compte rendus de gestion mensuels - delubac am

Compte‐rendus de gestion mensuels

mai 2014

Expertise multigestion

Delubac Patrimoine FR0007027131 H 181,61 1,81% 3,19% 3,16% ‐ ‐ ***20% MSCI AC World TR + 80% Eonia 0,92% 1,14% 2,37% ‐ ‐

Delubac PEA FR0010461723 H 85,04 3,07% 6,78% 18,09% 19,44% 50,99% *MSCI Europe dividendes réinvestis 4,06% 6,62% 16,97% 33,78% 87,83%

Expertise actions

Delubac Pricing Power I FR0011304229 Q 12 691,43 3,27% 6,06% 13,53% ‐ ‐ Non noté

Delubac Pricing Power P FR0010223537 Q 140,08 3,17% 5,55% 12,48% 47,25% 97,21% ****MSCI Europe dividendes réinvestis 2,52% 6,62% 16,97% 32,75% 97,16%

Expertise obligataire

Delubac Obligations I FR0011678093 H 10 310,97 0,83% 3,02% ‐ ‐ ‐ Non noté

Delubac Obligations P FR0007050901 H 147,47 0,79% 2,89% 3,74% 12,20% 38,70% ***Markit IBoxx Euro Liquid Corporates 0,94% 3,40% 3,51% 18,59% 33,29%

Offre de gestion

Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures, ni une garantie future de performance du capital.

Complète, l’offre de gestion de Delubac Asset Management s’articule autour d’une large gamme de solutions

d’investissement :

en gestion collective, via une gamme de 5 OPCVM tous souscripteurs et dédiés,

en gestion individuelle, sur‐mesure, via une offre de mandats de gestion sur compte‐titres ou d’arbitrages au

sein de contrats d’assurance‐vie.

Performances à fin mai 2014

Expertise multigestion

Fonds de fonds actions

Multigestiondiversifiée

Actionseuropéennes

Delubac PEAApproche patrimoniale

Delubac Patrimoine

Actions émergentes

*Delubac Emergents

Expertise actions

Actions européenneslong‐only

EuropeDelubac Pricing Power

2013 Trophée de Bronze du

meilleur fonds actions Europe sur

3 ans. Le Revenu magazine.

Expertise obligataire

Obligations corporates

EuropeDelubac Obligations

Code ISINFréq.

VL

Valeur

liquidative1 mois 2014 1 an 3 ans 5 ans

Etoiles

Morningstar

*Depuis le 9 mai 2014, Apius Avenir Europe est nommé Delubac Emergents suite à son changement de stratégie d’investissement.

Données au 30 mai 2014Sources : Delubac AM, Bloomberg, Morningstar

Mario : le poids des mots, le choc des taux

Au sein de la Banque Centrale Européenne, le verbe a tendance depuis longtemps à prendre le pas sur l’action. Nous avions déjàremarqué que le Président de la BCE, Mario Draghi, très actif lors de sa nomination et de son fameux discours « tout ce qui estpossible », avait tendance à se « Trichetiser » de plus en plus, communiquant essentiellement par l’intermédiaire des membres duConseil des Gouverneurs sur ce qu’il est « possible de faire » et repoussant les décisions au lendemain dans l’attente d’unehypothétique amélioration de l’inflation. La BCE avait gagné un mois de répit en mai, mais les chiffres de l’inflation sortis par lasuite (0,5%) ont poussé celle‐ci à agir après plusieurs mois d’inaction. Il faut garder à l’esprit que le mandat principal de la BCE,contrairement à celui de ses homologues, est focalisé sur le maintien de la stabilité des prix, avec une cible d’inflation à 2%...

La décision de la Banque Centrale Européenne de réduire le taux d'intérêt sur les dépôts en banque centrale à ‐0,10% va plus loinque ce que pouvaient attendre les « colombes » (doves) les plus radicales. C’est la première fois qu’une « grande » BanqueCentrale s’aventure en terrain négatif sur le taux directeur de ses dépôts. Néanmoins, des situations de taux nominaux négatifs ontdéjà été connues : le taux jour‐le‐jour Suisse à la fin des années 1970, les taux parfois payés par les banques auprès de la FED entre2002 et 2005 (FED funds), le taux de dépôt de la Banque Centrale Suédoise en 2009, et plus récemment en 2012 l’Etat français quiavait réussi le placement d’obligations 3 mois et 6 mois à des taux légèrement négatifs !

Les taux peuvent difficilement tomber plus bas. Comme l’a déclaré Mario Draghi : « À toutes fins utiles, nous avons atteint lalimite inférieure. » Les détails techniques du package annoncé le 5 juin dernier ont quant à eux plus d’importance :

• Une injection de 400 Mds € de liquidités, nommée TLTRO pour « opération de refinancement à plus long terme ciblée », estune copie presque conforme du « Funding for Lending Scheme » de la Banque d’Angleterre. Dans ce programme, les banquesvont être incitées à prêter à d’autres secteurs que l’immobilier.

• Une forme de Quantitative Easing, avec un futur programme d’achat d’ABS, titres adossés à des prêts du secteur privé.

• La cessation de la stérilisation, qui avait auparavant refroidit l'effet monétaire des achats par la BCE d'obligations d'État (ensituation normale, la stérilisation consiste à ne pas accroître la masse monétaire dans le cas d’achats d’actifs par la BanqueCentrale, essentiellement pour éviter les pressions inflationnistes…). La BCE va ainsi pour la première fois procéder à desachats sur le marché en créant de la monnaie Banque Centrale.

A noter qu’avec le remboursement des LTRO précédents, le bilan de la BCE avait eu tendance à se dégonfler.

Pour rassurer les investisseurs, le message que Mario Draghi a dû faire passer lors de sa dernière conférence de presse, est que,contrairement aux taux qui ne peuvent pas aller plus bas, toutes les autres mesures prises pourraient être intensifiées si le retourde la croissance en zone Euro continuait de décevoir. « We are not finished here », …, « if need be under our mandate ». Cettedéclaration a été unanime au sein du Conseil et est donc vraisemblablement soutenue par la Bundesbank, l’arche la plusconservatrice de l’édifice BCE. Le risque que la BCE se retrouve dans un cycle déflationniste, comme le Japon l'a été dans lesannées 1990, s’éloigne.

Est‐ce que ces annonces sont si révolutionnaires ? Nous sommes clairement très loin des énormes programmes d’achat de la FEDet de la Banque Centrale Japonaise. Ces mesures ne vont pas transformer radicalement les conditions monétaires. Nous pouvonsretenir l’exemple de la décision de la Sveriges Riksbank, la Banque Centrale Suédoise, qui n’a finalement eu que peu d’effets.

Un taux d'intérêt négatif est un prélèvement sur les banques : au lieu de recevoir de l'intérêt sur leurs dépôts à la BCE, elles vontvoir ceux‐ci rétrécir, ce qui va les inciter à réinjecter leurs liquidités dans la sphère réelle. D’un autre côté, le programme TLTROfacilite les conditions monétaires : les acteurs vont gagner plus sur « l’easy money » que ce qu’ils vont perdre en opportunité avecdes taux négatifs. D’où la forte remontée du secteur bancaire suite aux déclarations de M. Draghi.

Un autre effet positif induit est la remontée du dollar US face à l’euro, ce qui ne va pas déplaire à la Bundesbank.

L’élément le plus étonnant de ces annonces est celui des achats d’ABS. En effet, ces produits sont actuellement assez rares depuisle dégonflement du marché de la titrisation entre 2007 et 2009, la Banque Centrale devra faciliter le développement de cesproduits en se plaçant acheteur en dernier ressort. A moins que le marché ne se remette à émettre massivement sur ce segment,et la question sera de savoir si la BCE n’est pas en train de financer une nouvelle bulle ? Etant donné le chômage qui reste élevé enzone euro, il est peu probable de voir un retour rapide de l’inflation, et une remontée des taux dans la zone euro.

Chronique de mai 2014

Chronique rédigée par Olivier Berthier, Responsable de la gestion Taux

DONNEES AU

PERFORMANCES GLISSANTES EVOLUTION DE LA PERFORMANCE DEPUIS LE CHANGEMENT DE STRATEGIE LE 24 MAI 2013 VALEUR LIQUIDATIVE EN €

Fonds Indice Ecart ACTIF NET EN M€

1 mois 1,81% 0,92% 0,89% LES GERANTS

3 mois 1,97% 1,02% 0,95%

6 mois 3,28% 1,27% 2,01%

1 an 3,16% 2,37% 0,79%

3 ans ‐ ‐ ‐

5 ans ‐ ‐ ‐

24/05/2013* 2,17% 2,03% 0,14%

PERFORMANCES ANNUALISEES STRATEGIE D'INVESTISSEMENT

Fonds Indice Ecart3 ans ‐ ‐ ‐

5 ans ‐ ‐ ‐

10 ans ‐ ‐ ‐

PERFORMANCES CALENDAIRES

Fonds Indice Ecart2014 3,19% 1,14% 2,05%

2013 ‐ ‐ ‐

2012 ‐ ‐ ‐ PROFIL DE RISQUE / RENDEMENT (SRRI) HORIZON DE PLACEMENT CARACTERISITQUES DU FONDS

2011 ‐ ‐ ‐

2010 ‐ ‐ ‐ 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5

2009 ‐ ‐ ‐

2008 ‐ ‐ ‐

2007 ‐ ‐ ‐

INDICATEURS DE RISQUE PROFIL DE RISQUE/RENDEMENT SUR 1 AN

1 an 3 ans 5 ansVolatilité du fonds 3,61% ‐ ‐

Volatilité de l'indice 2,04% ‐ ‐

Ratio de sharpe 0,83 ‐ ‐

Ratio d'information 0,40 ‐ ‐

Alpha ‐0,01 ‐ ‐

Beta 1,59 ‐ ‐

R2 0,80 ‐ ‐

Corrélation 0,90 ‐ ‐

Tracking‐Error 1,99% ‐ ‐

PROFIL DE VOLATILITE SUR 5 ANS

Pas de données suffisantes pour afficher ce

graphique.

DELUBAC Patrimoine 30 mai 2014

181,6127,7

Code ISIN FR0007027131

Forme juridique Fonds Commun de Placement

Classification AMF Diversifié

Date de création 16/10/1998

*Date de changt. de stratégie 24/05/2013

Indice de référence20% MSCI AC World TR + 80% Eonia

CapitaliséAffectation des résultats Capitalisation

Devise de référence Euro

Dépositaire Banque Delubac & Cie

Valorisateur EFA France

Conservateur Natixis

Valorisation/Centralisation Chaque vendredi à 12h00

Frais d'entrée 2,50% max. TTC

Frais de sortie néant

Frais de gestion fixes 1,50% max. TTC

Sources : Delubac AM, Bloomberg

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée.

Document non contractuel – Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision

d'investissement, les investisseurs sont invités à prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès de la

société de gestion : Delubac Asset Management ‐ 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

Commission de surperformance

Si la performance du fonds est positive :

15% max. TTC au‐delà de celle de son

indice de référence

Risque plus faible

Rendement potentiellement

Risque plus élevé


La catégorie la plus faible ne signifie pas sans risque. Le remboursement de l'investissement de départ n'est pas garanti.

Delubac Patrimoine

20% MSCI AC World TR + 80% Eonia

0%

1%

1%

2%

2%

3%

3%

4%

0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0%

Rendem

ent annualisé

Volatilité annualisée

Sébastien LegoffResponsable de la multigestion

Olivier BerthierResponsable de l'allocation d'actifs

Delubac Patrimoine met en œuvre une gestion patrimoniale, ausein d'un univers d'investissement international, par lasélection d'OPCVM largement diversifiés sur l'ensemble desclasses d'actifs. Investi à hauteur de 80% minimum en produitsde taux via des OPCVM obligataires et monétaires de dettespubliques ou privées, le fonds peut également selon l'allocationd'actifs définie, détenir jusqu'à 25% maximum d'obligations àhaut rendement et jusqu'à 20% maximum d'actionsinternationales via des OPCVM.

96

97

98

99

100

101

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104

05‐13 06‐13 07‐13 08‐13 09‐13 10‐13 11‐13 12‐13 01‐14 02‐14 03‐14 04‐14

Delubac Patrimoine

20% MSCI AC World DNR en € + 80% Eonia Capitalisé

ALLOCATION D'ACTIFS PROFIL D'INVESTISSEMENT PAR ZONES GEOGRAPHIQUES PRINCIPAUX MOUVEMENTS SUR LE MOIS

mai‐14 avr‐14 déc‐13 Achat (s) / Renforcement Vente (s) / AllégementGESTION TAUX 73,88% 73,25% 64,58% Natixis Loom Sayl Em Debt. Muzinich EnhancedYield Short‐Term

Obligations internationales 19,61% TCW Emerging Markets Inc. Franklin Templeton US Gov.

Delubac Obligations‐I Baring Investment MENA P A € Pictet short‐mid term $

H20 Multibonds IE € Muzinich LongShort Credit Yield Delubac Pricing Power

Obligations Haut Rendement 15,69% Aberdeen Asia Pacific A2 Janus Capital US Twenty

Allianz € High Yield I

Legg Mason Western Asset High Yield A $

Obligations émergentes 15,09%Natixis Loom Sayl Em Debt & Ccy I/A $

TCW Emerging Markets Income AE €

Long / short obligations 13,62%Muzinich LongShort Credit Yield A € COMMENTAIRE DE GESTION

Pictet Total Return Kosmos I € PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS

Obligations convertibles 9,87% 5 meilleurs contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

UBAM Conv Euro 10‐40 € TCW Emerging Markets Inc. 6,5% 5,4% 0,33%

Friedland Convertibles € Delubac Pricing Power 6,2% 3,3% 0,26%

GESTION ACTIONS 19,17% 19,31% 14,57% Luxe & Low cost leaders 4,9% 4,5% 0,22%

Actions européennes 13,66% Natixis Loom Sayl Em Debt. 6,4% 3,9% 0,21%

Roche‐Brune Zone Euro I H20 Multibonds 8,2% 2,2% 0,18%

Delubac Pricing Power I 5 plus faibles contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Luxe & Low cost leaders Generali European Recovery 1,0% ‐1,2% ‐0,01%

Generali European Recovery €

Actions US 2,57%Janus Capital US Twenty I $

Actions émergentes 2,95%Baring MENA FUND A €

Aberdeen Asia Pacific A2

Aberdeen Global Latin American A2 CONTRIBUTION A LA PERFORMANCE PAR CLASSES D'ACTIFS SUR LE MOIS

GESTION DIVERSIFIEE 6,32% 6,98% 21,02% Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Profil prudent 6,32% Gestion taux 74,1% 1,7% 1,23%

Diamant Bleu Responsable I Gestion actions 17,3% 4,1% 0,74%

Liquidités 0,61% 0,56% ‐0,18% Gestion diversifiée 6,7% 0,8% 0,05%

TOTAL 100% 100% 100%

Sources : Delubac AM, Morningstar

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée. Document non

contractuel – Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision d'investissement, les

investisseurs sont invités à prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès de la société de gestion :

Delubac Asset Management ‐ 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

DELUBAC PATRIMOINE 30 mai 2014

Poids en % d'actifs

Les marchés actions ont poursuivi leur tendance haussière dans l’attente de la réunion de la BCE début juin. Dans ce contexte, le fonds a progressé de 1,81% face à un indicateur de référence en hausse de 0,92%. Le principal moteurdecette surperformance est lefonds de detteémergente TCW Emerging Market Income géré depuis Los Angeles par Penelope Foley selon une approche « total return » qui affiche une progression de 5,37%sur le mois. Nous avions à juste titre renforcé notre exposition à la dette émergente en la portant à 15% du portefeuille en début de mois. Nous avons pour ce faire notamment liquidé notre exposition à la dette américaine (Franklin US Government et Pictet USD Short Mid-Term). Concernant la poche actions, nous avons réduit notre exposition aux actions américaines (Janus US Twenty) et européennes (Delubac Pricing Power) afin de poursuivre notre retour progressif sur les pays émergents dont l’exposition passe à près de 3% du portefeuille. Nous avons ce mois‐ci constitué une exposition à la zone Afrique du Nord –Moyen‐Orient via le fonds Baring MENA géré depuis Londres par Ghadir Abu Leil‐Coper ainsi qu’à la zone Asie Pacifique via le fonds Aberdeen Asia Pacific géré depuis Singapour par Hugh Young. Ce renforcement sur les actions émergentes a également contribué à la bonne performance du fonds sur le mois (plus‐value latente sur Baring MENA : + 4,58% et Aberdeen Asia Pacific : +1,92%).

6,3%

0,6%

OPCVMTaux

OPCVMActions

OPCVMdiversifiés

Liquidités

73,9%

19,2%

37,8%

33,2%

18,0%

10,3%

0,6%

Europe

International

Pays émergents

Etats‐Unis

Liquidités

DONNEES AU

PERFORMANCES GLISSANTES EVOLUTION DE LA PERFORMANCE SUR 5 ANS VALEUR LIQUIDATIVE EN €


1 mois 3,07% 4,06% ‐1,00% LES GERANTS

3 mois 2,04% 3,60% ‐1,56%

6 mois 8,39% 7,71% 0,68%

1 an 18,09% 16,97% 1,12%

3 ans 19,44% 33,78% ‐14,34%

5 ans 50,99% 87,83% ‐36,83%

30/08/2013* 18,41% 17,98% 0,43%


Fonds Indice Ecart3 ans 6,10% 10,19% ‐4,09%

5 ans 8,59% 13,44% ‐4,85%

30/08/2013* 2,45% 2,39% 0,05%


Fonds Indice Ecart2014 6,78% 6,62% 0,16%

2013 22,09% 19,82% 2,27%

2012 15,76% 17,29% ‐1,53% PROFIL DE RISQUE / RENDEMENT (SRRI) HORIZON DE PLACEMENT EN ANNEES CARACTERISITQUES DU FONDS

2011 ‐18,24% ‐8,08% ‐10,15%

2010 5,92% 11,10% ‐5,18% 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5

2009 22,94% 31,60% ‐8,67%

2008 ‐41,57% ‐43,62% 2,05%

2007 ‐ ‐ ‐

INDICATEURS DE RISQUE PROFIL DE VOLATILITE SUR 5 ANS PROFIL DE RISQUE/RENDEMENT SUR 5 ANS

1 an 3 ans 5 ansVolatilité du fonds 10,48% 15,56% 15,83%

Volatilité de l'indice 11,91% 16,29% 16,29%

Ratio de sharpe 1,71 0,37 0,52

Ratio d'information 0,31 ‐0,82 ‐0,95

Alpha 0,04 ‐0,03 ‐0,04

Beta 0,84 0,91 0,92

R2 0,91 0,91 0,90

Corrélation 0,96 0,95 0,95

Tracking‐Error 3,64% 4,99% 5,10%


Delubac PEA 30 mai 2014

85,048,4




Classification AMF Actions de l'Union Européenne

Indice de référence MSCI Europe div. réinvestis

Affectation des résultats Capitalisation


Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la période de placement recommandée. Document non




Valorisation/Centralisation Chaque vendredi à 12h00

Frais d'entrée 3% max. TTC


Frais de gestion fixes 2% max. TTC

Si la performance du fonds est positive

: 15% max. TTC au‐delà de celle de son

indice de référence.


Eligibilité PEA Oui

*Date de changt. de stratégie 30/08/2013

Commission de mouvement 60 € max. TTC




Risque plus faible


Risque plus élevé



5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

05‐09 05‐10 05‐11 05‐12 05‐13 05‐14

Delubac PEA

MSCI Europe div. réinvestis

Delubac PEA


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

15,4% 15,6% 15,8% 16,0% 16,2% 16,4%

Rendem

ent annualisé


75

100

125

150

175

200

mai‐09 déc.‐09 juil.‐10 janv.‐11 août‐11 févr.‐12 sept.‐12 mars‐13 oct.‐13 mai‐14

Delubac PEA MSCI Europe div. réinvestis

Yannick GrangerGérant OPCVM

Sébastien LegoffResponsable de la multigestion

Delubac PEA est un fonds de fonds éligible au PEA, investi à hauteur de 60% min. et jusqu'à 100% en OPCVM actions des pays de l'Union Européenne. Afin de sélectionner les meilleurs spécialistes, le gérant s'appuie sur une stratégie coeur (60% de l'actif) qui repose sur une approche fondamentale et sur une stratégie satellite (40% de l'actif) qui s'attache à sélectionner des OPCVM spécifiques (gestion quantitative, fonds thématiques, ETF de stratégie) selon une approche opportuniste. Constitué d'une dizaine d'OPCVM, Delubac PEA a pour objectif de surperformer le marché actions européen dans un cadre de volatilité modéré.

ALLOCATION D'ACTIFS REPARTITION DE L'ACTIF PAR ZONES GEOGRAPHIQUES PRINCIPAUX MOUVEMENTS SUR LE MOIS

Poids en % d'actifs mai‐14 Achat (s) / Renforcement Vente (s) / AllégementGESTION ACTIONS 85,11% Amundi ETF MSCI Euro ex EMU Lyxor ETF MSCI EMU small caps

Actions France 7,74% CPR Euro High Dividend Baring Europe Select trust

Actions 21 I Ossiam Istoxx MinVar Ossiam Stoxx 600

Actions européennes 77,37% Actions 21 Digital Stars Europe

Objectif Recovery Eurozone A Betamax Europe BG Long Term Value

BDL Convictions

Betamax Europe F

BG Long Term Value I

Delubac Pricing Power I

DNCA Value

Baring Funds Managers Europe Select Trust

Amundi ETF MSCI Europe ex EMU COMMENTAIRE DE GESTION

Amundi ETF MSCI Italy PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS

DWS Invest German Equities LC 5 meilleurs contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Delubac Pricing Power I 3,3% 0,58%

DNCA Value Europe I 4,6% 0,47%

BDL Convictions 3,5% 0,34%

BG Long Term Value I 3,7% 0,34%

DWS Invest German Eq. 5,1% 0,26%

5 plus faibles contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

GESTION SPECIALISEE 8,33% Lyxor ETF MSCI Small Caps ‐1,7% ‐0,10%

Ossiam ETF iSTOXX Europe Minimum Variance 1C

Ossiam ETF iSTOXX Europe 600 Equal Weight 1c

CONTRIBUTION A LA PERFORMANCE PAR CLASSES D'ACTIFS SUR LE MOIS

Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Liquidités 6,56% Gestion actions 86,5% 3,9% 2,71%

TOTAL 100% Gestion spécialisée 8,1% 3,3% 0,32%

*poids moyen sur le mois.

Sources : Delubac AM, Morningstar

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée. Document

non contractuel – Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision

d'investissement, les investisseurs sont invités à prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès

de la société de gestion : Delubac Asset Management ‐ 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

5,2%

3,2%

9,1%

DELUBAC PEA 30 mai 2014

12,9%

10,6%

10,0%

Sur le mois, le fonds affiche une performance positive de +3,07% contre+4,06% pour son indice le MSCI Europe dividendes réinvestis.Les gestions actives récupèrent de 6 semaines consécutives de sous‐performance. Les indices boursiers ont battu presque tous les gérantsd’actions européennes sur cette période. Cette vigueur des indices est venued’un appétit des investisseurs pour les secteurs réputés déflationnistes(pétrole, gaz, utilities, télécom …). Selon nous, ce discours est une nécessitétransformée en vertu, qui masque la nécessité pour les institutions de revenirsur les marchés actions, et de «rechercher des rendements à travers desdividendes élevés». Nos choix de diversification réalisés au mois d’avril : ETFMin Variance, Actions Europe ex Euro, bénéficient de ces flux, car cesinstruments sont fortement exposés aux pays ou secteurs à croissance faible,mais pourvoyeurs de gros dividendes. Nous avons ainsi investi dans CPR EuroHigh Dividend, géré par Eric Labbe, qui propose une approche quantitative etpragmatique.En mai, les principaux contributeurs sont DWS German Equities (+5,1%),DNCA Value Europe (+4,6%) et Delubac Pricing Power (+4,6%). L’exposition àl’Europe du Sud (Italie, Portugal, Espagne) s’élève à 4,8% de l’actif : la recoveryde ces marchés est toujours en marche malgré la performance déjà accomplie.

73,5%

7,7%

5,3%

4,7%

2,3%

6,6%

Europe

France

Allemagne

Zone euro

Italie

Liquidités

DONNEES AU

PERFORMANCES GLISSANTES EVOLUTION DE LA PERFORMANCE DEPUIS LA CREATION VALEUR LIQUIDATIVE EN €


1 mois 3,27% 2,52% 0,75% LES GERANTS

3 mois 4,05% 3,60% 0,45%

6 mois 7,53% 7,71% ‐0,18%

1 an 13,53% 16,97% ‐3,44%

3 ans ‐ ‐ ‐

5 ans ‐ ‐ ‐

Création 26,91% 31,85% ‐4,94%



5 ans ‐ ‐ ‐

Création 14,79% 17,36% ‐2,57%


Fonds Indice Ecart2014 6,06% 6,62% ‐0,56%

2013 19,63% 19,82% ‐0,19%

2012 ‐ ‐ ‐ PROFIL DE RISQUE / RENDEMENT (SRRI) HORIZON DE PLACEMENT EN ANNEES CARACTERISITQUES DU FONDS

2011 ‐ ‐ ‐

2010 ‐ ‐ ‐ 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5

2009 ‐ ‐ ‐

2008 ‐ ‐ ‐

2007 ‐ ‐ ‐

INDICATEURS DE RISQUE PROFIL DE VOLATILITE SUR 5 ANS PROFIL DE RISQUE/RENDEMENT SUR 1 AN

1 an 3 ans 5 ansVolatilité du fonds 11,24% ‐ ‐

Volatilité de l'indice 11,83% ‐ ‐

Ratio de sharpe 1,19 ‐ ‐

Ratio d'information ‐0,73 ‐ ‐

Alpha ‐0,01 ‐ ‐

Beta 0,87 ‐ ‐

R2 0,84 ‐ ‐

Corrélation 0,92 ‐ ‐

Tracking‐Error 4,74% ‐ ‐


Pas de données suffisantes pour afficher

ce graphique.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée. Document non contractuel

– Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision d'investissement, les investisseurs sont invités

à prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès de la société de gestion : Delubac Asset Management ‐ 10, rue

Roquépine – 75008 Paris.

Commission de mouvement néant

Frais de gestion fixes 1% max. TTC

Commission de surperformance15% max. TTC au‐delà de la

performance de l'indice de référence

1ère souscription / ultérieures 250 000 € min. / 1 part

Frais d'entrée néant




Valorisation/Centralisation Chaque jour à 17 heures










DELUBAC PRICING POWER ‐ PART I 30 mai 2014

12 691,4360,8

Delubac Pricing Power est un fonds actions européennes, investi exclusivement sur des sociétés disposant d'un "Pricing Power" durable grâce notamment à un savoir‐faire discriminant. Par leur "Pricing Power", ou pouvoir de décider de leur niveau de prix, ces sociétés s'inscrivent dans une trajectoire de croissance autonome. Au sein du portefeuille, la sélection de valeurs s'affranchit des indices de référence et découle d'un processus d'investissement discipliné, fondé sur l'analyse fondamentale des sociétés et leur éligibilité à 8 critères tant quantitatifs que qualitatifs. Seules les sociétés satisfaisant l'intégralité des critères sont éligibles au fonds.

Risque plus faible


Timothée Malphettes Responsable de la gestion actions

Séverine Alluingérante‐analyste actions européennes

Risque plus élevé



DELUBAC PRICING POWER ‐PART I


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

11,0% 11,2% 11,4% 11,6% 11,8% 12,0%

Rendem

ent annualisé


90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

09‐12 11‐12 01‐13 03‐13 05‐13 07‐13 09‐13 11‐13 01‐14 03‐14 05‐14

Delubac Pricing Power I

MSCI Europe dividendes réinvestis

COMPOSITION DU PORTEFEUILLE REPARTITION SECTORIELLE REPARTITION GEOGRAPHIQUE REPARTITION PAR TAILLE DE CAPITALISATION

Taux d'exposition aux actions 95,68%

Nombre de titres détenus 48

Poids des 20 principales lignes 53,19%

DONNEES DE VALORISATION

Price Earning Ratio (PER) 17,4x

EV/EBIT 11,5x

Rendement 2,05%

Croissance des BPA (bénéfices par actions) 9,70%

données 2014 estimées

CAPITALISATION BOURSIERE

Médiane (M€) 11,80

Moyenne pondérée (M€) 26,50

10 PRINCIPALES LIGNES PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS COMMENTAIRE DE GESTION

ABINBEV 3,97% 5 meilleurs contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Airbus 3,89% Dialog Semiconductor 1,57% 24,60% 0,36%

Ingenico 3,27% Airbus 3,81% 7,82% 0,29%

SAP 3,23% Ingenico 3,24% 6,79% 0,22%

Michelin 2,97% Henkel 3,07% 5,56% 0,20%

Safran 2,87% Amadeus 2,31% 7,59% 0,19%

Henkel 2,79% 5 plus faibles contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Gemalto 2,62% Experian 1,63% ‐7,87% ‐0,14%

Dufry 2,59% CNH Industrial 1,67% ‐4,28% ‐0,08%

British American Tobaco 2,55% Rexel 2,08% ‐3,68% ‐0,07%

Total 30,75% SAP 3,07% ‐1,46% ‐0,05%

Kone 2,05% ‐2,01% ‐0,04%

PRINCIPAUX MOUVEMENTS SUR LE MOIS

Achat (s) / Renforcement CONTRIBUTION SECTORIELLE A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS

Holcim Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Valeo Consommation discrétionnaire 31,98% 3,98% 1,27%

Korian‐Medica Techno. de l'information 16,99% 4,60% 0,78%

Imerys Consommation non‐cyclique 13,80% 4,79% 0,67%

Publicis Matériaux 6,72% 4,07% 0,28%

Vente (s) / Allégement Industrie 19,84% 1,29% 0,24%

De'Longhi Santé 6,14% 3,00% 0,21%

Rolls‐Royce

Henkel

Hugo Boss

Amadeus

Sources : Delubac AM, Bloomberg *poids moyen sur le mois.

DELUBAC PRICING POWER 30 mai 2014


non contractuel – Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision d'investissement,

les investisseurs sont invités à prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès de la société de

gestion : Delubac Asset Management ‐ 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

4,0%

14,3%

47,7%

29,6%

0,0%

4,3%

> 100 Mds

50‐100 Mds

5‐50 Mds

1‐5 Mds

0‐1 Md

Monétaire

32,5%

20,8%

14,2%

11,2%

6,5%

4,0%

2,1%

2,0%

1,3%

1,3%

4,3%

France

Allemagne

UK

Italie

Suisse

Belgique

Espagne

Finlande

Norvège

Pays Bas

Liquidités

31,3%

21,3%

17,0%

13,2%

6,8%

6,0%

4,3%

Conso. discrétionnaire

Industrie

Techno. de l'info.

Conso. non‐cyclique

Santé

Matériaux de base

Liquidités

Dans l’attente de la réunion de la BCE début juin, les marchés actionseuropéens poursuivent leur tendance haussière. L’actualité est par ailleurstoujours aussi riche en fusions / acquisitions ce qui participe à soutenir lescours.

Sur le mois, Delubac Pricing Power progresse de +3,27% contre +2,52%pour le MSCI Europe dividendes réinvestis. Le fonds bénéficie des bonnes performances de Dialog Semiconductor, Airbus et Ingenico.

Concernant les principaux mouvements opérés au cours du mois, nousavons initié 3 nouvelles sociétés dont le pricing est fort et croissant : Holcimgrâce à sa fusion annoncée avec Lafarge, Valeo du fait de sonpositionnement prometteur sur l’électronique embarquée notamment, etenfin Korian‐Medica avec le vieillissement de la population en Europe. Al’inverse, la position en De’Longhi est soldée alors que notre objectif decours est atteint ainsi que celle en Rolls‐Royce.

DONNEES AU



1 mois 3,17% 2,52% 0,65% LES GERANTS

3 mois 3,75% 3,60% 0,15%

6 mois 6,95% 7,71% ‐0,76%

1 an 12,48% 16,97% ‐4,49%

3 ans 47,25% 32,75% 14,50%

5 ans 97,21% 97,16% 0,05%

Création 40,08% 45,24% ‐5,16%


Fonds Indice Ecart3 ans 13,77% 9,90% 3,86%

5 ans 14,55% 14,54% 0,01%

Création 3,97% 4,40% ‐0,44%



2013 18,88% 19,82% ‐0,93%

2012 27,97% 17,29% 10,68% PROFIL DE RISQUE / RENDEMENT (SRRI) HORIZON DE PLACEMENT EN ANNEES CARACTERISITQUES DU FONDS

2011 ‐4,03% ‐8,08% 4,06%

2010 17,16% 11,10% 6,06% 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5

2009 13,44% 31,60% ‐18,17%

2008 ‐44,66% ‐43,65% ‐1,01%

2007 1,65% 2,69% ‐1,04%





Ratio d'information ‐0,81 0,58 0,00

Alpha ‐0,02 0,05 0,02

Bêta 0,85 0,86 0,83

R2 0,79 0,85 0,83



DELUBAC PRICING POWER ‐ PART P 30 mai 2014

140,0860,8

30/09/2005






Date de création

Valorisation/Centralisation

Commission de mouvement néant

1ère souscription / ultérieures 1 part

Frais d'entrée 2,50% max. TTC



Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la période de placement recommandée.

Document non contractuel – Les informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision

d'investissement, les investisseurs sont invités à prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès de la

société de gestion : Delubac Asset Management ‐ 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

Commission de surperformance15% max. TTC au‐delà de la

performance de l'indice.

Chaque jour à 17 heures







Delubac Pricing Power est un fonds actions européennes, investi exclusivement sur des sociétés disposant d'un "Pricing Power" durable grâce notamment à un savoir‐faire discriminant. Par leur "Pricing Power", ou pouvoir de décider de leur niveau de prix, ces sociétés s'inscrivent dans une trajectoire de croissance autonome. Au sein du portefeuille, la sélection de valeurs s'affranchit des indices de référence et découle d'un processus d'investissement discipliné, fondé sur l'analyse fondamentale des sociétés et leur éligibilité à 8 critères tant quantitatifs que qualitatifs. Seules les sociétés satisfaisant l'intégralité des critères sont éligibles au fonds.

Risque plus faible


Timothée Malphettes Responsable de la gestion actions

Séverine Alluingérante‐analyste actions européennes

Risque plus élevé



10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

03‐09 08‐10 12‐11 05‐13 09‐14

DELUBAC PRICING POWER ‐ PART P

MSCI Europe div. réinvestis DELUBAC PRICING POWER ‐PART P


0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

15,0% 15,5% 16,0% 16,5% 17,0% 17,5%

Rendem

ent annualisé


75

100

125

150

175

200

mai‐09 févr.‐10 déc.‐10 oct.‐11 août‐12 juin‐13 mai‐14

DELUBAC PRICING POWER ‐ PART P


COMPOSITION DU PORTEFEUILLE REPARTITION SECTORIELLE REPARTITION GEOGRAPHIQUE REPARTITION PAR TAILLE DE CAPITALISATION

Taux d'exposition aux actions 95,68%


Poids des 20 principales lignes 53,19%

DONNEES DE VALORISATION

Price Earning Ratio (PER) 17,4x

EV/EBIT 11,5x

Rendement 2,05%

Croissance des BPA (bénéfices par actions) 9,70%

données 2014 estimées

CAPITALISATION BOURSIERE

Médiane (M€) 11,80

Moyenne pondérée (M€) 26,50

10 PRINCIPALES LIGNES PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS COMMENTAIRE DE GESTION

ABINBEV 3,97% 5 meilleurs contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Airbus 3,89% Dialog Semiconductor 1,57% 24,60% 0,36%

Ingenico 3,27% Airbus 3,81% 7,82% 0,29%

SAP 3,23% Ingenico 3,24% 6,79% 0,22%

Michelin 2,97% Henkel 3,07% 5,56% 0,20%

Safran 2,87% Amadeus 2,31% 7,59% 0,19%

Henkel 2,79% 5 plus faibles contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Gemalto 2,62% Experian 1,63% ‐7,87% ‐0,14%

Dufry 2,59% CNH Industrial 1,67% ‐4,28% ‐0,08%

British American Tobaco 2,55% Rexel 2,08% ‐3,68% ‐0,07%

Total 30,75% SAP 3,07% ‐1,46% ‐0,05%

Kone 2,05% ‐2,01% ‐0,04%

PRINCIPAUX MOUVEMENTS SUR LE MOIS

Achat (s) / Renforcement CONTRIBUTION SECTORIELLE A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS

Holcim Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Valeo Consommation discrétionnaire 31,98% 3,98% 1,27%

Korian‐Medica Techno. de l'information 16,99% 4,60% 0,78%

Imerys Consommation non‐cyclique 13,80% 4,79% 0,67%

Publicis Matériaux 6,72% 4,07% 0,28%

Vente (s) / Allégement Industrie 19,84% 1,29% 0,24%

De'Longhi Santé 6,14% 3,00% 0,21%

Rolls‐Royce

Henkel

Hugo Boss

Amadeus


DELUBAC PRICING POWER 30 mai 2014

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée. Document non




4,0%

14,3%

47,7%

29,6%

0,0%

4,3%

> 100 Mds

50‐100 Mds

5‐50 Mds

1‐5 Mds

0‐1 Md

Monétaire

32,5%

20,8%

14,2%

11,2%

6,5%

4,0%

2,1%

2,0%

1,3%

1,3%

4,3%

France

Allemagne

UK

Italie

Suisse

Belgique

Espagne

Finlande

Norvège

Pays Bas

Liquidités

31,3%

21,3%

17,0%

13,2%

6,8%

6,0%

4,3%

Conso. discrétionnaire

Industrie

Techno. de l'info.

Conso. non‐cyclique

Santé

Matériaux de base

Liquidités

Dans l’attente de la réunion de la BCE début juin, les marchés actionseuropéens poursuivent leur tendance haussière. L’actualité est par ailleurstoujours aussi riche en fusions / acquisitions ce qui participe à soutenir lescours.

Sur le mois, Delubac Pricing Power progresse de +3,17% contre +2,52%pour le MSCI Europe dividendes réinvestis. Le fonds bénéficie des bonnesperformances de Dialog Semiconductor, Airbus et Ingenico.

Concernant les principaux mouvements opérés au cours du mois, nousavons initié 3 nouvelles sociétés dont le pricing est fort et croissant : Holcimgrâce à sa fusion annoncée avec Lafarge, Valeo du fait de sonpositionnement prometteur sur l’électronique embarquée notamment, etenfin Korian‐Medica avec le vieillissement de la population en Europe. Al’inverse, la position en De’Longhi est soldée alors que notre objectif decours est atteint ainsi que celle en Rolls‐Royce.

DONNEES AU

PERFORMANCES GLISSANTES EVOLUTION DE LA PERFORMANCE DEPUIS LA CREATION DU FONDS VALEUR LIQUIDATIVE EN €


1 mois 0,83% 0,94% ‐0,11% LES GERANTS

3 mois 1,76% 1,77% ‐0,01%

6 mois ‐ ‐ ‐

1 an ‐ ‐ ‐

3 ans ‐ ‐ ‐

5 ans ‐ ‐ ‐

Création 3,11% 3,56% ‐0,45%



5 ans ‐ ‐ ‐

10 ans ‐ ‐ ‐



2013 ‐ ‐ ‐

2012 ‐ ‐ ‐ PROFIL DE RISQUE / RENDEMENT (SRRI) HORIZON DE PLACEMENT EN ANNEES CARACTERISITQUES DU FONDS

2011 ‐ ‐ ‐

2010 ‐ ‐ ‐ 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5

2009 ‐ ‐ ‐

2008 ‐ ‐ ‐

2007 ‐ ‐ ‐

INDICATEURS DE RISQUE PROFIL DE VOLATILITE SUR 5 ANS PROFIL DE RISQUE/RENDEMENT SUR 1 AN

1 an 3 ans 5 ansVolatilité du fonds ‐ ‐ ‐

Volatilité de l'indice ‐ ‐ ‐

Ratio de sharpe ‐ ‐ ‐

Ratio d'information ‐ ‐ ‐

Alpha ‐ ‐ ‐

Beta ‐ ‐ ‐

R2 ‐ ‐ ‐

Corrélation ‐ ‐ ‐

Tracking‐Error ‐ ‐ ‐


Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient sur la durée de placement recommandée. Document non contractuel – Les

informations ainsi que le contenu de ce document ne constituent ni une offre d'achat ni une proposition de vente. Préalablement à toute décision d'investissement, les investisseurs sont invités à

prendre connaissance du prospectus complet de l'OPCVM et du dernier document périodique disponible sur simple demande auprès de la société de gestion : Delubac Asset Management ‐ 10, rue

Roquépine – 75008 Paris.


ce graphique.


ce graphique.


Frais d'entrée

Commission de mouvement

Frais de sortie

Conservateur


Valorisation/Centralisation Chaque vendredi à 12 heures

1ère souscription / ultérieures 250 000 € min. / 1 part

néant

néant



Forfaitaire selon l'instrument

Natixis

Indice de référence Markit Iboxx Euro Liquid Corporates

Date de création


Si la performance est positive : 15% max.

TTC au‐delà de la performance de l'indice.

DELUBAC OBLIGATIONS I 30 mai 2014

10 310,97 27,2




Classification AMF Obligations et autres titres de créances

internationaux

27/12/2013

Risque plus faible

Rendement potentiellement plus faible

Risque plus élevé

Rendement potentiellement plus élevé


Olivier BerthierResponsable de la gestion Taux


Delubac Obligations est un fonds obligataire opportunisteprincipalement investi en obligations d'entreprises et jusqu'à25% en dette publique. Le fonds a pour objectif de réaliser uneperformance supérieure à celle de son indice par la mise enoeuvre d'une stratégie discrétionnaire visant à construire uneallocation obligataire optimale. Géré dans une fourchette desensibilité comprise en tre [0 et +7], le fonds doit enpermanence respecter une notation moyenne pondérée aumoins égale à BBB‐ (notation S&P ou notation équivalented'autres agences de notation).

99

100

101

102

103

104

12‐13 01‐14 01‐14 02‐14 02‐14 03‐14 03‐14 04‐14 04‐14 05‐14 05‐14 05‐14

Delubac Obligations

Markit Iboxx Euro Liquid Corporates

COMPOSITION DU PORTEFEUILLE PROFIL D'INVESTISSEMENT DU FONDS REPARTITION GEOGRAPHIQUE REPARTITION PAR SECTEURS


Poids des lignes "Invest. Grade" 48,44%

Poids des lignes "High Yield" 42,55%

DONNEES ACTUARIELLE

Sensibilité du fonds 2,21

Sensibilité de l'indice 4,18

Maturité moyenne pondérée 2,20

Yield to worst 2,57%

Notation globale du portfeuille BBB+

10 PRINCIPALES LIGNES REPARTITION PAR MATURITES REPARTITION PAR NOTATIONS CONTRIBUTION A LA PERFORMANCE PAR CLASSES D'ACTIFS SUR LE MOIS

Agence Française de dév. 4.615 07/29/49 4,20% Poids moyen* (%) Contribution

ArcelorMittal 9 ⅜ 06/03/16 3,90% Obligations corporates "Inv. Grade" 0,35%

Fiat 6 ⅞ 02/13/15 3,81% Obligations corporates "High Yield" 0,36%

Amplifon 4 ⅞ 07/16/18 3,80% Obligations d'Etat 0,09%

Société Général 6.999 12/29/49 3,59%

Wendel 4 ⅞ 05/26/16 3,46%

General Electric 4 ⅝ 09/15/66 3,28%

BPCE 12 ½ 09/29/49 3,27% COMMENTAIRE DE GESTION

Tereos Finance 4 ¼ 03/04/20 3,16%

Gtech 8 ¼ 03/31/66 2,51%

Total 34,98%

PRINCIPAUX MOUVEMENTS SUR LE MOIS PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS

Achat (s) / Renforcement 5 meilleurs contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Bank of Ireland 10% EMTN 13/30.07.16 Groupama 6.298 10/29/49 2,50% 4,60% 0,11%

Banco Espirito Santo 5,875% EMTN 12/09.11.15 BPCE 12 ½ 09/29/49 3,42% 2,56% 0,09%

Unicredit SpA VAR 13/04.06.18 Gazprom 3.755 03/15/17 2,05% 3,26% 0,07%

Mapfre SA VAR Sub 07/24.07.37 Hazine 4.557 10/10/18 1,54% 3,73% 0,06%

Soitec 6.25% Conv 09/09.09.14 Tereos Finance 4 ¼ 03/04/20 3,32% 1,50% 0,05%

Vente (s) / Allégement 5 plus faibles contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

- Zobele 7 ⅞ 02/01/18 2,21% -1,02% -0,02%

- - - - -

- - - - -

- - - - -

- - - - -





de la société de gestion : Delubac Asset Management - 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

39,79%

45,90%

8,03%

DELUBAC OBLIGATIONS 30 mai 2014

14,6%

33,8%

40,5%

2,1%

4,4%

4,6%

[AA+ à AA-]

[BBB+ à BBB-

]

[BB+ à BB-]

[B+ à B-]

Autres

Liquidités

En mai, le fonds affiche une performance de 0,79%, contre 0,94% pour son

indice de référence, de nouveau favorisé par sa duration longue en l’attente

d’une intervention de la BCE en Juin. Le marché est resté attentiste en

anticipation d’une action non plus attendue mais nécessaire de la BCE,

absence d’inflation oblige. Les flux sont toujours orientés vers les actifs

risqués, et l’ensemble des courbes crédit a continué à refluer, de concert

avec les taux gouvernementaux européens… Pour le round du mois de mai,

Mario Draghi a annoncé que la BCE attendait la diffusion des nouveaux

chiffres de l’inflation en zone euro avant de mener une action, car

l’institution attendait une hausse. Un mois de gagné. Or, l’indice CPI

européen, dont le niveau était à 0,7% (loin de la cible d’inflation à 2%) et la

révision était attendue à 0,6%, est finalement sorti à 0,5% ! La BCE se

retrouve donc au pied du mur pour agir, en utilisant la panoplie

d’instruments déjà évoqués : taux de la facilité de dépôt en territoire négatif,

fin de la stérilisation des achats dans le cadre du SMP, nouveaux TLTRO

(targetted LTRO) à 4 ans, et l’annonce de la préparation d’un plan d’achat

d’ABS, à la saveur de Quantitative Easing. Sur Delubac Obligations, les

principales opérations ont été l’entrée de Banco Espirito Santo 2019 (en

anticipation de la tombée prochaine de la ligne BES 2014), Unicredit 2018, la

CoCo (COntingent COnvertible) Bank of Ireland 2016, et de la convertible

Soitec 09/2014.

34,8%

24,3%

21,6%

4,3%

4,1%

2,0%

1,7%

1,5%

1,2%

4,6%

France

Italie

Autres Europe

Ireland

Etats-Unis

Russie

Brésil

Turquie

Hong Kong

Liquidités

20,8%

43,9%

21,7%

4,6%

4,4%

4,6%

> 1 an

1-3 ans

3-5 ans

5-7 ans

Autres

Liquidités

40,8%

12,6%

10,7%

7,7%

5,2%

5,0%

3,9%

3,4%

2,0%

1,8%

0,8%

1,5%

4,6%

Finance

Conso. cyclique

Energie

Gouvernement

Conso. non-cyclique

Holdings

Matériaux de base

Télécom.

Sces aux collectivités

Technologie

Industrie

Autres

Liquidités

83,3%

7,7%

4,4%

4,6%

Obligations

corporates

Obligations

d'Etat

Autres

Liquidités

DONNEES AU



1 mois 0,79% 0,94% ‐0,15% LES GERANTS

3 mois 1,65% 1,77% ‐0,11%

6 mois 3,04% 2,82% 0,22%

1 an 3,74% 3,51% 0,22%

3 ans 12,20% 18,59% ‐6,39%

5 ans 38,70% 33,29% 5,41%

24/04/2009* 42,66% 35,66% 7,00%


Fonds Indice Ecart3 ans 3,91% 5,85% ‐1,94%

5 ans 6,76% 5,92% 0,85%

24/04/2009* 3,62% 3,10% 0,52%



2013 3,04% 1,32% 1,72%

2012 14,68% 10,86% 3,82% PROFIL DE RISQUE / RENDEMENT (SRRI) HORIZON DE PLACEMENT EN ANNEES CARACTERISITQUES DU FONDS

2011 ‐5,90% 3,13% ‐9,03%

2010 6,70% 4,44% 2,25% 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5

2009 21,05% 13,14% 7,91%

2008 ‐ ‐ ‐

2007 ‐ ‐ ‐





Ratio d'information 0,11 ‐0,50 0,23

Alpha 0,02 0,00 0,03

Beta 0,36 0,62 0,56

R2 0,27 0,20 0,19




Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont données à titre indicatif et s'apprécient à l'issue de la durée de placement recommandée.Document non





Frais de sortie

Commission de mouvement

Frais de gestion fixes

Capitalisation

Banque Delubac & Cie

Natixis

EFA France / Natixis

Chaque vendredi à 12 heures

1 part

néant

Forfaitaire selon l'instrument

1% max. TTC

Si la performance du fonds est positive :

15% max. TTC au‐delà de celle de son

indice de référence.

Dépositaire

Valorisateur/Conservateur


Frais d'entrée

DELUBAC OBLIGATIONS P

Devise de référence

Classification AMF

Date de création

*Date de changt. de stratégie

Affectation des résultats


24/04/2009

Obligations et autres titres de créances

internationaux

30 mai 2014

147,4727,2

Euro

03/11/2000

Indice de référence Markit Iboxx Euro Liquid Corporates



Risque plus faible

Rendement potentiellement plus faible

Risque plus élevé

Rendement potentiellement plus élevé


0%

2%

4%

6%

8%

10%

05‐09 05‐10 05‐11 05‐12 05‐13 05‐14



Delubac Obligations P

Markit Iboxx Euro Liquid

Corporates

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0%

Rendem

ent annualisé


90

105

120

135

150

mai‐09 mai‐10 mai‐11 mai‐12 mai‐13 mai‐14



Olivier BerthierResponsable de la gestion Taux


Delubac Obligations est un fonds obligataire opportunisteprincipalement investi en obligations d'entreprises et jusqu'à25% en dette publique. Le fonds a pour objectif de réaliser uneperformance supérieure à celle de son indice par la mise enoeuvre d'une stratégie discrétionnaire visant à construire uneallocation obligataire optimale. Géré dans une fourchette desensibilité comprise en tre [0 et +7], le fonds doit enpermanence respecter une notation moyenne pondérée aumoins égale à BBB‐ (notation S&P ou notation équivalented'autres agences de notation).

COMPOSITION DU PORTEFEUILLE PROFIL D'INVESTISSEMENT DU FONDS REPARTITION GEOGRAPHIQUE REPARTITION PAR SECTEURS


Poids des lignes "Invest. Grade" 48,44%

Poids des lignes "High Yield" 42,55%

DONNEES ACTUARIELLE

Sensibilité du fonds 2,21

Sensibilité de l'indice 4,18

Maturité moyenne pondérée 2,20

Yield to worst 2,57%

Notation globale du portfeuille BBB+

10 PRINCIPALES LIGNES REPARTITION PAR MATURITES REPARTITION PAR NOTATIONS CONTRIBUTION A LA PERFORMANCE PAR CLASSES D'ACTIFS SUR LE MOIS

Agence Française de dév. 4.615 07/29/49 4,20% Poids moyen* (%) Contribution

ArcelorMittal 9 ⅜ 06/03/16 3,90% Obligations corporates "Inv. Grade" 0,35%

Fiat 6 ⅞ 02/13/15 3,81% Obligations corporates "High Yield" 0,36%

Amplifon 4 ⅞ 07/16/18 3,80% Obligations d'Etat 0,09%

Société Général 6.999 12/29/49 3,59%

Wendel 4 ⅞ 05/26/16 3,46%

General Electric 4 ⅝ 09/15/66 3,28%

BPCE 12 ½ 09/29/49 3,27% COMMENTAIRE DE GESTION

Tereos Finance 4 ¼ 03/04/20 3,16%

Gtech 8 ¼ 03/31/66 2,51%

Total 34,98%

PRINCIPAUX MOUVEMENTS SUR LE MOIS PRINCIPAUX CONTRIBUTEURS A LA PERFORMANCE SUR LE MOIS

Achat (s) / Renforcement 5 meilleurs contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

Bank of Ireland 10% EMTN 13/30.07.16 Groupama 6.298 10/29/49 2,50% 4,60% 0,11%

Banco Espirito Santo 5,875% EMTN 12/09.11.15 BPCE 12 ½ 09/29/49 3,42% 2,56% 0,09%

Unicredit SpA VAR 13/04.06.18 Gazprom 3.755 03/15/17 2,05% 3,26% 0,07%

Mapfre SA VAR Sub 07/24.07.37 Hazine 4.557 10/10/18 1,54% 3,73% 0,06%

Soitec 6.25% Conv 09/09.09.14 Tereos Finance 4 ¼ 03/04/20 3,32% 1,50% 0,05%

Vente (s) / Allégement 5 plus faibles contributeurs Poids moyen* (%) Perf.(%) Contribution

- Zobele 7 ⅞ 02/01/18 2,21% -1,02% -0,02%

- - - - -

- - - - -

- - - - -

- - - - -





de la société de gestion : Delubac Asset Management - 10, rue Roquépine – 75008 Paris.

39,79%

45,90%

8,03%

DELUBAC OBLIGATIONS 30 mai 2014

14,6%

33,8%

40,5%

2,1%

4,4%

4,6%

[AA+ à AA-]

[BBB+ à BBB-

]

[BB+ à BB-]

[B+ à B-]

Autres

Liquidités

En mai, le fonds affiche une performance de 0,79%, contre 0,94% pour son

indice de référence, de nouveau favorisé par sa duration longue en l’attente

d’une intervention de la BCE en Juin. Le marché est resté attentiste en

anticipation d’une action non plus attendue mais nécessaire de la BCE,

absence d’inflation oblige. Les flux sont toujours orientés vers les actifs

risqués, et l’ensemble des courbes crédit a continué à refluer, de concert

avec les taux gouvernementaux européens… Pour le round du mois de mai,

Mario Draghi a annoncé que la BCE attendait la diffusion des nouveaux

chiffres de l’inflation en zone euro avant de mener une action, car

l’institution attendait une hausse. Un mois de gagné. Or, l’indice CPI

européen, dont le niveau était à 0,7% (loin de la cible d’inflation à 2%) et la

révision était attendue à 0,6%, est finalement sorti à 0,5% ! La BCE se

retrouve donc au pied du mur pour agir, en utilisant la panoplie

d’instruments déjà évoqués : taux de la facilité de dépôt en territoire négatif,

fin de la stérilisation des achats dans le cadre du SMP, nouveaux TLTRO

(targetted LTRO) à 4 ans, et l’annonce de la préparation d’un plan d’achat

d’ABS, à la saveur de Quantitative Easing. Sur Delubac Obligations, les

principales opérations ont été l’entrée de Banco Espirito Santo 2019 (en

anticipation de la tombée prochaine de la ligne BES 2014), Unicredit 2018, la

CoCo (COntingent COnvertible) Bank of Ireland 2016, et de la convertible

Soitec 09/2014.

34,8%

24,3%

21,6%

4,3%

4,1%

2,0%

1,7%

1,5%

1,2%

4,6%

France

Italie

Autres Europe

Ireland

Etats-Unis

Russie

Brésil

Turquie

Hong Kong

Liquidités

20,8%

43,9%

21,7%

4,6%

4,4%

4,6%

> 1 an

1-3 ans

3-5 ans

5-7 ans

Autres

Liquidités

40,8%

12,6%

10,7%

7,7%

5,2%

5,0%

3,9%

3,4%

2,0%

1,8%

0,8%

1,5%

4,6%

Finance

Conso. cyclique

Energie

Gouvernement

Conso. non-cyclique

Holdings

Matériaux de base

Télécom.

Sces aux collectivités

Technologie

Industrie

Autres

Liquidités

83,3%

7,7%

4,4%

4,6%

Obligations

corporates

Obligations

d'Etat

Autres

Liquidités

Lexique

Performance : mesure qui permet d’appréhender le gain ou la perte en capital d’un placement sur une périodedonnée. Elle mesure la progression en pourcentage de la valeur liquidative du portefeuille entre deux dates.

Volatilité : la volatilité représente la dispersion des performances autour de la moyenne. Elle est déterminée encalculant l’écart‐type des performances hebdomadaires sur 52 semaines. Elle est ensuite annualisée et exprimée enpourcentage.

Tracking‐error : appelée aussi écart de suivi, la tracking‐error ex post est égale à l’écart‐type de l’écart deperformance hebdomadaire du fonds par rapport à son indice de référence sur 52 semaines. Elle permet de voir dansquelle mesure les rendements du portefeuille suivent ceux de l’indice de référence.

Ratio d’information : le ratio d’information représente la performance relative sur 52 semaines divisée par latracking‐error et répond à la question : quel supplément de performance par rapport à la référence a été obtenu pourchaque % d’écart de suivi consenti?

Alpha : l’Alpha représente la performance relative ajustée du risque systématique (bêta) de l’OPCVM. Il mesurel’excédent de rentabilité réalisé par le portefeuille par rapport à la rentabilité qu’il aurait dû obtenir théoriquementétant donné son coefficient bêta.

Bêta : le bêta mesure la sensibilité d’un portefeuille aux mouvements du marché. Plus précisément, pour unevariation de 1% de l’indice de référence, le bêta mesure la variation moyenne de l’OPCVM.

R2 : le R2 mesure de risque qui permet d’apprécier la part des fluctuations du portefeuille expliquée par lesfluctuations de l’indice de référence. Mathématiquement il se traduit par le carré du coefficient de corrélation. Il varieentre 0 et 1.

Sensibilité : la sensibilité mesure la variation relative de la valeur des titres pour 1% de variation des taux. C’est unindicateur d’exposition au risque de taux.

Les informations contenues dans ce document peuvent être amenées à changer sans avertissementpréalable et doivent être lues en liaison avec la dernière version du prospectus complet du produit. Cedocument ne revêt aucun caractère contractuel et ne constitue en aucun cas ni une sollicitation, ni unerecommandation d'achat ou de vente. Les commentaires et analyses reflètent la perception deséquipes de Delubac AM sur les marchés financiers et leur évolution. Ils ne sauraient constituer unegarantie de performance future. En conséquence, le Groupe Banque Delubac ne saurait être tenuresponsable d'une décision d'investissement ou de désinvestissement prise sur la base de cescommentaires et/ou analyses. La reproduction de tout ou partie de ce document est interdite.

Contacts

Delubac Asset ManagementDirecteur du développement

Laurent DUMONTEIL

Téléphone : 01 44 95 39 99 Mobile : 06 82 99 88 40E‐mail : ldumonteil@delubac‐am.fr

Source : Delubac AM

Banque Delubac & CieRelations partenaires et conseillers en gestion de Patrimoine

François BOURBON

Téléphone : 01 44 95 51 09Mobile : 06 32 82 67 76E‐mail : [email protected]

Grégoire DELEDALLE

Téléphone : 01 44 95 63 78Mobile : 06 74 08 37 11E‐mail : [email protected]

compte rendus de gestion mensuels - delubac am

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