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STRATEGIE D’INVESTISSEMENT ODDO BHF AM – Septembre 2018
Mais que se passe t-il ?
am.oddo-bhf.com
Nicolas Chaput, Global CEO et Co-CIO
Laurent Denize, Global Co-CIO
2Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Avertissement
ODDO BHF AM est la branche de gestion d'actifs du Groupe ODDO BHF. Elle est la marque commune des trois sociétés de gestion juridiquement distinctes ODDO BHF AM SAS
(France), et ODDO BHF PRIVATE EQUITY SAS (France) et ODDO BHF AM GmbH (Allemagne).
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commercialisateur, distributeur ou conseiller.
L’investisseur potentiel est invité à consulter un conseiller en investissement avant de souscrire dans les fonds réglementés par l’Autorité des Marchés Financiers
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portefeuille. En cas de souscription, l’investisseur doit obligatoirement consulter le Document d’information clé pour l'investisseur (DICI) ou le prospectus de l'OPC
afin de prendre connaissance de manière exacte des risques encourus. La valeur de l’investissement peut évoluer tant à la hausse qu’à la baisse et peut ne pas lui être
intégralement restituée. L’investissement doit s’effectuer en fonction de ses objectifs d’investissement, son horizon d’investissement et sa capacité à faire face au risque lié à la
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recommandations faites par ODDO BHF ASSET MANAGEMENT sont toujours fournies à des fins de diversification.
3Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
15.5%
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20%
Performance des classes d’actifs depuis le début de l’année
Pétrole, actions américaines et JPY sortent du lot
Actions Devises
Obligations Matières premières
Performance fin juin- fin août 2018
Les performances passées ne présagent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
Sources : Bloomberg et BoA ML au vendredi 31 août 2018 ; performances exprimées en devise locale
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4Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
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YTD 2017 YTD 2018
Flux 2018 sur le marché européen des fonds ouverts
Une année blanche pour le fixed income, l’allocation d’actifs reste sur une dynamique positive
Source : Oddo BHF AM SAS, MorningstarTM. Données au 30/07/2018
Flux cumulés YTD par classe d'actifs Comparaison YTD vs. année précédente
-63%
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Allocation +€72bn
Equity +€42bn
Alternative +€21bn
Others +€6bn
Fixed Income +€4bn
Convertibles +€0bn
5Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
*PIB : Produit Intérieur Brut | Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg economist consensus forecast | Données au 31/08/2018
Prévision de croissance mondiale du PIB*
Croissance stable à des niveaux élevés, mais une inflation en-deçà des attentes excluant les effets de base
Répartition du PIB (% du PIB mondial en
2017)
31%AUTRES
4%UK
6%AMERIQUE
LATINE
23%US
17%ZONE EURO
13%CHINE
6%JAPON
Monde
(3.7)3.7
US
(2.9)2.9
2.2(1.3)
1.3
UK Zone euro
(2.2)2.1
Russie
1.5
Amérique latine
(1.9)1.8
Suisse
1.6
(2.2)2.2
Chine(6.6)6.6
Brazil
Croissance du PIB en 2017 en % (estimations de août 2018)
Croissance du PIB en 2018 en % (estimations de août 2018)
Croissance du PIB en 2018 en % (estimations de juillet 2018)
Révision en % entre juillet 2018 et août 2018▲▼
(x.x)
Japon
(1.1)1.0
3.7
1.7
2.4 (1.8)1.8
1.9
6.9
1.8
(1.8)1.7
1.0
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0.1▼
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Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018 6
VUE D’ENSEMBLE 01
Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
7Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
La balance des risques évolue défavorablement
Pic de la croissance ? Guerres commerciales
Crise européenne ? Restrictions de la Fed ?
Tweets de Trump
8Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Sources : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg. Données au 06.08.2018
Croissance à son pic ou simple ralentissement ?
Les indices des directeurs d’achats (PMI) mondiaux s’essoufflent, mais demeurent toujours en zone de croissance
Jul 18 Jun 18 Mai 18 Apr 18 Mrz 18 Feb 18 Jul 17 Jul 15 Jul 18 Jun 18 Mai 18 Apr 18 Mrz 18 Feb 18 Jul 17 Jul 15 Jul 18 Jun 18 Mai 18 Apr 18 Mrz 18 Feb 18 Jul 17 Jul 15
Global 52,7 53,0 53,1 53,5 53,3 54,1 52,7 50,8 54,0 54,6 54,3 53,8 53,2 54,8 53,7 54,2 53,7 54,2 54,0 53,9 53,3 54,8 53,5 53,6
Developed markets 54,1 54,4 54,7 55,1 54,9 55,7 53,9 52,5 54,4 55,2 54,9 54,2 53,4 55,3 54,5 54,9 54,2 55,0 54,8 54,4 53,6 55,4 54,4 54,7
USA (ISM) 58,1 60,2 58,7 57,3 59,3 60,8 56,5 51,9 55,7 59,1 58,6 56,8 58,8 59,5 54,3 59,3 56,0 59,2 58,6 56,9 58,9 59,6 54,2 58,1
Japan 52,3 53,0 52,8 53,8 53,1 54,1 52,1 51,2 51,3 51,4 51,0 52,5 50,9 51,7 52,0 51,2 51,8 52,1 51,7 53,1 51,3 52,2 51,8 51,5
UK 54,0 54,3 54,2 53,8 54,8 54,9 55,6 52,4 53,5 55,1 54,0 52,8 51,7 54,5 53,8 57,4 53,6 55,2 54,4 53,2 52,4 54,5 54,3 56,9
Eurozone 55,1 54,9 55,5 56,2 56,6 58,6 56,6 52,4 54,2 55,2 53,8 54,7 54,9 56,2 55,4 54,0 54,3 54,9 54,1 55,1 55,2 57,1 55,7 53,9
Germany 56,9 55,9 56,9 58,1 58,2 60,6 58,1 51,8 54,1 54,5 52,1 53,0 53,9 55,3 53,1 53,8 55,0 54,8 53,4 54,6 55,1 57,6 54,7 53,7
France 53,3 52,5 54,4 53,8 53,7 55,9 54,9 49,6 54,9 55,9 54,3 57,4 56,9 57,4 56,0 52,0 54,4 55,0 54,2 56,9 56,3 57,3 55,6 51,5
Italy 51,5 53,3 52,7 53,5 55,1 56,8 55,1 55,3 54,0 54,3 53,1 52,6 52,6 55,0 56,3 52,0 53,0 53,9 52,9 52,9 53,5 56,0 56,2 53,5
Spain 52,9 53,4 53,4 54,4 54,8 56,0 54,0 53,6 52,6 55,4 56,4 55,6 56,2 57,3 57,6 59,7 52,7 54,8 55,9 55,4 55,8 57,1 56,7 58,3
Ireland 56,3 56,6 55,4 55,3 54,1 56,2 54,6 56,7 57,4 59,5 59,3 58,4 56,5 57,2 58,3 63,4 56,8 58,1 57,7 57,6 53,7 56,8 57,0 61,8
Greece 53,5 53,5 54,2 52,9 55,0 56,1 50,5 30,2
Emerging Markets 51,0 51,2 51,1 51,3 51,3 51,9 50,9 48,8 52,8 52,7 52,5 52,7 52,6 53,5 51,1 51,3 52,4 52,4 52,2 52,4 52,3 53,3 51,4 50,0
China (Caixin) 50,8 51,0 51,1 51,1 51,0 51,6 51,1 47,8 52,8 53,9 52,9 52,9 52,3 54,2 51,5 53,8 52,3 53,0 52,3 52,3 51,8 53,3 51,9 50,2
Brazil 50,5 49,8 50,7 52,3 53,4 53,2 50,0 47,2 50,4 47,0 49,5 50,0 50,4 52,7 48,8 39,1 50,4 47,0 49,7 50,6 51,5 53,1 49,4 40,8
Russia 48,1 49,5 49,8 51,3 50,6 50,2 52,7 48,3 52,8 52,3 54,1 55,5 53,7 56,5 52,6 51,6 51,7 52,0 53,4 54,9 53,2 55,2 53,4 50,9
India 52,3 53,1 51,2 51,6 51,0 52,1 47,9 52,7 54,2 52,6 49,6 51,4 50,3 47,8 45,9 50,8 54,1 53,3 50,4 51,9 50,8 49,7 46,0 52,0
Indonesia 50,5 50,3 51,7 51,6 50,7 51,4 48,6 47,3
Source: Bloomberg, Oddo Meriten AM GmbH; 06/08/2018
Manufacturing PMI Services PMI Composite PMI
PMI > 50 PMI > 50 PMI <= 50 PMI <= 50
and rising and falling and rising and falling
9Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Sources : SCG, ODDO BHF AM SAS, Citi, Bloomberg. Données d’août 2018.
Le sentiment de marché s’est stabilisé
Une inversion de tendance entre les Etats-Unis et la zone Euro ?
Les indices de surprise économiques en Europe se redressent
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US Eurozone China
10Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Impacts d’une guerre commerciale entre la Chine et les Etats-Unis sur la croissance
Une nouvelle escalade des tensions commerciales pèsera sur la croissance économique
Hypothèse : augmentation bilatérale des droits de douane de 15 à 25 points de pourcentage
Sources : FocusEconomics Consensus Forecast, ODDO BHF AM. Données en mai 2018.
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Prévision de croissance du PIB réel aux Etats-Unis
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Prévision de croissance du PIB réel en Chine
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022
11Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Sources : SCG, ODDO BHF AM SAS, Capital Economics, Bloomberg. Données d’août 2018.
La Chine fait face à des turbulences croissantes
Une équation difficile à résoudre: stimuler l’économie par le crédit et diminuer l’excès de levier
Le Renminbi et les actions souffrent en tandem Les exportations de composants baissent en raison de
perturbations des échanges commerciaux
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6.2
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CSI 300 CNH offshore rhs
12Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Marchés émergents et Turquie : une crise accentuée par des fondamentaux plus faibles et renforcée par la géopolitiqueLa baisse de la livre turque s’est accélérée avec la détérioration des relations US/Turquie.
Source : ODDO BHF AM SAS | Données d’août 2018
Les marchés émergents sont pénalisés par un dollar fortLa livre turque a baissé et les CDS s’écartent et retrouvent leur
niveau de 2004
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01/2018 02/2018 03/2018 04/2018 05/2018 06/2018 07/2018 08/2018
TRYUSD (LHS) Turkey CDS USD 5Y (RHS)
13Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Italie - quelle sera l’ampleur du dérapage budgétaire italien ?
La proposition de budget ne prendra probablement pas en compte les promesses électorales de la coalition, mais mettra à
l’épreuve les règles de l’UE, avec une volonté d’avoir une ligne dure sur l’immigration
Indice du PIB réel de la Zone Euro et de l’ItalieCoûts budgétaires annuels des mesures principales des
programmes électoraux
Sources : Thomson Reuters, JPM, ODDO BHF Securities, ODDO BHF AM. Données à fin mai
Md€ Lega M5S Contrat % du PIB
Taux fixe d’imposition sur les bénéfices
(23%-15%)35 35 2,0
Réduction de l'impôt sur les bénéfices 12 12 0,6
Baisses d’impôt sur les entreprises 13 13 13 0,7
Revenu universel / allocations chômage 17 17 1,0
Baisse de l’âge de la retraite 19 19 19 1,1
Coût Total 67 61 96 5,4
% du PIB 3,8 3,4 5,4
14Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Les investisseurs ne sont pas prêts à donner un chèque en blanc à l’Italie
La crise en Italie reste relativement contenue et n’a pas eu d’effet de contagion sur les autres pays périphériques
Source : ODDO BHF AM SAS | Données d’août 2018
Spreads souverains 10 ans vs Allemagne (bps) Spreads souverains 2 ans vs Allemagne (bps)
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Italien Spanien Portugal Frankreich
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1
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2
2.5
3
3.5
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12/16 03/17 06/17 09/17 12/17 03/18 06/18
Italien Spanien Portugal FrankreichItalie Espagne France Italie Espagne France
15Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Sources : SCG, ODDO BHF AM SAS, GS, Bloomberg. Données en mai 2018.
Brexit : « Je sais que je ne sais rien » Socrate
Le marché semble complaisant vis-à-vis du pire scénario (pas d’accord)
Le PIB a baissé de 1 % depuis le vote du Brexit L’issue du Brexit est encore imprévisible
16Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Politique monétaire cible de la Fed : neutre ou restrictive ?
Une moindre visibilité de la Fed et un retour à la dépendance aux données
Hausse cumulée du taux cible de la Fed (pb) Encours de la Fed en bons du Trésor*
(glissement 4 semaines - Md$)
Sources : Thomson Reuters, ODDO BHF Securities, ODDO BHF AM. Données d’août 2018.
17Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Volatilité aux États-Unis et dans la Zone Euro
Une volatilité au plus bas
Les tensions commerciales et politiques n’entraînent pas une remontée de l’inquiétude des investisseurs
VIX: Indicateur de volatilité du marché américain
V2X: Indicateur de volatilité du marché zone Euro
Source : Bloomberg, ODDO BHF AM SAS │ Août 2018
Volatilité aux États-Unis (dernière cotation de l’indice VIX)Volatilité dans la Zone Euro (dernière cotation de l’indice V2X)
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20
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40
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01/2012 07/2012 01/2013 07/2013 01/2014 07/2014 01/2015 07/2015 01/2016 07/2016 01/2017 07/2017 01/2018 07/2018
VIX Index Last Price V2X Index Last Price
19Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
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110
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Performance sur cinq ans du marché actions
Les performances passées ne présagent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps.
Source : Bloomberg, ODDO BHF AM SAS | Données au 31/08/2018
Actions – vue d’ensemble
Ratio cours/bénéfices sur cinq ans
Un premier semestre solide pour le marché américain
Zone Euro (Euro
Stoxx 50 NR en EUR)US (S&P 500 en USD) Japon (Nikkei 225 en JPY)
Europe (Euro Stoxx
600 en EUR)
Europe
Moyenne 5 ans (15,4)
US (S&P 500 en USD)
US
Moyenne 5 ans (17,3)
Japon (Nikkei 225 en
JPY)
Japon
Moyenne 5 ans (17,9)
20Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Sources : ODDO BHF AM SAS, Deutsche Bank AG/London. Données au 31/08/2018
Actions monde – dynamique des BPA
Pas d'amélioration de la dynamique de bénéfices 2018 de la zone Euro. Le reste du monde résiste bien
S&P500 FTSE 100
Topix Zone euro
-2%
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12%
08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18
S&P500 2018e S&P500 2019e
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18
Ftse 100 2018e Ftse 100 2019e
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18
Topix March 2019e Topix March 2020e
-2.0%
-1.0%
0.0%
08/17 10/17 12/17 02/18 04/18 06/18 08/18
EMU 2018e EMU 2019e
21Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Les entreprises européennes sont encore loin de leurs précédents records de bénéficesEBITDA de la Zone euro récemment sous pression malgré un écart grandissant avec les US
EBITDA des entreprises européennes et américaines Marges EBITDA
Zone euro US Zone euro US
Source : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Thomson Reuters. Données au 31/08/2018
12
14
16
18
20
22
24
03/00 03/02 03/04 03/06 03/08 03/10 03/12 03/14 03/16 03/1880
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
03/00 03/02 03/04 03/06 03/08 03/10 03/12 03/14 03/16 03/18
22Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Styles « Growth » vs « Value »
Surperformance impressionnante des secteurs « growth » par rapport aux secteurs « value » au cours des 10
dernières années. L’écart peut-il encore se creuser ?
MSCI Europe « Growth » vs MSCI Europe « Value »
Source : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Thomson Reuters. Données au 31/08/2018
80
100
120
140
160
180
200
220
08/2009 02/2011 08/2012 02/2014 08/2015 02/2017 08/2018
MSCI Europe Growth MSCI Europe Value
75
125
175
225
275
325
375
08/95 08/98 08/01 08/04 08/07 08/10 08/13 08/16
-140
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
08/95 08/98 08/01 08/04 08/07 08/10 08/13 08/16
Ecart entre MSCI Europe Growth et MSCI Europe Value
23Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Grandes capitalisations vs. petites capitalisations
Tout ce qui est petit est beau, n’est-ce pas ?
MSCI Europe Large vs MSCI Europe SMID
Source : ODDO BHF AM SAS, Bloomberg, Thomson Reuters. Données au 31/08/2018
90
110
130
150
170
190
210
230
250
08/09 08/10 08/11 08/12 08/13 08/14 08/15 08/16 08/17 08/18
MSCI Europe large MSCI Europe SMID
24Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Source : ODDO BHF AM SAS, FactSet. Données au 31/08/2018
Actions européennes
Des décotes qui appellent toutefois de la sélectivité
PE des 12 prochains mois
en mai 2018Croissance des BPA 2017 Croissance des BPA 2018 Rend. du dividende Performance DDA
STOXX Europe 600 13,7 x 21% 10% 3,8% -1,8%
Matières premières
Ressources de base 10,0 x 111% 12% 4,6% -7,0%
Pétrole & Gaz 11,7 x 83% 49% 5,0% 8,1%
Secteurs cycliques
Automobile et pièces détachées 6,8 x 34% 1% 4,3% -12,1%
Produits chimiques 16,2 x 25% 6% 2,8% 0,2%
Construction et matériaux 15,2 x 14% 12% 3,1% -3,2%
Biens et services industriels 17,3 x 14% 8% 2,7% 2,9%
Médias 16,5 x 10% 2% 3,2% 4,7%
Technologie 21,0 x 11% 12% 1,6% 8,8%
Voyages et loisirs 13,5 x 14% 4% 2,9% -5,6%
Financières
Banques 9,4 x 49% 21% 5,5% -15,5%
Assurance 10,3 x -9% 19% 5,4% -3,2%
Services financiers 16,5 x 16% -17% 3,4% 1,0%
Immobilier 18,1 x 13% 5% 4,1% 0,8%
Secteurs défensifs
Produits alimentaires et boissons 19,7 x 10% 7% 2,9% -1,0%
Santé 16,7 x 4% 3% 2,9% 5,2%
Produits domestiques et de soins personnels 17,0 x 18% 7% 3,3% -1,4%
Distribution 16,9 x 3% 8% 3,1% 1,7%
Télécommunications 13,1 x 19% -7% 5,8% -14,3%
Services publics 13,3 x 6% -1% 5,5% -1,7%
25Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Davantage d’incertitudes sur l’évolution des taux allemands Des courbes de taux qui restent positives en Allemagne et aux US
Taux
Sources: ODDO BHF AM SAS; Crédit Suisse │Données au 31/08/2018
Des pentes comparables malgré une divergence des niveaux de taux
0
50
100
150
200
250
300
09/13 09/14 09/15 09/16 09/17
10ans - 3mois (US) 10ans - 3mois (Allemagne)
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
09/13 09/14 09/15 09/16 09/17
USGG10YR Index AT428688 Corp - Bid Yield To Maturity (L1)10ans US 10ans Allemagne
26Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Crédit Investment Grade
Un équilibre précaire ?
Les spreads sur leur moyenne de long terme… … mais le marché a fortement corrigé depuis ses plus bas
Faible volatilité des rendements Les spreads et les taux évoluent en sens opposé
Sources: ODDO BHF AM SAS; Crédit Suisse │Données au 31/08/2018
27Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Crédit High Yield
Le High Yield devrait générer des rendements positifs sur les 4 prochains mois
Divergence entre l’Investment Grade et le High Yield cet été Des rendements attractifs sur les signatures B
Le marché du High Yield européen s’assainit Le High Yield Euro redevient attractif par rapport aux HY US
0
500
1 000
1 500
2 000
2 500
97 01 05 09 13 17
US HY Spread (lhs) EHY Spread (lhs) US Average since 1996
346 BP
370 BP
Sources: ODDO BHF AM SAS; Crédit Suisse │Données au 31/08/2018
Moyenne US depuis 1996
4
5
6
7
8
9
09/13 03/14 09/14 03/15 09/15 03/16 09/16 03/17 09/17 03/18 09/18 B - Yield to Maturity
29Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Scénarios – Notre vision à 6 mois
• Obligations indexées sur
l’inflation
• Stratégies alternatives
• Liquidités
Europe
• Croissance solide, mais plus d’accélération à prévoir
• La BCE devrait mettre fin au QE en décembre mais pas de
relèvement des taux attendu avant mi-2019
• Nouvelles incertitudes politiques dans certains pays de la Zone
Euro comme l’Italie
• Obligations d’Etat • Flexibilité
• Couverture (options, or, etc.)
Scénario central : croissance mondiale robuste, mais en décélération et moins synchronisée
• Accélération des salaires
• Flambée des cours pétroliers tirée par une escalade des
tensions politiques au Moyen-Orient
• Baisse du potentiel de croissance
• Actions
• Obligations d’Etat « core »
• Crédit High Yield
Scénario alternatif : Risque de taux d'intérêt alimenté par
la hausse inattendue de l’inflation américaine et la
croissance du déficit budgétaire
• Marché monétaire en CHF et
JPY
• Volatilité
• Obligations d’Etat « core »
• Impact de la guerre commerciale sino-américaine sur les
chaînes d’approvisionnement internationales
• Concrétisation des risques géopolitiques (ALENA, Moyen-
Orient…)
• Chine : risques du rééquilibrage économique
• Brexit: pas d’accord
• Actions
• Crédit High Yield
Scénario alternatif : Renforcement du protectionnisme et
contagion des marchés émergents
15%
US
• L'économie tourne à son rythme de croisière grâce à l'élan donné à la
croissance américaine / mondiale par la réforme fiscale de Donald
Trump
• La normalisation de la politique monétaire devrait rester progressive
mais plus dépendantes des données (inflation). La Fed doit
maintenant décider entre être restrictive ou accommodante
• Le renforcement du protectionnisme et de la réglementation crée des
incertitudes
• Stratégies alternatives
• Actions
• Crédit européen (HY par rapport à IG)
Actifs à sous-pondérerActifs à surpondérer Stratégie
Actifs à sous-pondérerActifs à surpondérerActifs à sous-pondérerActifs à surpondérer
60%
25%
Les opinions émises dans ce document correspondent à nos anticipations de marché au moment de la publication du document.
Elles sont susceptibles d’évoluer en fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle d’ODDO BHF Asset Management SAS.
30Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Nos convictions actuelles par classes d’actifs
Les opinions données dans ce document reflètent nos prévisions de marché au moment de la publication dudit document. Elles sont susceptibles d’évoluer en
fonction des conditions de marché et ne sauraient en aucun cas engager la responsabilité contractuelle d’ODDO BHF AM SAS.
Source : ODDO BHF AM SAS, données au 31/08/2018
Actions large cap. Zone Euro
Actions small cap. Zone Euro
Actions mid cap. Zone Euro
Actions
Obligations
convertibles
Europe
US
US
Japon
UK
Pays émergents
Niveau de nos convictions
1
1
0
-1
1
-1
-1
Obligations
d’État
Core Europe
Périphérie Europe
US
-1
-1
-1
1
0
Investment grade Europe
Crédit à duration courte
Obligations
d’entreprise
Niveau de nos convictions
High Yield Europe
High Yield US
Pays émergents
Monétaire Marchés développés
0
1
1
0
-1
-2
YEN / €Devises
USD / €
GBP / €
Matières
premières
Or
Pétrole brut
1
1
0
0
0
Actifs
alternatifs
Private Equity
Dette non cotée
Immobilier
Hedge funds
2
1
1
1
31Stratégie d’investissement ODDO BHF AM – Mais que se passe t-il ? | Septembre 2018
Nos recommandations d’investissement
Nos convictions
Actions
US- Secteur technologique
Rendement des FCF 6,5% vs 4,5% Stoxx600, Dette nette/EBITDA -0,4 ; Plusieurs moteurs à
cette tendance : cloud computing, automatisation, IA, e-commerce, e-divertissement (réseaux
sociaux, e-sports)…
Actions immobilièresAvec un rendement moyen des actifs de 4,8 %, le secteur est moins cher que le marché
immobilier direct européen, dont le rendement est valorisé à 4 %
Obligations
convertiblesEurope
Un positionnement moins risqué sur les actions (taux de participation de 40 %) avec des
valorisations désormais raisonnables. Des instruments convexes qui peuvent bénéficier d'un
environnement plus volatile
Obligations
d’entrepriseTotal return Europe
Privilégier les échéances courtes ou des fonds datés pour davantage de visibilité sur les
rendements attendus
Actifs alternatifs
Private EquityPréférer les fonds de marché secondaire qui représentent une meilleure option risque/rendement
dans un cycle qui arrive à maturité
Dette non cotée Les émetteurs de qualité présentent encore de la valeur
Couverture
Obligations d’ÉtatVendre contrats à terme
italiens à 10 ansL’impact du populisme sur la politique budgétaire peut freiner la réduction du déficit
Devises Acheter USD, CHF,JPYFavoriser les devises refuge comme protection contre la guerre commerciale et une éventuelle
perturbation des marchés émergents
Pétrole Acheter devise NOK
En cas de ruptures d'approvisionnement liées aux évènements politiques (Iran, Venezuela,
Russie), la devise norvégienne se consoliderait ; inversement la devise est faible suite à la baisse
récente.
ODDO BHF Asset Management SAS (France)
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