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RISK MANAGEMENT

PRÉPARER 2017

C'EST

Nos stratégies pour appréhender la volatilité sur les marchés des changes

© 2016 Western Union Holdings, Inc. Tous droits réservés.Western Union® Business Solutions est une division de The Western Union Company et fournit des services en France par l’intermédiaire de sa filiale en propriété exclusive Western Union International Bank GmbH,succursale française (désignée « WUBS » ou « Western Union Business Solutions »). Western Union International Bank GmbH, succursale française (RCS Nanterre 750 938 094), ayant son siège à Tour Manhattan,5-6 place de l’Iris, 92095 Paris La Défense Cedex, France, et est une succursale de Western Union International Bank GmbH (numéro d’immatriculation 256184t), société autrichienne ayant son siège à Schubertring 11,1010 Vienne, Autriche.

1.1253

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Oct 2015 Janv 2016 Avr 2016 Oct 2016 Janv 2017 Avr 2017

-8%

Juli 2016

1.16

1.18

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-4.6%

Risque de change en 2017 : Un air de déjà vu ?

À la même époque l’année dernière, le principal facteur de volatilité sur le cours EUR/USD demeurait la désynchronisation monétaire entre l’Europe et les États-Unis. En effet, alors que la Fed se préparait à annoncer sa première hausse de taux d’intérêt depuis 9 ans, la BCE allait à nouveau réduire ses taux et réfléchissait à augmenter son programme d’assouplissement quantitatif (QE).

SOMMAIRE

A quoi doit-on s’attendre en 2017 ? 3

Calendrier des évènements à risque 4

La BCE peut-elle être encore plus accommodante ? 5

Nos scénarios : Plus ou moinsde désynchronisation monétaire ?

6

Projections des cours EUR/USD &EUR/GBP (horizon 12 mois)

7

Définissez votre stratégie de couverturedu risque de change pour 2017

8

Êtes-vous prêt pour 2017 ? 9* Oxford Economics est un des principaux cabinets de conseil indépendant dans le

monde, produisant des rapports, prévisions et analyses économiques pour 200 pays, 100 secteurs industriels et plus de 3000 villes. Il est également un conseiller reconnu auprès de responsables institutionnels, financiers et politiques.

Source: Reuters and WUBS, Octobre 2016

OCTOBRE 2015Désynchronisation monétaire entre la Fed et la BCE

DECEMBRE 2016 ?Que se passera-t-il si la BCE étend son QE et la Fed remonte ses taux?

Dans ses prévisions pour 2017, le Fonds Monétaire International a alerté les marchés d’une montée de la menace « populiste » qui se traduit par un sentiment grandissant de rejet des institutions et de la mondialisation. Ces pressions politiques pourraient à termes ; si elles perdurent ; perturber les plans d’action des responsables monétaires américains et européens.

D’après l’enquête sur les ‘Risques Mondiaux’ menée par Oxford Economics au 3ième trimestre 2016, la montée du populisme est un risque qui inquiète tout autant les marchés que les élections présidentielles américaines (novembre 2016), et bien davantage que les élections à venir en Allemagne et en France (toutes deux en 2017). On observe que la Chine reste la principale source d’inquiétude pour les investisseurs. Ci-dessous vous trouverez les évènements à risque en 2017 ciblés par les entreprises interrogées.

NOTE : Cette enquête a été menée entre le 26 juillet et le 10 août 2016 auprès de 136 entreprises (vs 133 au T2) qui sont clientes d’Oxford Economics. Les trois principaux secteurs d’activité représentés par cette étude sont l’immobilier (25%), la finance (23%) et la production industrielle et de matériaux (12%). Source : Oxford Economics Global Risk Survey

80%

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À quoi doit-on s’attendre en 2017 ?

O P E C

Rebond important des prix du pétrole et des matières premières

Incertitudes liées à une hausse continue

des taux d’intérêt aux Etats Unis

Volatilité resultant des incertitudes

vis à vis des pays émergents

Détérioration de la confiance liée aux

politiques monétaires non-conventionnelles

Montée du populisme au

sein de l’Union Européenne

Craintes de ralentissement de la

croissance américaine en cas de victoire de

Trump

Incertitudes en Europe liées au

‘Brexit’

Défis pour la Zone Euro (ex: difficultés du secteur bancaire

italien)

Tensions géopolitiques (ex:

Moyen-Orient / Mer de Chine

méridionale)

Décrochage de la croissance

chinoise

ENQUÊTE OXFORD ECONOMICS SUR LES RISQUES ÉCONOMIQUES MONDIAUX LES TROIS PRINCIPAUX RISQUES GLOBAUX DE RALENTISSEMENT DE L’ÉCONOMIE LORS DES DEUX PROCHAINES ANNÉES

Enquête au T2 2016

Enquête au T3 2016

Calendrier des évènements à risque

Pour vous aider à appréhender les évènements susceptibles d’influer sur la volatilité des marchés des changes et d’impacter vos bénéfices lors des 12 prochains mois, nous avons développé un Calendrier des évènements à risque en nous basant principalement sur l’enquête menée par Oxford Economics.

2016 NOVEMBRE DÉCEMBRE

27 28 29 30 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

30 04 04 08 14

Réunion semestrielle de l’OPEP

Référendum constitutionnel en Italie

Election présidentielle en Autriche

Conclusions de la réunion monétaire de la BCE

Conclusions de la réunion monétaire de la Fed

Un accord sur une baisse de la production globale de pétrole ouvrirait la voie à un rebond des prix du baril. Une hausse générale des prix des matières

premières permettrait une accélération des perspectives d’inflation à l’échelle mondiale.

Une victoire du ‘non’ remettrait en cause la légitimité du premier ministre Matteo Renzi.

Avec un secteur bancaire toujours fragile, une nouvelle crise politique pourrait provoquer un

sentiment d’aversion au risque en Europe.

Initialement programmée en mai 2016, cette élection fut annulée à cause de

dysfonctionnements dans le processus de vote. Une victoire du parti d’extrême droite

(FPO) – arrivée en tête du premier tour en avril - pourrait renforcer la montée actuelle du «

populisme » à travers le monde, et notamment un sentiment anti-européen, en amont des

élections allemandes et françaises de 2017.

Malgré une amélioration des fondamentaux, l’économie de la Zone Euro n’est pas assez solide pour sortir indemne d’un éventuel arrêt soudain des rachats d'actifs (ou QE) de la BCE. Celle-ci

pourrait annoncer lors de cette réunion une prolongation de ce programme au-delà de son

échéance initiale de mars 2017.

S’il arrive aux investisseurs de se tromper, la valorisation actuelle sur les marchés options

indique que ces derniers évaluent à 80-90% la probabilité d’une hausse de taux en décembre.

Un facteur favorable au dollar ?

2017JANV FÉVR MARS AVRIL MAI JUIN JUIL AOÛT SEPT OCT

JANVIER-MARS MARS-MAI AVRIL-MAI AOÛT – OCTOBRE

Le Royaume-Uni active l’article 50 Congrès du parti socialiste chinois Elections présidentielle et législative en France Elections fédérales en AllemagneLa première ministre Theresa May a promis d’activer

l’article 50 ; synonyme de lancement du Brexit ; d’ici la fin du mois de mars. Alors que les marchés spéculent déjà sur

les conditions de sortie du Royaume-Uni, cette annonce pourrait marquer un nouveau pic de volatilité.

La Banque des règlements internationaux (BIS) a mis en garde les autorités chinoises qu'elles devaient

impérativement alléger leur problème d’endettement. Le lourd bilan des entreprises d’Etat menace la pérennité

des banques chinoises, et alimente un secteur bancaire parallèle.

Le ‘Brexit’ va-t-il faire des émules ? L’hypothèse d’un ‘Frexit’ apparait peu probable à ce jour. Cependant la montée

croissante de la popularité du Front National, qui demeure favorable à une sortie de la France de l'UE, pourrait lui

permettre de jouer les premiers rôles lors de cette élection.

A la tête de l’Allemagne depuis 2005, Angela Merkel a toujours été un élément moteur de l’intégration

européenne. La baisse récente de sa côte de popularité pourrait cependant l’empêcher de briguer un 4ième mandat.

Angela Merkel demeure un acteur important pour l’UE en marge des futures négociations relatives au Brexit.

O P E C

La BCE peut-elle être encore plus accommodante ?

Compte tenu du fait que les taux d’intérêt de la BCE sont déjà à un niveau historiquement bas, voire négatifs pour certains d’entre eux, et que la taille de son bilan approche désormais les €3500Mds suite à son programme de rachat d’actifs, les leviers d’actions de la banque centrale apparaissent pour beaucoup d’observateurs de plus en plus réduits.

Pour vous aider à mieux comprendre les enjeux de l’évolution de la parité EUR/USD, les deux prochaines pages traiteront des sujets clés qui devraient guider le cours de change en 2017, et notamment du retour sous les projecteurs du thème de la désynchronisation monétaire.

Que s’est-il passé en 2016 ?

Après une intervention massive en mars dernier – baisse simultanée des taux directeurs et hausse des volumes de rachat d’actifs (QE) - la BCE a adopté une position d’observation. Malgré une relative résilience de l’économie de la Zone Euro aux incertitudes provoquées par le Brexit et un essoufflement graduel de la menace de déflation, les marchés anticipent l’annonce d’une extension du QE au-delà de mars 2017.

À quoi doit-on s’attendre en 2017 ?

Les effets indésirables liés au lancement du processus de sortie du Royaume-Uni, ainsi que la potentielle inertie de l’économie de la Zone Euro en marge des élections générales des deux principales économies de la région (France et Allemagne), nécessitent de maintenir une vigilance de rigueur. Dans ce contexte, la BCE pourrait annoncer dès la réunion de décembre 2016 une extension d’au moins 6 mois de son programme QE. Ce type d’annonce est généralement un facteur baissier pour l’euro.

Prochaines réunion de la BCE (avant l’échéance finale du programme QE)*

07-08 décembre 2016

18-19 janvier 2017

08-09 mars 2017

Les trois raisons expliquant une potentielle limite d’intervention de la BCE en 2017.

Les effets néfastes des taux négatifs sont désormais visibles. En 2016 les journaux ont à plusieurs reprises fait leur titre sur les difficultés des banques européennes (banques italiennes, Deutsche Bank). Une nouvelle baisse de taux risquerait de déstabiliser davantage ce secteur clé.

Si la BCE a les capacités de modifier la réglementation de son programme QE pour assurer son extension, la liquidité sur les marchés s’est considérablement réduite (taux long des obligations souveraines déjà très bas, voire négatifs). Disposant d’un volume réduit d’actifs à acheter, la BCE pourrait rencontrer des difficultés à prolonger ce programme sur une longue durée.

L'amélioration de la santé de l’économie européenne et la faible valeur actuelle de l’euro face au dollar – résultant d’une forte probabilité d’une hausse de taux aux Etats Unis en décembre - pourrait pousser la BCE à opter pour une politique monétaire expansionniste plus souple.

Si ces limites se matérialisent et limitent les capacités d’intervention de la BCE, dans un contexte de rebond lent mais graduel de l’économie, le potentiel baissier de l'euro pourrait être modeste.*Source: https://www.ecb.europa.eu/press/calendars/mgcgc/html/index.en.html

1

2

3

Plus ou moins de désynchronisation monétaire ?

Pour vous aider à comprendre les répercussions que pourraient provoquer les prochaines décisions des autorités monétaires américaines et européennes sur les marchés des changes, vous trouverez ci-dessous les scénarios de volatilité établis par notre analyste FX.

Veuillez noter que nos projections découlent de l’environnement économique et monétaire actuel (fin novembre 2016), ce qui signifie que, toute chose égale par ailleurs, certains nouveaux évènements pourraient potentiellement modifier ces scénarios.

FAIBLE DIVERGENCE (hausses de taux freinées, BCE moins accommodante)

Politique

• États-Unis: Allègements fiscaux (baisses d’impôts) et discours adouci de la part de Trump sur les thèmes de l’immigration et du commerce international.

• Europe : La montée du populisme fait planer au-dessus des prochaines élections (Allemagne, France, Italie,...) la menace de nouveaux troubles politiques.

Projections (à horizon 3-6 mois)

EUR/USD $1,11-$1,14EUR/GBP £0,90-£0,93EUR/CHF ₣1,0900-₣1,1050

Monétaire• États-Unis: Les nouvelles incertitudes économiques poussent la Fed à

opter pour une remontée des taux plus graduelle.• Europe : La BCE prolonge son QE pour une période de temps relativement

limitée.

Economie• États-Unis: La hausse du pouvoir d’achat des ménages américains stimule

la consommation domestique• Europe : Potentielle inertie de l’économie en marge des futures élections

générales programmées en 2017.

Tendance du marchéFace à une divergence monétaire moins importante que dans le passé, les investisseurs pourraient réduire leurs importantes positions longues (acheteuses) sur le dollar américain.

Remarque importante

Les facteurs externes tels qu’un décrochage de la croissance chinoise, des conflits géopolitiques, ou une sortie brutale du Royaume-Uni hors de l’UE pourraient également impacter les politiques monétaires américaine et européenne.

FORTE DIVERGENCE (reprise des hausses de taux aux E-U, BCE plus accommodante)

Politique

•États-Unis: Trump multiplie les communications prônant une remise en cause des traditionnelles relations commerciales et un durcissement de la législation de la politique d’immigration.• Europe : Une défaite des partis populistes lors des prochaines élections

renforcerait la confiance globale envers l’Union Européenne.

Projections (à horizon 3-6 mois)

EUR/USD $1,05-$1,08EUR/GBP £0,88-£0,91EUR/CHF ₣1,0750-₣1,0900

Monétaire• États-Unis: La Fed remonte ses taux en décembre et évalue l’idée

d’accélérer le rythme de normalisation de sa politique monétaire. • Europe : La BCE prolonge son QE de 6 à 12 mois et ouvre la porte à de

nouvelles réductions de ses taux d’intérêt.

Economie

• États-Unis: Les craintes émanant de la politique fiscale conservatrice et des décisions prises en matière de politique étrangère relancent les incertitudes autour des perspectives économiques.

• Europe : Les signes de rebond observés au second semestre 2016 se confirment en 2017.

Tendance du marché Les investisseurs pourraient accroître leurs positions courtes (vendeuses) sur l’euro.

EUR/USD 2017 MATRICE DE SCÉNARIOS – by Guillaume Dejean Analyste FX EMEA (November 15, 2016)

Projections des cours EUR/USD & EUR/GBP (horizon 12 mois)

Compte tenu des facteurs multiples qui influent sur le marché des changes, il est très difficile de prédire avec précision les niveaux des cours de change à court et moyen terme. De ce fait, il est important pour vous d’avoir une vision d’ensemble de la manière dont votre activité pourrait faire face à d’éventuels pics de volatilité et l’impact que ceux-ci auraient sur votre marge.

Prédictions à horizon 6 mois (Mars 2017)

Les graphes ci-dessous indiquent les projections sur le cours EUR/USD et EUR/GBP établies par plusieurs grandes banques d’investissement internationales.

Source: Bloomberg Poll Octobre 2016

Définissez votre stratégie de couverture du risque de change pour 2017

1. IDENTIFIEZ ET QUANTIFIEZ VOTRE RISQUE DE CHANGE

La plateforme WU® EDGE peut vous aider à :

• Obtenir une meilleure visibilité sur vos décaissements et encaissements futurs

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• Simuler la volatilité et son impact sur vos marges.

2. DÉFINISSEZ VOS OBJECTIFS COMMERCIAUX

3 éléments clés pour gérer votre risque de change :

• Protéger vos profits contre les fluctuations de change défavorables

• Participer aux mouvements favorables et ainsi améliorer votre rentabilité

• Améliorer ou atteindre un cours plus ambitieux que le marché ne peut vous proposer

3. DÉVELOPPEZ VOTRE STRATÉGIE DE COUVERTURE

Nos spécialistes peuvent élaborer une stratégie sur mesure pour votre société :

• Identifiez votre cours budgétisé et votre exposition sur le marché du change

• Comprenez les conditions du marché ainsi que les opportunités et risques associés

• Etablissez un seuil de couverture

100

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Minimum Hedge Protection

Floating SPOT (unhedged risk)

1-3 months 75% hedged

3-6 months 50% hedged

HOMEPAGE BUSINESS PLANNING HEDGING 101 PRODUCTS

Understanding hedging

4. METTEZ EN ŒUVRE VOTRE PLAN

Choisissez les produits qui sont en accord avec vos objectifs :

• Contrats à terme – Pour se protéger en bloquant un taux sur une période donnée

• Options de change* – Pour se protéger et profiter des mouvements de marché

• Paiements au comptant – Pour payer immédiatement au taux en vigueur

• Ordres cibles – Pour cibler un taux préférentiel auquel le paiement sera déclenché

HOMEPAGE BUSINESS PLANNING HEDGING 101 PRODUCTS

Choosing the right product

FORWARDS OPTIONS

SPOT MARKET ORDERS

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What are your business goals?

Protect

Participate

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50%

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20%

Le contexte actuel des marchés financiers complique la tâche de nombreuses entreprises à l’heure de définir une stratégie pour 2017. Pour autant, planifier ses paiements, gérer son exposition au risque de change et protéger ses marges n’est pas un exercice qui se doit d’être compliqué.

Notre guide en 4 étapes préparé par nos spécialistes, ainsi que l’utilisation de notre plateforme WU® EDGE, vous permettront de définir au mieux votre stratégie et de vous assurer que votre société n’est pas exposée au risque de change pour les mois à venir.

* Ces produits alternatifs de couverture vous permettent de définir un cours de protection pour sécuriser vos profits tout en vous donnant la possibilité de bénéficier des mouvements favorables du marché. Il convient de tenir compte de certains inconvénients, comme par exemple un cours de protection légèrement inférieur par rapport à un contrat à terme comparable en cas de non-utilisation d’un effet de levier. Vous pouvez en discuter avec nos experts en couverture pour mieux comprendre les avantages, qui peuvent varier en fonction de chaque stratégie en options. La majorité des stratégies sont proposées à prime nulle.

Êtes-vous prêt pour 2017 ?

La plupart des entreprises sont préparées à accepter la volatilité des devises comme un risque inhérent au commerce international. Sans un plan solide et une stratégie efficace, les mouvements de marché peuvent impacter négativement vos marges.

Pas de plan = Une décision risquée• Volatilité des flux de trésorerie et des profits

• Planification difficile

• Obligation de constamment suivre le marché, inquiétudes quant aux fluctuations négatives pour votre activité

Planifiez 2017 avec WU® EDGE• De la visibilité sur vos flux de trésorerie et une

sécurisation de vos futurs profits

• Une souplesse quant à l’utilisation de vos devises

• Aucune inquiétude liée aux fluctuations du marché pour vous permettre de vous concentrer au maximum sur votre activité

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Si vous ne disposez pas encore de compte WU® EDGE, contactez votre Chargé d’Affaires :Téléphone : 0 805 980 233E-mail : WUBSFrance@westernunion.com

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Ne laissez pas le marché des devises impacter vos marges. Identifiez les risques et gagnez en visibilité à l’aide de la plateforme WU® EDGE. Ce document vous permettra de détenir toutes les clés pour développer une stratégie de couverture à l’aide de nos spécialistes.

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