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Licence d’Economie et de GestionLicence MASS

Cours de Manon Domingues Dos Santos

Politique Economique

Introduction Générale

1. Crise des « subprimes » et politique économique

1.1.Une explosion des crédits « subprimes »

Crédits subprimes : crédits immobiliers hypothécaires

Crédits destinés aux ménages à faibles ressources financières

sur lesquels les banques couvrent le risque de défaut en levant une hypothèque sur la propriété acquise

Encours multipliés par 7 entre 2001 et 2006

Offre massive de crédit à des ménages peu solvables

1.2.Le rôle de la politique monétaire ex-ante

Baisse des taux directeurs de la réserve fédérale américaine au lendemain du 11 septembre

But : relance monétaire pour limiter les risques de ralentissement économique conformément à une logique keynésienne

Baisse de ses taux directeurs de 6 points à 1 point entre janv 2001 et juin 2003

Le paradoxe de la tranquillité (Minsky)Croissance et taux d’intérêt bas EndettementSi retournement des taux à la hausse Surendettement Le paradoxe de la crédibilité (Bario et Shim)Efficacité des autorités monétaires Baisse de l’inflation et de sa volatilité Confiance des acteurs économiques et

crédibilité accrue Baisse des primes de risque et des taux Endettement

Crédibilité des politiques monétaires anti-inflationistes+ Rattrapage des pays émergents

1.3. L’émergence de bulles spéculatives

Le crédit fait le prix qui valide le crédit …

1.4. Le déclenchement de la crise

Augmentation des taux de défaut sur les crédits hypothécaires

Perte des banques qui se propage à l’ensemble du secteur financier

Rafale de mises sous surveillance et déclassement de nombreux fonds spéculatifs

Hausse brutale de l’aversion au risque Montée des taux et resserrage des conditions de prêts

De fortes pertes pour les banques et le secteur financier

• Durcissement des conditions d’attribution des crédits

• Pertes patrimoniales des ménages

1.5. Les conséquences macroéconomiques à court terme

Une perte cumulée de plus de 20 fois supérieure à la perte initiale

Comment un événement limité et localisé a t-il pu affecter avec une telle ampleur tout l’économie mondiale ?

250 miliards de dollars(octobre 2007)

4.700 milliards de dollars(2008-2015) × 20

26.400 milliards de dollars×100!

Tritrisation : Besoin de diversifier les risques

Exemple :

6 projets de 1M5 chances sur 6 de succès (tirage au dès)Si succès, rembourse 1M+0.5M r=0.5Si échec, rembourse 0

100 épargnants

Cas 1 : chaque épargnant finance 1/100 de chaque projet

Chaque épargnant investit 10000 euros dans chaque projet soit 60000 euros

Remboursement espéré :Gain espéré : 15.000Cas 2 : chaque épargnant finance un seul projetRemboursement espéré :Gain espéré : 15.000 Même gain espéré mais Cas 2) plus risqué Diversification des risques

000.755.1600006

5

75000015.1000.105

Besoin de liquidité :

Créanciers : désirent récupérer facilement leur épargne

Emprunteurs : besoins de financements pérennes

Marchés où les créanciers peuvent s’échanger leurs créances

Titres financiers permettant la vente et l’achat de créance

Développement des marchés financiers depuis le milieu des années 80 pour « sécuriser » et « liquéfier »

Tritrisation : transformation de prêts bancaires illiquides en titres négociables sur les marchés souvent accompagnée de restructuration (modalités de paiements, risques …)

Développement de la titrisation à tous les types de crédits sous forme de produits de plus en plus sophistiqués (titrisation de produits composites)… et opaques.

Risques mal évalués et mal recensés

L’enfer est pavé de bonnes intentions …

Globalisation

La globalisation a développée et intensifiée les connections entre les institutions financières à l’échelle mondiale

Mi-2008 : 4 000 milliards de dollars vos à vis des pays émergents

• Contagion au sein du système financier mondialIndice de chaleur : Baisse des prix et augmentation de la volatilité

• Contagion à l’économie mondiale via le rationnement du crédit

Baisse des prix immobiliersBaisse des actifs financiersHausse des primes de risqueRationnement du crédit

Choc recessioniste+ Anticipations pessimistes = … dégringolade

1.5 Le rôle de la politique économique ex-post

1.5.1. Le sauvetage du systèmes financier 3 stratégies d’intervention :

1) Laisser les acteurs faire failliteFaillite de Lehman Brother Suspicion généralisée Effets domino« Too big too fail »

2) Rachat des titres « toxiques »

Première version du plan PawlsonCependant coût (700 milliards) et aléa moral

3) Actions sur la passif des banquesCas 1 : Conversion des obligations en actions Risques subis par le propriétaire Pas de coût pour les finances publiquesCas 2 : Nationalisation partielle avec injection

de fonds propresPlan de Gordon Brown peu ou prou généralisé

à toute l’Europe Fort coût à CT Gain a MT quand les actions auront retrouvé

leur valeur fondamentale

Réguler le système financier

1.5.2. Soutenir la demande agrégée

Baisse de la demande agrégée :- Baisse importante de la richesse réelle et

financière- Augmentation de l’épargne de précaution- Attentisme des consommateurs et des

entreprises- Rationnement du crédit

Politique monétaire

Assurer la liquidité du système Baisse des taux d’intérêt directeurs

Politique budgétaire

Dépenses publiques et transferts fiscaux

Pb de soutenabilité de la dette

2. Les justifications de l’action publique

2.1. Les fonctions économiques de l’Etat

L2.2. Les fondements micro-économiques de L’intervention publique

2.3. L’éthique sociale

3. Les limites de l’action publique

3.1. Les limites de la modélisation

3.2. Les limites de la confiance

3.3. Les limites de la bienveillance

3.4. Les limites de la connaissance