enjeux et defits pr la finance islamique
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8/4/2019 Enjeux et defits Pr la Finance Islamique
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Enjeux et dfis pour la finance islamique
Anouar Hassoune, Vice prsident
Dakar - Janvier 2010
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8/4/2019 Enjeux et defits Pr la Finance Islamique
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Ordre du jour
1. La finance islamique reprsente un
compartiment de lconomie thique
2. particulirement rsilient face la
crise mondiale
3. mais qui ne constitue en rien lapanace.
4. Les dfis de la gestion des risques
5. Conclusions
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1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
Morale et thique
Ne sont pas deux termes interchangeables, nisubstituables
Interrogeons Emmanuel Kant
Question Discipline Ouvrage
Que dois-je faire? Morale Critique de la raison pratique
Que puis-je savoir? pistmologie/art Critique de la facult de juger
Que mest-il permis desprer? Mtaphysique Critique de la raison pure
La morale rpond donc la question Que do is - j e fa i re?
Lthique, cest le p o u r q u o i de cette morale.
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1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
Explorer la morale et lthique financires islamiques
CHAMP MORALE ETHIQUE
Interrogation Que dois-je faire? Pourquoi dois-je le faire?
Niveau Principes Valeurs
Contenu Prescriptif, normatif Axiologique
tymologie/racine Rome Grce
Mode Action tre
Lthique prcde la morale.
Une morale doit tre lg i t im e . Pour cela, les valeurs qui la
sous-tendent doivent tre un ive rsa l i sab les .
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1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
Morale: les 5 piliers de lislam financier
Les cinq piliers de lislam financier contiennent 3principes ngatifs (-) et 2 principes positifs (+) :
Principe n1 (-): pas deriba(intrt, usure); Principe n2 (-): pas deghararni demaysir(incertitude,
spculation); Principe n3 (-): pas deharam(secteurs illicites);
Principe n
4 (+): obligation de partage des profits et des pertes ; Principe n5 (+): principe dadossement un actif tangible.
Un Conseil de Conformit la Charia valide le caractreislamique dun produit financier ou dune transaction
financire. Les investisseurs et/ ou consommateurs de produits
financiers sanctionnent i n f i n e leur caractre(suffisamment) islamique.
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1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
thique: les axiomes de la finance islamique
Valeur Sujet Maximes
Ralit La monnaie La monnaie est une mesure de la valeur, pas une valeuren soi. Cest lconomie relle qui prime; linflationnotionnelle nest pas souhaitable.
Responsabilit La dette La dette est sacre; elle constitue une responsabilit etfait pas lobjet dun change. Lendettement excessif est
dcourag.Coproprit La rgence
sur le mondeLes Hommes ne sont pas matres et possesseurs de laNature; ils en sont seulement les dpositaires.
quit La justice
sociale
La finance participative, de type actionnarial et
mutualiste, est encourage; ni la spculation, ni lathsaurisation ne sont souhaitables.
Squentialit La productionet lchange
La production prcde lchange marchand: on ne peutpas vendre ce quon ne possde pas.
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1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
Conviction Vs. Responsabilit
Ces valeurs, et les principes qui en dcoulent, sont lesconditions de la confiance: en arabe, am an ahqui partagela mme racine que im n (foi) tout comme en latin, f i des signifie confiance et foi.
Depuis Max Weber (t h iq u e p r o t e st a n t e e t e sp r i t d u
capi t a l i sm e, 1905) on oppose traditionnellement: Lthique de la responsabilit: la ncessit de prendre rationnellementen compte les effets possibles de ses actes dans le fait dagir; Lthique de la conviction: justifie et lgitime laction par la foi dans des
croyances supposes vraies a priori.
La finance islamique rconcilie ces deux postures: laconviction sous-tend ses valeurs (thiques); la
responsabilit nourrit ses principes (moraux).
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Vendeur dusous-jacent
Banque islamique
Consommateurfinal
Transfert du droitde proprit
Paiement du prixdachat P
Paiement du prixdachat P+X
(gnralementsous forme de
versementspriodiques)
Les contrats de Murabaha ou cost-plus
Transfert du droit
de proprit
1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
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Les contrats de Mudharaba ou rendements partags
Projet (investis-sement, socit)
Entrepreneur
Banque islamique
Rendement X
Rendement X(1-z%); sauf si
pertes, auquelcas z=0
Capital humain,savoir-faire ou
expertise
Paiement du
capital
1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
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Les contrats de Wakala ou dagence
Projet (investis-sement, socit)
Entrepreneur
Banque islamique
Rendement X
Rendement fixe
Y f(X)
Capital humain,savoir-faire ou
expertise
Paiement du
capital
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Contrats de Musharaka ou participation (JV)
Banqueislamique
Joint venture
Partenaire
X% departicipation
(1-X)% departicipation
Parts respective des profits
1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
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Les contrats dIjara ou leasing
Vendeur dusous-jacent
Banqueislamique
Consommateurfinal
Transfert dudroit de
proprit
Transfert delusufruit: les
actifs sont louspar le
consommateurfinal, avec ou
sans optiondachat
Paiement duprix dachat
Loyers deleasing
Important: dans un
sukuk (oblig.islamique), lescontrats dIjara sontutiliss, et levendeur ainsi que
lutilisateur final dusous-jacent sont lamme entitconomique (lease-back); les loyers
priodiques serventcomme source depaiementspriodiques auxdtenteurs des
sukuk, via un SPV.
1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
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Les contrats dIstisna ou financement de projet
Projet (souventindustriel)
Entrepreneur
Banque islamique
Rendement X survente du projet
Rendement
fonction de X +commissions fixes
Finance les cots
du projet: capex,fonds de roulementen particulier
1. La finance islamique: un compartiment delconomie thique
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Ordre du jour
1. La finance islamique reprsente un
compartiment de lconomie thique
2. particulirement rsilient face la
crise mondiale
3. mais qui ne constitue en rien lapanace.
4. Les dfis de la gestion des risques
5. Conclusions
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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse
Lindustrie connat une croissance soutenue et de plusen plus internationale: quelques faits et chiffres.
Lindustrie a bien rsist face la crise: sagesse oucoup de chance?
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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse
Parce que lindustrie financire islamique vit en ce moment une tape critiquedans son cycle de dveloppement
Mesure dusuccs
rentabilit
Basse
Moyenne
leve
1960 1970 2000 20xx
Inno-vation
Dcol-
lage
Croissancerapide
MaturitDclin
Cycle de dveloppement du secteur de lafinance islamique
$350 bn$20 bn $140 bn$10 bn
2 d l d f
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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse
First commercial Islamic bank 1975
Size of the market at YE2008 $840 bn
CAGR 10% to 20% depending on asset classes
Geographic distribution 60% in the Persian Gulf, 20% South Asia
Sukuk market at YE2008 $106 bn*
Listed sukuk c$40 bnIssuance of global sukuk in 2006 +$17 bn out of +$27 bn
Issuance of global sukuk in 2007 +$14 bn out of +$33 bn
Issuance of global sukuk in 2008 +$5 bn out of +$15 bn
First commercial Islamic bank 1975Size of the market at YE2008 $840 bn
CAGR 10% to 20% depending on asset classes
Geographic distribution 60% in the Persian Gulf, 20% South Asia
Sukuk market at YE2008 $106 bn*
Listed sukuk c$40 bn
Issuance of global sukuk in 2006 +$17 bn out of +$27 bn
Issuance of global sukuk in 2007 +$14 bn out of +$33 bn
Issuance of global sukuk in 2008 +$5 bn out of +$15 bn
Breakdown
of Islamic
financialassets at
YE2008
* Two thirds in Malaysia
IFIs' on-balance sheet assets
Assets booked on conventionalbanks' Islamic windows
Takaful companies' assets
Off-balance sheet Islamic assets
Isamic funds
2 F t d i i li d t i fi i
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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse
La croissance des banquesislamiques du Golfe estessentiellement nourrie par une
demande explicite de laclientle
La Malaisie reprsente un quasi-idal: une demande forte de laclientle, double dun rgimerglementaire trs favorable
Saudi Arabia
Malaysia
United ArabEmirates
Bahrain
UK
Kuwait
Indonesia
Brunei
US
Iran
PakistanSudan
Qatar
Singapore Bangladesh
Turkey
Egypt
Sri Lanka
JapanChina
Level of
government
pull
Level of consumer push
Dynamique de la demande
ET
cadre rglementaire favorable
Market push Vs. Government pu l l
2 Forte de ces principes lindustrie financire a gagn
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2. Forte de ces principes, lindustrie financire a gagnses lettres de noblesse
Techniquement, les banques islamiques ne peuvent pas porterdactifs toxiques sur leurs bilans
parce que les CDO, CDO, SIV et autres produits structurscomplexes sont des instruments de taux (riba)
et trs hautement spculatifs (gharar).
De surcrot, les banques islamiques ne peuvent pas prendre depositions (de dette ou de fonds propres) sur les banquesdinvestissement conventionnelles qui ont tout la foiscatalys la crise et en ont subi les consquences les plus funestes.
En effet, les banques islamiques screenent leurs actifsau regard de deux critres: lendettement excessif et les secteursillicites.
Une rsilience inhrente aux principes
2 Forte de ces principes lindustrie financire a gagn
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2. Forte de ces principes, l industrie financire a gagnses lettres de noblesse
ACTIFS PASSIFS
Accs de vastesgisements de dptsbon march et stables
Cot derefinan-
cement
trs faible
Cot de
refinan-
cement
trs faible
Produits islamiquesrelativement chers
March retail bienmatris; cot du risque
faible
Levier du crditactivement exploit
Rende-
mentsbruts
trs
levs
Rende-
ments
bruts
trs
levs
MARGES PAISSESMARGES PAISSES
double datouts financiers redoutables!
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Ordre du jour
1. La finance islamique reprsente un
compartiment de lconomie thique2. particulirement rsilient face la
crise mondiale
3. mais qui ne constitue en rien la
panace.
4. Les dfis de la gestion des risques5. Conclusions
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Pas dattitudes prophtiques, ni de propos messianiques nide proslytisme.
Lindustrie financire islamique a t rsiliente cettecrise, mais nest pas immunise contre
les risques de concentration (par secteurs, par
mtiers, par produits, par rgions) les risques de liquidit (notamment la difficilegestion du bilan et lilliquidit de la plupart de sesclasses dactifs)
les risques qui lui sont spcifiques (rputation,obsolescence stratgique, standardisation, taille)
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Volumes d'missions de sukuk locaux et globaux (flux)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Source: Bloomberg
enmilliardsdeUS$
Emissions sukuk locaux Emissions de "global sukuk" en US$
Essentiellement des
metteurs souverains
Essentiellement des
metteurs souverains
Essentiellement des
metteurs corporates et
bancaires
Essentiellement des
metteurs corporates et
bancaires
Un march plusvolumineux:150 milliards dedollars lhorizon de
2012. Un march plusdiversifi: denouveauxmetteurs; desstructures pluscomplexes(titrisation etconvertibles en
particulier).
Leffet subprime!
La liquidit continue dtre rare
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Credit vs. Financial Leverage Ratios for Islamic Banks Under Review (2006)
ALL
KIBABGKFH
Tamweel
Amlak
Albilad
Al Rajhi
EIB
ADIB
SIBQIB
SBB
DIB
QIIB
BaJ
DBBIB
Boubyan
TID
Arcapita
GFH
UIB
Rayan
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%
Credit leverage = Net credit portfolio/Total assets
Financialleverage=E
quity/Totalassets
At Dec. 31, 2006
Islamic Commercial Banks
Islamic Retail &Specialised Banks
Islamic Investment Banks
Les risques dimpasse stratgique
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
gnrent de la volatil itROA vs. ROE for Islamic Banks Under Review (2006)
SIB
AmlakBoubyan
Albilad
KIB
ABGEIB
Rayan
DB BIB
DIBADIB KFH
SBB
Tamweel
ALL
QIIB
Arcapita
QIB
Al Rajhi
TID
UIB
GFH
BaJ
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16
ROA
ROE
As at Dec. 31, 2006, excluding extraordinary income
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Les dfis de lindustrie financire islamique
Transparence
Comptabilit
Gouvernance
Gestion
des
risquesGestion
de la
liquidit
Rputation
Crdibilit
Capital humain
Innovation
Taille
Diversification
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
La finance islamique ne gagnera ses lettres de noblesse et ne pourra accder une forme de reconnaissance internationale qu un certain nombre deconditions:
Transparence: la lecture des comptes des banques islamiques est unexercice difficile tant les concepts et les termes employs sont trangers aujargon financier standard; le contenu informationnel des tats financiers estsouvent pauvre.
Gouvernance: les banques islamiques sont souvent actives dans des rgionsmergentes qui valorisent assez peu les bonnes pratiques de gouvernance.
Comptabilit: il existe des normes comptables islamiques appliques demanire trs htrogne. Notre proposition: des normes duales (IFRS +
AAOIFI) Gestion des risques: certains risques inhrents aux banques islamiquessont ce point spcifiques quils ncessitent une approche diffrente enmatire de gestion des risques. Par exemple: le risque commercial translat
(entre liquidit et ALM)
Rputation et crdibilit
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29*AAOIFI: Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions
3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Afin de traiter le problme de lhtrognit du reportingcomptable des banques islamiques, loption du double reporting
demeure sans doute la plus riche: Principe: les banques islamiques devraient appliquer tant les IFRS
(normes comptables internationales) que les normes de lAAOIFI*(spcifiques aux banques islamiques), en fonction du type detransaction comptabilise;
Consquence: cela aurait lavantage daccrotre la comparabilit destats financiers des banques islamiques globalement, ainsi quentre lesbanques islamiques et leurs concurrentes conventionnelles.
Mme lorsque les normes comptables nationales sont appliquespar les banques islamiques, une forme de rconciliation en phaseavec lapproche duale propose ci-dessus devrait tre conduite etpublie.
Reporting comptable: pour une approche duale
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Il existe une forme de concurrence normative au sein du mondemusulman, refltant les diffrences dinterprtation de la vulgate islamique par
des courants divergents. En particulier, on oppose traditionnellement lExtrme Orient chafiite estplus libral que le Golfe hanbalite, mme en matire bancaire.
Cela dit, la ralit est plus nuance. Il ny a rien de tel quune frontire
gographique clairement entre dune part, un islam plutt conservateur, etdautre part, un islam plutt libral en matire dingnierie financire.
La reprsentation traditionnelle dune Asie plus souple oppose un mondearabe plus conservateur, si elle reste (presque) vraie dans une perspectivesociale, lest beaucoup moins lorsquil sagit de finance islamique.
En revanche, des lignes de fracture existent lintrieur de chaquegrand march, notamment au sein-mme de la rgion dominante du golfePersique quant la nature suffisamment islamique des produits financiers. Ex:Douba Vs Riaydh.
Une cohrence conceptuelle encore en gestation
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
A court terme, peu de convergence en matire dimportance relative
des principes cls qui nourrissent cette industrie. Cela cre: de la confusion dans le march;
de lasymtrie, et par consquent des formes de concurrence dloyale
de lilliquidit, et un manque de profondeur des marchs
A long terme, labsence de monde commun, ou labsence dau moinsune srie de normes communes, p o u r r a i t conduire :
davantage de fragmentation: marchs locaux/rgionaux Vs marchsinternationaux/globaux
davantage de ghettosation: pas une finance islamiques, mais desfinances islamiques
Une perte de crdibilit: rdhibitoire pour une industrie jeune, engestation
Labsence de standardisation des pratiques a desconsquences srieuses court et moyen termes
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Types de produitsBesoin de standardisation
technique/commerciale?
Besoin de standardisation des
principes religieux sous-jacents?
Sukuk Oui Non
Fonds "Sharia-compliant" Oui Oui
Produits financiers islamiques "retail" Non Non
Produits financiers islamiques de gros Oui Oui
Poduits bancaires islamiques "corporate" Non Non
Produits Takaful (assurance islamique) Non Non
Classes d'actifs islamiques innovantes et
alternativesNon Non
Types de produitsBesoin de standardisation
technique/commerciale?
Besoin de standardisation des
principes religieux sous-jacents?
Sukuk Oui Non
Fonds "Sharia-compliant" Oui Oui
Produits financiers islamiques "retail" Non Non
Produits financiers islamiques de gros Oui Oui
Poduits bancaires islamiques "corporate" Non Non
Produits Takaful (assurance islamique) Non Non
Classes d'actifs islamiques innovantes et
alternativesNon Non
La standardisation est dautant plus adapte quun march se globalise: cest de plus en pluspertinent pour les fonds islamiques, les sukuk, et les produits financiers dits de gros.
A contrario, tant quun produit doit sadapter aux spcificits de son march local, une marge de flexibilitexiste, et les degrs de libert sont fonctions des demandes idiosyncrasiques.
La question de la standardisation: de quoiparle-t-on au juste?
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
En dernier ressort, ce sont les consommateurs de produits financiers(clients et investisseurs) qui dcident du caractre suffisamment
islamique dun instrument ou dune classe dactifs. Bien entendu, le comportement du consommateur est influenc, mais
pas dtermin, par les opinions (fatwas en arabe) des membres desConseils de Conformit la Charia (les fameux Shar ia Sup erv isory Boards ou Shar ia Boar ds ).
Les metteurs dinstruments financiers islamiques peuvent (etdoivent) toujours sadapter aux contraintes locales et rgionales quisimposent eux en matire de conformit la Charia, en fonction deleurs stratgies commerciales de placement/distribution.
Davantage de flexibilit conceptuelle permet une plus grandeinnovation, mais porte aussi le risque de multiplier le nombre desous-marchs en concurrence, au risque de cannibaliser lindustriedans son ensemble.
En dfinitive, qui dcide?
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Paradoxalement, la communaut financire internationale (i.e. occidentale)est sans doute parmi les plus fervents supporteurs de la finance islamique
telle quelle tend merger; les tentatives de torpillage du projetdextension de la finance islamique proviennent de lintrieur
Quelques exemples: en gypte, luniversit dAl Azhar (une rfrencedans le monde musulman) a dict une fatwa disposant que lintrt tait
parfaitement licite en Islam; lAfrique du Nord rsiste (encore un peu) faceaux demandes pressantes de banques islamiques orientales; lIndonsie faitpreuve dune grande rserve; Oman na toujours pas autoris la financeislamique sur son sol
Finalement, il nest pas certain que les marchs financiers islamiquesles plus prometteurs soient rellement dans le monde arabe: Indonsie,Afrique, Europe.
Des paradoxes persistants
3 fi i l i i i l
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
Les concepts et techniques usuels de gestion des risques sont dans une large mesureapplicable en ltat aux banques islamiques.
Toutefois, certains risques sont spcifiques:
Lenchevtrement des risques: Les contrats conformes la Charia, comme lescontrat dijara, de murabaha, ou de mudharaba, tendent combiner dans les mmesproduits des risques de crdit et de march, avec de surcrot des effets possiblesdoptionalit cache;
Le risque commercial translat: des rendements insuffisants sur les PSIAs ou lessukuk peuvent prcipiter le remboursement des passifs, exerant une pression accruesur la liquidit. Lanalyse de la gestion actif-passif (ALM) par consquent intgrer les
anticipations des pourvoyeurs de fonds une tche particulirement dlicate. LIFSB (Islamic Financial Services Board) a rendu public un cadre conceptuel exhaustif pourla gestion des risques des banques islamiques. Certaines banques centrales lutilisent commeun complment, mais pas un substitut, leurs propres exigences rglementaires en lamatire.
Gestion des risques: a-t-on besoin dun canevasspcifique aux banques islamiques?
3 L fi i l i tit i l
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3. La finance islamique ne constitue en rien la panace
La gestion de la liquidit nest pas chose facile.
Sur-reprsentation des contrats dijara (leasing): la question de la re-tarification (repricing) est cruciale.
Les risques de concentration sont levs, ce qui nourrit la pro-cyclicitdes rendements dactifs alors que les banques islamiques entendent lisser
les cots de passifs.
Les continuums de passifs sont difficiles construire: peu desubordination, peu de titrisation, peu de convertibilit (optionalit sous-jacente).
Peu de moyens de couvrir les risques: les drivs sont (presque)inexistants.
Grer les risques dimage et de rputation: ce nest pas un vain effort.
Questions rcurrentes en matire de gestion desrisques dans les banques islamiques
O d d j
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Ordre du jour
1. La finance islamique reprsente un
compartiment de lconomie thique
2. particulirement rsilient face la
crise mondiale
3. mais qui ne constitue en rien lapanace.
4. Les dfis de la gestion des risques
5. Conclusions
Constat
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Constat
Pourquoi?
Les banques, islamiques ou non, sont des machines spcialisesdans le traitement et la transformation des risques;
Ces risques sont plus divers, plus complexes et plus interdpendantsque jamais; les crises sont plus soudaines, plus nombreuses, et plusintenses;
Grer les risques, cest la fois les d f i n i r , les i den t i f i e r , lesm esur er , les t a r i f e r , et in f ine tantt les assu m er, tantt lesr d u i r e avec des outils adquats, mais cest aussi une cultureorganisationnelle, et un instrument de diffrenciationstratgique.
La gestion des risques est devenue une fonction centrale ettransversale dans les institutions financires, y comprisislamiques.
Spcificit des banques islamiques
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Spcificit des banques islamiques
Contexte:
Les banques islamiques sont encore faiblement enracines; leurhistoire na gure plus de 30 ans;
La plupart des banques islamiques svit au sein des paysmergents, o les habitudes de transparence, ainsi que lespratiques de gouvernance et de gestion des risques demeurent
perfectibles;
Au sein de lindustrie financire islamique, en plein essor, lesressources et comptences humaines sont rares, donc sous tension.
Les institutions financires islamiques ne font pas exception.Mieux encore: non seulement les banques islamiques setrouvent sujettes aux mmes catgories de risques que leursconsoeurs conventionnelles, mais de surcrot elles font face une srie de risques spcifiques leur nature.
Les contrats financiers islamiques concentrent descatgories de risques diffrentes (1)
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catgories de risques diffrentes (1)
I l est souvent difficile de faire la part des diffrentes classes de risquesdans un contrat de financement ou dinvestissement islamique.
Exemples: dans les contrats di j a r a , de m ur abah a, di s t i sna , les
risques de crdits et de march sont enchevtrs; les risques dedocumentation ne sont pas ngligeables. Dans les m ud har abaetles m ush arak a , la frontire est tnue entre r isques de participationet risques de financement.
Les banques islamiques grent des risques de contrepartie, maisaussi des risques de valeur rsiduelle des biens financs, ainsi quedes risques de portage dactifs sur leur bilan en cas de non-dnouement des oprations de crdit.
La comptabilit des banques islamiques ne permet quedifficilement, elle seule, didentifier et de sparer les classes derisques assumes.
Les contrats financiers islamiques concentrent descatgories de risques diffrentes (1)
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LIFSB en dduit au demeurant des rgles trs spcifiques enmatire dapplication de Ble I I aux banques islamiques.
Une approche matricielle des charges en fonds propres.Sour
ce:IFSBs
Ca
pitalAdequacyStandardsforIn
stitutions
OfferingOnlyIslamicFinancialServ
ices,
Dec.
200
5,p.
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catgories de risques diffrentes (1)
Les risques oprationnels, juridiques et dexcutionsont nombreux
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sont nombreux
On reproche souvent aux banques islamiques la lourdeur de leursprocdures administratives et leur manque de flexibilit oprationnelle.
Comme on la vu, la multiplication des transactions dachat, de vente etde location accumule les risques de documentation.
Les risques oprationnels sen trouvent augments, dautant plus quilssont nourris par les risques juridiques qui dcoulent de linflation
contractuelle. De surcrot, les risques dexcution des contrats sont plus levs que
pour de simples opration de dbours de liquidit.
Enfin, les effets de viscosit organisationnelle induits par linsuffisante
de flexibilit des process peut dilater le temps de raction des banquesislamiques, qui constitue aujourdhui un avantage concurrentiel: lesrisques stratgiques sen trouvent accrus.
Allocation dactifs et gestion de la liquidit: la foiscontraintes et garde-fous
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contraintes et garde-fous
Toutes les classes dactifs ne sont pas ligibles la Charia-compatibilit , ce qui constitue tantt une insuffisance, tanttune chance
Une insuffisance: le rtrcissement des classes dactifsligibles cre des risques de concentration; le continuum deliquidit des actifs ntant pas linaire, les banquesislamiques ont tendance tre moins liquides, mais plusrentables; la gestion dynamique des actifs de bilan est
(presque) impossible.
Une chance: par dfinition, les banques islamiques nepeuvent pas octroyer de crdits subp r im e , ni porter desexpositions effets de levier (via un endettementsurdimensionn), ni acqurir de produits structurs risqus,ni investir dans des instruments re-packags manquant detraabilit.
Cela dit, les banques islamiques bnficient dun effetde collatralisation naturelle
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de collatralisation naturelle
Les banques islamiques sont souvent assimiles des marchands debiens; par consquent, leurs srets sont en gnral robustes.
Le fait dtre impliques dans des transactions commerciales sur actifs
tangibles na pas que des inconvnients pour les banques islamiques.
La collatralisation des portefeuilles de crdit est souvent plus robuste quepour les banques conventionnelles. Laccs aux srets est souventcontractuellement plus facile; le juge peut difficilement les contester.
En matire de calcul des charges en fonds propres conomiques, lesbnfices drivent de la rduction des expositions risque (exposures atdefault).
Enfin, en matire de gestion des risques, les banques islamiques ont engnral une meilleure visibilit quant lallocation conomique deleurs fonds vers les actifs financs.
Les limites dun refinancement dsquilibr
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Les limites d un refinancement dsquilibr
En gnral, les banques islamiques sont bien enracines dans le marchdes particuliers: les ressources ainsi draines sont granulaires(diversifies) mais de maturit courte, ce qui nourrit les risques de
diffrentiels de maturit. Les autres ressources, essentiellement des dpts interbancaires et
des dpts de la clientle c o r p o r a t e , sont en gnral concentres,parce que les banques islamiques sont encore petites.
Voil pourquoi les sukuk sont une ressource alternative de plus en pluspopulaire auprs des banques islamiques: maturits plus longues +granularit
Dune manire gnrale, les continuums de refinancement desbanques islamiques demeurent dsquilibrs: peu de certificats dedpt (ngociables), peu de dettes subordonnes, peu dhybrides.
Les difficults de lALM islamique
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Les difficults de l ALM islamique
Sans accs des instruments de taux, la gestion de la liquidit desbanques islamiques est une gageure.
La gestion dynamique des bilans, et en particulier lallocation des
fonds propres conomiques, est quasiment inexistante au seinsdes banques islamiques, car: (i) on se situe dans des zonesmergentes; (ii) les ratios de fonds propres sont levs; (iii) les actifsislamiques sont rentables, et (iv) les retours sur fonds propres sontanormalement levs.
La gestion des risques de taux (de profit, pas dintrt) demeuresimple: les murabahas sont court terme; les ijaras sont re-tarifestrimestriellement. Le partage des profits et des pertes assure unemoindre volatilit des rendements sur fonds propres. Peu dusage deproduits drivs.
Ce qui prvaut pour les risques de taux vaut aussi pour les risques dechange. Cela peut tre coteux.
Le risque commercial translat et ses modalits degestion
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Dfinition: cest le risque quune insuffisance de rendement desactifs de la banque islamique ne se translate en crise de liquidit,consquence de linsatisfaction des dposants.
Mcanisme: un des principes cardinaux de la finance islamiquerside dans les 3P (partage des profits et des pertes), qui a donnnaissance un produit de passif, les comptes de partage desprofits et des pertes (PSIA, pour Profit-Sharing InvestmentAccounts).
Consquence: Les dposants partagent donc les rendements de labanque islamique qui offre ces PSIAs. Si les rendements sont
insuffisants, la banque est (rationnellement) sujette un risque de course la banque (bank run), qui nest rien moins que lamatrialisation dun risque de liquidit.
Le risque commercial translat et ses modalits degestion (2)
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g ( )
Pour sen prmunir, 4 mcanismes existent:
Les rserves pour risques
dinvestissement (Investment RiskReserves ou IRR);
Les rserves de prquation des
rsultats (Profit Equalization Reserves ouPER);
Labandon de la commission de gestion
(dite du mudarib); et
La mobilisation des fonds desactionnaires.
Pertes attendues(Expected Losses)
Pertes inattendues(Unexpected Losses)
Situations extrmes(Worst Case)
Le risque commercial translat et ses modalits degestion (3)
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Banques islamiques: une intermdiation spcifique
ACTIFS PASSIFS
Cash Comptes courants non rmunrs (qardh hasan)
Murabahas interbancaires de CT Murabahas de CT, interbancaires et dues la clientle
Sukuk acquis Murabahas syndiques de LT
Actions, immobilier, et autres investissements Sukuk mis
Portefeuille de crdits (le march des particuliers est critique) Comptes de partage des profits et des pertes, non restreints (PSIAs)
Participations (musharaka) Rserves de prquation des rendements (PERs)
Actifs immobiliss et autres Fonds propres
Dette ou fondspropres?
Instrumentshybrides, aveccapacitdabsorption despertes.
Combinaison decontrats demusharaka et demudharaba
+ Produits oprationnels
- Charges oprationnelles
= RON avant minoritaires- Intrts minoritaires
= RON (avant charges des PSIAs)
- Distribution aux PSIAs
= RN avant impts
- Impts
= RN
Faisons lhypothse dun RON de 100 et dun taux de
distribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat demusharaka (lactionnaire et le PSIA fournissent tous deux lecapital). Les PSIAs reoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat demudharaba (dlgation dexpertise) sapplique, et des frais degestion de 15% sont reverser la banque. Les PSIAsreoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires
reoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que lonobserve dans la pratique).
Faisons lhypothse dun RON de 100 et dun taux dedistribution contractuel aux PSIAs de 60% en vertu du contrat demusharaka (lactionnaire et le PSIA fournissent tous deux lecapital). Les PSIAs reoivent donc 60. Sur ces 60, le contrat demudharaba (dlgation dexpertise) sapplique, et des frais degestion de 15% sont reverser la banque. Les PSIAsreoivent donc un net de 60x(1-15%)=51 et les actionnaires
reoivent 100-51=49 (i.e. un taux de RN/RON=49%, que lonobserve dans la pratique).
Le risque commercial translat et ses modalits degestion (4)
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Calcul des rendements dans une banque islamique
Income before
PER/IRR
provisions
andPSIA funding
costs
Income
net ofPERprovisions
PER
provisions
Shareholdersreturn
DistributionTo PSIA-holders
Net PSIAreturn before
IRR provisons
Managementfee
Net PSIA
returns
IRR provisions
Composante
Musharaka
Composante
Mudharaba
Le risque commercial translat et ses modalits degestion (5)
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Income before
PER/IRR
provisions
andPSIA funding
costs
PER
provisions
IRR provisions
Incomenet of PER/IRR
provisionsbut before
PSIA fundingcosts
Net PSIAreturns
NIbefore zakat
Shareholdersreturn
Management
fee
Provisions
Funding cost
Rconciliation
ComposanteMusharaka
Composante
Mudharaba
Com pt ab i l i sa t iondes rendements dans une banque islamique
Le risque commercial translat et ses modalits degestion (6)
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PSIA et fonds propres rglementaires
Selon LIFSB, les PSIA doivent recevoir un bnfice en fond propres. Laformule de calcul du ratio de fonds propres rglementaires a t amende parrapport celle de Ble II, de la manire suivante:
Ratio de FPrglementaires
=
Fonds propres ligibles (pas de diffrence avec Ble II)
RWA RWARestricted PSIAs (1 )RWAUnrestricted PSIAs RWAPER+IRR
RWA: risk-weighted assets (actifs pondrs par les risques)
Restricted PSIAs: fonds dinvestissement (hors bilan)
Unrestricted PSIAs: comptes dinvestissement (au bilan)
PER, IRR: profit equalization reserves, investment risk reserves
: facteur dajustement entre 0% et 100% la discrtion du rgulateur.
Plus est faible, plus le rgulateur est confiant dans le fait que les PSIA seraient mme dabsorberles pertes. A Bahren, = 30%, ce que nous considrons comme faible, donc plutt agressif de la part du
rgulateur.
Le risque commercial translat et ses modalits degestion (7)
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PSIAs FP PER Autres
Cash & quasi-cash 5 5 0% 0 Murabahas interbancaires de CT 5Murabahas interbancaires de CT 10 5 5 20% 2 Comptes courants 40
Sukuk 15 10 5 80% 12 PSIAs (non-restreints) 40Autres investissements 20 10 5 5 100% 20 PSIAs (restreints) 0Crdits 45 15 5 5 20 80% 36 PERs 5Actifs immobiliss et autres 5 5 100% 5 Fonds propres 10
TOTAL ACTIFS 100 40 10 5 45 75 TOTAL ACTIFS 100
RWA IFSB 31 9 4 31 75
IRR = 0 = 30%
FP = 100% Tier 1
CAR sous Ble = 13.3%
CAR sous IFSB = 19.2%
Ble IFSB
0% 13.3% 22.7% 9.4%10% 13.3% 21.4% 8.1%20% 13.3% 20.2% 6.9%30% 13.3% 19.2% 5.9%40% 13.3% 18.2% 4.9%50% 13.3% 17.4% 4.1%60% 13.3% 16.6% 3.3%70% 13.3% 15.9% 2.6%80% 13.3% 15.2% 1.9%90% 13.3% 14.6% 1.3%100% 13.3% 14.1% 0.8%
Actifs PassifsValeur
comptable
Valeur
comptable
Finance par:Pondration RWA Ble
Quelques calculs simplifis de ratios de fonds propres sousBle et sous IFSB
Le nerf de la guerre: rputation et crdibil it
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La finance islamique est une compartiment de la financethique. Religieux, ses ressorts sont aussi dordrespsychologiques et sociaux. La finance islamique monnaye une
certaine ide delle-mme et de ses parties prenantes; elleparticipe dun vu collectif.
Par consquent, sa rputation (on pourrait dire son capital
rputationnel ), son image, sa crdibilit sont autant dactifsintangibles mais puissants; ils sont aussi source de risques.
Les risques de rputation sont difficiles identifier, cerner, quantifier et rduire. Les banques islamiques ne pourrontsen prmunir quen favorisant un degr lev dintgritet de dontologie, dclin jusquau niveau le plus individuel.
Les risques d arbitrage chariatique
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Les banques conventionnelles sont caractrises par une doubleconcurrence: lune lactif, lautre au passif. Aux banques islamiques, ilfaut rajouter une concurrence dans lapplication des principes
religieux. Une banque peut se prvaloir dtre plus islamique quuneautre. Dans ce cas, les incitations linnovation sont faibles.
Au contraire, la pression concurrentielle dordre conomique peutamener certaines banques islamiques, tout en restant en de des
frontires de la Charia-compatibilit (cest--dire de continuer de seprvaloir de leur caractre islamique), de recourir des opinions(fatawas) moins contraignantes que celles de ses concurrentes. Un tel arbitrage chariatique complte le modle de concurrence en
prix ou en qualit de lanalyse concurrentielle classique. Les risques dparpillement et dhtrognit extrme, donc de
ghettosation, augmentent dautant.
I n f i n e, on en revient toujours des considrationshumaines
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Les risques de rputation sont en dfinitive des risques humains.
De la mme manire, les risques tantt de surenchre, tantt delaxisme religieux sont inhrents des choix humains.
Lorsque nous les interrogeons sur les 3 principaux risques auxquels fontface leurs institutions, TOUS les PDG de banques islamiques citentlinsuffisance du nombre de professionnels suffisamment aguerris la finance islamique comme une faiblesse majeure.
La thorie microconomique nous apprend quun march rentable eten pleine croissance attire de nouveaux entrants, ce qui accrot lapression concurrentielle, et tire les marges la baisse, jusqu lquilibre.Cest en effet ce qui se passe en ce moment, avec une tension sansprcdent sur les ressources humaines et le march du travail delindustrie financire islamique Cest cet instant que la plus grandevigilance est de mise!
Ordre du jour
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1. La finance islamique reprsente un
compartiment de lconomie thique
2. particulirement rsilient face la
crise mondiale
3. mais qui ne constitue en rien lapanace.
4. Les dfis de la liquidit
5. Conclusions
Cest laune de son maillon le plus faible quelindustrie financire islamique sera juge
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Le Sof t Ru l in g a des mrites indniables, comme un complment maispas un substitut la rglementation et aux contrles
Banque = infrastructure + process + technologie + humain
Parmi des 4 composantes, les 3 premires peuvent tre contrles de manire
rigoureuse; la dernire lhumain doit faire lobjet dincitations lauto-contrle et lauto-surveillance.
La rglementation ne peut tout faire. La Sof t Law peut tre uncomplment puissant
Soft Law = formation + pdagogie + transparence + communication
Ex: Code de conduite; Code dthique professionnelle pour les professionnelsde la finance islamique; programmes de prise de conscience
Confiance dans le systme confiance dans chaque institution; mais plutt
= confiance dans linstitution la plus fragile.
Confiance Rputation
Synthse et conclusions
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La gestion des risques dans les banques islamiques esttoujours en dveloppement, explorant de nouveaux horizons.
Les rgulateurs, nationaux et transnationaux, ont un rle
crucial jouer, en particulier en matire de Sof t Law . Plus que pour les banques conventionnelles, un effort
analytique important est requis pour capturer les effets desystme que peut engendrer la matrialisation de risquesidiosyncrasiques dans les banques islamiques.
Si linnovation est fondamentale, la formation lest toutautant
Chaque banque islamique, en quelque sorte, porte en elle laresponsabilit de prenniser le phnomne collectif qui lui adonn naissance.
Conclusions
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Oui en effet, mais relativement moins que dans lasphre conventionnelle.
The Investment Dar (Kuwait)
East Cameron Gas Co. (Canada)
Nakheel Dautres?
Le modle de banques daffaires/ dinvestissementislamiques: actifs illiquides et concentrs +refinancement de gros et concentr = desprobabilits de dfaut plus leves
Y a-t-il eu des dfauts de paiement?
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