RESULTATS DE L’ENQUETE RELATIVE A

LA CONSOLIDATION DES COMPTES SELON LES NORMES IAS/IFRS

17 décembre 2007

SOMMAIRE

INTRODUCTION........................................................................................................................................... 3

I . MÉTHODOLOGIE DE L’ENQUETE..........................................................................................................4

1. EMETTEURS CONCERNÉS PAR L’ENQUÊTE.........................................................................................42. OBJECTIFS DE L’ENQUÊTE................................................................................................................4

II . PRINCIPAUX RÉSULTATS...................................................................................................................... 5

1. ELÉMENTS STATISTIQUES GÉNÉRAUX................................................................................................52. CHOIX DES NORMES DE CONSOLIDATION...........................................................................................53. DÉMARCHE POUR LE PASSAGE AUX NORMES IFRS............................................................................64. DIFFICULTÉS RENCONTRÉES DANS LE PASSAGE AUX NORMES IFRS...................................................75. AUTRES APPRÉCIATIONS SUR LE PASSAGE AUX NORMES IFRS...........................................................8

III . PRINCIPALES RECOMMANDATIONS...................................................................................................10

ANNEXES...................................................................................................................................................... 11

ANNEXE 1 : QUESTIONNAIRE RELATIF À LA CONSOLIDATION DES COMPTES SELON LES NORMES IAS/IFRS...........11Annexe 2 : Liste des emetteurs concernés par l’enquête..............................................................................14

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INTRODUCTION

La loi a posé le principe de la consolidation selon la législation en vigueur, à savoir les normes nationales telles que prescrites par la méthodologie adoptée par le CNC, ou selon les normes internationales (IAS/IFRS) telles que publiées par l’IASB et adoptées par l’Union Européenne.

Dans ce contexte et dans le cadre des travaux de la commission mixte « Ordre des Experts Comptables  et Conseil Déontologiques des Valeurs Mobilières», les émetteurs faisant appel public à l’épargne au Maroc ont été invités à participer à une enquête portant sur la consolidation des comptes selon les normes internationales (IAS/IFRS).

A cet effet, un questionnaire a été élaboré par les membres de la commission susmentionnée et transmis aux dits émetteurs, en juillet 2007.

L’objectif de cette enquête était de faire le point sur le respect de l’obligation légale de consolidation des comptes qui incombe à certains émetteurs et de dresser un inventaire sur les problèmes rencontrés par les émetteurs ayant opté pour la consolidation de leurs comptes selon les normes (IAS/IFRS).

Les résultats de l’enquête ont été examinés par les membres de ladite commission lors de la réunion du 24 octobre 2007. Ces résultats font ressortir un certain nombre de problèmes liés à l’application des normes comptables internationales.

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I . MÉTHODOLOGIE DE L’ENQUETE

1. Emetteurs concernés par l’enquête

Tous les émetteurs de droit marocain ont été invités à participer à une enquête portant sur la consolidation des comptes selon les normes IFRS, en renseignant un questionnaire joint en annexe 1. Ce questionnaire aborde principalement les thèmes suivants :

La consolidation ; La planification du projet IAS/IFRS ; Les étapes concrètes de la conversion IAS/IFRS; Les aspects problématiques de la conversion IAS/IFRS ; La communication d’informations sur le passage aux normes internationales ;   L’appréciation sur l’application des normes internationales IAS/IFRS. 

La liste des émetteurs interrogés figure en annexe 2.

2. Objectifs de l’enquête 

L’enquête menée par le CDVM auprès des émetteurs doit lui permettre principalement de :

Faire le point sur le respect de l’obligation légale de consolidation des comptes qui incombe aux émetteurs assujettis à cette obligation ;

Faire le point sur les mesures transitoires sous l’angle organisationnel, stratégique et informationnel pour l’adoption des normes IAS/ IFRS ;

Dresser un inventaire des problèmes rencontrés par les émetteurs en ce qui concerne l’adoption des normes IFRS ;

Etablir un plan d’action.

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II . PRINCIPAUX RÉSULTATS

1. Eléments statistiques généraux

Au titre du 1er semestre 2007, 35 émetteurs de droit marocain ont établi et publié leurs comptes consolidés, dont 2 ne sont pas assujettis à cette obligation en raison de leur appartenance au second compartiment de la Bourse (M2M et Centrale laitière) (cf. annexes).

Au titre du 1er semestre 2007, 13 émetteurs ont élaboré et publié les comptes consolidés selon les normes IFRS. (cf. annexes).

La société Maroc Telecom est le premier émetteur ayant appliqué et publié ses comptes en normes IFRS au Maroc, à partir de l’exercice 2004. La publication a été réalisée en conformité avec la réglementation européenne vu que les titres de l’émetteur sont cotés également sur Euronext à Paris.

Un nombre de 86 émetteurs de droit marocain ont fait l’objet de l’enquête (cf. annexes).

A ce jour, le CDVM a reçu 47 réponses de la part des émetteurs interrogés (taux de réponse de l’ordre de 55 %) dont 23 ont précisé qu’ils ne sont pas concernés par la consolidation. Les raisons évoquées sont les suivantes :

- soit parce qu’ils ne détiennent pas de filiales

- soit parce qu’ils  ne sont pas assujettis à l’obligation de consolidation

- soit parce que l’impact de la consolidation n’est pas significatif (filiales en arrêt d’activité, impact non significatif sur la situation financière et sur les résultats, etc ….).

2. Choix des normes de consolidation

14 émetteurs sur 24, consolident leurs comptes selon les normes marocaines dont 12 prévoient un passage progressif aux normes IFRS : Zellidja et Risma pour les comptes arrêtés au 31 décembre 2007. Addoha, CTM, Ciments du Maroc et Cetelem (date du passage non indiquée). BMCE, BMCI, BCP, CDM et SGMB en 2008. Holcim consolide à la fois en normes locales depuis 1998 et en normes IFRS depuis 2005 (information IFRS remontée exclusivement à la maison mère). Holcim envisage la publication en IFRS en 2008. M2M et SCE n’envisagent pas d’appliquer les normes IFRS. Un nombre de 6 des 12 émetteurs ayant prévu un passage progressif aux normes IFRS sont en phase de veille informative. BMCI, CDM, Risma et SGMB sont en phase de diagnostic. Attijariwafa Bank, BCP et BMCE sont en phase de transition.

La société Sothéma, en tant qu’émetteur nouvellement assujetti à l’obligation de consolidation, a déclaré que la consolidation est en cours de réalisation et qu’elle n’envisage pas d’adopter les normes IFRS.

Un nombre de 10 sur 13 émetteurs ayant déjà élaboré et publié les comptes consolidés selon les normes IFRS, ont répondu au questionnaire du CDVM. Il s’agit des émetteurs suivants : Attijariwafa Bank, Maroc Telecom, ONA, Managem, Sonasid, Cosumar, Maghreb Oxygène, Afriquia Gaz, Auto Hall et Lafarge Ciments

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Raisons qui expliquent le choix des normes IFRS par les émetteurs : 

- Application de l’avis du CNC du 26 mai 2005

- Circulaire du CDVM n° 06/05

- Nouvelle exigence de Bank-Al-Maghreb (BAM)

- Homogénéisation des pratiques du groupe

- Meilleure communication financière et pilotage économique du groupe

-Obligation due à la cotation des titres dans des places étrangères

-Référentiel permettant une parfaite lisibilité et comparabilité des comptes pour les investisseurs et les analystes financiers.

Raisons qui expliquent le choix des normes marocaines par les émetteurs : 

- Application de l’avis du CNC du 26 mai 2005

- Circulaire du CDVM n° 06/05

- Réglementation en vigueur de BAM

- Souci de cohérence par rapport aux autres émetteurs

3. Démarche pour le passage aux normes IFRS

Tous les émetteurs ayant appliqué ou opté pour le passage aux normes IFRS et renseigné le questionnaire (qui sont au nombre de 22) ont constitué un groupe de pilotage composé principalement du chef de projet IFRS, de la direction financière et de la comptabilité, de la direction stratégie et organisation, de la direction de l’audit interne, de la direction des systèmes d’information et des commissaires aux comptes.

Certains de ces émetteurs ont fait appel à des consultants externes (Attijariwafa Bank, Auto Hall, Cosumar, Managem, ONA, BMCE et BMCI). Ces deux derniers ont fait appel à des consultants étrangers. D’autres ont bénéficié du soutien et de l’expérience du groupe. Ils ont mis en place une structure conjointe entre l’émetteur, ses filiales ou son actionnaire de référence. C’est le cas de l’ONA avec ses filiales, Maroc Telecom (Vivendi), Holcim (Holcim Suisse), Risma (groupe Accord), Sonasid (Arcelor Mittal et groupe ONA/SNI), BMCI (BNP Paribas), CDM (Crédit Agricole France), Cetelem (BNP Paribas), Ciments du Maroc (Ciments France).

Ces émetteurs ont fait intervenir leurs commissaires aux comptes dans le processus du passage aux normes IFRS (en fonction du degré d’avancement du projet), notamment, à travers le diagnostic des divergences entre les normes locales et les normes IFRS, les missions d’audit des impacts IFRS sur les comptes, l’audit et la certification des travaux réalisés, la validation des retraitements IFRS, la validation des options et des choix comptables, la validation du bilan d’ouverture et l’audit des comptes annuels.

Ces émetteurs ont également établi un plan de conversion, dégagé les moyens

nécessaires pour mener à bien la réalisation du projet, identifié les principales divergences par rapport à leur reporting actuel et prévu une adaptation de leur système d’information (acquisition et implémentation de progiciel de consolidation en IFRS, rédaction des cahiers de charges pour les évolutions et les développements nécessaires, etc….).

Par rapport au point relatif à la formation du personnel, ces émetteurs ont répondu affirmativement à cette question. La formation comprend l’organisation de séminaires spécifiques, en interne ou en externe, au profit des personnes impliquées dans le projet.

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En ce qui concerne les moyens mis en place pour la réussite du projet, l’ONA a précisé que la facture globale du passage du groupe aux normes IFRS s’est élevée à environ 40 MDH répartie en 3 volets principaux, en l’occurrence, la formation, le consulting et l’acquisition de l’infrastructure informatique. Pour Attijariwafa Bank le coût global du passage est de l’ordre de 20 MDH. Cosumar a précisé que le coût global du projet s’élève à 1,5 MDH et que plus de 40 cadres ont été mobilisés pour la mise en place de ce projet dans l’ensemble des filiales du groupe.

Par rapport à la mise en place d’un nouveau système de reporting, Cosumar a mis en place un reporting trimestriel et budgétaire en IFRS des unités génératrices de trésorerie. BMCE a précisé que son système de reporting a été adapté pour intégrer l’information sectorielle.

L’adaptation du système est en cours de finalisation pour l’ONA et Attijariwafa Bank . Il s’agit d’adapter les agrégats financiers au format et contenu requis par les IFRS dans le cas de l’ONA, et de mettre en place un système de rentabilité par « Business unit » dans le cas d’Attijariwafa Bank.

4. Difficultés rencontrées dans le passage aux normes IFRS

Principales divergences entre l’application des normes et l’application du référentiel actuel et qui ont eu un impact le plus significatif sur la situation financière des émetteurs :

- Normes relatives aux immobilisations et aux amortissements : Traitement et évaluation des immobilisations (application de l’approche par composant, changement des durées d’utilité…) (14 cas)

- Avantages du personnel (9 cas)

- Traitement des instruments financiers (informations, présentation et évaluation) (6 cas)

- Provisions (5 cas)

- Traitement comptable de l’imposition du résultat (impôt différé, non prise en compte de certains impacts fiscaux : reprise des provisions…) (3 cas)

- Retraitement dividendes (2 cas)

- Evaluation des stocks

- Méthode de comptabilisation du Chiffre d’affaires

- Présentation des états financiers (reclassements)

-Crédits restructurés

Principales difficultés rencontrées pour l’application des normes IAS/IFRS : 

- Adaptation des systèmes d’information (6 cas)

- Problème de collecte et d’indisponibilité de l’information (4 cas)

- Difficulté de compréhension et d’application, complexité et non stabilisation de certaines normes (4 cas)

- Formation des intervenants (3 cas)

- Application intégrale des normes IFRS surtout par les établissements de crédit et les conglomérats (2 cas)

- Volatilité des capitaux propres et des résultats induite par certaines normes (2 cas)

- Disponibilité des ressources humaines (2 cas)

- Coûts élevés (2 cas)

- Adaptation de l’organisation interne pour produire des informations fiables et conformes

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-Adaptation du référentiel marocain aux normes IFRS

Normes IAS/IFRS les plus difficiles à appliquer 

Certaines normes sont considérées comme problématiques par les émetteurs et soulèvent des problèmes d’application. Il s’agit des normes suivantes :

- IAS 39 « Comptabilisation et évaluation des instruments financiers », (12 cas) IAS 16 « Evaluation et dépréciation des immobilisations corporelles » (10 cas), IAS 32 « Instruments financiers : informations et présentations » (7 cas), IAS 19 « Avantages du personnel » (5 cas) IAS 36 « Dépréciation d’actifs financiers » (4 cas), , IAS 12 «  traitement comptable des impôts différés » (3 cas), IAS 14 « Information sectorielle » (3 cas), IAS 1 « Présentation des états financiers » (2 cas), IAS 38 « Evaluation et traitement des immobilisations incorporelles » (2 cas), IAS 17 « Règles comptables et informations sur les contrats de location » (1 cas), IAS 21 « Effets des variations de taux de change » (1 cas), IAS 24 « Informations sur les parties liées » (1 cas), IAS 8 « Erreurs et changements de méthodes comptables » (1 cas) et IAS 40 « Reconnaissance et mesure des placements immobiliers » (1 cas).

5. Autres appréciations sur le passage aux normes IFRS

Communication d’informations financières sur la première application des normes IAS/IFRS:

- Maroc Telecom : Communication des impacts en septembre 2005 à l’occasion de la publication des résultats consolidés du 1er semestre 2005. Plan de communication sur les IFRS conforme aux exigences de l’AMF et du CESAR.

- ONA : Communiqué de presse détaillé à l’occasion de la publication des comptes au 30 juin 2007. Informations détaillées sur le passage aux normes IFRS disponibles sur le site et organisation d’une réunion d’information avec les analystes et la presse sur l’application des normes internationales.

- Attijariwafa Bank : Communiqué de presse commentant les résultats au 30 juin 2007, communication lors de la réunion organisée au profit des analystes et de la presse à l’occasion des résultats au 1er semestre 2007 et organisation d’un séminaire spécifique au profit des analystes et de la presse sur le passage et l’application des normes internationales.

- Lafarge Ciments et Cosumar : Communiqué de presse commentant les résultats au 30 juin 2007

- Maghreb Oxygène et Afriquia Gaz : Communication lors de la conférence organisée au profit des analystes et de la presse à l’occasion de la publication des comptes au titre du 1er semestre 2007

- Sonasid : Communication dans la presse et sur le site internet

- CDM : Communication lors de la publication des comptes au titre du 1er semestre 2008

- Managem : Plan de communication en cours d’élaboration

- Auto Hall : Aucune communication n’a été faite sur le passage aux normes IFRS

Les trois problématiques IAS/IFRS importantes pouvant être soumises aux instances concernées (CNC, CDVM, BAM, OEC …)

- Instruments financiers (4 cas)

- Impôts différés (3 cas)

- Avantages du personnel (3 cas)

-Approche par composant (3 cas)

- Clarification de certaines normes et modalités de leur application (3 cas)

- Homogénéisation des traitements IFRS et des options retenues pour une profession donnée (2 cas)

- Formation continue au sein de la société (2 cas)

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- Produits dérivés (2 cas)

- Données historiques nécessaires pour l’application des normes IFRS

- Evolution du plan comptable au niveau social pour prendre en considération certaines options IFRS

- Délai très rapproché entre la mise en place du projet au niveau de la place(par BAM) et sa mise en application par les banques.

- Définition d’un canevas commun de reporting pour la profession bancaire

- Durée d’amortissement

-Test de dépréciation,

- Absence de définition et de critères par la Banque Centrale, relatifs aux thèmes du taux hors marché et provision collective

-Sensibilisation des partenaires externes à l’entreprise aux problématiques des normes (banques..)

-Seuils de signification

- provisions individuelles

Appréciations sur l’application des normes IAS/IFRS 

Avantages   :

- Référentiel permettant une harmonisation des pratiques comptables à l’échelle mondiale, qui s’avère nécessaire dans un contexte de mondialisation des économies et des marchés

- Référentiel recommandé par les instances et les investisseurs internationaux

- Référentiel comptable de qualité reconnu à l’échelle internationale permettant une meilleure transparence (image fidèle, résultat économique…) et une meilleure comparabilité des comptes

- Normes fondées sur des principes et non sur un corpus de règles détaillées ce qui les rend applicables à tous les cas de figures

- Référentiel structurant permettant de réorganiser l’activité des sociétés. En particulier, les fonctions comptable, financière, stratégique, risque et communication.

Contraintes   :

- Moyens humains importants à mettre en œuvre pour l’application des normes IAS/IFRS

- Projet nécessitant des compétences spécifiques qui sont rares sur le marché de l’emploi

- Référentiel coûteux

- Référentiel exigeant et d’une complexité accrue : il requiert l’assimilation de nouveaux concepts (juste valeur, approche par composant, seuils de signification…) inconnus du référentiel local et dont l’application présenterait une volatilité des capitaux propres et du résultat difficilement appréhendable par la communauté financière.

- L’application des normes IFRS pourrait fausser le jeu de la concurrence par rapport à d’autres sociétés opérant dans le même secteur qui continuent à préparer leurs comptes selon le référentiel local.

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III . PRINCIPALES RECOMMANDATIONS

On peut conclure à travers cette étude que le passage aux normes IFRS ne s’effectue pas de manière transparente et homogène et que l’application de ces normes soulève des problèmes divers.

Par ailleurs, on constate, à travers les publications en normes IFRS, des différences considérables entre émetteurs pour ce qui est du caractère détaillé et de la clarté des informations fournies. La communication faite par certains émetteurs sur le processus de transition et sur l’impact du passage aux normes IFRS est très nuancée et généralement limitée.

Compte tenu des enseignements tirés de cette enquête, il est recommandé d’envisager les actions suivantes :

Mener une réflexion avec le Conseil National de la Comptabilité sur les modifications nécessaires devant être apportées dans notre législation comptable pour faciliter la transition et l’application des normes IFRS au Maroc

 

Mener une réflexion sur les éléments constitutifs d’une annexe efficace accompagnant les états établis selon les normes IFRS

Formaliser et préciser l’intervention et les diligences devant être accomplies par les commissaires aux comptes lors du passage aux normes IFRS

La mise à jour de la circulaire du CDVM n° 06/05 relative à la publication et à la diffusion d’informations financières par les émetteurs faisant appel public à l’épargne, afin d’intégrer les informations à communiquer lors de la transition aux normes IAS/IFRS et prévoir la liste des états financiers à publier.

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ANNEXES

ANNEXE 1 : QUESTIONNAIRE RELATIF À LA CONSOLIDATION DES COMPTES SELON LES NORMES IAS/IFRS

Identification de l’entreprise

Dénomination sociale : ……………………………………………………………………...

Forme juridique : ……………………………………………………………………………

Secteur d’activité : …………………………………………………………………………..

Siège social : ………………………………………………………………………………..

Numéro de téléphone : ……………………………………………………………………...

Numéro de télécopie : ………………………………………………………………………

Site internet :………………………………………………………………………………..

Identité et coordonnées de la personne ayant rempli le questionnaire :

(Prénom, nom, fonction, Tel, fax et adresse e. mail) ………………………………………

Identité de l’interlocuteur spécifique pour les IFRS :

(Prénom, nom, fonction, Tel, fax et adresse e. mail)……………………………………….

Consolidation des comptes

Est-ce que votre entreprise contrôle d’autres entités ?.…………………………………….

Est-ce que votre entreprise établit des comptes consolidés ?.................................................

Sinon pourquoi ?....................................................................................................................

En quelle année votre entreprise a élaboré pour la première fois les comptes consolidés ?

…………………………………………………………………………………………….

Votre entreprise est-elle assujettie à l’obligation de publication des comptes consolidés ?.............................................................................................................................

Si oui, en quelle année votre entreprise a publié pour la première fois les comptes consolidés ?.............................................................................................................................

Quelles sont les normes de consolidation appliquées  par votre entreprise (normes comptables marocaines, normes comptables internationales IAS/IFRS, autres) ? 

………………………………………………………………………………………………

Quelles sont les raisons qui expliquent le choix de ces normes ?..........................................

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Est-ce que votre entreprise envisage d’élaborer des comptes consolidés selon les normes IAS/IFRS ?..............................................................................................................................

Si oui, pourquoi ? …………………………………………………………………………..

Quand ?..................................................................................................................................

Et à quelle phase de planification en êtes-vous ?

- phase de veille informative (recensement des données et des informations nouvelles..) ……..

- phase de diagnostic (identification des impacts en termes de système d’information, identification des divergences entre les normes groupe et les normes IFRS, identification des impacts sur les comptes consolidés…) …………………………………………………………

- phase de transition (phase de communication sur les impacts des normes IFRS…)………………………………………………………………………………………….

Passage aux normes IAS/IFRS

Avez-vous fait appel à un consultant externe pour votre projet de passage aux normes IFRS ?

…………………………………………………………………………………………………..

Avez-vous constitué un groupe de pilotage pour mener à bien ce projet ?..................................

Si oui, veuillez indiquer sa composition ………………………………………………………..

Quels sont les moyens mis en place pour la réalisation de ce projet ?..........................................................................................................................................

Avez-vous identifié les principales divergences entre les normes locales et les normes IAS/ IFRS ? …………………….Quelles sont celles qui ont eu un impact le plus significatif sur la situation financière de votre entreprise  ?.....................................................................................

Avez-vous organisé des formations IFRS pour vos équipes ?....................Pour quelles personnes ? ………………..Par quels moyens ?..........................................................................

Comment faites-vous le suivi de la mise en place des IFRS ? …………………………………………………………………………………………………...

Comment préparez-vous l’adaptation de votre système d’information aux normes IFRS?.............................................En quelle date sera-t-il opérationnel ?...................................

Avez-vous adapté votre système de reporting interne au management en fonction des IFRS ?...........................Sur quels aspects en particulier ?............................................................

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Est-ce que vos commissaires aux comptes ou auditeurs externes sont impliqués dans le projet de passage aux normes IFRS ? ………………………………………………………………….

Si oui, comment ?..........................................................................................................................

Votre entreprise a-t-elle communiqué sur le passage aux normes IFRS ?

Si oui, par quels moyens ? ………………………………………………………………………

Si non, pourquoi ?.........................................................................................................................

Pouvez-vous indiquer les difficultés rencontrées pour l’application des normes IAS/IFRS ?

…………………………………………………………………………………………………...

Comment vous vous êtes organisés pour trouver les données nécessaires pour l’application des normes IAS/IFRS ?.................................................................................................................

Quelles sont à votre avis les normes IAS/IFRS les plus difficiles à appliquer ? …………………………………………………………………………………………………..

Veuillez, le cas échéant, mentionner ci-dessous les trois problématiques IAS/IFRS que vous jugez importantes et qui pourraient être utilement soumises aux instances concernées (CNC, CDVM, BAM, OEC …) compte tenu des objectifs de ces dernières à suivre l’application des normes IAS/IFRS ?

…………………………………………………………………………………………………..

Appréciation des normes IAS/ IFRS :

Quelle est votre appréciation sur l’application des normes IAS/IFRS ?

………………………………………………………………………………………………..

Date:

Signature et cachet de la personne ayant rempli le questionnaire :

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ANNEXE 2 : LISTE DES EMETTEURS CONCERNÉS PAR L’ENQUÊTE

Emetteurs

Emetteurs ayant

renseigné le questionnaire

Emetteurs ayant publié les comptes

consolidés au titre du 1er S 07

Emetteurs ayant publié les comptes

consolidés selon les normes marocaines

Emetteurs ayant publié les comptes consolidés selon les

normes IFRS

Emetteurs ayant envisagé d'adopter

les normes IFRS

ACRED          

ADDOHA X X X   X

ADM          

AFRIQUIA GAZ X X   X  AGMA-LAHLOU-

TAZI X        ALUMINIUM DU

MAROC          ATTIJARIWAFA

BANK X X   X  

AUTO HALL X X   X  

AUTO NEJMA X        

BALIMA          

BCP X X X X

BERLIET          

BMCE X X X X

BMCI X X X X

BMCI LEASING          

BRANOMA          

BRASSERIES   X X    CAC (Centrale

Automobile Chérifienne)

X       

CARTIER SAADA          

CDM X X X   X

CDM Leasing          CENTRALE LAITIERE   X   X  

CETELEM X X X   X

CGI   X X    

CIH   X X    

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CIMENTS DU MAROC X X X   X

CMG   X      

COSUMAR X X   X  

COLORADO SA X        

CTM X X X   X

DARI COUSPATE          

DIAC SALAF X        

DISTRISOFT          

EQDOM   X X    

FEC X        

FENIE BROSSETTE X        

FERTIMA X        

HOLCIM MAROC X X X   X

HPS SA X        

IB MAROC.COM X        

INVOLYS          LAFARGE CIMENTS X X   X  

LA MAROCAINE-VIE X        

LE CARTON X        

LESIEUR   X   X  

LGMC          

LYDEC   X      

m2m X X X    MAGHREB OXYGENE X X   X  

MAGHREB STEEL          

MAGHREBAIL          

MANAGEM X X   X  MATEL PC MARKET   X X    

MAROC LEASING SA          

MAROC TELECOM X X   X  

MEDIACO MAROC X        

NEXANS MAROC   X X    

ONA X X   X  

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ONCF   X X    

OULMES X        PAPELERA DE

TETUAN X        

PROMOPHARM X        

REBAB COMPANY X        

RISMA X X X   X

SALAF          

SALAFIN          

SAMIR   X X    

SCE X        

SETTAVEX X        

SGMB  X X X   XSMI          

SNEP X         

SNI   X   X  

SOFAC          

SOGELEASE X        

SOMEPI          

SONASID X X   X  

SOREC CREDIT          

SOTHEMA X        

SRM SA X        

TASLIF          

TIMAR          

UNIMER          WAFA

ASSURANCE          

WAFASALAF X        

ZELLIDJA X   X   X

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