marches financiers:´ l’organisation et le fonctionnement...

Marches Financiers:Lorganisation et le fonctionnement

des places financieres

Nicolas Huck

ESG2, 2007-2008 Organisation et fonctionnement des marches

Plan du chapitre : Seances 2 et 3

1 Un peu dhistoire : le cas francais

2 Les intervenants du marche

3 La directive MIFID

4 Les differentes places financieres internationales

5 Les metiers des salles de marche

6 Travail a faire


Un peu dhistoire : le cas francaisLes intervenants du marche

La directive MIFIDLes differentes places financieres internationales

Les metiers des salles de marcheTravail a faire

Un peu dhistoire : le cas francaisBilan et perspectives

Un peu dhistoire : le cas francais IOgien, 2007

Le systeme financier francais a profondement evoluedepuis les annees 80.Des modifications toujours en cours a tous les niveaux desmarches financiers.La loi du 24 Janvier 1984 relative a la profession bancairea remplace des textes qui dataient de la fin du XIX eme oudu debut du XX eme

Decloisonnement des marches : suppression desfrontieres entre marches financiers, marches monetaires etmarches des changes






Un peu dhistoire : le cas francais II

1986 : Ouverture du MATIF (Marche a Terme Internationalde France)1987 : Ouverture du MONEP (Marche dOptionsNEgociables de Paris)1988 : Demembrement de la Chambre syndicales desagents de change qui perdent le monopole de lanegociation des titres en bourse. Creation de la Societedes Bourses Francaises (SBF) pour gerer lefonctionnement des marches






Un peu dhistoire : le cas francais III

1988 : Les SICAV (Societes dInvestissement a CapitalVariable) et les FCP (Fonds Communs de Placement) sontregroupes sous lappellation OPCVM (Organismes dePlacement Collectif en Valeurs Mobilieres)1989 : La Commission des Operations de Bourse (COB),organe de controle des marches financiers, obtient despouvoirs denquete et dinvestigation par la loi.1993 : Independance de la Banque de France vis-a-vis delEtat.1996 : Creation du Nouveau Marche pour permettre auxjeunes entreprises delargir leurs sources de financement.






Un peu dhistoire : le cas francais IV

1996 : La loi de modernisation des activites financierescree une autorite professionnelle unique : le Conseil desMarches Financiers (CMF)1998 : Les 4 entreprises de marche existant en France(SBF, Matif, Monep, Societe du Nouveau Marche)fusionnent pour devenir ParisBourse.1999 : La Banque de France met en oeuvre les operationsdecidees par la BCE (Banque Centrale Europeenne)2000 : Fusion de ParisBourse avec les boursesdAmsterdam et de Bruxelles, Creation dEuronext






Un peu dhistoire : le cas francais V

2000 : Par ordonnance, Creation dun code monetaire etfinancier qui consolide les textes en relation avec lamonnaie, la banque et les marches financiers2001 : Loi relative aux Nouvelles RegulationsEconomiques qui complete la modernisation et lacompetitivite de la Place de Paris. Renforcement despouvoirs de la COB et du CMF.2003 : Loi de securite financiere, Fusion de la COB et duCMF pour creer lAutorite des Marches Financiers (AMF)






Un peu dhistoire : le cas francais VI

2005 : Creation de lEurolist2006 : Des textes europeens pour harmoniser lespratiques2007 : Fusion Euronext et Nyse2007 : La reforme MIFID






Bilan et perspectives

Lindustrie financiere est une industrie comme les autresLevolution des produits, laugmentation des volumes,limportance croissante des marches financiers font que lesysteme est en perpetuelle mutation (acteurs,reglementation)Tout ceci sintegre dans la mondialisation et laglobalisation des economies





LAutorite des Marches FinanciersNYSE-EuronextLinfrastructure de marcheLes prestataires de services dinvestissementLes agences dinformation et de ratingLes analystes financiers

La nouvelle organisation de la place financiere francaise (Site AMF)






LAMF : le gendarme de la bourse Iwww.amf-france.org

Lautorite des marches financiers (AMF), creee par la loin2003-706 du 1er Aout 2003, est issue de la fusion de lacommission des operations de bourse (COB), du Conseildes Marches Financiers (CMF) et du Conseil de disciplinede la gestion financiere (CDGF)Ce rapprochement a pour objectif de renforcer lefficacite etla visibilite de la regulation de la place financiere francaise.






LAMF : le gendarme de la bourse II

LAMF apporte son concours a la regulation de cesmarches aux echelons europeen et internationalLAMF comprend : un college de 16 membres une commission des sanctions de 12 membres des commissions specialisees et des commissionsconsultatives En tout, pres de 400 personnes






Les objectifs de lAMF

LAMF est un organisme public independant et autonome qui apour mission de veiller :

a la protection de lepargne investie dans les instrumentsfinanciers et tout autre placement donnant lieu a lappelpublic a lepargnea linformation des investisseursau bon fonctionnement des marches et instrumentsfinanciers






Les competences de lAMF

Les operations et linformation financiere,Les produits depargne collective,Les marches et leurs infrastructures,Les professionnels,Le controle des conseillers en investissement,La surveillance des agences de notation






Les missions de lAMF I

Surveiller le deroulement des operations financieres et latransparence des informations :

LAMF suit lensemble des operations financieres(Introduction en bourse, augmentation de capital, OPA,OPE)Elle controle la diffusion des informations (veracite,precision, delais)






Les missions de lAMF II

Reglementer les marches et les professionnels, les produits etles services :

LAMF definit les principes dorganisation et defonctionnement des marches (les entreprises de marche,les systemes de reglement-livraison, les chambres decompensation)Elle fixe les obligations et les regles de bonne conduitepour les professionnelsElle autorise la creation de produits ou de servicesfinanciers






Les missions de lAMF III

Surveiller le marche et sanctionner les actes qui ne respectentpas la loi

LAMF exerce une surveillance permanente sur lesinstruments financiers, les professionnels et lesinfrastructures de marcheLorsque les faits paraissent constitutifs dun delit, leCollege de lAutorite des Marches Financiers transmet lerapport de controle ou denquete au procureur de laRepublique.Ex : le cas EADS






Les missions de lAMF IV

Proteger les investisseurs par des actions pedagogiques et demediation

LAMF protege les interets des investisseurs en assurant laveracite des elements necessaires a la decisiondinvestissement (guides pedagogiques, base de donneescouvrant les informations diffusees par les societes).Elle a un role de mediateur en cas de litige. Elle recoit lesreclamations possibles entre particuliers et professionnels.






NYSE-Euronext I(Voir http ://www.euronext.com)

NYSE Euronext, la societe holding creee par le rapprochementde NYSE Group, Inc. et dEuronext N.V., est entree en bourse le4 avril 2007. NYSE Euronext (NYSE/New York etEuronext/Paris : NYX) est le plus grand et le plus liquidegroupe boursier au monde et offre la gamme de produits et deservices financiers la plus diversifiee. NYSE Euronext, quirassemble 6 marches au comptant dans 5 pays et6 marches derives, est numero un mondial pour la cotation devaleurs, la negociation de produits au comptant, de produitsderives dactions et de taux, dobligations et la diffusion dedonnees de marche.






NYSE-Euronext II

Avec une capitalisation boursiere globale des societescotees sur ses marches de 28.500 milliards de dollars / 21.500milliards deuros et une valeur moyenne des echangesdapproximativement 118,8 milliards de dollars / 89,9 milliardsdeuros par jour (au 28 fevrier 2007), NYSE Euronext cherche aoffrir les plus hauts standards tant par la qualite que parlintegrite de ses marches, des produits et des servicesinnovants pour les investisseurs, les emetteurs et lensembledes utilisateurs.






Quelques commentaires et definitions I

Nyse-Euronext est une bourseBourse (Def Vernimmen) : La bourse est un lieu derencontre entre loffre et la demande (generalement dunproduit financier). La bourse est caracterisee par unsysteme organise de cotation. Elle permet une financedesintermediee cest-a-dire ou les agents a excedent definancement investissent directement dans lentreprise,sans lintermediaire du systeme bancaire.Une bourse (Def Wiki), au sens economique et financier,est une institution, privee ou publique, qui permet derealiser des echanges de biens ou dactifs standardises etainsi den fixer le prix (la bourse aux fleurs a Amsterdam).






Quelques commentaires et definitions II

La liquidite dune marche (Def Vernimmen) : ellecorrespond a la possibilite pour un investisseur deffectuerune transaction au prix affiche et pour un volume importantsans affecter le cours du titre. Elle est dautant plus forteque le nombre de titres admis sur le marche est importantet que la frequence des transactions est elevee. Acontrario, un marche peu liquide subira une decote car lerisque pris par linvestisseur est plus important.






Quelques commentaires et definitions III

Un marche au comptant (Def Vernimmen) est un marchesur lequel lachat ou la vente de titres est regleeimmediatement.La capitalisation boursiere (Def Vernimmen) dunesociete est la valeur de marche de ses capitaux propres.Elle resulte de la multiplication du nombre dactionscomposant le capital de la societe par le cours de bourse.






Quelques commentaires et definitions IV

21500 Milliards dEuros de capitalisation boursierecumulee et 90 Milliards dEuros de transactionsquotidiennesQuelques elements de comparaisonPIB francais = environ 1800 Milliards dEuros par anPIB americain = environ 13000 Milliards de Dollars par anVolume quotidien des transactions de change : 2300Milliards dEuros par jour






Vue generaleVoir site Banque de France/Systemes de paiement et de titres






Chane de traitement des titres I






Chane de traitement des titres II

Apres avoir ete negocies sur un marche organise ou degre a gre, les titres faisant lobjet dune transaction sonttraites par les infrastructures post-marche, qui dune partassurent le paiement et dautre part le transfert deproprieteLa chane de traitement des titres comprend trois etapes :la negociation, la compensation et le reglement-livraison.La chambre de compensation calcule pour chaqueoperateur une position nette, apporte une garantie endevenant contrepartie unique du vendeur et de lacheteur,opere une compensation multilaterale des positions.






Chane de traitement des titres III

Le systeme de reglement-livraison assure un reglementcontre livraison eliminant tout risque en principalLagent de reglement tient les comptes en especesLe depositaire central tient les comptes titresLes comptes titres sont inscrits au compte de linvestisseurchez son conservateurLe conservateur administre la vie des titres inscrits a soncompte






Les prestataires de services dinvestissement I

Les prestataires de services dinvestissement sont lesentreprises dinvestissement et les etablissements decredit ayant recu un agrement pour fournir des servicesdinvestissement (reception transmission dordres pour lecompte de tiers, execution dordres pour le compte de tiers,negociation pour compte propre, gestion de portefeuillepour le compte de tiers, prise ferme et placement).Lagrement est donne par lAMF.






Les prestataires de services dinvestissement II

Les entreprises dinvestissement exercent a titreprincipal lactivite de gestion pour compte de tiers. Cesont les ex-societes de bourse et de gestion de portefeuille(Ex : Oddo, Louvre Gestion).Les autres prestataires de services dinvestissementIls exercent a titre accessoire lactivite de gestion pourcompte de tiers et sont agrees par le Comite desetablissements de credit et des entreprisesdinvestissement (CECEI). LAMF emet un avis sur leurprogramme dactivite. Cela regroupe les banques et lescaisses depargne.






Les agences de presse et les fournisseurs dedonnees financieres

Ces agences centralisent et diffusent linformationeconomique et financiere aux medias mais aussi a desclients, acteurs des marches financiers.Exemples : Reuters, Bloomberg






Les agences de rating

Une agence de notation est une entreprise ou uneinstitution chargee de la notation des collectivites (Etats...)ou des entreprises selon certains criteres definis par unereglementation ou par les acteurs de marche. Elle peutnoter selon des criteres financiers mais aussi, de plus enplus, selon des criteres ecologiques, sociaux ou moraux.Ces agences operent, contre remuneration, a la demandedes entreprises desirant etre notees, mais en touteindependance par rapport a celles-ci.Exemples : Standard and Poors, Moodys, Fitch






Les analystes financiers (Def Vernimmen)

Lanalyste financier est un specialiste de levaluation destitres emis par les entreprises, dans une optique deselection de titre dun portefeuille, cest-a-dire dans lecadre du conseil en investissements financiers.Il intervient egalement pour loctroi de credit.Des approches multiples : comptables, comparatives,economiques





La directive MiFID IMarches dinstruments financiers et services dinvestissement

Voir http ://europa.eu/scadplus/leg/fr/lvb/l24036e.htm

Par le biais dune directive, lUnion europeenne (UE) etablitun cadre reglementaire complet regissant lexecutionorganisee des transactions des investisseurs par lesbourses, les autres systemes de negociation et lesentreprises dinvestissement.Mise en place dun veritable passeport unique pour lesentreprises dinvestissement afin de leur permettre detravailler dans toute lUE avec un minimum de formalitestout en renforcant la protection des clients vis-a-vis desoperateurs malhonnetes.





La directive MiFID II

Sur la base dun agrement delivre par lEtat membredorigine, les entreprises dinvestissement peuvent operersur lensemble du territoire europeen.La directive permet aux entreprises dinvestissement detraiter des ordres de clients en dehors des marchesreglementes.Mise en oeuvre et transposition pour le 1er Novembre 2007





Les differentes places financieres internationales ICapitalisation boursiere totale - Marches Actions

Source http ://www.world-exchanges.org





Les differentes places financieres internationales II

NYSE-Euronext, acteur majeur des marches financiersUne tendance globale a la concentration dans le secteurDes bourses specialisees sur des produits specifiques(Actions, Obligations, Produits derives, marches deschanges)





Le trader et le front officeLe back officeLe middle officeLes salesLes analystes quantitatifs (quant)Les gerants de portefeuille

Les metiers de salles de marche

Aller voir les fiches metiers sur le site de lAPEC(www.apec.fr)Wikipediastudyramahttp ://www.efinancialcareers.fr






Le trader et le front office I

Un operateur de marche, communement appele trader estune personne qui passe couramment des ordres dachat etde vente dactifs et contrats financiers sur un marcheorganise ou de gre a gre.Lactivite du trader consiste, en jouant sur des ecarts decours, a gerer du risque financier, quel que soit lesous-jacent : il doit maximiser son profit en minimisant sonrisque.






Le trader et le front office II

Le trader se distingue de linvestisseur, dans ce sens quilcentre son action sur des ecarts de cours plus que sur desperspectives de rentabilite economique, et cela le plussouvent a court terme. Ce type doperation est parfoisappele speculation financiere, une fonction utile pourassurer la fluidite du marche, meme si parfois le terme estutilise avec une connotation pejorative.Le metier devient de plus en technique, anglais courant,stress important, des remunerations parfois extraordinaires






Le back office I

Loperateur back office est charge dassurer le suiviadministratif et comptable des operations conclues au frontoffice.Il enregistre les transactions, informe les clients(entreprises ou institutions), effectue le reglement et lalivraison des titres, gere le versement des dividendes desactions et des interets des obligations, reporte a la Banquede France et au Tresor toutes les operations effectuees.






Le back office II

Il verifie egalement la position des comptes et rapprocheles resultats comptables avec les resultats de gestion.Enfin, il se doit de participer activement a la mise en placeet a levolution des procedures et des systemesinformatiques. Avec, en point de mire, une reduction desdelais et des couts des operations. Il realise ainsi desetudes dorganisation couvrant lanalyse fonctionnelle, lesrecettes et le fonctionnement du back office.






Le middle office

Loperateur middle office, quant a lui, est charge de faire lajonction entre le front et le back office. Il saisit sur unebase de donnees toutes les transactions effectuees par lestraders et les sales.Il chiffre quotidiennement leurs gains, leurs pertes et lesalertes lorsquils sont dans le rouge. Enfin, il met en placeavec eux des methodes danalyse des risques et definit desprocedures homogenes par ligne de produits.






Les sales

Les sales sont les commerciaux des salles de marche. Levendeur travaille soit pour une banque, soit pour unesociete de bourse. En relation avec les clients delentreprise, il est affecte a trois missions principales.Vendre, commercialiser les produits financiers aux clients.Prospecter, demarcher de nouveaux clients.Informer, prevenir les clients des opportunites dachat.






Les analystes quantitatifs (quant)

La finance de marche et les produits deviennent de plus enplus complexe. Des approches tres techniques doivent etredeveloppees pour modeliser les produits et assurer lagestion des risques






Les gerants de portefeuille I

Le metier de gerant de portefeuilles est un metiercharniere entre le client, qui peut etre un particulier ou uninvestisseur institutionnel, et les autres professionnels dela finance. Il demande une vision globale des marchesfinanciers.De par ses competences economiques et financieres ainsique par plusieurs rencontres avec son client, le gerant deportefeuilles determinera, au mieux des interets de sonclient, la meilleure strategie a adopter pour le portefeuillede ce dernier.






Les gerants de portefeuille II

Son horizon dinvestissement est different de celui dutrader.Le meilleur gestionnaire nest pas celui qui realisera laperformance la plus elevee, mais la strategie la plus enadequation avec les souhaits du client.Ce metier peut en fait recouvrir des competencesrelativement differentes selon les institutions ou il exerce etla taille des fonds a gerer.Generalement ce nest pas le premier emploi occupe, dessalaires parfois extraordinaires.Une legende : Warren Buffet





Travail a faire

Lire Solnik-Jacquillat, Chapitre 1, Sections 3 et 4Voir aussi Ogien, 2007, debut du Chapitre 7Parcourir les sites web indiquesApporter le journal les Echos du jour pour la prochaineseance (Seance 4)


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