ANALYSE BUDGÉTAIRE

François Dupuis, vice-président et économiste en chef • Benoit P. Durocher, économiste principal

Desjardins, Études économiques : 514-281-2336 ou 1 866-866-7000, poste 5552336 • desjardins.economie@desjardins.com • desjardins.com/economie

NOTE AUX LECTEURS : Pour respecter l’usage recommandé par l’Office québécois de la langue française, nous employons dans les textes et les tableaux les symboles k, M et G pour désigner respectivement les milliers, les millions et les milliards. MISE EN GARDE : Ce document s’appuie sur des informations publiques, obtenues de sources jugées fiables. Le Mouvement des caisses Desjardins ne garantit d’aucune manière que ces informations sont exactes ou complètes. Ce document est communiqué à titre informatif uniquement et ne constitue pas une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente. En aucun cas, il ne peut être considéré comme un engagement du Mouvement des caisses Desjardins et celui-ci n’est pas responsable des conséquences d’une quelconque décision prise à partir des renseignements contenus dans le présent document. Les prix et les taux présentés sont indicatifs seulement parce qu’ils peuvent varier en tout temps, en fonction des conditions de marchés. Les rendements passés ne garantissent pas les performances futures, et les Études économiques du Mouvement des caisses Desjardins n’assument aucune prestation de conseil en matière d’investissement. Les opinions et les prévisions figurant dans le document sont, sauf indication contraire, celles des auteurs et ne représentent pas la position officielle du Mouvement des caisses Desjardins. Copyright © 2017, Mouvement des caisses Desjardins. Tous droits réservés.

FAITS SAILLANTS

f La croissance économique plus robuste que prévu entraîne une hausse plus rapide de plusieurs revenus budgétaires, en particulier l’impôt sur le revenu, ainsi qu’une progression plus faible de certaines dépenses. Cela amène une importante révision des déficits budgétaires projetés, qui seront moins élevés que les estimations établies lors du budget de 2017 en mars dernier.

f Les déficits budgétaires totaliseront 104,3 G$ entre 2016‑2017 et 2021‑2022, soit un cumul nettement plus faible que les 142,8 G$ projetés lors du budget de 2017. L’ampleur des déficits cumulatifs projetés est ainsi réduite de 38,5 G$ entre le 1er avril 2016 et le 31 mars 2022.

f Le gouvernement fédéral introduit quelques nouvelles initiatives dans sa mise à jour d’aujourd’hui, dont un devancement de l’indexation de l’allocation canadienne pour enfants. Comme annoncé préalablement, une baisse du taux d’imposition des petites entreprises est aussi confirmée.

f Le ratio de la dette sur le PIB, qui s’élevait à 31,2 % au 31 mars 2017, devrait diminuer graduellement au cours des prochains exercices et descendre à 28,5 % au 31 mars 2023.

Canada : mise à jour économique et budgétaireLa bonne croissance économique fait son œuvre!

ÉTUDES ÉCONOMIQUES | 24 OCTOBRE 2017

RÉEL

2016-2017 2017-2018 2018-2019 2019-2020 2020-2021 2021-2022 2022-2023

Revenus budgétaires 293,5 310,7 323,1 333,3 345,3 359,6 371,3Variation (%) -0,7 5,9 4,0 3,2 3,6 4,1 3,3

Dépenses de programmes -287,2 -304,9 -312,2 -319,0 -328,9 -338,6 -347,9Variation (%) 6,0 6,2 2,4 2,2 3,1 2,9 2,7

Frais de la dette -24,1 -24,2 -26,6 -28,7 -30,2 -31,9 -32,8Variation (%) -5,1 0,4 9,9 7,9 5,2 5,6 2,8

Ajustement en fonction du risque --- -1,5 -3,0 -3,0 -3,0 -3,0 -3,0Solde budgétaire -17,8 -19,9 -18,6 -17,3 -16,8 -13,9 -12,5

Dette fédérale1 631,9 652,8 671,5 688,8 705,6 719,5 732,0Variation (%) 2,6 3,3 2,9 2,6 2,4 2,0 1,7

Revenus budgétaires (% du PIB) 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5 14,5Dépenses de programmes (% du PIB) 14,2 14,3 14,0 13,9 13,8 13,7 13,5Frais de la dette publique (% du PIB) 1,2 1,1 1,2 1,2 1,3 1,3 1,3Solde budgétaire (% du PIB) -0,9 -0,9 -0,8 -0,8 -0,7 -0,6 -0,5Dette fédérale (% du PIB) 31,2 30,5 30,2 29,9 29,5 29,1 28,5

1 Dette représentant les déficits cumulés incluant d’autres éléments du résultat étendu.Sources : Ministère des Finances du Canada et Desjardins, Études économiques

PROJECTIONS

TABLEAU 1Sommaire des opérations

EN G$ (SAUF SI INDIQUÉ)

GAGNANT DU TITRE DU MEILLEURPRÉVISIONNISTE - CANADA

#1 BEST OVERALLFORECASTER - CANADA

ÉTUDES ÉCONOMIQUES

224 OCTOBRE 2017 | ANALYSE BUDGÉTAIRE

Des déficits budgétaires moins importants que prévuLes conditions économiques se sont améliorées significativement depuis le dépôt du dernier budget. En outre, le premier semestre de 2017 s’est soldé par une hausse de 4,1 % (à rythme annualisé) du PIB réel canadien. Cette embellie est attribuable à plusieurs facteurs. La conjoncture économique mondiale est plus favorable, même si certains risques subsistent, notamment avec la remontée du protectionnisme américain et la renégociation de l’Accord de libre-échange nord-américain (ALENA). Le secteur de l’énergie a commencé à se relever des importantes difficultés survenues en 2015 et en 2016. La confiance des consommateurs est en hausse, aidée par une bonne performance du marché du travail et une augmentation du revenu disponible des ménages. Il va sans dire que les réductions fiscales accordées dans les derniers budgets ont eu une incidence à cet égard. Ainsi, le ministère des Finances table maintenant sur une hausse du PIB réel de 3,1 % en 2017, soit un pronostic identique à notre dernière prévision. Il s’agit d’une nette amélioration par rapport à une progression anticipée de 1,9 % lors du dernier budget pour la même période.

Cette embellie a un effet important sur les prévisions budgétaires. La croissance projetée des revenus est plus élevée qu’on ne le croyait initialement, en particulier en ce qui concerne l’impôt sur le revenu. La progression future des dépenses budgétaires devrait être aussi plus faible en raison de charges de programmes directes plus basses. Même en tenant compte du coût des nouvelles initiatives annoncées depuis le dépôt du dernier budget (en incluant celles introduites dans la mise à jour d’aujourd’hui), les déficits budgétaires des prochains exercices seront entre 4,9 G$ et 8,8 G$ plus faibles que prévu lors du budget de 2017. Les déficits budgétaires totaliseront 104,3 G$ entre 2016-2017 et 2021-2022, soit un cumul nettement plus faible que les 142,8 G$ projetés lors du budget de 2017. L’ampleur des déficits cumulatifs projetés est ainsi réduite de 38,5 G$ entre le 1er avril 2016 et le 31 mars 2022.

GRAPHIQUE 1 Le solde budgétaire s’améliore

* Données actuelles. Sources : Ministère des Finances du Canada et Desjardins, Études économiques

En G$

-29,

4

-29,

0 -22,

8 -17,

7 -14,

3

-23,

0

-28,

5

-27,

4 -23,

4

-21,

7 -18,

8

-17,

8*

-19,

9

-18,

6

-17,

3

-16,

8 -13,

9

-12,

5

-40-35-30-25-20-15-10-50

2016-2017

2017-2018

2018-2019

2019-2020

2020-2021

2021-2022

2022-2023

Budget 2016 Budget 2017 Mise à jour 2017

Soldes budgétaires projetés

GRAPHIQUE 2 Le ratio de la dette fédérale diminuera plus rapidement que prévu

En % du PIB

28

29

30

31

32

33

2016-2017

2017-2018

2018-2019

2019-2020

2020-2021

2021-2022

2022-2023

Budget 2016 Budget 2017 Mise à jour 2017

Ratio dette/PIB projeté

Sources : Ministère des Finances du Canada et Desjardins, Études économiques

Budget 2017

MAJ 2017

Mouv. Desj.

Budget 2017

MAJ 2017

Mouv. Desj.

Budget 2017

MAJ 2017

Mouv. Desj.

PIB réel 1,3 1,5 1,5 1,9 3,1 3,1 2,0 2,1 2,2Déflateur du PIB 0,6 0,6 0,6 2,1 2,4 2,3 2,0 1,8 1,5PIB nominal 2,0 2,1 2,1 4,1 5,5 5,4 4,0 4,0 3,8Bons du Trésor – 3 mois 0,5 0,5 0,5 0,6 0,8 0,7 0,9 1,5 1,5Obligations fédérales – 10 ans 1,3 1,3 1,3 1,8 1,8 1,8 2,3 2,5 2,8Taux de chômage 7,0 7,0 7,0 6,9 6,5 6,4 6,7 6,3 6,3Taux de change (¢ US/$ CAN) 75,50 75,50 75,50 74,50 77,80 77,25 76,10 81,30 81,75PIB réel – États-Unis 1,6 1,5 1,5 2,3 2,2 2,1 2,3 2,3 2,4

p : prévisions; MAJ : mise à jour 2017NOTE : Le total peut ne pas correspondre à la somme des parties en raison de l'arrondissement.Sources : Ministère des Finances du Canada, Statistique Canada et Desjardins, Études économiques

TABLEAU 2Prévisions économiques et financières

2016 2017p 2018p

CROISSANCE ANNUELLE MOYENNEEN % (SAUF SI INDIQUÉ)

324 OCTOBRE 2017 | ANALYSE BUDGÉTAIRE

ÉTUDES ÉCONOMIQUES

Les nouvelles mesures sont assez limitéesLa mise à jour d’aujourd’hui introduit principalement trois nouvelles mesures, qui auront un coût financier modéré sur les prochains exercices, soit entre 0,5 G$ et 1,9 G$ par année :

f L’allocation canadienne pour enfants sera ajustée aux augmentations annuelles du coût de la vie à compter de juillet 2018, soit deux ans plus tôt que prévu.

f La prestation fiscale pour le revenu de travail, qui permet aux travailleurs à faible revenu de conserver une plus grande part de leur paie, sera bonifiée de 500 M$ par année à partir de 2019. Cette nouvelle bonification permettra d’offrir encore plus de soutien aux bénéficiaires actuels en augmentant les prestations maximales et en élargissant la fourchette de revenu afin qu’un plus grand nombre de travailleurs y soient admissibles.

f Le gouvernement fédéral propose de réduire le taux d’imposition des petites entreprises à 9 %, comparativement à 11 % en 2015, au cours des 14 prochains mois (10 % à compter du 1er janvier 2018 et 9 % à compter du 1er janvier 2019). Le taux d’imposition des petites entreprises s’applique à la première tranche de 500 000 $ du revenu provenant d’une entreprise exploitée activement.

Le retour à l’équilibre budgétaire n’est pas encore dans les cartesLes importantes difficultés qui ont affecté l’économie canadienne en 2015 et en 2016 sont visiblement chose du passé. L’amélioration des conditions économiques est significative et l’effet sur le solde budgétaire est important. Malgré tout, le gouvernement fédéral prévoit encore un déficit de 12,5 G$ en 2022‑2023 et il n’y a pas de véritable plan de retour à l’équilibre budgétaire. Cela dit, la situation n’est pas si préoccupante. La taille du déficit budgétaire par rapport à l’ensemble de l’économie devrait diminuer graduellement au cours des prochains exercices pour atteindre seulement 0,5 % au 31 mars 2023. Il s’agit d’un niveau relativement faible en comparaison aux résultats de plusieurs autres pays industrialisés. De plus, on sent que l’atteinte de l’équilibre budgétaire pourrait facilement être à la portée d’ici quelques années si jamais les bonnes nouvelles continuent de s’accumuler sur la scène économique ou, dans le cas contraire, si l’on prenait le taureau par les cornes.