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14 août 2017Monday Report

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Obligations

A suivre cette semaine: statistiques juillet (Flughafen Zurich), prix production-importation PPI juillet (OFS) et sondage emploi au T2 (OFS).Les sociétés suivantes publieront des résultats: Evolva, Orell Füssli, Schindler, Tornos, Phoenix Mecano, Comet, Meyer Burger, Swiss Life, BCV, Ascom, Straumann, Geberit, Kudelski, Von Roll, Swiss-com, Schweiter, Gurit et PSP Swiss Property.

BourseBien que repartant ce lundi du bon pied, la semaine pourrait encore une fois être perturbée par les tensions entre les Etats-Unis et la Corée du Nord. Car si l’on excepte les piques que s’envoient les deux présidents, la semaine pourrait du côté macro se résumer à la lecture des minutes de la Fed ainsi que de la BCE. Une accal-mie dans les tweets de M. Trump devrait nous offrir un rebond bienvenu.

DevisesL’or n’arrête pas de monter à 1287$/oz ce matin. Notre fourchette pour la semaine 1243$ - 1292$. La phase de consolidation au-des-sus de €/CHF 1.13 devrait continuer avec un support important à 1.1260. Le « trading range » $/CHF 0.9450 / 0.98 reste d’actualité. Si l’€/$ ne casse pas les 1.1910 un retour vers les 1.16 est possible. Certains cambistes anticipent un €/£ à parité à moyen terme.

Les tensions géopolitiques entre la Corée du Nord et les USA sont à l’origine de l’aversion au risque qui a touché les marchés financiers. Ainsi, les actions reculent (MSCI Monde: -1.4%) et les obligations souveraines sûres en bénéficient et voient leur taux à 10 ans bais-ser (USD: -8pbs; CHF et GBP: -11pbs; All: -10pbs). A l’opposé les taux des emprunts d’entreprises remontent (US HY: +18pbs). Sans surprise, CHF (+1.1%) et JPY (+1.4%) s’apprécient contre USD, tout comme l’or (+2.5%). A suivre cette semaine: ventes de détail, confiance des promoteurs immobiliers (NAHB index), permis de construire, mises en chantier, production industrielle et confiance des ménages (Univ. du Michigan) aux Etats-Unis; deuxième estima-tion du PIB, production industrielle et balance commerciale dans la zone euro; agrégats monétaires, investissements, production industrielle et ventes de détail en Chine.

Les statistiques publiées aux Etats-Unis ont été plutôt satisfai-santes. La confiance des PME (NFIB index) remonte à 105.2 en juillet (vs 103.6). De même, les gains de productivité surprennent positivement au T2 (+0.9%). Parmi les déceptions on notera une hausse plus faible qu’escompté du crédit à la consommation en juin (USD12.4mia). Enfin, les indices de prix à la production et à la consommation, progressent moins que prévu: hors éléments volatils, les premiers de +1.8% a/a (+2.1% attendu) et les seconds de +1.7%. Dans la zone euro, la confiance des investisseurs mesurée par l’indicateur Sentix reste à un niveau très élevé en août à 27.7. En Chine, si la stabilisation des réserves de change (à USD3’081mia) rassure, les statistiques d’importations (+11% a/a) et d’exportations (+7.2% a/a) de juillet ont déçu mais sans remettre en cause l’amélioration du commerce mondial.

Au 11.08.2017 04.08.2017 31.12.2016SMI 8884.04 -3.19% 8.08%

Europe Stoxx 600 372.14 -2.72% 2.97%MSCI USA 2324.21 -1.46% 9.15%

MSCI Emerging 1042.80 -2.29% 20.94%Nikkei 225 19729.74 -1.12% 3.22%

Au 11.08.2017CHF vs USD 0.9628 1.06% 5.57%EUR vs USD 1.1792 0.34% 11.79%

Taux 10 ans CHF (niveau) -0.18% -0.06% -0.20%Taux 10 ans EUR (niveau) 0.31% 0.42% 0.11%Taux 10 ans USD (niveau) 2.19% 2.27% 2.45%

Or (USD/par once) 1 287.38 2.36% 11.22%Brent (USD/bl) 51.82 -1.26% -8.62%

Source: Datastream

Depuis

ILIAD (Satellites) publiera ses résultats T2 le 1er septembre. On devrait constater un momentum toujours solide et une nouvelle expansion des marges. Le consensus attend une croissance de l’ordre de 6-7% pour les revenus et de 10% pour l’Ebitda. La crois-sance des abonnés Haut-Débit devrait continuer sur sa lancée, même si probablement moins importante qu’au T1 (+66k), effet d’une saisonnalité plus faible.

INGENICO (Core Holding) propose pour le marché chinois des jeux et programmes éducatifs online pour aider à développer les paie-ments électroniques transfrontières avec son partenaire Alibaba. Ingenico souhaite aider Alipay dans son expansion en Europe avec ses solutions pour portefeuille mobile (via smartphone), essentiel-lement dans les secteurs des voyages et du commerce de détail.

WPP (Satellites) pourrait être encore sous pression à CT. Dentsu, son concurrent japonais, a réduit ses perspectives 2017 suite à un mauvais T2. WPP, qui publie le 23 août, est une des agences les plus exposées aux annonceurs des biens de consommation, le segment qui a le plus réduit ses budgets marketing récemment. Cet élément est déjà largement inclus dans la valorisation actuelle du groupe. Business case intact à LT.

La ZURICH (Satellites) a publié en fin de semaine dernière de bons résultats. Le bénéfice net (896mio$) a dépassé les attentes de 18%, grâce à une excellente maîtrise des dépenses. Par ailleurs, la solvabilité s’est encore renforcée, avec un ratio (134%) nettement supérieur à l’objectif de 100-120%, crédibilisant les attentes en matière de dividende.

Le mouvement d’aversion au risque a pesé sur les obligations d’en-treprise alors que les souverains étaient fort demandés. L’américain Tesla a tout de même réussi à placer 1.8Mia USD d’obligations alors que le lancement de son modèle 3 va nécessiter beaucoup de liquidités que le modèle d’affaire du groupe ne peut lui fournir seul. Le rendement de 5.3% pour une souche « unsecured » notée B- par S&P est historiquement bas pour un tel profil de crédit.

Source: Thomson Reuters Datastream, 14.08.2017

United StatesConsumer Confidence vs NFIB Small Business Optimism

1990 1995 2000 2005 2010 201580

85

90

95

100

105

110

20

40

60

80

100

120

140

160

Consumer Confidence NFIB Small Business Optimism (RH scale)