

QUALITÉ DU PORTEFEUILLEOBLIGATAIRE (CREDIT SPREAD)_

AAA

A

AA

BBB

Non-investment grade


124_125

(EUR 250 millions). En 2004, Dexia seclasse en quatrième position pour les émissions obligataires en euroémises par des collectivités locales. En 2003, Dexia occupait la douzièmeplace dans ce classement.

Ingénierie financière et produits dérivés

Cette activité a deux objectifs : d’unepart, le développement de produitsstructurés pour les clients des métierscommerciaux, principalement lesinstitutions publiques locales et leurssatellites et les particuliers et, d’autrepart, la gestion de positions sur taux d’intérêt et produits dérivésd’actions. Mentionnons notamment le développement de produits liés à l’inflation pour certaines grandesadministrations locales d’Europe et de plans d’actionnariat pour desentreprises en Belgique.

Marché des changesCette activité fournit aux clients

du groupe (principalement desgestionnaires de fonds et desentreprises) des produits de change(comptant et produits dérivés). Elle soutient intensivement les clientsde Dexia Fund Services, pour qui des outils de marché optimisés ont étédéveloppés en 2004.

TitrisationSur la base des compétences

développées aux États-Unis (titrisationde crédits hypothécaires commerciaux),Dexia a développé en Europe une

activité de titrisation principalementaxée sur les opérations de financementdu secteur public. Le groupe intervientcomme conseiller et/ou arrangeur pource type de transactions. Notons que,par exemple en 2004, Dexia a été le seularrangeur d’une titrisation immobilièrepour une région d’Italie.

Courtage d’actionsCette activité vise à apporter aux

clients institutionnels du groupe(banques, compagnies d’assurances,gestionnaires d’actifs, entreprises…) un service de haute qualité pour leursopérations d’achat et de vente d’actionset de dérivés sur actions. Capacités de recherche, fiabilité d’exécution sontles éléments clefs de ce service apportéà Paris, Bruxelles, Luxembourg et enEspagne via Bancoval.

(1) Le portefeuille de credit spread est unportefeuille obligataire pour compte propre, visantà générer une marge de crédit stable.Ce portefeuille est géré sans exposition au risquede taux d’intérêt.

(2) Dexia Capital Markets est une marquecommerciale utilisée par les marchés de capitauxpour promouvoir le nom de Dexia dans différentscompartiments.

swaps). Les investissements se concentrent sur les contreparties suivantes : institutions financières (49 %), asset-backed securities (29 %),émetteurs souverains, pouvoirs locaux(20 %) et entreprises (2 %).

Marché monétaireL’objectif de base de cette activité

est d’assurer les besoins de financementà court terme du groupe, en utilisantdifférents outils comme le papiercommercial (CP) libellé en dollar US(US Commercial Paper) et en euro(Euro Commercial Paper), lescertificats de dépôt (CD), le marchéinterbancaire et le marché REPO(pension livrée). L’encours des CP et desCD s’élève à EUR 23,6 milliards à la finde 2004 (contre EUR 21 milliards à la fin de 2003). Le deuxième objectifest la gestion des liquidités du groupedans les principales devises et de sespositions de taux d’intérêt à court terme.

Obligations (fixed income)Cette activité comprend

principalement l’origination et lasyndication d’émissions obligatairespour les clients collectivités locales (et pour le groupe). Par exemple, Dexia Capital Markets (2) est intervenuen qualité de joint lead manager pour larégion de Catalogne (EUR 500 millions)et en tant que joint book-runner et joint lead manager auprès de plusieurscollectivités locales italiennes,notamment dans le cadre des émissionsde la ville de Rome (EUR 400 millions)et de la région des Abruzzes


Résultats financiers du métierL’analyse ci-après est basée surles données sous-jacentes(c’est-à-dire hors éléments non récurrents) de ce métier,afin de mieux percevoir la tendance fondamentale de celui-ci. Les élémentsprésentés comme nonrécurrents sont détaillés dans« Les résultats financiers », aux pages 62 et 63.

Le métier « trésorerie et marchésfinanciers » affiche de bonnesperformances, en progression par rapport à l’année précédente (le résultat brut d’exploitationaugmente de 11,9 % en un an et de15,3 % à taux de change constant) en dépit du niveau élevé d’activité en 2003, qui avait bénéficié d’élémentsnon reproductibles. Cette bonneperformance est due à la fois à uneaugmentation des revenus et à unediminution des coûts.

Le résultat net part du groupeaffiche une croissance de 9 % parrapport à l’année précédente (+ 12,4 %à taux de change constant) ; il s’établità EUR 283 millions pour l’année 2004.Les principaux contributeurs sont lesactivités de portefeuille obligataire(credit spread portfolio), représentant63 % du total des résultats du métier,suivies par les activités de trésorerie(17 %) – money market – et lesactivités d’ingénierie financière deproduits dérivés (8 %).

Les revenus pour 2004 s’élèvent àEUR 531 millions, en hausse de 4,2 %(ou + 6,5 % à taux de change constant).Il s’agit d’une excellente performance,sachant que les revenus de 2003 avaient été majorés par des plus-valuesliées à l’arrêt de certaines activités degestion pour compte propre (EUR +12 millions au premiertrimestre 2003). Par ailleurs, desprovisions ont été reprises au sein du portefeuille obligataire à la suite du rétrécissement des spreadsde crédit au cours de l’année 2004.

Les coûts diminuent de 8,5 % et s’élèvent à EUR 177 millions pour2004. Ceci résulte de l’arrêt decertaines activités et également del’impact positif de l’intégration au seinde Dexia Banque Belgique, ayantentraîné, entre autres, la réallocationde certains coûts centraux qui, en 2004, ont été plus favorables au métier.

Pour 2004, le résultat brutd’exploitation s’élève à EUR 354 millions,en hausse de + 11,9 % (ou + 15,3 % à taux de change constant). Lecoefficient d’exploitation s’améliore et atteint 33,4 % pour l’année 2004contre 38 % en 2003.

Les impôts s’élèvent à EUR 89 millionspour l’année 2004, en progression de 51,1 % par rapport à 2003. Cetteaugmentation importante s’explique à la fois par un meilleur résultatd’exploitation et par la régularisationdu traitement fiscal précédent decertains produits dérivés, occasionnantune charge de EUR 13 millions


126_127

Revenus 510 531 + 4,2 %

– Intérêts nets et produits assimilés 479 492 + 2,7 %



– Marge technique et financière de l’activité d’assurance 0 0 n.s.

Coûts (194) (177) – 8,5 %


Coût du risque 5 21 x 4,2



Charges d’impôts (59) (89) + 51,1 %

Résultat des entreprises mises en équivalence 0 0 n.s.

Résultat net 262 285 + 8,9 %

Intérêts de tiers 2 2 n.s.



ROEE (3) 27,2 % 31,6 %

Fonds propres alloués (fin de période) 966 904






dans les comptes du quatrièmetrimestre 2004.

La rentabilité sur fonds propreséconomiques(1) (ROEE) s’améliore ets’établit à 31,6 % en 2004.

(1) Le résultat net avant intérêts minoritaires en pourcentage des fonds propres alloués à la fin de la période.

Dexia AssetManagement FranceWashington Plaza40, rue WashingtonF-75408 Paris cedex 08Tél. : (33) 1 53 93 40 00Fax : (33) 1 45 63 31 04www.dexia-am.com

Dexia AssetManagementLuxembourg 283, route d’ArlonL-1150 LuxembourgTél. : (352) 254 34 31Fax : (352) 254 34 34 940www.dexia-am.com

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Dexia AssetManagementLuxembourgSuccursale italianaCorso Italia 1I-20122 MilanoTél. : (39) 02 31 82 83 61Fax : (39) 02 31 82 83 84www.dexia-am.com

Dexia AssetManagementNederlands bijkantoorLichtenauerlaan 102-120NL-3062 ME RotterdamTél. : (31) 10 204 56 53Fax : (31) 10 204 58 79www.dexia-am.com

Achatpublic.com107, avenue ParmentierF-75011 ParisTél. : (33) 1 48 07 53 20Fax : (33) 1 48 07 53 21

AdinfoBoulevard Pachéco 44B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 222 67 10Fax : (32) 2 222 24 37

AMCC1180 NW Maple Street Suite 202Issaquah,WA 98027USATél. : (1) 425 313 46 00Fax : (1) 425 313 10 05www.artesiamortgage.com

Astris Finance, LLC1634 Eye Street NWSuite 901Washington, DC 20006 USATél. : (1) 202 223 94 20Fax : (1) 202 223 94 27www.astrisfinance.com

Ausbil DexiaVeritas House - Level 23 207 Kent StreetSydney NSW 2000AustraliaTél. : (61) 2 925 90 200Fax : (61) 2 925 90 222www.ausbil.com.au

BACOB Banque FranceSuccursale39, rue d’AnjouF-75008 Paris

BancovalFernando el Santo 20E-28010 MadridTél. : (34) 91 360 99 00Fax : (34) 91 360 99 95www.bancoval.es

Banque ArtesiaNederlandHerengracht 539-543NL-1017 BW AmsterdamPO Box 274NL-1000 AG AmsterdamTél. : (31) 20 520 49 11Fax : (31) 20 624 75 02www.artesia.nl

Belstar AssurancesAvenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 556 01 75Fax : (32) 2 524 01 88www.belstar.be

CEVIBisdomplein 3B-9000 GentTél. : (32) 9 264 07 01Fax : (32) 9 233 05 24www.cevi.be

CIGERRue de Néverlée 12B-5020 NamurTél. : (32) 81 55 45 11Fax : (32) 81 55 45 06www.ciger.be

CoronaAvenue de la Métrologie 2B-1130 BruxellesTél. : (32) 2 244 22 11Fax : (32) 2 216 15 15www.corona.be

Créatis34, rue Nicolas LeblancBP 2007F-59011 LilleTél. : (33) 3 20 40 59 53Fax : (33) 3 20 30 16 15

Dexia AssetManagement BelgiumRue Royale 180B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 222 52 42Fax : (32) 2 222 07 07www.dexia-am.com

Dexia dans le monde


Dexia_dans le monde

Dexia Assureco7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 77 49Fax : (33) 1 43 92 78 99

Dexia Auto LeaseAvenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 285 35 88Fax : (32) 2 282 66 01www.dexia-auto-lease.be

Dexia Bail7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél : (33) 1 43 92 73 89Fax : (33) 1 45 75 34 59

Dexia Bank BelgiumDublin BranchGeorge’s Dock, 6IRL-IFSC Dublin 1

Dexia Bank Belgium New York Branch445, Park AvenueNew York, NY 10022USATél. : (1) 212 705 07 00Fax : (1) 212 705 07 01

Dexia Bank DenmarkGrønningen 17DK-1270 KøbenhavnTél. : (45) 33 46 11 00Fax : (45) 33 32 42 01www.dexia-bank.dk

Dexia Bank NederlandPiet Heinkade 55Postbus 808NL-1000 AV AmsterdamTél. : (31) 20 348 50 00Fax : (31) 20 348 55 55www.dexiabank.nl

Dexia Banka SlovenskoHodzova 1101011, ZilinaSlovaquieTél. : (421) 41 51 11 135Fax : (421) 89 51 11 530www.dexia.sk

Dexia Banque BelgiqueBoulevard Pachéco 44B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 222 11 11Fax : (32) 2 222 40 32www.dexia.bewww.axionweb.be

Dexia BanqueInternationaleà Luxembourg69, route d’EschL-2953 LuxembourgTél. : (352) 4590 1Fax : (352) 4590 2010www.dexia-bil.lu

Dexia Banque PrivéeFrance 37, rue d’AnjouF-75383 ParisTél. : (33) 1 40 06 60 00Fax. : (33) 1 42 65 00 98www.dexiaplus.fr

Dexia Banque PrivéeSuisseBeethovenstrasse, 48CH-8039 ZürichTél. : (41) 1 286 92 92Fax : (41) 1 201 14 71www.dexia.ch

Dexia BIL AsiaSingapore9 Raffles Place #42-01Republic PlazaSingapore 048619Tél. : (65) 62 22 76 22Fax : (65) 65 36 02 01www.dexia-bil.lu

Dexia BIL Dublin BranchGeorge’s Quay House43 Townsend StreetIRL-Dublin 2Tél. : (353) 1 613 04 44Fax. : (353) 1 613 04 45www.dexia-bil.lu

Dexia BILBureau de représentationFuengirolaPuebla Lucia, Local 6Avda. Alcalde Clemente DiazE-29640 FuengirolaTél. : (34) 95 258 02 44Fax : (34) 95 258 06 87www.dexia-bil.lu

Dexia BIL Hong Kong Branch51/F, Central Plaza18 Harbour Road Wanchai, Hong KongTél. : (852) 2978 5656Fax : (852) 2845 0390www.dexia-bil.lu

Dexia BIL London BranchShackleton HouseHay’s Galleria4 Battle Bridge LaneUK-London SE1 2GZTél. : (44) 207 556 30 00Fax : (44) 207 556 30 55www.dexia-bil.lu

Dexia BIL Singapore Branch9 Raffles Place #42-01Republic PlazaSingapore 048619Tél. : (65) 62 22 76 22Fax : (65) 65 36 02 01www.dexia-bil.lu

Dexia CLF Banque62, rue de la Chaussée d’AntinF-75009 ParisTél. : (33) 1 44 37 45 02Fax : (33) 1 44 37 45 07www.dexia-creditlocal.fr

Dexia CLF Régions Bail7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél : (33) 1 43 92 34 59Fax : (33) 1 45 75 34 59

Dexia CorporateServices Hong Kong51/F, Central Plaza18 Harbour RoadWanchai, Hong KongTél. : (852) 2978 5656Fax : (852) 2845 0390www.dexiafundservices.com

Dexia CrediopVia Venti Settembre, 30I-00187 RomaTél. : (39) 06 47 71 1Fax : (39) 06 47 71 59 52www.dexia-crediop.it

Dexia Crédit Local7 à 11, quai André CitroënBP 1002F-75901 Paris cedex 15Tél. : (33) 1 43 92 77 77Fax : (33) 1 43 92 70 00www.dexia-creditlocal.fr

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Dexia_dans le monde

Dexia Fund ServicesFrance105, rue RéaumurF-75002 ParisTél. : (33) 1 49 35 68 01Fax : (33) 1 49 35 70 54www.dexiafundservices.com

Dexia Fund ServicesItaliaProcaccini CenterVia Messina 38Torre B, Piano 5I-20154 MilanoTél. : (39) 02 33 62 31Fax : (39) 02 33 62 32 30www.dexiafundservices.com

Dexia Fund ServicesSingapore9 Raffles Place #42-01Republic PlazaSingapore 048619Tél. : (65) 64 35 33 36Fax : (65) 65 36 02 19www.dexiafundservices.com

Dexia Habitat7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 81 64Fax : (33) 1 43 92 81 50

DexiaHypothekenbankBerlinCharlottenstrasse 82D-10969 BerlinTél. : (49) 30 25 59 8-0Fax : (49) 30 25 59 8-2 00www.dexia.de

Dexia InsuranceAvenue des Arts 23B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 237 15 11Fax : (32) 2 237 16 99

Dexia InvestmentsIreland6, George’s DockIRL-IFSC Dublin 1Tél. : (353) 1 645 50 00Fax : (353) 1 829 15 77www.dexia-investments.ie

Dexia Investor ServicesBank France105, rue RéaumurF-75002 ParisTél. : (33) 1 70 37 83 00Fax : (33) 1 70 37 83 03

Dexia Éditions7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 79 13Fax : (33) 1 43 92 80 77

Dexia Épargne Pension65, rue de la VictoireF-75009 ParisTél. : (33) 1 55 07 95 21www.dexia-ep.com

Dexia FactorsAvenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 282 66 33Fax : (32) 2 282 66 99www.dexia-factors.be,

Dexia Finance7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 75 28Fax : (33) 1 43 92 75 35

Dexia Flobail7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 73 89Fax : (33) 1 45 75 34 59

Dexia Fund ServicesBelgiumRue Royale 180B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 222 07 02Fax : (32) 2 222 52 26www.dexiafundservices.com

Dexia Fund ServicesCaymanCoconut Villa #2Jennifer’s DrivePO Box 10211 APOGrand Cayman Tél. : (1345) 945 85 00Fax : (1345) 945 85 01www.dexiafundservices.com

Dexia Fund ServicesDublinGeorge’s Quay House43 Townsend StreetIRL-Dublin 2Tél. : (353) 1 613 04 00Fax : (353) 1 613 04 01www.dexiafundservices.com


Dexia Crédit Local AsiaPacific Pty LtdLevel 23, Veritas House207, Kent StreetSydney NSW 2000AustralieTél. : (61 2) 925 13 961Fax : (61 2) 925 90 222

Dexia Crédit LocalDublin Branch6, Georges DockIRL-IFSC Dublin 1Tél. : (353) 1 670 27 00Fax : (353) 1 670 27 05

Dexia Crédit LocalNew York Branch445 Park AvenueNew York, NY 10022USATél. : (1) 212 515 70 00Fax : (1) 212 753 55 22www.dexia-americas.com

Dexia Crédit LocalPortugalEstrella OfficeRua Domingos Sequeira 27-5GP-1350-119 LisboaTél. : (351) 21 395 15 16Fax : (351) 21 397 77 33

Dexia Crédit LocalJapan Representative OfficeYurakucho Building F.111-10, Yurakucho 1-chomeChiyoda-ku, Tokyo 100-0006JaponTél. : 81-3-5219 2050

Dexia CréditsLogementSiège socialBoulevard Pachéco 44B-1000 BruxellesSièges d’exploitation• Chaussée de Dinant 1033B-5100 WépionTél. : (32) 81 46 82 11Fax : (32) 81 46 05 55• H. Consciencestraat 6B-8800 RoeselareTél. : (32) 51 23 21 11Fax : (32) 51 23 21 45

Dexia Delaware LLC445, Park Avenue 7th FloorNew York, NY 10022USATél. : (1) 212 515 70 00Fax : (1) 212 753 55 22

Dexia_dans le monde

Dexia KommunalkreditBankTürkenstraße 9A-1092 WienTél. : (43) 1 31 6 31 Fax : (43) 1 31 6 31 103www.dexia-kom.com

Dexia KommunalkreditPolska Ul. Sienna 39 PL-00-121 Varsovie Tél. : (48) 22 654 35 84

Dexia Lease BelgiumSiège socialBoulevard Pachéco 44B-1000 BruxellesSiège d’exploitationAvenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 222 38 39Fax : (32) 2 222 37 13www.dexialease.be

Dexia Lease Services Avenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 285 29 29Fax : (32) 2 285 39 99

Dexia Life & Pensions2, rue Nicolas BovéL-1253 LuxembourgTél. : (352) 262 54 41Fax : (352) 262 54 45 480www.dexia-life.com

Dexia Location LongueDurée22, rue des Deux GaresF-92564 Rueil-Malmaison CedexTél. : (33) 1 57 69 55 55Fax : (33) 1 57 69 65 87www.dexia-clflease.fr

Dexia Mahé Vendôme6, place VendômeF-75001 ParisTél. (33) 1 44 77 86 86Fax (33) 1 42 60 58 48

Dexia MunicipalAgency7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 77 77Fax : (33) 1 43 92 70 00www.dexia-ma.com

Dexia PartenairesFrance2, rue de MessineF-75008 ParisTél. : (33) 1 40 76 03 74Fax : (33) 1 40 76 03 71

Dexia Prévoyance3, avenue Claude GuilleminSite BRGMF-45100 OrléansTél. : (33) 2 38 64 39 80Fax : (33) 2 38 64 33 [email protected]

Dexia Private BankJerseyPO Box 122-6, Church StreetSt Helier, Jersey JE4 9NETél. : (44) 1534 83 44 00Fax : (44) 1534 83 44 11www.dexia-privatebank.je

Dexia Public FinanceBankShackleton House4, Battle Bridge LaneUK-London SE1 2RB Tél. : (44) 207 378 77 57Fax : (44) 207 378 71 88www.uk-dexia.com

Dexia Public FinanceNordenBox 7573Engelbrektsplan 2S-103 93 StockholmTél. : (46) 8 407 57 00Fax : (46) 8 407 57 01

Dexia Sabadell Banco LocalPaseo de las Doce Estrellas 4Campo de las NacionesE-28042 MadridTél. : (34) 91 721 33 10Fax : (34) 91 721 33 20www.dexiasabadell.es

Dexia Securities France112, avenue KléberF-75116 ParisTél. : (33) 1 56 28 52 00Fax : (33) 1 56 28 52 90www.dexia-securities.fr

Dexia Securities ServicesBeethovenstraat 300PO Box 75666NL-1070 AR AmsterdamTél. : (31) 20 348 50 00Fax : (31) 20 348 75 76www.dexiafundservices.com

Dexia Securities USA747 Third Avenue, 22nd floorNew York, NY 10017USATél. : (1) 212 376 01 30Fax : (1) 212 376 01 39

Dexia Société de CréditSiège social et siège d’exploitationRue des Clarisses, 38B-4000 LiègeTél. : (32) 4 232 45 45Fax : (32) 4 232 45 01Siège d’exploitationBoulevard Saint-Michel 50B-1040 BruxellesTél. : (32) 2 732 12 12Fax : (32) 2 737 29 27www.dexia-societedecredit.be

Dexia SofaxisRoute de CretonF-18100 VasselayTél. : (33) 2 48 48 10 10Fax : (33) 2 48 48 10 11www.sofaxis.com

Dexia Trust ServicesHong Kong51/F, Central Plaza18 Harbour RoadWanchai, Hong KongTél. : (852) 2978 5656Fax : (852) 2845 0390www.dexiafundservices.com

Dexia Trust ServicesSingapore9 Raffles Place #42-01Republic PlazaSingapore 048619Tél. : (65) 64 35 33 36Fax : (65) 65 36 02 19www.dexiafundservices.com

Ely Fund Managers(Holdings)Shackleton HouseHay’s Galleria4 Battle Bridge LaneUK-London SE1 2GZTél. : (44) 207 556 25 00Fax : (44) 20 7 556 30 55www.ely.uk.com

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Dexia_dans le monde

ParfibankBoulevard du Régent 40B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 513 90 20Fax : (32) 2 512 73 20www.parfibank.be

Popular Banca PrivadaPopular GestionPrivadaJuan Ignacio Luca de Tena 11E-28027 MadridTél. : (34) 914 18 93 00Fax : (34) 914 18 93 28www.popularbancaprivada.es

SepiaAvenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 286 63 27Fax : (32) 2 284 74 76

SISL180, rue des AubépinesL-1145 LuxembourgTél. : (352) 4590-3309Fax : (352) 4590-4792

SociétéLuxembourgeoisede Leasing BIL Lease14-16, avenue PasteurL-2310 LuxembourgTél. : (352) 22 77 33 1Fax : (352) 22 77 44www.dexia-bil.lu

Sogama Créditassociatif75, rue Saint-LazareF-75009 ParisTél. : (33) 1 42 80 42 24Fax : (33) 1 42 81 42 98

Van Lieshout &PartnersMaliebaan 45PO Box 13224NL-3507 LE UtrechtTél. : (31) 30 23 45 432Fax : (31) 30 23 45 400www.vanlieshout-en-partners.nl

WGH InformatiqueAvenue de l’Expansion 7B-4432 AnsTél. : (32) 4 246 10 46Fax : (32) 4 246 03 03www.wgh.be

Financière Centuria203, rue du Faubourg Saint-HonoréF- 75008 ParisTél. : (33) 1 44 86 80 22Fax : (33) 1 40 06 62 87www.centuria.fr

First European Transfer Agent5, rue Thomas EdisonL-1445 StrassenTél. : (352) 25 47 01 - 1Fax : (352) 25 47 01 - 9500www.dexiafundservices.com

Floral7 à 11, quai André CitroënF-75015 ParisTél. : (33) 1 43 92 78 34Fax : (33) 1 43 92 70 57

KommunalkreditAustria Türkenstraße 9A-1092 WienTél. : (43) 1 31 6 31 0Fax : (43) 1 31 6 31 503www.kommunalkredit.at

Kommunalkredit DexiaAsset Management Türkenstraße 9A-1092 WienTél. : (43) 1 31 6 31 0Fax : (43) 1 31 6 31 503www.kdam.at

Les AP assurancesAvenue Livingstone 6B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 286 61 11Fax : (32) 2 286 15 15www.dvvlap.be

LoginsGeneraal De Wittelaan 17 bus 32B-2800 Mechelen

Otzar HashiltonHamekomi (OSM)3, Heftman Street64737 Tel-AvivIsraëlTél. : (972) 3 695 7211 5Fax : (972) 3 691 9503


Dexia_dans le monde

EuralWTC Tour 1Boulevard du Roi Albert II 30 boîte 37B-1000 BruxellesTél. : (32) 2 204 39 99Fax : (32) 2 204 38 00www.eural.be

Experta Corporateand Trust Services180, rue des AubépinesL-1145 LuxembourgTél. : (352) 26 92 55 2263Fax : (352) 26 92 55 3366www.experta.lu

Experta (Suisse)Steinengraben 22CH-4002 BaselTél. : (41) 61 285 17 17Fax : (41) 61 285 17 77www.experta.ch

Experta Trust ServicesJerseyPO Box 3002-6, Church StreetSt Helier, Jersey JE4 8YLTél. : (44) 1534 83 44 44Fax : (44) 1534 83 44 55www.experta.je

Experta Trust Company(Bahamas) LimitedTrade Winds Building, 4th FloorBay StreetPO Box N-10697Nassau, BahamasTél. : (1) 242 325 0922Fax : (1) 242 325 0911www.experta.bs

FidexisRue de la Charité 15B-1210 BruxellesTél. : (32) 2 209 02 30Fax : (32) 2 209 02 37

Financial SecurityAssurance350, Park AvenueNew York, NY 10022USATél. : (1) 212 826 01 00Fax : (1) 212 688 31 01www.fsa.com

sommaire dexia, la banque du développement durable€¦ · vers le métier « gestion d’actifs...

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