environnement économique et financier au 21 mars 2016...des créations d’emplois (+ 63 000 postes...

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FEDERAL FINANCE GESTION – Siège social : 1, allée Louis Lichou – 29480 Le Relecq-Kerhuon – Société Anonyme à Directoire et Conseil de Surveillance au capital de 6 500 000 euros. SIREN 378 135 610 RCS Brest – www.federal-finance.fr – Agrément de l’Autorité des Marchés Financiers n° GP 04/006 du 22 mars 2004 – TVA : FR 87 378 135 610.

Statistique ou nouvelle meilleure qu’attendu et en tendance positive

Statistique ou nouvelle conforme aux attentes.

Statistique ou nouvelle inférieure aux attentes et/ou en tendance négative

Environnement économique et financier au 21 mars 20 16

Les indicateurs économiques de la semaine précédente

DateZone

géogr.Evénement Mois Attendu Réel Précéd.

EC LAST_UPDATE_DT

#REF! FR CPI EU Harmonized YoY Feb F -0.1% -0.1% -0.1%

FR CPI YoY Feb F -0.2% -0.2% -0.2%

US Retail Sales Advance MoM Feb -0.2% -0.1% 0.2%

US PPI Final Demand MoM Feb -0.2% -0.2% 0.1%

US Empire Manufacturing Mar -10.50 0.62 -16.64

UK Claimant Count Rate Feb 2.2% 2.1% 2.2%

UK Jobless Claims Change Feb -9.1k -18.0k -14.8k

UK ILO Unemployment Rate 3Mths Jan 5.1% 5.1% 5.1%

US MBA Mortgage Applications 40603 -- -3.3% 0.2%

US Housing Starts Feb 1150k 1178k 1099k

US CPI MoM Feb -0.2% -0.2% 0.0%

US CPI Ex Food and Energy MoM Feb 0.2% 0.3% 0.3%

US Industrial Production MoM Feb -0.3% -0.5% 0.9%

US FOMC Rate Decision (Upper Bound) 42430 0.50% 0.50% 0.50%

EC CPI MoM Feb 0.1% 0.2% -1.4%

EC CPI YoY Feb F -0.2% -0.2% -0.2%

UK Bank of England Bank Rate 42795 0.50% 0.50% 0.50%

US Initial Jobless Claims 40969 268k 265k 259k

US Philadelphia Fed Business Outlook Mar -1.5 12.4 -2.8

US Leading Index Feb 0.2% 0.1% -0.2%GE CPI MoM Feb F 0.4% 0.4%

US U. of Mich. Sentiment Mar P 92.2 90.0 91.7

Source : Bloomberg

Vendr. 18/3

Lundi 14/3

Mardi 15/3

Mercr. 16/3

Jeudi 17/3



Statistiques pour la semaine à venir

Date Pays Indicateur Période Consensus Précédemment

03/21/2016 US Existing Home Sales Feb 5.31m 5.47m

03/22/2016 FR Markit France Manufacturing PMI Mar P 50.2 50.2

03/22/2016 GE Markit/BME Germany Manufacturing PMIMar P 50.8 50.5

03/22/2016 EC Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar P 51.4 51.2

03/22/2016 EC Markit Eurozone Composite PMI Mar P 53.0 53.0

03/22/2016 GE IFO Business Climate Mar 106.0 105.7

03/22/2016 GE IFO Current Assessment Mar 112.7 112.9

03/22/2016 GE IFO Expectations Mar 99.5 98.8

03/22/2016 UK CPI MoM Feb 0.4% -0.8%

03/22/2016 UK CPI YoY Feb 0.4% 0.3%

03/22/2016 UK CPI Core YoY Feb 1.2% 1.2%

03/22/2016 UK PPI Output NSA MoM Feb 0.0% -0.1%

03/22/2016 UK PPI Output NSA YoY Feb -1.2% -1.0%

03/22/2016 GE ZEW Survey Current Situation Mar 53.0 52.3

03/22/2016 GE ZEW Survey Expectations Mar 5.4 1.0

03/22/2016 US Markit US Manufacturing PMI Mar P 51.9 51.3

03/23/2016 US MBA Mortgage Applications 43160 -- -3.3%

03/23/2016 US New Home Sales Feb 510k 494k

03/23/2016 EC Consumer Confidence Mar A -8.3 -8.8

03/24/2016 FR Manufacturing Confidence Mar 103 103

03/24/2016 UK Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Feb -1.0% 2.3%

03/24/2016 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM Feb -0.7% 2.3%

03/24/2016 UK Retail Sales Inc Auto Fuel YoY Feb 3.9% 5.2%

03/24/2016 US Initial Jobless Claims 43525 268k 265k

03/24/2016 US Durable Goods Orders Feb P -3.0% 4.7%

03/25/2016 FR Consumer Confidence Mar 96 95

03/25/2016 FR GDP QoQ 4Q F 0.3% 0.3%

03/25/2016 FR GDP YoY 4Q F 1.4% 1.4%

03/25/2016 US GDP Annualized QoQ 4Q T 1.0% 1.0%

03/25/2016 US GDP Price Index 4Q T 0.9% 0.9%

Commentaire de marché

La semaine écoulée a été dominée par de nombreuses réunions de Banques centrales. La Banque du Japon n’a

modifié ni ses taux d’intérêt le 15/03, ni son programme d’achats d’actifs. En janvier, elle avait abaissé son taux

de dépôts (appliqué aux réserves excédentaires des banques) en territoire négatif, à - 0,1% et elle se donne du

temps pour analyser tous ses effets sur le secteur bancaire et sur l’économie. La Fed a également opté pour un

statu quo monétaire comme attendu. J. Yellen a délivré un discours modérément optimiste sur la situation

économique américaine, en soulignant les risques potentiels, notamment au niveau international. La Banque

d’Angleterre (BoE) a également maintenu ses taux directeurs, à l’unanimité, sans donner d’indications précises

d’une inflexion de sa politique monétaire au cours des prochains mois. Le ralentissement de la conjoncture

(révision en baisse de la croissance) et le risque de Brexit lié au referendum du 23 juin sont pris en compte par la

BoE.

Le mouvement de détente des taux s’est poursuivi, sur le court terme (Euribor 3 mois à un record historique de -

0,235%) et le long terme (obligation d’Etat à 10 ans allemand à 0,19%).



TAUX & CREDIT :

Zone euro: M. Draghi a exhorté le 17/03 les dirigeants de la Zone euro à mettre en oeuvre des mesures

structurelles, afin de stimuler la demande, d’accroître les investissements publics, de réduire les impôts et surtout,

de clarifier l’avenir de l’union monétaire. En outre, il s’est employé à tempérer ses propos, prononcés lors de la

conférence de presse à l’issue de la réunion de politique monétaire, selon lesquels il ne serait plus nécessaire

d’abaisser de nouveau les taux directeurs. Il a ainsi ajouté que les taux directeurs resteraient à leurs bas niveaux

actuels, voire plus bas, pendant longtemps. L’économiste en chef de la BCE a également fait une déclaration dans

ce sens le 18/03 lorsqu’il a dit que les taux directeurs de la BCE n’avaient pas encore atteint un plancher. P. Praet

a alors précisé qu’une réduction des taux demeurait dans l’arsenal de la BCE, en cas de nette dégradation des

perspectives économiques.

France : l’Insee a confirmé ses perspectives de croissance de +0,4% pour les premier et deuxième trimestres

2016, en légère accélération par rapport au rythme de +0,3% des troisième et quatrième trimestres 2015. Après

un repli fin 2015, la consommation des ménages devrait retrouver son rôle de moteur de l’économie française

(+0,8% au 1er trimestre, puis +0,4% au 2ème), portée par la nette progression du pouvoir d’achat (+0,8% sur le

semestre), dans un environnement de très faible inflation et de redressement des dépenses dans les services. La

reprise modérée de la croissance et les mesures de politique économique devraient favoriser une augmentation

des créations d’emplois (+ 63 000 postes à fin juin), qui se traduirait par une petite inflexion du taux de chômage

(9.9% (-0.1 point) au 2e trimestre, au niveau de début 2014). Le rebond de l’investissement des entreprises

devrait également se poursuivre (+ 0,7% au 1er trimestre, + 0,8% au 2ème), grâce aux conditions favorables

(mesures fiscales, coûts de financement bas, climat des affaires mieux orienté). L’Insee prévoit que le taux de

marge des entreprises pourrait s’établir à 32,5% mi-2016, au plus haut depuis 2008. Enfin, le commerce extérieur

devrait apporter une contribution légère positive au PIB, grâce aux grands contrats aéronautiques et navals.

L’acquis de croissance pourrait s’élever à +1.1% à la fin du 1er semestre 2016, rendant crédible, selon l’Insee, la

prévision du gouvernement pour l’ensemble de l’année 2016 (+1.5%).

Allemagne : les élections au sein de 3 parlements régionaux allemands le 13/03 ont mis en évidence le

mécontentement à l’égard de la politique migratoire de la coalition gouvernementale. Le jeune parti AfD, créé en

2011, eurosceptique et anti-immigration, a ainsi fait son entrée aux 3 parlements, à la faveur de scores

historiques en Bade Wurtemberg (15%), en Rhénanie-Palatinat (12%) et surtout en Saxe-Anhalt (24.2%) où il

arrive en 2e position après la CDU d’A. Merkel (29.8%). A l’inverse, la CDU perd 3% des voix dans ces 2 dernières

régions par rapport aux dernières élections de 2011 et 12% des suffrages en Bade Wurtemberg. Les sociaux-

démocrates du SPD voient également leurs scores s’effondrer de 10 à 11% en Saxe-Anhalt et en Rhénanie-

Palatinat, par rapport à 2011. Ils sont néanmoins arrivés en tête dans cette dernière région, tandis que les Verts

s’imposaient dans le Bade Wurtemberg. La pression va donc s’accroître sur la Chancelière allemande, qui a indiqué

ne pas vouloir changer sa politique, à quelques jours de la réunion de l’Union européenne, dont le principal sujet

traitera de la politique migratoire.

Etats-Unis : les ventes au détail aux Etats-Unis pour le mois de févier ont reculé de 0.1%, principalement en

raison d’une forte baisse des prix du carburant (-4.4%), la plus prononcée depuis septembre dernier, et d’un

ralentissement des ventes de voitures.

Hors éléments volatils tels que l’automobile, l’essence, les matériaux de construction et l’alimentaire, indicateur

qui reflète le mieux la composante « dépenses de consommation » du PIB, les ventes au détail sont restées

stables (0%). Cependant, la statistique du mois précédent a finalement été ajustée significativement en baisse de

+0.2% en première estimation à désormais -0.4%, tandis que les ventes retraitées des éléments volatils étaient

également révisées de +0.6% à +0.2% en janvier. La consommation des ménages américains, qui représente les

2 tiers du PIB américain, n’apparaît plus aussi solide en ce début d’année 2016.

L’inflation annuelle a baissé de 0.2% en février et s’établit à +1% en rythme annuel, vs +1.4% en janvier.

L’augmentation mensuelle des prix alimentaires (+0.2%) n’a en effet pas suffi pour compenser la chute des prix

énergétiques (-6%), ce qui porte à 13% leur plongeon sur un an. A l’inverse, l’inflation annuelle hors éléments

volatils a augmenté de +0.3% en février et de +2.3% en rythme annuel, du fait d’une hausse des coûts de santé

(+0.5%) et des loyers (+0.3%). En parallèle, les prix à la production américains ont baissé de 0.2% en février, du

fait du fléchissement des prix alimentaires et énergétiques. Néanmoins, pour la première fois depuis janvier 2015,

ils ne sont pas négatifs en rythme annuel et s’établissent à 0%. En outre, hors produits alimentaires, énergie et

services commerciaux, les prix à la production sur un an en février ont enregistré leur plus forte progression

(+0.9%) depuis juillet 2015.



Sans surprise, la Banque centrale américaine n’a pas modifié sa politique monétaire, lors de sa réunion des 15 et

16/03. Cette décision a été prise à la majorité des membres du Comité de politique monétaire, mais pas à

l’unanimité, la Présidente de la Fed de Kansas city s’étant prononcée contre le statu quo. La tonalité des

déclarations de J. Yellen, lors de la conférence de presse tenue à l’issue de la réunion de politique monétaire, s’est

révélée une nouvelle fois très accommodante. Si le scenario économique de la Fed n’a pas sensiblement changé,

les prévisions de croissance de la Banque centrale ont été légèrement abaissées pour 2016 à 2.2% (-0.2 point) et

pour 2017 à 2.1% (-0.1 point), tandis que celles de l’année 2018 étaient maintenues inchangées à 2%. En

parallèle, la Fed a également ajusté en baisse ses anticipations d’inflation pour 2016 à +1.2% (-0.4 point), pour

prendre en compte à la fois la récente nouvelle rechute des prix énergétiques et l’effet de l’appréciation du dollar.

En revanche, les prévisions d’inflation pour 2017 (+1.9%) et 2018 (2%) n’ont pas été modifiées. Enfin, les

membres de la Fed attendent une baisse très progressive du taux de chômage (0.1% par an), qui devrait alors

tomber à 4.5% en 2018, vs une stabilité à 4.7% prévue en décembre dernier. J. Yellen a indiqué que l’absence

de tension sur les salaires constituait une surprise, alors que le marché du travail continuait à s’améliorer, mais

que les membres de la Fed demeuraient confiants quant au fait que l’inflation convergera à terme vers son objectif

(2%), lorsque le marché du travail aura atteint le plein emploi. La Présidente de la Fed a néanmoins souligné les

incertitudes économiques accrues. Elle a notamment cité la volatilité des marchés, qui a entraîné un durcissement

des conditions financières, et a donc pesé sur l’investissement des entreprises américaines. J. Yellen a aussi

évoqué la légère dégradation du contexte économique international, en particulier la fragilité des économies

mexicaine et canadienne, partenaires importants des Etats-Unis. Elle a ajouté que les économies des pays

producteurs de pétrole pourraient continuer à décélérer tandis que la conjoncture en Zone euro et au Japon

pourrait décevoir ces prochains mois. Le cycle de resserrement des taux directeurs de la Fed se poursuivra donc,

mais à un rythme graduel et pragmatique, en fonction de l’évolution des données macroéconomiques. Les

prévisions de taux directeurs des membres de la Fed n’intègrent désormais plus que 2 hausses de 25 bp d’ici la fin

de l’année, contre 4 en décembre dernier.

Chine : à la faveur des mesures de relance des Autorités, les prix immobiliers des plus grandes villes chinoises au

mois de février ont enregistré leur plus forte progression en rythme annuel (+3.6%) depuis juin 2014, en nette

hausse par rapport à décembre et janvier lorsqu’ils s’étaient respectivement appréciés de 0.2% et de 1%. De

grandes disparités subsistent néanmoins entre les villes : +56.9% sur un an à Shenzen et +12.9% à Pékin.

CHANGE : L’approche prudente de la Fed, qui a l’intention de continuer à relever ses taux directeurs, mais de

manière très graduelle, afin de prendre en compte le ralentissement économique en cours dans les pays

émergents et producteurs de matières premières, de même que de ses principaux partenaires (Mexique, Canada),

a entraîné un fort rebond de l’euro/dollar à un pic de plus d’un mois à 1.1342 le 17/03. Il se maintient ce matin

toujours au-dessus des 1.1250.

Marché monétaire et obligataire

Taux Niveau ∆ Hebdo (bp)Eonia -0,345% -10Euribor 3M -0,235% -1T-Bond 10y (US) 1,87% -11,1Bund 10y (All.) 0,21% -5,9OAT 10y (Fr.) 0,56% -6,4BTP 10y (It.) 1,26% -6,6Bonos 10y (Esp.) 1,43% -5,4PGB 10y (Por.) 2,92% -1,7



Emissions souveraines :

Emetteur Maturité Montant (Mds€) Coupon (%) Rendement (%)

Allemagne 2026 3.259 0.5 0.3

Lettonie 2020 0.024 0.625 0.28

Espagne 2019 1.16 0.25 0.11

Espagne 2026 1.027 1.95 1.48

Espagne 2032 0.671 5.75 2.06

France 2020 1.85 3.5 -0.23

France 2020 3.465 0.25 -0.16

France 2022 1.685 2.25 0.04

EMISSIONS SOUVERAINES

Emissions primaires :

Emetteur Maturité Montant (M€) Coupon (%) Spread Pays Bul let/CallNotation de l'émission

BANQ FED CRD MUT 3/24/2026 1000 2.375 B +225 FRANCE BULLET -/-/A+

SANTAN CONS FIN 4/3/2019 1000 0.75 MS +95 SPAIN BULLET -/-/A-

ANHEUSER-BUSCH 3/17/2020 1750 0.625 MS +65 BELGIUM BULLET A-/-/A *-


ANHEUSER-BUSCH 3/17/2028 3000 2 MS +120 BELGIUM BULLET A-/-/A *-



ANHEUSER-BUSCH 3/17/2020 1250 FRN EUR3M +75 BELGIUM BULLET A-/-/A *-

BARCLAYS PLC 3/23/2021 1500 1.875 MS +187 BRITAIN BULLET -/Baa3/A

COMMERZBANK AG 3/23/2026 1000 4 MS +340 GERMANY BULLET -/Baa1/BBB+

CREDIT AG HOME L 3/24/2023 1750 0.375 MS +9 FRANCE BULLET -/-/-

CREDIT AG HOME L 3/24/2031 1500 1.25 MS +26 FRANCE BULLET -/-/-

KOMMUNEKREDIT 3/29/2023 1000 0.25 DENMARK BULLET -/Aaa/-

AXA BANK EUROPE 3/23/2023 750 0.375 MS +18 FRANCE BULLET -/-/WD

BANK NOVA SCOTIA 3/22/2018 757 FRN EUR3M +33 CANADA BULLET A+/Aa3/AA-

ROYAL BK SCOTLND 3/22/2023 1500 2.5 MS +230 BRITAIN BULLET BBB-/-/BBB+

RELX FINANCE 5/12/2026 750 1.375 MS +85 NETHERLANDS CALL 12/02/2026 BBB+/-/-

SANTANDER ISSUAN 4/4/2026 1500 3.25 MS +268 SPAIN BULLET BBB/-/-

MUNI FINANCE PLC 10/15/2021 1000 0.1 MS +-1 FINLAND BULLET -/Aaa/-

SOCIETE GENERALE 2/19/2018 1000 FRN EUR3M +35 FRANCE BULLET -/-/A

THYSSENKRUPP 3/8/2021 850 2.75 MS +289,399993896484 GERMANY CALL 08/12/2020 BB/-/BB+

DEUTSCHE TEL FIN 4/3/2020 1250 FRN EUR3M +35 NETHERLANDS BULLET -/-/-

DEUTSCHE TEL FIN 4/3/2023 1750 0.625 MS +45 NETHERLANDS BULLET -/-/-

DEUTSCHE TEL FIN 4/3/2028 1500 1.5 MS +75 NETHERLANDS BULLET -/-/-

COOPERATIEVE RAB 3/23/2026 2000 1.25 MS +68 NETHERLANDS BULLET -/Aa2/AA-

FEMSA 3/20/2023 1000 1.75 MS +155 MEXICO BULLET -/-/A

LANDBK HESSEN-TH 11/21/2022 1000 0.125 MS +-3 GERMANY BULLET -/-/A+

EMISSIONS CORPORATE

Marché actions

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MTD

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YTD

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Asia Pacific

Japan 16 724,81 -1,25 -1,26 -1,26 4,74 4,36 -12,13 35,55 76,99

Australia 5 166,57 -0,32 -0,36 0,32 4,32 5,85 -2,44 4,01 11,05

China 3 018,80 2,15 5,57 5,15 5,55 12,31 -14,70 29,66 2,39

Hong-Kong 20 684,15 0,06 1,22 2,34 7,25 8,23 -5,61 -6,47 -9,38

Europe

Euro area 3 081,69 0,68 -0,37 -0,46 7,34 4,61 -5,69 14,92 7,52

France 4 474,15 0,23 -0,75 -0,67 5,95 2,77 -3,51 18,67 14,32

UK 6 201,18 0,18 0,43 0,81 4,22 1,71 -0,66 -3,00 6,99

Italy 18 858,31 1,31 -0,67 -1,98 11,52 7,01 -11,95 17,53 -13,09

Russia 1 902,60 -0,59 2,01 2,00 6,09 3,39 8,02 32,00 7,46

North America

US 2 049,58 0,44 1,35 1,35 6,87 6,07 0,28 31,65 57,96

Canada 13 497,07 -0,91 -0,18 -0,18 5,34 4,95 3,74 5,80 -4,19

Latin America

Brazil 50 814,66 -0,19 2,37 2,37 22,32 18,74 17,22 -8,02 -25,05

Mexico 45 482,39 0,10 1,67 1,67 4,86 4,04 5,83 6,55 24,45



Les principaux indices actions américains ont été soutenus la semaine passée par le discours très accommodant de

J.Yellen, à la suite de la réunion de politique monétaire de la Fed. Ils ont en particulier salué les prévisions de 2

hausses de taux directeurs du Comité de politique monétaire, en net recul par rapport aux 4 anticipées lors de la

réunion de décembre dernier. La forte baisse du dollar, de même que le maintien des cours du Brent au-delà du

seuil des 40 dollars le baril ont également contribué aux progressions hebdomadaires respectives du Dow Jones,

du S&P500 et du Nasdaq de +2.3%, +1.4% et +1%. Non seulement ces derniers ont retrouvé une performance

positive depuis le début de l’année, mais le S&P500 et le Dow Jones sont désormais à leurs niveaux de décembre,

tandis que le Nasdaq se situe encore 6% plus bas. A l’inverse, le CAC 40, en léger repli de 0.7% sur la semaine, a

été pénalisé par l’appréciation de l’euro/dollar.

Matières premières

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MTD

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YTD

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years

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Precious metals

Gold 1 245,95 -0,76 0,85 0,48 1,56 0,59 17,42 5,36 -22,54 -13,32

Silver 15,77 -0,17 2,78 2,01 2,75 5,78 13,89 -5,85 -45,12 -57,80

Industrial metals

Aluminium (LME) 1 525,00 0,30 -1,10 -2,59 -1,55 -3,05 1,19 -15,09 -21,67 -42,04

Copper (LME) 5 057,50 0,31 2,25 1,45 9,45 7,72 7,49 -16,34 -33,93 -48,01

Energy

WTI 39 -1,12 4,90 2,44 31,58 15,56 5,29 -14,70 -58,38 -63,12

Brent 41,15 -0,22 4,00 2,01 24,66 14,40 10,38 -25,61 -61,78 -64,39

Natural Gas 1,905 -0,10 4,73 4,67 5,60 11,34 -18,49 -31,62 -51,49 -56,06

Agricultural

Wheat 465,5 0,49 -1,33 -1,44 0,81 4,61 -0,96 -12,17 -36,21 -34,83

Corn 366,25 -0,20 -0,14 0,27 0,21 3,61 2,09 -4,87 -49,57 -46,22

Soybean 895,25 -0,25 0,82 1,07 1,94 4,95 2,75 -8,06 -37,85 -33,75

Les cours du Brent ont monté de 2.5% la semaine dernière, toujours portés par les espoirs d’une décision

de gel de la production par les principaux producteurs d’or noir, lors de leur réunion à Doha le 17 avril. Une

quinzaine de producteurs de pétrole, représentant 73% de la production mondiale de brut, ont fait part de leur

décision d’y participer. Néanmoins, l’annonce d’une hausse du nombre de puits de pétrole de schiste en activité

aux Etats-Unis en fin de semaine a entraîné un léger repli des cours le 18/03 et souligné la réactivité des

producteurs américains à l’évolution des cours du pétrole.

Niveaux des marchés

31/12/2013 31/12/2014

0,45 % 0,14 %

2,50 % 0,86 %

31/12/2013 31/12/2014

4 295,95 4 272,75

3 109,00 3 146,43

1 848,36 2 058,90

31/12/2013 31/12/2014

1,38 1,21

144,83 145,08

Niveaux des Taux

Niveaux des Indices

Niveaux des Devises

-0,34 %

TEC 10 1,01 % 0,57 %

Date Index Cotatation(Taux Eonia - B-One V3.2) 31/12/2015 11/03/2016 18/03/2016

EONIA -0,13 % -0,24 %

0,49 %

31/12/2015 11/03/2016 18/03/2016

CAC 40 4 637,06 4 492,79 4 462,51

Euro Stoxx 50 3 267,52 3 073,80 3 059,77

S&P500 2 043,94 2 022,19 2 049,56

31/12/2015 11/03/2016 18/03/2016

USD 1,09 1,12 1,13

YEN 130,68 126,67 125,78

environnement économique et financier au 21 mars 2016...des créations d’emplois (+ 63 000 postes...

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