le tableau de financement
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TABLEAU DE FINANCEMENT
On a vu que le bilan permet de fonder une opinion sur lquilibre financier et la
situation de trsorerie de lentreprise un moment donn, tandis que lanalyse
des flux financiers vient complter le diagnostic par une approche plus
dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de lexercice.
Les flux financiers napparaissent explicitement ni dans le bilan, qui donne unephotographie de lentreprise un moment donn, ni dans le C.P.C. qui regroupeles flux rels de la priode.
Ainsi, les analystes financiers ont souvent recours au tableau de financement qui
met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de lexercice en
dcrivant les ressources dont elle a dispos et les emplois quelle en a effectus.
La reconnaissance dont bnficie aujourdhui le tableau de financement au plan
international montre lvidence lintrt rel de ce document en vue delapprciation de la variation du patrimoine et de la situation de lentreprise.
Objectifs du tableau de financement :Il permet :
La mesure du risque
dilliquidit de lentreprise
Risque de ne pouvoir faire
face ses chances dans un
avenir proche
Ltude de la solvabilit
de lentreprise
Capacit rembourser ses
dettes dans les annes venir
Ltude de lvolution de
la structure financire
Nature des ressources
mises en uvre pour financer les
emplois de la priode
Ltude de lvolution
des conditions dexploitation
Matrise de lactif cyclique
de lentreprise
II 2 1: Objectifs et attributs du tableau de financement
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Attributs Du Tableau De Financement :
Le tableau de financement fait ressortir les mouvements financiers intervenus au
cours dun exercice cest dire les ressources nouvelles dont lentreprise adispos et les emplois auxquels elle a procd.
EMPLOIS RESSOURCES
Actif
Passif
Passif
Actif
En rgle gnrale, tout accroissement dun lment de lactif (variation positive)
et toute baisse dun lment du passif (variation ngative) constituent des
emplois. A contrario, toute augmentation dun poste de passif (variation
positive) et toute diminution dun poste de lactif (variation ngative)
reprsentent une ressource :
Les accroissements dactifs sont des emplois qui correspondent des
investissements long terme ou lacquisition de biens physiques et financiersfaisant partie de lactif circulant. Les diminutions dactifs constituent des
ressources et correspondent un change de biens contre des crances ou de lamonnaie.
Les accroissements du passif constituent des ressources et correspondent
des apports de fonds (augmentation de capital, primes dmission, primes de
fusion, etc.) et lenregistrement de dettes (fournisseurs, concours bancaires,etc.). Quant aux diminutions du passif, elles correspondent une baisse des
capitaux propres ou un remboursement de dettes.
Si lanalyse des flux par simple comparaison des variations de postes dedeux bilans successifs permet de dterminer le flux net de la priode, elle ne
permet pas par contre de reconstituer les flux financiers lmentaires de la
priode cest--dire les flux dentre et de sorties montaires. Il en est de mme
pour les investissements, o le simple examen de deux bilans successifs nepermet pas dapprhender les acquisitions ou les dsinvestissements de la
priode.
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Il est donc difficile de construire un tableau de financement par une simple
comparaison de bilans successifs et, cest pourquoi, il est ncessaire
dapprhender les flux financiers qui peuvent rsulter de la diffrence de
plusieurs flux de sens contraire. Pour ce faire, on a recours aux informations
contenues dans les tats de synthse.
Notons quil existe une similitude entre le tableau de financement et le plan de
financement : le premier est une description a posteriori des flux de la priode,
alors que le second qui peut tre pluriannuel est une description prvisionnelle
des flux financiers et de la cohrence des prvisions et de lquilibre de la
trsorerie.
Les limites du tableau de financement
Le tableau de financement recle de nombreuses informations, et constitue cetitre un instrument valable danalyse de la gestion financire de lentreprise.
Malgr cela, ce document nchappe pas la critique des insuffisances et / ou
des imperfections.
La premire limite de ce document est tout dabord conceptuelle en raison des
notions de capacit dautofinancement (C.A.F) et de fonds de roulement
fonctionnel (F.R.F) qui sont avant tout des indicateurs comptables.
La capacit dautofinancement est un concept hybride, dans le sens o il estcalcul avant rmunration des fonds propres (dividendes), mais aprs
rmunration des dettes (charges financires). La C.A.F est galement un
concept non pertinent dans la mesure ou il ne traduit quun potentiel de
trsorerie, rarement disponible en pratique, du fait des variations positives du
besoin en fonds de roulement (B.F.R) de lentreprise.
Le fonds de roulement fonctionnel (F.R.F) subi aussi quelques critiques, du faitde lambigut de la notion de stabilit des ressources. Ainsi, par exemple, la
partie moins dun an dun emprunt est considre comme stable, alors que descrdits de trsorerie revolving ne sont pas considrs comme stable, mme sils
sont permanents en pratique. La coexistence des notions de fonds de roulement
fonctionnel et de fonds de roulement financier ou permanent ne peut que nuire
lintrt de ce concept dans la mesure o leur contenu est sensiblement diffrent.
Notons galement labsence de distinction au niveau du besoin de financement
global, entre les oprations dexploitation et les oprations hors exploitation.
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II 2 2 1 : La Prsentation Fonctionnelle Du Tableau De Financement
Le tableau de financement propos par le P.C.M. sintresse lensemble desactivits de lentreprise, et permet dexpliquer lvolution de lquilibre
financier et de la situation patrimoniale de lentreprise, travers lvolution de
la variation du fonds de roulement fonctionnel (F.R.F). Lvolution de la
variation du besoin de financement global(B.F.G) permet dtablire la relation
fondamentale de la trsorerie :
Variation F.R.F Variation B.F.G.= Variation trsorerie
La construction du tableau de financement obit donc aux principes de lanalysefonctionnelle prconise par le C.G.N.C.
(*)Avant de procder la prsentation du contenu du tableau de financement, il
serait ncessaire de voir les reclassements et les neutralisations prvus par le
P.C.M.(*)
II 2 2 2 : Structure du tableau de Financement
Le tableau de financement du P.C.M. comporte deux parties : la synthse des
masses du bilan et le tableau des emplois et ressources.
La synthse des masses du bilan
La synthse des masses du bilan (annexe)est un tableau tabli sur deuxexercices, partir des montants nets des bilans fonctionnels avant rpartition des
rsultats
Ce tableau permet de mettre en vidence les variations constates entre deux
exercices qui correspondent soit des emplois financiers, soit des ressources
de financement
II 2 2 : Construction du tableau de financement
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Si la variation du financement permanent > la variation de lactif immobilis
Variation F.R.F (A)= Ressource netteSi la variation du financement permanent < la variation de lactif immobilis
Variation F.R.F (A)= Emploi net
Si la variation de lactif circulant hors trsorerie > la variation du passif circulanthors trsorerie
Si la variation de lactif circulant hors trsorerie < la variation du passif circulant
hors trsorerie
La variation de la trsorerie nette sobtient par la diffrence entre :
- La trsorerie actif et la trsorerie passif.
- la variation du F.R.F et la variation du B.F.G.
Le tableau des emplois et des ressources (annexe)
Le tableau de financement prsente pour deux exercices quatre masses
successives :
- Les ressources stables et les emplois stables de lexercice exprims en termes
de flux ;- La variation du B.F.G. et la variation de la trsorerie nette exprime en termes
de variation globale.
Les ressources et les emplois stables de lexercice
Les ressources stables de lexercice comprennent lautofinancement, les
cessions et rductions dimmobilisations, laugmentation des capitaux
propres et assimils laugmentation des dettes de financement.
Lautofinancement constitue le moyen de financement interne privilgi de
lentreprise. Il traduit un surplus montaire qui reprsente un potentiel de
liquidit. Rappelons que lautofinancement est calcul par la diffrence entre laC.A.F. et les dividendes mis en paiement au cours de lexercice.
Les cessions dimmobilisations apparaissent au niveau du C.P.C en produits
non courants. On retient dans le tableau de financement le flux du prix de
cession qui reprsente une ressource dfinitive pour lentreprise. Le dtail des
cessions figure dans lETIC. On remarque que les cessions dimmobilisationsfinancires portent sur les titres de participation et les autres titres immobiliss,
Variation B.F.G (B)= Ressources nettes
Variation B.F.G (B)= Emploi net
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alors que les rductions dimmobilisations concernant les prts immobiliss et
les autres crances financires (dpts, cautionnements,)
On retient en ressources les augmentations de capital en nature ou en
numraire, primes dmission, de fusion ou dapport comprises.
Parmi les augmentations des capitaux propres assimils, on prend en compte lessubventions dinvestissement pour le montant peru ou recevoir.
En ce qui concerne laugmentation des dettes de financement il sagit des
nouveaux emprunts (obligataires ou non) plus dun an, des avances, dettes,
dpts et cautionnements nouveaux acquis au cours de lexercice.
Les emplois stables de lexercice comprennent les acquisitions et
augmentations dimmobilisations, le remboursement des capitaux propres,
le remboursement des dettes de financement, les emplois en non-valeurs.
Le dtail des acquisitions et augmentation dimmobilisation par lentreprise
figure dans lETIC.
Le remboursement des capitaux propres correspond des rductions de capital,
qui se traduisent par des sorties montaires., De fait, en sont exclues les
rductions de capital par imputation de pertes.
Le remboursement des dettes de financement correspond aux remboursements
des emprunts, avances, dpts et cautionnement, et dettes diverses delentreprise.
Les non-valeurs figurent dans le tableau de financement car elles
correspondent de vritables sorties montaires.
Le B.F.G. et la trsorerie nette de lentreprise
Alors que les emplois et les ressources stables de lexercice sont repris dans le
tableau de financement pour leur valeur brute, le B.F.G. et la trsorerie nette
sont reprsents par les montants nets calculs et consigns dans la synthse des
masses du bilan.
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Linterprtation Du Tableau De Financement
Le tableau de financement constitue pour lanalyse financire un document
essentiel, en particulier quand il est pluriannuel. Il permet tout dabord
dapprcier la politique dinvestissement et de financement de lentreprise, et de
sassurer que lquilibre financier de lentreprise est satisfaisant, en vrifiant que
le F.R.F. permet de faire face au besoin de financement global de lentreprise.
Le tableau de financement traduit donc une synthse de la politique financire
poursuivie par lentreprise.
A titre indicatif, les ratios suivants peuvent tre calculs partir du tableau des
masses du bilan et/ou du tableau demplois et des ressources.
II 2 3 : Exploitation et interprtation des rsultats
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ANALYSE CALCULS INTERPRETATION
EVOLUTION DE
LA
LIQUIDITE DE
LENTREPRISE
FRNG = BFR + TNOU
FRNG - BFR = TN
La variation de la trsorerie
sexplique par lvolution de lacouverture du BFR par le FRNG
Si FRNG < BFR: la trsorerie
se dgrade.
EVOLUTION DE
LA
SOLVABILITE DE
LENTREPRISE
Dettes financires stables / CAF< 3 ou 4
Lentreprise doit pouvoir
rembourser ses dettes stables en
utilisant la totalit de la CAF de 1 ou
3 annes
EVOLUTION DE
LASTRUCTURE
FINANCIERE DE
LENTREPRISE
* Politique de financement :Comparaison des ressources propres
(CAF + augmentation de capital +
cession) laugmentation des dettesfinancires.
* Politique dinvestissement :Investis. dexploitation moyen /
Dotation moyenne aux amortissement
> 1
* Politique de distribution dedividendes :comparaison des dividendes distribus
la CAF
Lautonomie financire de
lentreprise est dautant plus grande
quelle matrise le recours des
dettes financires et quelle estcapable dautofinancer sa
croissance.Lentreprise est-elle capable au
minimum de renouveler ses moyens
de production ?
Lentreprise privilgie-t-elle
lautofinancement ou la
rmunration de ses actionnaires ?
EVOLUTION DESCONDITIONS
DEXPLOITATION
Evolution du BFRE :( BFRE/BRFE) / ( CA/CA) 1
CA : Chiffre daffaires hors taxes
Le BFRE ne doit pas voluer plus
que proportionnellement au chiffre
daffaire. Un gonflement anormal
des stocks et des crances est
rvlateur de difficultscommerciales.
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On classe les flux financiers de l'entreprise en quatre catgories : les flux
d'exploitation et les flux d'investissement d'une part, qui sont gnrs par
l'activit de l'entreprise ; les flux d'endettement et les flux des capitaux propres
d'autre part, qui correspondent son financement.
Le cycle d'exploitation se caractrise par un dcalage entre les flux de trsorerie
positifs et les flux ngatifs du fait du rythme de production (variable selon
l'activit) et de la politique commerciale (crdits clients et fournisseurs).
Solde des flux des diffrents cycles d'exploitation en cours, l'Excdent de
Trsorerie d'Exploitation (ETE) reprsente les flux de trsorerie scrts par
l'exploitation pour une priode donne : il est la diffrence (en rgle gnralepositive) entre les recettes d'exploitation et les dpenses d'exploitation.
En termes de trsorerie, les dpenses d'investissement doivent modifier le cycle
d'exploitation afin de scrter ultrieurement des flux de recettes d'exploitation
suprieurs. Elles ont pour vocation d'amliorer le cycle d'exploitation en lui
permettant de dgager sur le long terme une rentabilit suprieure. Cette
rentabilit n'est mesurable que sur plusieurs cycles d'exploitation contrairementaux dpenses d'exploitation qui se rattachent un seul cycle. L'investisseur
renonce ainsi une consommation immdiate pour bnficier de flux suprieurs
s'talant sur plusieurs cycles d'exploitation.
La diffrence ETE - dpenses d'investissement correspond aux flux de trsoreriedisponibles (avant impts).
Lorsque les flux de trsorerie disponibles sont ngatifs, il existe un besoin
auquel l'entreprise fait face grce son cycle de financement : les capitauxpropres et les ressources d'emprunt.
Parce que les capitaux propres courent le risque de l'entreprise, le niveau de leur
rmunration est alatoire et dpend du succs de l'opration.
II 3 : Les autres tableaux de flux et
leurs particularits
II 3 1 : les flux de trsorerie
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Lorsque l'entreprise complte son financement au moyen de capitaux
d'emprunts, elle prend l'engagement de verser des flux de remboursement et de
rmunration (frais financiers) aux prteurs indpendamment de la russite de
l'opration. L'endettement est donc une avance sur flux d'exploitation scrts
par l'investissement et qui est garantie par les capitaux propres.
Les placements financiers dont la logique est diffrente de l'investissement
doivent tre considrs globalement avec l'endettement : on raisonnera donc
toujours en endettement net (des placements financiers) et en charges financires
nettes (des produits financiers).
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