José Miguel Villena Departamento Estadísticas Monetarias y Financieras Banco Central de Chile jvillena@bcentral.cl Junio 2012

MERCADO CAMBIARIO CHILENO

INTRODUCCION

Objetivo o  Describir del mercado cambiario

chileno y las series de estadísticas cambiarias que el Banco publica en su Base de Datos Estadísticas

AGENDA o Conceptos Mercado de Divisas o  El Mercado Cambiario Chileno y una

comparación internacional o  Estadísticas Cambiarias

Conceptos Mercados de Divisas

Mercado de Divisas q  El Mercado de Divisas es el más grande

activo del mundo y siempre está abierto en algún lugar del mundo.

q  Facilita las actividades de comercio exterior y el flujo de capitales entre las economías.

q  Adicionalmente, permite una mejor admin is t rac ión de l r iesgo ante variaciones del tipo de cambio, con los instrumentos financieros derivados

Definición Tipo de Cambio o Tipo de Cambio Nominal: Se puede definir

como las Unidades de moneda nacional que se requiere para obtener una unidad de moneda extranjera. En algunos países, como los que tienen el euro, la definición es al revés, es decir, una unidad de moneda nacional a cuántas unidades de moneda extranjera equivale.

o Su valor responde inmediatamente a cualquier información relacionada con la evolución el valor de las divisas en el futuro, al igual que cualquier otro activo financiero.

Variaciones Tipo de Cambio o Depreciación de la moneda doméstica: Se requieren más unidades de moneda local por una unidad de moneda extranjera. Ejemplo, pasar desde 500 CLP/US$ a 534 CLP/US$.

o Apreciación de la moneda doméstica: Se requieren menos unidades de moneda local por una unidad de moneda extranjera.

Clasificación Transacciones por Plazos

q  Spot (contado) q  Derivados (a plazo)

Definición Spot (contado) q  Transacción única que consiste en el

intercambio de dos monedas a una tasa o precio acordado en el momento en que se pacta dicho acuerdo, y cuyo pago o materialización se puede realizar hasta 2 días después de su formalización.

q  El retraso se produce porque, en la mayoría de los casos, son necesarios 2 días para que las órdenes de pago sean compensadas en el sistema bancario (cheques por ejemplo). Esta fecha es conocida en la jerga financiera como “valuta”

Definición de Derivados q  Es un contrato entre dos partes,

mediante el cual se adquiere un compromiso para intercambiar algo a futuro, a un precio que se determina por anticipado.

q  Como su nombre lo indica son productos que se derivan de otros productos financieros, denominados activos subyacentes.

Instrumentos o  Forwards o  Opciones o  Swaps o  Futuros

FORWARDS o  Son contratos a plazo para comprar o vender

un activo en cierta fecha futura a un precio determinado hoy.

o  Las transacciones se realizan entre dos privados en un mercado denominado “over the counter” (OTC), es decir fuera de Bolsas Organizadas.

o  En estos contratos existe un riesgo de crédito, de que el contrato no se cumpla por las contrapartes.

OPCIONES

q  Instrumento financiero que le da al comprador del instrumento el derecho, sin la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado (precio de ejercicio) antes de una fecha determinada (fecha de expiración de la opción)

q  Para quien emite la opción, está frente a una obligación.

q  Call: Opción que da a su comprador el derecho a comprar.

q  Put: Opción que da a su comprador el derecho a vender.

q  Se paga una prima por tener el derecho.

Fórmula del Forward

Donde: F: Precio Forward S: Precio Spot R$: Tasa de Interés de la moneda local RUS$: Tasa de Interés de la moneda extranjera

)1()1(

$

$

USRR

SF+

+×=

Aporte de los instrumentos financieros derivados a la empresa

Aporte de los Instrumentos Financieros Derivados a una Empresa

o Estabiliza los flujos de caja. o Permite dedicarse al negocio principal de la

empresa. o Permite disponer de mayores fuentes de

financiamiento, en monedas distintas a las de sus activos.

Aporte de los Instrumentos Financieros Derivados a una Empresa

o “Un subproducto de la flotación cambiaria es el desarrollo de un mercado de coberturas de la paridad, y eso es positivo pues permite a muchas empresas p ro tege r se de l a s fluctuaciones del tipo de cambio. Por medio de estas operaciones, las empresas pueden ir fijando niveles de tipo de cambio para sus flujos futuros y así limitar la incertidumbre y la volatilidad de esperar hasta el pago de la transacción real.” José De Gregorio, Presidente Banco Central de Chile, La evolución reciente del tipo de cambio, presentación ante el Senado, 2 de abril de 2008.

Mercado Cambiario 2000-2010 Comparación internacional de Chile.

María Gabriela Acharán V.

José Miguel Villena M.

Sección internacional Resultados globales: Volumen de transacciones diarias a nivel mundial.

El volumen diario de transacciones aumentó aproximadamente 250% entre el año 2001 y 2010, alcanzando los US$ 3.981 miles de millones el 2010.

o  Los montos negociados en el mercado de derivados son superiores a los del mercado Spot.

o  En los últimos tres años el volumen transado Spot aumentó en un 48%. o  US$ 2.491 miles de millones de dólares son transados diariamente en promedio en

el mercado de derivados fuera de Bolsa, solo US$ 168 se transan en Bolsa.

o  Promedio diario de transacciones de divisas a nivel mundial OTC, o  según instrumento (Miles de millones de dólares)

Instrumento Abril 2001 Abril 2004 Abril 2007 Abril 2010Spot 386 631 1,005 1,490Forwards 130 209 362 475FX Swaps 656 954 1,714 1,765Currency Swaps 7 21 31 43Opciones y otros 60 119 212 207Total 1,239 1,934 3,324 3,981

Total (paridad abril 2010) 1,505 2,040 3,370 3,981Derivados en Bolsa 12 26 80 168

Sección internacional Resultados globales: Distribución geográfica de las transacciones, monedas.

Más de la mitad de las transacciones se efectúan en los centros financieros del Reino Unido y Estados Unidos, alcanzando el 2010 a 36,7% y 17,9%, respectivamente

2001 2004 2007 2010País % % % %Reino Unido 32.0 32.0 34.6 36.7Estados Unidos 16.1 19.1 17.4 17.9Japón 9.0 8.0 5.8 6.2Singapur 6.1 5.1 5.6 5.3Suiza 4.5 3.3 5.9 5.2Hong Kong 4.0 4.1 4.2 4.7Australia 3.2 4.1 4.1 3.8Francia 2.9 2.6 3.0 3.0Dinamarca 1.4 1.6 2.1 2.4Alemania 5.4 4.6 2.4 2.1Canadá 2.6 2.3 1.5 1.2Otros 12.6 13.3 13.3 11.6Total 100 100 100 100

Principales plazas de transacciones de divisas. Promedios diarios, abril de cada año.

(Porcentaje)

La moneda más negociada es el dólar de los Estados Unidos de América, 84,9% el 2010 (cifra menor al 89,9% del 2001).

Distribución de Monedas (Promedios diarios en abril, en Miles de millones

de USD y porcentaje) Moneda 2001 2004 2007 2010US dólar 89.9 88.0 85.6 84.9Euro 37.9 37.4 37.0 39.1Yen japonés 23.5 20.8 17.2 19.0Libra esterlina 13.0 16.5 14.9 12.9Dólar australiano 4.3 6.0 6.6 7.6Franco suizo 6.0 6.0 6.8 6.4Dólar canadiense 4.5 4.2 4.3 5.3Dólar Hong Kong dollar 2.2 1.8 2.7 2.4Corona sueca 2.5 2.2 2.7 2.2Dólar neozelandés 0.6 1.1 1.9 1.6Won koreano 0.8 1.1 1.2 1.5Dólar de Singapur 1.1 0.9 1.2 1.4Corona noruega 1.5 1.4 2.1 1.3Peso mexicano 0.8 1.1 1.3 1.3Otras monedas 11.4 11.5 14.5 13.4Todas las monedas 200 200 200 200

En cuanto a los pares de monedas, las mayores transacciones son de US$/Euro con un 28% de participación el año 2010.

Monto % Monto % Monto % Monto % US dólar / euro 372 30 541 28 892 27 1101 28US dólar / yen 250 20 328 17 438 13 568 14US dólar / libra esterlina 129 10 259 13 384 12 360 9US dólar / dólar australiano 51 4 107 6 185 6 249 6US dólar / franco suizo 59 5 83 4 151 5 168 4US dólar / dólar canadiense 54 4 77 4 126 4 182 5US dólar / corona sueca 6 0 7 0 57 2 45 1US dólar / otras 193 16 300 16 612 18 705 18Euro / yen 36 3 61 3 86 3 111 3Euro / libra esterlina 27 2 47 2 69 2 109 3Euro / franco suizo 13 1 30 2 62 2 72 2Euro / otras 22 2 44 2 123 4 162 4Otros pares 28 2 50 3 139 4 149 4

Todos los pares 1239 100 1934 100 3324 100 3981 100

2010Pares de Monedas 2001 2004 2007

Tipos de Cambio Transados (Porcentaje)

Sección internacional: Profundidad, liquidez y nivel de integración financiera internacional: Mercados spot y de derivados

Chile presenta índices de profundidad mayores a los de las economías emergentes y latinoamericanas durante toda la década.

Gráfico 1 Actividad del mercado Spot: 2001-2010

(transacciones anuales / PIB)

Gráfico 2 Actividad del mercado de derivados*: 2001-2010 (transacciones anuales / PIB)

6.0

2.2 1.7

7.57.3

2.6 2.7

4.8

9.4

2.11.3

3.8

13.5

1.9 1.8

5.0

0

2

4

6

8

10

12

14

16

EconomíasAvanzadas

EconomíasEmergentes

EconomíasLatinas

Chile

2001 2004 2007 2010 Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS y Banco Mundial.

14.3

1.7 1.22.8

16.3

1.9 1.13.0

22.4

2.1 1.33.7

24.0

2.3 1.8

5.3

0

5

10

15

20

25

30

EconomíasAvanzadas

EconomíasEmergentes

Economías Latinas Chile

2001 2004 2007 2010

* Incluye forwards, fx swaps, currency swaps y opciones Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS y Banco Mundial.

Las economías avanzadas tienen un mercado de derivados mayor al doble del Spot. Chile, a partir del 2007, tiene un índice cercano a 1.

Gráfico 3 Razón transacciones de derivados* OTC versus

transacciones Spot 2001-2010 (veces)

2.5

1.4

0.8

0.4

2.4

0.4

0.6

2.8

1.8

1.5

1.0

2.3

1.51.4 1.3

1.1

0

1

2

3

Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile

2001 2004 2007 2010

* Incluye forwards, FX swaps, currency swaps y opciones. El dato anual de cada bloque, se obtuvo del promedio de las razones de los países que lo componen, ponderadas por su volumen total de transacciones cambiarias anual. Este volumen, se calculó como el producto entre el monto nocional promedio diario suscrito, de Spot y de derivados, en abril de cada año por cada economía y el número de días hábiles del Reino Unido para el año correspondiente. Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS.

El indicador de liquidez del 2010 de Chile se encuentra entre las economías emergentes y latinoamericanas

Gráfico 4 Spread promedio ponderado de las

transacciones Spot: 2001-2010. (Porcentaje)

Gráfico 5 Spread promedio ponderado de los

Forward a 30 días: 2001-2010. (Porcentaje)

0.05%

0.09%

0.13%

0.06% 0.05%

0.10%0.09%

0.02%

0.10%

0.07%

0.03%

0.07%

0.10%0.08%

0.04%

0.12%

0.0%

0.1%

0.2%

0.3%

EconomíasAvanzadas

EconomíasEmergentes

Economías Latinas Chile

2001 2004 2007 2010

Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información de Bloomberg y del BIS.

0.09%

0.19%

0.07%0.06%

0.10%

0.12%

0.21%

0.03%

0.12%

0.16%

0.03%

0.08%

0.13%0.11%

0.04%

0.17%

0.0%

0.1%

0.2%

0.3%

EconomíasAvanzadas

EconomíasEmergentes

Economías Latinas Chile

2001 2004 2007 2010 Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información de Bloomberg y del BIS.

Chile presenta la menor integración financiera a nivel internacional, medida como la razón entre el cross-border y el total transado.

Gráfico 6 Operaciones Spot cross-border

Sobre el total 2001-2010 (porcentaje)

Gráfico 7 Suscripciones derivados* cross-border

Sobre el total 2001-2010 (porcentaje)

69%74% 72% 70%

46%43%50%

42% 40%

26%

58%

28%

17%

7%11%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2001 2004 2007 2010 2001 2004 2007 2010 2001 2004 2007 2010 2001 2004 2007 2010

Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile

* Incluye forwards, FX swaps, currency swaps y opciones Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS.

71% 72% 71%75%

60% 62%68%

61% 62% 62%

79% 79%

10%

48%42%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2001 2004 2007 2010 2001 2004 2007 2010 2001 2004 2007 2010 2001 2004 2007 2010

Economías Avanzadas Economías Emergentes Economías Latinas Chile

* Incluye forwards, FX swaps, currency swaps y opciones Fuente: Elaboración de los autores sobre la base de información del BIS.

Sección local Mercado Cambiario Formal (MCF): Suscripción

En el mercado cambiario chileno se transan aproximadamente US$8.000 millones diarios

En el mercado de derivados alrededor de un 40% es con no residentes

Sección local Mercado Cambiario Formal (MCF): Posición

La posición bruta vigente se ha duplicado desde el año 2008 a la fecha (US$156.000 millones)

Intermediación Spot Derivados

Sección local Mercado Cambiario Formal (MCF): Instrumentos derivados y pares de monedas

Destacan  los  forward  entre  los  instrumentos  más  utilizados  en  los  contratos  de  derivados,  67%  del  total  del  2011

Forward67.28%

FX  Swaps31.54%

Opciones0.15%

Cross  C.S.  y  Swaps1.03%

El  dólar  estadounidense  contra  el  peso  chileno  equivale  al  95.11%  de  las  transacciones  a  plazo  en  el  2011  

CLP-­‐USD95.11%

UF-­‐USD0.85%

CLP,UF-­‐ME1.30%

ME-­‐ME2.75%

En  el  año  2011  en  el  mercado  Spot  el  94%  corresponde  a  USD

Euro1%

Yen1%

Franco  S2%

US$94%

Otros2%

Distribución  por  monedas  Equivalente  US$

Sección local Empresas que no forman parte del MCF: Agentes Financieros

Spot destacan corredoras de bolsa en montos transados

En tanto en derivados destacan las AFP en montos transados

Los agentes externos incluyen a especuladores importantes a nivel global

Conclusiones o  Los indicadores de profundidad del mercado cambiario spot y de

derivados de Chile, para todo el período evaluado, están por sobre el de las economías emergentes y latinoamericanas.

o  El año 2010, Chile presenta una mayor liquidez que los países emergentes, pero no que los latinoamericanos.

o  La integración financiera internacional de Chile, para todo el período evaluado, es más baja que la del resto de los bloques.

o  Durante la década 2000-2010, Chile muestra un crecimiento de su mercado cambiario tanto en suscripciones como en posiciones vigentes.

Base de Datos Estadísticas

Estadísticas Cambiarias seis aperturas

o  Estadísticas Cambiarias n  Suscripciones Derivados Monedas n  Posiciones Derivados Monedas n  Agente Financiero n  Arbitraje de Monedas n  Derivados de tasas de interés externas n  Derivados de Productos Básicos

Referencias o  Mercado Cambiario Chileno 2000-2010.

Comparación Internacional de Chile. Serie de Estudios Económicos Estadísticos, N°88, septiembre 2011.

o  Publicación de Estadísticas Cambiarias del Banco Central de Chile. Serie de Estudios Económicos Estadísticos, N°86, abril 2011.

José Miguel Villena Departamento Estadísticas Monetarias y Financieras Junio 2012

MERCADO CAMBIARIO CHILENO