chap. 2 - critères d'évaluation des projets d'investissement.ppt

5/19/2018 Chap. 2 - Crit res d' valuation des projets d'investissement.ppt

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Critres dvaluation des projets

dinvestissement


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PLAN DU COURS

IVCritres dvaluationdes projets dinvestissement4.1 - Le principe gnral

4.2 - La valeur actuelle nette (VAN)

4.2.1Dfinition

4.2.3 - Les critres de slection des projets

4.3 - Lindicede profitabilit (IP)4.3.1Dfinition


4.4 - Le dlai de rcupration du capital investi (DR)

4.4.1Dfinition

4.4.2 Critres de slection des projets4.5 - Le taux interne de rentabilit (TIR)

4.5.1Dfinition

4.5.2 - Critres de slection des projets

VDtermination du taux dactualisation

VI - Choix des critres dvaluationdes projets


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4.1 - Le principe gnral

Lvaluationdunprojet dinvestissementconsiste comparer le capital investi

lensembledes cash-flows lis au projet.

Cette comparaison se fasse gnralement la date t0. Il est donc ncessaire

dactualiserles flux gnrs la date de comparaison.

Il existe quatre critres principaux dvaluation:

La valeur actuelle nette (VAN);

Lindicede profitabilit (IP) ;

Le dlai de rcupration du capital (DR) ;

Et le taux de rentabilit interne (TRI).

I V C r i t r e s d v a l u a t i o n d e s p r o j e t s

d i n v e s t i s s e m e n t


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4.2 - La valeur actuelle nette (VAN)

4.2.1 - Dfinition

La VAN est la diffrence entre les cash-flows (Cfi) actualiss (au cot du capital

t) sur la dure de vie du projet et les capitaux investis (I0):

Lorsque les flux attendus sur la priode considre sont constants, on a alors :



n

i

i

i

n

ii

i

tCFIt

CF

IVAN 10

10 )1()1(

t

tCFIVAN

n

)1(1

0


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Pour quunprojet dinvestissementsoit acceptable, sa VAN doit tre strictementpositive.

Un projet est dautantplus intressant que sa VAN est leve.

Entre plusieurs projets, on choisit celui qui possde la plus forte VAN.

Exemple

Une entreprise a deux opportunits dinvestissement: projet A et projet B.

Lentreprisedoit choisir lundes deux.

On vous demande daider lentreprise choisir le projet qui sera le plus

profitable sachant que le Cot du capital = 10% et :

- Pour le projet A :I = 100

CF1= 30, CF2= 40, CF3= 50 et CF4= 20

- Pour le projet B :

I = 100

CF1= 40, CF2= 60 et CF3= 20 et CF4= 20




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4.3 - Lindicede profitabilit (IP)4.3.1 - Dfinition

Alors que la VAN mesure lavantageabsolu susceptible dtreretir dunprojet

dinvestissement,lIPmesure lavantagerelatif : cest dire pour chaque dirham

investi.

Pour cela, on divise la somme des cash-flows actualiss par le montant de

linvestissement,soit :



It

CF

IP

n

i

i

i 1 )1(


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Pour quunprojet soit acceptable, il faut que son IP soit suprieur 1.Lorsque plusieurs projets dinvestissements sont possibles, on retient celui qui

possde lindicele plus fort, condition toutefois quilsoit > 1.

4.4 - Le dlai de rcupration du capital investi (DR)

4.4.1 - Dfinition

Cestle temps au bout duquel le montant cumul des cash-flows actualiss est

gal au montant du capital investi. Le taux dactualisationest toujours le cot du

capital.




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Plus le dlai de rcupration est court, plus le projet est suppos tre intressanten raison :

Du risque couru par lentreprise (plus lhorizon est loign, moins les

prvisions sont fiables et plus lenvironnementest incertain) ;

De la rentabilit (en gnral, plus le dlai de rcupration est court, plus le

projet est rentable).

Exemple

Soit le projet suivant :

Investissement de 100 000 dh

CF1= 38 000, CF2= 50 000, CF3= 45 000, CF4= 40 000 et CF5= 20 000

Taux dactualisation: 10%




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4.5 - Le taux interne de rentabilit (TIR)

4.5.1 - DfinitionLe TIR est le taux tpour lequel il y a quivalence entre le capital investi et les cash-

flows gnrs par ce projet. Soit :

Or, comme VAN = - I + CFi(1+t)-i, le TIR est donc le taux pour lequel la VANest nulle.

Exemple

On reprend le projet A :

I = 100, CF1 = 30, CF2 = 40, CF3 = 50, CF4 = 20


Tout projet dont le TIR est infrieur au taux de rentabilit minimum exig par

lentreprise sera rejet. Ce taux est appel taux de rejet .

Entre plusieurs projets acceptables, le projet possdant le TIR le plus lev seraretenu.



n

i

i

i tCFI1

)1(


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Le taux dactualisation utilise est gnralement le cot moyen pondr du

capital (CMP).Le capital est considr comme la somme des capitaux propres et des dettes

financires moyen et long terme.

Avec :

Cfp: Cot des fonds propres ou taux de rentabilit requis par les actionnaires;

Cd: Cot de la dette financire avant impt; D : Valeur des dettes financires;

CP :Valeur des fonds propres;

t : Taux dimpt sur les bnfices;

V D t e r m i n a t i o n d u t a u x d a c t u a l i s a t i o n

CPD

DtC

CPD

CPCCMP dfp

)1(


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Exemple :Pour financer ces investissements, une entreprise dispose dun capital de

2.400.000 dh rparti comme suit :

1 400 000 dh de capitaux propres, cot de 8%,

1 000 000 dh de dettes financires, cot de 6%.

Calculer le cot moyen pondr du capital (CMP) pour cette entreprise.

V D t e r m i n a t i o n d u t a u x d a c t u a l i s a t i o n


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Chacun des critres possde ses spcificits et ses caractristiques propres. Ils ne

donnent donc pas le mme classement selon les projets dinvestissement.

Comme gnralement lentreprise poursuit un objectif de rentabilit, le critre le

plus appropri est le TRI. Ensuite, suivant le projet, dautres critres peuvent

tre utiliss.

V I - C h o i x d e s c r i t r e s d v a l u a t i o n d e s

p r o j e t s

Critres Caractristiques

VAN - Mesure lavantage absolu dun projet;

IP - Mesure lavantage relatif dun projet;

TRI - Mesure la rentabilit globale dun projet

DR - Permet de considrer le risque dun projet;- Favorise le risque au dtriment de la rentabilit

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