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Le rôle des actifs réels dans un portefeuille d’investissement : agriculture et sylviculture

Jean-François Courville, CFAPrésident et chef de la direction, Gestion des placements mondiaux MFCVice-président exécutif, Financière Manuvie

4 Novembre 2009

2

Gestion des placements mondiaux MFC et Manuvie dans l’univers des actifs réels

• Nous sommes présents dans:

• Immobilier

• Pétrole et gaz

• Sylviculture – Hancock Timber Resource Group (‘HTRG’)

• Agriculture – Hancock Agricultural InvestmentGroup (‘HAIG’)

• Expertise découlant originalement des besoins d’investissement pour le bilan de Manuvie.

• MFC GIM se concentre sur les investisseurs institutionnels externes.

• La présentation courante porte sur l’investissement dans la sylviculture et l’agriculture.

3

Pourquoi investir dans la sylviculture et l’agriculture?

• Profil de rendement/risque élevé

• Corrélation négative ou faible avec les classes d’actifs traditionnels

• Corrélation positive avec l’inflation

• Opportunité d’investir dans des actifs réels liés aux matières premières

• Lien solide avec la tendance séculaire de croissance au niveau de la consommation globale

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Profile de rendement/risque élevé

Return & Standard Deviation (1977-2008)

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Standard Deviation (%/year)

Annual

ized

Ret

urn

(%

/yea

r)

U.S. Treasury Bills

Commercial Real Estate

Long-Term Corporate Bonds

S&P 500

Small Cap Equities

International Equities

U.S. Timberland

Public Forest Product

Companies

U.S. Farmland

Source: HTRG & HAIG Research. Data for timberland returns refer to John Hancock Timberland Index for 1977 - 1986, NCREIF Timberland Index for 1987 - 2008. Data for farmland refer to Ibbotson Associates for 1977 - 1990, NCREIF Farmland Index for 1991 - 2008. Data for traditional assets from Morningstar/Ibbotson Database.

Past returns are not a guarantee of future results

5

Faible corrélation avec les actifs traditionnels

Historical $US Correlations with Timberland & Farmland (1977-2008)

0.10

0.11

0.02

-0.02

0.51

0.30

-0.27

-0.50

-0.06

-0.11

0.30

-0.39

-0.17

0.27

0.01

-0.75 -0.5 -0.25 0 0.25 0.5 0.75

Inflation

US T-Bills

Long-Term Corporate Bonds

International Equities

Small Cap Equities

S&P 500

Commercial Real Estate

Timberland/Farmland

Timberland Farmland

Source: Data for timberland returns refer to John Hancock Timberland Index for 1977 - 1986, NCREIF Timberland Index for 1987 - 2008. Data for farmland refer to Ibbotson Associates for 1977 - 1990, NCREIF Farmland Index for 1991 -2008. Data for traditional assets from Morningstar/Ibbotson Database.

Past returns are not a guarantee of future results

L’investissement dans la sylviculture

7

Sylviculture: Les marchés accessibles pour l’investissement

Market Value of Investable Timberland (billion US$)

$7

$21

$6

$5

$78

Canada United StatesAustralia New ZealandLatin America

Source: HTRG Research

• 70% des terres accessibles sont aux États-Unis

• Asie-pacifique: concentration en Australie et Nouvelle-Zélande

• Amérique latine: concentration au Brésil, Chili, Argentine et Uruguay

• Au Canada les terres à bois sont principalement détenues par les provinces. Seules quelques terres sont détenues de façon privée en Colombie-Britannique et dans l’est du pays

8

Principaux risques d’investissement

Risque de prix du bois

• Le prix du bois est le plus important risque relié àl’investissement dans la sylviculture

Volume de coupe / Risque de réglementation

• Incertitude relative reliée aux projections du volume de coupe – risques de perte due à des feux, des maladies, vents forts et réglementations environnementales

• En moyenne, les pertes reliées à des causes naturelles ont été de moins de 3 points de base annuellement

Valeur des propriétés

• Incapacité d’atteindre les valeurs marchandes projetées pour les terres

Risque de liquidité

• Difficulté de transiger dans un environnement de marché moins liquide

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Investir avec succès dans la sylviculture

• Diversification globale

• Économies d’échelle reliées à l’acquisition et la gestion de grandes propriétés

• Valeur ajoutée importante provenant de la gestion des forêts

• Gestion de portefeuille active et valeur ajoutée au niveau de la vente des terres

• Recherche de pointe reliée à l’investissement dans la sylviculture

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La diversification globale: volatilité et rendement

• Corrélation limitée des rendement régionaux

• Meilleur ratio risque/ rendement

• Accès accru aux opportunités (prix et qualité)

• Meilleure compréhension des conditions particulières affectant les différents marchés U.S. West

U.S. SouthU.S. NorthNon-U.S.


10%

9%

8%

7%

6%

5%

4%

5% 7% 9% 11% 13% 15%

Projected Risk and Return for Regional Timberland Portfolios

Rea

l Ret

urn

(%

per

yea

r)

Global

U.S. Only

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Positionnement pour les marchés de produit écologiques

Biomasse

• Développement de technologies pour les biocarburants

• Développement de technologies efficaces pour la récupération et le traitement des biomasses

• Tendance à la hausse du prix du pétrole

• Préoccupation accrue relatives aux changements climatiques

Crédits carbone provenant des forêts

• Évolution de la réglementation régionale sur les changements climatiques

• Nécessité de l’apparition de normes acceptées et consistantes au niveau des méthodes comptables et des prix

• Méthodes de vérification

• Protocole de carbone de Hancock et “Carbon Accounting Report”

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L’intendance des forêts: logique et rentable

• Mise en œuvre de protocoles globaux d’investissement socialement responsables

• Principe d’intendance: maintenir un équilibre entre les aspects sociaux, économiques et les considérations environnementales

• Engagement envers des programmes de certification pour le maintien des forêts

• Inclut des programmes de protection des projets culturels, historiques, géologiques et des sites écologiques sensibles en maintenant des alliances et partenariat avec différents groupes

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L’investissement dans la sylviculture en période de récession

• Le marché du bois traverse un creux important depuis 2007 dû àla faiblesse du prix du bois d’œuvre et des panneaux

• Le marché de la sylviculture a été bien supporté en 2008. Les acheteurs assignaient des taux d’escompte bas et faisaient abstraction de la chute des prix du bois.

• L’effondrement des marchés financiers globaux au Q4 2008 a réduit les valeurs pour toutes les classes d’actifs. L’impact sur les propriétés de sylviculture ne s’est pas encore entièrement matérialisé

• Une baisse de la valeur des propriétés est possible dans un avenir proche; toutefois l’amplitude et le moment de cette baisse sont encore incertains

• Les fondamentaux sont positifs – l’appétit important des investisseurs pour les actifs réels et des hausses anticipés du prix du bois vont prêter support à moyen et à long terme

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L’investissement dans la sylviculture en période de récession

• Prix et rendements prévus présentement hors des relations historiques avec les autres classes d’actif

• Rendement espérés doivent augmenter afin d’attirer les investissements dans la sylviculture

• Les prix des terres doivent baisser afin d’augmenter les rendements espérés

Cash Yields for US Properties, Stocks, and Bonds (% per year)

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

Large Cap US Stocks

BAA US Corp Bonds

US Core Commercial Properties

All Age US Timberland Properties

Sources: NCREIF, Federal Reserve, Standard and Poors, and HTRG Research

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• Croissance globale dans la demande de bois proviendra de l’Amérique latine et de la Chine –anticipation de plus de 5% par année

• La demande chinoise est prévue d’augmenter de 100 millions de mètres-cube au cours des 15 prochaines années. Cela représente plus de 3 fois la production totale actuelle, combinée de l’Australie et la Nouvelle-Zélande

Les facteurs fondamentaux à long-terme sont favorables

0

100

200

300

400

500

600

700

800

NorthAmerica

WesternEurope

Latin America China

2005 2010 2015 2020


Projected Demand for Industrial Roundwood

(million cubic meters per year)

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Perspective du marché de la sylviculture

• Les anticipations de rendement ont diminué mais nous anticipons une reprise au cours des 2-3 prochaines années

• La sylviculture à l’extérieur des É-U présente plus de risque mais offre aussi des rendements espérés plus élevés

• Le rapport rendement/risque peut être amélioré grâce à une diversification globale

Expected Capital Market Line

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

10% 15% 20% 25%

Standard Deviation (% per year)Real Retu

rn (

% p

er

year)

Australia

BrazilChile

United States

New Zealand British Columbia


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Rendements d’investissement en sylviculture

• En 2008, environ 50% des coupes de bois ont été reportées à d’autres années en raison de la faiblesse du marché

-4.5%

8.7%9.7%

10.9%

12.6%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

2008 3 Years 5 Years 10 Years Since Inception ofMFC Portfolio(17.25 years)All Funds Composite

Notes: All returns are reported gross of investment management fees. The HTRG All Funds Composite includes historical results of liquidated funds. Returns for investments in funds outside the U.S. are computed in U.S. dollars using local GAAP.

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Options d’investissements directs dans la sylviculture

• Fonds communs à capital fermés

• $5 millions d’investissement minimal

• Terme de 10 à 15

• Stratégie globale

• Comptes distincts en gestion discrétionnaire

• Gestion discrétionnaire ou dirigée par l’investisseur


• Généralement en stratégie globale diversifiée

• Mandat de recherche d’investissement spécifique en fonction de:

• Objectif de taux de rendement espéré

• Géographie

• Niveau de levier désiré

• Mandat ouvert

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Une preuve que l’argent pousse dans les arbres!!!

L’investissement dans l’agriculture

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Fondamentaux des marchés de l’agriculture

Anticipation d’un ralentissement dans la valeur des terres agricoles aux É-U à moyen terme et une croissance à long-terme:

• Forts bénéfices des fermes américaines

• Perspective à la hausse des marchés d’exportation de produits agricoles

• Faiblesse du dollar américain

• Marchés émergents importent une grande quantité des récoltes annuelles - soya, blé, maïs

• Marchés développés continuent d’importer des produits àhaute valeur - amandes, pistaches, pommes, canneberges

• Bilans des fermes en santé

• Ratio d’endettement historiquement bas

• Opérateurs de fermes utilisent moins de dette pour financer leurs opérations et achats de terres

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Fondamentaux des marchés de l’agriculture

• Tendance à la hausse àlong-terme dans la valeur des fermes

• Demande en hausse de la part de fermiers locaux, investisseurs et utilisateurs

• Bénéfices élevés des fermes américaines

• Prix des matières premières élevés reliés àla faiblesse du $US

• Exportations provenant des É.-U. soutenues par les sécheresses dans d’autres régions agricoles importantes

Average Value per Acre of U.S. Farmland, 1940–2008

U.S. Aggregate Net Farm Income (billions), 1940–2018F

Source: USDA Economic Research Service. Donnéesobservées jusqu’à 2008, prévisions de 2009 à 2018.

Farmland Value Per Acre

U.S. Net Farm Income

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L’agriculture supportée par la demande globale croissante

• Exportation à la hausse –hausse des revenus des fermes

• Valeur projetée des exportations américaines en agriculture: $113 milliards d’ici 2018

• Demande pour les produits à haute valeur provenant du Japon, de l’Europe et de l’Australie

• Demande pour les commodités en général provenant de la Chine, l’Inde et autres pays en développement

U.S. Agricultural Export Trade (billions), 1975-2018F

Source: USDA Baseline Projections, February 2009. Donnéesobservées jusqu’à 2008, prévisions de 2009 à 2018.

Bulk Commodities

Higher-Valued Products

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Réduire les risques en diversifiant par région et par type de récolte

Source: Portefeuille HAIG au 31/12/08

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Une stratégie d’investissement diversifiée

Source: Portefeuille HAIG au 31/12/08

Apples 5%

Dried Plums<1%

Pistachios 16%

Corn 6%

Timber 3%Walnuts 5%

Wine Grapes 12%

Vegetables 3%

Cranberries 6%

Corn/Soy 13%

Cotton 9%

Rice 8%

Wheat 1%

Alfalfa <1%

Almonds 13%

U.S. Crop Diversification Strategy

Permanent Crops: 59%

Annual Crops: 41%

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Des rendements courants avantageux

U.S. Farmland Income (cash yield) vs. Other Asset Classes

Source: Morningstar, NCREIF. Au 31/12/08.

10%

8%

6%

4%

2%

0%1-Year 5-Year 10-Year 15-Year

4.0%

1.9%

5.1%

7.5%

4.7%

1.9%

6.2%

9.0%

5.0%

1.6%

7.3%

7.6%

5.5%

1.8%

7.8%

7.2%

BarCap US Aggregate Bond YieldS&P 500 Income Return

NCREIF Property Index Income ReturnNCREIF Farmland Index Income

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HAIG Composite Total Returns After Debt is a compilation of all client returns which includes investment grade property level returns, separate account returns and equity holding returns. Foreign currency translation has been performed where necessary using accounting principles for exchange rate application. The compilation includes both fund level and property level returns and is for internal use only. No adjustment has been made for developmental properties. Past performance is no guarantee of future results.

• Composite performance includes U.S. direct holdings, non-direct holdings (Silverado), and Australian holdings

Comparative Total Returns After Debt for Periods Ending 12/31/08

1-Year 3-Year 5-Year 10-Year

HAIG Composite

0%

5%

10%

15%

20%

25%

12.1%

19.2%

15.0%13.1%

Rendement total HAIG –Portefeuille composé

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Options d’investissements directs dans l’agriculture



• Terme de 10 ans



• $25 millions d’investissement minimal, tenant compte des paramètres suivants:

• Stratégie globale diversifiée ou régionale

• Terres à récolte permanente ou annuelle

• Production de commodités ou de produits à haute valeur

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Sommaire

• Les investissements en sylviculture et agriculture présentent des avantages notables

• Ces investissements jouent un rôle dans une stratégie d’investissement diversifiée

• Ce type d’activité se prête bien aux investisseurs qui recherchent des rendements à long terme et qui désirent une protection contre l’inflation

• De nombreux facteurs contribueront à soutenir les rendements des terres à bois et agricoles, même si nous prévoyons un repli à court terme

• Les fondements d’une stratégie réussie: expertise, échelle et diversification

Survol de nos capacités d’investissement- Sylviculture (Hancock Timber Ressource Group)- Agriculture (Hancock Agriculture Investment

Group)

31

Nos capacités : Sylviculture

• Hancock Timber a été fondée en 1985 et est une filiale à100% de la Financière Manuvie

• Le plus important gestionnaire de terres à bois au monde

• Actif sous gestion: $8.5 milliards*

• Détient et gère 4.5 millions d’acres situés aux É-U, Canada, Australie, Nouvelle-Zélande et Brésil

• 1/3 fonds communs fermés; 2/3 comptes gérés séparément

• Siège social à Boston avec des bureaux régionaux àCharlotte, Vancouver WA, Sydney, Melbourne and Tauranga (Nouvelle-Zélande)

• 350 employés

* Au 31/12/08, en $US

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Nos capacités : Sylviculture

US Northwest22%

Non-US26%

US South47% US Northeast

5%

Région d’investissement actuelle (% of AUM)*

285 clients• Non-taxables (fonds de pension, fonds de dotation et fondations):

62% des actifs*• Taxables (corporations, firmes de gestion de patrimoine,

compagnies d’assurance) : 38% des actifs*

* Au 31/12/08, en $US

Performance nette des frais de gestion1-an -5.0%3-ans 8.7%5-ans 10.0%10-ans 8.0%Depuis (1985) 13.1%

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Nos options d’investissement dans la sylviculture


• $2.6 milliards AUM


• Terme de 10 à 15





• Généralement en stratégie globale diversifiée

• Ententes de service conseils


$ 8.5 billion AUM by Investment Vehicle

30%

40%

30%

Commingled Funds

Discretionary Separate Accounts

Advisory Agreements

Source: HTRG. Au 31/12/08, en $US

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Nos capacités : Agriculture

• Hancock Agricultural Investment Group (HAIG) été fondée en 1990 et est une filiale à 100% de la Financière Manuvie

• $1 milliard d’actifs en terres agricole

• HAIG gère 165,000 acres aux É-U, 6,000 acres en Australie – premier investissement au Canada au Q2, 2009

• 57 employés répartis entre Boston, Charlotte, Houston and Brisbane (Australie)

• 10 clients: compte distincts

• 53% des investissements pour le compte de clients taxables

• 47% des investissements pour le compte de clients non-taxables

Source: HTRG. Au 31/12/08, en $US

le rôle des actifs réels dans un portefeuille d ... files/manuvie_4nov2009_siteinternet.pdfreal...

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