guide des marchés - j.p. morgan · 28. pib de la zone euro 29. investissements des entreprises de...

Guide des marchés

MARKET INSIGHTS

Europe | |T3 2020 Au 30 juin 2020

2

Équipe Global Market Insights Strategy

Vincent JuvynsLuxembourg

Tilmann Galler, CFAFrancfort

Maria Paola ToschiMilan

Shogo MaekawaTokyo

Lucia Gutierrez MelladoMadrid

Tai HuiHong Kong

Marcella ChowHong Kong

Ian HuiHong Kong

Yoshinori ShigemiTokyo

Kerry Craig, CFAMelbourne

Dr Jasslyn Yeo, CFASingapour

Karen WardLondres

Ambrose Crofton, CFALondres

Chaoping Zhu, CFAShanghai

Jai Malhi, CFALondres

Manuel Arroyo Ozores, CFAMadrid

Agnes LinTaipei

Michael Bell, CFALondres

John ManleyNew York

Samantha AzzarelloNew York

Dr David Kelly, CFANew York

Dr Cecelia MundtNew York

Meera Pandit, CFANew York

Tyler Voigt, CFANew York

Gabriela SantosNew York

David LebovitzNew York

Jordan JacksonNew York

Jennie LiNew York

Hugh Gimber, CFALondres

Max McKechnieLondres

3

Table des matières Économie mondiale

4. Croissance mondiale5. Indice mondial PMI du secteur manufacturier6. Inflation mondiale7. Inflation « core » mondiale et prévisions d’inflation8. Politique budgétaire mondiale9. Politique monétaire mondiale10. Devises mondiales11. Commerce mondial12. Productivité et croissance de la population13. Taux d’infection mondial par le Covid-1914. Utilisation mondiale des applications de navigation

et de voyage15. PIB américain16. Indicateurs de l’économie américaine17. Enquêtes sur les entreprises aux États-Unis18. Investissements des entreprises aux États-Unis19. Consommation américaine20. Marché du travail américain21. Emplois hors agriculture et premières demandes

d’indemnisation des chômeurs aux États-Unis22. Indicateurs du Conference Board pour les États-Unis23. Finances des ménages et des entreprises aux États-Unis24. Inflation aux États-Unis25. Taux directeur de la Réserve fédérale américaine26. Politique américaine27. Zoom sur les États-Unis : marché du travail et dynamique

des consommateurs28. PIB de la zone euro29. Investissements des entreprises de la zone euro30. Consommation de la zone euro31. Marché du travail de la zone euro32. Chômage de la zone euro33. Inflation de la zone euro34. Taux directeur de la Banque Centrale Européenne35. Dette de la zone euro36. Dette publique et spread des obligations de la zone euro37. Zoom sur la zone euro : fonds de recouvrement européen et

aide gouvernementale pour l’emploi38. PIB britannique39. Consommation britannique40. Inflation au Royaume-Uni41. Zoom sur le Royaume-Uni : marché du travail et commerce42. PIB japonais43. PIB chinois44. Dette chinoise45. Inflation et taux directeurs en Chine

46. Devises et balance courante des marchés émergents47. Dynamique structurelle des marchés émergents48. Zoom sur les marchés émergents : vulnérabilité de la dette

émergente

Actions

49. Anticipations des bénéfices mondiaux et valorisations des actions

50. Revenu mondial51. Pondérations sectorielles des actions mondiales52. Ratios d’émission nette d’actions et de versement de

dividendes53. Bénéfices américains54. Valorisations des actions américaines55. Valorisations américaines et performances ultérieures56. Facteurs de marché des actions57. Marchés haussiers et baissiers américains58. Pertes et récupérations sur les marchés actions américains59. Bénéfices européens60. Valorisations des actions européennes61. Actions des petites, moyennes et grandes capitalisations

européennes62. Bénéfices britanniques63. Actions et devises européennes64. Bénéfices japonais65. Marché actions et devise du Japon66. Moteurs des actions des marchés émergents67. Valorisations et performances ultérieures des actions des

marchés émergents68. Zoom sur les actions : performance du secteur américain et

bénéfices pendant les récessions69. Performances du marché actions mondial

Obligations

70. Rendements des obligations d’État mondiales71. Obligations américaines de qualité Investment Grade72. Obligations à haut rendement américaines73. Obligations européennes et britanniques de qualité

investment grade74. Obligations à haut rendement européennes75. Obligations des marchés émergents76. Zoom sur les obligations : dette et rendements américains77. Spreads et performances des obligations mondiales

Autres actifs

78. Pétrole79. Métaux80. Sources alternatives de diversification81. Investissements alternatifs : actifs réels82. Stratégies d’investissement durable83. Performance des investissements durables et taille du marché84. Anticipations de performance des actifs85. Le coût de couverture

Principes d’investissement

86. Espérance de vie87. L’effet des intérêts composés88. Investissements en liquidités89. Performance des actifs à long terme90. Performances annuelles et reculs en cours d’année91. Compromis risque/rendement des classes d’actifs92. S&P 500 et flux des fonds93. Performances des actifs aux États-Unis en fonction de leur

durée de détention94. Performances des classes d’actifs (EUR)

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Croissance mondiale

Croissance du PIB réel Contribution à la croissance du PIB réel mondialÉvolution en % en glissement annuel Évolution en % en glissement annuel

Source : (Graphique gauche) BEA, Eurostat, Japan Cabinet Office, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Prévisions de J.P. Morgan Securities Research. (Graphique droit) Refinitiv Datastream, Banque mondiale, J.P. Morgan Asset Management. ME signifie marchés émergents. MD signifie marchés développés. Ni la performance passée ni les prévisions ne sont des indicateurs fiables des résultats actuels ou futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

4

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Chine

ME hors ChineMD hors États-UnisÉtats-Unis

MondePrévisions 2020

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'85 '88 '91 '94 '97 '00 '03 '06 '09 '12 '15 '18

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45,4 49,6

39,4 47,4

40,6 52,3

36,6 45,2

45,4 47,5

38,3 49,0

41,1 49,4

39,2 51,0

40,0 47,3

42,1 41,9

40,7 50,1

39,8 49,8

38,4 40,1

50,7 51,2

28,6 39,1

41,3 43,4

41,9 46,2

30,8 47,2

38,3 51,6

38,3 38,6

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2011 2012 2014 20162008 2009 2010'20

2013 20192015 2017 2018 '20

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sIndice mondial PMI du secteur manufacturier

Source : Markit, J.P. Morgan Asset Management. L’Indice mondial PMI du secteur manufacturier évalue la santé économique du secteur en menant des enquêtes auprès des entreprises manufacturières concernant leur production, leurs nouvelles commandes, leurs stocks d’achats, les délais de livraison des fournisseurs et l’emploi. Un résultat de 50 indique que l’activité économique n’est ni en phase d’expansion, ni de contraction et un résultat supérieur à 50 est synonyme d’expansion. Les couleurs varient du rouge au jaune puis au vert, le rouge signifiant inférieur à 50, le jaune à 50 et le vert supérieur à 50. Des moyennes trimestrielles sont indiquées, à l’exception des deux entrées de données mensuelles les plus récentes. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

GTM – Europe |

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Mai Juin

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Inflation mondiale

Source : Banque du Mexique, Directorat général du budget, des finances et des statistiques de Taïwan (DGBAS), BCE, service de statistiques national russe Goskomstat, IBGE, ministère indien des Statistiques et de la Mise en œuvre de programmes, ministère japonais des Affaires intérieures et de la Communication, Bureau national des statistiques coréen, Bureau national des statistiques chinois, ONS, Refinitiv Datastream, Riksbank, Bureau national des statistiques indonésien, Banque nationale suisse, Banque fédérale américaine, J.P. Morgan Asset Management. Les chiffres représentent l’inflation « headline » et représentent une évolution en glissement annuel en %. Les couleurs de la carte thermique sont basées sur les taux d’inflation cible des banques centrales respectives. Les taux en bleu sont inférieurs à la cible, les taux en blanc correspondent à la cible et les taux en rouge sont supérieurs à la cible. Les données sur l’inflation en Inde pour les mois d’avril et de mai n’ont pas été enregistrées en raison de l’incapacité à enregistrer les cours pendant la phase de confinement. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Inde

Indonésie

Grèce

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ItalieEspagne

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MondePays développés

Pays émergents

Taïwan

MexiqueBrésil

Russie

SuisseSuède

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mer

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2,6 2,7 2,7 2,7 2,8 2,4 2,1 1,9 1,9 2,2 2,4 2,3 2,1 2,1 2,0 1,9 2,0 2,4 2,7 2,9 2,8 2,2 1,3 1,0

2,3 2,4 2,3 2,1 2,3 1,9 1,6 1,4 1,4 1,6 1,8 1,5 1,5 1,4 1,3 1,3 1,2 1,5 1,7 1,8 1,7 1,1 0,3 0,1

3,0 3,1 3,2 3,5 3,5 3,1 2,9 2,7 2,6 3,1 3,3 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,3 3,8 4,2 4,7 4,4 3,9 3,0 2,5

2,0 2,2 2,1 2,1 2,3 1,9 1,5 1,4 1,5 1,4 1,7 1,2 1,3 1,0 1,0 0,8 0,7 1,0 1,3 1,4 1,2 0,7 0,3 0,12,3 2,6 2,6 2,5 2,5 2,2 1,9 1,4 1,6 1,3 1,5 1,1 1,4 1,3 1,3 1,1 0,9 1,2 1,6 1,7 1,6 0,8 0,4 0,41,9 1,9 1,9 1,9 2,3 2,1 1,6 1,4 1,5 1,3 2,0 1,4 1,6 1,7 1,4 1,2 1,1 1,1 1,5 1,7 1,7 1,4 0,9 0,61,4 1,9 1,6 1,5 1,7 1,6 1,2 0,9 1,1 1,1 1,1 0,9 0,8 0,3 0,5 0,2 0,2 0,2 0,5 0,4 0,2 0,1 0,1 -0,32,3 2,3 2,2 2,3 2,3 1,7 1,2 1,0 1,1 1,3 1,6 0,9 0,6 0,6 0,4 0,2 0,2 0,5 0,8 1,1 0,9 0,1 -0,7 -0,91,0 0,8 0,9 1,1 1,8 1,1 0,6 0,5 0,8 1,0 1,1 0,6 0,2 0,4 0,1 0,2 -0,3 0,5 1,1 1,1 0,4 0,2 -0,9 -0,70,7 1,0 0,9 1,2 1,1 0,8 0,8 0,8 0,7 1,1 1,7 1,0 1,1 0,5 0,6 0,6 0,6 0,8 1,1 1,1 0,9 0,5 -0,3 -0,82,1 2,2 2,1 2,5 2,4 2,1 2,2 2,0 1,9 1,8 2,1 2,1 1,6 1,5 1,3 1,3 1,6 1,8 1,7 1,5 1,3 0,8 -0,2 0,10,9 1,2 1,3 1,1 1,1 1,0 0,8 0,7 0,7 0,7 1,1 0,5 0,7 0,4 0,5 0,1 -0,3 -0,3 -0,1 0,2 -0,2 -0,4 -1,0 -1,02,4 2,5 2,7 2,4 2,4 2,3 2,1 1,8 1,9 1,9 2,1 2,0 2,0 2,1 1,7 1,7 1,5 1,5 1,3 1,8 1,7 1,5 0,8 0,52,9 2,9 2,7 2,3 2,5 2,2 1,9 1,6 1,5 1,9 2,0 1,8 1,6 1,8 1,7 1,7 1,8 2,1 2,3 2,5 2,3 1,5 0,3 0,10,7 0,9 1,3 1,2 1,4 0,8 0,3 0,2 0,2 0,5 0,9 0,7 0,7 0,5 0,3 0,2 0,2 0,5 0,8 0,7 0,4 0,4 0,1 0,11,9 2,1 2,3 2,5 2,5 2,2 1,9 1,7 1,5 2,3 2,5 2,7 2,7 2,8 2,8 3,0 3,8 4,5 4,5 5,4 5,2 4,3 3,3 2,43,2 3,4 3,4 3,0 3,3 3,4 3,2 2,8 2,7 2,5 2,8 3,1 2,8 2,8 3,1 3,1 2,9 2,7 2,6 2,7 3,0 3,0 2,7 2,21,5 1,1 1,4 2,1 2,0 2,0 1,3 0,8 0,5 0,4 0,6 0,7 0,7 0,6 0,0 -0,4 0,0 0,2 0,7 1,5 1,1 1,0 0,1 -0,31,4 1,8 1,5 1,7 1,2 0,3 -0,1 0,2 0,2 0,6 0,7 0,9 0,9 0,4 0,4 0,4 0,4 0,6 1,1 1,9 -0,2 0,0 -1,0 -1,24,9 4,2 3,7 3,7 3,4 2,3 2,1 2,0 2,6 2,9 3,0 3,0 3,2 3,1 3,3 4,0 4,6 5,5 7,4 7,6 6,6 5,9 N/A N/A4,4 4,5 4,2 4,5 4,6 4,0 3,7 3,8 3,9 4,6 4,9 4,7 3,4 3,2 3,4 2,9 2,5 3,3 4,3 4,2 4,0 3,3 2,4 1,94,7 4,8 4,9 5,0 4,9 4,7 4,8 4,4 3,9 4,0 4,4 4,3 4,0 3,8 3,2 3,0 3,0 3,0 2,8 3,2 3,7 3,3 2,2 2,82,3 2,5 3,1 3,4 3,5 3,8 4,3 5,0 5,2 5,3 5,2 5,1 4,7 4,6 4,3 4,0 3,8 3,5 3,0 2,4 2,3 2,5 3,1 3,1

Juin

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'07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Inflation « core » mondiale et prévisions d’inflation

Inflation « core » Prévisions d’inflation sur la base des marchésÉvolution en % en glissement annuel Swap d’inflation à 5 ans dans 5 ans en %

Source : (Graphique gauche) Banque du Japon, BLS, Eurostat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’IPC représente l’indice des prix à la consommation. L’inflation « core » pour les États-Unis est définie comme l’IPC hors alimentaire et énergie. L’inflation « core » pour le Japon est définie comme l’IPC hors produits frais et énergie. L’inflation « core » pour le Royaume-Uni et la zone euro est définie comme l’IPC hors alimentaire, énergie, alcool et tabac. L’IPC « core » du Japon a été abaissé de 2 % d’avril 2014 à mars 2015 afin d’éliminer les effets estimés de la hausse des taxes à la consommation sur cette période. (Graphique droit) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le swap d’inflation à 5 ans dans 5 ans représente les prévisions du marché de l’inflation moyenne à cinq ans pour une période commençant dans cinq ans. Les données pour le Japon commencent en mars 2007 du fait de la disponibilité des données. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Objectif d’inflation « Headline »

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Politique budgétaire mondiale

Mesures discrétionnaires mondiales de relance budgétaire en réponse à la Covid-19% du PIB nominal 2020, sur la base des estimations du FMI

Source : Moniteur des finances publiques du FMI, Perspectives économiques mondiales du FMI, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Mesures de recettes et de dépenses Prêts, dotations en capital et garanties

Marchés développés Marchés émergents

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États-Unis Japon Allemagne Roy.-Uni Italie Espagne France Brésil Afrique du Sud Chine Corée Russie Inde Mexique

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Prévisions*

Politique monétaire mondiale

Bilans des banques centralesEn milliers de milliards USD

Source : (Graphique gauche) Banque d’Angleterre (BoE), Banque du Japon (BoJ), Bloomberg, Banque centrale européenne (BCE), J.P. Morgan Securities Research, UK Debt Management Office, Réserve fédérale américaine (Fed), J.P. Morgan Asset Management. Les données cartographiques incluent la zone euro, le Japon, le Royaume-Uni et les États-Unis. Les estimations pour 2020 proviennent de l’équipe Global Fixed Income, Currency and Commodities de J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) BoE, BoJ, BCE, Fed, Refinitiv Datastream, Banque nationale suisse (BNS), J.P. Morgan Asset Management. Le bilan des banques centrales internationales correspond à la somme des bilans de la BoE, de la BoJ, de la BCE, de la Fed et de la BNS. *Hypothèses de prévisions de bilan : la Banque d’Angleterre prévoit des rachats d’actifs nets pour un montant total de 300 Mds GBP en 2020 ; la Banque du Japon prévoit des rachats d’actifs nets pour un montant mensuel de 2,5 milliers de milliards JPY ; la BCE prévoit des rachats d’actifs nets pour un montant total de 1,35 millier de milliards EUR en 2020 ; la Fed prévoit des rachats d’actifs nets pour un montant de 120 milliards USD par mois ; le bilan de la BNS devrait augmenter de 15 milliards CHF par mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Bilan des banques centrales internationales

Variation du bilan sur 12 mois

Principaux rachats de la banque centrale et émissions d’obligations d’ÉtatEn milliers de milliards USD

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Émission nette d’obligations d’État

Rachats d’obligations d’État de la banque centrale, dans le cadre du QE

Offre nette d’obligations d’État

10

|GTM – EuropeDevises mondiales

Taux de change effectifs réels en USD et différentiel de taux d’intérêt Valorisations des taux de change effectifs réels mondiauxNiveau de l’indice (éch. gauche) ; % (éch. droite) % de prime/décote par rapport à sa moyenne depuis 1999

Source : (Pour tous les graphiques) J.P. Morgan Securities Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. MD désigne les marchés développés et le rendement est calculé comme une moyenne pondérée en PIB des rendements des obligations d’État à 10 ans d’Australie, du Canada, de la France, d’Allemagne, d’Italie, du Japon, de la Suisse et du Royaume-Uni. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Taux de change effectifs réels en USD

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'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Rendements des obligations d’État américains à 10 ans

moins ceux des marchés développés

-40 -30 -20 -10 0 10 20

Marchés développésMarchés émergents

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Russie

Australie

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Commerce mondial

Exportations de produits Volume des exportations mondiales% du PIB nominal, 2019 Évolution en glissement annuel exprimée en %, moyenne mobile sur trois mois

Source : (Graphique gauche) Orientation des échanges du FMI, Perspectives économiques mondiales du FMI, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) CPB Netherlands, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020. ME = Marchés Emergents.

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Brésil

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Marchés émergents

Marchés développés

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'58 - '67 '68 - '77 '78 - '87 '88 - '97 '98 - '07 '08 - '19

Productivité et croissance de la population

Moteurs de croissance du PIB américain Croissance de la population mondiale en âge de travaillerÉvolution annualisée en % Évolution annualisée en %

Source : (Graphique gauche) BEA, BLS, J.P. Morgan Asset Management. Les moteurs du PIB correspondent à la croissance annualisée moyenne entre le T4 de l’année précédente au sein de la période et le T4 de la dernière année de la période. (Graphique droit) Département des affaires économiques et sociales des Nations Unies, J.P. Morgan Asset Management. La population en âge de travailler correspond à la population de 15 à 69 ans. Les données postérieures à 2020 sont des prévisions des Nations Unies. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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2000-2020 2020-20401980-2000

Croissance de la main d’œuvre + Croissance de la production réelle par travailleur

Croissance du PIB réel

12

États-Unis Roy.-Uni Zone euro Japon

1,6 %

2,2 %

1,9 %

1,4 %1,1 %

0,7 %

2,8 % 1,0 % 1,3 % 1,6 % 1,9 % 1,0 %

4,5 %

3,2 % 3,2 %3,0 % 3,0 %

1,7 %

13

|GTM – EuropeTaux d’infection mondial par le Covid-19

Source : (Pour tous les graphiques) Johns Hopkins CSSE, J.P. Morgan Asset Management. Les cas comprennent à la fois des cas confirmés en laboratoire et des cas « positifs présumés ». La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Augmentation quotidienne des cas de Covid-19 Augmentation quotidienne des cas de Covid-19Moyenne mobile sur sept jours Moyenne mobile sur sept jours

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

40 000

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

0

5 000

10 000

15 000

20 000

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30 000

35 000

40 000

45 000

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

9 000 FranceAllemagne

ItalieEspagne

Roy.-UniÉtats-Unis (éch. de droite)

Russie (éch. de droite)

Corée du SudChine

Inde (éch. de droite)

Afrique du Sud (éch. de droite)

Brésil (éch. de droite)

13

Écon

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Mars 2020 Avr. 2020 Mai 2020 Juin 2020 Juil. 20200

Mars 2020 Avr. 2020 Mai 2020 Juin 2020 Juil. 20200

14

|GTM – Europe

0

20

40

60

80

100

120

Janv. 2020 Fév. 2020 Mars 2020 Avr. 2020 Mai 2020 Juin 2020 Juil.2020

Utilisation mondiale des applications de navigation et de voyage 14

Utilisation des applications de navigation et de voyage Utilisation des applications de navigation et de voyage% de la moyenne de 2019 % de la moyenne de 2019

Source : (Pour tous les graphiques) App Annie, J.P. Morgan Asset Management. Les données proviennent d’App Annie et de plus de 600 applications de navigation et de voyage dans le monde entier, notamment Google Maps, Uber, Airbnb et Booking.com. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

0

20

40

60

80

100

120

Russie

Corée du SudChine

Inde

Afrique du SudBrésil

Espagne

États-UnisAllemagne

Italie

Roy.-UniFrance

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Janv. 2020 Fév. 2020Mars 2020 Avr. 2020 Mai 2020 Juin 2020 Juil. 2020

15

|GTM – EuropePIB américain

Contribution à la croissance du PIB réel des États-Unis et l’indice ISM compositeÉvolution en glissement annuel exprimée en % (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : BEA, Bloomberg, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice composite de l’Institute for Supply Management (ISM - Institut pour la gestion de l’approvisionnement) représente une moyenne économique pondérée des enquêtes sur les secteurs manufacturier et non manufacturier. Un résultat de 50 indique que l’activité économique n’est ni en phase d’expansion, ni de contraction et un résultat supérieur à 50 est synonyme d’expansion. Les données de l’indice ISM sont indiquées selon une fréquence trimestrielle. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Écon

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Moyenne depuis 2000

T1 2020

2,1 % 0,3 %

15

Variation des stocks

Exportations nettes

Investissement

Consommation

État

ISM composite (éch. droite)

30

35

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65

-8

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-4

-2

0

2

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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

16

|GTM – Europe

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Indicateurs de l’économie américaine

Indicateurs économiques américainsRang de centiles par rapport aux données historiques depuis 1990

Source : BLS, Conference Board, ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Des signes de risque élevé de récession apparaissent lorsque l’indicateur sous-jacent se trouve à un niveau correspondant à celui observé au début des trois dernières récessions américaines, tel que déterminé par le NBER. Les évolutions utilisées pour chaque indicateurs sont : évolution en glissement annuel exprimée en % de l’Indice économique avancé et de la confiance des consommateurs dans la situation actuelle, du niveau de l’Indice de crédit avancé, des nouvelles commandes des ISM manufacturier et non manufacturier et de la moyenne mobile sur trois mois de la variation absolue mensuelle des emplois hors agriculture. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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e

Indicateurs généraux

Derniers chiffres

Risque de récession plus

élevé

Consommation et services Production manufacturière Marché du travailRisque élevé de

récession

Risque de récession

moins important

Légende :

16

Indice économique avancé du

Conference Board

Indice de crédit avancé du Conference

Board

Confiance des consommateurs :

situation actuelle

ISM non-

manufacturier

ISMmanufacturier :

nouvelles commandes

Emplois hors agriculture

17

|GTM – Europe

25

30

35

40

45

50

55

60

65

70

75

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Enquêtes sur les entreprises aux États-Unis

ISM manufacturier américain : nouvelles commandes ISM non manufacturier américainNiveau de l’indice Niveau de l’indice

Source : (Pour tous les graphiques) ISM, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les périodes de « récession » sont définies à partir des dates de cycles économiques du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis. La ligne de risque élevé de récession correspond à la valeur la plus élevée de l’indicateur sous-jacent observée au début des trois dernières récessions américaines, tel que déterminé par le NBER. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Récession

17

Risque élevé de récession


35

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45

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55

60

65

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

18

|GTM – Europe

-20

-10

0

10

20

30

40

-20

-15

-10

-5

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5

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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Investissements des entreprises aux États-Unis

Intentions de dépenses d’investissement et investissements des entreprises à venir aux États-UnisÉvolution en glissement annuel exprimée en % (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : BEA, Fed régionales de Dallas, de Kansas City, de New York et de Philadelphie, Refinitiv Datastream, Fed régionale de Richmond, J.P. Morgan Asset Management. Les intentions de dépenses d’investissement à venir correspondent à un niveau d’indice moyen des cinq réserves fédérales régionales mentionnées ci-avant équipondérées, qui est représenté sur la base d’une moyenne mobile sur trois mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Intentions de dépenses d’investissement à venir

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Investissements des entreprises

19

|GTM – EuropeConsommation américaine

Confiance des consommateurs américains : situation actuelle Prix de l’immobilier par rapport aux revenus aux États-UnisÉvolution en % en glissement annuel Niveau de l’indice

Source : (Graphique gauche) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) OCDE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les périodes de « récession » sont définies à partir des dates de cycles économiques du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis. La ligne de risque élevé de récession correspond à la valeur la plus élevée de l’indicateur sous-jacent observée au début des trois dernières récessions américaines, tel que déterminé par le NBER. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Récession

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80

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'79 '84 '89 '94 '99 '04 '09 '14 '19


-100

-75

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125

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

20

|GTM – EuropeMarché du travail américain

Taux de chômage et croissance des salaires aux États-UnisCroissance des salaires en %, évolution en glissement annuel

Source : BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La croissance des salaires représente les salaires horaires moyens de la totalité des agents de production et du personnel non cadre du secteur privé. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Chômage

Croissance des salaires

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'67 '72 '77 '82 '87 '92 '97 '02 '07 '12 '17

Juin 2020 : 11,1%

Juin 2020 : 5,4%

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|GTM – Europe

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300

400

500

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700

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900

1,000

1,100

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-1,200

-1,000

-800

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200

400

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Emplois hors agriculture et premières demandes d’indemnisation des chômeurs aux États-Unis

Emplois hors agriculture aux États-Unis Premières demandes d’indemnisation des chômeurs aux États-UnisÉvolution mensuelle en milliers, moyenne mobile sur trois mois En milliers, moyenne mobile sur 12 semaines

Source : (Pour tous les graphiques) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les périodes de « récession » sont définies à partir des dates de cycles économiques du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis. La ligne de risque élevé de récession correspond à la valeur la plus élevée de l’indicateur sous-jacent observée au début des trois dernières récessions américaines, tel que déterminé par le NBER. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Récession


-7.300

3.410

-1 000

Juin 2020 : -4 429

Juin 2020 : 3 180

22

|GTM – Europe

Récession

Indicateurs du Conference Board pour les États-Unis

Indice économique avancé pour les États-Unis Indice de crédit avancé pour les États-UnisÉvolution en % en glissement annuel

Source : (Pour tous les graphiques) Conference Board, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les périodes de « récession » sont définies à partir des dates de cycles économiques du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis. La ligne de risque élevé de récession correspond à la valeur la plus élevée de l’Indice économique avancé et à la plus basse de l’Indice de crédit avancé au début des trois dernières récessions américaines, tel que déterminé par le NBER. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.


Niveau de l’indice


Resserrement des conditions de prêt

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'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-4

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'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

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|GTM – Europe

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50

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'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '180

1

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'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

Dette et épargne nette des ménages aux États-Unis Dette et épargne nette des entreprises hors financières aux États-Unis% du PIB nominal % du PIB nominal

Source : (Pour tous les graphiques) BEA, Refinitiv Datastream, Réserve fédérale américaine, J.P. Morgan Asset Management. L’épargne nette des ménages est définie comme le revenu disponible net diminué des dépenses de consommation finales. L’épargne nette des entreprises hors financières se définit comme la différence entre l’épargne brute (diminuée des transferts nets en capital versés, hors bénéfices étrangers retenus hors du pays) et les dépenses en capital. Les données de l’épargne nette des entreprises hors financières ont été lissées en 2018 pour tenir compte de la Tax Cuts and Jobs Act de 2017. Les périodes de « récession » sont définies à partir des dates de cycles économiques du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Récession

Finances des ménages et des entreprises aux États-Unis

Dette des entreprises hors financières

Épargne nette des entreprises hors

financières

Dettedes ménages

Épargne nette des ménages

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|GTM – Europe

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6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-2

-1

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6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Moyenne depuis 2000

Mai2020

IPC « headline » 2,2 % 0,1 %

IPC « core » 2,0 % 1,2 %

Inflation aux États-Unis

Inflation « headline » et inflation « core » aux États-Unis Inflation « core » sur les prix des produits et services aux États-UnisÉvolution en % en glissement annuel Évolution en % en glissement annuel

Source : (Pour tous les graphiques) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’IPC représente l’indice des prix à la consommation. L’IPC « core » est l’IPC hors alimentation et énergie. L’IPC « core » des produits est l’IPC des produits hors alimentation et énergie. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Moyenne depuis 2000

Mai2020

IPC des services 2,8 % 1,9 %

IPC « core » des produits 0,0 % -1,0 %


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|GTM – Europe

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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Taux directeur de la Réserve fédérale américaine

Prévisions de taux directeurs des fonds fédérauxTaux des fonds fédéraux en % et prévisions du marché

Source : Bloomberg, Réserve fédérale américaine, J.P. Morgan Asset Management. Les prévisions du marché sont calculées sur la base des contrats à terme sur swaps indexés à un jour (OIS - Overnight Interest Swaps). MBS : titres adossés à des créances hypothécaires, CMBS : titres commerciaux adossés à des créances hypothécaires. La liste des mesures prises n’est pas exhaustive. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Taux des fonds fédérauxPrévisions (moyennes) du marché au 30 juin 2020

Autres mesures de la Réserve fédérale en 2020

Relance des programmes d’achat d’actifs• Les achats de bons du Trésor et MBS d’agences sont maintenant illimités• Élargissement du programme pour inclure les CMBS d’agences

Lancement d’un PMCCF et d’un SMCCF (Primary and Secondary Corporate Credit Facility)

Redémarrage du programme de facilité de prêt garanti par des titres adossés à des créances à terme (Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF) et lancement de la Municipal Liquidity Facility pour l’achat de billets à court terme directement auprès des États-Unis

Accroissement des accords de swap de liquidité en dollars américains avec un large éventail de banques centrales

Nouveau programme de Paycheck Protection Program Liquidity Facility (PPPLF) et du programme Main Street Lending Program pour soutenir le financement des petites entreprises

26

|GTM – Europe

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Politique américaine

Sondage Trump contre Biden dans les États-charnières Électeurs américains qui considèrent les conditions économiques comme excellentes ou bonnes

% de points répartis % du total des participants au sondage

Source : (Graphique gauche) 270 to Win, RealClearPolitics.com, J.P. Morgan Asset Management. CE désigne collège électoral. *102 votes dans les États-charnières sont indiqués dans le graphique, à l’exception du 2e district électoral du Nebraska, qui dispose d’un vote dans le collège électoral. (Graphique droit) Pew Research Center, J.P. Morgan Asset Management. Pew Research Center Avril 2020 ; Question : Eu égard à l’économie nationale, comment qualifieriez-vous les conditions économiques dans ce pays aujourd’hui... excellentes, bonnes, passables ou mauvaises ? La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Donne plus de 270 voix aux Démocrates

Donne plus de 270 votes aux républicains

Trump en tête

Biden en tête

232 votes dans les États favorables au Parti démocrate

204 votes dans les États favorables au Parti

républicain

102 votes * dans les États-charnières

270 votes pour gagner la présidence

Républicain/Penchant républicain

Démocrate/Penchant démocrate

Total

37 %

23 %

11 %

Fourchette de résultats du sondage depuis le 1er avril Point médian

Michigan Pennsylvanie Arizona Floride Wisconsin Caroline du Nord

+16 +20 +11 +29 +10 +15CEVotes par état

27

|GTM – Europe

40

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60

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'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Zoom sur les États-Unis : marché du travail et dynamique des consommateurs

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Licenciements temporaires

Licenciements définitifs

Chômage américainMillions de personnes

Revenus et dépenses des consommateurs américainsNiveau de l’Indice, recalculé en base 100 à février 2020

Source : (Graphique gauche) BLS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) BEA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Dépenses des consommateurs

Revenus après impôts et avantages gouvernementauxRevenus de l’emploi

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'67 '71 '75 '79 '83 '87 '91 '95 '99 '03 '07 '11 '15 '19

28

|GTM – EuropePIB de la zone euro

Contribution à la croissance du PIB réel de la zone euro et indice PMI compositeÉvolution en glissement annuel exprimée en % (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : Eurostat, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice PMI est l’indice des directeurs d’achat ; un niveau de 50 indique que l’activité économique n’est ni en phase d’expansion ni de contraction, et un résultat supérieur à 50 est synonyme d’expansion. Les données de l’indice PMI sont indiquées selon une fréquence trimestrielle. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Exportations nettes

Investissement

ConsommationÉtat

Indice PMI composite (éch. droite)

Moyenne depuis 2000

T1 2020

1,4 % -3,1 %

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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

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|GTM – Europe

-50

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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Investissements des entreprises de la zone euro

Investissements des entreprises de la zone euro et propension à l’investissementÉvolution en glissement annuel exprimée en % (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Investissements des entreprises Confiance dans la propension à l’investissement

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|GTM – Europe

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'80 '84 '88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20-25

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0

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Consommation de la zone euro

Confiance des consommateurs au sein de la zone euro Prix de l’immobilier par rapport aux revenus dans la zone euroNiveau de l’indice Niveau de l’indice

Source : (Graphique gauche) Commission européenne, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) OCDE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les colonnes en gris clair indiquent les récessions au sein de la zone euro. Avant 2000, les récessions sont déterminées par une récession qui se produit soit en Allemagne soit dans l’UE des 15. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Allemagne

Espagne

France

Italie

Récession

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|GTM – Europe

0.0

0.5

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2.0

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5.0

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'98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Marché du travail de la zone euro

Taux de chômage et croissance des salaires dans la zone euroCroissance des salaires en %, évolution en glissement annuel

Source : BCE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La croissance des salaires correspond à la rémunération par salarié. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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31

Croissance des salairesChômage

Mai 2020 : 7,4 %

T1 2020 :0,3 %

32

|GTM – Europe

0

4

8

12

16

20

24

28

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Chômage de la zone euro

Taux de chômage en Allemagne, en France, en Italie et en Espagne%

Source : Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

32

Espagne

Allemagne

France

Italie

Écon

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dial

e

33

|GTM – Europe

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-1

0

1

2

3

4

5

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Moyenne depuis 2000

Juin 2020(flash)

IPC des services 1,9 % 1,2 %

IPC « core » des produits 0,6 % 0,2 %

Inflation de la zone euro

Inflation « headline » et inflation « core » dans la zone euro Inflation « core » sur les prix des produits et services dans la zone euroÉvolution en % en glissement annuel Évolution en % en glissement annuel

Source : (Pour tous les graphiques) Eurostat, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’IPC représente l’indice des prix à la consommation. L’IPC « core » est l’IPC hors énergie, alimentation, alcool et tabac. L’IPC « core » des produits est l’IPC des produits hors énergie, alimentation, alcool et tabac. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Écon

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33


Moyenne depuis 2000

Juin 2020(flash)

IPC « headline » 1,7 % 0,3 %

IPC « core » 1,4 % 0,8 %

34

|GTM – Europe

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23

Taux directeur de la Banque Centrale Européenne

Prévisions des taux directeurs de la Banque centrale européenneTaux de dépôt en % et prévisions du marché

Source : Bloomberg, Banque centrale européenne, J.P. Morgan Asset Management. Les prévisions du marché sont calculées sur la base des contrats à terme sur swaps indexés à un jour (OIS - Overnight Interest Swaps). La liste des mesures prises n’est pas exhaustive. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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34

Taux de dépôt de la BCEPrévisions (moyennes) du marché au 30 juin 2020

Mesures de la Banque centrale européenne en 2020Lancement du Programme d’achat d’urgence face à la pandémie (PEPP)

• Jusqu’à 1,35 millier de milliards d’euros de rachats, dont la durée est au moins jusqu’en juin 2021

• Augmentation de la flexibilité pour les émetteurs de titres et pour les échéances• Déviations à court-terme de la clé de répartition du capital autorisées • Les obligations grecques sont éligibles à l’achat

Élargissement des Programmes d’achat d’actifs existants (APP) de 120 milliards d’euros en 2020

Élargissement de l’éligibilité des billets de trésorerie non-financiers pour le programme d’achat d’obligations émises par les entreprises (CSPP)

Amélioration de plusieurs formes d’opérations de refinancement à plus long terme pour soutenir la liquidité

Les obligations reléguées dans la catégorie spéculative (junk) depuis le 7 avril sont des garanties éligibles pour accéder aux prêts de la BCE

35

|GTM – EuropeDette de la zone euro

Ratios dette/PIB dans la zone euro Ratios du service de la dette de la zone euro% du PIB nominal Revenus disponibles en %

Source : (Pour tous les graphiques) Banque des Règlements Internationaux, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La dette correspond à la dette brute. Les ratios du service de la dette correspondent à une moyenne pondérée du PIB de l’Allemagne, de l’Espagne, de la France et de l’Italie. En ce qui concerne les ménages, le revenu disponible brut correspond au montant des fonds dont tous les individus composant les ménages disposent pour leurs dépenses ou leur épargne après intégration des mesures de répartition des revenus (par exemple, impôts, cotisations et prestations sociales). S’agissant du secteur des entreprises hors financières, le revenu disponible brut est principalement lié à l’excédent brut d’exploitation avant paiement des dividendes ou intérêts. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Entreprises hors financièresMénages

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120

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Ménages

Entreprises hors financières

État

32

33

34

35

36

37

38

39

40

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

36

|GTM – EuropeDette publique et spread des obligations de la zone euro

Dette publique de l’Allemagne, de l’Espagne, de la France et de l’Italie par rapport au PIB

Spreads des obligations d’État européennes à 10 ans par rapport à l’Allemagne

% du PIB nominal Spread en %

Source : (Graphique gauche) Banque des Règlements Internationaux, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les données pour l’Italie et la France sont des moyennes mobiles sur quatre trimestres. La dette correspond à la dette brute. Les lignes en pointillés représentent les prévisions du FMI concernant la dette publique par rapport au PIB en 2020. (Graphique droit) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

AllemagneEspagneFranceItalie

Écon

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Espagne

France

Italie

36

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '200

1

2

3

4

5

6

7

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

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|GTM – Europe

3%

2%4%

9%6%

4% 12% 11%

-2% -2% -2% -2% -2%-2%

-1%

-2%-80

-60

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-20

0

20

40

60

Zoom sur la zone euro : fonds de recouvrement européen et aide gouvernementale pour l’emploi

37

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Bénéficiaires et contributeurs à la proposition de fonds de recouvrement européen * Proportion d’emplois qui a bénéficié d’un soutien du gouvernementDes milliards d’euros, les labels représentent le % du PIB % de l’emploi total

Source : (Graphique gauche) Commission européenne, J.P. Morgan Asset Management. Les pays indiqués sont les huit premiers bénéficiaires/contributeurs nets. *Attentes actuelles de la proposition de la Commission européenne. À accepter et à ratifier par les membres de l’UE. (Graphique de droite) Bundesagentur für Arbeit, INE, INSEE, Istat, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Bénéficiaires nets

Contributeurs nets

0

10

20

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40

50

60

Italie France Roy.-Uni Allemagne Espagne

3 %

2 %4 %

9 %6 % 4 % 12 %11 %

-2 %-2 % -2 %-2 % -2 %-2 %

-1 %

-2 %

38

|GTM – EuropePIB britannique

Contribution à la croissance du PIB réel britannique et indice PMI compositeÉvolution en glissement annuel exprimée en % (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : Markit, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice PMI est l’indice des directeurs d’achat ; un niveau de 50 indique que l’activité économique n’est ni en phase d’expansion ni de contraction, et un résultat supérieur à 50 est synonyme d’expansion. Les données de l’indice PMI sont indiquées selon une fréquence trimestrielle. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

38

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Exportations nettes

Investissement

ConsommationÉtat

Indice PMI composite (éch. droite)

Moyenne depuis 2000

T1 2020

1,9 % -1,7 %

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'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

39

|GTM – Europe

-40

-30

-20

-10

0

10

20

'87 '92 '97 '02 '07 '12 '17

Consommation britannique

Confiance des consommateurs britanniques Prix de l’immobilier par rapport aux revenus au Royaume-UniNiveau de l’indice, moyenne mobile sur 3 mois Niveau de l’indice

Source : (Graphique gauche) GfK, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) OCDE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les colonnes en gris clair indiquent une récession. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Récession

39

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'87 '92 '97 '02 '07 '12 '17

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|GTM – Europe

-6

-4

-2

0

2

4

6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-1

0

1

2

3

4

5

6

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Inflation au Royaume-Uni

Inflation « headline » et inflation « core » au Royaume-Uni Inflation « core » sur les prix des produits et services au Royaume-UniÉvolution en % en glissement annuel Évolution en % en glissement annuel

Source : (Pour tous les graphiques) ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’IPC représente l’indice des prix à la consommation. L’IPC « core » est l’IPC hors énergie, alimentation, alcool et tabac. L’IPC « core » des produits est l’IPC des produits hors énergie, alimentation, alcool et tabac. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Moyenne depuis 2000

Mai2020

IPC « headline » 2,0 % 0,5 %IPC « core » 1,7 % 1,2 %

Moyenne depuis 2000

Mai2020

IPC des services 3,3 % 1,9 %IPC « core » des produits -0,6 % 0,1 %

40

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41

|GTM – EuropeZoom sur le Royaume-Uni : marché du travail et commerce

Emploi au Royaume-Uni par secteur Commerce au Royaume-Uni avec des partenairesEn milliers % du PIB nominal du pays/de la région exportateur, 2019

Source : (Graphique gauche) HMRC, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le nombre total d’emplois correspond à celui du 4è trimestre 2019, les emplois étant supprimés en fonction du nombre cumulé d’employés qui ont été placés sous le programme de Maintien de l’emploi (Job Retention Scheme, JRS) du gouvernement britannique. (Graphique droit) Eurostat, FMI, ONS, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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Emplois non-supprimésEmplois supprimés

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

Exportations britanniques vers

l’Union européenne

Exportations britanniques vers le monde hors Union

européenne

Exportations de l’Union européenne

vers le Royaume-Uni

Exportations mondiales hors

Union européenne vers le

Royaume-Uni

42

|GTM – EuropePIB japonais

Contribution à la croissance du PIB réel et à l’indice PMI manufacturier du JaponÉvolution en glissement annuel exprimée en % (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : Japan Cabinet Office, Markit, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice PMI est l’indice des directeurs d’achat ; un niveau de 50 indique que l’activité économique n’est ni en phase d’expansion ni de contraction, et un résultat supérieur à 50 est synonyme d’expansion. Les données de l’indice PMI sont indiquées selon une fréquence trimestrielle. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

42

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Exportations nettes

Investissement

Consommation

État

Indice PMI du secteur manufacturier (éch. droite)

Moyenne depuis 2000

T1 2020

0,9 % -1,9 %

30

34

38

42

46

50

54

58

62

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

43

|GTM – Europe

-10

-5

0

5

10

15

20

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-10

-5

0

5

10

15

20

25

'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

PIB chinois

Contribution à la croissance du PIB réel de la Chine Production industrielle et ventes de détail en ChineÉvolution en % en glissement annuel Évolution en % en glissement annuel

Source : (Graphique gauche) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Prévisions de J.P. Morgan Securities Research. (Graphique droit) National Bureau of Statistics of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les données de la production industrielle sont représentées par une moyenne mobile sur trois mois et celles des ventes de détail par une moyenne mobile sur six mois. Ni la performance passée ni les prévisions ne sont des indicateurs fiables des résultats actuels ou futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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43

Production industrielle

Ventes de détail

T1 2020 Prévisions pour 2020

-6,8 % 1,8 %Consommation

Croissance du PIBInvestissement

Exportations nettes

44

|GTM – Europe

0

5

10

15

20

25

30

35

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'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '200

20

40

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80

100

120

140

160

180

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Dette chinoise

Ratios dette/PIB en Chine Croissance du crédit en Chine% du PIB nominal Évolution en % en glissement annuel

Source : (Graphique gauche) Banque des Règlements Internationaux, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La dette correspond à la dette brute. (Graphique droit) People’s Bank of China (PBoC), J.P. Morgan Asset Management. Ce graphique présente deux mesures de crédit allant du crédit le plus serré au crédit nettement plus élargi. Plus précisément, les prêts bancaires représentent la somme de tous les prêts accordés par le système des banques commerciales à des emprunteurs nationaux. Les crédits élargis incluent tous les financements accordés à des entités non financières dans les secteurs privés et publics. Les crédits élargis sont des financements accordés à des emprunteurs locaux, cela inclut les crédits bancaires, les prêts fiduciaires, les prêts par intermédiaires, les acceptations de banques, les obligations d’entreprises, le financement d’actions par des entreprises non financières, les titres adossés à des actifs, les abandons de créance et les obligations des gouvernements locaux et central. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Ménages

État

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Entreprises hors financières

44

Crédit élargi

Prêts bancaires en RMB

45

|GTM – Europe

-10

-5

0

5

10

15

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Inflation et taux directeurs en Chine

Inflation en Chine Taux interbancaire et ratio de réserves obligatoires (RRR) en ChineÉvolution en % en glissement annuel Taux en %

Source : (Graphique gauche) Bloomberg, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’IPC représente l’indice des prix à la consommation. L’IPC « core » est l’IPC hors alimentation et énergie. Le PPI est l’indice des prix à la production. (Graphique droit) People’s Bank of China, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. RRR moyen des banques de grande et petite taille. Le SHIBOR est le taux interbancaire à trois mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Moyenne depuis 2007

Mai2020

IPC « headline » 2,8 % 2,4 %IPC « core » 1,3 % 1,1 %PPI « headline » 1,0 % -3,7 %

RRRSHIBOR

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45

5

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15

20

25

30

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1

2

3

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5

6

7

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

46

|GTM – Europe

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

'92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20-2.4

-2.0

-1.6

-1.2

-0.8

-0.4

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Devises et balance courante des marchés émergents

Devises émergentes/dollar américain Balance courante des marchés émergents (ME)% de la juste valeur, par rapport au dollar américain % du PIB nominal

Source : (Graphique gauche) J.P. Morgan Asset Management. La juste valeur est basée sur les taux de change nominaux par rapport aux parités de pouvoir d’achat et ajustée du PIB par habitant. (Graphique droit) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Les devises et les balances courantes des ME sont créées à partir de la moyenne pondérée actuelle des pays de l’indice JPM GBI-EM Global Diversified. La balance courante correspond à la balance des échanges nets de produits et services d’un pays, de ses bénéfices nets sur les investissements transfrontaliers et de ses transferts nets. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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46

Devises émergentes chères par rapport à l’USD

Amélioration de la balance courante des ME

+1 écart-type

-1 écart-type

Moyenne

47

|GTM – Europe

USA

JPNDEU

GBRFRA

CAN

ITAESP

AUSNLD

CHN

IND

BRAMEX

TUR

KOR

RUS

IDN

ARG

SAU

THA

HKG

ZAF

-10 000

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

0 20 40 60 80 100

Dynamique structurelle des marchés émergents

Urbanisation, PIB réel par habitant et taille de la population Part du PIB réel mondialTaux d’urbanisation en % et PIB par habitant en USD, la taille de la bulle représente la population %

Source : (Graphique gauche) Banque mondiale, J.P. Morgan Asset Management. Le taux d’urbanisation fait référence à la part de la population totale qui habite dans une zone urbaine, tel que défini par les bureaux nationaux des statistiques. Les pays sont identifiés par les trois lettres des codes pays de l’Organisation internationale de normalisation. (Graphique droit) Refinitiv Datastream, Banque mondiale, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

PIB

par

hab

itant

Taux d’urbanisation

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47

Marchés émergents


0

0

5

10

15

20

25

30

'70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15

États-Unis

Zone euro

Chine

Japon

Inde

48

|GTM – EuropeZoom sur les marchés émergents : vulnérabilité de la dette émergente

Dette d’État des marchés émergents par rapport au PIB en devises locales et étrangères% du PIB nominal, T4 2019

Source : Institut de finance internationale : Global Debt Monitor, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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0

20

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60

80

100

120

Devise étrangère

Devise locale

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|GTM – Europe

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0x

5x

10x

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20x

25x

30x

35x

40x

Anticipations des bénéfices mondiaux et valorisations des actions

Estimations du Consensus sur la croissance des bénéfices par action dans le monde

Ratios cours/bénéfices anticipés dans le monde

Estimations de l’évolution en glissement annuel exprimée en %, de la croissance des bénéfices par actionx, multiple

Source : (Graphique gauche) FTSE, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Les indices MSCI sont utilisés pour l’Europe hors Roy.-Uni et les ME, l’indice FTSE All-Share pour le Royaume-Uni, S&P 500 pour les États-Unis et TOPIX pour le Japon. Les données utilisées sont exprimées en devise locale, à l’exception de celles des ME, qui sont exprimées en dollars américains. Les taux de croissance en glissement annuel sont calculés sur la base des estimations de revenus pour la fin de l’année civile. Pour le Japon, la fin de l’année correspond à l’exercice financier, qui se termine le 31 mars de l’année suivante. (Graphique droit) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Les indices MSCI sont utilisés pour tou(te)s les régions/pays (en fonction de la disponibilité des données), excepté pour les États-Unis dont l’indice est le S&P 500. Le 23 mars 2020 marque le creux récent du S&P 500. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

49

Actio

ns

États-Unis Roy.-UniEuropehors Roy.-Uni

Japon ME

80x

États-Unis Roy.-UniEuropehors Roy.-Uni

Japon ME

20212020 2021 vs. 2019

Fourchette depuis 1990Moyenne depuis 1990

Actuel23 mars 2020

77x

50

|GTM – Europe

01234567

MSCI WorldFTSE All-Share MSCI Europe ex-UKS&P 500 MSCI EMMSCI Japan

-0,5

0,00,9

2,2 2,6 2,7

5,0 5,1 5,66,5

7,5

9,9

-2

0

2

4

6

8

10

MSCI Europe

Liquidités REIT mondiauxActions ME Dette MEBundsallemands

Infrastructures mondiales

Haut rendement

MDTransport mondial

Obligations convertibles mondiales

IG euro Actions MD

Revenu mondial

Rendements des indices d’actionsRendement en %

Source : (Graphique supérieur) Bloomberg Barclays, BofA/Merrill Lynch, Clarkson, Drewry Maritime Consultants, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Un rendement supplémentaire s’accompagne souvent d’un risque de liquidité et/ou de capital associé. Le rendement des transports mondiaux est arrêté à mars 2020 et le rendement des infrastructures mondiales est arrêté à décembre 2019. Les rendements des indices obligataires sont le rendement actuariel minimum et les rendements en dividende pour les indices actions. Le rendement à effet de levier du transport mondial correspond à la différence entre le revenu des locations et les dépenses opérationnelles, l’amortissement de la dette et les charges d’intérêts, exprimé en pourcentage de la valeur de l’action. Obligations convertibles mondiales : Bloomberg Barclays Global Convertibles ; Actions MD : MSCI World ; Actions ME : MSCI EM ; Bunds allemands : Allemagne 10 ans de rendement ; IG Euro : Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporates ; REIT mondiaux : FTSE NAREIT Index ; Haut rendement MD : BofA/Merrill Lynch Developed Markets High Yield Constrained ; Dette ME : J.P. Morgan EMBI Global ; Infrastructures mondiales : MSCI Global Infrastructure Asset Index – Low risk. (Graphique inférieur) Bloomberg, FTSE, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Le rendement des rachats correspond aux rachats des 12 derniers mois divisés par les capitalisations boursières de l’indice. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

50

Inflation moyenne en Europe : 1,3 %(12 mois à mai 2020)

ObligationsActions

Produits alternatifs

Rendement en %Comparaison des rendements des actifs

Rendement des rachats

Rendement du dividende

51

|GTM – Europe

05

10152025303540

IndustrieSanté Conso. de base

Finance Services publicsTechnologies de l’information

MatériauxÉnergieConso. discr.

Services de comm.

0

5

10

15

20

25

IndustrieSanté Conso. de base

Finance Services publicsTechnologies de l’information

MatériauxÉnergieConso. discr.

Services de comm.

Pondérations sectorielles des actions mondiales

Pondérations sectorielles des actions mondiales

Pondérations sectorielles des indices MSCI World Growth et Value

% des capitalisations boursières totales

% des capitalisations boursières totales

Source : (Graphique supérieur) MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Les indices sont tous fournis par MSCI, à l’exception des États-Unis, qui utilisent le S&P 500. (Graphique inférieur) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’immobilier n’est pas inclus dans ces répartitions par secteur, en raison de la taille réduite de sa pondération au sein de chaque indice. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

51

Europe hors Roy.-Uni

MEÉtats-Unis Roy.-Uni

MSCI World Growth MSCI World Value

52

|GTM – Europe

20

30

40

50

60

70

'06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Ratios d’émission nette d’actions et de versement de dividendes

Émissions nettes d’actions américaines et européennes Ratios de versement de dividendesEn milliards USD ; sur 12 mois glissants %, moyenne mobile sur trois mois

Source : (Graphique gauche) Bernstein, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Les émissions nettes d’actions représentent les émissions d’actions moins les rachats. (Graphique droit) FTSE, MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. États-Unis : S&P 500 ; Europe hors Roy.-Uni : MSCI Europe ex-UK ; Royaume-Uni : FTSE All-Share ; ME : MSCI Emerging Markets. Le ratio de versement de dividendes indique un dividende sur 12 mois consécutifs par action divisé par le bénéfice sur 12 mois consécutifs par action. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés -Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

52


États-Unis

Roy.-Uni

Marchés émergents

-1,000

-800

-600

-400

-200

0

200

400

'04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20


États-Unis

Roy.-Uni

-1 000

53

|GTM – Europe

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

10

30

50

70

90

110

130

150

170

190

'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

Bénéfices américains

Bénéfices et performance du S&P 500 Croissance du PIB nominal et des bénéfices américainsEstimation des bénéfices par action sur les 12 prochains mois (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Évolution en % en glissement annuel

Source : (Graphique gauche) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices sont basées sur des estimations sur les 12 prochains mois. (Graphique droit) BEA, IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices correspondent aux bénéfices pour les 12 derniers mois par action. Les prévisions de croissance du PIB nominal proviennent de J.P. Morgan Securities Research. Ni la performance passée ni les prévisions ne sont des indicateurs fiables des résultats actuels ou futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

53

Niveau de l’indice S&P 500

BPA anticipés du S&P 500

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18 '22

PIB nominal américain

BPA tendanciels du S&P 500

Prévisions de croissance du PIB nominal 2020/2021

500

0

54

|GTM – Europe

-20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70

Conso. discr.

Industrie

Énergie

S&P 500

Santé

Services de comm.

Consommation de base

Matériaux

Services publics

Technologies de l’information

Finance

10

12

14

16

18

20

22

24

26

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Valorisations des actions américaines

Ratio P/E anticipé du S&P 500 Répartition par secteur du ratio P/E anticipé du S&P 500x, multiple % de prime/décote du ratio P/E par rapport à la moyenne depuis 1995

Source : (Graphique gauche) FactSet, IBES, Refinitiv Datastream, Robert Shiller, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Ratio P/E calculé à l’aide des estimations de bénéfices d’IBES pour les 12 prochains mois. Les données P/E peuvent différer de celles du Guide des marchés – États-Unis, qui utilise les estimations de bénéfices de FactSet. Le ratio P/E de Shiller ajusté du cycle (CAPE) est le ratio cours/bénéfices ajusté en appliquant les bénéfices moyens ajustés selon le taux d’inflation glissant sur 10 ans. Le ratio P/B est le ratio cours/valeur comptable tendanciel. (Graphique droit) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Moyenne : 15,9x

Mesure de valorisation

Moyenne depuis 1990

Derniers chiffres

Ratio CAPE de Shiller 25,9x 30,0xRatio P/B 2,9x 3,4x

Actio

ns

54

30 juin 2020 : 21,8x

95,8

39,2

22,4

21,8

21,6

20,4

17,2

24,3

14,0

19,3

15,9

Ratio P/E actuel

400

112 %

392 %

Prime par rapport aux taux historiques

55

|GTM – EuropeValorisations américaines et performances ultérieures

Ratios P/E anticipés du S&P 500 et performances ultérieures sur 1 an Ratios P/E anticipés du S&P 500 et performances ultérieures sur 10 ans%, rendement total annualisé* %, rendement total annualisé*

Source : (Pour tous les graphiques) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. *Les points représentent les entrées de données mensuelles depuis 1988, qui sont les premières disponibles. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés -Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

55

-60

-40

-20

0

20

40

60

8.0x 11.0x 14.0x 17.0x 20.0x 23.0x

Niveau actuel

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

8.0x 11.0x 14.0x 17.0x 20.0x 23.0x

Niveau actuel

56

|GTM – Europe

90

100

110

120

130

140

150

160

'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Facteurs de marché des actions

Actio

ns

Performance relative de S&P 500 Quality/S&P 500 Ratio P/E anticipé des MSCI World Growth et ValueNiveau de performance relative totale de l’index, recalculée en base 100 en 1990 x, multiple

Source : (Graphique de gauche) J.P. Morgan Asset Management Quantitative Beta Solutions, Standard and Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. L’indice S&P 500 Quality Index est le quartile supérieur des titres de qualité du S&P 500, déterminé par les Stratégies quantitatives bêta de JPMAM sur la base des mesures de rentabilité, de risque financier et de qualité des bénéfices. Les périodes de « récession » sont définies à partir des dates de cycles économiques du National Bureau of Economic Research (NBER) aux États-Unis. (Graphique droit) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le ratio P/E anticipé est le ratio cours/12 mois anticipé, tel que publié par MSCI. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Récession

56

8

12

16

20

24

28

32

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Valeur

Croissance

57

|GTM – Europe

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

'58 '60 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

0

100

200

300

400

500

600

'58 '60 '62 '64 '66 '68 '70 '72 '74 '76 '78 '80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Marchés haussiers et baissiers américains

Marchés haussiers S&P 500, en %

Marchés baissiers S&P 500, en %

Source : (Pour tous les graphiques) Bloomberg, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Un marché baissier représente un déclin de 20 % ou plus par rapport au précédent pic du marché sur la base d’une fréquence mensuelle ; un marché haussier représente une hausse de 20 % par rapport à un creux du marché. Les graphiques et les légendes représentent la performance des cours. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

60 mois101 %

147 mois582 %

32 mois74 %

50 mois86 %

74 mois126 %

60 mois229 %

43 mois80 % 26 mois

48 %

57

Actio

ns

17 mois-57 %

30 mois-49 %

3 mois-34 %

20 mois-27 %

21 mois-48 %

18 mois-36 %

8 mois-22 %6 mois

-28 %

131 mois401 %

Durée :du 19 février au 23 marsPerformance des cours : -34 %

Durée :depuis le 23 marsPerformance des cours : 39 %

58

|GTM – EuropePertes et récupérations sur les marchés actions américains

Pertes et récupérations du S&P 500% de performances des cours depuis le pic du marché

Source : Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Jours de négociation après le pic du marché de l’indice S&P 500

58

Actio

ns

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

0 180 360 540 720 900 1 080 1 260 1 440 1 620 1 800

2020

1987 2007 20001980 19731968

59

|GTM – Europe

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

0

20

40

60

80

100

120

140

'88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Croissance du PIB nominal et des bénéfices en Europe

Bénéfices européens

Bénéfices et performance du MSCI EuropeEstimation des bénéfices par action sur les 12 prochains mois en EUR (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)


Source : (Graphique gauche) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices sont basées sur des estimations sur les 12 prochains mois. (Graphique droit) Eurostat, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices correspondent aux bénéfices pour les 12 derniers mois par action. Les prévisions de croissance du PIB nominal proviennent de J.P. Morgan Securities Research. Ni la performance passée ni les prévisions ne sont des indicateurs fiables des résultats actuels ou futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

59

MSCI Europe Niveau de l’indice

MSCI Europe BPA anticipés

PIB nominal de la zone euro

BPA tendanciels MSCI Europe

Prévisions de croissance du PIB nominal 2020/2021

60

|GTM – Europe

-20 0 20 40 60 80

Conso. discr.

Industrie

Énergie

Matériaux

Services publics

Conso. de base

Santé

Finance

MSCI Europe

Services de comm.

Technologies de l’information

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

'90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

Valorisations des actions européennes

Ratio P/E anticipé du MSCI Europe Répartition par secteur du ratio P/E anticipé du MSCI Europex, multiple % de prime/décote du ratio P/E par rapport à la moyenne depuis 1995

Source : (Graphique gauche) FactSet, IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Ratio P/E calculé à l’aide des estimations de bénéfices d’IBES pour les 12 prochains mois. Le ratio P/E ajusté du cycle (CAPE) est le ratio cours/bénéfices ajusté en appliquant les bénéfices moyens ajustés selon le taux d’inflation glissant sur 10 ans. Le ratio P/B est le ratio cours/valeur comptable tendanciel. (Graphique droit) IBES, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

30 juin 2020 :17,4x

Moyenne : 14,4x

Mesure de valorisation

Moyenne depuis 1990

Derniers chiffres

Taux CAPE 19,4x 16,6xRatio P/B 2,1x 1,7x

60

Actio

ns

21,1

23,7

21,6

18,5

17,4

26,9

16,4

19,6

18,1

11,4

14,6

Ratio P/E actuel

Prime par rapport aux taux historiques

61

|GTM – Europe

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '1950

100

150

200

250

300

350

400

450

500

'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Actions des petites, moyennes et grandes capitalisations européennes

Performances des petites, moyennes et grandes capitalisations du MSCI Europe

Valorisations des petites, moyennes et grandes capitalisations du MSCI Europe

Niveau de l’indice, recalculé en base 100 en janvier 1995 x, ratio cours/bénéfices anticipés sur 12 mois

Source : (Pour tous les graphiques) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Petites et moyennes capitalisations

Grandes capitalisations

Petites et moyennes capitalisations

Grandes capitalisations

61

Actio

ns

62

|GTM – Europe

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '201 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

100

150

200

250

300

350

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19 '21

Bénéfices britanniques

Bénéfices et performance du FTSE All-Share Croissance des bénéfices par action du FTSE All-ShareEstimation des bénéfices par action sur les 12 prochains mois en GBP (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)


Source : (Pour tous les graphiques) FTSE, IBES, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices sont basées sur des estimations sur les 12 prochains mois. La croissance des marges correspond au taux de croissance des bénéfices par action divisé par les ventes par action. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

62

Niveau de l’indice FTSE All-Share

BPA anticipés du FTSE All-Share

Croissance des marges

Croissance des ventes

Croissance des bénéfices

63

|GTM – Europe

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

4 000

4 500

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '200.8

0.9

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

1.7

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Actions et devises européennes

Niveau de l’indice (éch. gauche) ; dollars américains par livre sterling (éch. droite)

Source : (Graphique gauche) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) FTSE, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

63

FTSE All-Share et livre sterling par rapport au dollar américain

GBP USD

FTSE All-Share

Dépréciation de la livre sterling

MSCI Europe et euro par rapport au dollar américainNiveau de l’indice (éch. gauche) ; dollars américains par euro (éch. droite)

EUR USD

MSCI Europe

Dépréciation de l’euro

64

|GTM – Europe

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

'88 '92 '96 '00 '04 '08 '12 '16 '20

Bénéfices japonais

Bénéfices et performance du TOPIX Croissance des bénéfices par action du TOPIXEstimation des bénéfices par action sur les 12 prochains mois en JPY (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : (Pour tous les graphiques) Factset, IBES, Refinitiv Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices sont basées sur des estimations sur les 12 prochains mois. La croissance des marges correspond au taux de croissance des bénéfices par action divisé par les ventes par action. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

64


Niveau de l’indice TOPIX

BPA anticipés du TOPIXCroissance des marges

Croissance des ventes

Croissance des bénéfices

500

0

65

|GTM – Europe

70

80

90

100

110

120

130

140 400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

2 000

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Marché actions et devise du Japon

TOPIX et yen par rapport au dollar américainNiveau de l’indice (éch. gauche) ; yen japonais par dollar américain (éch. droite)

Source : Refinitiv Datastream, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

USD JPY (inversé)

TOPIX

Actio

ns

Dépréciation du yen

65

66

|GTM – Europe

85

95

105

115

125

13520

40

60

80

100

120

140

160

180

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

Moteurs des actions des marchés émergents

Performance relative des actions ME/MD et écart de croissance Performance relative des actions ME/MD et REER USDNiveau de l’indice relatif (éch. gauche) ; %, estimations de la croissance sur les 12 prochains mois (éch. droite)

Niveau de l’indice relatif (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : (Graphique gauche) Consensus Economics, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La « croissance du PIB ME moins celui des MD » correspond aux estimations de croissance du consensus pour les marchés émergents moins ses estimations de croissance pour les marchés développés, dans les deux cas sur les 12 prochains mois, telles que fournies par Consensus Economics. (Graphique droit) J.P. Morgan Securities Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Pour tous les graphiques, les actions ME correspondent au MSCI Emerging Markets, et les actions MD au MSCI World. La performance relative des actions est calculée à partir des indices de prix en USD et recalculée en base 100 en 1997. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Actio

ns

66

Surperformance des actions EM et affaiblissement du dollar américain

Croissance des ME et surperformance des actions

Croissance du PIB ME moins celui des MD

Performance relative des actions ME/MD

REER USD (inversé)

Performance relative des actions ME/MD

-1

0

1

2

3

4

5

10

40

70

100

130

160

'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

67

|GTM – Europe

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Valorisations et performances ultérieures des actions des marchés émergents

Ratio cours/valeur comptable du MSCI EM Ratio cours/valeur comptable du MSCI EM et performances ultérieures sur 10 ansx, multiple%, rendement total annualisé*

Source : (Pour tous les graphiques) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. *Les points représentent les entrées de données mensuelles depuis 1996, qui sont les premières disponibles. Les rendements de l’indice MSCI EM sont exprimés en USD. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Moyenne : 1,8xActio

ns

67

30 juin 2020 :1,6x

-20

-10

0

10

20

30

0.8x 1.3x 1.8x 2.3x 2.8x 3.3x

Niveau actuel

68

|GTM – EuropeZoom sur les actions : performance du secteur américain et bénéfices pendant les récessions

68

Actio

ns

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

Performance sectorielle du S&P 500 Bénéfices par action (BPA) du S&P 500 pendant les récessions% de performances des cours Niveau de l’Indice, recalculé au plus haut des bénéfices avant la récession, BPA anticipés à 12 mois

Source : (Graphique gauche) Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) IBES, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Les données des bénéfices sont basées sur des estimations consensuelles à 12 mois d’IBES. Les dates correspondent à l’année du pic des bénéfices par action à 12 mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe.Données au 30 juin 2020.

Pic du 19 février au plus bas du 23 mars

Variation depuis le plus bas du 23 mars

Variation depuis le pic du 19 février

Mois après le pic des BPA anticipés à 12 mois

50

60

70

80

90

100

110

0 6 12 18 24 30 36 42

2007

2000

1989

2020

69

Performances du marché actions mondial GTM – Europe |

Actio

ns

69

EUR

Locale

2010 201620122008 2011Depuis le début de l’année

2009 2013 2014 2015 2017 T2 20202018Perf.

annualisée depuis 20082019

-23,0 % TOPIX-40,6 %

73,5 % MSCI EM

62,8 %

28,3 % Asie hors

Jp15,6 %

5,5 % US S&P

5002,1 %

20,8 % Asie hors

Jp19,7 %

26,7 % US S&P

50032,4 %

29,5 % US S&P

50013,7 %

24,4 % TOPIX12,1 %

15,3 % US S&P

50012,0 %

24,8 % Asie hors

Jp35,9 %

0,4 % US S&P

500-4,4 %

33,9 % US S&P

50031,5 %

-3,1 % US S&P

500-3,1 %

17,8 % US S&P

50020,5 %

11,5 % US S&P

5009,1 %

-33,7 % US S&P

500-37,0 %

67,2 % Asie hors

Jp67,2 %

27,5 % MSCI EM

14,4 %

-5,7 % Portefeuille

-7,5 %

18,1 % Europe16,4 %

21,5 % TOPIX54,4 %

19,7 % Asie hors

Jp7,7 %

12,9 % US S&P

5001,4 %

14,9 % MSCI EM

10,1 %

21,0 % MSCI EM

31,0 %

-6,8 % Portefeuille

-9,1 %

26,9 % Portefeuille

24,5 %

-4,7 % Asie hors

Jp-3,6 %

15,5 % MSCI EM

16,8 %

7,2 % Portefeuille

5,9 %

-40,2 % Portefeuille

-40,3 %

36,0 % Portefeuille

34,9 %

23,9 % TOPIX1,0 %

-7,5 % Europe-8,8 %

16,8 % MSCI EM

17,4 %

20,5 % Europe22,3 %

16,2 % Portefeuille

8,6 %

8,8 % Portefeuille

2,2 %

9,5 % Portefeuille

8,5 %

12,7 % Portefeuille

21,8 %

-9,4 % TOPIX-16,0 %

26,9 % Europe

24,6 %

-7,5 % TOPIX-8,2 %

14,4 % Portefeuille

16,1 %

6,0 % TOPIX

3,5 %

-43,3 % Europe-38,5 %

32,6 % Europe28,6 %

23,1 % US S&P

50015,1 %

-9,6 % TOPIX-17,0 %

15,8 % Portefeuille

17,2 %

16,2 % Portefeuille

24,1 %

11,8 % MSCI EM

5,6 %

8,8 % Europe

5,4 %

8,9 % Asie hors

Jp6,4 %

11,2 % TOPIX22,2 %

-9,8 % Asie hors

Jp-12,0 %

21,4 % TOPIX18,1 %

-8,0 % Portefeuille

-6,8 %

14,1 % Asie hors

Jp15,6 %

5,9 % Asie hors

Jp4,4 %

-49,8 % Asie hors

Jp-47,7 %

22,5 % US S&P

50026,5 %

20,4 % Portefeuille

10,9 %

-14,3 % Asie hors

Jp-14,6 %

14,2 % US S&P

50016,0 %

-1,1 % Asie hors

Jp6,2 %

10,1 % TOPIX10,3 %

1,5 % Asie hors

Jp-5,3 %

6,6 % TOPIX

0,3 %

10,9 % Europe13,7 %

-9,9 % MSCI EM

-9,7 %

21,1 % MSCI EM

18,5 %

-9,7 % MSCI EM

-5,4 %

12,9 % Europe13,4 %

4,5 % Europe

4,4 %

-50,8 % MSCI EM

-45,7 %

1,5 % TOPIX7,6 %

11,7 % Europe

7,5 %

-15,4 % MSCI EM

-12,5 %

5,9 % TOPIX20,9 %

-6,5 % MSCI EM

3,8 %

7,4 % Europe

5,2 %

-4,9 % MSCI EM

-5,4 %

3,2 % Europe

7,9 %

7,0 % US S&P

50021,8 %

-10,0 % Europe-10,0 %

20,7 % Asie hors

Jp18,2 %

-12,5 % Europe-11,2 %

8,8 % TOPIX11,3 %

4,1 % MSCI EM

4,3 %

Source : MSCI, Refinitiv Datastream, Standard & Poor’s, TOPIX, J.P. Morgan Asset Management. La performance annualisée couvre la période de 2008 à 2019. Hypothèse de portefeuille (à des fins d’illustration uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 35 % sur l’Europe ; 30 % sur le S&P 500 ; 15 % sur les marchés émergents ; 10 % sur l’Asie hors Japon ; 10 % sur le TOPIX. Tous les indices représentent le rendement total. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

70

|GTM – EuropeRendements des obligations d’État mondiales

Rendements nominaux des obligations d’État à 10 ans Rendements réels des obligations d’État à 10 ansRendement en % Rendement en %

Source : (Pour tous les graphiques) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Les rendements réels des obligations d’État correspondent à la différence entre les rendements des obligations nominales et des points morts d’inflation et reflètent ainsi les rendements protégés contre l’inflation. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

70

États-UnisAllemagne

Roy.-Uni

Obl

igat

ions

États-Unis

AllemagneRoy.-Uni

-1

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1

2

3

4

5

6

7

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20-3

-2

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0

1

2

3

4

5

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

71

|GTM – Europe

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '200

1

2

3

4

5

6

7

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Obligations américaines de qualité Investment Grade

Spread sur les obligations Investment Grade américaines%, spread corrigé des options par rapport au rendement des obligations d’État américaines

Source : (Graphique gauche) Bloomberg Barclays, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice est le Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade. (Graphique droit) Bloomberg Barclays, J.P. Morgan Asset Management. L’indice utilisé est Bloomberg Barclays US Agg. Corporate – Investment Grade. Les anges déchus sont des titres de crédit qui ont été rétrogradés de la notation investment grade à haut rendement. Les étoiles montantes sont des titres de crédit qui ont été surclassés du statut de haut rendement à investment grade. « Depuis le début de l’année » correspond aux données depuis le début de l’année. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Obl

igat

ions

71

30 juin 2020 : 1,5 %

Obligations de qualité Investment Grade américaines : les étoiles montantes et les anges déchus% de l’indice (valeur nominale, moyenne de l’exercice)

Étoiles montantes

Anges déchus

Depuis le début de l’année

72

|GTM – Europe

0

3

6

9

12

15

18

21

24

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Obligations à haut rendement américaines

Obl

igat

ions

72

Spreads et défauts des obligations américaines (hors énergie) à haut rendement%, taux de défaut (éch. gauche) ; %, spread corrigé des options (éch. droite)

Source : (Pour tous les graphiques) Bloomberg Barclays, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. Les spreads à haut rendement utilisent les indices Bloomberg Barclays US High Yield Energy et ex-Energy . Les taux de défaut sont définis comme le pourcentage de la valeur nominale du marché total se négociant à ou en dessous de 50 % de la valeur nominale, et intègrent les admissions ou demandes d’admission au régime du Chapitre 11 ou le non-paiement des intérêts. *Le taux de défaut 2020 correspond aux 12 derniers mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Spreads et défauts des obligations américaines du secteur de l’énergie à haut rendement%, taux de défaut (éch. gauche) ; %, spread corrigé des options (éch. droite)

0

3

6

9

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15

18

21

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6

8

10

12

14

16

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Derniers chiffres

Taux de défaut, hors énergie *(éch. gauche) 3,9 %

Spread hors énergie (éch. droite) 5,8 %

Derniers chiffres

Taux de défaut du secteur de l’énergie * (éch. gauche) 18,6 %

Spread énergie (éch. droite) 9,8 %

73

|GTM – Europe

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '190

1

2

3

4

5

6

7

'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Obligations européennes et britanniques de qualité Investment Grade

Spreads des obligations Investment Grade européennes et britanniquesen %, spread corrigé des options par rapport au rendement des obligations d’État au niveau local

Source : (Graphique gauche) Bloomberg Barclays, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les indices sont pour IG Euro : Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporate ; IG Roy- Uni : Bloomberg Barclays Sterling Agg. – Corporate. (Graphique droit) Bloomberg Barclays, J.P. Morgan Asset Management. L’indice utilisé est Bloomberg Barclays Euro Agg. Corporates – Investment Grade. Les anges déchus sont des titres de crédit qui ont été rétrogradés de la notation investment grade à haut rendement. Les étoiles montantes sont des titres de crédit qui ont été surclassés du statut de haut rendement à investment grade. « Depuis le début de l’année » correspond aux données depuis le début de l’année. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Euro

Roy.-Uni

Obl

igat

ions

73

30 juin 2020 : 1,8 %

30 juin 2020 : 1,5 %

Obligations européennes de qualité Investment Grade : les étoiles montantes et les anges déchus% de l’indice (valeur nominale, moyenne de l’exercice)

Étoiles montantes

Anges déchus


74

|GTM – EuropeObligations à haut rendement européennes

Obl

igat

ions

74

0

3

6

9

12

15

18

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16

18

20

'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Spreads des obligations en euro à haut rendement et défauts%, taux de défaut (éch. gauche) ; %, spread corrigé des options (éch. droite)

Source : BofA/Merrill Lynch, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Securities Research, J.P. Morgan Asset Management. Le spread corrigé des options est le BofA/Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained. Les défauts sont définis comme des obligations déclassées à la notation C. L’univers de calcul est basé sur le pourcentage de valeur nominale de l’univers des obligations EUR et GBP HY Non-Financials Corporate. Les défauts comprennent les paiements de coupons manquants, la restructuration et les opérations d’échange en difficulté. *Le taux de défaut 2020 correspond aux 12 derniers mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

34 %40 Derniers chiffres

Taux de défaut* (éch. gauche) 1,5 %

Spread (éch. droite) 5,4 %

75

|GTM – Europe

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Obligations des marchés émergents

Rendements réels des obligations d’État à 10 ansRendement en %, devise locale

Source : (Graphique gauche) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Le rendement réel est calculé en utilisant le rendement nominal minoré de l’IPC actuel des pays respectifs. Les rendements réels indiens et malaisiens sont calculés en fonction des données d’inflation pour mars et avril 2020, respectivement, en fonction de la disponibilité des données. (Graphique droit) J.P. Morgan DataQuery, J.P. Morgan Asset Management. La dette souveraine ME en devise locale est représentée par le J.P. Morgan GBI-EM, la dette souveraine ME en USD par le J.P. Morgan EMBIG et la dette d’entreprises ME en USD par le J.P. Morgan CEMBI. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Obl

igat

ions

75


Marchés émergents

Spreads de la dette d’entreprise et souveraine des marchés émergents %, spread sur les bons du Trésor américain à 10 ans

Moyenne depuis 2008

Derniers chiffres

Dette souveraine ME en devise locale 4,2 % 4,0 %Dette souveraine ME en USD 3,7 % 4,5 %Dette d’entreprises ME en USD 3,6 % 4,1 %

-2

-1

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7

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|GTM – Europe

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'15 '25 '35 '45 '55 '65 '75 '85 '95 '05 '15

Zoom sur les obligations : la dette et les rendements américains

Dette fédérale américaine en circulation Croissance du PIB nominal américain et rendement des bons du Trésor à 10 ans% du PIB nominal, par exercice %, la croissance nominale du PIB est en évolution en % en glissement annuel

Source : (Graphique de gauche) Haver Analytics, Bureau de la gestion publique et du budget des États-Unis, J.P. Morgan Asset Management. La ligne en pointillés représente les prévisions de J.P. Morgan Asset Management. Les prévisions tiennent compte de tous les dispositifs fiscaux annoncés à ce jour et prévoient des dépenses fiscales supplémentaires de 1 000 milliards de dollars pour l’exercice en cours et l’exercice suivant. (Graphique de droite) BEA, Haver Analytics, Robert Shiller, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

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76

1915-4

-2

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'15 '25 '35 '45 '55 '65 '75 '85 '95 '05 '15

Moyenne mobile du PIB nominal américain à 10 ans

Rendement des bons du Trésor américain à 10 ans

1915

77

|GTM – Europe

1.5 1.5 1.8

4.45.4

6.5

2.5

3.72.8

6.6

8.9

10.9

0

2

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6

8

10

12

14

16

18

20

Spreads et performances des obligations mondiales

Spreads des obligations Performances des obligations%, spread corrigé des options

Source : (Pour tous les graphiques) Bloomberg Barclays, BofA/Merrill Lynch, J.P. Morgan Economic Research, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le 23 mars 2020 marque le récent pic des spreads de crédit américains. IG Roy.-Uni : Bloomberg Barclays Sterling Agg. – Corporates ; Haut rendement américain : BofA/Merrill Lynch US High Yield Constrained ; Dette ME : J.P. Morgan EMBI Global ; Haut rendement Euro : BofA/Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained ; IG États-Unis : Bloomberg Barclays US Agg. –Corporate – Investment Grade ; Bons du Trésor US : Bloomberg Barclays US Agg. Gov. – Treasury ; IG euro : Bloomberg Barclays Euro Agg. – Corporate ; Obligations d’État en euros : Bloomberg Barclays Euro Agg. Government ; indexée sur l’inflation : Bloomberg Barclays Euro Gov. Indexée sur l’inflation. Hypothèse de portefeuille (à des fins d’illustration uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 20 % en obligations d’État en euros ; 15 % en bons du Trésor américain ; 10 % en linkers ; 15 % en obligations IG américaines ; 10 % en obligations IG en euros ; 10 % en obligations à haut rendement américaines ; 5 % en obligations à haut rendement en euros et 15 % en dette ME. La performance annualisée couvre la période de 2008 à 2019. Les rendements ne sont couverts ni en euros ni en devises locales. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

|

Obl

igat

ions

77

Fourchette depuis 2000Moyenne

Actuel

20172016 2018 2019 T2 2020


Perf. annualisée depuis 2008

IG États-UnisIG euro IG Roy.-UniHaut

rendement américain

Haut rendement

Euro

Dette ME (dette souv.

en USD)

23 mars 2020

21,0 % Haut rendement

américainLocale : 17,5 %


Euro6,1 %

5,9 % Bons du Trésor

américain0,9 %

16,6 % IG États-Unis

14,5 %


américain8,7 %


Euro11,2 %


américain7,6 %

13,5 % Dette ME

10,2 %

2,4 % IG euro

2,4 %


américain-2,3 %

16,5 % Dette ME

14,4 %

5,0 %

IG États-Unis5,0 %

8,6 % Dette ME

11,2 %

9,0 % Dette ME

6,6 %


Euro10,1 %

1,4 % Indexées sur

l’inflation1,4 %


-2,5 %


américain14,4 %

2,0 % Oblig. d’État en

euros2,0 %


américain9,5 %


5,7 %


6,1 %

0,2 % Oblig. d’État

en euros0,2 %

1,3 % Portefeuille

-1,4 %

11,1 % Portefeuille

10,0 %

1,1 % Portefeuille

1,2 %


9,0 %


Euro6,9 %

8,1 % Portefeuille

6,4 %

-2,9 % Portefeuille

4,2 %

1,0 % Oblig. d’État

en euros1,0 %


Euro10,7 %

-1,2 % IG euro

-1,2 %

5,3 % IG euro

5,3 %

6,7 % Portefeuille

5,4 %

4,7 % IG euro

4,7 %

-4,0 % Dette ME

9,3 %

0,2 % Dette ME

-4,6 %


américain6,9 %

-1,6 % Indexées sur

l’inflation-1,6 %

4,5 % Portefeuille

5,9 %


américain3,4 %


américain1,0 %

-5,6 % Haut rendement

américain7,5 %

-1,3 % IG euro

-1,3 %


euros6,8 %

-1,9 % Dette ME

-1,9 %

3,9 % Indexées sur

l’inflation3,9 %


euros4,7 %

3,8 % Indexées sur

l’inflation3,8 %

-6,5 % IG États-Unis

6,4 %

-1,5 % Indexées sur

l’inflation-1,5 %

6,6 % Indexées sur

l’inflation6,6 %


américain-4,8 %


euros1,7 %

4,4 % IG euro

4,4 %


euros3,2 %

-10,1 % Bons du Trésor

américain2,3 %


Euro-3,7 %

6,2 % IG euro

6,2 %


Euro-5,1 %

-1,8 % Bons du Trésor

américain0,5 %

2,9 % Indexées sur

l’inflation2,9 %

€ :

78

|GTM – Europe

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

0

20

40

60

80

100

120

140

160

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '200

5

10

15

20

25

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22

Pétrole

Source : (Graphique gauche) Baker Hughes, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. (Graphique droit) EIA, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les lignes en pointillés sont des estimations de J.P. Morgan Asset Management basées sur les baisses annoncées. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Autr

es a

ctifs

78

Prix du pétrole brut WTI et nombre de plates-formes pétrolières américainesUSD/baril (éch. gauche) ; nombre de plates-formes pétrolières (éch. droite)

Plates-formesPrix du pétrole

Production de pétrole brut par paysMillions de barils par jour

États-Unis

OPEP (hors Arabie saoudite & Irak)

Russie

Arabie saoudite

Irak

800

600

400

200

0

79

|GTM – Europe

-1.0

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.21 000

1 100

1 200

1 300

1 400

1 500

1 600

1 700

1 800

'12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Métaux

Or/rendement réel des bons du Trésor américain à 10 ansUSD par once troy (éch. gauche) ; % inversé (éch. droite)

Source : (Graphique gauche) Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le rendement réel correspond au rendement à 10 ans des titres indexés sur l’inflation émis par le Trésor américain. (Graphique droit) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Autr

es a

ctifs

79

30 juin 2020

Or (éch. gauche) 1 784 $Rendement réel à 10 ans (éch. droite) -0,7 %

Prix des métauxNiveau de l’indice, recalculé en base 100 en janvier 2007

0

25

50

75

100

125

150

175

200

'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

Nickel

Cuivre

Zinc

Aluminium

80

|GTM – Europe

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

-40

-20

0

20

40

60

80

0

10

20

30

40

50

60

70

'94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Sources alternatives de diversification

Source : (Graphique gauche) CBOE, Hedge Fund Research Indices (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance relative des macro hedge funds (rendement total en USD) est calculée par rapport au MSCI Europe (rendement total en devise locale). VIX désigne la volatilité implicite de l’indice S&P 500 sur la base des prix des options. (Graphique droit) Hedge Fund Research Indices (HFRI), Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Le marché baissier de 2000 correspond à la période allant du 31 mars 2000 au 31 octobre 2002, le marché baissier de l’année 2008 correspond à la période allant du 31 octobre 2007 au 28 février 2009, le marché baissier de l’année 2020 correspond à la période allant du 31 janvier 2020 au 30 avril 2020. Les stratégies de hedge funds sont définies dans le système de classification de stratégie de hedge funds HFRI. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Autr

es a

ctifs

80

Performances de différents styles de hedge funds sur les marchés baissiersPerformance totale en %

VIX

Volatilité et performance relative des hedge funds de style macroNiveau de l’indice (éch. gauche) ; variation en glissement annuel exprimée en % (éch. droite)

Marchés baissiers 2000



Performance relative des hedge funds macro par rapport au MSCI Europe

81

|GTM – Europe

-5

0

5

10

15

20

'09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19

0

1

2

3

4

5

6

7

0 5 10 15 20

% de performance composée annuelle en EUR

Investissements alternatifs : actifs réels

Source : (Graphique gauche) MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Performances des investissements d’infrastructures représentées par la catégorie « à faible risque » de l’indice MSCI Global Quarterly Infrastructure Asset. Les données montrent les performances sur un an glissant découlant de l’appréciation du revenu et du capital. Le graphique montre l’historique complet de l’indice, qui commence au premier trimestre 2009. (Graphique droit) 2020 Long- Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. Les projections qui en découlent tiennent uniquement compte de la performance de référence associée au portefeuille et n’incluent pas l’alpha des stratégies des produits sous-jacents de chacune des classes d’actifs. Ces hypothèses sont exclusivement présentées à titre d’illustration. Ni la performance passée ni les prévisions ne sont des indicateurs fiables des résultats actuels ou futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Autr

es a

ctifs

81

Performances des infrastructures de base mondiales%, performance sur 4 trimestres glissants découlant de l’appréciation du revenu et du capital

Revenu

Appréciation du capital

Performance anticipée et volatilité sur les 10-15 prochaines années

Ren

dem

ent c

ompo

séVolatilité

60 % Grandes capitalisations de la zone euro40 % Obligations d’État en euro

60 % Grandes capitalisations de la zone euro10 % Obligations d’État en euro

10 % Immobilier de base européen hors Roy.-Uni10 % Actions d’infrastructures mondiales

10 % Couverture de macro hedge funds

100 % Grandes capitalisations de la zone euro

100 % Obligations d’État en euro

82

Stratégies d’investissement durable

Source : J.P. Morgan Asset Management. Guide des marchés - Europe. Au 30 juin 2020

| 82

INTÉGRATION DES CRITÈRES ESG : Prise en compte d’informations ESG importantes dans le processus de prise de décisions d’investissement

STRATÉGIES DURABLES DÉDIÉES

EXCLUSIONS BIAIS POSITIF BEST-IN-CLASS THÉMATIQUE IMPACT

Exclusion d’un fonds ou d’un portefeuille de certains secteurs,

certaines entreprises ou certaines pratiques sur la

base de critères ESG spécifiques

Style d’investissement selon lequel le portefeuille

sera biaisé en faveur de secteurs, d’entreprises ou de projets possédant des

caractéristiques ESG positives, tout en excluant

des entreprises en fonction de critères ESG

Style d’investissement comparatif impliquant de n’investir que dans des entreprises devançant

leurs pairs en matière de performance ESG, tout en excluant des entreprises en fonction de critères

ESG

Approche d’investissement

descendante, investissements dans des

thèmes ou des actifs spécifiquement liés à la

durabilité

Investissements réalisés dans l’objectif principal de

créer des bénéfices environnementaux/sociaux

positifs spécifiques tout en dégageant des

rendements financiers

Autr

es a

ctifs

GTM – Europe

83

|GTM – Europe

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Performance des investissements durables et taille du marché

Actifs d’investissement durable sous gestionEn milliers de milliards USD

Source : (Graphique gauche) MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. L’indice MSCI World ESG Leaders Index est un indice pondéré par la capitalisation qui fournit une exposition aux sociétés ayant une performance environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) élevée par rapport à leurs pairs sectoriels. L’indice MSCI World Governance-Quality Index vise à refléter la performance d’une stratégie visant à capturer à la fois les aspects financiers et de gouvernance d’entreprise de l’investissement de qualité. (Graphique droit) Global Sustainable Investment Alliance (GSIA), J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

17 %

114 %25 %

19 %

8 %2016

Taux de croissance annuel composé

2018

Autr

es a

ctifs

83

Europe États-Unis Japon Canada Australie/Nou-velle-Zélande

Performance ESG du MSCI World Niveau de l’Indice en USD, recalculé en base 100 à janvier 2020

MSCI World

MSCI World Governance-QualityMSCI World ESG Leaders

Janv. 2020 Fév. 2020 Mars 2020 Avr. 2020 Mai 2020 Juin 2020 Juil. 2020

84

|GTM – Europe

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

Anticipations de performance des actifs

Performances anticipées sur les 10-15 prochaines années selon les hypothèses sur l’évolution à long terme 2020 des marchés des capitaux%, performance annualisée en EUR

Source : 2020 Long- Term Capital Market Assumptions, J.P. Morgan Multi-Asset Solutions, J.P. Morgan Asset Management. Les performances sont nominales et en euros. Les performances passées sont calculées du début de 2009 jusqu’à fin 2019, ou aux données les plus récentes disponibles. Les projections illustrées sur le graphique ci-dessus sont basées sur les hypothèses à long terme réalisées exclusivement par J.P. Morgan Asset Management et portant sur la performance des principales classes d’actifs sur les 10-15 prochaines années sur les marchés des capitaux. Les projections qui en découlent tiennent uniquement compte de la performance de référence associée au portefeuille et n’incluent pas l’alpha des stratégies des produits sous-jacents de chacune des classes d’actifs. Ces hypothèses sont exclusivement présentées à titre d’illustration. Ni la performance passée ni les prévisions ne sont des indicateurs fiables des résultats actuels ou futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Autr

es a

ctifs

84

ObligationsActions

Produits alternatifs

Perf. historique depuis 2009

Liquidités euro Obligations d’État en euro

Obligations d’État en euro indexées

sur l’inflation

Obligations d’entreprises européennes de qualité

Investment Grade

Grandes capitalisations américaines

Infrastructures mondiales

Immobilier de base européen hors Roy.-Uni

Grandes capitalisations de la

zone euro

Actions des marchés émergents

85

|GTM – Europe

-4.0

-3.5

-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

'16 '17 '18 '19 '20

Le coût de couverture

Carte thermique du coût de couverture Coûts de couverture en glissementLe coût de couverture annualisé actuel est basé sur des estimations de change sur les 3 prochains mois.

%, coût de couverture annualisé basé sur des estimations de change sur les 3 prochains mois.

Source : (Pour tous les graphiques) Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Un chiffre positif implique qu’un investisseur gagne une hausse de rendement lors de la couverture du risque de change, et un chiffre négatif implique des frais supportés par l’investisseur pour couvrir le risque de change, selon les taux anticipés des changes sur trois mois. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

...et couvert en devise nationale

USD EUR GBP JPY

Actif étranger en…

USD - -0,8 % -0,2 % -0,5 %

EUR +0,8 % - +0,6 % -0,3 %

GBP +0,2 % -0,6 % - -0,3 %

JPY +0,5 % -0,3 % +0,3 % -

La couverture devient plus coûteuse

Actif en USD couvert en EUR

Positif = hausse du rendement par rapport à la couvertureNégatif = frais générés par la couverture

85

Autr

es a

ctifs

86

|GTM – Europe

67

24

76

35

92

51

0

20

40

60

80

100

Espérance de vie

Probabilité d’atteindre 80 et 90 ansProbabilité en %, personnes âgées de 65 ans, par sexe et couple

Source : ONS 2016-2018 Life Tables, J.P. Morgan Asset Management. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs.Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Hommes

Femmes

Couple – au moins une personne atteint l’âge spécifié

Prin

cipe

s d’

inve

stis

sem

ent

86

80 ans 90 ans

87

|GTM – Europe

0

100 000

200 000

300 000

400 000

500 000

600 000

700 000

25 30 35 40 45 50 55 60 65 0

20 000

40 000

60 000

80 000

'86 '90 '94 '98 '02 '06 '10 '14 '18

L’effet des intérêts composés

5 000 EUR investis sur une base annuelle avec une croissance de 5 % par an Investissement de 5 000 EUR avec ou sans réinvestissement des revenusEUR Performance de l’indice MSCI Europe - EUR

Source : (Graphique gauche) J.P. Morgan Asset Management. À des fins d’illustration exclusivement, dans l’hypothèse du réinvestissement de tous les revenus, les investissements réels peuvent engendrer des taux de croissance et des frais supérieurs ou inférieurs. (Graphique droit) Bloomberg, MSCI, J.P. Morgan Asset Management. Basé sur l’indice MSCI Europe et dans l’hypothèse où aucuns frais ne sont appliqués. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Prin

cipe

s d’

inve

stis

sem

ent

Commencé à 35 ans

Commencé à 25 ans

Dividendes non réinvestis

Dividendes réinvestis

Âge

354 000 EUR

640 000 EUR

87

72 000 EUR

25 000 EUR

88

|GTM – Europe

0

1

2

3

4

5

-1 000

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13 '15 '17 '19

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

0 5 10 15 20 25 30 35 40

Investissements en liquidités

Revenu dégagé sur un dépôt bancaire de 100 000 EUR à trois moisEUR (éch. gauche) ; variation en glissement annuel exprimée en % (éch. droite)

Source : (Graphique gauche) Bloomberg, Eurostat, J.P. Morgan Asset Management. L’inflation correspond à la variation en pourcentage en glissement annuel de l’indice harmonisé des prix à la consommation dans la zone euro. Les données affichées sont des moyennes annuelles. (Graphique droit) J.P. Morgan Asset Management. À titre d’illustration uniquement, en partant de l’hypothèse qu’aucun rendement n’est généré sur les liquidités et que le taux d’inflation est de 2 %. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Prin

cipe

s d’

inve

stis

sem

ent

88

Revenu Inflation

En milliers EUREffet d’une inflation de 2 % sur un pouvoir d’achat de 100 000 EUR

Années

100 000 EUR

44 500 EUR2020 : 0 EUR

2008 : 4 600 EUR

89

|GTM – Europe

0

1

10

100

1 000

10 000

1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020

Performance des actifs à long terme

Performances totales de 1 dollar en valeur réelleUSD, échelle logarithmique, performances totales

Source : Bloomberg, Bloomberg Barclays, FactSet, Shiller, Siegel, Standard & Poor’s, J.P. Morgan Asset Management. Performance avant 2010 : Shiller, Siegel ; à compter de 2010 : Actions : S&P 500 ; Obligations : Indice Bloomberg Barclays US Treasury 20+ year Total Return ; Liquidités : Indice Bloomberg Barclays US Treasury Bills Total Return. Dernier point à la fin de l’année 2019. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Prin

cipe

s d’

inve

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sem

ent

89

Actions : 2 448 USD

Obligations : 14 USD

Liquidités : 2 USD

Performances réelles annualisées

1900-2019 2000-2019

Actions 6,7 % 3,9 %

Obligations 2,2 % 5,4 %

Liquidités 0,6 % -0,4 %

90

|GTM – Europe

13

2

15

34

16

39

21

-18

22

28

-19

13

6

34

-8

12

20

35

20

28

-4

-18

-31

17

9

22

16

3

-41

23

4

-12

12

18

2 24

10

-13

20

-13-11-15

-7-4

-11

-3

-10

-35

-6

-11

-24

-11

-18

-4

-16

-6 -5

-12

-31

-9-12

-35 -37

-22

-8-6

-12 -12

-48

-26

-15

-25

-15-12 -12

-17 -15

-4

-18

-7

-34

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

'80 '82 '84 '86 '88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20

Performances annuelles et reculs en cours d’année

Reculs de l’indice MSCI Europe en cours d’année par rapport aux performances sur l’année civileMalgré des reculs moyens en cours d’année de 15,2 % (chiffre médian : 12,0 %), les performances annuelles sont positives pour 31 années sur 40%

Source : MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. Les performances correspondent aux performances des cours en devise locale. Un recul en cours d’année correspond à la chute la plus importante du marché de son plus haut à son plus bas sur une courte période au cours de l’année civile. Les performances indiquées sont celles des années civiles de la période 1980 – 2019. « Depuis le début de l’année » correspond aux données depuis le début de l’année. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Recul en cours d’année

Performance sur l’année civile

Prin

cipe

s d’

inve

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sem

ent

90

Depuis le début

de l’année

91

|GTM – Europe

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

Compromis risque/rendement des classes d’actifs

Risque historique par rapport au rendement pour certaines classes d’actifs%, rendement 2004-2019 annualisé en EUR

Source : Bloomberg Barclays, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La volatilité désigne l’écart-type des performances annuelles depuis 2004. Liquidités : JP Morgan Cash EUR (3M) ; Obligations d'État Euro : Bloomberg Barclays Euro Aggregate - Treasury ; Obligations mondiales de qualité investment-grade : Bloomberg Barclays Global Aggregate – Corporate ; Dette des marchés émergents : J.P. Morgan EMBI Global ; Obligations à haut rendement mondiales : Bloomberg Barclays Global High Yield ; Actions mondiales : Indice MSCI All Country World (inclut les marchés développés et émergents). La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Prin

cipe

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Volatilité

Ren

dem

ent c

ompo

sé91

Rendement plus élevé

Risque plus élevé

Liquidités

Obligations d’État en euro

Obligations mondiales de qualité Investment Grade

Dette émergente

Actions mondiales

Obligations mondiales à haut rendement

92

|GTM – Europe

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

3 000

3 500

-100

-75

-50

-25

0

25

50

75

100

125

150

175

'96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20

S&P 500 et flux des fonds

Flux des OPC et ETF américains et indice S&P 500En milliards d’USD, flux nets sur trois mois (éch. gauche) ; niveau de l’indice (éch. droite)

Source : FactSet, Investment Company Institute, J.P. Morgan Asset Management. Les flux des fonds sont les flux des fonds d’actions américains à long terme qui incluent ceux des ETF à compter de 2006. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Prin

cipe

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sem

ent

92

Éviter de vendre lors d’un plus bas

Flux nets des fonds sur 3 mois Niveau de l’indice S&P 500

500

0

93

|GTM – Europe

48 % 49 %

30 %24 % 24 % 21 %

17 % 17 % 18 %13 % 15 %

-18 %-24 %

-7 % -3 % -1 % -3 %0 % 1 %

4 %1 %

4 %

-50

-25

0

25

50

75

Performances des actifs aux États-Unis en fonction de leur durée de détention

Écart de rendement total des actions et des obligations%, rendement total annualisé, 1950-aujourd’hui

Source : Strategas/Ibbotson, J.P. Morgan Asset Management. « Actions de grandes capitalisations » correspond à l’indice S&P 500 Composite et « Obligations » correspond aux indices Strategas/Ibbotson US Government Bond et US Long-term Corporate Bond. Les performances indiquées sont annuelles et calculées sur la base des performances mensuelles de 1950 jusqu’aux dernières données disponibles, dividendes compris. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

Prin

cipe

s d’

inve

stis

sem

ent

Actions de grandes capitalisationsObligations

Portefeuille 50/50

93

1 an glissant 5 ans glissants 10 ans glissants 20 ans glissants

61 %

-43 %

94

Performances des classes d’actifs (EUR) GTM – Europe |

Prin

cipe

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inve

stis

sem

ent

94

2010 20122011 20162009 2013 2014 2015Perf.

annualisée depuis 2008 Vol.20182017 20192008 T2 2020


Oblig. d’État15,9 %

Actions ME73,5 %

REIT36,4 %

Dette ME12,1 %

REIT18,3 %

Actions MD21,9 %

REIT44,8 %

REIT13,9 %

Oblig. à haut rendement

17,7 %

Actions ME21,0 %


Actions MD30,8 %


Actions MD16,8 %

REIT10,6 %

Actions ME28,6 %

Liquidités5,7 %


54,4 %

Actions ME27,5 %

REIT10,9 %


17,8 %

Portefeuille

3,3 %

Dette ME

20,2 %

Dette ME

12,8 %

Mat. premières

15,1 %

Actions MD

8,1 %

Obligations IG

1,3 %

REIT

30,4 %

Obligations IG

2,6 %

Actions ME

15,5 %


9,8 %

REIT

20,1 %

Obligations IG-3,9 %

Actions MD26,7 %

Mat. premières24,9 %


Actions ME16,8 %


Actions MD

2,7 %20,1 %

Actions MD11,0 %

Actions ME14,9 %

Portefeuille1,7 %


Actions ME

0,8 %21,1 %

Liquidités-0,1 %

REIT11,3 %

Dette ME9,0 %


Dette ME

17,5 %

-6,3 %Portefeuille

25,4 %


22,8 %Obligations IG

7,8 %Dette ME

16,7 %Hedge funds

2,1 %Obligations IG

17,5 %


8,4 %

Dette ME13,5 %

Liquidités-0,3 %

REIT0,7 %

Portefeuille18,8 %

Hedge funds-1,3 %


9,6 %

Actions MD8,5 %

Actions MD17,4 %

Hedge funds-19,3 %

Dette ME24,2 %

Actions MD20,1 %


6,6 %

Actions MD14,7 %

Liquidités0,2 %

Portefeuille16,2 %


REIT12,6 %


-3,0 %

Dette ME0,2 %

Dette ME16,5 %

Dette ME-1,9 %

Portefeuille9,5 %

Portefeuille6,8 %

Mat. premières

15,5 %

Portefeuille-20,9 %

REIT23,5 %

Dette ME19,8 %

Liquidités1,7 %

Portefeuille10,7 %

REIT-1,3 %


13,9 %

Obligations IG7,4 %

Actions MD11,4 %

Dette ME-4,0 %

Liquidités-0,3 %


14,6 %

Portefeuille-4,1 %

Dette ME8,6 %

Obligations IG6,5 %

Portefeuille11,7 %


-23,1 %

Obligations IG15,5 %

Portefeuille18,9 %

Portefeuille1,2 %

Obligations IG9,5 %


Hedge funds13,2 %

Hedge funds7,3 %

Portefeuille10,3 %

REIT-4,0 %

Portefeuille-1,6 %



-4,7 %

Obligations IG6,0 %


Dette ME11,2 %

Mat. premières

-32,3 %

Mat. premières

15,2 %


Actions MD-1,8 %

Hedge funds1,9 %

Actions ME-6,5 %


Portefeuille6,4 %

Obligations IG7,4 %


Hedge funds-2,0 %

Hedge funds10,6 %

Actions MD-5,5 %

Hedge funds3,6 %

Actions ME4,1 %

Hedge funds9,2 %

REIT-34,1 %

Hedge funds9,9 %


Hedge funds-5,8 %

Liquidités1,2 %

Oblig. d’État-8,4 %

Actions ME11,8 %

Liquidités0,1 %

Hedge funds5,6 %


Actions MD-3,6 %

Mat. premières

9,7 %

Actions ME-9,7 %

Mat. premières

2,7 %

Hedge funds2,0 %

Obligations IG7,5 %

Actions MD-37,2 %

Liquidités2,3 %

Hedge funds12,5 %

Mat. premières

-10,4 %


Dette ME-10,6 %

Liquidités0,3 %

Actions ME-4,9 %


Hedge funds-6,9 %

Mat. premières

-6,8 %


REIT-15,1 %

Liquidités0,0 %

Liquidités1,0 %


Actions ME-50,8 %


Liquidités1,1 %

Actions ME-15,4 %

Mat. premières

-2,6 %

Mat. premières

-13,4 %

Mat. premières

-5,5 %

Mat. premières

-16,1 %

Liquidités-0,1 %

Mat. premières

-10,7 %

Actions ME-9,9 %

Liquidités-0,3 %

Mat. premières-19,4 %


Mat. premières-4,0 %

Liquidités1,7 %

Source : Bloomberg Barclays, FTSE, J.P. Morgan Economic Research, MSCI, Refinitiv Datastream, J.P. Morgan Asset Management. La performance annualisée correspond à la période allant de 2008 à 2019. « Vol. » désigne l’écart-type des performances annuelles. Oblig. d’État : Bloomberg Barclays Global Aggregate Government Treasuries ; Obligations à haut rendement : Bloomberg Barclays Global High Yield ; Dette ME : J.P. Morgan EMBI Global ; Obligations IG : Bloomberg Barclays Global Aggregate –Corporates ; Matières premières : Bloomberg Commodity ; REIT : FTSE NAREIT All REITS ; Actions MD : MSCI World ; Actions ME : MSCI EM ; Hedge funds : HFRI Global Hedge Fund Index ; Liquidités : JP Morgan Cash Index EUR (3M). Hypothèse de portefeuille (à des fins d’illustration uniquement et à ne pas considérer comme une recommandation) : 30 % en actions MD ; 10 % en actions des marchés émergents ; 15 % en obligations IG ; 12,5 % en obligations d’État ; 7,5 % en obligations à haut rendement ; 5 % en dette ME ; 5 % en matières premières ; 5 % en liquidités ; 5 % en REIT et 5 % en hedge funds. Tous les rendements représentent le rendement total en EUR, et ne sont pas couverts. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats actuels et futurs. Guide des marchés - Europe. Données au 30 juin 2020.

J.P. Morgan Asset Management : Définitions des indicesAucun indice n’est géré et les personnes physiques ne sont pas habilitées à investir directement dans un indice. Les performances des indices s’entendent hors commissions et frais. L’indice S&P 500 est largement considéré comme le meilleur indicateur individuel de la performance du marché actions américain. Cet indice de renommée mondiale comprend un échantillon représentatif de 500 entreprises de premier plan des principaux secteurs de l’économie américaine. Bien que l’indice S&P 500 cible le segment des grandes capitalisations du marché, avec environ 75 % de couverture des actions américaines, il constitue également un excellent représentant du marché total. Les investisseurs ne peuvent pas investir directement dans un indice. L’indice Russell 1000® mesure la performance des 1 000 plus grandes sociétés de l’indice Russell 3000. L’indice Russell 1000 Growth® mesure la performance des entreprises de l’indice Russell 1000 présentant les ratios cours/valeur comptable les plus élevés et les valeurs de croissance estimées les plus élevées. L’indice Russell 1000 Value® mesure la performance des entreprises de l’indice Russell 1000 présentant les plus faibles ratios cours/valeur comptable et les valeurs de croissance estimées les plus faibles. L’indice MSCI Emerging MarketsSM est un indice de capitalisation boursière ajustée du flottant conçu pour mesurer la performance des marchés actions des marchés émergents mondiaux. En juin 2007, l’indice MSCI Emerging Markets se composait des indices pays des 25 pays émergents suivants : Afrique du Sud, Argentine, Brésil, Chili, Chine, Colombie, Corée, Égypte, Hongrie, Inde, Indonésie, Israël, Jordanie, Malaisie, Maroc, Mexique, Pakistan, Pérou, Philippines, Pologne, République tchèque, Russie, Taïwan, Thaïlande et Turquie.L’indice MSCI ACWI (All Country World Index) est un indice pondéré par la capitalisation boursière ajustée du flottant conçu pour mesurer la performance des marchés actions des marchés développés et émergents. En juin 2009, l’indice MSCI ACWI se composait de 45 indices pays comprenant 23 indices pays des marchés développés et 22 des marchés émergents. L’indice Tokyo Price Index (TOPIX) est un indice pondéré en fonction de la capitalisation qui regroupe toutes les entreprises considérées comme étant placées dans la section inférieure à la « première section » de la Bourse de Tokyo, laquelle réunit toutes les grandes entreprises de la Bourse en un seul ensemble. La seconde section réunit toutes les autres sociétés de taille plus modeste restantes.L’indice FTSE 100 est un indice des 100 plus importantes entreprises (en termes de capitalisation boursière) du Royaume-Uni.L’indice FTSE All Share est un indice des 630 plus importantes entreprises (en termes de capitalisation boursière) du Royaume-Uni.Les indices MSCI Value et GrowthSM couvrent toutes les séries d’indices MSCI d’actions des pays développés, émergents et du monde entier. À la clôture du 30 mai 2003, MSCI a mis en œuvre une méthodologie optimisée pour les indices MSCI Global Value et Growth, en adoptant une approche bidimensionnelle pour ce qui est de la segmentation de style aux termes de laquelle les actions de valeur et de croissance sont classées en fonction de différents attributs - trois pour les actions Value et cinq pour les actions Growth, parmi lesquels des variables orientées vers l’avenir. L’objectif de la composition de l’indice consiste à diviser les composants d’un indice pays MSCI standard sous-jacent en un indice de valeur et un autre de croissance, chacun ciblant 50 % de la capitalisation de marché ajustée du flottant de l’indice pays sous-jacent. Les indices pays valeur/croissance sont ensuite agrégés au sein d’indices valeur/croissance régionaux. Avant le 30 mai 2003, les indices recouraient aux ratios cours/valeur comptable (P/B) pour diviser les indices pays MSCI standard en indices de valeur et de croissance. Tous les titres ont été classés soit comme des titres Value (valeur) (titres présentant un faible P/B), soit comme des titres Growth (croissance) (titres présentant un P/B fort), par rapport à chaque indice pays MSCI.Les indices MSCI Total ReturnSM suivants sont calculés avec des dividendes bruts :Cette série correspond à une estimation du réinvestissement maximal possible des dividendes. Le montant réinvesti correspond au dividende distribué aux personnes physiques résidentes du pays de l’entreprise, hors crédits d’impôt.L’indice MSCI EuropeSM est un indice de capitalisation boursière ajustée du flottant conçu pour mesurer la performance des marchés actions développés en Europe. En juin 2007, l’indice MSCI Europe se composait des indices pays des 16 pays développés suivants :Allemagne, Autriche, Belgique, Danemark, Espagne, Finlande, France, Grèce, Irlande, Italie, Norvège, Pays-Bas, Portugal, Royaume-Uni, Suède et Suisse. West Texas Intermediate (WTI) est la matière première sous-jacente des contrats à terme normalisés sur le pétrole du New York Mercantile Exchange. L’indice Bloomberg Barclays U.S. Aggregate représente les titres enregistrés auprès de la SEC, imposables et libellés en dollars. L’indice couvre le marché obligataire à taux fixe de qualité investment grade américain, avec des composantes d’indice pour les titres d’État et d’entreprises, les titres adossés à des hypothèques de type pass-through et les titres adossés à des actifs. Cet indice U.S. Treasury est une composante de l’indice de l’État américain. L’indice Bloomberg Barclays High Yield couvre l’univers de la dette non investment grade à taux fixe. Les obligations à paiement en numéraire, les euro-obligations et les titres de créance de pays désignés comme des marchés émergents (p. ex. Argentine, Brésil,Venezuela, etc.) sont exclus, mais les obligations canadiennes et mondiales (enregistrées auprès de la SEC) d’émetteurs situés dans des pays non émergents sont intégrées. L’indice Bloomberg Barclays Euro-Aggregate se compose d’obligations émises en euros et dans les devises historiques des pays souverains participant à l’Union économique et monétaire (UEM).L’indice Global Bond Index Emerging Market Broad Diversified (GBI-EM) est un indice des marchés émergents locaux internationaux complet et se compose d’obligations d’État liquides, à taux fixe et libellées en devises nationales.

L’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate Corporate se compose de titres d’entreprises d’Europe, des États-Unis et de la région Asie-Pacifique. L’indice J.P. Morgan EMBI Global comprend des obligations Brady libellées en dollars américains, des euro-obligations, des crédits négociés et des instruments de dette des marchés locaux en instruments de dette émis par des entités souveraines et quasi-souveraines.L’indice JPMorgan Corporate Emerging Markets Bond Index (CEMBI) : le CEMBI réplique les rendements totaux d’instruments de dette libellés en dollars américains émis par des entreprises des pays émergents et consiste en un univers investissable d’obligations d’entreprises. Les deux indices sont également disponibles sous une forme diversifiée. L’indice MSCI World High Dividend Yield est composé des titres présentant un rendement en dividende supérieur à la moyenne au sein de son indice parent, un historique de performance de paiements de dividendes réguliers et la capacité à maintenir les paiements de dividendes futurs.

J.P. Morgan Asset Management : Risques et avertissements

Le programme Market Insights fournit des données et commentaires détaillés sur les marchés internationaux sans se référer à des produits d’investissement. Conçu comme un outil permettant aux clients d’appréhender les marchés et d’accompagner leur prise de décision en matière d’investissement, le programme examine les répercussions des statistiques économiques actuelles et de l’évolution des conditions de marché. Au sens de la directive MiFID II, les programmes JPM Market Insights et JPM Portfolio Insights sont des outils de communication marketing et ne relèvent pas des obligations de la MiFID II et du MiFIRspécifiquement liées à la recherche en investissement. En outre, les programmes J.P. Morgan Asset Management Market Insights et Portfolio Insights, fruits d’une recherche non indépendante, n’ont pas été préparés conformément aux exigences légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissement et ne sont soumis à aucune interdiction de négociation avant leur diffusion.

Il s’agit d’un document de communication fourni à titre purement informatif. Il est à caractère éducatif et n’a pas vocation à être considéré comme un conseil ni comme une recommandation à l’égard d’un produitd’investissement, d’une stratégie, d’une caractéristique de placement ou à toute autre fin dans une quelconque juridiction, ni comme l’engagement de J.P. Morgan Asset Management ou de l’une de ses filiales à participer àl’une des transactions mentionnées. Les exemples cités sont d’ordre générique et hypothétique, et sont fournis à titre d’illustration uniquement. Ce document ne comporte pas d’informations suffisantes pour étayer unedécision d’investissement et nous vous conseillons de ne pas le considérer comme base d’évaluation d’un investissement dans des titres ou produits financiers. En outre, il est conseillé aux utilisateurs de procéder à uneévaluation indépendante des conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, de crédit et comptables et de déterminer, avec l’aide de leur propre conseiller, si les investissements mentionnés dans le présent documentsont adaptés à leurs objectifs personnels. Les investisseurs doivent s’assurer de disposer de toutes les informations existantes avant de prendre leur décision. Toute prévision, donnée chiffrée ou technique et stratégied’investissement évoquée est présentée à titre d’information exclusivement, sur la base de certaines hypothèses et des conditions de marché actuelles. Elles sont soumises à modification sans préavis. Toutes les informationsprésentées sont considérées comme exactes à la date de rédaction, mais aucune garantie n’est donnée quant à leur exactitude et aucune responsabilité n’est assumée en cas d’erreur ou d’omission. Nous attirons votreattention sur le fait que la valeur des placements et le revenu que ces derniers génèrent sont susceptibles de fluctuer en fonction des conditions de marché et des conventions fiscales et il se peut que les investisseurs nerécupèrent pas la totalité des sommes investies. Les performances et les rendements passés ne préjugent pas des résultats actuels et futurs.J.P. Morgan Asset Management est le nom commercial de la division de gestion d’actifs de JPMorgan Chase & Co et son réseau mondial d’affiliés. Veuillez noter que si vous contactez J.P. Morgan Asset Management partéléphone, vos conversations sont susceptibles d’être enregistrées et contrôlées à des fins juridiques, de sécurité et de formation. Les informations et les données que vous nous communiquerez ponctuellement serontcollectées, stockées et traitées par J.P. Morgan Asset Management dans le respect de la Politique de confidentialité www.jpmorgan.com/emea-privacy-policy.Ce document est publié par JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Grand Duché de Luxembourg, R.C.S. Luxembourg B27900, capital socialEUR 10.000.000. Émis en France par JPMorgan Asset Management (Europe) S.à.r.l. –Succursale de Paris -14 place Vendôme, 75001 Paris -Capital social : 10 000 000 euros - Inscrite au RCS de Paris, n°492 956 693.

Copyright 2020 JPMorgan Chase & Co. Tous droits réservés.

Préparé par : Karen Ward, Tilmann Galler, Vincent Juvyns, Maria Paola Toschi, Michael Bell, Hugh Gimber, Ambrose Crofton, Jai Malhi et Max McKechnie.

Sauf indication contraire, toutes les données sont au 30 juin 2020 ou données disponibles les plus récentes.

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