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Transformer nos PME en ETI conquérantesLe Mittelstand allemand comme source d’inspiration ?

20 novembre 2018

PwC

20 novembre 2018

Introduction 3

1 Pourquoi la transformation des PME en ETI est importante et agit dans l'intérêt collectif?

4

Constat France/Allemagne : Le retard français face au Mittelstand allemand

5

2 Données macroéconomiques 6

3 Analyse du tissu économique par catégorie de taille des entreprises

12

Un modèle allemand transposable en France ? 15

4 Les facteurs clés de la croissance des entreprises 16

5 Les facteurs clés de la réussite du Mittelstand, transposables en France ?

17

Quels sont les enjeux clés pour nos entreprises en France demain ?

30

Le Capital-Investissement : un levier pour rattraper le retard ? 37

6 Le Capital-Investissement comme facilitateur de croissance pour les PME et les ETI

38

7 Illustration de "success stories" 39

Conclusion 45

Annexes : Méthodologie de l’étude et sources utilisées 48

Vos contacts 54

Contents

2Transformer nos PME en ETI conquérantes

ConclusionLe Capital-Investissement : un levier pour rattraper le retard ?


Un modèle allemand transposable en France ?

Constat France/Allemagne : Le retard français face au Mittelstand allemandIntroduction

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20 novembre 2018

Introduction






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20 novembre 2018

• En hausse de 2,8% en 2017 (Eurostats), le PIB français devrait connaître une croissance plus modérée, autour de 1,7% en 2018 (INSEE). Dans une période de conjoncture économique moins favorable et d’incertitude géopolitique (protectionnisme américain, Brexit), un autre acteur européen arrive encore à sortir son épingle du jeu : l’Allemagne.

• Avec une croissance de son PIB estimée à 2,2% en 2018 (FMI) et de 3,7% en 2017 (Destatis), celle-ci a réussi à maintenir une croissance supérieure à celle de la France en partie grâce à la performance de ses PME/ETI et plus généralement de son « Mittelstand ».

• Dans cette étude, nous utiliserons la comparaison France/Allemagne afin d’essayer d’identifier des pistes permettant de combler ce retard.

• Notre réflexion portera sur les points suivants :

Quel constat peut-on dresser de la situation économique dans les deux pays et plus précisément sur les PME et les ETI ?

Quels sont les différents leviers de croissance des entreprises en Allemagne et peut-on s’en inspirer voire les transposer en France ?


Comment le Capital-Investissement peut-il être un facilitateur de croissance ?

Introduction – Transformer nos PME en ETI conquérantes pour

servir la croissance de la France


1 Pourquoi la transformation des PME en ETI est

importante et agit dans l'intérêt collectif? ConclusionLe Capital-Investissement : un levier pour rattraper le retard ?




PwC

20 novembre 2018

Constat France/Allemagne : Le retard français face au Mittelstand allemand






PwC

20 novembre 2018

1,12x

1,16x

1,05x

1,10x

1,15x

1,20x

-

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

40 000

45 000

2014 2015 2016 2017

PIB par Habitant en France et en Allemagne

Allemagne France Rapport France/Allemagne

1,5%

2,3%

1,4%

2,8%

4,0%3,8% 3,6% 3,7%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

2014 2015 2016 2017

Taux de croissance du PIB en France et en Allemagne

PIB France PIB Allemagne

PIB – Le PIB allemand a connu une croissance de 3.7% en 2017 contre 2.8% pour le

PIB français. Le PIB par habitant en Allemagne est 16% supérieur au PIB par habitant en France en 2017


2 Données macroéconomiques

Sur la période 2014-2017, l’Allemagne observe un taux de croissance annuel moyen de 3,7%

contre 2,2% en France

Données 2017PIB

(en Mds€)Population

(en millions)

France 2 291,7 66,9

Allemagne3 277,3

82,5

Rapport PIB France/Allemagne

70% -

Sources: Eurostats, 2017

Le PIB/habitant allemand est 1,16 fois supérieur au PIB/habitant français en 2017 (

1,12 fois supérieur en 2014)





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20 novembre 2018

Taux de Chômage – Le chômage baisse des deux cotés du Rhin entre 2014 et

2017 mais l’écart se creuse entre la France et l’Allemagne avec des taux de chômage de 9,4% et 3,8% en 2017 respectivement




10,3% 10,4% 10,1% 9,4%

5,0%4,6%

4,1% 3,8%

2,06x2,26x

2,46x 2,47x

0,00x

0,50x

1,00x

1,50x

2,00x

2,50x

3,00x

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

2014 2015 2016 2017

Taux de Chômage en France et en Allemagne

France Allemagne Rapport France/Allemagne

• Fin 2017, le taux de chômage par rapport à la population active atteint9,4% en France et 3,8% en Allemagne

• Malgré une baisse de 1,2 point entre 2014 et 2017 en France, l’écart avecl’Allemagne se creuse: le taux de chômage français était 2,06 fois supérieurau taux allemand en 2014; il est 2,47 fois supérieur en 2017





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20 novembre 2018

Tertiaire

Secondaire

Primaire

Répartition du PIB par secteur économique

23% 18%

18%

16%

14%

11%

13%

11%

5%

5%

4%

4%

3%

4%

14%

26%

5% 5%2% 1%

France Allemagne

Répartition PIB par secteur d'activité

19% 31%

68%79%

Agriculture,

sylviculture et pêche

Construction

Industrie (sauf

construction)

Arts, spectacles et

activités récréatives

Activités financières

et d'assurance

Information et

communication

Activités

immobilières

Activités spécialisées,

scientifiques et

techniques; activités de

services administratifs et

de soutien

Commerce, transport,

hébergement et

restauration

Administration publique,

défense, éducation,

santé et social

Répartition du PIB – Le secteur industriel est plus développé en Allemagne et

l’économie française est davantage portée sur les services



Le secteur industriel représente 26% du PIB allemand contre 14% en France


Le secteur tertiaire représente 79% du PIB en France contre 68% en Allemagne

France Allemagne

!

@

#

#

@

! 1%2%





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20 novembre 2018

Commerce extérieur – L’Allemagne se classe parmi les plus importants

exportateurs mondiaux et dispose de la 1ère balance commerciale au monde. La balance commerciale française est quant à elle déficitaire et se classe au 196e rang



Une balance commerciale très favorable en Allemagne et déficitaire en France


( 24,6) ( 12,5) ( 18,2) ( 25,3)

203,5

244,1 247,5 247,8

(50)

50

150

250

350

2014 2015 2016 2017

Balances commerciales en France et en Allemagne

Balance Commerciale France Balance Commerciale Allemagne

• Avec un taux de croissance annuel moyen de 6,8% entre 2014 et 2017, la balance commerciale allemande a atteint un niveau record de 248 milliards d’euros d’excédents et se classe au 1er rang mondial

• De son côté, la France a vu son déficit augmenter en moyenne de 0,9% par an pour atteindre 25 milliards d’euros

• L’Allemagne est le premier partenaire commercial de la France (INSEE, 2017). La France en revanche est le quatrième partenaire commercial de l’Allemagne (Destatis, 2017)

CAGR France : -0,9%CAGR Allemagne : 6,8%

Données 2017, en milliards € France Allemagne

Importations 733 1 294

Exportations 708 1 542

BalanceCommerciale

(25) 248

Rang Mondial (Imp/Exp/Bal)

5e / 6e / 196e 3e / 3e / 1er

Sources: Eurostats, CIA World Factbook, 2017





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20 novembre 2018

Exportations – L’Allemagne tournée vers le monde et la France

principalement tournée vers l’Europe



32

34

35

36

69

Belgique

États-Unis

Italie

Espagne

Allemagne

Top 5 exportations de la France en 2017 (€ en milliards)

84

86

86

105

111

Royaume-Uni

Pays-Bas

Chine

France

Etats-Unis

Top 5 exportations de l'Allemagne en 2017 (€ en milliards)

Source: Destatis, 2017

Source: INSEE, 2017

L’Allemagne premier

partenaire de la France





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20 novembre 2018

Flux nets d’Investissements Directs Etrangers (IDE) – En

2016, le flux net d’IDE de la France vers l’Allemagne est plus important que dans le sens inverse. Une première depuis 2012, attribuée à l’attractivité économique allemande



2,8

( 4,2)

3,5

( 1,4)

4,0 3,5

1,0

5,2

( 1,3)0,4

(6)

(4)

(2)

-

2

4

6

8

2012 2013 2014 2015 2016

Flux d'IDE de France vers l'Allemagne et d'Allemagne vers la France (€ en milliards)

Flux IDE France => Allemagne Flux IDE Allemagne => France

Source : Bundesbank

• En 2012, le flux net d’IDE de l’Allemagne vers la France était de €3,5Mds d’euroscontre €2,8Mds dans le sens inverse. Ces mêmes chiffres étaient respectivement de€0,4Mds et €4,0Mds en 2016.

• En 2015, la France se situe à la 9e place des pays investissant le plus en Allemagne,contre une 6e place en 2012. Inversement, la France est à la 6e place des pays d’accueildes IDE allemands contre la 4e place en 2010. (Direction Générale du Trésor français,

« L’investissement direct étranger en Allemagne en 2015-2016 », 26/01/2018)





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20 novembre 2018

Statistiques France/Allemagne - La notion de Mittelstand en

Allemagne est qualitative et culturelle. Elle ne répond pas à une définition statistique


3 Analyse du tissu économique par catégorie de taille des

entreprises

France Allemagne

Microentreprises

Petites entreprises

Moyennes entreprises

ETI

Grandes entreprises

Mittelstand

La notion de PME en France et en Allemagne est statistique et commune en lien avec des normes européennes(Insee en France et Destatis en Allemagne).

La répartition entre les ETI et les Grandes Entreprises en Allemagne provient d’une extraction manuelle de la base Orbis.

< 10 salariés< 2 m€ CA

< 5,000 salariés< 1,500 m€ CA



> 5,000 salariés> 1,500 m€ CA

Microentreprises

Petites entreprises

Moyennes entreprises

ETI / Grandes Entreprises


> 250 salariés> 50 m€ CA







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20 novembre 2018

Nombre d’entreprises par catégorie de taille - 3,8% des

entreprises françaises sont des PME ou des ETI, contre 10,3% en Allemagne



entreprises

En unités France Allemagne

Grandes Entreprises (GE) 261 199

Entreprises de Taille Intermédiaire (ETI)

5 596 13 237

Petites et Moyennes Entreprises (PME)

139 454 338 331

Microentreprises 3 663 665 3 048 933

Total 3 808 976 3 400 700

Nombre d’Entreprises

Périmètre : Toutes les entreprises des secteurs marchands, hors secteurs agricole, financier/assurance

Sources: Insee (France), Destatis et Orbis (Allemagne) – Données 2015

La méthodologie de l’étude est détaillée en annexe : Destatis ne fait pas la distinction ETI/GE. Nous avons identifié les Grandes Entreprises (CA > €1,5Mds et effectif >5 000) à partir de la base Orbis, et calculé le nombre d’ETI par différence

• Avec 3,8 millions d’entreprises, la France compte environ 400 000 entreprises de plus que l’Allemagne

• La composition du tissu économique des deux pays diffère: l’Allemagne dispose de 2,4 fois plus de PME et d’ETI





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20 novembre 2018

Données économiques par catégorie d’entreprise – Les

PME et ETI allemandes sont 2,4 fois plus nombreuses que les PME et ETI françaises pour un chiffre d’affaires cumulé de 4 491 Mds€ contre 2 062 Mds€ pour la France



entreprises

CA HT moyen par taille d’entreprise

En millions € France Allemagne

Grandes Entreprises (GE) 5 126,4 11 460,2


213,9 185,9


6,2 6,0

Microentreprises 0,2 0,2

Total 1,3 2,2

Sources: Insee (France), Destatis (Allemagne) et Orbis (Allemagne) – Données 2015

Note 1 - Destatis ne fait pas la distinction entre ETI et GE. Nous avons donc identifié les GE (CA > €1,5Mds et effectif >5 000) à partir de la base Orbis. Les données relatives aux ETI ont ensuite été déterminées par différence.

Note 2 – Les données ci-dessus concernent toutes les entreprises des secteurs marchands, hors secteurs agricole, financier/assurance, administration publique, enseignement, santé humaine et action sociale.

Nombre employés moyen par taille d’entreprise


Grandes Entreprises (GE) 13 965 40 126


635 335


30 44

Microentreprises 1 2

Total 5 10

• En 2015, à nombre d’entreprises relativement équivalent, les GrandesEntreprises allemandes emploient en moyenne 3 fois plus de salariés que leurshomologues françaises et leur chiffre d’affaires est en moyenne plus de 2 foissupérieur.





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20 novembre 2018







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20 novembre 2018

Les facteurs de croissance sont hétérogènes et multidimensionnels, mais ilexiste un consensus autour de 3 grandes catégories de leviers: les leviersstratégiques, endogènes et externes.

Quels sont en général les facteurs clés de la croissance des entreprises?

16

4 Les facteurs clés de la croissance des entreprises

Tiers extérieurs

Entreprise

Stratégique: La décision d’actionner le levier vient de l’entreprise et a un impact sur l’entreprise et sur

des tiers extérieurs

Endogène: La décision d’actionner le levier vient de l’entreprise et a un impact sur l’entreprise

Externe: La décision d’actionner le levier vient de tiers extérieurs à l’entreprise indépendamment de sa

décision et a un effet sur l’entreprise

Centre décisionnel

Impact

Sources : articles et ouvrages issus de la base Cairn, notamment (i) Stratégie et structuration des trajectoires d'hyper croissance des PME. Une étude de cas comparative de Chanut-Guieu 2011 (ii) Les logiques de développement des entreprises de taille intermédiaire. Une approche par leurs Business Models de Nathalie Claveau (iii) L’internationalisation des PME francaises, clé de leur croissance de 2018 de Serge Desvignes.

Transformer nos PME en ETI conquérantes





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20 novembre 2018

Quelques facteurs clés dans la réussite du Mittelstand allemand


5 Les facteurs clés de la réussite du Mittelstand,

transposables en France ?

Stratégie

Ecosystème

Endogène

Présence à l’international

Innovation incrémentale avec un fort taux d’investissement en R&D

L’industrie comme locomotive de la croissance

Image positive et gage de qualité du « Made in Germany »

Développement sur des marchés de niche, en misantsur la qualité et la spécialisation

L’Actionnariat familial de transmission

Une forte décentralisation des

autorités et des politiques

Un environnement financier décentralisé

(« Hausbank ») et propice au développement

des entreprises

Coopération du Mittelstand organisé

en filières et en réseau

Leviers de

croissance

Relations de travail flexibles avec un objectif commun (« Mitarbeiter »)

Réformes du gouvernement

Schröder (baisse des charges)





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20 novembre 201818




FranceAllemagne

• Nombreux « Hidden-champions » au sein du Mittelstand allemand, leaders sur le marché mondial avec une stratégie de spécialisation dans des produits de niche haut de gamme dégageant de hauts taux de marge

• Produits allemands adaptés aux marchés internationaux, notamment grâce à l’innovation

• Stratégie de déploiement à l’international facilitée par l’obtention de financements(premier frein à l’export selon les dirigeants de PME)

Transposable en France ?

• Manque de préparation des entreprises françaises avant de se lancer à l’international

• Produits souvent peu adaptés aux marchés internationaux : ce qui fonctionne en France ne fonctionne pas forcément à l’étranger

• Consommation de trésorerie liée à des délais de paiement clients allongés qui sont souvent un frein à l’export

• Retard de digitalisation et donc de visibilité: en 2016, 2 PME sur 3 ont un site internet contre 3 sur 4 en moyenne dans l’UE (Union Européenne)

• Concentration des exportations dans l’UE vs. à l’international

Transposable

Complexe

Facteurs stratégiques: Export et Internationalisation





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20 novembre 201819




Facteurs stratégiques: L’innovation

FranceAllemagne Transposable en France ?

• Vision française de l’innovation plutôt centrée sur l’innovation de rupture: le développement d’un produit, d’un service ou d’une méthode radicalement nouveau et potentiellement créateur de nouveaux marchés

• Vision soutenue par la valorisation des études en « grande école » et des diplômes d’écoles d’ingénieur et de commerce

• 6,9 brevets en moyenne par PME ayant déposé au moins un brevet (Etude France Brevets, 2017)

• Innovation plutôt incrémentale: amélioration d’un produit ou d’un service existant en intégrant de nouvelles fonctionnalités

• Produits de niche de haute qualité avec le label « made in Germany » qui jouit d’une image très positive, notamment dans l’industrie

• Le goût du savoir-faire technique passe également par la valorisation des formations manuelles et de l’apprentissage

• 12,4 brevets en moyenne par PME ayant déposé au moins un brevet (Etude France Brevets, 2017)

Transposable

Complexe





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20 novembre 201820




Facteurs stratégiques: L’industrie comme locomotive

Image positive du « Made in Germany »

FranceAllemagne

• L’industrie manufacturière représente 23% de la valeur ajoutée de l’économie allemande en 2015 (vs. 11% en France, INSEE)

• L’Allemagne a su préserver ses positions dans « l’ancienne économie » en gardant une part prépondérante pour le secteur secondaire

• Label « Made in Germany » gage de qualité industrielle


• L’industrie manufacturière représente 11% de la valeur ajoutée de l’économie française en 2015 (INSEE), conséquence d’une régulière désindustrialisation

• Une économie plutôt axée sur les services

• Le « Made in France » valorisant le savoir faire et le goût français, qui se vend très bien à l’international grâce au marketing de la « French Touch »

Transposable

Complexe





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20 novembre 201821




FranceAllemagne

• Les chefs d’entreprise recherchent un positionnement de niche avec des produits standards, dans lesquels ils injectent du savoir-faire, de l’excellence et de la qualité

• Les produits ne sont pas les moins chers, mais les meilleurs

• Cercle vertueux: les produits dégagent des marges élevées permettant d’autofinancer le développement des prochains produits

Facteurs stratégiques: Développement des marchés de niche


• Les chefs d’entreprise ont une approche plutôt basée sur l’innovation de rupture, moins sur le développement de produits particuliers pertinents sur des marchés de niche, mais internationaux

• Les stratégies de réduction des coûts sont parfois au détriment du positionnement qualitatif des produits

Transposable

Complexe





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20 novembre 201822




FranceAllemagne

• Vision à long terme qui repose sur la transmission fondée sur une gouvernance familiale

• Ratio de capitaux propres souvent élevé (27% en moyenne) (Contrepoints, 25/08/2017)

• Fiscalité favorable à la transmission d’entreprises familiales

• Forme juridique adaptée à un actionnariat familial (GmbH & Co KG) combinant l’avantage des sociétés (limite de responsabilité) et d’un partenariat

• Réinvestissement des bénéfices dans l’entreprise

• Prudence comptable

Facteurs endogènes: Actionnariat familial


• La majorité des PME en France a un actionnariat familial similaire à celui du Mittelstand

• La transmission fait moins partie de la culture entrepreneuriale en France. Il n’est pas exclu de vendre son entreprise plutôt que de la transmettre aux générations d’après

Transposable

Complexe





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20 novembre 201823




FranceAllemagne

• Dialogue social dans l’entreprise favorisant le franc-parler et les «Auseinandersetzungen» (débats contradictoires factuels) et le travail d’équipe: le terme « Mitarbeiter » qui désigne les employés ne signifie-t-il pas littéralement «travailleur avec»?

• Dans les conseils d’entreprise, les dirigeants rendent des comptes devant les salariés des actions destinées à maintenir la compétitivité, tout en adoptant une attitude paternaliste pour préserver leurs salariés en cas de crise. De leur coté, les salariés sont conscients et acceptent que la compétitivité soit un pré-requis au maintien de l’emploi à long-terme

Facteurs endogènes: Des relations de travail flexibles


• Une hiérarchie plus marquée et moins participative

• Des syndicats souvent en opposition avec les dirigeants

• Une protection des salariés très importante en France.

• Une flexibilité du travail mal acceptée, avec peu de compromis afin de lutter contre la précarité du travail. Malgré un faible taux de chômage, l’Allemagne a beaucoup de travailleurs précaires (une personne sur 5 n’est pas en CDI et exerce un emploi considéré comme« atypique ») (Le Monde, 17/08/2017)

Transposable

Complexe





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20 novembre 201824




FranceAllemagne

• Statut d’Etat fédéral

• Politiques décentralisées, notamment économiques(exemple: nombreuses aides et subventions octroyées au niveau des régions)

• Débat politique allemand micro-économique, s’articulant autour de la réalité des entreprises

Facteurs exogènes: Une forte décentralisation


• Forte centralisation des politiques économiques souvent décriées comme déconnectées de la réalité des régions

• Débat politique macro-économique, s’articulant autour du pouvoir d’achatplutôt que sur la performance de l’entreprise

Transposable

Complexe





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20 novembre 201825




FranceAllemagne

• Politiques décentralisées: les régions ont un réel pouvoir décisionnel

• Les lois Schröder et Hartzont en partie contribué à l’évolution favorable du coût du travail

• Les cotisations sociales s’élèvent à 40% (du salaire brut), mais sont plafonnées à partir d’un certain seuil (encourage l’augmentation des salaires)

• Taux moyen d’imposition des sociétés de 29,72% pour toutes les sociétés contre un taux de 34,43% en France (Verminnen, Lettre n°141 de Juillet 2016)

Facteurs exogènes: Les réformes politiques et fiscales


• Forte centralisation des politiques

• Niveau de charges sociales élevé, considéré comme le premier frein à l’emploi par les patrons de PME, en dépit du Crédit d’Impôt pour la Compétitivité et l’Emploi (CICE) qui se transformera en réduction de charges sociales en 2019

• Mise en place d’avantages fiscaux pour encourager la croissance des PME: notamment le compte PME Innovation (CPI) destiné à faciliter le financement des PME grâce à un report d'imposition des plus-values, le crédit d’impôt recherche (CRI)

Transposable

Complexe





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20 novembre 201826




FranceAllemagne

• Un système bancaire de proximité et décentraliséfavorable aux entreprises (« Hausbank » banques mutualistes ou caisses d’épargne) avec un guichet unique

• Des représentants des banques siégeant souvent au conseil d’administration des entreprises

• Un maillage de différents partenaires financiers dont la KfW (Kreditanstalt fürWiederaufbau) institution de droit public en charge des missions d’intérêt général telles que le soutien aux PME

Facteurs exogènes: Le financement


• Tendance à la centralisation des prises de décisions au niveau du siège des banques, y compris réseaux de banques régionales

• D’une manière générale, l’arbitrage croissance–rentabilité–indépendance financière permet une croissance lente. En France, 51% des investissements des PME sont financés par autofinancement, 46% par endettement et 3% seulement par augmentation des fonds propres

• Dans ce contexte, rôle important de la BPI, équivalent de la KfW en France, et des fonds de private equity

Transposable

Complexe





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20 novembre 201827




FranceAllemagne

• Entreprises organisées en filières et instituant des partenariats dans la durée avec leurs fournisseurs et leurs clients, souvent au niveau local

• Parfois, intégration des fournisseurs et clients pour la conception des produits

• Relations respectueuses notamment en matière de délais de paiement

• Appui à l’international des entreprises allemandes sur les réseaux de partenariat et relais institutionnels, ainsi que sur les chambres de commerce allemandes présentes à l’étranger

Facteurs exogènes: Un écosystème organisé en filières et en réseau


• Collaboration et communication limitées entre entreprises au sein d’un même écosystème ou d’une même chaine de valeur (clients, fournisseurs …)

• Certaine défiance à l’égard des autres acteurs dans un environnement compétitif

• Rationalisation des coûts, parfois au détriment des partenariats à long terme entre fournisseurs et clients

Transposable

Complexe





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20 novembre 2018

Degrés de transposabilité des leviers de croissance entre le modèle allemand et le modèle français

28



Présence à l’international

Innovation incrémentale avec un fort taux d’investissement en R&D

L’industrie comme locomotive de la croissance

Image positive et gage de qualité du « Made in Germany »

Développement sur des marchés de niche, en misant sur la qualité et la spécialisation

L’Actionnariat familial de transmission

Une forte décentralisation des

autorités et des politiques

Un environnement financier décentralisé

(« Hausbank ») et propice au développement des entreprises

Coopération du Mittelstand organisé en filières et en réseau

Degré de

transposabilité

des leviers de

croissance

Relations de travail flexibles avec un objectif commun (« Mitarbeiter »)

Réformes du gouvernement

Schröder (baisse des charges)






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20 novembre 2018



Avis d’expert: les leviers de croissance déployés au sein du Mittelstand allemand semblent difficilement transposables aux PME françaises

29

48

86

108 117

31 38 34

46

-

20

40

60

80

100

120

140

2 014 2 015 2 016 2 017

Nombre de transactions transfrontalières entre la France et l'Allemagne

France -> Allemagne Allemagne -> France

Source: Etude PwC: Evolution du marché des fusions-acquisitions franco-allemandes en 2017

« Ne demandons plus aux PME françaises de copier le modèle allemand. Il y a trop de différences culturelles et historiques. Et nos écosystèmes ne sont pas transposables. Mais n’excluons pas la possibilité de s’en inspirer, tout en se tournant vers d’autres modèles/solutions»

« Nous publions tous les ans une étude sur l’évolution du marché des fusions acquisitions en France et en Allemagne, et nous constatons une forte augmentation du nombre de transactions transfrontalières de la France vers l’Allemagne depuis une dizaine d’années. Les entreprises françaises ont compris qu’il était compliqué de copier le modèle allemand. En revanche, elles ont décidé d’investir directement dans les entreprises allemandes afin de bénéficier de leur relais de croissance. L’attractivité de l’Allemagne est au plus haut, comme le confirme les statistiques 2017 avec un niveau record de 117 acquisitions d’entreprises allemandes par des entreprises françaises»

Olivier Lorang, directeur Transactions Services, Responsable German Group Transactions, PwC






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20 novembre 2018







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20 novembre 2018

Les PME et ETI européennes sont globalement confiantes sur leur capacité à croitre dans les 12 prochains mois…


• 64,8% des entreprises

interrogées prévoient une croissance de leur activité dans les 12 prochains mois

• 31,7% disent que leur

situation va rester stable

• 3,5% pensent que leur

situation va se détériorer

Source : Etude PwC European Private business 2018 réalisée auprès de 2 447 entreprises dans 31 pays (Europe des 28 + Suisse, Norvège et Turquie)





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20 novembre 2018

…Pour autant, elles envisagent de multiples challenges


Source : Etude PwC European Private business 2018 réalisée auprès de 2 447 entreprises dans 31 pays (Europe des 28 + Suisse, Norvège et Turquie)





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20 novembre 2018

La digitalisation est à la fois un levier de croissance majeur pour les PME et ETI (cité par 39,7% des entreprises françaises interrogées) et un challenge réel puisqu’elle rend accessible le marché à de nouveaux entrants et rebat les cartes en profondeur : 51,7% des entreprises évoquent la concurrence comme une menace pour leur croissance.

Enjeu de croissance #1 : Maitriser le digital dans un contexte de concurrence accrue


Afin de transformer le digital en opportunité, les entreprises doivent définir une proposition de valeur distinctive et un nouvel operating model, tout en se dotant de nouvelles compétences et en s’entourant de partenaires financiers et opérationnels

Digital and Transformation ConclusionLe Capital-Investissement : un levier pour rattraper le retard ?




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20 novembre 2018

Les PME et ETI reconnaissent l’importance de recruter des personnes qualifiées pour soutenir leur développement. En revanche, quand on leur demande (dans notre étude «PwC European Private Business Survey 2018 ») quel est la difficulté majeure à laquelle elles sont confrontées, leur réponse est sans appel : leur incapacité à recruter suffisamment de personnel qualifié.

Enjeu de croissance #2 : Gérer la pénurie de compétences


Talent

Nous estimons que cette pénurie de ressources coûte à l’Europe des 28 + 3 autres pays de l’étude (Norvège, Suisse et Turquie) 324 milliards de perte de revenus chaque année. L’ampleur de ce sujet devrait alerter les politiques et les inciter à prendre des mesures adéquates.





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20 novembre 2018

En synthèse, pour maitriser leur croissance, les PME et ETI françaises font face à de multiples enjeux


• Stratégie digitale et transformation associée• Définition du business model• Innovation• Gestion du changement culturel• Définition de l’organisation et stratégie de

gestion des talents• Stratégie technologique• Digitalisation des processus

Transformation digitale

• Nouveaux modèles de revenus

• Ventes et marketing

• Stratégie prix

• Internationalisation

• Fusions et acquisitions

• Coopération avec des start-ups

Croissance des revenus

• Equipe de Direction• Gestion de la performance• Rémunération et reconnaissance• Future génération• Développement des talents• Diversité et inclusion• Mobilité internationale

Talents

• Capital et structure de financement

• Financement de l’innovation et de la croissance

• Entrée en bourse, gestion des investisseurs

• Reporting bancaire

• Trésorerie

• Fonds de roulement

Capital

• Conformité règlementaire

• Systèmes de gestion des risques

• Environnement de contrôle• Cyber sécurité• Durabilité• Conformité fiscale et planification

Risques et règlementation

• Gestion de la performance

• Fiabilité des reportings (interne et externe)• Veille économique / Big data• Excellence opérationnelle• Optimisation des coûts• Restructuration

Rentabilité et création de valeur

• Raison d’être et valeurs

• Gouvernance d’entreprise et gouvernance familiale

• Patrimoine• Continuité de l’activité

Propriété

Gestion de la

croissance

Ownership

Digital and Transformation

Risk and Regulation

Capital

RevenueGrowth

Profitability

Talent

Leviers et facteurs clés de

succès

• Innovation

• Formation

• Collaboration

• Planification stratégique





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20 novembre 2018

PwC adresse tous les enjeux spécifiques des « Privatecompanies » via des équipes dédiées






PwC

20 novembre 2018

Le Capital-Investissement : un levier pour rattraper le retard ?






PwC

20 novembre 2018

Le Capital-Investissement comme facilitateur de croissance pour les PME et les ETI


6 Le Capital-Investissement comme facilitateur de

croissance pour les PME et les ETI

• Le marché du Capital-Investissement en France est en pleine croissance avec €16,5mds levés en 2017 (14,7 Mds€ en 2016), dont 14,3 Mds€ ont été investis dans 2 100 entreprises (Etude France Invest 2017).

• Fort de ce dynamisme, un actionnariat professionnel joue un rôle de facilitateur et permet notamment :

la mise en place d’un environnement de croissance (interne, externe, international),

la capacité à appréhender les sujets de transformation (digitalisation, RSE),

l’accompagnement du management (compétences, stratégie ou en organisation),

l’apport de financement (par le capital ou un réseau de partenaires bancaires) etpilotage de la performance.

• Grâce à son expertise, il est capable d’accompagner les entreprises et d’en faire des leaders internationaux.

• Le Capital-Investissement est à l’origine de nombreuses « success stories » au cours de dernières années. Certaines de ces sociétés ont vu leur taille doubler, voire tripler, en moins d’une décennie.





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20 novembre 2018

• En collaboration avec France Invest, nous avons identifié les entreprises parmi un échantillon d’entreprises réunissant principalement les caractéristiques suivantes :

Une forte croissance de CA au cours des 10 dernières années (multiple compris entre 2 et 4),

Collaboration avec un ou des fonds de Capital-Investissement actionnaires (majoritaire ou minoritaire).

Sur cette base, nous avons sélectionné deux sociétés et interviewé le management afin d’illustrer les apports du Capital-Investissement dans l’activation des leviers de croissance de ces sociétés.

Retour d’expérience de Asmodee et Stokomani.

Illustration de "success stories"


7 Illustration de "success stories" ConclusionLe Capital-Investissement : un levier pour rattraper le retard ?




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20 novembre 2018

Asmodee, leader international du jeu de société Présentation de la société

40

7 Illustration de "success stories"

Création d’Asmodee

Lancement du jeu Jungle Speed

Distributeur exclusif des cartes Pokémon en France

Montefiore devient actionnaire majoritaire

Eurazeo devient actionnaire majoritaire

PAI Partners devient actionnaire majoritaire

Développement européen

Accélération de la croissance externe,

notamment aux Etats-Unis

1995

1999

2007

CA: €42m€

2013

CA: €125m

2017CA €442m

2003

2018

2014

CA €175m

75% CA lié à l’international

50% CA lié à l’international

Créé en 1995, Asmodee est un éditeur et distributeur de jeux de société et de cartes à

collectionner

Chiffres clés (2017) :• 44 pays couverts

• Plus de 750 salariés dans le monde

• Chiffre d’affaires de €442m dont 75% à l’international

• 11 unités de distribution

• 11 studios de développement

• Leader avec 24% de part de marché sur le segment du jeu en 2014

Depuis l’ouverture de son capital en 2007, Asmodee a multiplié son chiffre d’affaires par 11.

Cette croissance a été soutenue par les actionnaires successifs (Montefiore, Eurazeo et,

depuis peu, PAI Partners)Sources: Site internet Asmodee, Cfnews, Management

CA: €7m€






PwC

20 novembre 2018

Quels sont les apports du Capital-Investissement dans l’activation des leviers de croissance du groupe Asmodee ?

41


Entretien avec Valérie Truelle, Directrice Financière du groupe Asmodee

« Dans le cadre de notre

croissance externe en France

et à l’étranger, nos partenaires de

Capital-Investissement nous ont accompagnés

lors de l’acquisition de structures d’édition et de

distribution. Ces opérations nous ont permis d’étoffer

notre portefeuille avec des jeux comme Catan (Catan

Studio), les Aventuriers du rail (Days of Wonder),

Dobble ou encore la distribution de la

licence Star Wars (Fantasy Flight Games). Leur

expertise nous a aidé lors de l’organisation

des processus d’achat et les négociations. »

« Nos actionnaires nous ont

apporté leurs soutien et expertise

lors de nos réflexions et prises de décisions

stratégiques. Avec cette aide,

nous avons su appréhender les enjeux

d’innovation, de transformation, de branding

ou de marketing relatifs à notre groupe, par

exemple sur le digital ou le « content ». Une fois

les axes de développement identifiés, ils nous

ont également accompagnés afin de définir les

projets clés à mettre en place. Le fonds apporte

une impulsion et nous laisse ensuite gérer la

partie opérationnelle. Cela a créé une

dynamique de croissance forte

pour Asmodee. »






PwC

20 novembre 2018

Quels sont les apports du Capital-Investissement dans l’activation des leviers de croissance du groupe Asmodee ?

42


« Avec la croissance rapide que nous avons connue ces dernières années,la question de l’organisation interne et de la structuration est également

importante. Encouragés et accompagnés par nos actionnaires, notamment par le biais de mises en relation, nous avons su

renforcer les fonctions clés de nos départements finance, ressources

humaines, informatique, audit interne et juridique.»

« Nécessaire pour notre stratégie de croissance, le financement est au

cœur de la relation entre Asmodee et les fonds de private equity qui facilitent l’accès à des sources

de financement. C’est notamment grâce à ces liquidités que le groupe a été en mesure de

procéder à des opérations d’acquisition. Il est parfois intéressant de se porter vers

d’autres sources de financement et la France offre de nombreuses possibilités, comme

Bpifrance qui nous a accompagnésau cours des quatre dernières années. »

Entretien avec Valérie Truelle, Directrice Financière du groupe Asmodee






PwC

20 novembre 2018

Stokomani, spécialiste français du déstockage Présentation de la société

43


Création de Stokomani

Advent International devient actionnaire majoritaire

1961

2004

2017

CA: 443m€80 magasins

2003

2014

2018

2007


2012


Créé en 1961, Stokomani est une chaîne française de magasins de déstockage de grandes marques. Son

offre s’articule principalement autour de 5 univers: la mode, l’hygiène-beauté, la décoration, les jouets et les

produits saisonniers

Chiffres clés (2017):

• Chiffre d’affaires de 443 m€

• 80 magasins intégrés (surface moyenne de 2 000 m²) / 100 magasins prévus en 2020

• Près de 2 500 salariés

• Plus de 90 000 m² de surface logistique

• 600 grandes marques partenaires

• Panier moyen compris entre 25€ et 30€

Depuis l’ouverture de son capital en 2003, Stokomania multiplié son chiffre d’affaires par 9,6 et son nombre

de magasins par 10, soutenu successivement par Alpha, Advent International et, depuis 2012, par

Sagard

Sources: Site internet Stokomani, CF News, Les Echos, Société.com

Alpha PE devient actionnaire majoritaire

Ouverture d’une 4ème plateforme logistique / Présence nationale

CA: <50m€8 magasins

Ouverture de plus de 20 magasins

CA multiplié par 2.2

Ouverture de plus de 40 magasins

CA multiplié par 2

Sagard devient actionnaire majoritaire

c. 85 magasins






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20 novembre 2018

Quels sont les apports du Capital-Investissement dans l’activation des leviers de croissance du groupe Stokomani ?

44


Entretien avec Delphine Mathez, Présidente du groupe Stokomani

« L’évolution permanente des comportements

et des besoins de nos clients mais aussi, dans

notre métier, de nos fournisseurs nous oblige

à une adaptation constante pour avoir une

longueur d’avance sur notre destin et nous

différencier de nos concurrents. Sur ces sujets

stratégiques, les discussions que nous

entretenons à échéance régulière avec nos

actionnaires sont très utiles pour confronter,

challenger notre vision stratégique et

nos projets d’investissements. »

« Nos actionnaires successifs nous ont

clairement encouragés et aidés dans une

stratégie de croissance dynamique. Dans

notre métier chaque nouveau magasin

entraîne une augmentation de nos capitaux

employés et nos actionnaires nous ont fait

confiance et ont toujours su mettre en place

les financements nécessaires afin

d‘accélérer notre développement.»






PwC

20 novembre 2018

• L’Allemagne dispose aujourd’hui d’une situation plus favorable que la France en termes de croissance, d’emploi et de commerce extérieur, et la performance de son « Mittelstand » est un des facteurs clés de cette réussite.

• La réussite du « Mittelstand » est liée à certains facteurs externes liés à l’écosystème allemand (coopération au sein de filières professionnelles, stabilité fiscale, système bancaire de proximité et une flexibilité du marché du travail) et la stratégie des entreprises allemandes (souvent spécialisées et performantes sur leurs marchés de niche grâce à des investissements de R&D incrémentale et un « made in Germany » qui favorise le développement international).

• Pour autant, ces facteurs sont-ils transposables en France ? Pour diverses raisons culturelles et historiques, et parce que nos écosystèmes sont si différents, il nous semble difficile de s’inspirer du modèle allemand. A titre d’exemple, la régionalisation, une des forces de l’Allemagne, apparait comme un challenge compte tenu de la culture de centralisation que connait la France.

• De la même manière, l’Allemagne a su conserver une industrie forte, qui représente une part importante de son tissu économique, alors que la France dispose d’une économie davantage portée sur les services. La question de la reconstruction industrielle est un enjeu fondamental qui doit être au cœur des politiques économiques françaises.

Conclusion






PwC

20 novembre 2018

• Rattraper le retard par rapport à l’Allemagne demande donc des mesures exceptionnelles tant sur le financement, la fiscalité, la transmission, la flexibilité du marché du travail ou encore sur les politiques publiques.

• Un autre enjeu concerne l’épargne des Français. Son niveau est élevé mais elle est majoritairement investie dans des placements moins risqués (tels que les assurances-vie ou les marchés obligataires d’Etat) au détriment du financement direct ou indirect des entreprises.

• Les efforts à engager pour la transformation des modèles économiques et les investissements à réaliser dans les technologies nouvelles nécessitent des capitaux importants. La capacité à garder au sein de l’entreprise des résultats peu taxés quand ils ne sont pas distribués pourrait favoriser le financement de ces investissements.

• En France, beaucoup de PME favorisent l’autofinancement pour accompagner leur croissance en limitant l’endettement ou l’ouverture du capital. Or, cette prudence vis-à-vis de l’indépendance financière ne permet souvent qu’une croissance lente et modérée.

Conclusion






PwC

20 novembre 2018

• C’est notamment dans cette optique que l’activité du Capital-Investissement (PrivateEquity) se positionne comme un réel accélérateur. Pour reprendre les commentaires des dirigeants rencontrés, un actionnariat professionnel facilite l’accès à plusieurs de ces leviers et notamment l’apport de financement par le capital, de compétences pour le management, de conseils stratégiques ou en organisation. Fort de son expertise, le Capital-Investissement est capable d’accompagner les entreprises et les transformer afin d’en faire des leaders nationaux et internationaux. Favorisant la croissance (interne ou organique), la transformation des modèles opérationnels induite par l’évolution des technologies ou encore l’internationalisation, le Capital-Investissement est à l’origine de nombreuses « success stories » au cours de ces dernières années.

• Avec un marché du Private Equity en constante augmentation depuis plusieurs années, les PME françaises disposent d’une possibilité d’accélérer leur développement sans utiliser les canaux classiques. Il s’agit là, sans doute, d’un axe à retenir afin de permettre le développement d’ETI, championnes dans leur secteur d’activité.

Conclusion






PwC

20 novembre 2018

Annexes : Méthodologie de l’étude et sources utilisées






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20 novembre 2018

Sources & méthodologie – Données relatives au nombre d’entreprises par catégorie de taille


France Allemagne

Source INSEE Destatis, Orbis

Extraction Données statistiques chiffrées présentées

dans la publication « Les entreprises en France », Edition 2017

Destatis : Données statistiques disponibles sur le site internet, sans distinction ETI/GE

Orbis : Extraction des données sur les Grandes Entreprises (>1,5M€ et >5 000 employés). Cette extraction nous a permis d’identifier les Grandes Entreprises et de calculer le nombre d’ETI par différence

Périmètre

Afin de garantir la comparabilité des données, les secteurs d’activité suivants sont exclus des secteurs marchands :

• Agriculture

• Financier/assurance





PwC

20 novembre 2018

Nombre d’entreprises par catégorie de taille



Grandes Entreprises (GE)

261 199


5 596 13 237


139 454 338 331


Total 3 808 976 3 400 700


Périmètre : Toutes les entreprises des secteurs marchands, hors secteurs agricole, financier/assurance


Destatis ne fait pas la distinction ETI/GE. Nous avons identifié les Grandes Entreprises (CA > €1,5Mds et effectif >5 000) à partir de la base Orbis, et calculé le nombre d’ETI par différence





PwC

20 novembre 2018

Sources & méthodologie – Données relatives aux Chiffres

d’affaires et Nombres d’employés par catégorie de taille d’entreprises


France Allemagne

Source INSEE Destatis, Orbis

Extraction

Données chiffrées présentées dans la publication « Les entreprises en France », Edition 2017

Destatis : Données statistiques disponibles sur le site internet, sans distinction ETI/GE

Orbis : Extraction des données sur les Grandes Entreprises (CA>1,5M€ et >5 000 employés). Cette extraction nous a permis d’identifier les Grandes Entreprises et de calculer le nombre d’ETI par différence

Périmètre

Les données disponibles concernant le Chiffre d’affaires et le Nombre d’employés en Allemagne (Destatis) n’intègrent pas l’ensemble des secteurs d’activité; nous avons donc procédé à l’exclusion de ceux-ci également en France.

Afin de garantir la comparabilité des données, les secteurs d’activité suivants sont exclus des secteurs marchands :

• Agriculture

• Financier/assurance

• Administration publique

• Enseignement

• Santé humaine et action sociale





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20 novembre 2018

Chiffre d’affaires HT cumulé et moyen par catégorie de taille d’entreprises


CA HT moyen par taille d’entreprise

CA HT cumulé par taille d’entreprise




5 285 9 682


126 744 268 690


Total 2 788 444 2 737 217


En Mds€ France Allemagne



1 130 1 800


791 1 618


Total 3 718 6 061

En m€ France Allemagne

Grandes Entreprises (GE) 5 126,4 11 460,2


213,9 185,9


6,2 6,0

Microentreprises 0,2 0,2

Total 1,3 2,2






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20 novembre 2018

Nombre d’employés cumulé et moyen par catégorie de taille d’entreprises


Nombre employés moyen par taille d’entreprise

Nombre d’employés cumulé par taille d’entreprise




5 285 9 682


126 744 268 690


Total 2 788 444 2 737 217





3 358 3 240


3 751 11 814

Microentreprises 2 460 5 339

Total 13 215 28 257




635 335


30 44


Total 5 10






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20 novembre 2018

Vos contacts


Olivier LorangLeader du German Business Group TransactionsPwC France…………………………………………………………..

[email protected] : +331 56 57 85 91Mobile : +336 84 96 32 85

Anne-Sophie Dulong-NativelleStrategy - PartnerPwC France – Strategy&…………………………………………………………..

[email protected] : +331 56 57 56 80Mobile : +336 48 00 28 36





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