l’auto dans tous ses états

Le Bulletin ÉconomiqueN°1219juillet août 2015

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L’autodans tous ses états

*

Études économiques

* Notre savoir au service de votre réussite

Le Bulletin Économique N° 1219 | Les dossiers | juillet août 2015 Euler Hermes

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Études Économiques Euler Hermes Group

Le Bulletin ÉconomiqueN° 1219 Les dossiers

Sommaire

Le Bulletin Économique du Groupe EulerHermes est publié mensuellement par laDirection des Études économiques d’EulerHermes Group. Il est destiné aux clientsd’Euler Hermes Group, mais est aussi dis-ponible sur abonnement pour des entreprisesou organismes extérieurs. Reproduction au-torisée sous réserve de mention de la source.Se renseigner auprès de la Direction desÉtudes économiques. Directeur de la publication et Chef Éco-nomiste : Ludovic Subran Études macroéconomiques et risquespays : Frédéric Andrès, Andrew Atkinson,Ana Boata, Mahamoud Islam, Dan North,Daniela Ordóñez, Manfred Stamer (Écono-mistes pays)Études sectorielles et défaillances d’en-treprises : Maxime Lemerle (Responsable),Farah Allouche, Yann Lacroix, Marc Livinec,Didier Moizo (Conseillers sectoriels)Support : Matthew Anderson, Irène Herlea(Assistants de recherche) Conception graphique : Claire Mabille Crédit photo : Allianz, ThinkstockPour tous renseignements : Direction desÉtudes économiques 1, place des Saisons92 048 Paris La Défense CEDEX – Tél. : +33(0) 1 84 11 50 46 – Courriel : [email protected] > Euler Hermes Group –Société anonyme à directoire et conseil desurveillance au capital de 14 509 497 EUR,RCS Nanterre 552 040 594 Impression : Talesca Imprimeur de Talents27500 Pont Audemer – Dépôt légal juilletaoût 2015 ; issn 1 162 – 2 881◾ Achevé derédiger le 5 août 2015

3 ÉDITORIAL

4 VUE D’ENSEMBLE

8 QUELS RISQUES DANS LA CONSTRUC-TION AUTOMOBILE EN 2015 ?

10 CHINESurchauffe?

12 ÉTATS-UNISLa revanche du 4x4

13 JAPONSur courant alternatif

14 EUROPEÇa repart sobrement

15 FranceBranchez la prise !

16 AllemagneÀ quand la grosse berline en partage ?

17 NOUVEAUX ACTEURS : À DOUBLE SENS

17 Le Brésil et la Russie en marche arrière

17 L’Inde et la Turquie accélèrent

18 À LA RECHERCHE DES MARCHÉS AUTOMO-BILES DE DEMAIN

18 L’Indonésie va rebondir

18 La Thaïlande continue de caler

19 L’Argentine ne repart pas

19 Le Venezuela reste en panne

19 L’Arabie saoudite garde le rythme

19 L’Iran veut retrouver sa place

19 Le Maroc sort des stands

19 Le Nigeria demain peut être ?

20 NOS PUBLICATIONS

22 IMPLANTATIONS

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Euler Hermes Le Bulletin Économique N° 1219 | Les dossiers | juillet août 2015

ÉDITORIAL

Ubérisez-moi !LUDOVIC SUBRAN

« Oui mais pas tout de suite, pas trop vite » chanterait JulietteGréco. Pourtant cela va très (trop) vite dans le monde de ladisruption. L’utilisateur-contributeur est roi, l’économie dupartage ou à la demande, et la transformation numérique -la partie émergée de l’iceberg - sont autant de sources dedéroute pour les industries traditionnelles. À l’heure où lesNATU (Netflix, Airbnb, Tesla et Uber) surpassent les GAFA(Google, Amazon, Facebook et Apple), où les régulateurs,fiscalistes et autres « structureurs » de l’économie ne saventplus sur quel pied danser, où les eldorados émergents profi-tent de l’avantage de l’arriération (refusant une révolutionindustrielle classique pour aller directement vers la dernièreavancée technologique), la reprise confirmée du secteur au-tomobile pourrait ne pas être de tout repos. Dans notreétude, « L’auto dans tous ses états », nous voyons pourtantque ces phénomènes : la voiture verte, connectée, partagéerestent marginaux (pour l’instant). Les facteurs qui donnentle tempo du secteur restent très classiques : croissance etpouvoir d’achat des ménages, politique industrielle, inves-tissement et innovation (incrémentale). La Chine par exem-ple, devenue premier marché mondial de l’automobile de-vant les États-Unis, fait office de transistor des pertes etprofits. Les marchés à potentiel comme le Brésil ou la Russies’effondrent et il est difficile de voir qui sera le prochain paysà faire rouler au SUV américain, à la compacte japonaise, àla berline française ou allemande. L’Iran fait rêver mais l’ou-

verture du marché sera lente et délicate ; le Venezuela, leNigeria ou la Thaïlande rappellent aussi que la voiture, c’esttrès politique. Symbole des classes moyennes par excellence,la voiture reste un besoin assez primaire de mobilité (pour-tant absente de la pyramide de Maslow !). Peu importe laqualité des infrastructures de transport, elle devient évidentedès l’arrivée d’un nouveau membre de la famille ou lorsquel’éloignement du travail est trop important. Certes la sociétéd’usage n’en est pas à son coup d’essai avec l’auto : la location,le covoiturage, les taxis (et les voitures avec chauffeur)avaient déjà essayé de perturber l’irrésistible ascension dusecteur mais les moteurs de la croissance finissent toujourspar se rallumer, quelque part. « Un piéton est un monsieurqui va chercher sa voiture » écrivait Frédéric Dard dans lesPensées de San Antonio.


20 pays, 20 marchés :branchez vos GPS !

{ Les prévisions d’Euler Hermespar marché

1 > Chine. Après une période euphorique decroissance à + 16 % en 2013 et + 10 % en 2014,le marché ralentit nettement + 3 % en 2015et 2016 pour tendre vers 21 millions d’unités,entraînant des risques de surcapacités et unepression à la baisse sur les prix de vente.

2 > États-Unis. Le marché a affiché 7 annéesconsécutives de croissance pour retrouver sonsommet d’avant crise. Nous anticipons une nou-velle croissance de + 4 % en 2015 à 17,5 millionsde véhicules avant une petite baisse de – 1 % en2016 à 17,35 millions d’unités vendues, toujoursà très haut niveau.

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VUED’ENSEMBLE

L’auto dans tous ses états

En 2015, les secousses économiquesdu côté des pays émergents nelaissent pas le marché automobileindemne. À l’opposé, les États-Unis etl’Europe se refont et affichent unecroissance stable : le pire seraitderrière eux. La Chine est la grandeinconnue du marché automobilemondial : la lente décélération desventes automobiles inquiète. LeBrésil et la Russie, en récession,accusent de sérieuses contractionsdes immatriculations. En Europe, unvent de reprise souffle enfin surl’automobile après des annéesdifficiles. Aux États-Unis, une fois lesommet retrouvé, le marché devraits’y stabiliser.

YANN LACROIX, AUTEUR DU DOSSIER SPÉCIAL

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▶

3 > Japon. Le marché japonais connaît depuisquelques années de nombreux soubresauts liésà la crise financière de 2008-2009, au tsunamide 2011 et aux effets de la hausse de la TVA enavril 2014. En 2015 le marché affichera unebaisse de – 8 % avant de rebondir de + 4 % en2016 à 5,3 millions d’unités.

4 > Europe. La reprise du marché automobileest largement enclenchée avec une hausse at-tendue de + 5 % en 2015 et + 4 % en 2016 àplus de 14 millions de véhicules, mais à un ni-veau toujours nettement inférieur à celui demoyen terme (au cours des années 2000,avant la crise 2008-2009) compris entre 15,5et 16 millions d’unités. Dès lors la concurrencereste très vive et le niveau de marge encorefaible.

◾ Allemagne : Le marché est attendu en crois-sance de + 3 % en 2015 et + 1,5 % en 2016 àprès de 3,2 millions d’unités, se rapprochantainsi de son niveau de moyen terme de 3,3 mil-lions d’unités.

◾ France : Le marché montre un début de re-dressement, les ventes devraient croître de + 4 %en 2015 et de + 2 % en 2016, pour atteindre1,9 million de véhicules, niveau encore inférieurde près de – 10 % à sa moyenne de longue pé-riode. ◾ Italie : La reprise rapide n’est qu’un effet de rat-trapage - après que le marché se soit effondré de2,5 millions d’unités en 2006 à 1,3/1,4 millionen 2013 et 2014 - elle devrait atteindre + 13 % en2015 pour dépasser 1,5 million et + 7 % en 2016.◾ Espagne : Le marché reste largement sou-tenu par les primes à la casse (2 000 EUR) per-mettant d’afficher en 2015, tout comme en2014, une croissance des ventes de + 18 %. Maisl’arrêt programmé de celles-ci en 2016 devraitmécaniquement ramener la croissance à seu-lement + 3 % en 2016, dépassant faiblement lemillion d’unités vendues, toujours très loin des1,6 million atteint fin 2007.◾ Royaume-Uni : Seul marché européen à avoirdépassé son record historique avec une nouvellehausse de + 5 % en 2015 après + 9 % en 2014 et

dépassant les 2,6 millions d’unités, soit 200000au-dessus de son niveau moyen. Nous anticiponsnéanmoins un début de ralentissement en 2016avec une baisse de – 4 % à 2,5 millions d’unités,toujours supérieur à son niveau de moyen terme.

5 > Nouveaux acteurs. L’eldorado espéré desmarchés automobiles émergents est mis à rudeépreuve par les crises économiques et politiquessuccessives. Nous attendons des immatricula-tions en baisse en 2015 de – 14 % au Brésil à2,3 millions d’unités vendues, loin des 3 millionsde 2013, et de – 36 % en Russie à 1,6 milliond’unités, soit près de deux fois moins qu’il y adeux ans. L’Inde affichera quant à elle + 6 % en2015 mais ne fera que retrouver les volumesvendus en 2011. Quelques nouveaux marchés,de l’Arabie Saoudite à la Turquie font de l’œilaux constructeurs mais, comme le démontrentla Thaïlande, l’Argentine ou le Venezuela, lesrisques économiques et politiques peuvent àtout moment accidenter le marché automo-bile.

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Verte, autonome, partagée :la voiture de demain resteencore à définir Les réglementations environnementalestoujours plus contraignantes poussent audéveloppement des voitures dites « zéroémission ». Les aides à la conduite de plusen plus sophistiquées ouvrent la voie à lavoiture totalement autonome. Enfin, l’avè-nement de nouveaux modes d’usage de lavoiture, comme l’autopartage, constitueautant de défis à relever pour le secteur.

Évolution ou révolution ? Trois points de vue ex-perts pour comprendre opportunités et risquesde ces trois grandes tendances.

▶ La voiture propre : encore un effort.L’Europe se veut en pointe avec des objectifs deréduction d’émissions de CO2 les plus contrai-gnants des pays développés. Les ventes de vé-hicules électriques restent pourtant très limitées,avec moins de 1 % de part de marché à traversle monde en 2014. Ils demeurent encore trèscoûteux hors subvention (le prix d’une batterievarie entre 6 000 et 12 000 euros), disposentd’une faible autonomie (environ 150 km enmoyenne) et d’infrastructures encore très in-suffisantes (nombre de bornes de recharge).Pourtant la voiture électrique parait la seule so-lution actuelle pour la voiture « zéro émission »avant l’avènement, à grande échelle, de la voi-ture à hydrogène. Un réel besoin à moyenterme, mais pour l’instant trop coûteux pourune industrie de volume.

▶ La voiture autonome ou « Google car » : Paspour tout de suite. Le concept de voiture totalement autonomeexiste bien sûr, développé soit par les construc-teurs automobiles eux-mêmes, soit par desnouveaux acteurs spécialisés dans les nouvellestechnologies notamment Google. Mais le 100 %autonome disponible sur nos routes semble en-core bien loin, trop coûteux à l’achat et néces-sitant d’importantes dépenses en infrastruc-tures routières. D’autre part il faudrait changerentièrement le parc automobile pour une com-plète interconnexion des véhicules. On assisteraau cours des prochaines années au développe-ment progressif des aides à la conduite, commecela commence à exister sur des véhicules hautde gamme. Mais il existe également une autreproblématique essentielle, celle de la respon-

sabilité en cas d’accident. Est-ce : (i) le conduc-teur qui selon la loi doit avoir les deux mainssur le volant ; (ii) le fabricant du module d’au-tonomie ou le constructeur automobile l’ayantmis sur le marché ; enfin (iii) l’assureur duconducteur ou du constructeur ? De nom-breuses questions techniques, financières etlégales restent encore à trancher pour uneapplication totale.

▶ L’autopartage : la révolution est en cours. Lamise en commun de l’usage d’un véhicule entreplusieurs personnes permet d’en limiter les frais(cette souplesse, le côté « à la demande » le dif-férencie de la location classique), que cela soitentre particuliers, au travers de sociétés - prin-cipalement dans les grandes villes telles Autolibà Paris, Flinfster en Allemagne - ou par les

constructeurs automobiles eux-mêmes. Unesolution proposée aux nouvelles générations,du fait de la croissance du taux d’urbanisation,d’un arbitrage dans les dépenses et d’un mondemur où la croissance à long terme des ventesautomobiles ralentira. Toutefois cette solutionne remet pas en cause l’une des premières rai-sons de l’achat d’un véhicule qui reste… l’arrivéed’un enfant. Dès lors, l’autopartage apparaîtd’avantage comme une solution complémen-taire pour des déplacements ponctuels, plusqu’un changement profond.

Les pays auto-friendlydoivent revoir leursappareils de production

La production automobile mondiale varalentir à + 2 % en 2015, avant de retrouverson potentiel de croissance de + 3/4 % paran dans les années à venir. Pour autant lademande se déplace et l’offre doit s’adapterà la volatilité de certains marchés. La filièreautomobile se trouve donc confrontée à denombreux défis et nécessite de lourdsinvestissements :

▶Être présent sur les principaux marchés por-teurs tout en s'adaptant aux évolutions parfoiserratiques de la demande ;

EuropeJaponChineÉtats-Unis

121 117105

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Objectif 2020 par pays d'émission moyennede CO2 par véhicule

Sources : Cologne institut, VDA, Euler Hermes

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15 RussieInde

Chine Japon

Brésil

États-Unis Europe (30)

juin-15mars-15déc-14sept-14juin-14

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-24

Variation des immatriculations par principaux paysen glissement annuel

Sources : OICA, Euler Hermes

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▶ Avoir une offre adaptée correspondant auxbesoins et souhaits régionaux ;

▶ Intégrer les nouvelles technologies, qu’ellessoient imposées par des contraintes réglemen-taires liées à la réduction d’émissions polluantesjusqu’au véhicule « zéro émission », ou par lavolonté d’aller toujours plus loin dans la sécuritédes véhicules jusqu’à ce que ceux-ci soient unjour autonome ; et

▶ S’adapter à la nouvelle donne de la « multi-propriété » d’un véhicule.

La production a continué de basculer versles pays émergents dits auto-friendly(attractifs pour l’implantation d’unités deproduction) comme en témoignent lesgrands mouvements entre 2007 et 2014. Les grands équilibres ont été bouleversés avecune forte croissance de la production dans lespays comme la Chine (+ 167 %) et l’Inde(+ 70 %), et une nette dégradation de celle despays industrialisés avec une contraction de –40 % pour la France et – 46 % pour l’Italie. Malgréla baisse des ventes en Europe, la productiondes modèles d’entrée de gamme a été déloca-lisée vers les pays dits low cost tels la Slovaquie,la Slovénie, la République Tchèque ou la Pologne,pour conserver un niveau de rentabilité accep-table. On notera également la forte croissance

de la production au Mexique, devenu enquelques années l’usine de production des États-Unis ; les flux d’investissements y sont massifset les projets nombreux. Enfin de nouvelleszones de production sont en train d’apparaîtreen Asie du Sud Est et en Afrique du Nord, tandisque d’autres (Russie, Brésil) s’effondrent avecla chute de leur marché domestique.La production doit également répondre aux be-soins spécifiques des différents marchés avecune offre adaptée : des SUV et 4x4 (de grandetaille) pour les États-Unis aux petits véhiculesultras low cost en Inde, en passant par les miniset moyenne gammes pour l’Europe et desgammes de prestige mondiales, à forte margeet forts contenus technologiques.

Face à l’ensemble des enjeux à court, moyen etlong termes, les industriels de la filière automo-bile investissent environ 100 milliards EUR en2014 en croissance de près de + 18 % par rap-port à 2012. Dès lors la rentabilité économiquede chaque acteur conditionnera sa capacité àsuivre ou initier les changements technolo-giques de demain, tout en poursuivant les né-cessaires réductions des émissions polluantesimposées par les différents législateurs. Plus quejamais entre profits dégagés par les marquespremium et course au volume des marques gé-néralistes, la compétition s’intensifie et gare àceux qui resteront au bord de la route.◾

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Production mondiale de VP* et VC* *vp : véhicules particuliers ; VC : véhicules commerciaux

Sources : OICA, prévisions Euler Hermes

Chine

Inde

Mexique

Corée du Sud

Etats-Unis

Brésil

Allemagne

Royaume-Uni

Japon

Espagne

France

Italie -46%

-40%

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Évolution de la production automobilepar pays 2007-2014 en %

Sources : OICA, Euler Hermes

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Quels risques Carte du risquesectoriel dansl’automobile

en 2015 ÉTUDES SECTORIELLES

Source : Euler Hermes, 26 juin 2015

Bons fondamentaux. Perspectives très favorablesou acceptables.

Signes de fragilité, possible ralentissement.

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l

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Faiblesses structurelles.

Crise imminente ou avérée.

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dans la construction automobile en 2015 ?

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CHINESurchauffe ?

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Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Chine12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : CCAM, prévisions Euler Hermesjuinmaiavrilmarsfévjanv

10%

6%

9%

4%

1%

-3%

Variation mensuelle des ventes automobilesen Chine1er semestre 2015 par rapport au 1er semestre 2014

Sources : CCAM, Euler Hermes

Un très fort ralentissement, pour le premiermarché mondial, à + 3 % en 2015 et 2016après avoir triplé de taille entre 2008et 2014, passant de 6,5 à 20 millions d’unités,soit un taux de croissance de plus de + 30 % paran en moyenne. Alors que les investissementsindustriels se sont multipliés, des surcapacitésapparaissent et la forte croissance des stockspousse à la baisse de prix (comme le groupeGM qui a baissé les prix sur 40 de ses modèlesentre 1 613 USD et 8 694 USD sur ses troismarques principales -Buick, Chevrolet et Cadil-lac). Avec l’émergence d’un marché de lavoiture d’occasion, de contraintes environne-mentales et de circulation toujours plus fortes,le marché automobile chinois sera amené àévoluer. Il faudra donc aller chercher de nou-veaux consommateurs au pouvoir d’achatinférieur à ceux des zones côtières en propo-sant des produits plus abordables. L’eldorado dumonde automobile connaît son premier ralen-tissement, notamment pour les marquesoccidentales qui, pour la première fois, perdentdes parts de marché au profit des constructeurslocaux proposant des SUV low cost. Au-delàmême de l’évolution des volumes, ce sera plu-tôt du côté de la rentabilité, toujours dissimuléeau sein de joint-ventures, qu’il faudra focaliserson attention dans les prochains mois.

La revanche des marques chinoisesAprès avoir perdu des parts de marché face auxJV des constructeurs occidentaux, les marques

chinoises ont renforcé leur position sur desmodèles spécifiques, MPV (véhicule multi-usage type monospace) ou SUV (sport utilityvehicle type crossover ou 4x4) proposés à unprix de vente abordable, prenant à contre-piedles offres occidentales. Ce nouveau positionne-ment leur a permis d’accroître leur part demarché en 2015 à 42 % en progression de plusde + 10 %. Cette nouvelle offre des construc-teurs chinois, plus en phase avec les attentes

croissance desventes

+3 %en 2015 et 2016

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20152014

ChinoisOccidentaux

39%61%

58% 42%

Part de marché par origine des constructeursen Chine

Sources : CCAM, Euler Hermes

des clients, amène les constructeurs occiden-taux à repenser leur offre produit. AinsiVolkswagen, jusque-là solide leader du marchédont les ventes de son JV FAW VW ont baissé de– 4 % sur le 1er semestre 2015, vient d’annoncerl’arrivée d’une nouvelle offre « low cost » à partirde 2018.

Mais la pollution des villes chinoises resteune forte menace pour l’avenirUn certain nombre de grandes villes limitent lesnouvelles immatriculations, durcissent lesconditions de circulation. Les offres de véhiculespeu, ou pas polluants, peinent encore à trouverleur marché. Certes la technologie reste com-plexe et coûteuse, mais il semble bien qu’il y aitlà de réelles opportunités de croissance dans lesvilles côtières saturées.◾

+ 10%pour les

constructeurschinois

Le marché américain est en route pourretrouver ses records de ventes à 17,5 mil-lions d’unités, en croissance de + 4 % en2015 Avec le retour de la croissance économique, labaisse des taux d’intérêt, l’allongement des du-rées de crédit au-delà de 6 ans et un prix du pé-trole au plus bas, le marché automobile connaî-tra cette année sa 6e année de progression. Maisil devrait en 2016 marquer en pallier avec unetrès légère contraction de – 1 %. Attention aussià la remontée des taux et possiblement à la find’un pétrole peu cher. Deux facteurs exogènesqui peuvent peser sur le marché américain.Reprise des ventes, mais aussi reprise de la pro-duction qui aura été multipliée par 2, entre sonpoint bas de 5,5 millions d’unités en 2009 et lesplus de 11 millions de 2015, quand ses effectifsde production n’auront augmenté que de 50 %sur la même période.

Avec la reprise économique et le prix dupétrole bas, les ventes de VUL repartent for-tement à la hausse (principalement des grospick-up et SUV). Des modèles générateurs defortes marges pour les trois constructeurs auto-mobiles américains, qui représentent plus de55 % du marché, mais aussi très gourmands en

carburant et peu en phase avec les objectifsambitieux de réduction des émissions pol-luantes.

C’est bien là l’un des paradoxes des États-Unis en pointe dans les nouvellestechnologies :

▶ que ce soit dans le véhicule électrique avec lastart-up Tesla, dont le 1er modèle est sorti en2008, et qui devrait vendre cette année près de55 000 exemplaires de son model S à travers lemonde. Tesla propose un véhicule haut degamme, totalement électrique, capable de per-formances très sportives pour près de 400 kmd’autonomie. Cette prouesse technologique, quise paie à partir de 70 000 EUR le véhicule, apoussé la valorisation boursière de Tesla à desniveaux records entre 30 et 35 milliards USD(soit assez proche des 50 milliards de GM ou55 milliards de Ford).

▶ que ce soit dans le véhicule autonome, avecles constructeurs eux-mêmes, Ford et GeneralMotors, mais également via les études très avan-cées de Google et celles à venir d’Apple.

Très performants sur leur marché national,les constructeurs américains affichent pour-tant des résultats financiers consolidésmoyens du fait des pertes générées depuis plu-sieurs années en Europe (et amplifiées cetteannée par la crise russe où la production s’est

effondrée de – 27 % sur le 1er semestre 2015)et plus récemment en Amérique du Sud (où laproduction a chuté de près de - 16 %). Parcontre comme pour l’ensemble des construc-teurs occidentaux, les profits d’exploitation tirésdes JV en Chine ne sont pas consolidés, ils ontnéanmoins représenté plusieurs milliards USDen 2014.◾

ÉTATS-UNISLa revanche du 4x4 !

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Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers aux États-Unis12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : Auto Alliance, prévisions Euler Hermes

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60Part VULPart VP

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Répartition des ventes entre VP et VULaux États-Unis

Sources : Auto Alliances, Euler Hermes

Évolution de l’activité et de la rentabilité

Sources : compagnies, Ford et Général Motors, consensus, prévisions Euler Hermes(1) Variation du chiffre d’affaires par rapport à l’année antérieure(2) Taux de REX : résultat d’exploitation sur chiffre d’affaires

États-Unis 2011 2012 2013 2014 2015e 2016p

Variation du CA(1) 8,3 % -0,3 % 5,8 % -0,8 % 3,0 % 3,0 %

Taux de Rex (2) 4,8 % -8,6 % 3,5 % 1,7 % 2,5 % 2,8 %

record des ventes en2015

17,5 millionsd’unités

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entre 4 et6 millionsd’unités venduesentre 2008 et 2015

JAPONSur courant alternatif


Sources : compagnies, Toyota, Honda, Nissan, Mazda, Mitsubishi,consensus, prévisions Euler Hermes(1) Variation du chiffre d’affaires par rapport à l’année antérieure(2) Taux de REX : résultat d’exploitation sur chiffre d’affaires

Japon 2011 2012 2013 2014 2015e 2016p

Variation du CA(1) 5,7 % -2,6 % 12,4 % 19,6 % 6,9 % 4,0 %

Taux de Rex (2) 4,0 % 2,9 % 5,4 % 7,3 % 7,6 % 7,8 %

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Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers au Japon12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : Jama, prévisions Euler Hermes

Étrangers

Japon

6%

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Part de marché par originedes constructeurs au Japon

Sources : statistiques nationales, Euler Hermes

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1514131211100908070605

Parité JPY-USD

Sources : banque centrale, Euler HermesDepuis 2008 le marché est très volatil, lesventes variant sur la période 2008-2015 entre 4et 6 millions d’unités. Se sont succédés, la crisefinancière 2008-2009, le Tsunami de 2011, l’ar-rêt des primes gouvernementales pour la ventedes véhicules peu gourmands en 2013 et lahausse de la TVA de 5 à 8 % en 2014. Pour l’en-semble de l’année 2015 nous anticipons unebaisse des ventes de près de – 8 % avant unelégère reprise de + 4 % en 2016. Le marchéreste toutefois tendanciellement baissier surlongue période, avec l’accroissement de lamoyenne d’âge et des contraintes de circula-tion.La particularité du marché est d’être particuliè-rement fermé, les marques locales en accapa-rant près de 94 %. Cette situation de quasi-mo-nopole permet aux constructeurs d’y maximiserleurs profits.

Des constructeurs aux performances finan-cières dignes des marques premium Ils profitent d’un marché intérieur protégé, departs de marché solides et rentables sur le conti-nent américain et d’un bon positionnement enChine. Grâce à leurs moyens financiers consé-quents, ils offrent des gammes complètesadaptées aux besoins régionaux et investissentdans les différentes technologies « écolo-giques » d’avenir. Ils bénéficient enfin d’unepolitique monétaire très accommodante avec

une parité yen dollar qui s’est dépréciée de prèsde 50 % amenant les constructeurs à relocaliserau Japon une partie de la production destinée aumarché américain.

Cherchant à être les leaders des technolo-gies « propres » déjà largement présents surle secteur hybride (Toyota ayant même été leprécurseur), les constructeurs nippons ontdéveloppé les systèmes hybrides rechargeablesoffrant une plus grande efficacité en puissance

et autonomie. Ils sont également présents surle marché des véhicules électriques qui peinentà se développer du fait de temps de charge-ment long (pouvant aller jusqu’à quelquesheures) pour une autonomie limitée (environ150 km). Enfin ils viennent de mettre sur lemarché les premiers véhicules à pile à combus-tible (générant de l’électricité à partird’hydrogène, soit aucune pollution pour unchargement de réservoir de seulementquelques minutes), technologie encore trèscoûteuse mais apparaissant comme une solu-tion particulièrement efficace pour l’avenir.◾

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EUROPEÇa repart sobrement

Le marché européen, troisième marchémondial, confirme sa reprise engagée àl’été 2013, il devrait afficher cette année+6 % et encore +4 % en 2016Il dépassera alors les 14 millions d’unités ven-dues, mais toujours en retrait par rapport auxventes réalisées durant la première moitié desannées 2000 (proches des 16 millions). Le mar-ché européen, encore surcapacitaire, demeureclé pour l’ensemble des constructeurs. S’il estl’un des plus compétitif en termes de marges, ilest pilote en termes de réduction d’émissionsde CO2 et s’affiche comme la vitrine mondialedes technologies peu polluantes. Au sein despays européens, le Royaume Uni est l’un desrares pays à dépasser ses records historiques. Ilaffichera en 2015 une croissance de + 5 % à2,6 millions de véhicules vendus, quand l’Italieet l’Espagne, bien qu’en croissance de respecti-vement + 13 % et + 20 % en 2015, présenterontdes volumes inférieurs de – 40 % et – 60 % àceux réalisés 10 ans plus tôt. Tous les marchésont retrouvé le chemin de la croissance à l’ex-ception de l’Autriche, en baisse de – 5 % et desPays Bas à – 3 %. Pour 2016, le point essentiel àsurveiller sera l’arrêt des plans PIVE en Espagnequi, par l’octroi d’une prime à la casse fixée à2000 EUR, auront soutenu la croissance du mar-ché ces deux dernières années. On estime à cestade que le marché devrait se stabiliser à 1 mil-

valent essence, et dont la dernière générationrépond aux normes antipollution de plus en pluscontraignantes (notamment la dernière qui ren-tre en application au 1er septembre 2015).◾

lion de véhicules, mais un contrecoup sur lespremiers mois de l’année n’est pas à exclure.

La réduction des émissions de CO2 par véhi-cule a été de -19 % entre 2009 et 2014, maisl’Europe se veut encore plus vertueuse avec unobjectif de -27 % en 2015 et 2020 portant leniveau moyen à seulement 95 g/km contre123 g/km en 2014 !Les constructeurs rivalisent de technique et d’in-ventivité, en appliquant le downsizing c’est-à-dire en réduisant le poids des véhicules (plusde plastique et moins de tôles d’acier) et la cy-lindrée des moteurs (c’est le grand retour des 3cylindres). Ils poursuivent le développement deshybrides, des hybrides rechargeables et du toutélectrique, même si en ce domaine l’ennemisera le poids des batteries (plusieurs centainesde kilos). Ils optimisent également la technologiediesel, dont le niveau de consommation est gé-néralement inférieur de 10 à 15 % à leur équi-

Autres

Italie

Corée du Sud

Japon

États-Unis

France

Allemagne

6%

13%

6%

4%

14%

20%

37%

Part de marché par origine des constructeursen Europe en Europe

Sources : Association européenne des constructeursautomobiles, Euler Hermes

11

12

13

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15

16

17

16p15p141312111009080706

14

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Europe12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : Association européenne des constructeursautomobiles, prévisions Euler Hermes

141312111009080706

161 159154

146140

136132

127123

Évolution des émissions moyennes de CO2par véhicule en Europeen gramme par kilomètre

Source : Agence européenne de l'environnement

+ 6 %de croissanceen 2015

1,5

1,6

1,7

1,8

1,9

2,0

2,1

2,2

2,3

2,4

2,5

16p15p141312111009080706

1,9

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en France12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : CCFA, prévisions Euler Hermes

Autres

ItalieCorée du Sud

Japon

États-Unis

France

Allemagne

8%

8%

4%

3%

19%

55%

3%

Part de marché par origine des constructeursen France

Sources : CCFA, Euler HermesFrance : groupes PSA, Renault ; Allemagne : groupes VW,BMW, Mercedes ; US : groupes GM, Ford ; Japon : groupesNissan, Toyota ; Corée du Sud : Hyundai, Kia

15


112 gr/kmd’émission de CO2en France

France : Branchez la prise !

Le marché français confirme son lent redresse-ment, nous anticipons une croissance de + 4 %en 2015 et + 2 % en 2016.Il atteindra alors 1,9 million d’unités, un niveaurelativement modeste et inférieur à son niveaude moyen terme de 2,1 millions. Le marché pré-sente aussi la particularité d’être majoritaire-ment orienté vers des modèles économiquesau détriment des gammes supérieure et luxelimitant d’autant la rentabilité des acteurs, maisfaisant de la France l’un des pays ou les émis-sions moyen de CO2 sont les plus faibles à112 g/km contre une moyenne de 121 g/kmen Europe (données correspondant aux pre-miers mois 2015).

Les constructeurs français ont tous dans leurgamme des véhicules électriquesMais même si le volume de vente augmente, lapart de marché reste extrêmement modeste à0,7 % sur les 5 premiers mois de l’année (soit5 670 véhicules vendus) malgré les aides à l’achatqui peuvent aller jusqu’à 10 000 euros ! S’il fautêtre présent sur ce marché, les faibles niveauxde ventes limitent considérablement les pers-pectives de rentabilité face à l’importance desinvestissements à réaliser.

La production automobile en France de vé-hicules particuliers restera à un niveau bas,que l’on estime à 1,35 million pour 2015 en crois-sance de + 4/5 % contre plus de 3 millions il y a10 ans. Les accords de compétitivité ont permisd’enrayer la chute, et la reprise du marché euro-

péen doit permettre de retrouver un peu de vo-lume, mais il ne faut pas imaginer qu’il soit pos-sible de se rapprocher des niveaux antérieurs.

Un nouvel acteur est apparu dans l’électro-mobilitéLe groupe Bolloré a développé son système d’au-topartage « propre » Autolib, d’abord sur Parispuis Lyon, Bordeaux et dernièrement sur Arca-chon. Il souhaite désormais vendre ce concept àl’international, comme le confirme l’accord signéavec la ville d’Indianapolis aux États-Unis.◾


Sources : groupes Volkswagen, Daimler et BMW, consensus, prévisions Euler Hermes(1) Variation du chiffre d’affaires par rapport à l’année antérieure (2) Taux de REX : résultat d’exploitation sur chiffre d’affaires

France 2011 2012 2013 2014 2015e 2016p

Variation du CA(1) 6,4 % -4,4 % -2,8 0,7 % 3,5 % 4,0 %

Taux de Rex (2) 1,9 % -4,7 % -1,7 % 1,4 % 2,9 % 3,2 %

Allemagne 2011 2012 2013 2014 2015e 2016p

Variation du CA(1) 17,4 %14,7 % 1,9 % 5,5 % 4,3 % 4,0 %

Taux de Rex (2) 8,3 % 7,2 % 7,0 % 7,6 % 7,8 % 8,0 %

Les constructeurs allemandsaffichent des rentabilitésopérationnelles proches de7 % quand celles des groupesfrancais, avoisinent les 3 %.Les écarts de performanceentre constructeursallemands et françaistiennent à plusieursfacteurs :

Écart de rentabilitédes constructeurs allemands et français

1 > Prix. Les Allemands profitent de leurimage de qualité.2 > Débouchés mondiaux. Depuis long-temps les constructeurs allemands utilisentleur image de marque pour s’imposer surles principaux marchés du monde.

3 > Investissements. Le haut niveau derentabilité permet d’intensifier les inves-tissements, en gamme de produits, eninnovations technologiques et en outil deproduction.◾

ZOOM

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

16f15f141312111009080706

3.1

16


Le marché allemand retrouve progressive-ment son niveau moyen à 3,1 millions d’unités(+ 3 % en 2015 et + 2 % en 2016), et se caracté-rise par une orientation plus haut de gamme,certainement bénéfique pour la rentabilité desconstructeurs mais aussi plus polluante avec desémissions moyennes par véhicule de plus de130 g de CO2 par km contre une moyenne eu-ropéenne à 121 g/km. Cette spécificité poussel’industrie automobile allemande à des investis-sements massifs dans des technologies hybrideset électriques, qu’elle saura parfaitement valori-ser financièrement, pour tendre vers l’objectifeuropéen de 95 g/km à horizon 2020.

La production allemande se maintient àhaut niveau, proche de 5,7 millions d’unitésdont près de 80 % sont destinées à l’exportation.Le fait marquant du 1er semestre 2015 est laplace de numéro un mondial acquise par legroupe Volkswagen aux dépens du nippon Toyotaavec 5,04 millions d’unités vendues. Au mêmemoment Mercedes annonçait une marge opé-rationnelle de 10 % du chiffre d’affaires, en avancesur ses propres objectifs. L’industrie automobileallemande continue de surperformer tant en vo-lume qu’en rentabilité, au prix d’investissementsmassifs. Le dernier exemple en date, le projet de

rachat pour plusieurs milliards EUR, du systèmede cartographie, Here, au groupe Nokia par lestrois constructeurs allemands Audi, BMW et Mer-cedes, illustre la puissance et la déterminationd’une profession prête à s’associer pour accroîtreses forces et son indépendance.

Enfin, au pays de la voiture haut de gamme,l’Allemagne a développé un important sys-tème d’autopartage présent dans 490 villesavec de nombreux intervenants. Le leader Flinks-ter (le service de la Deutsche Bahn, avec 3 600véhicules disponibles) est suivi par Car2Go (avecune flotte de 3500 véhicules) et DriveNow (2360véhicules) et les services d’autopartage de Daim-ler et de BMW. Plus d’un million d’Allemandssont actuellement enregistrés comme utilisa-teurs d’un service d’autopartage contre 200 000en 2010.◾

Allemagne : À quand la grosse berlineen partage ?

Autres

ItalieCorée du Sud

France

Japon

États-Unis

Allemagne

9%

9%

5%

2%

14%

58%

3%

Part de marché par origine des constructeursen Allemagne en 2013

Sources : VDA, Euler HermesAllemagne : groupe VW, BMW, Mercedes ; US : groupe GM,Ford ; Japon : groupes Nissan, Toyota, Honda, Mazda, Suzuki,Subaru ; Corée du Sud : Hyundai, Kia ; Italie : groupe Fiat

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Allemagne12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : VDA, prévisions Euler Hermes

0

10

20

30

40

50

60

EuropeFranceAllemagne

LuxeSupérieureMoyenneÉconomique

Répartition des ventes par catégorie devéhicules en Allemagne, France et Europedonnées 2013 en %

Sources : VDA, Euler Hermes

Reste du monde

Espagne

Benelux

France

Italie

Europe de l'Est

Asie

Amérique

Royaume-Uni

6%

6%

15%

19%

10%

17%

18%

5%

4%

Exportations de l’Allemagnepar destination en 2013

Sources : VDA, Euler Hermes

130 gr/kmd’émission de CO2en Allemagne

17


◾ Le Brésil et la Russie en marche arrièreConsidérés il y a peu comme des acteurs pro-metteurs qui devaient truster les premièresplaces sur leur continent respectif, Brésil et Rus-sie afficheront en 2015 des contre-perfor-mances sévères avec des chutes de respective-ment – 14 % et – 32 % à 2,3 et 1,7 milliond’immatriculations, très loin des 3 millions at-teints il y a seulement 3 ans. Au-delà de ces chif-fres de ventes, c’est l’industrie automobile localequi souffre avec des plans de licenciement etdes fermetures de sites. Si 2016 devrait marquerune stabilisation au Brésil et une reprise de+ 10 % en Russie, les volumes resteront encore

NOUVEAUX ACTEURS À DOUBLE SENS

assez limités. Ainsi General Motors a décidé defermer la quasi-totalité de ses unités de produc-tion en Russie, notamment celles de Kaliningrad,Nijni Novgorod et Saint-Pétersbourg. Ces mar-chés offrent pourtant des perspectives très in-téressantes à moyen terme, mais la volatilité quiles caractérise complique les stratégies indus-trielles et peut générer ponctuellement delourdes pertes.

◾ L’Inde et la Turquie accélèrentAprès deux années difficiles, l’Inde confirme sonredressement avec une croissance que l’on es-time à + 6 % en 2015 et + 7 % en 2016. Le mar-ché reste toutefois modeste tant en termes devolumes, 2 millions d’unités (dix fois moinsqu’en Chine), que de rentabilité avec la prépon-dérance des petits véhicules low cost. La Turquie, un marché encore récent, afficheracette année une progression significative à+ 24 % et encore + 15 % en 2016, mais n’attein-dra à ce stade que 0,84 million de véhicules pourune population proche des 80 millions d’habi-tants. Aux portes de l’Europe, la Turquie est éga-lement un pays producteur puisqu’il comptedes usines Renault, Toyota, Ford ou encore Hyun-dai — Kia. Il exporte aujourd’hui près de 80 %de sa production principalement versl’Europe.◾

1,5

1,7

1,9

2,1

2,3

2,5

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3,1

16p15p141312111009080706

2,3

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers au Brésil12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : ANFAVEA, prévision Euler Hermes

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2,6

2,8

3,0

16p15p141312111009080706

1,9

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Russie12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : OAR, prévisions Euler Hermes1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

16p15p141312111009080706

2,1

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Inde12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : SIAM, prévisions Euler Hermes

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

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16p15p141312111009080706

1,9

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Turquie12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : OSD, prévisions Euler Hermes

Immatriculations en 2015Brésil Russie

-14 % -32 %Inde Turquie

+6 % +24 %

◾ L’Indonésie va rebondirAprès une année 2014 marquée par une crois-sance nulle des immatriculations, la fin des sub-ventions aux carburants annoncée début 2015pèse sur le pouvoir d’achat indonésien et sur lesventes de véhicules du pays. Cette augmenta-tion des prix devrait néanmoins être absorbéeprogressivement. Aussi une reprise des ventesétant attendue pour la fin de l’année, permettantainsi de finir celle-ci avec une croissance de+ 6 %. Cette croissance sera également soute-nue par les ventes de voitures écologiques à bascoûts qui connaissent une popularité croissantedans le pays. La barre symbolique du million devéhicules vendus devrait-elle être atteinte en2016 avec une croissance de + 8 %.◾

0 20

0,25

0,30

0,35

0,40

0,45

0,50

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0,60

0,65

0,4

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Argentine12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : Adefa, prévisions Euler Hermes

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

16p15p141312111009080706

0,04

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers au Venezuela12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : OICA, prévisions Euler Hermes

16p15p141312111009080706

0,40 0,39

0,540,57

0,630,66

0,7

0,41

0,45 0,45 0,46

Évolution du nombre d'immatriculations*,véhicules particuliers en Arabie saoudite12 mois glissants, en millions d’unités

*données annuellesSources : OICA, prévisions Euler Hermes

18

À LA RECHERCHE DES MARCHÉS AUTOMOBILESDE DEMAIN

◾ La Thaïlande continue de calerLa forte baisse des immatriculations enregistréeen 2014 (- 34 %), se poursuit en 2015 avec unrepli attendu de - 17 %. Ce ralentissement s’inscritdans un contexte global de morosité de l’écono-mie thaïlandaise et est accentué par la fin desaides gouvernementales pour les primo-accé-dants. En revanche, l’augmentation des subven-tions pour les voitures écologiques sera un facteurde soutien important pour le marché. Celui-ciconnaîtra un rebond en 2016 avec une croissancede + 13 % pour atteindre 400 000 véhicules, tou-jours loin du pic de 700 000 dépassé mi-2013. ◾


◾ L’Argentine ne repart pasLa chute des ventes entamée en 2014 (- 38 %sur l’ensemble de l’année) se poursuit en 2015avec une baisse des immatriculations estiméede - 8 % à 390 000 véhicules. Aucun signe dereprise n’est entrevu avant, au mieux, mi-2016.La récession attendue au Brésil - principal dé-bouché des exportations argentines - vients’ajouter à une demande interne déjà atone. Lafin programmée cette année du ProCreAutoplan (aide au crédit), qui avait pour but de limiterl’effondrement en 2014, finira de grever la de-mande argentine.◾

◾ Le Venezuela reste en panneLe léger rebond enregistré au T2 2015 (+ 9 %en glissement annuel) reste négligeable au vude la chute qu’a connue le marché depuis sonpoint haut de 2007, avec un niveau des ventesplus de dix fois inférieur. Sur l’ensemble de l’an-née 2015 nous attendons une croissance de+ 4 % qui se prolongera en 2016 (+ 3 %) pouratteindre péniblement 40 000 véhicules. ◾

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

16pp15141312111009080706

0,4

Évolution du nombre d'immatriculations,véhicules particuliers en Thaïlande12 mois glissants, en millions d’unités

Sources : TAIA, prévisions Euler Hermes

1,4 milliond’immatriculations en

2016 en Iran

16p15p141312111009080706

0,430,36

0,78

0,88 0,880,93

1

0,22

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0,60

Évolution du nombre d'immatriculations*,véhicules particuliers en Indonésie12 mois glissants, en millions d’unités

*données annuellesSources : Gainkindo, prévisions Euler Hermes

16p15p141312111009080706

1,00

1,10

0,90

0,70

1,10

1,20

1,4

0,850,90

1,401,45

Évolution du nombre d'immatriculations*,véhicules particuliers en Iran12 mois glissants, en millions d’unités


19


◾ L’Arabie Saoudite garde le rythmeMalgré un ralentissement de la croissance desimmatriculations prévu en 2015 (+ 5 % contre+ 11 % en 2014), en ligne avec la conjonctureéconomique globale, le pays reste très attractifpour les entreprises étrangères, notammentasiatiques qui se taillent la part du lion : 35 %pour Toyota et 17,5 % pour Hyundai. En 2016, lemarché devrait renouer avec une croissanceplus dynamique (+ 11 %) pour dépasser les700 000 véhicules vendus.◾

◾ L’Iran veut retrouver sa placeAprès l’effondrement enregistré en 2012 suiteaux sanctions internationales, les immatricula-tions ont rebondi en 2014 pour atteindre1,10 million de véhicules. Le pays reste ainsi lepremier marché de la région loin devant l’Arabiesaoudite et la Turquie, la Chine et les construc-teurs locaux ayant pris le pas sur les acteurs eu-

ropéens historiques. Ces derniers se placentnéanmoins tous en ordre de bataille pour re-prendre une place significative sur le marché,si les sanctions internationales sont effective-ment levées à la fin de l’année. La croissancedevrait se poursuivre en 2015 (+ 9 %) et accé-lérer en 2016 (+ 17 %) pour atteindre 1,4 millionde véhicules, renouant ainsi avec son plus hauthistorique de 2011 (1,45 million).◾

◾ Le Maroc sort des standsLe pays reste, avec l’Afrique du Sud, le seul àdisposer d’une véritable industrie automobilesur le continent africain. Il bénéficie actuelle-ment de la reprise du marché international etdes importantes mesures de soutien gouverne-mental en faveur des investissements étrangers.Renault et Ford ont ainsi annoncé l’ouverturede nouvelles usines de production en Mai. Ducôté de la demande, la reprise entamée en 2014

avec + 2 %, se poursuivra en 2015 (+ 3 %), maisrestera à un niveau inférieur à son pic de 2012.Celui-ci ne devrait être dépassé qu’en 2016 avec120 000 immatriculations grâce à une crois-sance atteignant + 6 %.◾

◾ Le Nigeria : demain peut-être?Après une stagnation en 2013, le marché nige-rian a renoué avec la croissance en 2014 (+ 5 %).Celle-ci se prolongerait au même rythme en2015, avant d’accélérer en 2016 à + 10 % pouratteindre 48 500 véhicules. Ce niveau reste tou-tefois extrêmement faible eu égard à l’immensepotentiel du pays porté par une population depresque 180 millions d’habitants. Le marché yreste freiné par : (i) la puissance des filières in-formelles, (ii) un manque persistant d’infrastruc-tures, (iii) la fin annoncée des subventions auxcarburants qui grèvera le pouvoir d’achat desménages.◾

16p15p141312111009080706

0,102

0,094

0,118

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0,113

0,12

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0,091 0,091

0,1

Évolution du nombre d'immatriculations*,véhicules particuliers au Maroc12 mois glissants, en millions d’unités


0,00

0,01

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16p15p141312111009080706

0,05

Évolution du nombre d'immatriculations*,véhicules particuliers au Nigeria12 mois glissants, en millions d’unités


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Études Économiques du Groupe Euler Hermes

Les Bulletins Économiqueset autrespublications

Déjà parus

N° 1204 ◽ Secteurs internationaux Tout vient à point à qui sait attendre — Un secteur sur quatre dans le vert en 2014

N° 1205-1206 ◽ Conjoncture et risques économiques Tempête, brouillard et embellies — Quel temps pour la croissance mondiale ?

N° 1207 ◽ Les défaillances d’entreprises dans le monde Coupe du Monde 2014 des défaillances d’entreprises — Qui en encaissera le moins ?

N° 1208-1209 ◽ Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux La croissance, ce géant au pied d'argile — 10 histoires sectorielles pour expliquer la fragilité macroéconomique

N° 1210 ◽ Les dossiers Le marché automobile mondial — De nouveau sur quatre roues

N° 1211-1212 ◽ Les défaillances d’entreprises dans le monde Le ver est dans le fruit Délais et retards de paiement, impayés et défaillances d’entreprises : nos prévisions pour 2015

N° 1213 ◽ Les dossiers Le recouvrement de créances à l’international Le Bon, la Brute et le Truand

N° 1214 ◽ Conjoncture et risques économiques Ce n'est pas parce qu'on écrit des contes de fées qu'on croit aux loups-garous

N° 1215 ◽ Les dossiers Que nous mijote le commerce mondial ? Douze pays livrent leur recette pour relever l’export

N° 1216 ◽ Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Le bruit ne fait pas de bien et le bien ne fait pas de bruit

N° 1217-1218 ◽ Conjoncture, risques économiques et secteurs internationaux Croissance en roue libre ?

N° 1219 ◽ Les dossiers L’auto dans tous ses états

A paraître :

N° 1220 ◽ Les dossiers

Conjoncture, risques économiqueset secteurs internationaux

Le BulletinÉconomiqueN° 1217-1218mai-juin 2015www.eulerhermes.com

Croissanceen roue libre ?


*


Conjonctureet risques économiques

Le BulletinÉconomiqueN° 1214janvier 2015

www.eulerhermes.com

Vue d’ensemble2015Ce n'est pas parce qu'on écritdes contes de fées qu'oncroit aux loups-garous


*


Le Bulletin ÉconomiqueN°1215février mars 2015

Les dossierswww.eulerhermes.com

Que nous mijotele commerce mondial ?Douze pays livrent leur recettepour relever l’export



https ://www.youtube.com/watch?v=NAjF_0koi-w

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◽The Fed quake: Who will bear the brunts? >06-08-2015◽Cuba : Viva la (economic) Revolution >01-08-2015◽Payment Behavior Index (PBI) points to faster U.S. Q2 GDP growth >23-07-2015◽Abolition of RUSF payments to boost exports to Turkey by USD20.2bn in2015-2016 >09-07-2015◽The ASEAN Economic Community : A big bang for regional supply chains?>26-06-2015◽Payment behavior : Who's paying the piper? >25-06-2015◽Winter freeze and low energy prices : A Canadian Curse >08-06-2015◽Payment Behavior Index (PBI) points to slower Q1 GDP growth >03-04-2015◽Switzerland : Survey highlights growing export risks >21-04-2015◽Expo Milano 2015: Made in Italy alla grande?>21-04-2015◽Germany’s 3D export strategy to bring an additionnal EUR36bn in 2015>18-03-2015◽Mexican exports : Time to bring in the Mariachis? >16-03-2015◽Latin America : Fall in oil prices will cut growth by -0.4pp >26-02-2015◽Greece and Europe : The sequel Political will, Time and Value-at-Risk >28-01-2015

◽Argentine > 29-06-2015◽Autriche > 29-06-2015◽Chili > 29-06-2015◽Chine > 29-06-2015◽Colombie > 29-06-2015◽Rép. démocratique du Congo > 29-06-2015◽Côte d’Ivoire > 29-06-2015◽Cuba > 29-06-2015◽République tchèque > 29-06-2015◽Hongrie > 29-06-2015◽Indonésie > 29-06-2015◽Irlande > 29-06-2015◽Kazakhstan > 29-06-2015

◽Mexique > 29-06-2015◽Maroc > 29-06-2015◽Pays-Bas > 29-06-2015◽Nigeria > 29-06-2015◽Pérou > 29-06-2015◽Serbie > 29-06-2015◽Singapour > 29-06-2015◽Corée du Sud > 29-06-2015◽Émirats Arabes Unis > 29-06-2015◽Royaume-Uni > 29-06-2015◽États-Unis > 29-06-2015◽Venezuela > 29-06-2015

CountryReport

WeeklyExport RiskOutlook

◽Irish agrifood: A successful Mix and Match export strategy >27-07-2015◽U.S. Construction >24-07-2015◽Chemicals in Germany: A window of opportunity that must not be missed >15-06-2015◽German Road Transportation : Lower oil prices to give short term relief to sector’s profitability>04-05-2015◽The paper industry in Italy : Time to turn the page >16-12-2014◽Consumer electronics : Only a timid rebound in 2015 >12-2014◽Construction in Italy : Only a timid rebound in 2015 >02-12-2014◽Textile & Clothing in Germany : A two-geared reality >31-10-2014◽Textile & Clothing in Italy: Bronze medal on the international podium, but facing obstacles>31-10-2014◽Italian car sector: Time to do an oil change >22-10-2014

IndustryReport

http://www.eulerhermes.com/economic-research/economic-publi-cations/Pages/Weekly-Export-Risk-Outlook.aspxN

TheEconomicTalk

N

EconomicInsight

http://www.eulerhermes.com/economic-research/economic-publications/Pages/Weekly-Export-Risk-Outlook.aspx

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> Afrique du SudEuler Hermes – South AfricaThe Fris32A Cradock Avenure, Rosebank2196Marchalltown, 2107Tél : +27 60 963 4730

> AllemagneEuler Hermes Deutschland AGFriedensallee 25422763 HambourgTél. : + 49 40 8834 9000

Euler Hermes AktiengesellschaftGaastraße 2722761 HambourgTél. : + 49 40 8834 9000

Euler Hermes Collections GmbHZeppelinstr. 4814471 PostdamTél. : + 49 331 27890 000

Euler Hermes Rating GmbHFriedensallee 25422763 HambourgTél. : + 49 40 8 34 640

Euler Hermes Liaison Office at AGCSAllianz Global Coroporate & Specialty AGFritz-Schäffer-Straße 981737 MünichTél. : + 49 89 38 00 12 159

> Arabie SaouditeContacter Émirats Arabes Unis

> ArgentineSolunionAv. Corrientes 299C1043AAC CBA,Buenos AiresTél. : + 54 11 4320 9048

> AustralieEuler Hermes Australia Pty LtdAllianz Building2 Market StreetSydney, NSW 2000Tel. : +61 2 8258 5108

> AutricheAcredia Versicherung AGHimmelpfortgasse 291010 VienneTél. : + 43 5 01 02 1111

Euler Hermes Collections GmbHZweigniederlassung ÖsterreichHandelskai 3881020 VienneTél. : + 43 1 90 22714000

> BahreïnContacter Émirats Arabes Unis

> BelgiqueEuler Hermes Europe SA (NV) Avenue des Arts — Kunstlaan, 56 1000 BruxellesTél. : + 32 2 289 3111

ImplantationsSiège social : Euler Hermes Group1, place des Saisons 92 078 Paris La Défense - FranceTél. : + 33 (0) 1 84 11 50 50

www.eulerhermes.com

> BrésilEuler Hermes Seguros de Crédito SAAvenida Paulista, 2.421 — 3° andar Jardim PaulistaSão Paulo / SP 01311-300Tél. : + 55 11 3065 2260

> BulgarieEuler Hermes Bulgaria2, Pozitano sq.“Perform Business Center”Sofia, 100Tél. : + +359 2 890 1414

> CanadaEuler Hermes North America InsuranceCompany1155, Boulevard René-Lévesque OuestBureau 2810Montréal Québec H3B 2L2Tél. : +1 514 876 9656 / +1 877 509 3224

> ChiliSolunionAv. Isidora Goyenechea, 3520SantiagoTél. : + 56 2 2410 5400

> ChineEuler Hermes Consulting (Shanghai) Co.,Ltd. Unit 2103, Taiping Finance Tower, N°488 Middle Yincheng Road, Pudong New Area, Shanghai, 200120Tél. : + 86 21 6030 5900

> ColombieSolunionCalle 7 Sur No. 42-70Edificio Fōrum II Piso 8MedellinTél. : +57 4 444 01 45

> Corée du SudEuler Hermes Hong Kong ServicesKorea Liaison OfficeRm 1411, 14/F, Sayong Platinum Bldg156, Cheokseon-dong,Chongro-ku,Séoul 110-052,Tél. : + 82 2 733 8813

> DanemarkEuler Hermes Danmark, filiale deEuler Hermes Europe S.A. BelgiumAmerika Plads 192 100 Copenhague OTél. : + 45 88 33 3388

> Émirats Arabes UnisEuler Hermes – United Arab EmiratesWarba Centre, 4th FloorOffice 405 PO Box 183957DubaïTél. : + 971 4 211 6005

> EspagneSolunionAvda. General Perón, 40Edificio Moda ShoppingPortal C, 3a planta28020 MadridTél. :+34 902 400 903

> EstonieContacter Finlande

> États-UnisEuler Hermes North America Insurance Company800 Red Brook BoulevardOwings Mills, MD 21117Tél. : + 1 877 883 3224

> FinlandeEuler Hermes Europe S.A.Suomen sivuliikeMannerheimintie 10500280 HelsinkiTél. : + 358 10 850 8500

> FranceEuler Hermes France SAEuler Hermes CollectionEuler Hermes World Agency1, place des Saisons92048 Paris La Défense CedexTél. : + 33 1 84 11 50 50

> GrèceEuler Hermes HellasCredit Insurance SA16 Laodikias Street & 1-3 Nymfeou StreetAthènes Grece 11528 Tél. : + 30 210 69 00 000

> Hong KongEuler Hermes Hong Kong Services LtdSuites 403-11, 4/F - Cityplaza 412 Taikoo Wan Road Island EastHong KongTél. : + 852 3665 8901

> HongrieEuler Hermes Europe SAMagyarrorszagi FioktelepeEuler Hermes Magyar Követeléskezelõ Kft.(trade debt collection)Kiscelli u. 1041037 BudapestTél. : +36 1 453 9000

> IndeEuler Hermes India Pvt. Ltd5th Floor, Vaibhav Chambers Opposite Income Tax OfficeBandra Kurla ComplexBandra (East)Mumbai 400 051Tél. : +91 22 6623 2525

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> IndonésiePT Asuransi Allianz Utama IndonesiaSummitmas II. Building, 9th FloorJl. Jenderal Sudirman Kav 61-62Jakarta 12190Tél. : +62 21 252 2470 ext. 6100

> IrlandeEuler Hermes IrelandAllianz HouseElm ParkMerrion RoadDublin 4Tél. : +353 (0) 1 518 7900

> IsraëlICIC2, Shenkar Street68010 Tel AvivTél. : +97 23 796 2444

> ItalieEuler Hermes Europe SARappresentanza generale per l’ItaliaVia Raffaello Matarazzo, 1900139 RomeTél. : + 39 06 8700 1

> JaponEuler Hermes Europe SA, Japan BranchKyobashi Nisshoku Bldg 7th floor8-7, Kyobashi, 1-chome,Chuo-KuTokyo 104-0094Tél. : + 81 3 35 38 5403

> KoweitContacter Émirats Arabes Unis

> LettonieContacter Finlande

> LituanieContacter Finlande

> MalaisieEuler Hermes Singapore Services Pte Ltd.,Malaysia BranchSuite 3B-13-7, Level 13, Block 3BPlaza Sentral, Jalan Stesen Sentral 550470 Kuala LumpurTél. : +603 2264 8556 (or 8599)

> MarocEuler Hermes Acmar37, bd Abdelatiff Ben Kaddour20 050 CasablancaTél. : + 212 5 22 79 03 30

> QatarContacter Émirats Arabes Unis

> République tchèqueEuler Hermes Europe SAorganizacni slozkaMolákova 576/11186 00 Prague 8Tél. : + 420 266 109 511

> RoumanieEuler Hermes Europe SA BruxellesSucursala BucurestiStr. Petru Maior Nr.6Sector 1011264 BucarestTél. : + 40 21 302 0300

> Royaume-UniEuler Hermes UK1 Canada SquareLondres E14 5DXTél. : + 44 20 7 512 9333

> RussieEuler Hermes Credit Management OOOOffice C08, 4-th Dobryninskiy per., 8Moscou, 119049Tél. : + 7 495 9812 8 33 ext.4000

> SingapourEuler Hermes Singapore Services Pte Ltd12 Marina View#14-01 Asia Square Tower 2Singapore 018961Tél. : +65 6589 3729

> SlovaquieEuler Hermes Europe SA, pobokapoist’ovne z ineho clenskeho statu2012: Plynárenská 7/A82109 BratislavaTél. : + 421 2 582 80 911

> Sri LankaContacter Singapour

> SuèdeEuler Hermes Sverige filialDöbelnsgatan 24, 4 tr.P.O. Box 729101 34 StockholmTél. : +46 8 555 136 00

> SuisseEuler Hermes Deutschland AG,Zweigniederlassung ZürichRichtiplatz 1Postfach8304 WallisellenTél. : + 41 44 283 65 65Tél. : + 41 44 283 65 85 (Reinsurance)

> TaïwanContacter Hong Kong

> ThaïlandeAllianz C.P. General Insurance Co., Ltd323 United Center Building30 th FloorSilom Road.Bangrak, Bangkok 10500Tél. : +66 (0)2 231 1333

> TunisieContacter Italie

> TurquieEuler Hermes Sigorta A.S.Büyükdere Cad. No :100-102 Maya Akar Center Kat : 7 esentepe34394 Şișli / IstanbulTél. : +90 212 2907610

> VietnamContacter Singapour

> MexiqueSolunionTorre PolancoMariano Escobedo 476, Piso 15Colonia Nueva Anzures11590 Mexico D.F.Tél. : +52 55 52 01 79 00

> NorvègeEuler Hermes NorgeHolbergsgate 21 P.O. Box 6 875 St. Olavs Plass0130 OsloTél. : + 47 2 325 60 00

> Nouvelle ZélandeEuler Hermes New Zeland LtdLevel 1, 152 Fanshawe StreetAuckland 1010Tél. : + 64 9 354 2995

> OmanContacter Émirats Arabes Unis

> Pays-BasEuler Hermes NederlandPettelaarpark 20P.O. Box 707515201CZ’s-HertogenboschTél. : + 31 (0) 73 688 99 99 / 0800 385 37 65

Euler Hermes BondingDe Entree 67 (Alpha Tower)P.O. Box 124731100 AL AmsterdamTél. : +31 (0) 20 696 39 41

> PhilippinesContacter Singapour

> PologneTowarzystwo Ubezpieczen Euler HermesS.A.ul. Domaniewska 50 B02-672 VarsovieTél. : + 48 22 363 6363

> PortugalCOSEC Companhia de Seguro deCréditos, S.A.Avenida da República, nº 581069-057 LisbonneTél. : + 351 21 791 37 00

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