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OPCVM
BACK OFFICE BANCAIRE JANVIER 2010
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SOMMAIRE
I –OPCVM? Définition des OPCVM Rôle économique des OPCVM Natures juridiques des OPCVM Fonctionnement des OPCVM Comment passer un ordre de souscription / rachat ? Catégories d ’OPCVM Comment choisir un OPCVM selon le profil d’investisseur ? Fiscalité des actionnaires et porteurs de parts d’OPCVM
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SOMMAIRE
II –OPCVM (suite) Avantages d’un placement en OPCVM Avantages d’un placement en OPCVM par rapport aux
autres
produits de placements financiers Comparer les performances des OPCVM
III - MARCHE DE LA GESTION COLLECTIVE Les OPCVM au Maroc Évolution du marché de la gestion collective Répartition de l’actif net du marché Gestionnaires d’actifs de la place
I –OPCVM
GESTION DE TRESORERIE 5
Les OPCVM sont des instruments d’épargne collective.
O : organisme : entité juridique réglementée
P : de placement : produit financier d’épargne
C : collectif : panier commun entre épargnants
VM : en valeurs mobilières : actions, obligations…
Qu’est ce que les OPCVM ?
GESTION DE TRESORERIE 6
Rôle économique des OPCVM
Les OPCVM permettent aux épargnants d’accéder au marché financier dans les meilleures conditions de sécurité et de performance.
Marché financier
Marché monétaire
-Marché inter-bancaire-Marché des Repo
Marché actions-Actions
-Autres produits (Obligations
convertibles, ORA…)
Marché obligataire-Dette de l’Etat (BdT, EN)-Dette privée (Obligations Privées, TCN-Certificats de
Dépôts, BSF,BT)
OPCVM
Épargnants
Entreprises État
Institutions
Banques
GESTION DE TRESORERIE 7
Natures juridiques des OPCVM
Un OPCVM peut être une SICAV ou un FCP.
Ces 2 organismes sont juridiquement différents mais sont soumis à des règles de fonctionnement identiques.
Pour l’investisseur, il n’y a aucune différence entre une SICAV et un FCP.
La différence existe au niveau des fondateurs de l’ OPCVM.!
SICAV FCP
Société anonymeÉmet des actions (nbr entiers)Capital min départ de 5 MdhPersonne moralePeut déléguer ou assurer elle-même sa gestion.
CopropriétéÉmet des parts (nbr décimaux)Capital min départ d’1 MdhN'a pas de personnalité moraleDoit déléguer sa gestion
GESTION DE TRESORERIE 8
Comment fonctionne un OPCVM ?
Épargnants OPCVM Marchés financiers (marchés boursiers,
obligataires et monétaires)
Liquidités
Actions ou parts
Capitaux
Achats d’actions, d’obligations…
Circuit économique de fonctionnement des OPCVM
S/ R
GESTION DE TRESORERIE 9
Comment fonctionne un OPCVM ?
Principales caractéristiques des valeurs mobilières :
Fonction des taux pratiqués sur le marché monétaire.
Fonction des taux de rémunération attendus comparés au coupon de l’obligation.
Fonction des prévisions de bénéfices que l’entreprise.
Évaluation
Valeur sûre et non volatile donc moins rémunératrice que l’action et l’obligation.
L’obligation = valeur mobilière sûre. Sa volatilité = faible, liée à l’évolution des taux sur les marchés primaire et secondaire.
L’action = valeur volatile. Son prix dépend des anticipations des investisseurs et du rapport entre l’offre et de la demande.
Risque/Rentabilité
Le taux est négocié sur le marché monétaire.
Coupon (l’intérêt à verser aux créanciers lors de l’émission
Variable : dividende (fraction des bénéfices)
Rémunération
LimitéeLimitéeIllimitéeDurée de vie
« Repo » = achat (ou vente) temporaire de titres avec engagement de l’acheteur de restituer les titres et engagement du vendeur de restituer le montant à une date donnée avec un taux de rémunération défini.
Titre de créance = fraction de la dette de l’entreprise
Titre de propriété = fraction du capital de l’entreprise
Catégorie de titres
LiquiditéObligationAction
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Comment fonctionne un OPCVM ?
Les droits d’entrée et les droits de sortie
Les souscriptions et les rachats
La valeur liquidative
Les frais de gestion
GESTION DE TRESORERIE 11
Fonctionnement d’un OPCVM
Les droits d’entrée et les droits de sortie
La VL est augmentée d’un droit d’entrée (souscription) ou diminuée d’un droit de sortie (rachat).
On distingue :
Les droits acquis à l’OPCVM qui sont incompressibles et non assujettis à la TVA.
La commission du réseau placeur, négociable et soumise à
une TVA de 10%.
GESTION DE TRESORERIE 12
Fonctionnement d’un OPCVM
Les souscriptions et les rachats
Souscription : investissement = débit du compte espèce
Un épargnant peut acheter autant de parts ou d’actions d’un OPCVM qu’il souhaite sur la base de la prochaine VL.
Rachat : désinvestissement = crédit du compte espèce
Le client peut opérer un rachat de ses parts ou actions de l’OPCVM au moment où il le désire sans aucune pénalité.
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SICAV CAP OPPORTUNITES
Souscription de 500 actions « Cap Opportunités » avec un droit d’entrée de 1,00%.Valeur Liquidative = 2.000 dh Montant brut = valeur liquidative x nombre d’actions souhaitées1.000.000 dh = 2.000 dh x 500 actions
Acquis à la SICAV = montant brut x acquis à la SICAV HT 5.000 dh = 1.000.000 dh x 0,50%
Commission réseau = montant brut x commission réseau TTC 5.500 dh = 1.000.000 dh x 0,50% (1+ 10%)
Montant à débiter au client = montant brut + acquis SICAV + commission réseau 1.010.500 dhs = 1.000.000 +5.000 +5.500
Exemple d’une souscription
Montant brut de la
souscription est compris
entre 500 kdh et 2.000 kdh
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SICAV CAP OPPORTUNITES
Rachat de 500 Actions « Cap Opportunités »Valeur Liquidative : 2.500 dhAcquis à la SICAV : 0,50%Commission réseau : 0%Fiscalité : 10% depuis le 01-01-06
Montant brut = Nombre d’actions x Valeur LiquidativeMontant brut = 500 actions x 2.500 dh = 1.250.000 dh
Acquis à la SICAV = Montant brut x Taux acquis SICAV = 1.250.000 dh x 0,50% Acquis à la SICAV = 6.250 dh
Montant net = Montant brut – Droits de sortie – FiscalitéMontant net à créditer au compte client = 1.250.000 dh– 6.250 dh – 23.325 dh
= 1.220.425 dh
Exemple d’un rachat
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Fonctionnement d’un OPCVM
La valeur liquidative (VL)
L’épargne collectée par l’OPCVM est investie en valeurs mobilières.
De façon quotidienne ou hebdomadaire, la VL de l’ OPCVM est déterminée par la valorisation de son portefeuille sur la base du dernier cours boursier des actions et l’actualisation du prix des obligations détenues en portefeuille.
(total portefeuille – frais de gestion)
nombre de parts ou d’actionsVL =
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Les frais de gestion
Les frais de gestion sont un pourcentage prélevé sur l’encours de l’OPCVM et destiné à couvrir les frais de la société de gestion.
Ces frais ne peuvent excéder 2% HT de l’actif net de l’OPCVM.
Ils sont calculés sur la base de l’actif net hors les parts d’ OPCVM détenus dans le portefeuille pour éviter une double taxation.
Fonctionnement d’un OPCVM
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Exemple de calcul d’une valeur liquidative
Nous supposons qu’un OPCVM dispose du portefeuille suivant à S :
Titres Quantité Prix Valorisation
AWB 900 1 000 900 000 ONA 700 900 630 000 Afriquia Gaz 500 500 250 000 AGMA 200 3 000 600 000 Centrale Laitière 100 6 000 600 000 IAM 10 000 82 820 000 Lafarge 200 2 500 500 000 Lesieur 500 1 200 600 000 Oulmès 100 1 800 180 000 SCE 3 000 180 540 000
500 000 6 120 000
Actif
DisponibilitésActif Net
Clients Quantité VL Valorisation
Client A 3 000 612 1 836 000 Client B 1 500 612 918 000 Client C 4 000 612 2 448 000 Client D 1 500 612 918 000
- 6 120 000
Passif
Capital
10 000 612 Valeur liquidative
Nombre de parts
GESTION DE TRESORERIE 18
Valorisation du portefeuille à S +1
Exemple de calcul d’une valeur liquidative
Titres Quantité Prix Valorisation
AWB 900 1 005 904 500 ONA 700 902 631 400 Afriquia Gaz 700 504 352 800 AGMA 200 3 020 604 000 Centrale Laitière 100 6 004 600 400 IAM 10 000 82 820 000 Lafarge 200 2 500 500 000 Lesieur 500 1 200 600 000 Oulmès 400 1 798 719 200 SCE 3 000 180 540 000
471 800 6 744 100 3 104
Actif Net 6 740 996
Actif
DisponibilitésActif BrutFrais de Gestion
Revalorisation du capital – cours des actions+ Achat de 200 Afriquia Gaz et 300 Oulmès
Clients Quantité VL Valorisation
Client A 3 000 612,82 1 838 453,42 Client B 1 500 612,82 919 226,71 Client C 4 000 612,82 2 451 271,22 Client D 1 500 612,82 919 226,71 Client E 1 000 612,82 612 817,81
6 740 996
Passif
CapitalFDG = (Actif brut x Taux x 7 jours x TVA) / 365
Souscription de 1.000 parts
11 000 612,82
Nombre de partsValeur liquidative
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Répartition des commissions
Commissions réseau Agence
OPCVM
Société de gestion
Acquis
Frais de gestion50%
50%
100%
100%
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Circuit de souscriptions/rachats :
Épargnants Agence
Dépositaire (service OPCVM )
Société de gestion (Wafa Gestion )
Souscriptions/Rachats
Informations et conseil
Saisie de l’opération au niveau de VAMA (carnet d’ordre)
InfosOPCVM
Transmissions des ordres S/R
Transmissions des ordres S/R
VL, commentaires gérants, informations marchés …
Avis d’opéré, relevés de portefeuille
GESTION DE TRESORERIE 21
Passer un ordre de souscription- rachat
Sur l’ordre de souscription/ rachat, le client doit signaler : Nom de la société ou nom et prénom Numéro de compte espèce à débiter ou à créditer Nature de l’opération (souscription/rachat) Date de valeur de l’opération Appellation de l’OPCVM Montant à souscrire ou à racheter ou le nombre de parts et
d’actions Signature des personnes habilitées
L’agence doit à son tour : Cacheter et signer l’ordre après vérification de la signature et de
la position du client. Saisir l’opération au niveau du carnet d’ordre.
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Catégories d’ OPCVM
Il existe 4 grandes catégories d’OPCVM :
Actions Obligataires Diversifiés Monétaires
GESTION DE TRESORERIE 23
OPCVM ACTIONS : Rentabilité maximale et risque élevé
En quoi sont-ils investis ?
Principalement en actions (entre 60% et 100% en actions)
Objectif : Profiter du dynamisme de la Bourse
Espérance de rendement / risque : Élevée
Durée de placement recommandée : Long terme : 5 ans et plus
OPCVM d’Attijariwafa bank : Attijari Actions (100% actions) Cap Opportunité (100% actions) Cap Al Moucharaka (100% actions islamiques)
Catégories d’ OPCVM
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OPCVM OBLIGATAIRES : Sécurité et rendement régulier
En quoi sont-ils investis ?
Principalement en obligations (minimum de 90% en obligations )
Objectif : Appréciation régulière de l’épargne
Espérance de rendement / risque : modérée
Durée de placement recommandée : Moyen terme : 2 ans
OPCVM d’Attijariwafa bank : Cap Régularité (100% obligations) Attijari Obligations (100% obligations) Patrimoine Obligations (100% obligations)
Catégories d’ OPCVM
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OPCVM DIVERSIFIES : Rentabilité et risque mesuré
En quoi sont-ils investis ?
Actions et obligations (actions : 10%-60% et obligations : 60%-90%)
Objectif : Profiter du dynamisme de la Bourse et de la sécurité des placements en produits de taux.
Espérance de rendement / risque : élevée
Durée de placement recommandée : Moyen terme : 3 ans et plus
OPCVM d’Attijariwafa bank : Cap Équilibre (50% actions / 50% obligations) Attijari Solidarité (50% actions / 50% obligations) Attijari Rendement (30% actions / 70% obligations)
Catégories d’ OPCVM
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Comment conseiller parmi les OPCVM ?
Il est important d’analyser les objectifs financiers du client en déterminant :
Son horizon de placement
On propose selon la disponibilité de l’épargne, les types d’OPCVM suivants :
Horizon de placement
Types d’OPCVM à proposer
Inférieur à 1 an De 1 à 3 ans De 3 à 5 ans Supérieur à 5 ans
Monétaire Obligataire Diversifié Actions
Son profil d’investisseur : On peut distinguer trois catégories d’investisseurs : Profil prudent : grande aversion au risque, ne souhaite pas voir ses placements fluctuer
à court terme, préfère les placement sécurisés. Son but : récupérer sa mise à tout moment sans voir baisser son capital.
Profil équilibré : sensibilité moyenne au risque, accepte des fluctuations à court terme
de son capital en espérant un meilleur rendement à moyen terme. Son objectif : dynamiser son portefeuille en investissant sur le marché des actions et des obligations.
Profil dynamique : recherche de la meilleure performance possible, accepte un niveau de risque important, une perte latente d’une partie du capital est envisageable. Plus l’espérance de gain est forte, plus le risque de perte est élevé.
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Gamme Particuliers
Gamme Monétaire
Pru
den
t
É
qu
ilib
ré
Dyn
am
iqu
e
0 an 2 ans 3 ans 5 ans Durée min recommandée de placement
Profils clients
ATTIJARI ACTIONS
CAP REGULARITE
CAP EQUILIBRE
CAP EQUILIBREATTIJARI RENDEMENT
ATTIJARI RENDEMENT
PATRIMOINE OBLIGATIONS
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OPCVM MONETAIRES : Sécurité et liquidité
En quoi sont-ils investis ?
Principalement en repo
Objectif : Rémunération des excédents de trésorerie et des disponibilités à court terme
Espérance de rendement / risque : faible
Durée de placement recommandée : Court terme : un jour à 9 mois
OPCVM d’Attijariwafa bank : Attijari Monétaire Plus - Cap Institutions Attijari Trésorerie - Cap Trésorerie
Catégories d’OPCVM
GESTION DE TRESORERIE 29
Gamme monétaire
CAP TRESORERIE
ATTIJARI TRESORERIE
CAP INSTITUTIONS
1 jour 1 mois 6 mois 9 mois
Durée minimum recommandée de placement
ATTIJARI MONETAIRE PLUS
GESTION DE TRESORERIE 30
Fiscalité des actionnaires et porteurs de parts d’ OPCVM ?
Fiscalité des plus - values
Plus-values = prix net rachat - coût souscription
Personnes physiques
Retenue à la source, libératoire de l’IGR,la fiscalité appliquée dépend de la catégorie d'OPCVM :
OPCVM Obligataires : 20%OPCVM Monétaires : 20%OPCVM Diversifiés : 15%OPCVM Actions : 10%
Personnes morales
Aucune retenue à la source.
Les plus-values sont assujetties à l’Impôt sur les Sociétés dans
le cadre de la déclaration fiscale.
Personnes physiques et morales non-
résidentes
Exonération
GESTION DE TRESORERIE 31
Exemple de calcul de fiscalité
Souscription de 500 actions «Attijari Obligations»
Valeur liquidative : 1 812,92 dhCommission réseau : 0,20% HT, TVA : 10%Acquis à la SICAV : 0,10% , TVA : 0%
Montant brut de souscription = VL x nbr d’actions = 906 460,00 dh
Droits d’entrée = montant brut x (acquis SICAV HT + commission réseau TTC) = 2 900,67 dh
Montant net de souscription (à débiter du compte client) = montant brut + droits d’entrée = 909 360,67 dh
Rachat de 300 actions «Attijari Obligations»Valeur liquidative : 2 000,00 dhCommission réseau : 0% Acquis à la SICAV : 0% Fiscalité : 20% sur la plus-value
Coût Moyen Pondéré :CMP pondéré = Montant net des souscriptions / Nombre d’actions souscrites
909 360,67 dh / 500 actions = 1 818,72 dh
Montant du rachat avant fiscalité = (VL x nbr d’actions à racheter) – droits de sortie= (2 000,00dh x 300 actions) – 0 dh = 600 000 dh
Plus valueMontant du rachat avant fiscalité - Montant net des souscriptions (pondéré) = Montant du rachat avant fiscalité – ( VL
pondérée x nbr d’actions à racheter ) = 600 000 dh – (1 818,72 x 300 ) = 600 000 – 545 616,40 = 54 383,60 dh
Fiscalité de 20% sur la plus – value= 54 383,60 dh x 20% = 10 876,72 dh
Montant à créditer au compte client = montant du rachat – fiscalité= 600 000dh - 10 876,72 dh = 589 123,28 dh
GESTION DE TRESORERIE 32
Avantages d’un placement en OPCVM
Confier la gestion quotidienne de son épargne à des experts,
Accéder à l’ensemble des marchés financiers (quelque soit son capital, l’épargnant profite des mêmes performances et services que les grands investisseurs),
Atténuer les risques : achat de tout un panier de valeurs mobilières, ce qui permet de diversifier l’investissement. les OPCVM sont soumis à une réglementation stricte et à des règles d’investissement précises diversifiant les
risques.
Optimiser la fiscalité : les opérations réalisées par les gérants dans les OPCVM n’ont aucune incidence fiscale pour l’investisseur ; la fiscalité appliquée à la sortie est plus avantageuse que les produits d’investissement classiques.
Disposer à tout moment de l’épargne : l’investisseur est assuré de pouvoir revendre ses actions ou parts d’OPCVM en totalité ou en partie, au moment où il le souhaite (de façon quotidienne ou hebdomadaire) et ce sans pénalité.
Les OPCVM permettent à l'épargnant d'accéder au marché financier dans les meilleures conditions de sécurité et de rentabilité.
GESTION DE TRESORERIE 33
Avantages d’un placement en OPCVMpar rapport aux autres produits de placement
Sécurité Rémunération Liquidité Fiscalité
Compte sur carnet
Garantie Faible Élevée30% sur les
intérêts
Dépôt à terme
GarantieFaible
Faible + Pénalité en
cas de rupture
30% sur les intérêts
Bons du trésor
GarantieFaible Moyenne
30% sur les intérêts
Actions en direct
FaibleEspérance de rendement élevée à condition
d’investir à long terme (5 ans)Moyenne
Exonération jusqu’au 31-12-05
OPCVM actions
FaibleEspérance de rendement élevée à condition
d’investir à long terme (5 ans)
Élevée : quotidienne
ou hebdomadaire
Exonération jusqu’au 31-12-05
OPCVM diversifiés
FaibleEspérance de rendement élevée à condition
d’investir à moyen terme (3 ans)15% sur les plus-
values
OPCVM obligataires
MoyenneEspérance de rendement moyenne à
condition d’investir à moyen terme (2 ans)20% sur les plus-
values
OPCVM monétaires
Élevée Faible20% sur les plus-
values
GESTION DE TRESORERIE 34
La performance d’un OPCVM est le gain (ou la perte) réalisé sur une période donnée. Elle prend en compte la variation des valeurs liquidative du début et fin de la période retenue.
Les performances des OPCVM ne peuvent être comparées qu’avec d’autres OPCVM de la même catégorie et ayant des caractéristiques similaires en terme d’horizon de placement.
Il s’agit d’une durée de : 5 ans pour les OPCVM actions ; 3 ans pour les OPCVM diversifiés ; 2 ans pour les OPCVM obligataires ; un jour à 9 mois pour les OPCVM monétaires.
Comparer les performances des OPCVM
III- LE MARCHE DE LA
GESTION COLLECTIVE
GESTION DE TRESORERIE 36
Les OPCVM au Maroc
Institués par le dahir portant loi n° 1-93-213 du 4 rabia II 1414 correspondant au 21 septembre 1993, les OPCVM ont vu le jour en 1995 et ont été commercialisés en 1996.
Depuis leur lancement, les OPCVM ont connu une véritable explosion, en effet, le volume des actifs gérés est passé de 2,7 milliards de dhs à fin 1996 à 87 milliards à fin novembre 2005, avec 184 OPCVM sur le marché.
Evolution du marché de la gestion collective (en Milliards de dh)
0
20
40
60
80
100
déc-96 déc-97 déc-98 déc-99 déc-00 déc-01 déc-02 déc-03 déc-04
86 Mdhs
2,6 Mdhs
10,6 Mdhs
24,7 Mdhs
45,5 Mdhs
35,4 Mdhs43,5 Mdhs
69,5 Mdhs 67,7 Mdhs
81,3 Mdhs
GESTION DE TRESORERIE 37
Répartition de l’actif net du marché
Répartition du marché de la gestion collective
OPCVM Obligations
57%
OPCVM Monétaires
33%
OPCVM Actions
5%
OPCVM Diversifés
5%
GESTION DE TRESORERIE 38
Gestionnaires d’actifs de la place
Il existe 11 gestionnaires d’actifs sur le marché marocain dont 6 sont affiliés à des banques.
Gestionnaires affiliés à une banque
Gestionnaires non affiliés à une banque
Wafa Gestion 40,8% CFG Gestion 6,5%
CD2G 16,6% Upline Gestion 0,9%
BMCE Capital Gestion
12,1% Capitale Gestion 1,0%
BMCI Gestion 9,9% Marogest 0,8%
Gestar 7,9% Atlas Management 0,002%
Al Istitmar Chaabi 3,7%