l__evaluation_de_l__entreprise

8/8/2019 L__EVALUATION_DE_L__ENTREPRISE

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LEVALUATION DE LENTREPRISE

Il sagit dapprcier la valeur de lentreprise au moment :

dacquisition de lentreprise. de cession totale ou partielle de titres.

de liquidation.

de valorisation des titres en portefeuille.

dintroduction en bourse.

de calcul de certains impts comme droit de succession

A)Lapproche comptable ou patrimoniale

- dtermination de lactif netcomptable corrig partir dubilan aprs affectation du bnfice :

Actif net comptable corrig = Valeur relle de lactif Dettes et provisionsrisq et char

OuActif net intrinsque

1) Principaux retraitements

- Elimination de lactif fictif :

Frais dtablissement

Frais de recherche et de dveloppement

Charges rpartir

Primes de remboursement

- Traitement des carts de conversion :

Ecarts de conversion actif sont en principe compenss par uneprovision pour perte de change, sinon ils font partie de lactif fictif.

Ecarts de conversion passif( gain de change latents ) sont ajouts lactif net.

- Rectification de la valeur des autres postes de lactif :

Si la valeur comptable de bien est diffrente de la valeur vnale, onretient cette dernire.

Diffrentes permettent de calculer la valeur vnale : expertise,cotation, comparaison

- Prise en compte de la fiscalit diffre :

Dettes dIS ( impt diffr ), qui diminue lactif net, sur :

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Provisions pour hausse des prix.

Amortissements drogatoires.

Subvention dinvestissement.

Crance dimpt (conomie dimpt ), qui augmente lactif net,sur :

il sagit des postes de lactif fictif amortissable ( fraisdtablissement, frais de recherche, charges rpartir et primes deremboursement ).

2) Valeur mathmatique de laction ( valeur ex coupon calcule aprs distribution de dividende )

Actif net comptable corrig / Nombre dactions

a) calculs pralables :

- calculs de plus ou moins valuessur lments actifs.- calculs de la fiscalit diffre.- Retraitement de lactif fictif.- Traitement dcart de conversion.

b) calcul de lactif net comptable corrig :

Actif net comptable ( aprs dduction de lactif fictif et traitement cartde conversion )+ Plus ou moins values- Impt diffr+ Economie dimptActif net comptable corrig

B)Mthode du goodwill

-

La mthode prcdente ignore la capacit bnficiaire futurede lentreprise et parfois elle peut sous-estimer la ou surestimer la valeur de lentreprise.Cest pourquoi on utilisesouvent la mthode du goodwill comme complment de lamthode patrimoniale dans le but de corriger cette dernire.

- Cette mthode consiste :

calculer un superbnfice annuel ou rente de goodwill.

lactualiser sur une dure fixer.

Et rajouter le rsultat obtenu lactif net comptable corrig.

1) Calcul de la rente de goodwill, superbnfice ou survaleur

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- Calcul pralable :

dun actif dexploitation ou actif conomique ou ANCC :

Biens pour les besoins de lexploitation + Crdit bail + EENE Actif fictif Hors expl

Cest cet actif qui gnre le rsultat dexploitation qui seracalcul net dimpt. Cersultat net dimpt offre unerentabilit Re :

Re = Rsultat dexploitation net dimpt / Actif conomique- par ailleurs, les investisseurs de cette entreprise exigent,

compte tenu du risque que prsente cette entreprise, unerentabilit Re :

Capacit bnficiaire normale = Actif conomique x Re

Donc :

Rente de goodwill = Actif conomique ( Re Re)

2) Actualisation de la rente de goodwill ou du superbnfice pourobtenir Goodwill

3) Evaluation de lentreprise compte tenu du goodwill

Valeur de lentreprise = Actif net comptable corrig + Goodwill

C)Evaluation de la valeur de lentreprise par les fluxde liquidits prvisionnels

Valeur des fonds propres = Valeur totale Valeur actuelle delendettement

- Cash flow disponible :

la dmarche est la mme que la rentabilit des projetsdinvestissement.

Les flux seront dtermins de la faon suivante :

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- Dtermination de la valeur finale :

actualiser le rsultat dexploitation net dIS sur une dure infinie.Ou

parfois on retient la valeur nette comptable prvisionnelle la datefixe.

- Valeur totale :

Actualisation de lensemble des flux et de la valeur finale au cot du

capital

- Evaluation des fonds propres :

Valeur des fonds propres = Valeur totale Valeur actuelle delendettement

Valeur actuelle de lendettement : actualiser au taux du march lasomme des remboursements (intrts + amortissements) restant effectuer.

Limites de la mthode : cette mthode est dlicate mettre en uvre sur plusieurs points

(laboration des prvisions de flux, valuation de la valeur finale etdtermination du cot du capital)

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D) Mthodes de capitalisation

1) Valeur de rendement

Valeur de rendement : B x PER

Rappel : PER = Cours de laction / Bnfice net par action

2) Valeur de rentabilit ou valeur financire :

Valeur financire = D / t ; lorsque les dividendes sont constants

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Valeur financire = D / (t-g) o g est le taux de croissance dedividende ; lorsque les dividendes dont croissants.

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