les spécificités de l’audit des opcvm

7/28/2019 http://www.banquedesetudes.com Les spécificités de l’audit des OPCVM

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Groupe Institut Supérieur de Commerce et d’Administration des Entreprises

Mémoire de fin d’étude :

Option : Comptabilité, Contrôle de gestion et Audit

Rédigé par : BENZAOUIA Boutaina

Encadré par : M.ELATTAR Mehdi

Année universitaire : 2011-2012

Les spécificités de l’audit des

OPCVM



2

Dédicaces

mes chers parents, pour tous leurs sacrifices, leur amour, leur tendresse, leur soutien et leurs prières tout au long de mes études,

A mes merveilleux beaux-parents, pour leur soutien, leur

affection, et leur bienveillance inconditionnelle,

A mon cher mari RAJA Nabil, pour son soutien indubitable, et

pour tout le bonh eur qu’il m’apporte chaque jour ,

A mes chères sœurs Amina et Fatima Ezzahra pour leurs

encouragements permanents, et leur soutien moral,

A mes chers frères, Alae, Houssam, Hatim et Houssine, pour leur

appui et leur encouragement,

A toute ma famille pour leur soutien tout au long de mon parcours

universitaire,

Que ce travail soit l’accomplissement de vos vœux tant allégués, et le fuit de votre soutien infaillible,

Merci d’être toujours là pour moi.



3

Remerciements

En guise de reconnaissance, je tiens à témoigner mes sincères remerciements à

toutes les personnes qui ont contribués de prés ou de loin au bon déroulement de

mon stage de fin d’étude et à l’élaboration de ce modeste travail.

Mes sincères gratitudes à M. Mehdi ATTAR pour la qualité de son

enseignement, ses conseils et son intérêt incontestable qu’il porte à tous les

étudiants de l’ISCAE.

Je tiens à remercier l’ensemble du personnel du cabinet DELOITTE, DAIFI

Nabila, BENNANI Fadoua, LEGHRIS Rachid et KAOUKAB Marouane pour

leur patience, leur conseils plein de sens et pour le suivi et l’intérêt qu’ils ont

portaient à mes travaux.

Enfin, je n’oserais oublier de remercier tout le corps professoral de l’ISCAE,

pour le travail énorme qu’il effectue pour nous créer les conditions les plus

favorables pour le déroulement de nos études.



4

Sommaire Remerciements ............................................................................................................................................ 3

Introduction ................................................................................................................................ ................. 1

Première partie ................................ ............................................................................................................ 9

SECTION 1 : Aperçu général ............................................................................ 10Erreur ! Signet non défini.

Chapitre I : Présentation des OPCVM .................................................................................................. 11

1- Historique : ............................................................................................................................ 11

2- Définitions : ............................................................................................................................... 12

3-Rôle économique des OPCVM : ................................................................................................... 13

4-Principaux avantages des OPCVM : .............................................................................................. 15

Chapitre II : Classification des OPCVM : ............................................................................................... 16

1- Classification juridique : ......................................................................................................... 16

a- Les sociétés d’investissement à capital variable : ................................................................ 16

b- Les fonds communs de placement : ................................................................................... 16

2- Classification selon le mode de placement :........................................................................... 17

c- a- Les OPCVM actions : ..................................................................................................... 17

d- b- Les OPCVM obligataires : .............................................................................................. 17

e- Les OPCVM diversifiés : ...................................................................................................... 18

f- Les OPCVM monétaires : .................................................................................................... 18

g- Les OPCVM contractuel: .................................................................................................... 18

3- Classification selon l’affectation du résultat : ......................................................................... 18

h- a-Des fonds de distribution ................................................................................................ 18

i- Des fonds de capitalisation : .............................................................................................. 18

Chapitre III : Le fonctionnement des OPCVM :..................................................................................... 19

1- Les principaux intervenants : .................................................................................................. 19

j- a- Les intervenants externes : ............................................................................ ................ 19

k- b- Les intervenants internes : ............................................................................................ 20

2- Les règles spécifiques au fonctionnement de la SICAV: ........................................................... 22

3- Les règles spécifiques au fonctionnement du FCP : ................................................................. 23

SECTION 2: Environnement juridique, comptable et fiscale des OPCVM ..............Erreur ! Signet non défini.

Chapitre I : Cadre juridique : ............................................................................................................... 25

1- Les règles communes : ........................................................................................................... 25

2- Les règles spécifiques aux SICAV et aux FCP : .......................................................................... 26

l- a- Les SICAV : ..................................................................................................................... 26

m- b- Les FCP : .................................................................................................................... 27

Chapitre II : Cadre comptable : ........................................................................................................... 29

1- Les principes comptables : ..................................................................................................... 29

http://c/Users/pc/Desktop/M%C3%A9moire%20BOUTAINA.dotx%23_Toc327569433










5

n- L'image fidèle : .................................................................................................................. 29

o- La continuité d'exploitation :.............................................................................................. 30

p- Le Principe de permanence des méthodes : ....................................................................... 30

q- Le Principe du coût historique : .......................................................................................... 30

r- Le Principe de spécialisation des exercices : ....................................................................... 30

s- Le Principe de prudence : ................................................................................................... 30

t- Le principe de clarté : ........................................................................................................ 30

u- Le principe d'importance significative : .............................................................................. 30

2- Les principes spécifiques aux OPCVM : ................................................................................... 30

3- Organisation comptable des OPCVM : .................................................................................... 31

4- Présentation des Etats de synthèse ........................................................................................ 32

v- a- Le bilan : ........................................................................................................................ 32

w- Le compte des produits et charges (CPC) :...................................................................... 32

x- d- L’Etat des soldes de gestion (ESG) .................................................................................. 32

y- e- L’inventaire des actifs (IA) .............................................................................................. 33

z- f- L’Etat des informations complémentaires (ETIC) ............................................................. 33

Chapitre III : Cadre fiscale : ................................................................................................................. 33

Deuxième partie ......................................................................................................................................... 35

Introduction ................................................................................................................................ ............... 36

SECTION 1: L’approche par les risques ................................................................Erreur ! Signet non défini.

Chapitre 1 : La notion de risque : ........................................................................................................ 38

1- Le risque inhérent : ................................................................................................................ 38

a- Le risque lié au secteur d’activité : .......................................................................................... 39

b- Le risque lié à l’environnement légal : .................................................................................... 39

c- Le risque lié à la nature des transactions : ............................................................................... 39

d-Risque lié à la structure organisationnelle des OPCVM : .......................................................... 39

e-Le risque lié à la conception et au fonctionnement des systèmes : ........................................... 39

2- Le risque de contrôle : ................................................................................................................ 40

3- Le risque de non détection : ....................................................................................................... 40

Chapitre 2 : Identification des risques par nature : .............................................................................. 40

1- Les risques réglementaires : ....................................................................................................... 40

a- La surexposition du portefeuille par rapport à l’émetteur :................................................. 41

b-Ratios de composition de l’actif : ............................................................................................. 41

c-Ratios de liquidités : ................................................................................................................ 42

d-Plafonds des emprunts d’espèces : .......................................................................................... 42

2- Les risques liés à la déontologie : ........................................................................................... 42

3- Les risques liés au contrôle interne :....................................................................................... 43








6

4- Les risques opérationnels : ......................................................................................................... 43

a- Le risque de dépréciation des actifs : ...................................................................................... 44

b- Le risque de contrepartie :..................................................................................................... 44

c- Le risque de liquidité : ................................................................................................ ............ 44

d-Autres règles prudentielles : ................................................................................................... 44

5- Gestion du risque : ................................................................................................................. 44

SECTION 2: La démarche spécifique de l’audit des OPCVM..................................Erreur ! Signet non défini.

Chapitre 1 : Prise de connaissance de l’OPCVM................................................................................... 47

1- La connaissance des caractéristiques de l’OPCVM audité : ...................................................... 48

2- La constitution du dossier permanent : ....................................................................................... 48

3- La planification de la mission : .................................................................................................... 49

Chapitre 2 : Evaluation du contrôle interne ......................................................................................... 50

1- Le fondement de l’évaluation du contrôle interne : .................................................................... 52

2- La démarche de l’évaluation du contrôle interne : ...................................................................... 52

a- L’organisation de l’OPCVM : ................................................................................................... 53

b-Evaluation du contrôle interne des cycles significatifs : ............................................................ 54

Chapitre 3 : Le contrôle des comptes : ................................................................................................ 56

1- Contrôle des cycles significatifs : ............................................................................................ 57

a- La détermination des cycles significatifs : ........................................................................... 57

b- Le capital : ......................................................................................................................... 57

b- Le portefeuille : ...................................................................................................................... 63

c-La trésorerie : .......................................................................................................................... 67

d-Les produits et charges : ......................................................................................................... 69

4- Autres vérifications et Contrôles : ............................................................................................... 73

Chapitre 4 : L’émission des rapports ................................................................................................... 76

Conclusion .................................................................................................................................................. 78

Bibliographie .............................................................................................................................................. 79

Annexes ................................................................ ..................................................................................... 80








7

Introduction

Depuis leur création dans la fin des années 90, les organismes de placement collectif ont

connu une évolution très importante et joue un rôle très prépondérant dans le développement

du marché financier et de la bourse des valeurs de Casablanca.

En effet, de par la gestion professionnelle et les mesures de sécurité, de liquidité et de

rentabilité qu’ils offrent, ces instruments sont le moyen qui permet de réconcilier l’épargnant

avec le marché financier.

Ces organismes sont caractérisés par une importante transparence dans le mode de gestion.

Cette transparence et sécurité qu’offre les OPCVM est garantie par la réglementation très

stricte et par les différents organes chargés d’en assurer le respect et l’application.

Parmi les techniques mises en place pour favoriser l’essor des OPCVM et pour assurer à

l’épargnant une sécurité optimale et une gestion performante de son placement, l’audit

financier et comptable.

D’une part, l’audit des OPCVM permet au gestionnaire de se concentrer sur son objectif de

base, et qui est de faire fructifier l’épargne, et d’autre part, il garantie au porteur de part une

sécurité supplémentaire et diminue ses réticences par rapport aux produits financiers.

L’intérêt pour ce sujet a été motivé par l’évolution exponentielle que ces pro duits devront

connaître et par la demande conséquente que cette évolution devra induire en termes d’audit

financier et comptable.

Pa ailleurs, la démarche d’audit des OPCVM, présente un certain nombre de spécificité qui

différent largement de la démarche adoptée pour le cas des entreprises industrielles et

commerciales.Ces particularités rendent primordiale la sensibilisation des auditeurs quant aux particularités

intrinsèques au secteur des OPCVM et qui se reflètent principalement au niveau des comptes.

Ce modeste mémoire se veut une simple contribution à la vulgarisation des Organismes de

placement en valeur mobilières et une simple description de leu démarche d’audit.

Pour ce faire, le plan de ce mémoire s’articulera autour de deux parties. La première sera

consacrée à la prise de connaissance de l’activité des OPCVM et de l’environnement

comptable, fiscale et juridiques où ils opèrent.



8

Dans une deuxième partie, on présentera les différentes étapes de la démarche d’audit des

OPCVM qui permettent la totale couverture des risques encourus par le secteur.

L’objectif de ce mémoire est d’être un point de départ pour toute personne souhaitent se

familiariser avec ce secteur et découvrir l’approche spécifique d’audit des OPCVM.



9

Première par tie

Les organismes de Placements Collecti fs des Valeurs Mobil ières : Définitions, règles de

fonctionnement et parti cular i tés



10

SECTION 1 : Aperçu général



11

Chapitr e I : Présentation des OPCVM

1- Historique :

Crées en 1995, les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM)Marocains ont connu un essor important et continuent à jouer un rôle significatif dans ledéveloppement du marché.Leur création dans le pays s’inscrit en principe dans le but de la libéralisation de l’économie

nationale par l’élargissement des canaux de collecte de l’épargne et la diversification des

sources de financements disponibles aux entreprises et aux investisseurs.Les parts de fonds communs de placement ont été prévus par le dahir portant loi n° 1-93-213du 21 septembre 1993.

En 1995, eut lieu le lancement des cinq premiers fonds grand public pour un montant de 500MMAD, ainsi que la création de l’Association des Sociétés de Gestion & Fondsd’Investissement Marocains(ASFIM) dont la mission sera de rechercher et appliquer tous

moyens propres à favoriser le développement des OPCVM, représenter ses membres auprèsdes pouvoirs publics, et à centraliser l’information concernant la gestion collective del’épargne au Maroc au profit de l’ensemble de la profession. En 1997, le nombre des OPCVM est passé à 40, et l'actif géré par les OPCVM a dépassé le

seuil de 10 Milliards de dirhams.Malgré la crise que connaissait la bourse de Casablanca en 1998, on a assisté à la création desfonds profilés dont la politique de gestion permet d’obtenir la meilleure performance selon un

niveau de risque et une durée de placement optimale déterminés dés le début del’investissement. Au 30 septembre de la même année, le nombre des OPCVM est passé à 53et l'actif géré est de l'ordre de 24 Milliards de dirhams. En 1999, les premiers «fondsindiciels» et «fonds à capital garanti» ont été crée.En 2000, le premier OPCVM spécialisé dans les petites capitalisations a été lancé, suivi, uneannée plus tard, par les premiers fonds à but caritatif.En 2002, les actifs gérés dépassent les 50 MMAD, puis les 80 MMAD en 2004. Selon les données du CDVM du 27 janvier 2012, l’encours de l’actif net géré par les 337

OPCVM du marché s’est établi à 232,77 milliards de dirhams, en hausse de 1,43 % par rapport à fin 2011. Par catégorie de fonds, les OPCVM obligataires moyen et long terme ontlégèrement baissé de -0,41 % à 112,59 milliards de dirhams, représentant ainsi 48% de l’actif

géré. Les fonds obligataires court terme ont progressé de 6,41% à 24,19 milliards de dirhams.Idem pour les OPCVM monétaires dont l’encours a augmenté de 3 % à 62,46 milliards de

dirhams.



12

L’intérêt des épargnants pour ces placements prouve l’aversion au risque des épargnants qui

ne souhaitent pas trop s’engager sur des placements actions et diversifiés plus risqués surtout

en ces temps d’incertitudes sur les marchés boursiers. Au Maroc, les OPCVM ont permis unecollecte structurée de l’épargne et sa redirection pratique vers des milieux porteurs. LesOPCVM ont ainsi démontré depuis leur lancement des avantages incontestables par rapport àdes produits de placement similaires.

2- Définitions :

Les OPCVM (ou Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières) sont régis par ledahir portant loi n° 1-93-213 du 4 Rebia II (21 septembre 1993). Selon cette loi, les OPCVMsont des structures d’épargne collective dont l'activité consiste à investir sur le marché

financier, l'épargne collectée auprès de leurs porteurs de parts. L'activité des OPCVMappartient donc à la gestion collective d'actifs. En effet, plusieurs épargnants mettent encommun leurs investissements - aussi modeste soient – ils dans un portefeuille constitué

principalement de valeurs mobilières en vue d’être investie sur le marché financier. La gestion

de cette épargne est déléguée à des professionnels qui ont pour rôle de la faire fructifier en procédant à des placements sur le marché selon le niveau de risque et la performance qu’offre

ce dernier.L’épargne collectée par les OPCVM peut être investie dans différents types de valeursmobilières et autres produits financiers (actions, obligations, titres de créance négociables….).

A l'actif de l'OPCVM figurent les instruments financiers qu'il détient (actions, obligations, TCN, produits dérivés, ...). Au passif de l'OPCVM figurent les capitaux apportés par lessouscriptions des porteurs.

Afin de mieux cerner ce terme, il est intéressant de le décortiquer mot par mot et decomprendre leu définition exacte.

http://www.fimarkets.com/pages/actions_introduction.php

http://www.fimarkets.com/pages/obligations.php

http://www.fimarkets.com/pages/tcn_titres_de_creances_negociables.php

http://www.fimarkets.com/pages/produits_derives.php

http://www.fimarkets.com/pages/produits_derives.php

http://www.fimarkets.com/pages/tcn_titres_de_creances_negociables.php

http://www.fimarkets.com/pages/obligations.php

http://www.fimarkets.com/pages/actions_introduction.php



13

Organisme : Il s’agit du cadre juridique et réglementaire qui permet de définir les

règles de fonctionnement et de constitution d’un OPCVM afin de mieux contrôler et

optimiser la gestion de l’OPCVM.

Placement : Les OPCVM sont des moyens qui permettent d’investir l’épargne

collectée en valeurs mobilières en profitant de la performance du marché.

Collectif : Les OPCVM sont accessibles du petit épargnant au plus grand dans lesmêmes conditions de gestion et de transparence. Les bénéfices sont partagéségalement au prorata du placement initial.

Valeurs mobilières : les valeurs mobilières constituent le portefeuille de l’OPCVM. Ces valeurs mobilières sont constituées principalement d’actions, d’obligations et de

TCN. L’épargne collectée est ainsi investie en valeurs mobilières.

Les OPCVM permettent ainsi de canaliser l’épargne collectée vers la bourse afin decontribuer au financement de l’économie.

Avant de passer au chapitre suivant, il est important de clarifier certains concepts. Actif net d’un OPCVM correspond à la valeur globale de son portefeuille évaluée au

prix de marché et diminuée des dettes.

Les actifs d’un OPCVM est constitue de l’ensemble des liquidités et valeursmobilières qu’il détient.

Etablissement dépositaire est une personne morale ayant son siège social au Maroc estqui a pour rôle la conservation des actifs et le contrôle des décisions prises par unOPCVM.

L’établissement dépositaire peut être soi une banque agréé conformément à la législation les

régissant, soi la Caisse de Dépôt et de Gestion, soi un établissement de crédit, de garantie, degestion de fonds ou des opérations d’assurance.

Etablissement de gestion est toute personne morale qui a pour objet exclusif la gestiond’OPCVM. L’établissement de gestion doit avoir son siège social au Maroc et doit

disposer d’un capital social su périeur au minimum fixé par le ministère.

Les liquidités sont des fonds qui s’achètent et se vendent facilement et qui ne restent

pas plus de deux ans dans le porte de feuille de l’OPCVM.

La valeur liquidative d’un fonds est le montant obtenu en divisant la valeur totale du

fonds par le nombre de parts existantes.

Les frais de gestion sont la rémunération de la société de gestion. Ces frais dépendentdu type de fonds et comprennent les charges d’exploitation encourues à l’exception

des charges d’emprunts.

3-Rôle économique des OPCVM :

Les organismes de placement collectifs sont des instruments financiers qui ont été créée pour favoriser les échanges sur le marché financier. Ces organismes permettent de canaliser lesépargnes des porteurs de parts et de les investir. Pour mieux comprendre le rôle que joue ces

organismes, il serait intéressant de présenter le marchés financier et ces différents circuit afind’y situer ces organismes.



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Le marché financier : Au niveau du marché financier on distingue deux catégories d’agents : les investisseurs et lesépargnants. Le rôle du marché financier est de gérer les transferts entre ces deux agents et decanaliser les épargnes pour les investissements. Le marché financier est composé de deux

principaux circuits : le circuit bancaire et le circuit boursier.

Pour le circuit bancaire, c’est au niveau de celui-ci que passent les épargnes des agentséconomiques. En effet, ces derniers déposent leurs économies à la banque sous forme dedépôt à terne, compte sur carnet... Les banques quant à elles, se servent de ces dépôts pour satisfaire les besoins de financement des investisseurs en leur offrant des crédits.

Dans le cas de non solvabilité de l’investisseur, la banque a l’obligation de rembourser les dépôts des épargnants. Ainsi ce circuit présente une sécurité très importante pour l’épargnant,mais une rémunération plutôt faible.

Quant au circuit boursier, les agents économiques désirant épargnants leurs économies,investissent au niveau de la bourse en achetant les titres émis par les entreprises.Contrairement au premier circuit, les épargnants prennent plus de risques. En effet sil’entreprise fait faillite, l’épargnant assume le risque perte d’une partie ou de la totalité de son

investissement. En contre partie de ce risque, le rendement des titres est beaucoup plusintéressant.

Banque

Epargnant Investisseur

Bourse

Particuliers Entreprises

Besoins de placement Besoins de financement



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Ainsi, pour encourager les épargnants à investir leurs économies, les OPCVM ont été créé pour garantir aux porteurs de parts un accès sécurisé et performant à la bourse et au marchéfinancier. Ces organismes permettent la gestion des parts et permettent le financement del’économie en canalisant l’épargne vers les investisseurs, ce qui redynamise les marchésfinanciers.

En effet, la canalisation de l’épargne vers la bourse coûte beaucoup moins cher que lefinancement qui passe par le circuit bancaire.

La naissance de ces organismes a également permis de faire fructifier l’épargne populaire et

de démocratiser l’accès des classes moyennes aux marchés financiers.

4-Principaux avantages des OPCVM :Les OPCVM sont devenus un produit très attractif qui attire de plus en plus les épargnants quisouhaitent faire fructifier leurs économies sans pour autant prendre de risques.

Parmi les avantages compétitifs des OPCVM, on peut citer :

La sécurité :

Le cadre réglementaire propre aux OPCVM repose essentiellement sur la sécurité del’épargnant.

La garantie d’une gestion professionnelle :

Le professionnalisme et la compétence sont les principaux critères que la société gestionnaire

doit présenter pour gagner la confiance des porteurs de parts.

La confiance :

En choisissant d’investir dans un OPCVM, le porteur de parts délègue à la société de gestion,

la gestion exclusive de toutes les opérations. Ainsi, celui-ci doit avoir une confiance totale ensa capacité à fructifier ses économies.

Une communauté d’intérêt :

Puisque l’OPCVM est géré selon une communauté d’intérêt, il permet de préserver les droits

et intérêts aussi bien du grand épargnant que du plus modeste.

La souplesse :

Le marché des OPCVM est accessible pour tout épargnant, quelque soit la modestie de leur mise. Celui sera impossible au niveau du marché financier.

La liquidité :

La liquidité représente une caractéristique très intéressante pour les épargnants, qui en plus dela sécurité et de la rentabilité que leur offre ces organismes, ils veulent être sûrs de pouvoir

vendre leurs parts à tout moment sur la base d’une évaluation très fiable.



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Chapitr e I I : Classif ication des OPCVM :

1- Classification juridique :

Le Dahir portant loi n° 1-93-213 du 4 Rebia II (21 septembre 1993), a prévu deux principauxtypes d’ OPCVM.

Les sociétés d’investissement à capital variable (SICAV), les fonds de placement collectif (FCP).

a- Les sociétés d’investissement à capital variable :

La société d’investissement à capital variable dit SICAV, est une société anonyme qui

regroupent les actifs de plusieurs investisseurs et qui a pour objectif exclusif la gestion d’un

portefeuille de valeurs mobilières. Ces dernières sont émises et rachetées à tout moment à lademande d’un souscripteur, à un prix défini conformément aux dispositifs de du dahir. Ce

prix correspond à la valeur liquidative de l’action majorée des frais et commissions. Chaque souscripteur possède une part de l’ensemble, corrélativement au nombre d’actions

qu’il détient. Le capital de la SICAV est dit variable car il change constamment au gré des

entrées et sorties des actionnaires.Comme toute société anonyme, la SICAV dispose d’une personnalité juridique propre et d’un

conseil d’administration. Les investisseurs sont ainsi considérés comme actionnaires et

disposent du droit d’exprimer leur avis sur la gestion lors de l’assemblée générale. La SICAVest ainsi caractérisée par sa réglementation amplement surveillée, puisque cette dernière est àla fois régie par les textes de la loi sur la société anonyme et par ceux régissant le dahir des

OPCVM.Le principe de la SICAV, comme celui de tout OPCVM, est la diversification du risque. LesSICAV possèdent des portefeuilles diversifiés et peuvent mieux opérer une diversification desrisques qu'un petit actionnaire.Parmi les spécificités juridiques de la SICAV, on peut citer les dispositions suivantes :

Aucun quorum n’est requis pour la tenue de l’assemblée générale.

Il n’existe pas de droit préférentiel de souscription permettant de souscrire de

nouvelles actions lors de l’augmentation de capital.

Aucun avantage particulier n’est prévu dans les statuts de la SICAV.

Les variations de capital se font à tout moment au gré des entrées et sorties d’actions.

b- Les fonds communs de placement :

Contrairement à la SICAV, le FCP ne possède pas de personnalité morale.il s’agit d’une

copropriété de valeurs mobilières dont l’investissement est matérialisé pa r des parts socialesou des certificats de copropriétés. Les investisseurs ne disposent donc d’aucun droit lié à la

gestion, au contrôle ou à la prise de décisions. Des professionnels de gestion de portefeuilles

prennent, au nom des investisseurs, les décisions d’achat et de ventes, selon les performancesdu marché. La gestion du fond commun de placement est quasiment identique à celle de la



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société d’investissement à capital variable. La valeur liquidative du FCP est le plus souvent

calculée de façon hebdomadaire et est généralement plus élevée que pour un SICAV.Dans le marché des OPCVM, les SICAV sont plus souvent destinés au grand public quelquesoit la valeur de leur investissement, quand aux OPCVM, leurs statuts sont adoptés pour desOPCVM plus spécifiques.

2- Classification selon le mode de placement :

Les OPCVM sont également classés suivant la nature des valeurs mobilières et leur prédominance au niveau du portefeuille. Les OPCVM peuvent ainsi être classée en cinqcatégories :

OPCVM Actions, OPCVM Obligataires ou de taux, OPCVM Diversifiés, OPCVM Monétaires, OPCVM contractuels,

a- Les OPCVM actions :

Les OPCVM actions doivent être investit au minimum à hauteur de 60% en actions sur le

marché des actions de la Bourse de Casablanca. La valeur liquidative de l’OPCVM dépendra principalement de la tendance baissière et haussière des actions en portefeuille.Ces OPCVM font encourir à l’épargnant le risque de non perception du dividende de liquiditéou même la perte de la totalité du capital investit.

b- Les OPCVM obligataires :

Ce sont des OPCVM investit au minimum à hauteur de 90% de leurs actifs, en titres decréances négociables, représentant un prêt définis pour une maturité précise. L’OPCVM

obligataire permet d’obtenir un rendement corrélé avec un indicateur de référence. CesOPCVM répondent en effet au souci des clients de mutualiser leurs risques grâce à un

placement à moyen qui leur assure une performance modérée mais régulière et sûr. Il existedifférents types d'OPCVM obligataires :

Les OPCVM investit en OPCVM d’Etat (les bons de trésor).

Les titres et créances négociables.

Les OPCVM obligataires investis en obligations privées.



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c- Les OPCVM diversifiés :

L’actif d’un OPCVM diversifié rassemble les différentes classes de valeurs mobili ères. Cesdernières présentent pour chacune d’entre elles un risque et une performance spécifique. Cette

catégorie d’OPCVM permet à la fois, à l’investisseur de ne pas prendre le risque associé à uneseule catégorie de produit et de profiter du dynamisme de la bourse. L’investisseur doit bien

s’informer quant à la composition de l’actif afin de savoir si ce dernier répond parfaitement au

niveau de risque qu’il est prêt à supporter et au niveau de rendement espéré.

d- Les OPCVM monétaires :

Les OPCVM monétaires sont caractérisés par un porte feuille constitué principalement par des titres dont la durée de vie est très courte et qui sont généralement utilisé pour la gestion detrésorerie des entreprises et pour placer les surplus temporaires de liquidité.

Ces OPCVM présentent pour les souscripteurs un niveau de risque faible avec un rendementtrès modeste qui dépend de l’évolution des taux d’intérêt.

e- Les OPCVM contractuel:

Concernant cette catégorie d’OPCVM, l’engagement de l’OPCVM est contractuel, et porte

essentiellement sur un objectif ou résultat concret.

3- Classification selon l’affectation du résultat :Il s’agit des fonds de distribution et des fonds de capitalisation.

f- a-Des fonds de distribution

Dans ce cas, l’intégralité des revenus et des bénéfices générés par le portefeuille sont versésaux détenteurs de parts de façon périodique sous forme de coupon ou de dividende.

g- Des fonds de capitalisation :

Contrairement aux fonds de distribution, les revenus générés par le portefeuille ne sont pasversés aux détenteurs de parts sous forme de coupons ou de dividendes, mais sont réinvestit.Les détenteurs de parts réalisent des profits grâce à la plus-value dégagée lors de la cession del’intégralité ou d’une part de leurs actions. En effet leur performance se mesure par la

progression de la valeur liquidative.



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Chapitr e I I I : Le fonctionnement des OPCVM :

Les OPCVM existent ainsi sous deux formes juridiques, les SICAV et les FCP. La SICAVest une société anonyme dont l’objet est la gestion de valeurs mobilières, quant au FCP, il est

considéré autant que copropriété de valeurs mobilières qui ne possède pas de personnalitémorale.Le chapitre suivant sera consacré au cadre réglementaire et juridique de fonctionnement desOPCVM afin de mieux cerner et comprendre les similitudes et différences entre ces deuxcatégories d’OPCVM.

1- Les principaux intervenants :

Selon le dahir portant loi n° 1-93-213 du 4 Rebia II, les OPCVM sont des structuresd’épargne collective dont l'activité consiste à investir sur le marché financier, l'épargne

collectée auprès de leurs porteurs de parts. La gestion de cette épargne est déléguée à des professionnels qui ont pour rôle de la faire fructifier en procédant à des placements sur lemarché selon le niveau de risque et la performance qu’offre ce dernier. Au niveau de cette

partie, nous allons essayer de présenter les différents intervenants qui participent à la gestiondu portefeuille ainsi que les règles qu’ils sont tenus de suivre.

h- a- Les intervenants externes :

o Le Ministère chargé des Finances :

Selon l’article 32 du dahir régissant les OPCVM, le ministère chargé des finances doitapprouver les demandes d’agrément des projets de statuts des SICAV ou de règlements degestion des FCP. Toute modification des statuts ou des règlements doit également êtresoumise à l’approbation du ministère. Ces demandes sont adressées à ce dernier après avis du

Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières.

o Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) :

Le CDVM est un établissement public doté de la personnalité morale et de l’autonomie

financière, et qui a pour mission de sauvegarder les actifs des investisseurs, en veillant à la bonne diffusion de l’information et au respect des dispositions réglementaires et légales.Parmi les rôles que joue le CDVM niveau des marchés financiers, on cite :

- L’encadrement des opérateurs par le contrôle des sociétés de bourses et des

dépositaires.- La bonne diffusion de l’information pour permettre aux détenteurs de parts de prendre

les décisions selon les informations dont ils disposent. Le CDVM veille également aurespect des obligations d’informations.

- La surveillance du marché et des transactions boursière afin de détecter les pratiques

qui mettent en danger l’épargne investit.



20

De leur part les sociétés gestionnaires sont tenues de communiquer au CDVM les rapportsannuels et semestriels concernant les OPCVM, la demande d’approbation des commissaires

aux comptes, ainsi que toute modification de la note d’information. Le CDVM a également le droit de demander aux commissaires aux comptes des OPCVM deleur communiquer tout les documents dont ils se sont servis pour la certification des comptes.Dans certains cas le CDVM peut même demander au CAC de procéder à toute analysesupplémentaire qu’il en juge la nécessité. Dans ce cas, les frais et honoraires sont à la charge du CDVM.Le commissaire aux comptes à l’obligation de porter à la connaissance du CDVM de toutesles irrégularités et écarts relevées dans l’exercice de ses fonctions, et ce, dès qu’il en a pris

connaissance.

b- Les intervenants internes :o Organisation interne d’un OPCVM :

Afin de comprendre le fonctionnement des OPCVM, il est important de décrire l’organisation

interne de ces organismes. Le schéma suivant présente une organisation type d’un OPCVM :

Direction générale

Assistant

Back officeFront office Middle office Informatique

-Gestionnaire

taux

-Analyste

financier

-Négociateur

taux

-Responsable

Back office

-Cadre Back

office

-Cadre

Middle office



21

-F ront offi ce :

Le front office exerce ses activités sur les marchés de capitaux et est en charge d’exécuter les

ordres définis par la société de gestion. Son objectif est de créer de la valeur en optimisant aumaximum les transactions. Il est également appelé Trader et communique en temps réel avec

le marché.

-M iddle off ice :

Le middle office joue à la fois une vocation de contrôle des activités et des résultats du frontoffice et également de son support.

Le middle office est à la fois présent en amont et en post marché.

En effet il est présent en amont en support direct du front office et du marché. C’est celui-ciqui rapporte les informations nécessaires au front office, rapproche les résultats bruts sur lestransactions et les résultats comptables après enregistrement de l’opération sur le système

informatique.

Au niveau du post marché, le middle office joue un rôle de contrôle et de vérification desopérations et du respect des contraintes réglementaires et statutaires des titres.

-Back off ice :

Le back office quant à lui joue un rôle administratif et comptable. Celui- ci s’occupe du bon

dénouement des opérations et de prendre en charge les transactions après leur exécution par le

front office su les différents marchés.

Le rôle du back office peut se résumer ainsi :

- Contrôle préalable

- Règlement

- Livraison

- Conservation des titres.

o Le promoteur :

Le promoteur d’un fond OPCVM est un groupe financier qui participe à la constitution de

l’OPCVM et à sa commercialisation. Une même entité peut regrouper à la fois le

promoteur, l’établissement de gestion et le dépositaire.o Le dépositai re :

En vertu du Dahir portant loi n°1-93-213 concernant les OPCVM, le dépositaired’OPCVM est un établissement ayant pour objet la sauvegarde des actifs et le contrôle dela régularité et conformité des décisions relatifs aux OPVCM.

Le dépositaire est désigné au niveau des statuts pour les SICAV et au niveau desrèglements pour les FCP.



22

Le rôle de cet établissement est la conservation et préservation des actifs de l’OPCVM, la

tenue de la comptabilité des OPCVM, le contrôle de la régularité des décisions etl’information du CDVM en cas de non respect des normes régissant les OPCVM .

o Sociétéde gestion :

Une société de gestion d’OPCVM est une société qui a pour rôle la gestion du portefeuille

et de la politique des OPCVM. La société gestionnaire intervient dans la gestionfinancière, administrative et comptable de l’OPCVM, et dans le suivi du contrôle interne

et de la diffusion de l’information.

2- Les règles spécifiques au fonctionnement de la SICAV:

La société d’investissement à capital variable est une société anonyme regroupant les actifs de

plusieurs investisseurs et qui a pour objectif exclusif la gestion d’un portefeuille de valeurs

mobilières.La SICAV est ainsi caractérisée par sa réglementation amplement surveillée, puisque cettedernière est à la fois régie par les textes de la loi sur la société anonyme et par ceux régissantle dahir des OPCVM.

Nous allons présenter dans cette partie les différentes spécificités qui concernent lefonctionnement des OPCVM.Il faut savoir que toutes les actions de la SICAV sont intégralement libérée et obligatoirement

nominatives. Le capital de la SICAV est égal à la valeur des actifs à l’exclusion des sommesdistribuables. Le rachat de ses actions peut être suspendu dans le cas où le capital atteint la

OPCVMDépositaire:

Concerver lestitres

Ministère desfinances

Visa des demandesd'agréement et des projets de statut

CDVM:

Contrôle et protection de

l'épargne,information des porteurs de

parts

MAROCLEAR:

Centralisation destitres etconservation des

valeurs mobilières

Promoteur:Créateur del'OPCVM selonles besoins et

contraintes desépargnants

Distributeur:Vente et rachat

des parts encontrepartie

d'une comission

Société degestion



23

moitié du montant minimum qui est de cinq millions de Dirhams ou lorsque des circonstancesl'exigent et enfin si l'intérêt des actionnaires est prioritaire.

En effet les SICAV sont tenues de refuser tout rachat constituant un risque pour la valeur ducapital et pour les actionnaires. Pour ce faire, ces sociétés doivent se conformer à certaines

règles prudentielles.

3- Les règles spécifiques au fonctionnement du FCP :

Si les SICAV émettent des actions, l’établissement de gestion du FCP émet des certificats

nominatifs, représentant une ou plusieurs parts du FCP.

La gestion du FCP doit préserver les intérêts et droits des porteurs de parts. L’établissement

de gestion est mandaté afin d’exercer tous les droits attachés aux titres du FCP, de représenter

le FCP auprès des tiers, de valoir les droits et intérêts des porteurs de parts et surtout desauvegarder les actifs et de ne pas les utiliser pour ses propres besoins.



24

SECTION 2: Environnement juridique,

comptable et fiscale des OPCVM



25

Chapitr e I : Cadre jur idique :

Les OPCVM ont été prévus par le dahir portant loi n° 1-93-213 du 21 septembre 1993. Cesecteur suit une réglementation très rigoureuse qui concerne tout les aspects, de la création

jusqu’à la dissolution.Dans ce chapitre, nous allons proposer une lecture concise des principaux textes de cette loirégissant les OPCVM.

1- Les règles communes :

Les FCP et les SICAV présentent un certain nombre de similarité.En effet, lors de la constitution, les deux formes d’OPCVM sont tenues de présenter auprès du

CDVM leurs projets de statuts et les règles de gestion afin qu’il les approuve. Ces projetsdoivent contenir un certain nombre de mentions obligatoires tel que la stratégied’investissement, la dénomination, la catégorie d’OPCVM et l’adresse des établissements degestion et des établissements dépositaire.Les actions ou les parts d’OPCVM doivent être intégralement libéré.Après avis du CDVM, le ministère chargé des finances définis les conditions qui d’évaluation

de la valeur liquidative des OPCVM. Cette dernière est définie au moins chaque fin desemaine selon l’article 68 du dahir. L’établissement de gestion et l’établissement dépositaire sont tout deux responsable s enversles tiers et les porteurs de parts des dispositions légales et réglementaires qui régissent le

fonctionnement des OPCVM.Après leur constitution, les OPCVM sont tenus de publier une note d’information dans un

journal d’annonces légales après visa du CDVM. L’article 78 du dahir définit les valeurs que l’OPCVM peut recevoir. Il s’agit de :« Les valeurs mobilières cotées à la bourse des valeurs, les valeurs mobilières faisant l'objetde transactions sur tout autre marché réglementé, en fonctionnement régulier et ouvert au

public ;les actions ou parts d'OPCVM ;les parts d’organismes de placement en capital risque

(OPCR) régis par la législation relative aux organismes de placement en capital risque ; les parts de fonds communs de placement en titrisation (FCPT) régis par la loi n° 10-98 relative à

la titrisation de créances hypothécaires; les titres de créances négociables (TCN) et les Bonsde Trésor (BDT). »L’établissement dépositaire est tenu, pour les deux catégories d’OPCVM, d’établir un

inventaire des actifs ainsi qu’un relevé chronologique de toutes les opérations. Cesdocuments sont mis à la disposition des commissaires et compte, de actionnaires ou porteursde parts ainsi que toute personne préposée par le CDVM.Un rapport annuel contenant tout les états de synthèses de l’OPCVM, ainsi qu’une liste de

documents permettant de se renseigner sur l’évolution du patrimoine de l’OPCVM et arrêtée

par le CDVM, doivent être publiés au plus tard 3 mois après la clôture.



26

Tous les documents cités ci-dessus ne peuvent être publié qu’après certification du

commissaire au compte désigné par l’établissement de gestion du FCP ou le conseild’administration et dont la nomination doit absolument être approuvée par le CDVM. Le commissaire aux comptes devra vérifier les valeurs de l'OPCVM et contrôler la régularitéet la sincérité de ses comptes.

2- Les règles spécifiques aux SICAV et aux FCP :

a- Les SICAV :

o Constitution :La constitution d’une SICAV passe préalablement par l’agreement du projet de statuts par le

CDVM et par le ministère chargée des finances. Cette demande d’agreement est importante

dans la mesure où elle permet au CDVM d’apprécier la qualité des promoteurs, des dirigeants,

du dépositaire et du commissaire aux comptes désigné.Ce projet de statut doit comporter :

- La dénomination de l’OPCVM et de l’établissement dépositaire - La classification adoptée par les fondateurs- La stratégie d’investissement - Les apports déterminant le capital social, et qui doit être intégralement libéré- Les modalités et la périodicité de calcul de la Valeur Liquidative- Les modalités d'affectation des résultats et de distribution des revenus ;- Les dates d'ouverture et de clôture des comptes de l'OPCVM ;

- Le montant du capital ou de l'actif net au-dessous duquel il peut être procédé au rachatdes actions ;

- Les cas de dissolution de la SICAV, sans préjudice des causes légales, ainsi que lesconditions de liquidation et les modalités de répartition des actifs

- ….

Après l’approbation du CDVM, la constitution de la SICAV est matérialisée par la signaturedes statuts par les actionnaires. La SICAV obtient la personnalité morale au moment du dépôtau greffe du tribunal. Un extrait des pièces soumises au greffe du tribunal devra ensuite être

publié au bulletin officiel et dans un journal d’annonces légales.

L'article 6 du dahir relatif aux OPCVM prévoit les dispositions suivantes quand aufonctionnement de la SICAV:

- Aucun quorum n’est requis pour la tenue de l’assemblée générale ordinaire etextraordinaire.

- Aucun droit préférentiel n’est accordé aux actionnaires dans le cas d’augmentation de

capital.

- Les statuts ne stipulent aucun avantage particulier.



27

- L’assemblée générale soit se réunir dans les 5 mois suivant la clôture de l’exercice.

- La constituions d’un fond de réserve n’est pas obligatoire.

- Les variations de capital se font au gré des actionnaires, sous réserve des dispositions

des statuts.Il est à rappeler que les actions des SICAV sont entièrement libérée et obligatoirementnominatives.

Etant donné que les SICAV sont des organismes faisant appel à l’épargne, elles sont soumisesà une réglementation très stricte en matière d’information.

Les SICAV sont ainsi tenues de publier un certain nombre d’information :

Ainsi les SICAV sont tenues de publier les informations suivantes :

- La valeur liquidative de l’OPCVM doit être affichée au moins chaque vendredi.

- Les prix de souscription et de rachat.

- Le rapport semestriel publié dans les 30 jours de la fin du premier semestre. Cerapport doit comporter la ventilation de l’actif et du passif, le nombre d’actions en

circulation, l’orientation de la politique de placement, la ventilation des revenus de la

SICAV par catégorie, les états de synthèses…….

- Le rapport annuel qui comprend les états financiers, l’inventaire des actifs, un

commentaire des actifs, les plus ou moins values, les valeurs liquidatives….

Ces rapports doivent être certifiés par le commissaire aux comptes avant leurs publications.

i- b- Les FCP :

Contrairement à la SICAV, le FCP ne possède pas de personnalité morale.il s’agit d’une

copropriété de valeurs mobilières dont l’investissement est matérialisé par des parts sociales

ou des certificats de copropriétés.

Les modalités de constitution des FCP sont quasiment identiques à celle des SICAV àl’exception des aspects suivants :

- Le projet de règlement doit être soumis à l’approbation du ministère chargé des

finances après avis du CDVM. - Même après le dépôt au greffe du règlement de gestion, le FCP n’acquiert pas de

personnalité morale.

Les règles de fonctionnement des FCP ne diffèrent pas de celles des SICAV, à l’exclusion

de :



28

Le FCP est géré par l’établissement gestionnaire en conformité avec la réglementation de

gestion en tant que mandataire. En effet l’éta blissement exerce tous les droits relatifs auxtitres composant le portefeuille de FCP et le représente auprès des tiers.

Le FCP est considéré autant que titre de copropriété, la notion de capital est ainsi remplacée

par celle d’actif net.

Pour récapituler, le tableau ci-dessus représente un comparatif des principales particularités juridiques de SICAV et FCP.

Libellé FCP SICAV

Capital social Dhs 1 000 000 5 000 000

Libération 100% 100%

Valeur Nominale Dhs 100 50

Actions N/A Forme nominative

Actions de garantie N/A Oui

Nb d’actionnaires min 2 5

Quorum AGO N/A Aucun quorum

Majorité AGO N/A ½

Quorum AGE N/A ½ sur 1 re convocation, Aucun sur 2ème convocation

Majorité AGE N/A 2/3

Registre des PV du CA et

des AGO/AGE

N/A Oui

Quorum CA N/A Majorité

Nb d’administrateurs N/A 3 à 12

Nb d’administrateurs

salariés max

N/A 1/ 3 des membres du conseild’administration

Durée du mandat d’un

administrateur

N/A 6 ans si nomination par AGO

3 ans si nomination par les statuts



29

Distribution de dividendes

après la clôture de

l’exercice

6 mois 6 mois

Date limite AGO N/A 5 mois

Rapport spécial N/A dans la pratique N/A dans la pratique

Régi par Dahir portant loi N°1-93-213 relatif auxOPCVM

Dahir portant loi N°1-93-213relatif aux OPCVM + loi 11 août1922 relatif aux sociétés decapitaux

Organe chargé de la

nomination d’un CAC

Établissement degestion

Conseil d’administration de la

SICAV

Durée du mandat du CAC 3 exercices 3 exercices

Différents intervenants de

contrôle

CDVM, Dépositaire,CAC, BAM, Office dechanges

CDVM, Dépositaire, CAC, BAM,Office de changes

Valeur de rachat ou de

souscription

Prochaine VL Prochaine VL

Droit préférentiel desouscription N/A N/A

Durée du premier exercice

comptable

Possible jusqu’à 18

moisPossible jusqu’à 18 mois

Délai de publication des

comptes

3 mois annuel

2 mois semestriel

3 mois annuel

2 mois semestriel

Chapitre I I : Cadre comptable :

1- Les principes comptables :

a- L'image fidèle :

C’est autour de ce principe que s’articule tout les autres principes comptables applicables aux

OPCVM.

Les OPCVM doivent refléter l’image la plus fidèle de son patrimoine et de sa situation

financières. Pour ce faire l’OPCVM doit respecter toutes les règles définies par les organes decontrôle et publiquement acceptées.



30

b- La continuité d'exploitation :

Selon ce principe, l’OPCVM doit établir ses états de synthèse dans une perspective de

continuité d’exploitation et de poursuite de ses activités. Selon ce principe, tous les élémentsisolés d’actif et dont l’utilisation est abandonnée, ne doivent pas être pris en compte pour

l’évaluation de la valeur liquidative.

c- Le Principe de permanence des méthodes :

Les états de synthèse des OPCVM doivent être établit selon les mêmes règles d’évaluation et

de présentation, sauf dans la présence d’indication exceptionnelles.

d- Le Principe du coût historique :

La valeur d'entrée d'un élément inscrit en comptabilité pour son montant exprimé en unitésmonétaires courantes à la date d'entrée reste intangible quelle que soit l'évolution ultérieure du

pouvoir d'achat de la monnaie ou de la valeur actuelle de l'élément, sous réserve del'application du principe de prudence.

e- Le Principe de spécialisation des exercices :

Le calcul du résultat de chaque exercice se fait en y imputant que les produits et charges quis’y attachent.

f- Le Principe de prudence :

La valorisation du patrimoine à la valeur actuelle est effectuée sur la base d’appréciations

prudentes, pour éviter le risque de transfert, sur des périodes à venir, d’incertitudes présentes

susceptibles de grever le patrimoine et le résultat de l’entité. En effet, les produits ne sont pris en compte que s'ils sont certains et définitivement acquis à l'OPCVM, en revanche, les

charges sont à prendre en compte dès lors qu'elles sont probables.

g- Le principe de clarté :

L'OPCVM doit procéder à l'enregistrement de ses opérations dans les rubriques et sous lescomptes convenables, selon la nature de chaque opération.

h- Le principe d'importance significative :

En vertu de ce principe, l'OPCVM est autorisé, en matière d'évaluation et de présentation desétats de synthèse, d'user d'approximation qui n'est pas susceptible d'influencer l'opinion quedoit normalement avoir un lecteur des comptes sur le patrimoine, la situation financière et les

résultats.2- Les principes spécifiques aux OPCVM :

Résultat net : les produits des OPCVM sont constitués principalement par les revenusdu portefeuille (intérêts, arrérages, primes et lots, dividendes, jetons de présence)majorés du produit des sommes disponibles provisoirement. Les frais de gestion et lescharges sur emprunts s’imputent sur ces produits.

Sommes attribuables : il s’agit du résultat net augmenté du report à nouveau et majoréou diminué du compte de régularisation des revenus afférents à l’exercice précédent.



31

Régularisation des revenus : ce compte permet d'assurer une répartition équitable durésultat, il est crédité des revenus avancés par les nouveaux souscripteurs et débité desrevenus incorporés dans le prix des parts ou actions rachetées.

Actif net : l'actif net d'un OPCVM correspond à l'actif comptable diminué des dettes.

L’actif d'un OPCVM est égal à l'ensemble des liquidités et valeurs mobilières figurantà l'actif de son bilan.

Capital : le capital d’un OPCVM est égal à tout moment à la valeur de son actif net

moins les somme à distribuer.

Valeur liquidative : il s’agit de la valeur de l’action de la SICAV ou de la part pour le

cas des FCP. Cette valeur est égale à l’actif net divisé par le nombre de parts et

d’actions. La valeur liquidative prend en compte les plus ou values latentes et les gainset pertes réalisées.

3- Organisation comptable des OPCVM :

o Comptes de capitaux

Le capital des OPCVM comprend le capital en début d’exercice en plus des émissions ou rachats de

titres sans oublier les commissions y afférentes.

Ce poste regroupe également les plus ou moins values sur les opérations financières, les différences dechange et les frais de négociation sur les titres quand la comptabilité les exclus.

o Les immobilisations

Pour le cas des OPCVM, les immobilisations sont comptabilisées sous réserve du principe du coûthistorique. Cependant, les variations négatives doivent être enregistrées au niveau du compte« Variation des différences d’estimation sur immobilisations »

o Comptes d’actif circulant

Ce compte enregistre les mouvements sur les titres en valeurs historique. Par contre les plus ou moinsvalues sont inscrites en différences d’estimations.

Pour les obligations et les titres de créance négociables, leurs revenus sont comptabilisés soi selon laméthode du coupon couru soi selon la méthode du coupon encaissé.

La première consiste à enregistrer les revenus de placement au compte de résultat au fur et à mesure deleur acquisition.

Par contre la deuxième méthode consiste à ne rattacher au résultat que les revenus de placementencaissés le jour de détachement du coupon.



32

o Comptes des passifs circulant :

Ce compte est l’un des comptes spécifiques aux OPCVM. Au niveau du compte d’affectation

périodique des charges, on enregistre les mouvements selon la méthode de l’abonnement périodiquedes charges de frais de gestion.

4- Présentation des Etats de synthèse

Les états de synthèse prescrits pour les OPCVM, par le Dahir formant la loi n° 1-93-213,sont au nombre de cinq :

Le bilan,

Le compte de produits et charges (CPC),

L’Etat des soldes de gestion (ESG),

L’inventaire des actifs,

L’Etat des informations complémentaires (ETIC),

a- Le bilan :

Le bilan est présenté en deux tableaux : actif et passif.Pour le cas des OPCVM, le bilan ne comporte pas de colonnes pour les valeurs brutes ou pour les amortissements ou provisions.Le bilan des OPCVM est caractérisé par l’absence des colonnes réservées pour les valeurs

brutes et pour les amortissements ou provisions jugés non pertinents pour le cas des OPCVM.La présentation retenue est une présentation en « tableau » qui demeure identique à celle du

CGNC et se prête bien à une présentation comptable, contrairement à une présentation en listequi est plutôt une solution financière.

b- Le compte des produits et charges (CPC) :

Au niveau du CPC, les opérations relatives à l’exercice précédent ne sont pas prises encompteLe CPC est subdivisé en trois catégories de résultats :

Un résultat financier sur les opérations financières,

Un résultat net de l’exercice à partir des opératio ns de gestion et après intégration durésultat financier,

Un résultat à affecter à partir des opérations spéciales d’imputation du résultat de

l’exercice, par le jeu des comptes de régularisation des revenus de l’exercice en cours.

c- L’Etat des soldes de gestion (ESG)

L’ESG prévu pour les OPCVM est différent de celui retenu au niveau du CGNC en effet pour

les OPCVM, une partie des charges et produits est constatés au niveau de la classe1.



33

d- L’inventaire des actifs (IA)

Les OPCVM sont tenus de présenter semestriellement et annuellement l’inventaire de leurs

actifs certifié par l’établissement dépositaire.

Les informations suivantes sur l’actif de l’OPVM figurent dans l’Etat d’inventaire des actifs :

Désignation des valeurs, à classer par nature, par émetteur, Quantité,

Prix de revient,

Valeur boursière,

Plus ou moins value,

% de l’actif par émetteur.

Ce document permet de vérifier que l’OPCVM a respecté les plafonds réglementaires définisen matière d’emploi des fonds.

e- L’Etat des informations complémentaires (ETIC)

L’état des informations complémentaires, comprend :

La ventilation de l'actif : Il s'agit de ventiler les créances par échéance derecouvrement (plus d'un an, moins d'un an, échues et non recouvrées) et dedonner le détail des comptes financiers - actif.

La ventilation du passif : Il s'agit de ventiler les dettes par échéance de

remboursement (plus d'un an, moins d'un an, échues et non payées).

L'évolution du nombre d'actions ou de parts en circulation et de la valeur liquidative

La ventilation des revenus de l'OPCVM par catégorie

Les plus ou moins values réalisées

L'affectation des résultats

Chapitr e I I I : Cadre fi scale : Conformément à l'article 106 de la loi n° 1-93-213, les OPCVM bénéficient de l'exonérationdes impôts et droits suivants :

- Droits d'enregistrement et de timbre relatifs aux variations du capital et auxmodifications des statuts et des règlements de gestion.

- L'impôt sur la patente- L'impôt sur les sociétés (IS)

Les OPCVM sont également exonérés de :



34

- La Taxe sur les produits des Actions ou parts sociales (TPA) : ils encaissent doncl'intégralité des dividendes des actions

- La Taxe sur les Produits de Placement à Revenu Fixe (TPPRF): ils perçoivent donc lemontant brut de chaque coupon et ce pour chaque obligation détenue

- La Taxe sur les Profits de Cessions d'Actions et Parts Sociales (TPCAPS)

D'autre part, les droits d'entrée et de sortie ne sont pas soumis à la TVA quant à la partieafférente au fonds. En revanche, les commissions perçues par l'OPCVM en tant querémunération des prestations de services, à imputer au réseau placeur, sont soumises à la TVAau taux réduit de 7%. Ces commissions sont prélevées par le réseau placeur lors desopérations de souscription, de rachat, de placement, de gestion et de garde des valeursmobilières; c'est donc le réseau placeur qui est redevable de cette TVA.Concernant les porteurs de parts, il faut distinguer les différents revenus procurés par les

placements en OPCVM pour déterminer l'impôt. La nature des revenus dégagés dépend de la

politique d'affectation des résultats adoptée par l'OPCVM.



35

Deuxième partie Spécificité de l’audit des OPCVM



36

Introduction L’objectif primordial de tout épargnant est de trouver l’outil financier qui lui procure le plus

d’avantages en matière de rentabilité, de souplesse et de liquidité. En effet, l’épargnant

cherche un outil accessible pour une mise de fond modeste et qui lui permet de réaliser desgains tout en ayant la liberté de revendre ses parts ou d’investir à tout moment.

En plus des objectifs de souplesse, de liquidité et de rentabilité, l’épargnant chercheégalement à sécuriser ses économies. Les OPCVM sont l’instrument financier qui offre lemaximum de sécurité aux épargnants grâce aux différents dispositifs sécuritaires que lelégislateur marocain a mis en place pour protéger les intérêts des porteurs de parts. Parmi cesdispositifs, on peut citer :

- Les différentes règles prudentielles,- La garantie d’une gestion professionnelle, - La supervision d’organismes tels que le CDVM, - Le commissariat aux comptes obligatoire.

C’est ce dernier dispositif qui fera l’objet de cette deuxième partie du mémoire. Nous verrons

ainsi dans un premier chapitre, l’approche adoptée pour l’audit de ces organismes. La

deuxième partie sera consacrée à la définition de la méthodologie d’audit adoptée et des

différentes étapes autour desquelles s’articule la mission de CAC des OPCVM.



37

SECTION 1: L’approche par les risques



38

Avant de commencer ses contrôles techniques, l’auditeur doit s’informer au préalable sur

toutes les particularités du cadre comptable légale et de fonctionnement des OPCVM, ainsique sur l’évolution de son environnement pour pouvoir déterminer les cycles les plus

significatifs et les zones de risques sur lesquels portera en priorité la mission de CAC.L’approche par les risques permet de faire la distinction entre les zones présentant un risquesignificatif et devant faire l’objet d’un contrôle approfondi, et entre les zones ne demandantque des vérifications allégées.La section suivante a pour objet de déterminer les différents risques auxquels sont confrontésles OPCVM et qui définissent l’étendue de la démarche du commissaire aux comptes dans samission de certification des comptes de l’OPCVM

Chapitre 1 : L a notion de r isque :

Le risque d’audit peut être défini comme étant la probabilité que l’auditeur exprime uneopinion incorrecte sur les états financiers de l’OPCVM contenant des incohérences

significatives. Quelle que soit l’approche adoptée, l’auditeur ne peut avoir une certitude totale

sur l’inexistence d’anomalie sur la situation et les états financiers de l’OPCVM contrôlé. Le risque d’audit se décline en 3 composantes :

- Risque Inhérent- Risque de contrôle- Risque de non détection

Le risque d’audit est intimement lié au principe d’importance significative. Une informationest dite significative si celle-ci est susceptible d’influencer l’opinion que les lecteurs des états

financiers ont sur la situation, le résultat et le patrimoine de l’entité auditée. Ce principe

responsabilise le chef d’entreprise puisqu’il doit faire appel à son propre jugement et à sonappréciation.Ainsi, la sincérité des états financiers peut être par une multitude de facteurs de risque que lecommissaire aux compte doit prendre en compte pour avoir une bonne concordance entre lesmoyens mis en œuvre et la gravité des erreurs qui peuvent se produire. Le risque d’audit peut

émaner des trois composantes citées ci-dessus, de l’une ou de l’autre ou même des trois. Plus

un facteur de risque sera important, plus le commissaire aux comptes doit mettre en œuvre

tous les moyens possibles qui lui permettront d’obtenir la confiance suffisante qu’il ne s’est

pas produit d’erreurs significatifs.

1- Le risque inhérent :

Le risque inhérent est lié à l’existence d’anomalies significatives dans un compte ou une

catégorie d’opération sans prendre en compte des contrôles internes. Cette catégorie de risque

est en général causée par des facteurs de l’environnement externe. Une bonne connaissance de

l’entreprise et de son environnement macro-économique et légale est indispensable pour ladétection du risque inhérent. Dans le cas particulier des OPCVM, le risque inhérent est



39

principalement lié au secteur d’activité complexe, à la nature des transactions, lal’environnement juridico-légal et à l’organisation et fonctionnement des systèmes.

a- Le risque lié au secteur d’activité :

Ce n’est que pendant les années 90 que les OPCVM ont été instauré au Maroc. La complexitéet la nouveauté de l’activité représente le risque lié au secteur d’activité.

Ce secteur est aussi bien spécifique par ses produits que par ses textes et intervenants.Effectivement, les OPCVM opèrent sur le marché financier et s’exposent aux différents

risques de marché à savoir le risque de signature, le risque de taux, le risque de contrepartie etle risque de liquidité. De plus, le secteur des OPCVM, connaît l’utilisation de produits de plus

en plus complexe et difficilement contrôlable, ce qui rend la valorisation de ses produitsdifficile malgré les règles de gestion précises.

b- Le risque lié à l’environnement légal :

Le secteur des OPCVM est caractérisé par une réglementation très stricte dans tous les aspectsde la création à la dissolution. En effet plusieurs facteurs sont à l’origine du risque lié à

l’environnement légal, à savoir l’évolution récente des textes, la complexité et l’ambigüité des

lois régissant les OPCVM et la difficulté de leur application, la spécificité des principes et du plan comptable des OPCVM et l’obligation d’établir des situations hebdomadaire ce qui

demande une rigueur dans les délais de comptabilisation et de valorisation.

c- Le risque lié à la nature des transactions :

Il s’agit du risque lié au volume et à la nature des transactions traitées. En effet, les opérations

à caractère récurent tels que les achats ou ventes d’actions ou d’obligations sont traitées par

des systèmes maîtrisés et représentent un risque inférieur par rapport aux opérations àcaractère exceptionnel qui sont traitées dans des marchés bien spécialisés.

d-Risque lié à la structure organisationnelle des OPCVM :

La structure organisationnelle des OPCVM est très complexe du fait de la pluralité des parties prenantes. En effet, les OPCVM d’un groupe promoteur ou d’une société de bourse ont une

structure interne différente. Les conseils d’administration fixent des objectifs à la gérance qui peuvent avoir une influence sur les résultats et performances des OPCVM. De leur part lessociétés gestionnaires qui sont en général lié à des banques, peuvent être tentées de placer des

produits qu’elles voudraient céder au sein de l’OPCVM. L’efficacité des procédures de

contrôle interne reste importante pour atténuer ce risque et modifier l’organisation des

OPCVM.

e-Le risque lié à la conception et au fonctionnement des systèmes :

Quelque soit la qualité et la conception du système informatique, elle n’est jamais suffisante

pour assurer le bon fonctionnement du système informatique et ainsi la fiabilité del’information. Plusieurs facteurs tels que la rotation du personnel et la formation insuffisante



40

peuvent accroître le risque de conception et de fonctionnement des systèmes. En général, lesopérations à caractère répétitives présentent plus de fiabilité que les opérations à caractèreexceptionnels traitées par des systèmes très spécifiques.

En conclusion on peut dire que l’impact du risque inhérent peut être atténué en grande partie

par les procédures de contrôle interne mises en place.

2- Le risque de contrôle :Le risque de contrôle est lié à l’existence d’anomalies dans un compte ou une catégorie

d’opérations causées par le système comptable ou le dispositif de contrôle interne. Le systèmed’information doit jouer un rôle primordial dans la conception d’un dispositif de contrôle

interne efficace et veiller à son application.

Pour réduire les facteurs de risque liés au contrôle interne, il est nécessaire qu’il y ait une

séparation entre le dépositaire, le gérant du portefeuille et le gérant de l’OPCVM. Le système

d’information utilisé doit permette un traitement fiables des opérations (calcul arithmétique,cohérence des données, exhaustivité, bonne évaluation...). Il est également nécessaire que latransmission des informations entre les gérants, les services de traitements comptables et ledépositaire, soit efficiente et dans les bons délais.

3- Le risque de non détection :Le risque de non détection est un risque professionnel propre à la mission de commissariataux comptes et qui est lié à l’incapacité de l’auditeur à détecter une anomalie significative

dans les états financiers de l’entreprise. Contrairement aux deux précédents risques, le risquede non détection n’est lié ni à l’environnement interne ni à l’environnement externe, mais

plutôt à la conduite des diligences d’audit.

Parmi les facteurs de risque de non détection :

- Une équipe d’audit non qualifiée et qui n’a pas les compétences nécessaires

- Une mauvaise planification et orientation de la mission

- Une mauvaise interprétation des résultats...

Après avoir présenté la notion de risque et son importance dans toute la démarche d’audit des

OPCVM, les sections suivantes seront consacrées à l’examen des risques spécifiques àl’OPCVM. Ces risques sont ventilés en risques réglementaires, risques liés à la déontologie,

risque lié au contrôle interne et enfin les risques opérationnels.

Chapitre 2 : I denti f ication des r isques par nature :

1- Les risques réglementaires :

Les droits des épargnants et des investisseurs sont en permanence exposés aux imprévus

politiques, monétaires et bousiers qui peuvent avoir un effet sur leurs engagements et sur leniveau de risque conclut à la souscription. Afin des protéger les porteurs de parts, le CDVM a



41

fixé des règles de gestion très strictes qui définissent les niveaux de risque à ne pas dépasser ainsi que la composition des actifs.La vérification du respect des rations érigées pas le CDVM est nécessaire pour l’auditeur afin

de mieux appréhender les risques auxquels les OPCVM sont exposés.Ainsi, la circulaire du CDVM n°12/01distingue les règles prudentielles par rapport aux pointssuivants :

- La surexposition du portefeuille par rapport à l’émetteur - La composition des actifs- La liquidité- Le plafond des emprunts en espèce.

a- La surexposition du portefeuille par rapport à l’émetteur :

Selon la théorie du portefeuille, pour créer un portefeuille efficient, c'est-à-dire qui présente

une rentabilité maximum pour un risque minimum, il faut que les titres le composant ne soient pas sélectionnés de façon individuelle mais plutôt selon une corrélation de leurs variations àcelles du reste des titres du portefeuille. Ainsi, la surexposition du portefeuille par rapport àl’émetteur accentue le risque global de dépréciation dans le cas d’une évaluation défavorable. Afin de protéger les porteurs de part de ce type de risque, la circulaire 12/1 définis un certainnombre de ratios qui permette le contrôle et le suivi des actifs par type d’émetteur. Ces ratios

permettent également à l’auditeur de mieux apprécier le risque d’audit et spécialement le

risque inhérent.

Ratios Définition Règle

Ratios dedivision par

émetteur

Ce risque est lié à la naturede l’organisme émetteur et

aux garanties présentées.On distingue :

- Les valeursmobilières émises

par l’Etat, - Les valeurs

mobilières nonémises par l’Etat,

Valeur boursière par émetteur =<10%Actif net

*Les dépassements concernant les titresémis par l’Etat (bons de trésor) sont

autorisés.

b-Ratios de composition de l’actif :

Le gestionnaire de l’OPCVM est contraint de mentionner au niveau de la note d’information

et de la fiche signalétique à la rubrique «orientation des placements », la catégorie à laquelleappartient son OPCVM, sous réserve de respecter un minimum de répartition des risques.

Ainsi, les classes auxquelles peut appartenir un OPCVM sont les suivantes :



42

Classe d’OPCVM Règle

OPCVM « actions » Ces OPCVM doit être investis à hauteur de 60% sur lemarché des actions.

Le degré de surexposition= Y x 100/ Actif net.(Y étant l’évaluation de l’actif physique.) OPCVM « obligations » Ces OPCVM ne sont investit que sur les marchés de taux et

ne peuvent contenir d’actions, ni de droits de souscription,

ni de certificats d’investissement. Ils ne peuvent contenir plus de 10% en actions ou équivalents.

OPCVM « monétaires » Ces OPCVM sont composés essentiellement de titres dontla durée de vie est très courte.

OPCVM « diversifié » Cette catégorie d’OPCVM passe par l’investissement dans

les différentes classes, dans le respect des ratios prudentielsapplicables.

L’appartenance à chacune des catégories précitées entraîne le respect en permanence des

critères de qualification, qui font l’objet d’une mention obligatoire à la rubrique «orientation

des placements » de la fiche signalétique.

c-Ratios de liquidités :

L’objet de ce ratio est principalement de protéger les épargnants et les investisseurs des abus

des organismes promoteur qui profitent des liquidités de l’OPCVM non rémunérées, mais quigénèrent des produits de trésorerie pour l’organisme.

Ce ratio se matérialise par la formule suivante :

Total classe 5 (solde débiteur) =< 15%

Actif net

d-Plafonds des emprunts d’espèces :

Afin de permettre aux sociétés gérantes des OPCVM d’assurer une certaine liquidité au

niveau du portefeuille et de faire face aux opérations d’achat importantes, les sociétésgérantes des OPCVM peuvent procéder à des emprunts auprès des établissements de crédit.Pour limiter les dépassements en matière d’emprunt et pr otéger les intérêts des porteurs de

parts, le ministère chargé des finances, après avis du CDVM, fixe un plafond de 10% desactifs de l’OPCVM. Le dépassement du plafond doit être mentionné au niveau du rapport du

commissaire aux comptes et déclaré au CDVM.

2- Les risques liés à la déontologie :

Le terme déontologie peut être définit comme l’ensemble des principes et devoirs qui guideune activité professionnelle. Ces devoirs professionnels complètent les textes de lois qui ne



43

sont certainement pas exhaustives. En effet, la gestion des OPCVM dépend intimement desdifférents acteurs financiers (dépositaires, gestionnaires et promoteurs), qui peuvent avoir desintérêts très divergents. De plus, la structure organisationnelle des OPCVM ne permet pas ladifférentiation des différents acteurs intervenants, ce qui accentue encore plus le risque dedétournement.

L’OPCVM peut ainsi être le moyen de :

Produire des commissions abusives sur les opérations de vente ou d’achat,

Utiliser pour leur propre compte des titres des clients,

Pour le promoteur, de répondre à leurs besoins de financement par la souscription deleurs propres titres,

Pour le gestionnaire, de prendre participation grâce au cumul de mandat,

De profiter des performances de l’OPCVM pour générer des commissions

additionnelles,

Les risques liés à la déontologie dépendent principalement de l’efficacité du contrôle interne

et reste très difficile à détecter, car la séparation des tâches en matière d’OPCVM est rarement

appliquée.

3- Les risques liés au contrôle interne :

La mise en place d’un dispositif de contrôle interne fiable est indispensable pour atténuer les

risques spécifiques à l’activité des OPCVM. En effet, le dispositif de contrôle interne doit

permettre le respect des règles de séparation des fonctions et des tâches. Cependant, les procédures mises en place ne sont pas à elles seules suffisantes, il faut que la structure gérantl’OPCVM soit dotée de moyens appropriés et d’un personnel qualifié. Cette partie sera

détaillée par la suite au niveau de l’évaluation du contrôle interne.

4- Les risques opérationnels :

Le risque opérationnel est le risque de pertes résultant de faiblesses au niveau des procédures,du personnel, des systèmes internes ou à l’environnement externe. Les organismes de

placement collectif en valeurs mobilières sont exposés aux risques opérationnels suivants :

Le risque de dépréciation des actifs,

Le risque de contrepartie,

Le risque de liquidité,



44

a- Le risque de dépréciation des actifs :

Il s’agit du risque de taux engendré par les engagements à taux fixe est qui dépend de lavolatilité des taux, de la liquidité du marché et de l’importance de l’effet du levier.

b- Le risque de contrepartie :

Il s’agit du risque de défaut sur les opérations de pensions, de prêts et d’emprunts de titres

qu’encourt l’organisme de placement. La contrepartie se trouve dans l’incapacité de

rembourser de livrer ou de reprendre les titres à l’échéance. Le risque de contrepartie peut se présenter ainsi :

- Le non remboursement par l’émetteur des obligations qu’il a émises : C’est le risque

que l’émetteur de l’obligation manque à ses engagements. Pour atténuer ce risque, il

est nécessaire de fixer des limites d’engagement par émetteur. - Le risque de marché de gré à gré : Sur le marché des titres de créance négociable, les

billets de trésorerie émis par les entreprises présentent un risque très important par rapport aux bons de trésor et aux certificats de dépôt.

- Le risque sur le marché à terme de gré à gré : C’est le r isque de défaut sur lesopérations de pension, de prêts, d’emprunts et de vente réméré, d’où l’importance de

la conclusion de ces opérations avec des contreparties ayant un statut d’établissement

dépositaire.

c- Le risque de liquidité :

Le risque de liquidité se traduit par le défaut de règlement ou de livraison à l’échéance

convenue.

d-Autres règles prudentielles :

Imbrication d’actifs :Le contrôle d’imbrication d’actifs est effectué sur la base des inventaires des actifs. Selon

cette règle, un OPCVM ne doit pas détenir de parts d’un OPCVM ayant déclaré dans sa note

d’information investir plus de 5% de ses actifs en parts d’OPCVM.

Investissement réciproque :La règle de l’investissement réciproque stipule que tout OPCVM ne doit pas détenir dans son portefeuille de parts ou actions d’un autre OPCVM lui-même investit en parts ou actions du premier OPCVM. Pour s’assurer de l’application de cette règle, l’auditeur doit comparer

l’inventaire des actifs de l’OPCVM avec ceux des OCPVM qu’il détient.

5- Gestion du risque :

La gestion du risque d’audit permet à l’auditeur d’atténuer le risque d’audit à un degré

raisonnablement faible pour la confiance suffisante et indispensable pour la certification descomptes et l’émission de l’opinion d’audit.



45

La prise de connaissance de l’OPCVM et l’évaluation des différents risques qu’il peut

encourir, permet à l’auditeur de concevoir les différentes procédures d’audit qu’il devra

mettre en œuvre pour cerner toutes les zones de risques possibles. En plus de permettre àl’auditeur de déterminer la nature et l’étendue des contrôles à effectuer, la gestion des risques

d’audit permet également à l’auditeur de garder le risque d’audit à un niveau stable et faible.

Ainsi, plus le risque d’anomalies est grand, plus l’auditeur doit mettre en œuvre des

procédures d’audit supplémentaire pour atténuer le risque de non détection.

Le niveau de risque accepté pour la certification des comptes repose principalement su son jugement personnel.Le tableau suivant définit le niveau diligence nécessaire selon le niveau du risque inhérents etdu risque de contrôle :

Le risque de contrôle

Elevé Moyen Faible

Le risque

inhérent

Elevé Maximal Elevé Moyen

Moyen Elevé Moyen Faible

Faible Moyen Faible Minimal



46

SECTION 2: La démarche spécifique de

l’audit des OPCVM



47

L’audit financier est l’examen auquel procède un professionnel compétent et indépendant dans le but d’exprimer une opinion selon laquelle les états de synthèse ont été établis, danstous leurs aspects significatifs, selon un référentiel comptable identifié et qu’ils donnent uneimage fidèle des informations financières de la société et de son patrimoine.L’audit financier a pour objectifs de garantir :

- La régularité et la sincérité des comptes- L’image fidèle du patrimoine

- La situation financière- Le résultat des opérations de l’entreprise à la date de clôture.

Il est clair que la démarche d’audit des Organismes de Placement Collectif en Valeurs

Mobilières ne sera pas différente dans son essentiel à celle de l’audit financier que je viens de

définir, mais reste comme même que le commissariat aux comptes de ces organismes

demande une méthodologie spécifique.

La mission de CAC des Organismes de Placement Collectif en Valeurs Mobilières sedistingue par la semestrialité des interventions et par leur élargissement aux opérationsd’apport en nature, de transformation, de fusion et liquidation.De ce fait, le commissaire aux comptes doit être attentif à un certains nombre de zones derisques tels que la conformité des différents placements aux principes précisés auxsouscripteurs, le respect de la réglementation comptable, la régularité des méthodesd’évaluation retenues, le respect des ratios de composition de l’actif selon les circulaires et les

notes d’information... En effet l’expert comptable adopte une méthodologie de travail rigoureuse adaptée aux règles

légales et aux spécificités de fonctionnement des OPCVM et permettant la réalisation desobjectifs de l’audit à partir de la succession d’étapes qui aboutit par la formation de l’opinion.

La démarche de l’audit des OPCVM s’articule autour de quatre étapes :

- La prise de connaissance de l’OPCVM : Il s’agit dans cette étape de la prise de

connaissance générale de l’OPCVM se traduisant par la constitution du dossier

permanent.- L’analyse des procédures et l’évaluation du contrôle interne : cette étape nécessite

l’analyse des processus de gestion de l’OPCVM et l’évaluation des forces et faiblesses

du dispositif du contrôle interne.- Le contrôle des comptes et l’inventaire des actifs : Ce sont les contrôles techniques des

comptes et des cycles les plus significatifs. L’étendue de ces contrôles dépend du

niveau de confiance dans le dispositif de contrôle interne.- Le rapport : L’émission du rapport correspond à l’aboutissement de la mission et qui

se manifeste par l’expression de l’opinion.

Chapitre 1 : Prise de connaissance de l’OPCVM

La prise de connaissance de l’OPCVM est un passage obligatoire qui permet à l’auditeur demieux appréhender les différents risques liés à l’environnement, aux particularités et au



48

fonctionnement des OPCVM. C’est sur la base de cette prise de connaissance que l’auditeur

définit les cycles les plus significatifs et établi le plan et les orientations de la mission. Toutesles informations recueillies à partir de cette phase permettent de constituer le dossier

permanent.

1- La connaissance des caractéristiques de l’OPCVM audité :

En vertu de la circulaire 03/01, le CDVM exige de la part de l’auditeur lors de la phase de

prise de connaissance d’apporter des précisions concernant les points suivants :

La classification et l’orientation des placements des OPCVM,

Les principales caractéristiques des placements,

Les caractéristiques comptables de l’OPCVM.

2- La constitution du dossier permanent :Lors de la prise de connaissance de l’OPCVM, la constitution du dossier permanent permet de

rassembler toutes les données juridiques utiles pour le bon déroulement de la mission deCAC.

• Nature des placements

• Ratios spécifiques

• limites d'investissement

• Sensibilité

La classification et

l’orientation desplacements des OPCVM

• Historique des VL

• Politiques de distribution

• Valeur d'origine de la part

• Principes de valorisation

Les principalescaractéristiques des

placements

• Coupon couru/détaché

• Calcul des frais de gestion et des frais variables

• Frais inclus ou exclus des titres

• Mode de comptabilisation des différencesd'estimation

Les caractéristiquescomptables de l’OPCVM



49

Selon le circulaire 03/01, la liste de document comprend principalement :

- Une copie des statuts ou du règlement de gestion,

- Le dossier d’agrément,

- Une copie de l’attestation du dépôt de fonds,

- Une copie de la note d’information,

- Une liste de tous les dirigeants,

- Pour les SICAV, une copie de déclaration d’immatriculation au registre de commerce,

- Le rapport des CAC précédents,

- Copies de tous les contrats concernant le fonctionnement de l’OPCVM,

- Copies des différents PV du conseil d’administration de la SICAV, et de celui del’établissement de gestion du FCP,

- La description de tous les moyens humains, financiers, et techniques.

3- La planification de la mission :C’est sur la base de la prise de connaissance de l’environnement, des caractéristiques de

l’OPCVM et de l’appréciation des différentes zones de risque que l’auditeur établi le plan de

mission. L’organisation de la mission d’audit des OPCVM ne diff ère que peu de celle des

entreprises « classiques ». En effet, le plan de mission comporte les mêmes axes que celuid’une mission classique à savoir, l’organisation, les zones de risques, les points de contrôle, et

le budget alloué. Cependant, le nombre assez important des OPCVM à audité chez lesdépositaires demande une planification et gestion plus précise de la mission. Il est à préciser que la planification de la mission est un processus continu qui peut être adapté en fonction del’évolution des circonstances et des résultats dégagés par les procédures d’audit.

Le plan d’une mission type comporte généralement les points suivants :

- Prise de connaissance de l’OPCVM : il s’agit de rassembler toutes les informations

concernant l’OPCVM, à savoir, la dénomination, la classification, la politique de placement, l’organisation générale, la société de gestion, le dépositaire, la date de

clôture, l’historique...

- Détermination des chiffres significatifs : il s’agit principalement du budget et comptes

prévisionnelles, et des particularités et principes comptables.

- Définition de la mission : définition de la nature de la mission, des autres auditeurs, etdes commissaires aux comptes de la société de gestion et dépositaire.

- Systèmes et domaines significatifs : prise de connaissance de l’organisation, des

procédures et politiques comptables, définition du seuil de signification par cycle,

définition des comptes significatifs et des zones de risques identifiées lors de la phase



50

de prise de connaissance, définition des contrôles sur lesquels l’auditeur doit

s’appuyer.

- Détermination des points forts et points faibles : élaboration d’une analyse SWOT,

pertinence des contrôles effectués par le dépositaire.

- Orientation du programme de travail : détermination de la liste de documents,évaluation du contrôle interne, intervention de spécialistes en informatique.

- Organisation et budget : détermination des différents intervenants et interlocuteurs,répartition des heures, détermination des honoraires et frais.

- Planification : détermination de la date d’intervention et des délais d’émission du

rapport.

Chapitre 2 : Evaluation du contrôle interne

Lors de l’étape de prise de connaissance, l’auditeur identifie les systèmes et les cycles

significatifs dont il doit évaluer et apprécier le contrôle interne.

Le contrôle interne est définit comme l’ensemble des mesures d’auto contrôle, comptable,

informatique ou autre, que l’organisme met en place pour assurer la maîtrise de son

patrimoine et de ses entreprises. Un dispositif de contrôle interne fiable permet de garantir lafiabilité de l’information, d’assurer la conformité aux lois et réglementation en vigueur et

d’atténuer les risques spécifiques à l’activité des OPCVM.

L’évaluation du contrôle interne est une étape primordiale dans la démarche d’audit. En effet,

c’est à partir de l’appréciation du dispositif de contrôle interne que l’auditeur détermine

l’étendue de ces travaux et si le programme de contrôle des comptes peut tirer ou non des

conséquences de la qualité du contrôle interne et de ses effets sur la présentation des compteset l’image fidèle.

La circulaire 03/01du CDVM relatif au commissariat aux comptes des OPCVM, fixe aunombre de deux les étapes d’appréciation et d’évaluation du contrôle interne. Le schéma

suivant présente les diligences minimum relatives à cette phase de la démarche d’audit des

OPCVM.



51

Etude et description des systèmes

Description et prise de connaissance del’organisation de l’OPCVM

o Organigramme,

o Système informatique et contrôle,

o Relations entre les différents services,

o Procédures d’enregistrement

comptables,o Procédures de contrôle mises en place

par le dépositaire et la société deestion

Evaluation du contrôle interne

Examen critique des cycles significatifs

Appréciation pour chaque cycle des

aspects suivants

- Souscription/rachat

- Opération de portefeuille

- Trésorerie

- Réalité

- Exactitude

- Exhaustivité

Evaluation des risques d’erreurs

Test d’efficacité (points forts et points

faibles



52

1- Le fondement de l’évaluation du contrôle interne :L’évaluation du dispositif de contrôle interne est importante dans la démarche d’audit pour

des raisons aussi bien d’efficacité que de coût. En effet la fiabilité et la régularité des

procédures mises en place par l’OPCVM par rapport aux risques inhérents identifiés,constituent pour l’auditeur une économie en matière de coût et de temps car ils lui permettent

de se concentrer plus sur les défaillances qui ont un impact sur l’image fidèle.

Cette étape ne doit pas être considérée comme un travail supplément aire pour l’auditeur, car

c’est sur la base de celle-ci qu’il oriente sa mission et établit son programme de travail. De

plus, il est plus facile pour l’auditeur de réparer les systèmes produisant les anomalies que de

réparer les anomalies elles mêmes.

Il est nécessaire de rappeler que le dossier d’agrément des OPCVM contient en plus des

informations juridiques, les organigrammes précis avec une description de tous les niveauxhiérarchiques, de l’effectif et des rémunérations du personnel intervenant dans la gestion del’OPCVM.

Pour protéger les intérêts des porteurs de part des abus des sociétés gestionnaires de leursépargnes, ces dernières sont tenues de mettre en place des structures organisationnellesrespectant les principe de gestion pour le compte de tiers. Ces principes sont les suivants :

Principe de séparation des fonctions : ce principe est conçu de manière à permettre uncontrôle indépendant par la distinction des tâches d’enregistrement, des tâches

opérationnelles, et des tâches de conservation. Ce principe permet d’éviter les conflits

d’intérêts entre la société de gestion, le dépositaire et le promoteur.

Le principe des moyens suffisants : la société gestionnaire de l’OPCVM doit être

dotée disposer de tout les moyens humains, techniques et financiers, nécessaire pour le bon fonctionnement de l’OPCVM.

Le principe du contrôle : le contrôle de la gestion de l’OPCVM est exercé soi en

interne par le gestionnaire, soi en externe par le dépositaire et le CAC. Les sociétés degestion doivent se conformer à toutes les réglementations, communiquer de façonadéquate les informations utiles à leurs clientèles et s’abstenir d’exploiter les

informations privilégiées.

2- La démarche de l’évaluation du contrôle interne :

Dans sa démarche d’appréciation du contrôle interne, le commissaire aux comptes examinetous les moyens dont dispose l’OPCVM pour s’assurer de la fiabilité et l’efficacité du

dispositif de contrôle interne.

Les étapes d’évaluation et d’appréciation du contrôle interne peuvent être décrites ainsi :

Prise de connaissance des systèmes comptables, informatiques et autres, et des procédures de contrôle par l’examen de la documentation interne (manuel de

procédures, organigramme...),

Description des dispositifs de contrôle interne pour chaque cycle par l’établissement

de diagramme de circulation,



53

Vérification du bon fonctionnement des procédures décrites par des tests deconformité portant sur certaines opérations,

Evaluation des forces et faiblesses du dispositif de contrôle.

L’appréciation du contrôle interne sera appréhendée suivant les cycles suivants : Souscription et rachat,

Opérations de portefeuille,

Opérations de trésorerie,

Produits et charges sur les opérations de gestion des actifs,

Frais de gestion,

Intérêts des emprunts,

Opérations de valorisation.

En plus des cycles cités ci-dessus, on rajoute l’organisation de ces organismes.

Après la prise de connaissance des systèmes et procédures de contrôle interne, l’auditeur

procède à la description de ces derniers grâce aux documents existants en internes, auxrapports des auditeurs internes et aux documents externes (rapport des CAC précédents,notation de l’OPCVM). Cette étape est très importante dans la mesure où elle permet la

compréhension correcte des systèmes.

a- L’organisation de l’OPCVM :

Pour que l’organisation de l’OPCVM soit efficace, il faut nécessairement que celle-ci respecteles principes de la bonne gestion pour compte de tiers cités ci-dessus, à savoir, le principe deséparation des fonctions, le principe des moyens suffisants et le principe de contrôle.Pour comprendre l’organisation de l’OPCVM, l’auditeur doit recourir au dossier d’agrément

qui comporte toutes les informations sur le mode d’organisation de l’OPCVM.

Pour ce faire, l’auditeur doit procéder aux travaux suivant :- Demander tout les documents organisationnels, à savoir, l’organigramme fonctionnel,

le manuel de procédure, la charte déontologique...- Vérifier que la séparation des tâches est conçue de manière à permettre un contrôle

indépendant et distingue bien les tâches d’enregistrement, les tâches opérationnelles etles tâches de conservation,- Vérifier l’autonomie de l’organisme de placement par rapport au dépositaire, - S’assurer du respect des règles déontologiques, - S’assurer que la société de gestion dispose de tous les moyens humains et techniques,

nécessaire pour le bon fonctionnement de l’OPCVM, - Vérifier l’existence d’un département contrôle interne et audit interne, - Vérifier que l’ensemble des moyens techniques, organisationnels et humains mis en

place, garantissent la sécurité du système d’information,

- Vérifier l’efficacité du dispositif de contrôle grâce aux tests de conformité consistant à

suivre des transactions pour vérifier l’existence et la réalité du système.



54

La règle de séparation des fonctions est le principe d’organisation le plus important dans la

démarche d’appréciation du contrôle interne des OPCVM. En effet, le respect de ce principe

permet d’instaurer un autocontrôle continu et d’éviter le risque de fraude qui est très élevé en

raison du caractère public de l’épargne et de l’importance des montants en jeu. Après avoir dégagé les points forts et les points faibles du système organisationnel del’OPCVM, l’auditeur rédige un rapport destiné aux dirigeants comprenant des

recommandations pour améliorer le dispositif de contrôle interne et pallier aux faiblessesconstatées et pouvant avoir une incidence sur la fiabilité des comptes.

b-Evaluation du contrôle interne des cycles significatifs :

La démarche d’appréciation et d’évaluation du contrôle interne ne s’arrête pas au niveau de

l’organisation, mais concerne également les cycles cités précédemment, et qui sont les plus

significatifs. Le tableau ci-dessous, récapitule pour chaque cycle le programme de travailminimum que l’auditeur doit suivr e dans son appréciation du contrôle interne.

Cycle Objectif Programme de travail

Souscription/ Rachat

- Veiller à l’égalité des

traitements,- Traitement des frais de

rachat et d’émission en

fonction dessouscripteurs,- Absence de délais pour la

transmission desinformations entre lefront-office, le back-office et la comptabilité,

- Veiller à l’enregistrement

exhaustif de toutes lessouscriptions et rachatsau risque de fausser le

calcul de la valeur liquidative,

- Description du traitement de ces opérationset des contrôles auxquels procède ledépositaire,

- Obtenir les délais d’enregistrement des

opérations,- Vérifier si le système garde une trace dansle cas de l’annulation de ces opérations,

- Effectuer des tests de conformité sur unéchantillon d’opération pour s’assurer de

l’existence du système, - Dégager les points forts et les points faibles

du système,- Evaluation de l’impact des faiblesses sur

les comptes,

Opération de portefeuille

S’assurer de la réalité, de

l’existence et l’exhaustivité

des opérations de portefeuille

- Comprendre le fonctionnement desservices de gestion des actifs,

- S’assurer du respect de la règle de

séparation des fonctions d’enregistrement,

de gestion de l’actif et de leur

conservation,- Etablir un flowchart représentant les flux

de traitements des données,

- Décrire les procédures de contrôle destitres par le dépositaire,



55

- S’assurer du respect des règles et ratios

prudentiels,- S’assurer de la réalité l’exactitude et

l’exhaustivité des enregistrements

comptables à travers la vérification des

avis d’opérés ou du tableau des opérations, - Vérifier le bon calcul des plus ou moinsvalues sur les ventes,

- Identifier les différents intervenants,- S’assurer de l’encaissement des intérêts sur

un échantillon de titres,- Effectuer des tests de conformité.

Opérations de trésor erie

Veiller au respect de laréglementation


séparation des fonctions,- Vérifier les procédures concernant les

opérations de placement et de dépôt ainsique leur suivi,

- Etablir des flowchart,- Vérifier les procédures d’emprunt et de

découvert,- Identifier les différents intervenants,- Evaluer l’efficacité des contrôles des

comptes bancaire par le dépositaire,- Vérifier l’existence et l’exactitude des

soldes bancaires,- Tests de conformité.

Produits et char ges sur opérations de gestion du portefeuille

Veiller au respect de laréglementation en matièrede frais.

- Etablir un descriptif des services quiinterviennent au niveau des opérations dedétachement et d’encaissement des intérêts

et des produits distribuables,- Suivi des échéanciers (coupons, intérêts,

dividendes, produits divers...),- Etablir le flowchart du traitement des produits et charges,

- Identifier les différents intervenants,

- Vérifier les délais et dates d’enregistrementdes opérations de détachements,- Vérifier le suivi des opérations des

annulations des produits,- Effectuer les tests de conformité.

I ntérêts des emprunts et frais de gestion

Veiller au respect de laréglementation en matièrede frais

- Définir les différents intervenants auniveau du calcul et règlement des chargeset des intérêts,


séparation des fonctions d’engagement des

charges, de leur règlement et de leur comptabilisation,



56

- Effectuer les tests conformité.Opération de valorisation

Vérifier l’existence des

procédures de valorisationconforme à la noted’information, aux statuts

et aux méthodes des ratios

- Définir les différents intervenants auniveau des opérations de valorisation ainsique les caractéristiques des valeurs etcours,

- Effectuer les tests de conformité,- Dégager les principaux points forts et

faibles du système de valorisation.

Après avoir vérifié l’organisation et le fonctionnement du système et des cycles les plus

significatifs, le commissaire aux comptes effectue une appréciation finale des procédures decontrôle interne compte tenu des forces du système qui lui donneront plus d’assurance, et des

faiblesses dégagées lors de l’évaluation préliminaire du dispositif de contrôle et celle

découlant de la non ap plication des forces du système. L’auditeur récapitule par la suite les

différents points relevés dans un rapport de recommandations qui fait objet d’une réunion desynthèse avec la direction dans le but de clarifier les recommandations permettant de pallier aux faiblesses et d’améliorer le système et la fiabilité des comptes.

Chapi tre 3 : Le contrôle des comptes :

Après l’appréciation des procédures de contrôle interne et l’identification des principales

zones de risque, l’auditeur s’appuie sur les résultats de cette étape pour la validation des

inventaires, de la comptabilité et des états financiers de l’OPCVM. L’a pproche par les risquesva permettre à l’auditeur de faire la distinction entre les zones présentant un risque significatif et devant faire l’objet d’un contrôle approfondi, et entre les zones ne demandant que desvérifications allégées.Pour le cas des OPCVM, les cycles représentant le plus de risques sont les suivants :

Le capital Le portefeuille La trésorerie Les produits et charges

L’auditeur doit vérifier le respect et des dispositions légales et réglementaires et l’applicationdes principes comptables spécifiques. Au niveau de cette partie, on va déterminer de manière concise et pratique les différentscontrôles et vérifications à effectuer en présentant les différents tests réalisés et leurs objectifs.Enfin, le contrôle des comptes revient à fiabiliser les donnés remis par le client, à contrôler lesétats de synthèse par rapport à la réglementation en vigueur, à vérifier la composition desactifs et à vérifier la conformité des opérations inter fonds.L’auditeur aura besoin pour l’élaboration de ses travaux de contrôle des comptes, desdocuments suivants ;

- La balance générale : l’auditeur doit déterminer sur la base des comptes de la balance

et du seuil de signification les comptes les plus significatifs.



57

- Le grand livre : ce document donne le détail des opérations et permet à l’auditeur

d’effectuer les sélections sur la base des montants les plus significatifs. - Les valeurs liquidatives : leur suivi est nécessaire pour la réalisation des tests de

valorisation et de souscription et rachat.- Les avis d’opéré : c’est document qui regroupe toutes les opérations de vente, d’achat

et de pension de l’exercice. - Le document MAROC CLEAR : le dépositaire central des titres fourni un documentqui regroupe toutes les informations et les caractéristiques des titres sur le marché.

- Les relevés bancaires et les états de rapprochement : pour la validation des ERB etvérifier l’exhaustivité et l’exactitude des comptes bancaires de l’OPCVM.

1- Contrôle des cycles significatifs :

a- La détermination des cycles significatifs :

Avant de commencer ces travaux de contrôle, l’auditeur doit fixer le montant à partir duquel

une erreur ou une anomalie peut affecter l’image fidèle et la sincérité des comptes. Le seuil de

signification va ainsi permettre d’identifier les principales zones de risque et définir lesl’étendue de ses travaux. Pour les OPCVM, le seuil de signification représente 1% de l’actif

net.

Préalablement aux travaux sur les comptes, l’auditeur doit élaborer une revue analytique pour

appréhender les éléments significatifs et vérifier la cohérence de l’évolution de la valeur

liquidative et la régularité des valorisations par référence à la note d’information.

La vérification et le suivi de l’évolution de la valeur liquidative est effectué sur la base del’historique des valeurs liquidatives délivré par l’OPCVM.

La revue analytique doit être élaborée en fonction de la classification, de l’orientation des

placements et du marché de l’OPCVM.

b- Le capital :

Le capital d’un OPCVM est constitué principalement du capital début d’exercice diminué ou

augmenté des rachats et émissions de parts, en plus des commissions et primes qui s’y

attachent. Le capital se compose également des différences de change, des plus ou moins

values sur les opérations financières, ainsi que les frais de négociation sur titres quand cellessi sont exclus de la comptabilité des titres.

Le premier contrôle que l’auditeur est amené à faire est de s’assurer que le capital figurant sur

la balance générale est le même si on le reconstitue sur la base d’un test de cohérence.

Pour ce faire, l’auditeur devra :

- Vérifier si les reports à nouveau respectent les décisions d’affectation du résultat,

- Cadrer les comptes de la balance générale avec le bilan,

- S’assurer de la bonne reprise du capital de l’exer cice passé,



58

- Analyser et justifier l’évolution des flux composant le capital.

Il faut rappeler que le capital d’un OPCVM se compose des éléments suivants :

Après avoir cadré le capital figurant au niveau de la balance avec la somme des flux cités ci-dessus, l’auditeur vérifie la régularité et la conformité des éléments qui composent le capital,

à savoir, les souscriptions et rachats, les frais de négociation, les plus ou moins values etl’affectation des résultats.

Les souscriptions et rachats :

Les opérations de souscription et de rachat ont impact très significatif sur la situationfinancière et sur le résultat de l’OPCVM. La particularité du secteur des OPCVM est que les

porteurs de parts sont libres de vendre ou d’acheter leurs parts dés qu’ils le veulent. Les

mécanismes comptables spécifiques au secteur des OPCVM permettent de préserver lesintérêts des porteurs de parts et de garantir l’égalité de traitement de leurs demandes de rachat

et de souscription. Le commissaire aux comptes, doit en tant qu’organe de contrôle, garantir la

règle d’égalité entre les différents por teurs de parts.

Capital de début d’exercice

Emission de l’exercice

Rachat de l’exercice

Droit d’entrée et de sortie

Plus values sur les titres

Moins values sur les titres

Frais d’acquisition/cession

Différences d’estimation

Autres éléments

+

-

+

+

-

-

+

+/-



59

Les premiers contrôles à effectuer sont des contrôles de cohérence qui consiste à cadrer lavaleur liquidative moyenne avec la valeur retenue pour les souscriptions et les rachats.

Pour vérifier l’exhaustivité et le correct enregistrement des souscriptions et rachats, l’auditeur

doit d’abord déterminer la taille de l’échantillon qui lui permettra d’avoir une assurance

suffisante pour la certification. C’est à partir du jugement personnel de l’auditeur que la taille

de l’échantillon est définit. L’auditeur peut utiliser la méthode du scope qui consiste à prendre

les opérations du grand livre, les classer par ordre et prendre les montant les plus significatifsde façon à couvrir 70% des opérations de souscriptions et de rachats comptabilisées.

Après avoir choisit son échantillon, l’auditeur s’assure de la bonne comptabilisation et du

calcul correct des différentes variables relatives aux opérations de souscription et de rachats.Il s’agit de cadrer les valeurs figurant au niveau des avis de rac hat ou de souscription avec lesmontants comptabilisés.

Généralement, l’auditeur doit vérifier les assertions d’audit suivantes :

- L’exactitude des montants comptabilisés,

- La présentation et bonne comptabilisation des opérations de souscriptions et derachats,

- La réalité des opérations par le rapprochement des avis de rachat/souscription et de lacomptabilité,

- Cut-off

Pour procéder à ces vérifications, l’auditeur est amené à effectuer les tests suivants :

Test sur les souscriptions et les rachats : pour cette partie, on présentera un seulcanevas pour les rachats et les souscriptions, mais en réalité on doit effectuer deuxtests distincts.

L’auditeur commence par récupérer le grand livre et sélectionner les opérations les plus

importantes, jusqu’à couvrir 70% des opérations.

Pour contrôler les l’entrée ou sortie réelle des fonds, l’auditeur récupérer les avis de

souscription et de rachat, ainsi que les relevés bancaires relatifs aux dates des opérations afin

de vérifier les encaissements et décaissements relatifs et vérifier le respect du principe de cutoff.

Opérati on de souscripti on :



60

Après avoir vérifié les avis de rachat et de souscription ainsi que la sortie ou entrée effectivede fonds, l’auditeur doit s’assurer de la bonne répartition des écritures de régularisations des

produits et charges suite aux opérations de souscription et de rachat. L’auditeur doit

rapprocher les montants comptabilisés et les régularisations calculées.

Opération de souscription du J/M /N :

J/M/N J+1/M/N

Libellé Nb parts avant souscription Nb parts souscrites

X Y

Revenu

Total du revenu avant la souscription A

Régularisation calculée du revenu B

Régularisation du revenu selon le grand

livre C

Ecart en dh D

Après le test sur les régularisations, l’auditeur vérifie un autre paramètre des opérations de

souscription et de rachat, à savoir les primes d’émission. Le test sur la prime d’émission est

effectué sur la base de l’échantillon retenu au niveau du test des souscriptions.

Date de

souscription

Nombre de

part souscrite

VL Montant global

de souscription

Travaux

effectués

1 2

J/M/N A B A*B

1) avis de souscription

2) relevé bancaire

Le nombre de part souscrite figure au niveau de l’avis de souscription.

La valeur liquidative figure au niveau de l’historique VL remis par le client.

-X : Le nombre de parts avant la souscription (historique VL).

-Y : Nombre de parts souscrites (Avis de souscription ou historique VL).-A : Le total du revenu avant la souscription figurant au niveau de l’état du

bénéfice délivré par le client, à l’exclusion des bénéfices avant répartition.

-B : (A*X/Y).

-C : Montant des régularisations figurant au grand livre (compte 88100).



61

Date de

souscript

ion

Nombre

de parts

souscrite

s

Nbre de

parts avt

souscriptio

n

Nominalcapital

souscrit

Valeur

Liquidativ

e de la

veille

Total

Total des

régularisati

ons suite à

la

souscriptio

n

Revenu

précéd

ent

Régulari

sations

propres

au

résultat

précede

nt

Prime

d'émissi

on

calculée

Prime

d'émissio

n selon

GL

Ecart

j/m/n A B C D E F G H I J K L

Frais de négociation

Certains OPCVM utilisent la méthode des « frais exclus » pour la comptabilisation des fraisrelatifs aux négociations de titres. Pour valider l’exactitude et la réalité des frais de

négociation, l’auditeur choisit à partir du grand livre un échantillon de commissions payéessur les achats et le ventes de titres. L’auditeur procède par la suite aux contrôles suivants :

Vérification des avis d’opérations pour contrôler la réalité des opérations,

Appliquer les taux de commissions fixé au montant d’achat ou de vente,

Comparer les frais comptabilisés par la société de gestion et les frais calculé par l’application des taux.

Les plus ou moins value :

L’auditeur valide ensuite la correcte comptabilisation des plus ou moins values réalisées sur les cessions des titres, des opérations à terme...

Ce contrôle consiste à cadrer les plus ou moins values sur cessions calculées avec les plus oumoins values comptabilisées au niveau du grand livre.

L’auditeur sélectionne un échantillon couvrant 70% de la population à partir du grand livre etrécupère le tableau des opérations ou l’avis d’opéré relatif pour s’assurer de l’existence

effective des plus ou moins values sélectionnées. Ensuite, l’auditeur récupère pour chaque

opération la dernière valeur ajoutée avant la cession.Le canevas du test de validation des plus ou moins values sur cessions est le suivant :

-A, B, C : figurent au niveau de la valeur liquidative.

-E : figure au niveau de la valeur liquidative de la veille de l’opération de souscription.

-G : le montant calculé au niveau du test précédent.

-D : A*C

-F : A*E

-I : A*H/B

-J : F-D-G-I



62

J/M/N A B A*B C C-A*B D D-C-A*B

M/PV DTT en

DH

P/Mvalue bg en

DHEcart DHDate Titre

Quantit

é cedée

Prix

Unitaire

(X)

MONTANT

GLOBAL

Prix de

revient en

DH (Y)

Affectation du résultat :

Il faut rappeler que l’affectation des résultats est un des principaux critères de classificationdes OPCVM telle qu’affiché au niveau de la note d’information.

L’objectif de contrôle de l’auditeur est de vérifier que l’affectation des résultats se fait

conformément à ce qui est annoncé aux épargnants au niveau de la note d’information.

L’auditeur doit contrôler dans un premier temps l’affectation de l’exercice précédent, puis

valider celle de l’exercice audité selon l’optique de capitalisation ou de distribution.

-X : prix de revient unitaire figurant dans l’avis d’opéré

-Y : prix de revient figurant au niveau de la dernière VL avant la cession

-C : prix de revient figurant au niveau de la dernière VL avant la cession

-D : plus ou moins value figurant au niveau du grand livre



63

b- Le portefeuille :

La gestion d’actif est l’objet même de l’activité des OPCVM. Selon le type d’OPCVM,

l’auditeur devra contrôler plusieurs types d’actifs.

Les contrôles des opérations de porte feuille ont pour objectif de s’assurer de la valeur des

titres au niveau de la valeur liquidative et valider le coût de revient des titres.

Affectation du résultat de l'exerciceprécédent

Capitalisation

- S'assurer que la note d'informationne prévient pas de distributionobligatoire,

- S'assurer que les reports à nouveausont conformes aux soldes del'exercice précédent

Distribution

- A partir du calcul du couponunitaire, s'assurer du nombre de

parts en circulation au jour dedistribution,

- Vérifier que le compte derégularisation a bien été soldé,

Affectation du résultat de l'exerciceaudité

Capitalisation

- S'assurer de l'abscence del'obligation de distribution,

Distribution

- Vérifier la la ventilation fiscale desrevenus bruts ( recoupement avec la

balance),

- S'assurer du montant des frais degestion engagé,



64

Le premier contrôle à effectuer consiste à valider les quantités, les valeurs unitaires et le coûtde revient des titres en rapprochant l’inventaire permanent des actifs de l’OPCVM avec celui

délivré par le dépositaire.

Les tests de valorisation permettent de s’assurer de la bonne comptabilisation des titres en

porte feuille.

Validation du coût de revient des titres :

Pour valider les coûts de revient des titres en porte feuille, l’auditeur commence par récupérer

la valeur liquidative relative à l’exercice audité (31/12/N) et la valeur liquidative relative à

l’exercice précédent (30/06/N).

L’auditeur devra effectuer ce test pour toutes mes catégories de titres, et constitue un

échantillon couvrant plus de 70% de la population pour chacune des catégories.Enfin, pour chacun des titres sélectionnés, l’auditeur récupère les avis d’opéré pour s’assurer

de l’existence et l’exactitude des opérations. Le canevas suivant présente les différentes étapes pour la validation du coût de revient.

Pour la bonne compréhension de ce test, on prendra pour exemple le titre A du fond X del’OPCVM Y.

A

Date

Qté valeur Qté Valeur Qté Valeur Val unitaire

30/9/11 - - -

9/1/12 400 39 968 000 400 39 968 000 99 920

16/1/12 100 9 994 172 500 49 962 172 99 924 23/1/12 300 29 980 032 800 79 942 204 99 928

30/1/12 200 19 993 058 1 000 99 935 262 99 935

2/3/12 100 9 993 526 900 89 941 736 99 935

21/3/12 100 9 993 526 800 79 948 210 99 935

31/3/12 800 79 948 210 99 935

Ecart en Qté - OK quantité détenue selon l'inventaire du dépositaire au 31/03/12

Ecart en VAL 0 OK prix de revient selon l'inventaire du dépositaire au 31/03/12

Acquisition Cession Stock

Validation de la valorisation du portefeuille :

-Selon le tableau des opérations, on trie toutes les opérations de cessions etd’acquisitions relatives aux titres sélectionnés,

-On reprend les valeurs et les quantités relatives à ces opérations et figurant auniveau de la VL au 30/6/N

-On calcule par la suite le stock de titre au 31/12/N selon la méthode du CMUP, et



65

Selon le principe du coût historique et celui de prudence, les actifs d’un OPCVM doivent être

continuellement réévalués.La valorisation est un contrôle très important dans la validation des actifs de l’OPCVM. En

effet, celle-ci a un impact très important sur la valeur liquidative ce qui nécessite desrapprochements exhaustifs des actifs du portefeuille avec les cotes officielles.Il faut rappeler que les sociétés gestionnaires des OPCVM sont tenues de publier de façonhebdomadaire les valeurs liquidatives des titres. Du fait que les interventions de commissaireaux comptes se font généralement en fin de semestre, on ne prend en compte que la valeur liquidative relative à cette période, d’où l’importance de la fiabilité et régularité des

procédures de valorisation du portefeuille.

En général, les contrôle de valorisation consisteront à :

- S’assurer de la permanence des méthodes de valorisation,

- Vérifier que le cour s retenu est le même que celui de la cote du jour de l’opérationsélectionnée,

- Rapprocher les valeurs figurant au niveau de l’inventaire des actifs et les valeurs

comptabilisées.

Ainsi, par catégorie d’actif, on va présenter les canevas et les tests à effectuer pour s’assurer

de la bonne valorisation des actifs de l’OPCVM. Valorisation des actionsPour s’assurer de la bonne valorisation des actions, l’auditeur doit rapprocher les cours

retenus au niveau de la VL aux cours figurant au niveau du bulletin de la cote à la date declôture de l’exercice.

Pour effectuer le test de validité de la valorisation des actions, l’auditeur commence par

récupérer la VL au 31/12/N, ensuite sur la base des actions figurant au niveau de la VL,l’auditeur constitue un échantillon couvant 70% de la population pour comparer le montant

unitaire de ces derniers avec le cours figurant au niveau du bulletin de la cote.

ACTION

MONTAN

T

UNITAIRE

QUANTIT

E

MONTANT

GLOBAL

COURS/BULLETIN

COTEECART CONCLUSION

CENTRALE LA 1 310 870 1 140 1 310 - satisfaisant

DELTA HOLDI 40 33 308 1 332 40 - satisfaisant

COLORADO 77 2 000 154 77 - satisfaisant

Valorisation des Titres de créance négociables, des obligations et des bons de trésors :

En ce qui concerne les bons de trésor, les titres de créance négociables et les autres typesd’obligations, ils sont évalués à leur valeur actuelle en appliquant un taux d’actualisation qui

dépend du taux des bons de trésor communiqué chaque jours au niveau du site de Bank Al

Maghreb. En effet Bank Al Maghreb définit une courbe des taux qui détermine pour chaqueniveau de maturité un taux d’actualisation correspondant.



66

La valorisation de ces titres est obtenue par l’actualisation des Cash Flow dégagés, et qui

constituent les coupons à recevoir à la date d’échéance. Il faut rappeler qu’à l’exclusion des bons de trésor qui représentent un risque nul car ils sontgarantis par l’Etat, il faut prendre en compte une prime de risque pour le calcul des Cash Flow

Futurs.Pour mieux comprendre les tests de validité des obligations, nous allons valoriser le titre A del’OPCVM X. L’auditeur commence par récupérer la valeur liquidative au 31/12/N et constitue unéchantillon représentant les montants les plus significatifs couvant 70% du total des titresfigurant au niveau de la VL. L’auditeur se réfère au fichier de Maroclear qui récapitule toutes

les caractéristiques des tires (code, valeur nominal, taux d’intérêt, date d’échéance, date de

jouissance...). Pour valoriser les titres, l’auditeur récupère la courbe des taux du site de Bank

Al Maghreb et calcul le taux d’actualisation. Le canevas suivant représente les étapes de valorisation d’un titre A :

TITRE A

31/12/2011 19/04/2021 3 397

Taux actuariel Prime de risque Taux final

1754 3,96% 4,1987% 0,12% 4,3187%

3399 4,20%

Flux futurs

19/04/2012 4150 3 516 110 0,30 4097,46

19/04/2013 4150 3 516 475 1,30 3927,82

19/04/2014 4150 3 516 840 2,30 3765,22

19/04/2015 4150 3 516 1 205 3,30 3609,34

19/04/2016 4150 3 516 1 571 4,30 3459,52

19/04/2017 4150 3 516 1 936 5,30 3316,29

19/04/2018 4150 3 516 2 301 6,30 3179,00

19/04/2019 4150 3 516 2 666 7,30 3047,39

19/04/2020 4150 3 516 3 032 8,31 2920,9019/04/2021 105850 3 516 3 397 9,31 71416,21

Total 102 739

Cours au 31/12/2011 102 789,59

Date

d'inventaire

Date

d'échéanceMaturité

Extrait de la courbe des taux

From courbe des taux au 31/12/11

Taux facial de 4,15% pour le calcul des

intérêts

Echéance Flux Quantité Maturité CoefficientMontant

Actualisé



67

Il faut rajouter que certains titres subissent un traitement différent. Ce sont les titres à couponsatypiques dont la particularité est que le coupon peut être versé à une date différente de la dateannuelle habituelle. Le calcul des flux pour la valorisation doit être ajusté par rapport au

premier coupon.

c-La trésorerie :

Les états de rapprochement bancaires :

Pour certifier et valider la trésorerie de l’OPCVM, l’auditeur doit commencer par vérifier l’exhaustivité et l’exactitude des comptes de trésorerie et des comptes rattachés. Pour ce faire,l’auditeur récupère les Etats de Rapprochements Bancaires de l’OPCVM et vérifie la

correspondance des comptes bancaires à travers les relevés bancaires, avec les comptescomptablesL’auditeur doit dans un premier temps vérifier si les états de rapprochement bancaires sontétablis de manière régulière et s’ils sont visés par le responsable hiérarchique. Ensuite, il devra effectuer un test de validation des états de rapprochement bancaires et desflux de trésorerie. L’objectif de ce test est de valider l’exhaustivité la réalité et l’exactitude

flux de trésorerie.

-La date d’échéance et le taux facial sont fournis par le document de Maroclear.

-Calcul du taux d’actualisation : Selon la maturité du titre, le taux d’actualisation est calculé par

interpolation linéaire. Ceci se fait en cadrant la maturité du titre avec les valeurs figurant au niveau de

la courbe des taux au 31/12/N.

-A l’exclusion des bons de trésor, on intègre au niveau du calcul du taux actuariel, une prime derisque.

-La maturité : Echéance-Date d’inventaire (31/12/n)

-Coefficient : Maturité du titre/365

-Montant actualisé : ((Flux*(1+taux actuariel)^coefficient

4,1987%=(((3399-1754)/(4.2%-3.96%))*(3397-1754)+3.96%



68

Solde Chez nous Solde Chez la banque

Date Libellé D C Date Libellé D C

Solde MANAR au 31/12/11 2 887 427,04 Solde CDG capital 185 719 488,88

Divers 529,49 7/6/11 Montant à annuler 41 584 685,73

30/9/11 Agios à restituer 66 011,53 7/6/11 Montant à annuler 41 585 483,73

31/12/11 Agios restitué 88 881,46 7/6/11 Ecart sur repo 41 595,17

6/6/11 Montant à annuler 41 718 888,89

30/6/11 retour repo 230 390 001,00

6/6/11

Total 2 976 837,99 66 011,53 Total 269 064 658,67 271 975 484,73

Solde au 31/12/2011 2 910 826,46Solde au

31/12/20112 910 826,06

Les dépôts à terme :

Il faut rappeler que les dépôts à terme sont des comptes productifs d’intérêt dont l’échéance,

le taux d’intérêt et le montant sont fixé à la souscription. C’est un produit qui permet à son

détenteur de disposer d’une partie de ses liquidités à tout moment moyennant une avance ou

la totalité du placement. Les intérêts générés par le placement sont perçus annuellement à ladate d’échéance.

Pour certifier les comptes à terme, l’auditeur effectue un test de cadrage er recalcule les

intérêts.

Le test de validation des dépôts à terme est le suivant :

-Sélection exhaustive des comptes bancaires au niveau de la balance général,

-Cadrer les soldes comptables de la banque avec le relevé bancaire au 31/12/N,

-S’assurer du calcul arithmétique,

-Chercher la cause de la présence de suspens et vérifier l’apurement de ces derniers au

niveau des relevés de Janvier,

-La trésorerie doit être contrôlée au centime prés, aucun n’écart n’est acceptable. Un seul

’ ’



69

31/12/11

Date de

départ

Date

finMontant dh Taux avant

hausse

n r s

courus

au

31/12/11

Nominal+Int

érêt courus

au 30/06/11

Intérêts ex

417 000 4,00% 33 406 450 406 8 340

417 000,00 Total 33 406 450 406 8 340

Montant VL 33 406 450 406

Ecart (DH) -0 -0

Montant BG 450 406 14 212,68

Ecart (KDH) - -6

Chiffres en DHS

1/6/10 1/6/12

d-Les produits et charges :

Les frais de gestion :

Il faut rappeler que les frais de gestion sont plafonnés à hauteur de 2% de la moyenne desactifs nets constaté à l’établissement de chaque valeur liquidative. Ces frais sont constitués de

toutes les charges d’exploitation à l’exclusion des charges d’emprunts et sont engagé

trimestriellement.L’objectif de l’auditeur est de vérifier la réalité des frais de gestion et de la conformité aumode de calcul énoncé au niveau de la note d’information.

L’auditeur doit s’assurer également de la régularité et de la périodicité des enregistrements de

ces frais ainsi que du règlement des commissions au CDVM.Pour ce faire, l’auditeur doit ré-estimer les frais de gestion en se basant sur l’historique de

l’actif net constaté à l’établissement de chaque VL et rapprocher les montants calculés avec la

comptabilité.

-l’auditeur récupère la valeur liquidative au 31/12/N et fait une sélection exhaustive des dépôtsà terme,

-l’auditeur doit également récupérer les avis de mise en place relatif aux dépôts afin de cadrer les cadrer avec les écritures comptables,

-la date de départ, la date de fin, le montant et le taux figure au niveau de la VL au 31/12/N,

-calcul des intérêts : Montant*taux*(Date de fin-Date d’inventaire)/356, si la date de dépôt à

terme est postérieur à la date d’inventaire, on prend la date de clôture pour le calcul des

intérêts,

-cadrer les intérêts calculés avec les intérêts comptabilisés au niveau de la balance et au niveaude la VL.



70

Date

Nbre

de

jours

Base

Actif BRUT

hors parts

d'OPCVM

Part

OPC

VM

Base de calcul

frais de gestion

FDG Sté

gestionnaire

FDG

DépositaireTotal FDG

03/01/2011 3 7 877 017 798,76 0 7 877 017 798,76 139844,04 28486,75 168330,79

04/01/2011 1 7 405 373 055,33 0 7 405 373 055,33 43823,58 8927,03 52750,6005/01/2011 1 5 547 779 804,50 0 5 547 779 804,50 32830,70 6687,73 39518,43

06/01/2011 1 4 848 195 640,63 0 4 848 195 640,63 28690,69 5844,40 34535,09

07/01/2011 1 4 796 526 090,88 0 4 796 526 090,88 28384,92 5782,11 34167,04

10/01/2011 3 9 990 277 584,45 0 9 990 277 584,45 177361,64 36129,22 213490,86

12/01/2011 2 9 991 795 060,15 0 9 991 795 060,15 118259,05 24089,81 142348,86

13/01/2011 1 9 943 520 766,51 0 9 943 520 766,51 58843,85 11986,71 70830,56

14/01/2011 1 9 997 812 072,03 0 9 997 812 072,03 59165,13 12052,16 71217,29

*

Les mises en pension ou opérations d’achats et de Ventes temporaires :

Il est difficile pour un OPCVM de garder la composition d’actifs imposée par la

réglementation et par les règles prudentielles. En effet dans le cas d’un dépassement, la

société gestionnaire doit corriger la situation avant l’établissement de la prochaine valeur liquidative. La vente de la valeur en dépassement paraît la solution la plus évidente pour corriger la situation de l’OPCVM et pour ce conformer aux règles prudentielles énoncées par

la loi et par la note d’information. Cependant, la vente peut être peu rentable à l’OPCVM et

peu conduire à des problèmes de liquidité.Pour remédier à ce problème, la loi a donné aux sociétés de gestion la possibilité de transférer la propriété des titres au cessionnaire pour une durée définie, en contre partie de versementd’un prix de cession convenu. Cette opération porte de nom de mise en pension ou de cession

provisoire. En effet la société de gestion peut céder ses titres de manière provisoire, enattendant le moment opportun pour les vendre. Dans le cas contrair e, quand l’OPVM se

-Nombre de jours : la différence de jours entre la VL précédente et la VL du jour en

question.

-Base actif brut et Part OPCVM : figure au niveau de l’historique VL.

-Base de calcul des frais de gestion : Base actif brut-Part OPCVM.

-FDG gestionnaire : NBRE de jours*Base de calcul*Frais de gestion dépositaire/365

-FDG Dépositaire : NBRE de jours*Base de calcul*Frais de gestion gestionnaire/365

-Concernant les frais de gestion, le taux doit être rapproché avec le taux figurant au niveau

de la convention de gestion et de la note d’information. Ce taux ne doit pas dépasser le

maximum réglementaire.

-Le total des frais de gestion estimé doit être rapproché avec le compte de charge n° 6561,quand aux frais correspondant au dernier trimestre ou mois non encore décaissés, on les



71

trouve en situation d’excédent, la société de gestion achète les titres en pension pour réduire le

dépassement du ratio de liquidité.Les opérations de mise en pension concernent généralement les titre émis ou garantis par l’Etat (BDT) car ils sont sans risque et il n’y a aucune limite pour leur détention. Les pensions émis sont considérées comme étant des emprunts générant des chargesfinancières, quand aux pensions reçues, ils sont considérés comme étant des avances detrésorerie générant les produits financiers.Pour mieux comprendre les contrôles effectués par l’auditeur, le test suivant présente les

différentes étapes pour la validation des mises en pensions. On prendra l’exemple d’un cas de

pensions reçues.

1/6/11 1/7/11 30 BT 3 396 103 348 104 3,35% 972 972 0 Satisfaisant

29/7/11 9/9/11 42 BT 1 941 103 200 051 3,35% 782 782 0 Satisfaisant

Total testé 1 754

Date

d'acqui

sition

Date

de

retour

Nbr

e de

jrs

Natu

re du

titre

Quanti

té

Prix

unitaire

d'acqui

sition

Conclusion

Montant

global de

acquisition

Taux

de

repos

Produits

calculé

Produits

comptabi

lisées

Ecart(a)

Validation des revenus :

La validation des revenus consiste en la vérification de la nature des produits réalisés par l’actif, de leur réalité et de leur bonne comptabilisation.

Revenus d’actions :

Pour valider les dividendes sur actions, l’auditeur doit vérifier l’exhaustivité, l’existence, la

validité et la séparation des exercices de ces derniers.

Pour ce faire, ces dividendes doivent être cadrés avec les cours figurant au niveau du bulletinde la cote. En effet, il faut que les encaissements soient établis sur la base du dernier dividende.

Une fois que l’auditeur s’assure de l’exactitude du dividende unitaire, il rapproche les

encaissements enregistrés avec les relevés bancaires et les avis d’opérés, afin de contrôler la

réalité des encaissements

a-Vérification de la réalité de l’encaissement au niveau sur relevé bancaire.

-Montant global de l’acquisition : Quantité*Prix unitaire d’acquisition

-Produits calculés : Nbre de jours*Montant global s’acquisition*taux de repos/360

- Ecart : la différence entre le montant calculé et le montant comptabilisé au niveau du grandlivre.



72

Enfin, l’auditeur vérifie l’exhaustivité des opérations en cadrant les avis d’opéré avec les

produits comptabilisés.

Titre Dateopération

Quantité N°avisd'opéré

Coupons

bulletin de

la cote

Produitscalculés

Produitscomptabilisés

Ecart RB

A 01/07/2011 352 1598 258 90 816 90 816 0

Revenus des obligations

Pour la validation des produits sur les obligations ordinaires, sur les billets de trésorerie, les bons de trésor et les titres de créance négociables, l’auditeur vérifie effectue les contrôle

suivants :

- Vérification de la conformité des coupons courus aux avis de vente ou d’achat et àla cote,

- S’assurer de la réalité des produits par la vérification des pièces justificatives,

- Rapprocher les coupons avec les échéanciers convenus pour chaque titre,

- Rapprocher les caractéristiques des titres figurant au niveau de la VL avec ceuxfigurant au niveau du fichier de MAROCLEAR,

- Vérifier la date de comptabilisation des coupons et s’assurer que les intérêts courusnon échus sont comptabilisés au fur et à mesure de leur acquisition.

Le canevas du test de validation des revenus des obligations est le suivant :

A 20 01/03/2010 04/07/2011 100 000 3,55% 95 382 95 382 0

Coupon

calculé

Coupons

BG

Ecart

(DH)

Vérificati

on RBTitre

Quantit

é à la

date de

détache

Date de

jouissance

Date de

détacheme

nt

NominalTaux

facial

-La quantité, la date de détachement, la date de jouissance, le nominal et le taux facial figure auniveau du fichier de MAROCLEAR,

-Le coupon calculé :

Nominal*Taux*Quantité+Nominal*taux*Quantité*(Date de jouissance-Date dedétachement)/365



73

4- Autres vérifications et Contrôles :En plus des contrôles présentés ci-dessus, l’auditeur doit effectuer les vérifications lescontrôles clés suivants :

Rapprochement clés :

Un premier contrôle consiste à cadrer la balance générale avec l’état de la valeur liquidative

au 31/12/N.

Le deuxième contrôle à effectuer est le rapprochement de l’inventaire des actifs délivré par ledépositaire avec le portefeuille des actifs. Il ne doit pas y avoir d’écarts au niveau des

quantités et des cours.

Recalcule de la valeur liquidative :

Pour calculer la valeur liquidative, il faut commencer par recalculer l’actif net et la cadrer

avec l’actif net calculé par l’OPCVM.

Classes Montant Classes Montant

3 4 075 200,33 1 3 704 714,82

4 -836,08 6 -12 171,23

5 446 301,24 7 740 706,16

8 87 415,73 Actif OPCVM

Total 4 520 665 Total 4 520 665 4 520 665

Une f ois l’actif net recalculé, on le rapporte au nombre de parts de l’OPCVM pour le cadrer

avec la valeur liquidative figurant au niveau de l’état au 31/12/N. Ces deux contrôles permettent de vérifier la concordance de l’état de la valeur liquidative etde la balance générale.

Calcul du capital début d’exercice :

Il s’agit de recalculer le capital de début de période et les rapprocher avec le capital

comptabilisé au niveau de la balance générale. Le calcul du capital de début de période se faitcomme suit :



74

N° compte IntituléMontant au

30/06/11

11100 Capital 782 561 477

112 Souscription et rachat -

116 Frais de negociation 85 349-

117 Plus ou moins values réalisées 23 833 558-

17020 REG REV EXO CLOS -

106 PMV sur devise 246 639-

Résultat de l'exercice 54 204 511

TOTAL 812 600 442

Capital au 31/12/11 758 395 931 ok BG au 31/12/11

Ecart 758 395 931-

Capital Début de Période

Le respect des ratios et des règles prudentielles :

Le respect de la composition des actifs est aussi important que la bonne évaluation de la

valeur liquidative.Le respect des ratios et des règles prudentielles ne permet non pas seulement de se conformer aux réglementations et aux lois mais permettent également la préservation des droits et desintérêts des épargnants.

L’auditeur doit ainsi s’assurer du respect des ratios et de l’orientation des placements. Pour ce

faire, l’auditeur peut suivre le canevas suivant :

-Pour expliquer les écarts, il faut récupérer la décision d’affectation du

résultat pour distinguer entre la part du résultat qui va être reportée à

nouveau et la part du résultat qui va être distribuée.



75

Opérations inter-fonds:

Les opérations d’achats et de ventes effectués entre OPCVM subissent un traitement spécial.

En effet, le rôle de l’auditeur est de s’assurer que ces opérations ne sont pas réalisées suivant

des pratiques préférentielles et avec des conditions différentes de celle du marché. Pour veiller au respect du principe d’égalité entre les différents porteurs de parts, l’auditeur effectue un

test de valorisation.

L’auditeur commence par sélectionner un échantillon couvrant plus de 70% des opérations decessions et d’acquisitions, et applique la même méthode de valorisation présentée ci-dessus.La seule différence avec les tests de valorisations des opérations de ventes et achats standards,c’est les titres sont valorisés à la date d’opération et non à la date d’inventaire.

Contrôle des documents d’information périodiques :

Après avoir effectué les contrôles sur les comptes, le commissaire aux comptes passe à lavérification et au pointage des états de synthèse et des documents d’informations périodiques.

1) Ratio d'endettement : Au 31/12/11

r 1: =< 10% r 1: 1,7% Satisfaisant

Actif ne t

(1 ) Source Bal ance générale

(2 ) Source Déta il VL ou BG compte 44881

N.B : Le cal cul réel n e doit pas in clure le montant des cess ions temporaires

Cela es t fait unique ment en respect du clas se ment du CDVM

2) Ratio liquidité

r 2: Total class e 5 solde débiteur (1 ) =< 15%

Actif ne t r 2: 1,6% Satisfaisant

(1 ) Source Bal ance générale

3) Ratio émetteur :

r 3: Valeur boursière par ém etteur (1 )

=< 10%Actif ne t r 3: 200967 17,88%

200815 17,87%

(1 ) Source Dé tai l VL 200597 17,88%

NB : Les dépa ss ements constatés concernent des bons de tréso r qui sont émi 200815 9,14%

4) Ratios structurels :

Ratio de répa rtit ion des compartiments a ctions et obl igations

en respe ct de la notice d' information

VL 30/06/11

OBLIGATIONS 89,63% +

ACTIONS

ACQ/CESS TEMPORAIRE doit ê tre >= à 90%

Titres donnés en pension

TCN 8,82% +

INTERET

DISPONIBILITE

Total 98% Sat i sfa i sant

Total class e 4 (1 ) + total classe 5 solde

créditeur (1 ) + Total cess ions temp oraires

(2 )



76

Ces états de synthèse doivent être conformes aux principes comptables présentés précédemment.

Le commissaire aux comptes doit également vérifier la conformité de publicationssemestrielles de l’OPCVM aux dispositions et réglementations énoncées par le CDVM.

Les OPCVM sont tenus de publier semestriellement les documents suivants dans le journald’annonces légales :

- Un rapport semestriel contenant le CPC et les ETIC,

- Un rapport annuel contenant le bilan, le CPC, l’ESG et l’ETIC,

Concernant les états financiers, l’auditeur vérifie les points suivants :

- Respect des délais de publication et la conformité de la date de clôture à la fichesignalétique de l’OPCVM,

- Respect de la périodicité,

- Rapprochement des documents publiés avec les enregistrements comptables etl’inventaire des actifs,

- Validation des informations publiées en termes de contenu et de forme etvérification de l’exhaustivité des données publiées

-

Chapitre 4 : L ’émission des rapports

A la fin de sa mission, l’auditeur doit rassembler l’ensemble des points qu’il a tiré à partir de

ces travaux d’audit sous la forme d’un rapport général et d’un rapport spécial qui concerne

généralement les interventions connexes du commissaire aux comptes.

Le rapport général

La circulaire 03-01 a définit les conditions de formes et de fonds selon lesquelles le rapport ducommissaire aux comptes doit être établit. Ce rapport rend compte des différents travaux decontrôles effectués par le commissaire aux comptes et des états de synthèse semestriels et

annuels publiés au niveau du journal d’annonces légales de l’OPCVM. Enfin, il faut noter qu’avant la délibération et l’approbation des comptes de l’exercice audité,

le commissaire aux comptes doit présenter son rapport à l’assemblée générale.

Le rapport spécial

Ce rapport concerne principalement les conventions spéciales qui doivent être soumises àl’assemblée générale pour les approuver. Ces conventions sont conclues dans des conditions

particulièrement spéciales.Ce rapport spécial doit être réalisé et déposé 15 jours d’avance au siège social avant la tenue

de l’assemblée générale.



77

En plus des deux rapports cités ci-dessus, la circulaire 03-01 définit les autres rapports àétablir, à savoir, les communications au CDVM, les communications aux dirigeants et lesattestations d’information périodique.



78

Conclusion

Les organismes de placement en valeurs mobilières permettent grâce à leur diversification et à

la compétence et au professionnalisme de leurs gérants de diminuer le risque de placement en

valeurs mobilières d’assurer aux épargnants une gestion active et réglementée de leurs

économies.

Etant donné que ces organismes font appel pu blic à l’épargne, tous les aspects de

fonctionnement ont été réglementés et plusieurs entités ont été désignés pour le contrôle de

ces organismes (CDVM, ministère des finances...).

De plus le législateur a tenu à prescrire le recours au commissariat aux comptes pour assurer

la fiabilité de leurs transactions garantir la confiance des porteurs de parts. En effet plusieurs

textes de loi sont édités constamment pour cadrer la démarche spécifique d’audit des OPCVM

et la fiabiliser.

Ce commissariat aux comptes est plus une assurance supplémentaire pour les gestionnaires

qu’une contrainte légale.

Ce mémoire s’inscrit dans la même logique de définition et détermination de l’approche

adoptée pour l’audit des OPCVM.

Ce travail a permis de mettre en pratique nos acquis théoriques lors des séminaires d’audit et

d’appliquer une démarche d’audit conformes aux principes et respectant les assertions d’audit.

L’intérêt pour les OPCVM découle principalement de l’envie de sortir du cadre général des

missions d’audit et d’adapter la démarche sur un domaine présentant des particularités

juridiques, comptables et fiscales.

Pour ce faire, une prise de connaissance du secteur des OPCVM et une compréhension du

fonctionnement des OPCVM et de l’environnement comptable, fiscale et juridique où ils

opèrent, s’avère indispensable pour cerner les particularités de l’activité et pour pouvoir

déterminer les principales zones de risques.

Suivant une approche par les risques, on a définis les cycles les plus significatifs et présentant

le plus de zones de risques. Selon les risques définit, on a présenté les différents contrôles à

décliner pour pouvoir couvrir la totalité des risques et répondre aux différentes assertions

d’audit.

Ce mémoire essaye de présenter une approche pratique de l’audit des OPCVM telle qu’elle

est adoptée par le cabinet DELOITTE, sans toutefois prétendre une couverture totale desrisques ou une méthode indiscutable.



79

Bibliographie

Circulaires du CDVM disponible sur www.CDVM.gov.ma

Dahir portant loi N’1-93-213 du 21 Septembre 1993 relatif aux OPCVM

Plan comptable des OPCVM

Code général des impôts

www.actufinance.fr

Documentation du cabinet Deloitte et du cabinet Saidi et associés

Mémoires antérieurs : « Audit des OPCVM » ; BENANI Fadoua

http://www.actufinance.fr/





80

Annexes Annexe 1 : Annexe 1 de la Note de présentation de la circulaire relative au

commissariat aux comptes des Organismes de Placement Collectif en ValeursMobilières.

Annexe 2 : CIRCULAIRE N°14/01 RELATIVE A LA FONCTION DECONTROLEUR INTERNE AU SEIN DES GESTIONNAIRES D’OPCVM.

Annexe 3 : Modèle de rapport de certification des états de synthèse etdocuments comptables accompagnant la publication semestrielle / annuelle



81

Annexe 1 : Note de présentation de la circulaire relative aucommissariat aux comptes des Organismes de Placement Collectif

en Valeurs Mobilières. ANNEXE 1

DEMARCHE ET PROGRAMME DE TRAVAIL

MINIMUM DU COMMISSARIAT AUX COMPTES DES OPCVM

A – DEMARCHE ET ORGANISATION GENERALE DE L’AUDIT LEGAL DES OPCVM

A.1 Les principales étapes de la mission

Analyse des procédures et évaluation du contrôle interne ;

Vérification des comptes, des états de synthèse et de l’inventaire des actifs ;

Rédaction et émission des rapports.

A.2 La démarche du commissaire aux comptes

Le commissaire aux comptes déploie sous sa responsabilité les méthodes,

vérifications et sondages, qui lui semblent appropriés pour se faire une opinion

motivée sur la régularité, la sincérité et l’image fidèle des é tats de synthèse desOPCVM. Le niveau de ses analyses, investigations et sondages doit être en fonction

de l’importance significative des éléments des états de synthèse et de l’impact des

anomalies éventuelles que ces états de synthèse pourraient receler, eu égard à un

seuil de signification préjudiciable à l’image fidèle, fixé à un maximum de 1% de la

valeur liquidative de fin d’exercice.

B – PROGRAMME MINIMUM D’AUDIT LEGAL DES OPCVM

B.1 Prise de connaissance de l’OPCVM

Classification, orientation des placements

- Nature des placements ;

- Limites d’investissement et ratios spécifiques ;

- Pourcentage de détention d’OPCVM autorisé ;

- Sensibilité ou exposition.

Caractéristiques principales de placement

- Valeur d’origine de la part ;

- Historique des valeurs liquidatives ;

- Politique de distribution ;

- Principes de valorisation.

Caractéristiques comptables- Plan de comptes ;



82

- Coupon couru ou détaché ;

- Frais inclus ou exclus du portefeuille – titres ;

- Mode de calcul des frais de gestion ;

- Frais variables ;

- Mode de calcul et répartition des commissions de souscription et/ou de

rachat ;- Politique de distribution (distribution totale ou partielle, capitalisation,

capitalisation et distribution) ;

- Mode de comptabilisation des différences d’estimation ;

- Méthodes comptables particulières.

B.2 Constitution du dossier permanent

- Statuts ou règlement de gestion ;

- Note d’information ;

- Dirigeants ;

- Agrément du CDVM ;- Contrats (frais de gestion, délégation, dépositaire, …) ;

- Description des principales procédures de fonctionnement de l’OPCVM.

B.3 Elaboration du plan de mission

- Appréciation des risques inhérents au secteur, à l’OPCVM et à

l’environnement de l’audit ;

- Détermination des axes principaux des travaux de vérifications ;

- Elaboration du programme des travaux et affectation par membre de

l’équipe des auditeurs ;

- Détermination du budget des temps de travail.

B.4 Analyse des procédures et évaluation du contrôle interne

Etudes et description des systèmes

Prise de connaissance et description des aspects suivants :

- Organigramme du service OPCVM ;

- Progiciel informatique utilisé ;

- Contrôle des sécurités informatiques ;

- Relations entre les services de gestion, les services titres et la comptabilité

OPCVM ;

-

Analyse des circuits d’information et des contrôles mis en place ;

- Examen des procédures d’enregistrement comptable ;

- Prise de connaissance des procédures de contrôle effectuées par

l’établissement de gestion ou la SICAV ;

- Prise de connaissance des procédures de contrôle interne à la charge du

dépositaire ;

- Vérification de la compréhension des systèmes : mise en œuvre des tests de

conformité.

Evaluation du contrôle interne

- Examen critique des principaux cycles de flux

Souscriptions rachats ;

Opérations de gestion des actifs (portefeuille) ;



83

Opérations de trésorerie ;

Produits des actifs ;

Frais de gestion ;

Intérêts des emprunts ;

Opérations de valorisation ;

- Appréciation pour chacun de ces cycles, des aspects suivants : Réalité des opérations et des actifs ;

Exhaustivité des enregistrements ;

Exactitude des dates et délais d’enregistrement ;

Validité des autorisations d’opérations et d’enregistrements ;

Respect des séparations des fonctions de gestion des actifs, de

conservation des actifs et d’enregistrement des opérations ;

Appréciation de la procédure d’établissement de l’inventaire par le

dépositaire, à travers le rapport de commissariat aux comptes portant sur

les comptes ouverts dans les livres du dépositaire au nom de l’OPCVM.

- Evaluation des risques d’erreur ;- Test d’existence des points forts et faibles relevés ;

- Adaptation du programme de contrôle des comptes eu égard à l’évaluation

du contrôle interne.

B.5 Vérification des états de synthèse et de l’inventaire

Examen de cohérence

- Vérifier la cohérence globale de l’évolution de la valeur liquidative de

l’OPCVM au cours de l’exercice ;

- Vérifier la périodicité des valorisations et sa conformité à la note

d’information et/ou aux règles liées au montant de l’actif net ;- Vérifier et expliquer les évolutions significatives des produits et charges par

rapport à l’exercice précédent.

Vérification des valeurs mobilières

- Vérifier les quantités, les natures et les évaluations des valeurs mobilières

et des autres placements détenus par l’OPCVM ;

- Vérifier le montant et la conformité aux options comptables de l’OPCVM

des intérêts courus sur les valeurs mobilières et autres valeurs de

placement détenus par l’OPCVM ;

- Vérifier le montant et l’enregistrement des différences d’estimation des

valeurs mobilières et autres valeurs de placement détenus par l’OPCVM ;

- Vérifier, pour les opérations de placement en cours, la conformité de la

composition de l’actif à la réglementation et notamment à l’objet des

OPCVM, ainsi qu’à la classification et l’orientation des placements indiqués

dans la note d’information ;

- Vérifier le respect des règles d’enregistrement et d’évaluation prévue par le

plan comptable des OPCVM.

Vérification des flux et des opérations dénouées

- Vérifier l’enregistrement à bonne date et sa conformité aux avis ou pièces

comptables des acquisitions et cessions de valeurs mobilières ;



84

- Vérifier la conformité du calcul des plus et moins-values aux options

financières et comptables retenues par l’OPCVM (coupon couru, …) et la

permanence des méthodes de calcul ;

- Vérifier la réalité et le montant des frais d’acquisition et de ce ssion de

valeurs mobilières.

Vérification des autres valeurs

- Vérifier les quantités, les natures et les évaluations des valeurs autres que

mobilières détenues par l’OPCVM ;

- Vérifier le montant et l’enregistrement des différences d’estimation des

valeurs autres que mobilières détenues par l’OPCVM ;

- Vérifier, pour les opérations en cours, leur conformité à la réglementation

et à l’objet des OPCVM, ainsi qu’à l’orientation des placements indiquée

dans la note d’information ;

- Vérifier le respect des règles d’enregistrement et d’évaluation prescrites par

le plan comptable des OPCVM.

Vérification des comptes de tiers- Vérifier la nature et la justification des soldes de ces comptes ;

- S’assurer que les provisions pour dépréciation requises sont constatées et

que les règles d’évaluation et de comptabilité prévues par les règles

comptables sont respectées.

Vérification des comptes financiers

- Vérifier le montant et l’évaluation des soldes des comptes de trésorerie et

des comptes rattachés ;

- Procéder à l’inventaire des existants.

Souscriptions et rachats

- Vérifier globalement le caractère exhaustif et correct de l’enregistrementdes souscriptions et rachats ;

- Vérifier le nombre de titres en circulation ;

- Vérifier l’égalité des porteurs au regard du traitement des souscript ions et

rachats ;

- Vérifier le montant des droits d’entrée et/ou de sortie acquis à l’OPCVM ;

- Vérifier la conformité des informations relatives aux souscriptions et

rachats publiés dans les documents annuels avec les éléments de la

comptabilité de l’OPCVM ;

- Vérifier l’égalité de traitement des catégories de parts : partage de l’actif

net, égalité des performances. Capital

Vérifier le montant du « capital » indiqué sur le bilan, analyser et justifier son

évolution par rapport au capital en début d’exercice.

Revenus

- Vérifier la distinction des opérations en capital et des opérations en

revenus ;

- Vérifier la nature et le montant des produits des actifs de l’OPCVM ;

- Vérifier la conformité des enregistrements comptables des produits eu

égard aux règles comptables relatives à l’OPCVM.

Frais de gestion – intérêts des emprunts



85

- Vérifier la réalité et le montant des frais de gestion ;

- Vérifier la base de calcul des frais de gestion et le respect des limites de

frais de gestion indiquées par la note d’information ;

- Vérifier la permanence de la méthode de calcul des frais appliqués ;

- Vérifier la nature et le montant des intérêts des emprunts payés par

l’OPCVM. Affectation du résultat et distribution/capitalisation

- Vérifier la conformité et l’affectation du résultat de l’exercice de l’OPCVM

avec les options de la note d’information ;

- Vérifier la conformité de la distribution, du report, ou de la capitalisation

des résultats distribuables, aux résolutions de l’assemblée pour la SICAV, à

l’affectation prévue au règlement de gestion pour le FCP ;

- Vérifier la permanence de la méthode de calcul des distributions.

Opérations de clôture

Vérifier que les traitements de clôture annuelle (d’inventaire) permettent d’assurer

la réalité et l’exhaustivité des opérations de l’OPCVM.

Engagements hors bilan

S’assurer que les engagements actifs et passifs, pris par l’OPCVM sont portés dans

l’ETIC.

Règles de composition de l’actif

- Vérifier le respect des ratios prévus par les textes et la note d’information ;

- Apprécier la nature des éventuels dépassements de ratios en considérant

leur origine, leur durée, ainsi que leur régularisation.

Les ratios doivent être respectés à tout moment par l’OPCVM. Les contrôles sont

effectués à la date de clôture et, par sondages, à des dates diverses sélectionnées

en fonction de critères de risques déterminés au moment de l’examen des

procédures.

B.6 Vérifications spécifiques

Rapport de gestion

Vérifier la sincérité et la concordance avec les comptes annuels des informations

données dans le rapport de gestion du conseil d’administration de la SICAV, ou

l’établissement de gestion du FCP, sur la situation financière et les comptes annuels.

Documents d’information périodique

- Vérifier la conformité de la présentation des documents d’information

périodiques ;

- Vérifier la cohérence et la conformité des documents d’information

périodiques publiés aux éléments de la comptabilité et de l’inventaire des

actifs des OPCVM, tels que vérifiés par le commissaire aux comptes ;

- Vérifier la cohérence et la sincérité des informations de nature comptable

et financière des documents d’information périodiques, à l’exclusion de

celles concernant l’évolution des marchés ;

- S’assurer que les options en matière de périodicité de publication sont bien

respectées.



86

C – TRAVAUX DE FIN DE MISSION

- Supervision des dossiers par le commissaire aux comptes ;

-

S’assurer de l’exhaustivité des travaux (questionnaire de fin de mission) ;

- Analyser les points en suspens et apprécier leur impact sur le rapport ;

- Relevé des points particuliers à contrôler lors de la prochaine intervention.

D - RAPPORTS

- Rapport général : respecter les conditions de forme et de fonds prévus par

la profession pour la rédaction du rapport d’opinion sur les états de

synthèse (voir annexe3) ;

- Rapport spécial : respecter les règles prévues par la loi en la matière ;

- Communications aux dirigeants ;

- Attestation des informations périodiques ;

- Communication au CDVM.E – CONTROLE QUALITE

Le CDVM se réserve le droit de procéder ou faire procéder à un contrôle de qualité

des travaux effectués par le commissaire aux comptes et de s’opposer, suite au

rapport communiqué par la commission de contrôle de qualité de l’Ordre des

Experts-comptables et en cas de fautes ou négligences graves, à la nomination ou

au renouvellement du commissaire aux comptes défaillant pour un OPCVM donné.



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Rabat, le 27 décembre 2001

CIRCULAIRE N°14/01

RELATIVE A LA FONCTION DE CONTROLEUR INTERNE AU SEIN DES GESTIONNAIRES

D’OPCVM

Aux termes de l’article premier du Dahir portant loi n° 1-93-212 du 21 septembre

1993 relatif aux Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) et aux

informations exigées des personnes morales faisant appel public à l’épargne, le

CDVM s’assure de la protection de l’épargne investie en valeurs mobilières et veille

au bon fonctionnement du marché financier. La présente circulaire a pour objet de

définir la fonction de contrôleur interne au sein des gestionnaires d’Organismes de

Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM). Elle précise ses rôles et ses

moyens d’action, les modalités de ses différentes interventions ainsi que sa relation

avec le CDVM.

Article premier : Définitions

Pour l’application de la présente circulaire, on entend par :

Le «gestionnaire » : Tout établissement de gestion de FCP ; Toute SICAV qui assure

sa propre gestion ; Tout établissement délégataire de gestion d’OPCVM.

Le «gérant » : la personne physique qui assure, au sein d’un gestionnaire, la gestionfinancière d’un ou de plusieurs OPCVM.

Les «membres » : Les membres du personnel du gestionnaire ; Les directeurs

généraux du gestionnaire ; Les membres du Conseil d'Administration ou du

Directoire du gestionnaire, dans le cas où ceux-ci participent aux décisions

d’investissement.

Article 2 : Statut du contrôleur interne

La fonction de contrôleur interne est une fonction permanente au sein du

gestionnaire.

2.2Le contrôleur interne est rattaché directement à la direction générale du

gestionnaire. Sa position hiérarchique doit garantir son indépendance par rapport

aux autres fonctions. Il ne peut cumuler d’autres fonctions avec celle de contrôleur

interne.

Article 3 : Désignation du contrôleur interne

Préalablement à la désignation d’un contrôleur interne, le gestionnaire s’assure de

l’honorabilité de la personne concernée, de sa connaissance du cadre légal et

réglementaire et de sa compétence professionnelle. Le gestionnaire informe leCDVM, par écrit, de l’identité de la personne appelée à occuper cette fonction et ce,



88

au plus tard quinze (15) jours à compter de sa désignation et lui remet à cet effet un

extrait du casier judiciaire ou une fiche anthropométrique et un curriculum vitae

détaillant notamment sa formation académique ainsi que son expérience

professionnelle.

Article 4 : Moyens d’action du contrôleur interne

4.1Le gestionnaire met à la disposition du contrôleur interne tous les moyens

nécessaires à l’accomplissement de sa mission et, notamment : Les moyens

humains et matériels adéquats ; Le libre accès à tous les documents que le

contrôleur interne estime utiles à l’accomplissement de sa mission ; L’accès aux

plaintes formulées par les clients ; La possibilité d’assister aux différentes réunions

relatives aux placements des fonds ; L’accès à l’information concernant tout

événement affectant la gestion d’OPCVM ; L’accès aux informations relatives aux

placements des membres, quel que soit le lieu de conservation de leurs actifs.

4.2Le gestionnaire établit un manuel de procédures qui doit contenir les règlesd’organisation minimales permettant : D’exercer les activités avec diligence et

impartialité dans l’intérêt exclusif des porteurs de parts et des actionnaires ; De

prévenir les conflits d’intérêt ; D’assurer l’autonomie des gérants et la séparation

des métiers en précisant les responsabilités, les prérogatives et le champ d’action

de chacun ; D’assurer la confidentialité des informations relatives aux porteurs de

parts et actionnaires ; De retrouver les transactions effectuées par les membres

pour leur propre compte et ce, quelle que soit l’institution de domiciliation de leurs

comptes.

Article 5 : Missions du contrôleur interne

Respect des dispositions légales et réglementaires en vigueur

5.1.1Le contrôleur interne s’assure que le gestionnaire et les gérants agissent, en

tout temps, dans l’intérêt exclusif des porteurs de parts et actionnaires.

Le contrôleur interne établit un recueil de l’ensemble de la réglementation en

vigueur. Il veille à la mise à jour dudit recueil et en assure la diffusion auprès des

membres.

Le contrôleur interne s’assure que les différentes irrégularités relevées par

l’établissement dépositaire, le commissaire aux comptes ou le CDVM sont corrigéessans délai.

5.2Formalisation des procédures du gestionnaire

5.2.1Le contrôleur interne s’assure que le gestionnaire dispose d’un manuel de

procédures. Il veille à la mise à jour dudit manuel et en assure la diffusion auprès

des membres.

Le contrôleur interne veille au respect par le gestionnaire de ses obligations

afférentes au manuel de procédures.



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Le contrôleur interne procède aux contrôles nécessaires afin de s’assurer du respect

des procédures par le gestionnaire et les membres.

5.3Déontologie

5.3.1En tant que responsable de la déontologie, le contrôleur interne est

l’interlocuteur des membres en matière de déontologie.

Le contrôleur interne organise au sein du gestionnaire, au moins deux fois par an,

des séances de sensibilisation aux règles déontologiques. L’objectif de ces séances

est de rappeler et d’expliciter les règles existantes et de faire le point sur les

procédures établies par le gestionnaire pour le respect de ces règles.

Le contrôleur interne tient un registre dans lequel sont consignées les dates de ces

séances, leurs comptes-rendus, la liste des personnes présentes ainsi que les heures

de début et de fin.

5.4Opérations pour compte propre des membres

Le contrôleur interne autorise a priori et par écrit les opérations pour compte

propre des membres impliqués dans la prise des décisions d’investissement.

Le contrôleur interne valide a posteriori les opérations effectuées par les autres

membres.

Il tient un registre à jour recensant les différentes opérations des membres.

Le contrôleur interne s’assure que les membres susceptibles de disposer d’une

information privilégiée sont informés du cadre légal et réglementaire en la matière,

ainsi que des sanctions encourues.

Le contrôleur interne veille à ce que les membres pour le compte desquels une

transaction boursière aura été exécutée lui remettent une déclaration d’exécution

et ce, dans les cinq (5) jours à compter de la réception de l’avis d’exécution de ladite

transaction. A ce titre, la déclaration doit contenir les informations suivantes :

Le nom de l'intéressé ;

Le nom de l'intermédiaire ou du réseau collecteur ;

La désignation de la valeur ;

Le sens de l’opération ;

Le nombre de titres acquis ou vendus ;

La date de l'opération ;

La valeur de l'opération ;

L’établissement dépositaire.



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Le contrôleur interne remet cette déclaration au Directeur sans délai.

5.4.6Le contrôleur interne confronte, sur une base régulière, les transactions des

membres avec celles réalisées par l’OPCVM.

5.5Sécurité informatique

Le contrôleur interne veille à la sécurité informatique et s’assure qu’il existe un

système de protection permanent des accès informatiques et que les procédures de

sauvegarde des informations sont périodiquement testées.

5.6Traitement des réclamations de la clientèle et des contreparties

Le contrôleur interne s’assure que le gestionnaire donne une suite, avec diligence,

aux réclamations qui parviennent à ce dernier de la clientèle et des contreparties.

Article 6 : Relation entre le contrôleur interne et le CDVM

6.1Le contrôleur interne élabore un rapport trimestriel de contrôle qui porte sur les

moyens mis à sa disposition pour mener à bien sa mission ainsi que sur les résultats

de son activité au cours de la période considérée. Ledit rapport doit être adressé au

CDVM, au plus tard, trente (30) jours à compter de la fin de chaque trimestre.

6.2Le contrôleur interne porte à la connaissance du CDVM et de la direction

générale du gestionnaire toute irrégularité significative relevée dans l’exercice de sa

mission ainsi que les mesures de régularisation entreprises ou envisagées.

6.3Le contrôleur interne tient le CDVM informé de tout changement significatif

affectant la vie du gestionnaire.

6.4Le contrôleur interne s’assure du respect des conditions et des délais de

transmission de tout document requis par le CDVM.

Article 7 : Changement de contrôleur interne

Tout changement ou départ du contrôleur interne doit être motivé par un courrier

du gestionnaire. Ce courrier doit être adressé au CDVM au plus tard sept (7) jours

après le changement ou le départ précité.

7.2Le CDVM pourra demander au contrôleur interne de préciser également lesraisons de son départ.

Article 8 : Date d’effet

Les dispositions de la présente circulaire prennent effet à compter du 1er février

2002.



Annexe 3 : Modèle de rapport de certification des états de synthèse

et documents comptables accompagnant

la publication semestrielle / annuelle

«Mesdames / Messieurs,

En exécution de la mission qui m’a été confiée par

- (SICAV) : les statuts / le conseil d’administration du ………

- (FCP) l’établissement de gestion du fonds,

Je vous présente mon rapport relatif à l ’exercice clos-le ……… (ou premier semestre

couvrant la période du .../../.. au ../../..) sur le contrôle des états de synthèse et

documents comptables

- (SICAV) de la société ……

- (FCP) du fonds commun de placement ……

J’ai effectué ma mission selon les normes de la profession et compte tenu des

dispositions légales et réglementaires en vigueur.

Je certifie que les états de synthèse et documents comptables relatifs à l’exercice

clos le ……… (ou arrêtés au premier semestre couvrant la période du ../../.. au ../../..)sont réguliers et sincères et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation

financière et des résultats

- (SICAV) de la société,

- (FCP) du fonds commun de placement. »

Dans le cas contraire, formuler toute réserve ou refus de certification

conformément aux normes de la profession.

Prénom nom Lieu date et