présentation session live 1- f203

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Programme ICCF® @ HEC Paris3ème édition

Evaluation de société

Session live #1

23/05/2016ICCF® @ HEC

Paris

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Résultats du cours Analyse financière

Retours sur le cas ArcelorMittal

Présentation du cours Evaluation de société

Retours sur les pré-requis

Réponses aux questions du chat

Qu’est-ce qui nous attend en semaine 1 ?

23/05/2016 ICCF® @ HEC Paris

Sommaire de la session live

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Résultats du cours Analyse financière

Taux de participation : 85 %

Taux de réussite : 86 %

Moyenne : 65 %

Médiane : 68 % Haute : 92,4 %

Basse : 4 %Calcul de la note finale : (Quiz AM/ 30 + Note de synthèse AM/ 45) ramenée en % +10% de bonus (si au moins un 17/20 aux quiz hebdomadaires d’évaluation).

Pour la note de synthèse, nous avons retenu la médiane de l’ensemble des notes attribuées par vos pairs (sachant que vous pouviez avoir plus de 3 corrections chacun !).

Pour ceux qui n’ont pas validé le cours, un quiz de rattrapage vous sera transmis : 50 questions (1 point par question – 1 seul essai)

A compléter avant le dimanche 19 juin

Votre note finale au cours Analyse financière sera plafonnée à 50%


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Retours sur le cas ArcelorMittalQuiz préalable – Les questions qui ont posé problème


Question 2 :

Cette évolution des ventes s’explique-t-elle principalement

par des effets :

1. Prix

2. Volume

3. Périmètre

Taux de réussite : 45

%

55



Question 24 :

Le fait qu'une partie significative des dettes bancaires et

financières nettes de ArcelorMittal soit constituée

d'engagements de retraites à long terme est-il de nature :

1. A ne rien changer de votre sentiment si vous êtes un prêteur à

court terme

2. A vous rassurer un peu si vous êtes un prêteur à court

terme

3. A ne rien changer de votre sentiment si vous êtes un

prêteur à long terme

4. A vous rassurer un peu si vous êtes un prêteur à long terme

Taux de réussite 49

%

66



Question 20 :

Que pensez-vous de l'impact de la question 3 sur les ratios

de rotation que vous venez de calculer ?

1. Cela n'a pas d'impact

2. Cela peut expliquer une partie de l'évolution observée car

le numérateur tient compte de l'activité des dernières

semaines ou mois alors que le dénominateur tient compte

de l'activité sur l'année

3. Cela peut expliquer une partie de l'évolution observée car le

dénominateur tient compte de l'activité des dernières semaines

ou mois alors que le numérateur tient compte de l'activité sur

l'année

4. Cela a un impact qu'il n'est cependant pas possible de qualifierTaux de réussite : 60

%

77



Question 5 :

L’activité de ArcelorMittal est-elle ?

1. Saisonnière

2. Cyclique

3. Non saisonnière

4. Non cyclique


%

88



Question 7 :

Quel est l'impact du degré d'intégration d'Arcelor dans sa

chaîne de valeur sur son point mort ?

1. Aucun, il n'y a pas de rapport

2. Cela abaisse le point mort

3. Cela augmente son point mort

4. Cela augmente la part des coûts fixes dans le total des

coûts


%

99

Retours sur le cas ArcelorMittalNote de synthèse – Les critères les moins cités dans vos copies (hors points bonus)

Critère 10 - Les frais de personnel ont peu de chances de pouvoir être réduits aussi vite que les ventes reculent

Critère 14 - En 2015, année de plus forte baisse des ventes, les stocks ont baissé encore plus vite

Critère 24 - Les investissements inférieurs à la capacité d’autofinancement ont apporté des ressources à ArcelorMittal

Critère 26 - L’augmentation de capital de 2013 a à peu près compensé les dividendes versés sur la période

Critère 33 - Les échéances de l’endettement bancaire et financier de ArcelorMittal sont bien réparties également dans les années futures

Critère 35 - Le passif exigible représente une fraction très élevée de l’actif circulant

Critère 36 - Les lignes de crédits bancaires non tirées améliorent la liquidité du groupe

Critère 43 - Remarquer la vitesse d’adaptation d’Arcelor Mittalface à un contexte qui s’est dégradé


Distribution des

points

En vert, les apprenants qui

ont mentionné le critère

1010

Présentation du cours n°2 : Evaluation de société

Introduction : Pré-requis

Semaine 1 : Principales méthodes d’évaluation des

entreprises

Semaine 2 : La méthode des multiples

Semaine 3 : La méthode des flux de trésorerie

disponible

Semaine 4 : Approfondissement des points complexes

Semaines 5&6 : Etude de cas finale (du 14/06 au 5/07)


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Retours sur les pré-requis

1. Capitalisation et actualisation

2. Valeur actuelle nette et taux de rentabilité actuarielle

3. Le risque d’un titre financier


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Questions des apprenants sur le forum

1. « Hormis 2011, les flux de trésorerie disponibles après frais financiers ont toujours

été positifs et totalisent, de 2011 à 2015, à 5,5 Md : le BFR en recul dégage 3,5Md

de ressources »

Pouvez-vous préciser comment vous arrivez à ce montant de 5,5 Md ?

Même question pour le BFR ?

2. « Puisque les dividendes versés depuis 2011 (3,7 Md\)) ont absorbé le produit de

l’augmentation de capital de 2013 (3,6 Md$) »

N’est-ce pas gênant pour l’analyse financière d’avoir un décalage dans le temps

(l’augmentation de capital n’a lieu qu’en 2013 alors que la somme des

dividendes couvre la période 2011-2015) ?

3. « L’endettement de ArcelorMittal est entièrement composé d’obligations dont les

échéances sont bien réparties sur plusieurs années »

Oui mais le REX = 101 m de dollars en 2015 alors que les échéances liées aux

obligations en 2016 = 1,1 mds de dollars >> comment vont ils payer ?

N’y a t’il pas un risque de liquidité à moyen terme ?

4. « Les ventes ArcelorMittal sont en baisse à cause de la baisse des prix de l’acier »

Vu que le volume des ventes est à peu près stable sur la période, c’est bien les

ventes au sens prix de vente qui est en baisse en baisse, n’est ce pas ?


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de ressources »




Tableau des flux de trésorerie

En millions de dollars américains 2011 2012 2013 2014 2015

Résultat net 2 259 (3 469) (2 575) (974) (8 423)

+ Dotation aux amortissements 4 669 4 702 4 695 3 939 3 192

+ Charges et produits sans incidence sur la trésorerie (1 564) 1 018 2 983 (515) 6 473

= Capacité d’autofinancement 5 364 2 251 5 103 2 450 1 242

- Variation du besoin en fonds de roulement 3 825 (2 906) (1 323) (803) (2 299)

= Flux d’exploitation (1) 1 539 5 157 6 426 3 253 3 541

Investissements industriels 4 943 4 717 3 452 3 665 2 707

- Cessions d'investissements industriels - 23 203 82 342

+ Investissements financiers 1 795 43 173 258 -

- Produits des cessions d'investissements financiers 3 060 1 007 1 645 764 195

= Flux d'investissement (2) (3 678) (3 730) (1 777) (3 077) (2 170)

Flux de trésorerie disponible après charges financières (1)+(2) (2 139) 1 427 4 649 176 1 371

+ Augmentation (réduction) de capital 243 - 3 594 - -

- Dividendes 1 194 1 191 415 458 416

= Réduction (augmentation) de l’endettement net (3 090) 236 7 828 (282) 955

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de ressources »



2. « Puisque les dividendes versés depuis 2011 (3,7 Md\)) ont absorbé le produit de

l’augmentation de capital de 2013 (3,6 Md$) »

N’est-ce pas gênant pour l’analyse financière d’avoir un décalage dans le temps

(l’augmentation de capital n’a lieu qu’en 2013 alors que la somme des

dividendes couvre la période 2011-2015) ?

3. « L’endettement de ArcelorMittal est entièrement composé d’obligations dont les

échéances sont bien réparties sur plusieurs années »

Oui mais le REX = 101 m de dollars en 2015 alors que les échéances liées aux

obligations en 2016 = 1,1 mds de dollars >> comment vont ils payer ?

N’y a t’il pas un risque de liquidité à moyen terme ?

4. « Les ventes ArcelorMittal sont en baisse à cause de la baisse des prix de l’acier »

Vu que le volume des ventes est à peu près stable sur la période, c’est bien les

ventes au sens prix de vente qui est en baisse en baisse, n’est ce pas ?


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Réponses aux questions du chat


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Qu’est-ce qui nous attend en semaine 1 ?

Principales méthodes d’évaluation des entreprises

1. Pourquoi fait-on des évaluations d’entreprises ?

2. Panorama général des méthodes d’évaluation

3. Approche directe, méthode intrinsèque

4. Approche directe, méthode relative

5. Approche indirecte, méthode intrinsèque

6. Approche indirecte, méthode relative

+ Un exercice de réflexion


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Calendrier

Mardi 24 mai : Mise en ligne des ressources de la semaine 1

Lundi 30 mai : Session live #2 de 20h à 21h

Mardi 31 mai : Mise en ligne des ressources de la semaine 2

Lundi 6 juin : Session live #3 de 20h à 21h

Mardi 7 juin : Mise en ligne des ressources de la semaine 3

Lundi 13 juin : Session live #4 de 20h à 21h

Mardi 14 juin : Mise en ligne des ressources de la semaine 4 et du cas

final (quiz)

Lundi 20 juin : MasterClass dans les locaux d’HEC Paris à la Porte de

Champerret

Mardi 5 juillet : Fin du cours et du cas final

En attendant, rendez-vous sur le forum !

Bonne formation !


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