hs fonds placement

Fondsdeplacement

Débatsurlasoliditédel’immobiliersuisse

Comment investiren2011?Décryptage

Classements:lesperformancesdesfonds en2010

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2 Fonds de placement Le Temps Mercredi 2 février 2011

SOMMAIRE

Editeur Le Temps SAPlace Cornavin 3CH – 1201 Genève

Président du conseild’administrationStéphane Garelli

Directrice généraleValérie Boagno

Rédacteur en chefPierre Veya

Rédactrice en chefdéléguée aux hors-sérieIsabelle Cerboneschi

Rédactrice responsabledu hors-série Fondsde placementPatricia Meunier

RédactriceMathilde Farine

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IllustrateurPatrick Tondeux

Réalisation, graphismeChristine Immelé

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Internetwww.letemps.chCatherine Frammery

CourrierCase postale 2570CH – 1211 Genève 2Tél. +41-22-888 58 58Fax + 41-22-888 58 59

Publicité Le Temps MediaCase postale 2564CH – 1211 Genève 2Tél. +41-22-888 59 00Fax + 41-22-888 59 01Directrice: Marianna di Rocco

ImpressionZollikofer AG, Saint-Gall

La rédaction déclinetoute responsabilité enversles manuscrits et les photos noncommandés ou non sollicités.Tous les droits sont réservés.Toute réimpression, toute copiede texte ou d’annonce ainsi quetoute utilisation sur des supportsoptiques ou électroniques estsoumise à l’approbation préalablede la rédaction. L’exploitationintégrale ou partielledes annonces par des tiersnon autorisés, notammentsur des services en ligne,est expressément interdite.ISSN: 1423-3967

Toutes les illustrationsde ce hors-série ont été réaliséespar Patrick Tondeux.

3 et 4 Les perspectives 2011 par classe d’actifsComment investir actuellement? Les réponses de trois experts.Propos recueillis par Mathilde Farine et Patricia Meunier

5 Nouveau paysage pour les ETFDepuis leur création, les fonds indiciels poursuivent leur essor.Transparents et accessibles, ils attirent l’investisseur.Par Deborah Fuhr

6 Enjeux des nouvelles réglementations internationalesLa Suisse campe en observateur de la scène mondiale.Par Yvar Mentha et Yvan Mermod

Voter, un devoir pour les fondsL’opportunité de s’interroger sur une société.Par Roby Tschopp

7 Actif ou passif: un choix en toute connaissance de causeLa gestion active conserve, elle aussi, de très bons arguments.Par Alex Schöb

8 La finance durable, une discipline financièreLes investissements responsables continuent de croître.Par Angela de Wolff

Une répétition de 2010Les scénarios axés sur les marchés émergents sont très prisés.Par Hasan Tevfik

9 Pari sur les marchés émergents de demainAu-delà de la Chine ou de l’Inde, des pays comme le Qatar, leSri Lanka ou le Nigeria offrent un potentiel de rendement élevé.Par Martin Thommen

10 Les actions à haut dividende, un baromètreAvec des taux d’intérêt bas, ces titres attirent les investisseurs.Par Tobias Kamm

Nouveau millésime pour le JaponLes atouts de l’Empire du Soleil-Levant en 2011.Par Sam Perry

11 Le potentiel de l’Afrique en microfinanceUn continent avec un taux de bancarisation très faible.Par Vincent Lehner et Daniel Schriber

L’essor des obligations émergentesDes obligations d’entreprises comme option de diversification.Par William W. Perry

12 Les débiteurs souverains européensLa rentabilité des dettes des pays en difficulté.Par René Sieber et François Christen

12 Le point sur le risque des emprunts d’Etat américainLe rachat de bons du Trésor par la Fed garantit leur stabilité.Par Daniel Varela

13 Mouvement des taux d’intérêtEvolution des taux sur fond de crise de la dette.Par Charles Zerah

14 Retour en grâce des hedge funds deux ans après MadoffConsolidés, les fonds alternatifs n’ont pas disparu.Par Alexandre Poisson

Liquidités abondantes pour le capital-investissementLe marché dispose de stocks de liquidités.Par Christophe Borer

15 Liquidité et complexité des produits alternatifsNouveau cycle de croissance pour les hedge funds.Par Michel Dominicé

16 Envol du prix de certaines matières agricolesImpact de la hausse démographique.Par Mehdi Chaouky

L’or, une question de choix aviséInfluence positive du contexte économique sur le métal jaune.Par Stephan Müller

17 Rock & Roll des ressources naturellesLes écarts de prix sur le marché des matières premières.Par Markus Mezger

18 La bulle immobilière ne menace pas la SuisseLe renchérissement des prix du logement n’est pas généralisé.Par Arnaud de Jamblinne

Prudence avant d’acheterLes acheteurs doivent considérer leur budget de financement.Par Hervé Froidevaux

19 Une année à risque pour les fonds immobiliersAttentes de rendement trop élevé sur le marché de la pierre.Par Roland Vögele

20 Le négoce à haute fréquence sur le marché des changesTechniques de trading pour gérer les nombreux «krachs».Par Alexandre Dupuis

Quand opacité rime avec rentabilitéManque de clarté de certains frais.Par Malik Khalfi

22 à 31 Les classements: performance des fonds en 2010Par Lipper

ÉDITO

Attentionauxcertitudes

Par Patricia Meunier

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Les effets engendrés par laplus grave crise financière etéconomique depuis les an-nées 1930 commencent enfinà s’estomper. La réforme de lafinance et les nombreusesmesures de relance des gou-vernements ont permis dedynamiser la croissance et deregagner la confiance desinvestisseurs.

Une mission accomplie, avecune reprise en 2009. L’anpassé, les investisseurs ontcommencé à se repositionneret, pour eux, 2011 devrait êtreune année de normalisation,sans pour autant être un longfleuve tranquille.

Dans un contexte toujourschamboulé où planent encorede nombreuses incertitudes,où les nouvelles réglementa-

tions se multiplient sur lascène internationale et où lestaux d’intérêt se situent à desniveaux toujours plancher, lescritères d’investissement ontété redéfinis. Par exemple,sélectionner des produitssimples et transparents plutôtque des fonds alternatifs so-phistiqués, trop complexes etpeu compréhensibles, oudonner du poids aux titres dequalité, choisir avec soin desthèmes de gestion plutôt quedes classes d’actifs sont descritères essentiels pour lesspécialistes que nous avonsinterrogés.

Dans ce nouveau paysage, lesETF poursuivent d’ailleurs leuressor depuis dix ans, renouve-lant sans cesse leurs gammesde placements aussi bien dansla gestion active tradition-

nelle que la gestion alterna-tive. Réputés liquides et trans-parents, et au bénéfice d’unvaste réseau de distribution,ces fonds suscitent l’intérêt deplus en plus marqué des gé-rants de hedge funds, uneclasse de fonds qui s’inscrit ànouveau à la hausse, avec desvolumes cependant encoreinférieurs à ceux atteints à lafin de 2007. Fait particulier,on observe que certains fondsalternatifs, victimes de leursuccès, doivent même fermerou limiter leur accès aux nou-veaux investisseurs. Très fré-quent avant 2008, ce phéno-mène avait disparu du mondefinancier.

Grâce à leur croissance, lesproduits indiciels continuentde prendre de l’ampleur, dé-

montrant ainsi le vif intérêtdes investisseurs. En revanche,ils restent encore faiblementreprésentés sur le marchémondial avec 10% des capi-taux gérés. La gestion activepeut aussi s’avérer payante.Toutefois, son succès dépendfortement du gérant et de lasélection qu’il opère. Les in-vestissements responsables,qui ont presque doublé cesdeux dernières années enEurope, plaisent de plus enplus, principalement auxacteurs institutionnels.

Enfin, tout le monde est de-venu unanimement confiantsur les marchés émergents.N’est-ce pas le signe qu’il faut,cette année, s’en méfier? Unedes leçons des dernières an-nées étant que les certitudessont vite défaites…

TABLERONDE

VIEDEL’INDUSTRIE

ACTIONS

OBLIGATIONS

FONDSALTERNATIFS

MATIÈRESPREMIÈRES

IMMOBILIER

DEVISES/FRAIS

3Fonds de placementLe Temps Mercredi 2 février 2011

TABLERONDE

Queréserve2011?Lesperspectivespourchaqueclassed’actifs

La monnaie unique estsous pression. Comment la zoneeuro pourra-t-elle sortirde cette crise?

Après la Grèce et l’Irlande qu’il afallu secourir en 2010, le Portugalet l’Espagne pourraient devoirfaire appel à l’aide européenne.D’autres pays, comme l’Italieou la Belgique, inquiètent-ils?

Fabrizio Quirighetti: Les marchésont déjà répondu en partie à cettequestion, si l’on observe leursréactions à la suite de l’annoncede la crise en Irlande. Ils forcenten quelque sorte les instanceseuropéennes à trouver de vraiessolutions. Le sujet va rester d’ac-tualité tout au long de cetteannée, car les questions de fondsont loin d’être résolues.Emmanuel Ferry: En effet, latrajectoire des finances publiqueset la dynamique d’endettementdemeurent inquiétantes dans denombreux pays européens, maisaussi au Japon, au Royaume-Uniet aux Etats-Unis. La solvabilité deplusieurs Etats est en train d’êtreremise en question par le marché.Le désendettement prendrabeaucoup de temps. Historique-ment, les études montrent qu’ilfaut entre cinq et dix ans. Lesdifférentes stratégies reposentsur la combinaison de mesuresrestrictives sur les recettes et lesdépenses, des mesures doncpénalisantes pour le consomma-teur. Cela passera aussi probable-ment par une résurgence del’inflation et des défauts quidéfavorisent l’épargnant.

Un éclatement de la zone eurovous paraît-il possible en 2011?

Dans plusieurs pays, lemécontentement gronde. Certainsseront-ils tentés de s’éloignerde la monnaie unique?

Roland Duss: Plusieurs Etatsn’apprécient pas ce qui a été fait,notamment en Grèce. La Finlandeet la Slovaquie ne veulent pas

payer, par exemple. Il n’est pasexclu qu’à moyen terme on seretrouve avec des bons et desmauvais élèves et que chaquepays retourne à sa monnaie d’ori-gine. Dans certaines nations dusud de l’Europe, la croissance nesera pas au rendez-vous et dansce cas de figure il sera difficile dediminuer la dette.F. Q.: Justement, sans croissance,le marché va s’inquiéter. On sedemande, de manière légitime,comment ces Etats vont rembour-ser s’ils n’ont pas de croissance. Sil’on ajoute encore une dose decacophonie politique, nous nepouvons pas occulter le risqued’un éclatement de la zoneeuro. D’où ce malaise diffusqui persiste.E. F.: Avant sa création, onsavait déjà que la zone euro neserait pas optimale avec des paysà plusieurs vitesses sans méca-nisme de régulation.Aujourd’hui, elle est à recons-truire. Les Etats vont êtrecontraints de fixer de nouvellesrègles, signer de nouveaux traitéset mettre en place de nouvellesinstitutions. La crise était inévita-ble, mais l’Europe rebondiragrâce à un fonctionnement plusdiscipliné.

Quelles sont vos prévisions pourles Etats-Unis?

La plus importante économie aumonde sera-t-elle capable de créersuffisamment d’emplois?

R. D.: Une croissance de 4% mesemble réaliste pour 2011 avec laprolongation des exemptionsfiscales lancées par George Bush.En plus, on ajoute cette fois-ci del’aide aux chômeurs et aux Etatsau bord de la faillite. Près de 180à 200 milliards de dollars derelance sont prévus, soit 1,5% duPIB. La dynamique pourrait doncrevenir avec un retour de laconfiance amenant ainsi unerelance de l’économie. D’où uncertain optimisme.

F. Q.: Il sera bien sûr difficile derécupérer les plus de 8 millionsde postes de travail perdus pen-dant la crise financière. Nousobservons que les regards sonttoujours rivés sur les Américains,dont la capacité à consommer estintimement liée au marché dutravail. Je pense qu’une sensibleamélioration sur ce front va seproduire avec une création de200000 postes de travail par moisen 2011. Le taux de chômagedevrait donc refluer vers les 8%.

Les marchés émergentspourront-ils encore soutenirla croissance mondiale?

Les perspectives de croissancesont largement supérieures àcelles des pays développés.Quel est le niveau de surchauffequi existe, notamment en Chine,où la banque centrale éprouvedes difficultés à relever ses tauxd’intérêt?

E. F.: La vigueur de ces pays repré-sente un élément de continuitéen 2011 par rapport à 2010. Ilscontribuent toujours à plus detrois quarts de la croissancemondiale. En outre, ils totalisentprès de 80% de l’augmentationdémographique. Concernant laChine, le marché fait un parioptimiste en se disant qu’il y auraune gestion réussie de la sur-chauffe. A présent, la Chine gèremieux son cycle économique quedans le passé, mais le resserre-ment des conditions monétairess’intensifie, ce qui est toujourssource d’incertitude et de volati-lité pour les marchés.F. Q.: Il est vrai que la croissanceest trop forte. Ces pays doiventdonc réussir à la gérer de la ma-nière la plus fluide possible. Dansla plupart de ces économies, lestaux réels sont en territoire néga-tif. Ainsi, ils stimulent trop lacroissance. Je reste confiant dansles pays émergents concernant lagestion de leur surchauffe. Ils ontacquis beaucoup d’expérience au

cours de ces deux dernières dé-cennies et possèdent une pano-plie d’instruments bien plus largeque dans les pays développés.

Quels sont les autres grandsfacteurs de risques?

Crise de l’euro, chômage auxEtats-Unis, inflation dans les paysémergents. De quoi faut-il encoretenir compte?

R. D.: L’éclatement de la bulleobligataire avec la hausse durendement de ces titres. Nousavons beaucoup de créationmonétaire en ce moment. A unmoment donné, il faudra aussiréussir à attirer des capitaux. Lesinvestisseurs demanderont desrendements plus élevés. 2011 nesera pas l’année des obligations.E. F.: Parmi les risques, nous iden-tifions le retour de l’inflation et lafin de l’appétit des investisseurspour financer les Etats les plusendettés. Dans ce contexte, préser-ver le capital en termes réels etnon plus en termes nominauxconstitue un vrai défi. L’amorce dela remontée des taux d’intérêts’annonce comme un retourne-ment structurel. Depuis la fin août2010, les actions profitent d’unregain d’appétit pour le risque,d’une normalisation des valorisa-tions, et surtout d’un effet liqui-dité après deux années de sur-ac-cumulation dans les obligations.

Justement, que vont faireles actions en 2011?

Faut-il s’attendre à une haussedes indices boursiers? Sur quelssecteurs faut-il se concentrer?

E. F.: Les actions sont à privilégieren début d’année, tout en restanttrès sélectif sur les choix d’inves-tissement. 2011 sera une année denormalisation pour les marchés,ce qui signifie que les idées, lesthèmes de gestion du risqueseront plus déterminants que les

Après la tempêtede 2008, puis lareprise de 2009,les investisseurs ont,l’an passé,commencéà se repositionneret faire des choix.2011 va oscillerentre une stabilitéretrouvée aprèsla crise et une relancedont l’amplitude resteencore incertaine.Comment investirdans un tel contexte?Les réponsesde trois experts.Propos recueillispar Mathilde Farineet Patricia Meunier

Suite en page 4

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Fabrizio QuirighettiChef économiste, Banque SYZ & CO

Directeur de la recherche,Gonet & Cie

Roland Duss

Emmanuel FerryDirecteur des investissements,Banque Pâris Bertrand Sturdza

«Avant sa création,on savait déjà quela zone euro ne seraitpas optimaleavec des paysà plusieurs vitessessans mécanismede régulation.Aujourd’hui, elle està reconstruire»Emmanuel Ferry


TABLERONDE

choix des classes d’actifs. Le «buyand hold» va continuer de dé-truire de la valeur en 2011. Nousretenons quatre axes pour investirsur les actions: la croissance, maisà un prix raisonnable, la qualitédes sociétés, l’inflation contrelaquelle certains secteurs peuventoffrir une bonne protection, et lerendement, traduisant une rota-tion vers le style «value». La per-formance des actions devraitrester modérée, avec une plusforte contribution des dividendes.F. Q.: Une approche sélective esten effet de mise. Il faut toutd’abord identifier les gagnants etles perdants pour chaque secteur.Mais cela ne suffit pas, il fautaussi miser sur des thèmes. L’ap-proche du dividende a du sens,pour autant que ce dividende soitmaintenu et que la société affichedes fondamentaux solides auniveau notamment de sa valorisa-tion et de sa croissance. Parailleurs, on risque d’avoir uneremontée des taux d’intérêt àl’avenir. Si ces derniers explosent,le marché des actions en souffriracertainement dans un premiertemps. Après coup, il peut parcontre digérer cette forte hausseet aller de l’avant. La réaction desmarchés à une hausse généraliséedes taux dépendra également desactions des banques centrales.R. D.: Les investisseurs vont jouerla croissance en 2011, notam-ment celle liée aux pays émer-gents. Les matières premières, lesénergies et le luxe ont un avenirextraordinaire. Concernant cedernier thème, il suffit de regar-der ce qui se vend en Chine. En-suite, il faut quand même restertrès sélectif et connaître le posi-tionnement de l’entreprise. Lasurprise de 2011 proviendra desfinancières. On ne peut pas avoirde marchés qui performent sanselles. Même si elles ont été trèsaffectées, elles représentent tou-jours entre 18 et 20% des indices,contre près de 25% auparavant. Jene conçois pas une année denormalisation sans le retour desfinancières, d’autant que le cadrelégislatif a été amélioré. Côtérésultat, si les bourses sont nor-malisées, on regarde la croissancedes profits. Soit par exemple 10%

pour la Suisse, 19% pour le Japonet jusqu’à 27% pour les paysémergents. Pour 2011, j’estimeque l’augmentation des boursesdevrait avoisiner les 15% dans lesmarchés développés.F. Q.: Il s’agit de miser sur les finan-cières de bonne qualité avec desbilans solides. Le marché va trierces actifs de manière encore plusforte. Il faut donc éviter les établis-sements de l’Europe périphériquequi ont beaucoup souffert et leslaisser aux spéculateurs. En ce quiconcerne la performance, je tableplutôt sur une hausse de 10% dansles marchés développés.

En matière d’obligations,quels conseils donnez-vousaux investisseurs?

Y a-t-il encore quelque choseà gagner dans cette classed’actifs, alors que les empruntssouverains n’ont plus les faveursdes investisseurs et queles actions sont préférées auxobligations des entreprises?

F. Q.: Sans risque, pas de rende-ment. A la fin des années 80, lesclients italiens ou espagnolsavaient l’habitude d’obtenir desrendements proches de 10% avecles obligations. Or, ils souffraientd’illusion monétaire. A cettepériode, avec l’inflation galo-pante et la dévaluation de leurmonnaie, ils ne gagnaient pasbeaucoup plus en termes réelspar rapport à une obligationallemande qui rapporte 2 à 3%aujourd’hui. A présent, il n’y avraiment pas grand-chose àgagner avec ces titres, à moins despéculer sur la solvabilité de laGrèce ou de l’Irlande. Là encore, lejeu n’en vaut pas forcément lachandelle. La prudence est doncde mise. Il est ainsi préférable derester sur des maturités courtes sil’on prévoit une hausse des taux.Mieux vaut aussi réduire lesobligations à risque et se recen-trer sur du souverain ou sur desentreprises de bonne qualité.E. F.: Pour les gouvernementales,nous privilégions la qualité del’émetteur. Par exemple, les paysémergents ont des bilans solideset une bonne capacité à rembour-ser la dette, contrairement auxpays du G7. Il faut aussi se posi-tionner sur des maturités plus

Suite de la page 3 courtes. Seule la dette à hautrendement (high yield) présenteencore un bon couple risque/ren-dement grâce à son profil actions.Si sur ces vingt dernières années,les obligations ont représenté lameilleure classe d’actifs, elle risquede devenir l’une des moins attrac-tives pour ces prochaines années.R. D.: En effet, favoriser la qualitéreste une priorité pour 2011,même si le rendement ne sera pasau rendez-vous tout de suite.

L’année 2011 verra-t-ellele retour des fonds alternatifs?

Les hedge funds offriront-ilsune meilleure performancequ’en 2010? Sur quelles stratégiesfaut-il miser?

F. Q.: Depuis la fin de l’été, onobserve à nouveau des souscrip-tions dans l’univers des hedgefunds. Comme par hasard, celacorrespond à la période où lerendement des obligations estrevenu vers ses plus bas. A la fin2008, les fonds alternatifs ont eneffet connu une grave crise avecdes performances décevantes, desliquidités non honorée, et uneimage ternie par l’affaire Madoff.En janvier 2009, les clients et lesgérants, échaudés par la mésaven-ture des hedge funds, se sontréveillés avec sous leurs yeux unnombre incroyable d’obligationsde sociétés bien connues ettransparentes, qui offraientdes rendements annualisés de6 à 9%. Ces instruments sim-ples et relativement liquidesavaient pratiquement disparu desportefeuilles au cours des années2000. A présent, avec les rende-ments qui se sont à nouveaurétrécis comme peau de chagrin,l’attrait pour les hedge fundsrevient naturellement faute d’uneautre alternative. D’autant plusqu’ils devraient afficher des per-formances entre 5 et 10% cetteannée, que les mauvais produitsont subi la dure loi de la sélectionnaturelle, que la transparence aété renforcée et que la liquidités’est améliorée.E. F.: Les performances des fondsalternatifs ont déçu en 2010.Dès lors, l’industrie va sûre-ment connaître une nouvellevague de consolidation. Lesproduits fonds de hedge funds

«La surprisede 2011 proviendrades financières.On ne peut pasavoir de marchésqui performentsans elles»Roland Duss

multistratégies ne sont plusadaptés à la demande des clients:chers, peu transparents et peuliquides, ils ne performent pas.L’exposition à des risques nondirectionnels est essentielle etdoit se construire selon deux axes.Pour commencer, des stratégiessystématiques non corrélées aumarché et impliquant plusieursclasses d’actifs avec un contrôle derisque. Ensuite, on peut aussi allervers des hedge funds qui génèrentde l’alpha dans un cadre transpa-rent (event driven, actions long/short market neutral).

Quelles matières premières vontse démarquer en 2011?

Le prix de l’or peut-il encoremonter? Qu’en est-il du pétrole?

R. D.: Les matières premières sontappréciables dans le contexteéconomique actuel. Nous avonsen effet beaucoup de créationmonétaire qui se retrouve unique-ment dans le circuit financierpour l’instant. Cette liquidité estplacée sur les marchés, à com-mencer par celui des obligationset puis des actions. Ensuite, lesflux se dirigent vers les matièrespremières. Le problème de cetteclasse d’actifs réside dans le faitque les pays émergents dirigent lademande. En revanche, l’offre n’estpas suffisante pour satisfaire cettedemande. Tout ce qui était facile àdécouvrir l’a été et les grandesmines s’épuisent peu à peu. Enattendant que de nouvelles minessoient découvertes, le cuivre, lezinc et le platine ont un bel avenir.Concernant l’or, il reste un refuge,avec une demande qui reste trèsforte. Ainsi, les records de prixvont continuer sans problème.E. F.: Oui, ce d’autant que l’intérêtréside dans leur qualité d’actifréel. De ce fait, les matières pre-mières restent une solution àlong terme pour protéger lecapital contre l’inflation réelle.L’or et les métaux précieux appa-raissent donc comme incontour-nables dans les portefeuilles. Ilfaudra toutefois être attentif à laremontée inévitable des tauxd’intérêt réels américains suscep-tibles d’entraîner une correctionde la classe d’actifs.F. Q.: L’or reste perçu comme uneoption pour se protéger descraintes liées à la dette souve-raine, du risque d’éventuellesdévaluations, de l’inflation ouencore de la déflation. Quand lesbanques centrales, notamment laFed remonteront les taux, lesmarchés interpréteront proba-blement ce geste comme unsignal annonçant la fin de la crise.L’or aura alors moins de raisonsd’apparaître au sein d’un porte-feuille. Cela pourrait déjà arrivercette année.Le prix du pétrole devrait aussis’inscrire en légère hausse. Lacroissance mondiale demeuresolide et le cours du brut devraitdépasser la barre des 100 dollars.

Le franc va-t-il continuerson appréciation?

La devise suisse s’est fortementrenforcée l’an dernier et semblecontinuer sur cette tendance.Quels sont les risques pourl’économie helvétique?

F. Q.: Il est difficile d’envisager unscénario où l’euro s’apprécie de

manière durable et soutenablecontre le franc. Il devrait plutôtévoluer autour de 1,25. Orcomme la Suisse est au milieu del’Europe, la devise helvétique nepeut pas se renforcer indéfini-ment. Sa force affecterait alors sesperspectives économiques demanière négative et la monnaienationale perdrait de sa vigueur.E. F.: Le franc va rester à un niveauélevé, car il joue un rôle de valeurrefuge dans le cadre de la crisegénéralisée du crédit souverain. Ilconstitue aussi la devise quigarantit le mieux le pouvoird’achat. Dans un scénario deremontée d’inflation, les investis-seurs vont redécouvrir les vertusdu franc. Enfin, c’est une monnaieforte, avec les bénéfices qui endécoulent: il reflète la qualité desfondamentaux de la Suisse etreprésente un puissant vecteurpour encourager des gains deproductivité et attirer les capi-taux. C’est donc plus une chancepour la Suisse qu’une contrainte.R. D.: Du côté américain, il fautgarder en tête qu’il existe undéficit de près de 11%. Comme laFed crée de la monnaie en masse,on se demande au final ce quevaut encore un dollar. Aussi bienl’euro que le billet vert ont leurspropres problèmes, il est doncdifficile de dire lequel va le mieuxréagir en 2011. Cependant, jepense que cette année, on assis-tera plutôt à la hausse de la mon-naie européenne face au dollar.F.Q.: Je tablerai plutôt sur unebaisse de l’euro contre le dollar.Aux Etats-Unis, le cycle économi-que va s’améliorer. En Europe, laBCE risque de se résoudre à faireelle aussi de l’assouplissementquantitatif si la crise s’aggrave.

Existe-t-il un véritable risquede bulle immobilière en Suisse?

La Banque nationale suisse (BNS)a attiré l’attention l’an dernier surce danger. Comment peut-on s’enprémunir?

R. D.: La BNS adore parler de cerisque de bulle dans ses publica-tions, car elle s’appuie sur laformation des prêts hypothécai-res. La Suisse est un pays de loca-taires, alors quand les prix sontbas, on retrouve un effet de rat-trapage car de nombreux ména-ges profitent de cette opportu-nité pour acheter un bien. Il n’y apas de bulle. Bien sûr, certainesrégions sont plus alarmantescomme Genève, l’Arc lémaniqueou certaines stations alpines entermes de hausse de prix, maisdans l’ensemble cela ne concernepas tout le pays.F. G.: J’ajouterai que la plupart despropriétaires optent pour deshypothèques à taux fixe, unesituation qui les protège, aumoins temporairement, d’unehausse brutale des taux d’intérêt.E. F.: Du point de vue de l’inves-tisseur, l’immobilier constitueun actif à duration longue. Dansun scénario de remontées destaux, cet actif devrait inévitable-ment perdre de la valeur. A cejour, la prime de risque associéeà l’immobilier est trop faible, cequi rend le couple risque/rende-ment peu intéressant. En revan-che, l’immobilier reste incon-tournable si l’on recherche desactifs réels à substituer aux actifsfinanciers.

«La Suisse est aumilieu de l’Europe,la devise helvétiquene peut passe renforcerindéfiniment»Fabrizio Quirighetti

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Fabrizio Quirighetti, chef économiste, Banque SYZ & CO.

Emmanuel Ferry, directeur des investissements, Banque Pâris Bertrand Sturdza.

Roland Duss,directeur de la recherche,

Gonet & Cie.


VIEDEL’INDUSTRIE

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NouveaupaysagepourlesETFLes ETF font partie des produits

financiers les plus innovants conçuspar l’industrie financière ces vingtdernières années. Depuis la créationdu premier ETF aux Etats-Unis en1993, ces véhicules d’investissementont renouvelé la gamme des oppor-tunités de placement. Fondamenta-lement, les ETF sont des fonds indi-ciels ouverts, cotés et négociés enbourse comme des actions. Ils pro-curent aux investisseurs une exposi-tion globale aux marchés d’actionsde différents pays, économies émer-gentes, secteurs et styles de gestion,mais également aux indices obliga-taires et de matières premières, sanstrop de peine et en temps réel, à unprix plus avantageux que de nom-breux autres produits de placement.Les ETF sont plus transparents queles fonds classiques puisque les gé-rants communiquent quotidienne-ment au marché la composition deslignes en portefeuille.

En 2010, nous avons fêté le 10eanniversaire de la naissance des ETFen Europe. Le 11 avril 2000, lesfonds iShares DJ STOXX 50 et iSha-res DJ Euro STOXX 50 furent les pre-miers ETF à être lancés sur le marchéeuropéen; ils ont été suivis par lefonds iShares FTSE 100, listé sur lesegment extraMark de la bourse deLondres à partir du 28avril 2000.Les deux premiers ETF ont d’abordété commercialisés sous le nom deLDRS, parrainés par Merrill LynchInternational avant d’être rachetéspar iShares en septembre 2003.

Bilan après dix ansA la fin du mois de novembre 2010,le marché européen comptait 1052fonds et 261,8 milliards d’encoursgérés par 38 fournisseurs au traversde 3577 produits cotés sur 22 pla-ces financières différentes. Les en-cours d’ETF ont augmenté de 15,4%tandis que l’indice MSCI Europe aenregistré un repli de 6,5% depuisle début de l’année (variations me-surées en dollars). Les chiffres deLipper FMI indiquent qu’au coursdes neuf premiers mois de 2010, lesventes nettes de fonds communs deplacement (hors ETF) en Europeavoisinaient 137,5 milliards de dol-lars tandis que les ventes nettesd’ETF domiciliés en Europe attei-gnaient 28,9 milliards de dollars.

En outre, le marché comprenait517 produits indiciels cotés (Ex-change Traded Products – ETP) re-présentant 29,3 milliards de dollarsd’actifs et 1158 inscriptions à la cotegérées par neuf fournisseurs surhuit places financières. Depuis le dé-but de l’année, les actifs des ETP ontprogressé de 86,7% et s’élèvent dé-sormais à 29,3 milliards de dollars.

Véhicules réglementésLe paysage va poursuivre sa trans-formation en 2011 et au-delà,comme le prouve le nombre crois-sant de produits issus de la gestionactive traditionnelle ou exposés àdes classes d’actifs relevant de la ges-tion alternative mis à la dispositionde la clientèle de particuliers et d’in-vestisseurs institutionnels au tra-vers de véhicules standardisés et ré-glementés tels que les fondscommuns de placement en Europe.Traditionnellement, les hedgefunds sont des actifs difficiles à in-vestir pour de nombreux clients dufait de leurs seuils minimaux desouscription et des limites d’enga-gement imposées par investisseur;pourtant ces fonds observentaujourd’hui avec intérêt le dévelop-pement des ETF et l’attraction crois-sante que suscitent ces instrumentsréputés pour leur accès facile et leurvaste réseau de distribution. Selonnous, la tendance devrait donc êtreà la multiplication des créationsd’ETF par les hedge funds qui utili-seront leurs propres fonds commeexposition sous-jacente dans le butd’élargir par ce biais leurs capacitésde distribution.

Cela offrira un accès plus largeaux investisseurs souhaitant s’ex-poser à cette classe d’actifs par lebiais d’ordres de petite taille et avecl’assurance d’une liquidité quoti-

dienne; toutefois, le portefeuillesous-jacent de ces ETF n’aura pasles qualités de transparence histo-rique journalière qui ont fait la no-toriété initiale des ETF, conçuspour procurer à moindre coût uneexposition aux différents indices,et les clients de ces nouveaux typesd’ETF auront plus de mal à appré-hender la composition de leur in-vestissement.

Dans les prochaines années, ilsera essentiel de veiller à ce que, àmesure que de nouvelles généra-

tions d’ETF seront lancées sur lemarché, les investisseurs soient for-més aux structures et mécanismesqui les sous-tendent, lorsque lesproduits s’écarteront de la défini-tion traditionnelle de l’ETF; ce termedésigne en principe un produit cotéen bourse, ouvert, liquide et autori-sant des créations et rachats departs en nature sur les marchés pri-maire et secondaire (par l’intermé-diaire de teneurs de marché etd’autres fournisseurs d’ETF), carac-térisé par une valeur nette d’inven-

taire (VNI) indicative évaluée entemps réel et par des qualités detransparence qui se traduisent parla diffusion quotidienne des infor-mations relatives aux positionssous-jacentes du portefeuille. L’undes besoins les plus aigus de l’indus-trie est de convenir de définitionscommunes pour désigner les fondsindiciels cotés ETF, les titres decréances cotés (Exchange TradedNotes – ETN), les fonds cotés investissur les matières premières (Ex-change Traded Commodities – ETC),

Deborah FuhrManaging Director,Global Head of ETF Researchand Implementation Strategy,Blackrock

Depuis leur création, les fonds indiciels poursuivent leur essor. Mais l’industrie doit convenir de définitions communes.

les autres véhicules cotés (ExchangeTraded Vehicles – ETV), etc.

En conséquence, les ETF ont lafaveur de nombreuses institutionsd’envergure qui privilégient désor-mais pour le développement deleurs produits l’investissement dansdes fonds de gestion multi-actifs etreconnaissent par conséquent l’in-capacité de la plupart des sociétés àgénérer de l’alpha sur l’ensembledes segments, dans toutes les clas-ses d’actifs (actions, obligations,matières premières).

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VIEDEL’INDUSTRIE

Lesenjeuxdesnouvellesréglementationsinternationales

Depuis l’éclatement de la plusgrande crise financière de ces cin-quante dernières années courant2007, les autorités politiques etréglementaires de la plupart despays industrialisés se sont lancéesdans un exercice intensif d’intros-pection et de propositions sur lesmesures à adopter pour corrigerl’environnement réglementaire,cela de façon à tenter d’éviter lesexcès et d’anticiper, respective-ment de mieux maîtriser les ris-ques observés pendant la crise.Bien que les phénomènes relevéssoient dans l’ensemble les mêmesdans la plupart des pays et que lepilotage stratégique et politiquede ces mesures émane du G20, iln’y a pas de réelle coordinationdes mesures réglementaires entreles différents pays, et cela en parti-culier entre les Etats-Unis etl’Union européenne.

Les projets de réglementationsont d’un nombre et d’une inten-sité sans précédent, ce qui aamené l’expression pas forcémenttrès heureuse mais courammentutilisée de «tsunami réglemen-taire». Ces projets touchent bienentendu le secteur bancaire aubord de l’implosion lors del’automne 2008, mais égalementl’ensemble du secteur financier,notamment le domaine de la ges-tion institutionnelle et des fondsde placement. Dans ce contexte,quel regard pouvons-nous porterdepuis la Suisse sur quelques im-portants chantiers en cours dansce secteur? Et comment tenter dedessiner certaines conséquencesprévisibles, à la fois pour l’attracti-

vité de notre place domestique etpour ses acteurs?

Projets multiplesSi l’on commence par l’Unioneuropéenne, il faut observer queles principaux projets réglemen-taires concernent la supervisiondes gérants alternatifs (DirectiveAIFM), la revue de la Directive surles OPCVM (mieux connue dans lemonde financier sous l’appella-tion Directive UCITS), la régle-mentation des instruments déri-vés et des opérations de shortselling. D’autres initiatives sontégalement en cours comme unerévision de la Directive MiFID quicouvre notamment les obliga-tions des gérants et conseillers vis-à-vis de la clientèle au point devente. Dans ce contexte, nous cite-rons également la consultationintitulée Packaged Retail Invest-ment Products (PRIPs), qui a pourbut d’évaluer le besoin supplé-mentaire d’informations pour lesinvestisseurs et les mesures desti-nées à éviter des conflits d’intérêtsentre les promoteurs et les distri-buteurs de produits financiers. LaFSA anglaise a déjà établi une rè-gle à ce sujet nommée Retail Dis-tribution Review et qui aura pourbut, dès 2012, de supprimer lesrétrocessions. En matière de su-pervision, nous relevons égale-ment l’évolution de l’organisationde la surveillance et notamment lamise en place de l’ESMA, la nou-velle Autorité de surveillance desmarchés qui sera basée à Paris.Aux Etats-Unis, il y a également denombreuses initiatives en cours

parmi lesquelles la refonte en pro-fondeur du cadre réglementairepour les intermédiaires financierset les autorités de surveillancequ’amène le Dodd-Frank Act. En-fin, la réglementation fiscaleFatca, dont l’application finaleaux placements collectifs reste àconfirmer, est également devenueune importante source de préoc-cupation pour les acteurs bancai-res, comme pour l’industrie desfonds de placement.

Influence sur la SuisseCes différents développements ré-glementaires à l’étranger sont évi-demment observés avec soin parnos autorités réglementaires etpolitiques, comme par l’industrie,et posent toute une série de ques-tions essentielles. Il s’agit premiè-rement de savoir comment laSuisse, en tant que petit pays indé-pendant mais importante place fi-nancière, peut défendre ses inté-rêts dans ces processus législatifsétrangers et éviter des mesuresdiscriminatoires qui pénalise-raient les intermédiaires finan-ciers domestiques, respective-ment qui les forceraient àdélocaliser des compétences horsde Suisse. Ce phénomène étaitparticulièrement présent dans leprojet de Directive AIFM, et lesautorités politiques comme l’in-dustrie se sont battues sans relâ-che pour contribuer à obtenir unrésultat final qui apparaît à cestade satisfaisant, car le résultatfinal sur AIFM dépendra engrande partie des mesures d’appli-cation qui sont encore à venir.

Yvar MenthaConseiller senior, SFA

Voter,undevoirpourlesfondsParmi les investisseurs institu-

tionnels, l’orthodoxie veut que lesdroits de vote liés aux actions nefassent l’objet d’aucune attention.Tout au plus se contente-t-on dedispositions purement mécani-ques: ne jamais voter, ou alors sys-tématiquement dans le sens duconseil d’administration. Les troprares gestionnaires à déroger àcette loi du milieu et à s’intéresseraux propositions soumises auxactionnaires font aujourd’hui en-core figure de précurseurs.

A y regarder de plus près, cetteattitude est peu rationnelle,comme le montre l’exemple d’unparc immobilier. Ce sera le soucide tout investisseur avisé que d’enconfier l’exploitation à lameilleure gérance de la place, detraiter avec d’éventuels copro-priétaires en vue de valoriser lepatrimoine commun, ou encored’intervenir auprès des autoritéspubliques si besoin est. Rien

d’étonnant à cela; les immeublesconstituent un investissement àlong terme.

Or, le plus souvent, les actionsreprésentent elles aussi un inves-tissement à long terme pour unfonds de placement. Qu’il s’agissed’un fonds indexé ou d’un fondsthématique, il y a de fortes chan-ces pour que son univers de place-ment ne se modifie que très peuau fil des années. Le gestionnairedevrait par conséquent saisir tousles moyens à sa disposition pourfaire fructifier – ou simplementprotéger – ses participations. L’ac-tionnaire, porteur in fine durisque entrepreneurial, est égale-ment récipiendaire de la respon-sabilité qui y est associée.

ActionnairesresponsablesLongtemps, on a pu percevoir lesinterventions des actionnairesengagés comme peu corrélés avec

les cours boursiers ou les dividen-des. La traque aux rémunérationsabusives, l’exigence d’une bonnegouvernance, l’insistance pour lerespect des règles établies, toutcela ne semble pas, de primeabord, propre à influencer lesperformances d’une société. Lacrise UBS aura fait prendre cons-cience à tout le monde des ris-ques exorbitants engendrés parune mauvaise gouvernance, un«reporting» complaisant et desincitations salariales contre-pro-ductives.

En Suisse, il aura fallu attendrele printemps 2010, lors du refuspar l’assemblée générale de cettemême banque d’accorder sa dé-charge aux organes, pour réaliserque l’indifférence des actionnai-res n’est pas une fatalité. Dans unclimat certes particulier, un nom-bre important d’investisseursinstitutionnels ont estimé queleur intérêt ne consistait pas à

permettre et tout accepter. Aterme, ce précédent est de natureà exercer une saine pression surles membres des organes des so-ciétés cotées. Ils doivent rendrecompte de leurs actes et de leursdécisions, avec de possibles sanc-tions à la clé.

Questions rituellesPour un fonds de placement,l’exercice des droits de vote enparticulier – et des droits sociauxdes actionnaires en général – re-présente une opportunité inté-ressante de se différencier. Celavaut spécialement pour les fondsindexés, qui disposent de peu demarge de manœuvre, mais s’ap-plique également aux fonds thé-matiques, qui peuvent ainsi ren-forcer leur approche, Et bienentendu aux traditionnels fondsdurables, éthiques ou «ISR».Avant d’exercer des droits de vote,il faut commencer par fixer sa

philosophie d’actionnaire. Est-illégitime qu’une société défici-taire verse des dividendes?Convient-il d’accepter toute ré-duction de capital? Quelle indé-pendance exiger des membresd’un conseil d’administration?Les questions rituelles des assem-blées générales offrent à elles seu-les matière à débattre et permet-tent d’exprimer ses valeurs. Et lesinterventions, les questions et lessuggestions peuvent s’y ajouterau besoin.

Pour les actionnaires, la neu-tralité n’existe pas et le «vote avecles pieds» (sortir de la société envendant les actions) n’est souventpas possible. Même en s’abste-nant systématiquement, onprend en réalité parti. Dès lors, ilest du devoir de chaque action-naire, privé comme institution-nel, de prendre ses responsabili-tés en votant lors des assembléesgénérales.

Roby TschoppDirecteur, Actares

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L’exercice des droitsde vote des actionnairesoffre l’occasionde s’interrogersur une société.

Alors que des normes foisonnent sur la scène internationale,la Suisse se positionne en observateur tout en défendant sa place financière.

Yvan MermodAssocié, responsable de KPMGGenève, Audit Financial Services

Comment se situent les acteurs financiersPremièrement, les acteurs finan-ciers seront amenés à réfléchirencore davantage à leur position-nement stratégique, leur gamme deproduits et aux services et catégo-ries de clients à développer etservir efficacement. Les coûtsd’exercice de différentes activitésde gestion étant amenés à croître,chaque établissement doit s’inter-roger sur ses ambitions internatio-

nales, la localisation de ses compé-tences et le juste positionnementde son offre de services et produits.Dans ce contexte, la place suissefait face à des défis comme desopportunités, ce qu’illustrent no-tamment les phénomènes migra-toires de compétences de gérantsde fonds alternatifs vers la Suisse.Deuxièmement, la complexitéaccrue de l’environnement régle-

mentaire international et lesconséquences, parfois graves, tantinternationales que domestiquesd’un non-respect de cet environ-nement doivent logiquementamener les intervenants financiersà renforcer l’importance stratégi-que qu’ils accordent à l’organisa-tion. Elément essentiel lié à lafonction de compliance sur lesactivités internationales, souvent

déployées sous plusieurs régimesréglementaires, sans oublier lesuivi et la gestion des risques, qu’ils’agisse des risques légaux, opéra-tionnels ou de réputation. Ledéveloppement harmonieux desaffaires d’un acteur financierpasse autant par cette compré-hension des enjeux réglementairesque par la maîtrise des risques quiy sont associés.

Deuxièmement, les autorités hel-vétiques, comme l’industrie, doi-vent s’interroger sur le besoin dereprise en Suisse de normes régle-mentaires adoptées à l’étranger,cela en poursuivant les mêmes ob-jectifs, notamment la protectionaccrue des investisseurs. C’est danscet esprit que la Finma a publiétout récemment son rapport sur ladistribution qui vise à poser les ba-ses d’une approche comparable àcelle pratiquée au sein de l’UE avecla Directive MiFID, par exemplepar l’introduction d’une loi géné-rale sur les prestations de servicesfinanciers.Finalement, l’autorité de sur-veillance, tirant les leçons de l’af-faire UBS, doit aussi s’assurer queles acteurs domestiques qui ontune forte composante d’activité in-ternationale soient en mesure demaîtriser l’ensemble de ces enjeuxréglementaires. Une illustrationde cette préoccupation peut êtretrouvée dans le rapport de laFinma sur les obligations pour lesintermédiaires financiers qui exer-cent des activités cross border.


VIEDEL’INDUSTRIE

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Actifoupassif,unchoixentouteconnaissancedecause

La forte croissance des produitsindiciels montre que les investis-sements passifs répondent à unréel besoin de la part des investis-seurs. Mais l’ampleur de cettecroissance s’explique aussi par lasous-représentation de ces pro-duits, qui ne pèsent que près de10% environ des capitaux gérésdans le monde par des gestionnai-res d’actifs. Sans les investisseursactifs, les cours ne sauraient êtrefixés de manière efficiente sur lesmarchés financiers. Les investisse-ments actifs et passifs continue-ront donc à coexister.

Les avantages des produits in-diciels tiennent à la grande fidé-lité avec laquelle ils répliquent unmarché, ainsi qu’à leurs faiblescoûts de gestion et de distribu-tion. Au-delà de ces atouts ma-jeurs, certains inconvénients ten-dent parfois à être méconnus.Comme un placement indicielsuit toujours l’évolution du mar-ché, en cas de phase baissière, lesinvestisseurs sont li-vrés aux forces dumarché sans pos-sibilité de réagiraux événements.En outre, dans ledomaine des straté-gies passives, la qua-lité des sociétés n’estsoumise à aucun con-trôle avant l’achat. Demême, aucune gou-vernance d’entre-prise ne peut s’opé-rer, par exemple parle biais de l’exercice dudroit de vote en tantqu’actionnaire.

La plupart des indicesboursiers incluentavant tout des sociétésou des emprunteurs do-tés d’une forte capitalisation sur lemarché. Pour les actions, cetteforte pondération est toutefoissouvent la conséquence d’une su-révaluation. Il en découle que lesstratégies passives sont très procy-cliques. A l’inverse, les petites en-treprises peu valorisées sont sous-représentées. Dans le cas des indi-ces obligataires, suivant le sys-tème de calcul appliqué par cha-que indice, ce sont les plus grosémetteurs de dettes qui sont lesplus représentés – ce qui n’estguère dans l’intérêt des investis-seurs.

Pondérer en fonctiondes fondamentauxAfin de contourner les caractéris-tiques procycliques des indices demarché, il est possible de créer desindices dont la composition ne re-pose pas sur la capitalisationboursière. Une option consiste àpondérer les sociétés en fonctionde leurs fondamentaux. Il s’agit

des chiffres liés aux entreprises,par exemple le chiffre d’affaires, leflux de trésorerie, la valeur comp-table des fonds propres ou encoreune moyenne de plusieurs va-leurs. Les indices de ce type reflè-tent également les proportionséconomiques du marché – sim-plement, sans reposer sur le cours.Cette méthode est appelée «fun-damental indexing», du faitqu’elle s’appuie uniquement surdes données issues du bilan et ducompte de résultats. Selon nostests, pour différentes régions, lesrésultats relèvent que dans tousles pays et secteurs importants, les«indices fondamentaux» surpas-sent les indices pondérés par lacapitalisation boursière.

Fonds indiciels ou ETF?Les Exchange Traded Funds (ETF)ont un avantage sur les fonds indi-ciels: ils sont négociables enbourse à tout moment. Parailleurs, les fonds indiciels s’achè-tent chez leurs promoteurs res-

pectifs, comme des fonds deplacement. Puisqu’ils sontnégociables en tout temps,

les ETF ne se prêtentqu’aux indices com-

portant un nom-bre limité de titrescomme le SMI,tandis que les

fonds indicielsconviennentégalement à desmarchés plus

larges, tels que leSPI. Comparer lescoûts s’avère moins

aisé. Typiquement,les frais de gestion

des ETF sont plusbas que ceux desfonds indiciels.

Toutefois, dans certains cas, lesETF ont des coûts indirects plusélevés, dus notamment aux écartsdes teneurs de marché ou, parfoisaussi, aux frais de swaps. Une com-paraison des coûts devrait donctoujours tenir compte des coûtsaussi bien directs qu’indirects.

Battre le marché,c’est possibleComparée à l’approche indicielle,la gestion active peut réellementse révéler payante, pour autantque le gérant soit bon. Une ana-lyse des performances des fondsaméricains au cours des cinq der-nières années montre que les 25%correspondant aux meilleursfonds d’une catégorie (en grisdans le graphique) battent leurindice d’au moins 1 ou 2% par an-née. Cette analyse montre que,moyennant une bonne sélection,le gérant peut être à l’origined’une performance supérieure à lamoyenne.

Alex SchöbResponsable gestion de produitsplacements collectifs, Swisscanto

Malgré la croissance enregistrée par les fondsindiciels, la gestion active conserve, elle aussi,de très bons arguments. Bien sûr la performancedépend fortement du gérant et de sa sélection.

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Etats-Unis Monde International(hors Etats-Unis)

Marchés émergents

Performance moyenne sur 5 ans par rapport à l’indice, en % par an

SOURCE: SWISSCANTO

Indices S&P comparés à des fonds actifs

Les 25% plus mauvais

Les 50% meilleurs

Les 25% meilleurs


VIEDEL’INDUSTRIE/ACTIONS

Lafinancedurableenvisagéecommeunedisciplineàpartentière

Les derniers chiffres sont élo-quents, le marché de la finance du-rable et de l’investissement respon-sable a doublé en Europe, en deuxans, pour atteindre une masse sousgestion de près de 5000 milliardsd’euros. L’étude d’Eurosif1, publiéeen octobre 2010, ne laisse planeraucun doute sur l’intérêt grandis-sant que cette nouvelle forme definance suscite auprès des investis-seurs. C’est auprès des acteurs insti-tutionnels que l’intérêt se renforceprincipalement, sous l’impulsionnotamment des Principes de l’in-vestissement responsable (PRI2)lancés par Kofi Annan en 2006. Ondénombre 800 adhérents qui con-seillent ou gèrent près de 20000milliards d’euros et qui s’engagentà intégrer dans leur processus degestion les facteurs ESG, à savoirl’environnement, le social et la gou-vernance. 17% des fonds de pen-sion européens seraient signatai-res des PRI et traduiraientprogressivement leur engagementen actes. Au cours du 1er semestre

2010, on estime d’ailleurs que prèsde 50% des appels d’offres, pour desmandats en actions, font explicite-ment référence à l’intégration defacteurs de durabilité. Les grandesfortunes accompagnent égale-ment ce mouvement. Toujours se-lon Eurosif, cette catégorie d’inves-tisseurs (HNWI3) placeraientaujourd’hui 12% de leur fortune ensolutions durables et/ou éthiques,ce qui correspond à une croissancede 35% en deux ans. Ainsi, loin desconsidérations morales, la financedurable est envisagée comme une

discipline financière qui appré-hende plus largement les risques etleurs opportunités des entreprisesgrâce à une prise en compte desfacteurs économiques, mais égale-ment de gouvernance et de durabi-lité (ESG).

Toujours un effetde mode?Trop souvent, l’investissement res-ponsable (IR/ISR4) a été limité à laseule dimension morale. On a pré-tendu qu’il était sous-performant,souligné l’absence de standard eton l’a donc considéré comme un«effet de mode». En vingt ans, cetteindustrie s’est structurée et profes-sionnalisée. Elle s’éloigne toujoursdavantage de l’image d’une fi-nance marginale. Le recul et l’ex-périence sont aujourd’hui suffi-sants pour faire évoluer certains

préjugés. Sans of-frir de garantie deperformance, ni deprotection absolueà la baisse, cette ap-proche plus large

de l’investissement permet demieux en cerner les enjeux glo-baux. La crise a d’ailleurs fait res-sortir des qualités intrinsèques decette approche: un processusd’analyse basé sur les fondamen-taux, une exigence de transpa-

rence et de traçabilité, un horizond’investissement à long terme,ainsi qu’une évaluation plus largedes défis qui touchent les entrepri-ses. Selon certains gérants – ac-tions ou obligataires – qui ontadopté une approche durable, laprise en compte des facteurs ESGleur a permis d’améliorer le profilrendement/risque de leur porte-feuille. Ils tiennent compte désor-mais des enjeux de durabilitémême pour l’ensemble de leur ges-tion. Les études académiques5

convergent également dans cesens; attribuer une sous-perfor-mance aux facteurs ESG n’est plusà l’ordre du jour. Une large majo-rité des études conclut à unecontribution de performance po-sitive à neutre pour les approchesdurables.

Elargissementde l’offreL’offre de solutions d’investisse-ment responsable s’est élargie etaméliorée. Elle ne s’adresse plus

La majorité des appels d’offrespour des mandats actionsrequiert des facteurs de durabilité

Angela de WolffPartner, Conser Invest

Les investissementsresponsables continuentde croître. En deux ans,ils ont presque doubléen Europe.Et leur industrie s’estprofessionnalisée.

Actions:unerépétitionde2010Après avoir atteint un rende-

ment à deux chiffres en 2010,nous nous attendons à ce que lesactions mondiales suivent lamême tendance en 2011. Notreobjectif de fin d’année pour l’in-dice MSCI AC World est de 337,42(mi-janvier). Notre avis positif estétayé par une reprise économi-que forte mais irrégulière, une so-lide croissance des bénéfices desentreprises et des évaluations rai-sonnables. Elément important: le«culte des actions» continued’être attaqué, il sera difficile deconsidérer un rendement d’affluxde fonds significatif.

Une hausse laborieuseLa Zone nébuleuse («TwilightZone») commence quand lescours de la bourse atteignent leurplus bas niveau (mars 2009). Celase présente en général six à neufmois avant que les bénéfices paraction (BPA) atteignent leur ni-veau plancher. Une combinaisonde mauvaises évaluations, de tauxd’intérêt bas et de signes de re-prise économique suffit à fairetourner les cours. Nous l’appelonsla Zone nébuleuse parce qu’ellepeut être très déroutante pour lesinvestisseurs en actions qui se ba-

sent sur une analyse de leurs fon-damentaux, car les cours de labourse augmentent brusque-ment tandis que les bénéfices paraction baissent aussi rapidement.

La phase de hausse laborieusecommence quand les BPA enta-ment leur reprise (janvier 2010dans ce cycle). Traditionnelle-ment, elle est associée à des ren-dements raisonnables des actionsmondiales. Après un effondre-ment sur le marché à la baisseentre 2007 et 2009, puis un re-bond dans la Zone nébuleuse en2009, les actions mondiales ontpoursuivi leur remontée en 2010.Nos prévisions reposent sur l’hy-pothèse que 2011 sera unedeuxième année typique dehausse laborieuse pour le marchédes actions. Nous prévoyons 12%de croissance pour les bénéficespar action en 2011 et pensons quel’indice des actions mondialesconnaîtra une hausse similaire.

Dans son ensemble, 2010 a étél’année pour acheter au plus bassur le marché des actions. Mais cene fut pas une année pour pour-suivre les sommets. Cette situa-tion est très différente des deuxannées précédentes, beaucoupplus directionnelles. En 2008, il

était bon de vendre au momentd’un creux. En 2009, il était bond’acheter au plus haut. Selonnous, c’est ce qui a fait de 2010une année si difficile pour denombreux investisseurs.

En revanche, une période dehausse laborieuse est assez diffé-rente. Elle récompense ceux quiinvestissent à contre-courant àplus court terme. Une stratégiequi aurait été rayée de la carte surles marchés bien plus direction-nels de 2008 et 2009. Cela expli-

que peut-être que peu d’investis-seurs furent suffisammentcourageux pour adopter l’appro-che de «range trading» qui per-met d’évoluer dans une four-chette de négociation étroite quia très bien marché en 2010.

Si les années 2008 et 2009 ontété des exceptions, 2010 étaitbien plus proche de la norme. Enconséquence, nous nous atten-dons à une répétition en 2011puisque, en général, les perfor-mances du marché lors de la se-conde année de la hausse labo-

rieuse sont assez similaires àcelles de la première année.

La compétitivité du JaponSous l’impulsion de bénéfices dé-cents et d’évaluations raisonna-bles, nous favorisons le Royaume-Uni. La force du yen indique quenotre surpondération du Japonn’a pas été une réussite en 2010.Mais les évaluations nipponnessont au moins compétitives et lesbénéfices cycliques restent fortspour le moment. Si la hausse du

yen est largement fi-nie, comme le suggè-rent nos prévisionsen matière de devises,nous pensons que le

marché des actions japonaisespourra réaliser de meilleures per-formances en 2011.

Le Japon est certes notre exem-ple favori de reprise régionale,mais les marchés émergents res-tent notre scénario de croissancestructurelle préféré. Selon nous, ilserait prématuré de parler d’undégonflement de la bulle des ac-tions dans ces pays.

Les Etats-Unis passent en pon-dération neutre. Dans cette ré-gion, les bénéfices s’apprécientpour le moment, bien que des éva-

luations plus élevées nous empê-chent de remonter jusqu’à la sur-pondération. L’Europe horsRoyaume-Uni passe en sous-pon-dération en raison de l’aggrava-tion de sa perspective sur les BPA.L’Asie développée (composée à70% de l’Australie, mais quicomprend aussi Hongkong, Sin-gapour et la Nouvelle-Zélande)reste en sous-pondération comptetenu d’évaluations plus élevées etde perspectives moins compétiti-ves de croissance des bénéfices.

Notre stratégie sectorielleconserve un penchant cyclique.Nos préférences (consommationdiscrétionnaire, matériaux, pro-duits industriels) devraient béné-ficier d’une reprise continue,mais atténuée, de l’économiemondiale. Nos sous-pondéra-tions paraissent désormais plusmitigées. Le secteur de l’énergieest peut-être bon marché, maisles bénéfices sont décevants pourle moment. Enfin, les services pu-blics restent le placement défen-sif classique que nous favorisonsle moins.

Le présent article exprime l’opinionde l’analyste, et non pas cellede Citi.

Notre stratégie sectorielleconserve un penchant cyclique

Hasan TevfikGlobal Equity Strategist, Citi

Parmi les tendancesde 2011, les scénariosaxés sur les marchésémergentssont très prisés.

uniquement à des investisseursqualifiés. Elle est une alternativefiable pour tout investisseur dési-reux de donner un sens et une allo-cation claire à son capital. En qua-lité de conseiller, nous avonsrecensé et qualifié près de 1000fonds dans l’ensemble des classesd’actifs. Selon le contexte macro-économique et le profil de risque,initier une exposition en actions«pays émergents» ou «petites etmoyennes capitalisations» avecune logique de développementdurable est aujourd’hui possible.

1Eurosif: plate-forme de référencedans le domaine de l’investissementsocialement responsableen Europe.2PRI: Principles for ResponsibleInvestment.3HNWI: High Net WorthIndividuals.4ISR: Investissement socialementresponsable.5Demystifying ResponsibleInvestment Performance (UNEP FI).


ACTIONS

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Leparidecespaysquideviendrontlesmarchésémergentsdedemain

La bonne performance desmarchés actions des pays émer-gents ces dernières années aaiguisé l’appétit des investis-seurs. D’abord attentifs aux paysBRIC (Brésil, Russie, Inde etChine), ces derniers ont désor-mais l’œil rivé sur d’autres mar-chés comme le Koweït, le Qatar, leSri Lanka, l’Estonie ou encore leNigeria. Des marchés financiersdits pré-émergents – ainsi bapti-sés parce que leur développe-ment économique, quoique ra-pide, en est encore à un stadeantérieur. Ils n’en sont pas moinsconsidérés comme les futurs paysémergents.

Pour mieux comprendre cesmarchés, considérons d’abord lasituation des pays émergents. Lefait que la Chine ait ravi la placede deuxième économie dumonde au Japon en 2010 a large-ment été interprété comme le re-flet de l’extrême rapidité avec la-quelle les rapports de forceéconomiques vont évoluer auXXIe siècle. L’Inde et le Brésil,nouvelles grandes puissanceséconomiques, contribuent, deleur côté, déjà de façon significa-tive à la croissance économiquemondiale.

En 2011, cette dynamique po-sitive devrait se poursuivre dansles pays émergents – surtout dansl’espace asiatique, actuellementcaractérisé par la solidité de ses

finances publiques, sa forte crois-sance économique et le faible en-dettement de ses ménages. Undéveloppement démographiquefavorable vient encore embellirles perspectives de cette région.Suite à la forte croissance écono-mique de ces dernières années,une nouvelle classe moyenne a vule jour en Asie. Qu’il s’agisse devoitures, de biens immobiliers oude biens de consommation plussophistiqués, un nombre crois-sant de consommateurs peut dé-sormais se permettre, pour lapremière fois, de telles acquisi-tions. Ce développement offredes possibilités insoupçonnéesjusque-là, surtout aux entrepri-ses locales. L’investisseur bien in-formé se trouve donc face à desmarchés boursiers aux valorisa-tions séduisantes. La croissancedes pays émergents en Asie etailleurs a en outre entraîné uneforte augmentation de la de-mande en matières premières,qui avait chuté durant la crise fi-nancière.

Cette montée des pays émer-gents ne cesse de faire des émules,car un nombre croissant de na-tions – les marchés pré-émergentsévoqués plus haut – cherchent àdévelopper leurs économies na-tionales sur ce modèle. Ils se trou-vent ainsi aujourd’hui dans la si-tuation des marchés émergentsdes années 90. Pour s’orienter sur

ces marchés, les investisseurs enactions s’appuient sur les indices,puisqu’ils sont censés refléter demanière représentative l’universde placement. Pourtant, l’indiceMSCI Frontier concentre actuelle-ment plus de la moitié des actionsqui le composent sur seulementtrois pays: le Koweït (33,19%), leQatar (11,36%) et les Emirats ara-bes unis (10,19%). La pondérationsectorielle y est également malproportionnée: plus de la moitiédes valeurs de l’indice sont issuesdu secteur des finances. Les télé-communications y pèsent, de leurcôté, environ 20%. Cela alors que

l’industrie, elle, ne représente que10% à peine de l’indice. Cela mon-tre que de nombreux secteurs at-trayants des marchés pré-émer-gents – par exemple l’énergie – nesont pas encore ouverts aux inves-tisseurs, car ils demeurent encoreaux mains de l’Etat et ne sont doncpas cotés en bourse. Toutefois, lasituation devrait s’améliorer àl’avenir, ce qui devrait permettrede diversifier les possibilités d’in-vestissement sur ces marchés.

Les perspectives de croissancedes marchés pré-émergents dé-pendent fortement de la crois-

sance de leurs homologues émer-gents et de l’appétit de cesderniers en matières premières.Ces prochaines années, cette de-mande restera soutenue. Cer-tains marchés pré-émergents of-frent également un potentiel decroissance domestique, car leurpopulation, jeune et nombreuse,voit leur richesse croître lente-ment, alors que le marché de laconsommation y est encore à sesbalbutiements. Mais cette crois-sance ne se manifestera qu’au fildu temps.

Les investisseurs sur ces mar-chés devront donc faire preuve de

patience et avoirles nerfs solides.Ils doivent aussisavoir que les ins-titutions politi-ques y sont en-

core fragiles, ce qui augmented’autant le risque des placementsdans ces pays.

Les placements sur les marchéspré-émergents s’adressent aux in-vestisseurs désireux de se consti-tuer des positions au-delà despays émergents – à risque accru,mais en échange d’un potentielde rendement plus élevé. Un telinvestissement doit se concevoirdans la durée car il peut resterlongtemps sans rendement. Ilfaut parfois attendre plusieursannées avant de le voir fructifieret il faut pouvoir supporter des

corrections de cours passagères,parfois massives, comme le re-flète la courbe de ces marchés de-puis mai 2002 en dollars. A noterque les bourses des pays pré-émergents ont non seulementchuté davantage que celles despays émergents, mais qu’elles ontaussi mis plus longtemps à se res-saisir. Devenus frileux, les inves-tisseurs n’ont repris goût au ris-que que très lentement.

A l’heure actuelle, les perspec-tives de croissance des places pré-émergentes sont globalement fa-vorables, surtout si l’on considèreque la reprise conjoncturelle s’yinstalle généralement avec uncertain retard par rapport auxautres économies. En 2011, unepoussée de croissance devraitfaire progresser les bénéfices desentreprises, ce qui renforcera ducoup la confiance des investis-seurs.

En raison du haut degré de ris-que que présentent ces marchés,il faut éviter d’investir dans destitres ou pays isolés. Mieux vautdiversifier l’investissement parl’intermédiaire d’un fonds géréactivement, qui prend en comptedifférents secteurs et régions deces marchés. Enfin, ne pas oubliernon plus de veiller à ce que lesinvestissements sur les marchéspré-émergents et émergentssoient adaptés à la propension aurisque de l’investisseur.

Outil incomplet, les indices despays pré-émergents se concentrentsur trois pays du Golfe

Martin ThommenResponsable des fonds de placement,UBS Global Asset Management

Au-delà de la Chineou de l’Inde, des payscomme le Qatar,le Sri Lanka ou le Nigeriaoffrent un potentielde rendement élevé.A réserver à desinvestisseurs pouvantattendre plusieursannées. Et prêtsà affronterdes correctionsparfois massives.

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ACTIONS

NouveaumillésimepourleJaponLes investisseurs nippons jouis-

sent du privilège rare d’opérer surle marché ayant enregistré, parmiles principales bourses mondiales,la performance la plus élevée audernier trimestre 2010.

La vigueur du marché japonais,malgré l’appréciation du yen parrapport au dollar et par rapport àl’euro, souligne le caractère erronéde l’idée selon laquelle le Japon,dont l’économie serait à la fois ti-rée par les exportations et tribu-taire des Etats-Unis, verrait inévita-blement sa situation se détériorersi sa monnaie s’affermit. Dans unetelle situation, l’économie natio-nale se retrouverait exsangue, tan-dis que les entreprises localesn’auraient d’autre choix, face à laforce du yen, que de réduire leursmarges.

Or, rien n’est plus faux. Les mar-ges bénéficiaires des entreprisesont en effet connu une forte pro-gression, en dépit de la cherté duyen. Deux facteurs sont à l’originede ces bons résultats, l’évolutiondes structures de coûts, due no-tamment à une délocalisation dela production, et la croissance asia-tique dont profite le pays. La partde ses exportations en directiondes Etats-Unis ne se monte plusaujourd’hui qu’à 16%, un pourcen-tage inférieur à celui de son voisinchinois. Désormais, c’est vers l’Asie

que s’envolent près des deux tiersdes exportations.

Délocalisationvers les marchés d’AsieBien que le recentrage sur l’Asie aitatténué la sensibilité des bénéficesdes entreprises aux fluctuationsmonétaires, une dévalorisation duyen continuerait de se traduire parun résultat en hausse pour les socié-tés nippones. Aux taux de changeactuels, les bénéfices de ces derniè-res devraient augmenter en glisse-ment annuel de 15% au cours del’exercice 2011. Cet accroissementpourrait atteindre 25% si le yen,vraisemblablement surévalué, sedépréciait, avec un taux de changes’établissant, par exemple, à 90 yenspour un dollar.

Si elles ont favorisé la réductiondes coûts de production, les déloca-lisations dans d’autres pays ducontinent asiatique ont eu une inci-dence considérable sur l’emploi auJapon. La rémunération selon l’an-cienneté et les emplois à vie sem-blent de plus en plus se réduire àdes clichés éculés, d’autant que l’in-téressement des salariés est enconstante érosion depuis la fin desannées 90.

La diminution de la masse sala-riale et les délocalisations en Asiesont souvent perçues comme deséléments négatifs, qui provoquent

une hémorragie des emplois touten accentuant le recul de l’écono-mie nationale. En réalité, ces deuxphénomènes ne font que mettre enlumière l’évolution de la structuredu secteur privé, imposée par levieillissement de la population ac-tive. Il est tout simplement impossi-ble aux entreprises de produire ex-clusivement au Japon.

Les changements sectoriels etdémographiques induisent, euxaussi, une transformation du mar-ché du travail. Dans l’industrie ma-nufacturière et la construction, leseffectifs n’ont cessé de baisser de-puis l’an 2000, alors que le nombred’emplois augmentait dans le sec-teur des services liés à la médecineet à la santé. A l’inverse de nom-breux autres pays cependant, le Ja-pon dispose d’un marché de l’em-ploi relativement en bonne santé,avec un taux de chômage de 5,1% etun indicateur de tension sur le mar-ché du travail en progression conti-nue depuis septembre 2009. Le sec-teur des PME, qui reflète l’état del’économie nationale, a le moral,comme le confirme le Shoko Chu-kin Small Business Confidence In-dex. Le baromètre qui mesure laconfiance des dirigeants de PME esten effet remonté à son niveaud’avant 2008.

Les valorisations boursières de-meurent néanmoins faibles. Les ac-

tions japonaises se négocient à unratio cours/valeur comptable de1,1, nettement inférieur à celui af-fiché par d’autres marchés. A l’in-verse, le ratio cours/bénéfice prévi-sionnel se situe à 14, un chiffre quis’explique en partie par la forteproportion d’entreprises en fin decycle actives dans l’industrie ma-nufacturière.

Solidité financièreLe niveau du rapport cours/valeurcomptable ainsi que la faible ren-tabilité des fonds propres des en-treprises mettent en évidence unsingulier problème: une soliditéfinancière excessive. Le secteurprivé génère un flux de trésoreriedisponible positif, auquel s’ajouteun matelas de liquidités représen-tant plus de 30% du PIB. Les entre-prises nippones commencent ce-pendant à utiliser leur réserve detrésorerie. Selon le dernier rap-port Tankan publié par la Banquedu Japon, celles-ci prévoyaient,pour la seconde moitié de l’exer-cice 2010, d’accroître leurs dépen-ses d’investissement de 10%. Parailleurs, les opérations de fusions-acquisitions ont repris. Certainessociétés, à l’exemple d’Hitachi, ra-chètent d’anciennes filiales, tan-dis que d’autres procèdent à deséchanges d’actifs et abandonnentleurs activités annexes, sans parler

des tentatives d’acquisitions,comme l’OPA lancée par Advan-test, entreprise spécialisée dansles systèmes de test pour semi-conducteurs, sur son concurrentVerigy, coté à la bourse deNew York. Les actionnaires bénéfi-cient d’un effet relutif et reçoiventdes dividendes plus élevés, desorte que le rendement du TOPIXest actuellement supérieur à celuidu S & P 500.

En 2011, le Japon dispose denombreux atouts. Il est tournévers les marchés asiatiques enpleine expansion. Sous-endettécar recourant peu à l’emprunt, ilpeut tirer parti de la structure deson bilan pour dynamiser les ren-dements. Il possède une monnaiesurévaluée, qui devrait se dépré-cier au cours de l’année, et contri-buer ainsi à améliorer la rentabi-lité des entreprises nationales. Il aaussi redimensionné son socle decoûts et abaissé le seuil de rentabi-lité de ses activités commercialesde près de 20% par rapport au 1ersemestre 2009. Et, pour finir, l’Em-pire du Soleil-Levant est mal-aimé. L’attention que portent lesanalystes aux valeurs nippones n’ajamais été plus émoussée depuisl’an 2000. Par conséquent, lesdouze prochains mois pourraientbien à nouveau profiter aux ac-tions japonaises.

Sam PerrySenior Investment Manager, PictetAsset Management, à Londres

Très tournévers les marchés d’Asieen pleine expansion etsous-endetté, l’Empiredu Soleil-Levant amorce2011 avec de nombreuxatouts en main.

C’est en 1934 que Graham etDodd – probablement les investis-seurs les plus renommés du monde– ont remarqué que le paiement dedividendes pouvait renforcer l’at-tractivité de l’action d’une entre-prise. Dans leur principe, les divi-dendes représentent une forme departicipation aux bénéfices. EnSuisse, ils sont habituellement dis-tribués une fois par an par la sociétéà ses actionnaires.

Le paiement de dividendes estune caractéristique visible de laréussite de l’entreprise et peut doncservir de signal pour les investis-seurs. Des paiements de dividendesréguliers, élevés et en augmenta-tion progressive indiquent généra-lement que l’entreprise concernéeest en bonne santé sur le plan finan-cier et qu’elle dispose de revenus etd’une base en capital solides. Lespaiements de dividendes reflètentimplicitement la confiance de la di-rection dans la situation financièrede l’entreprise. Cependant, les divi-dendes ne constituent pas seule-ment un facteur important pour lesinvestisseurs lorsqu’ils évaluent unplacement en actions. Ils jouentaussi un rôle essentiel dans le pro-cessus de décision d’investissementde la direction de l’entreprise. Lesdividendes représentant des flux desortie de liquidités, les entreprisesdoivent faire preuve à cet égardd’une discipline rigoureuse en ma-tière de capital. Une fois le bénéficedistribué, il ne peut plus être utilisépar l’entreprise pour d’autres inves-tissements. Par conséquent, lespaiements de dividendes peuventobliger une entreprise à se concen-trer sur les principaux projets d’in-vestissement les plus rentables etréduire de cette manière une mau-vaise utilisation du capital, quipourrait, par exemple, prendre laforme d’investissements dans desprojets d’importance secondaire.

Etant donné les aspects positifsévoqués précédemment, il n’est passurprenant que les acteurs du mar-ché aient utilisé de manière active lerendement en dividende d’une ac-

tion (dividende/prix de l’action)comme un indicateur prédictif dela solidité financière et de la capa-cité bénéficiaire future de l’entre-prise. En investissant dans des en-treprises ayant un rendement endividende supérieur à la moyenne,les investisseurs bénéficient nonseulement de gains sur les cours desactions respectives, mais partici-pent aussi aux paiements de divi-dendes. Grâce à ces diversescomposantes de revenus, les ac-

tions à dividendes élevés présen-tent habituellement une fluctua-tion moindre et donc une plusgrande stabilité de prix en compa-raison avec les investissements tra-ditionnels en actions. Depuis peu,l’attrait des actions à hauts dividen-des a même bénéficié d’une impul-sion dans l’environnement actuelde taux d’intérêt bas, car les pro-duits à revenu fixe traditionnels telsque les obligations offrent très sou-vent un bénéfice sous forme d’inté-

rêts inférieur à ceux de titres à divi-dendes élevés.

L’attrait théorique des actions gé-nérant des paiements élevés et du-rables de dividendes ayant ainsi étédécrit, la question qui se pose main-tenant est de savoir si la théoriepeut être validée sur la base d’unemesure des revenus réellement ob-tenus. Comme le montrent plu-sieurs études, les actions européen-nes à hauts dividendes génèrentbien un rendement supérieur total

sur un cycle économique. Parailleurs, ces résultats indiquent queles dividendes ont historiquementcompté pour les deux tiers des ren-dements totaux sur les principauxmarchés d’actions. Cela expliqueque les investisseurs donnant lapriorité au rendement et à la crois-sance de dividendes en tant qu’in-dicateurs prédictifs de la perfor-mance future de l’action aient purécolter la plus grosse part desgains. Cependant, il faut être pru-dent. Des rendements élevés en di-videndes n’indiquent pas de bon-nes opportunités d’investissementen soi. Trouvant leur origine dansdes décisions erronées du manage-ment, des ratios de distribution desbénéfices peuvent être irrationnel-lement importants, détournant lecapital de projets d’investissementsinternes vitaux. Dans ce cas, le paie-ment de dividendes élevés ne seraitpas durable et l’entreprise souffri-rait sur le long terme à cause d’unemauvaise utilisation du capital.

Par conséquent, une évaluationattentive doit être effectuée au caspar cas afin de déterminer l’adé-quation du placement. De plus, in-vestir dans des actions à hauts divi-dendes n’est pas une garantie danschaque phase du cycle économi-que. En comparant différents indi-ces européens de rendement desactions à dividendes, on peut ob-server que les actions à haut rende-ment en dividende tendent à con-naître une performance inférieureà celle des actions qui ont des ren-dements inférieurs lorsque l’éco-nomie évolue de l’état de crois-sance à celui de surchauffe,c’est-à-dire la phase pendant la-quelle le marché des actions passed’une sous-évaluation à une suré-valuation. Heureusement, ces cy-cles tendent à être de courte durée.

Les rendements en dividendesdes actions suisses ont, de manièregénérale, augmenté au cours de cesdernières années. Pour les annéesfiscales 2010 et 2011, un rende-ment en dividende d’environ 3,2%,respectivement 3,6%, est attendu.

Tobias KammPortfolio Manager, Swiss Equities,Credit Suisse

Les actions attirentles investisseurs.D’autant que les tauxd’intérêt sont bas.Cependant, il estconseillé de resterprudent avant de choisirce type d’actifs.

Lestitresàhautdividende,baromètredelasantédessociétés


OBLIGATIONS

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L’essordesempruntsémergentsAu cours de la dernière décennie,

les économies des marchés émer-gents (ME) ont largement profité dela stabilisation macroéconomiqueet de la libéralisation du commerceet des marchés financiers. La plu-part de ces pays ont enregistré unesolide croissance de leur produit in-térieur brut (PIB), à la fois sur unebase absolue et par rapport aux éco-nomies plus développées. Ils ont dece fait connu des transformationséconomiques profondes et un dé-sendettement accéléré du secteurpublic. Les législateurs locaux ontprogressivement amélioré les régi-mes de faillite, la transparence dumarché et les droits des investis-seurs. Il en a résulté une hausse desniveaux d’investissements directsétrangers et de l’activité sur les mar-chés des capitaux, ce qui, à son tour,a largement profité à la croissancedes entreprises locales.

Compte tenu de ce contextemacroéconomique positif, d’un en-

vironnement législatif amélioré etd’une démographie encourageante,les entreprises de bon nombre deces pays ont pu développer leur ac-cès aux marchés internationaux à lafois des obligations et des actions,élargir leur base d’investisseurs etallonger leurs profils d’échéances.Dans plusieurs cas, les entreprisesdes pays émergents sont devenuesdes leaders internationaux dansleurs secteurs respectifs.

Titres en plein développementDepuis le début de l’année 2000,les obligations d’entreprises MEsont passées d’un marché marginalavec un volume d’émissions an-nuel de 20 milliards de dollars(principalement des émetteursd’Amérique latine) à un marché in-ternational avec une moyenned’émissions annuelles supplémen-taires de 100milliards de dollars,pour les quatre principales régionsdu globe (Asie, Amérique latine,

Europe centrale et orientale etMoyen-Orient/Afrique). Chaquezone représente environ un tiers del’exposition, diversifiée dans lesprincipales industries. Il est inté-ressant de noter que la majoritédes titres de créance en circulationest notée «investment grade», par-ticulièrement en Asie où plus de80% des obligations d’entreprisesappartiennent à cette catégorie.Les obligations d’entreprises ME àrevenu fixe sont effectivement de-venues une classe d’actifs à part,avec des prévisions annonçantplus de mille milliards de dollarsd’obligations d’entreprises en cir-culation dans les années à venir.

Les évaluations de la dette souve-raine externe des marchés émer-gents atteignant des plus hauts his-toriques, dopés par des afflux decapitaux record et la diminution desémissions d’Etat, les investisseurstraditionnels augmentent de façonsélective leurs allocations dans ces

actifs. En outre, les investisseursorientés «high yield» et «investmentgrade» s’intéressent de plus en plusactivement à cette classe d’actifs.Autre catalyseur de l’intérêt porté àce secteur: le Corporate EmergingMarkets Bond Index (Cembi) déve-loppé récemment pour les dettes ex-ternes en obligations libellées dansdes monnaies fortes. Environ 10milliards de dollars d’actifs sont ac-tuellement sous gestion, indexés surdifférents indices Cembi, et les pré-visions annoncent un doublementde ce chiffre d’ici à fin 2011.

Une option de diversificationDès lors, nous pensons qu’une allo-cation dans des obligations d’entre-prises ME peut être une option at-tractive pour les investisseurscherchant une opportunité de di-versifier leur allocation par rapportà d’autres classes d’actifs tradition-nelles à revenu fixe et de réaliser unrendement supplémentaire poten-

tiel, ajusté au risque. Dans la plupartdes cas, les placements dans desobligations d’entreprises ME offrenttoujours une base positive à la foispour les obligations souveraines in-dexées et les titres d’entreprisescomparables à revenu fixe, à fortrendement et «investment grade»des marchés développés, ce qui estparticulièrement intéressant dansl’environnement de taux bas actueldu Trésor US. Le fait que les taux dedéfaillances d’entreprises aient étéinférieurs dans les marchés émer-gents à ceux des Etats-Unis pendantsept des dix dernières années est unfacteur clé supplémentaire à pren-dre en considération. Pour toutesles raisons susmentionnées, laclasse d’actifs devrait poursuivre sacroissance, les entreprises sur les-quelles elle repose poursuivant, el-les aussi, leur évolution, et les para-mètres de crédit s’améliorant au fildu temps, avec la croissance des ti-tres souverains sous-jacents.

William W. PerryExecutive Director Emerging MarketDebt, Morgan Stanley InvestmentManagement

La dette des entreprisesdes paysen développementoffre une optionde diversification.

Microfinance:lepotentieldel’Afrique

De Genève à Accra, Dar es Sa-laam ou encore Douala. Huit moisaprès son lancement, le fonds ré-gional d’investissement centré surles micro, petites et moyennes en-treprises d’Afrique subsaharienne(Regmifa) a déjà accordé des prêtspour l’équivalent de 15 millions dedollars à des institutions de micro-finance au Bénin, Ghana, Came-roun, Kenya, Nigeria, Sénégal et enTanzanie. L’essentiel de ces crédits aété octroyé en monnaie locale:XOF, XAF, cedi ghanéen, naira ni-gérian, shilling kényan ou tanza-nien. Ce fonds est alimenté par desdonations de coopérations gouver-nementales des pays de l’Unioneuropéenne. Parmi les rares véhi-cules investissant exclusivementdans la microfinance africaine, ontrouve également le fonds Africap.

Les perspectives de la microfi-nance sont excellentes en Afrique.Comme le continent africain restede loin celui avec le taux de banca-risation le plus faible – il est estiméà environ 12% des ménages, contre40% en Amérique latine par exem-ple – et que prédominent le secteurinformel et la petite entreprise, lepotentiel de croissance de la micro-finance est en effet très important.

Taille confidentielleBeaucoup de projets de microfi-nance ont vu le jour dans les an-nées 70 déjà, surtout sous l’impul-sion d’ONG internationales ou deprogrammes de coopérationsgouvernementales. Ces projetsont évolué de manière très diver-gente, parfois pour le meilleur,parfois pour le pire, mais dans

tous les cas ils sont restés à unetaille assez confidentielle, ne per-mettant pas un véritable impactsur les populations africaines dé-favorisées. En revanche, cette der-nière décennie a vu une évolutionnettement plus positive entreautres grâce à une améliorationdu contexte macroéconomique(relative stabilisation politique ducontinent, croissance économi-que soutenue, réduction du tauxde pauvreté général), mais aussien raison d’une amélioration de lalégislation facilitant la microfi-nance, ainsi que le développe-ment des technologies utiliséespar les institutions de microfi-nance (contrôle interne, transpa-rence, systèmes).

A ces aspects positifs, il faut tou-tefois opposer un certain nombrede contraintes qui peuvent peserdans l’évolution de ce secteur fi-nancier. Bien qu’il soit difficile detirer des conclusions générales surle continent – les différences cultu-relles, politiques et économiquesétant très marquées d’un pays àl’autre ou d’une région à l’autre –, ily a des difficultés récurrentes com-munes à la majorité des institu-tions. Par exemple, le manque d’in-frastructures de qualité – enparticulier au niveau de la commu-nication et des transports – faitgrimper les coûts opérationnels etrend le développement des activi-

tés dans les zones rurales très oné-reux. La conséquence est que beau-coup d’institutions se concentrentsur les zones urbaines et périurbai-nes, où le taux de bancarisation estnettement plus élevé que dans leszones reculées. Cela crée un risquede surendettement non négligea-ble. Cela étant, il est important derelever que pour répondre auxproblèmes d’infrastructures, plu-sieurs institutions se sont lancéesdans le développement de nouvel-

les technologies comme le mobilebanking. Aujourd’hui, l’Afrique seretrouve même à la pointe de cesecteur en plein développementqui opère exclusivement via des ré-seaux de téléphonie mobile.

Forte demandede financementLa difficulté d’accès aux popula-tions rurales se traduit aussi parune offre peu adaptée pourl’heure aux besoins de cette clien-tèle. En effet, les produits de créditrestent très classiques avec lesprêts de groupe à des femmes re-présentant la quasi-totalité desmicrocrédits. Pourtant, il y a unedemande grandissante pour des

prêts hypothécaires, pour l’éner-gie (panneaux solaires), pourl’agriculture et un meilleur accès àl’eau. Aussi, les produits de trans-fert d’argent sont chers et peu ré-pandus, tandis que la micro-assu-rance n’existe pour ainsi dire pasencore.

Finalement, beaucoup d’institu-tions souffrent d’un accès très li-mité au refinancement de leurs ac-tivités. En effet, ils dépendentessentiellement de la collecte

d’épargne, domaine dans le-quel les institutions africai-nes remportent un francsuccès, ainsi que de finance-ments subsidiés. Mais cessources de financement ne

leur permettent cependant pas decroître à la vitesse désirée, ni dedevenir véritablement opération-nellement rentables et indépen-dantes. Reste le financement com-mercial dédié à l’Afrique. Tropsouvent, ce dernier se concentresur quelques institutions et ne re-présente qu’une très petite partiedes flux mondiaux de microfi-nance. Un autre obstacle à l’accèsau financement international estlié à un problème de monnaie: l’ac-cès à la monnaie locale est absolu-ment crucial pour les institutions,tandis que peu d’acteurs interna-tionaux sont capables d’offrir desprêts en devise locale à des tauxconcurrentiels.

L’accès à la monnaie localeest absolument crucialpour les institutions

Vincent LehnerAnalyste senior, SymbioticsResearch & Advisory

Alors que le secteurinformel et la petiteentreprise prédominent,le continent disposedu taux de bancarisationle plus faible au monde.Des élémentsqui vont soutenirle développementdu petit crédit dansces régions.

Daniel SchriberDirecteur, Symbiotics Research& Advisory

Banque SYZ & CO SAGenève | Zurich | Lugano | Locarno

www.oysterfunds.com – [email protected] est une SICAV de droit luxembourgeois. Le prospectus, les prospectus simplifiés, les derniers rapports annuels et semestriels ainsi que les statuts peuvent être obtenus sans frais auprès de la Banque SYZ & CO SA, Rue du Rhône 30, C.P. 5015, CH – 1211 Genève 11, représentant et agent payeur pour la Suisse.


OBLIGATIONS

Quandletaboudurisquedesempruntsd’Etataméricainsseralevé

Il y a deux ans, en pleine crisedes «subprime», alors que le sys-tème financier vacillait sous lepoids d’engagements bancairesdouteux, les emprunts souverainsprofitaient d’énormes afflux d’ar-gent à la recherche de la sécuritéultime offerte par les obligationsde pays développés. Le mondepouvait s’effondrer, ces empruntscontinuaient à être perçus commedépourvus de risque. La faillited’un pays développé, inimagina-ble à l’époque, figure désormaisau premier rang des inquiétudesdes investisseurs obligataires.

Dans les faits, le marché des«swaps» de crédit – qui permet auxinvestisseurs de se couvrir contreun risque de défaut – montre qu’iln’existe déjà plus beaucoup depays développés considéréscomme dépourvus de risque. Lesnations qui conservent laconfiance des marchés ont géné-ralement été peu affectées par lacrise de 2008, à l’exemple de la

Suisse, des pays scandinaves, del’Australie et du Canada. Les pro-blèmes de la périphérie de la zoneeuro ont par contre largementcontaminé l’ensemble des pays del’Union européenne. Y comprisceux dont les finances sont les plussolides, les marchés s’attendant àune solidarité des pays du noyaudur envers la périphérie. Tous sansexception affichent des primes derisque supérieures à celles obser-vées avant la crise de 2008, la plu-part atteignant même actuelle-ment des niveaux historiquementélevés à l’image de la France.

L’Amérique bénéficie encorede l’indulgence des marchésPour l’instant, les marchés et lesagences de rating semblent accor-der le bénéfice du doute aux Etats-Unis, pays qui était pourtant àl’épicentre de la dernière crise. Saprime de risque reste parmi lesplus basses au monde, malgré unendettement élevé. Les efforts

budgétaires consentis pour assu-rer la relance économique depuisdeux ans ont creusé les déficits. Etl’endettement au niveau de l’Etatfédéral a pris l’ascenseur passantde 65% du produit intérieur brut(PIB) en 2007 à 94% actuellement.Et ce en ne tenant pas compte de ladette des agences de refinance-ment hypothécaire bénéficiantd’une garantie implicite de l’Etat.

Cette relative indulgence desmarchés est en partie justifiée parle fait que le dollar reste la princi-pale monnaie de réserve et que denombreuses banques centralescontinuent de financer l’Améri-que par le biais du réinvestisse-ment de leurs réserves de change.

Elle s’explique également par laflexibilité de la politique moné-taire de ce pays, de même que lanature proactive de sa banquecentrale. Celle-ci n’hésite pas ac-tuellement à recourir à des métho-des non conventionnelles pourmaintenir les taux à un niveau

plancher afin d’assurer le redres-sement économique. A court etmoyen terme, les achats directs debons du Trésor – la «quantitativeeasing» – par la Réserve fédéraledevraient garantir une stabilité dela prime de risque américaine.

Le péril des retraitesCette situation n’est toutefois pasgarantie sur le long terme. Malgréune démographie plus favorableque dans de nombreux pays déve-loppés, l’Amérique sera dans lesprochaines décennies égalementconfrontée à une forte augmenta-tion des dépenses de santé et deretraite d’une population vieillis-sante. Certaines projections in-quiétantes du gouvernementpointent un niveau d’endette-ment qui pourrait s’envoler jus-qu’à 180% du PIB dans les vingtprochaines années, ce qui impli-que des notations de crédit nette-ment inférieures au sacro-saint«AAA» dont le pays bénéficie ac-

tuellement. D’ici là, le marché descapitaux pourrait bien, au traversd’une remontée des rendements àlong terme, forcer les autorités às’attaquer à ces déficits structurels.A l’instar de ce qu’on observe enEurope, cette tâche s’annoncecompliquée en l’absence d’un re-tour durable de la croissance.

Changement de perceptiondu risque des EtatsLes événements de l’année 2010ont donc probablement changéla perception à long terme desinvestisseurs à l’égard du risquesouverain. Dans un contexte dechangements démographiquesinexorables, aucun Etat endetténe semble à l’abri d’une plusgrande méfiance des investis-seurs. A plus forte raison si lesprochaines années donnent lieu àdes restructurations ou rééche-lonnements des dettes d’Etatsconsidérés sans risque il n’y a passi longtemps.

Daniel VarelaResponsable de la gestioninstitutionnelle, Banque Piguet & Cie

Le rachat de bons duTrésor par la Fed garantitleur stabilité. Mais qu’ensera-t-il par la suite?

Lecrépusculedesdébiteurssouverainseuropéensnesurviendrapasdemain

La crise de la dette européennes’apparente à un long dramedont le premier acte s’est joué en2010. Le spectacle en cours tientplus de la Tétralogie de Wagner,avec son «Or du Rhin» et ses hérosgermaniques, que de la Tosca dePuccini et son dénouement tragi-que et brutal.

Le prologue, qui présente lescauses de la «malédiction», s’estdéroulé au début des années 90quand Helmut Kohl et FrançoisMitterrand, dirigeants europhi-les, ont jeté les bases d’une unionmonétaire bancale, censée accé-lérer l’intégration européenne.Vingt ans plus tard, le chantiereuropéen s’est enlisé et la nou-velle génération de dirigeants

européens incarnée par AngelaMerkel et Nicolas Sarkozy se re-trouve avec un héritage encom-brant sur les bras: des dettes, qu’ilest tentant de répudier

La crise de 2008 a révélé lesnombreuses failles du système fi-nancier occidental, dont lescomptes publics sont lourde-ment grevés. Dans cet environne-ment tourmenté, la perte de sou-veraineté monétaire constitueun grave handicap. Confrontés àdes problèmes budgétaires etéconomiques alarmants, leRoyaume-Uni, les Etats-Unis et leJapon bénéficient amplement deleur autonomie monétaire. Lazone euro traverse en revancheune crise profonde et sans issuerapide, même si certains com-mentateurs prônent une théra-pie de choc passant par unerestructuration des dettes publi-ques des pays en difficulté. L’Alle-magne, en particulier, n’a pas ca-ché sa tentation d’imposer despertes aux créanciers obligatai-res, lesquels seraient outrageuse-ment protégés au détriment descontribuables.

Primes de risque rédhibitoiresPar calcul, ou par maladresse,plusieurs ballons-sondes ont étélancés pour mieux cerner la capa-cité des investisseurs à accepterun défaut de paiement de la partd’un pays de la zone euro. En mai2010, les marchés financiers ontadressé une réponse cinglanteaux autorités politiques et moné-taires: la Grèce présente un carac-tère systémique. Une défaillancehellénique aurait privé d’accès aumarché des capitaux l’Irlande, lePortugal, l’Espagne et l’Italie. Pareffet de contagion, la déflagra-tion n’aurait pas épargné lesautres pays de la zone euro, dontles finances publiques sont loind’inspirer une totale confiance, etporté un coup fatal au systèmebancaire européen. Ainsi, le dé-faut n’est pas une option réaliste.

Dans l’urgence, plusieurs me-sures temporaires ont permis decontenir la crise, sans en éradi-

quer les causes fondamentales. LaBCE a mis de l’eau dans son vin,sans toutefois se montrer aussicomplaisante que la Fed ou laBanque du Japon. Avec l’accord del’Allemagne et le soutien de lacommunauté internationale, re-présentée par le FMI, un méca-nisme de soutien chiffré à 750mil-liards d’euros a été mis en placepour trois ans. Le principal béné-fice de ces mesures réside dans ungain de temps permettant auxpays en difficulté d’entreprendredes programmes d’austérité bud-gétaire et d’espérer retrouver laconfiance des investisseurs.

Sachant que le délai impartiaux pays en difficulté est tropcourt, les dirigeants européensont amendé le Traité de Lisbonneafin de créer un «mécanismeeuropéen de stabilité» perma-nent qui prendra effet en 2013.Les règles du jeu seront alors mo-difiées, plaçant les investisseursprivés face à des risques accrus.Les emprunts gouvernementauxémis sous ce nouveau régime de-vraient intégrer une clause op-tionnelle susceptible d’imposerdes pertes à leurs détenteurs si lepays émetteur devait recourir aumécanisme de soutien. Ce plan,qui vise principalement à proté-ger les intérêts allemands en im-

posant une stricte discipline demarché aux pays les moins ver-tueux, se heurte à un scepticismelégitime. Comment imaginer eneffet qu’un investisseur qui re-fuse aujourd’hui de prêter desfonds au Portugal et à l’Espagnesera disposé dès 2013 à acquérirdes emprunts «subordonnés» deces mêmes pays sans leur impo-ser des primes de risque rédhibi-toires?

L’Allemagne aussi inquiétéeDans ce contexte agité, élaborerune stratégie de placement obli-gataire optimale tient de la ga-geure. En retenant l’hypothèsequ’une restructuration des dettesdes pays en difficulté est inéluc-table, on minimisera les pertesen évitant toute exposition auxtitres émis par la Grèce, l’Irlande,le Portugal et l’Espagne, voirel’Italie et la Belgique. Il est enrevanche moins aisé de maximi-ser les profits; certains prônentune forte exposition aux em-prunts germaniques, aptes à bé-néficier d’un éloignement desperspectives de solidarité fiscale.Toutefois, une cascade de défautsdes pays les plus fragiles de lazone euro présente un risquepour tous les emprunteurs sou-verains, y compris l’Allemagne

René SieberDirecteur et associé, Dynagest

Dans le contextede la crise de l’euro,les empruntsgouvernementauxde pays en difficultépeuvent être rentablesgrâce aux primesde risquequ’ils comportent.

François ChristenResponsable de l’analysemacroéconomique, Dynagest

dont la dette publique avoisine75% du PIB et dont le secteur ban-caire subirait des pertes impor-tantes.

Si l’on écarte l’hypothèse d’unerestructuration rapide au profitd’un long processus d’assainisse-ment budgétaire dans le cadre dumécanisme de stabilité instituéau printemps 2010, il est profita-ble de détenir des emprunts despays aujourd’hui en difficulté.L’investisseur maximisera lesgains en allant capter des primesde risque substantielles, désor-mais supérieures à celles déga-gées par la plupart des empruntsindustriels ou émergents. En re-vanche, ce scénario plaide pourune sous-pondération des obli-gations allemandes qui devraientpâtir d’une extension de la solida-rité budgétaire, effective ou im-plicite (par le biais de garanties).Les autres souverains présentantun rating AAA (Pays-Bas, France,Finlande, Autriche, l’Union euro-péenne) seront vraisemblable-ment moins affectés.

A défaut de conviction, nousnous bornerons à caractériser lesprobabilités associées à ces deuxscénarios. A court terme, soit àl’horizon 2011-2012, la probabi-lité d’assister à une restructura-tion de la dette d’un Etat de lazone euro est minime; les enga-gements pris en 2010 ne serontcertainement pas remis en ques-tion. Au-delà de 2013, les risquesde restructuration demeurentfaibles, mais ils se cumuleront etne seront guère amoindris par lemécanisme de stabilité élaboré àl’automne passé.

Ultime épisode d’un drameaux dimensions wagnériennes, le«crépuscule des débiteurs souve-rains» n’est vraisemblablementpas pour demain. Dans le doute,les investisseurs diversifieront lessources de risque parmi les émet-teurs gouvernementaux de lazone euro. A cette fin, les em-prunts de l’Union européenneconstituent un véhicule de place-ment qui mérite d’être pris enconsidération.

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0janvier 2011décembre 2009

Rendement des emprunts à 10 ans, en %

GrèceIrlandePortugalEspagneAllemagne

SOURCE: DATASTREAM, DYNAGEST SA

Le marché des capitaux souverains en euro dans la tourmente


OBLIGATIONS

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LestauxenEuropesuiventlemouvementdumarchéaméricain

Le 4e trimestre de l’année 2010aura été marqué, sur les marchésobligataires, par un mouvementde hausse des taux des empruntsd’Etat. Les taux d’intérêt à 2 et 10ans américains sont ainsi remon-tés de 13 et 78 points de base, pours’établir à 0,63% et 3,34%. Celui desemprunts à 30 ans remontait,quant à lui, de 30 points de baseentre le 3novembre 2010, date dela décision de la Fed de lancer uneseconde phase de «quantitativeeasing», et le 31 décembre 2010. Sicette consolidation a pu susciterauprès de certains observateursune inquiétude quant à l’évolu-tion des taux longs, nous estimonspour notre part que ce mouve-ment est avant tout imputable à laréappréciation des anticipationsde croissance aux Etats-Unis.

Au début du 4e trimestre, le ni-veau des taux longs reflétait lacrainte du marché que les ten-sions déflationnistes ne se maté-rialisent par un ralentissementéconomique. Depuis fin novem-bre, l’amélioration de certainesdonnées macroéconomiques auraconduit les marchés à relever leursanticipations de croissance auxEtats-Unis. Ce regain d’optimismeaura motivé la récente réapprécia-tion des taux, le coup d’accéléra-teur ayant été donné par l’accordpolitique obtenu par Obamaauprès du Congrès. Ainsi, seloncertaines estimations, la recon-

duction pour deux ans desréductions fiscales décidées sousl’administration Bush pourraitcontribuer à hauteur de + 0,7% àla croissance du PIB.

Croissance américaineLes taux à 5 ans et 10 ans auxEtats-Unis nous semblent doncrevenus à des niveaux compati-bles avec une croissance améri-caine anticipée aux alentours de3,5%. Pour 2011, à court et moyenterme, notre scénario macroéco-nomique central privilégie unecroissance modérée aux Etats-Unis, favorisée par l’impulsion du

stimulus fiscal et leseffets attendus du«quantitative easing2». Dans cette pers-pective, une appré-ciation très brutaledes taux d’intérêtnous paraît relative-

ment improbable. Un tel mouve-ment supposerait la réalisationde scénarios extrêmes (redémar-rage brutal et inflationniste del’économie ou – a contrario –phase déflationniste engendrantde forts mouvements d’aversionpour les titres d’Etat) que nous neretenons pas. En effet, un taux dechômage élevé, un marché immo-bilier toujours faible, des antici-pations d’inflation faibles et lemouvement de réduction de le-vier à l’œuvre dans l’économie

américaine constituent autant deforces de rappel qui militent pourune évolution plus modérée.

Dans les mois à venir, nousnous attendons à ce que les tauxaméricains continuent d’être réé-valués proportionnellement à lahausse des anticipations de crois-sance, dans un contexte où les for-ces cycliques pourraient gagneren momentum. Cette évolutionde la courbe des taux américainsau gré des perspectives de crois-sance aux Etats-Unis ne man-quera pas d’engendrer de la vola-tilité, la publication de chiffresmacroéconomiques clés promet-tant d’alimenter une certaine cy-clothymie de la part des marchés.

En Europe, si l’évolution destaux sera en premier lieu dictéepar les mouvements de courbesaux Etats-Unis, celle-ci restera tri-butaire d’une crise des empruntssouverains périphériques tou-jours non résolue. La BCE resteconfrontée au dilemme d’unecroissance économique alle-mande qui l’inciterait à relever lestaux et à la nécessité de ménagerles pays les plus fragiles de la zoneeuro. Si, dans ce contexte, la par-tie courte de la courbe allemandedevrait rester sur de bas niveaux,la partie longue pourrait s’avérerplus volatile. Le Bund allemandcontinuera de faire office de va-leur refuge, mais de manièremoins marquée qu’en 2010, dans

la mesure où la mise en place d’unmécanisme de sauvetage perma-nent destiné à assurer la solvabi-lité des Etats de la zone europourrait impliquer une solidaritéaccrue de l’Allemagne vis-à-vis deses partenaires.

Une sélection plus pointueEn ce début d’année 2011, cet en-vironnement nous conduira àmaintenir une sensibilité relati-vement faible dans nos porte-feuilles obligataires. Nous privi-légierons la courbe US, tout enrestant à l’écart de la partie lon-gue de la courbe allemande et dessouverains périphériques euro-péens. Concernant les dettes lo-cales émergentes, nous feronspreuve d’une sélectivité renforcéepar rapport à 2010, en prenantsoin en particulier d’éviter lespays faisant l’objet de tensions in-flationnistes. Nous restons trèspositifs sur les emprunts privés,le crédit bénéficiant toujours à cestade du cycle de l’améliorationdes bilans des entreprises, en par-ticulier sur le segment «highyield», tant dans les pays émer-gents que développés. Si le po-tentiel du segment «investmentgrade» semble s’être réduit auxEtats-Unis, les entreprises euro-péennes à forte visibilité conti-nuent de représenter une alter-native bien rémunérée parrapport aux emprunts d’Etat.

Nous restons à l’écartde la partie longue de la courbeallemande et des souverainspériphériques européens

Charles ZerahGérant produits de taux,Carmignac Gestion

Alors que les tauxd’intérêt aux Etats-Unissont attendusà la hausse cette année,ceux sur le VieuxContinent continuentde subir la crisede la dette.

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Les parts de fonds de placements immobiliers :

le complément idéal pour apporter de

la performance à un portefeuille équillibré.

Performance de LA FONCIÈRE au 31.12.2010

La performance historique ne représente pas un indicateur de performance actuelle ou future.

+ 125.32%10 ans

+ 46.93%5 ans

+ 26.76%3 ans+ 5.74%1 an

« Bonne pierre,

bon œil.»


FONDSALTERNATIFS

Liquiditésabondantespourlecapital-investissement

Les acteurs de tous les horizonsdu private equity (PE) en Suisseromande confirment l’existencede stocks de liquidités, qu’ils’agisse de fonds levés à la «belleépoque» en 2005-2006 qui n’ontpas encore été déployés, de grou-pes industriels assis sur des réser-ves de guerre, ou encore de FamilyOffices réticents à réinvestir enbourse. La prudence reste partoutde mise, car de nouveaux fondsdevront être levés dans les pro-chains douze à vingt-quatre mois,lors de l’arrivée à terme des enga-gements. Dès lors, un sérieux as-sainissement du marché reste àprévoir, avec la disparition d’ac-teurs pour cause de performanceinsatisfaisante. Pour ces pro-chains mois, les perspectives ainsique l’enthousiasme des investis-seurs face aux placements non co-tés apparaissent très divers.

Après une année 2009 plusque calme, la reprise a finalementcommencé à se faire sentir dansles fusions/acquisitions et lestransmissions d’entreprises, oùun certain optimisme se ressent.

Si de nombreux dirigeants dePME ont patienté en espérant re-trouver un environnement éco-nomique plus favorable, ils sont àprésent soucieux de régler rapi-dement leur succession avec unmanagement crédible. Les PMEsuisses de niche ayant plutôt bienrésisté à la crise, on trouve actuel-lement des dossiers intéressantssur le marché.

Il faut cependant nuancer letableau, car il s’avère souvent dif-ficile à l’heure actuelle de conver-ger sur des valorisations réalistes,découlant sur des situations ga-gnantes aussi bien pour les inves-tisseurs que pour les entrepre-neurs. Marc-Antoine Voisardd’Euro Private Equity a, parexemple, observé en 2010 desfonds de PE présentant un excé-dent de liquidités se battre pourun nombre limité de transac-tions, avec pour conséquence desvalorisations parfois assez sur-prenantes, notamment sur lestransactions de taille impor-tante. Par ailleurs, la demande definancement de croissance est en

augmentation pour soutenir lesacquisitions de PME réalisées pardes grosses sociétés.

Circuit du capital-risqueDu côté du capital-risque, la si-tuation est tout autre, avec desinvestisseurs qui restent plus queméfiants. «On travaille sur le po-tentiel pur d’une société, dansdes secteurs où la visibilité estfaible, comme la santé ou dansune moindre mesure la techno-logie», explique Diego Bragugliade VI Partners. Cela expliquequ’au sein du domaine médical,ce sont les dispositifs qui offrentaujourd’hui les perspectives lesplus fiables, car on ne dépendpas du comportement d’une mo-lécule, et leur date de sortie resteassez prévisible. Le financementdu capital-risque se fait beau-coup hors des circuits classiquesdes investissements non cotés, enfaisant appel aux amis et à la fa-mille. Par ailleurs, on assiste côtéinvestisseurs à une nouvelle ap-proche, où l’on passe du «pay-to-play» au «play-to-be-paid» où les

investisseurs préfèrent agircomme des entrepreneurs dès ledébut, plutôt que d’acheter uni-quement des participations et deprendre des fonctions de direc-tion après coup. Des micro-toursde financement «pre-seed» per-mettent ainsi de mettre le pieddans une société à un stade extrê-mement précoce, avec des mon-tants relativement modestes, etd’en observer l’évolution en déte-nant une vraie participation, à lapropriété intellectuelle notam-ment. Les grands tours de finan-cement attirent, quant à eux, peude nouveaux acteurs, et ce sonten majorité les investisseurs exis-tants qui augmentent une lignepour des sociétés qu’elles ontdéjà en portefeuille. Face à cettefrilosité, une tendance émergequi consiste à aller chercher descapitaux dans des nouveauxmarchés culturellement très dif-férents, comme le Moyen-Orient.

De belles opportunités d’inves-tissement se présentent égale-ment aujourd’hui, sur le marchésecondaire notamment. D’ici deux

Christophe BorerPrésident du Comité romandde la SECA, Swiss Private Equity& Corporate Finance Association,directeur exécutif senior, Helarb

Le marché disposede stocks de liquiditéspour les investissementsnon cotés qui préfèrentne pas investiren bourse.

DeuxansaprèsMadoff, leshedgefundsopèrentunretourengrâce

Deux ans après la pire crise quel’industrie des fonds alternatifs aconnue depuis sa création dansles années 50, la situation s’estcalmée dans ce secteur. Il y a quel-ques mois encore, les plus pessi-mistes prévoyaient la fin de cetteindustrie confrontée à des sortiesd’actifs massives et à des projets deréglementation draconiens. A l’in-verse, certains s’attendaient à unerenaissance de l’industrie alterna-tive avec d’excellentes perspecti-ves. Alors qu’en est-il réellement?

Retour des fonds fermésPour commencer, on observe queles actifs de l’industrie des hedgefunds ne se sont pas évaporés. De-puis 2009, ils s’inscrivent à nou-veau dans une tendance haussière(entre +10% et +20% depuis lesplus bas de 2008). En revanche, ilssont toujours en baisse de 25% parrapport au plus haut niveau at-teint à la fin 2007, soit 2130 mil-liards de dollars. De même, les ac-tifs issus des fonds de fonds sonttoujours en diminution attei-gnant 540 milliards de dollars au3e trimestre 2010 contre1192 milliards de dollars au plushaut niveau (sources Bar-clayHedge). Côté tendance, lastructure des investisseurs évolueet s’institutionnalise (caisses depension, fondations, assurances)au détriment des fonds de fondsou de la clientèle privée. Ainsi,tous les sondages montrent que

les institutionnels sou-haitent maintenir ouaugmenter leurs alloca-tions dans les hedgefunds au cours des pro-chaines années. A cejour, il semblerait queles flux positifs soient al-

lés naturellement et de manièreprioritaire vers les acteurs qui ontfait leurs preuves et qui affichentdéjà une taille respectable variantentre 1 et 7 milliards.

Par ailleurs, les stratégiesmacro, crédit, actions long shortou relative value ont été privilé-

giées au détriment des modèlesde type multistratégies ou «eventdriven» qui sont quelquefois plusopaques et moins liquides. Parmiles faits marquants, certains fondscommencent à nouveau à être vic-

times de leur succès et ferment oulimitent l’accès aux nouveaux in-vestisseurs. Très fréquent avant2008, ce phénomène de fonds«fermés» avait complètement dis-paru après la crise. Il représente

En perdant beaucoup moinsque les autres actifs lors desbaisses, les fonds alternatifscompensent leurs pertes

Alexandre PoissonDirecteur général, HDF International

Suite à la crise,la réglementations’est accrue dansl’industrie alternative.Consolidée,cette classe d’actifs n’apas disparu et s’inscrità nouveau à la haussecette année.

donc un indicateur de la santé del’industrie.

Peu ou pas de fraisEnsuite, côté performance, l’in-dustrie affiche des résultats cor-rects avec une excellente année2009 suivie d’une année 2010 un

peu plus mitigée. Néanmoins,à la fin octobre 2010, lesfonds alternatifs ont récu-péré leurs pertes réalisées en2008, contrairement au mar-ché des actions. De mêmequ’après la crise de la bulleinternet, en perdant beau-coup moins lors des bais-

ses des marchés, les hedgefunds ont compensé leurs

pertes plus rapidement avec unevolatilité beaucoup plus faible.

Concernant les termes deshedge funds, les gérants se sontplutôt occupés d’ajuster leurs ter-mes de liquidité que leurs frais degestion et de performance. Leschangements sur les structuresde liquidité sont le résultat d’unevolonté d’aligner les termes surles concurrents ou par rapport àla liquidité des investissementssous-jacents. Dans l’ensemble, laliquidité s’est légèrement amélio-rée pour les investisseurs. Les gé-rants qui ont le plus souffertd’une baisse de leurs actifs sontceux qui ont changé leurs termesde frais ou de liquidité. En géné-ral, les frais n’ont que peu ou pasbaissé, car les gérants ont estiméque les investisseurs allaient con-tinuer à payer pour avoir de laperformance. Le modèle du «2 et20», 2% de frais de gestion et 20%de frais de performance, sembleavoir de l’avenir.

Nouveau mondeet nouvelles règlesLes hedge funds qui étaient opa-ques ont été mis sous pressionpour donner une meilleuretransparence à leurs clients etprouver qu’ils ne sont pas unautre «Madoff» en puissance. Enconséquence, la communication

à trois ans, il pourrait bien se trou-ver en surchauffe. Hélas, les caissesde pension ou les assurances qui ysont rentrées de manière opportu-niste en 2005-2006 ont été échau-dées, contrairement aux investis-seurs systématiques plus anciens,.

Un actif méconnuEn fin de compte, malgré l’apportpositif par la création de valeurentrepreneuriale des investisse-ments non cotés à l’économieréelle, il existe encore une mé-connaissance persistante et uneconfusion avec les fonds alterna-tifs, comme le démontre la nou-velle directive européenne AIFMqui met les deux classes d’actifs,pourtant si différentes, dans lemême panier. Celle-ci doit entreren vigueur entre 2013 et 2018,mais les autorités helvétiques nefont pas preuve pour l’instantd’un grand empressement danssa mise en œuvre, alors que lesimplications opérationnelles ris-quent d’être très lourdes. Une af-faire à suivre de près donc pour2011.

s’est améliorée pour les investis-seurs. Désormais, il est plus faciled’obtenir un rapport de risquesou un portefeuille de positions.

Suite à la crise, cette industriesera plus réglementée. La pre-mière version de la directive AIFM,présentée à la Commission euro-péenne en avril 2009, avait déclen-ché une avalanche de critiques dela part de l’industrie. Un an etdemi plus tard, après le vote auParlement européen de novembre2010, le projet-cadre de la direc-tive AIFM semble beaucoup plusacceptable sur de nombreuxpoints, notamment la transpa-rence, le passeport européen. Lesderniers sondages montrentnéanmoins que seuls 30% des ac-teurs de l’industrie alternative(private equity inclus) sont favora-bles à la nouvelle réglementation.

De plus, les hedge funds adop-tent le modèle européen UCITS.En quelques mois, leur nombreest passé d’une centaine à plus de600, totalisant presque 100 mil-liards d’euros. Moins de 5% desfonds alternatifs basés aux Etats-Unis ont lancé des UCITS III alorsque l’on estime à environ 20%ceux lancés par des gérants euro-péens. Après la crise de 2008, lemodèle UCITS est apparu commeune solution aux problèmes deréglementation et de liquidité.Certains gérants y ont vu unmoyen de lever rapidement desactifs qu’ils avaient perdus,d’autres y ont vu un moyen de sepréparer à la future réglementa-tion AIFMD et de contourner lesproblématiques potentielles decommercialisation en Europe. Cemodèle, attractif pour les inves-tissements «retail», est loin defaire l’unanimité auprès des gé-rants. Tout d’abord en raison descontraintes de liquidité, de levieret de classe d’actifs qu’il génère.Et aussi pour le risque de canni-balisation des produits existantset du coût de commercialisation.Seul l’avenir nous dira si ce mo-dèle perdurera.


FONDSALTERNATIFS

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Lesinvestisseursrestentattentifsàlaliquiditéetàlacomplexitédesproduits

Parmi les victimes de la crise, lemonde des hedge funds a été du-rement frappé. Aujourd’hui, alorsmême que l’industrie des fondsalternatifs se redresse peu à peu,les événements de 2008 exercentune forte influence sur le type destratégies en vogue, sur le cadreréglementaire et sur les tendancesgénérales de l’industrie.

Insécurité extrêmeTout d’abord, la faillite de LehmanBrothers a entraîné une insécuritéextrême dans le monde bancaire.Elle a aussi déclenché une réduc-tion drastique des facilités de cré-dits accordées aux fonds alterna-tifs. Dans ce mouvement depanique, de nombreux fonds ontdû liquider des positions dansl’urgence, à n’importe quel prix.Dès lors, de nombreux fonds ontsubi des pertes considérables,alors que d’autres ont vu leurs po-sitions bloquées dans des massesen faillite.

Peu après, l’effondrement desbourses a entraîné une chute de laliquidité sur de nombreux mar-chés ou tout simplement la dispa-rition de toute transaction pourcertains actifs, révélant ainsi la fra-gilité de certaines stratégies. Parexemple, l’arbitrage d’obligationsconvertibles. Dans ce cas, deshedge funds se sont trouvés blo-qués avec des positions totale-ment illiquides entraînant l’inca-

pacité d’évaluer leur valeur etl’impossibilité pour les investis-seurs de rembourser leurs parts.Ces événements ont considérable-ment discrédité l’industrie desfonds alternatifs dans l’esprit desinvestisseurs. La situation a atteintson paroxysme avec la révélationde la fraude de Madoff. Ce phéno-mène a mis en évidence des prati-ques peu professionnelles denombreux acteurs, notammentceux chargés de l’analyse et de lasélection des hedge funds. Le cli-mat d’investissement délétère quis’est développé au plus profond dela crise a entraîné une forte aver-sion au risque financier de la partdes investisseurs, lesquels se sontdétournés aussi bien des actions,des fonds de placement tradition-nels que des fonds alternatifs.

Enfin, la crise des «subprime» asuscité une réponse politique. Lesgouvernements ont décidé derenforcer la surveillance des ac-teurs financiers pour éviter denouvelles dérives.

Loin des stratégiesde créditLes stratégies qui font largementrecours à du crédit sont naturelle-ment considérées comme particu-lièrement risquées. On peut doncs’attendre à ce que ce segment aitplus de peine à se redresser que lesautres. Parmi ces stratégies setrouvent entre autres l’arbitrage

d’obligations convertibles ainsique des stratégies portant sur lesobligations en général.

En outre, les investisseurs sontaussi particulièrement attentifs àla liquidité des investissementsproposés par les hedge funds. Dèslors, ils se méfient des petites capi-talisations, des investissementsexotiques et de tout ce qui n’estpas traité sur un marché régulier.

Priorité à la liquiditéParmi les plus cotées, on retrouveles stratégies qui ont recours à desinstruments liquides et qui ne dé-pendent pas ou peu du crédit. Onpeut citer en premier lieu cellesqui ont traversé la crise sans pro-blème, comme celles basées surdes futures comme les CTA, ettous les systèmes d’arbitrage quireposent aussi sur les futures.D’ailleurs, la crise a entraîné unecroissance des marchés de futu-res. En effet, la sensibilité accruedes investisseurs à la maîtrise descoûts les pousse à s’intéresser àces produits dont les frais de tran-saction sont très bas. De plus, lesfutures permettent d’éviter lesimpôts qui grèvent souvent les di-videndes et les coupons. Enfin, ilsoffrent la possibilité de créer deseffets de levier sans pour autantavoir recours au crédit. Les mar-chés des futures ont parfaitementfonctionné pendant la crise de2008.

La reprise économique et celledes marchés actions ont entraînéun regain d’activité de fusions etd’acquisitions qui constitue la ma-tière première pour les fonds al-ternatifs «event driven». Les fonds«long/short equity» trouvent aussileur place dans cet environne-ment de marchés haussiers.

Enfin, la crise a laissé des tra-ces. Les finances publiques sesont dégradées et les bilans desbanques centrales ont considéra-blement augmenté. Les risquesliés à ces déséquilibres macroéco-nomiques peuvent être profita-bles aux stratégies «globalmacro». L’incertitude ambianteoffre aussi de bonnes conditionspour les stratégies d’arbitrage devolatilité.

Réglementation accrueLa crise de liquidité et les fraudesobservées ont entraîné une de-mande importante pour des fondsdéposés sur des plateformes quigarantissent à la fois l’intégrité despositions d’un fonds, une sur-veillance continue du gérant, de lanature des actifs et du degré deliquidité des investissements ef-fectués. Malheureusement, leurscoûts importants risquent de frei-ner leur développement.

Une réglementation bancaireaccrue et une politique de restric-tion des rémunérations de leursemployés encouragent un exode

des plus talentueux. Ces derniersdéplacent leurs activités à l’inté-rieur de fonds alternatifs qu’ilscontrôlent eux-mêmes, loin ducarcan réglementaire qui frappeles institutions bancaires. Cemouvement entraîne un enrichis-sement de l’offre des hedge funds.

Les fonds de fonds apparais-sent comme ayant le plus depeine à se relever de la crise. Dansl’ensemble, les investisseurs ontété déçus par les fraudes et lesinvestissements hasardeux quiont échappé à la vigilance desanalystes de fonds alternatifs. Parailleurs, les frais engendrés parces produits et les risques d’illi-quidité favorisent l’investisse-ment direct dans des hedgefunds plutôt qu’à travers desfonds de fonds.

Croissanceen redémarrageLa crise de 2008, qui a brutale-ment stoppé la croissance mon-diale des fonds alternatifs, a euun effet bénéfique. Elle a trié lesbonnes et les mauvaises straté-gies, les bons et les mauvais ac-teurs. Aujourd’hui, cette indus-trie développe de nouveauxchamps d’application délaisséspar les banques. En 2011, leshedge funds constituent doncune industrie épurée, renforcéeet renouvelée qui s’engage dansun nouveau cycle de croissance.

Michel DominicéAssocié senior, Dominicé & Co

Epurés par la crise, leshedge funds amorcentdésormais un nouveaucycle de croissance.Tour d’horizondes stratégies attractivesactuellement.

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Les présentes informations sont fournies par UBS à titre commercial et indicatif. UBS (Lux) Equity SICAV – European High Dividend est un fond de droit luxembourgeois. Les prospectus, les prospectus simplifiés, les statuts de la société, le règlement de gestion ainsi que les rapports annuels et semestriels desfonds UBS peuvent être obtenus gratuitement auprès d’UBS SA, case postale, CH-4002 Bâle, ou d’UBS Fund Management (Switzerland) SA, case postale, CH-4002 Bâle. Avant d’investir dans un produit, veuillez lire le dernier prospectus en date avec la plus grande attention. Les parts des fonds UBS cités ici ne peuventêtre ni proposées, ni vendues, ni livrées aux Etats-Unis. Les informations ci-incluses ne constituent pas une invitation ou une offre à l’achat ou à la vente de titres ou d’instruments financiers apparentés. La performance passée ne saurait préjuger des résultats futurs. La performance représentée ne tient pas comptede commissions et de frais éventuels prélevés lors de la souscription et du rachat de parts. Les commissions et les frais peuvent influer négativement sur la performance. Si la monnaie d’un instrument ou d’un service financier est différente de votre devise de référence, les fluctuations de change peuvent entraîner unebaisse ou une hausse du rendement. Le présent document a été établi indépendamment d’objectifs de placement spécifiques ou futurs, d’une situation financière ou fiscale particulière ou des besoins propres à un destinataire précis. Les informations et opinions exprimées dans ce document sont fournies par UBSsans aucune garantie; elles sont destinées à un usage personnel et à des fins informatives uniquement. © UBS 2011. Le symbole des clés et UBS font partie des marques protégées d’UBS. Tous droits réservés.

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Lorsque les marchés obligataires évoluent latéralement et que les intérêts sur lesemprunts d’entreprises et d’Etat sont en baisse, les dividendes constituant une

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Rendements des emprunts d’Etat en euro sur 10 anscomparés aux produits des dividendes européens

Source: Factset (produits de dividendes) et Citi Investment Research(données sur emprunts d’Etat), situation: fin nov. 2010.

Rendements d’emprunts d’Etat en EUR sur 10 ansProduits des dividendes d’actions européennes (MSCI Europe)

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Rendement en %

Du 2 au 4 février 2011Kongresshaus Zurich


MATIÈRESPREMIÈRES

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L’or,unequestiondechoixaviséUn regard critique sur les ac-

teurs influents du cours de l’or en2010 permet une meilleure ap-proche des perspectives pour2011. La politique mondiale enmatière de monnaie et d’endette-ment a mis en évidence, dans lazone euro, la limite entre les ini-tiatives d’apaisement des Etats etl’hystérie des marchés à l’échelleplanétaire.

La politique du taux zéro et lesfonds de garantie ont montréleurs limites, car ils ne font ques’attaquer aux symptômes sansproposer de solution face aux dé-séquilibres des finances publi-ques. Dans ce contexte, il n’est pasétonnant que l’or ait retrouvé lafaveur des investisseurs avec uneperformance de 29% en 2010. Con-cernant cette performance, lesproduits indiciels négociés en

bourse ont joué un rôle en influen-çant la demande. En 2010, ils ontété couverts grâce à environ 370tonnes d’or. Par rapport à 2009, oùprès de 600 tonnes avaient été né-cessaires pour leur couverture,leur importance a diminué.

En fait, les craintes liées à la sur-vie de l’Union monétaire et à laguerre des devises internationalesont les véritables facteurs d’évo-lution du cours de l’or. Comme

aucune solution n’est en vue etque les réserves d’or ne sont pasinfinies, une évolution du cours de1350 dollars à 1700 dollars en2011 n’est pas irréaliste. Bien sûr,

cette prévision devrait être réviséeà la baisse si une croissance écono-mique durable permettait d’épon-ger les dettes ou si de nouvellesréserves abondantes d’or pou-vaient être exploitées.

Critères d’achatL’investisseur doit identifier lesrisques de contrepartie liés à l’en-veloppe du produit et à la couver-ture en or. Dans le cas contraire, il

risque une pertetotale comme celaest déjà arrivé aveccertains produits.Pour fonder sonplacement en or

sur des critères sérieux, l’investis-seur peut s’inspirer des six princi-pes suivants: fonds de placementouvert ou ETF de droit suisse quine comportent aucun risque

d’émetteur et ne font pas l’objetd’un bilan bancaire, couvertureintégrale avec de l’or physique sé-grégé, à savoir ni dérivés ni comp-tes métaux, car ils comportentdes risques d’émetteur et d’appro-visionnement, aucune opérationde prêt (Lending & Borrowing)étant donné que ces opérationscomportent des risques decontrepartie et modifient lesdroits de propriété, couverturemonétaire (les investisseurs enfrancs suisses devraient couvrirles risques monétaires par rap-port au dollar), versement en es-pèces provenant de la fortune dufonds, possible seulement à partird’un lingot standard de 12,5 kg.Même si cette option n’est que ra-rement utilisée, le versement ga-ranti est en effet un critère de sé-curité.

Stephan MüllerProduct Management & Development,Swiss & Global Asset Management

La guerre des changes et le malaise qui pèse sur la zone euro exercent une influence positive sur le cours du métal jaune.

Lesraisonsdel’envoldesprixdecertainesmatièresagricoles

Après avoir largement sous-performé en 2009, les matièrespremières agricoles ont bien ter-miné l’année 2010, devant les sec-teurs de l’énergie et des métaux. Ils’agit d’une première depuis 1997.Depuis le début de l’été, l’accéléra-tion historique du prix des céréa-les, des oléagineux ou encore ducoton reflète une nouvelle réalitéau niveau mondial. Depuis lachute de l’Union soviétique – qui apermis à des dizaines de millionsd’Européens de l’Est de rejoindreune économie de marché – et l’ac-cession de la Chine à l’Organisa-tion mondiale du commerce(OMC), la demande globale pourles produits agricoles n’a cesséd’augmenter. La hausse du revenudes ménages dans les pays émer-gents a permis à de nombreux ha-bitants de passer d’un régime ali-mentaire riche en féculents à unrégime riche en protéines.Compte tenu de l’augmentationde la population mondiale, les be-soins en produits alimentairessont de plus en plus importants.D’ici à 2054, les Nations unies pré-

voient que les agriculteurs aurontà nourrir près de 9 milliards d’in-dividus – soit 70 millions de nou-velles bouches chaque année.

Réserves mondialesPar ailleurs, l’industrie des bio-carburants se détourne de plus enplus de la production de sucre, demaïs et d’huile végétale. A titred’exemple, aux Etats-Unis, prèsde 36% de la production de maïsdevrait être consommée par lesusines d’éthanol, contre seule-ment 5% il y a vingt ans. Malgrécertains progrès réalisés en agro-nomie, notamment via l’essor degraines résistantes aux herbicidesou au gel, la production mon-diale de matières premières agri-coles reste constamment infé-rieure aux nouveaux besoins.D’autant qu’avec des coûts de pro-duction souvent supérieurs auxprix offerts aux exploitants, et dessubventions agricoles en cons-tant recul depuis la crise écono-mique de 2008/09, les surfacescultivées ont tendance à baisserau cours des dernières saisons.

Aux Etats-Unis, le total des huitprincipales cultures et des terresplacées dans le programme deconservation en 2010 est plus fai-ble de près de 10% par rapport à2008. L’évolution est similairedans les principaux pays exporta-teurs de denrées alimentaires.

En conséquence, les réservesmondiales de grains, d’huiles vé-gétales, de fibres naturelles et deproduits tropicaux atteignent desniveaux historiquement bas. Pourassurer la pérennité de leur déve-loppement économique et la sta-bilité du système politique, cer-tains pays émergents sont obligésd’importer de plus en plus. C’est lecas notamment du Japon, dont lesimportations en céréales ont aug-menté de manière continue de-puis 1945 à la fin des années 80.

Le cas de la ChineEn Chine, les choix politiques dupassé ont depuis 2009 un impactsignificatif sur le prix des matiè-res premières agricoles dans lemonde. En effet, avec la plusgrosse population du globe et un

niveau de réserves en maïs et blééquivalent à 110 et 180 jours deconsommation domestique, lesautorités chinoises ont pour prio-rité la reconstitution des stocksstratégiques car elles saventqu’une nouvelle mauvaise récoltepourrait exacerber les tensions

inflationnistes et ainsi favoriserdes conditions propices à unnouveau mouvement protesta-taire contre le pouvoir central –comme celui qui s’est produit surla place Tiananmen en 1989. Jus-qu’au début des années 2000, lesréserves chinoises en maïs équi-valaient à près de 380 jours deconsommation. En effet, Pékinsuivait alors la doctrine de MaoTsé-toung qui était celle de «creu-ser des tunnels profonds, mettrele grain à l’abri et ne jamais couriraprès la suprématie». L’expansiondes zones désertiques, la dispari-tion de l’eau pour l’irrigation et

l’urbanisation rapide ne sau-raient renverser la tendance fon-damentale en cours. Sans faireappel aux importations, on voitmal aujourd’hui comment l’Em-pire du Milieu pourrait favoriserla reconstitution des stocks degrains et d’oléagineux nationaux.

Cette nouvelle de-mande externedevrait créer destensions supplé-mentaires dans le

reste du monde, tant au niveaudes prix alimentaires que des ré-serves de fin de saison. Dans cetenvironnement, il est fort possi-ble de voir le secteur agricole at-teindre un nouveau plafond his-torique d’ici à l’été 2013. Des payscomme l’Indonésie ou encore leMaroc ont réduit il y a quelquessemaines leurs barrières tarifai-res sur l’importation de matièrespremières alimentaires, signeque le «syndrome de la faim de2008» est bien présent. L’histoiredevrait malheureusement se ré-péter une nouvelle fois au coursdes deux prochaines saisons.

Mehdi ChaoukyAnalyste agriculture, DiapasonCommodities Management

Suite à la haussedémographique, lesbesoins alimentairesaugmentent. Une réalitéqui oblige certains paysémergents à importerdes denrées.

Les autorités chinoises constituenten priorité des stocks stratégiques

Comment investirL’investissement en or peut sefaire sous forme de produitsindiciels, à savoir des ETP(Exchange Traded Products),en prenant bien soind’examiner attentivement lastructure légale et lacouverture en or. Les ETPpeuvent être des ETF, des ETC,des ETN ou des ETT. Le «F»d’ETF désigne l’enveloppelégale, un fonds, au sens d’unactif spécial privilégié de lafaillite. Dans ETC, le «C»désigne les matièrespremières («Commodity»)sans allusion à l’enveloppelégale, alors que le «N» deETN correspond à «Note» ausens d’un titre de créance.ETT enfin signifie ExchangeTraded Trusts, «Trust» étantici utilisé au sens anglo-saxondu terme. Beaucoup depromoteurs d’ETP s’associentau terme ETF (au sens d’unactif spécial privilégié de lafaillite), même si leursproduits ne constituent pas devéritables actifs spéciaux.

Il faut identifier les risquesde contrepartie liés à l’enveloppedu produit et à la couverture en or

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© 2010 Franklin Templeton Investments. Tous droits réservés. Situation: 31.12.2010. Veuillez noter que le présent document contient des informations publicitaires générales, et que la mention de certains fonds ne doit pas être comprise comme une recommandation de placement. Le prospectus de vente contient des explications détailléessur les risques liés à un investissement dans nos fonds. Veuillez noter en particulier que la valeur des parts de fonds émises par Franklin Templeton Investments ou des rendements des fonds d’investissement est susceptible de fluctuer à la hausse comme à la baisse.L’agent payeur en Suisse est JPMorgan Chase Bank, Dreikönigstrasse 21, 8022 Zurich. Un exemplaire du dernier prospectus est disponible sur notre site Internet www.franklintempleton.ch ou peuvent être obtenus gratuitement auprès de Franklin Templeton Switzerland Ltd, un membre de Franklin Templeton Investments, Bahnhofstrasse22, case postale, CH-8022 Zurich, Tél. +41 (44) 217 81 81, Fax +41 (44) 217 81 82, [email protected]. Editeur: Franklin Templeton Switzerland Ltd, une société agréée par et soumise à la surveillance de l’Autorité Fédérale de Surveillance des Marchés Financiers FINMA en tant que représentant de Franklin Templeton InvestmentFunds en Suisse. *Franklin Templeton Investment Funds (SICAV de droit Luxembourgeois). ** Situation au 30.11.2010.

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MATIÈRESPREMIÈRES

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Dans le monde des contrats àterme, les matières premières dé-tiennent une place spéciale. Leurstructure diffère énormément decelle des autres instruments fi-nanciers de ce type. Pour ces der-niers, la relation entre le prix aucomptant et le prix à terme estfonction du coût de portage, soitle coût du financement. Lorsquele prix à terme d’un instrumentfinancier, par exemple l’indiceCAC 40, est trop bas par rapportau prix au comptant, les arbitra-gistes peuvent vendre les actionsau comptant et acheter à termejusqu’à ce que le prix de l’indice àterme soit égal au prix au comp-tant plus le coût de portage. Celaest possible car les marchés deprêts des instruments financierssont devenus très liquides au fildu temps.

En revanche, les choses sontdifférentes pour les marchés àterme des matières premières.Souvent, le prix à terme se négocieen dessous du prix au comptant.Cette structure de prix est alorsappelée en déport. Contrairementau monde des actions, il n’est paspossible d’emprunter le sous-jacent physique pour comblerl’écart de prix. Dans des marchésen déport, les investisseurs peu-vent donc obtenir un rendementsupplémentaire en achetant àterme moins cher qu’au comptantet en conservant leurs positions àterme jusqu’à l’échéance pour lesvendre au comptant avec un pro-fit alors que les prix convergent.Bien sûr, le contraire s’appliquedans les marchés où les prix àterme sont plus élevés que les prixau comptant (report). Ce rende-ment supplémentaire à terme ap-pelé «roll yield» a été une sourceimportante de revenus dans laplupart des marchés à terme dematières premières au cours desquarante dernières années, sur-tout pour les matières premièresindustrielles où il représente unebonne partie du rendement total.

Prix en lien avec les stocksDès que les investisseurs ont com-mencé à intégrer les «roll yield» po-sitifs comme argument d’investis-sement dans les matièrespremières au début des années2000, ces rendements ont aussitôtcommencé à disparaître. Au coursdes deux dernières années, les «rollyield» sont demeurés en territoirenégatif pour les principaux indicesde matières premières. Cela a rap-pelé aux investisseurs que ces ren-dements suivent les mouvementsdes prix au comptant, très cycli-ques par nature. Nous avons cal-culé que la relation entre la struc-ture des prix à terme et le niveaudes stocks est particulièrementétroite pour les matières indus-trielles (énergie et métaux debase). La raison en est évidente.Quand une matière première estrare, les acheteurs sont prêts àpayer une prime pour être livrés aucomptant. Le contraire s’applique

lorsque le niveau des stocks estélevé par rapport à la norme sai-sonnière, signe d’un marché suffi-samment approvisionné. En 2008,le ralentissement soudain de l’éco-nomie mondiale a conduit à uneaugmentation massive des stocksde toutes les matières industrielles.Dans le cas du pétrole et des pro-duits pétroliers, outre l’augmenta-tion des stocks officiellement si-gnalés existait une accumulationénorme de stocks non déclarés dé-tenus en mer.

Avec la reprise de l’économiemondiale, l’excédent des stocks acommencé à diminuer, rendantgraduellement la courbe de reportà terme plus plate. Cela s’est accom-pagné d’une amélioration progres-sive des «roll yield». Dans les derniè-res phases d’un boom économique,les stocks se désemplissent et lescontrats à terme proches affichentune prime de rareté, tandis que lescourbes des contrats plus éloignésaccusent un déport.

Prime à ShanghaiLes marchés à terme de nombreu-ses matières industrielles devraientaccuser à nouveau un déport. No-tamment pour le pétrole brut et lesproduits pétroliers, pour le cuivre,l’étain, le plomb et le palladium.Dans le cas du pétrole brut, l’excé-dent des stocks flottants semblemaintenant complètement résorbéde sorte que les stocks (publiés)dans les pays de l’OCDE devrontêtre exploités afin de satisfaire aumoins une partie de l’augmenta-tion attendue de la demande.

En ce qui concerne le secteurindustriel des métaux en 2011,nous verrons les prix des métaux àShanghai négociés avec une primesur les prix de Londres en raison dela hausse de la demande chinoise.Dans ce processus, nous devrionsvoir une baisse des stocks dans lesentrepôts du London Metal Ex-change (LME) qui sont un facteurdéterminant pour les prix à terme.Ainsi, il est intéressant de se posi-tionner dans les contrats à termerapprochés du comptant pour lesmétaux et le pétrole brut, étantdonné que ces derniers bénéficie-ront le plus du passage vers undéport. Inversement, la perfor-mance des stratégies indiciellesqui visent à optimiser le «rollyield» en se positionnant systéma-tiquement sur les contrats à termeplus éloignés.

Dans l’ensemble, vu l’améliora-tion attendue des «roll yield» etl’essor continu de l’économie mon-diale, la configuration expansion-niste des politiques budgétaires etmonétaires dans le monde entier,l’appréciation modeste des matiè-res industrielles par rapport à l’oret à d’autres classes d’actifs ainsique les figures graphiques positi-ves représentent en 2011 une com-binaison favorable pour les inves-tisseurs. Nous prévoyons unrendement total à deux chiffres(15%) pour les principaux indicesde matières premières et nousnous attendons à ce que la de-mande des investisseurs soit soute-nue en 2011.

Risques défavorablesCette prévision optimiste est as-sombrie par deux risques princi-paux. Tout d’abord, un effondre-ment de l’économie mondialepourrait survenir à la suite d’unéclatement de la bulle immobi-lière chinoise ou à la suite d’uneescalade des tensions géopoliti-ques au Moyen-Orient ou en Co-rée. Ces deux facteurs sont plussusceptibles d’influencer les mar-chés en 2012 qu’en 2011. Deuxiè-

mement, la probabilité que les ef-forts accrus de réglementationaux Etats-Unis (renforcement deslimites de position, limitation dumarché des instruments de gré àgré) puissent entraîner une baissesoudaine des prix des matièrespremières existe. Cependant, l’em-pressement des autorités de régu-lation aux Etats-Unis est limité parle fait que la réglementation desmarchés des matières premièresen Europe n’est pas encore prêtepour 2011. Les politiciens améri-cains ne peuvent donc pas risquerde perdre leurs parts de marché enfaveur des marchés du Vieux Con-tinent. De ce fait, ce risque ne de-vrait pas affecter cette année lesbonnes perspectives prévues pourles matières premières.

Markus MezgerCofondateur et Chief InvestmentOfficer, Tiberius Asset Management,à Zoug

Pour investir sur le marché des matières industrielles, il faut comprendrela mécanisme des écarts de prix entre le comptant et le terme.

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Prudenceavantd’acheterDepuis quelque temps, les arti-

cles sur l’immobilier fluctuent de«achetez, maintenant!» à «la bulleest prête à éclater!». Face à ces af-firmations contradictoires, nousallons essayer de rétablir un peud’ordre dans la discussion, d’unpoint de vue neutre. Alors est-ce lebon moment pour investir dansl’immobilier? Pour répondre,nous allons aborder trois points.

Conditions de rêveDepuis dix ans, l’immobilier hel-vétique affiche des conditions ex-cellentes: la phase familiale desderniers «baby-boomers», friandsde grands logements en pro-priété; une migration exception-nelle encouragée par les accordsbilatéraux, une qualité de vie et uncontexte économique et fiscal at-trayants, un niveau de taux hypo-thécaires au plus bas en cent cin-quante ans; enfin, des alternativesde placement à risque et rende-ment équivalents actuellementinexistantes.

Toutes ces conditions, accom-pagnées par une constructionanémique dans les régions les plusattractives, ont poussé les prix im-mobiliers vers des sommets. Lacroissance des prix de propriétéspar étage (PPE) a été d’environ 50%en moyenne suisse depuis l’an2000. Dans les zones de forte pé-

nurie comme Genève, elle a mêmeatteint 100% ou même plus. Le ra-tio actuel entre les prix des loge-ments et leur potentiel locatif netest faible – moins de 3% – les ni-veaux de prix ayant davantageaugmenté que ceux des loyers,dans la plupart des régions.

Ces douze prochains mois, lasituation du marché ne va pas sedécompresser. La demande de-meure forte malgré une migra-tion en légère baisse et les tauxrestent sous pression des déva-luations de l’euro et du dollar parrapport au franc. A moyen termetoutefois (2 à 5 ans), deux phéno-mènes vont détendre le marchéde la propriété individuelle:l’inévitable hausse des taux et laconstruction qui va se contractertrop tard lorsque le marché de-viendra plus liquide. Avec unepression sur les prix qui devraitainsi se relâcher, ces dernierspourraient baisser. A long terme,la rareté des terrains bien situéset surtout le resserrement desbons emplacements autour desnœuds de transports publicsauront pour conséquence unecroissance des prix autour deslieux les plus intéressants.

En résumé, la perspective «mar-ché» ne devrait être problémati-que qu’à moyen terme. Dans cettepériode, l’investisseur doit tenir

compte d’une probable haussedes taux et limiter les risques dedevoir vendre pendant ce laps detemps, par exemple en s’assurantde disposer d’une marge suffi-sante de rendement locatif poten-

tiel ou en étant honnête avec lui-même dans le «stress-test» de sonpropre budget réalisé lors des dé-cisions de financement.

Importancedu financementAcheter pour spéculer sur unehausse des prix à plus de deux ansest très risqué. Acheter pour pro-fiter des taux bas n’est pas un mo-tif durable et valable. Par contre,acheter pour construire ou dispo-ser d’un logement répondant àses besoins à long terme, parexemple pour une famille ou desseniors, reste une bonne raison.Dans ce cas, plusieurs conditionsdevraient être remplies.

Tout d’abord, le financementdoit être solide et assuré, mêmeen cas de taux hypothécaires à5%. Pour des ménages aux reve-nus limités, les 33% du revenupour les charges du logement –

intérêts, amortissement et entre-tien – fixés par les banques dansle cadre d’une analyse pour l’oc-troi d’un crédit représentent unmontant important. Il vautmieux calculer avec 25%. Ensuite,

les perspectives duménage devraientêtre orientées sur lemoyen terme. Nul nesait aujourd’hui s’ilchangera radicale-

ment d’orientation profession-nelle dans deux ans ou de situa-tion familiale. En particulier sices changements ont une inci-dence sur le lieu d’habitat du mé-nage.

Priorité à la localisationLa situation de l’immeuble est pri-mordiale: la proximité des trans-ports publics, des écoles, des com-modités ainsi que des nuisanceslimitées (bruit, électrosmog,odeurs, nouvelles constructionsvoisines potentielles) sont des fac-teurs essentiels pour l’attractivitédurable d’un immeuble. Al’échelle de la commune ou duquartier, des liaisons de trans-ports publics directes vers lesgrandes agglomérations, la dyna-mique de l’emploi et la fiscalitésont les éléments clés d’une évolu-tion satisfaisante de la valeur d’unimmeuble.

L’immeuble, lui, doit s’accorder,du point de vue de sa structure, àsa situation: il doit pouvoir êtreutilisé de manière durable par lesusagers concernés. La souplessedes plans, les possibilités d’exten-sion, de fraction des surfaces pourdifférents utilisateurs ou de re-construction – soit la quantité et lavaleur des options de développe-ment de l’immeuble – sont deséléments prépondérants. Enfin,les besoins de rénovation doiventêtre maîtrisés, même à longterme, notamment en matièreénergétique. Si la situation estbonne et l’objet présente des qua-lités et une flexibilité garantissantun usage durable, la valorisationfuture de l’objet ne devrait pasêtre problématique.

Compte tenu du cycle du mar-ché immobilier, ce n’est donc pasle meilleur moment pour investirdans la pierre. Cependant, si l’onse retrouve en face du bon objetau bon moment, si l’on disposed’options dans le cas d’une baissedes prix à moyen terme ou dechangements dans sa vie profes-sionnelle et privée, si l’immeubleest suffisamment bien situé etflexible pour un usage durable etque son prix est proche de sa va-leur, alors c’est le moment.D’autant que les taux d’intérêtsont bas!

Hervé FroidevauxAssocié désigné, Wüest & Partner

Avec une demande toujours soutenue, le marché immobilier ne va pas se détendre ces douze prochains mois. Dans un contexte de hausse probabledes taux d’intérêt, les futurs acheteurs doivent considérer avec précaution leur budget de financement.

Malgréleshaussesdeprix, labulleimmobilière nemenacepaslaSuisse

Une bulle immobilière enSuisse? Cette question réapparaîtrégulièrement dans les médias cesderniers mois. La Banque natio-nale elle-même et d’autres orga-nismes ont effectivement évoquéun tel risque. Au-delà des conseilsde prudence, l’important est desavoir quelles conditions doiventêtre remplies pour qu’une bulleimmobilière soit constituée, puisqu’elle explose. Tout d’abord, ilfaut que l’augmentation des prixs’éloigne fortement de la réalité.Dans ce cas, la hausse des prix nerésulte pas du jeu de l’offre et de lademande du marché, mais d’unevéritable spéculation, comme celas’est produit dans notre pays à lafin des années 80.

Aucune spirale spéculativeAujourd’hui, la situation est biendifférente. En Suisse, les prix desbiens immobiliers n’ont progresséen moyenne que de 1% environ en2010. On ne peut guère parlerd’emballement. En fait, les forteshausses sont intervenues de 2006à 2008, jusqu’à l’éclatement de lacrise des «subprime» aux Etats-Unis, qui a provoqué un tasse-

ment des prix enSuisse. Depuis, cesderniers sont plutôtstables, même si lemarché est reparti à

la hausse dans certaines régions.En effet, l’augmentation des prixn’est pas généralisée. La haussetouche surtout l’Arc lémanique,Zurich, ainsi que les stations alpi-nes. Ainsi, la tendance n’est pas lamême partout. Alors que le prixdes villas a augmenté plus forte-ment qu’ailleurs en 2010, parexemple à Genève ou à Vevey, etdavantage encore à Aigle ou àYverdon-les-Bains, il est à la baissedans la campagne bâloise. Ce typede constat n’a donc rien à voir avec

la spirale spéculative de la fin desannées 80, ni avec ce qui se passelocalement à l’étranger.

Forte pressiondémographiqueLes causes de la hausse des prixdoivent aussi être prises en consi-dération. Sur l’Arc lémaniquecomme à Zurich, l’augmentationdémographique très importanteces dernières années est à l’origine

de la fièvre des prix. L’offre de loge-ments n’a pas pu suivre, malgrél’augmentation notable des nou-veaux appartements mis sur lemarché. La pénurie persiste, elle amême tendance à se renforcer.Comme rien ne laisse penser quecette pression démographique vadiminuer, elle devrait donc conti-nuer de peser sur les prix d’autantque la construction de logementss’est ralentie ces derniers mois et

que la réserve de zones constructi-bles a tendance à diminuer.

De plus, les risques boursiers etles doutes qui entourentaujourd’hui les obligations d’Etatincitent de nombreux investis-seurs à préférer la pierre et à ymettre le prix, d’autant que lestaux d’intérêt sont bas.

Des taux fixes qui protègentQue se passerait-il si ces taux d’in-térêt venaient à prendre subite-ment l’ascenseur? Une foule depropriétaires se retrouveraient-ilsen difficulté de paiement? Ce ris-que paraît peu probable dansl’immédiat puisque le taux deréférence hypothécaire a encoreété abaissé à 2,75% en décembre2010.

Mais admettons que cettehausse se produise malgré tout.Comme de nombreuses hypothè-ques sont conclues sur la based’un taux fixe – pour trois, cinq oudix ans –, la hausse du taux varia-ble ne pourrait pas provoquer unchoc immédiat, capable de faireboule de neige en quelques mois.Les effets de la hausse seraientplutôt lissés dans le temps. Imagi-nons encore que notre économiepériclite et que la demande delogements s’effondre à la suited’une nouvelle crise mondiale. Se-rait-ce alors le moment d’aug-menter les taux d’intérêt de l’ar-gent au risque d’aggraver lemarasme ambiant?

Dans ces circonstances extrê-mes, notre niveau de vie serait cer-tes atteint. De nombreux proprié-taires se retrouveraient sans douteen difficulté, par exemple à lasuite de la perte d’un emploi. Dansun tel contexte, une crise écono-mique globale serait en cause. Etnon pas l’explosion d’une bulleimmobilière dont on peine à dé-celer des signes avant-coureurs.

La pénurie persiste, elle a mêmetendance à se renforcer

Arnaud de JamblinneDirecteur général, La Foncière

Le renchérissement du logementn’est pas généralisé. Elle touche surtoutl’Arc lémanique, Zurich et certainesstations alpines.

Dans les zones de forte pénurie,la croissance des prix en PPEa atteint 100% et même plus


IMMOBILIER

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2011,uneannéeàrisquepourlesfondsimmobiliers

En 2010, la performance desfonds immobiliers suisses cotés àla bourse s’est élevée à 5,71% (in-dice SWIIT). Elle dépasse leur per-formance historique annualisée(dividendes inclus) sur les der-niers vingt ans. Après l’année ex-traordinaire de 2009 (+19,71%),les 5,71% représentent beaucoupplus la réalité pour un investis-seur conscient. En comparaisonavec les performances de l’immo-bilier direct, les produits indi-rects offrent une diversificationplus étendue en réduisant lesrisques.

En 2010, nous avons observé unaccroissement de la demande desinvestisseurs. En Suisse, le volumetotal traité en bourse a en effet

augmenté de 23%(voir graphique).Cela démontre que leproduit d’investisse-ment immobilier adésormais sa place

dans les grilles d’allocation d’in-vestissement. Les fonds indicielssont devenus monnaie courantedans l’immobilier.

Durant un cycle positif, per-sonne ne se pose la question desrisques. Seulement, l’augmenta-

tion de la volatilité du marchépeut déplaire à certains. Ellepourrait également apporter àmoyen terme de nouveaux pro-blèmes pour les managers. Que sepassera-t-il lors de ventes dans ledomaine des produits indexés?Vu que ce genre d’investisseursne se préoccupent pas du niveaudes prix, il est tout à fait possiblequ’à un moment donné ils ven-dent à des prix inférieurs aux prixd’inventaire. Avec ce phéno-mène, le potentiel de rembourse-ment de parts à ce moment-làpourrait être mis en danger etamener à la liquidation certainsfonds immobiliers.

Performances stablesA présent, la différence entrel’immobilier direct et indirect sedéveloppe. Beaucoup d’investis-seurs qui n’ont pas la possibilitéd’investir directement dans unimmeuble locatif, résidentiel oucommercial, se sont tournés versun investissement indirect viades fonds de placement. Ils trou-vent ainsi une grande diversifica-tion que ce soit au niveau régio-nal, du type d’immeuble ou desmanagers. Ils recherchent une

performance stable, comme cellequ’offre un investissement di-rect. Nous pensons que cela évo-lue actuellement et qu’un grandnombre d’institutionnels ont desattentes trop élevées pour cetteannée.

Les gérants des fonds immobi-liers suisses fournissent des résul-tats opérationnels de qualité qui

profitent aux investisseurs. Avecun rendement sur dividendemoyen de 3%, les fonds immobi-liers génèrent depuis des annéesdes résultats stables. Toutefois lepotentiel de croissance est res-treint et les prix des fonds immo-biliers cotés à la bourse suisse de-vraient fluctuer de manière plusimportante en 2011.

En 2010, le volume de fondsimmobiliers traité à la bourseen Suisse a augmenté de 23%

Roland VögeleCofondateur, MV Invest

Les véhicules investissant dans le marché de la pierre fournissent depuis des années des résultats stables et sont de plus en plusrecherchés. Beaucoup d’acteurs financiers ont cependant des attentes de rendement trop élevé.

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Volume total des fonds immobiliers traités à la bourse suisse, en milliards de francs

Les fonds immobiliers: un placement de plus en plus prisé

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010SOURCE: MV INVEST AG

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DEVISES/FRAIS

QuandopacitérimeavecrentabilitéSommairement, un fonds de pla-cement est un investissementcollectif regroupant plusieurs in-vestisseurs, privés et/ou institu-tionnels, géré par un profession-nel (ou une équipe). Un fonds secaractérise par une stratégie pré-définie à laquelle adhèrent lesdétenteurs de parts. Cette classed’actifs peut être proposée auxinvestisseurs soit par un promo-teur (un gérant de fonds), soit,plus fréquemment, par le biaisd’un distributeur (banques, tiersgérants). De ces ventes découlentplusieurs sources de revenus,dont une particulièrement con-flictuelle: les commissions d’Etatou rétrocessions. Afin de pro-mouvoir leurs fonds, certainspromoteurs n’auront d’autrechoix que de partager, dans desproportions variables, leurscommissions de gestion avec ledistributeur (jusqu’à 50% de sesrevenus). Bien que réfutée par les

distributeurs, il existe bel et bienune tentation de proposer auxclients les fonds dont les com-missions d’Etat sont les plus éle-vées. Pour l’investisseur, le dan-ger est de se retrouver confrontéà un conseil marqué par un con-flit d’intérêts.

A cela s’ajoutent les nombreu-ses banques jouant sur les deuxtableaux en créant leurs propresfonds et en les vendant directe-ment à leurs clients, évitant ainsile partage de toute commission.Là encore, l’interrogation sub-siste quant aux modèles qualita-tifs et objectifs de sélection desfonds.

Des frais opaquesEn tant qu’investisseur, il est nor-mal de supporter des coûts d’in-vestissement. En revanche, un pro-blème survient lorsque les fraisprélevés manquent de transpa-rence. La commission de souscrip-

tion (ou d’achat) et de rembourse-ment (ou de vente), les droits degarde, les frais de performanceainsi que les frais de gestion (TER,le ratio total de frais) sont des élé-ments transparents. Au total, enexcluant les frais de performance,les frais transparents* peuvent at-teindre 4,5% p.a.**. Ainsi, le mon-tant des frais devra être compensépar le rendement des investisse-ments avant même de pouvoir dé-gager de la performance pour l’in-vestisseur.

La partie plus opaque con-cerne les commissions de tran-sactions (achats et ventes). Lesajustements auxquels procèdeun gérant tout au long de l’annéeengendrent des coûts. Supportéspar l’investisseur, ces coûts ne luisont pas communiqués. Uneétude de la FSA (Financial Servi-ces Authority) estime à 1,8% lesurplus des coûts dû aux com-missions de transactions. Le total

des frais passerait alors de 4,5%p.a. à 6,3% p.a. avant même que lefonds ne soit rentable. A celas’ajoutent les prix d’exécution,eux aussi gardés confidentiels.

Une donnée manquantePour des raisons évidentes, les in-vestisseurs ne sont pas sensibili-sés aux coûts réels d’un fonds deplacement. Le marketing et lacommunication mettent l’accentsur la performance passée, la di-versification et l’accès aux servi-ces d’un gérant professionnel.Dans ce contexte, la «valeurbrute d’inventaire» (VBI) pour-rait pallier le manque de trans-parence. L’investisseur connaî-trait alors le coût exact lié à lagestion d’un fonds et serait enmesure de comparer une perfor-mance brute à une performancenette ainsi que de s’intéresseraux risques pris par un gérant lecas échéant.

Comment améliorersa performanceComme de grandes disparités ta-rifaires apparaissent entre les ins-titutions financières, un investis-seur aura intérêt à sonder lemarché, en fonction de ses be-soins. Le service le moins chern’étant pas forcément lameilleure affaire, l’inverse esttout aussi vrai, un service oné-reux n’est pas forcément une as-surance de performance.

*Détails accessiblesdans les conditions tarifairesde chaque relation bancaire ainsique dans le prospectus completdu fonds.

** Base de calcul: 3 années,5% souscription, 0,5% droitde garde, 1,8% TER, 0,2% droit degarde du fonds, 1% remboursement.Calcul excluant les frais opaquesainsi que les frais de performance.

Malik KhalfiFondateur, Breakfee

Les frais prélevés à l’achat ou à la vente d’un fonds manquent de clarté pour les investisseurs. Retour sur les raisons qui expliquent ce phénomène.

Mobiliserl’arsenaldunégoceà«hautefréquence»surlemarchédeschanges

Le 6 mai 2010, la communautéfinancière a été victime d’un krachéclair dont l’origine se situait à labourse de New York où un courtieraurait introduit un montant er-roné. Il convient en effet de parlerde victime car, contrairement àl’idée reçue qui suggère qu’à unperdant correspond un gagnant, cegenre de mouvement rapide dé-truit de l’argent. L’erreur du courtieren question a déclenché une réac-tion en chaîne, les participants dumarché se mettant à vendre frénéti-quement leurs actifs. Ce jour-là, lepouls de la bourse de New York s’estaccéléré lorsqu’elle a perdu plus de600 points en cinq minutes. Desconséquences se sont aussi fait sen-tir sur le marché des devises, où lecours entre l’euro et le yen a baisséde 6,8% en un peu plus de deuxheures, une source de profit annuelsans effet de levier qui accommo-derait plus d’un gestionnaire.

Cet événement dénote l’extrêmefragilité du système car rien n’indi-que que ce krach n’aurait pas pu seprolonger et atteindre une ampli-tude plus prononcée encore avantque les vendeurs ne trouvent enfindes acheteurs.

Le plus gros marché mondialEn réalité, ce choc n’est pas extraor-dinaire et une analyse détailléemontre que les réactions après lesnouvelles économiques program-mées – annonces des chiffres surl’emploi ou la croissance, change-ment de taux d’intérêt – laissentparfois des «signatures» tout aussidramatiques. Il en va de mêmepour les nouvelles économiquesnon programmées. Et, plus fré-quemment encore, pour les man-ques sporadiques de liquidité, quisont vraisemblablement à l’originede nombreux krachs observés auquotidien*.

Implicitement, nous prenonspour acquis la capacité des mar-chés à fournir la liquidité suffi-sante, assurant ainsi leur stabilité.Stabilité ne doit pas être confon-due avec immobilité, qui serait né-faste à un système économiquesain. Les exemples précédents,mais aussi l’observation des effetsdes divers événements financiersde 2008, indiquent que tel n’est pasle cas dans la plupart des marchés.

Et spécialement dans celui des de-vises, la colonne vertébrale du sys-tème financier.

Les statistiques récentes** indi-quent que le monde des devises, leplus gros marché mondial, génèreun volume journalier d’échangesatteignant 4000 milliards de dol-lars. Sur ces 4000 milliards,1490 milliards sont constituésd’échanges au comptant dont 25%concernent des transactions entrel’euro et le dollar, la paire de mon-naies la plus échangée. Décompo-ser ce chiffre permet de s’aperce-voir que les transactions effectuéeschaque seconde restent, en fait,plutôt modestes. Un simple calculmontre qu’en moyenne un volumede 4,4 millions de dollars par se-

conde est observé, la moitié corres-pondant à des ventes et l’autre àdes achats. Ainsi, sous les hypothè-ses simplistes d’une telle moyenne,un ordre de plus de 2,2 millions dedollars – sans effet de levier – estsusceptible d’avoir un impact sur lemarché. Ce montant est modesteet peut être engagé par la plupartdes participants qui, lorsqu’ilsagissent simultanément, peuventdramatiquement affecter l’évolu-tion des cours.

Aux yeux des investisseurs, il ap-paraît ainsi nécessaire et attrayantd’élaborer une méthodologie quipermette de produire de la liqui-dité lorsqu’elle est souhaitée, touten générant des profits. Mais àquelle fréquence faut-il agir? Une

fois par seconde? Par minute? Etavec quelle intensité?

La première étape essentiellepour mettre en place une telle tech-nique est la définition d’une unitéalternative de temps, complétantles unités physiques, en décompo-sant la série temporelle des prix enune succession de changements dedirection d’un pourcentage donné.Il est habituel d’observer quelquesdizaines de changements de prixde 0,1% par jour et seulement quel-ques variations de 1% par semaine.Ainsi, le temps s’arrête lorsque leprix varie peu et, au contraire, s’ac-célère lors de grandes activités. Lapulsation du marché est désormaismesurable. Cette nouvelle unité detemps – appelée «unité de temps

intrinsèque» – est une unité frac-tale; pour laquelle des lois d’échelleet des statistiques robustes existententre les différentes quantités pourdes échelles allant typiquement de0,02% à 20%. La nature fractale de cesystème permet de découvrir despropriétés intéressantes à petiteséchelles, où les observations sontnombreuses, et de les transformerà de plus grandes échelles.

Un univers de micro-profitsEn dessous des couches de gestiondu risque, cette méthodologie àhaute fréquence déploie un grandnombre d’éléments basiques – desagents – créés lorsque le prix tardeà changer de direction. Lorsqu’undépassement est positif, on ditalors qu’il génère un «agent ven-deur». Ou un «agent acheteur» lors-qu’il est négatif. Ces dépassementssont précisément ces régions à fai-ble liquidité où il est probable quele marché se retourne, donnant lapossibilité à l’agent de proposer dela liquidité à sa création avant defermer sa position avec profit. Aucas où le marché ne se retourneraitpas subitement, un agent aug-mente sa taille modérément lorsd’un mouvement défavorable et ladiminue lors d’un mouvement deprix favorable. Outre la variété et legrand nombre d’agents, ces varia-tions de tailles – opérées aux mo-ments idoines – génèrent de nom-breux micro-profits et sont la clédu succès de ces agents.

Le marché des devises est un uni-vers des plus propices à l’investisse-ment car il offre liquidité, faiblesfrais de transactions, ouverturequasi permanente et large poten-tiel de profit. La possibilité d’appro-visionnement partiel contribueégalement à l’attrait de cette classed’actifs. Ce marché présente toute-fois des anomalies localisées lors-qu’il manque de liquidité. Il est bond’en être conscient et, mieux, d’in-vestir de manière à réduire ces ano-malies. Pour ce faire, il est possiblede mettre en place des méthodolo-gies à haute fréquence qui permet-tent de distribuer de la liquiditéaux moments opportuns, de ré-duire le risque des composantsd’un portefeuille libellés en mon-naies étrangères et de générer unprofit substantiel***.

Alexandre DupuisResponsable de la recherche,Olsen (Suisse romande)

Plus que tout autre,le marché des devisesest esclave des fluxde liquidités.Des techniques de«trading» complexes –faisant appel auxfractales – permettentde gérer les nombreux«krachs» quisurviennentchaque jour.

*Ces krachs, appelés «quakes»chez Olsen, sont quantifiés pour

le marché des devises en directsur www.olsenscale.com

**ww.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1012e.htm

*** www.olseninvest.com

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CLASSEMENTS

ACTIONS MONDIALESJulius Baer EF Agriculture-USD B 47.36 18.1 19.84ZKB Ressourcen Vision Fonds A 344.7 17.85 6.89 22.25 33.92 2.24JOHCM Global Select Retail GBP 607.38 16.89 19.27iShares S&P Listed Private Equity USD 140.14 16.28 -36.41 25.11 42.12 -14.01SAM Smart Materials Fund B 47.39 15.91 -27.91 20.91 31.41 -10.33DWS ZukunftsInvestitionen 312.72 15.08 -24.18 19.07 31.86 -8.81Pictet-Security-P USD 131.22 14.52 -6.71 16.67 23.19 -2.29PLEIADE International Equities "Value" 11.45 13.19 -7.87 7.48 10.46 20.7 16.88 -2.69 1.45SEB Sicav 2 - SEB Listed Private Equity Fd C EUR 248.13 12.3 22.27Lyxor ETF Privex 60.63 12.06 -49.7 24.72 39.67 -20.47Fidelity Funds - Glo Real Asset Secs A Acc USD 55.88 11.68 19.1M&G Global Basics A Inc 10715.8 11.62 -17.94 13.99 19.24 29.6 24.39 -6.38 2.65Warburg Value Fund - Anteilklasse A 127.22 11.62 -5.78 28.13 13.22 26.02 21.5 -1.96 5.08Calamos Global Equity A USD Acc 1.95 11.36 -18.6 15.6 26.01 -6.63ZKB Konsum Vision Fonds A 53.29 10.23 -3.94 17.21 23.43 -1.33UniSector: ConsumerGoods A 29.87 10.05 -16.09 -1.5 15.6 20.5 17.32 -5.68 -0.3Credit Suisse Equity (Lux) Global Value B 356.18 9.71 16.36Vontobel Fund Gl Trend Future Resources B EUR 179.12 9.49 23Callander Fund Global Security C1 7.29 9.33 -18.33 19.15 25.74 -6.53Raiffeisen Fonds - Future Resources B 28.18 9.17 22PEC Global Equity Fund 474.37 9.16 -6.12 26.15 12.45 15.19 13.85 -2.08 4.76Aberdeen Global - Infrastructure S2 Acc 592.16 9.09 -35.35 13.29 33.01 -13.53Quantex Nucleus Fonds (CHF) 101.75 8.72 -4.37 22.03 24.3 31.88 25.66 -1.48 4.06LO Funds - William Blair Global Growth (USD) P A 85.89 8.27 -32.03 18.69 26.34 -12.08UniDynamicFonds: Global A 331.22 8.09 -22.88 -7.74 18.63 23.43 19.42 -8.29 -1.6Threadneedle Global Equity Income Ret Net Acc GBP 101.12 8.02 -22.93 15.78 22.29 -8.32Sarasin Sustainable Water Fund A 250.29 7.98 -17.29 15.98 23.55 -6.13Sparinvest-Ethical Global Value EUR R 172.79 7.81 19.01B & P Vision - OptiMix World 12.89 7.78 -25.94 -11.24 15 24.97 21.74 -9.52 -2.36Pictet-Agriculture-P EUR 182.92 7.61 17.56Fidelity Funds - Global Focus A USD 156.4 7.52 -27.26 -13.57 18.09 24.5 20.37 -10.06 -2.88Neptune Global Equity A Acc GBP 1955.42 7.07 -34.97 -0.65 18.16 28.35 24.17 -13.36 -0.13COVAMOS Global Stock Fund R K1 6.18 7 22.03Jyske Invest Aggressive Strategy 622.54 6.84 -42.41 -17.99 16.47 26.47 22.69 -16.8 -3.89Classic Value Equity Fund 163.18 6.82 -21.47 -23.81 20.02 36.03 29.84 -7.74 -5.29ISI Global Equities 8.75 6.57 -28.77 -22.26 15.92 24.56 20.2 -10.69 -4.91Sparinvest-Global Value EUR R 1106.98 6.53 -32.19 -19.21 18.96 25.73 21.35 -12.15 -4.18Classic Global Equity Fund 750.36 6.47 -22.19 -25.03 23.33 39.2 32.87 -8.02 -5.6Goldman Sachs GMS Alpha+ World Eq Pf II Base USD 25.27 6.39 -12.21 14.62 22.41 -4.25DJE - Agrar & Ernaehrung P (EUR) 11.98 6.36 15.65UBAM PCM Global Equity Value A Cap 4.88 6.35 -28.44 18.26 26.57 -10.55AllianceBernstein-Global Thematic Rsrch Pf A USD 155.31 6.33 19.82RVT Wachstum Fund 5.02 6.02 -3.31 16.87 11.29 20.98 17.77 -1.12 3.17Robeco Infrastructure Equities D EUR 59.97 5.5 25.01Janus Global Research A USD Acc 4.52 5.29 -27.95 16.42 25.43 -10.35Swisscanto (LU) Eq Fd Selection International B 57.96 5.26 -20.64 -9.15 16.22 22.33 18.89 -7.41 -1.9BCV Cluster Equity Alpha (CHF) A 25.62 5.2 6.09M&G Global Dividend A GBP Inc 982.58 5.18 17.26Schroder ISF QEP Global Quality A Acc 144.26 5.05 -21.07 14.18 22.46 -7.58Partners Group Listed - Listed Infrastructure P 61.84 4.98 -21.37 11.67 20.35 -7.7Strategie Aktien 77.47 4.88 13.89First Private Aktien Global A 30.58 4.61 -25.26 15.68 27.72 -9.25Swiss Rock (Lux) - Global Equity / Aktien Welt A 32.36 4.53 18.33Threadneedle Global Extended Alpha Ret Net Acc USD 17.93 4.49 17.3BCV Cluster Equity Opportunity (CHF) A 45.56 4.4 9.2Pictet-Global Megatrend Selection-P USD 523.62 4.31 16Corando Value Investment Fund 19.64 4.26 -20.29 -23.68 15.05 20.57 16.74 -7.28 -5.26Sparinvest-Equitas EUR R 2 4.19 17.85Wellington Special Equity Portfolio USD A 34.85 4.16 -31.1 21.81 27.44 -11.68JPM Global Consumer Trends A Acc EUR 145.53 4.14 15.41iShares S&P Global Water USD 268.8 4.03 -23.48 16.87 23.83 -8.53Swisscanto (LU) Eq Fd Water Invest B 105.32 3.91 -27.63 16.57 25.24 -10.22Vontobel Fund Global Value Eq B USD 32.84 3.83 -30.4 -11.32 12.87 19.18 16.57 -11.38 -2.37Falcon Invest SICAV - Falcon Best Select Equity 152.14 3.72 -25.81 -19.72 14.75 21.54 18.46 -9.47 -4.3AXA WF Framlington Talents AC EUR 284.31 3.71 -36.37 -31.96 19.32 30.13 24.95 -13.99 -7.41Amundi ETF MSCI World Ex Europe 15.13 3.68 17.67db x-trackers STOXX GLOBAL SELECT DIV 100 ETF 414.72 3.68 -35.05 12.56 26.34 -13.4Franklin World Perspectives A (acc) USD 26.41 3.54 16.23Capital at Work - Contrarian Equities at Work C 225.48 3.48 -27.51 -14.32 20.28 29.75 24.17 -10.17 -3.04OpenWorld Global Opp Listed Property USD A Acc 36.28 3.47 16.13Jyske Invest Global Equities 29.6 3.36 -39.77 -26.55 15.83 26.04 21.63 -15.55 -5.98RFINANZ Global Equity Fund (CHF) 13.66 3.36 -32.68 11.34 22.17 -12.36Julius Baer Strategy Equity Gl Excellence-CHF B 29.45 3.34 -26.81 -22.02 11.77 20.37 17.1 -9.88 -4.85Threadneedle (Lux)-World Equities AU 43.85 3.27 -30.35 -19.73 17.28 22.24 18.9 -11.36 -4.3PostFinance/OLZ - Efficient World Equity (CHF) I 124.2 3.23 13.63UBS (CH) Equity Fund - Global Opportunity P 91.72 3.2 -20.79 -17.11 15.8 22.54 18.8 -7.48 -3.68Pictet-Water-P EUR 2672.64 3.17 -26.63 -1.03 15.59 21.74 18.57 -9.81 -0.21JPM Global Focus A Dist EUR 1548.02 3.15 -19.14 -1.32 17.77 26.57 21.91 -6.84 -0.27Bruellan Dynamic - Global Axia EUR 10.75 3.12 -56.12 -28.05 24.99 39.56 32.62 -24.01 -6.37DWS Invest Global Infrastructure LC 143.96 3.09 13.98Rolinco 987.69 3.09 -31.27 -22.66 16.61 25.58 21.21 -11.75 -5.01OYSTER World Opportunities EUR 88.72 3.05 -42.93 -32.89 14.45 26.18 21.54 -17.05 -7.67Threadneedle (Lux)-Global Innovation AU 15.51 3.02 -26.09 -10.45 17.78 23.45 20.41 -9.59 -2.18Credit Suisse Equity (Lux) Global Security B 56.99 2.98 -18.86 16.65 22.91 -6.73Multi Selection Biens Reels C 73.41 2.94 -23.07 5.91 14.88 21.16 18.93 -8.37 1.15Schroder ISF QEP Global Active Value A Acc 206.83 2.85 -24.35 -17.15 15.48 26.41 21.63 -8.88 -3.69KBI Water EUR D 3.03 2.64 19.14Investec Global Dynamic A Acc Net 320.18 2.56 21.77BCGE Rainbow Fund - World Equity (CHF) 8.47 2.5 14.32Lyxor ETF World Water A 132.63 2.47 -27.07 14.13 22.99 -9.99JPM Islamic Global Dynamic Equity USD A Acc 16.32 2.44 -27.52 17.58 24.17 -10.17Pegase Investment - Pegase Trend 5-A 40.64 2.4 -31.27 15.52 27.15 -11.75Investec Global Equity A Acc Net 624.91 2.28 -33.35 -17.14 20.25 25.1 21.03 -12.65 -3.69Sarasin EquiSar - Global A 485.1 2.21 -28.04 -9.27 18.26 22.37 18.68 -10.39 -1.93M&G Global Leaders A Inc 1639.41 2.17 -33.04 -16.51 19.21 28.43 23.34 -12.52 -3.55UBS (D) Equity Fund - Global Opportunity 106.62 2.16 -22.05 -22.15 16.53 23.05 19.25 -7.97 -4.88BGF Global Equity Fund A4DS GBP 202.79 2.15 -28.99 -17.39 18.86 26.62 21.75 -10.79 -3.75MFS Meridian Funds Global Energy CL A1 USD 29.37 2.14 20.8Third Avenue (Dub) Value USD Acc 107.8 2.11 16.74UNI-GLOBAL Minimum Variance World B1 132.42 1.99 10.58BNY Mellon Global Opportunities A USD 182.79 1.98 -36.77 -17.47 13.74 26.1 21.99 -14.17 -3.77CG Global Sustainable Fund of Funds A 1.56 1.85 -34.13 15.65 23.14 -12.99AZ Fund 1 Alpha Manager High Volatility A AZ FUND 100.87 1.81 -30.59 16.26 21.02 -11.46Schroder ISF QEP Global Core C Acc 32.79 1.8 -26.27 -19.14 17.14 24.34 19.77 -9.66 -4.16Investec GSF Global Growth A Inc 203.04 1.79 -34.48 -23.44 20.65 23.15 19.86 -13.15 -5.2SAM Sustainable Global Active Fund B 5.83 1.76 -34.24 -25.79 18.35 23.56 19.61 -13.04 -5.79Wells Fargo (LUX) Global Equity A USD 6.16 1.69 15.08Henderson HF Global Opportunities A2 12.67 1.67 -29.29 -15.38 16.94 24.12 19.93 -10.91 -3.28Investec GSF Global Dynamic A Acc 326.64 1.66 -34.46 -18.12 20.59 23.33 20.15 -13.14 -3.92Amundi Funds Global Equities AU C 112.27 1.65 -33.77 -27.15 17.05 24.62 20.38 -12.83 -6.14SGAM Fund Equities Global AC 77.17 1.45 -32.6 -28.23 18.03 23.61 19.36 -12.32 -6.42Threadneedle Global Select C1 923.35 1.45 -28.71 -14.41 18.43 23.81 20.1 -10.67 -3.06ENISO Forte G (EUR) 27.21 1.37 -16.84 -16.3 18.75 25.82 20.91 -5.96 -3.5Poalim Global Multi Mgr 90 Plc USD 23.44 1.34 -28.69 -23.5 16.36 22.74 18.73 -10.66 -5.22Skandia Global Equity A1 343.78 1.23 -34.16 -23.11 20.33 24.93 20.68 -13.01 -5.12JPM Global Dynamic A Dist USD 530.65 1.22 -34.5 -23.84 19.51 24.68 20.45 -13.15 -5.3Comgest Monde 99.44 1.19 -18.06 -8.75 13.24 20.07 16.97 -6.42 -1.81Investec GSF Global Equity A Acc 479.14 1.16 -35.14 -19.98 19.26 23.48 19.98 -13.44 -4.36Schroder ISF Global Equity A Acc 26.78 1.16 -25.03 -16.88 17.89 25.42 20.56 -9.16 -3.63ENISO Forte G (CHF) 57.78 1.15 -16.26 -16.22 18.29 25.29 20.62 -5.74 -3.48DWS Invest Global Thematic LC 48.43 1.1 -30.39 15.64 26.22 -11.38Altinea Global Equity Fund CHF-Klasse 16.18 1.09 15.47RMMF Global 90 MM A Acc USD 92.59 1.05 -29.85 -24.56 16.41 22.79 18.79 -11.15 -5.48Planetarium Fund Riverfield Equities 30.67 0.99 -24.07 -3.4 14.49 19.45 16.33 -8.77 -0.69MFS Meridian Funds Global Equity A1 EUR 392.03 0.98 -21.16 -10.29 16.92 21.02 17.29 -7.62 -2.15White Fleet - CA Globe Invest B 13.96 0.98 -32.58 17.75 23.26 -12.32Nordea 1 - Global Equity Fund BP EUR 8.59 0.92 -33.95 -30.91 18.74 25.48 21.03 -12.91 -7.13Robeco 5504.43 0.89 -29.2 -20.17 18.81 24.6 20.36 -10.87 -4.4Fidelity Funds - FPS Global Growth A USD 222.35 0.79 -31.84 -25.23 18.31 23.79 19.81 -12 -5.65LO Funds - Generation Global (USD) P A 319.88 0.77 14.29Morgan Stanley Global Brands A USD 910.45 0.77 -16.12 -5.94 10.61 19.91 16.6 -5.69 -1.22IAM - Global Equity Fund 185.91 0.76 -28.21 -18.5 16.18 21.25 17.62 -10.46 -4.01Robeco Global Value Equities D EUR 62.08 0.65 -30.9 -26.27 18.27 23.56 19.53 -11.59 -5.91Fidelity Funds - International A USD 1513.19 0.62 -31.69 -23.6 18.11 24.09 20 -11.93 -5.24Investec Global Free Enterprise A GBP Acc Net 659.23 0.6 -37.76 -22.75 21.85 26.34 22.4 -14.62 -5.03Pictet-Timber-P USD 61.9 0.59 18.35Schroder ISF Global Equity Alpha A Acc 401.91 0.57 -23 -13.84 18.06 25 20.32 -8.34 -2.93db x-trackers MSCI WORLD TRN INDEX ETF 1C 2306.65 0.55 -29.45 17.25 23.03 -10.98Dexia Quant Equities World C Cap 167.52 0.51 -34.26 -29.69 17.3 23.84 19.91 -13.05 -6.8

LLB Aktien Fit for Life (CHF) 18.94 0.46 -28.2 -23.92 14.72 22.4 18.85 -10.45 -5.32Amundi ETF MSCI World 213.64 0.45 17.26Uni21. Jahrhundert -net- 772.45 0.38 -23.91 -7.56 19.03 23.04 18.9 -8.71 -1.56Vanguard Global Stock Index Inv USD 339.79 0.35 -29.89 -21.73 17.24 22.98 19.01 -11.16 -4.78PF(CH)-Global Equities-P 24.2 0.34 -30.11 -21.56 17.59 23.13 19.12 -11.26 -4.74Monde Gan I D 73.77 0.33 -29.13 -23.18 15.79 20.63 17.09 -10.84 -5.14PostFinance Fonds Global 51.37 0.33 -26.09 -22.78 14.42 21.75 18.16 -9.59 -5.04Lyxor ETF MSCI World A 999.44 0.28 -29.67 17.15 22.81 -11.07UBS-ETF MSCI World A 308.73 0.28 17.27Pegase Investment - World Equities EUR 46.57 0.23 -36.51 -19.03 15.84 26.65 22.29 -14.05 -4.13Raiffeisen Fonds - Global Invest Equity B 225.8 0.23 -28.03 -18.79 11.54 18.27 15.6 -10.38 -4.08BL Global Equities C 296.37 0.2 -20.95 -3.77 12.33 19.24 16.14 -7.54 -0.77UBS (Lux) Eq Fd - Infrastructure (EUR) P-acc 36.88 0.18 17.28Baloise F Invest (Lux) - BFI InterStock (CHF) R 5.53 0.17 -29.79 -23.31 14.63 22.34 18.51 -11.12 -5.17Pearl Global Value Fund 3.61 0.09 -41.91 -36.11 19.67 27.38 23.06 -16.56 -8.57SSgA World Index Equity Fund P (USD) 710.27 0.09 -29.92 -21.65 17.22 22.97 18.99 -11.18 -4.76ComStage ETF MSCI World TRN I 290.98 0.07 17.3Swiss Life Multi Funds (Lux) - Dimension CHF 49.3 0.07 -29.95 -20.13 14 19.11 16.51 -11.19 -4.4M&G Global Growth A Inc 1551.7 0.06 -21.46 0.08 18.59 24.12 19.99 -7.74 0.02Allianz RCM Global Unconstrained - AT - USD 14.94 0.05 -36.89 19.81 23.92 -14.22Aberdeen (Swiss) Funds Global Opps Equity Fd 45.62 -0.13 15.23MobiFonds Select 90 30.44 -0.17 -26.59 -19.38 13.83 18.88 15.9 -9.79 -4.22UBS (Lux) Strategy Fd - Equity (USD) P-acc 34.24 -0.2 -29.29 -26.95 17.23 21.81 18.29 -10.91 -6.09OpenWorld-Global Listed Infrastructure USD A Acc 62.2 -0.21 15.38BGF Global Dynamic Equity Fund A2 USD 841.69 -0.22 -24.69 14.13 20.14 -9.02Reichmuth Bottom Fishing 10.92 -0.23 -28.6 -15.86 16.07 25.45 21.23 -10.62 -3.4UniGlobal 7939.45 -0.29 -23.3 -6.43 16.52 22.09 18.31 -8.46 -1.32F&C Stewardship International A EUR 36.24 -0.31 -29.31 16.43 23.94 -10.92Goldman Sachs Glo Eq Partners Pf Base Acc USD 198.46 -0.33 -25.61 17.24 20.62 -9.39Veritas Global Equity Income GBP A 1359.04 -0.33 -16.01 11.17 12.87 21.43 17.52 -5.65 2.14Henderson HF Industries of the Future EUR A2 Acc 4.72 -0.34 17.02Goldman Sachs Global Equity Pf Base Curr USD 18.64 -0.37 -33.9 -27.61 16.83 22.71 18.9 -12.89 -6.26Baring Global Select A USD 48.67 -0.39 -37.69 -3.78 16.93 25.54 23.16 -14.59 -0.77Goldman Sachs GMS Alpha+ World Eq Pf Base Curr USD 53.09 -0.39 -30.02 -32.78 16.96 27.19 22.24 -11.22 -7.64UBS (Lux) Eq Fd - Eco Performance (CHF) P-acc 109.31 -0.39 -28.78 -22.42 19.44 24.37 20.06 -10.7 -4.95Robeco Global Equities D EUR 71.5 -0.42 -30.43 -21.1 19.65 25.46 20.78 -11.39 -4.63Mi-Fonds (CH) - InterStock A 4.94 -0.49 -30.85 16.99 22.67 -11.57Investec GSF Global Strategic Equity A Acc Gross 1479.6 -0.51 -39.37 20.81 24.98 -15.36iShares MSCI World USD 3223.58 -0.51 -29.46 -21.27 17.41 22.7 18.79 -10.98 -4.67Waverton Global Equity B GBP 82.38 -0.53 -37.55 18.45 25 -14.52UniGlobal -net- 793.69 -0.55 -24.81 -10.33 16.66 22.11 18.3 -9.07 -2.16T Rowe Global Equity A USD 146.88 -0.56 -39.97 -25.82 18.1 30.61 24.97 -15.64 -5.8OekoWorld Water for Life C 12.39 -0.57 17.4LUKB Expert-TopGlobal 138.69 -0.58 -21.65 -13.21 15.98 21.24 17.53 -7.81 -2.79Goldman Sachs GMS Global Equity Pf P Acc USD 286.93 -0.6 16.14UBS (Lux) KSS-Global Equities (USD) P-acc 100.15 -0.6 -25.69 -25.74 19.01 24.58 20.24 -9.42 -5.78MFS Meridian Funds Global Growth A1 USD 77.39 -0.61 -24.31 -16 17.68 22.73 18.87 -8.87 -3.43Baloise F Invest (Lux) - BFI Equity Fund (EUR) R 603.14 -0.63 -31.99 -25.01 16.98 21.76 18.26 -12.06 -5.59Fidelity Funds - FPS Growth A EUR 225.01 -0.63 -36.58 -25.73 18.3 24.69 20.57 -14.08 -5.78Aberdeen Global - World Equity A2 Acc 1454.14 -0.64 -24.74 -8.42 15.18 23.71 19.31 -9.04 -1.74ING (L) Invest Global Opportunities P Cap 369.29 -0.65 -24.97 15.88 24.05 -9.13Tareno Waterfund R1 44.45 -0.67 -21.31 17.01 24.81 -7.68Gartmore SICAV Global Focus EUR A 313.87 -0.72 -38.27 -22.11 19.13 25.33 21.41 -14.85 -4.87White Fleet - OLZ Efficient World® Eq CHF unhedged 58.01 -0.76 15.18GAM Global Diversified Acc 755.13 -0.78 -29.95 -19.44 16.34 22.28 18.61 -11.19 -4.23Veritas Global Focus USD Ret 489.91 -0.79 -17.68 12.81 20.83 -6.28ING (L) Invest World P Cap 79.01 -0.83 -29.13 -19.8 17.35 24.65 20.3 -10.84 -4.32JPM Global Select Equity A Acc USD 75.26 -0.84 -29.21 -14.27 17.24 25.18 20.9 -10.88 -3.03Danske Invest Stockpicking A 93.34 -0.86 -30.99 -14.06 15.47 24.6 20.62 -11.63 -2.98Saphir Portfolio Forte A 5.06 -0.86 -27.29 -16.16 11.62 17.93 15.48 -10.08 -3.46Cif Global Growth And Income Fund X EUR 335.79 -0.88 15.75GAM Star Global Equity USD Acc 5.08 -0.91 19.36AXA Rosenberg Global Equity Alpha B USD 28.28 -0.91 -38.14 -32.39 17.52 23.38 19.44 -14.79 -7.53First State Global Listed Infrastructure A GBP Acc 288.15 -0.93 -27.66 14.64 22.23 -10.23Legg Mason Global Equity A Ord USD 20.5 -0.93 -37.51 -31.48 18.31 22.87 19.03 -14.51 -7.28BL Equities Dividend Cap B 182.21 -0.94 -16.21 10.98 17.06 -5.73Fidelity Funds - Global Opportunities A USD 415.47 -0.98 -24.67 17.72 24.19 -9.01ING (L) Invest Global Brands P Cap 30.28 -0.98 -28.48 -16.84 16.33 22.17 18.52 -10.57 -3.62LGT Sustainable Impact Global Equity Fund (EUR) B 31.09 -1.04 17.43BNY Mellon Long-Term Global Equity A EUR 552.31 -1.09 15.45SAM Sustainable Global Fund B 54.51 -1.17 -31.22 -24.06 16.58 22.56 18.77 -11.73 -5.36BRASCRI Nachhaltigkeitsfonds 7.06 -1.2 7.86Aberdeen MultiFund (Lux) Constellation Global A-2 29.2 -1.2 -31.05 -21.72 15.43 22.28 18.78 -11.66 -4.78Swiss Life Multi Funds (Lux) - Innovation CHF 22.43 -1.26 -29.58 -22.51 16.39 22.14 18.68 -11.03 -4.97Wegelin Equity Active Indexing World Momentum 67.12 -1.26 -31.59 -15.15 15.72 22.74 19.42 -11.89 -3.23LO Funds - Pzena Global Value (USD) P A 37.12 -1.29 -38.34 20.93 30.97 -14.89Aberdeen Global - Responsible World Equity A2 Acc 52.92 -1.36 -26.38 15.86 24.62 -9.7ACATIS 5 STERNE-UNIVERSAL-FONDS 45.57 -1.39 -34.59 -15.24 15.82 22.84 19.84 -13.19 -3.25CIF All Country Equity Fund X EUR 1.06 -1.4 15.81CIF Global Equity X USD 226.83 -1.41 -34.63 -32.41 15.88 23.29 19.1 -13.21 -7.53Swisscanto (CH) Equity Fund International A 74.31 -1.42 -32.04 -21.28 17.38 23.02 19.15 -12.08 -4.67Goldman Sachs Glo CORE Eq Pf Base Cur USD 71.54 -1.53 -34.66 -28.04 18.76 23.31 19.53 -13.23 -6.37BNP Paribas L1 Equity Best Selection World C C 43.44 -1.56 -39.9 -29 20.28 23.54 19.66 -15.61 -6.62LO Alto - Global Equity P 7.18 -1.57 -32.48 -28.58 16.98 22.64 19.07 -12.27 -6.51Franklin Mutual Global Discovery A (acc) USD 740.2 -1.58 -20.24 -9.84 14.67 16.41 14.29 -7.26 -2.05Willerequity Trade Winds P 28.48 -1.59 -29.81 -22.92 20.22 24.01 19.83 -11.13 -5.07ING (L) Invest Sustainable Growth P Cap 29.18 -1.66 -31.61 -20.25 14.86 23.18 19.07 -11.9 -4.43BBVA Durbana IF Renta Variable Global USD 52.45 -1.67 17.39Franklin Global Growth A (acc) USD 42.9 -1.68 -29.21 -12 16.46 26.97 22.39 -10.88 -2.52ESPA VINIS Stock Global T 272.12 -1.69 -28.53 -9.34 14.89 22.01 18.58 -10.59 -1.94Kapitalfonds LK Aktien-Global-Dividends-Unterfds R 0.18 -1.69 -29.74 10.49 23.26 -11.1Credit Suisse MACS Global Equity P 45.41 -1.7 -26.33 16.81 22.72 -9.68GAM Star Global Selector USD Acc 61.96 -1.72 12.81Solis Global Equity Fund 16.54 -1.73 -28.24 13.11 21.8 -10.47bfw global value quant selection fund 13.61 -1.78 20.89PPF - LPActive Value Fund 5.98 -1.8 18.2DWS Top Dividende 7207.4 -1.88 -26.36 -0.79 12.45 21.45 18.01 -9.7 -0.16UBS (Lux) Eq S - Sustainable Gl Leaders (EUR) P-ac 15.43 -1.95 16.66BGF Global Opportunities Fund A2 USD 145.53 -2.03 -23.35 -13.71 16.63 23.88 20.09 -8.48 -2.91Parvest Equity World C 51.84 -2.11 -36.79 -34.22 14.52 22.55 18.85 -14.18 -8.04Clariden Leu (Lux) Infrastructure Fund B 315.04 -2.12 -47.51 18.14 27.44 -19.33RH&P Global Value Fund 24.54 -2.17 -45.22 -33.35 19.25 20.8 19.21 -18.18 -7.79Dexia Equities L World C Cap 20.82 -2.24 -33.58 -26.33 17.63 23.21 19.17 -12.75 -5.93Fidelity Funds - World A-Euro 655.5 -2.25 -36.73 -23.52 19.32 25.79 21.38 -14.15 -5.22DWS Invest Global Equities LC 238.07 -2.27 -36.08 -13.38 11.57 25.49 21.19 -13.86 -2.83Julius Baer Strategy Equity Gl Excellence-EUR B 59.25 -2.34 -37.36 -35.76 16.34 23.69 19.62 -14.44 -8.47Legg Mason GC Global Equity A Dis A USD 1.29 -2.35 -37.23 17.89 22.47 -14.38Amundi Funds Aqua Global AE C 38.18 -2.45 -30.49 16.68 22.7 -11.42Franck, Galland Equity Fund - Global Select (CHF) 23.72 -2.5 -37.64 14.78 24.53 -14.56bfw bestinvest dynamisch 53.49 -2.52 -34.73 15.12 20.81 -13.26First State Global Opportunities A GBP Acc 56.7 -2.53 -32.85 -25.56 20.42 25.12 21.61 -12.43 -5.73Swiss Life Funds (LUX) Eq Gl Sustainability R EUR 16.58 -2.54 15.69DJE - Dividende & Substanz P (EUR) 631.39 -2.55 -21.21 8.32 15.99 19.04 16.46 -7.64 1.61JPM Global Dividend A Acc USD 60.04 -2.6 -31.74 15.37 21.09 -11.95Allianz RCM Global Equity - AT - USD 72.5 -2.61 -39.22 -25.11 18.06 23.82 20.04 -15.29 -5.62Julius Baer EF Infrastructure-EUR B 59.55 -2.68 -32.19 15.04 20.2 -12.15Pioneer Funds Global Select A No Dis EUR 433.11 -2.68 -35.59 -25.99 18.64 24.85 20.47 -13.64 -5.84MFS Meridian Funds Global Value A1 USD 4.58 -2.8 -28.22 14.52 20.22 -10.46Raiffeisen Fonds - Clean Technology B 18.38 -2.83 18.88Franklin Templeton Gl Growth and Value A (acc) USD 63.22 -2.85 -30.06 -15.14 16.67 25.17 20.76 -11.24 -3.23BNY Mellon Global Equity A USD 380.22 -2.88 -39.81 -26.02 13.81 24.24 20.53 -15.57 -5.85Brandes Global Equities USD A 31.93 -2.89 -42.55 -37.7 18.05 25.48 21.13 -16.87 -9.03Franklin Templeton Gl Eq Strategies A (acc) USD 64.31 -2.9 16.78HSBC GIF Global Equity AD USD 30.56 -2.92 -35.99 -28.39 18.77 23.94 19.97 -13.82 -6.46Robeco Global Stars Equities D EUR 273.5 -2.92 17.73JPM Global Infrastructure Trends A Acc EUR 4.58 -2.97 15.15Pinebridge Global Funds - Global Equity A 251.12 -2.98 -32.69 -26.66 18.69 23.94 19.72 -12.36 -6.01Infrasphere A 27.94 -3.02 -26.2 16.3 20.66 -9.63SAM Sustainable Water Fund B 1059.14 -3.06 -32.14 -8.38 18.97 26.98 22.41 -12.13 -1.74UBS (Lux) Eq Fd - Global Multi Tech (USD) P-acc 156.5 -3.08 20.23CB - Accent (Lux) Global Equity Fund B 23.71 -3.09 -22.93 9.55 13.05 -8.31Selective World A 88.73 -3.14 23.21ING (L) Invest Global High Dividend P Cap 331.41 -3.15 -35.31 -28.71 14.74 21.69 18.18 -13.51 -6.54Third Avenue (Dub) International Value USD Acc 27.61 -3.16 13.9Tweedy Browne Value USD 126.53 -3.22 -18.58 -19.75 15.01 20.23 16.76 -6.62 -4.31Goldman Sachs Sustain Pf Base Acc USD (Close) 59.44 -3.24 16.46Artemis Intl Global Equity A EUR Acc 1.3 -3.35 -47.33 19.48 26.46 -19.24Mirabaud Select Equities World A Cap 6.6 -3.35 -41.36 -31.69 14.51 25.76 21.65 -16.3 -7.34Schroder ISF Global Equity Yield A Acc 28.54 -3.39 -33.02 -27.13 13.09 21.95 18.43 -12.5 -6.13Vontobel Fund Gl Trend Clean Technology B EUR 28.33 -3.41 19.51Aviva Investors Global Equity Income A EUR 39.86 -3.43 17.27AllianceBernstein-Global Gth Trends Pf A USD 1123.8 -3.44 -46.56 -41.96 19.19 25.63 21.25 -18.85 -10.31First State Global Growth A GBP Acc 6.64 -3.48 -35.79 -26.62 21 24.28 20.14 -13.73 -6Principal GI Global Equity A Acc USD 31.89 -3.48 -39.77 -32.12 17.73 24.94 20.54 -15.55 -7.46Allied Finance Fund - Growth B 16.68 -3.53 -30.06 -23.49 15.37 20.09 17.17 -11.24 -5.21Dexia Sustainable World C Cap 114.47 -3.54 -34.28 -31.44 17.63 24.45 20.15 -13.06 -7.27BBVA Durbana IF Renta Variable Global EUR 31.41 -3.56 16.82Mi-Fonds (Lux) - InterStock B 108.51 -3.56 -33.06 -21.08 17.19 23.47 19.43 -12.52 -4.63Tower Global Equity USD 9.45 -3.59 -37.91 -26.65 17.25 24.9 20.25 -14.69 -6.01BGF Global Enhanced Equity Yield Fund A2 USD 241.25 -3.6 -28.66 14.53 21.42 -10.65Degroof Global ISIS High Cap 475.49 -3.64 -33.64 -19.9 16.31 22.55 18.87 -12.77 -4.34Dexia Equities L Sustainable World C Cap 157.5 -3.68 -35.01 -33.39 17.37 24.01 19.8 -13.38 -7.81ZKB Nachhaltigkeits Vision Fonds 95.66 -3.69 -41.32 15.38 24.58 -16.28CV Global Equity Fund 15.57 -3.76 -42.5 12.11 24.29 -16.85Julius Baer EF Special Value-EUR B 150.98 -3.78 -20.64 15.81 19.38 -7.42BI SICAV - Global Equities R EUR 2.08 -3.84 -31.61 17.76 22.71 -11.89Quality Global Equity Fund B 20.72 -3.87 -33.49 23.16 28.41 -12.71Berenberg Systmtc Approach - Global STOCKPICKER A 37.49 -3.95 -33.37 14.97 21.93 -12.66EasyETF DJ Islamic Market Titans 100 USD 18.57 -4 -26.37 16.74 20.14 -9.7ACATIS AKTIEN GLOBAL FONDS UI A 172.45 -4.01 -19.21 -12.06 13.47 21.11 18.32 -6.86 -2.54Sarasin Sustainable Equity Global A 88.04 -4.01 -40.35 -31.59 18.27 24.88 20.66 -15.82 -7.31LO Funds - Selective Global Equity P A 257.04 -4.07 -35.7 -23.88 13.45 18.98 17.61 -13.69 -5.31BNP Paribas Islamic Fund - Equity Optimiser C 35.05 -4.09 -27.31 12.91 19.12 -10.09Julius Baer EF Global-EUR B 66.01 -4.18 -38.32 -30.28 18.72 24.14 20.04 -14.88 -6.96LLB Aktien 50 Leaders (CHF) 123.8 -4.3 -29.95 -17.92 16.56 21.15 17.9 -11.19 -3.87

Performance totale %Actifs netsmios francs

Volatilité annualisée % Perf. annualisée %

Nom 2010 3 ans 5 ans 2010 3 ans 5 ans 3 ans 5 ans



Nom 2010 3 ans 5 ans 2010 3 ans 5 ans 3 ans 5 ansLes performances des fonds sont exprimées en francs,celles des hedge funds dans leur devise de référence.Pour des raisons de place, certaines catégoriesne figurent pas dans les tableaux ci-après.L’intégralité des classements est disponible sur Internet:

www.letemps.ch/finance. La performance d’un fondspeut aussi être recherchée sur le site de Lipper, à l’adresseinternet: www.lipperweb.com/research/screener.asp.Ne pas oublier de chercher dans les fonds autorisésà la vente en Suisse.

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CLASSEMENTS

LGT Equity Fund Global Sector Trends (USD) B 341.19 -4.44 -33.14 -24.58 18.95 23.3 19.5 -12.56 -5.49Templeton Growth (Euro) A (acc) EUR 6084.21 -4.44 -36.02 -32.36 17.43 23.11 19.04 -13.83 -7.52Lloyds TSB Intl Portfolio World Equity 17.64 -4.47 -38.04 -33.45 15.34 21.6 18.23 -14.75 -7.82Investec GSF Global Franchise A Acc Gross USD 207.04 -4.48 10.16Invesco Global Structured Equity A Dist 25.6 -4.49 -43.59 11.46 20.29 -17.38BNP Paribas L1 Equity World C C 76.24 -4.56 -41.31 -32.71 19.28 23.24 19.39 -16.28 -7.62FBG Global Equity 10.62 -4.56 -41.86 -37.63 16.34 23.09 19.41 -16.54 -9.01UBS (D) Konzeptfonds I 32.44 -4.58 -36.96 -27.59 18.78 24.86 20.52 -14.25 -6.25Templeton Global A (Ydis) USD 798.96 -4.67 -38.18 -26.92 20.36 25.07 20.79 -14.81 -6.08JPM Global Equity USD A Dist USD 74.19 -4.68 -34.01 -30.06 16.96 24.77 20.17 -12.94 -6.9DWS Top 50 Welt 1721.07 -4.73 -31.31 -21.21 18.3 22.67 18.94 -11.77 -4.66Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc 21.23 -4.74 -34.97 11.35 21.04 -13.36STARCAP - Priamos A - EUR 166.03 -4.75 -42.5 -24.51 18.9 27.98 23.6 -16.85 -5.47StarCap SICAV - Starpoint A - EUR 576.88 -4.81 -29.9 -9.92 16.62 28.57 23.44 -11.17 -2.07CSF (Lux) Global Responsible Equities B 8.15 -4.88 16.64Flossbach von Storch - Aktien Global F 116.45 -4.89 -17.56 13.53 13.64 18.78 15.99 -6.23 2.57GAM Star Worldwide Equity USD Inc 276.37 -5.02 -29.08 17.88 22.15 -10.82AllianceBernstein-Global Eq Blend Pf A USD 1219.78 -5.04 -46.17 -41.68 19.92 26.31 21.78 -18.65 -10.22OekoWorld OekoVision Classic 397.39 -5.37 -45 -26.25 16.31 28.36 23.97 -18.07 -5.91Zeus Strategie Fund 26.23 -5.5 -24.18 -7.82 15.82 19.36 16.15 -8.82 -1.61PS(CH)-Global Momentum-P 0.1 -5.63 -36.02 17.58 21.6 -13.83BI SICAV - Global Equities SRI R EUR 0.73 -5.72 -35.43 19.01 23.74 -13.57Quantex Global Value Fund 10.76 -5.74 10.12Craton Capital Renew, Altern and Sustain Resources 5.19 -5.77 22.63CS Invest (Lux) SICAV IndexBlink B 32.01 -5.8 -32.51 20.21 22.29 -12.28Kapitalfonds LK Global Value-Unterfonds G 40.31 -5.85 -26.83 -6.04 16.66 16.86 15.92 -9.89 -1.24DWS (CH) - Aktien Global 104.33 -5.98 -38.59 -24.46 17.42 22.2 19.06 -15 -5.46BNP Paribas L1 Sustainable Equity World C C 12.52 -6.08 -41.69 -35.8 17.51 25.99 21.3 -16.46 -8.48AllianceBernstein-Global Value Pf A USD 795.86 -6.27 -45.58 -41.38 20.76 27.39 22.73 -18.36 -10.13Nordea 1 - Global Stable Equity BP EUR Unhedged 207.21 -6.28 -37.14 11.14 23.23 -14.34KBI Global Environmental Solutions Strategy EUR A 56.56 -6.35 18.68UniGlobalTitans 50 A 178.35 -6.45 -33.52 -28.92 16.46 20.19 16.98 -12.72 -6.6Sarasin EquiSar - IIID (EUR) B 194.53 -6.46 -31.85 15.35 17.2 -12Jupiter JGF Global Equities L USD 11.57 -6.52 13.49DWS Invest New Resources LC 211.97 -6.53 -42.69 21.38 30.14 -16.94JPM Global Socially Responsible A Dist USD 87.83 -6.76 -40.02 -34.31 18.12 24.38 20.24 -15.67 -8.06Raiffeisen Futura Global Stock 42.14 -6.85 -39.79 -23.91 15.94 24.59 20.75 -15.56 -5.32Heritam Sicav-European Opportunities Fund-EUR 14.2 -6.86 24.18ValueInvest Lux Global C1 Acc 188.77 -6.91 -15.12 -2.5 10.57 17.33 14.59 -5.32 -0.51Parvest Equity World Next Generation CC 71.59 -6.94 17.01PRIME VALUES - PRIME VALUES Green A 8.88 -6.97 18.82SAM Sustainable Multi-Theme Fund B 0.19 -7.12 16.83Orion SICAV - Energie 19.91 -7.16 -27.07 1.22 9.92 22.03 20.18 -9.99 0.24Nordea 1 - Global Value Fund BP EUR 35.59 -7.41 -28.44 -30.43 10.89 22.58 19.16 -10.56 -7UBS (Lux) Strategy Fd - Equity (EUR) P-acc 113.55 -7.62 -37.45 -25.45 20.82 24.58 20.26 -14.48 -5.71BNP Paribas L1 OBAM Equity World C C 589.56 -7.72 -53.39 -24.42 24.98 39.65 32.83 -22.47 -5.45Carmignac Innovation 83.78 -7.84 -47.62 16.55 25.71 -19.39Vitruvius Capital Opportunities B USD 6.99 -7.93 -31.54 -29.19 9.4 17.03 15.41 -11.87 -6.67Wegelin Equity Global Leaders 33.53 -8.04 -30.88 -20.64 14.11 20.5 17.14 -11.58 -4.52BL Equities Horizon Cap 72.52 -8.2 -23.49 -15.55 12.94 15.45 13.83 -8.54 -3.32Swiss Life Funds (LUX) Eq Global Ex Europe R 1.44 -8.23 23.17DWS Vermoegensbildungsfonds I 6888.41 -8.26 -30.59 -17.45 19.86 23.04 19.2 -11.46 -3.76Aviva Investors Sustainable Future Glo Eq A EUR 130.51 -8.46 15.58Templeton Global (Euro) A (Ydis) EUR 695.68 -8.54 -41.18 -32.17 17.91 23.39 19.53 -16.21 -7.47Planetarium Fund Fundamental European 59.42 -8.58 -33.9 -25.55 20.56 23.27 19.08 -12.89 -5.73BNP Paribas L1 Equity High Dividend World C C 30.68 -8.59 -41.39 -28.23 21.88 24.58 20.35 -16.31 -6.42Sarasin OekoSar Equity - Global A 258.75 -8.67 -38.05 -12.49 15.51 24.49 21.07 -14.75 -2.63Living Planet Fund - Equity A 2.33 -8.77 -39.1 -28.01 16.49 26.01 21.33 -15.24 -6.36Target Investment Fund Sustainable A 6.65 -8.91 15.87ENISO Forte E 14.14 -8.95 23.01AllianceBernstein-Global Gth Trends Pf (Euro) A 19.53 -9.13 -52.36 23.98 28.71 -21.9Wegelin (Lux) Eq Act Idx All Country Wld BS EUR 413.76 -9.17 20.95Pioneer Funds Global Ecology A No Dis EUR 1096.61 -9.22 -39.7 -11 18.36 26.31 22.62 -15.52 -2.3iShares FTSE/Macquarie Gbl Infrastructure 100 USD 329.04 -9.31 -37.28 13.08 18.73 -14.4CS Invest (Lux) SICAV Londinium Global Equities B 64.05 -9.38 -31.11 -21.54 18.98 21.96 18.23 -11.68 -4.74AllianceBernstein-Global Eq Blend Pf (Euro) A 127.44 -9.52 -50.44 24.29 29.16 -20.86LLB Aktien Global Trend (CHF) 8.72 -9.71 -19.11 -16.42 12.07 11.23 9.99 -6.82 -3.52Carmignac Market Neutral 177.39 -9.78 12.19UBS (Lux) Islamic Fund-Global Equities (USD) P-acc 31.01 -9.88 -29.22 -21.23 17.85 21.09 17.59 -10.88 -4.66DWS Intervest 748.12 -9.96 -38.74 -22.63 14.56 25.29 21.03 -15.07 -5Tweedy Browne Global High Dividend Value D 114.15 -10.1 -28.81 19.87 20.02 -10.71Swiss Life Funds (LUX) Eq Global Diversified R 3.85 -10.14 23Wegelin (Lux) Eq Active Indexing World BS EUR 322.29 -10.23 -43.05 22.64 28 -17.11Orion SICAV - Actions Monde 11.67 -10.56 -40.53 -29.58 9.55 20.51 18.75 -15.9 -6.77LCF Monde Flexible A 47.73 -10.59 -33.86 -23.54 22.49 23.8 19.56 -12.87 -5.23White Fleet - OLZ Efficient World® Eq EUR hedged 17.67 -10.7 20.71AllianceBernstein-Global Value Pf (Euro) A 5.79 -10.72 -50.33 25.21 30.25 -20.8ZKB Innovatoren Nachhaltigkeit Klasse A 56.99 -11.04 18.92BCV Cluster Equity Alpha (EUR) A 5.97 -11.22 13.3Swisscanto (CH) Equity Fund Green Invest A 262.12 -11.53 -45 -25.02 16.13 26.14 22.15 -18.07 -5.6Swisscanto (LU) Portf Fd Green Invest Equity B 296.78 -12.03 -45.25 -25.34 16.24 26.16 22.17 -18.19 -5.68WMP Global Equity Fund B 32.27 -12.24 -26.85 10.11 23.94 -9.9DWS Akkumula 4348.05 -12.25 -31.46 -12.44 21.18 24.05 19.97 -11.83 -2.62Swiss Life Funds (LUX) Eq Gl High Div R EUR 28.9 -12.26 21.95WMP Electricity Value Chain Fund B 8.94 -12.71 13.41Nordea 1 - Global Stable Equity BP EUR 78.01 -13.17 -28.98 19.48 20.56 -10.78FOP Ethic Water Fund 4.52 -13.27 14.02Allianz RCM Global EcoTrends - A - EUR 318.6 -13.31 -58.28 24.91 36.57 -25.28Wegelin (Lux) Alpha Managers Dynamic BS EUR 11.67 -13.77 8.82Wegelin (Lux) Eq Active Idx World Alpha+BS EUR 38.73 -13.89 23.37Wegelin (Lux) Eq Act Index Low Volatility BS EUR 17.45 -14.79 12.94Wegelin Equity Active Indexing World Value 184.52 -17.3 -46.21 -34.87 29.38 29.15 23.65 -18.67 -8.22AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus 20 A AZ FUND 769.57 -18.94 -36.35 12.56 12.36 -13.98Alpina Global Value Fund A 4 -20.55 11.66Ecosphere World A 21.1 -21.71 -49.97 19.76 31.41 -20.62Wegelin (Lux) Eq Active Idx Dynamic BS EUR 11.07 -21.9 12.78UBS (Lux) Eq Fd - Global Innovators (EUR) P-acc 339.51 -22.21 -55.95 -26.77 18.14 32.51 27.93 -23.91 -6.04Wegelin (Lux) Eq Act Idx Market Neutral BS EUR 145.09 -23.39 13.8Moyenne du secteur -1.08 -32.12 -21.99 16.33 23.11 19.12 -12.12 -4.84MSCI World TR USD 1.29 -27.82 -18.04 17.24 23.04 19.04 -10.3 -3.9

ACTIONS EUROPÉENNESDigital Funds Stars Europe Acc 305.42 14.26 -29.02 5.15 21.23 28.44 24.49 -10.8 1.01Arnica European Opportunity Fund 30.67 13.61 -16.92 19.37 26.16 -5.99MainFirst - Top European Ideas A 25.79 13.04 -24.74 22.03 29.35 -9.04Bellevue F (Lux) BB Entrepreneur Europe B EUR 46.7 12.97 18.28Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR 460.93 10.89 -11.33 17.51 26.82 -3.93JPM Europe Strategic Growth A Dist EUR 392.92 9.55 -33.4 -10.71 20.88 26 22.06 -12.67 -2.24Agressor 1273.33 8.04 -23.66 21.24 29.87 -8.61HuserInvest Funds - Huser New Horizon 3.17 7.91 29.95BZ Senior Equity Fund 50.31 7.59 -18.09 4.06 13.11 22.83 19.01 -6.44 0.8Threadneedle Pan European Accelerando C1 117.74 7.38 -29.52 -2.96 19.36 25.02 21.17 -11.01 -0.6Threadneedle Pan European C1 283.78 6.89 -23.24 2.54 18.3 23.73 19.74 -8.44 0.5Echiquier Major 976.52 6.77 -16.4 10.29 19.61 26.11 21.44 -5.79 1.98JOHCM European Select Values Retail GBP 391.93 6.76 -22.67 5.55 18.95 26.6 22.08 -8.21 1.09Skandia European Best Ideas A1 395.35 6.41 21.29BGF European Growth Fund A2 EUR 327.75 6.39 -24.57 3.26 16.92 24.99 20.9 -8.97 0.64Jupiter JGF European Growth L EUR 256.15 6.11 -16.95 11.45 20.15 26.2 21.77 -6 2.19Threadneedle (Lux)-Pan European Equities AE 36.52 5.91 -17.09 1.35 16.66 22.31 18.38 -6.05 0.27Sparinvest-European Value EUR R 141.37 5.88 -34.82 22.06 29.58 -13.3MFS Meridian Funds European Core Equity A1 EUR 13.53 4.87 -25.35 -1.88 17.76 24.49 20.4 -9.29 -0.38Janus European Research A EUR Acc 2.98 4.72 17.54JPM Europe Recovery A Acc EUR 265.25 4.36 -31.65 -8.98 23.85 25.92 21.96 -11.91 -1.86Reyl (Lux) GF European Equities (EUR) B 123.93 4.31 -27.58 1.06 20.39 25.47 22.2 -10.2 0.21Nordea 1 - European Alpha BP EUR 32.31 4.17 -35.13 22.88 30.81 -13.43Quality Europe Equity Fund B 7.9 3.73 -30.95 -14.54 17.69 27.39 22.93 -11.61 -3.09Danske Invest Europe A 362.32 3.41 -26.24 6.51 22.73 29.01 24.42 -9.65 1.27Fidelity Funds - European Dynamic Growth A-Euro 591.82 3.34 -28.73 -1.41 17.32 25.81 22.36 -10.67 -0.28DWS Top 50 Europa 1231.29 2.85 -32.74 -9.72 18.83 26.17 21.87 -12.39 -2.02BGF European Focus Fund A2 EUR 1247.27 2.55 -23.36 12.44 21.09 28.46 23.4 -8.49 2.37OYSTER European Opportunities EUR 2213.43 2.06 -34.59 -9.75 17.9 26.61 22.19 -13.19 -2.03GLG European Equity A 0 2 -36.83 -23.75 13.01 24.73 21.09 -14.2 -5.28B & P Vision - Q-Selection Europe 15.64 1.97 -34.29 16.5 23.66 -13.06Skandia European Opportunities A1 54.7 1.82 -31.66 -12.33 21.98 27.19 22.18 -11.91 -2.6Thames River European Dynamic Growth EUR A 2.37 1.62 -38.29 -20.18 20.19 23.73 19.9 -14.86 -4.41AXA WF Framlington Europe Opportunities AC 37.09 1.51 -37.66 -19.25 21.87 26.73 22.3 -14.57 -4.19BCGE Synchrony Europe Equity 33.4 1.51 -33.14 -17.86 19.14 24.25 20.26 -12.56 -3.86Franklin European Growth A (acc) EUR 341.58 1.17 -15.24 7.74 16.16 22.61 19.03 -5.36 1.5BL Equities Europe Cap 450.21 0.71 -21.8 -0.41 17.29 22.44 18.78 -7.87 -0.08BSF European Opportunities Extension Strat A2 EUR 44.13 0.69 -16.21 18.86 25.53 -5.73Schroder ISF European Special Situations A Acc 2183.57 0.54 -30.4 18.2 24.7 -11.38Spaengler Quality Growth Europe T 126.85 0.53 -21.31 0.98 15.23 19.99 16.61 -7.68 0.2Bellevue F (Lux) BB Europ Opportunities B EUR 50.92 0.38 22.03Nordea 1 - European Equity Fund BP EUR 21.88 0.38 -33.44 -10.91 21.18 27.59 22.88 -12.69 -2.28Pegase Investment - European Equities EUR 39.26 0.33 -35.21 -17.86 17.02 25.95 22.17 -13.47 -3.86UniDynamicFonds: Europa A 696.83 0.17 -29.14 -2.1 17.29 24.03 20.06 -10.85 -0.42Invesco European Growth Equity A 90.39 0.04 -34.98 -10.7 15.37 25.95 21.62 -13.37 -2.24Metzler European Growth 408.45 0 -28.56 1.65 16.96 24.03 19.92 -10.61 0.33Cap Grande Europe 23.29 -0.11 -48.08 20.74 31.94 -19.63Parvest Equity Europe Growth C 766.86 -0.19 -37.76 -17.26 17.94 24.13 20.23 -14.62 -3.72H & A Lux Equities - VALUE Invest B 160.25 -0.24 -38.33 -12.68 20.96 29.45 24.97 -14.88 -2.68Fidelity Funds - European Special Sits A EUR 116.04 -0.25 19.2Selective Europe A 182.53 -0.45 21.37PriFund European Equities A EUR 223.55 -0.51 -28.7 -4.92 18.74 22.71 19.62 -10.66 -1FAST - Europe A-Euro 2653.38 -0.55 -20.86 15.16 21.31 24.12 21.16 -7.5 2.86AMG Europa Infra A 47.95 -0.56 -23.44 21.65 25.52 -8.52Mirabaud Select Equities Europe A Cap 44.43 -0.59 -37.46 -14.82 20.09 24.9 21.73 -14.48 -3.16Petercam Equities Europe Cap 76.45 -0.6 -39.46 -16.09 19.67 25.62 21.52 -15.41 -3.45Alken Fund - European Opportunities-R 2710.77 -1.07 -34.45 19.76 28.38 -13.13Finter Fund European Equities 29.08 -1.23 -38.11 -19.52 24.07 29.59 25.08 -14.78 -4.25Saint-Honore Europe Synergie A 792.84 -1.39 -22.91 18.88 23.17 -8.31Jyske Invest European Equities 25.64 -1.52 -41.08 -24.26 19.2 28.5 23.54 -16.16 -5.41Fidelity Funds - European Aggressive A EUR 1264.3 -1.56 -58.04 -42.09 23.53 40.81 32.85 -25.13 -10.35KBL Key-Europe 90.95 -1.6 -35.71 -19.95 19.96 24.53 20.52 -13.69 -4.35BNP Paribas L1 Equity Europe Growth C C 428.24 -1.61 -29.87 -10.58 18.47 24.09 20.09 -11.15 -2.21

UBAM Europe Equity A 60.62 -1.71 -39.23 -30.01 20.53 30.45 24.88 -15.3 -6.89Jupiter JGF European Opportunities L EUR 122.68 -1.84 -31.16 -1.87 18.66 24.62 20.93 -11.7 -0.38UBS (Lux) Eq Fd - European Growth (EUR) P-acc 70.74 -1.88 -39.38 -23.43 21.01 28.09 23.03 -15.37 -5.2Aberdeen (Swiss) Funds European Opps Equity Fd 234.24 -1.89 -41.87 -20.09 18.15 37.96 30.47 -16.54 -4.39EFG Equity Funds Europe 34.92 -1.94 -44.15 -26.43 19.5 26.99 22.51 -17.65 -5.95Fidelity Funds - European Growth Fund A-Euro 10521.68 -1.96 -38.18 -19.57 21.64 26.24 21.91 -14.81 -4.26Morgan Stanley European Equity Alpha Fund A EUR 375.38 -2.06 -34.94 -16.71 19.7 25.07 20.65 -13.35 -3.59UBP Multifunds - Europe Equity A 25.45 -2.23 -37.09 -18.55 19.38 24.65 20.69 -14.31 -4.02Robeco European Stars D EUR 29.05 -2.25 -47.85 21.44 38.44 -19.51LMS European Equity A Cap (EUR) 35.93 -2.31 -37.1 -19.37 22.17 27.07 22.42 -14.32 -4.22Principal GI European Equity A Acc USD 101.61 -2.32 -39.16 -19.99 20.86 26.46 22.09 -15.26 -4.36Carmignac Grande Europe A 782.01 -2.36 -33.71 -5.82 14.16 23.25 19.79 -12.81 -1.19Aberdeen Global - European Equity A2 Acc 305.34 -2.37 -38.32 -24.59 18.87 30.5 24.99 -14.88 -5.49DWS Eurovesta 1021.34 -2.42 -41.28 -20.55 20.27 30.39 25.12 -16.26 -4.5DWS Invest European Equities LC 530.72 -2.44 -42.63 -17.49 21.52 29.59 24.99 -16.91 -3.77CCR Croissance Europe 520.61 -2.46 -32.66 -7.83 18.02 24.07 20.73 -12.35 -1.62Comgest Europe 99.01 -2.48 -25.07 -3.44 12.97 17.36 14.86 -9.17 -0.7Comgest Growth Greater Europe Opportunities 19.71 -2.55 20.91JPM Europe Focus A Acc EUR 19.14 -2.59 -36.62 21.64 30.57 -14.1Vitruvius European Equity B EUR 122.07 -2.61 -24.22 -4.41 16.03 20.15 17.78 -8.83 -0.9Petercam Equities Europe Sustainable Cap 24.8 -2.67 -38.5 -18.24 21.24 23.97 20.23 -14.96 -3.95Comgest Growth Europe Cap 515.33 -2.71 -25.34 -3.94 13.77 17.53 14.96 -9.28 -0.8JPM Europe Dynamic A Dist EUR 182.73 -2.72 -40.06 -15.5 23.05 27.52 23 -15.69 -3.31Entrepreneurs 655.3 -2.76 -18.51 23.03 15.84 21.61 19.83 -6.6 4.23Goldman Sachs Europe CORE Flex Pf Base Acc EUR 122.13 -2.77 -39.54 21.25 25.29 -15.44Martin Currie GF Pan-European Alpha EUR 26.69 -2.79 -37.6 -13.87 23.7 30.58 25.41 -14.55 -2.94Invesco Pan European Structured Equity A 490.48 -2.87 -25.89 2.13 17.88 21.74 18.82 -9.5 0.42BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe C C 67.4 -3.1 -32.27 -17.32 18.4 23.61 19.85 -12.18 -3.73Goldman Sachs Euro Concentrated Eq Pf Base Curr 7.44 -3.15 -41.9 -21.17 17.38 24.37 21.09 -16.56 -4.65Skandia European Equity A1 189.23 -3.17 -41.24 -22.07 19.55 26.77 22.23 -16.24 -4.86Goldman Sachs Europe Portfolio Base Curr EUR 57.01 -3.23 -40.44 -20.28 18.9 24.86 21.01 -15.86 -4.43JPM Europe Equity A Dist EUR 436.27 -3.28 -42.87 -30.13 21.37 28.68 23.7 -17.02 -6.92T Rowe European Equity A EUR 0.42 -3.29 -38.55 23 29.07 -14.98Invesco Pan European Equity A 822.37 -3.32 -32.93 -13.79 20.92 27.84 22.76 -12.46 -2.92Aberdeen MultiFund (Lux) Equity Europe A-2 17.14 -3.38 -40.01 -23.07 18.02 24.07 20.4 -15.66 -5.11Aviva Investors Sustainable Future Pan Euro Eq A 128.31 -3.42 -35.99 16.06 23.75 -13.82Swiss Rock (Lux) - Europ Equity / Aktien Europa A 33.68 -3.45 19.34Performa Fund - European Equities 52.36 -3.61 -29.92 -8.82 22.58 25.48 21.48 -11.18 -1.83All-Star Europe A 5.08 -3.68 -41.71 -23.84 19.15 26.1 21.98 -16.47 -5.3LGT Multi Manager Equity Europe (EUR) B 239.18 -3.72 -39.69 19.85 25.83 -15.51AMC Pro Active Europe Equity A 19.93 -3.74 -47.26 -32.29 21.28 29.88 25.82 -19.21 -7.5Capital at Work - European Equities at Work C 163.3 -3.76 -33.78 -13.27 18.6 26.55 21.83 -12.84 -2.81Focus Europa P 95.81 -3.83 -20.3 4.53 16.67 22.18 18.56 -7.28 0.89Orsay Investissement E.S.G. 39.97 -3.88 -22 -13.68 22.6 25.22 21.7 -7.95 -2.9Robeco European Equities D EUR 540.04 -3.89 -39.96 -27.58 20 27.98 22.95 -15.64 -6.25Schroder ISF European Large Cap A Acc 59.27 -3.93 -36.24 -18.14 20.13 27.42 22.38 -13.93 -3.92Waverton European B EUR 114.42 -4.05 -38.02 21.26 27.33 -14.74AXA Rosenberg Pan European Equity Alpha B EUR 59.36 -4.22 -47.39 -33.5 18.94 26.92 22.56 -19.27 -7.84Vontobel Fund European Value Eq B EUR 130.42 -4.32 -37.13 -19.7 12.31 18.31 15.75 -14.33 -4.29MFS Meridian Funds European Value A1 EUR 409.43 -4.37 -27.32 -5.94 14.84 22.38 18.73 -10.09 -1.22Amundi Funds Minimum Variance Europe AE C 1.86 -4.44 13.18MSMM Pan European Equity B 390.81 -4.48 -38.72 -21.86 20.8 27.11 22.36 -15.06 -4.81Henderson HF Pan European Equity A2 2408.36 -4.5 -27.96 -7.43 17.39 22.16 18.51 -10.35 -1.53Credit Suisse MACS European Dividend Value P 62.45 -4.73 -34.37 17.85 25.18 -13.1Baring Europa USD 89.74 -4.74 -38.6 -16.03 21.86 30.03 24.92 -15.01 -3.43BGF European Fund A2 EUR 2756.19 -4.74 -29.11 -6.34 20.64 27.23 22.16 -10.84 -1.3UNI-GLOBAL Minimum Variance Europe 1561.84 -4.74 -30.12 -4.38 15.09 18.54 16.1 -11.26 -0.89UBS (Lux) Eq Fd - Europn Opportunity (EUR) P-acc 587.2 -4.79 -36.47 -20.57 17.6 25.64 21.29 -14.03 -4.5UBS (CH) Equity Fund - European Opportunity P 459.62 -4.8 -34.95 -19.34 17.49 25.57 21.11 -13.36 -4.21Pioneer Funds European Research E 1014.1 -4.84 -38.75 -25.29 18.95 25.3 21.1 -15.07 -5.66Amundi Funds Index Europe AE C 53.21 -4.86 19.91Allianz RCM European Equity Dividend - AT - EUR 17.63 -4.88 18.33LGT Sustainable Impact Europe Equity Fund (EUR) B 56.91 -4.96 21.35Clariden Leu (Lux) European Equity Fund B 71.1 -4.98 -38.45 -27.18 21.38 26.79 21.98 -14.94 -6.15Reyl (Lux) GF Elite France Europe (EUR) B 6.67 -5.01 -42.04 -28.01 17.29 25.57 21.57 -16.62 -6.36UniDividendenAss A 1830.08 -5.05 -38.42 -20.7 17.67 23.32 19.62 -14.92 -4.53CIF European Equity X EUR 38.07 -5.1 -39.51 -24.8 20.16 26.14 21.63 -15.43 -5.54Julius Baer EF Europe-EUR B 141.72 -5.13 -40.5 -26.31 20.56 27.09 22.31 -15.89 -5.92ComStage ETF DJ STOXX® 600 TR 428.99 -5.14 19.73Kempen (Lux) European High Dividend A 14.43 -5.16 18.84AXA WF Framlington Europe AC 361.43 -5.18 18.23







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CLASSEMENTS

ACTIONS MONDIALESJulius Baer EF Agriculture-USD B 47.36 18.1 19.84ZKB Ressourcen Vision Fonds A 344.7 17.85 6.89 22.25 33.92 2.24JOHCM Global Select Retail GBP 607.38 16.89 19.27iShares S&P Listed Private Equity USD 140.14 16.28 -36.41 25.11 42.12 -14.01SAM Smart Materials Fund B 47.39 15.91 -27.91 20.91 31.41 -10.33DWS ZukunftsInvestitionen 312.72 15.08 -24.18 19.07 31.86 -8.81Pictet-Security-P USD 131.22 14.52 -6.71 16.67 23.19 -2.29PLEIADE International Equities "Value" 11.45 13.19 -7.87 7.48 10.46 20.7 16.88 -2.69 1.45SEB Sicav 2 - SEB Listed Private Equity Fd C EUR 248.13 12.3 22.27Lyxor ETF Privex 60.63 12.06 -49.7 24.72 39.67 -20.47Fidelity Funds - Glo Real Asset Secs A Acc USD 55.88 11.68 19.1M&G Global Basics A Inc 10715.8 11.62 -17.94 13.99 19.24 29.6 24.39 -6.38 2.65Warburg Value Fund - Anteilklasse A 127.22 11.62 -5.78 28.13 13.22 26.02 21.5 -1.96 5.08Calamos Global Equity A USD Acc 1.95 11.36 -18.6 15.6 26.01 -6.63ZKB Konsum Vision Fonds A 53.29 10.23 -3.94 17.21 23.43 -1.33UniSector: ConsumerGoods A 29.87 10.05 -16.09 -1.5 15.6 20.5 17.32 -5.68 -0.3Credit Suisse Equity (Lux) Global Value B 356.18 9.71 16.36Vontobel Fund Gl Trend Future Resources B EUR 179.12 9.49 23Callander Fund Global Security C1 7.29 9.33 -18.33 19.15 25.74 -6.53Raiffeisen Fonds - Future Resources B 28.18 9.17 22PEC Global Equity Fund 474.37 9.16 -6.12 26.15 12.45 15.19 13.85 -2.08 4.76Aberdeen Global - Infrastructure S2 Acc 592.16 9.09 -35.35 13.29 33.01 -13.53Quantex Nucleus Fonds (CHF) 101.75 8.72 -4.37 22.03 24.3 31.88 25.66 -1.48 4.06LO Funds - William Blair Global Growth (USD) P A 85.89 8.27 -32.03 18.69 26.34 -12.08UniDynamicFonds: Global A 331.22 8.09 -22.88 -7.74 18.63 23.43 19.42 -8.29 -1.6Threadneedle Global Equity Income Ret Net Acc GBP 101.12 8.02 -22.93 15.78 22.29 -8.32Sarasin Sustainable Water Fund A 250.29 7.98 -17.29 15.98 23.55 -6.13Sparinvest-Ethical Global Value EUR R 172.79 7.81 19.01B & P Vision - OptiMix World 12.89 7.78 -25.94 -11.24 15 24.97 21.74 -9.52 -2.36Pictet-Agriculture-P EUR 182.92 7.61 17.56Fidelity Funds - Global Focus A USD 156.4 7.52 -27.26 -13.57 18.09 24.5 20.37 -10.06 -2.88Neptune Global Equity A Acc GBP 1955.42 7.07 -34.97 -0.65 18.16 28.35 24.17 -13.36 -0.13COVAMOS Global Stock Fund R K1 6.18 7 22.03Jyske Invest Aggressive Strategy 622.54 6.84 -42.41 -17.99 16.47 26.47 22.69 -16.8 -3.89Classic Value Equity Fund 163.18 6.82 -21.47 -23.81 20.02 36.03 29.84 -7.74 -5.29ISI Global Equities 8.75 6.57 -28.77 -22.26 15.92 24.56 20.2 -10.69 -4.91Sparinvest-Global Value EUR R 1106.98 6.53 -32.19 -19.21 18.96 25.73 21.35 -12.15 -4.18Classic Global Equity Fund 750.36 6.47 -22.19 -25.03 23.33 39.2 32.87 -8.02 -5.6Goldman Sachs GMS Alpha+ World Eq Pf II Base USD 25.27 6.39 -12.21 14.62 22.41 -4.25DJE - Agrar & Ernaehrung P (EUR) 11.98 6.36 15.65UBAM PCM Global Equity Value A Cap 4.88 6.35 -28.44 18.26 26.57 -10.55AllianceBernstein-Global Thematic Rsrch Pf A USD 155.31 6.33 19.82RVT Wachstum Fund 5.02 6.02 -3.31 16.87 11.29 20.98 17.77 -1.12 3.17Robeco Infrastructure Equities D EUR 59.97 5.5 25.01Janus Global Research A USD Acc 4.52 5.29 -27.95 16.42 25.43 -10.35Swisscanto (LU) Eq Fd Selection International B 57.96 5.26 -20.64 -9.15 16.22 22.33 18.89 -7.41 -1.9BCV Cluster Equity Alpha (CHF) A 25.62 5.2 6.09M&G Global Dividend A GBP Inc 982.58 5.18 17.26Schroder ISF QEP Global Quality A Acc 144.26 5.05 -21.07 14.18 22.46 -7.58Partners Group Listed - Listed Infrastructure P 61.84 4.98 -21.37 11.67 20.35 -7.7Strategie Aktien 77.47 4.88 13.89First Private Aktien Global A 30.58 4.61 -25.26 15.68 27.72 -9.25Swiss Rock (Lux) - Global Equity / Aktien Welt A 32.36 4.53 18.33Threadneedle Global Extended Alpha Ret Net Acc USD 17.93 4.49 17.3BCV Cluster Equity Opportunity (CHF) A 45.56 4.4 9.2Pictet-Global Megatrend Selection-P USD 523.62 4.31 16Corando Value Investment Fund 19.64 4.26 -20.29 -23.68 15.05 20.57 16.74 -7.28 -5.26Sparinvest-Equitas EUR R 2 4.19 17.85Wellington Special Equity Portfolio USD A 34.85 4.16 -31.1 21.81 27.44 -11.68JPM Global Consumer Trends A Acc EUR 145.53 4.14 15.41iShares S&P Global Water USD 268.8 4.03 -23.48 16.87 23.83 -8.53Swisscanto (LU) Eq Fd Water Invest B 105.32 3.91 -27.63 16.57 25.24 -10.22Vontobel Fund Global Value Eq B USD 32.84 3.83 -30.4 -11.32 12.87 19.18 16.57 -11.38 -2.37Falcon Invest SICAV - Falcon Best Select Equity 152.14 3.72 -25.81 -19.72 14.75 21.54 18.46 -9.47 -4.3AXA WF Framlington Talents AC EUR 284.31 3.71 -36.37 -31.96 19.32 30.13 24.95 -13.99 -7.41Amundi ETF MSCI World Ex Europe 15.13 3.68 17.67db x-trackers STOXX GLOBAL SELECT DIV 100 ETF 414.72 3.68 -35.05 12.56 26.34 -13.4Franklin World Perspectives A (acc) USD 26.41 3.54 16.23Capital at Work - Contrarian Equities at Work C 225.48 3.48 -27.51 -14.32 20.28 29.75 24.17 -10.17 -3.04OpenWorld Global Opp Listed Property USD A Acc 36.28 3.47 16.13Jyske Invest Global Equities 29.6 3.36 -39.77 -26.55 15.83 26.04 21.63 -15.55 -5.98RFINANZ Global Equity Fund (CHF) 13.66 3.36 -32.68 11.34 22.17 -12.36Julius Baer Strategy Equity Gl Excellence-CHF B 29.45 3.34 -26.81 -22.02 11.77 20.37 17.1 -9.88 -4.85Threadneedle (Lux)-World Equities AU 43.85 3.27 -30.35 -19.73 17.28 22.24 18.9 -11.36 -4.3PostFinance/OLZ - Efficient World Equity (CHF) I 124.2 3.23 13.63UBS (CH) Equity Fund - Global Opportunity P 91.72 3.2 -20.79 -17.11 15.8 22.54 18.8 -7.48 -3.68Pictet-Water-P EUR 2672.64 3.17 -26.63 -1.03 15.59 21.74 18.57 -9.81 -0.21JPM Global Focus A Dist EUR 1548.02 3.15 -19.14 -1.32 17.77 26.57 21.91 -6.84 -0.27Bruellan Dynamic - Global Axia EUR 10.75 3.12 -56.12 -28.05 24.99 39.56 32.62 -24.01 -6.37DWS Invest Global Infrastructure LC 143.96 3.09 13.98Rolinco 987.69 3.09 -31.27 -22.66 16.61 25.58 21.21 -11.75 -5.01OYSTER World Opportunities EUR 88.72 3.05 -42.93 -32.89 14.45 26.18 21.54 -17.05 -7.67Threadneedle (Lux)-Global Innovation AU 15.51 3.02 -26.09 -10.45 17.78 23.45 20.41 -9.59 -2.18Credit Suisse Equity (Lux) Global Security B 56.99 2.98 -18.86 16.65 22.91 -6.73Multi Selection Biens Reels C 73.41 2.94 -23.07 5.91 14.88 21.16 18.93 -8.37 1.15Schroder ISF QEP Global Active Value A Acc 206.83 2.85 -24.35 -17.15 15.48 26.41 21.63 -8.88 -3.69KBI Water EUR D 3.03 2.64 19.14Investec Global Dynamic A Acc Net 320.18 2.56 21.77BCGE Rainbow Fund - World Equity (CHF) 8.47 2.5 14.32Lyxor ETF World Water A 132.63 2.47 -27.07 14.13 22.99 -9.99JPM Islamic Global Dynamic Equity USD A Acc 16.32 2.44 -27.52 17.58 24.17 -10.17Pegase Investment - Pegase Trend 5-A 40.64 2.4 -31.27 15.52 27.15 -11.75Investec Global Equity A Acc Net 624.91 2.28 -33.35 -17.14 20.25 25.1 21.03 -12.65 -3.69Sarasin EquiSar - Global A 485.1 2.21 -28.04 -9.27 18.26 22.37 18.68 -10.39 -1.93M&G Global Leaders A Inc 1639.41 2.17 -33.04 -16.51 19.21 28.43 23.34 -12.52 -3.55UBS (D) Equity Fund - Global Opportunity 106.62 2.16 -22.05 -22.15 16.53 23.05 19.25 -7.97 -4.88BGF Global Equity Fund A4DS GBP 202.79 2.15 -28.99 -17.39 18.86 26.62 21.75 -10.79 -3.75MFS Meridian Funds Global Energy CL A1 USD 29.37 2.14 20.8Third Avenue (Dub) Value USD Acc 107.8 2.11 16.74UNI-GLOBAL Minimum Variance World B1 132.42 1.99 10.58BNY Mellon Global Opportunities A USD 182.79 1.98 -36.77 -17.47 13.74 26.1 21.99 -14.17 -3.77CG Global Sustainable Fund of Funds A 1.56 1.85 -34.13 15.65 23.14 -12.99AZ Fund 1 Alpha Manager High Volatility A AZ FUND 100.87 1.81 -30.59 16.26 21.02 -11.46Schroder ISF QEP Global Core C Acc 32.79 1.8 -26.27 -19.14 17.14 24.34 19.77 -9.66 -4.16Investec GSF Global Growth A Inc 203.04 1.79 -34.48 -23.44 20.65 23.15 19.86 -13.15 -5.2SAM Sustainable Global Active Fund B 5.83 1.76 -34.24 -25.79 18.35 23.56 19.61 -13.04 -5.79Wells Fargo (LUX) Global Equity A USD 6.16 1.69 15.08Henderson HF Global Opportunities A2 12.67 1.67 -29.29 -15.38 16.94 24.12 19.93 -10.91 -3.28Investec GSF Global Dynamic A Acc 326.64 1.66 -34.46 -18.12 20.59 23.33 20.15 -13.14 -3.92Amundi Funds Global Equities AU C 112.27 1.65 -33.77 -27.15 17.05 24.62 20.38 -12.83 -6.14SGAM Fund Equities Global AC 77.17 1.45 -32.6 -28.23 18.03 23.61 19.36 -12.32 -6.42Threadneedle Global Select C1 923.35 1.45 -28.71 -14.41 18.43 23.81 20.1 -10.67 -3.06ENISO Forte G (EUR) 27.21 1.37 -16.84 -16.3 18.75 25.82 20.91 -5.96 -3.5Poalim Global Multi Mgr 90 Plc USD 23.44 1.34 -28.69 -23.5 16.36 22.74 18.73 -10.66 -5.22Skandia Global Equity A1 343.78 1.23 -34.16 -23.11 20.33 24.93 20.68 -13.01 -5.12JPM Global Dynamic A Dist USD 530.65 1.22 -34.5 -23.84 19.51 24.68 20.45 -13.15 -5.3Comgest Monde 99.44 1.19 -18.06 -8.75 13.24 20.07 16.97 -6.42 -1.81Investec GSF Global Equity A Acc 479.14 1.16 -35.14 -19.98 19.26 23.48 19.98 -13.44 -4.36Schroder ISF Global Equity A Acc 26.78 1.16 -25.03 -16.88 17.89 25.42 20.56 -9.16 -3.63ENISO Forte G (CHF) 57.78 1.15 -16.26 -16.22 18.29 25.29 20.62 -5.74 -3.48DWS Invest Global Thematic LC 48.43 1.1 -30.39 15.64 26.22 -11.38Altinea Global Equity Fund CHF-Klasse 16.18 1.09 15.47RMMF Global 90 MM A Acc USD 92.59 1.05 -29.85 -24.56 16.41 22.79 18.79 -11.15 -5.48Planetarium Fund Riverfield Equities 30.67 0.99 -24.07 -3.4 14.49 19.45 16.33 -8.77 -0.69MFS Meridian Funds Global Equity A1 EUR 392.03 0.98 -21.16 -10.29 16.92 21.02 17.29 -7.62 -2.15White Fleet - CA Globe Invest B 13.96 0.98 -32.58 17.75 23.26 -12.32Nordea 1 - Global Equity Fund BP EUR 8.59 0.92 -33.95 -30.91 18.74 25.48 21.03 -12.91 -7.13Robeco 5504.43 0.89 -29.2 -20.17 18.81 24.6 20.36 -10.87 -4.4Fidelity Funds - FPS Global Growth A USD 222.35 0.79 -31.84 -25.23 18.31 23.79 19.81 -12 -5.65LO Funds - Generation Global (USD) P A 319.88 0.77 14.29Morgan Stanley Global Brands A USD 910.45 0.77 -16.12 -5.94 10.61 19.91 16.6 -5.69 -1.22IAM - Global Equity Fund 185.91 0.76 -28.21 -18.5 16.18 21.25 17.62 -10.46 -4.01Robeco Global Value Equities D EUR 62.08 0.65 -30.9 -26.27 18.27 23.56 19.53 -11.59 -5.91Fidelity Funds - International A USD 1513.19 0.62 -31.69 -23.6 18.11 24.09 20 -11.93 -5.24Investec Global Free Enterprise A GBP Acc Net 659.23 0.6 -37.76 -22.75 21.85 26.34 22.4 -14.62 -5.03Pictet-Timber-P USD 61.9 0.59 18.35Schroder ISF Global Equity Alpha A Acc 401.91 0.57 -23 -13.84 18.06 25 20.32 -8.34 -2.93db x-trackers MSCI WORLD TRN INDEX ETF 1C 2306.65 0.55 -29.45 17.25 23.03 -10.98Dexia Quant Equities World C Cap 167.52 0.51 -34.26 -29.69 17.3 23.84 19.91 -13.05 -6.8

LLB Aktien Fit for Life (CHF) 18.94 0.46 -28.2 -23.92 14.72 22.4 18.85 -10.45 -5.32Amundi ETF MSCI World 213.64 0.45 17.26Uni21. Jahrhundert -net- 772.45 0.38 -23.91 -7.56 19.03 23.04 18.9 -8.71 -1.56Vanguard Global Stock Index Inv USD 339.79 0.35 -29.89 -21.73 17.24 22.98 19.01 -11.16 -4.78PF(CH)-Global Equities-P 24.2 0.34 -30.11 -21.56 17.59 23.13 19.12 -11.26 -4.74Monde Gan I D 73.77 0.33 -29.13 -23.18 15.79 20.63 17.09 -10.84 -5.14PostFinance Fonds Global 51.37 0.33 -26.09 -22.78 14.42 21.75 18.16 -9.59 -5.04Lyxor ETF MSCI World A 999.44 0.28 -29.67 17.15 22.81 -11.07UBS-ETF MSCI World A 308.73 0.28 17.27Pegase Investment - World Equities EUR 46.57 0.23 -36.51 -19.03 15.84 26.65 22.29 -14.05 -4.13Raiffeisen Fonds - Global Invest Equity B 225.8 0.23 -28.03 -18.79 11.54 18.27 15.6 -10.38 -4.08BL Global Equities C 296.37 0.2 -20.95 -3.77 12.33 19.24 16.14 -7.54 -0.77UBS (Lux) Eq Fd - Infrastructure (EUR) P-acc 36.88 0.18 17.28Baloise F Invest (Lux) - BFI InterStock (CHF) R 5.53 0.17 -29.79 -23.31 14.63 22.34 18.51 -11.12 -5.17Pearl Global Value Fund 3.61 0.09 -41.91 -36.11 19.67 27.38 23.06 -16.56 -8.57SSgA World Index Equity Fund P (USD) 710.27 0.09 -29.92 -21.65 17.22 22.97 18.99 -11.18 -4.76ComStage ETF MSCI World TRN I 290.98 0.07 17.3Swiss Life Multi Funds (Lux) - Dimension CHF 49.3 0.07 -29.95 -20.13 14 19.11 16.51 -11.19 -4.4M&G Global Growth A Inc 1551.7 0.06 -21.46 0.08 18.59 24.12 19.99 -7.74 0.02Allianz RCM Global Unconstrained - AT - USD 14.94 0.05 -36.89 19.81 23.92 -14.22Aberdeen (Swiss) Funds Global Opps Equity Fd 45.62 -0.13 15.23MobiFonds Select 90 30.44 -0.17 -26.59 -19.38 13.83 18.88 15.9 -9.79 -4.22UBS (Lux) Strategy Fd - Equity (USD) P-acc 34.24 -0.2 -29.29 -26.95 17.23 21.81 18.29 -10.91 -6.09OpenWorld-Global Listed Infrastructure USD A Acc 62.2 -0.21 15.38BGF Global Dynamic Equity Fund A2 USD 841.69 -0.22 -24.69 14.13 20.14 -9.02Reichmuth Bottom Fishing 10.92 -0.23 -28.6 -15.86 16.07 25.45 21.23 -10.62 -3.4UniGlobal 7939.45 -0.29 -23.3 -6.43 16.52 22.09 18.31 -8.46 -1.32F&C Stewardship International A EUR 36.24 -0.31 -29.31 16.43 23.94 -10.92Goldman Sachs Glo Eq Partners Pf Base Acc USD 198.46 -0.33 -25.61 17.24 20.62 -9.39Veritas Global Equity Income GBP A 1359.04 -0.33 -16.01 11.17 12.87 21.43 17.52 -5.65 2.14Henderson HF Industries of the Future EUR A2 Acc 4.72 -0.34 17.02Goldman Sachs Global Equity Pf Base Curr USD 18.64 -0.37 -33.9 -27.61 16.83 22.71 18.9 -12.89 -6.26Baring Global Select A USD 48.67 -0.39 -37.69 -3.78 16.93 25.54 23.16 -14.59 -0.77Goldman Sachs GMS Alpha+ World Eq Pf Base Curr USD 53.09 -0.39 -30.02 -32.78 16.96 27.19 22.24 -11.22 -7.64UBS (Lux) Eq Fd - Eco Performance (CHF) P-acc 109.31 -0.39 -28.78 -22.42 19.44 24.37 20.06 -10.7 -4.95Robeco Global Equities D EUR 71.5 -0.42 -30.43 -21.1 19.65 25.46 20.78 -11.39 -4.63Mi-Fonds (CH) - InterStock A 4.94 -0.49 -30.85 16.99 22.67 -11.57Investec GSF Global Strategic Equity A Acc Gross 1479.6 -0.51 -39.37 20.81 24.98 -15.36iShares MSCI World USD 3223.58 -0.51 -29.46 -21.27 17.41 22.7 18.79 -10.98 -4.67Waverton Global Equity B GBP 82.38 -0.53 -37.55 18.45 25 -14.52UniGlobal -net- 793.69 -0.55 -24.81 -10.33 16.66 22.11 18.3 -9.07 -2.16T Rowe Global Equity A USD 146.88 -0.56 -39.97 -25.82 18.1 30.61 24.97 -15.64 -5.8OekoWorld Water for Life C 12.39 -0.57 17.4LUKB Expert-TopGlobal 138.69 -0.58 -21.65 -13.21 15.98 21.24 17.53 -7.81 -2.79Goldman Sachs GMS Global Equity Pf P Acc USD 286.93 -0.6 16.14UBS (Lux) KSS-Global Equities (USD) P-acc 100.15 -0.6 -25.69 -25.74 19.01 24.58 20.24 -9.42 -5.78MFS Meridian Funds Global Growth A1 USD 77.39 -0.61 -24.31 -16 17.68 22.73 18.87 -8.87 -3.43Baloise F Invest (Lux) - BFI Equity Fund (EUR) R 603.14 -0.63 -31.99 -25.01 16.98 21.76 18.26 -12.06 -5.59Fidelity Funds - FPS Growth A EUR 225.01 -0.63 -36.58 -25.73 18.3 24.69 20.57 -14.08 -5.78Aberdeen Global - World Equity A2 Acc 1454.14 -0.64 -24.74 -8.42 15.18 23.71 19.31 -9.04 -1.74ING (L) Invest Global Opportunities P Cap 369.29 -0.65 -24.97 15.88 24.05 -9.13Tareno Waterfund R1 44.45 -0.67 -21.31 17.01 24.81 -7.68Gartmore SICAV Global Focus EUR A 313.87 -0.72 -38.27 -22.11 19.13 25.33 21.41 -14.85 -4.87White Fleet - OLZ Efficient World® Eq CHF unhedged 58.01 -0.76 15.18GAM Global Diversified Acc 755.13 -0.78 -29.95 -19.44 16.34 22.28 18.61 -11.19 -4.23Veritas Global Focus USD Ret 489.91 -0.79 -17.68 12.81 20.83 -6.28ING (L) Invest World P Cap 79.01 -0.83 -29.13 -19.8 17.35 24.65 20.3 -10.84 -4.32JPM Global Select Equity A Acc USD 75.26 -0.84 -29.21 -14.27 17.24 25.18 20.9 -10.88 -3.03Danske Invest Stockpicking A 93.34 -0.86 -30.99 -14.06 15.47 24.6 20.62 -11.63 -2.98Saphir Portfolio Forte A 5.06 -0.86 -27.29 -16.16 11.62 17.93 15.48 -10.08 -3.46Cif Global Growth And Income Fund X EUR 335.79 -0.88 15.75GAM Star Global Equity USD Acc 5.08 -0.91 19.36AXA Rosenberg Global Equity Alpha B USD 28.28 -0.91 -38.14 -32.39 17.52 23.38 19.44 -14.79 -7.53First State Global Listed Infrastructure A GBP Acc 288.15 -0.93 -27.66 14.64 22.23 -10.23Legg Mason Global Equity A Ord USD 20.5 -0.93 -37.51 -31.48 18.31 22.87 19.03 -14.51 -7.28BL Equities Dividend Cap B 182.21 -0.94 -16.21 10.98 17.06 -5.73Fidelity Funds - Global Opportunities A USD 415.47 -0.98 -24.67 17.72 24.19 -9.01ING (L) Invest Global Brands P Cap 30.28 -0.98 -28.48 -16.84 16.33 22.17 18.52 -10.57 -3.62LGT Sustainable Impact Global Equity Fund (EUR) B 31.09 -1.04 17.43BNY Mellon Long-Term Global Equity A EUR 552.31 -1.09 15.45SAM Sustainable Global Fund B 54.51 -1.17 -31.22 -24.06 16.58 22.56 18.77 -11.73 -5.36BRASCRI Nachhaltigkeitsfonds 7.06 -1.2 7.86Aberdeen MultiFund (Lux) Constellation Global A-2 29.2 -1.2 -31.05 -21.72 15.43 22.28 18.78 -11.66 -4.78Swiss Life Multi Funds (Lux) - Innovation CHF 22.43 -1.26 -29.58 -22.51 16.39 22.14 18.68 -11.03 -4.97Wegelin Equity Active Indexing World Momentum 67.12 -1.26 -31.59 -15.15 15.72 22.74 19.42 -11.89 -3.23LO Funds - Pzena Global Value (USD) P A 37.12 -1.29 -38.34 20.93 30.97 -14.89Aberdeen Global - Responsible World Equity A2 Acc 52.92 -1.36 -26.38 15.86 24.62 -9.7ACATIS 5 STERNE-UNIVERSAL-FONDS 45.57 -1.39 -34.59 -15.24 15.82 22.84 19.84 -13.19 -3.25CIF All Country Equity Fund X EUR 1.06 -1.4 15.81CIF Global Equity X USD 226.83 -1.41 -34.63 -32.41 15.88 23.29 19.1 -13.21 -7.53Swisscanto (CH) Equity Fund International A 74.31 -1.42 -32.04 -21.28 17.38 23.02 19.15 -12.08 -4.67Goldman Sachs Glo CORE Eq Pf Base Cur USD 71.54 -1.53 -34.66 -28.04 18.76 23.31 19.53 -13.23 -6.37BNP Paribas L1 Equity Best Selection World C C 43.44 -1.56 -39.9 -29 20.28 23.54 19.66 -15.61 -6.62LO Alto - Global Equity P 7.18 -1.57 -32.48 -28.58 16.98 22.64 19.07 -12.27 -6.51Franklin Mutual Global Discovery A (acc) USD 740.2 -1.58 -20.24 -9.84 14.67 16.41 14.29 -7.26 -2.05Willerequity Trade Winds P 28.48 -1.59 -29.81 -22.92 20.22 24.01 19.83 -11.13 -5.07ING (L) Invest Sustainable Growth P Cap 29.18 -1.66 -31.61 -20.25 14.86 23.18 19.07 -11.9 -4.43BBVA Durbana IF Renta Variable Global USD 52.45 -1.67 17.39Franklin Global Growth A (acc) USD 42.9 -1.68 -29.21 -12 16.46 26.97 22.39 -10.88 -2.52ESPA VINIS Stock Global T 272.12 -1.69 -28.53 -9.34 14.89 22.01 18.58 -10.59 -1.94Kapitalfonds LK Aktien-Global-Dividends-Unterfds R 0.18 -1.69 -29.74 10.49 23.26 -11.1Credit Suisse MACS Global Equity P 45.41 -1.7 -26.33 16.81 22.72 -9.68GAM Star Global Selector USD Acc 61.96 -1.72 12.81Solis Global Equity Fund 16.54 -1.73 -28.24 13.11 21.8 -10.47bfw global value quant selection fund 13.61 -1.78 20.89PPF - LPActive Value Fund 5.98 -1.8 18.2DWS Top Dividende 7207.4 -1.88 -26.36 -0.79 12.45 21.45 18.01 -9.7 -0.16UBS (Lux) Eq S - Sustainable Gl Leaders (EUR) P-ac 15.43 -1.95 16.66BGF Global Opportunities Fund A2 USD 145.53 -2.03 -23.35 -13.71 16.63 23.88 20.09 -8.48 -2.91Parvest Equity World C 51.84 -2.11 -36.79 -34.22 14.52 22.55 18.85 -14.18 -8.04Clariden Leu (Lux) Infrastructure Fund B 315.04 -2.12 -47.51 18.14 27.44 -19.33RH&P Global Value Fund 24.54 -2.17 -45.22 -33.35 19.25 20.8 19.21 -18.18 -7.79Dexia Equities L World C Cap 20.82 -2.24 -33.58 -26.33 17.63 23.21 19.17 -12.75 -5.93Fidelity Funds - World A-Euro 655.5 -2.25 -36.73 -23.52 19.32 25.79 21.38 -14.15 -5.22DWS Invest Global Equities LC 238.07 -2.27 -36.08 -13.38 11.57 25.49 21.19 -13.86 -2.83Julius Baer Strategy Equity Gl Excellence-EUR B 59.25 -2.34 -37.36 -35.76 16.34 23.69 19.62 -14.44 -8.47Legg Mason GC Global Equity A Dis A USD 1.29 -2.35 -37.23 17.89 22.47 -14.38Amundi Funds Aqua Global AE C 38.18 -2.45 -30.49 16.68 22.7 -11.42Franck, Galland Equity Fund - Global Select (CHF) 23.72 -2.5 -37.64 14.78 24.53 -14.56bfw bestinvest dynamisch 53.49 -2.52 -34.73 15.12 20.81 -13.26First State Global Opportunities A GBP Acc 56.7 -2.53 -32.85 -25.56 20.42 25.12 21.61 -12.43 -5.73Swiss Life Funds (LUX) Eq Gl Sustainability R EUR 16.58 -2.54 15.69DJE - Dividende & Substanz P (EUR) 631.39 -2.55 -21.21 8.32 15.99 19.04 16.46 -7.64 1.61JPM Global Dividend A Acc USD 60.04 -2.6 -31.74 15.37 21.09 -11.95Allianz RCM Global Equity - AT - USD 72.5 -2.61 -39.22 -25.11 18.06 23.82 20.04 -15.29 -5.62Julius Baer EF Infrastructure-EUR B 59.55 -2.68 -32.19 15.04 20.2 -12.15Pioneer Funds Global Select A No Dis EUR 433.11 -2.68 -35.59 -25.99 18.64 24.85 20.47 -13.64 -5.84MFS Meridian Funds Global Value A1 USD 4.58 -2.8 -28.22 14.52 20.22 -10.46Raiffeisen Fonds - Clean Technology B 18.38 -2.83 18.88Franklin Templeton Gl Growth and Value A (acc) USD 63.22 -2.85 -30.06 -15.14 16.67 25.17 20.76 -11.24 -3.23BNY Mellon Global Equity A USD 380.22 -2.88 -39.81 -26.02 13.81 24.24 20.53 -15.57 -5.85Brandes Global Equities USD A 31.93 -2.89 -42.55 -37.7 18.05 25.48 21.13 -16.87 -9.03Franklin Templeton Gl Eq Strategies A (acc) USD 64.31 -2.9 16.78HSBC GIF Global Equity AD USD 30.56 -2.92 -35.99 -28.39 18.77 23.94 19.97 -13.82 -6.46Robeco Global Stars Equities D EUR 273.5 -2.92 17.73JPM Global Infrastructure Trends A Acc EUR 4.58 -2.97 15.15Pinebridge Global Funds - Global Equity A 251.12 -2.98 -32.69 -26.66 18.69 23.94 19.72 -12.36 -6.01Infrasphere A 27.94 -3.02 -26.2 16.3 20.66 -9.63SAM Sustainable Water Fund B 1059.14 -3.06 -32.14 -8.38 18.97 26.98 22.41 -12.13 -1.74UBS (Lux) Eq Fd - Global Multi Tech (USD) P-acc 156.5 -3.08 20.23CB - Accent (Lux) Global Equity Fund B 23.71 -3.09 -22.93 9.55 13.05 -8.31Selective World A 88.73 -3.14 23.21ING (L) Invest Global High Dividend P Cap 331.41 -3.15 -35.31 -28.71 14.74 21.69 18.18 -13.51 -6.54Third Avenue (Dub) International Value USD Acc 27.61 -3.16 13.9Tweedy Browne Value USD 126.53 -3.22 -18.58 -19.75 15.01 20.23 16.76 -6.62 -4.31Goldman Sachs Sustain Pf Base Acc USD (Close) 59.44 -3.24 16.46Artemis Intl Global Equity A EUR Acc 1.3 -3.35 -47.33 19.48 26.46 -19.24Mirabaud Select Equities World A Cap 6.6 -3.35 -41.36 -31.69 14.51 25.76 21.65 -16.3 -7.34Schroder ISF Global Equity Yield A Acc 28.54 -3.39 -33.02 -27.13 13.09 21.95 18.43 -12.5 -6.13Vontobel Fund Gl Trend Clean Technology B EUR 28.33 -3.41 19.51Aviva Investors Global Equity Income A EUR 39.86 -3.43 17.27AllianceBernstein-Global Gth Trends Pf A USD 1123.8 -3.44 -46.56 -41.96 19.19 25.63 21.25 -18.85 -10.31First State Global Growth A GBP Acc 6.64 -3.48 -35.79 -26.62 21 24.28 20.14 -13.73 -6Principal GI Global Equity A Acc USD 31.89 -3.48 -39.77 -32.12 17.73 24.94 20.54 -15.55 -7.46Allied Finance Fund - Growth B 16.68 -3.53 -30.06 -23.49 15.37 20.09 17.17 -11.24 -5.21Dexia Sustainable World C Cap 114.47 -3.54 -34.28 -31.44 17.63 24.45 20.15 -13.06 -7.27BBVA Durbana IF Renta Variable Global EUR 31.41 -3.56 16.82Mi-Fonds (Lux) - InterStock B 108.51 -3.56 -33.06 -21.08 17.19 23.47 19.43 -12.52 -4.63Tower Global Equity USD 9.45 -3.59 -37.91 -26.65 17.25 24.9 20.25 -14.69 -6.01BGF Global Enhanced Equity Yield Fund A2 USD 241.25 -3.6 -28.66 14.53 21.42 -10.65Degroof Global ISIS High Cap 475.49 -3.64 -33.64 -19.9 16.31 22.55 18.87 -12.77 -4.34Dexia Equities L Sustainable World C Cap 157.5 -3.68 -35.01 -33.39 17.37 24.01 19.8 -13.38 -7.81ZKB Nachhaltigkeits Vision Fonds 95.66 -3.69 -41.32 15.38 24.58 -16.28CV Global Equity Fund 15.57 -3.76 -42.5 12.11 24.29 -16.85Julius Baer EF Special Value-EUR B 150.98 -3.78 -20.64 15.81 19.38 -7.42BI SICAV - Global Equities R EUR 2.08 -3.84 -31.61 17.76 22.71 -11.89Quality Global Equity Fund B 20.72 -3.87 -33.49 23.16 28.41 -12.71Berenberg Systmtc Approach - Global STOCKPICKER A 37.49 -3.95 -33.37 14.97 21.93 -12.66EasyETF DJ Islamic Market Titans 100 USD 18.57 -4 -26.37 16.74 20.14 -9.7ACATIS AKTIEN GLOBAL FONDS UI A 172.45 -4.01 -19.21 -12.06 13.47 21.11 18.32 -6.86 -2.54Sarasin Sustainable Equity Global A 88.04 -4.01 -40.35 -31.59 18.27 24.88 20.66 -15.82 -7.31LO Funds - Selective Global Equity P A 257.04 -4.07 -35.7 -23.88 13.45 18.98 17.61 -13.69 -5.31BNP Paribas Islamic Fund - Equity Optimiser C 35.05 -4.09 -27.31 12.91 19.12 -10.09Julius Baer EF Global-EUR B 66.01 -4.18 -38.32 -30.28 18.72 24.14 20.04 -14.88 -6.96LLB Aktien 50 Leaders (CHF) 123.8 -4.3 -29.95 -17.92 16.56 21.15 17.9 -11.19 -3.87






Nom 2010 3 ans 5 ans 2010 3 ans 5 ans 3 ans 5 ansLes performances des fonds sont exprimées en francs,celles des hedge funds dans leur devise de référence.Pour des raisons de place, certaines catégoriesne figurent pas dans les tableaux ci-après.L’intégralité des classements est disponible sur Internet:

www.letemps.ch/finance. La performance d’un fondspeut aussi être recherchée sur le site de Lipper, à l’adresseinternet: www.lipperweb.com/research/screener.asp.Ne pas oublier de chercher dans les fonds autorisésà la vente en Suisse.

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CLASSEMENTS

LGT Equity Fund Global Sector Trends (USD) B 341.19 -4.44 -33.14 -24.58 18.95 23.3 19.5 -12.56 -5.49Templeton Growth (Euro) A (acc) EUR 6084.21 -4.44 -36.02 -32.36 17.43 23.11 19.04 -13.83 -7.52Lloyds TSB Intl Portfolio World Equity 17.64 -4.47 -38.04 -33.45 15.34 21.6 18.23 -14.75 -7.82Investec GSF Global Franchise A Acc Gross USD 207.04 -4.48 10.16Invesco Global Structured Equity A Dist 25.6 -4.49 -43.59 11.46 20.29 -17.38BNP Paribas L1 Equity World C C 76.24 -4.56 -41.31 -32.71 19.28 23.24 19.39 -16.28 -7.62FBG Global Equity 10.62 -4.56 -41.86 -37.63 16.34 23.09 19.41 -16.54 -9.01UBS (D) Konzeptfonds I 32.44 -4.58 -36.96 -27.59 18.78 24.86 20.52 -14.25 -6.25Templeton Global A (Ydis) USD 798.96 -4.67 -38.18 -26.92 20.36 25.07 20.79 -14.81 -6.08JPM Global Equity USD A Dist USD 74.19 -4.68 -34.01 -30.06 16.96 24.77 20.17 -12.94 -6.9DWS Top 50 Welt 1721.07 -4.73 -31.31 -21.21 18.3 22.67 18.94 -11.77 -4.66Schroder ISF Global Dividend Maximiser A Acc 21.23 -4.74 -34.97 11.35 21.04 -13.36STARCAP - Priamos A - EUR 166.03 -4.75 -42.5 -24.51 18.9 27.98 23.6 -16.85 -5.47StarCap SICAV - Starpoint A - EUR 576.88 -4.81 -29.9 -9.92 16.62 28.57 23.44 -11.17 -2.07CSF (Lux) Global Responsible Equities B 8.15 -4.88 16.64Flossbach von Storch - Aktien Global F 116.45 -4.89 -17.56 13.53 13.64 18.78 15.99 -6.23 2.57GAM Star Worldwide Equity USD Inc 276.37 -5.02 -29.08 17.88 22.15 -10.82AllianceBernstein-Global Eq Blend Pf A USD 1219.78 -5.04 -46.17 -41.68 19.92 26.31 21.78 -18.65 -10.22OekoWorld OekoVision Classic 397.39 -5.37 -45 -26.25 16.31 28.36 23.97 -18.07 -5.91Zeus Strategie Fund 26.23 -5.5 -24.18 -7.82 15.82 19.36 16.15 -8.82 -1.61PS(CH)-Global Momentum-P 0.1 -5.63 -36.02 17.58 21.6 -13.83BI SICAV - Global Equities SRI R EUR 0.73 -5.72 -35.43 19.01 23.74 -13.57Quantex Global Value Fund 10.76 -5.74 10.12Craton Capital Renew, Altern and Sustain Resources 5.19 -5.77 22.63CS Invest (Lux) SICAV IndexBlink B 32.01 -5.8 -32.51 20.21 22.29 -12.28Kapitalfonds LK Global Value-Unterfonds G 40.31 -5.85 -26.83 -6.04 16.66 16.86 15.92 -9.89 -1.24DWS (CH) - Aktien Global 104.33 -5.98 -38.59 -24.46 17.42 22.2 19.06 -15 -5.46BNP Paribas L1 Sustainable Equity World C C 12.52 -6.08 -41.69 -35.8 17.51 25.99 21.3 -16.46 -8.48AllianceBernstein-Global Value Pf A USD 795.86 -6.27 -45.58 -41.38 20.76 27.39 22.73 -18.36 -10.13Nordea 1 - Global Stable Equity BP EUR Unhedged 207.21 -6.28 -37.14 11.14 23.23 -14.34KBI Global Environmental Solutions Strategy EUR A 56.56 -6.35 18.68UniGlobalTitans 50 A 178.35 -6.45 -33.52 -28.92 16.46 20.19 16.98 -12.72 -6.6Sarasin EquiSar - IIID (EUR) B 194.53 -6.46 -31.85 15.35 17.2 -12Jupiter JGF Global Equities L USD 11.57 -6.52 13.49DWS Invest New Resources LC 211.97 -6.53 -42.69 21.38 30.14 -16.94JPM Global Socially Responsible A Dist USD 87.83 -6.76 -40.02 -34.31 18.12 24.38 20.24 -15.67 -8.06Raiffeisen Futura Global Stock 42.14 -6.85 -39.79 -23.91 15.94 24.59 20.75 -15.56 -5.32Heritam Sicav-European Opportunities Fund-EUR 14.2 -6.86 24.18ValueInvest Lux Global C1 Acc 188.77 -6.91 -15.12 -2.5 10.57 17.33 14.59 -5.32 -0.51Parvest Equity World Next Generation CC 71.59 -6.94 17.01PRIME VALUES - PRIME VALUES Green A 8.88 -6.97 18.82SAM Sustainable Multi-Theme Fund B 0.19 -7.12 16.83Orion SICAV - Energie 19.91 -7.16 -27.07 1.22 9.92 22.03 20.18 -9.99 0.24Nordea 1 - Global Value Fund BP EUR 35.59 -7.41 -28.44 -30.43 10.89 22.58 19.16 -10.56 -7UBS (Lux) Strategy Fd - Equity (EUR) P-acc 113.55 -7.62 -37.45 -25.45 20.82 24.58 20.26 -14.48 -5.71BNP Paribas L1 OBAM Equity World C C 589.56 -7.72 -53.39 -24.42 24.98 39.65 32.83 -22.47 -5.45Carmignac Innovation 83.78 -7.84 -47.62 16.55 25.71 -19.39Vitruvius Capital Opportunities B USD 6.99 -7.93 -31.54 -29.19 9.4 17.03 15.41 -11.87 -6.67Wegelin Equity Global Leaders 33.53 -8.04 -30.88 -20.64 14.11 20.5 17.14 -11.58 -4.52BL Equities Horizon Cap 72.52 -8.2 -23.49 -15.55 12.94 15.45 13.83 -8.54 -3.32Swiss Life Funds (LUX) Eq Global Ex Europe R 1.44 -8.23 23.17DWS Vermoegensbildungsfonds I 6888.41 -8.26 -30.59 -17.45 19.86 23.04 19.2 -11.46 -3.76Aviva Investors Sustainable Future Glo Eq A EUR 130.51 -8.46 15.58Templeton Global (Euro) A (Ydis) EUR 695.68 -8.54 -41.18 -32.17 17.91 23.39 19.53 -16.21 -7.47Planetarium Fund Fundamental European 59.42 -8.58 -33.9 -25.55 20.56 23.27 19.08 -12.89 -5.73BNP Paribas L1 Equity High Dividend World C C 30.68 -8.59 -41.39 -28.23 21.88 24.58 20.35 -16.31 -6.42Sarasin OekoSar Equity - Global A 258.75 -8.67 -38.05 -12.49 15.51 24.49 21.07 -14.75 -2.63Living Planet Fund - Equity A 2.33 -8.77 -39.1 -28.01 16.49 26.01 21.33 -15.24 -6.36Target Investment Fund Sustainable A 6.65 -8.91 15.87ENISO Forte E 14.14 -8.95 23.01AllianceBernstein-Global Gth Trends Pf (Euro) A 19.53 -9.13 -52.36 23.98 28.71 -21.9Wegelin (Lux) Eq Act Idx All Country Wld BS EUR 413.76 -9.17 20.95Pioneer Funds Global Ecology A No Dis EUR 1096.61 -9.22 -39.7 -11 18.36 26.31 22.62 -15.52 -2.3iShares FTSE/Macquarie Gbl Infrastructure 100 USD 329.04 -9.31 -37.28 13.08 18.73 -14.4CS Invest (Lux) SICAV Londinium Global Equities B 64.05 -9.38 -31.11 -21.54 18.98 21.96 18.23 -11.68 -4.74AllianceBernstein-Global Eq Blend Pf (Euro) A 127.44 -9.52 -50.44 24.29 29.16 -20.86LLB Aktien Global Trend (CHF) 8.72 -9.71 -19.11 -16.42 12.07 11.23 9.99 -6.82 -3.52Carmignac Market Neutral 177.39 -9.78 12.19UBS (Lux) Islamic Fund-Global Equities (USD) P-acc 31.01 -9.88 -29.22 -21.23 17.85 21.09 17.59 -10.88 -4.66DWS Intervest 748.12 -9.96 -38.74 -22.63 14.56 25.29 21.03 -15.07 -5Tweedy Browne Global High Dividend Value D 114.15 -10.1 -28.81 19.87 20.02 -10.71Swiss Life Funds (LUX) Eq Global Diversified R 3.85 -10.14 23Wegelin (Lux) Eq Active Indexing World BS EUR 322.29 -10.23 -43.05 22.64 28 -17.11Orion SICAV - Actions Monde 11.67 -10.56 -40.53 -29.58 9.55 20.51 18.75 -15.9 -6.77LCF Monde Flexible A 47.73 -10.59 -33.86 -23.54 22.49 23.8 19.56 -12.87 -5.23White Fleet - OLZ Efficient World® Eq EUR hedged 17.67 -10.7 20.71AllianceBernstein-Global Value Pf (Euro) A 5.79 -10.72 -50.33 25.21 30.25 -20.8ZKB Innovatoren Nachhaltigkeit Klasse A 56.99 -11.04 18.92BCV Cluster Equity Alpha (EUR) A 5.97 -11.22 13.3Swisscanto (CH) Equity Fund Green Invest A 262.12 -11.53 -45 -25.02 16.13 26.14 22.15 -18.07 -5.6Swisscanto (LU) Portf Fd Green Invest Equity B 296.78 -12.03 -45.25 -25.34 16.24 26.16 22.17 -18.19 -5.68WMP Global Equity Fund B 32.27 -12.24 -26.85 10.11 23.94 -9.9DWS Akkumula 4348.05 -12.25 -31.46 -12.44 21.18 24.05 19.97 -11.83 -2.62Swiss Life Funds (LUX) Eq Gl High Div R EUR 28.9 -12.26 21.95WMP Electricity Value Chain Fund B 8.94 -12.71 13.41Nordea 1 - Global Stable Equity BP EUR 78.01 -13.17 -28.98 19.48 20.56 -10.78FOP Ethic Water Fund 4.52 -13.27 14.02Allianz RCM Global EcoTrends - A - EUR 318.6 -13.31 -58.28 24.91 36.57 -25.28Wegelin (Lux) Alpha Managers Dynamic BS EUR 11.67 -13.77 8.82Wegelin (Lux) Eq Active Idx World Alpha+BS EUR 38.73 -13.89 23.37Wegelin (Lux) Eq Act Index Low Volatility BS EUR 17.45 -14.79 12.94Wegelin Equity Active Indexing World Value 184.52 -17.3 -46.21 -34.87 29.38 29.15 23.65 -18.67 -8.22AZ Fund 1 Formula 1 Alpha Plus 20 A AZ FUND 769.57 -18.94 -36.35 12.56 12.36 -13.98Alpina Global Value Fund A 4 -20.55 11.66Ecosphere World A 21.1 -21.71 -49.97 19.76 31.41 -20.62Wegelin (Lux) Eq Active Idx Dynamic BS EUR 11.07 -21.9 12.78UBS (Lux) Eq Fd - Global Innovators (EUR) P-acc 339.51 -22.21 -55.95 -26.77 18.14 32.51 27.93 -23.91 -6.04Wegelin (Lux) Eq Act Idx Market Neutral BS EUR 145.09 -23.39 13.8Moyenne du secteur -1.08 -32.12 -21.99 16.33 23.11 19.12 -12.12 -4.84MSCI World TR USD 1.29 -27.82 -18.04 17.24 23.04 19.04 -10.3 -3.9

ACTIONS EUROPÉENNESDigital Funds Stars Europe Acc 305.42 14.26 -29.02 5.15 21.23 28.44 24.49 -10.8 1.01Arnica European Opportunity Fund 30.67 13.61 -16.92 19.37 26.16 -5.99MainFirst - Top European Ideas A 25.79 13.04 -24.74 22.03 29.35 -9.04Bellevue F (Lux) BB Entrepreneur Europe B EUR 46.7 12.97 18.28Allianz RCM Europe Equity Growth - AT - EUR 460.93 10.89 -11.33 17.51 26.82 -3.93JPM Europe Strategic Growth A Dist EUR 392.92 9.55 -33.4 -10.71 20.88 26 22.06 -12.67 -2.24Agressor 1273.33 8.04 -23.66 21.24 29.87 -8.61HuserInvest Funds - Huser New Horizon 3.17 7.91 29.95BZ Senior Equity Fund 50.31 7.59 -18.09 4.06 13.11 22.83 19.01 -6.44 0.8Threadneedle Pan European Accelerando C1 117.74 7.38 -29.52 -2.96 19.36 25.02 21.17 -11.01 -0.6Threadneedle Pan European C1 283.78 6.89 -23.24 2.54 18.3 23.73 19.74 -8.44 0.5Echiquier Major 976.52 6.77 -16.4 10.29 19.61 26.11 21.44 -5.79 1.98JOHCM European Select Values Retail GBP 391.93 6.76 -22.67 5.55 18.95 26.6 22.08 -8.21 1.09Skandia European Best Ideas A1 395.35 6.41 21.29BGF European Growth Fund A2 EUR 327.75 6.39 -24.57 3.26 16.92 24.99 20.9 -8.97 0.64Jupiter JGF European Growth L EUR 256.15 6.11 -16.95 11.45 20.15 26.2 21.77 -6 2.19Threadneedle (Lux)-Pan European Equities AE 36.52 5.91 -17.09 1.35 16.66 22.31 18.38 -6.05 0.27Sparinvest-European Value EUR R 141.37 5.88 -34.82 22.06 29.58 -13.3MFS Meridian Funds European Core Equity A1 EUR 13.53 4.87 -25.35 -1.88 17.76 24.49 20.4 -9.29 -0.38Janus European Research A EUR Acc 2.98 4.72 17.54JPM Europe Recovery A Acc EUR 265.25 4.36 -31.65 -8.98 23.85 25.92 21.96 -11.91 -1.86Reyl (Lux) GF European Equities (EUR) B 123.93 4.31 -27.58 1.06 20.39 25.47 22.2 -10.2 0.21Nordea 1 - European Alpha BP EUR 32.31 4.17 -35.13 22.88 30.81 -13.43Quality Europe Equity Fund B 7.9 3.73 -30.95 -14.54 17.69 27.39 22.93 -11.61 -3.09Danske Invest Europe A 362.32 3.41 -26.24 6.51 22.73 29.01 24.42 -9.65 1.27Fidelity Funds - European Dynamic Growth A-Euro 591.82 3.34 -28.73 -1.41 17.32 25.81 22.36 -10.67 -0.28DWS Top 50 Europa 1231.29 2.85 -32.74 -9.72 18.83 26.17 21.87 -12.39 -2.02BGF European Focus Fund A2 EUR 1247.27 2.55 -23.36 12.44 21.09 28.46 23.4 -8.49 2.37OYSTER European Opportunities EUR 2213.43 2.06 -34.59 -9.75 17.9 26.61 22.19 -13.19 -2.03GLG European Equity A 0 2 -36.83 -23.75 13.01 24.73 21.09 -14.2 -5.28B & P Vision - Q-Selection Europe 15.64 1.97 -34.29 16.5 23.66 -13.06Skandia European Opportunities A1 54.7 1.82 -31.66 -12.33 21.98 27.19 22.18 -11.91 -2.6Thames River European Dynamic Growth EUR A 2.37 1.62 -38.29 -20.18 20.19 23.73 19.9 -14.86 -4.41AXA WF Framlington Europe Opportunities AC 37.09 1.51 -37.66 -19.25 21.87 26.73 22.3 -14.57 -4.19BCGE Synchrony Europe Equity 33.4 1.51 -33.14 -17.86 19.14 24.25 20.26 -12.56 -3.86Franklin European Growth A (acc) EUR 341.58 1.17 -15.24 7.74 16.16 22.61 19.03 -5.36 1.5BL Equities Europe Cap 450.21 0.71 -21.8 -0.41 17.29 22.44 18.78 -7.87 -0.08BSF European Opportunities Extension Strat A2 EUR 44.13 0.69 -16.21 18.86 25.53 -5.73Schroder ISF European Special Situations A Acc 2183.57 0.54 -30.4 18.2 24.7 -11.38Spaengler Quality Growth Europe T 126.85 0.53 -21.31 0.98 15.23 19.99 16.61 -7.68 0.2Bellevue F (Lux) BB Europ Opportunities B EUR 50.92 0.38 22.03Nordea 1 - European Equity Fund BP EUR 21.88 0.38 -33.44 -10.91 21.18 27.59 22.88 -12.69 -2.28Pegase Investment - European Equities EUR 39.26 0.33 -35.21 -17.86 17.02 25.95 22.17 -13.47 -3.86UniDynamicFonds: Europa A 696.83 0.17 -29.14 -2.1 17.29 24.03 20.06 -10.85 -0.42Invesco European Growth Equity A 90.39 0.04 -34.98 -10.7 15.37 25.95 21.62 -13.37 -2.24Metzler European Growth 408.45 0 -28.56 1.65 16.96 24.03 19.92 -10.61 0.33Cap Grande Europe 23.29 -0.11 -48.08 20.74 31.94 -19.63Parvest Equity Europe Growth C 766.86 -0.19 -37.76 -17.26 17.94 24.13 20.23 -14.62 -3.72H & A Lux Equities - VALUE Invest B 160.25 -0.24 -38.33 -12.68 20.96 29.45 24.97 -14.88 -2.68Fidelity Funds - European Special Sits A EUR 116.04 -0.25 19.2Selective Europe A 182.53 -0.45 21.37PriFund European Equities A EUR 223.55 -0.51 -28.7 -4.92 18.74 22.71 19.62 -10.66 -1FAST - Europe A-Euro 2653.38 -0.55 -20.86 15.16 21.31 24.12 21.16 -7.5 2.86AMG Europa Infra A 47.95 -0.56 -23.44 21.65 25.52 -8.52Mirabaud Select Equities Europe A Cap 44.43 -0.59 -37.46 -14.82 20.09 24.9 21.73 -14.48 -3.16Petercam Equities Europe Cap 76.45 -0.6 -39.46 -16.09 19.67 25.62 21.52 -15.41 -3.45Alken Fund - European Opportunities-R 2710.77 -1.07 -34.45 19.76 28.38 -13.13Finter Fund European Equities 29.08 -1.23 -38.11 -19.52 24.07 29.59 25.08 -14.78 -4.25Saint-Honore Europe Synergie A 792.84 -1.39 -22.91 18.88 23.17 -8.31Jyske Invest European Equities 25.64 -1.52 -41.08 -24.26 19.2 28.5 23.54 -16.16 -5.41Fidelity Funds - European Aggressive A EUR 1264.3 -1.56 -58.04 -42.09 23.53 40.81 32.85 -25.13 -10.35KBL Key-Europe 90.95 -1.6 -35.71 -19.95 19.96 24.53 20.52 -13.69 -4.35BNP Paribas L1 Equity Europe Growth C C 428.24 -1.61 -29.87 -10.58 18.47 24.09 20.09 -11.15 -2.21

UBAM Europe Equity A 60.62 -1.71 -39.23 -30.01 20.53 30.45 24.88 -15.3 -6.89Jupiter JGF European Opportunities L EUR 122.68 -1.84 -31.16 -1.87 18.66 24.62 20.93 -11.7 -0.38UBS (Lux) Eq Fd - European Growth (EUR) P-acc 70.74 -1.88 -39.38 -23.43 21.01 28.09 23.03 -15.37 -5.2Aberdeen (Swiss) Funds European Opps Equity Fd 234.24 -1.89 -41.87 -20.09 18.15 37.96 30.47 -16.54 -4.39EFG Equity Funds Europe 34.92 -1.94 -44.15 -26.43 19.5 26.99 22.51 -17.65 -5.95Fidelity Funds - European Growth Fund A-Euro 10521.68 -1.96 -38.18 -19.57 21.64 26.24 21.91 -14.81 -4.26Morgan Stanley European Equity Alpha Fund A EUR 375.38 -2.06 -34.94 -16.71 19.7 25.07 20.65 -13.35 -3.59UBP Multifunds - Europe Equity A 25.45 -2.23 -37.09 -18.55 19.38 24.65 20.69 -14.31 -4.02Robeco European Stars D EUR 29.05 -2.25 -47.85 21.44 38.44 -19.51LMS European Equity A Cap (EUR) 35.93 -2.31 -37.1 -19.37 22.17 27.07 22.42 -14.32 -4.22Principal GI European Equity A Acc USD 101.61 -2.32 -39.16 -19.99 20.86 26.46 22.09 -15.26 -4.36Carmignac Grande Europe A 782.01 -2.36 -33.71 -5.82 14.16 23.25 19.79 -12.81 -1.19Aberdeen Global - European Equity A2 Acc 305.34 -2.37 -38.32 -24.59 18.87 30.5 24.99 -14.88 -5.49DWS Eurovesta 1021.34 -2.42 -41.28 -20.55 20.27 30.39 25.12 -16.26 -4.5DWS Invest European Equities LC 530.72 -2.44 -42.63 -17.49 21.52 29.59 24.99 -16.91 -3.77CCR Croissance Europe 520.61 -2.46 -32.66 -7.83 18.02 24.07 20.73 -12.35 -1.62Comgest Europe 99.01 -2.48 -25.07 -3.44 12.97 17.36 14.86 -9.17 -0.7Comgest Growth Greater Europe Opportunities 19.71 -2.55 20.91JPM Europe Focus A Acc EUR 19.14 -2.59 -36.62 21.64 30.57 -14.1Vitruvius European Equity B EUR 122.07 -2.61 -24.22 -4.41 16.03 20.15 17.78 -8.83 -0.9Petercam Equities Europe Sustainable Cap 24.8 -2.67 -38.5 -18.24 21.24 23.97 20.23 -14.96 -3.95Comgest Growth Europe Cap 515.33 -2.71 -25.34 -3.94 13.77 17.53 14.96 -9.28 -0.8JPM Europe Dynamic A Dist EUR 182.73 -2.72 -40.06 -15.5 23.05 27.52 23 -15.69 -3.31Entrepreneurs 655.3 -2.76 -18.51 23.03 15.84 21.61 19.83 -6.6 4.23Goldman Sachs Europe CORE Flex Pf Base Acc EUR 122.13 -2.77 -39.54 21.25 25.29 -15.44Martin Currie GF Pan-European Alpha EUR 26.69 -2.79 -37.6 -13.87 23.7 30.58 25.41 -14.55 -2.94Invesco Pan European Structured Equity A 490.48 -2.87 -25.89 2.13 17.88 21.74 18.82 -9.5 0.42BNP Paribas L1 Equity Best Selection Europe C C 67.4 -3.1 -32.27 -17.32 18.4 23.61 19.85 -12.18 -3.73Goldman Sachs Euro Concentrated Eq Pf Base Curr 7.44 -3.15 -41.9 -21.17 17.38 24.37 21.09 -16.56 -4.65Skandia European Equity A1 189.23 -3.17 -41.24 -22.07 19.55 26.77 22.23 -16.24 -4.86Goldman Sachs Europe Portfolio Base Curr EUR 57.01 -3.23 -40.44 -20.28 18.9 24.86 21.01 -15.86 -4.43JPM Europe Equity A Dist EUR 436.27 -3.28 -42.87 -30.13 21.37 28.68 23.7 -17.02 -6.92T Rowe European Equity A EUR 0.42 -3.29 -38.55 23 29.07 -14.98Invesco Pan European Equity A 822.37 -3.32 -32.93 -13.79 20.92 27.84 22.76 -12.46 -2.92Aberdeen MultiFund (Lux) Equity Europe A-2 17.14 -3.38 -40.01 -23.07 18.02 24.07 20.4 -15.66 -5.11Aviva Investors Sustainable Future Pan Euro Eq A 128.31 -3.42 -35.99 16.06 23.75 -13.82Swiss Rock (Lux) - Europ Equity / Aktien Europa A 33.68 -3.45 19.34Performa Fund - European Equities 52.36 -3.61 -29.92 -8.82 22.58 25.48 21.48 -11.18 -1.83All-Star Europe A 5.08 -3.68 -41.71 -23.84 19.15 26.1 21.98 -16.47 -5.3LGT Multi Manager Equity Europe (EUR) B 239.18 -3.72 -39.69 19.85 25.83 -15.51AMC Pro Active Europe Equity A 19.93 -3.74 -47.26 -32.29 21.28 29.88 25.82 -19.21 -7.5Capital at Work - European Equities at Work C 163.3 -3.76 -33.78 -13.27 18.6 26.55 21.83 -12.84 -2.81Focus Europa P 95.81 -3.83 -20.3 4.53 16.67 22.18 18.56 -7.28 0.89Orsay Investissement E.S.G. 39.97 -3.88 -22 -13.68 22.6 25.22 21.7 -7.95 -2.9Robeco European Equities D EUR 540.04 -3.89 -39.96 -27.58 20 27.98 22.95 -15.64 -6.25Schroder ISF European Large Cap A Acc 59.27 -3.93 -36.24 -18.14 20.13 27.42 22.38 -13.93 -3.92Waverton European B EUR 114.42 -4.05 -38.02 21.26 27.33 -14.74AXA Rosenberg Pan European Equity Alpha B EUR 59.36 -4.22 -47.39 -33.5 18.94 26.92 22.56 -19.27 -7.84Vontobel Fund European Value Eq B EUR 130.42 -4.32 -37.13 -19.7 12.31 18.31 15.75 -14.33 -4.29MFS Meridian Funds European Value A1 EUR 409.43 -4.37 -27.32 -5.94 14.84 22.38 18.73 -10.09 -1.22Amundi Funds Minimum Variance Europe AE C 1.86 -4.44 13.18MSMM Pan European Equity B 390.81 -4.48 -38.72 -21.86 20.8 27.11 22.36 -15.06 -4.81Henderson HF Pan European Equity A2 2408.36 -4.5 -27.96 -7.43 17.39 22.16 18.51 -10.35 -1.53Credit Suisse MACS European Dividend Value P 62.45 -4.73 -34.37 17.85 25.18 -13.1Baring Europa USD 89.74 -4.74 -38.6 -16.03 21.86 30.03 24.92 -15.01 -3.43BGF European Fund A2 EUR 2756.19 -4.74 -29.11 -6.34 20.64 27.23 22.16 -10.84 -1.3UNI-GLOBAL Minimum Variance Europe 1561.84 -4.74 -30.12 -4.38 15.09 18.54 16.1 -11.26 -0.89UBS (Lux) Eq Fd - Europn Opportunity (EUR) P-acc 587.2 -4.79 -36.47 -20.57 17.6 25.64 21.29 -14.03 -4.5UBS (CH) Equity Fund - European Opportunity P 459.62 -4.8 -34.95 -19.34 17.49 25.57 21.11 -13.36 -4.21Pioneer Funds European Research E 1014.1 -4.84 -38.75 -25.29 18.95 25.3 21.1 -15.07 -5.66Amundi Funds Index Europe AE C 53.21 -4.86 19.91Allianz RCM European Equity Dividend - AT - EUR 17.63 -4.88 18.33LGT Sustainable Impact Europe Equity Fund (EUR) B 56.91 -4.96 21.35Clariden Leu (Lux) European Equity Fund B 71.1 -4.98 -38.45 -27.18 21.38 26.79 21.98 -14.94 -6.15Reyl (Lux) GF Elite France Europe (EUR) B 6.67 -5.01 -42.04 -28.01 17.29 25.57 21.57 -16.62 -6.36UniDividendenAss A 1830.08 -5.05 -38.42 -20.7 17.67 23.32 19.62 -14.92 -4.53CIF European Equity X EUR 38.07 -5.1 -39.51 -24.8 20.16 26.14 21.63 -15.43 -5.54Julius Baer EF Europe-EUR B 141.72 -5.13 -40.5 -26.31 20.56 27.09 22.31 -15.89 -5.92ComStage ETF DJ STOXX® 600 TR 428.99 -5.14 19.73Kempen (Lux) European High Dividend A 14.43 -5.16 18.84AXA WF Framlington Europe AC 361.43 -5.18 18.23







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CLASSEMENTS

CIIM European Stock Portfolio 32.3 -5.27 -30.54 21.66 29.04 -11.44Cadmos Fund Management-Guile Europ Engagement A 74.95 -5.34 -35.44 17.39 25.35 -13.57db x-trackers STOXX 600 ETF 1135.77 -5.34 19.77M&G Pan European A Inc 449.8 -5.41 -34.51 -10.57 23.46 29.71 24.98 -13.16 -2.21Berenberg Systmt Approach - European STOCKPICKER A 52.92 -5.43 -37.73 16.56 25.63 -14.61MFS Meridian Funds European Equity A1 EUR 483.19 -5.43 -35.48 -15.59 18 24.99 20.76 -13.59 -3.33LLB Aktien Europa (EUR) 195.17 -5.5 -39.02 -24.17 19.96 26.25 21.82 -15.2 -5.38Dexia Equities L Europe Innovation C Cap 63.67 -5.57 18.41JOHCM European Retail GBP 318.05 -5.6 -35.47 -12.4 20.07 27.41 22.66 -13.58 -2.61Aviva Investors Pan European Equity Focus A EUR 16.68 -5.63 22.44Legg Mason Batterymarch European Eq A Dis A EUR 76.04 -5.71 -44.91 -32.09 20.61 25.15 21.23 -18.02 -7.45ING (L) Invest Europe Growth P Cap 49.86 -5.72 -34.69 -22.49 16.57 25.3 20.89 -13.24 -4.97Threadneedle (Lux)-European Quantitative Eq AE 17.57 -5.74 -45.88 18.95 24.76 -18.51Gartmore SICAV Pan European EUR A 31.16 -5.76 -46.5 -31.01 17.01 27.46 22.63 -18.82 -7.16Franklin Mutual European A (acc) EUR 2686.52 -5.78 -36.57 -14.89 16.61 21.6 18.26 -14.08 -3.17Amundi Funds Restructuring Equities AE C 1.06 -5.79 -43.94 20.56 26.57 -17.55Amundi ETF Dow Jones STOXX 600 24.73 -5.87 19.74VF (Lux) Valiant Aktien Europa P 35.66 -5.9 21.01World Invest - Eurostar Equities 7.44 -5.92 -38.73 -15.87 20.35 22.38 19.11 -15.07 -3.4Dexia Sustainable Europe C Cap 297.2 -5.93 -42.83 -30.41 18.66 26.02 21.45 -17 -6.99JPM Europe Strategic Dividend A Acc EUR 390.45 -6.14 -32.39 -15.32 19.07 26.34 21.84 -12.23 -3.27Pictet-European Equity Selection-P EUR 267.62 -6.19 -43.65 -27.51 18.27 28.06 23.44 -17.4 -6.23Sarasin Sustainable Equity Europe A 142.41 -6.2 -41.09 -25.22 18.67 27.76 22.74 -16.17 -5.65BNP Paribas L1 Equity Europe C C 1267.9 -6.22 -40.82 -25.19 20.12 26.13 21.55 -16.04 -5.64ComStage ETF MSCI Europe TRN I 98.61 -6.22 19.42db x-trackers MSCI EUROPE TRN INDEX ETF 1109.5 -6.25 -37.64 19.57 25.69 -14.57iShares MSCI Europe 1420.15 -6.25 -37.67 19.75 25.62 -14.58MainFirst - avant-garde Stock Fund A 54.22 -6.32 -45.3 -25.86 17.89 24.3 21.16 -18.22 -5.81Pictet-Europe Index-P EUR 443.17 -6.39 -37.75 -18.94 19.58 25.66 21.26 -14.62 -4.11Amundi ETF MSCI Europe 418.81 -6.4 19.59Henderson HF Pan European Equity Dividend A2 EUR 14.64 -6.41 -36.96 -23.01 17.85 25.21 20.75 -14.26 -5.1ING (L) Invest Europe Opportunities P Cap 26.15 -6.46 -21.8 18.98 31.8 -7.87BO FUND II - Europe 71.3 -6.5 -42.42 21.97 25.59 -16.81Vanguard European Stock Index Inv USD 231.27 -6.52 -38.11 -19.34 19.59 25.7 21.29 -14.78 -4.21UBS-ETF MSCI Europe A 48.07 -6.53 19.56LGT Equity Fund Europe Sector Trends (EUR) B 40.85 -6.56 21.3Swisscanto (CH) MSCI® Europe Index Fund A 109.08 -6.6 -38.16 18.37 25.35 -14.8Artemis Intl Pan European Equity A EUR Acc 1.42 -6.61 -53.85 26.01 29.89 -22.72JPM Europe Select Equity A Acc EUR 48.06 -6.64 -37.44 -21 19.82 28.41 23.34 -14.47 -4.61Lyxor ETF MSCI Europe A 1147.24 -6.66 -38.02 19.39 25.37 -14.74SSgA Europe Index Equity Fund P 34.52 -6.68 -38.14 -19.61 19.54 25.76 21.33 -14.8 -4.27Aberdeen Global - Dividend Europe S2 Acc 185.69 -6.7 -40.29 -26.11 17.68 25.66 21.37 -15.79 -5.87Swisscanto (CH) Equity Fund Europe 351.44 -6.79 -40.61 -22.96 23.6 29.52 24.22 -15.94 -5.08Pictet-European Sustainable Equities-P EUR 75.72 -6.86 -39.56 -25.29 17.72 25.15 20.96 -15.45 -5.66SGAM Fund Equities Concentrated Europe AC 25.84 -6.96 -44.2 19.42 28.82 -17.67Pioneer Funds Top European Players E 1206.9 -7 -39.4 -29.99 18.25 24.66 20.74 -15.38 -6.88Goldman Sachs GMS Europe Equity Pf P Acc EUR 147.48 -7.03 19.43Danske Invest Europe High Dividend A 81.25 -7.08 -34.28 -13.2 21.7 26.54 22.05 -13.06 -2.79Allianz RCM Vermoegensbildung Europa - A - EUR 409.08 -7.21 -46.05 -25.35 19.03 29.67 24.63 -18.59 -5.68Vontobel Fund European Eq B EUR 67.55 -7.21 -46.07 -29.39 17.65 26.72 22.53 -18.6 -6.72PLEIADE European Equities 9.01 -7.26 -36.79 -30.33 19.42 25.31 20.62 -14.18 -6.97Goldman Sachs Europe CORE Equity Pf Base Curr EUR 366.59 -7.32 -40.06 -21.01 21.88 26.17 21.8 -15.69 -4.61Raiffeisen Fonds - EuroAc B 141.25 -7.33 -45.94 -27.84 17.78 26.82 22.59 -18.54 -6.32Amundi ETF MSCI Europe Ex Switzerland 7.01 -7.34 21.32Pioneer Investments GP EuropeanEquity C 20.78 -7.39 -36.6 -22.19 19.84 26.63 21.71 -14.09 -4.89Mirabaud Equities High Alpha Pan Europ A Cap EUR 60.98 -7.42 -31.89 16.96 21.47 -12.02BGF European Enhanced Equity Yield Fd A2 EUR 19.41 -7.53 -34.03 18.85 25.42 -12.95ComStage ETF MSCI Europe Large Cap TRN I 36.03 -7.6 19.21SGAM Fund Equities Europe Expansion A C 1.11 -7.6 -40.65 18.82 25.89 -15.96Amundi Funds Select Europe AE C 4.41 -7.63 19UBS (Lux) Eq S - European Quantitative (EUR) P-acc 2.58 -7.75 -41.29 19.87 25.52 -16.27Pioneer Funds Core European Equity E 911.4 -7.86 -33.09 -21.11 19.28 23.12 19.47 -12.54 -4.63Vontobel Fund Gl Responsibility European Eq B EUR 3.09 -7.96 15.55Mi-Fonds (CH) - EuropeStock A 19.68 -7.97 -39.78 21.1 26.84 -15.55HSBC GIF European Equity AD EUR 137.04 -7.99 -40.77 -25.48 21.02 26.72 22.03 -16.02 -5.71Petercam Equities Europe Recovery Cap 10.7 -8.03 -48.65 -31.74 28.08 40.22 33.24 -19.92 -7.35Amundi Funds Gems Europe AE C 45.61 -8.04 -42.28 19.63 25.53 -16.74Dexia Quant Equities Europe C Cap 847.76 -8.11 -40.94 -28.43 19.26 25.35 21.24 -16.1 -6.47Reyl (Lux) GF Europe Low Vol (EUR) B 4.26 -8.11 11.93SSgA Europe Alpha Equity Fund P 98.18 -8.15 -40.67 -25.11 21 27.4 22.71 -15.97 -5.62M&G European Strategic Value A Inc 143.14 -8.16 22.55IAM - European Equity Fund 246.45 -8.21 -38.14 -14.63 16.76 22.72 18.98 -14.79 -3.11GAM Star European Equity EUR Acc 167.68 -8.25 -38.57 -18.4 19.14 23.73 20 -14.99 -3.98F&C European Equity A 51.11 -8.28 -52.02 -38.44 18.62 30.27 25.08 -21.71 -9.25Schroder ISF European Equity Alpha A Acc 385.13 -8.39 -36.89 -19.18 21.55 28.61 23.42 -14.22 -4.17BNP Paribas L1 Opportunities Europe C C 17.94 -8.41 -52.18 -38.32 20.62 32.6 26.7 -21.8 -9.21IFP Quanteviour European Equitites (EUR) A 19.63 -8.42 -36.72 28.51 32.04 -14.15SAM Sustainable Europe Active Fund B 20.64 -8.42 -38.79 -18.82 19.43 25.97 21.52 -15.1 -4.08Generali IS Futur D CAP 0.42 -8.47 20.87JPM Highbridge Europe STEEP A Acc EUR 49.59 -8.5 27.66ING (L) Invest European Equity P Cap 169.53 -8.5 -36 -21.7 20.07 28.12 22.79 -13.82 -4.77UniEuropa -net- 541.19 -8.52 -40.58 -23.17 20.62 26.13 21.6 -15.93 -5.14AMC Pro Europe Equity A 228.52 -8.63 -40.28 -21.34 22.49 28.03 23.04 -15.79 -4.69Saint-Honore Europe SRI A 35.82 -8.67 20.22SAM Sustainable Europe Fund B 0.1 -8.71 -38.26 19.5 24.47 -14.85Dexia Equities L Europe C Cap 914.79 -8.77 -41.81 -24.82 18.78 25.45 21.2 -16.51 -5.55Schroder ISF European Equity Yield A Acc 72.55 -8.91 -41.44 -31.87 17.19 23.85 20.05 -16.34 -7.39CCR Valeur R 99.51 -8.94 -41.66 -25.64 26.52 26.54 22.34 -16.44 -5.75Julius Baer EF Europe Growth-EUR B 52.35 -8.96 -33.72 18.26 24.3 -12.81Parvest Equity Europe Alpha C 631.34 -9 -43.84 -24.46 18.24 25.95 21.54 -17.49 -5.45Lyxor ETF Stoxx Europe Select Dividend 30 179 -9.02 -54.44 16.31 27.21 -23.05CS SICAV One (Lux) European Equity Dividend Plus B 118.01 -9.12 18.21Natixis Impact Europe Equities Fd R/A(EUR) 18.66 -9.19 20.28Robeco European Conservative Equities B EUR 63.34 -9.44 -34.42 19.31 19.94 -13.12CIF European Growth And Income Fund X EUR 64.64 -9.49 -37.07 -15.41 20.04 27.57 22.57 -14.31 -3.29Petercam Equities Europe Dividend Cap 399.86 -9.67 -46.82 -28.56 19.91 25.42 21.39 -18.98 -6.51Templeton European A (acc) EUR 148.98 -9.67 -43.86 -32.58 20.13 24.89 20.9 -17.51 -7.58LO Funds - Europe P A 202.26 -9.71 -39.09 -22.08 22.1 28.75 23.92 -15.23 -4.87BNP Paribas L1 Sustainable Equity Europe C C 11.3 -9.85 -45.75 -31.39 19.85 26.77 22.19 -18.44 -7.26Edmond de Rothschild Europe Value A 14.63 -9.87 -34.64 -20.42 18.35 20.93 17.82 -13.21 -4.47Europe Rendement C 659.64 -9.95 -28.93 -11.86 17.87 20.37 17.16 -10.76 -2.49Brandes European Equities EUR A 83.3 -10.04 -40.75 -29 22.48 29.01 23.79 -16.01 -6.62Parvest Sustainable Equity Europe C 51.69 -10.21 -39.61 21.21 25.78 -15.48Elite Strategic Europe FoF 8.66 -10.25 20Schroder ISF European Dividend Maximiser A Acc 19.2 -10.25 -39.52 16.25 22.2 -15.43Parvest Flexible Equity Europe CC 392.18 -10.35 17.41Invesco Pan European Equity Income A Acc 5.53 -10.43 -40.02 16.66 22.84 -15.67ING (L) Invest European Sector Allocation P Cap 94.76 -10.44 -41.02 -25.63 19.96 28.18 22.89 -16.14 -5.75AllianceBernstein-European Value Portfolio A EUR 157.7 -10.47 -46.9 -33.91 23.33 28.58 23.78 -19.02 -7.95UBS (Lux) KSS-European Core Equities (EUR) P-acc 261.61 -10.6 -38.15 -27.8 20.29 26.05 21.47 -14.8 -6.31Novara Aquilone Sicav - Value Equity Europe R 7.96 -10.62 -44.59 -28.91 18.61 25.69 21.42 -17.87 -6.6ING (L) Invest Europe High Dividend P Cap 399.63 -10.74 -39.29 -26.01 18.23 24.4 20.29 -15.33 -5.85Fidelity Funds - European Larger Cos A EUR 87.29 -10.82 -40.21 -25.22 19.03 23.1 19.53 -15.75 -5.65First Private Europa Aktien ULM A 488.73 -10.84 -45.63 -40.28 22.21 26.84 22.91 -18.38 -9.8AMC Pro VMS Europe A 0.93 -10.85 22.16Swisscanto (LU) Eq Fd Top Dividend Europe B 141.61 -10.93 -39.8 -22.33 19.59 28.3 23.19 -15.56 -4.93Balius Sector Rotation Fund - Europe B 1.15 -10.99 22.23OekoWorld OekoVision Europe C 7.64 -10.99 -52.67 18.49 29.21 -22.07Henderson HF Pan European Alpha A2 EUR 187.92 -11.05 -19.69 18.19 22.37 -7.05KBC Equity (L)-Europe 76.98 -11.1 -46.29 -35.17 20.48 27.4 22.62 -18.72 -8.3AllianceBernstein-European Strategic Val Pf A EUR 14.55 -11.24 -51.44 23.83 29.44 -21.4Falcon European Equity Fund T 43.68 -11.27 -38.96 -21.13 20.06 26.83 22.44 -15.17 -4.64Parvest Equity Europe Value C 88.81 -11.35 -49.25 -36.6 23.56 28.96 24.04 -20.24 -8.71Kapitalfonds LK Aktien Europa - Unterfonds G 56.46 -11.36 -36.9 -19.96 18.49 26.43 21.52 -14.23 -4.36Leonardo Invest - Miura B 82.06 -11.43 14.16iShares FTSEurofirst 100 EUR 97.62 -11.5 -41.17 -23.19 21.73 26.31 21.66 -16.21 -5.14KBL Richelieu Europe 101.44 -11.53 -39.03 -28.09 18.59 23.47 19.43 -15.2 -6.38JPM Europe Strategic Value A Dist EUR 1591.4 -11.6 -46.44 -35.92 24.74 31.52 25.91 -18.79 -8.52SGAM Fund Equities Europe Environment A 1.78 -11.65 16.08BNY Mellon Pan European Equity A EUR 45.08 -11.67 -38.52 -17 17.47 25.18 21.05 -14.97 -3.66Selection Action Rendement 28.06 -11.71 -52.97 -38.33 18.72 25.91 22.01 -22.23 -9.22Pioneer Funds European Equity Value E No Dis 247.89 -11.75 22.41Cazenove Pan Europe B Dis EUR 318.21 -11.81 -34.84 -13.25 18.44 23.06 19.3 -13.31 -2.8Parvest Equity High Dividend Europe C 925.24 -11.97 -39.35 -22.11 17.87 23.03 19.42 -15.35 -4.87M&G Pan European Dividend A Inc GBP 33.3 -12.01 21.34OFI Cible A C 13.66 -12.07 -40.08 -26.58 22.13 27.59 23.1 -15.69 -5.99Garance 13.57 -12.23 -34.85 17.41 20.06 -13.31BGF European Value Fund A2 EUR 163.75 -12.44 -41.6 -24.84 24.2 30.57 24.95 -16.41 -5.55Tower European Equity EUR 4.75 -12.44 -43.32 -26.54 20.69 27.5 22.73 -17.24 -5.98Centifolia Europe C 189.99 -12.6 -32.84 -14.61 18.55 21.7 17.91 -12.43 -3.11iShares STOXX Europe 50 (DE) 501.76 -12.6 -40.9 -27.04 19.4 24.8 20.44 -16.08 -6.11iShares STOXX 50 EUR 903.84 -12.63 -40.97 -27.12 19.43 25.07 20.64 -16.11 -6.13Elan Selection Europe 98.66 -12.84 -27.88 -8.37 25.15 26.66 21.44 -10.32 -1.73Popso Investment Fd Sicav - European Equity 57.64 -12.88 -40.45 -25.99 23.72 27.86 22.6 -15.87 -5.84Dexia Equities L Europe High Dividend C Cap 385.17 -13.04 -39.42 21.03 26.62 -15.38SGAM Fund Equities Europe Opportunities AC 9.71 -13.07 -45.48 -32.52 21.44 29.56 24.34 -18.31 -7.56Metropole Frontiere Europe 199.59 -13.08 -47.78 -20.45 29.38 36.13 29.6 -19.47 -4.47Aviva Investors Pan European Equity A 155.29 -13.47 -29.78 18.37 20.91 -11.11Willerequity Europe 27.35 -13.55 -46 -36.18 20.1 21.9 18.54 -18.57 -8.59M&G European Special Situations A Inc 58.34 -13.73 26.55BNP Paribas L1 Equity High Dividend Europe C C 182.1 -13.91 -48.03 20.47 25.61 -19.6FBG Europe Equity 28.45 -14.38 -46.12 -38.42 20.51 27 22.58 -18.63 -9.24JPM Europe Dynamic Mega Cap A Acc EUR 81.97 -14.43 -45.52 -27.24 19.05 26.05 21.78 -18.33 -6.16AZ Fund 1 European Trend A AZ FUND 146.09 -14.46 -50.12 -41.58 20.91 25.89 21.24 -20.69 -10.19Orion SICAV - Actions Europe 49.75 -14.47 -33.31 -20.08 12.73 19.24 16.51 -12.63 -4.38KBL EPB Equity Fund-Selected Equities Europe 53.01 -14.58 21.85Performance Responsable 1.27 -15.35 -59.49 19.53 27.25 -26.01Julius Baer EF Europe Leading-EUR B 60.76 -16.04 -44.57 -32.33 19.48 25.64 21.44 -17.86 -7.51KBL EPB Equity Fund-Best Dividend Euro 42.85 -16.17 23.42Dexia Equities L Europe Value C Cap 13.56 -16.22 -48.1 24.21 28.96 -19.64Santander European Dividend A 27.17 -16.49 -45.69 -33.77 21.06 25.67 21.47 -18.41 -7.91Swiss Life Funds (LUX) Eq Europe R 1.67 -16.93 24.5CB - Accent (Lux) European Equity Fund B 16.28 -18.34 -50.98 -34.41 25.04 28.68 23.47 -21.15 -8.09Base Investments Sicav Equities Europe 14.22 -18.68 -48.78 -37.37 25.01 29.39 23.94 -19.99 -8.93Griffin European Opportunities Class A 70.05 -18.81 -48.82 -38.57 12.03 18.09 16.2 -20.01 -9.29

Performance Vitae 3.02 -19.89 -50.85 -42.74 16 21.5 18.23 -21.08 -10.55Performance Environnement A 55.49 -31.88 -65.61 -49.47 23.81 32.13 27.33 -29.94 -12.76Moyenne du secteur -5.8 -38.54 -21.9 19.52 25.92 21.49 -14.98 -4.82STOXX Europe 50 NR EUR -13.05 -41.04 -26.83 19.53 25.04 20.64 -16.15 -6.06

ACTIONS DE LA ZONE EUROAllianz RCM Euroland Equity Growth - AT - EUR 51.62 4.2 -20.58 19.84 28.77 -7.39MainFirst - Classic Stock Fund A 3.2 0.4 -21.97 -7.95 21.05 29.93 24.47 -7.94 -1.64Metropole Selection A 660.99 -1.34 -28.8 -18.68 24.32 26.93 22.31 -10.7 -4.05iShares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR 73.95 -1.42 -41.63 -20.32 20.87 25.62 21.27 -16.43 -4.44DWS Zuerich Invest Aktien Euroland 51.06 -1.8 -39.14 -21.7 24.19 29.62 24.34 -15.25 -4.78DWS Invest Top Euroland LC 161.41 -3.62 23.76Capital at Work - Contrarian Euro Eq at Work C 45.6 -3.97 -37.17 21.63 28.16 -14.35ZKB Fonds Aktien Europa 39.74 -5.32 -41.24 -21.74 20.99 28.02 23.01 -16.24 -4.78Petercam Equities Euroland Cap 141.35 -5.41 -43.37 -21.61 23.6 28.35 23.54 -17.27 -4.75Metropole Euro 266.61 -6.05 -35.35 -21.68 24.8 27.42 22.63 -13.53 -4.77Morgan Stanley Eurozone Equity Alpha A EUR 57.78 -6.8 24.92Pioneer Funds Euroland Equity E 267 -7.22 -39.16 -17.11 24.63 27.63 22.95 -15.27 -3.68BHF-Screener Tactical Equity EUR 10.22 -7.4 -37.72 17.43 21.38 -14.6AXA WF Framlington Eurozone AC 1638.34 -7.75 24.99Oddo Generation Europe A 54.84 -8.01 -33.97 -19.17 23.27 29.9 24.36 -12.92 -4.17Fidelity Funds - Euro Blue Chip A-Euro 595.33 -8.09 -41.55 -21.09 24.32 27.58 23.06 -16.39 -4.63Lyxor ETF MSCI EMU Growth 54.86 -8.18 -42.08 -16.91 21.6 25.03 20.97 -16.64 -3.64Franklin Mutual Euroland A (acc) EUR 6.33 -8.27 20.9BGF Euro-Markets Fund A2 EUR 2156.9 -8.45 -35.55 -10 25.57 29.5 24.28 -13.62 -2.08DWS Invest Top Dividend Europe LC 436.78 -9.95 -46.14 -28.1 19.67 26.27 21.99 -18.64 -6.39Amundi Funds Europe SRI AE C 0.09 -10.08 -44.94 20.39 28.51 -18.04BNP Paribas L1 Equity Best Selection Euro C C 109.25 -10.15 -37.79 -18.13 22.83 27.17 22.58 -14.63 -3.92Altea Kraus Equity Europe R 5.62 -10.27 -48.1 -26.3 24.95 31.05 26.12 -19.64 -5.92JPM Euroland Equity A Dis EUR 600.19 -10.29 -47.94 -29.91 25.52 31.74 26.12 -19.55 -6.86CCR Actions Engagement Durable 15.35 -10.64 27.34AXA Rosenberg Eurobloc Equity Alpha B EUR 63.89 -10.77 -48.3 -29.93 25.1 29.09 24.18 -19.74 -6.87iShares EURO STOXX Select Dividend 30 EUR 531.87 -10.9 -51.94 -27.75 23.11 33.14 27.43 -21.67 -6.29FundQuest International - Euroland C C 30.68 -10.95 -41.79 23.86 26.96 -16.51Dexia Equities L Sustainable EMU C Cap 54.98 -11.04 23.89Credit Suisse Systematic Alpha (Lux) Eq Eurozone 112.2 -11.3 -44.37 24.42 29.93 -17.76BSI-Multieuropa A 115.31 -11.36 -43.96 -23.33 23.76 29 23.65 -17.56 -5.17db x-trackers EURO STOXX SELECT DIVIDEND 30 ETF 134.32 -11.4 -52.54 23.28 33.01 -22CCR Actions Euro R 53.8 -11.48 -46.54 -30.7 27.3 32.53 26.47 -18.84 -7.07Legg Mason Euroland Equity A Acc EUR 17.91 -11.67 -46.03 -29.95 24.4 27.77 23.25 -18.58 -6.87AXA WF Framlington Euro Relative Value AC 1226.63 -11.76 -48.17 -30.71 24.69 28.34 23.56 -19.67 -7.07Julius Baer EF Euroland Value-EUR B 61.89 -11.9 -47.32 -26.39 24.18 29.56 24.53 -19.24 -5.94BNP Paribas L1 Equity Euro C C 581.91 -12.23 -43.79 -23.47 23.89 28.02 23.14 -17.47 -5.21WestLB Mellon Compass Euro Equity C EUR 5.64 -12.23 -51.06 -33.77 23.03 29.3 24.27 -21.2 -7.91JPM Euroland Select Equity A acc EUR 81.58 -12.45 -43.82 25.1 32.64 -17.49SSgA EMU Alpha Equity Fund I PC 636.58 -12.46 -44.15 -19.09 24.05 29.89 24.78 -17.65 -4.15ING (L) Invest EURO Equity P Cap 157.49 -12.6 -44.46 -28.74 25.07 31.65 25.6 -17.8 -6.55Amundi Funds Index Euro AE C 0.66 -12.69 24.94Saint-Honore Euro Leaders C 237.04 -12.69 -37.09 -21.05 23.63 27.47 22.67 -14.31 -4.62UBS (Lux) Eq Fd - Euro Co Opportunity (EUR) P-acc 52.91 -12.94 -46.15 -34.31 23.29 29.7 24.48 -18.65 -8.06Franklin Euroland Core A (acc) EUR 6.52 -13.06 23.45ING (L) Invest Euro Income P Cap 247.61 -13.26 -38.46 -25.17 20.64 23.23 18.89 -14.94 -5.63DB Platinum IV Croci Euro R1C 120.03 -13.28 -41.42 -14.55 21.99 28.72 23.74 -16.33 -3.1Lloyds TSB Intl Portfolio Euro Equity 104.42 -13.28 -43.37 -24.64 25.43 28.25 23.41 -17.27 -5.5SSgA EMU Index Equity Fund P 236.51 -13.38 -45.34 -23.45 24.63 28.99 23.92 -18.24 -5.2Swisscanto (CH) Equity Fund Euroland A 152.81 -13.41 -47.1 -27.07 24.68 31.32 25.68 -19.12 -6.12SLF (F) Equity Euro Zone Minimum Volatility EUR P 0.4 -13.64 19.24ComStage ETF MSCI EMU TRN I 468.14 -13.67 24.48Amundi Funds Select Euro AE C 7.12 -13.68 23.93Lyxor ETF MSCI EMU 615.43 -13.68 -45.9 -23.31 24.36 28.75 23.71 -18.52 -5.17UBS-ETF MSCI EMU A 215.73 -13.7 24.6Pictet-Euroland Index-P EUR 36.87 -13.74 -45.77 24.8 29.1 -18.45Dexia Quant Equities EMU C Cap 173.15 -13.9 -47.59 24.44 28.82 -19.37DJD IndexTracker PLUS - DJ Euro Stoxx 50® Index 38.22 -13.99 -37.92 -19.09 20.44 24.63 19.67 -14.69 -4.15Schroder ISF EURO Equity A Acc 931 -14.08 -44.4 -26.97 24.9 29.96 24.57 -17.77 -6.09LuxTopic - Aktien Europa 81.06 -14.16 -29.75 0.5 16.55 23.29 18.87 -11.1 0.1SGAM Fund Equities Euroland Value AC 5.16 -14.22 -44.83 -26.36 26.26 28.34 23.5 -17.98 -5.94SGAM Fund Equities Euroland AC 14.5 -14.32 -51.91 -38.43 25.13 28.59 23.65 -21.65 -9.24Elan Euro Valeurs C 613.48 -14.33 -27.34 -8.4 27.74 28.39 22.68 -10.1 -1.74Schroder ISF EURO Dynamic Growth A Acc 100.26 -14.54 -46.96 -31.94 27 30.64 25.24 -19.05 -7.41Oddo Cibles & Leaders A 79.68 -14.66 -41.71 -28.33 27.61 34.39 28.01 -16.47 -6.45HSBC GIF Euroland Equity AC EUR 1181.14 -14.83 -42.14 27.18 32.47 -16.67Templeton Euroland A (acc) EUR 128.76 -14.87 -49.85 -36.25 22.29 26.71 22.39 -20.55 -8.61Parvest Equity Euro C 157.93 -15.01 -49.75 -30.56 22.99 28.98 24 -20.5 -7.03Mirabaud Euro Actions C 176.77 -15.19 -39.33 -21.01 24.43 25.12 21.15 -15.35 -4.61Gateway Euro Equities Fd R/A (EUR) 14.14 -15.22 16.52CS ETF (Lux) on MSCI EMU Large Cap 782.04 -15.28 -46.04 -24.05 24.69 28.79 23.75 -18.59 -5.35iShares FTSEurofirst 80 EUR 75.68 -15.56 -45.53 -23.35 25.07 29.12 23.93 -18.33 -5.18Amundi Funds Euro Quant AE C 53.96 -15.69 -49.51 -31.79 24.31 28.76 23.99 -20.37 -7.37Dexia Equities L EMU C Cap 168.89 -15.85 -49.98 23.26 28.69 -20.62Schroder ISF EURO Active Value A Acc 126.22 -15.94 -53.46 -38.04 25.64 33.29 27.27 -22.51 -9.13Swiss Life Funds (LUX) Eq Euro Zone R 87.9 -16.02 -46.72 -30.43 23.52 27.77 22.95 -18.93 -7HSBC GIF Euroland Growth M1C EUR 135.64 -16.32 -45.55 -26.58 25.79 30.42 25.21 -18.34 -5.99UIS Sycomore European Select R 0 -16.44 23.96ING (L) Invest Euro High Dividend P Cap 674.45 -16.72 -40.43 -24.8 24.28 27 22.19 -15.86 -5.54Lyxor ETF MSCI EMU Value 164.78 -17.02 -48.37 -29.82 26.45 31.78 26.12 -19.78 -6.84UBS-ETF MSCI EMU Value A 145.59 -17.08 26.8ComStage ETF DJ EURO STOXX 50® TR 339.02 -17.24 25.78db x-trackers EURO STOXX 50 ETF 1D 2766.5 -17.34 -45.77 25.83 29.18 -18.45iShares Euro STOXX 50 EUR 3798.08 -17.55 -46.47 -26.3 25.87 29.19 23.94 -18.81 -5.92iShares EURO STOXX 50 (DE) 4622.1 -17.6 -45.77 -24.66 25.65 28.93 23.73 -18.45 -5.51Allianz RCM Best Styles Euroland - AT - EUR 62.79 -17.61 -45.43 26.79 30.23 -18.28UniEuroSTOXX 50 A 2103.1 -17.63 -47.04 -27.37 25.57 28.73 23.61 -19.09 -6.2UBS (Lux) Eq Fd - Euro Countries (EUR) P-acc 1423.67 -17.67 -48.93 -29.88 24.77 30.03 24.65 -20.07 -6.85UBS (Lux) Eq Fd - EURO STOXX 50 advanced P-acc 143.48 -17.67 -46.96 -27.39 25.78 29.05 23.8 -19.05 -6.2Amundi ETF EURO STOXX 50 C 566.5 -17.82 25.75Lyxor ETF Euro Stoxx 50 A 7365.81 -17.91 -45.82 -25.91 25.42 28.54 23.71 -18.47 -5.82UBS-ETF Euro STOXX 50 A 914.72 -18.05 -46.87 -26.88 25.74 29.13 23.9 -19 -6.07Fidelity Funds - Euro Stoxx 50TM A-GBP 282.83 -18.2 -47.46 -28.59 25.02 28.9 23.71 -19.31 -6.51UBS (Lux) Eq Fd - EURO STOXX 50 (EUR) P-acc 581.51 -19.07 -48.34 -28.5 25.74 29.82 24.48 -19.76 -6.49Harewood Covered European Equity A 255.29 -19.46 -29.3 19.34 19.7 -10.91Dexia Equities L Euro 50 C Cap 256.07 -19.66 -52.35 -36.78 26.83 29.45 24.24 -21.89 -8.76iShares EURO STOXX Total Market Value Large EUR 55.05 -23.15 -51.61 -28.1 27.94 32.1 26.57 -21.49 -6.39Moyenne du secteur -12.62 -45.6 -27.34 23.79 28.65 23.62 -18.37 -6.19EURO STOXX 50 NR EUR -18.07 -46.86 -26.81 25.84 29.14 23.91 -19 -6.05

ACTIONS SUISSESBB Entrepreneur Switzerland 38.09 24.91 -2.99 13.54 20.92 -1.01SVM Value Fund 31.16 24.49 -0.04 22.12 10.72 19.83 16.3 -0.01 4.08B & P Vision - Q-Selection Switzerland 8.88 21.07 -17.26 9.86 12.34 20.35 17.65 -6.12 1.9Swiss Equity Discovery Fund (CHF) 13.51 19.25 16.47Swiss Rock Aktien Schweiz 45.49 16.24 10.75EFG Equity Funds Switzerland 14.98 15.76 -14.26 4.07 11.38 19.85 17 -5 0.8Quantus Top of Class of Swiss Equity Funds 21.85 14.75 -13.9 7.39 10.43 18.25 15.87 -4.87 1.44SVA-Swiss-Value 18.82 14.32 -6.18 15.46 10.92 -2.1Schroder ISF Swiss Equity Opportunities A Acc 49.27 12.35 -17.89 13.53 12.03 22.34 19.4 -6.36 2.57PriFund Swiss Equities A CHF 55.36 11.28 -18.05 -0.32 8.69 17.4 15.44 -6.42 -0.06DWS Zuerich Invest Aktien Schweiz 350.77 10.53 -19.79 18.2 12.56 22.65 19.4 -7.09 3.4Swiss Opportunity Fund 60.58 10 -11.29 17.58 8.75 18.96 15.95 -3.92 3.29UBAM Swiss Equity A Cap 128.41 9.96 -15.6 5.63 12.15 17.73 15.4 -5.5 1.1IC Schweiz Performer 5.72 9.65 -22.43 -4.62 9.63 17.69 15.55 -8.12 -0.94Allianz RCM Fonds Schweiz - A - EUR 78.42 9.54 -16.17 3.77 12.12 21.79 18.33 -5.71 0.74AXA WF Framlington Switzerland AC CHF 345.51 9.34 -11.05 9.99 10.89 17.89 15.53 -3.83 1.92Quality Switzerland Equity Fund B 6.44 9.02 -18.77 9.79 10.02 20.55 17.75 -6.69 1.88DWS Aktien Schweiz 638.94 8.97 -21.23 11.98 22.48 -7.65Swissquote Quant - Swiss Equities CHF A 9.82 8.96 7.47M&C Swiss Equity Essentials Klasse P 7.49 8.92 -22.62 13.02 23.43 -8.19Mi-Fonds (Lux) - SwissStock B 91.62 7.9 -18.01 -2.45 11.89 21.11 17.93 -6.4 -0.5VP Bank Fund Selection Aktien Schweiz B 11.05 7.31 -19.58 20.74 11.2 18.54 16.89 -7.01 3.84Raiffeisen Futura Swiss Stock 366.2 7.18 -18.68 22.52 10.14 23.68 20.67 -6.66 4.15Schroder ISF Swiss Equity A Acc 202.16 6.93 -22.12 -5.87 12.7 21.79 18.39 -8 -1.2Coutts Equator Swiss Equity Prgm Series 2 148.92 5.99 -18.66 3.65 11.03 20.06 17.15 -6.65 0.72Hyposwiss (Lux) Fund - Schweiz (CHF) B 86.86 5.75 -18.44 0.91 12.47 20.07 17.07 -6.57 0.18Vontobel Fund Global Respons Swiss Eq A 110.44 5.65 10.24Helvetia Growth Fund T 10.69 5.38 -17.45 10.93 20.55 -6.19Raiffeisen Fonds - SwissAc B 385.86 4.9 -21.47 2.05 11.92 18.96 16.81 -7.74 0.41Conning Swiss Equity Cap 57.49 4.84 -20.86 6.4 12.2 20.61 17.73 -7.5 1.25IAM - Swiss Equity Fund 254.63 4.67 -22.65 -9.77 7.52 16.44 14.17 -8.2 -2.04BSI-Multinvest - Swiss Stocks A 40 4.6 -17.91 1.13 11.17 17.96 15.48 -6.37 0.23PIGUET FUND - Actions Suisses 9.83 4.54 9.32ZKB Fonds Aktien Schweiz 217.16 4.54 -14.84 -1.02 10.3 17.87 15.33 -5.21 -0.2Amundi Funds Switzerland AC C 7.75 4.53 -24.68 -9.39 12.04 19.5 16.89 -9.02 -1.95Unigest-Swiss Minimum Variance 29.91 4.39 -17.94 7.37 8.84 18.11 15.86 -6.38 1.43OP Swiss Opportunity 31.84 4.23 -21.27 6.65 11.94 20.19 17.18 -7.66 1.3Clariden Leu (CH) Swiss Equity Fund 105.76 4.14 -22.62 -4.25 10.14 16.7 14.81 -8.19 -0.87Vontobel Fund Swiss Stars Eq B CHF 50.41 4.06 -23.61 -1.44 11.94 19.11 16.9 -8.59 -0.29Vitruvius Swiss Equity B CHF 17.96 3.98 -15.68 3.75 9.93 16.12 14.28 -5.53 0.74Swisscanto (CH) Equity Fund Value Switzerland A 53.55 3.76 -14.5 -6.06 10.68 17.46 14.89 -5.09 -1.24Sarasin Sustainable Equity Switzerland 436.51 3.71 -19.88 -7.62 9.44 17.65 15.19 -7.12 -1.57Skandia Swiss Equity A1 70.07 3.65 -15.77 0.51 11.78 21.5 18.05 -5.56 0.1CS ETF (CH) on SLI® 586.53 3.6 -15.93 11.28 20.67 -5.62AMC Pro Active Swiss A 52.39 3.57 -26.04 8.73 16.97 -9.57Parvest Equity Switzerland C 66.03 3.5 -25.05 -5.12 11.2 20.07 17.18 -9.16 -1.05Credit Suisse Equity (CH) Swissac B 189.99 3.04 -18.51 -0.83 10.22 17.86 15.61 -6.6 -0.17VF (CH) - Valiant Aktien Schweiz P 126.27 2.98 -16.83 10.03 17.16 -5.96LO Swiss Leaders P 259.54 2.96 -18.6 -3.99 9.63 18.27 15.6 -6.63 -0.81UBS-ETF SLI Swiss Leader Index® 148.77 2.92 -16.34 11.65 20.7 -5.77Fidelity Funds - Switzerland A-CHF 497.86 2.89 -21.74 -3.21 11.74 19.26 16.4 -7.85 -0.65Aquila Intl Fund-Corby Swiss Equity (CHF) 15.55 2.87 -18.92 3.51 13.92 20.52 18.11 -6.75 0.69Lloyds TSB Intl Portfolio Swiss Equity 9.25 2.68 -22.5 -6.08 11.76 19.91 17.25 -8.14 -1.25Pictet-Ethos (CH)-Swiss Sustainable Equities-P 162.88 2.64 -20.98 -4.11 9.46 18.06 15.6 -7.55 -0.84PF(CH)-Swiss Market Tracker-P 623.53 2.58 -17.28 -0.89 10.12 17.44 15.04 -6.13 -0.18db x-trackers SLI ETF 30.99 2.56 11.36Altinea Swiss Equity Fund 12.53 2.4 12.04Julius Baer EF Swiss-CHF B 234.47 2.4 -17 -0.43 11.81 19.62 16.62 -6.02 -0.09







CLASSEMENTS

Swisscanto (CH) SPI® Index Fund A 608.81 2.39 -17.38 9.98 17.44 -6.17PostFinance Fonds Suisse 115.24 2.38 -17.79 -4.48 10.13 17.34 14.95 -6.32 -0.91BCGE Synchrony Swiss Equity 72.48 2.36 -17.54 -1.52 10.01 17.31 14.95 -6.23 -0.31AMC Pro Swiss Equity A 122.19 2.31 -21.67 -9.18 10.22 17.85 15.33 -7.82 -1.91UBS (CH) Equity Fund - UBS 100 Advanced P 207.3 2.23 -17.97 -3.16 10.19 17.35 14.96 -6.39 -0.64Pictet (CH)-Swiss Equities-P 279.88 2.07 -17.68 0.18 10.33 18.87 16.17 -6.28 0.04UBS 100 Index-Fund Switzerland 2427.77 2.07 -17.74 -2.49 10.19 17.49 15.07 -6.3 -0.5VP Bank Aktienfonds Schweiz B 52.7 2.02 -20.18 -8.15 10.9 19.55 16.66 -7.24 -1.69FORTUNA Equity Fund Switzerland 242.52 1.96 -19.06 -3.32 10.06 17.18 14.88 -6.81 -0.67Swisscanto (CH) Equity Fund Switzerland 728.89 1.93 -18.51 -7.49 10.3 17.59 15.06 -6.6 -1.54CIC CH Fund - Action Swiss CHF B 26.4 1.88 -21.21 -9.92 11.29 19.38 16.41 -7.64 -2.07RFP Swiss Equity Plus A 7.35 1.81 -19.77 -14 10.96 19.17 16.27 -7.08 -2.97Mi-Fonds (CH) - SwissStock A 11.51 1.78 -18.75 10.39 17.22 -6.69UBS (CH) Equity Fund - Switzerland P 1034.18 1.73 -17.31 -4.13 10.57 17.39 14.98 -6.14 -0.84LLB Aktien Schweiz (CHF) 191.43 1.62 -19.14 -6.34 10.94 19.1 16.57 -6.83 -1.3Credit Suisse Equity (CH) Swiss Blue Chips B 1305.41 1.51 -21.71 -8.55 9.93 17.65 15.3 -7.83 -1.77Popso Investment Fd Sicav - Swiss Equity 32.76 1.41 -24.41 -12.05 13.93 20.4 17.03 -8.91 -2.54Baloise F Invest (Lux) - BFI SwissStock (CHF) R 19 1.36 -24.56 -13.73 10.06 19.4 16.5 -8.97 -2.91CB - Accent (Lux) Swiss Equity Fund B 22.55 1.35 -21.12 -11.96 10.57 19.53 16.16 -7.6 -2.52Amundi ETF MSCI Switzerland 46.92 1.21 9.71UBS-ETF SMI 865.5 0.88 -17.66 -4.83 9.9 17.11 14.76 -6.27 -0.99Falcon Swiss Equity Fund T 98.2 0.84 -19.09 -6.9 9.81 18.41 15.76 -6.82 -1.42Vontobel Swiss Equities 55.47 0.82 -23.46 -3.73 10.09 17.61 15.78 -8.53 -0.76CS ETF (CH) on SMI® 3449.85 0.81 -17.87 -5.13 9.89 17.13 14.77 -6.35 -1.05Dexia Equities L Switzerland C Cap 107.8 0.72 -21.06 -7.02 9.95 16.93 14.77 -7.58 -1.45Swiss Life Funds (CH) Equity Switzerland 80.51 0.65 -23.69 -14.84 9.75 17.63 15.08 -8.62 -3.16AS Equities Fund - Flexibility Switzerland (CHF) 39.27 0.56 -10.59 9.46 13.38 -3.66iShares SMI (DE) 128.37 0.44 -19.54 -7.7 10.01 17.01 14.65 -6.99 -1.59ComStage ETF SMI I 45.82 0.41 9.97SSgA Switzerland Index Equity Fund CHF P 141.53 0.22 -19.73 -7.45 9.73 17.22 14.83 -7.07 -1.54DJD IndexTracker PLUS - SMI 38.24 0.17 -17.08 -7.84 7.8 14.02 11.24 -6.05 -1.62WinFund Equity-Index Switzerland 120.9 0.14 -19.49 -8.37 9.91 17.13 14.77 -6.97 -1.73BSI-Multihelvetia A 130.6 0.04 -24.05 -11.13 11.22 18.31 15.81 -8.76 -2.33db x-trackers SMI ETF 458.6 -0.04 -18.89 9.92 17.06 -6.74Cancer Charity Support Fund Moderate 18.72 -0.3 6.51BO FUND II - Helveticus 34.61 -0.36 -22.47 10.89 17.65 -8.13BDG FUND Swiss Stocks 13.05 -1.4 -21.7 -12.14 10.48 16.88 14.59 -7.83 -2.56LGT Equity Fund Switzerland (CHF) B 43.8 -1.54 -25.02 -12.74 10.73 17.56 15.06 -9.15 -2.69Maximum Return Fonds 13.93 -2.48 7.98Renta Portfolio 100.65 -2.81 5.17BBGI Equities Switzerland Behavioral Value 12.49 -2.89 7.82Mirabaud Fund Swiss Caps A 100.88 -3.11 -13.78 -1.78 8.28 13.95 12.53 -4.82 -0.36Base Investments Sicav Equities Switzerland 7.45 -4.83 -35.57 -24.03 11.33 20.54 17.38 -13.63 -5.35Moyenne du secteur 4.16 -17.93 -1.12 9.97 17.87 15.38 -6.37 -0.22Swiss Performance Index TR 2.92 -16.39 0.84 10.15 17.49 15.08 -5.79 0.17

ACTIONS SUISSES, PETITES CAPITALISATIONSSaraSelect 730.33 35.99 -16.18 41.85 12.41 26.26 22.28 -5.71 7.24UBS (CH) Equity Fund - Small Caps Switzerland P 383.19 30.77 1.31 48.77 15 24.31 21.04 0.43 8.27LO Swiss Cap (ex-SMI) P 262.16 30.14 -9.68 44.96 12.01 25.61 21.84 -3.34 7.71Reichmuth Pilatus 83.31 29.11 -10.68 37.97 12.18 20.85 18.3 -3.7 6.65Clariden Leu (CH) Swiss Small Cap Equity Fund 161.35 27.45 -15.87 40.19 13.62 26.43 23.04 -5.6 6.99Schroder ISF Swiss Small & Mid Cap Equity A Acc 133.01 26.55 -6.86 46.2 14.58 26.58 23.13 -2.34 7.89BGF Swiss Small & MidCap Opportunities Fund A2 CHF 640.79 24.66 13.48zCapital Swiss Small & Mid Cap Fund 224.64 23.38 10.96Valartis Swiss Small & Mid Cap Selection Fund 38.94 21.71 7.71 47.93 14.88 26.71 22.1 2.51 8.15Credit Suisse Equity (CH) Sm&Mid Cap Switzerland B 131.18 21.36 -11.15 35.29 12.11 24.12 21.47 -3.87 6.23Swisscanto (CH) EF Small & Mid Caps Switzerland A 437.97 21.25 -6.69 43.58 12.37 22.6 20.02 -2.28 7.5Regiofonds Zuerichsee 78.66 21.24 -17.81 30.6 13.79 26.2 22.83 -6.33 5.48UBS (CH) Equity Fund - Mid Caps Switzerland P 307.4 21.12 -7.49 35.33 12.72 23.94 20.49 -2.56 6.24Falcon Swiss Small & Mid Caps Equity Fund T 7.84 20.78 -11.8 18.25 12.38 27.19 23.43 -4.1 3.41LLB Aktien Regio Bodensee (CHF) 69.84 20.66 -19.51 29.49 14.87 28.43 24.5 -6.98 5.3Vontobel Fund Swiss Small Companies A 437.15 20.66 -18.69 32.05 14.33 27 23.76 -6.66 5.72Julius Baer EF Swiss Small & Mid Cap-CHF B 127.7 20.1 -9.03 36.91 13.77 25.4 21.9 -3.11 6.48Mirabaud Fund Swiss Small and Mid Caps A 136.93 19.79 8.05 67.08 13.15 21.9 19.74 2.61 10.81VF (CH) - Valiant Aktien Schweiz S&M Caps P 35.72 18.01 12.01PF(CH)-Swiss Mid-Small Cap-P 157.89 17.31 -3.64 49.98 14 24.93 21.52 -1.23 8.44RFP Small & Mid Caps Switzerland 91.97 17.03 -9.98 17.7 13.46 29.39 25.5 -3.44 3.31Vontobel Fund Swiss M&S Cap Eq B CHF 115.79 16.89 -16.77 24.74 13.89 24.4 21.55 -5.94 4.52CS ETF (CH) on SMIM® 1504.13 16.54 -10.38 34.72 12.15 23.36 20.73 -3.59 6.14Callander Fund Swiss Growth Mid Cap C1 9.38 16.13 -23.94 7.64 12.38 22.35 19.54 -8.72 1.48AMG Substanzwerte Schweiz A 250.77 12.42 2.23 65.09 8.01 16.21 14.19 0.74 10.55Asselsa Small & Mid Caps Switzerland SRI 11.2 12.35 -23.44 -2.36 16.08 28.61 24.73 -8.52 -0.483V Invest Swiss Small & Mid Cap 59.63 6.75 -31.57 -18.78 13.64 31.61 27.39 -11.88 -4.08Commcept Swiss Mid & Small Caps Fund 4.08 -1.21 -20.24 6.01 15.68 21.54 20.15 -7.26 1.17Moyenne du secteur 21.49 -8.61 37.49 12.53 24.33 21.07 -2.95 6.58Swiss Performance Index Small & Mid TR 20.06 -8 33.86 11.49 22.16 19.27 -2.74 6.01

ACTIONS D'AMÉRIQUE DU NORDAmundi ETF Leveraged MSCI USA Daily 13.55 21.76 29.89Janus US All Cap Growth A USD Acc 311.69 16.38 -13.26 -4.28 19.71 30.71 25.11 -4.63 -0.87Abrias - US Equity Value B (USD) 9.8 14.12 -11.79 19.62 32.96 -4.1Wells Fargo (LUX) WW US All Cap Growth A USD 7.32 12.15 20.31UBAM Calamos US Equity Growth A 120.46 11.51 -26.46 -24.63 23.84 29.48 24.46 -9.74 -5.5Legg Mason ClearBridge US Aggr Growth A Dis A USD 66.6 11.34 -19 22.7 27.28 -6.78Melchior North American Opportunities USD A 6.21 10.63 -25.15 -20.78 25.04 26.66 22.14 -9.2 -4.55AllianceBernstein-US Thematic Rsrch Pf A USD 38.97 10.57 -25.95 -26.9 19.09 22.52 18.82 -9.53 -6.08GAM North American Growth Acc 138.31 10.15 -6.45 -19.35 25.22 24.02 20.07 -2.2 -4.21Reyl (Lux) GF North American Equities (USD) B 73.79 9.96 -24.17 -23.95 22.94 23.86 20.39 -8.81 -5.33Neuberger Berman Straus US Equity USD Adv Acc 3.36 9.8 -23.5 13.89 25.6 -8.54Clariden Leu (Lux) North America Equity Fund B 62.61 9.66 -29.22 -32.2 24.35 26.14 21.41 -10.88 -7.48Morgan Stanley US Growth A USD 349.05 9.15 -20.91 -16.04 21.54 29.33 24.65 -7.52 -3.44Franklin US Opportunities A (acc) USD 1031.74 8.81 -17.23 -10.16 21.22 26.85 22.78 -6.11 -2.12Calamos Growth A USD Acc 89.6 8.2 -25.97 20.37 28.06 -9.54BNP Paribas L1 Opportunities USA C C 771.66 7.72 -8.98 15.68 15.99 22.84 19.05 -3.09 2.96PowerShares EQQQ 823.06 7.72 -11.73 -3.57 23.23 28.1 23.6 -4.07 -0.72Gartmore SICAV US Opportunities EUR A 20.83 7.4 -31.2 -27.85 24.24 26.69 22.39 -11.72 -6.32ComStage ETF Nasdaq-100® 108.28 6.94 23.37AXA Framlington American Growth Acc 281.51 6.74 -21.67 -16.92 20.62 25.98 21.88 -7.82 -3.64Skandia US All Cap Value A1 188.88 6.69 -26.11 -18.92 22.13 28.63 23.29 -9.59 -4.11Morgan Stanley US Advantage A USD 324.97 6.54 -6.99 -11.68 15.44 20.73 17.48 -2.39 -2.45BGF US Growth Fund A2 USD 346.42 6.26 -27.36 -28.27 21.96 25.14 21.12 -10.11 -6.43Heritam Sicav-USA Growth Fund 12.63 6.14 -22.6 -20.06 16.54 26.54 21.75 -8.18 -4.38Skandia US Capital Growth A1 202.44 6.08 -28.11 -25.55 23.05 24.72 20.74 -10.42 -5.73Vanguard US Opportunities Inv USD 242.82 6.07 -8.26 6.55 22.06 25.57 21.44 -2.83 1.28M&G American A Inc 2915.39 5.98 -22.71 -15.43 20.7 25.09 20.84 -8.23 -3.3AXA WF Framlington American Growth A USD 261.75 5.97 20.33Neuflize USA Opportunites USD AC 335.51 5.77 -14.12 3.33 15.71 20.61 17.09 -4.95 0.66LGT Multi Manager Equity North America (USD) B 262.75 5.57 -21.14 18.43 23.21 -7.61Clariden Leu (CH) US Quant Equity Fund A 19.3 5.56 -27.69 -26.21 24.87 24.55 20.12 -10.24 -5.9Pioneer Funds US Research Growth E 89.4 5.52 18.87Parvest Equity USA C 800.9 5.39 -27.82 -26.69 20.41 24.68 20.79 -10.3 -6.02ING (L) Invest US Growth P Cap 78.29 5.24 -22.51 20.79 22.14 -8.15Wells Fargo (LUX) WW US Large Cap Growth A USD 98.1 5.11 22.77Nordea 1 - North American Value Fund BP USD 421.5 4.71 -36.17 -41.94 24.57 36.1 29.43 -13.9 -10.3

Performa Fund - US Equities 48.01 4.67 -37.97 -32.25 21.36 25.62 21.24 -14.72 -7.49PriFund USA Equities A USD 116.95 4.65 -30.35 -27.92 15.9 22.75 19.04 -11.36 -6.34Popso Investment Fd Sicav - USA Equity 27.04 4.51 -29.46 -24.65 19.67 22.58 18.61 -10.98 -5.5Quality USA Equity Fund B 11.27 4.5 -14.25 -12.75 19.17 23.17 19.1 -4.99 -2.69Swisscanto (LU) Eq Fd Selection North America B 70.1 4.45 -15.55 -14.73 20.4 24.19 20.24 -5.48 -3.14Vanguard US Fundamental Value USD 50.66 4.37 -28.84 -37.52 22.62 30.25 25.09 -10.72 -8.98Schroder ISF QEP US Core C Acc 37.49 4.32 -23.89 -22.26 18.52 23.04 19.09 -8.7 -4.91LMS US Equity A Cap (EUR) 11.03 4.23 -31.68 -35.66 19.09 23.48 19.59 -11.93 -8.44SGAM Fund Equities US Multi Strategies AC 653.73 4.18 -29.71 -34.07 20.9 26.32 21.46 -11.09 -7.99AMC Pro VMS US A 1.76 4.15 18.42Loomis Sayles US Research Fund R/A(EUR) 0.06 4.09 -27.56 -24.4 19.56 22.02 18.76 -10.19 -5.44Nordea 1 - North American Growth Fund BP USD 234.55 4.09 -18.24 -22.45 18.77 28.79 23.25 -6.49 -4.96Brandes US Equities USD A 35.76 3.95 -44.12 -48.88 20.26 32.46 27.1 -17.63 -12.56Threadneedle American C1 2161.43 3.92 -21.84 -14.27 19.82 23.69 19.88 -7.89 -3.03Jyske Invest US Equities 23.67 3.86 -34.67 -25.57 18.66 24.36 20.52 -13.23 -5.74Credit Suisse Equity (Lux) USA Value B 119.69 3.85 -16.28 -15.02 26.65 32.89 26.34 -5.75 -3.2AKB Aktien USA Top Sector I 35.64 3.78 20.52Julius Baer EF US Value-USD B 32.83 3.75 -31.67 -26.63 22.45 23.61 19.67 -11.92 -6.01Legg Mason ClearBridge US Fundmtl Val A Dis A USD 56.65 3.67 -24.79 21.32 23.75 -9.06db x-trackers MSCI USA TRN INDEX ETF 1987.55 3.45 -25.48 19 22.9 -9.34Janus US Research A USD Acc 8.85 3.44 -27.31 -25.12 20.41 25.86 21.36 -10.09 -5.62Skandia US Value A1 81.73 3.44 -32.94 -43.59 21.89 29.11 24.37 -12.47 -10.82Amundi Funds Index North America AE C 92.89 3.41 18.96M&G North American Value A Inc 142.77 3.41 -29.77 -32.89 21.47 30.4 25.03 -11.11 -7.67SGAM Fund Equities US Relative Value AC 157.39 3.4 -32.05 -35.81 22.12 27.48 22.51 -12.09 -8.49Lyxor ETF MSCI USA A 545.08 3.39 -25.8 18.63 22.71 -9.47Capital at Work - American Equities at Work C USD 90.53 3.37 -21.28 -28.61 20.18 26.01 21.22 -7.67 -6.52iShares MSCI North America USD 1536.62 3.36 -24.89 18.91 23.08 -9.1Altea Kraus Equity North America R 1.28 3.35 -32.73 -33.18 18.63 24.87 20.98 -12.38 -7.75Vanguard US Futures USD 430.38 3.32 -25.76 -23.12 18.92 23.08 19.18 -9.45 -5.12JPM Highbridge US STEEP A Acc USD 698.8 3.28 20.45Amundi ETF MSCI USA 553.9 3.19 19.01Balius Sector Rotation Fund B 6.13 3.16 -37.95 19.1 26.72 -14.7KBC Equity (L)-North America USD 32.05 3.15 -30.56 -31.05 19.97 23.3 19.33 -11.45 -7.17UBS-ETF MSCI USA 1152.43 3.11 18.99JPM US Value A Dist USD 318.5 3.1 -28.37 -25.2 15.56 22.82 19.05 -10.52 -5.64AMC Pro Active US Equity A 36.17 3.05 -39.71 -41.14 21.41 25.86 22.14 -15.52 -10.06iShares S&P 500 USD 7137.98 3.05 -26.08 -23.39 18.91 22.91 19.06 -9.58 -5.19BNP Paribas L1 Equity High Dividend USA C C 24.72 3.03 -39.81 -36.34 15.38 23.61 20.04 -15.57 -8.64Dexia Quant Equities USA C Cap 508.1 3.03 -33.06 -34.09 19.08 23.85 20.07 -12.52 -8BNP Paribas L1 Equity USA Growth C C 427.93 2.98 -14.03 -5.19 21.11 23.62 19.36 -4.92 -1.06ComStage ETF MSCI North America TRN I 108.83 2.98 19.05SGAM Fund Equities US Large Cap Growth AC 111.59 2.95 -28.73 -31.03 22.18 27.43 22.27 -10.68 -7.16SGAM Fund Equities US Concentrated Core AC 1248.9 2.91 -20.91 -30.03 19.03 23.45 19.76 -7.52 -6.89INTECH US Risk Managed Core A USD Acc 113.41 2.88 -28.67 -28.7 19.37 23.21 19.2 -10.65 -6.54Swisscanto (CH) MSCI® USA Index Fund A 133.89 2.88 -26.51 19.01 22.86 -9.76OYSTER US Value USD 175.56 2.82 20.78Vanguard US 500 Stock Index Inv USD 293.22 2.79 -26.6 -24.28 18.91 22.91 19.05 -9.79 -5.41Fidelity Funds - American Growth A 274.63 2.77 -35.78 19.39 23.89 -13.72UBS (Lux) Eq S - USA Quantitative (USD) P-acc 3.1 2.75 -27.46 19.53 23.05 -10.15EFG Equity Funds North America 19.19 2.71 -32.98 -30.86 20.64 24.66 20.51 -12.49 -7.11Pictet-USA Index-P USD 598.62 2.68 -26.73 -24.15 18.94 22.91 19.06 -9.85 -5.38SSgA US Index Equity Fund P 415.1 2.66 -26.59 -24.31 18.99 22.84 19 -9.79 -5.42Vontobel Fund US Eq B USD 119.76 2.66 -31.28 -26.94 19.76 22.13 18.53 -11.76 -6.09Coutts Equator US Equity Index Prgm Srs 2 1093.4 2.65 -26.82 -26.22 18.92 22.89 19.06 -9.88 -5.9BNP Paribas L1 Equity Best Selection USA C C 119.4 2.54 -29.96 -24.03 20.39 24.14 20.21 -11.19 -5.35Pioneer Funds US Pioneer Fund E No Dis EUR 1460.5 2.52 -25.36 -22.89 18.02 22.33 18.4 -9.29 -5.07BSI-Multinvest - US Stocks A 161.92 2.51 -31.81 -34.84 16.63 22.3 18.85 -11.98 -8.21ComStage ETF MSCI USA TRN I 212.29 2.43 19.14GAM Star US All Cap Equity USD Acc 4754.97 2.41 -16.53 21.27 25.55 -5.85Pioneer Funds US Research E 1050.72 2.4 -23.34 -19.52 17.93 21.75 18.1 -8.48 -4.25Julius Baer EF US Leading-USD B 76.62 2.37 -26.05 -23.75 17.31 21.04 17.44 -9.57 -5.28MFS Meridian Funds US Research A1 USD 234.8 2.29 -25.35 -22.39 19.8 23.28 19.35 -9.29 -4.94ING (L) Invest US High Dividend P Cap 444.89 2.27 -21.58 -21.43 14.57 20.74 17.36 -7.79 -4.71Henderson HF American Equity A2 USD 231.43 2.22 -32.28 -21.12 18.84 24.53 20.3 -12.18 -4.63LGT Equity Fd North America Sector Trends (USD) B 38.81 2.22 -27.68 -27.71 21.66 23.76 19.75 -10.24 -6.28T Rowe US Blue Chip Equity A USD 68.72 2.21 -24.06 -21.7 20.83 26.28 21.49 -8.77 -4.78Parworld Track North America CC 17.33 2.19 -27.65 18.62 23.04 -10.23Templeton US Value A (acc) USD 14.34 2.13 -30.28 -34.97 22.24 27.51 22.82 -11.33 -8.25UNI-GLOBAL Minimum Variance US B1 385.3 2.1 15.26VF (Lux) Valiant Aktien Nordamerika P 40.39 2.06 19.6JPM US Strategic Growth A Dist USD 25.63 2.03 -28.78 -25.98 19.47 24.01 20.46 -10.7 -5.84Parvest Equity USA Value C 102.45 2.02 -33.69 -44.99 23.08 30.02 24.99 -12.8 -11.27Vitruvius US Equity B USD 50.73 2.02 -29.71 -26.76 17.26 22.23 18.68 -11.09 -6.04SGAM Fund Equities US Focused AC 40.68 1.96 20.98Swisscanto (CH) Equity Fund North America A 253.66 1.95 -23.36 -20.63 19.9 23.69 19.74 -8.48 -4.52BNP Paribas L1 Equity USA C C 1134.47 1.91 -30.81 -27.86 18.86 22.5 19 -11.55 -6.32Franklin US Focus A (acc) USD 6.7 1.91 18.52T Rowe US Large Cap Growth Equity A USD 506.33 1.9 -18.03 -20.47 20.94 27.08 22.14 -6.41 -4.48UBS (Lux) Eq S - USA Growth (USD) P-acc 1028.32 1.89 -17.12 -14.32 19.46 23.85 20.32 -6.07 -3.04MSMM US Equity B 87.45 1.88 -29.18 -25.66 19.52 24.37 20.19 -10.87 -5.76BNY Mellon S&P 500 Index Tracker A USD 281.2 1.87 -28.79 -27.8 18.92 22.87 19.03 -10.7 -6.31Tower US Equity USD 4.89 1.83 18.59Schroder ISF US All Cap A Acc 21.13 1.76 -21.75 19.62 23.78 -7.85UBS (CH) Equity Fund - USA Multi Strategy P 152.51 1.72 -26.85 -26.19 20.07 24.08 20.06 -9.9 -5.89DekaLux-USA TF 326.67 1.71 -31.75 -24.86 20.33 23.69 19.49 -11.96 -5.56UBS (Lux) Eq Fd - USA Multi Strategy (USD) P-acc 223.26 1.64 -27.76 -27.17 20.02 24.04 20.03 -10.27 -6.14CS ETF (IE) on MSCI USA Large Cap 106.78 1.63 18.57LLB Aktien Nordamerika (USD) 177.55 1.61 -27.83 -28.75 19.77 22.68 19.13 -10.3 -6.55Pinebridge Global Funds - US Focus Equity A 91.78 1.61 -19.81 19.56 22.59 -7.1Finter Fund US Equities 5.95 1.53 -35.45 21.38 23.21 -13.58PLEIADE North American Equities 6.94 1.52 -38.36 -44.53 12.07 23.49 19.87 -14.9 -11.12DWS (CH) - US Equities 143.16 1.51 -34.15 -31.54 18.83 22.65 18.78 -13 -7.3Coutts Equator US Specialist Equity Prgm Srs 2 294.49 1.49 -32.13 18.28 23.88 -12.12Base Investments Sicav Equities USA 18.64 1.48 -32.15 -25.78 18.55 22.28 18.81 -12.13 -5.79Robeco US Premium Equities D USD 2021.57 1.44 -15.13 -15.28 19.49 22.2 18.38 -5.32 -3.26Legg Mason Capital Management Growth A Dis A USD 52.3 1.43 -49.49 -50.5 19.62 30.04 25.53 -20.36 -13.12Saint-Honore US Value & Yield C 990.54 1.42 -20.04 -20.72 18.8 25.93 21.11 -7.18 -4.54Lyxor ETF Dow Jones Industrial Average GBP 586.26 1.35 17.05DWS Invest US Value Equities LC 47.88 1.32 -35.04 -31.82 17.75 23 19.13 -13.39 -7.37Fidelity Funds - America Fund A-USD 1712.58 1.29 -23.14 -24.31 20.79 23.89 19.89 -8.4 -5.42Vontobel Fund US Value Eq B USD 169.79 1.26 -24.09 -30.89 13.4 18.38 15.62 -8.78 -7.12BCGE Synchrony US Equity 47.72 1.21 -32.24 -34.35 18.19 24.26 19.99 -12.17 -8.07Neptune US Opportunities A Acc GBP 906.54 1.21 -20.68 -0.36 18.79 23.89 20.31 -7.43 -0.07Martin Currie GF North American USD 80.78 1.19 19.64VP Bank Aktienfonds Nordamerika B 17.89 1.18 -35.45 -40.34 20.65 22.62 18.95 -13.58 -9.82AXA Rosenberg US Equity Alpha B USD 183.63 1.16 -34.09 -32.02 20.31 22.91 19.18 -12.97 -7.43JPM US Select Equity A Acc USD 1489.68 1.13 -22.77 -15.9 19.81 23.1 19.44 -8.25 -3.4UBP Multifunds - US Equity A 8.43 1.11 -31.49 -28.94 20.02 23.07 19.31 -11.84 -6.61Neuberger Berman US Large Cap Growth USD Adv Acc 314.17 1.02 -24.3 19.56 21.72 -8.86AMC Pro US Equity A 316.55 1.01 -29.69 -27.75 18.79 22.77 18.9 -11.08 -6.29Schroder ISF US Large Cap A Acc 390.7 0.92 -25.16 -23.22 20.13 23.64 19.48 -9.21 -5.15Allianz RCM US Equity - C2 - USD 2155.2 0.85 -21.23 -15.6 18.09 25.66 20.94 -7.65 -3.34Gutzwiller One 81.47 0.8 -24.05 -27.72 20.77 26.53 21.54 -8.76 -6.29JPM America Equity A Dist USD 310.95 0.8 -25.68 -23.71 19.72 23.28 19.67 -9.42 -5.27







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Friedrich Oelenhainz, «Portrait du futur Prince Alois I von Liechtenstein» (détail), 1776© Collections du Prince de Liechtenstein, Vaduz – Vienne, LIECHTENSTEIN MUSEUM, Vienne. www.liechtensteinmuseum.at


CLASSEMENTS

ING (L) Invest US Research Advantage P Cap 0.36 0.75 -35.18 18.47 22.8 -13.46UniNordamerika 307.49 0.73 -26.5 -17.53 19.73 22.44 19.08 -9.75 -3.78Alger SICAV-The Alger American Asset Growth A 260.26 0.7 -26.88 -5.17 20.82 26.17 21.78 -9.91 -1.06ComStage ETF MSCI USA Large Cap TRN I 14.5 0.64 18.71F&C North American Equity A EUR 47.04 0.6 -27.08 -26.86 20.27 24.46 20.44 -9.99 -6.07Comgest Growth America USD 25.66 0.5 -23.87 -33.47 18.76 23.22 19.3 -8.69 -7.83Perkins US Strategic Value A USD Acc 693.18 0.49 -15.16 -12.95 17.23 21.61 17.88 -5.33 -2.73T Rowe US Large Cap Core Equity A Acc USD 1.26 0.49 18.51ING (L) Invest US Enhanced Core Conc P Cap 159.36 0.47 -32.38 -32.39 18.52 23.15 19.31 -12.23 -7.53Pictet-US Equity Growth Selection-P USD 786.46 0.43 -27.72 21.82 22.79 -10.26Skandia US Large Cap Growth A1 77.55 0.4 -28.3 -29.61 19.22 25.65 21.43 -10.5 -6.78Goldman Sachs GMS US Equity Pf P Acc USD 184.43 0.38 18.2Dexia Equities L USA C Cap 283.52 0.33 -29.88 -28.21 18.63 22.47 18.8 -11.16 -6.41AZ Fund 1 American Trend A AZ FUND 155.98 0.25 -30.66 -33.09 18.67 23.11 18.99 -11.49 -7.72JPM America Large Cap A Dist USD 79.05 0.25 -23.75 -19.99 16.67 20.76 17.57 -8.64 -4.36Cif Us Growth And Income Fund X USD 93.33 0.24 -20.94 -17.41 16.08 22.79 18.56 -7.53 -3.75Goldman Sachs US Equity Pf Base Acc USD 469.05 0.24 -24.55 18.62 23.93 -8.96ComStage ETF DJ Industrial AverageTM 192.93 0.22 16.88Pictet-US Equity Value Selection-P USD 152.93 0.18 19.93Vontobel Fund Global Responsibility US Eq B USD 21.08 0.14 19.07Edgewood US Large Cap Growth B Cap USD 54.02 0.1 20.52LO Funds - Baron US Growth (USD) P A 220.32 0.03 -27.3 20.2 24.66 -10.08Threadneedle (Lux)-US Equities AU 130.43 0.01 -11.4 -7.08 19.47 20.75 17.05 -3.96 -1.46BNY Mellon US Equity A USD 40 -0.03 -33.25 -35.28 18.6 24.38 20.1 -12.6 -8.33Legg Mason ClearBridge US Appreciation A Dis A USD 113.29 -0.03 -23.95 16.47 19.25 -8.72Principal GI US Equity A Acc USD 82.73 -0.04 -33.88 -29.43 19.44 24.77 20.56 -12.88 -6.74Threadneedle American Select C1 1957.55 -0.04 -26.32 -18.77 23.33 24.82 21.13 -9.68 -4.07Franklin Mutual Beacon A (acc) USD 1004.48 -0.05 -30.55 -29.07 16.53 23.16 19.25 -11.44 -6.64TRP Funds SICAV- US Large Cap Value Equity A USD 97.06 -0.09 -27.83 -25.63 18.39 24.97 20.53 -10.3 -5.75BGF US Basic Value Fund A2 USD 1585.25 -0.14 -24.98 -22.94 18.43 22.95 19.38 -9.14 -5.08Jupiter JGF North American Equities L USD 98.59 -0.22 19.13Fidelity Funds - American Diversified A USD 109.13 -0.23 -29.58 -27.89 19.85 23.8 19.71 -11.03 -6.33Goldman Sachs US CORE Equity Pf Base Curr USD 119.18 -0.24 -31.43 -33.85 18.48 22.26 18.63 -11.82 -7.93Pioneer Funds US Research Value E 171.06 -0.29 17.57MFS Meridian Funds US Large-Cap Growth A1 USD 202.25 -0.3 -22.41 -22.41 19.78 22.99 19.24 -8.11 -4.95Aviva Investors American Equity A 148.31 -0.31 -29.08 18.08 24.79 -10.82Alger SICAV-Alger US LargeCap A 13.81 -0.33 -30.94 -28.7 19.09 24.79 20.33 -11.61 -6.54Investec American A Acc Net 1135.28 -0.36 -25.37 -20.19 21.36 27.1 22.42 -9.29 -4.41Mirabaud Equities USA A USD 102.24 -0.38 -30.25 -29.69 20.53 25.83 21.6 -11.31 -6.8Generali IS North America FoF D CAP 13.93 -0.44 -32.54 19.16 24.03 -12.3BNY Mellon US Dynamic Value A USD 283.23 -0.45 -31.43 -27.77 21.43 24.31 20.42 -11.82 -6.3Skandia US Large Cap Value A1 106.77 -0.52 -26.4 19.48 23.99 -9.71Davis Value A 618.99 -0.54 -29.88 -29.84 17.04 24.51 19.97 -11.16 -6.84Franklin US Equity A (acc) USD 422.54 -0.59 -21.66 -20.87 18.38 22.21 18.55 -7.81 -4.57KBL Key-North America USD 103.61 -0.61 -35.52 18.31 23.9 -13.61UBAM Neuberger Berman US Equity Value A 421.45 -0.63 -39.04 -37.66 20.54 27.59 22.99 -15.21 -9.02Lloyds TSB Intl Portfolio North America Equity 106.37 -0.66 -30.93 -31.41 18.28 23.27 19.28 -11.61 -7.26Loomis Sayles US Large Cap Value Fd R/A(USD) 2.32 -0.76 19.15L Select US Select Growth A USD 209.69 -0.87 -30.66 -27.77 20.74 25.91 21.86 -11.49 -6.3Goldman Sachs US Value Equity Pf Base Acc USD 34.21 -0.89 -30.79 18.69 22.52 -11.54Legg Mason US Growth and Value A Ord USD 12.65 -0.93 -28.73 -27.6 19.05 22.53 18.81 -10.68 -6.26Amundi Funds US Opportunities AU C 45.61 -1.02 -30.49 -29.02 18.75 23.09 19.13 -11.42 -6.63Santander North American Equity A 56.28 -1.02 -30.27 -27.9 16.69 21.78 18.19 -11.32 -6.33AllianceBernstein-American Equity Blend Pf A USD 5.87 -1.05 -35.25 -37.42 21.21 24.17 20.03 -13.49 -8.95UBS (Lux) Eq Fd - US Opportunity (USD) P-acc 45.66 -1.11 -32.68 -34.16 22.96 28.73 23.46 -12.36 -8.02MFS Meridian Funds US Value A1 USD 385.67 -1.2 -29.17 -23.3 17.38 21.6 17.99 -10.86 -5.17Novara Aquilone Sicav - Value Equity USA R 3.21 -1.21 -32.5 -31.58 18.69 22.76 19.02 -12.28 -7.31Credit Suisse Systematic Alpha (Lux) Eq USA 78.36 -1.45 -32.26 20.15 23.01 -12.18Aberdeen Global - American Equity A2 Acc 389.08 -1.47 -25.14 -21.09 18.16 23.84 19.66 -9.2 -4.63Investec GSF American Equity A Acc Gross 194.03 -1.47 -27.28 20.78 25.81 -10.08Amundi Funds US Innovative Companies AU C 36.09 -1.51 -30.37 -29.6 18.74 22.03 18.38 -11.37 -6.78Pioneer Funds North Amer Basic Value E No Dis EUR 622.41 -1.54 -28.61 14.41 19.56 -10.62DB Platinum IV Croci US R1C 156.42 -1.55 -22.44 -17.66 18.4 23.23 19.35 -8.12 -3.81BL Equities America Cap B 265.7 -1.59 -23.73 -19.87 17.83 21.75 18.03 -8.63 -4.33HSBC GIF US Equity AD USD 123.98 -1.59 -33.08 -28.6 19.33 23.92 19.74 -12.53 -6.52UBS (Lux) Eq S - USA Value (USD) P-acc 158.97 -1.64 -36.24 -37.45 19.68 25.21 20.85 -13.93 -8.96Spaengler Quality Growth US 72.4 -1.66 -21.07 -24.9 17.63 23.59 19.7 -7.58 -5.57Credit Suisse Equity (Lux) USA B 203.31 -1.71 -28.01 -28.57 21.62 23.51 19.47 -10.38 -6.51FundQuest International - USA C C 17.83 -1.71 -35.74 17.21 22.94 -13.71Petercam Equities North America Cap 12.33 -1.74 -32.4 -27.03 16.73 21.71 18.24 -12.23 -6.11Threadneedle (Lux)-American Select AU 7.73 -1.75 -40.64 -40.34 21.09 23.97 20.32 -15.96 -9.81DJD IndexTracker PLUS - S&P 500 18.86 -1.82 -25.76 -24.75 14.24 21.6 17.38 -9.45 -5.53Dexia Sustainable North America C Cap 163.77 -1.84 -32.86 -33.01 18.62 24.53 20.2 -12.44 -7.7JPM US Growth Alpha Plus A Acc USD 95.08 -1.91 17.88Willerequity North America 35.17 -1.95 -28.7 -28.78 18.02 21.88 18.05 -10.66 -6.56Goldman Sachs US Growth Equity Pf Base Curr USD 56.13 -2.1 -23.54 -21.41 16.71 25.14 20.69 -8.56 -4.7Legg Mason ClearBridge US Lrg Cap Gro A Dis A USD 14.82 -2.14 -21.31 19.93 23.46 -7.68SSgA US Alpha Equity Fund I P 12.01 -2.14 -34.06 -34.04 19.91 22.72 19.17 -12.96 -7.99BGF US Flexible Equity Fund A2 USD 1372.96 -2.3 -33.24 -31.59 21.52 23.67 20.18 -12.6 -7.31JOHCM US Opportunities Retail GBP 92.67 -2.52 -21.52 17.13 19.61 -7.76CB - Accent (Lux) US Equity Fund B 3.9 -2.69 -33.64 -33.45 16.09 20.43 17.21 -12.78 -7.82UBS (Lux) KSS-US Equities (USD) P-acc 206.33 -2.73 -30.73 -33.53 21.35 25.81 21.36 -11.52 -7.84AllianceBernstein-American Growth Pf A USD 183.78 -2.82 -22.35 -25.38 21.94 23.43 19.61 -8.09 -5.69EV Intl (Ireland) US Value M2 USD 735.37 -2.99 -34.36 -27.4 20.2 22.02 18.48 -13.09 -6.2Neuberger Berman Opportunistic USD Adv Acc 12.63 -3.2 -29.33 15.01 19.56 -10.93The Stralem Fund - US Equity A 50.33 -3.2 15.61JPM US Dynamic A Dist USD 412.95 -3.23 -37.9 -38.5 19.95 24.2 20.55 -14.68 -9.26Janus US Twenty A USD Acc 496.37 -3.65 -30.21 -14.74 22.32 26.02 21.66 -11.3 -3.14Legg Mason Capital Management Value A Dis A USD 421.2 -3.78 -48.12 -56.55 21.36 29.79 24.83 -19.64 -15.35Invesco US Structured Equity A 60.99 -3.8 -31.54 -27.75 19.7 23.26 19.51 -11.87 -6.29OYSTER US Dynamic USD 6.06 -3.81 -40.68 19.92 26.34 -15.97B & P Vision - Q-Selection North America 5.3 -3.84 -29.21 -30.88 19.68 21.43 18.32 -10.88 -7.12Elite Strategic North America FoF 5.12 -4.56 14.43Baring North America USD 50.48 -6.13 -37.55 -34.05 20.33 27.95 22.84 -14.52 -7.99Gateway US Equities Fd R/A (USD) 41.56 -7.18 12.93Moyenne du secteur 1.87 -27.11 -26.59 19.13 23.1 19.13 -10.01 -6S&P 500 TR 3.75 -24.52 -20.8 18.9 22.9 19.05 -8.95 -4.56

ACTIONS DU MOYEN-ORIENT ET DE L'AFRIQUE DU NORDJPM Emerging Middle East Equity A Dist USD 339.85 13.13 -30.8 -7.9 20.59 31.64 28.73 -11.55 -1.63Schroder ISF Middle East A Acc 277 12.8 -39.02 19.2 32.14 -15.2Julius Baer EF Northern Africa-EUR B 142.6 12.56 -14.6 15.35 24.24 -5.12Bellevue F (Lux) BB African Opportunities B EUR 38.08 11.76 16.17HSBC GIF Middle East and North Africa Eq AC USD 5.18 7.96 15.1Pictet-Middle East and North Africa-P USD 21.41 7.5 15.58ING (L) Invest Middle East&North Africa P Cap Eur 35.35 7.5 15.79Franklin MENA A (acc) USD 47.49 6.52 13.77Investec GSF Mid East & N. Africa A Acc Gross USD 22.82 6.03 15.91GAM Star Frontier Opportunities USD Acc 15.02 5.19 16.88T Rowe Middle East & Africa Equity A USD 12.03 4.19 -46.64 15.55 29.43 -18.89CS SICAV One (Lux) Eq Middle East & North Africa B 7.75 3.28 14.93SGAM Fund Equities MENA AC 5.16 2.42 13.52FT Emerging Arabia(EUR) 48.67 0.12 -55.13 21.23 31.48 -23.44Moyenne du secteur 6.91 -39.04 -20.31 15.03 26.08 23.81 -15.21 -4.44Shuaa Capital Arab CR 2.19 -47.04 -58.49 14.43 25.3 26.07 -19.1 -16.13

ACTIONS D'ASIE ET DU PACIFIQUEAberdeen Global - Asian Smaller Companies A2 Acc 1030.6 26.15 21.74 64.92 12.56 23.8 20.12 6.78 10.52Fidelity Funds - Pacific A-USD 749.14 17.63 -25.66 -7.84 15.37 30.93 25.77 -9.41 -1.62BNP Paribas L1 Equity High Dividend Pacific C C 30.53 11.92 -17.06 13.65 15.71 22.46 20.6 -6.05 2.59bfw asia-pacific quant selection fund 16.03 9.99 -21.96 18.65 33.27 -7.93Robeco Asia-Pacific Equities D EUR 1001.87 8.85 -18.29 -8.59 13.62 24.24 20.43 -6.51 -1.78CB - Accent (Lux) Far East Equity Fund B 16.49 8.82 4.84 -9.75 15.41 21.51 17.8 1.59 -2.03E&G FONDS Property Stocks Asia Pacific C 1.17 7.4 -39.96 13.26 30.88 -15.64RBS Market Access DAXglobal® Asia Index Fd 29.84 7.19 14.19Fidelity Funds - Asia Pacific Dividend A-USD 348.03 6.81 -14.12 16.05 14.84 19.77 17.01 -4.95 3.02JF Pacific Equity A Dist USD 595.58 6.04 -25.52 -18.16 14.67 23.59 20.43 -9.35 -3.93Capital at Work - Asian Equities at Work C 86.06 5.76 -23.71 -3.07 16.68 25.23 21.42 -8.63 -0.62PLEIADE Asia Pacific Equities 8.17 5.5 -12.64 -14.24 16.59 34.2 27.96 -4.41 -3.03iShares DJ Asia/Pacific Select Dividend 30 USD 271.04 5.24 -22.39 16.68 33.18 -8.1Amundi Funds Index Pacific AE C 4.67 5.07 15.97Spaengler Quality Growth Pacific 35.96 4.95 -29.95 -10.48 13.63 21.51 18.9 -11.19 -2.19Invesco Pacific Equity A 269.33 4.88 -13.22 6.5 15.24 25.22 20.87 -4.62 1.27Pr1me Asia Small & Mid Cap Fund 30.34 4.55 -43.48 23.09 47.31 -17.32Altea Kraus Equity Asia/Pacific R 1.05 4.18 -25.53 -25.4 11.4 22.47 20.09 -9.36 -5.69ComStage ETF MSCI Pacific TRN 14.85 3.81 13.85BGF Pacific Equity Fund A2 USD 197.76 3.34 -23.81 -15.47 15.41 24.07 19.67 -8.67 -3.3Swisscanto (CH) Equity Fund Asia A 197.87 3.24 -25.57 -16.87 13.13 22.97 19.28 -9.37 -3.63DWS Top 50 Asien 3062.88 2.46 -24.05 10.15 15.42 27.19 23.58 -8.76 1.95Dexia Sustainable Pacific C Cap 84.79 1.64 -29.81 -31.1 16.53 23.45 19.59 -11.13 -7.18Comgest Asia 182.14 1.21 -35.56 -32.97 13.89 23.69 20.05 -13.63 -7.69DWS Invest Top 50 Asia LC 451.32 1 -28.59 3.88 15.91 28.57 24.7 -10.62 0.76Performa Fund - Asian Equities 36.58 0.77 -35.24 -14.45 13.52 28.83 24.17 -13.48 -3.07Mirabaud Equities Asia A USD 217.2 -0.22 -33.08 -7.55 16.56 29.68 25.14 -12.53 -1.56AZ Fund 1 Pacific Trend A AZ FUND 80.47 -0.79 -26.02 -29.4 12.16 17.2 14.27 -9.56 -6.73Amundi Funds Asia Pacific Renaissance AU C 12.99 -1.68 -35.78 -13.22 15.34 25 22.47 -13.72 -2.8Base Investments Sicav Equities Asia 9.5 -2.33 -32.14 13.79 28.61 -12.12GAM Star Asia-Pacific Equity EUR Acc 959.68 -3.17 -36.19 -29.29 19.69 24.34 20.3 -13.91 -6.7BNP Paribas L1 Green Tigers C C 20.07 -3.67 15.29Moyenne du secteur 4.36 -25.46 -12.75 13.6 25.14 21.04 -9.33 -2.69MSCI AC Asia Pacific TR USD 5.72 -22.31 -10.61 13.47 23.82 19.87 -8.07 -2.22

ACTIONS CHINOISES ET TERRITOIRES VOISINSFirst State Greater China Growth A GBP Acc 1037.73 9.52 -6.63 78.57 12.66 27.98 24.65 -2.26 12.3Skandia Greater China Equity A1 408.24 7.27 -10.09 76.93 12.04 27.21 24.13 -3.48 12.09Absolute Asia AM Golden Dragon Renaiss Fd R/A(USD) 25.44 5.83 -27.48 32.27 22.12 42.5 35.17 -10.16 5.75Templeton China A (acc) USD 1279.87 5.72 -13.23 58.32 15.33 30.74 27.28 -4.62 9.62Threadneedle (Lux)-Greater China Equities AU 9.28 5.17 -0.38 26.47 19.87 27.29 22.74 -0.13 4.81Fidelity Funds - Greater China A-USD 391.13 4.95 -11.59 42.41 15.75 27.66 24.89 -4.02 7.33JF Greater China A Dist USD 719.97 4.45 -19.71 51.51 15.29 30.52 27.35 -7.06 8.67Comgest Growth Greater China EUR 122.68 4.15 -16.79 43.58 13.91 26.75 23.18 -5.94 7.5Pictet-Greater China-P USD 326.99 2.93 -22.87 48.96 15.74 29.38 26.25 -8.29 8.3Invesco Greater China Equity A 564.31 1.99 -23.61 70.51 17.5 32.51 28.85 -8.59 11.26ING (L) Invest Greater China P Cap 224.89 1.94 -17.96 52.97 16.1 28.64 25.85 -6.39 8.87Hamon Greater China Fund 20.02 1.63 22.81

UBAM VP Value China Equity 21.72 1.55 -50.99 -13.76 16.83 41.95 35.6 -21.16 -2.92Gartmore SICAV China Opportunities USD D1 9.04 1.51 17.83Schroder ISF Greater China A Acc 1498.67 1.07 -19.64 48.74 15.55 30.37 26.59 -7.03 8.26Willerequity Greater China 23.39 0.81 -20.91 23.57 14.02 24.52 21.04 -7.52 4.32Amundi Funds Greater China AU C 323.3 0.43 -30.57 75.87 16.03 34.79 31.09 -11.45 11.95Danske Invest Greater China A 53.07 0.27 -18.95 45.95 15.78 29.92 26.31 -6.76 7.86Martin Currie GF Greater China USD 35.76 0.13 -32.5 42.02 16.57 33.6 30.31 -12.28 7.27AllianceBernstein-Greater China Portfolio A USD 139.06 -0.21 -37.07 32.53 16.09 30.36 27.23 -14.31 5.79Neuberger Berman China Eq USD Adv Acc 65.06 -2.36 17.66UBS (Lux) Eq Fd - Greater China (USD) P-acc 1372.29 -3.57 -25.45 77.13 16.58 35.66 31.23 -9.33 12.11Strategic China Panda Fund USD 169.14 -3.68 17.39BSI-Multinvest - Greater China Stock Opportunity A 1.61 -3.75 16.29AMC Chinac Fund 35.05 -4.09 -28.68 12.85 15.3 28.63 25.53 -10.65 2.45BNP Paribas L1 Equity China C C 1047.5 -4.5 -43.09 14.27 18.72 34.61 30.73 -17.13 2.7Pioneer Funds Greater China Equity E 617.96 -5.49 -23.78 19.82 17.37 27.83 24.37 -8.65 3.68Baring Hong Kong China A USD 4188.06 -7.98 -36.92 86.45 17.45 34.59 31.99 -14.24 13.27Abalone Greater China Fund 4.72 -8.46 -42.03 -11.6 16.38 34.22 28.59 -16.62 -2.44SGAM Fund Equities China AC 259.8 -9.43 -39.67 52.2 18.09 35.66 32.69 -15.5 8.76BOCS Fund - Chinese Equities CHF 9.58 -14.1 -31.7 17.19 40.41 -11.93Moyenne du secteur 0.23 -23.43 53.17 15.21 31.74 27.95 -8.52 8.9MSCI China TR USD -5.47 -30.98 80.24 16.52 35.42 32.86 -11.62 12.5

ACTIONS JAPONAISESUBAM IFDC Japan Opportunities Equity A Cap 2.99 13.16 -11.45 16.24 23.53 -3.97JPM Japan Focus A Acc JPY 54.46 12.57 17.08M&G Japan A Inc 46.74 11.62 -13.73 -35.94 17.18 24.22 19.66 -4.8 -8.52Nippon Portfolio 65.67 11.29 -28.47 -37.07 14.55 27.86 22.82 -10.57 -8.85Schroder ISF Japanese Equity Alpha A Acc 143.59 10.82 -23.18 -40.42 17.58 25.22 20.83 -8.41 -9.84Sirius Fund Japan Opportunities Retail CHF 53.48 10.66 -44.06 -59.58 18.32 25.34 21.3 -17.6 -16.57CIF Japan Equity X EUR 1.51 10.5 -27.71 15.4 21.87 -10.25Aberdeen Global - Japanese Equity A2 Acc 120.75 9.9 -22.97 -40.26 11.92 18.32 15.41 -8.33 -9.79Selector Mgt Fund - Selector Japan A2 13.23 9.57 -37.76 15.62 22.49 -14.62Credit Suisse Systematic Alpha (Lux) Eq Japan 39.36 9.09 -30.36 14.63 21.2 -11.36Fidelity Funds - Japan Advantage Fund A-JPY 1040.13 8.94 8.39 -20.68 14.05 19.1 16.44 2.72 -4.53JOHCM Japan Select Retail GBP 16.76 8.72 16.96JPM Japan Strategic Value A Acc JPY 112.6 8.5 -21.07 15.02 20.42 -7.58DB Platinum IV Croci Japan R1C 7.45 8.43 -25.92 -25.25 13.22 21.48 17.64 -9.52 -5.66Nippon Growth Fund Ltd 159.35 8.42 -27.09 -39.28 16.49 25.37 22.32 -9.99 -9.49Credit Suisse Equity (CH) Systematic Alpha Japan B 39.52 8.25 -30.51 -43.65 14.74 21.12 17.41 -11.43 -10.84Clariden Leu (Lux) Japan Equity Fund B 146.78 8.19 -24.72 -44.84 14.93 21.29 17.92 -9.03 -11.22SGAM Fund Equities Japan Corealpha AC 597.94 8.04 -11.27 15.53 24.2 -3.91Polar Capital Japan YEN 731.27 7.93 -8.23 -28.57 16.98 21.55 17.71 -2.82 -6.51Nippon Growth (UCITS) Fund B 54.7 7.86 14.91MU Japan Equity Value A USD 5.82 7.51 -28.03 14.95 20.22 -10.39JPM Japan 50 Equity A Acc JPY 164.28 7.3 -24.31 -34.89 15.87 23.1 18.75 -8.86 -8.22Jupiter JGF Japan Select L USD 124.52 7.07 14.05AllianceBernstein-Japan Strategic Value Pf A JPY 616.88 7.01 -28.99 -36.46 14.08 23.6 19.63 -10.79 -8.67Schroder ISF Japanese Large Cap A Acc 19.96 6.91 -28.5 16.1 23.06 -10.58Martin Currie GF Japan JPY 57.84 6.83 -30 -46.59 15.11 21.14 17.61 -11.21 -11.79MMW Securities Fund - Nippon Equity Sub-Fund 4.77 6.58 -32 -42.49 14.1 31.76 25.94 -12.06 -10.48Willerequity Japan 34.89 6.28 -35.11 -48.84 14.88 19.26 16.71 -13.43 -12.55FAST - Japan A-JPY 476.01 6.21 -22.23 -34.27 14.66 21.52 18.49 -8.04 -8.05JPM Japan Behavioural Finance Equity A Acc EUR 6.23 6.21 -32.56 14.45 21.04 -12.31Julius Baer EF Japan-JPY B 140.35 6.16 -20.83 -35.91 12.07 19.78 16.5 -7.49 -8.51Danske Invest Japan A 8.74 6.12 -33.22 -47.11 13.29 19.69 16.54 -12.59 -11.96AXA Framlington Japan Inc 147.92 6.08 -33.28 -48.44 16.43 19.91 16.85 -12.62 -12.41JOHCM Japan Retail GBP 289.49 6.06 -15.25 -39.04 15.7 20.24 17.08 -5.36 -9.42Skandia Japanese Equity A1 97.42 5.79 -36.51 -52.11 14.39 21.12 17.63 -14.05 -13.69Schroder ISF Japanese Equity A Acc 243.91 5.78 -28.62 -42.58 15.88 22.13 18.31 -10.63 -10.5SGAM Fund Equities Japan Concentrated AC 146.97 5.71 -38.89 -53.15 14.43 23.47 19.45 -15.14 -14.07Metropole Japon 27.64 5.62 -26.12 -47.85 14.89 21.89 18.17 -9.6 -12.21Henderson HF Japanese Equity A2 USD 49.91 5.58 -26.83 -41.07 16.64 21.7 17.77 -9.89 -10.03Pictet-Japanese Equity Selection-P JPY 58.28 5.33 -34.13 -49.88 14.49 21.82 18.24 -12.99 -12.9Goldman Sachs Japan CORE Flex Pf BaseAccJPY(Close) 1.03 5.31 -34.97 18.13 21.03 -13.36LGT Multi Manager Equity Japan (JPY) B 119.75 5.25 -29.11 14.52 21.64 -10.84JPM Japan Dynamic A Dist JPY 5.97 5.2 -33.99 15.24 19.78 -12.93GAM Star Japan Equity JPY Acc 393.72 5.15 -31.58 -44.29 16.22 23.47 19.43 -11.88 -11.04Vitruvius Japanese Equity B JPY 297.92 5.14 -25.19 -38 16.29 19.34 16.38 -9.22 -9.12Principal GI Japanese Equity A Acc USD 10.54 5.02 -38.28 -51.53 14.49 19.81 16.9 -14.86 -13.49Metzler Japanese Equity Fund A 167.08 4.99 -36.85 -42.52 16.56 22.56 19.43 -14.21 -10.48Nordea 1 - Japanese Value Fund BP JPY 12.34 4.99 -26.18 -51.37 10.23 19.44 16.42 -9.62 -13.43Melchior Japan Advantage GBP A Acc 10.25 4.91 -18.72 15.41 20.18 -6.68BOCS Fund - Japanese Equities CHF 0.35 4.86 18.56Goldman Sachs Japan CORE Equity Pf Base Acc JPY 17.85 4.82 -34.48 -44.53 16.56 21.14 17.94 -13.15 -11.12UBS (Lux) Eq S - Japan Quantitative (JPY) P-acc 3.32 4.68 -29.71 14.6 20.35 -11.09Amundi Funds Japan Value AJ C 26.28 4.5 -23.17 15.13 21.68 -8.41Goldman Sachs GMS Japan Equity Pf P Acc JPY 22.53 4.46 13.54Goldman Sachs Japan Portfolio Base Curr JPY 108.25 4.45 -26.38 -39.89 14.78 19.59 16.5 -9.71 -9.68BGF Japan Value Fund A2 JPY 145.91 4.29 -32.13 -44.54 15.42 21.53 18.09 -12.12 -11.12LLB Aktien Japan (JPY) 47.8 4.26 -33.47 -46.79 15.36 21.78 18.21 -12.7 -11.86Aviva Investors Japanese Equity A 69.4 4.24 -30.65 13.55 19.95 -11.48LGT Equity Fund Japan (JPY) B 25.13 4.22 -26.88 -45.18 12.72 20.28 17.29 -9.91 -11.33BGF Japan Fund A2 JPY 39.59 4.21 -38.9 -54.6 13.64 21.6 17.78 -15.14 -14.61AMC Pro Japac A 126.6 4.1 -31.4 -43.48 13.86 20.48 17.12 -11.81 -10.78Jyske Invest Japanese Equities 7.61 4.04 -39.32 -49.45 14.32 22.23 18.81 -15.34 -12.75UNI-GLOBAL Minimum Variance Japan B1 JPY 292.74 3.96 -12.15 9.96 15.52 -4.23UBS (Lux) Eq Fd - Japan (JPY) P-acc 56.04 3.88 -34.08 -44.99 13.97 20.78 17.26 -12.97 -11.27JPM Japan Select Equity A Acc JPY 173.35 3.79 -29.79 -39.96 15.18 22 18.01 -11.12 -9.7Pictet-Japan Index-P JPY 73.2 3.74 -28.92 -38.23 13.47 20.18 16.81 -10.75 -9.19SGAM Fund Equities Japan Target AC 9.46 3.72 -8.07 -33.97 13.82 16.57 14.21 -2.77 -7.97Vanguard Japan Stock Index Inv USD 136.41 3.71 -29.15 -38.48 13.51 20.15 16.78 -10.85 -9.26UBS (CH) Equity Fund - Japan P 83.16 3.68 -34.13 -44.84 13.94 20.82 17.3 -12.99 -11.22UBS-ETF MSCI Japan A 817.34 3.54 13.46RIC Japan Equity A 1642.24 3.5 -28.68 -42.84 13.92 22.24 18.32 -10.65 -10.58SSgA Japan Index Equity Fund P 45.03 3.5 -29.41 -38.92 13.46 20 16.67 -10.96 -9.39Metzler Focus Japan 20.8 3.48 -26.29 13.7 21.84 -9.67Swisscanto (CH) MSCI® Japan Index Fund A 60.38 3.45 -29.66 13.2 20.04 -11.07ComStage ETF TOPIX I 33.19 3.37 13.11AXA Rosenberg Japan Equity Alpha B JPY 71.82 3.27 -36.16 -47.8 14.97 21.42 17.9 -13.89 -12.19Parvest Equity Japan C 298.47 3.22 -37.44 -46.12 15.42 24.16 19.76 -14.47 -11.63CS ETF (IE) on MSCI Japan Large Cap 577.02 2.98 13.65ING (L) Invest Japan P Cap 105.39 2.94 -37.86 -50.43 13.27 21.01 17.77 -14.66 -13.1Amundi ETF MSCI Japan 156.87 2.83 13.3Lyxor ETF Japan (Topix) A 676.32 2.78 -27.55 -42.83 12.93 19.61 16.5 -10.19 -10.58db x-trackers MSCI JAPAN TRN INDEX ETF 442.74 2.77 -30.1 13.5 20.17 -11.25iShares MSCI Japan USD 1872.59 2.75 -30 -39.41 13.79 20.1 16.74 -11.21 -9.53DekaLux-Japan CF 327.84 2.74 -30.45 -45.41 12.94 20.1 16.99 -11.4 -11.4Fidelity Funds - Japan A JPY 757.22 2.74 -34.01 -47.29 16.86 23.01 19.26 -12.94 -12.02JF Japan Alpha Plus A Dist USD 39.79 2.69 -22.25 -50.22 18.27 21.44 19.38 -8.05 -13.02Vontobel Fund Japanese Eq B YEN 114.3 2.68 -31.83 -43.67 15.54 21.68 18.38 -11.99 -10.84AllianceBernstein-Japan Equity Blend Pf A JPY 1.18 2.64 -32.15 13.45 20.79 -12.13LO Funds - Alpha Japan (JPY) P A 206.57 2.63 17.92Swisscanto (CH) Equity Fund Japan A 91.12 2.62 -30.88 -41.71 13.74 19.98 16.63 -11.58 -10.23KBC Equity (L)-Japan 23.1 2.6 -37.71 -50.2 13.08 19.04 16.01 -14.6 -13.01UBAM IFDC Japan Equity A 109.5 2.55 -33.94 -47.57 14.27 23.33 19.51 -12.91 -12.11HSBC GIF Japanese Equity AD JPY 65.68 2.52 -38.3 -48.31 13.73 21.33 17.87 -14.87 -12.37ComStage ETF MSCI Japan TRN I 23.63 2.36 13.38BSI-Multinippon A 110.3 2.24 -17.64 -36.11 12.44 20.81 17.27 -6.26 -8.57SSgA Japan Alpha Equity Fund P 102.92 2.23 -34.84 -44 14.65 21.01 17.64 -13.3 -10.95Franklin Templeton Japan A (acc) JPY 78.3 2.1 -44.15 -59.07 14.49 21.29 18.58 -17.65 -16.36Allianz RCM Japan - A - USD 18.26 2.03 -32.06 -45.84 14.52 21.43 18.39 -12.09 -11.54MSMM Japan Equity B 117.56 1.97 -29.22 -43.51 13.02 21.56 17.83 -10.88 -10.8OYSTER Japan Opportunities JPY 402.14 1.83 -12.35 -32.68 14.83 18.11 15.06 -4.3 -7.61T Rowe Japanese Equity A EUR 3.91 1.83 -36.92 13.69 21.38 -14.24Comgest Growth Japan 16.77 1.77 -38.36 -54.55 13.72 20.47 17.16 -14.9 -14.59Pioneer Funds Japanese Equity E 364.78 1.77 -34.54 -48.55 14.06 20.21 16.64 -13.17 -12.45Parworld Track Japan CC 4.82 1.72 -30.52 13.34 20.12 -11.43Dexia Equities L Japan C Cap 127.32 1.59 -29.88 -39.56 14.21 19.57 16.41 -11.16 -9.58WestLB Mellon Compass Japanese Equity C JPY 0.04 1.28 -43.91 -57.22 14.22 21.78 18.03 -17.53 -15.62Threadneedle Japan C1 GBP 255.59 1.15 -32.01 -52.64 14.7 19.41 16.86 -12.07 -13.89ComStage ETF Nikkei 225® 167.95 1.1 14.5Novara Aquilone Sicav - Japan Equity R 0.09 0.97 -34.21 -44.77 14.67 20.38 16.96 -13.03 -11.19ValueInvest LUX Japan A Cap 20.52 0.83 -9.12 -27.18 8.49 12.62 10.86 -3.14 -6.15UniJapan 171.32 0.75 -32.21 -44.65 12.91 19.03 16.22 -12.15 -11.16Lloyds TSB Intl Portfolio Japan Equity 9.45 0.27 -31.74 -48.45 14.53 22.73 19.24 -11.95 -12.41F&C Japanese Equity A 222.11 0.17 -33.12 -44.25 14.04 20.5 17.29 -12.55 -11.03MU Japan Equity GARP A USD 5.37 0.17 -35.24 14.56 19.55 -13.48Popso Investment Fd Sicav - Japanese Equity 14.23 0.08 -28.14 -36.12 17.38 22.86 18.9 -10.43 -8.57FISCH Japan Fund A 30.61 -0.05 -27.82 -41.74 16.33 20.35 16.94 -10.3 -10.24Callander Fund Japan New Growth C1 146.49 -0.3 -34.61 -45.49 15.04 22.64 18.73 -13.2 -11.43AllianceBernstein-Japan Growth Portfolio A JPY 2.25 -0.98 -35.55 12.3 18.17 -13.62BNP Paribas L1 Equity Japan C C 288.27 -1.28 -37.48 -50.97 13.39 21.36 17.66 -14.49 -13.29JF Japan Equity A Dist USD 231.99 -1.46 -41.34 -56.53 13.96 20.63 17.58 -16.29 -15.35BNP Paribas L1 Equity Best Selection Japan C C 36.15 -1.71 -43.72 -58.74 13.49 22.82 18.73 -17.44 -16.23MFS Meridian Funds Japan Equity A1 USD 8.52 -1.78 -30.3 13.74 18.09 -11.34Invesco Japanese Equity Core A 588.49 -2.02 -12.67 -22.48 18.82 21.95 17.92 -4.42 -4.97Invesco Japanese Equity USD A 104.99 -2.43 -43.95 -59.95 16.37 21.39 18.05 -17.55 -16.72Invesco Nippon Select Equity A 102.75 -3.37 -45.51 -60.93 16.71 23.08 19.37 -18.32 -17.14Tsunami Fund 23.16 -4.29 -30.59 -44.33 14.04 19.35 17.06 -11.46 -11.05PriFund Japan Equities A USD 25.93 -6.58 -37.84 -58.6 17.56 21.44 18.81 -14.66 -16.17BNY Mellon Japan Equity A USD 29.31 -7.18 -41.29 -59.56 17.99 21.61 17.85 -16.27 -16.56Moyenne du secteur 4.1 -30.53 -45.03 14.06 20.6 17.13 -11.44 -11.28Topix TR 4.49 -26.83 -39.18 13.12 19.43 16.19 -9.89 -9.47

ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS, MONDIAUXAberdeen Global - Emrg Markets Smaller Cos A2 Acc 889.74 28.32 19.08 12.31 29.92 5.99First State Gbl Emer Mkts Sustainability A GBP Acc 169.25 21.08 11.27Templeton Emerging Markets Smaller Cos A (acc) USD 354.98 21.03 -21.73 15.67 35.07 -7.84Aviva Investors Emerging Markets Eq Sm Cap A USD 225.84 20.67 -11.3 18.89 35.45 -3.92Comgest Growth GEM Promising Companies Cap 209.49 18.5 -11.68 13.34 33.73 -4.06JPM Emerging Markets Value X (acc) - USD 92.91 16.17 16.6Vontobel Fund Emerging Markets Eq B USD 709.53 16.07 -15.66 31.14 12.73 25.14 22.86 -5.52 5.57JPM Emerging Markets Small Cap Fund A Acc USD 477.88 15.4 -3.62 16.2 40.14 -1.22First State Global Emerging Markets A GBP Acc 1072.93 14.99 2.51 55.22 12.33 24.45 21.34 0.83 9.19Danske Invest Global Emerging Markets A 513.29 14.49 3.84 54.92 15.76 27.73 24.28 1.26 9.15






Nom 3 ans 5 ans 3 ans 5 ans 3 ans 5 ans

CLASSEMENTS

JPM Emerging EMEA Eq A Dist USD 731.49 14.28 -28.13 21.23 38.93 -10.43Aberdeen Global - Emerging Markets Equity A2 Acc 5502.99 13.29 4.41 59.12 15.37 27.98 24.42 1.45 9.74First State Global Emerging Markets Leaders A GBP 2425.56 12.8 1.73 51.35 12.79 22.98 20.27 0.57 8.64Carmignac Emerging Discovery 477.49 11.78 -11.37 13.14 33 -3.94AXA WF Framlington Emerging Markets Talents AC EUR 390.36 11.61 -27.36 19.58 18.35 39.3 32.85 -10.11 3.64Raiffeisen-Eurasien-Aktien R A 1098.77 11.6 -33.92 37.58 12.46 35.43 31.31 -12.9 6.59Clariden Leu (Lux) Emerging Markets Equity Fund B 276.98 11.1 -21.22 44.87 17.88 32.7 28.52 -7.64 7.7City of London Emerging World USD Retail A 27.64 10.55 -20.48 30.99 15.62 30.91 26.29 -7.35 5.55MFS Meridian Funds Emerging Markets Equity A1 USD 96.54 10.41 -24.19 15.15 29.13 -8.82Carmignac Emergents 3052.27 10.38 -26.51 17.43 14.45 31.58 27.53 -9.76 3.27AXA WF Framlington Emerging Markets A C USD 196.63 10.18 -19.48 14.16 30.61 -6.97Threadneedle Global EM Eq Net Acc GBP 200.43 9.53 -19.65 18.95 31.92 -7.03UBAM Equity BRIC + A Cap 95.2 9.53 -24.78 12.68 40.11 -9.06JPM Emerging Markets Infrastructure Eq A Acc USD 142.71 9.46 16.07BI SICAV - New Emerging Markets Equities R EUR 1.32 9.35 -40.04 15.96 31.38 -15.67VP Bank Fund Selection Aktien Emerging Markets B 39.15 9.35 -30.3 5.52 13.92 31.38 26.8 -11.34 1.08LGT Multi Manager Equity Emerging Markets (USD) B 516.07 9.05 -23.11 16.22 31.51 -8.39db x-trackers S&P SELECT FRONTIER ETF 1C 68.24 8.99 19.78M&G Global Emerging Markets GBP A Inc 645.2 8.57 16.94Sarasin EmergingSar - Global A 510.56 8.55 -21.77 17.95 15.88 31.01 26.77 -7.86 3.36Amundi Funds Emerging Internal Demand AU C 233.94 8.44 -17.84 14.81 32.01 -6.34Magellan C 6089.21 8.37 -13.84 44.85 11.33 26.69 23.3 -4.84 7.69Gartmore SICAV Emerging Markets EUR A 169.27 7.99 -33.34 12.73 16.69 32.54 28.57 -12.65 2.43Fidelity Funds - Emerging Markets A-USD 3068.72 7.82 -31.27 12.11 17.24 33.34 28.69 -11.75 2.31Templeton Frontier Markets A (acc) USD 620.56 7.75 15.12DWS Invest Emerging Markets Top Dividend Plus LC 321.34 7.46 13.43RIC Emerging Markets Equity A 3795.47 7.41 -17.78 28.77 17.21 32.11 27.53 -6.32 5.19CS ETF (Lux) on MSCI Emerging Markets 964.65 7.29 -16.04 16.62 29.71 -5.66Neptune Emerging Markets A Acc GBP 61.87 7.27 14.99BO FUND ll - Global Emerging 90.37 7.17 -25.84 7.59 15.68 30.43 25.95 -9.49 1.47Comgest Growth Emerging Markets Cap USD 2623.14 7.14 -14.36 41.56 13.78 26.97 23.4 -5.04 7.2Threadneedle (Lux)-Global Emerging Mkt Eqs AU 4.61 7.06 -14.87 17.6 18.86 29.23 24.53 -5.22 3.3Jyske Invest Emerging Market Equities 30.9 6.59 -29.98 20.19 15.21 34.01 29.57 -11.2 3.75Pictet-Emerging Markets Index-P USD 351.88 6.5 -19.98 22.7 16.24 30.51 26.05 -7.16 4.18db x-trackers MSCI EMERGING MKTS TRN IDX ETF 1C 5790.34 6.45 -20.04 16.1 31.17 -7.18Vanguard Emerging Markets Stock Index Acc 7300.42 6.41 15.99Goldman Sachs EM CORE Equity Pf Base Acc (Close) 0.01 6.38 18.83JPM Emerging Markets Equity A Dist USD 4888.73 6.32 -22.01 23.59 17.03 30.36 25.99 -7.95 4.33Coutts Equator Glbl Emerging Mkts Eqty Prgm Srs 2 468.45 6.16 -18.59 32.46 16.42 30.54 26.48 -6.63 5.78Legg Mason Batterymarch Emer Mkts Eq A Acc USD 119.16 5.96 18.04Mirae Asset GEM Sector Leader Equity A USD 5.58 5.94 16.47Pro Fonds (Lux) Emerging Markets B 218.63 5.82 -31.47 6.37 17.02 30.37 26.75 -11.83 1.24UBS (Lux) Eq Fd - Emer Mkts Infrastr (USD) P-acc 239.88 5.82 -39.09 15.07 34.17 -15.23SSgA Global Emerging Markets Alpha Equity Fd I P 599.9 5.78 -31.24 9.8 17.04 32.7 28.43 -11.74 1.89Principal GI Emerging Market Equity A Acc USD 211.63 5.76 -26.33 20.53 17.28 31.13 27.07 -9.69 3.81Morgan Stanley Emerging Markets Equity A USD 218.92 5.6 -31.18 14.57 15.57 32.7 28.42 -11.71 2.76Invesco Emerging Markets Equity USD A 217.72 5.57 -24.27 16.08 17.5 29.46 25.66 -8.85 3.03Swiss Life Multi Funds (Lux) - Dynamics CHF 23.75 5.56 -24.27 22.42 15.29 29.52 26.08 -8.85 4.13Lyxor ETF MSCI Emerging Markets A 2053.55 5.53 -20.96 16.05 30.73 -7.54Saint-Honore Global Emerging A 257.03 5.49 -32.2 14.82 14.72 29.27 25.71 -12.15 2.8Legg Mason Emerging Markets Equity A Ord USD 99.92 5.39 -23.89 17.44 18.1 33.95 28.27 -8.7 3.27BGF Emerging Markets Fund A2 USD 1232.56 5.36 -21.42 20.89 15.69 32.03 27.3 -7.72 3.87T Rowe Global Emerging Markets Equity A USD 106.36 5.29 -30.73 10.49 16.11 35.29 30.18 -11.52 2.01iShares MSCI Emerging Markets USD 6065.39 5.25 -17.21 29.86 17.44 30.75 26.45 -6.1 5.37UBS (Lux) Eq S - Emer Mkts Growth (USD) P-acc 32.41 5.15 20.49IAM - Emerging Markets Fund 216.77 5.11 -19.38 26.25 15.31 29.34 25.53 -6.93 4.77Magna Global Emerging Markets A EUR 191.36 4.99 -46.89 -15.57 17.19 37.09 31.32 -19.02 -3.33OYSTER Emerging Markets Dynamic USD 116.57 4.99 -27.32 15.85 31.05 -10.09Allianz RCM Global Emerging Markets Eq - A - EUR 69.11 4.86 -31.44 9.29 16.64 32.99 28.5 -11.82 1.79Aviva Investors Emerging Markets Equity A 2341.82 4.78 -30.21 16.62 30.92 -11.3Dexia Eq L Sustainable Emerging Markets C Cap 58.2 4.77 16.1Cadmos Fund Management-Guile Em Mkts Engagement A 36.29 4.57 12.14Julius Baer EF Global Emerging Markets-EUR B 69.81 4.56 -30.89 5.32 16.85 34.56 29.41 -11.59 1.04Baring Global Emerging Markets - A USD Inc 1594.86 4.52 -14.99 35.24 17.07 29.52 25.83 -5.27 6.22HSBC GIF Global Emerging Markets Elite YC USD 0.01 4.43 -30.39 19.11 33.44 -11.37UBS (CH) Equity Fund - Emerging Markets P 420.71 4.27 -24.43 16.44 17.36 33.07 28.04 -8.92 3.09Templeton Emerging Markets A (Ydis) USD 1179.27 4.25 -22.88 7.6 18.66 30.67 26.25 -8.3 1.48Dexia Equities L Emerging Markets C Cap 498.03 4.2 -24.43 15.37 16.15 30.86 26.7 -8.91 2.9Pictet-Emerging Markets-P USD 558.68 4.18 -30.88 2.52 16.59 31.22 26.79 -11.58 0.5Parvest Equity World Emerging C 131.12 4.18 -25.31 11.31 17.56 30.58 26.27 -9.27 2.17Sarasin EmergingSar New Frontiers A 27.65 4.15 15.55

Amundi Funds Emerging World AU C 32.73 4.04 15.75CI Emerging Markets Fund X USD 408.18 3.96 -16.69 34.48 14.66 27.98 24.24 -5.91 6.1Swiss Rock (Lux) - Em Equity / Aktien Schwellenl A 57.73 3.9 17.31BNY Mellon Glbl Em Mkts Eq Val A USD 65.16 3.89 -10.77 21.5 13.7 28.21 23.83 -3.73 3.97ING (L) Invest Emerging Markets P Cap 285.76 3.88 -29.19 8.95 18.09 31.38 27.12 -10.87 1.73BNP Paribas L1 Equity World Emerging C C 565.49 3.87 -35.86 1.88 20.43 36.48 31.15 -13.76 0.37Pioneer Funds Emerging Markets Equity E 964.63 3.83 -35.54 9.97 16 35.15 30.1 -13.62 1.92UBS (Lux) Eq Fd - Emerging Markets (USD) P-acc 1413.72 3.67 -26.3 12.8 17.24 33.42 28.33 -9.67 2.44FundQuest International - Emerging Markets C C 10.79 3.66 -27.45 16.87 30.52 -10.14Goldman Sachs Global EM Eq Pf Base Curr USD 206.05 3.64 -22.73 10.57 16.37 31.45 27.17 -8.24 2.03Robeco Emerging Markets Equities D EUR 3191.63 3.64 -20.04 27.66 17.88 33.43 28.37 -7.18 5Baring Emerging Opportunities - A USD Inc 13.89 3.51 -20.41 28.2 17.28 30.02 26.66 -7.33 5.09HSBC GIF Global Emerging Markets Equity AD USD 533.52 3.15 -33.16 7.52 18.87 33.34 27.93 -12.57 1.46ISI BRIC Equities 123.7 3.03 -25.26 59.1 17.11 38.29 32.97 -9.25 9.73Swisscanto (CH) Equity Fund Emerging Markets A 185.72 3 -31.48 4.8 15.65 29.94 26.07 -11.84 0.94Kapitalfonds LK Schwellenlaender-Unterfonds R 77.31 2.96 -26.97 9.54 19.69 30.59 26.3 -9.95 1.84AllianceBernstein-Emerging Mkts Growth Pf A USD 1583.02 2.94 -29.61 3.85 17.52 30.64 26.58 -11.04 0.76Nevsky Global Emerging Markets USD Dis 2142.6 2.93 -18.45 33.74 16.41 30.51 26.18 -6.57 5.99Schroder ISF Global Emer Mkts Opp USD A Acc 1190.12 2.93 -6.15 14.9 25.98 -2.09BI SICAV - Global Emerging Markets Eq SRI R EUR 3.27 2.89 -29.37 15.29 31.53 -10.95KBL Key-Major Emerging Markets 126.76 2.49 -31.35 15.9 35.22 -11.79Goldman Sachs Glo EM Concentrated Eq Pf BaseAccUSD 8.54 2.17 -24.8 17 31.88 -9.06RBS Market Access DAXglobal® BRIC Index Fd 108.91 2.11 -25.44 14.68 33.26 -9.32HSBC GIF BRIC Equity M1C USD 1919.46 1.87 -28.21 31.52 14.53 36.32 30.25 -10.46 5.63Bonhote Selection - BRIC Multi-Fonds CHF 44.45 1.53 -21.67 37.45 12.96 29.52 26.01 -7.82 6.57F&C Global Emerging Markets Portfolio A USD 108.32 1.42 -27.28 16.13 16.58 32.34 27.91 -10.08 3.04Templeton BRIC A (acc) USD 2921.84 0.84 -32.69 28.54 19.97 36.69 31.82 -12.36 5.15Robeco Emerging Stars Equities D EUR 1011 0.77 -18.15 19.76 36.52 -6.46Nordea 1 - Emerging Consumer Fund BP EUR 356.07 0.75 14.53Pinebridge Global Funds - Global Emerging Mkts A 593.52 0.74 -30.8 9.26 17.57 30.63 26.43 -11.55 1.79JPM Emerging Markets Alpha Plus A Acc USD 199.46 0.48 -14.36 16.45 23.97 -5.04Finter Fund Emerging Markets 36.96 0.44 -43.2 -9.23 15.58 35.98 30.71 -17.18 -1.92Schroder ISF Emerging Markets A Acc 1347.56 0.26 -23.83 19.57 16.44 29.85 25.93 -8.67 3.64WestLB Mellon Compass Global Emerg Mkts C USD 48.88 -0.15 -33.22 5.29 17.78 31.39 27.25 -12.59 1.04Parvest Equity BRIC C 702.45 -0.67 -32.57 16.35 35.64 -12.31Vitruvius Emerging Markets Equity B USD 218.72 -0.9 -21.71 26.39 15.08 23.55 21.85 -7.84 4.8Allianz RCM BRIC Equity - AT - EUR 286.1 -1.08 -41.66 33.86 16.97 41.24 35.53 -16.44 6.01HSBC GIF Emerging Wealth AD USD 30.1 -1.28 -29.05 15.56 26.7 -10.81Goldman Sachs BRICs Portfolio Base Acc USD 1093.25 -1.52 -31.52 15.11 36.84 -11.86DWS Invest BRIC Plus LC 3097.96 -2.16 -37.21 25.61 12.77 35.55 31.58 -14.37 4.67UBS (Lux) Eq S - Emer Mkts Innovators (USD) P-acc 99.91 -2.59 16.86iShares FTSE BRIC 50 1268.81 -2.67 -28.28 17.41 36.33 -10.49HSBC GIF BRIC Markets Equity EC USD 662.37 -4.09 -33.41 16.06 34 -12.68Schroder ISF BRIC A Acc 3665.09 -4.16 -32.31 37.97 15.75 33.37 29.88 -12.2 6.65Swisscanto (LU) Eq Fd Green Invest Emerging Mkts B 74.58 -4.29 15.47LCF Croissance Globale A 19.88 -9.77 24.78SGAM Fund Equities Global Emerging Countries AC 102.11 -9.81 -41.01 -12.08 17.4 31.25 26.85 -16.13 -2.54Enovara Global Emerging Markets III 80% Prot A USD 81.11 -11.39 10.5Moyenne du secteur 5.31 -24.27 18.23 15.57 30.99 26.52 -8.85 3.41MSCI EM (Emerging Markets) TR USD 7.48 -17.75 30.94 16.07 31.12 26.74 -6.31 5.54

ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS D'EUROPECitadele Ukrainian Equity Fund 1.78 25.67 -76.54 29.39 61.13 -38.32SEB Sicav 2 - SEB Eastern Eur Small Cap Fd C EUR 251.14 20.98 -33.44 0.23 25.45 43.86 36.34 -12.69 0.05Julius Baer EF Black Sea-EUR B 85.65 17.74 -72.87 20.92 48.54 -35.26T Rowe Emerging Europe & Mediterranean Equity A 5.55 15.75 21.19Heritam Sicav-Eastern European Heritage Fund 29.23 13.25 -42.25 -7.94 25.86 52.18 42.09 -16.73 -1.64DWS Osteuropa 474.01 13.02 -41.53 -0.31 21.81 39.51 34.02 -16.38 -0.06JPM Eastern Europe Equity A Dist EUR 1306.89 12.69 -38.19 13.74 22.69 47.86 39.18 -14.82 2.61East Capital (Lux) Eastern European A USD 59.31 11.98 -36.34 23.22 40.78 -13.98Jyske Invest Turkish Equities 9.25 11.87 -29.91 -6.97 29.93 52.72 47.97 -11.17 -1.44Invesco Emerging Europe Equity A 40.53 11.59 23.73AXA WF Framlington Europe Emerging AC 37.38 10.31 -42 -7.83 23.66 41.71 34.74 -16.6 -1.62Pioneer Funds Em Europe and Med Eq E 635.4 9.29 -34.28 5.2 20.57 36.19 30.74 -13.06 1.02Willerequity Russia and Eastern Europe 23.78 9.21 -36.77 4.64 18.79 41.81 36.14 -14.17 0.91BGF Emerging Europe Fund A2 EUR 3186.63 8.76 -41.64 0.62 22.22 40.95 34.45 -16.43 0.12Jupiter JGF New Europe L EUR 219.37 8.74 -33.9 21.6 38.98 -12.89Jyske Invest Eastern European Equities 21.71 8.41 -41.77 2.73 22.05 38.74 33.84 -16.5 0.54Callander Fund Central Europe 18.93 8.32 -35.63 -2.57 24.71 36.08 29.92 -13.66 -0.52ESPA STOCK EUROPE-EMERGING EUR A 196.63 8.28 -59.9 -26.71 25.41 42.9 36.57 -26.26 -6.03iShares MSCI Eastern Europe 10/40 USD 318.36 7.66 -39.03 8.46 22.1 39.73 33.77 -15.2 1.64







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CLASSEMENTS

Deka-ConvergenceAktien CF 783.16 7.46 -33.28 20.58 22.16 38.92 33.41 -12.62 3.81Schroder ISF Emerging Europe A Acc 431.78 7.18 -36.38 -2 23.77 39.81 34.01 -13.99 -0.4KBL Key-Eastern Europe 33.14 6.8 -39.62 -7.09 22.86 41.85 34.87 -15.48 -1.46Raiffeisen-Osteuropa-Aktien Fonds R A 813.88 6.62 -41.47 -5.92 24.33 41.76 35.41 -16.35 -1.21SGAM Fund Equities Emerging Europe AC 487.9 6.47 -48.99 -21.13 21.47 41.37 34.56 -20.1 -4.64Allianz RCM Emerging Europe - A - EUR 457.2 6.06 -28.57 17.71 24.77 39.52 33.06 -10.61 3.31Dexia Equities L Emerging Europe C Cap 18.33 6.04 -42.85 22.89 40.53 -17.01Magna Eastern European A EUR 111.25 6.03 -45.38 -15.96 22.59 44.55 36.63 -18.26 -3.42Pictet-Eastern Europe-P EUR 475.27 5.61 -41.06 -3.44 24.89 48.28 39.83 -16.16 -0.7AZ Fund 1 Emerging Market Europe A AZ FUND 175.54 5.52 -43.22 22.44 36.29 -17.19Amundi Funds Emerging Europe AE C 34.3 5.37 -44.11 -9.22 23.37 43.18 36.79 -17.63 -1.92Aberdeen Global - Eastern European Equity S2 Acc 205.52 5.34 -47.33 -11.45 21.59 41.02 34.26 -19.24 -2.4Templeton Eastern Europe A (acc) EUR 1078.49 5.31 -36.34 -7.53 26.16 44.6 36.58 -13.98 -1.55Natixis Emerging Europe Fd R/A(USD) 42.4 5.27 -41.82 -3.62 22.76 40.7 33.65 -16.52 -0.74Pinebridge Global Funds - Emerging Europe Equity A 131.57 5.01 -38.73 24.88 40.96 -15.06Nevsky Eastern European USD Inc 443.33 5 -27.2 23.27 23.87 40.86 34.23 -10.04 4.27ING (L) Invest Emerging Europe P Cap 225.16 4.74 -42.87 -4.4 23.63 41.38 34.89 -17.03 -0.89WestLB Mellon Compass East Europe Divsfd C EUR 47.11 4.68 -52.2 -27.8 25.96 45.29 37.95 -21.81 -6.31SSgA Emerging Europe Index Equity Fund P 6.62 4.53 -43.32 -13.89 22.47 40.68 34.18 -17.24 -2.95Metzler Eastern Europe 45.15 4.43 -31.44 9.98 27.12 42.08 34.81 -11.82 1.92ComStage ETF MSCI EM Eastern Europe TRN I 31.92 4.26 22.81AMC Euromac Fund A 18.11 4.15 -49.64 -18.25 22.22 39.64 33.99 -20.44 -3.95Allianz RCM Eastern Europe - A - EUR 179.75 3.5 -49.5 -10.05 27.5 40.9 34.54 -20.36 -2.1Nordea 1 - Central & Eastern European Equity BP EU 19.72 2.99 -41.75 -8.64 21.65 41.12 34.27 -16.48 -1.79Danske Invest Eastern Europe Convergence A 90.81 2.98 -47.63 -18.87 31.47 42.92 36.35 -19.4 -4.1Julius Baer EF Central Europe-EUR B 63.48 2.89 -45.56 -16.96 22.99 42.13 35.31 -18.35 -3.65Parvest Equity Europe Emerging C 141.13 2.5 -43 -8.24 23.58 41.97 35.68 -17.09 -1.71Valartis Funds (Lux) Eastern European Equities 2.86 2.22 -22.62 10.55 24.03 32.5 27.72 -8.19 2.03BNP Paribas L1 Equity Europe Emerging C C 298.98 1.66 -45.39 -12.01 22.66 41.34 34.94 -18.26 -2.53Griffin Ottoman 62.1 0.81 -31.64 22.9 34.67 -11.91UBS (CH) Equity Fund - Eastern Europe P 176.52 0.64 -44.35 -3.59 21.83 43.42 35.91 -17.75 -0.73East Capital (Lux) Convergence Eastern Eurpn A EUR 10.57 0.35 -54.62 27.16 40.21 -23.16Baring Eastern Europe Class A USD 3006.37 0.02 -41.1 2.3 23.59 42.83 35.69 -16.18 0.46Lyxor ETF Eastern Europe (CECE EUR) A 520.41 -0.29 -37.53 -11.27 30.99 42.87 35.58 -14.51 -2.36Vontobel Fund Ctl&East Europ Eq B EUR 65.71 -0.29 -50.07 -46.79 28.06 35.27 28.17 -20.67 -11.85ESPA VINIS Stock Europe Emerging T 19.64 -1.66 24.65JPM Europe Convergence Equity A Dist EUR 157.53 -2.34 -42.18 -9.28 28.84 36.94 31.53 -16.69 -1.93Griffin Eastern European Class A 369.13 -2.71 -45.52 -16.56 22.45 38.95 32.47 -18.33 -3.56Clariden Leu (Lux) Eastern Europe Equity Fund B 29.82 -2.79 -48.06 -16.25 28.27 37.6 32.3 -19.62 -3.48Amundi ETF MSCI Eastern Europe Ex Russia 12.09 -3.74 31.51Petercam Equities European Convergence Cap 23.72 -4.18 -47.44 -14.6 26 46.81 38.69 -19.3 -3.11Parvest Equity Europe Converging C 89.86 -4.8 -48.57 -21.25 30.57 39.78 33.9 -19.88 -4.67Aviva Investors European Convergence Equity A 137.74 -5.19 -48.72 30.52 38.31 -19.96UBS (Lux) Eq Fd - Central Europe (EUR) P-acc 191.77 -6.46 -45.86 -15.74 29.99 40.92 34.21 -18.5 -3.37Balkan Tiger Fund B 36.47 -7.17 21.34Danske Invest Trans-Balkan A 20.73 -9.53 -67.99 26.88 43.09 -31.6Callander Fund South Eastern Europe C1 3.12 -15.57 21.78RBS Market Access SouthEast Europe Traded Index Fd 5.56 -17.26 -66.27 21.69 34.5 -30.39Moyenne du secteur 4.71 -38.05 -0.1 23.35 38.7 32.59 -14.75 -0.02MSCI EM Europe TR USD 5.57 -42.53 -12.1 23.01 41.36 34.74 -16.86 -2.55

ACTIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS D'AMÉRIQUE LATINEBSF Latin American Opportunities Fund A2 USD 184.66 25.26 40.65 20.25 46.14 12.04Pinebridge Global Funds - Lat Am Small&Mid Cap A 297.6 23.6 7.17 13.85 38.63 2.34First State Latin America A GBP Acc 125.13 16.49 13.29MFS Meridian Funds Latin American Equity CL A1 USD 174.01 10.32 16.32Aberdeen Global - Latin American Equity S2 Acc 189.9 9.74 -1.95 77.89 20.5 33.84 29.94 -0.65 12.21Magna Latin American A EUR 90.93 9.52 -6.57 75.68 19.18 36.72 31.58 -2.24 11.93Threadneedle Latin American C1 GBP 1919.64 9.21 -5.17 67.41 22.09 36.12 31.94 -1.75 10.85Fidelity Funds - Latin America A-USD 1837.07 7.6 1.4 72.95 17.78 34.41 30 0.46 11.58HSBC GIF Latin American Equity M1D USD 331.39 7.53 -9.37 17.02 38.79 -3.22Clariden Leu (Lux) Latin America Equity Fund B 48.61 7.16 22.22Gartmore SICAV Latin American EUR A 2242.13 7.09 -5.14 78.09 19.5 36.02 32.17 -1.74 12.24JPM Latin America Equity A Dist USD 1266.57 6.75 -11.16 64.47 17.55 38.08 32.7 -3.87 10.46Templeton Latin America A (Ydis) USD 2843.73 6.59 -3.3 78.55 18.44 35.27 30.97 -1.11 12.29ING (L) Invest Latin America P Cap 359.4 6.35 -9.55 63.51 21.05 33.61 29.63 -3.29 10.33ISI Latin America Equities 58.72 5.99 -1.25 88.26 19.23 34.82 30.88 -0.42 13.49BGF Latin American Fund A2 USD 8123.77 5.58 -4.49 68.39 17.49 38.18 33.06 -1.52 10.98Comgest Growth Latin America Cap EUR 35.76 5.49 17.18Nordea 1 - Latin American Equity Fund BP EUR 123.41 5.26 -5.86 17.82 35.3 -1.99Amundi Funds Latin America Equities AU C 953.85 5.09 0.32 90.41 20.45 35.84 31.57 0.11 13.75Morgan Stanley Latin American Equity A USD 990.15 4.64 -13.76 52.53 17.2 37.35 32.45 -4.81 8.81Schroder ISF Latin American A Acc 1465.49 4.56 -13.59 51.68 21.65 35.43 31.58 -4.75 8.69WestLB Mellon Compass Latin America C USD 3.89 4.51 -10.8 52.96 21.15 33.61 29.75 -3.74 8.87Baring Latin America - A USD Inc 789.49 4.18 -19.49 46.87 23.82 38.71 33.58 -6.97 7.99Pinebridge Global Funds - Latin America A 338.58 4.15 -15.68 20.31 35.02 -5.53SGAM Fund Equities Latin America AC 9.39 3.59 -24.45 20.75 34.74 -8.92db x-trackers MSCI EM LATAM TRN INDEX ETF 515.38 2.72 -8.35 20.43 34.63 -2.87BNP Paribas L1 Equity Latin America C C 548.7 2.39 -22.49 35.75 20.02 38 33.07 -8.14 6.3Lyxor ETF MSCI EM Latin America A EUR 366.4 2.15 -12.02 20.31 35.26 -4.18AZ Fund 1 Emerging Market Latin America A AZ FUND 375.65 1.83 -19.58 17.96 32.42 -7.01DWS Lateinamerika 99.21 1.83 -22.36 31.45 18.62 37.37 33.08 -8.09 5.62Jyske Invest Latin American Equities 37.29 1.5 -9.06 59.87 17.87 33.95 31.19 -3.12 9.84Pioneer Funds Latin America Equity E ND EUR 114.18 1.37 17.81Parvest Equity Latin America C 117.01 1.25 -7.53 59.74 20.31 34.91 30.86 -2.58 9.82Willerequity Latinamerica 27.63 1 -8.2 42.45 19.99 30.17 26.56 -2.81 7.33Lloyds TSB Intl Portfolio Latin America Equity 14.68 0.63 -15.05 48.93 16.04 34.94 30.87 -5.29 8.29AMC Latinac Fund A 75.22 -0.37 -13.45 51.56 19.62 34.55 30.76 -4.7 8.67Santander Latin American Equity A 74.4 -0.8 -19.47 39.95 18.91 34.62 30.94 -6.96 6.95UBS (CH) Equity Fund - Latin America P 194.24 -0.86 -12.39 59.46 22.45 35.74 31.62 -4.31 9.78Hansberger Emerging Latin America Fund R/A(USD) 5.09 -1.45 -7.5 51.57 20.72 34.69 30.05 -2.57 8.67Moyenne du secteur 5.57 -6.23 64.65 18.63 35.06 30.58 -2.12 10.49MSCI EM Latin America TR USD 3.59 -5.91 74.74 20.4 34.58 30.62 -2.01 11.81

OBLIGATIONS MONDIALESTempleton Global Total Return A (Mdis) USD 11359.85 4.1 23.37 36.63 11.55 15.64 12.92 7.25 6.44Raiffeisen Futura Global Bond 41.71 3.53 4.3 1.85 10.24 9.82 7.89 1.41 0.37UBS (CH) Bond Fund - Global P 559.26 2.63 4.17 1.93 2.76 7.47 6.1 1.37 0.38Altinea Global Bond Fund 6.56 1.7 1.81Strategie Obligationen 27.25 1.42 2.73Templeton Global Bond A (Mdis) USD 29521.99 0.68 17.25 26.31 11.78 14.14 11.54 5.45 4.78RVT Ertrag Fund 7.36 0.15 2.23 6.65 2.57 3.91 3.97 0.74 1.3LGT Bond Fund Global (EUR) B 125.49 -0.09 2.85 1.66 12.86 11.15 9.03 0.94 0.33Franklin Strategic Income A (acc) USD 251.87 -0.68 0.34 11.58 14.03 0.11Swisscanto (LU) Portf Fd Green Invest Income B 61.35 -0.82 4.25LLB Obligationen Euro Alternativ (CHF) Klasse T 144.8 -1 -3.45 -4.54 8.35 8.05 6.64 -1.17 -0.92BSI-Multibond Global Dynamic A 169.22 -1.02 6.21 2.2 8.68 8.98 7.17 2.03 0.44Investec GSF Global Strategic Income A Acc 576.75 -1.18 3.79 10.48 13.92 1.25MFS Meridian Funds Strategic Income A1 USD 286.21 -1.63 -2.98 -9.08 12.43 14.23 11.77 -1 -1.89Allianz PIMCO Internationaler Rentenfonds -A- EUR 408.35 -1.87 6.48 3.3 10.89 10.29 8.32 2.12 0.65Legg Mason Brandywine Glo Fxd Inc A Dis S USD 356.03 -1.99 -1.72 -4.45 11.88 11.64 9.45 -0.58 -0.91BNP Paribas L1 Bond Currencies World C C 180.23 -2.07 -3.04 0.73 10.39 11.68 9.97 -1.02 0.15MSMM Global Bond B 163.61 -2.09 -2.65 -6.12 11.68 11.28 9.06 -0.89 -1.26RIC Global Bond A Acc 4434.47 -2.19 0.23 -2.42 11.47 11.03 8.88 0.08 -0.49Allianz PIMCO Bondspezial - A - EUR 420.28 -2.34 4.78 1.2 11.21 9.8 7.94 1.57 0.24JPM Global Aggregate Bd A Inc USD 23.83 -2.37 -13.73 -17.96 11.45 11 9.02 -4.8 -3.88Legg Mason WA Global Multi Strat A Dis D USD 745.22 -2.37 -0.88 -3.99 11.48 13.96 11.54 -0.3 -0.81FT AccuZins 160.74 -2.85 -11.84 -10.85 9.79 10.41 8.57 -4.11 -2.27Schroder ISF Strategic Bond A Acc 652.76 -2.88 -4.39 -11.4 10.18 13.9 11.6 -1.49 -2.39Investec Global Bond A GBP Inc Net 221.59 -3.03 8.56 5.22 10.73 11.28 8.95 2.78 1.02Fidelity Funds - Global High Grade Inc J MDIST JPY 21.56 -3.08 10.53Baring International Bond A USD 104.07 -3.17 -1.22 -3.6 11.55 10.95 8.94 -0.41 -0.73Thames River World Government Bond GBP Acc 35.47 -3.3 14.78Investec GSF Global Bond A Acc 81.17 -3.33 4.65 0.68 10.45 10.54 8.39 1.53 0.14Loomis Sayles Global Opportunistic Bond Fd R/D USD 2.96 -3.5 -1.28 -4.18 10.62 11.26 8.99 -0.43 -0.85Threadneedle (Lux)-Global Bonds (Euro) AE 17.32 -3.59 -6.58 -6.87 12.69 10.88 8.67 -2.24 -1.41Thames River Global Bond GBP Acc 1344.88 -3.6 -5.35 1.82 14.38 13.55 10.95 -1.82 0.36BNY Mellon Global Bond A USD 845.53 -3.68 -4.93 -5.21 11.79 9.74 7.97 -1.67 -1.06BGF Fixed Income Gbl Opportunities A2 USD 92.61 -3.7 -11.29 15.04 15.13 -3.92Dexia Bonds World Government Plus C Cap 155.7 -3.76 -2.6 -2.45 12.24 10.53 8.43 -0.88 -0.5Fidelity Funds - International Bond A 295.37 -3.77 -4.41 -7.07 11.74 10.97 8.81 -1.49 -1.46ISI International Bonds 34.01 -3.83 -4.21 0.07 10.49 12.53 10.06 -1.42 0.01Legg Mason WA Dvsfd Strat Inc A Dis D USD 28.53 -3.94 -7.96 -15.6 12.63 15.4 12.63 -2.73 -3.34Schroder ISF Global Bond A Acc 248.16 -4.05 -0.84 -3.25 10.66 10.4 8.51 -0.28 -0.66Morgan Stanley Global Bond A USD 157.53 -4.17 -0.96 -2.9 10.78 9.85 7.93 -0.32 -0.59Gartmore SICAV Global Bond USD D2 16.54 -4.25 3.16 2.87 12.72 11.33 9.19 1.04 0.57Parvest Bond World C 32.67 -4.27 -3.45 -6.57 11.14 9.57 7.71 -1.16 -1.35Credit Suisse Bond (CH) Dynamic International 237.01 -4.28 -3.95 -6.09 11.27 10.51 8.53 -1.34 -1.25MFS Meridian Funds Global Bond CL A1 USD 19.93 -4.32 11.22ING (L) Renta Fund World P Cap 41.17 -4.56 -4.13 -3.65 11.02 10.8 8.69 -1.4 -0.74LLB Obligationen Global (EUR) Klasse P 141.21 -4.6 -4.49 10.28 10.14 -1.52SaraBond 79.72 -4.66 -2.53 -3.02 7.67 7.81 6.32 -0.85 -0.61Thames River Global Bond USD Acc 29.39 -4.67 -2.14 -8.69 16.1 14.96 12.22 -0.72 -1.8JPM Aggregate Bond A Acc USD 9.65 -4.88 14T Rowe Global Aggregate Bond A USD 27.1 -4.98 -3.21 -3.11 10.56 10.3 8.37 -1.08 -0.63Nordea 1 - Global Bond Fund BP EUR 55.16 -5 -0.52 -3.46 11.26 10.1 8.23 -0.17 -0.7Vanguard Global Bond Index GBP Inc 37.86 -5 12.19Sarasin BondSar World A 424.46 -5.01 -3.6 -4.66 7.56 7.38 6.01 -1.22 -0.95Pictet-World Government Bonds-P USD 26.21 -5.15 -2.9 -5.98 11.91 10.66 8.58 -0.98 -1.23Swisscanto (CH) Bond Fund International A 1384.19 -5.29 -3.17 -2.55 10.56 10.02 8.03 -1.07 -0.51Swisscanto (LU) Bond Invest International A 636.53 -5.39 -6.54 -5.8 11.57 9.92 7.96 -2.23 -1.19BNP Paribas L1 Bond World C C 142.57 -5.44 -2.21 -7.75 10.94 9.78 8.09 -0.74 -1.6KBC Bonds High Interest Acc 1023.88 -5.45 -11.81 -5.47 11.7 14.32 11.78 -4.1 -1.12Invesco Bond USD A 641.95 -5.53 -2.53 -4.31 10.89 9.84 8 -0.85 -0.88HSBC GIF Global Core Credit Bond AC USD 5.2 -5.59 13.58LO Funds (CH) - Obligations Monde (ex-CHF) I 212.12 -5.62 11.84Amundi Interinvest International Debts C 23.32 -5.69 24.73 11.94 18.46 7.64SGAM Fund Bonds World AC 23.74 -5.7 -2.73 -3.44 11.78 10.34 8.29 -0.92 -0.7Goldman Sachs Global Fixed Income Pf Base Curr USD 47.29 -5.8 -4.94 -5.81 11.82 10.7 8.65 -1.67 -1.19WestLB Mellon Compass Global Bond C USD 0.45 -5.82 -0.47 -2.03 12.05 10.57 8.43 -0.16 -0.41Skandia Global Bond A1 45.74 -5.85 -1.78 -3.82 11.97 11.03 8.91 -0.6 -0.78Petercam L Bonds Universalis B Cap 577.53 -6.08 -26.63 -24.96 12.97 16.91 13.44 -9.81 -5.58CIF Global Bond X USD 16.64 -6.25 -7.24 -8.77 11.36 9.88 8 -2.48 -1.82STARCAP - Argos A - EUR 447.09 -6.31 -2.02 8.91 10.14 14.04 11.18 -0.68 1.72Legg Mason WA Global Blue Chip Bd A Dis M USD 212.85 -6.41 14.09

Invesco Global Bond A Dist 32.37 -6.58 -8.47 -9.85 12.86 11.72 9.62 -2.91 -2.05LO Funds II - Systematic World Bond (CHF) P A 73.81 -6.69 -5.7 -7.71 12.3 10.85 8.75 -1.94 -1.59Aberdeen Global - World Bond D1 Dist 31.82 -6.71 -4.45 12.43 11.55 -1.5Amundi Funds Global Bond AU C 254.84 -6.74 7.12 3.73 12.67 13.34 10.69 2.32 0.74Mizuho Alpine Fund - Global Bond Portfolio (USD) 21.96 -6.77 -9.21 -15.39 13.61 13.84 11.43 -3.17 -3.29HSBC GIF Global Bond AD USD 40.82 -6.79 -10.87 -14.02 12 11.08 9.02 -3.76 -2.98Thames River Global Bond EUR Acc 316.84 -6.82 3.93 12.57 13.58 10.41 8.43 1.29 2.4Julius Baer BF Credit Opportunities-EUR B 43.6 -7.09 15.27Threadneedle (Lux)-Global Bonds (USD) AU 6.55 -7.11 -5.98 -6.53 11.51 10.38 8.31 -2.03 -1.34Goldman Sachs Glo LIBOR Plus II Pf Base Acc USD 63.31 -7.24 -13.41 14.12 15.04 -4.69BGF World Income Fund A2 USD 146.3 -7.58 -7.68 -8.85 12.47 11.39 9.54 -2.63 -1.84Pioneer Investments Total Return A DA 1641.2 -7.95 -18.72 -11.76 18.53 24.86 19.34 -6.68 -2.47Threadneedle Global Bond C1 476.55 -7.99 -6.94 -7.38 11.55 11.73 9.41 -2.37 -1.52Goldman Sachs Glo LIBOR Plus I Pf Base Acc USD 60.44 -8.04 -17.01 13.85 14.61 -6.02Vanguard UK Government Bond Index Inc 45.97 -8.05 10.92Adireth 345.88 -8.13 -16.82 -9.11 11.51 12.83 10.2 -5.95 -1.89KBC Bonds Income Dis 87.77 -8.4 -9.7 -5.96 11.69 10.57 8.47 -3.34 -1.22KBC Bonds Capital Acc 113.81 -8.41 -10.11 -6.67 11.24 10.4 8.34 -3.49 -1.37Mi-Fonds (Lux) - InterBond B 297.04 -8.44 -10.17 -7.42 10.82 9.67 7.76 -3.51 -1.53DWS Inter-Renta 1108.09 -8.79 -10.95 -13.16 10.91 9.82 7.93 -3.79 -2.78ZKB Fonds Fremdwaehrungsobligationen 924.93 -8.81 -9.7 -6.57 10.11 9.36 7.43 -3.35 -1.35Multi Opportunity SICAV - BSI Gl Dynamic Bd EUR A 139.7 -8.84 -4.59 8.49 8.35 -1.56ING (L) Renta Fund International P Cap 151.31 -9 -8.72 -6.86 11.02 9.88 7.92 -3 -1.41Old Mutual Global Bond A Acc EUR 73.9 -9.25 15Santander Corporate Coupon Fund AD 55.18 -9.28 13.76Swisscanto (LU) Portf Fd Green Invest Income EUR B 18.38 -9.29 -10.33 9.66 8.67 -3.57Dexia Sustainable World Bonds C Cap 21.2 -9.51 -14.01 -12.91 11.09 10.35 8.38 -4.91 -2.73FBG Global Bond 13.34 -9.52 -12.08 -6.89 8.75 9.1 7.45 -4.2 -1.42Templeton Global Bond (Euro) A (Ydis) EUR 553.73 -9.55 -9.12 -1.67 12.54 12.51 10.06 -3.14 -0.34Pro Fonds (Lux) Inter-Bond B 82.56 -9.76 -7.73 -2.29 10.33 11.86 9.41 -2.65 -0.46Rorento NV 2407.54 -9.89 -17.13 -10.49 12.19 10.85 8.71 -6.07 -2.19EFG Diversified Intelbond 6.94 -9.93 -14.01 -13.34 10.29 10.1 8.19 -4.91 -2.82B & P Vision - Global Bond Selection 20.91 -10.83 -15.5 -9.22 11.15 9.7 7.83 -5.46 -1.92DJE - Renten Global P 37.41 -11.1 -14.79 -5.99 11.12 9.75 7.93 -5.2 -1.23Carmignac Global Bond 352.62 -11.11 -26.42 11.17 10.49 -9.72BNP Paribas L1 Bond Euro Premium C C 517.9 -11.22 -8.11 -4.85 11.55 9.86 7.87 -2.78 -0.99AMC Pro International Bonds A 345.01 -11.46 -12.01 -8.38 10.73 9.38 7.48 -4.18 -1.73NPB/Finaport Dynamic Fixed Income Fund EUR 39.82 -11.5 13.08DWS Global-Gov Bonds 152.76 -11.55 -15.68 -13.54 9.56 9.08 7.3 -5.53 -2.87JPM Global Government Bond A Acc EUR 315.52 -12.1 12.05Goldman Sachs Specialised Fixed Inc Pf P Acc EUR 126.78 -12.5 -11.26 11.24 9.37 -3.9AZ Fund 1 Alpha Manager Credit A AZ FUND 360.09 -12.52 -26.8 14.3 16.77 -9.88Amundi Funds Index Global Bond EUR Hedged AE C 73.54 -12.53 12.17AXA WF Responsible Development Bonds A C 9.08 -12.53 -20.81 -11.7 12.27 10.41 8.4 -7.48 -2.46BlueValue EthicFund 3.06 -14.29 -19.73 -13.93 10.48 8.98 7.31 -7.06 -2.96BSF Fixed Income Strategies A2 49.96 -14.42 13CB - Accent (Lux) Fixed Income B 46.93 -14.56 -16.34 11.98 9.17 -5.77Santander Global Bond A 3.95 -14.8 -20.11 -18.7 10.12 9 7.32 -7.21 -4.06JPM Global Govt Short Duration Bd A Acc EUR 45.06 -14.86 12.17Schroder ISF Global Credit Duration Hedged A Acc 148.99 -15.08 -16.95 -14.12 13.62 10.24 8.47 -6 -3bfw bestinvest konservativ 1.79 -15.24 -30.51 6.92 7.28 -11.43Amundi Interinvest Global Debts Portfolio C 22.66 -15.65 -3.37 14.47 11.94 -1.13AZ Fund 1 Long Term Bond A AZ FUND 213.92 -16.03 -22.57 -20.35 12.81 13.3 10.75 -8.17 -4.45BBVA Durbana IF Grandfathering Bond 0.55 -16.39 -22.1 -17.93 11.43 9.37 7.59 -7.99 -3.88CB - Accent (Lux) Quantitative Bond EUR B 0.44 -17.07 12.34AZ Fund 1 Bond Trend A AZ FUND 258.07 -17.75 -21.13 12.04 10.72 -7.61Moyenne du secteur -5.85 -7.49 -8.16 9.86 9.46 7.62 -2.56 -1.69Citigroup WGBI TR USD -5.17 -1.53 -0.42 11.9 10.41 8.38 -0.51 -0.08

OBLIGATIONS MONDIALES À HAUT RENDEMENTAllianceBernstein-Global High Yield Pf A USD 15114.83 4.25 3.55 6.05 11.5 21.45 17.53 1.17 1.18BGF Global High Yield Bond Fund A2 USD 628.69 4.1 -2.25 1.59 12.01 20.56 16.43 -0.76 0.32Aberdeen Global - High Yield Bond D1 Dist 44.83 4.04 -9.03 18.34 32.24 -3.11AEGON High Yield Global Bond A Inc USD 49.93 4.01 6.24 13.02 19.72 2.04Aviva Investors Global High Yield Bond A USD 71.55 3.28 12.39Legg Mason WA Global High Yield A Dis D USD 367.77 3.19 1.12 11.22 20.26 0.37Parvest Glob High Yield BD C 19.03 3.03 11.7Bonhote Selection - Obligation HR Multi-Fonds CHF 60.02 2.95 -7.46 -4.84 8.34 17.09 13.83 -2.55 -0.99Invesco Global High Income USD A 730.7 2.78 5.03 2.1 11.87 19.44 16 1.65 0.42Baring High Yield Bond A USD 336.32 2.77 1.3 -1.5 11.34 15.87 13.16 0.43 -0.3Sparinvest-High Yield Value Bonds EUR R 552.33 2.68 4.25 15.54 18.15 26.65 20.86 1.4 2.93TRP Funds SICAV- Global High Yield Bond A USD 663.75 2.48 2.87 -0.96 11.83 18.06 14.95 0.95 -0.19Goldman Sachs Glo High Yield Pf Base Curr USD 2349.99 2.28 0.91 -3.22 12.34 20.77 17.04 0.3 -0.65Schroder ISF Global High Yield A Acc 3285.47 1.75 0.61 -5.14 12.08 18 14.93 0.2 -1.05CIF Global High Income Opportunities X USD 268.2 1.51 4.66 11.64 11.44 16.59 14.64 1.53 2.23Templeton Global High Yield A (Mdis) USD 72.3 1.03 0.19 11.85 17.43 0.06Tower Global High Yield Bond USD 64.86 0.21 11.73KBC Bonds Global Emerging Opportunities 202.57 -0.38 -6.2 10.99 15.95 -2.11Putnam Global High Yield Bond A USD 478.27 -0.87 -1.99 -7.92 12.45 18.69 15.36 -0.67 -1.64Petercam L Bonds Higher Yield Cap 779.43 -1 -25.57 -14.67 16.01 27.06 21.34 -9.37 -3.12FISCH Bond Value Fund EUR 217.42 -1.5 2.97 17.71 20.56 0.98WestLB Mellon Compass Global High Yield Bond C EUR 122.84 -1.56 -1.44 1.57 11.36 17.46 14.08 -0.48 0.31AXA WF Global High Yield Bonds A C (EUR) 179.25 -2.94 -6.11 4.04 15.84 20.26 15.98 -2.08 0.8JPM Global High Yield Bond A Acc EUR Hd 764.86 -4.4 -18.6 -6.59 16.38 25.96 20.52 -6.63 -1.35Dexia Bonds Global High Yield C Cap 176.44 -4.77 -17.13 -7.29 15.33 18.85 15.07 -6.07 -1.5Robeco High Yield Bonds D EUR 863.04 -5.04 -5.11 8.48 17.5 22.01 17.44 -1.73 1.64UniEuroRenta HighYield 166.29 -5.06 -17.49 -7.94 15.72 24.06 19.01 -6.21 -1.64ING (L) Renta Fund Global High Yield P Hedge Cap 390.49 -5.27 -15.17 -4.24 17.05 24.33 19.21 -5.34 -0.86Jyske Invest High Yield Corporate Bonds 116.19 -5.27 -13.14 -2.09 15.59 24.32 19.13 -4.59 -0.42BNY Mellon Global High Yield Bond A EUR 826.28 -6.6 -9.58 -0.5 17.23 21.73 17.17 -3.3 -0.1Dexia Bonds High Spread C Cap 27.22 -6.7 -15.44 -7.73 13.57 18.34 14.51 -5.44 -1.6Julius Baer BF Global High Yield-EUR B 479.38 -7.12 -11.83 1.71 17.33 22.3 17.56 -4.11 0.34Julius Baer II BF Gl High Yield-EUR B 78.5 -7.12 -11.77 17.32 22.29 -4.09Moyenne du secteur -0.67 -1.58 2.7 11.51 16.94 13.53 -0.53 0.53BofA Merrill Lynch Global High Yield TR 2.69 9.56 10.07 11.21 19.29 15.63 3.09 1.94

OBLIGATIONS EN EUROSJulius Baer BF ABS-EUR B 32.13 -5.38 -31.37 -27.43 12.73 15.91 12.63 -11.79 -6.21Capital at Work - Government Bonds at Work C EUR 157.92 -8.89 11.04Piguet Global Fund International Bond EUR C 80.56 -9.06 -5.23 -1.25 10.26 10.26 8.26 -1.77 -0.25Julius Baer BF Total Return-EUR B 27.53 -9.49 -13.67 13.34 10.68 -4.78Allianz PIMCO Euro Bond Total Return - A - EUR 888.78 -10.19 -14.57 -10.49 12.19 10.01 8.07 -5.12 -2.19UBS (Lux) KSS-EUR Bonds P-acc 24.89 -10.34 -13.93 13.63 13.33 -4.88FBG Euro Bond 48.72 -10.51 -12.82 -6.48 11.42 9.23 7.41 -4.47 -1.33Danske Invest European Bond A 23.12 -10.72 -16.29 -11.86 12.36 11.98 9.5 -5.75 -2.49Spaengler IQAM SparTrust M A 434.51 -10.82 -9.92 -5.51 12.81 9.82 7.89 -3.42 -1.13MSMM Euro Fixed Income B 99.8 -10.95 -19.51 -16.62 13.02 11.98 9.51 -6.98 -3.57Fidelity Funds - Euro Bond A EUR 657.31 -10.97 -13.74 -10.15 13.38 12.33 9.73 -4.81 -2.12Aberdeen (Swiss) Funds Dynamic Euro Bond Fd 145.95 -11.15 -12.71 -8.37 13.73 12.25 9.68 -4.43 -1.73Julius Baer II BF Euro-EUR B 45.18 -11.34 -26.43 12.91 12 -9.73BL Global Bond Cap B 288.12 -11.37 -10.48 -2.89 11.09 9.52 7.79 -3.62 -0.59Julius Baer BF Euro-EUR B 195.83 -11.4 12.9Clariden Leu (Gue) Bond Fund EUR B 203.96 -11.52 -19.61 -15.91 12.66 12.17 9.68 -7.02 -3.41Schroder ISF EURO Bond A Acc 565.16 -11.57 -7.19 -4.02 11.49 9.46 7.53 -2.46 -0.82LLB Obligationen EUR Klasse T 309.45 -11.75 -12.53 -8.26 11.84 10.41 8.3 -4.37 -1.71UBS (Lux) Strategy Fd - Fixed Income (EUR) P-acc 454.65 -11.77 -11.39 -5.49 11.23 9.13 7.25 -3.95 -1.12UBS (Lux) Strategy Sicav-Fixed Income (EUR) P-acc 550.84 -11.87 -12.53 -6.55 11.17 9.04 7.2 -4.37 -1.35DJD Yield Plus - EUR 34.92 -11.89 -10.12 -4.81 12.46 11.33 9 -3.49 -0.98BL Bond Euro Cap B 255.66 -12.09 -11.96 -6.14 11.7 9.51 7.68 -4.16 -1.26LGT Strategy 2 Years (EUR) B 233.11 -12.11 -9.91 -4.33 10.98 8.97 7.12 -3.42 -0.88RBZ Bond Fund Euro 1 98.87 -12.14 -8.22 -1.28 11.83 9.9 7.83 -2.82 -0.26Julius Baer Strategy Global Fixed Income-EUR B 115.64 -12.26 -17.73 -12.83 11.53 9.57 7.83 -6.3 -2.71CB - Accent (Lux) Crossinvest Bond B 124.98 -12.28 11.89ZKB Bond Vision Fonds EUR 148.96 -12.32 -11.74 11.89 12.03 -4.08LO Selection - The Credit Bond Fund (EUR) A 51.07 -12.44 12.25Allianz PIMCO Euro Rentenfonds - A - EUR 787.51 -12.48 -9.75 -5.45 12.38 9.64 7.74 -3.36 -1.11PriFund Bond (EUR) A 119.41 -12.49 -14.37 -9.98 11.49 9.99 8.02 -5.04 -2.08RT EURO-RENT Plus T 34.05 -12.51 -12.19 -6.85 11.12 9.45 7.58 -4.24 -1.41LFP Convertibles 2015 I 207.41 -12.57 15.32Swisscanto (LU) Bond Invest EUR A 758.85 -12.59 -13.09 -7.86 12.25 10.12 8.06 -4.57 -1.62Swisscanto (LU) SICAV II Bond EUR B 378.91 -12.59 -12.01 12.32 10.1 -4.18Nordea 1 - Euro Bond Fund BP EUR 15.64 -12.6 -10.86 -6.67 12.88 11.04 8.76 -3.76 -1.37Pictet-EUR Bonds-P 152.84 -12.65 -16.67 -13.85 13.05 10.55 8.47 -5.9 -2.94Sarasin Structured Return Fund (EUR) B 68.67 -12.73 -13.25 11.58 9.98 -4.63Swisscanto (CH) Bond Fund Opportunities (EUR) 300.47 -12.74 -14.02 -6.49 11.64 9.62 7.67 -4.91 -1.33ISI Euro Bonds 23.15 -12.76 -10.87 -3.5 11.8 9.57 7.6 -3.76 -0.71UBS (CH) Bond Fund - EUR P 273.71 -12.87 -12.07 -5.99 12.52 10.45 8.3 -4.2 -1.23HSBC GIF Euro Core Bond AC EUR 97.53 -12.88 -10.01 -4.73 12.94 10.95 8.69 -3.45 -0.96Vanguard Euro Investment Grade Bd Index Inv EUR 102.03 -12.91 -12.66 -6.21 12.35 10.67 8.47 -4.41 -1.27LO Selection - The Sovereign Bond Fund (EUR) A 16.06 -12.94 12.28DWS Euroland Strategie (Renten) 576.58 -12.95 -16.38 -9.5 13.35 12.7 10.04 -5.79 -1.98UBS (Lux) Bond Fund - EUR P-acc 1229.45 -12.96 -12.54 -6.63 12.67 10.61 8.42 -4.37 -1.36DWS Renten Direkt 2014 115.99 -13.01 11.69BGF Euro Bond Fund A2 EUR 1342.04 -13.03 -10.21 -4.12 12.77 10.4 8.3 -3.53 -0.84UBS (Lux) Sicav 2 - Bonds EUR P-acc 160.13 -13.2 -13.72 -7.88 12.56 10.55 8.39 -4.8 -1.63ARVEST Solid Fund EUR 8.45 -13.21 -14.92 -5.53 11.95 9.76 7.81 -5.24 -1.13Morgan Stanley Euro Bond A EUR 298.45 -13.24 -11.93 -6.67 12.24 10.14 8.08 -4.14 -1.37CSF (Lux) Relative Return Engineered (Euro) B 594.34 -13.25 -11.89 12.35 9.88 -4.13Pioneer Funds Euro Aggregate Bond E No Dis 701.33 -13.25 14.17Elan 2013 C 449.12 -13.3 12.79Sarasin Sustainable Bond EUR A 229.14 -13.41 -13.06 -8.79 12.26 10.1 8.03 -4.56 -1.82JPM Euro Aggregate Bond A Acc EUR 8.75 -13.43 12.63Dexia Bonds Sustainable Euro C Cap 50.77 -13.51 12.45VP Bank Obligationenfonds EUR B 105.65 -13.51 -13.82 -9.18 11.9 9.89 7.92 -4.84 -1.91Performa Fund - Internatl Fixed Income (Euro) 11.36 -13.53 -10.59 -6.85 12.13 9.94 7.88 -3.66 -1.41Dexia Bonds Total Return C Cap 128.46 -13.58 -17.51 13.75 12.57 -6.22RBC Diversified Fund - EURO Fixed Income 46.98 -13.58 -13.56 -7.04 11.59 9.4 7.46 -4.74 -1.45Symphonia Lux - Flexible Bond 57.72 -13.61 -17.96 12.07 9.37 -6.38Goldman Sachs Euro Fxd Inc Plus Pf Base Acc EUR 25.32 -13.63 -14.48 11.99 10.86 -5.08UBS (Lux) Sicav 3-PortableAlpha Long Term (EUR) Pa 29.69 -13.69 13.2Dexia Sustainable Euro Bonds C Cap 457.45 -13.7 -16.01 -11.39 12.59 11.36 9.04 -5.65 -2.39LGT Strategy 1 Year (EUR) 42.04 -13.71 -13.68 -4.88 11.87 9.68 7.69 -4.78 -1Fidelity Funds - Core Euro Bond Y Acc Euro 72.15 -13.73 12.81BNP Paribas L1 Sustainable Bond Euro C C 27.68 -13.85 -13.33 12.49 10.31 -4.66OYSTER European Fixed Income 98.96 -13.89 -17.01 -11.61 12.16 10.62 8.42 -6.03 -2.44







CLASSEMENTS

ING (L) Renta Fund Euro P Cap 444.92 -13.97 -15.52 -10.74 12.85 11.04 8.78 -5.47 -2.25DWS Rendite 2012 35.61 -13.98 -11.72 -6.01 11.88 9.23 7.42 -4.07 -1.23BNP Paribas L1 Bond Euro C C 2420.99 -14 -19.61 -14.98 13.19 11.08 8.84 -7.02 -3.19RenditDeka CF 1663.37 -14.04 -13.03 -7.15 12.58 10.15 8.08 -4.55 -1.47Parvest Bond Euro C 486.28 -14.06 -11.13 -5.82 13.49 10.6 8.4 -3.86 -1.19BSI-Multibond EUR A 270.59 -14.08 -13.63 -8.8 12.69 10.78 8.56 -4.77 -1.83CIF Euro Bond X EUR 12.93 -14.08 -12.51 -7.85 12.65 10.67 8.48 -4.36 -1.62Robeco Euro Bonds D EUR 764.31 -14.11 -15.34 12.39 9.92 -5.4CB - Accent (Lux) Bond EUR Fund B 69.34 -14.21 -15.7 -8.11 12.13 9.54 7.61 -5.53 -1.68CB - Accent (Lux) Swan Bond Opportunity Fund B 13.38 -14.29 12.58BSI-Multinvest - EUR Bonds A 444.17 -14.35 -14.47 -9.73 12.06 9.94 7.93 -5.08 -2.03Base Investments Sicav Bonds EUR 110.65 -14.37 -7.3 -1.59 15.87 12.06 9.43 -2.49 -0.32Raiffeisen Fonds - Euro Obli B 609.54 -14.39 -14.11 -8.64 13.74 10.97 8.71 -4.94 -1.79DWS Vermoegensbildungsfonds R 1151.54 -14.4 -15.54 -9.35 13.31 10.38 8.26 -5.48 -1.94Robeco All Strategy Euro Bonds D EUR 26.45 -14.47 -16.26 -12.77 12.62 10.62 8.44 -5.74 -2.7Vontobel Fund Bond Select (EUR) B EUR 63.57 -14.55 -15.38 -9.23 12.07 9.38 7.49 -5.42 -1.92AXA WF Euro Bonds A C 1216.83 -14.56 -13.84 -8.73 12.92 10.56 8.4 -4.84 -1.81Lloyds TSB Intl Portfolio Euro Bond 98.66 -14.81 -15.06 -11.29 13.17 10.15 8.17 -5.3 -2.37SGAM Fund Bonds Euro AC 48.71 -14.84 -15.21 -10.56 12.78 10.79 8.59 -5.35 -2.21Vontobel Fund Euro Bond B EUR 80.54 -14.85 -14.52 -9.33 13.83 10.95 8.71 -5.1 -1.94Natixis Euro Aggregate Plus Fd R/A(EUR) 47.94 -14.92 -14.71 -9.33 12.36 10.08 8.05 -5.17 -1.94Dexia Bonds Euro C Cap 785.19 -14.96 -15.44 -9.78 12.94 10.76 8.56 -5.44 -2.04Popso Investment Fd Sicav - Euro Bond 95.01 -14.96 -15.97 -9.89 12.06 9.76 7.76 -5.64 -2.06Baloise F Invest (Lux) - BFI EuroBond (EUR) R 22.43 -14.97 -16.17 -11.89 13.1 10.87 8.68 -5.71 -2.5SICAV II (Lux) Aberdeen Bond Euro B 463.25 -15.41 -17.57 -13.47 13.08 10.9 8.7 -6.24 -2.85WestLB Mellon Compass Quandus Euro Bond C EUR 1.18 -15.54 -17.51 14.01 10.37 -6.22BNP Paribas L1 Opportunities Euro Plus C C 205.45 -15.57 -19.84 -10.15 12.81 9.91 7.99 -7.11 -2.12LGT Bond Fund (EUR) B 190 -15.63 -13.85 -9.48 12.84 10.68 8.53 -4.85 -1.97PLEIADE European Bonds 22.67 -15.71 -18.47 -15.18 12.33 9.52 7.67 -6.58 -3.24UBAM Yield Curve Euro Bond A Cap 116.41 -16.15 -15.77 -12.33 13.26 10.71 8.61 -5.56 -2.6FT EuroZins 35.48 -16.17 -16.49 -10.97 12.94 10.4 8.33 -5.83 -2.3Falcon Bond Fund EUR T 13.83 -16.41 -16.93 -11.2 13.78 10.59 8.42 -6 -2.35Finter Fund EUR Bonds 62.23 -17.15 -20.26 -16.49 12.98 10.86 8.65 -7.27 -3.54AZ Fund 1 Income A AZ FUND 430.48 -17.2 -19.12 12.56 11.05 -6.83WestLB Mellon Compass Euro Bond C EUR 6.19 -17.2 -22.3 -18.38 15.37 12.16 9.67 -8.07 -3.98Moyenne du secteur -13.01 -16.9 -11.71 12.36 10.34 8.24 -5.99 -2.46Citigroup EuroBIG TR -13.96 -11.78 -4.69 12.61 10.39 8.27 -4.09 -0.96

OBLIGATIONS D'ÉTAT EN EUROSLyxor Etf Euromts Aaa Government Bond 776.45 -10.99 11.75ComStage ETF iBoxx • Sov Ger Cap 1-5 TR 130.85 -12.86 11.43Pioneer Funds Euro Bond E 1689.15 -13.88 -12.67 -8.76 14.07 11.12 8.82 -4.42 -1.82Schroder ISF EURO Government Bond A Acc 242.13 -13.98 -16.44 -12.51 11.71 9.8 7.86 -5.81 -2.64Natixis Souverains Euro RC 262.38 -14.13 -12.89 -7.05 13.07 10.64 8.49 -4.5 -1.45Vanguard Euro Government Bd Index Inv EUR 272.6 -14.68 -13.42 -6.85 12.91 10.5 8.38 -4.69 -1.41Bantleon Return PA 11.37 -14.73 11.57db x-trackers II IBOXX EUR SOV. EUROZONE TR ETF 768.34 -14.84 -13.37 13.1 10.66 -4.67UniEuroRenta Governments A 189.37 -14.98 -12.6 -5.36 12.84 10.07 7.99 -4.39 -1.09Robeco Euro Government Bond D EUR 14.54 -15.01 -13.93 -9.44 12.5 10.31 8.21 -4.88 -1.96SSgA EMU Government Bond Index Fund I P C 1088.74 -15.06 -13.8 -7.5 13.2 10.78 8.59 -4.83 -1.55Parvest Bond Euro Government C 345.98 -15.07 -13.07 -7.7 13.72 10.96 8.69 -4.56 -1.59Petercam Bonds EUR Cap 1320.39 -15.07 -13.65 -6.29 13.56 11.02 8.78 -4.77 -1.29Coutts Equator Ctl Europ Sovereign Bd Idx Prgm Sr2 290.87 -15.19 -14.06 13.38 10.78 -4.93BNP Paribas L1 Bond Euro Government C C 674.22 -15.2 -14.35 -8.95 12.94 10.67 8.51 -5.03 -1.86Amundi ETF Govt Bond EuroMTS Broad 189.02 -15.24 13.59Dexia Bonds Euro Government Plus C Cap 786.23 -15.27 -16.03 -10.13 13.23 10.54 8.4 -5.66 -2.11Pictet-EUR Government Bonds-P 244.16 -15.29 -14.61 12.98 10.62 -5.13DWS Invest Sovereigns Plus LC 96.25 -15.35 13.34Lyxor ETF EuroMTS Global 781.74 -15.36 -13.86 -7.23 13.54 10.42 8.36 -4.85 -1.49Parvest Bond Euro Premium C 33.11 -15.37 12.66Aberdeen Global II - Euro Government Bond A2 Acc 504.64 -15.54 -18.08 -14.25 12.99 10.94 8.74 -6.43 -3.03Julius Baer BF Euro Government-EUR B 51.19 -15.7 -17.23 -12.59 13.2 10.95 8.74 -6.11 -2.66BNY Mellon Euro Government Bond Tracker A EUR 14.98 -15.89 -17.15 -12.59 13.07 10.83 8.64 -6.08 -2.65Dexia Bonds Euro Government C Cap 1837.34 -15.9 -15.48 -9.7 13.38 10.96 8.73 -5.45 -2.02Templeton Euro Government Bond A (Ydis) EUR 26.05 -15.92 -19.42 -14.56 12.19 11.11 8.84 -6.95 -3.1CS ETF (IE) on iBoxx EUR Govt 7-10 27.32 -16.03 13.65DWS Invest Euro-Gov Bonds LC 328.51 -16.29 -16.8 -12.16 13.96 11.14 8.89 -5.95 -2.56ComStage ETF iBoxx • Liq Sov Div Overall TR 59.7 -16.31 13.74Amundi Funds Euro Bond AE C 41.83 -16.33 -14.23 -9.33 13.15 11.14 8.82 -4.99 -1.94LO Funds II - Government Bond (EUR) P A 53.99 -16.72 -17.32 -11.72 13.22 10.98 8.76 -6.14 -2.46LO Funds - Government Bond (EUR) P A 94.91 -16.92 13.23Moyenne du secteur -15.17 -16.94 -11.81 12.91 10.61 8.47 -6 -2.48Citigroup EMU GBI TR -14.86 -12.96 -6.06 13.24 10.79 8.6 -4.52 -1.24

OBLIGATIONS D'ENTREPRISES EN EUROSHenderson HF Euro Corporate Bond A2 Acc 3.2 -6.19 14.06Parvest Flexible Bond Europe Corporate C 184.84 -8.42 12.9Fidelity Funds - Euro Corporate Bond A Acc EUR 94.91 -9.96 13.14Invesco Euro Corporate Bond A Acc 2420.44 -10.36 -2.34 15.23 14.15 -0.79M&G European Corporate Bond A Inc 1727.71 -10.67 -9.22 -4.8 13.81 12.9 10.16 -3.17 -0.98Threadneedle European Corporate Bond C1 53.35 -10.84 -16.31 -13.4 14.79 15.25 11.99 -5.76 -2.84BGF Euro Corporate Bond Fund A2 EUR 114.01 -10.91 -14.57 12.64 13.37 -5.11Petercam L Bonds EUR Quality Cap 589.31 -10.96 -30.31 -26.71 13.59 16.18 12.82 -11.34 -6.03Robeco Euro Credit Bonds D EUR 88.53 -10.96 -19.28 -17.28 13.59 13.98 11.02 -6.89 -3.72Aviva Investors European Corporate Bond A 161.18 -11.45 -16.7 14.06 14.14 -5.91Pioneer Funds Euro Corporate Bond E 1018.27 -11.47 -13.38 -9.37 13.21 13.15 10.36 -4.68 -1.95SSgA Euro Corporate Industrials Bond Index Fund P 207.33 -11.49 -9.24 -2.8 11.63 11.19 8.84 -3.18 -0.57KBL EPB Bond Fund-Selected Inv Grade Corp Euro 137.93 -11.51 11.93Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate EUR 67.01 -11.54 -6.92 -1.63 13.63 11.11 8.81 -2.36 -0.33HSBC GIF Euro Core Credit Bond AC EUR 436.04 -11.65 -13.25 -9.59 14.53 13.6 10.7 -4.63 -2R Obligations Privees C 258.9 -11.86 16.96T Rowe Euro Corporate Bond A EUR 4.71 -11.87 -12.89 -9.56 13.45 14.43 11.31 -4.5 -1.99Lyxor Etf Euro Corporate Bond Ex Financials A 131.01 -11.95 11.56OYSTER Credit Opportunities EUR2 101.42 -12.04 12.88iShares Markit iBoxx Euro Corporate Bond EUR 5002.24 -12.06 -9.47 -5.4 11.99 10.86 8.66 -3.26 -1.1KBC Bonds Corporates Euro Acc 1215.34 -12.07 -23.08 -19.75 13.54 14.74 11.61 -8.38 -4.3Lyxor ETF Euro Corporate Bond 687.33 -12.1 11.93Amundi ETF Euro Corporates 158.43 -12.12 12.01UBS (Lux) Bond Sicav - EUR Corporates P-acc 375.02 -12.12 -18.43 -14.6 13.68 15.61 12.24 -6.56 -3.11JPM Euro Corporate Bond A Acc EUR 31.6 -12.17 12.79Dexia Bonds Euro Corporate C Cap 491.83 -12.22 -14.66 14.02 13.55 -5.15Nordea 1 - European Corporate Bond Fund BP EUR 658.03 -12.22 -14.01 -16.43 13.14 12.29 9.83 -4.91 -3.53Deka-CorporateBond Euro CF 566.67 -12.25 -14.48 -9.99 12.87 12.54 9.95 -5.08 -2.08Parvest Bond Euro Corporate C 630.12 -12.25 -13.69 -9.7 13.15 11.56 9.13 -4.79 -2.02Vontobel Fund Eur Mid Yld Bond B EUR 44.39 -12.25 -20.76 -16.94 14.1 14.08 11.09 -7.46 -3.64LO Funds II - Investment Grade (EUR) P A 229.46 -12.33 -15.58 -10.5 13.09 13.39 10.52 -5.49 -2.19LO Funds - Investment Grade (EUR) P A 138.65 -12.36 -15.75 -10.82 13.1 13.39 10.52 -5.55 -2.26Parvest Sustainable Bond Euro Corporate C 99.66 -12.4 -12.28 13.36 12.22 -4.27DWS Invest Euro Corporate Bonds LC 193.17 -12.49 -14.1 13.01 12.72 -4.94ING (L) Renta Fund Eurocredit P Cap 201.76 -12.49 -20.35 -18.02 13.38 14.45 11.4 -7.3 -3.9Dexia Bonds 2014 C Cap 49.73 -12.57 11.42BDG FUND Bonds Opportunities (EUR) 21.66 -12.64 12.2Dexia Sustainable Euro Corporate Bonds C Cap 426.47 -12.65 -17.26 -12.87 13.91 12.85 10.14 -6.12 -2.72Schroder ISF EURO Corporate Bond A Acc 5799.62 -12.69 -9.26 -4.81 14.07 11.19 8.84 -3.19 -0.98BNP Paribas L1 Bond Euro Corporate C C 629.07 -12.77 -23.76 -21.24 13.15 12.41 9.89 -8.65 -4.66ESPA BOND EURO-CORPORATE EUR T 671.37 -12.79 -13.3 -7.68 12.32 11.76 9.32 -4.65 -1.59LO Funds - Investment Grade + (EUR) P A 151.31 -12.79 11.96Pictet-EUR Corporate Bonds-P 937.66 -12.8 -11.84 -7.18 14.05 12.51 9.85 -4.11 -1.48Novara Aquilone Sicav - Corporate Bond R 1.35 -12.86 -23.95 -21.43 12.52 13.47 10.65 -8.72 -4.71Morgan Stanley Euro Corporate Bond A EUR 1907 -12.91 -11.4 -6.27 13.33 12.73 10.05 -3.95 -1.29Lloyds TSB Intl Portfolio Euro Corporate Bond 80.51 -13 12.74Edmond de Rothschild Euro Corp Bonds Mid Term A 3.83 -13.14 -12.92 -5.47 11.69 10.14 8.04 -4.51 -1.12Amundi Funds Euro Corporate Bond AE C 285.65 -13.16 -12.73 -9.64 14.72 14 10.97 -4.44 -2.01UBS (Lux) Sicav 2 - EUR Corporates 2012 P-acc 283.06 -13.24 12.14Natixis Impact Euro Corporate Bd Fd R/A(EUR) 9.53 -13.34 13.55UBAM Corporate Euro Bond A Cap 179.31 -13.38 -14.19 -12.29 13.04 12.25 9.68 -4.97 -2.59AXA WF Euro Credit Plus A C 380.01 -13.42 -10.64 -5.51 13.58 11.71 9.28 -3.68 -1.13BNY Mellon Euro Corporate Bond A EUR 74.48 -13.59 13.13AXA WF Euro Credit IG A EUR 190.5 -13.61 13.34OYSTER European Corporate Bonds 237.68 -13.64 -10.32 -1.79 13.32 11.62 9.23 -3.56 -0.36WestLB Mellon Compass Euro Corporate Bond C EUR 322.39 -13.64 -13.79 -10.34 13.17 12.32 9.72 -4.83 -2.16AXA WF Euro Credit Short Duration A C 746.23 -13.76 -16.39 13.05 10.06 -5.79Robeco Investment Grade Corporate Bonds B EUR 706.94 -13.99 12.06SGAM Fund Bonds Euro Corporate AC 30.24 -14.14 -19.05 -14.99 13.88 12.65 10.02 -6.8 -3.2Moyenne du secteur -12.18 -18.06 -14.2 13.05 12.66 10.01 -6.43 -3.02Citigroup EuroBIG Corporate TR -11.96 -8.69 -1.61 12.03 11 8.69 -2.99 -0.32

OBLIGATIONS À HAUT RENDEMENT EN EUROSPioneer Funds Euro High Yield E 259.17 1.05 3.32 18.37 17.04 29.41 22.93 1.09 3.43UBS (Lux) Bond Fund - Euro High Yield P-acc 789.05 -0.81 3.02 14.76 20.38 23.89 18.75 1 2.79Pictet-EUR High Yield-P 275.28 -1.45 -9.84 0.27 21.35 27.12 21.34 -3.39 0.05Aberdeen Global II - EUR High Yield Fix Inc A2 Acc 71.53 -1.77 -9.6 -3.43 17.81 24.82 19.59 -3.31 -0.7Muzinich EuropeYield EUR Acc 151.78 -2.6 1.51 13.79 16.43 21.6 17.01 0.5 2.62Amundi Funds Euro High Yield Bond AE C 71.33 -2.79 -9.18 0.34 20.84 25.41 19.99 -3.16 0.07Aberdeen Global - Euro High Yield Bond A2 Acc EUR 341.15 -3.5 -16.15 -5.05 20.99 40 31.17 -5.7 -1.03Morgan Stanley European Curr High Yield Bond A EUR 192.59 -3.61 -1.61 11.2 15.99 24 18.84 -0.54 2.15BNP Paribas L1 Bond Euro High Yield C C 281.12 -4.13 -10.2 0.61 16.62 23.04 18.2 -3.52 0.12JPM Europe High Yield Bond A Inc EUR 63.16 -4.15 -12.65 -3.25 16.94 27.37 21.58 -4.41 -0.66Dexia Bonds Euro High Yield C Cap 187.47 -4.27 -15.05 -5.24 16.39 23.78 18.81 -5.29 -1.07Fidelity Funds - European High Yield A-Euro 1901.98 -4.58 -3.57 9.16 17.41 24.45 19.14 -1.2 1.77MFS Meridian Funds Euro High Yield Bond A1 EUR 64.5 -4.81 -14 -4.72 18.09 25.77 20.3 -4.9 -0.96HSBC GIF Euro High Yield Bond AC EUR 512.24 -4.84 -4.25 7.35 19.48 24.02 18.87 -1.44 1.43Templeton Euro High Yield A (Ydis) EUR 528.6 -4.85 -16.67 -5.69 16.74 24.05 19.08 -5.9 -1.17Threadneedle European Hi Yld Bd C1 EUR Net 1285.76 -4.88 -4.04 9.53 16.91 21.97 17.4 -1.37 1.84F&C European High Yield Bond A EUR 58.68 -5.02 -6.44 4.67 15.84 21.21 16.88 -2.19 0.92Investec GSF High Income Bond A Inc 108.45 -5.18 -7.04 3.83 17.34 20.08 15.78 -2.4 0.75WestLB Mellon Compass Euro High Yield Bond C EUR 434.55 -5.25 -12.91 -1.36 17.56 24.28 19.1 -4.5 -0.27Parvest Bond Europe High Yield C 146.72 -5.32 -19.04 -9.68 18.84 28.14 22.23 -6.8 -2.02Nordea 1 - European High Yield Bond Fund BP EUR 684.02 -5.55 -3.67 20.66 27.94 -1.24Clariden Leu (Gue) European High Yield Bond Fund B 87.65 -5.6 -15.58 -6.3 18.68 25.41 19.99 -5.49 -1.29SGAM Fund Bonds Europe High Yield AC 460.49 -6.4 -18.56 -8.6 18.06 25.57 20.17 -6.62 -1.78BNP Paribas L1 Bond World High Yield C C 379.47 -6.62 -13.7 -2.77 16.59 21.35 16.82 -4.79 -0.56M&G European High Yield Bond X Inc 105.12 -6.68 -7.97 1.78 18.06 24.88 19.56 -2.73 0.35Threadneedle (Lux)-Global HY and EM (Euro) AE 68.11 -6.98 -35.79 -29.43 15.39 20.94 16.71 -13.73 -6.73Moyenne du secteur -4.87 -9.33 1.04 17.83 23.68 18.64 -3.21 0.21

BofA Merrill Lynch Euro High Yield TR -3.67 -0.71 15.52 18.78 25.72 20.8 -0.24 2.93

OBLIGATIONS EN FRANCSCredit Suisse Bond (CH) Dynamic Sfr 411.73 4.88 12.4 9.99 2.46 7.53 6.07 3.97 1.92Julius Baer BF Swiss Franc-CHF B 119.1 4.41 1.17 -2.39 2.4 7.06 5.66 0.39 -0.48Julius Baer II BF Swiss Franc-CHF B 7.74 4.4 1.17 2.4 7.06 0.39CIC CH Fund - Bond CHF B 45.76 4.12 12.05 7.83 2.77 3.21 3.05 3.87 1.52CSF (Lux) SBI Foreign Government 5+ CHF B 2.4 3.94 4.19Baloise F Invest (Lux) - BFI Swissfranc Bd (CHF) R 3.2 3.9 8.92 3.81 2.77 6.6 5.41 2.89 0.75LO Funds II - Swiss Aggregate Bond P A 75.82 3.74 8.9 6.29 2.77 5.34 4.48 2.88 1.23UBS (CH) Bond Fund - CHF P 284.79 3.72 12.82 11.11 2.11 5.4 4.45 4.1 2.13Credit Suisse Bond (Lux) Sfr B 859.82 3.7 8.06 4.9 2.2 5.85 4.78 2.62 0.96Swisscanto (CH) Bond Fund CHF 521.87 3.67 11.6 9.31 2.39 5.56 4.6 3.73 1.8Clariden Leu (Gue) Bond Fund CHF B 97.55 3.66 9.65 7.08 2.02 6.01 4.92 3.12 1.38LO Selection - The Sovereign Bond Fund (CHF) A 32.35 3.66 2.89LO Funds (CH) - Swiss Franc Bond I 106.11 3.6 16.17 2.26 3.7 5.12SICAV II (Lux) Credit Suisse Bond Sfr B 236.36 3.56 9.22 5.14 2.12 5.04 4.21 2.98 1.01Swisscanto (CH) Bd Market Tracker CHF A 88.26 3.55 14.57 2.27 3.43 4.64LO Funds (CH) - Swiss Franc Credit Bond I 219.97 3.48 1.95Swiss Life Funds (CH) Bond Swiss Francs 97.71 3.48 13.65 9.61 2.55 3.58 3.23 4.36 1.85UBS (Lux) Sicav 2 - Bonds CHF P-acc 73.16 3.41 12.75 10.85 2.22 5.8 4.73 4.08 2.08UBS (Lux) Bond Fund - CHF P-acc 908.45 3.28 13.42 11.61 2.13 5.64 4.62 4.29 2.22LO Funds (CH) - Swiss Franc High Grade Bond I 490.88 3.22 3.24PF(CH)-Bonds CHF-P 217.05 3.19 15.17 13.99 2.34 3.2 3.08 4.82 2.65Clariden Leu (CH) Bond Fund CHF 158.47 3.1 12.87 10.7 1.81 4.57 3.9 4.12 2.05AMC Pro CHF Foreign Bond A 0.23 3.07 2.16PostFinance Fonds 1 Bond 315.45 3.01 12.93 13.1 2.4 3.48 2.85 4.14 2.49Raiffeisen Fonds - Swiss Obli B 581.23 2.96 14.36 13.18 2.53 4.23 3.68 4.57 2.51AMC Pro Swiss Franc Bonds A 333.87 2.87 11.22 10.08 2.02 3.27 2.94 3.61 1.94LLB Obligationen CHF Klasse T 322.77 2.82 10.31 8.39 1.86 4.07 3.54 3.33 1.62Vontobel Fund Swiss Franc Bond B CHF 236.91 2.81 13.67 12.34 2.53 4.14 3.64 4.36 2.35Coutts Equator Swiss Franc Bond Prgm Series 2 58.13 2.79 10.17 8.22 2.06 4.4 3.83 3.28 1.59Swisscanto (LU) SICAV II Bond CHF B 242.37 2.78 11.65 2.6 3.85 3.74Mi-Fonds (CH) - SwissFrancBond A 9.58 2.66 14.17 2.28 2.99 4.52Sarasin Sustainable Bond CHF A 126.22 2.66 8.3 4.64 1.8 3.77 3.36 2.69 0.91Falcon Bond Fund CHF T 33.63 2.56 10.43 8.25 2.23 3.35 2.89 3.36 1.6LGT Strategy 1 Year (CHF) 13 2.56 11.23 12.06 1.52 2.25 1.84 3.61 2.3ZKB Bond Vision Fonds CHF A 1104.29 2.54 14.35 1.69 3.93 4.57Swisscanto (LU) Bond Invest CHF A 814.34 2.52 10.34 8.7 2.4 4.02 3.47 3.33 1.68LO Selection - The Credit Bond Fund (CHF) 50.18 2.51 1.49Raiffeisen Futura Swiss Franc Bond 146.06 2.5 12.85 10.96 2.08 3.05 2.91 4.11 2.1BSI-Multibond CHF 219.25 2.47 10.33 7.99 1.81 3.51 3.12 3.33 1.55CSF (Lux) SBI Foreign Corporate CHF B 10.28 2.45 1.65FORTUNA Bond Fund CHF 292.06 2.33 12.87 10.9 1.77 3.1 2.92 4.12 2.09LO Funds II - Investment Grade A-BBB (CHF) P A 46.81 2.28 8.36 5.2 2.1 4.8 4.06 2.71 1.02RBZ Swiss Franc Bonds 1 72.42 2.28 12.23 12.86 1.37 3.61 2.99 3.92 2.45LO Funds - Investment Grade A-BBB (CHF) P A 45.16 2.27 8.36 5.07 2.1 4.8 4.06 2.71 0.99Pictet-CHF Bonds-P 114.99 2.2 7.17 3.4 2.06 4.78 4.03 2.34 0.67VF (Lux) Valiant Obligationen Schweizer Franken PD 105.93 2.15 2.44LGT Bond Fund (CHF) B 96.65 2.03 12.91 8.89 2.18 4.19 3.91 4.13 1.72Target Investment Fund Obligationen B 32.27 1.97 2.52CSF (Lux) Relative Return Engineered (SFr) B 218.32 1.89 11.42 1.8 3.48 3.67PriFund Bond (CHF) A 27.72 1.8 6.38 6.46 1.09 4.82 3.98 2.08 1.26Swisscanto Swiss Red Cross Charity Fund 54.09 1.8 10.96 0.8 2.22 3.53Ski Valais Charity Bond Fonds CHF 5.35 1.78 2.32VP Bank Obligationenfonds CHF B 75.52 1.55 -5.34 -8.01 1.58 8.96 7.1 -1.81 -1.66UBS (CH) Key Selection Fund - Bonds (CHF) P 65.9 1.49 8.27 6.03 8.06 2.68Popso Investment Fd Sicav - Swiss Franc Bond 22.31 1.44 6.6 5.15 2.31 4.34 3.61 2.15 1.01RBC Diversified Fund - Swiss Franc Fixed Income 9.58 1.26 10.33 8.71 1.95 2.66 2.46 3.33 1.68CSF (Lux) SBI Foreign Government 1-5 CHF B 11.8 0.98 1.28DWS (CH) - Bond Fonds (SFR) 244.19 0.89 6.61 4.53 2.08 3.4 3.13 2.16 0.89BSI-Multinvest - CHF Bonds A 101.41 0.53 6.82 4.56 0.83 2.54 2.5 2.22 0.9Finter Fund CHF Bonds 19.29 0.44 3.48 2.19 1.73 5.25 4.3 1.15 0.43ARVEST Solid Fund CHF 12.58 0.3 3.72 5.83 2.64 5.59 4.35 1.22 1.14BCV Classical (CHF) 66.6 -0.03 3.94 3.66 3.1 4.02 3.23 1.3 0.72LGT Strategy 2 Years (CHF) B 39.74 -0.77 4.98 6.5 3.35 3.93 3.12 1.63 1.27Base Investments Sicav Bonds CHF 23.83 -1.01 6.94 4.56 3.04 3.02 2.58 2.26 0.9Julius Baer Strategy Global Fixed Income-CHF B 40.26 -2.54 -0.84 0.68 3.56 4.72 3.86 -0.28 0.14Moyenne du secteur 3.19 10.77 8.88 2.1 3.85 3.31 3.47 1.72Citigroup Switzerland WGBI TR 3.35 16.87 15.1 2.93 3.44 3.37 5.33 2.85







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Swiss & Global Asset Management SATéléphone +41 58 426 65 12 (Genève)[email protected], www.jbfundnet.com The exclusive manager of Julius Baer Funds. A member of the GAM group.

EQUILIBRE DES FORCES.


CLASSEMENTS

OBLIGATIONS EN DOLLARSLoomis Sayles Multisector Income Fd R/D(USD) 490.42 0.79 -3.49 -0.46 11.47 16.83 13.55 -1.18 -0.09Pioneer Funds Strategic Income A No Dis EUR 1690.81 0.17 2.02 -2.57 12.5 15.8 12.81 0.67 -0.52Legg Mason WA US Core Bond A Dis D USD 20.61 0.02 -15.35 -23.04 13.82 14.56 11.99 -5.4 -5.1Legg Mason WA US Adjustable Rate A Acc USD 8.61 -0.12 -20.96 14.88 18.19 -7.54RIC US Bond Fund B 429.17 -0.2 -3.89 -9.82 14.21 13.88 11.46 -1.31 -2.05AllianceBernstein-American Income Pf A USD 5188.59 -0.43 0.85 -3.58 13.04 14.96 12.45 0.28 -0.73Franklin US Total Return A (Mdis) 50.47 -0.57 -5.51 -12.02 13.46 13.91 11.53 -1.87 -2.53JPM US Bond A Acc USD 35.5 -0.67 -11.66 -24.41 14.8 16.31 13.44 -4.05 -5.44Legg Mason WA US Core Plus Bond A Acc USD 10.77 -1.36 -6.36 14.3 14.23 -2.17SGAM Fund Bonds US Opportunistic Core Plus AC 103.77 -1.8 5.11 13.64 13.74 1.67CS ETF (IE) on iBoxx USD Govt 7-10 10.26 -1.99 17.71Pioneer Funds US Dollar Aggregate Bd E No Dis EUR 102.74 -2.17 -0.21 14.13 13.85 -0.07Threadneedle Dollar Bond C1 Income 83.62 -2.24 -6.41 -15.48 14.16 14.8 12.25 -2.18 -3.31Fidelity Funds - US Dollar Bond A-USD 384.17 -2.44 -4.33 -11.72 15.07 13.85 11.54 -1.46 -2.46Skandia Total Return USD Bond A1 417.51 -2.51 3.56 -3.1 14.06 13.45 11.19 1.17 -0.63DJD Yield Plus - USD 24 -2.62 -9.77 -15.62 14.53 14.49 12.03 -3.37 -3.34BGF US Dollar Core Bond Fund A2 USD 289.55 -2.77 -8.79 -15.67 15.57 14.07 11.67 -3.02 -3.35JPM US Aggregate Bond A Inc USD 728.36 -3.12 0.78 -5.48 15.32 14.66 12.06 0.26 -1.12BNP Paribas L1 Bond USD C C 135.29 -3.58 -2.34 -8.46 14.5 14.35 11.84 -0.79 -1.75Aberdeen (Swiss) Funds Dynamic US$ Bond Fd 85.82 -3.73 -6.09 -12.01 14.62 14.22 11.81 -2.07 -2.53MFS Meridian Funds Research Bond A1 USD 237.58 -3.99 -4.27 -12.5 13.88 13.93 11.55 -1.44 -2.64Clariden Leu (Gue) Bond Fund USD B 115.76 -4.07 -2.33 -9.07 14.17 13.4 11.2 -0.78 -1.88FBG USD Bond 9.8 -4.13 -6.69 15.27 14.79 -2.28Goldman Sachs US Fixed Income Pf Base Curr USD 81.03 -4.13 -7.83 -13.34 14.94 14.08 11.64 -2.68 -2.82Julius Baer BF Dollar-USD B 66.35 -4.26 -11.29 -15.5 14.53 13.3 11.07 -3.91 -3.31Julius Baer II BF Dollar-USD B 8.81 -4.27 -11.3 14.52 13.3 -3.92Janus US Flexible Income A USD Acc 237.92 -4.3 1.33 -5.72 13.97 14.01 11.62 0.44 -1.17iShares BC USD TIPS USD 505.82 -4.31 -5.63 15.29 13.83 -1.91BGF US Government Mortgage Fund A2 USD 158.94 -4.35 -5.22 -10.65 15.42 14.79 12.17 -1.77 -2.23Dexia Bonds USD C Cap 82.96 -4.56 -3.89 -8.75 14.74 13.59 11.34 -1.31 -1.81Goldman Sachs US Mtg Backed Secs Pf Base Curr USD 62.29 -4.56 -2.34 -7.08 14.79 14.44 11.94 -0.78 -1.46db x-trackers II IBOXX USD TREAS TR IND ETF 1C 32.19 -4.73 15.79Franklin US Government A (Mdis) USD 1422.36 -4.74 -3.97 -9.99 15.34 15.03 12.35 -1.34 -2.08LLB Obligationen USD 35.77 -4.8 -4.88 -10.45 14.13 13.63 11.32 -1.65 -2.18BL Bond Dollar Cap B 62.13 -4.84 -10.41 -15.19 16.21 15.26 12.57 -3.6 -3.24Swisscanto (LU) Bond Invest USD A 199.24 -4.85 -5.75 -10.67 15.76 14.5 11.95 -1.95 -2.23Swisscanto (LU) SICAV II Bond USD B 75.16 -4.91 -6.08 15.67 14.5 -2.07Schroder ISF US Dollar Bond A Acc 596.36 -4.93 -1.13 -7.27 14.41 13.85 11.5 -0.38 -1.5Coutts Equator US Sovereign Bond Idx Prgm Series 2 298.54 -4.97 -5.41 -8.48 15.78 14.64 12.07 -1.84 -1.76Pictet-USD Government Bonds-P 95.92 -4.97 -6.64 -12.96 15.81 14.68 12.1 -2.27 -2.74PriFund Bond (USD) A 55.06 -4.98 -4.95 -10.3 13.89 13.97 11.56 -1.68 -2.15SICAV II (Lux) Aberdeen Bond US$ B 89.38 -5.03 -3.99 -9.11 15.54 14.5 12.01 -1.35 -1.89Vanguard US Government Bond Index Inv USD 148.86 -5.06 -4.41 -8.22 15.49 14.37 11.86 -1.49 -1.7Sarasin BondSar USD A 45.4 -5.07 -8.08 -14.17 15.25 14.17 11.72 -2.77 -3.01Piguet Global Fund International Bond USD C 27.54 -5.11 1.42 -2.33 11.13 11.72 9.85 0.47 -0.47Dexia Bonds USD Government C Cap 157.25 -5.17 -4.71 -8.81 15.78 14.65 12.11 -1.59 -1.83LGT Bond Fund (USD) B 21.18 -5.23 -4.61 -10.16 15.65 14.75 12.18 -1.56 -2.12Performa Fund - USD Internatl Fixed Income 15.83 -5.39 -5.21 -11.97 14.76 13.44 11.17 -1.77 -2.52Aberdeen Global II - US Dollar Bond A2 Acc 195.44 -5.4 -4.43 -9.69 15.64 14.61 12.09 -1.5 -2.02UBAM Yield Curve US Dollar Bond A Cap 150.8 -5.42 -5.43 -9.27 15.39 14.34 11.94 -1.84 -1.93CSF (Lux) Relative Return Engineered (US$) B 60.72 -5.51 15.52Parvest Bond USD C 104.93 -5.59 -5.97 -10.97 15.74 14.49 12.03 -2.03 -2.3UBS (CH) Bond Fund - USD P 97.3 -5.64 -5.01 -9.48 14.07 13.59 11.25 -1.7 -1.97RBZ Dollar Bonds 1 65.73 -5.85 -4.72 -10.35 13.56 14.09 11.57 -1.6 -2.16Raiffeisen Fonds - USD Obli B 33.8 -5.87 -6.35 -11.56 15.5 14.32 11.85 -2.16 -2.43UBS (Lux) Bond Fund - USD P-acc 305.41 -5.87 -6.83 -11.24 14.31 13.51 11.19 -2.33 -2.36Lloyds TSB Intl Portfolio US Dollar Bond 124.53 -5.91 -6.6 -13.41 15.52 14.33 11.91 -2.25 -2.84OYSTER US Dollar Bonds 20.54 -6.01 -5.45 -9.5 14.91 14.17 11.6 -1.85 -1.98LO Funds - Government Bond (USD) P A 21.22 -6.02 -10.34 -15.43 15.72 14.61 12.04 -3.57 -3.3LO Funds II - Government Bond (USD) P A 9.76 -6.02 -10.14 -15.04 15.73 14.62 12.04 -3.5 -3.21Vontobel Fund US Dollar Bond B USD 37.27 -6.08 -6.69 -12.02 15.52 14.21 11.77 -2.28 -2.53UBS (Lux) Sicav 2 - Bonds USD P-acc 41.97 -6.1 -6.2 -10.63 14.56 13.68 11.3 -2.11 -2.22VP Bank Obligationenfonds USD B 13.66 -6.17 -9.04 -14.47 14.44 13.17 11.04 -3.11 -3.08MFS Meridian Funds US Government Bond A1 USD 387.86 -6.2 -4.13 -10.24 15.26 14.69 12.08 -1.4 -2.14BSI-Multinvest - USD Bonds A 125.5 -6.23 -2.5 -7.47 15.32 14.71 12.06 -0.84 -1.54HSBC GIF USD Bond AD USD 29.5 -6.38 -11.21 -17.58 14.99 14.47 11.99 -3.89 -3.79BSI-Multibond USD A 97.17 -6.66 -13.83 -18.29 14.79 14.27 11.81 -4.84 -3.96Jyske Invest Dollar Bonds 6.45 -6.8 -11.6 -17.94 15.96 13.64 11.42 -4.03 -3.88RBC Diversified Fund - USD Fixed Income 92.08 -6.82 -8.14 -13.02 15.09 14.11 11.6 -2.79 -2.75UBS (Lux) Strategy Fd - Fixed Income (USD) P-acc 194.96 -6.89 -7.33 -12.99 13.89 13.54 11.1 -2.51 -2.74UBS (Lux) Strategy Sicav-Fixed Income (USD) P-acc 114.16 -7.12 -8.4 -13.99 13.95 13.66 11.18 -2.88 -2.97Danske Invest US Dollar Bond A 5.11 -7.59 -9.2 -14.65 14.64 14 11.55 -3.17 -3.12ARVEST Solid Fund USD 6.71 -7.61 -12.97 -17.18 13.13 13.54 11.23 -4.52 -3.7PLEIADE US Dollar Bonds 16.23 -8.38 -10.01 -16.02 13.93 13.62 11.38 -3.45 -3.43Popso Investment Fd Sicav - US Dollar Bond 45.24 -8.44 -9.07 -14.98 14.07 14.32 11.79 -3.12 -3.19Base Investments Sicav Bonds USD 15.41 -8.6 -9.77 -17.28 11.89 13.82 11.47 -3.37 -3.72Willerbond Capital USD 12.75 -9.16 -10.5 -16.38 13.58 14.34 11.81 -3.63 -3.52BBVA Durbana IF Renta USD 133.44 -9.9 13.87Santander Dollar Bond A 45.23 -10.74 14.16Finter Fund USD Bonds 35.49 -11.28 -17.71 -21.52 13.97 14.23 11.75 -6.29 -4.73BBVA Durbana IF Renta EUR 70.66 -18.45 13.28Moyenne du secteur -4.56 -7.33 -12.97 14.48 13.65 11.28 -2.51 -2.74Citigroup United States WGBI TR -4.59 -4.45 -7.74 15.73 14.64 12.07 -1.51 -1.6

OBLIGATIONS D'ENTREPRISES EN DOLLARSPrincipal GI Preferred Securities A Inc 207.83 3.03 -0.15 -18.61 10.94 21.05 17.45 -0.05 -4.03ING (L) Renta Fund Corporate USD P Cap 47.56 2.73 -3.11 -11.13 12.35 14.2 11.82 -1.05 -2.33iShares Markit iBoxx USD Corporate Bond USD 906.87 -0.59 -1.96 -10.12 12.84 15.12 12.48 -0.66 -2.11UBS (Lux) Bond Sicav - USD Corporates P-acc 257.59 -1.42 -0.55 -10.88 12.53 14.2 11.76 -0.18 -2.28KBC Bonds Corporates USD Acc 445.76 -2.27 -5.52 -12.4 13.73 13.94 11.6 -1.88 -2.61UniRenta Corporates A 153.55 -3.32 -3.18 -12.78 12.54 15.3 12.62 -1.07 -2.7Investec GSF Invest Grade Corp Bnd A Acc USD 318.57 -3.84 12.8UBAM Corporate US Dollar Bond A Cap 226.96 -4.21 -4.06 -10.13 12.92 14.06 11.67 -1.37 -2.11UBS (Lux) Sicav 2 - USD Corporates 2012 P-acc 55.05 -7.11 14Moyenne du secteur -2.2 -2.16 -10.03 12.35 13.71 11.43 -0.72 -2.09Barclays Capital U.S. Aggregate Bond TR -3.93 -2.21 -6.26 14.86 14.02 11.6 -0.74 -1.28

OBLIGATIONS À HAUT RENDEMENT EN DOLLARSSICAV II (Lux) Credit Suisse High Yld Bd US$ R CHF 41.46 11.35 22.23 6.4 14.93 6.92Nordea 1 - US High Yield Bond Fund BP USD 505.13 5.02 11.88BGF US Dollar High Yield Bond Fund A2 USD 1459.48 4.48 1.15 -5.5 12.74 19.18 15.85 0.38 -1.13Pioneer Funds US High Yield E 428.03 4.35 -0.52 -2.7 13.49 22.53 18.12 -0.17 -0.55UBS (Lux) Bond Sicav - USD High Yield P-acc 498.93 3.31 -0.51 -7.45 11.41 18.18 15.04 -0.17 -1.54Fidelity Funds - US High Yield Fund A-USD 3415.16 3.26 6.73 2.2 12.72 18.87 15.58 2.2 0.44Janus US High Yield A USD Acc 476.46 3.19 3.27 -2.01 11.27 17.56 14.61 1.08 -0.41Legg Mason WA US High Yield A Dis D USD 101.35 3.02 -2.64 -5.39 11.77 20.13 16.45 -0.89 -1.1LGT Multi Manager Bond High Yield (USD) B 287.62 3 3.9 -2.22 11.58 19.21 15.69 1.28 -0.45Credit Suisse Bond (Lux) High Yield US$ B 36.94 2.56 0.99 -4.98 11.91 19.95 16.37 0.33 -1.02EV Intl (Ireland) US High Yield Bond M2 USD 89.15 2.04 -2.94 -6.68 11.85 20.42 16.54 -0.99 -1.37Clariden Leu (Gue) US High Yield Bond Fund B 19.8 2.03 0.31 -8.21 11.91 21.5 17.51 0.1 -1.7MFS Meridian Funds US High Yield Bond A1 USD 426.91 1.9 -5.18 -9.89 11.41 18.44 15.23 -1.76 -2.06Pictet-US High Yield-P USD 182.72 1.65 11.92Principal GI High Yield A Acc USD 71.27 1.58 11.53Muzinich AmericaYield USD Acc 1480.89 1.24 -0.73 -6.42 11.4 16.6 13.78 -0.24 -1.32Franklin High Yield A (Mdis) USD 2696.93 1.22 -3.22 -8.64 11.16 19.2 15.75 -1.08 -1.79BNP Paribas L1 Bond USD High Yield C C 36.56 0.78 -7.05 -11.41 11.41 17.85 14.75 -2.41 -2.39Parvest Bond USA High Yield C 211.97 0.49 2.61 -3.99 12.02 18.18 15.08 0.86 -0.81Wells Fargo (LUX) WW US High Yield Bond A USD 81.73 0.36 11.99AXA WF US High Yield Bonds AH EUR 2257.21 -4.17 4.81 15.76 17.78 1.58Moyenne du secteur 2.17 0.97 -5.01 11.25 17.92 14.74 0.32 -1.02Barclays Capital U.S. Corporate High Yield TR 3.8 10.73 8.38 11.62 19.36 15.85 3.46 1.62

OBLIGATIONS DES MARCHÉS ÉMERGENTS MONDIAUX EN DOLLARSUBAM Local Currency Emerging Mkt Bond (USD) A Cap 210.78 11.97 14.34BNP Paribas L1 Bond World Emerging Local C C 485.94 6.81 4.99 11.17 14.32 1.64Amundi Funds Emerging Markets Debt AU C 42.2 6.54 11.16 4.48 11.04 29.37 23.39 3.59 0.88BNP Paribas L1 Bond Best Sel World Emerging C C 575.09 5.06 -20.48 -15.95 12.35 26.83 22.43 -7.36 -3.42Goldman Sachs Global EM Debt Local Pf Base Acc USD 494.02 4.61 -3.29 11.39 15.32 -1.11BlueBay Emerging Market Corporate Bond USD R Acc 1385.25 4.25 11.48Julius Baer II BF Local Emerging Bond-USD B 180 3.94 10.82Julius Baer BF Local Emerging-USD B 3748.85 3.93 5.54 14.58 10.83 14.84 12.8 1.81 2.76Dexia Bonds Emerging Markets C Cap 447.07 3.89 6.35 5.9 12.39 17.56 14.61 2.07 1.15JPM Emerging Markets Local Currency Debt A Acc USD 512.75 3.57 11.16UBS (Lux) Emerging Ec Global Bonds (USD) P-acc 1057.31 3.38 1.7 4.29 11 21.6 17.5 0.56 0.84LO Funds - Emerging Market Bond P A 144.93 3.36 5.02 1.58 11.92 15.69 13.32 1.65 0.31Investec GSF Emerging Mkts LC Debt A Acc Gross USD 1641.01 3.26 8.8 12.3 16.95 2.85Invesco Emerging Markets Bond USD A 577.11 3.11 0.68 1.7 11.58 19.36 16.04 0.23 0.34Aberdeen Global - Emerging Markets Bond A2 Acc 782.92 3 2.74 5.57 11.84 20 16.73 0.9 1.09BNP Paribas L1 Bond World Emerging C C 132.89 2.93 -1.6 -2.56 11.76 20.02 16.61 -0.54 -0.52Clariden Leu (Gue) Emerging Markets Bond Fund B 559.85 2.77 2.65 0.4 11.31 16.32 13.74 0.88 0.08LO Funds II - Emerging Market Bond P A 2.71 2.74 3.73 0.2 11.93 15.69 13.32 1.23 0.04SICAV II (Lux) Aberdeen Emerging Mkts Bd B 18.74 2.69 -14.35 11.68 31.53 -5.03Morgan Stanley EM Domestic Debt A USD 499.85 2.63 4.42 11.04 14.54 1.45PIMCO GIS Emerging Local Bd E USD Acc 632.87 2.47 11.2Skandia Emerging Market Debt A1 421.17 2.43 4.89 1.34 11.23 18.82 15.56 1.6 0.27T Rowe Global Emerging Markets Bond A USD 5.53 2.32 -0.33 11.28 18.86 -0.11Goldman Sachs Global EM Debt Pf Base Curr USD 382.92 2.09 2.22 1.65 12.38 20.94 17.23 0.73 0.33Templeton Emerging Markets Bond A (Qdis) USD 4080.09 1.99 12.4 21.2 11.27 18.98 15.75 3.97 3.92LGT Multi Manager Bond Emerging Markets (USD) B 379.41 1.94 -0.14 8.69 11.14 16.83 14.64 -0.05 1.68BGF Emerging Markets Bond Fund A2 USD 333.72 1.7 3.8 2.84 12.04 15.98 14.04 1.25 0.56JPM Emerging Markets Bond A (acc) - USD 161.89 1.69 11.95Threadneedle (Lux)-Global Em Mkt Sh-Tm Bds AU 120.94 1.62 11.69HSBC GIF Gbl Emerging Markets Local Debt AC USD 561.67 1.61 8.95 11.47 14.23 2.9Invesco Emerging Local Currencies Debt A 580.32 1.58 0.5 11.03 15.85 0.17Pictet-Emerging Local Currency Debt-P USD 2986.53 1.47 11.2 11.18 13.94 3.6HSBC GIF Global Emerging Markets Bond PD USD 1080.45 1.14 7.1 6.79 12.08 15.34 13.04 2.31 1.32KBC Bonds Emerging Markets Cap 686.95 1.11 4.32 3.82 12.59 15.77 13.37 1.42 0.75AllianceBernstein-Emerging Mkts Debt Pf A USD 429.48 1.08 6.94 11.95 19.12 2.26UBAM Emerging Market Bond (USD) A C USD 160.1 1.06 12.29Julius Baer BF Emerging-USD B 56.63 1.05 6.04 4 11.59 16.61 13.94 1.98 0.79Aviva Investors Emerging Markets Bond B 869.55 0.92 5.17 3.48 12.34 14.62 12.61 1.69 0.69Pinebridge Global Funds - Emerging Markets Bond A 160.02 0.87 -4.61 11.23 17.59 -1.56Legg Mason WA Emerging Markets Bd A Dis D USD 156.02 0.72 4.18 2.98 11.32 17.61 14.81 1.37 0.59MFS Meridian Funds Em Mkts Dbt Local Ccy CL A1 USD 108.42 0.53 10.83

BNY Mellon Emerging Mkts Debt C USD 402.82 0.48 4.94 5.17 12.16 16.18 13.86 1.62 1.01Parvest Bond World Emerging C 131.42 0.23 5.02 4.2 11.75 17.5 14.59 1.65 0.83F&C Emerging Markets Bond A 143.47 0.03 4.71 4.84 12.41 14.09 12.29 1.55 0.95MFS Meridian Funds Emerging Markets Debt A1 USD 1496.51 -0.09 6.05 6.61 11.59 15.95 13.56 1.98 1.29WestLB Mellon Compass Global Emerg Mkts Bond C USD 146.84 -0.57 -2.47 -6.94 12.12 15.27 12.91 -0.83 -1.43Threadneedle Emerging Market Loc Ret Net Inc 1 USD 53.32 -0.88 10.33Jyske Invest Emerging Market Bonds 18.94 -1.51 -5.15 -1.64 11.54 17.14 14.72 -1.75 -0.33Morgan Stanley Emerging Markets Debt A USD 183.36 -2.02 -2.08 -1.58 12.11 16.97 14.38 -0.7 -0.32UBS (Lux) Bond Sicav - Emerging Mkts Bd 2014 P-acc 94.79 -2.13 12.1HSBC GIF New World Income M1D USD 970.67 -2.15 6.81 12.69 14.13 2.22Reyl (Lux) GF Emerging Debt Opportunities USD B 110.56 -2.19 11.75Pictet-Global Emerging Debt-P USD 1349.61 -2.51 8.1 8.37 12.51 14.38 12.4 2.63 1.62GAM Star Pharo Emerging Market Debt FX USD Acc 94.97 -2.74 11.77Threadneedle (Lux)-Emerging Market Debt AU 429.62 -3.08 -8.66 -9.14 12.01 24.81 20 -2.98 -1.9ING (L) Renta Fund Emerging Mkts Debt (LC) P Cap 612.37 -3.43 -9.57 -2.1 11.1 12.42 10.81 -3.3 -0.42LGT Bond Fund EMMA Local Currency (USD) B 79.75 -4.53 13.17BGF Loc Emerging Mkts Short Dur Bond Fund A2 USD 2088.39 -5.12 -10.91 10.96 11.92 -3.78Pictet-Global Emerging Currencies-P USD 418.52 -7.22 10.96Tower Local Currency Emerging Markets Debt 12.82 -7.28 -14.09 13.4 15.63 -4.94Moyenne du secteur 1.23 0.42 0.99 11.04 16.24 13.69 0.14 0.2BOFAML Gl EM Sov TR IX 3.31 7.49 12.22 11.92 18.12 15 2.44 2.33

OBLIGATIONS CONVERTIBLES MONDIALESFISCH CB Hybrid Intern CHF HB 165.14 7.27 -9.18 -3.19 11.49 14.8 11.82 -3.16 -0.65HAM Convertible Growth Fund EUR 24.55 5.43 19.89IFP Global Convertible Bonds (CHF) A 65.61 3.46 -2.38 10.93 6.66 8.29 7.21 -0.8 2.1AgaNola Global Convertibles Focus D CHF H 3.66 3.36 7.96LGT Multi Manager Convertible Bonds (USD) B 642.36 2.37 12.35Raiffeisen Fonds - Convert Bond Global 90.3 2.18 -6.24 5.33 9.87 -2.12Man Convertibles America USD 24.22 1.87 -0.43 12.29 17.07 -0.14FISCH CB Sustainable Fund HA 158 1.19 8.31Credit Suisse Bond (CH) Convert Internatl A USD 78.09 0.74 -7.84 4.88 11.51 17.08 14.06 -2.68 0.96Aviva Investors Global Convertibles A 2075.8 -1.46 -17.01 11.07 17.1 -6.02Schroder ISF Global Conv Bond A Acc 262.81 -1.49 11.93M&G Global Convertibles Fund GBP A Inc 850.87 -1.51 -10.06 12.51 14.75 -3.47Jefferies Global Convertible Bonds USD B 689.17 -1.79 -11.15 -5.3 11.44 17.03 13.67 -3.86 -1.08CS SICAV One (Lux) Global Convertibles B 81.95 -1.88 11.41Morgan Stanley Global Convertible Bond Fund A USD 127.06 -2.34 -17.6 -16.93 11.53 16.35 13.53 -6.25 -3.64F&C Global Convertible Bond A EUR 493.22 -2.97 -9.26 3.9 11.87 16.4 13.47 -3.19 0.77HAM Global Convertible Bond Fund EUR 291.81 -3.15 -20.2 4.1 14.54 17.57 14.72 -7.24 0.81Aviva Investors Gbl Convertibles Abs Ret I USD 171.27 -3.3 11.02MRB Wandelobligationen Fonds 71.42 -3.98 -7.96 9.61 12.01 -2.73LO Funds II - Convertible Bond (USD) P A 1342.18 -4.25 -17.05 -13.01 11.09 15.52 13.26 -6.04 -2.75JPM Global Convertibles USD A Acc USD 393.93 -4.5 -16.86 -12.68 10.78 16.6 13.84 -5.97 -2.68AgaNola Global Convertibles D EUR 0.18 -4.98 13.56Man Convertibles Global EUR 131.67 -5.53 -13 15.17 19.54 -4.53SICAV II (Lux) Credit Suisse Gl Convertibles B 81.36 -5.69 -23.67 11.66 16.47 -8.61PLEIADE International Convertible Bonds 9.67 -5.92 -30.7 -26.37 15.13 16.67 13.58 -11.51 -5.94DWS Invest Convertibles LC 557.59 -6.61 -20.5 -2.24 15.93 17.42 14.2 -7.36 -0.45Flossbach von Storch - Wandelanleihen Global F 109.53 -6.68 -18.21 -3.57 14.8 21.8 17.32 -6.48 -0.72UBS (Lux) Bond Sicav - Convert Global (EURh) Pa 267.84 -7.02 -17.38 -2.81 18.95 23.24 18.52 -6.17 -0.57KBC Bonds Convertibles Acc 846.88 -7.1 -21.94 -12.31 12.17 15.5 13.17 -7.92 -2.59IFP Global Convertible Bonds Opportunities (EUR) 33.34 -8.6 16.3Saint-Honore Global Convertibles A 280.57 -8.68 18.29DWS Convertibles 1247.72 -8.88 -18.57 -0.77 10.35 15.91 13.09 -6.62 -0.16BNP Paribas L1 Convertible Bond World C C 571.88 -9.21 -27.81 -11.2 17.8 21.64 17.44 -10.29 -2.35Adler Global Convertible Fund A 24.21 -9.58 -22.81 -9.96 9.7 11.92 10.27 -8.27 -2.08IFP Global Convertible Bonds (EUR) A 40.09 -10.02 -21.57 -6.2 15.11 14.3 11.8 -7.78 -1.27Swisscanto (CH) Bond Fund Convertible Interntnl A 157.05 -10.26 -16.47 -7.56 12.15 12.66 10.47 -5.82 -1.56OYSTER Global Convertibles EUR 87.51 -10.31 16.87LO Funds - Convertible Bond P A 1730.95 -10.54 -23.07 -4.19 15.88 16.22 13.44 -8.37 -0.85JPM Global Convertibles EUR A Dis EUR 1639.73 -11.49 -28.3 -10.54 17.63 21.17 17 -10.5 -2.2LLB Wandelanleihen (EUR) Klasse P 104.26 -11.8 -32.4 16.57 18.59 -12.24Vontobel Fund Global Convertible Bond B EUR 228.75 -12.34 14.92FISCH CB Int Conv Expert HA1 Cap 156.16 -12.52 -31.91 -22.45 16.85 19.69 15.85 -12.03 -4.96Julius Baer BF Global Convert-EUR B 86.2 -12.91 -34.72 -28.17 14.75 19.09 15.44 -13.25 -6.4Moyenne du secteur -4.24 -15.59 -4.85 11.31 14.82 12.05 -5.49 -0.99UBS Global Convertible Bond USD 0.77 -11.19 0.1 11.74 18.57 15.16 -3.88 0.02

ALLOCATION D'ACTIFS EN FRANCS, ÉQUILIBRÉEBonhote Strategies - Monde (CHF) 38.06 6.85 -7.72 -0.17 7.55 10.7 9.5 -2.64 -0.03UBS (CH) Vitainvest - 50 World U 1305.48 5.08 -5.59 6.99 10.29 -1.9UBS (CH) Vitainvest - 40 World U 1142.38 4.69 -4.81 6.13 9.34 -1.63LGT Strategy 4 Years (CHF) B 228.3 4.04 -3.54 4.98 8.7 12.25 9.98 -1.19 0.98Strategie Wachstum 74.48 3.83 7.94Schroder Capital Fund (BVV/LPP) 205.91 3.77 -1.6 16.1 5.04 8.95 7.73 -0.53 3.03Credit Suisse Triamant Balanced CHF 476.57 3.41 -15.65 -10.19 5.65 10.69 8.8 -5.51 -2.13Strategie Basis 108.39 3.1 5.12PostFinance Fonds 4 133.3 3 -10.07 -6.42 7.26 11.34 9.33 -3.47 -1.32Sarasin GlobalSar - IIID (CHF) A 466.34 2.53 -16.32 -7.81 8.88 12.51 10.41 -5.77 -1.61Baloise F Invest (Lux) - BFI Progress (CHF) R 210.39 2.46 -8.79 -5.81 7.17 11.34 9.34 -3.02 -1.19IAM - Asset Allocation Fund A 37.72 2.39 -9.57 -2.24 6.61 10.51 8.61 -3.3 -0.45Falcon Best Select - Mixed (CHF) 38.96 2.3 -16.38 -12.48 8.43 12.79 10.97 -5.79 -2.63LLB Strategie Zuwachs (CHF) 75.16 2.1 -9.34 -4.91 8.19 12.39 10.24 -3.22 -1Swisscanto (CH) Portfolio Fund World 45 89.33 2.1 -5.54 -0.2 5.53 9.58 7.99 -1.88 -0.04UBS (CH) Strategy Fund - Balanced (CHF) P 1107.48 2.02 -6.64 -2.93 6.16 10.41 8.55 -2.26 -0.59Julius Baer Strategy Balanced-CHF B 123.51 1.82 -12.84 -9.74 5.92 10.29 8.79 -4.48 -2.03Credit Suisse Portfolio (CH) Privilege 92.39 1.8 -3.64 0.73 4.7 7.89 6.7 -1.23 0.15UBS (Lux) Strategy Fd - Balanced (CHF) P-acc 2007.24 1.79 -8.23 -5.04 6.33 10.81 8.83 -2.82 -1.03Mi-Fonds (CH) - 40 A 170.39 1.69 -3.74 5.17 8.71 -1.26BCGE Rainbow Fund - Dynamic (CHF) 9.94 1.63 10.67UBS (Lux) Strategy Xtra SIC-Balanced (CHF) P-acc 703.84 1.48 -12.82 -8.95 6.46 11.1 9.1 -4.47 -1.86PF(CH)-LPP 40-P 239.31 1.25 -2.42 4.1 5.25 8.31 6.96 -0.81 0.81LODH Multifonds - Optimix (CHF) 129.65 1.17 -27.24 -20.67 3.48 12.43 10.33 -10.06 -4.53Raiffeisen Pension Invest Futura Balanced A 930.52 1.17 -6.11 4.8 10.67 -2.08Credit Suisse Portfolio (Lux) Balanced (Sfr) B 1572.43 1.11 -11.73 -6.87 7.74 12.09 9.95 -4.07 -1.41Saphir Portfolio Medium A 9.53 1.04 -5.55 -5.88 5.03 8.16 6.89 -1.89 -1.2Mi-Fonds (CH) - 50 A 33.62 1 -8.89 6.81 10.83 -3.06LGT Sustainable Impact Multi-Asset Class (CHF) B 31.71 0.51 8.72PF(CH)-LPP 40 Tracker-P 2.68 0.41 -5.2 0.99 6.04 9.2 7.56 -1.77 0.2BCGE Rainbow Fund - Balanced (CHF) 145.04 0.37 -10.9 -3.18 7.58 10.48 8.61 -3.77 -0.64Mi-Fonds (CH) - 45 Sustainable A 64.14 0.32 5.08BCV Actif Securite (CHF) 223.12 0.27 1.99Swiss Life Funds (CH) Portfolio Gl Balanced (CHF) 453.72 0.18 -9.79 -4.17 5.4 9.88 8.23 -3.38 -0.85MobiFonds Select 50 56.17 0.12 -15.06 -12.09 7.79 11.03 9.23 -5.29 -2.54SaraFlex 70.49 0.02 -7.78 -5.97 5.04 7.66 6.4 -2.66 -1.22ZKB Fonds Ausgewogen 652.2 0.01 -11.59 -7.58 8.59 12.1 9.78 -4.02 -1.56Mi-Fonds (Lux) - 50 B 391.16 -0.07 -11.12 -4.23 6.98 11.31 9.37 -3.85 -0.86Swisscanto (LU) Portf Fd Growth B 1055.33 -0.18 -16.88 -6.35 10.07 14.73 12.19 -5.98 -1.3Swisscanto (LU) Portf Fd Balanced A 2639.64 -0.19 -10.3 -2.61 7.3 11.15 9.12 -3.56 -0.53Raiffeisen Fonds - Global Invest Balanced B 1060.33 -0.2 -8.83 -4.78 6.72 9.15 7.6 -3.03 -0.97SGKB (CH) Fund - Multi Fokus (CHF) 155.1 -0.22 -16.33 -4.17 7.4 11.28 9.61 -5.77 -0.85Pictet-Piclife-P CHF 81.76 -0.31 -7.09 7.03 9.58 -2.42RFINANZ Strategy Fund-Balanced (CHF) 31.01 -0.35 -22.26 -3.48 7.39 14.42 12.43 -8.05 -0.7BO FUND II - Global Balanced (CHF) 32.01 -0.43 -12.05 6.5 9.9 -4.19BCV Mixed (CHF) 139.49 -0.55 -13.66 -6.77 8.12 11.87 10.19 -4.78 -1.39CS SICAV One (Lux) IdxSel Balanced (Sfr) B 12.52 -0.55 5.51Clariden Leu (CH) World Balanced Fund (CHF) 94.6 -0.64 -12.77 -1.76 7.63 10.86 9.02 -4.45 -0.35Altaro Global Balanced Fund 10.53 -0.88 -12.38 -3.32 8.48 13.33 10.83 -4.31 -0.67LUKB Expert-Vorsorge 173.6 -0.93 -2.73 1.21 5.53 6.95 5.64 -0.92 0.24Allegro (Lux) - Wachstum B 154.68 -0.95 -15.22 -9.46 7.97 12.33 10.3 -5.35 -1.97LO Selection - Balanced (CHF) PA 364.05 -1 3.32Raiffeisen Fonds (CH) MAC Dynamic 85.64 -1.42 -14.57 7.61 10.51 -5.11BCV Strategie Equipondere 175.75 -1.49 -12.42 -4.53 7.53 10.93 9.1 -4.32 -0.92Swiss Life Funds (CH) Flexible Gl Allocation (CHF) 28.9 -1.49 -8.74 4.84 7.99 -3Franck, Galland Strategy Fund - Global (CHF) 15.64 -1.57 -24.52 6.27 11.68 -8.95Pioneer Investments CSF Fund 196.59 -1.65 -10.86 -9.96 6.36 11.25 9.47 -3.76 -2.08Vontobel Fund Def Bal Portf (CHF) B CHF 27.3 -1.73 -13.04 -4.33 5.97 9.4 8.01 -4.55 -0.88BCV Actif Defensif (CHF) 158.31 -1.89 3.85BSI-Multinvest - Strategy Balanced (CHF) A 46.14 -2.04 -16.15 -8.8 6.56 10.19 8.64 -5.7 -1.83LUKB Expert-Zuwachs 407.19 -2.61 -11.03 -1.52 8.21 10.11 8.43 -3.82 -0.31FORTUNA Europe Balanced Fund CHF 198.97 -3.58 -9.96 -5.24 5.45 9.2 7.54 -3.44 -1.07Falcon Global Portfolio Fund T 12.34 -4.3 -26.38 -19.01 12.9 15.51 13 -9.71 -4.13Sarasin OekoSar Portfolio A 261.09 -4.46 -20.81 -14.08 9.16 13.06 10.85 -7.48 -2.99bfw bestinvest ausgewogen 38.77 -5.44 -25.94 9.42 13.48 -9.52CIC CH Fund - Strategy Global (CHF) B 15.24 -5.65 -20.88 -15.11 9.01 11.06 9.34 -7.51 -3.22Swisscanto (LU) Portf Fd Green Invest Balanced A 322.4 -7.18 -22.97 -7.88 8.9 13.51 11.46 -8.33 -1.63DWS (CH) - Balance Global 30.55 -8.28 -27.81 -19.74 10.98 12.98 10.93 -10.29 -4.3FBG FOF Global Balanced Strategy 122.71 -10.92 8.96Moyenne du secteur 0.62 -10.72 -4.51 5.96 9.95 8.29 -3.71 -0.92LCI LS Mixed Asset Balanced CHF (45:45:10) 0.48 -10.38 -3.07 7.99 11.7 9.52 -3.59 -0.62

IMMOBILIER SUISSEUBS (CH) Property Fd-Direct Residential 144.9 26.66 37.9 31.75 18.08 11.31Realstone Swiss Property 108.32 18.06 10Schroder ImmoPLUS 832.86 14.33 31.68 35.18 13.22 11.79 9.7 9.61 6.21UBS (CH) Property Fd-Swiss Commercial 'Swissreal' 781.25 9.99 30.48 23.62 8.95 11.11 9.54 9.27 4.33UBS (CH) Property Fd-Swiss Mixed 'Sima' 3728.78 8.75 28.1 23.96 9.5 8.35 8.09 8.61 4.39Immo Helvetic 311.25 8.3 37.96 38.09 6.29 5.86 7.38 11.32 6.67UBS (CH) Property Fd-Swiss Residential 'Anfos' 1199.92 7.62 40.25 29.48 6.96 9.26 8.39 11.94 5.3Bonhote Immobilier 323.48 6.93 8.29Procimmo Swiss Commercial Fund 199.47 5.87 6.6LA FONCIERE 965.68 5.74 26.77 46.94 5.37 12.21 10.83 8.23 8UBS (CH) Property Fd-Leman Residential 'Foncipars' 644.51 5.61 25.65 22.04 6.55 10.35 9.05 7.91 4.06IMMOFONDS 802 5.19 28.48 24.84 7.81 7.09 6.55 8.71 4.54Swisscanto (CH) Real Estate Fund Ifca 834.6 5.15 34.14 32.61 8.3 9.64 10.08 10.28 5.81FIR Fonds Immobilier Romand 630.85 4.85 29.2 33.24 9.27 9.67 8.69 8.91 5.91SOLVALOR 61 621.15 3.33 28.43 31.32 6.26 9.02 10.58 8.7 5.6Patrimonium Swiss Real Estate Fund 327.24 3.22 12.2 2.64 2.7 3.91Credit Suisse Real Estate Fund Interswiss 1208.8 3.07 30.04 30.4 12.38 12.13 10.45 9.15 5.45Credit Suisse Real Estate Fund LivingPlus 1750.9 0.47 19.5 11.64 10.07 6.12Credit Suisse Real Estate Fund Siat 1580.3 0.31 27.21 31.13 12.09 10.55 10.05 8.35 5.57Swissinvest Real Estate Investment Fund 442.57 -0.15 21.8 16.7 5.96 7.01 6.79 6.8 3.14Moyenne du secteur 6.85 24.24 25.59 3.57 3.92 4.28 7.5 4.66Rued Blass Immobilienfonds Index unweighted TR 6.59 29.61 31.15 8.84 8.02 7.14 9.03 5.57







CLASSEMENTS

MATIÈRES PREMIÈRESZKB Palladium ETF 326.53 81.28 75.86 29.82 45.75 20.7ZKB Silver ETF A (CHF) 2205.04 63.96 68.39 23.35 34.76 18.97CS ETF II (CH) on Gold - hedged CHF 307.09 26.96 11.31UBS IS - Gold (CHF) hedged ETF A 345.88 25.56 11.95RBS Market Access RICI Agriculture Index Fd 245.01 22.24 -19.2 21.76 24.25 -6.86tuma commodities fund 57.25 18.85 -13.72 17.65 36.77 -4.8Lyxor ETF Commodities CRB Non-Energy (Rts/Jeff) A 388.08 17.83 4.44 14.27 22.22 1.46Parvest World Agriculture (USD) C 70.82 17.28 22.48CS ETF II (CH) on Gold 1211.18 16.14 18.72PPMF(CH)-Physical Gold-P (USD) 424.01 15.95 18.93ZKB Gold ETF A (CHF) 8017.29 15.93 39.07 18.76 22.22 11.62Schroder AS Agriculture A Acc 1075.58 15.6 -13.26 19.76 22.87 -4.63Sarasin Commodity - Diversified 1291.8 15.18 -10.17 16.25 24.54 -3.51CSF (Lux) Commodity Index Plus (Sfr) B 223.03 15.03 -14.84 -9.61 18.36 26.98 22.48 -5.21 -2Julius Baer Physical Gold Fund-USD A 3553.38 14.34 18.79BI Basic Star Commodity Fund A 112.57 13.75 10.83 30.52 15.27 15.92 14.21 3.49 5.47UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® CHF P-acc 138.78 13.32 -21.67 21.82 29.71 -7.82UBS (CH) Commodity Fund - CHF P 292.26 13.17 -17.13 -11.52 19.1 25.64 21.51 -6.07 -2.42Julius Baer Commodity-CHF B 37.37 13.09 -20.54 19.96 27.07 -7.38Quantex Commodity Fund CHF 22.04 12.94 13.42Sarasin Commodity Dynamic P CHF 43.36 11.27 16.39BBGI Commodities (USD) 71.95 9.62 -0.48 26.74 17.13 25.62 21.72 -0.16 4.85DB Platinum IV Agriculture USD R1C 83.94 9.52 23.74ZKB Platinum ETF 540.26 9.08 -6.01 17.68 34.91 -2.05PriFund Natural Resources A USD 123.59 8.39 -18.13 13.2 24.48 -6.45CS ETF II (CH) on Gold - hedged EUR 178.69 8.21 14.04ComStage ETF Commerzbank Commodity EW Index TR 577.09 7.97 17.62Parvest World Agriculture C 335.03 7.74 -27.89 32.96 31.25 -10.33Swisscanto (CH) Commodity Selection Fund A 150.02 6.93 -27.36 21.18 30.3 -10.11Credit Suisse Commodity Fund Plus (CH) Sfr B 37.17 6.04 -38.78 -38.9 23.04 34.72 29.62 -15.09 -9.38BCV DIAPASON Commodity (CHF) A 209.16 5.58 -29.97 23.33 29.97 -11.2Sarasin Commodity - Diversified (USD) 79.66 5.42 -22.1 13.87 22.88 -7.99CSF (Lux) Commodity Index Plus (US$) B 201.18 5.35 -26.29 -26.79 15.25 24.94 20.29 -9.67 -6.05Lyxor ETF Commodities CRB(Reuters/Jefferies CRB) A 1340.13 5.23 -23.58 15.24 24.38 -8.58BNP Paribas L1 World Commodities C C 354.18 4.37 -26.53 15.43 26.38 -9.76Clariden Leu (Lux) Commodity Instruments Fd B USD 87.25 4.36 18.19Vontobel Fund Belvista Commodity B-USD 305.95 4.27 -21.53 14.85 21.55 -7.76Goldman Sachs Comm Enh Index Pf Base Acc USD 9.14 4.03 -29.21 -32.05 14.43 26.71 23.25 -10.88 -7.44Schroder AS Gold and Metals A Acc 171.93 3.87 12.84Julius Baer Commodity-USD B 49.08 3.59 -29.9 16.19 24.5 -11.17UBS (CH) Commodity Fund - USD P 145.3 3.47 -27.91 -28.39 15.95 23.09 18.94 -10.34 -6.46UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® USD P-acc 242.15 3.12 -33.52 17.76 28.77 -12.72Baring Global Agriculture A GBP 37.41 3.04 17.27Schroder AS Commodity A Acc 3579.48 1.94 -22.52 -2.56 12.81 25.54 20.52 -8.15 -0.52PS(CH)-Global Commodities-P 3.96 0.27 -37.21 17.47 31.79 -14.37DB Platinum Agriculture Euro R1C 397.69 -0.11 33.72UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® GBP P-dis 8.89 -0.61 -48.45 22.04 37.56 -19.82Harewood Oscillator Commodities A USD 573.86 -0.79 -4.33 13.87 14 -1.47Sarasin Commodity - Diversified (EUR) 292.24 -2.27 23.53CSF (Lux) Commodity Index Plus (Euro) B 194.12 -2.37 -38.21 -27.4 25.33 31.78 26.07 -14.83 -6.2BCV DIAPASON Commodity (USD) A 47.44 -2.78 -39.45 16.55 28.08 -15.4Credit Suisse Cares 3.77 -2.83 19.83Credit Suisse Commodity Fund Plus (CH) US$ B 14.24 -4.11 -53.83 -56.51 18.83 35.29 29.27 -22.71 -15.34Pioneer Funds Commodity Alpha E No Dis 296.92 -4.16 13.57UBS (Lux) St S-Rogers Int Commodity Idx® EUR P-acc 333.04 -4.27 -39.91 28.81 34.07 -15.61UBS (CH) Commodity Fund - EUR P 120.95 -4.3 -36.65 -25.49 26.15 30.09 24.81 -14.12 -5.71Julius Baer Commodity-EUR B 79.53 -4.57 -40.17 26.91 31.76 -15.74db x-trackers DB CB - DJ-UBSCI ETF 2C 140.52 -4.84 25.58DWS Invest Commodity Plus LC 103.59 -5.22 -31.27 -19.35 15.76 21.55 18.73 -11.75 -4.21DB Platinum IV RICI Index Fund R1C-E 42.5 -5.36 -43.77 28.92 34.77 -17.46db x-trackers DB CB Light Energy Benchmark ETF 1C 32.58 -5.78 27.16db x-trackers DBLCI - OY BALANCED ETF 1C 1360.52 -5.98 -26.92 27.08 31.16 -9.92Credit Suisse Commodity Fund Plus (CH) Euro B 11.85 -9.6 -59.33 -54.94 28.96 41.62 34.7 -25.91 -14.74BCV DIAPASON Commodity (EUR) A 28.07 -10.21 -47.24 27.83 33.81 -19.2DB Platinum Commodity USD R1C 259.11 -10.45 -19.67 40.71 17.55 24.37 21.5 -7.04 7.07Barclays Corals Index B EUR 91.6 -13.58 21.69DB Platinum Commodity Euro R1C 1497.96 -17.04 -28.67 48.86 26.67 31.29 26.75 -10.65 8.28Moyenne du secteur 7.76 -21.5 -14.22 15.02 24.22 20.25 -7.75 -3.02

HEDGE FUNDS EN EUROS, MULTI-STRATÉGIESLODH Delta Global Fund (EUR) P (in liq) 15.01 33.49 -16.67 8.63 26.51 20.08 16.17 -5.9 1.67LO Multiadvisers - Market Neutral EUR (in liq) 26.5 20.6LODH Alternative Strategies (EUR)(in liq) 72.6 17.28 -12.78 4.06 10.13 10.79 9 -4.46 0.8PriFund Alpha Uncorrelated (EUR) A 1226.72 8.68 3.78 37.97 5.53 7.88 7.13 1.25 6.65Reichmuth Himalaja (EUR) 0 8.5 -20.46 11.25 7.76 15.19 13.24 -7.35 2.16PriFund Alpha Traders A EUR 6.87 4.65 37.63 6.81 8.32 7.63 1.53 6.6PriFund Alpha Diversified A EUR 6.75 -2.45 23.04 6.43 8.95 8.09 -0.82 4.23BSI Multimanager Fd - Yield Enhancement (EUR hg) A 6.31 3.73Permal (LUX) Natural Resources A EUR 4.88 -11.78 11.09 6.87 14.05 12.45 -4.09 2.13Permal (LUX) Advantage Multi-Strategy A EUR 4.59 -2.73 11.77 5.96 7.48 6.55 -0.92 2.25PAS Low Vol (EUR) A 43.79 4.3 4.25BSI-Multi Manager Directional Fund (EUR hedged) A 4.18 8.8PAS European Markets (EUR) A 42.89 4.02 3.2Unicorn Fund Of Funds K2 EUR 0 3.98 -3.85 14.04 3.46 5.82 5.21 -1.3 2.663A Multi Strategy Fund (EUR) B 73.89 3.93 -11.57 15.52 4.58 9.34 8.65 -4.02 2.933A Multi Strategy Fund (EUR) A 3.89 -11.66 15.29 4.58 9.34 8.65 -4.05 2.89Argon EUR 15.94 3.4 -4.24 16.06 4 6.94 6.58 -1.44 3.02HSBC GH Euro Hedged 3.39 -4.63 13.99 4.23 8.03 7.16 -1.57 2.65HSBC Multi Adviser Arbitrage EUR Hedged 3.38 -13.65 0.88 3.21 9.96 8.55 -4.77 0.18Bonhote Alternative Multi - Arbitrage (EUR) 26.48 3.04 -11.33 4.01 3.72 10.44 8.47 -3.93 0.79Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy R GBP 2.98 3.26Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy R EUR 2.79 -3.77 7.76 3.74 5.65 5.11 -1.27 1.51Credit Suisse PST (Lux) European Strategies B 40.9 2.78 -9.07 9.56 5.32 7.63 7.26 -3.12 1.84Gutzwiller TWO (EUR) 5.84 2.48 -5.03 3.77 5.4 -1.73A Multi Arbitrage Fund (EUR) B 33.23 2.29 -10.13 10.84 3.06 8.1 6.92 -3.5 2.083A Multi Arbitrage Fund (EUR) A 2.25 -10.24 10.61 3.16 8.11 6.92 -3.54 2.04SC Modus C Defender Fund B (EUR) 1.92 -17.37 -10.74 3 6.29 5.73 -6.16 -2.25SC Multistrategy Fund Class B (EUR) 1.8 -12.44 4.36 6.31 -4.33Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified EUR A 1.49 -8.39 6.9 2.68 5.71 5.37 -2.88 1.34PAI Select Strategies Balanced A (EUR) 165.56 1.36 -15.45 -4.15 4.01 9.3 8.19 -5.44 -0.84MirAlt SICAV Diversified Fund A EUR 1.23 -11.64 6.69 6.49 -4.04PLEIADE AI - Global Arbitrage EUR 0.93 -15.09 -11.01 3.06 9.05 7.5 -5.3 -2.31SC Trend Fund B (EUR) 0.65 15.25 26.42 5.38 6.32 6.67 4.84 4.8Bonhote Alternative Multi - Performance (EUR) 21.98 0.6 -6.54 10.87 4.81 6.92 6.59 -2.23 2.08PvB (CH) Andante Fund - Europe K (EUR) 5.73 0.46 -6.89 5.21 6.46 -2.35AMC AF - BCV Directional (EUR) B 0.25 5.29PvB (CH) Andante Fund - Europe K09L (EUR) 0.24 5.17AMC AF - BCV Directional (EUR) A -0.4 5.29Vontobel Diversified Alpha Fund (USD) EUR -0.62 4.42Man Multi-Strategy EUR 23.36 -0.65 -32.13 -25.43 4.8 10.38 10.81 -12.12 -5.7HSBC Trading AdvantEdge EUR -0.72 10.45 9.77 8.23 3.37SAAF I (CH) Diversified Alpha Fund (USD) H EUR D -1.02 5.2Reichmuth Matterhorn (EUR) (in Liq) -1.06 -14.26 13.65 3.8 8.02 7.31 -5 2.59Aurelius Absolute Return Fund (EUR) A -1.29 3.59SAAF I (CH) Diversified Alpha Fund (EUR) 25.37 -2.13 -5.02 19.18 5.29 6.97 6.63 -1.7 3.57GAM Global Multi-Alpha EUR Class -2.79 -10.05 8 3.71 4.34 6 -3.47 1.553A Asia B EUR 5.01 -2.87 -15.74 5.35 6.56 -5.553A Asia A EUR -2.91 -15.84 5.35 6.56 -5.59SAAF II (CH) Global Fund EUR -2.91 -16.38 -5.55 4.48 7.7 6.93 -5.79 -1.14SAAF (CH) Direct Access Fund D-Class EUR -3.04 4.84Heritage Alternative Fund - Total Return (EUR) A -3.06 -10.55 6.23 3.25 4.5 4.7 -3.65 1.22AMC AF - BCV Defensive (EUR) B -3.49 -17 3.2 7.36 -6.02SAAF (CH) Direct Access Fund A-Class EUR -3.63 4.84Larus Absolute Return Fund (EUR) A 0.18 -3.9 4.11AMC AF - BCV Defensive (EUR) A -4.11 3.21FIM Long-Invest EUR 198.88 -6.89 -23.51 -8.43 8.14 11.84 9.76 -8.55 -1.74

HEDGE FUNDS EN EUROS, MONO-STRATÉGIEStafford Global Equity 15.11 11.96 -9.76 1.33 5.94 10.54 9.08 -3.36 0.26PriFund Alpha Europa C EUR 6.98 -0.01 6.33 9.62 0PriFund Alpha Europa B EUR 6.28 -2.5 6.33 9.6 -0.84PriFund Alpha Europa A EUR 128.09 6.27 -1.99 6.33 9.62 -0.67PriFund Alpha Emerging Markets A EUR 6.19 -20.34 25.3 11.88 14.56 15.45 -7.3 4.613A Long Short Fund (EUR) B 9.64 6.03 -22.05 -3.46 4.8 11.61 11.01 -7.97 -0.73A Long Short Fund (EUR) A 6 -22.11 4.8 11.61 -7.99PriFund Alpha Volatility A EUR 5.24 -15.48 1.65 8.49 11.4 10.39 -5.45 0.33PvB (CH) Andante Fund - X-G7 K (EUR) 5.09 -5.68 28.6 5.56 10.76 9.84 -1.93 5.16Falcon Alternative Opportunities Fund (EUR) A 1.84 4.87 14.4 31.95 1.14 1.75 2.49 4.59 5.7SC Turnaround Fund B (EUR) 4.8 -4.79 8.19 6.82 -1.62PvB (CH) Andante Fund - X-G7 K09L (EUR) 4.65 5.42LO Multiadvisers - Global Equity Long/Short EUR 4.54 3.61SC Long/Short Technology Fund B (EUR) 4.01 -2.94 24.2 6.55 7.76 7.75 -0.99 4.43MirAlt SICAV North America Fund A EUR 3 -11.92 2.72 7.61 8.49 7.63 -4.14 0.54Credit Suisse PST (Lux) Event Driven R EUR 2.41 -7.94 7.01 6.93 -2.72SAAF II (CH) Long Short Equity Fund EUR 2.35 -22.81 -8.71 5.78 10.66 9.28 -8.27 -1.81MirAlt SICAV Europe Fund A EUR 221.05 2.34 -10.5 6.32 6.87 7.92 7.73 -3.63 1.23PAS Emerging Markets (EUR) A 26.18 1.42 6.24SAAF I (CH) Latin America Fund (EUR) A 9.59 1.17 11.72 2.89 11.33 3.76SC Asian Strategies Fund B (EUR) 1.17 -16.12 -3.19 7.3 8.29 7.82 -5.69 -0.65PAS Global Long Short (EUR) A 28.46 1.08 7PvB (CH) Andante Fund - G7 K (EUR) 0.73 -8.5 1.3 4.55 7.23 6.44 -2.92 0.26PvB (CH) Andante Fund - G7 K09L (EUR) 0.56 4.53LO Multiadvisers - Global Trading EUR 0.46 -18.75 4.58 3.6 7.42 7.38 -6.69 0.9SC Long/Short Equity Fund B (EUR) 0.35 -9 4.97 4.63 4.76 5.26 -3.09 0.97Credit Suisse PST (Lux) Global Eq Long/Short R EUR -0.78 -17.49 6.89 8.32 -6.21HSBC European AdvantEdge EUR 19.41 -2.52 -8.03 10.04 4.36 8.64 7.79 -2.75 1.93

FONDS HEDGE EN FRANCS, MULTI-STRATÉGIESLODH Delta Global Fund (CHF) P (in liq) 13.21 14.24 -31.58 -13.31 22.53 17.91 14.74 -11.88 -2.82LODH Alternative Strategies (CHF) (in liq) 110.41 8.2 -23.37 -10.51 9.91 10.75 9.1 -8.49 -2.2Reichmuth Himalaja (CHF) 0 7.87 -21.36 7.26 7.86 15.43 13.38 -7.7 1.41PriFund Alpha Uncorrelated (CHF) G 107.26 7.66 -0.83 5.42 7.55 -0.28PriFund Alpha Diversified A CHF 5.96 -5.36 15.84 6.32 8.54 7.85 -1.82 2.98BSI Multimanager Fd - Yield Enhancement (CHF hg) A 5.48 3.89

UBS (CH) Global Alpha Strategies (CHF hedged) A 207.14 4.53 0.14 13.81 5.84 8.26 7.1 0.05 2.62PAS Low Vol (CHF) A 4.07 4.01BSI-Multi Manager Directional Fund (CHF hedged) A 4.06 8.74Unicorn Fund Of Funds H2 CHF 0 3.57 -6.73 7.48 3.45 5.86 5.21 -2.3 1.45Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy S CHF 3.56 -4.89 3.69 5.75 -1.663A Multi Strategy Fund (CHF) B 91.1 3.39 -14.7 8.28 4.57 9.2 8.55 -5.16 1.63A Multi Strategy Fund (CHF) A 3.35 -14.8 8.05 4.57 9.2 8.55 -5.2 1.56HSBC GH Swiss Franc Hedged 3.03 -6.92 7.51 4.16 7.78 6.97 -2.36 1.46Argon CHF 28.41 2.96 -6.89 9.52 4.05 6.9 6.53 -2.35 1.84Credit Suisse PST (Lux) Multi Strategy R CHF 2.79 -6.98 1.14 3.69 5.76 5.17 -2.38 0.23HSBC Multi Adviser Arbitrage CHF Hedged 2.77 -15.98 -5.39 3.17 9.39 7.81 -5.64 -1.1Julius Baer (CH) Multistrategy-CHF A 3.5 2.53 -6.26 -10.23 4.15 4.92 4.59 -2.13 -2.13Gutzwiller TWO (CHF) 22.79 2.33 -7.45 3.8 5.43 -2.55Bonhote Alternative Multi - Arbitrage (CHF) 45.87 2.2 -14.43 -2.38 3.63 10.5 8.51 -5.06 -0.48PAI Select Strategies Balanced A (CHF) 1.88 -16.26 -7.04 4.25 9.07 8.03 -5.74 -1.45Polygon Capital Ltd (CHF) 260.24 1.88 -11.64 1.89 5.84 7.93 7.47 -4.04 0.383A Multi Arbitrage Fund (CHF) B 48.38 1.8 -12.91 4.67 4.99 8.22 7 -4.5 0.923A Multi Arbitrage Fund (CHF) A 1.76 -13.01 4.45 3.16 7.93 6.8 -4.54 0.87SC Modus C Defender Fund C (CHF) 1.56 -19.31 -15.55 2.97 6.06 5.55 -6.9 -3.32SC Multistrategy Fund Class C (CHF) 1.25 -15.58 4.32 6.19 -5.49Swisscanto (CH) Alternative Fund Diversified CHF A 1.05 -11.06 0.32 2.7 5.74 5.37 -3.83 0.06MirAlt SICAV Diversified Fund A CHF 1.01 -14.18 6.61 6.3 -4.97AMC AF - BCV Directional (CHF) C 0.31 5.33SC Trend Fund C (CHF) 68.97 0.03 11.47 18.79 5.33 6.39 6.67 3.69 3.5AMC AF - BCV Directional (CHF) B 0.01 5.33Bonhote Alternative Multi - Performance (CHF) 59.39 -0.01 -9.63 4.95 4.78 6.83 6.53 -3.32 0.97AMC AF - BCV Directional (CHF) A 184.91 -0.63 -15.86 -0.43 5.33 6.89 6.93 -5.59 -0.09Man Multi-Strategy CHF 1.7 -1.18 -14.22 -8.36 4.76 20.91 17.53 -4.99 -1.73SAAF I (CH) Diversified Alpha Fund (USD) H CHF D -1.26 5.17GL Target Funds - Galileo Natural Resources Fund 235.49 -1.55 -3.37 16.97 8.22 10.87 10.74 -1.14 3.18Reichmuth Matterhorn (CHF) (in Liq) -1.69 -17.3 6.63 3.92 8.23 7.44 -6.13 1.29Aurelius Absolute Return Fund (CHF) A 0.02 -1.92 3.62GL Target Funds - Galileo Pacific Fund 167.63 -2.27 -10.44 19.17 10.04 11.04 12.69 -3.61 3.573A Asia B CHF 2.45 -3.1 -18.22 5.38 8.06 -6.49SAAF II (CH) Global Fund CHF -3.1 -19.04 -11.01 4.39 7.92 7.09 -6.8 -2.313A Asia A CHF -3.14 -18.32 5.38 7.87 -6.52GAM Global Multi-Alpha CHF Class -3.3 -13.49 0.98 3.66 4.36 6.07 -4.72 0.19AMC AF - BCV Defensive (CHF) C -3.41 3.14SAAF (CH) Direct Access Fund D-Class CHF -3.48 4.85Heritage Alternative Fund - Total Return (CHF) A -3.55 -13.51 0.13 3.22 4.48 4.72 -4.72 0.03AMC AF - BCV Defensive (CHF) B -3.7 3.14SAAF (CH) Direct Access Fund A-Class CHF -3.94 4.85AMC AF - BCV Defensive (CHF) A 178.66 -4.32 -21.04 -16.08 3.15 7.36 6.18 -7.57 -3.45Larus Absolute Return Fund (CHF) A 1.34 -4.58 4.09FIM Long-Invest CHF 101.4 -7.48 -25.66 -14.59 8.88 10.85 9.03 -9.41 -3.1BrunnerInvest BlueSpring Fund 27.37 -12.82 -28.08 -12.75 13.76 13.41 12.73 -10.41 -2.69

HEDGE FUNDS EN FRANCS, MONO-STRATÉGIE3A Long Short Fund (CHF) B 10.29 5.64 -24.44 -8.84 4.83 11.47 10.9 -8.92 -1.833A Long Short Fund (CHF) A 5.61 -24.5 4.83 11.46 -8.94PriFund Alpha Europa B CHF 5.36 -6.98 6.21 9.43 -2.38PriFund Alpha Europa A CHF 5.35 -6.49 6.21 9.47 -2.21PvB (CH) Andante Fund - X-G7 K (CHF) 4.75 -7.84 22.62 5.42 10.47 9.67 -2.68 4.16SC Turnaround Fund C (CHF) 4.4 -7.48 7.9 8.12 6.76 5.66 -2.56 1.53Falcon Alternative Opportunities Fund (CHF) A 0.45 4.34 10.17 23.58 1.16 1.83 1.73 3.28 4.32PvB (CH) Andante Fund - X-G7 K09L (CHF) 4.3 5.29SC Long/Short Technology Fund C (CHF) 3.63 -5.8 17.63 6.5 7.77 7.92 -1.97 3.3SAAF II (CH) Long Short Equity Fund CHF 2.14 -23.68 -11.83 5.59 10.54 9.19 -8.61 -2.49SC Asian Strategies Fund C (CHF) 0.66 -18.73 -10.86 7.3 8.13 7.64 -6.68 -2.27PvB (CH) Andante Fund - G7 K (CHF) 0.59 -10.86 -4.35 4.53 7.14 6.36 -3.76 -0.89PvB (CH) Andante Fund - G7 K09L (CHF) 0.53 4.53SC Long/Short Equity Fund C (CHF) -0.21 -11.98 -1.25 4.52 4.79 5.27 -4.16 -0.25Swisscanto (CH) Alternative Fund Directional CHF A 5.45 -0.53 -17.2 3.76 6.87 -6.1Credit Suisse PST (Lux) Global Eq Long/Short R CHF -0.87 7.08BrunnerInvest Multi Mondial Fund 21.25 -5.38 -32.11 -22.81 11.32 14.44 13.33 -12.11 -5.05BrunnerInvest Circle E Fund -9.01 -30.28 -11.26 13.18 14.63 12.74 -11.33 -2.36







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Situation, December 2010

Morningstar Rating ★★★

BCGE Synchrony Small & Mid Caps CH I +22.4%ISIN: CH0033837847Bloomberg: SYNSMCC SW

SPI Extra +15.1%

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Pierre WeissHead of Portfolio Management

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