les chiffres du secteur et des compagnies d’assurance, en
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Les chiffres du secteur et des compagnies d’assurance, en 2019.
Moez Hadidane
TERA FINANCES
Le conseil d’administration de la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis a
donné son accord de principe pour l'admission au Marché Principal de la
Cote de la Bourse de la société Assurances MAGHREBIA SA et la diffusion
de 30% de son capital auprès du public. La cote sera, ainsi, enrichie par une société relevant d’un
secteur très peu représenté en bourse. En effet, seules 4 compagnies d’assurances sont cotées en
bourse sur un total de 22 compagnies, dont une vingtaine ont la forme de SA. Les seize sociétés du
secteur des assurances, non cotées ayant la forme de S.A, représentent 65,3% des primes (acquises)
de l’exercice 2019 de l’ensemble des S.A. Elles représentent également 53,5% des fonds propres, 67%
des placements et 68,7% de la masse bénéficiaire.
Le secteur de l’assurances dans sa totalité (22), couvre une enveloppe totale des placements de 6,1
milliards de dinars, soit plus que ce que gère les 120 OPCVM de la place (4,5 Milliards de dinars à fin
septembre 2020) et plus que le quart de la capitalisation boursière de la BVMT.
En deux ans, la taille des placements du secteur a augmenté de plus de 1,1 milliards de dinars (+23,4%).
Une valorisation boursière cible des compagnies d'assurances SA sur la base des multiples boursiers
des quatre sociétés cotées donnerai une estimation de la capitalisation boursière globale du secteur
(coté et non coté hors AMI et AT-TAKAFULIA) de 2,9 milliards de dinars.
En dehors de MAGHREBIA dont l’introduction en bourse est imminente et sans tenir compte d’AMI et
TAKAFULLIA, l’admission des autres sociétés d’assurances jusque-là non listées à la bourse
permettrait d’augmenter la capitalisation boursière de la cote de la BVMT de l’ordre de 1 651 millions
de dinars.
Cette introduction en bourse nous a suscité de faire le tour d’horizon du secteur de l’assurance en
Tunisie, son positionnement, sa performance et ses perspectives tout en exposant les chiffres des 20
sociétés anonymes du secteur.
Indéniablement, le secteur offre structurellement de bonnes perspectives. L’amélioration continue du
cadre règlementaire, le fort potentiel que représente l’assurance vie et capitalisation, l’aversion
croissante au risque du citoyen face à un Etat-Providence de moins en moins présent et face à la
montée des risques qui menacent la personne humaine, sont autant de facteurs qui présagent d’un fort
développement du secteur.
D’un autre côté, le secteur est assez fragmenté, atomisé et fort concurrentiel, surtout en prenant en
considération les dernières analyses de Swiss Re, sur l’assurance dans le monde, le géant Swiss de la
réassurance dans le monde estime que les pressions tarifaires sont élevées dans les branches
automobiles et santé dans toute la région MEA (Moyen Orient Emergent et Afrique).
A cela s’ajouterai l’enjeu de l’évolution des taux d’intérêts qui semble amorcer une nouvelle vague
baissière, et qui ne sera pas sans impact sur les stratégies et rendements futurs des placements
financiers. Les sociétés d’assurances tunisiennes ont profité ces dernières années des niveaux de taux
d’intérêts élevés. Mais dans le contexte de renversement des taux, les compagnies les plus investies
sur le long terme et à des taux fixes, profiteront le mieux dans le futur.
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Sommaire 1 Le marché de l’assurance dans le monde ............................................................................................................................... 3
1.1 Densité et taux de pénétration de l’assurance dans les pays avancés ......................................................................... 3
1.2 Densité et taux de pénétration de l’assurance dans les pays émergents ..................................................................... 3
1.3 Rentabilité de l’assurance vie dans les pays avancés .................................................................................................. 4
2 Moyen Orient émergent et Afrique (MEA) ............................................................................................................................... 5
3 Perspectives mondiales ........................................................................................................................................................... 6
4 Densité et pénétration de l’assurance en Tunisie.................................................................................................................... 6
5 Marché de l’assurance en Tunisie ........................................................................................................................................... 7
5.1 Physionomie et taille des entreprises d’assurances directes ........................................................................................ 8
5.2 Positionnement des entreprises d’assurances directes : Primes acquises et capacité bénéficiaire ............................ 9
5.3 Evolution des primes émises (Affaires directes + acceptation) hors Tunis Re ............................................................. 9
6 Réalisations des sociétés d’assurances sur la période 2017-2019 ...................................................................................... 10
6.1 Activité technique ......................................................................................................................................................... 10
6.1.1 Evolutions du chiffre d’affaires (primes émises et acceptées) par compagnie d’assurance ............................. 10
6.1.2 Evolution des Primes acquises parcompagnie .................................................................................................. 12
6.1.3 Evolution des Charges de sinistres par compagnie .......................................................................................... 12
6.1.4 Evolution du Solde de souscription par compagnie........................................................................................... 12
6.1.5 Charges de gestion et d’administration ............................................................................................................. 13
6.1.6 Solde d’assurances avant autres charges techniques et autres produits techniques ...................................... 13
6.1.7 Solde des autres charges techniques nettes des autres produits techniques .................................................. 14
6.1.8 Solde d’assurance après autres charges techniques nettes des autres produits techniques .......................... 15
6.1.9 Solde global des activités techniques (assurances et réassurances) ............................................................... 15
6.2 Activité de placements ................................................................................................................................................. 15
6.2.1 Encours des placements.................................................................................................................................... 16
6.2.2 Taux de couverture des provisions techniques par les placements .................................................................. 16
6.2.3 Solde financier ................................................................................................................................................... 16
6.2.4 Résultat des activité techniques Vs solde financier........................................................................................... 18
6.2.5 Résultat ordinaire avant impôts ......................................................................................................................... 18
6.3 Résultat Net ................................................................................................................................................................. 19
6.4 Rentabilité financière : ROE ........................................................................................................................................ 20
6.5 Taux de marge nette .................................................................................................................................................... 20
7 Réalisations de Tunis Re ....................................................................................................................................................... 21
8 Valorisation boursière cible des sociétés d’assurances cotées et non cotées ..................................................................... 21
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1 Le marché de l’assurance dans le monde
Les marchés de l'assurance étaient sur une trajectoire de croissance solide avant l'épidémie de COVID-
19, avec des primes directes mondiales totales en augmentation de près de 3% en 2019 par rapport à
l'année précédente, soutenues par le secteur non-vie sur les marchés avancés et l'assurance vie et
non-vie en Chine. Les primes totales de l'industrie ont dépassé la croissance du PIB réel dans plus de
60% des marchés d'assurance dans le monde.
En références aux statistiques de Swiss Re Institute, les primes originales (affaires directes) dans le
monde ont augmenté en terme réel (corrigées de l’inflation locale) de 2,9% en 2019 (+2,2% en Vie et
+3,5% en Non-Vie), en s’inscrivant à 6 292,6 milliards USD (7,23% du PIB mondial) dont 2 916,3
milliards USD en primes Vie et 3 376,3 milliards de dollars en primes non-vie. Les primes totales ont
augmenté en termes à la fois nominaux (+2,3%) et réels (+2,9%), mais la croissance totale a ralenti par
rapport à 2018 en raison de la faiblesse de la croissance dans les pays avancés.
1.1 Densité et taux de pénétration de l’assurance dans les pays avancés
Source : Swiss Re Institute
Au cours de la dernière décennie, la pénétration
globale de l'assurance sur les marchés avancés,
définie comme les primes d'assurance / PIB, est
restée relativement stable. Dans la vie, la pénétration
a diminué. En non-vie, la pénétration de l'assurance a
augmenté avec la croissance de l'assurance médicale
et l'amélioration des tarifs. Les dépenses moyennes
par habitant en assurance (densité) sur les marchés
avancés étaient de 4 664 USD en 2019 et la
pénétration de l'assurance (primes / PIB) était de
9,63%.
1.2 Densité et taux de pénétration de l’assurance dans les pays émergents
Source : Swiss Re Institute
En 2019, la pénétration totale de l'assurance
dans les marchés émergents a fortement
augmenté, poursuivant une solide tendance à la
hausse, notamment en Asie émergente. Une
tendance haussière est observée dans la plupart
des régions, sauf dans les secteurs de la vie des
pays émergents d'Europe, du Moyen-Orient et
d'Afrique.
Les dépenses moyennes par habitant en
assurance (densité) dans les marchés émergents
étaient de 175 USD en 2019, et la pénétration de
l'assurance était de 3,25%.
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Graphique : Densité (USD) et pénétration (%) de l’assurance dans les marchés émergents, 2019
1.3 Rentabilité de l’assurance vie dans les pays avancés
Les faibles taux d'intérêt persistants sur les marchés avancés ont exercé des pressions sur les
assureurs-vie et compromis la rentabilité, en particulier en Europe. À la recherche de rendements plus
élevés, les assureurs ont augmenté leurs investissements dans des classes d'actifs alternatives (par
exemple, le capital-investissement, l'immobilier) et des obligations d'entreprises moins bien notées. À
partir d'un échantillon de 22 assureurs vie et composite nord-américains, 26 européens et 29 Asie-
Pacifique, Swiss Re évalue que la rentabilité du secteur en 2019 - mesurée par le ROE - était la plus
forte en Asie-Pacifique, avec une moyenne pondérée de 11% (contre 8,7 % en 2018). Les niveaux de
ROE sont quasiment stables en Amérique du Nord (9,8%) et en Europe (8,4%), inférieurs à la tendance
depuis 2010.
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2 Moyen Orient émergent et Afrique (MEA)
Croissance des primes réelles dans la région MEA Taux de pénétration de l’assurance dans la région MEA
Les primes vie La croissance (en terme réels) des primes-vie a ralenti en Afrique en 2019 (+1,3%). Au Moyen-Orient,
le marché s'est contracté pour une deuxième année consécutive, avec des primes en baisse d'environ
1%. Cela reflète la faiblesse des conditions économiques, en particulier dans les pays exportateurs de
pétrole où la population expatriée diminue.
Les primes-vie aux EAU, premier marché du Moyen-Orient, ont renoué avec une croissance proche de
5% en 2019 (2018 : -5,4%). Cependant, cela a été compensé par l'Arabie Saoudite, qui s'est contractée
de 11% (2018 : -5,6%).
Dans plusieurs marchés en Afrique (par exemple, le Maroc, l'Égypte, le Ghana et le Nigéria), les primes-
vie ont augmenté à des taux à deux chiffres en 2019, malgré les difficultés économiques. En revanche
en Afrique du Sud, de loin le plus grand marché de la région, la croissance des primes vies a été
inférieure à 1% en raison de la faiblesse de l'environnement économique, qui affecte également la
rentabilité du secteur : les faibles taux d'intérêt ont un impact à mesure que les rendements des
investissements et les taux de déchéance augmentent.
La crise du COVID-19 de cette année frappe toute la région, en particulier les exportateurs de pétrole.
À court terme, cela se traduira par une contraction du marché vie en 2020. La rentabilité du secteur
sera affectée négativement par la baisse des taux d'intérêt.
Une mise à niveau des cadres réglementaires et de la protection des consommateurs se poursuit, bien
que la crise du COVID-19 ait entraîné des retards dans certains pays. La crise du COVID-19 pourrait
également sensibiliser aux risques et mettre en évidence la valeur des polices d'assurance-vie.
Les primes Non-Vie
La croissance globale du secteur non-vie de la région MEA en 2019 (+4,7%) a été tirée par la reprise
au Moyen-Orient, où les primes ont augmenté de 7,2% après une contraction de 5,8% en 2018. La
stabilisation a été principalement tirée par l'Arabie saoudite et les Émirats arabes unis, où une inflation
négative a poussé la croissance réelle à 10%. Les primes Non-vie en Afrique ont à peine évolué en
2019 de + 0,8%.
Pour la seule région de l’Afrique, le total des primes a évolué en terme réel de 1,4% en 2019 contre
2,2% en 2018. La part de marché dans les primes mondiales est de 1,08% en 2019. Le taux de
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pénétration (Primes/PIB) de l’assurance en Afrique est de 2,78% contre 7,23% dans le monde et 2,15%
en Tunisie. La moyenne des primes par habitant en Afrique est de 52 USD contre 818 USD dans le
monde (71 USD en Tunisie). La baisse de la pénétration en Afrique reflète une faible croissance en
Afrique du Sud.
3 Perspectives mondiales
La crise du COVID-19 impactera inévitablement
le secteur de l'assurance dans le monde. Swiss
Re Institue, prévoit un ralentissement de près de
3 points de pourcentage de la croissance
annuelle moyenne des primes mondiales en
2020 et 2021 (cumulée) par rapport à la
trajectoire de croissance d'avant la crise. Le
secteur vie sera plus touché que le secteur non-
vie. Le total des primes directes mondiales
émises atteindra les niveaux d'avant la crise en
2021.
La part des marchés émergents dans les primes
mondiales se situe à 18,46% en 2019. Ce chiffre
se situe bien en dessous de la part des marchés
émergents dans le PIB mondial.
La part sensiblement plus faible dans les primes
d’assurance par rapport à la part dans la
production mondiale fournit une indication de
l’ampleur du potentiel de rattrapage pour
l’assurance dans les marchés émergents.
Il s’ensuit aussi que les pays à faibles revenus
consacrent une part plus faible de leur PIB à
l’assurance que les pays à revenus élevés
(relation dite de la courbe en S).
Par ailleurs Swiss Re estime que les pressions
tarifaires demeurent fortes dans les branches
automobile et santé dans toute la région MEA.
4 Densité et pénétration de l’assurance en Tunisie
Le total des primes a évolué en 2019 à un rythme (+6,2%) plus lent que le PIB nominal (+8,1%), par
conséquent, le taux de pénétration de l’assurance en Tunisie mesuré par le total des primes émises et
acceptées (hors Tunis Re) rapporté au PIB courant, passe de 2,14% en 2018 à 2,10% en 2019 (calcules
de Tera Finances). Notons qu’en 2019, ce taux est de 3,25% pour l’ensemble des pays émergents et
9,63% dans les pays avancés.
A l’opposé, et compte tenue de la croissance de la population tunisienne de seulement 0,9% entre 2018
et 2019, la prime moyenne par habitant (densité) a augmenté en dinars tunisien de 5,2% passant de
194,9 dinars en 2018 à 205,1 dinars en 2019. En revanche la prime moyenne par habitant en dollar a
baissé de 5,1% au niveau de 69,9 USD contre 73,6 USD en 2018.
Taux de croissance des
primes primaires2018 2019 2020 E 2021 P
2020 °
2021 P
Pays avancés
Non Vie 3,1% 2,7% -1,0% 3,0% 1,0%
Vie 3,9% 1,3% -8,0% 2,0% -3,0%
Total 3,5% 2,1% -4,0% 2,0% -2,0%
Pays émergents
Non Vie 6,9% 7,7% 3,0% 7,0% 5,0%
Vie -2,0% 5,6% 0,0% 7,0% 3,0%
Total 1,9% 6,6% 1,0% 7,0% 4,0%
Monde
Non Vie 3,7% 3,5% 0,0% 3,0% 2,0%
Vie 2,6% 2,2% -6,0% 3,0% -2,0%
Total 3,2% 2,9% -3,0% 3,0% 0,0%
Taux de pénétration
Affaires directes / PIBMarchés
avancés
Marchés
émergentsTunisie Monde
Non Vie 5,39% 1,52% 1,69% 3,88%
Vie 4,25% 1,73% 0,46% 3,35%
Total 9,63% 3,25% 2,15% 7,23%
Densité (Prime
moyenne par habitant)
Donnée en dollar USDMarchés
avancés
Marchés
émergentsTunisie Monde
Non Vie 2 608 82 56 439
Vie 2 056 93 15 379
Total 4 664 175 71 818
Vie Non Vie Total
44,8% 55,2% 100,0%
53,2% 46,8% 100,0%
23,5% 76,5% 100,0%
Vie Non Vie Total
78,8% 83,9% 81,5%
21,2% 16,1% 18,5%
100% 100% 100%
Pays avancés
Pays émergent
Total
Swiss Re
2019
2019
2019: Poids des primes dans total primes
2019 : Part de marché mondiale
Pays avancés
Pays émergent
Tunisie
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5 Marché de l’assurance en Tunisie
Le système tunisien de protection solidaire contre les risques sur les biens, sur les personnes et des
responsabilités civiles, est assuré par différentes structures régies par des règlementations distinctes.
• Les organismes de sécurité sociale relevant du système national de protection sociale, qui
assurent les servies de base de couverture des risques inhérents aux personnes (maladie,
vieillesse, décès etc..) ;
• Les associations mutuelles régies par le décret sur les sociétés mutualistes (du 18 février
1954) qui assurent une couverture, facultative et complémentaire, des risques inhérents à la
personne humaine, basée sur un système solidaire et non discriminatoire.
• Les compagnies d’assurances régies par le code des assurances promulgué par la loi n° 92-24
du 9 mars 1992 et qui peuvent couvrir, en plus des risques inhérents aux personnes, les risques
de dommages des biens et les risques de responsabilité civile.
Les entreprises d’assurances relevant du champ du code des assurances sont constituées, sous formes
de Sociétés anonymes, sociétés d’assurances à forme mutuelle et la Caisse mutuelle agricole (CTAMA)
constituée conformément aux textes particuliers la régissant. Les entreprises d’assurances peuvent
également : soit couvrir plusieurs branches en même temps, soit couvrir une seule branche ou se
spécialiser exclusivement dans la réassurance.
Le marché Tunisien compte aujourd’hui 22 sociétés d’assurance dont deux à forme mutuelles (CTAMA
et MAE) et 20 sociétés sous forme de SA dont 13 multibranches, 5 spécialisées en Assurance vie, une
en assurances crédits et exports et une en réassurance.
Dans ce tour d’horizon du marché de l’assurance en Tunisie, il est à noter les remarques suivantes :
i. Jusqu’à ce jour, deux compagnies d’assurance, sociétés anonymes n’ont pas encore publié
leurs états financiers relatifs à l’exercice 2019 à savoir AMI Assurances et AT-Takafulia. Pour
les sociétés à forme mutuelle, la CTAMA a publié pour la première et unique fois ses comptes
relatifs à l’exercice 2018. En revanche, la MAE n’a jamais publié de comptes annuels, par
conséquent, nous avons tiré ses chiffres à partir du dernier rapport annuel disponible de la CGA
relatif à l’année 2018. Nous translatons les données de 2018 à 2019, pour ces quatre
compagnies, dans la première partie relative au chiffre d’affaires global du secteur, les parts de
Indicateurs Macros Tunisie 2015 2016 2017 2018 2019
PIB en millions de dinars 84 689 89 792 96 298 105 268 113 844
Taux d'évolution 6,0% 7,2% 9,3% 8,1%
Population au 1er juillet 11,2 11,3 11,4 11,6 11,7
Taux d'évolution 1,3% 1,2% 1,0% 0,9%
Primes émises Affaires Directes 1 661,9 1 840,1 2 072,1 2 220,0
Acceptations 16,3 15,7 15,7 31,7
Primes émises AD & Acceptation hors Tunis Re 1 678,2 1 855,8 2 087,8 2 251,7 2 390,7
Taux d'évolution 10,6% 12,5% 7,9% 6,2%
Parité USD/TND moyenne annuelle 1,96 2,15 2,42 2,65 2,93
Taux d'évolution 9,4% 12,7% 9,4% 10,8%
Taux de pénétration (primes / PIB)
2015 2016 2017 2018 2019
Tunisie (Taux apparent incluant les primes acceptées) 2015-2019 données Tera Finances 1,98% 2,07% 2,17% 2,14% 2,10%
Marchés émergents 3,25%
Marchés avancés 9,63%
Monde 7,23%
Densité (Prime moyenne par habitant)
2015 2016 2017 2018 2019
Tunisie en TND (Densité apparente incluant les primes acceptées) 2015-2019 données Tera Finances 150,3 164,2 182,6 194,9 205,1
Tunisie en USD (Densité apparente) 2015-2019 données Tera Finances 76,6 76,5 75,5 73,6 69,9
Marché émergent 175,0
Marchés avancés 4 664,0
Monde 818,0
Tera Finances
Densité et pénétration de l'assurance en Tunisie
Tera Finances Page 8 sur 22
marché ainsi que dans la partie précédente relative à la densité et taux de pénétration de
l’assurance en Tunisie ;
ii. Par ailleurs, les états financiers des compagnies d’assurances ne permettent pas une
désagrégation du chiffre d’affaires entre affaires directes et acceptations. Dans tous les cas,
ces derniers ne représentent en 2018 que 1,4% du chiffre d’affaires global des sociétés qui
pratiquent l’assurance directes (soit toutes les compagnies à l’exception de Tunis Re) par
conséquent, les acceptations seront intégrées pour l’évaluation de la tendance globale des
souscriptions du marché tunisien (primes primaires) ;
iii. En Tunisie, l’année 2019 a été marquée par le démarrage de l’application des dispositions de
l’arrêté du ministère des finances du 27 mars 2018, portant approbation des normes comptables
relatives à l’assurance Takaful et/ou Rétakaful. Par conséquent, les états financiers relatifs à
l’exercice 2019 des compagnies Zitouna Takaful et El Amana Takaful (At Takafulia n’a pas
encore publié ses comptes 2019) ont été élaborés sur la base d’une séparation totale entre les
actifs nets des adhérents et les capitaux propres de l'entreprise d’assurance Takaful. Le principe
de séparation des fonds a été appliqué pour la présentation des éléments d’actifs, de passifs,
de produits, de charges et de flux de trésorerie. Cette distinction ne permet pas de reconstituer
le bénéfice final dans le compte de résultat de la société à partir des comptes de résultat Vie et
non vie désormais dénommés « Etat de Surplus ou Déficit du Fonds Takaful Général » et « Etat
de Surplus ou Déficit du Fonds Takaful Familial ». La confrontation des indicateurs financiers
de ces sociétés avec celle de l’assurance conventionnelle est peu pertinente. Dans ce
document, l’accent sera mis sur les comptes des actifs des adhérent, et seulement au moment
de l’analyse du bénéfice final, (Marge nette et ROE) que nous penchons sur le compte de
résultat revenant à la société ;
iv. Pour éviter des redondances, les chiffres présentés dans ce document sont extraits des
comptes sociaux (états financiers individuels). Les principales filiales de certaines entreprises
d’assurances sont eux même des compagnies d’assurances qui sont traitées dans ce
document ;
v. L’activité financière de la compagnie ASTREE a été dopée en 2019 par des profits de réalisation
des placements sur des entreprises liées et/ou avec lien de participation pour un montant de
43,2 millions de dinars (contre 5,4 millions de dinars réalisés en 2018), dont une plus-value
exceptionnelle d’environ 38 millions de dinars, réalisée sur la cession de la participation dans
la société mère : La Banque de Tunisie. Cette cession rentre dans le cadre de la conformité à
la réglementation en vigueur relative aux participations croisées. Le résultat net de la société
ASTREE a été ajusté de cette plus-value lors de la présentation du classement par taille ainsi
qu’au niveau des ratios ROE et taux de marge nette ;
vi. La démarche suivie dans ce document pour l’analyse des réalisations des sociétés est adossée
à la reconstitution du résultat à partir des soldes intermédiaires suivants : solde de souscription,
solde d’assurance, solde de réassurance et solde financiers. L’activité de placement est
dissociée de l’activité techniques. De même, tous les indicateurs techniques sont traités avant
réassurance ;
vii. La première partie de ce document traitera uniquement des compagnies d’assurances qui
pratiquent l’assurance directe (primes originales ou prime première main). Tunis Re qui pratique
uniquement l’acceptation sera traité séparément dans la seconde partie.
5.1 Physionomie et taille des entreprises d’assurances directes
Les parts de marché sont calculées par rapport à des primes primaires (Affaires Directes : AD) et les
primes acceptées par les compagnies qui pratiquent l’assurance directe, par conséquent, les primes
acceptées par Tunis Re ne peuvent être retenues pour le calcul des parts de marché par société en
Tunisie.
Les statistiques du secteur dévoilent que la STAR est leader incontesté du marché avec une part de
15,7% des primes émises en 2019 suivie de COMAR : 8,9%. Quatre compagnies sont en compétition
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pour la 3ème place, à savoir GAT Assurances, MAGHREBIA, AMI Assurances et ASTREE avec une part
de marché serrée entre 7,0% et 7,2% chacune.
5.2 Positionnement des entreprises d’assurances directes : Primes acquises et capacité
bénéficiaire
En termes de primes acquises, la STAR est également de loin, la première compagnie d’assurance
secondée par la COMAR et MAGHREBIA. En revanche, c’est désormais la COMAR qui détient, la plus
forte capacité bénéficiaire, suivie par la STAR et ASTREE.
5.3 Evolution des primes émises (Affaires directes + acceptation) hors Tunis Re
En 2019, les primes émises (affaires directes + acceptation hors Tunis Re) ont atteint 2 390,7 millions
de dinars, enregistrant une évolution en nominal de 6,2% relayant une croissance de 7,8% en 2018.
Cette croissance reflète une évolution des primes non-vies de 4,9% contre 6% une année plutôt et des
primes Vie de 10,5% contre 14,7% en 2018.
Chiffre d'affaires
2019 en MDT
Part de marché
primes primaires
Rang Part de
marché
Fonds propres
en MDT
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 2 390,7 100,0% 1 569,8
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 1 853,2 77,5% 1 282,2
1 STAR AD & Acceptation 374,9 15,7% 1 358,1 Automobile & Gp Maladie Mixte (Etat Tun, Groupama)
2 COMAR AD & Acceptation 212,2 8,9% 2 236,6 Automobile & Gp Maladie Privé
3 GAT ASSURANCES AD & Acceptation 171,0 7,2% 3 93,5 Automobile & Gp Maladie Privé
4 MAGHREBIA AD & Acceptation 169,8 7,1% 4 85,0 Automobile & Gp Maladie Privé
5 AMI ASSURANCES (2018) AD 168,4 7,0% 5 -34,8 Automobile & Gp Maladie Mixte (BNA, HBG, UGTT)
6 ASTREE AD & Acceptation 168,3 7,0% 6 163,8 Automobile & Vie Privé
7 TUNIS RE Acceptation 162,1 200,5 Incendie & Risque TechniqueMixte (Institutionnels P & P)
8 CARTE ASSURANCES AD & Acceptation 127,3 5,3% 7 124,2 Automobile & R Divers Privé
9 ASSURANCES BIAT AD 121,8 5,1% 8 52,6 Vie et Automobile Privé
10 BH ASSURANCE AD & Acceptation 116,7 4,9% 9 63,2 Vie et Automobile BH BANK
11 LLOYD TUNISIEN AD & Acceptation 108,5 4,5% 71,7 Automobile & Vie Privé
12 ZITOUNA TAKAFUL AD 60,6 2,5% 16 30,2 Automobile & Vie Privé
13 EL AMANA TAKAFUL AD 31,2 1,3% 19 14,3 Automobile & Vie Privé
14 AT-TAKAFULIA (2018) AD & Acceptation 22,7 0,9% 20 23,7 Automobile & Vie Privé
Sociétés Anonymes Mono-Branche 340,1 14,2% 224,6
15 ATTIJARI ASSURANCES AD 87,0 3,6% 13 25,1 Vie et capitalisation Privé
16 MAGHREBIA VIE AD 66,1 2,8% 14 55,9 Vie et capitalisation Privé
17 GAT VIE (Ex AMINA) AD 61,8 2,6% 15 13,9 Vie et capitalisation Privé
18 CARTE VIE AD 58,6 2,5% 17 50,7 Vie et capitalisation Privé
19 HAYETT AD 50,7 2,1% 18 34,8 Vie et capitalisation Privé
20 COTUNACE AD 15,8 0,7% 21 44,2 Exportations et Crédits Mixte (Etat Tun, CIAGI, Insts Tun)
Société d'assurances à forme mutuelle Multi-branches 197,4 8,3% 63,0
21 CTAMA (2018) AD & Acceptation 89,3 3,7% 12 -25,7 Automobile & Vie Adhérents
22 MAE (2018) AD 108,1 4,5% 11 88,7 Automobile & Vie Adhérents
Physionomie des acteurs de l'assurance en Tunisie
2019
Nb Société d'assurance Champs d'activitéPrincipales branches
d'activités exercées (2018)Actionnariat
nb En Millions de dinars
Primes
acquises
2019
Rang
Primes
acquises
Fonds
Propres
2019
Rang Fonds
propres
Placements
2019
Rang
Placement
RN 2019
(ASTREE
ajustée)
Rang RN
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 2 361,9 1 551,2 6 062,9 168,6
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 1 827,5 1 263,6 4 038,4 131,6
1 STAR 370,6 1 358,1 1 894,3 1 22,1 2
2 COMAR 211,7 2 236,6 2 615,7 2 25,8 1
3 GAT ASSURANCES 167,6 5 93,5 5 291,5 9 12,6 4
4 MAGHREBIA 172,3 3 85,0 7 249,5 11 11,8 5
5 AMI ASSURANCES (2018) 170,9 4 -34,8 21 314,0 8
6 ASTREE 163,5 6 163,8 3 465,4 3 13,3 3
7 CARTE ASSURANCES 124,0 7 124,2 4 210,2 13 11,1 7
8 ASSURANCES BIAT 121,4 8 52,6 11 426,0 4 11,5 6
9 BH ASSURANCE 116,1 9 63,2 9 190,5 16 9,5 8
10 LLOYD TUNISIEN 103,2 11 71,7 8 215,1 12 8,6 10
11 ZITOUNA TAKAFUL 56,5 17 30,2 15 101,2 19 3,5 15
12 EL AMANA TAKAFUL 29,1 19 14,3 17 43,5 20 1,9 17
13 AT-TAKAFULIA (2018) 20,5 20 5,1 19 21,7 21
Sociétés Anonymes Mono-Branche 339,9 224,6 1 454,6 37,0
14 ATTIJARI ASSURANCES 87,0 12 25,1 16 333,4 6 6,0 13
15 MAGHREBIA VIE 66,1 14 55,9 10 332,2 7 7,7 11
16 GAT VIE (Ex AMINA) 61,8 15 13,9 18 175,0 17 3,2 16
17 CARTE VIE 58,6 16 50,7 12 191,9 15 8,6 9
18 HAYETT 50,7 18 34,8 14 278,4 10 6,6 12
19 COTUNACE 15,6 21 44,2 13 143,7 18 5,0 14
Société d'assurances à forme mutuelle Multi-branches 194,5 63,0 569,9
20 CTAMA (2018) primes émises 86,4 13 -25,7 20 197,2 14
21 MAE (2018) primes émises 108,1 10 88,7 6 372,7 5
Positionnement des entreprises d’assurances
Tera Finances
Page 10 sur 22
6 Réalisations des sociétés d’assurances sur la période 2017-2019
6.1 Activité technique
6.1.1 Evolutions du chiffre d’affaires (primes émises et acceptées) par compagnie
d’assurance
Au cours de ces deux dernières années, le chiffre d’affaires des 21 sociétés d’assurances (pratiquant
les affaires directes), a augmenté de 302,7 millions de dinars, soit +14,5%. Entre 2017 et 2019, GAT
Vie s’est octroyé la plus grande variation des primes avec un accroissement de 35,3 millions de dinars
(+133,3%), suivie par BH Assurance : +26,5 millions de dinars et MAGHREBIA : +25,8 millions de
dinars.
Sur la seule année 2019, les revenus des sociétés d’assurance ont progressé de 138,9 millions de
dinars (+6,2%) contre une évolution de 163,8 millions de dinars (+7,8%) en 2018. L’accroissements des
primes en 2019 provient d’une progression de +98,2 millions de dinars des compagnies multibranches
et + 40,7 millions de dinars des compagnies monobranches.
En absolu et par compagnie d’assurance, Carte Assurance a réalisé en 2019, la plus forte croissance
des primes avec un accroissement de 22,3 millions de dinars suivie par GAT Vie (+20,1 millions de
dinars) et STAR (+16,1 millions de dinars).
L’accroissements des primes de 138,9 millions de dinars en 2019 proviennent d’une augmentation des
primes non-vies de 85,5 millions de dinars (+4,9%) et des primes vies de 53,4 millions de dinars
(+10,5%). Dans la branche non-vie, Carte assurance (spécialisée uniquement en non-vie) a assuré la
plus forte progression (+22,3 millions de dinars) relayée par LLOYD Tunisien (+15,6 MDT) et BH
Primes émises + acceptations en millions de dinars (Hors Tunis Re) 2017 2018 2019
Primes non Vie 1 645,4 1 744,3 1 829,8
Evolution 6,0% 4,9%
Poids 78,8% 77,5% 76,5%
Primes Vie 442,5 507,5 560,8
Evolution 14,7% 10,5%
Poids 21,2% 22,5% 23,5%
Total primes 2 087,9 2 251,7 2 390,7
Evolution 7,8% 6,2%
Poids 100,0% 100,0% 100,0%
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
Var en %
2019/2017
Var en MDT
2019/2017
2017 2018 2019 En % En % En MDT En MDT En % En MDT
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re)2 087,9 2 251,7 2 390,7 7,8% 6,2% 163,8 138,9 14,5% 302,7
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re)1 663,2 1 755,0 1 853,2 5,5% 5,6% 91,8 98,2 11,4% 190,0
1 STAR 367,1 358,7 374,9 -2,3% 4,5% -8,4 16,1 2,1% 7,8
2 COMAR 192,3 208,1 212,2 8,2% 2,0% 15,7 4,1 10,3% 19,8
3 GAT ASSURANCES 161,3 174,6 171,0 8,2% -2,0% 13,3 -3,6 6,0% 9,7
4 MAGHREBIA 144,0 159,5 169,8 10,8% 6,4% 15,5 10,3 17,9% 25,8
5 AMI ASSURANCES (2018) 162,7 168,4 168,4 3,5% 0,0% 5,7 0,0 3,5% 5,7
6 ASTREE 145,5 155,2 168,3 6,7% 8,4% 9,7 13,0 15,7% 22,8
7 CARTE ASSURANCES 102,4 105,0 127,3 2,6% 21,2% 2,6 22,3 24,3% 24,9
8 ASSURANCES BIAT 120,5 125,5 121,8 4,1% -3,0% 5,0 -3,7 1,1% 1,3
9 BH ASSURANCE 90,2 102,1 116,7 13,2% 14,3% 11,9 14,6 29,4% 26,5
10 LLOYD TUNISIEN 91,2 93,3 108,5 2,4% 16,2% 2,2 15,1 19,0% 17,3
11 ZITOUNA TAKAFUL 44,5 52,5 60,6 17,8% 15,4% 7,9 8,1 36,0% 16,0
12 EL AMANA TAKAFUL 25,0 29,5 31,2 18,0% 6,0% 4,5 1,8 25,1% 6,3
13 AT-TAKAFULIA (2018) 16,5 22,7 22,7 37,4% 6,2 0,0 37,4% 6,2
Sociétés Anonymes Mono-Branche 243,0 299,3 340,1 23,2% 13,6% 56,3 40,7 40,0% 97,1
14 ATTIJARI ASSURANCES 67,2 86,5 87,0 28,6% 0,6% 19,2 0,6 29,4% 19,8
15 MAGHREBIA VIE 50,3 58,5 66,1 16,3% 13,1% 8,2 7,7 31,6% 15,9
16 GAT VIE (Ex AMINA) 26,5 41,8 61,8 57,6% 48,1% 15,3 20,1 133,3% 35,3
17 CARTE VIE 40,5 53,2 58,6 31,4% 10,2% 12,7 5,4 44,8% 18,1
18 HAYETT 45,7 44,3 50,7 -3,1% 14,4% -1,4 6,4 10,9% 5,0
19 COTUNACE 12,8 15,1 15,8 18,6% 4,3% 2,4 0,7 23,7% 3,0
Société d'assurances à forme mutuelle Multi-branches181,7 197,4 197,4 8,6% 15,7
20 CTAMA (2018) 79,1 89,3 89,3 12,9% 10,2
21 MAE (2018) 102,6 108,1 108,1 5,4% 5,5
Chiffre d'affaires en MDT
Evolution du chiffre d'affaires par compagnie d'assuarance (Groupe des 21)
Tera Finances
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Assurance (+12,8 millions de dinars). Dans la branche Vie, la meilleure progression, revient à GAT Vie
(+20,1 millions de dinars), STAR (+17,3 millions de dinars) et MAGHREBIA Vie (+7,7 Millions de dinars).
Les sociétés d’assurance tunisiennes, disposent d’un fort potentiel de croissance de la branche vie et
capitalisation, puisque la part de cette branche en 2019 dans total primes est de 23,5% seulement
contre 44,8% dans les pays avancés et 53,2% dans les pays émergents. Le taux de pénétration de
l’assurance vie seule est de 0,46% en Tunisie contre 3,35% dans le monde. La primes moyenne en
assurance vie par habitant est de 15 USD en Tunisie en 2019 contre 379 USD dans le monde et 2 056
USD dans les pays avancés.
Globalement, les compagnies d’assurances tunisienne sont spécialisées soit majoritairement dans la
branche non-vie soit dans la branche vie. Au niveau des sociétés multibranches, seule Assurances
BIAT et un peu moins BH assurance ont une répartition équilibrée de leur chiffre d’affaires entre les
deux branches.
Nb Société d'assuranceVar Non Vie
2018/2017
Var Non Vie
2019/2018
Var Vie
2018/2017
Var Vie
2019/2018
Var Non Vie
2018/2017
Var Non Vie
2019/2018
Var Vie
2018/2017
Var Vie
2019/2018
En % En % En % En % En MDT En MDT En MDT En MDT
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 6,0% 4,9% 14,7% 10,5% 98,9 85,5 64,9 53,4
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 5,5% 5,5% 5,4% 6,6% 81,4 84,9 10,4 13,3
1 STAR -2,5% -0,3% 2,7% 136,9% -8,7 -1,2 0,3 17,3
2 COMAR 8,5% 1,5% -7,6% 31,0% 16,0 3,0 -0,3 1,1
3 GAT ASSURANCES 8,9% -2,5% -28,5% 35,0% 14,2 -4,4 -0,9 0,8
4 MAGHREBIA 10,8% 6,4% 15,5 10,3
5 AMI ASSURANCES (2018) 4,4% 0,0% -25,3% 0,0% 6,9 0,0 -1,3
6 ASTREE 5,0% 10,7% 12,6% 0,9% 5,7 12,7 4,0 0,3
7 CARTE ASSURANCES 2,6% 21,2% 2,6 22,3
8 ASSURANCES BIAT -1,3% 8,4% 8,9% -11,9% -0,7 4,6 5,7 -8,3
9 BH ASSURANCE 21,2% 20,8% 2,8% 4,5% 10,8 12,8 1,1 1,8
10 LLOYD TUNISIEN 4,9% 19,1% -12,3% -4,0% 3,8 15,6 -1,6 -0,5
11 ZITOUNA TAKAFUL 16,6% 16,8% 22,3% 10,6% 5,8 6,8 2,1 1,2
12 EL AMANA TAKAFUL 19,4% 9,6% 11,9% -10,6% 3,9 2,3 0,6 -0,6
13 AT-TAKAFULIA (2018) 39,7% 0,0% 23,5% 0,0% 5,6 0,0 0,5
Sociétés Anonymes Mono-Branche 18,6% 4,3% 23,4% 14,1% 2,4 0,7 54,0 40,1
14 ATTIJARI ASSURANCES 28,6% 0,6% 19,2 0,6
15 MAGHREBIA VIE 16,3% 13,1% 8,2 7,7
16 GAT VIE (Ex AMINA) 57,6% 48,1% 15,3 20,1
17 CARTE VIE 31,4% 10,2% 12,7 5,4
18 HAYETT -3,1% 14,4% -1,4 6,4
19 COTUNACE 18,6% 4,3% 2,4 0,7
Société d'assurances à forme mutuelle Multi-branches 9,4% 2,8% 15,1 0,0 0,6 0,0
20 CTAMA (2018) 15,8% 1,4% 9,9 0,2
21 MAE (2018) 5,3% 6,7% 5,1 0,4
Variation Chiffre d'affaires défalqué entre Non-Vie et Vie
Nb
2017 2018 2019 2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 78,8% 77,5% 76,5% 21,2% 22,5% 23,5%
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 88,5% 88,5% 88,4% 11,5% 11,5% 11,6%
1 STAR 96,6% 96,5% 92,0% 3% 4% 8%
2 COMAR 98% 98% 98% 2% 2% 2%
3 GAT ASSURANCES 98% 99% 98% 2% 1% 2%
4 MAGHREBIA 100% 100% 100%
5 AMI ASSURANCES (2018) 97% 98% 98% 3% 2% 2%
6 ASTREE 78% 77% 78% 22% 23% 22%
7 CARTE ASSURANCES 100% 100% 100%
8 ASSURANCES BIAT 46% 44% 49% 54% 56% 51%
9 BH ASSURANCE 56% 60% 64% 44% 40% 36%
10 LLOYD TUNISIEN 85% 88% 90% 15% 12% 10%
11 ZITOUNA TAKAFUL 78% 78% 79% 22% 22% 21%
12 EL AMANA TAKAFUL 81% 82% 85% 19% 18% 15%
13 AT-TAKAFULIA (2018) 86% 88% 88% 14% 12% 12%
Sociétés Anonymes Mono-Branche 5,3% 5,1% 4,6% 94,7% 94,9% 95,4%
14 ATTIJARI ASSURANCES 100,0% 100,0% 100,0%
15 MAGHREBIA VIE 100,0% 100,0% 100,0%
16 GAT VIE (Ex AMINA) 100,0% 100,0% 100,0%
17 CARTE VIE 100,0% 100,0% 100,0%
18 HAYETT 100,0% 100,0% 100,0%
19 COTUNACE 100,0% 100,0% 100,0%
Société d'assurances à forme mutuelle Multi-branches 88,1% 88,7% 88,7% 11,9% 11,3% 11,3%
20 CTAMA (2018) 79,6% 81,7% 81,7% 20,4% 18,3% 18,3%
21 MAE (2017) 94,6% 94,5% 94,5% 5,4% 5,5% 5,5%
Non Vie Vie
Poids dans le chiffre d'affaires
Tera Finances
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Dans ce qui suit, les compagnies qui n’ont pas publiés leurs états financiers 2019, à savoir AMI
Assurances, AT-Takafulia, CTAMA et MAE, ne sont plus retenues dans l’échantillon.
6.1.2 Evolution des Primes acquises parcompagnie
Les primes acquises du secteur avant réassurances (Primes émises et acceptées corrigées de la
variation de la provision pour primes non acquises), du groupe des 17 compagnies ayant publié leurs
comptes 2019, se sont appréciées de 138,6 millions de dinars (+7,5% contre +10,7% en 2018)
soutenues par la progression réalisée par Carte Assurances de +21,5 millions de dinars, GAT Vie :
+20,1 millions de dinars et MAGHREBIA : +18,2 millions de dinars.
6.1.3 Evolution des Charges de sinistres par compagnie
Après une année 2018, marquée par une forte sinistralité : +260,4 millions de dinars (+22,1%), les
charges de sinistres ralentissent en 2019, évoluant de +70,2 millions de dinars soit de +4,9%.
Contrairement à l’année 2018, les charges de sinistres ont beaucoup plus impacté les sociétés
d’assurances spécialisées en assurances vie que les entreprises multibranches.
6.1.4 Evolution du Solde de souscription par compagnie
Après avoir enregistré une baisse sensible en 2018 (-17,2%), le solde de souscription, avant
réassurances, des compagnies tunisiennes (primes acquises nettes des charges de sinistres et de la
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 1 837,4 1 976,0 10,7% 7,5% 177,5 138,6
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 1 538,4 1 636,1 8,5% 6,4% 120,8 97,8
1 STAR 359,6 370,6 6,8% 3,0% 22,8 10,9
2 COMAR 203,6 211,7 10,0% 4,0% 18,4 8,1
3 GAT ASSURANCES 172,0 167,6 9,7% -2,5% 15,3 -4,3
4 MAGHREBIA 154,1 172,3 10,0% 11,8% 14,1 18,2
5 ASTREE 151,7 163,5 6,6% 7,8% 9,4 11,8
6 CARTE ASSURANCES 102,5 124,0 6,4% 21,0% 6,1 21,5
7 ASSURANCES BIAT 124,0 121,4 4,6% -2,1% 5,4 -2,6
8 BH ASSURANCE 100,3 116,1 12,6% 15,7% 11,2 15,8
9 LLOYD TUNISIEN 92,7 103,2 3,9% 11,4% 3,5 10,5
10 ZITOUNA TAKAFUL 49,7 56,5 20,7% 13,7% 8,5 6,8
11 EL AMANA TAKAFUL 28,1 29,1 26,8% 3,4% 6,0 1,0
Sociétés Anonymes Mono-Branche 299,1 339,9 23,4% 13,7% 56,7 40,8
12 ATTIJARI ASSURANCES 86,5 87,0 28,6% 19,2 0,6
13 MAGHREBIA VIE 58,5 66,1 16,3% 13,1% 8,2 7,7
14 GAT VIE (Ex AMINA) 41,8 61,8 57,6% 48,1% 15,3 20,1
15 CARTE VIE 53,2 58,6 31,4% 10,2% 12,7 5,4
16 HAYETT 44,3 50,7 -3,1% 14,4% -1,4 6,4
17 COTUNACE 14,9 15,6 22,7% 4,9% 2,8 0,7
Primes acquises
Primes aqcuises en millions de dinars (Groupe des 17)
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 1 176,4 1 436,9 1 507,1 22,1% 4,9% 260,4 70,2
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 991,4 1 168,4 1 192,7 17,9% 2,1% 177,0 24,3
1 STAR 281,3 330,5 299,1 17,5% -9,5% 49,2 -31,5
2 COMAR 115,5 150,2 137,3 30,1% -8,6% 34,7 -12,9
3 GAT ASSURANCES 95,0 123,6 125,5 30,1% 1,6% 28,6 2,0
4 MAGHREBIA 89,0 112,3 150,8 26,1% 34,2% 23,3 38,4
5 ASTREE 91,2 119,9 121,1 31,4% 1,0% 28,7 1,2
6 CARTE ASSURANCES 55,3 39,7 68,8 -28,1% 73,2% -15,5 29,1
7 ASSURANCES BIAT 90,6 103,9 96,6 14,7% -7,0% 13,3 -7,3
8 BH ASSURANCE 62,2 64,3 68,5 3,3% 6,5% 2,0 4,2
9 LLOYD TUNISIEN 65,1 70,6 68,5 8,4% -3,0% 5,5 -2,1
10 ZITOUNA TAKAFUL 27,1 33,9 37,6 25,0% 11,0% 6,8 3,7
11 EL AMANA TAKAFUL 19,0 19,5 19,0 2,7% -2,9% 0,5 -0,6
Sociétés Anonymes Mono-Branche 185,0 268,5 314,4 45,1% 17,1% 83,4 45,9
12 ATTIJARI ASSURANCES 63,8 86,9 91,0 36,2% 23,1 4,1
13 MAGHREBIA VIE 40,0 46,8 59,5 17,2% 26,9% 6,9 12,6
14 GAT VIE (Ex AMINA) 28,3 44,0 67,0 55,7% 52,1% 15,7 22,9
15 CARTE VIE 26,3 34,9 37,2 32,8% 6,6% 8,6 2,3
16 HAYETT 45,5 44,7 51,0 -1,7% 14,1% -0,8 6,3
17 COTUNACE -18,7 11,2 8,8 NS -21,1% 29,9 -2,4
Charges de sinistres nettes de provisions et avant
réassurances (En MDT)
Charges de sinistres avant réassurances en millions de dinars
Tera Finances
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variation des provisions sur sinistres) a rebondi en 2019 de 17,1% équivalent à un accroissement de
68,4 millions de dinars. Ce rebond a été assuré grâce à la forte reprise enregistrée par la STAR : +42,4
millions de dinars et la COMAR : +21 millions de dinars.
6.1.5 Charges de gestion et d’administration
Les charges de gestion et d’administration de l’ensemble des sociétés (hors autres charges et autre
produits techniques) ont augmenté en 2019 de 9,6% (+34,6 millions de dinars), soit à un rythme plus
rapide que celui des primes acquises de l’échantillon (+7,5%).
La combinaison des charges de sinistre et des charges d‘administration et d’acquisition fait ressort un
ratio combiné (avant réassurance) du secteur de 95,9% en 2019 revenant ainsi sous la barre des 100%
dépassée provisoirement en 2018 à 100,2% et 91,3% en 2017.
6.1.6 Solde d’assurances avant autres charges techniques et autres produits techniques
Compte tenu de ce qui précède, le solde d’assurance (Primes acquises – charges de sinistre – charges
de gestion et d’acquisition) avant réassurance, reprend en 2019, 33,8 millions de dinars pour se situer
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re)483,5 400,6 469,0 -17,2% 17,1% -83,0 68,4
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re)426,2 369,9 443,4 -13,2% 19,9% -56,3 73,5
1 STAR 55,5 29,1 71,5 -47,6% 145,8% -26,4 42,4
2 COMAR 69,7 53,4 74,3 -23,4% 39,3% -16,3 21,0
3 GAT ASSURANCES 61,7 48,4 42,1 -21,6% -13,0% -13,3 -6,3
4 MAGHREBIA 51,0 41,8 21,6 -18,0% -48,4% -9,2 -20,3
5 ASTREE 51,0 31,8 42,5 -37,7% 33,4% -19,2 10,6
6 CARTE ASSURANCES 41,1 62,8 55,2 52,7% -12,0% 21,7 -7,5
7 ASSURANCES BIAT 28,0 20,1 24,8 -28,2% 23,4% -7,9 4,7
8 BH ASSURANCE 26,9 36,0 47,6 34,2% 32,1% 9,2 11,6
9 LLOYD TUNISIEN 24,0 22,1 34,7 -8,1% 57,4% -1,9 12,7
10 ZITOUNA TAKAFUL 14,1 15,8 18,9 12,2% 19,6% 1,7 3,1
11 EL AMANA TAKAFUL 3,2 8,6 10,2 170,8% 17,7% 5,4 1,5
Sociétés Anonymes Mono-Branche 57,3 30,6 25,5 -46,6% -16,6% -26,7 -5,1
12 ATTIJARI ASSURANCES 3,5 -0,4 -4,0 -112,2% -3,9 -3,6
13 MAGHREBIA VIE 10,3 11,6 6,7 13,1% -42,5% 1,4 -4,9
14 GAT VIE (Ex AMINA) -1,8 -2,2 -5,1 27,2% 127,8% -0,5 -2,9
15 CARTE VIE 14,2 18,3 21,4 28,7% 17,2% 4,1 3,1
16 HAYETT 0,3 -0,4 -0,3 -247,0% -20,2% -0,6 0,1
17 COTUNACE 30,9 3,7 6,8 -88,0% 83,2% -27,1 3,1
Solde de souscription
Solde de souscription avant réassurance et ou retrocession en Millions de dinars
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 361,2 395,9 10,5% 9,6% 34,4 34,6
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 312,8 342,2 10,0% 9,4% 28,4 29,4
1 STAR 62,7 65,4 2,5% 4,4% 1,5 2,7
2 COMAR 57,8 60,8 19,5% 5,2% 9,4 3,0
3 GAT ASSURANCES 31,5 32,4 6,7% 2,8% 2,0 0,9
4 MAGHREBIA 24,9 27,8 9,7% 11,5% 2,2 2,9
5 ASTREE 21,8 25,1 9,5% 14,9% 1,9 3,3
6 CARTE ASSURANCES 19,9 22,1 14,6% 10,8% 2,5 2,2
7 ASSURANCES BIAT 26,5 27,3 -6,2% 3,1% -1,8 0,8
8 BH ASSURANCE 28,9 32,7 21,4% 13,3% 5,1 3,8
9 LLOYD TUNISIEN 20,5 23,5 11,4% 14,4% 2,1 3,0
10 ZITOUNA TAKAFUL 13,0 14,7 24,4% 13,4% 2,5 1,7
11 EL AMANA TAKAFUL 5,2 10,3 20,3% 99,9% 0,9 5,2
Sociétés Anonymes Mono-Branche 48,5 53,7 14,3% 10,8% 6,0 5,2
12 ATTIJARI ASSURANCES 4,9 6,2 15,0% 0,6 1,3
13 MAGHREBIA VIE 12,9 13,0 7,3% 0,5% 0,9 0,1
14 GAT VIE (Ex AMINA) 2,0 2,8 25,4% 44,5% 0,4 0,9
15 CARTE VIE 16,4 18,9 28,5% 15,4% 3,6 2,5
16 HAYETT 9,5 9,8 0,4% 3,3% 0,0 0,3
17 COTUNACE 2,8 2,9 19,3% 5,3% 0,5 0,1
Charges de gestion et d'acquisition
Charges de gestion et d'acquisition en millions de dinars avant autres charges techniques et autres produits techniques
Tera Finances
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à 73,1 millions de dinars à fin 2019 contre un solde en 2018 de 39,3 millions de dinars. L’analyse de ce
poste est plus pertinente post réassurance.
6.1.7 Solde des autres charges techniques nettes des autres produits techniques
Les autres charges techniques sont constituées le plus souvent des intérêts sur dépôt payés aux
cessionnaires (ou rétrocessionnaires), des charges de placement allouées à l’activité technique et des
moins-values de change attribuée à l’activité technique. Les autres produits techniques sont composés
des produits de changes qui représentent un produit affecté également à l’activité technique.
En 2019, le solde du poste autres charges techniques (net des autres produits technique) se situe à
51,9 millions de dinars contre 52,4 millions de dinars en 2018.
Nb Société d'assuranceVar en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 156,7 39,3 73,1 -117,4 33,8
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 141,8 57,1 101,2 -84,7 44,0
1 STAR -5,7 -33,6 6,1 -27,9 39,7
2 COMAR 21,2 -4,5 13,5 -25,7 18,0
3 GAT ASSURANCES 32,2 16,9 9,7 -15,3 -7,2
4 MAGHREBIA 28,3 16,9 -6,2 -11,4 -23,1
5 ASTREE 31,1 10,0 17,4 -21,1 7,4
6 CARTE ASSURANCES 23,7 42,8 33,1 19,1 -9,7
7 ASSURANCES BIAT -0,2 -6,4 -2,5 -6,1 3,9
8 BH ASSURANCE 3,0 7,1 14,9 4,1 7,7
9 LLOYD TUNISIEN 5,6 1,5 11,2 -4,0 9,7
10 ZITOUNA TAKAFUL 3,6 2,8 4,2 -0,8 1,4
11 EL AMANA TAKAFUL -1,1 3,5 -0,2 4,6 -3,6
Sociétés Anonymes Mono-Branche 14,9 -17,8 -28,1 -32,7 -10,3
12 ATTIJARI ASSURANCES -0,8 -5,3 -10,2 -4,5 -4,9
13 MAGHREBIA VIE -1,8 -1,3 -6,3 0,5 -5,0
14 GAT VIE (Ex AMINA) -3,3 -4,2 -7,9 -0,9 -3,7
15 CARTE VIE 1,4 1,9 2,5 0,4 0,6
16 HAYETT -9,2 -9,8 -10,1 -0,7 -0,2
17 COTUNACE 28,5 0,9 3,9 -27,6 2,9
Solde d'assurances avant réassurance et avant autres charges et autres produits techniques
Solde d'assurance avant autres charges et autres
produits techniques
Nb Société d'assuranceVar en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 57,5 52,4 51,9 -5,2 -0,4
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 52,8 47,9 46,5 -4,96 -1,33
1 STAR 23,9 27,4 29,4 3,6 1,9
2 COMAR 0,3 0,4 0,3 0,0 -0,1
3 GAT ASSURANCES 8,9 6,0 4,9 -2,9 -1,1
4 MAGHREBIA 5,8 5,0 2,2 -0,8 -2,8
5 ASTREE 9,6 5,3 3,2 -4,4 -2,0
6 CARTE ASSURANCES 0,5 0,0 1,2 -0,5 1,3
7 ASSURANCES BIAT 0,0 0,0 -0,4 0,0 -0,4
8 BH ASSURANCE 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
9 LLOYD TUNISIEN 1,7 1,1 1,2 -0,6 0,0
10 ZITOUNA TAKAFUL 0,7 1,1 3,9 0,4 2,8
11 EL AMANA TAKAFUL 1,4 1,6 0,6 0,1 -1,0
0 0
Sociétés Anonymes Mono-Branche 4,7 4,5 5,4 -0,2 0,9
12 ATTIJARI ASSURANCES 2,4 2,7 2,0 0,2 -0,7
13 MAGHREBIA VIE 0,7 0,9 1,1 0,2 0,2
14 GAT VIE (Ex AMINA) 0,6 0,7 1,1 0,2 0,3
15 CARTE VIE 0,0 0,0 0,1 0,0 0,1
16 HAYETT 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
17 COTUNACE 0,9 0,2 1,1 -0,8 1,0
Solde autres charges techniques net des autres
produits techniques (-)
Solde autres charges techniques net des autres produits techniques
Tera Finances
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6.1.8 Solde d’assurance après autres charges techniques nettes des autres produits
techniques
Le solde des activités techniques (hors solde financier) avant réassurance revire en 2019 au vert à 21,2
millions de dinars, après avoir enregistré un déficit de 13 millions de dinars en 2018. En effet, ce solde
a dévissé l’année dernière de -112,2 millions de dinars avant de reprendre 34,2 millions de dinars en
2019.
6.1.9 Solde global des activités techniques (assurances et réassurances)
L’activité technique du secteur de l’assurance, dissociée des revenus financiers, est structurellement déficitaire. Le déficit du solde des activités techniques (ne pas confondre avec résultat technique qui tient compte des produits de placement) s’est même creusé en 2019 pour atteindre -84,7 millions de dinars contre -68,9 millions de dinars en 2018 et -30,5 millions de dinars.
6.2 Activité de placements
Nb Société d'assuranceVar en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 99,2 -13,0 21,2 -112,2 34,2
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 89,0 9,3 54,7 -79,7 45,4
1 STAR -29,5 -61,0 -23,3 -31,5 37,7
2 COMAR 20,9 -4,9 13,2 -25,7 18,1
3 GAT ASSURANCES 23,3 10,9 4,8 -12,4 -6,1
4 MAGHREBIA 22,5 11,9 -8,5 -10,6 -20,3
5 ASTREE 21,5 4,7 14,1 -16,7 9,4
6 CARTE ASSURANCES 23,2 42,9 31,9 19,6 -11,0
7 ASSURANCES BIAT -0,2 -6,4 -2,1 -6,1 4,2
8 BH ASSURANCE 3,0 7,1 14,9 4,1 7,7
9 LLOYD TUNISIEN 3,9 0,4 10,1 -3,4 9,7
10 ZITOUNA TAKAFUL 3,0 1,7 0,3 -1,3 -1,4
11 EL AMANA TAKAFUL -2,5 1,9 -0,7 4,4 -2,6
Sociétés Anonymes Mono-Branche 10,2 -22,3 -33,5 -32,5 -11,2
12 ATTIJARI ASSURANCES -3,2 -8,0 -12,1 -4,8 -4,2
13 MAGHREBIA VIE -2,5 -2,2 -7,4 0,3 -5,2
14 GAT VIE (Ex AMINA) -3,9 -5,0 -9,0 -1,0 -4,1
15 CARTE VIE 1,4 1,9 2,4 0,5 0,5
16 HAYETT -9,2 -9,8 -10,1 -0,7 -0,2
17 COTUNACE 27,6 0,8 2,7 -26,8 2,0
Solde d'assurance après autres charges et autres
produits techniques
Solde d'assurance après autres charges et autres produits techniques
Nb Société d'assuranceVar en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re)99,2 -13,0 21,2 -129,6 -55,9 -105,9 -30,5 -68,9 -84,7 -38,5 -15,8
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re)89,0 9,3 54,7 -102,6 -53,0 -102,5 -13,6 -43,7 -47,8 -30,1 -4,1
1 STAR -29,5 -61,0 -23,3 -11,6 20,8 -18,3 -41,1 -40,3 -41,6 0,8 -1,3
2 COMAR 20,9 -4,9 13,2 -2,1 -0,5 -14,0 18,8 -5,4 -0,8 -24,2 4,6
3 GAT ASSURANCES 23,3 10,9 4,8 -20,3 -11,1 -4,6 3,0 -0,2 0,2 -3,2 0,3
4 MAGHREBIA 22,5 11,9 -8,5 -18,9 -10,9 9,7 3,6 0,9 1,3 -2,7 0,3
5 ASTREE 21,5 4,7 14,1 -11,7 -0,3 -11,9 9,7 4,4 2,2 -5,3 -2,2
6 CARTE ASSURANCES 23,2 42,9 31,9 -23,8 -39,1 -31,0 -0,5 3,8 0,9 4,3 -2,8
7 ASSURANCES BIAT -0,2 -6,4 -2,1 -8,5 -2,0 -4,3 -8,7 -8,4 -6,4 0,3 2,0
8 BH ASSURANCE 3,0 7,1 14,9 -0,9 -6,9 -11,3 2,1 0,2 3,6 -1,9 3,3
9 LLOYD TUNISIEN 3,9 0,4 10,1 -5,1 -0,6 -12,5 -1,2 -0,2 -2,5 1,0 -2,3
10 ZITOUNA TAKAFUL 3,0 1,7 0,3 -2,2 -1,3 -2,3 0,8 0,4 -2,1 -0,4 -2,5
11 EL AMANA TAKAFUL -2,5 1,9 -0,7 2,3 -0,9 -1,9 -0,2 1,0 -2,6 1,2 -3,6
Sociétés Anonymes Mono-Branche 10,2 -22,3 -33,5 -27,0 -2,9 -3,4 -16,8 -25,2 -36,9 -8,4 -11,7
12 ATTIJARI ASSURANCES -3,2 -8,0 -12,1 -0,1 0,2 -0,2 -3,4 -7,8 -12,3 -4,4 -4,6
13 MAGHREBIA VIE -2,5 -2,2 -7,4 -0,4 -1,9 -1,7 -2,9 -4,1 -9,1 -1,2 -5,0
14 GAT VIE (Ex AMINA) -3,9 -5,0 -9,0 -0,2 -0,3 -0,2 -4,2 -5,3 -9,3 -1,1 -4,0
15 CARTE VIE 1,4 1,9 2,4 0,8 -0,2 0,0 2,2 1,7 2,3 -0,6 0,6
16 HAYETT -9,2 -9,8 -10,1 -0,1 -0,1 -0,2 -9,3 -10,0 -10,2 -0,7 -0,3
17 COTUNACE 27,6 0,8 2,7 -26,9 -0,6 -1,1 0,7 0,2 1,6 -0,5 1,5
Solde de réassuranceSolde global des activités technique
hors activité financière
Solde d'assurance net de réassurance: Solde des activités techniques avant activité de placement
Solde d'assurance
Tera Finances
Page 16 sur 22
6.2.1 Encours des placements
Hors Tunis Re, la taille des placements des 17 sociétés anonymes ayant publiés leur compte 2019,
(constitués principalement par des placements financiers) a progressé en 2019 de 13,9% relayant une
augmentation de 12,3% en 2018. En deux ans, les placements du groupe des 17 ont grimpé de 1,12
milliards (+27,9%) totalisant au 31 décembre 2019 une enveloppe de 5,16 milliards de dinars.
Entre 2017 et 2019, l’encours des placements a augmenté de plus de 100 millions de dinars pour Attijari
Assurances, Assurances BIAT, ASTREE et STAR.
6.2.2 Taux de couverture des provisions techniques par les placements
Le taux de couverture global moyen du secteur, des provisions techniques par les placements a enregistré une amélioration de 386 points de base en 2019 pour se situer à 118% contre 114% en 2018 et 116% en 2017. Hors COTUNACE, Carte Assurances affiche le meilleur taux de couverture (145%), secondée par GAT Assurances (136%) et ASTREE (131%).
6.2.3 Solde financier
L’encours des placements des sociétés pratiquant l’assurance directe (hors compagnies n’ayant pas
publiées leurs comptes 2019) ont généré en 2019 un résultat financier (net des charges de placements)
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en %
2019/2017
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
Var en MDT
2019/2017
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re) 4 033 4 529 5 157 12,3% 13,9% 27,9% 495,7 628,3 1 124,0
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re) 3 007 3 297 3 703 9,6% 12,3% 23,1% 290,1 405,9 696,0
1 STAR 786 839 894 6,7% 6,6% 13,7% 52,5 55,3 107,8
2 COMAR 530 578 616 9,1% 6,5% 16,1% 48,2 37,4 85,6
3 GAT ASSURANCES 257 273 292 5,9% 6,9% 13,3% 15,3 18,8 34,1
4 MAGHREBIA 207 226 250 8,9% 10,6% 20,4% 18,5 23,8 42,3
5 ASTREE 348 384 465 10,4% 21,2% 33,8% 36,1 81,4 117,5
6 CARTE ASSURANCES 193 196 210 1,7% 7,1% 9,0% 3,4 14,0 17,3
7 ASSURANCES BIAT 299 343 426 14,7% 24,2% 42,5% 44,0 83,0 127,0
8 BH ASSURANCE 148 162 190 9,1% 17,6% 28,3% 13,5 28,5 42,0
9 LLOYD TUNISIEN 158 192 215 20,9% 12,2% 35,7% 33,2 23,4 56,6
10 ZITOUNA TAKAFUL 56 75 101 33,5% 34,2% 79,2% 18,9 25,8 44,7
11 EL AMANA TAKAFUL 22 29 43 29,5% 50,0% 94,3% 6,6 14,5 21,1
Sociétés Anonymes Mono-Branche 1 027 1 232 1 455 20,0% 18,1% 41,7% 205,5 222,4 428,0
12 ATTIJARI ASSURANCES 197 268 333 35,9% 24,2% 68,8% 70,9 65,0 135,9
13 MAGHREBIA VIE 257 293 332 13,9% 13,6% 29,3% 35,7 39,7 75,4
14 GAT VIE (Ex AMINA) 80 117 175 47,0% 49,5% 119,7% 37,4 57,9 95,3
15 CARTE VIE 144 166 192 15,5% 15,4% 33,3% 22,3 25,6 47,9
16 HAYETT 224 258 278 15,2% 7,8% 24,3% 34,1 20,3 54,4
17 COTUNACE 125 130 144 4,1% 10,8% 15,3% 5,1 14,0 19,0
Taille des placements en millions de dinars et Variation des placement 2017-2019
Placements en MDT
Nb Société d'assurance
2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code (Hors Tunis Re)3 476 3 962 4 364 4 033 4 529 5 157 116% 114% 118%
Sociétés Anonymes Multi branches (Hors Tunis Re)2 594 2 904 3 100 3 007 3 297 3 703 116% 114% 119%
1 STAR 721 773 772 786 839 894 109% 108% 116%
2 COMAR 391 435 453 530 578 616 136% 133% 136%
3 GAT ASSURANCES 223 251 260 257 273 292 115% 109% 112%
4 MAGHREBIA 181 205 240 207 226 250 114% 110% 104%
5 ASTREE 267 319 356 348 384 465 130% 121% 131%
6 CARTE ASSURANCES 134 131 145 193 196 210 143% 150% 145%
7 ASSURANCES BIAT 263 307 335 299 343 426 114% 112% 127%
8 BH ASSURANCE 147 164 184 148 162 190 101% 99% 103%
9 LLOYD TUNISIEN 170 193 202 158 192 215 93% 99% 106%
10 ZITOUNA TAKAFUL 62 82 102 56 75 101 91% 92% 99%
11 EL AMANA TAKAFUL 34 43 51 22 29 43 65% 68% 85%
Sociétés Anonymes Mono-Branche 882 1 058 1 264 1 027 1 232 1 455 116% 116% 115%
12 ATTIJARI ASSURANCES 196 266 334 197 268 333 101% 101% 100%
13 MAGHREBIA VIE 232 263 304 257 293 332 111% 111% 109%
14 GAT VIE (Ex AMINA) 76 115 167 80 117 175 104% 102% 105%
15 CARTE VIE 116 136 159 144 166 192 124% 123% 121%
16 HAYETT 239 257 271 224 258 278 94% 101% 103%
17 COTUNACE 23 22 28 125 130 144 551% 585% 507%
Taux de couverture des provisions techniques par les placements
Provisions techniques en MDT Placements en MDTTaux de couverture des provisions par
les placemenst
Tera Finances
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de 376 millions de dinars et 338 millions de dinars hors plus-value exceptionnelle réalisée par ASTREE,
contre 288,3 millions de dinars en 2018 et 221,4 millions de dinars en 2017. Ainsi, les produits des
placements ont culminé de 17% en 2019 (30% avec plus-value ASTREE) après avoir enregistré un saut
de 30% en 2018.
Le taux de rendement global des placements des compagnies d’assurance (net des frais de gestion)
est passé de 5,5% en 2017 à 6,4% en 2018 et à 6,6% en 2019, soit une moyenne sur trois ans de 6,1%.
Il est à noter que le taux de rendement est calculé sur la base de la valeur nette des placements tel
qu’elle apparaisse au bilan.
Par compagnie et en moyenne des trois dernières années, la STAR (la plus-value sur SFBT a été
réalisée en 2015) a affiché le meilleur taux de rendement des placements (nets de charges) suivie par
GAT VIE, HAYETT, MAGHREBIA et GAT Assurances.
Les compagnies d’assurance ont profité ces dernières années des niveaux de taux d’intérêts élevés.
Mais dans le contexte de renversement des taux, les compagnies les plus investies sur le long terme et
à des taux fixes, profiteront le mieux dans le futur.
Nb Société d'assuranceVar en %
2018/2017
Var en %
2019/2018
Var en MDT
2018/2017
Var en MDT
2019/2018
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code des assurances 221,4 288,3 376,0 30% 30% 67,0 87,7
Sociétés Anonymes Multi branches 166,2 215,1 282,5 29% 31% 48,9 67,4
1 STAR 56,3 66,9 77,5 19% 16% 10,6 10,6
2 COMAR 26,8 38,2 30,1 43% -21% 11,4 -8,1
3 GAT ASSURANCES 15,0 15,9 18,0 7% 13% 1,0 2,0
4 MAGHREBIA 11,7 14,6 16,2 25% 11% 2,9 1,6
5 ASTREE (dont 38 MD plus value excpetionnelle en 2019) 19,2 22,2 68,0 16% 206% 3,0 45,8
6 CARTE ASSURANCES 6,4 8,4 16,5 32% 97% 2,0 8,1
7 ASSURANCES BIAT 15,7 22,6 24,8 44% 10% 6,9 2,2
8 BH ASSURANCE 6,9 10,7 11,0 55% 3% 3,8 0,3
9 LLOYD TUNISIEN 5,2 10,1 12,4 94% 22% 4,9 2,3
10 ZITOUNA TAKAFUL 2,5 4,0 4,9 58% 23% 1,5 0,9
11 EL AMANA TAKAFUL 0,7 1,5 3,0 123% 99% 0,8 1,5
Sociétés Anonymes Mono-Branche 55,2 73,2 93,5 33% 28% 18,0 20,3
12 ATTIJARI ASSURANCES 9,3 16,1 22,3 72% 39% 6,7 6,2
13 MAGHREBIA VIE 13,7 15,4 20,4 12% 33% 1,7 5,0
14 GAT VIE (Ex AMINA) 6,0 8,4 13,0 38% 55% 2,3 4,6
15 CARTE VIE 7,0 8,8 11,7 26% 33% 1,8 2,9
16 HAYETT 14,8 17,7 18,8 20% 6% 3,0 1,0
17 COTUNACE 4,3 6,8 7,4 57% 8% 2,5 0,5
Solde financier
Solde financier en millions de dinars avant participations aux bénéfices et ristournes
Nb Société d'assurance
Moyenne taux
de rendements
2017-2019
Rang
moyenne
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code des assurances 5,5% 6,4% 6,6% 6,1%
Sociétés Anonymes Multi branches 5,5% 6,5% 6,6% 6,2%
1 STAR 7,2% 8,0% 8,7% 7,9% 1
2 COMAR 5,1% 6,6% 4,9% 5,5% 11
3 GAT ASSURANCES 5,8% 5,8% 6,2% 5,9% 5
4 MAGHREBIA 5,6% 6,5% 6,5% 6,2% 4
5 ASTREE (hors plus-value 2019) 5,5% 5,8% 6,4% 5,9% 6
6 CARTE ASSURANCES 3,3% 4,3% 7,8% 5,1% 13
7 ASSURANCES BIAT 5,2% 6,6% 5,8% 5,9% 7
8 BH ASSURANCE 4,6% 6,6% 5,8% 5,7% 9
9 LLOYD TUNISIEN 3,3% 5,3% 5,8% 4,8% 16
10 ZITOUNA TAKAFUL 4,5% 5,3% 4,9% 4,9% 15
11 EL AMANA TAKAFUL 3,1% 5,3% 7,0% 5,1% 14
Sociétés Anonymes Mono-Branche 5,4% 5,9% 6,4% 5,9%
12 ATTIJARI ASSURANCES 4,7% 6,0% 6,7% 5,8% 8
13 MAGHREBIA VIE 5,3% 5,3% 6,1% 5,6% 10
14 GAT VIE (Ex AMINA) 7,6% 7,1% 7,4% 7,4% 2
15 CARTE VIE 4,9% 5,3% 6,1% 5,4% 12
16 HAYETT 6,6% 6,9% 6,7% 6,7% 3
17 COTUNACE 3,5% 5,3% 5,1% 4,6% 17
Taux de rendement net des placements avant participations aux bénéfices et ristournes
Taux de rendement net des placements (2019
Ajusté de la plus-value exceptionnelle
d'ASTREE)
Tera Finances
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6.2.4 Résultat des activité techniques Vs solde financier
Les compagnies d’assurance tunisiennes affichent un résultat des activités techniques (hors
placements), structurellement déficitaire : -84,7 millions de dinars en 2019, tiré principalement par les
déficits de la STAR (-41,6 millions de dinars en 2019).
Sur l’ensemble des 17 compagnies pratiquant l’assurance directe et ayant publié leurs comptes 2019, seules, 5 compagnies ont dégagé un résultat des activités techniques excédentaire durant chaque exercice sur la période 2017-2019 : ASTREE, Carte Vie, MAGHREBIA, BH Assurance et COTUNACE.
6.2.5 Résultat ordinaire avant impôts
L’activité financière a toujours et largement comblé le déficit des activités techniques. Le résultat
ordinaire avant impôts, avant autres produits et charges non techniques et avant éléments
extraordinaires agrégé à fin 2019 du groupe des 17 compagnies sous la loupe, ressort à 271,1 millions
de dinars et 233,1 millions de dinars hors plus-value ASTREE, assez suffisant pour couvrir les -84,7
millions de dinars provenant des activités techniques.
Nb Société d'assurance
2017 2018 2019 2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code des assurances -30,5 -68,9 -84,7 209,7 273,7 317,8
Sociétés Anonymes Multi branches -13,6 -43,7 -47,8 155,5 201,0 226,2
1 STAR -41,1 -40,3 -41,6 52,8 61,2 71,7
2 COMAR 18,8 -5,4 -0,8 26,3 37,9 29,5
3 GAT ASSURANCES 3,0 -0,2 0,2 13,1 13,5 15,7
4 MAGHREBIA 3,6 0,9 1,3 11,7 14,3 16,0
5 ASTREE (y compris plus-value 2019) 9,7 4,4 2,2 15,0 19,2 22,8
6 CARTE ASSURANCES -0,5 3,8 0,9 5,8 7,7 15,6
7 ASSURANCES BIAT -8,7 -8,4 -6,4 16,0 22,1 24,4
8 BH ASSURANCE 2,1 0,2 3,6 6,6 10,5 10,3
9 LLOYD TUNISIEN -1,2 -0,2 -2,5 5,0 9,3 12,1
10 ZITOUNA TAKAFUL 0,8 0,4 -2,1 2,5 4,0 4,9
11 EL AMANA TAKAFUL -0,2 1,0 -2,6 0,7 1,4 3,0
Sociétés Anonymes Mono-Branche -16,8 -25,2 -36,9 54,2 72,7 91,7
12 ATTIJARI ASSURANCES -3,4 -7,8 -12,3 9,3 16,1 22,3
13 MAGHREBIA VIE -2,9 -4,1 -9,1 13,7 15,4 20,4
14 GAT VIE (Ex AMINA) -4,2 -5,3 -9,3 6,0 8,3 13,0
15 CARTE VIE 2,2 1,7 2,3 6,3 7,9 10,3
16 HAYETT -9,3 -10,0 -10,2 14,8 17,7 18,8
17 COTUNACE 0,7 0,2 1,6 4,1 7,2 6,9
Solde activité technqueSolde financiet net des PBR (participations
aux bénéfices et ristournes)
Résultat des activités purement technique Vs Solde financier (en Millions de dinars)
Tera Finances
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Par conséquent, et en dépit du creusement du déficit des activités techniques, le résultat organique
(résultat avant impôts, avant autres produits et charges non techniques et avant éléments
extraordinaires) du secteur a enregistré une croissance de 14,2% en 2018 à 204,8 millions de dinars et
de 13,8% en 2019 à 233,1 millions de dinars (hors plus-value ASTREE) dopé par le résultat global
financier net des PBR (après Participations aux Bénéfices et Ristournes ) dont la progression a été de
+30,5% en 2018 et +16,1% en 2019 (Hors plus-value ASTREE)
6.3 Résultat Net
La masse bénéficiaire des compagnies d’assurances directes (hors AMI, At-Takafulia, CTAMA et MAE)
a augmenté de 28,8 millions de dinars en 2018 (+23,7%) et de 56,0 millions de dinars en 2019 (+37,2%).
Hors plus-value enregistrée par ASTREE, la masse bénéficiaire 2019 a augmenté de 18,0 millions de
dinars soit de +11,9%. En dépit de la régression de son résultat net successivement en 2018 et 2019,
la COMAR détient structurellement le plus grand bénéfice du secteur (25,8 millions de dinars) relayé
par la STAR (22,1 millions de dinars et ASTREE (13,3 millions de dinars sans tenir compte de la plus-
value exceptionnelle).
Nb Société d'assuranceVar en MDT
2017-2018
Var en %
2017-2018
Var en MDT
2018-2019
Var en %
2018-2019
Var en MDT
2017-2019
Var en % 2017-
2019
2017 2018 2019
Total sociétés régies par le code des assurances 179,2 204,8 233,1 25,52 14,2% 28,35 13,8% 53,88 30,1%
Sociétés Anonymes Multi branches 141,9 157,3 178,4 15,43 10,9% 21,09 13,4% 36,52 25,7%
1 STAR 11,7 20,9 30,2 9,17 78,3% 9,26 44,3% 18,43 157,3%
2 COMAR 45,1 32,5 28,7 -12,61 -28,0% -3,82 -11,8% -16,43 -36,4%
3 GAT ASSURANCES 16,2 13,4 15,9 -2,78 -17,2% 2,51 18,7% -0,27 -1,7%
4 MAGHREBIA 15,3 15,2 17,3 -0,04 -0,2% 2,07 13,6% 2,03 13,3%
5 ASTREE (Hors plus-value 2019) 24,8 23,6 25,0 -1,16 -4,7% 1,42 6,0% 0,26 1,1%
6 CARTE ASSURANCES 5,3 11,4 16,5 6,12 115,1% 5,10 44,6% 11,22 210,9%
7 ASSURANCES BIAT 7,3 13,7 18,0 6,43 88,6% 4,30 31,4% 10,73 147,9%
8 BH ASSURANCE 8,7 10,7 13,9 2,01 22,9% 3,12 29,0% 5,12 58,6%
9 LLOYD TUNISIEN 3,7 9,1 9,7 5,38 144,1% 0,57 6,3% 5,95 159,4%
10 ZITOUNA TAKAFUL 3,3 4,4 2,9 1,08 32,4% -1,53 -34,8% -0,46 -13,7%
11 EL AMANA TAKAFUL 0,5 2,3 0,4 1,82 369,1% -1,89 -81,7% -0,07 -14,0%
Sociétés Anonymes Mono-Branche 37,4 47,5 54,7 10,09 27,0% 7,26 15,3% 17,35 46,4%
12 ATTIJARI ASSURANCES 6,0 8,3 10,0 2,32 38,8% 1,66 20,0% 3,98 66,5%
13 MAGHREBIA VIE 10,8 11,3 11,3 0,54 5,1% 0,00 0,0% 0,55 5,1%
14 GAT VIE (Ex AMINA) 1,9 3,1 3,7 1,20 63,9% 0,66 21,5% 1,86 99,2%
15 CARTE VIE 8,5 9,6 12,6 1,08 12,6% 2,99 31,1% 4,07 47,6%
16 HAYETT 5,4 7,8 8,5 2,31 42,5% 0,75 9,7% 3,06 56,3%
17 COTUNACE 4,8 7,4 8,6 2,64 55,5% 1,19 16,1% 3,83 80,5%
Résultat ordinaires avant impôts, autres produits
et charges non techniques et éléments
extraordinaires)
Cumul du résultat des activités purement technique et du résultat financier global: Résultat ordinaire avant impôts en millions de dinars
Nb Société d'assuranceVar en MDT
2018-2017
Var en %
2018-2017
Var en MDT
2019-2018
Var en % 2019-
2018
Var en MDT
2019-2018
Var en %
2019-2018
2017 2018 20192019 Ajusté
PV ASTREE
Total sociétés régies par le code des assurances 121,8 150,6 206,6 168,6 28,8 23,7% 56,0 37,2% 18,0 11,9%
Sociétés Anonymes Multi branches 96,1 117,4 169,6 131,6 21,3 22,1% 52,2 44,5% 14,2 12,1%
1 STAR 7,0 17,7 22,1 22,1 10,7 151,7% 4,3 24,3% 4,3 24,3%
2 COMAR 32,5 27,3 25,8 25,8 -5,2 -16,1% -1,4 -5,3% -1,4 -5,3%
3 GAT ASSURANCES 12,0 8,1 12,6 12,6 -3,8 -32,0% 4,5 55,1% 4,5 55,1%
4 MAGHREBIA 8,9 10,1 11,8 11,8 1,3 14,1% 1,7 16,7% 1,7 16,7%
5 ASTREE 15,0 16,3 51,3 13,3 1,3 8,6% 35,0 214,2% -3,0 -18,6%
6 CARTE ASSURANCES 4,2 8,5 11,1 11,1 4,4 104,9% 2,6 29,9% 2,6 29,9%
7 ASSURANCES BIAT 4,1 8,8 11,5 11,5 4,7 113,6% 2,7 30,8% 2,7 30,8%
8 BH ASSURANCE 6,1 7,6 9,5 9,5 1,5 24,3% 1,9 24,4% 1,9 24,4%
9 LLOYD TUNISIEN 2,6 8,5 8,6 8,6 5,9 225,1% 0,1 1,2% 0,1 1,2%
10 ZITOUNA TAKAFUL 3,5 3,0 3,5 3,5 -0,4 -12,8% 0,5 16,7% 0,5 16,7%
11 EL AMANA TAKAFUL 0,2 1,4 1,9 1,9 1,1 485,9% 0,5 37,0% 0,5 37,0%
Sociétés Anonymes Mono-Branche 25,7 33,2 37,0 37,0 7,6 29,4% 3,7 11,3% 3,7 11,3%
12 ATTIJARI ASSURANCES 3,8 4,9 6,0 6,0 1,1 28,5% 1,1 22,8% 1,1 22,8%
13 MAGHREBIA VIE 7,3 8,2 7,7 7,7 0,9 12,2% -0,6 -6,7% -0,6 -6,7%
14 GAT VIE (Ex AMINA) 1,8 2,4 3,2 3,2 0,6 31,9% 0,8 33,7% 0,8 33,7%
15 CARTE VIE 5,7 6,7 8,6 8,6 1,0 17,6% 1,9 27,7% 1,9 27,7%
16 HAYETT 3,5 4,8 6,6 6,6 1,3 37,7% 1,8 38,1% 1,8 38,1%
17 COTUNACE 3,6 6,3 5,0 5,0 2,7 74,9% -1,3 -20,5% -1,3 -20,5%
Résultat net
Hors plus value ASTREEY compris Plus-value ASTREE
Résultat Net en millions de dinars
Tera Finances
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6.4 Rentabilité financière : ROE
La rentabilité financière du secteur (groupe des 17) ressort à 10,7% en moyenne au cours de ces trois dernières années, et 11,1% en 2019. Avec 25,5% en moyenne entre 2017 et 2019, Attijari Assurances affiche la meilleure rentabilité des fonds propres, secondée par GAT Vie : 19,9% et Zitouna Takaful avec 18,5%. En bas du tableau, la STAR dévoile une rentabilité des fonds propres de seulement 4,5% en moyenne durant les trois dernières années. Bien que la STAR offre les meilleurs taux de rendement des placements, le déficit de l’activité technique pèse lourdement sur la rentabilité finale.
6.5 Taux de marge nette
En termes de marge nette (Résultat net ajusté rapporté aux primes acquises), le taux de marge nette
du secteur s’élève en moyenne sur les trois dernières années à 8,0%, avec une avancée, pour les
compagnies monobranches.
Au niveau global, la COTUNACE arrive en tête avec un taux de marge net moyen de 34,6% suivie par
COMAR avec 14,4%, puis Carte Vie avec 13,8%.
Nb Société d'assuranceROE moyenne
2017-2019
Rang 2017-
2019
2017 2018 2019 2017-2019 2017-2019
Total sociétés régies par le code des assurances9,9% 11,1% 11,1% 10,7%
Sociétés Anonymes Multi branches 9,0% 10,1% 10,2% 9,8%
1 STAR 2,1% 5,2% 6,2% 4,5% 17
2 COMAR 15,2% 12,1% 10,9% 12,7% 10
3 GAT ASSURANCES 14,0% 9,3% 13,5% 12,3% 12
4 MAGHREBIA 12,3% 13,0% 13,9% 13,1% 9
5 ASTREE (Ajusté) 12,9% 13,2% 8,1% 11,4% 14
6 CARTE ASSURANCES 3,8% 7,3% 8,9% 6,7% 16
7 ASSURANCES BIAT 10,5% 19,3% 21,8% 17,2% 4
8 BH ASSURANCE 12,6% 14,2% 15,0% 14,0% 8
9 LLOYD TUNISIEN 8,1% 14,5% 11,9% 11,5% 13
10 ZITOUNA TAKAFUL 25,7% 18,3% 11,6% 18,5% 3
11 EL AMANA TAKAFUL 3,5% 11,2% 13,2% 9,3% 15
Sociétés Anonymes Mono-Branche 15,1% 17,0% 16,5% 16,2%
12 ATTIJARI ASSURANCES 26,8% 25,6% 23,9% 25,5% 1
13 MAGHREBIA VIE 16,7% 16,4% 13,7% 15,6% 6
14 GAT VIE (Ex AMINA) 17,2% 19,8% 22,7% 19,9% 2
15 CARTE VIE 14,5% 15,2% 16,9% 15,5% 7
16 HAYETT 12,6% 15,5% 18,9% 15,7% 5
17 COTUNACE 10,5% 15,8% 11,3% 12,5% 11
ROE
ROE
Nb Société d'assuranceT, marge nette moyen
2017-2019
Rang 2017-
2019
2017 2018 2019 2017-2019 2017-2019
Total sociétés régies par le code des assurances 7,3% 8,2% 8,5% 8,0%
Sociétés Anonymes Multi branches 6,8% 7,6% 8,0% 7,5%
1 STAR 2,1% 4,9% 6,0% 4,3% 17
2 COMAR 17,5% 13,4% 12,2% 14,4% 2
3 GAT ASSURANCES 7,6% 4,7% 7,5% 6,6% 13
4 MAGHREBIA 6,3% 6,6% 6,9% 6,6% 14
5 ASTREE (bénéfice ajusté) 10,6% 10,8% 8,1% 9,8% 7
6 CARTE ASSURANCES 4,3% 8,3% 8,9% 7,2% 9
7 ASSURANCES BIAT 3,5% 7,1% 9,4% 6,7% 12
8 BH ASSURANCE 6,9% 7,6% 8,2% 7,6% 8
9 LLOYD TUNISIEN 2,9% 9,1% 8,3% 6,8% 11
10 ZITOUNA TAKAFUL 8,4% 6,1% 6,2% 6,9% 10
11 EL AMANA TAKAFUL 1,1% 4,9% 6,5% 4,2% 18
Sociétés Anonymes Mono-Branche 10,6% 11,1% 10,9% 10,9%
12 ATTIJARI ASSURANCES 5,7% 5,7% 6,9% 6,1% 15
13 MAGHREBIA VIE 14,6% 14,1% 11,6% 13,4% 4
14 GAT VIE (Ex AMINA) 6,8% 5,7% 5,1% 5,8% 16
15 CARTE VIE 14,1% 12,6% 14,6% 13,8% 3
16 HAYETT 7,6% 10,7% 13,0% 10,4% 6
17 COTUNACE 29,6% 42,3% 32,0% 34,6% 1
Taux de marge nette (Résultat net /
Primes acquises)
Taux de marge nette (Résultat net / Primes acquises)
Tera Finances
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7 Réalisations de Tunis Re
Le chiffre d’affaires du réassureur national a augmenté en 2019 de 14,2% à 162,1 millions de dinars et
ce après une progression de 16,7% en 2018. Compte tenu de l’étroitesse du marché tunisien, Tunis Re
s’oriente de plus en plus vers les marchés extérieurs. La part des primes acceptées de l’étranger
représente désormais 52% du chiffre d’affaires du réassureur national.
En 2019 Tunis Re a dégagé un bénéfice de 11,7 millions de dinars en baisse par rapport à 2018.
L’activité technique du réassureur national a été impactée en 2019 par des facteurs exogènes à la
société. En effet, Tunis Re a dû, par mesure de prudence, réajuster à la baisse son chiffre d’affaires
2019 pour 2 millions de dinars, à la suite de l’avènement du COVID-19. En parallèle, la compagnie a
renforcé ses provisions techniques pour un montant de 2,5 millions de dinars dans le cadre de la
nouvelle approche et en harmonie avec les directives prudentielles de la CGA.
Par ailleurs, la société a subi la fluctuation des différentes monnaies étrangères par rapport au dinar
tunisien ayant abouti à une perte nette de change de 5,2 millions de dinars. Compte tenu de l’activité
spécifique de Tunis Re, fortement ouverte sur le marché de l’assurance internationale, la société est
exposée au risque de change. Quand les créances sur les cédantes et les courtiers sont supérieures
aux dettes envers les rétrocessionnaires, ce qui est généralement le cas, une baisse de la parité des
devises étrangère par rapport au dinar implique une dévaluation de la valeur de ces créances dans le
bilan.
Au niveau de l’activité financière, la compagnie affiche des placements pour un montant de 396,2
millions de dinars soit l’équivalent de 117,2% des provisions techniques. Tunis Re a également
amélioré, en 2019 son résultat financier de 15% à 25,7 millions de dinars et ce après une croissance
de 27,2% une année auparavant. La société dévoile un taux de rendement net des placements en 2019
de 6,5%.
8 Valorisation boursière cible des sociétés d’assurances cotées et
non cotées
En moyenne, les compagnies d’assurances cotées en bourse, se traitent à 18,2 fois leurs bénéfices
2019 et 1,5 fois leurs fonds propres. Tunis Re offre les niveaux de multiples les plus faibles. A l’opposé
ASTREE (Bénéfice retraité de la plus-value exceptionnelle réalisée en 2019) se traite à des niveaux
supérieurs que la moyenne du secteur. D’ailleurs ASTREE tire vers le haut la moyenne des multiples
du secteur.
En MDT en % En MDT en %
Chiffres d'affaires 121,7 142,0 162,1 20,4 16,7% 20,1 14,2%
Primes acquises 115,0 129,4 156,7 14,4 12,5% 27,3 21,1%
Sinistres 79,5 124,6 89,6 45,0 56,6% -35,0 -28,1%
Solde de souscription 35,5 4,8 67,1 -30,6 62,3
Charges d'acquisition et de gestion 38,6 47,5 52,2 8,9 23,0% 4,8 10,0%
Solde d'assurance avant autre charges techniques nettes des APT -3,1 -42,6 14,9 -39,5 57,5
Autres charges techniques nettes des autres produits techniques -2,9 -13,2 7,3 -10,3 357,8% 20,5 -154,9%
Solde assurances -0,3 -29,4 7,6 -29,1 37,0
Solde de réassurance 1,3 34,1 -13,9 32,7 -48,0
Résultat des activités techniques 1,1 4,7 -6,3 3,6 -11,0
Solde financier 17,6 22,4 25,7 4,8 27,2% 3,4 15,0%
Résultat de l'exercice 12,3 17,1 11,7 4,8 39,2% -5,4 -31,9%
Total Placements 346,6 381,4 396,2 34,7 10,0% 14,9 3,9%
Taux de rendement des placement 5,1% 5,9% 6,5%
Provisions techniques 235,4 311,9 338,2 76,4 32,5% 26,3 8,4%
Taux de couverture des provisions par les placements 147,2% 122,3% 117,2%
Fonds propres 193,4 200,2 200,5
ROE 6,4% 8,5% 5,8%
Taux de marge nette 10,7% 13,2% 7,4%
Tunis Re en MDT 2017 2018 2019Variation 2018/1017 Variation 2019/1018
Tera Finances
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Une valorisation boursière cible des compagnies d'assurances sur la base des multiples boursiers des
quatre sociétés cotées donnerai les cours cibles suivants :
En dehors de MAGHREBIA dont l’introduction en bourse est imminente et sans tenir compte d’AMI et TAKAFULLIA, l’admission des autres sociétés d’assurances (S.A) jusque-là non listées à la bourse permettrait d’augmenter la capitalisation boursière de la cote de la BVMT de l’ordre de 1 651 millions de dinars dont la COMAR de 412 millions de dinars. Document élaboré par Tera Finances
Nb Société d'assurance CoursNombre de
titre
Capitalsation
Boursière en
MDT
PBV: cours
actuel / FP 2019
PER: cours
actuel /
bénéfices 2019
retraité
CB Cible PBV
moyen des
valeurs cotées
CB Cible PER
des valeurs
cotées
CB cible
moyenneCours cible Nominal
13/10/2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2019
Assurances cotées en bourse 924,6 1,5 18,2 2 564,3 3 281,4 2 922,8
Sociétés Anonymes Multi branches 924,6 1,5 18,2 2 229,1 2 608,2 2 418,6
1 STAR 128,8 2 307 693 297,2 0,8 13,5 534,4 401,5 467,9 202,8 10
2 COMAR 2 500 000 353,0 470,3 411,6 164,7 20
3 GAT ASSURANCES 4 500 000 139,5 229,6 184,5 41,0 10
4 MAGHREBIA 4 500 000 126,8 215,0 170,9 38,0 10
6 ASTREE 58,0 6 000 000 347,9 2,1 26,2 244,4 241,7 243,1 40,5 5
7 TUNIS RE 7,2 20 000 000 143,8 0,7 12,3 299,2 212,2 255,7 12,8 5
8 CARTE ASSURANCES 2 500 000 185,3 202,1 193,7 77,5 10
9 ASSURANCES BIAT 220 000 78,6 208,8 143,7 653,0 100
10 BH ASSURANCE 51,0 2 660 000 135,7 2,1 14,3 94,4 173,1 133,7 50,3 5
11 LLOYD TUNISIEN 9 000 000 107,0 155,7 131,4 14,6 5
12 ZITOUNA TAKAFUL 25 000 000 45,0 64,0 54,5 2,2 1
13 EL AMANA TAKAFUL 1 410 151 21,4 34,4 27,9 19,8 10
Sociétés Anonymes Mono-Branche 4 985 000 335,2 673,2 504,2
15 ATTIJARI ASSURANCES 1 000 000 37,5 109,6 73,5 73,5 10
16 MAGHREBIA VIE 2 000 000 83,4 139,5 111,5 55,7 10
17 GAT VIE (Ex AMINA) 70 000 20,8 57,4 39,1 558,6 100
18 CARTE VIE 1 500 000 75,6 155,9 115,7 77,2 10
19 HAYETT 150 000 52,0 119,8 85,9 572,5 100
20 COTUNACE 265 000 65,9 91,0 78,5 296,2 100
Valorisation boursière cible des compagnies d'assurances sur la base des multiples boursiers des quatre sociétés cotées
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