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Communication financière de la Société de Production Agricole Téboulba

« SOPAT SA »

17 novembre 2008

Présentation offerte par Tustex (www.tustex.com)

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Principaux événements 2008

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Principaux événements 2008

Attribution d’actions gratuites portant jouissance à partir du 1er janvier 2008

Nomination du cabinet DELOITTE&TOUCH comme nouveau commissaire aux comptes

Mise en place d’un Comité d’Audit Interne fonctionnant sous l’autorité du conseil d’administration

Mise en place d’un comité exécutif pour le suivi des décisions de gestion

Signature de nouveaux contrats de marché (ONOU et Ministère de la Défense)

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Analyse des états financiers arrêtés au 30 juin 2008

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Provisions et modifications comptables:

Par souci de prudence, le commissaire aux comptes a procédé au 30/6/2008 à:

– Des effets de modifications comptables pour la somme de 598.516 Dinars (dont 498.669 Dinars en 2007). Ces effets de modifications comptables sont relatifs aux exercices antérieurs et proviennent principalement du retraitement du poste dépréciation et provisions sur le poste clients.

– Les dotations aux provisions pour le premier semestre 2008 se sont élevées à la somme de 253.172 Dinars.

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Chiffre d’affaires 2008

Chiffre d’affaires : (en K DT)

Désignation 30/06/2007 30/06/2008 EvolutionChiffre d'affaires 16 386 17 884 9,14%

Chiffre d'affaires

16 386

17 884

15 500

16 000

16 500

17 000

17 500

18 000

30/06/2007 30/06/2008

Chiffre d'affaires

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Chiffre d’affaires 2008

Répartition du chiffre d’affaires

Répartition du chiffre d'affaires

0,1%

55,8%32,0%

5,5%

1,0%

0,2%

5,2%

Poussins d'un jourDérivés dindesDérivés pouletsCharcuterieChiencelaGammes marinéesGammes emballées

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Structure financière au 30/06/2008:

Désignation 30/06/2007 31/12/2007 30/06/2008Capitaux propres 6 113 12 219 12 511 Dettes à moyen terme 4 861 3 756 3 002 Capitaux permanents 10 974 15 975 15 513 Actifs immobilisés nets 12 844 15 101 14 166

Fonds de roulement -1 870 874 1 347 Besoin en fonds de roulement 3 692 3 351 8 484

Trésorerie nette -5 562 -2 477 -7 137 Dettes à court terme - liquidités 5 562 2 477 7 137

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Structure financière au 30/06/2008:

Il est à noter que la SOPAT a réalisé les investissements suivants en 2008:

– Immobilisations incorporelles et incorporelles: +333 K DT– Immobilisations financières: -549 K DT

Le besoin en fonds de roulement a augmenté de 5.133mD du 31/12/2007 au 30/06/2008 ou +153%. Cette augmentation est due à:

– Augmentation du poste stock pour 2.975 K DT– Augmentation du poste clients pour 479 K DT– Baisse du poste fournisseurs pour 1.383 K DT (dont 971

KDT relative au règlement d’AVITOP pour la cession de son centre d’élevage)

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Compte de résultat au 30/06/2008

(en K DT)

Désignation 30/06/2007 31/12/2007 30/06/2008 BP 2008Chiffre d'affaires + Autres P.Exploit. 16 386 31 400 17 884 35 025 D Stock Produits finis 71 1 745 2 042 0

Total revenus 16 457 33 145 19 926 35 025 Achats consommés 12 376 25 497 15 707 26 543

Marge brute 4 081 7 648 4 219 8 482 Taux de marge brute 24,80% 23,07% 21,17% 24,22%

Autres charges d'exploitation 941 2 016 1 283 2 033 Valeur ajoutée brute 3 140 5 632 2 936 6 449 Charges du personnel 850 1 769 1 018 1 982

Excédent Brut d'Exploitation 2 290 3 863 1 918 4 467 EBE / Revenus 13,92% 11,65% 9,63% 12,75%

Charges financières 481 1 137 444 316 Dotations aux amortissements et provisions 1 030 734 947 1 669 Autres gains - autres pertes -176 -996 74 0 Résultat Brut 603 996 601 2 482 Impôt 0 0 0 0

Résultat Net 603 996 601 2 482 Cash Flow Net 1 633 1 730 1 548 4 151

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Analyse du compte d’exploitation:

L’exploitation du premier semestre 2008 s’est caractérisée par:– Augmentation du chiffre d’affaires de 9% par rapport au 30/6/2007– Augmentation de la production de 3.469 K DT ou +21% par

rapport au 30/6/07, ce qui a induit une variation importante des stocks de produits finis (+2.042 K DT)

– Augmentation des achats et approvisionnements consommés de 3.331 K DT ou +27% par rapport au 30/6/2007 (soit un rythme supérieur à la production).

– Une légère augmentation de la marge brute de 138 K DT par rapport au 30/6/2007

– Une baisse du taux de marge brute qui est passé de 24,8% au 30/6/2007 à 21,2% au 30/6/2008. Ceci est dû à:

L’augmentation des prix des achats L’augmentation du stock de produits finis (le stock est comptabilité à la

valeur de production. Donc, la marge n’est pas encore comptabilisée) L’augmentation du stock de maïs et de soja de 734 K DT

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Analyse du compte d’exploitation:

– Augmentation du poste autres charges d’exploitation de 342 K DT par rapport au 30/6/2007, ce qui est principalement dû à l’augmentation des frais d’entretien et des frais de transport.

– Augmentation des frais du personnel de 168 K DT par rapport au 30/6/2007

– Baisse de l’excédent brut d’exploitation de 372 K DT par rapport au 30/6/2007 suite à l’augmentation des charges d’exploitation à un rythme supérieur à celui de la marge brute

– Baisse du rapport EBE / revenus en conséquence en passant de 13,92% au 30/6/2007 à 9,63% au 30/6/2008

– Évolution du cash flow net à la baisse en passant de 1.633 K DT au 30/6/2007 à 1.548 K DT au 30/6/2008

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Analyse des écarts par rapport au business plan:

Il est difficile d’analyser les écarts par rapport au business plan puisque le business plan n’a pas prévu des situations semestrielles. Toutefois, si l’on prend l’année 2007 comme année de référence, on peut faire des prévisions pour la fin de la l’année 2008: Production (30/6/2007) / Production (2007) = 49,65%

En tenant compte de ce ratio, on peut dire ce qui suit:– SOPAT n’est pas en retard par rapport au business plan en

matière de chiffre d’affaires ou de production– SOPAT est en retard en matière de marge brute– SOPAT est légèrement en avance en matière d’autres charges

d’exploitation et de frais du personnel (ce qui est négatif)– SOPAT est légèrement en avance en matière de dotations aux

amortissements et de dotations aux provisions

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Analyse des écarts par rapport au business plan:

Par conséquent, pour réaliser les objectifs du business plan, il faudrait:

– Procéder au déstockage des produits finis– Doubler le chiffre d’affaires réalisé au 30/6/2008 tout en

améliorant le taux de marge brut annuel pour le faire passer à 27,2%. En d’autres termes, la marge brute doit passer à 9.729 K DT pour un chiffre d’affaires de 35.768 K DT. Ceci signifie que les ventes du deuxième semestre 2008 doivent assorties d’un taux de marge de 30,81%

– Se limiter à la multiplication par 2 des autres postes de charges d’exploitation

De cette façon, la SOPAT dégagerait un bénéfice annuel 2008 de 2.482 K DT.

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Indicateurs financiers au 30/09/2008

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Recouvrement et impact probables en matière de reprises de provision

Durant le troisième trimestre 2008, la SOPAT a réussi à faire plusieurs recouvrements relatifs à des créances ayant fait l’objet de modifications comptables ou de dotations aux provisions lors des deux exercices 2007 et 2008.

De ce fait, elle s’attend à ce que des reprises de provisions ou d’effets de modifications comptables puisse avoir lieu lors de l’arrêté des états financiers relatifs à l’exercice 2008.

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Indicateurs d’activité trimestriels:

L’évolution des indicateurs d’activité de la société SOPAT pour la troisième trimestre 2008 se présente comme suit :

(en KDT)

2007 2008

Chiffre d'affaires 7647 9362 22%Production 1992 2400 20%Investissements 33 60 82%

Endettement LMT 3977 2285 -43%Crédit de gestion 5334 5430 2%

Trosième trimestre

Indicateurs Variation

E n det t emen t t r imest r iels S OP A T

0

2

1

T r im e s t r e

# R E F!

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L’analyse de l’évolution de ces indicateurs suscite les principaux commentaires suivants:

Sur le plan de l’exploitation:– Le chiffre d’affaires a augmenté de 22% durant le troisième

trimestre 2008 comparé au troisième trimestre 2007. Cette évolution provient principalement de l’augmentation des ventes des produits finis (dinde, poulet et produit élaboré).

– Augmentation de la production de la société de 20%, suite à l’évolution de l’activité de la société.

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Sur le plan des engagements bancaires:– Une baisse remarquable des engagements bancaires, suite à la

diminution de l’encours de crédits à moyen terme dû au remboursement du principal du crédit.

Endettement Trimestriels SOPAT

0500

10001500200025003000350040004500

2007 2008

Troisième trimestre

En

det

tem

ent

LM

T

Endettement LMT

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– Une évolution des crédits de gestion de +2% en corrélation avec l’évolution de l’activité

Sur le plan des investissements:– Le troisième trimestre de l’année 2008 a été marqué par un

accroissement des investissements de l’ordre de 82% par rapport à la même période de l’année précédente.

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Etat de résultat au 30/09/2008:

(en KDT)

Désignation 31/12/2007 30/06/2008 30/09/2008Chiffre d'affaires + Autres P.Exploit. 31 400 17 884 27 232 D Stock Produits finis 1 745 2 042 1 775

Total revenus 33 145 19 926 29 007 Achats consommés 25 497 15 707 22 425

Marge brute 7 648 4 219 6 582 Taux de marge brute 23,07% 21,17% 22,69%

Autres charges d'exploitation 2 016 1 283 1 802

Valeur ajoutée brute 5 632 2 936 4 780 Charges du personnel 1 769 1 018 1 484

Excédent Brut d'Exploitation 3 863 1 918 3 296 EBE / Revenus 11,65% 9,63% 11,36%

Charges financières 1 137 444 678

Dotations aux amortissements et provisions 734 947 1 319

Autres gains - autres pertes -996 74 103 Résultat Brut 996 601 1 402 Impôt 0 0

Résultat Net 996 601 1 402 Cash Flow Net 1 730 1 548 2 721

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Analyse de l’Etat de Résultat au 30/09/2008:

L’analyse de la situation de la société SOPAT au 30/09/2008, permet de ressortir les principaux commentaires suivants:

– Evolution du chiffre d’affaires: Evolution du chiffre d’affaires de la société de 52% au 30/09/2008 par

rapport au 30/06/2008, Cette évolution provient principalement de l’augmentation des ventes de dérivés de dindes et de poulets.

(en K DT)Désignation 30/06/2008 30/09/2008 Evolution

Chiffre d'affaires 17 884 27 232 52,27%

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Evolution du Chiffre d'affaires au 30/09/2008

17884

27232

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

30/06/2008 30/09/2008

Chiffre d'affaires

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Répartition du chiffre d'affaires

0,08%

55,63%32,79%

5,15%

1,00%

0,25%

5,10%

Poussins d'un jour

Dérivés dindes

Dérivés poulets

Charcuterie

Chiencela

Gammes marinées

Gammes emballées

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– La marge brutes: Evolution des achats et approvisionnements consommés de 6.718 K

DT ou +43% par rapport au 30/6/2008 (soit un rythme supérieur à la production).

Augmentation de la marge brute de 2.363 K DT, soit +56%. De ce fait, le taux de marge brute annualisé est passé de 21,2% au 30/06/2008 à 22,7% au 30/09/2008.

Evolution de la marge brute SOPAT

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

30/06/2008 30/09/2008

Trimestre

Mo

nta

nt

en

K D

T

Marge brute

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La valeur ajoutée brute :– Augmentation du poste autres charges d’exploitation de

519 K DT par rapport au 30/6/2008, ce qui est principalement dû à l’augmentation du prix du carburant et des frais des services bancaires et assimilés.

– La valeur ajoutée brute est passée de 2.936 K DT au 30/06/2008 à 4.780 K DT au 30/09/2008, soit une augmentation de 63%.

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L’Excédent Brut d’Exploitation:– Augmentation des frais du personnel de 466 K DT par rapport au

30/6/2008.– De ce fait, l’excédent brut d’exploitation a évolué de 1378 K DT par

rapport au 30/6/2008, soit +72%.

Evolution de l'Excédent Brut d'exploitationSOPAT

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

30/06/2008 30/09/2008

Trimestre

Excéd

en

t B

rut

d'E

xp

loit

ati

on

(en

K D

T)

Excédent Brut d'exploitation

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Résultat net:– Une évolution importante du résultat net dégagé par la SOPAT, en

passant de 601 K DT au 30/06/2008 à 1.402 K DT au 30/09/2008. Cash flow net:

– Evolution du cash flow net à la hausse en passant de 1.548 K DT au 30/06/2008 à 2.721 K DT au 30/09/2008.

Evolution du Cash flow netSOPAT

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

30/06/2008 30/09/2008

Trimestre

Cash

flo

w n

et

(K D

T)

Cash flow net

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Compte d’exploitation prévisionnel à fin 2008

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Compte d’exploitation prévisionnel au 31/12/2008:

Le compte d’exploitation prévisionnel de la société SOPAT au 31/12/2008 a été établi en supposant que la SOPAT réaliserait des performances identiques au troisième trimestre 2008.

À la lumière de cette hypothèse, l’état de résultat prévisionnel au 31/12/2008 s’établirait comme suit:

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Compte d’exploitation prévisionnel au 31/12/2008:

(en K DT)

Désignation 31/12/2008Chiffre d'affaires + Autres P.Exploit. 36 580 D Stock Produits finis 1 508

Total revenus 38 088 Achats consommés 29 143

Marge brute 8 945 Taux de marge brute 23,49%

Autres charges d'exploitation 2 321 Valeur ajoutée brute 6 624 Charges du personnel 1 950

Excédent Brut d'Exploitation 4 674 EBE / Revenus 12,27%

Charges financières 912 Dotations aux amortissements et provisions 1 691 Autres gains - autres pertes 132 Résultat Brut 2 203 Impôt 0

Résultat Net 2 203 Cash Flow Net 3 894

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Analyse du compte d’exploitation au 31/12/2008:

L’analyse du compte d’exploitation prévisionnel à fin 2008 permet de dégager les résultats suivants:

– Un chiffre d’affaires de 36.580 K DT.– Un taux de marge brut à l’ordre de 23,49%.– Un excédent brut d’exploitation de 4.647 K DT.– Un rapport EBE / revenus à l’ordre de 12,27%.– De ce fait, la SOPAT dégagerait un bénéfice annuel 2008

de 2.203 K DT.

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Analyse des écarts par rapport au business plan pris dans le prospectus d’introduction en bourse :

(en K DT)

Désignation BP 2008 31/12/2008 VariationChiffre d'affaires + Autres P.Exploit. 35 025 36 580 1 555D Stock Produits finis 0 1 508 1 508

Total revenus 35 025 38 088 3 063 Achats consommés 26 543 29 143 2 600

Marge brute 8 482 8 945 463 Taux de marge brute 24,22% 23,49% 15,12%

Autres charges d'exploitation 2 033 2 321 288 Valeur ajoutée brute 6 449 6 624 175 Charges du personnel 1 982 1 950 -32

Excédent Brut d'Exploitation 4 467 4 674 207 EBE / Revenus 12,75% 12,27% 6,76%

Charges financières 316 912 596 Dotations aux amortissements et provisions 1 669 1 691 22 Autres gains - autres pertes 0 132 132 Résultat Brut 2 482 2 203 -279 Impôt 0 0 0

Résultat Net 2 482 2 203 -279 Cash Flow Net 4 151 3 894 -257

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L’analyse des écarts du business plan de la société au 31/12/2008, par rapport à celui annoncé dans le prospectus de son introduction en bourse permet de ressortir les principaux commentaires suivants:

– La réalisation d’un chiffre d’affaires de 36.580 K DT au titre de l’exercice 2008 pour un chiffre d’affaires de 35.025 K DT annoncé dans le business plan, soit une variation de + 4%.

– Une légère augmentation de la marge brute de 463 K DT.– Une baisse du taux de marge brute qui est passé de 24,2%

à 23,5%. Ceci est dû à: L’augmentation des prix des achats L’enregistrement d’un stock de produits finis d’un montant de

1.508 K DT.

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La SOPAT dégagerait un bénéfice annuel 2008 inférieur à celui annoncé dans le business plan,soit un bénéfice à l’ordre de 2.203 K DT au lieu de 2.482 K DT. Ceci est dû à:

– L’augmentation des prix des achats de matières premières consommées.

– L’augmentation du prix du carburant.

De cette façon, la SOPAT dégagerait un cash flow net 2008 de 3.894 K DT.

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Utilisation des fonds et impacts positifs de l’introduction en bourse

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Utilisation des fonds levés en bourse fin 2007:

Les fonds provenant de l’augmentation de capital réalisée par OPS fin 2007 ont été utilisés comme suit:

Désignation Montant (en mD)Investissement: 2 363 Acquisition de bâtiments d'élevage 2 218 Investissement de renouvellement 145 Désendettement 2 135 Banques 2 135 Financement de l'exploitation: 575 Financement d'un stock de sécurité 701 Augmentation des liquidités 75 Autres: 486 Frais d'augmentation de capital 236 Contrat de régulation 250 TOTAL 5 559

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Impacts positifs de l’introduction en bourse:

Les principaux impacts positifs sont les suivants:– Rétablissement des équilibres financiers– Normalisation des engagements avec le système bancaire et

reclassement de la SOPAT en classe courante (actif normal)– Renouvellement du dossier de crédits de gestion en pool bancaire– Diversification des banques du pool avec l’entrée en relation avec

de nouvelles banques (BIAT, UIB)– Obtention de nouvelles conditions préférentielles et renégociation

des taux d’intérêt assortissant d’anciens crédits (CMT BTE)– Manifestation d’intérêt de certains fonds d’investissement pour

accompagner la SOPAT dans son œuvre de développement et d’internationalisation

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Cours boursier:

Depuis son introduction en bourse, le cours s’est affiché à la baisse (avec une évolution en dents de scie) malgré que la SOPAT a tenu ses promesses par rapport au prospectus d’introduction en bourse.

L’analyse des indicateurs d’activité pour l’exercice 2008 a montré que la SOPAT a tenu ses promesses faites au marché. En outre, son exploitation fonctionne correctement et sa structure financière consolide.

De ce fait, la Direction de la SOPAT espère que les intermédiaires en bourse agissent auprès de leurs clients pour recommander l’achat de l’action SOPAT, ce qui aurait des impacts positifs sur son cours en bourse.

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