ch.3 le smi diapo 41 3.la periode contemporaine : du smi au sfi ? 3.1.les mutations du financement...

Ch.3 Le SMI Diapo 4 1

3. LA PERIODE CONTEMPORAINE : DU SMI AU SFI ?

3.1. Les mutations du financement international dans les années 80

3.1.1. La déréglementation financière3.1.2. La globalisation financière : choix politique ou aventure obligée ?3.1.3. La complexification des flux

3.2. Croissance, crises : quel bilan pour les mutations du SFI ?

3.2.1. Libéralisation financière et croissance3.2.2. Instabilité et crises financières

3.3. Faut-il chercher à réformer le SMI ?3.3.1. Les interrogations des années 803.3.2. L’idée de « guerre des monnaies » a-t-elle un sens ?3.3.3. Quelle place pour la réglementation ?

3. La période contemporaine : du SMI au SFI ?3. La période contemporaine : du SMI au SFI ?

3.1 Les mutations du financement international dans les années 803.1 Les mutations du financement international dans les années 80

Tournant dans le contexte des années 80 :

conjonction entre des mutations internationales (développement des capitaux flottants initié dans les années 70)

des réformes nationales (dérèglementation années 80)

des stratégies d’acteurs (entreprises, Etats, acteurs du système financier)

et des mutations techniques (réseaux)

2Ch.3 Le SMI Diapo 4




3.1.1 La déréglementation financière3.1.1 La déréglementation financière

Principe des 3 D a également un sens à l’échelle internationale

Dérèglementation et décloisonnements nationaux ont un impact sur les relations financières internationales : remise en cause du contrôle des changes, mise en réseau des marchés financiers

Logique d’expansion cumulative du phénomène d’ouverture


Certains acteurs prennent une place importante dans les flux financiers

Banques développent des activités internationales

Rôle des FMN qui diversifient le financement de leurs IDE

Acteurs nouveaux ou acteurs dont le rôle s’intensifie : fonds de pension, hedge funds, fonds souverains

Instruments financiers démultiplient les flux : effets de levier (hedge) liés à l’endettement ou à l’utilisation d’options


FMIWorld Economic Outlook2005




3.1.2 La déréglementation financière : choix politique ou aventure obligée ?3.1.2 La déréglementation financière : choix politique ou aventure obligée ?

Déréglementation financière apparaît comme une des dimensions de la vague de libéralisation des années 80

Rôle accru accordé au marché dans la détermination des taux de change, dans les mouvements de capitaux et donc dans l’allocation internationale de l’épargne


Déréglementation financière apparaît comme nécessité face aux mutations des problématiques du financement

Flux financiers vers les pays du Sud prennent de plus en plus la forme de crédits privés (recyclage des petrodollars)

Etats sont confrontés à de nouvelles contraintes de financement (remise en cause du financement monétaire des déficits)

Dynamique démographique des pays développés génère une épargne importante qui recherche de nouvelles conditions de placements

Apparition de zones de la planète qui sont fortement demandeuses de capitaux : Asie du Sud Est, PECO




3.1.3 La complexification des flux3.1.3 La complexification des flux

1- Flux de capitaux dans les années 60 et au début des années 70 sont assez nettement polarisés

Flux Nord – Sud correspondent essentiellement à des aides et/ou des crédits publics dans le cadre des politiques de développement

Flux Nord – Nord sont essentiellement structurés autour des investissements des FMN américaines vers l’Europe et, dans une moindre mesure le Japon


2- Complexification des flux à partir du premier choc pétrolier

Excédents significatifs des pays pétroliers donnent lieu à un « recyclage » : développement d’importations, investissement directs dans les PDEM + placements sur le marché des eurodollars

Utilisation de ces ressources par les banques pour développer des crédits aux Pays en Développement (en particulier Amérique Latine – difficultés d’accès aux crédits internationaux pour les PED africains)

Crédits généralement libellés en dollars et à taux variables (anticipation d’un ralentissement de l’inflation)

Acteurs économiques des PDEM (entreprises, Etats) développent également les financements internationaux


3- Un premier choc : la crise de la dette du Tiers Monde

Enclenchement de la crise lié à un double phénomène :

Relatif échec des crédits internationaux pour impulser une processus de de développement

Changement de la politique monétaire américaine (octobre 1979) entraîne une appréciation du dollar et une hausse des taux d’intérêt

Crise devient aigüe en août 1982 avec le défaut de paiement du Mexique suivi par d’autres pays latino-américains


Réponses à la crise de la dette

Première réponse : alléger le poids de la dette : rééchelonnement + refinancement public avec contreparties (logique des Plans d’Ajustements Structurels)

Plan Baker (1985) : volonté de réimpulser des flux de capitaux privés vers le Tiers Monde (option pour les banques : nouveaux investissements ou perte de créances)

Plan Brady (1989) : processus de titrisation (mise en place d’un marché secondaire de la dette publique avec possibilité de rachat par les Etats)


4- La réorientation des flux financiers

Milieu des années 80 marqué par une nouvelle logique dans les flux financiers internationaux

Réorientation des flux dans une logique Nord - Nord

Apparition de déficits américains (« déficits jumeaux »)

Financement par les excédents allemands et japonais


Années 90 marquent une nouvelle étape : orientation des flux vers les pays émergents (Asie du Sud Est, pays en transition)

Processus de libéralisation financière avec développement de flux privés

Importance croissante des marchés financiers émergents

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