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LES AVANTAGES ATTENDUS D’UN SYSTÈMEDES CHANGES FLOTTANTS

q Un ajustement automatique des déséquilibres par le jeu du marchéUn pays qui connaît un déficit extérieur doit nécessairement convertir sa monnaie

nationale pour le montant de ce déficit afin de régler ce qu’il doit à ses partenaires com-merciaux. Sur le marché des changes, cette opération contribue à accroître l’offre de samonnaie par rapport à la demande qui en est faite. Son prix, c’est-à-dire son taux dechange, diminue donc.

Dans un premier temps, il en découle uneffet prix : le déficit commercial se creuse,car les importations sont plus chères et lesagents économiques ne réagissent pasimmédiatement à cette hausse des prix.Mais, dans un second temps, un effet volume

apparaît : comme un même volume de biensimportés est plus onéreux qu’avant, lesagents résidents sont incités à substituerdes biens nationaux aux biens étrangers;cela contribue à diminuer les importations.D’un autre côté, cette baisse du taux dechange rend les produits nationaux à l’étran-ger moins chers. Les exportations sont doncstimulées.

q Une plus grande liberté dans la conduite des politiqueséconomiquesDans un système des changes fixes, chaque pays est tenu de rechercher l’équilibre avec

l’extérieur, car tout déficit exerce une pression à la baisse de la valeur de la monnaie dupays déficitaire, ce qui met en cause la fixité des parités des monnaies.

Ainsi, les sorties de devises liées à un déficit commercial doivent être compensées pardes entrées de capitaux attirés par des taux d’intérêt élevés. Il en découle l’impossibilitépour des pays soumis à la contrainte extérieure d’agir de façon autonome sur le niveau de

ses taux d’intérêt.Dans le système des changes flottants, les pouvoirs publics n’ont plus à se préoccuperde la parité de leur monnaie. Ils peuvent donc plus facilement conduire une politique

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LES EFFETS DES FLUCTUATIONS

DES TAUX DE CHANGE 52

Entérinés par les accords de la Jamaïque en 1976, les changes flottants se

sont généralisés après l’effondrement du système de Bretton Woods. Il s’agit

de laisser fluctuer le prix d’une monnaie par rapport aux autres selon l’offre

et la demande qui en sont faites sur le marché des changes.

La courbe en J des effets d’une

dépréciation monétaire sur les échanges

extérieurs.

Dépréciation

Solde de la balance commerciale

Temps

0

Déficit

Excédent

Effet prix Effet volume

UNE COURBE EN J

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 économique autonome ne tenant compte que des seules considérations internes. Rienn’empêche, par exemple, un pays de diminuer ses taux d’intérêt pour faciliter la reprise del’investissement. Cependant, dans l’esprit des monétaristes, l’avantage de ce système estde permettre de lutter contre l’inflation par un plus grand contrôle de la masse monétaire.

q

Un frein à la manipulation des taux de changeEn laissant les seules forces du marché déterminer les taux de change, on aboutit à la« vérité des prix ». Autrement dit, on supprime les possibilités pour un État de surévaluerou de sous-évaluer sa monnaie. De plus, dans un système des changes flottants, lesbanques centrales ne sont plus tenues d’intervenir pour maintenir la parité de leur mon-naie. Les réserves de changes permettant la défense de la monnaie sur le marché deschanges sont alors inutiles; de nombreuses devises deviennent ainsi disponibles pourfinancer des activités productives.

LES PROBLÈMES POSÉS PAR LES TAUX DE CHANGES FLOTTANTSq Des effets déstabilisants sur les échanges extérieurs

Lorsque les taux de change sont fluctuants, il n’est pas possible de connaître avec exac-titude l’intérêt que représente un investissement à l’étranger, ni même une opération com-merciale lorsqu’elle est réglée à terme. Cette incertitude freine les échanges mondiaux ouaccroît leur coût par la mise en place de contrats de protection contre les risques liés auxfluctuations des taux de change.

Les variations de taux de change ne sont pas neutres; elles se répercutent d’abord surles prix des biens et services. En effet, une dépréciation renchérit le coût des importations;

or, un grand nombre de celles-ci sont indispensables et ne sont pas substituables. Cela pro-voque donc un effet inflationniste. Il en découle que les exportations elles-mêmes ne sontpas nécessairement stimulées par la baisse du taux de change, notamment quand ellesintègrent des produits importés.

Un déficit ne se résorbe donc pas automatiquement par la flexibilité des taux dechange; il peut même se creuser par le cercle vicieux de la dépréciation monétaire. Eneffet, l’inflation amenant une défiance à l’égard de la monnaie, de nombreux opérateurssur le marché des changes vont souhaiter s’en dessaisir.

q Une spéculation accrue qui limite la mise en placede politiques autonomesLes comportements spéculatifs sont favorisés par les fluctuations des taux de change.

En effet, aujourd’hui la plupart des transactions sur le marché des changes correspondentà des mouvements financiers indépendants des échanges de biens et de services, de nom-breux opérateurs jouant les monnaies les unes contre les autres. Le système des changesflottants pénalise par conséquent la mise en place de politiques monétaires autonomes.Car pour éviter des fuites de capitaux et une spéculation à la baisse sur sa monnaie,chaque pays est tenu de suivre le niveau des taux d’intérêt des autres. Du reste, la mondia-

lisation des économies s’est traduite par l’obligation pour les pays les plus ouverts et sou-mis à la contrainte extérieure de chercher à disposer d’une monnaie appréciée sur lemarché des changes, donc forte.

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