all money-f rev_5

7/24/2019 All money-F Rev_5

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TOUTES LES SOURCES DE FINANCEMENTNE SONT PAS IDENTIQUES !

Quoi pour qui ?

Christian SAUBLENSMars 2013Rev. 5

European Association of Development AgenciesAssociation Europenne des Agences de Dveloppement

EURADAAvenue des Arts, 12B-1210 BruxellesTel. +32 2 218 43 13Fax. +32 2 218 45 83

[email protected] www.eurada.org
mailto:[email protected]://www.eurada.org/http://www.eurada.org/http://www.eurada.org/mailto:[email protected]


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Table des Matires

Prface par Rudy Aernoudt ....................................................................................................... 1

Avant-Propos ............................................................................................................................ 5

Introduction

1. Les enjeux ............................................................................................................................ 72. Les soutiens communautaires en matire d'ingnierie financire .............................................. 8

Chapitre 1 Le march

1.1 Les sources de financement : Dfinitions ................................................................................. 131.2 Les acteurs du financement des PME ....................................................................................... 14

1.3 Segmentation du march de financement des PME ................................................................... 151.4 Montants indicatifs investis par source de financement ............................................................. 171.5 Le paradoxe du march des capitaux risque .......................................................................... 171.6 Comment adapter un business plan aux exigences des investisseurs ? ....................................... 171.7 Le creux financier ................................................................................................................... 19

Chapitre 2 Sentier d'accs au financement et chane de valeur du financementdes PME

2.1 Sentier d'accs au financement par une PME ............................................................................ 212.2 Chane de valeur financire au niveau rgional ......................................................................... 242.3 Financement des PME technologiques ...................................................................................... 282.4 Plateforme de mise en relation entre entrepreneurs et investisseurs .......................................... 28

Chapitre 3 L'encadrement de l'entrepreneur

3.1 Investment Readiness ............................................................................................................. 293.2 Dmonstration du concept ...................................................................................................... 293.3 Paramtres amliorer ........................................................................................................... 303.4 Prix et sponsors ...................................................................................................................... 313.5 Les acclrateurs de croissance ............................................................................................... 32

Chapitre 4 Prts

4.1 Le crdit bancaire ................................................................................................................... 334.2 Prts non bancaires taux rduits et/ou sans garantiePrts d'honneur .................................. 344.3 Fonds rgionaux de prts ........................................................................................................ 354.4 Prts pour l'essaimage ............................................................................................................ 35

4.5 Prts pour entreprises innovantes ............................................................................................ 364.6 Microcrdits ........................................................................................................................... 364.7 Prts pour la reconversion industrielle ...................................................................................... 364.8 Prts l'exportation ................................................................................................................ 37

Chapitre 5 Le capital risque

5.1 Les business angels (capital risque informel) ............................................................................ 395.2 Fonds d'Amorage de "serial investors" .................................................................................... 415.3 Les capital risque (venture capital) ........................................................................................... 415.4 Les fonds d'amorage ............................................................................................................. 435.5 Mezzanine .............................................................................................................................. 455.6 Les fonds de capitaux risque des universits et des centres de recherche ................................ 45

5.7 Corporate venturing ................................................................................................................ 465.8 Fusions et acquisitions ............................................................................................................ 475.9 Fonds publics de capital risque ................................................................................................ 47


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5.10 Socits publiques rgionales de participation .......................................................................... 495.11 Socit de reconversion industrielle ......................................................................................... 495.12 Le financement de proximit ................................................................................................... 49

5.13 Fonds pour la transmission d'entreprises .................................................................................. 50

Chapitre 6 La bourse

6.1 Les marchs nationaux pour les PME ....................................................................................... 516.2 Bourse rgionale lectronique pour les PME ............................................................................. 526.3 Les obligations cotes en bourse ............................................................................................. 53

Chapitre 7 Le crowdfunding ................................................................................................ 55

Chapitre 8 De l'ide l'introduction en bourse ............................................................... 59

Chapitre 9 Autres sources de financement

9.1 Avances remboursables ........................................................................................................ 639.2 Bons de souscription en actions ............................................................................................ 639.3 L'affacturage ........................................................................................................................ 639.4 Le leasing ............................................................................................................................ 649.5 La franchise ......................................................................................................................... 649.6 Instrument pour la transmission/reprise d'entreprise .............................................................. 64

Chapitre 10 Les garanties ...................................................................................................... 65

Chapitre 11 Le crdit d'impt................................................................................................ 67

Chapitre 12 Innovations dans le domaine de l'ingnierie financire

12.1 Banque rgionale ................................................................................................................. 6912.2 Bourse rgionale .................................................................................................................. 6912.3 La rencontre de l'offre et de la demande de financement pour les entreprises fort

potentiel de croissance ......................................................................................................... 6912.4 Socit d'investissement rgional .......................................................................................... 6912.5 'Sale and Lease Back' d'immobilier d'entreprise ...................................................................... 7012.6 Htel d'entreprises (Soft Landing Scheme) ............................................................................. 7012.7 Finance islamique ................................................................................................................. 7012.8 Coworking Space ................................................................................................................. 7012.9 Fonds de transfert technologique .......................................................................................... 7012.10 Place de march virtuelle pour le capital risque ...................................................................... 7112.11 Finances thiques ................................................................................................................ 7112.12 Fonds finalit sociale ......................................................................................................... 71

12.13 Fonds sectoriels rgionaux .................................................................................................... 7112.14 Monnaies solidaires .............................................................................................................. 7112.15 Prts dits "peer to peer" ....................................................................................................... 7212.16 Incubateurs l'initiative d'entreprises technologiques ............................................................. 72

Chapitre 13 Que pourrait faire le secteur public ?

13.1 Le champ d'action du secteur public ...................................................................................... 7313.2 Amlioration de la demande ................................................................................................. 7313.3 Amlioration de l'offre .......................................................................................................... 7413.4 Mise en rseau ..................................................................................................................... 74


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Liste des Tableaux

Tableau 1 Instruments communautaires ...................................................................................... 8

Tableau 2 Projets JEREMIE ......................................................................................................... 9Tableau 3 Caractristiques de l'instrument financier pour les PME dans Horizon 2020 .................... 11Tableau 4 Montants investis par source de financement ............................................................... 17Tableau 5 Critres dvaluation des investisseurs ......................................................................... 18Tableau 6 Exemples d'initiatives de dmonstration du concept ..................................................... 30Tableau 7 Dfinitions des segments de march du venture capital ................................................ 42Tableau 8 Importance et volution des diffrents segments du march du venture capital ............. 42Tableau 9 Evolution du march europen de l'amorage et des start-ups ...................................... 42Tableau 10 Evolution du march du capital d'amorage en Europe ................................................. 44Tableau 11 Evolution du capital d'amorage aux Etats-Unis ............................................................ 44Tableau 12 Avantages et inconvnients du financement mezzanine pour l'entreprise ....................... 45Tableau 13 Evolution du march du corporate venturing en Europe ................................................ 47

Tableau 14 Sommes finances par les trois projets ayant lev le plus de fonds communautaires ...... 55Tableau 15 Nombre de projets financs par fourchette de fonds levs dans quelques secteurs .......... 56Tableau 16 Investissements par segment de march ..................................................................... 58Tableau 17 Grandes start-ups amricaines NTCI ............................................................................ 59Tableau 18 Grandes start-ups europennes NTCI .......................................................................... 59

Liste des Graphiques

Graphique 1 Mcanisme de Financement avec Partage des Risques (BEI et FEI) ............................... 9Graphique 2 Les tapes du financement ......................................................................................... 16Graphique 3 Problmes dans la chane de valeur du financement des entreprises ............................. 20Graphique 4 Sentier d'accs au financement pour une PME ............................................................. 22Graphique 5 Chane de valeur rgionale du financement des entreprises .......................................... 24Graphique 6 Dispositifs en faveur de la cration d'entreprises en Rhne-Alpes.................................. 27Graphique 7 Progrs accomplir .................................................................................................... 31Graphique 8 Le rle des rseaux de business angels ....................................................................... 39Graphique 9 Evolution du financement en capital risque d'Amazon.com ............................................ 60Graphique 10 Evolution du financement en capital risque de Google.com ........................................... 61


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Prface

Favoriser la diversitdes sources de financement

Les aides publiques ont longtemps t associes des subventions non remboursables, deprfrences aux instruments de prts, de garanties et d'apports en capitaux risque. Ces subventionsservent aider certains secteurs (politique dite industrielle) financer des infrastructures, desentreprises ou l'attraction d'investisseurs trangers (politique dite rgionale) ou encore comme aides lembauche ou la formation (politique dite sociale). Plusieurs dcideurs politiques, tant au niveaurgional, national que communautaire, ont progressivement pris conscience que lingnierie financireest souvent un instrument qui offre un rapport cots-bnfices nettement suprieur ce que lessubventions classiques peuvent apporter. Nanmoins, cet instrument reste mconnu. Ce documentvise clarifier le concept d'ingnierie financire et sa mise en uvre et esquisser une premire

analyse de son efficacit comme instrument de dveloppement rgional voire de lutte contre lechmage.

En effet, plusieurs tudes montrent depuis des dcennies, et avec une rare unanimit acadmique,quune corrlation nettement positive existe entre la disponibilit de sources de financements destinsaux jeunes entreprises et le nombre dentreprises dbutantes qui nourrissent des ambitions decroissance dans un pays ou une rgion donns. De plus, les entreprises qui disposent dunfinancement suffisant sont en mesure de mieux mener bien leur stratgie de croissance. Endonnant aux entreprises qui nourrissent des ambitions de croissance un accs satisfaisant auxmoyens financiers, il est possible de donner un coup de fouet la croissance conomique et donc decrer des emplois.

La caractristique par excellencedune rgion dynamique, cest lexistence dune offre diversifie demoyens financiers, dune demande suffisante de financements de la part des entrepreneurs et duneplate-forme performante de mise en relation de loffre et de la demande de financements. Il est danslintrt du dynamisme dune rgion que tous les instruments de financement soient complmentaireset prsents un degr suffisant et soient accessibles aux entreprises. Ces instruments comprennenttoutes les formes de capitaux externes (financements bancaires), de capitaux propres (financementpar les amis et la famille, par des capitaux risque formels, et financement par des "businessangels", galement dnomm capital-risque informel) ainsi que les prts subordonns. Lesentrepreneurs doivent par ailleurs tre conscients du fait que toute forme de financement joue unrle spcifique au cours de lexistence dune entreprise.

Laccs au financement reste pourtant un des obstacles majeurs la cration et au dveloppementrapide dentreprise. Les entrepreneurs recourent de prfrence au crdit pour le financement de

dmarrage et de la croissance de leur entreprise. Par ailleurs les crdits bancaires ne sont de toutevidence octroys quen prsence d'une garantie suffisante sur les possibilits de remboursement delentreprise. Afin de limiter le risque encouru par la banque, des garanties sont donc exiges. Lavaleur de la caution exige par les banques varie de manire considrable suivant lestimation desrisques lis au client. La possibilit pour une entreprise de fournir une garantie dpend du secteurdans lequel elle opre et de ce qui fait la spcificit de ses actifs. Plus lentreprise est jeune et pluselle est petite, moins elle sera en mesure de fournir une garantie. Linternationalisation du secteurbancaire, les traces durables de la crise financire et la mise en uvre des accords de Ble IIIaccentuent encore le fait que le secteur bancaire ne facilitera pas l'accs au financement. Le risquetrs lev de non-remboursement dune start-up entrane un risque "non lgitim" sur les dpts desclients. En raison de l'insuffisance des garanties exiges, les crdits ne sont pas accords et denombreuses entreprises nont pas la possibilit de raliser leurs ambitions de croissance.

Il faut donc davantage dvelopper le capital risque, dit-on en chur depuis des annes, sans pourautant ngliger le rle que les banques peuvent jouer pour les start-ups. Le terme "capitaux risque"


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(formels) se rfre aux fonds qui, sous forme de capitaux propres ou de capitaux quasi-propres, sontmis temporairement la disposition des entreprises via des fonds dinvestissement. Le capital risquene manque pas, bien au contraire. Le problme rside dans le fait que ces capitaux ne sont pas

destins aux entreprises en phase de dmarrage ou en dbut de croissance, comme le dmontrentles chiffres de ce document, mais aux entreprises en phase dexpansion. Les chiffres de croissance dumarch global vont donc de pair avec une part de plus en plus limite des fonds destins la phasedamorage.

Cependant, on ne peut remdier cette lacune en substituant le public au priv, mais bien enstimulant le secteur priv par la mise disposition de fonds complmentaires des conditionsintressantes, rduisant ainsi le cot du capital. LEurope se montre frileuse lide de se mler de cemarch de nature prive par excellence et opte souvent soit pour un laissez faire, laissez passer ,soit pour mettre en place des fonds publics. Une intervention publique dans le march, en phasedamorage, semble souhaitable.

Des tudes dmontrent dailleurs que 70% de tous les investissements d'amorage aux Etats-Unissont dune manire ou dune autre government backed. La mesure la plus importante aux Etats-Unis dans ce contexte est le SBIC (Small Business Investment Company). Il sagit de fonds de capitalrisque reconnus par le SBA (Small Business Administration) et habilits lever des fonds sur lesmarchs financiers hauteur dun pourcentage de leur fonds propres. Le souscripteur investissantdans le fonds de capital risque bnficie ainsi dune garantie du SBA. Lingniosit de ce systmerside dans le fait que lEtat garantit lensemble dun portefeuille et cre par ce biais un effet levier.Ce concept se diffrencie des systmes de garantie sur capital risque dvelopps en Europe, qui eux,se rapportent directement aux projets. Ceci favorise non seulement des projets la rentabilitdouteuse (argument de slection ngative), mais cre galement une bureaucratie inhrente cegenre de dispositions. En termes budgtaires, il ne faut donc pas stonner quaux Etats -Unis le SBICsautofinance. En termes conomiques, on estime que 70% de tous les investissements damorage(capital risque dans des entreprises en cration) se font au travers des SBIC, crant ainsi environ

200.000 emplois par an. Dans la dfinition des objectifs europen de la stratgie Europe 2020,pourquoi ne pas avoir avanc un objectif quantifi pour le capital risque, et en particulier pour lecapital damorage?

A la lecture de ce qui prcde, il nest donc pas tonnant de constater que Christian Saublens,Directeur Gnral dEURADA, l'organisation qui regroupe les agences de dveloppement en Europe,sintresse de prs la question du financement des entreprises. Dans son document Toutes lessources de financement ne sont pas identiques il dresse un inventaire de tous les instrumentsfinanciers. Ce document, qui est actualis et complt quasi chaque anne, est devenu un outil pourde nombreux acteurs du dveloppement rgional.

Avant tout, ce document devrait tre loutil de chaque rgion permettant de faire un bi lan et de voir

quels sont les instruments ou les plateformes qui ne sont pas suffisamment dvelopps. Il peut alorstre utilis comme une check-list pour la ralisation d'un audit des instruments financiers. Il devraitgalement permettre de crer plus de synergie entre les diffrents instruments financiers. La

juxtaposition des diffrents instruments au niveau rgional conduit souvent leur inefficacit.

Ensuite, ce document est un instrument idal de benchmarking et d'change de bonnes pratiques ausein de lEurope et au del. Ainsi, il peut rendre les interventions au niveau rgional plus efficaces et,le cas chant, augmenter lefficacit des fonds structurels en Europe.

Ce document peut galement inspirer les dcideurs politiques au niveau europen pour acclrer latransition d'une politique de subventions vers une politique davantage oriente vers lingnieriefinancire.

Et finalement, ce document est un trs bon outil pour ceux qui veulent apprendre les instruments definancement de faon pratique. Pour mes tudiants universitaires qui doivent faire un expos sur le


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thorme Miller-Modigliani, apprendre comment les choses se font en ralit me semble tellementimportant que depuis des annes le document de Christian fait partie des lectures obligatoires.

En ce qui me concerne, ce document doit tre lu par tous ceux qui soccupent de dveloppementrgional ou qui sintressent lconomie en gnral et au financement des entreprises en particulier.

Je vous souhaite tous une bonne lecture et surtout une bonne application.

Rudy AernoudtProfesseur Corporate financeUniversits Gand et NancyDirecteur du cabinet du Prsident du Comit Economique et Social Europen


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Avant-Propos

Laccs au financement reste souvent un des paramtres cls qui conditionne la cration et lacroissance des PME. Cette problmatique est commune tous les Etats membres de lUnioneuropenne, voire de certains Etats des USA. Il est de plus en plus communment admis que laccsau financement par la PME est frein par des dfaillances de march. Dans le document intitul"Initiative phare Europe 2020: Une Union de l'Innovation"1, les services de la Commission Europenneindiquent que les USA investissent annuellement 15 milliards d'Euros de plus que les Europens.

LEurope se caractrise par une grande diversit culturelle. Cette diversit se remarque galementdans le domaine de lentrepreneuriat dune part et le financement des entreprises dautre part.

Actuellement, on peut facilement diffrencier un monde anglo-saxon dun monde latindans lUnioneuropenne. Les diffrences entre ces deux mondes peuvent se rencontrer dans:

la prfrence pour la subvention;lacceptation par un entrepreneur de louverture du capital de son entreprise des tiers; la diversit des sources de financement disponibles;le degr de maturit des diffrents segments de march constituant la chane de valeur dufinancement des entreprises;la proximit physique et culturelle des investisseurs et des entrepreneurs;l'absence de programme public qui aide les PME novatrice obtenir une premire commande(SBIR, march public,).

Les pouvoirs publics en Europe ont galement en commun des problmes de formulation deprogrammes rpondant aux dfaillances relles de laccs au march des capitaux et labsencedoffre de diffrentes sources de financement pour les PME. Ce constat a t mis en vidence par lesprofesseurs C. Mason et Harrison dans une tude publie dans la revue "Regional Studies" ds

octobre 2003. Ces deux auteurs montrent en effet quen raisonnant par le biais dune approche parloffre, le DTI (Department of Trade and Industry) et les ARD (Agence s Rgionales deDveloppement) britanniques, en mettant en place des socits publiques rgionales de capitaux risque ne contribuent pas rsoudre la problmatique bien relle de "lequity gap". En effet, lesautorits publiques ont omis les aspects de la demande dune part et de la chane de valeur dautrepart. Pour tre rellement efficace, le programme aurait d galement mettre en uvre :

"des initiatives visant amliorer la demande, y compris un programme daide permettantaux entreprises de devenir investment ready et un autre visant amliorer le soutienaux rseaux de business angels afin de leur permettre de mieux rpondre aux inefficacitsdu march de capital risque informel. De plus il eut t utile de favoriser des oprations deco-financement des actions menes par des syndicats de business angels".

Il est important de faire prendre conscience aux entrepreneurs que toutes les formes de financementnont pas la mme finalit. En effet, les motivations et les critres dinvestissement des diffrentsbailleurs de fonds ne sont pas identiques et varient tant en fonction du type de produit financierpropos quen fonction du risque pris. Ds lors, la qualit, le contenu du plan daffaires et la manirede prsenter celui-ci un investisseur devront tre adapts ses besoins spcifiques. Ceci justifieladage anglo-saxon "all money is not the same".Une rponse adquate aux attentes des investisseurs peut se prparer grce un programme"dinvestment readiness" ou un passage au sein dun incubateur, tout en esprant que certainsd'entre eux se mueront un jour en acclrateurs de croissance des PME.

Pour ne parler que de quelques start-ups "turbo russites" rcentes, on est en droit de se demander,mme si les initiatives d'Andrew Mason (Groupon), Mark Zuckerberg (Facebook), Jack Dorsey(Twitter) et Mark Pinkus (Zynga) avaient t finances par des socits de capital risque en Europe,

1 Doc. COM(2010) 546 final, 6.10.2010


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si elles auraient connu le succs qu'elles ont. On peut en douter si l'on sait2que les trois plus bellesrussites de l'e-commerce franais (Vente Prive, Price Minister et Meetic) ne l'ont pas t!

Les premires leons tirer de la crise financire qui a dbut en 2008 montrent que les entreprises

qui innovent et/ou exportent enregistrent des taux de croissance, contrairement celles qui ne sontpas capables de le faire.

Soulignons l'importance des fonds propres et de la capacit des entreprises rinvestir leurs profitspour leur succs. Il est utile de souligner ds prsent les diffrences qui existent entre lesentreprises des Etats membres en matire de capacit de rinvestissement. Par exemple, la capacitd'autofinancement des entreprises allemandes est plus leve que celle des entreprises franaises(107% contre 67%). L'en cours des dettes des entreprises franaises reprsente 103% du PIB contre77% pour les entreprises allemandes, 85 % pour les entreprises italiennes et 135% pour lesentreprises espagnoles3. Ceci explique sans nul doute la taille et le dynamisme actuel des PMEallemandes, malgr la crise.

Malgr de nombreux rapports soulignant la faiblesse structurelle de l'industrie europenne du capital

risque et le manque de moyens financiers pour la commercialisation d'ides novatrices par les start-ups, les politiques publiques nationales privilgient toujours le soutien aux entreprises traditionnellesen crise plutt que l'investissement dans l'ingnierie financire.

La France et le Royaume-Uni, par exemple, ont chacun dpens plus d'un milliard d'Euros en deuxans en primes " la casse" de voitures ges, soit chacun l'quivalent des moyens du CIP consacrssur sept ans au financement du capital d'amorage travers les instruments MIC1 et MIC2 !

Rappelons enfin que le nombre dentreprises pouvant prtendre accder aux formes de sources definancement externe les plus sophistiques est faible. En effet, elles ne sont au maximum que 30.000par an obtenir des financements de business angels, de venture capitalistes ou une introduction enbourse. Quant aux montants investis par les business angels et les venture capitalistes dans lUnioneuropenne, ils ont atteint 9 milliards dEuros (50-50%) en 2011.

2 Les Echos, 11.12.20103 Coface: PanoramaDfaillances d'entreprises. Automne 2012http://www.coface.fr/CofacePortal/ShowBinary/BEA%20Repository/FR_fr_FR/documents/Panorama/panorama-defaillances-entreprises.pdf


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Introduction

1. Les enjeux

Le problme de l'accs aux sources de financement rapparat depuis des annes dans la liste destrois ou quatre proccupations majeurs des entrepreneurs ou des raisons qui freinent la croissancedes PME.

Sans remettre en doute les rsultats d'enqutes ou de recherches, il est nanmoins utile de rappelerque chaque source de financement rpond un stade prcis du cycle de vie des entreprises, d'o letitre de ce document, et que l'octroi de financement aux PME reste pour les investisseurs une sourcede risque.

Ces deux considrations sont illustres par les donnes suivantes:

a) Il existe une grande diversit de sources de financement qui sont utilises plus ou moinsintensment par les PME. En effet, selon une tude d'Oxford Economics 4, il apparat que les PMEfinancent leur dveloppement principalement comme suit:

Apport des entrepreneurs 45 %Rinvestissement 40 %Prts plus de trois ans 35 %Crdits bancaires 35 %Crdits des fournisseurs 30 %Prts moins de trois ans 25 %Capitaux risque 20 %Factoring 10 %

Source: Oxford Economics / EFG

b) NESTA constate que 40% des entreprises britanniques cres survivent aprs dix ans. Parmicelles-ci, moins de 10% emploient plus de 10 salaris.

Source: (2011) 'Vital Growth: the importance of high-growth businesses to the recovery". London: NESTA

4 Oxford Economics, The Use of Leasing Among European SMEs, November 2011


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2. Les soutiens communautaires en matire d'ingnierie financire

L'Union Europenne intervient en matire d'ingnierie financire, principalement travers cinq

instruments: le Fonds Europen de Dveloppement Rgional (FEDER), le Fonds Social Europen(FSE), le Programme-cadre pour la comptitivit et l'innovation (CIP), le 7meProgramme-Cadre deRecherche et Dveloppement (FP7) ainsi que la Banque Europenne d'Investissement (BEI) et leFonds Europen d'Investissement (FEI).Le tableau ci-dessous prcise les caractristiques de chacun de ces instruments.

Tableau 1 Instruments communautaires

Instrument Outils Mise en uvre Groupes cibles

FEDER / FSE Tous types: prts, capitaux risque, garanties, micro-crdits, etc5

Programmes OprationnelsRgionaux ou ProgrammesOprationnels JEREMIE6

Entreprises (principalementles PME)

CIP Prts et capitaux risqueMIC I et II

Soutien travers desorganismes intermdiairesaccrdits par le FEI

Intermdiaires financiers

FP7 Subventions et MFPR(mcanisme definancement avec partagedes risques)

Entreprises, contactsdirects ou travers desintermdiaires financiers

Entreprises, centres derecherche, universits

BEI / EIF Prts, capitaux risque et

garanties

Contacts directs ou via des

organismes financiers

Entreprises, universits,

centres de recherche,organismes financiers,fonds d'investissement

Les interventions de l'Union europenne en faveur des entreprises sont de deux natures diffrentes:des interventions soit sous forme directe via des subventions ou des prts, soit sous forme indirecte travers l'allocation de ressources des organismes financiers intermdiaires qui, eux, financent lesPME par des prts et du capital risque ou garantissent des prts.

La nature et le positionnement des interventions de la BEI et du FEI sont rsums dans le graphiqueci-aprs.

On soulignera que la politique de cohsion ne fait pas de suivi dtaill des investissements desrgions en matire d'ingnierie financire, dans la mesure o ces investissements sont regroupsdans la rubrique "autres investissements dans les PME" de la liste des catgories d'interventionsprioritaires (earmarking). On notera nanmoins que les montants de cette catgorie atteignent 14milliards d'Euros pour la priode de 2007 2013.

5 Cf. http://ec.europa.eu/regional_policy/archive/funds/2007/jjj/doc/pdf/cocof_guidance_note3_fr.pdf6 Les Programmes Oprationnels JEREMIE peuvent tre labors au niveau national ou au niveau rgional


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Graphique 1 Mcanisme de Financement avec Partage des Risques (BEI et FEI)

1 Capital Risque 2 Ressources PIC (PME) 3 MFPR (PME / MidCap)

Mcanisme: Programme pour PMEinnovantes et forte croissance(MIC), Ecotech

Objectif: Financement de laproprit intellectuelle, transfertde technologie, fonds d'amorage,investment readiness

Groupe-cible: Fonds VC, BusinessAngels

Produit FEI: Fonds-de-Fonds

Mcanisme: PIC Garantie PME(GPME)

Objectif: Financement de lacroissance des PME

Groupe-cible: Fonds de VentureCapital

Produit FEI: Garanties pour lesPME (prts, microcrdit, capitalrisque/ mezzanine, scurisation)

Mcanisme: MFPR

Objectif: Financement de laR&D+I

Groupe-cible: PME/MidCaps,Banques, Investisseurs privs

Produit BEI/FEI: Prts (y comprisMezzanine), Mcanisme definancement avec partage desrisqu avec les banques(investisseurs)

On trouvera ci-aprs quelques exemples de projets financs grce aux diffrents instruments commu-nautaires.

JEREMIE

A la mi-2012, plus de 30 "holding funds" taient mis en uvre dans 15 Etats membres dans le cadrede l'initiative JEREMIE. 14 fonds ont choisi de confier leur gestion au FEI et des fonds sont grs enpropre (voir exemples dans le tableau). 3.5 milliards d'Euros sont lgalement ddis ces 30 "holdingfunds".Le tableau ci-aprs prsente la rpartition gographique de ces fonds.

Tableau 2 Projets JEREMIE

Gestion FEI Autres institutions

EtatsMembres

Rgions

GrceRoumanieLettonieLituanieSlovaquieChypreBulgarieMalte

Languedoc-Roussillon (F)Campania (I)Sicilia (I)Calabria (I)Sicilia (I)7Provence-Alpes-Cte d'Azur (F)

EtatsMembres

Rgions

HongrieLituanieEspagnePologne

Wales (UK)North East of England (UK)North West of England (UK)Yorkshire & Humberside (UK)

Andalucia (E)Catalua (E)Auvergne (F)Lombardia (I)Wielkopolska (PL)Pomerania (PL)Lower Silesia (PL)Lodzkie (PL)Western Pomerania (PL)Eastern Poland (PL)

Les montants grs par le FEI varient, pour les fonds nationaux, de 10 millions d'Euros Malte

290 millions d'Euros en Lituanie et, pour les fonds rgionaux, de 30 millions d'Euros dans leLanguedoc-Roussillon 90 millions en Campanie.

7 Fonds Social Europen


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JASMINE

JASMINE, (Action commune pour soutenir les institutions de micro-finances en Europe) est une

initiative conjointe de la Commission et de la BEI qui vise apporter la fois une assistancetechnique et un soutien financier aux fournisseurs de microcrdits non bancaires ainsi qu les aider amliorer la qualit de leurs oprations, se dvelopper et assurer leur viabilit.Plus d'info surhttp://ec.europa.eu/regional_policy/thefunds/instruments/index_fr.cfm

14 organismes non bancaires ont t slectionns au titre de la premire phase de mise en uvre decette initiative conjointe BEI/DG Regio. On note entre autres:

Crasol (F)The Prince's Youth Scottish Business Trust (PSYBT) (UK)Premico (I)Foundation for regional enterprise promotion of the town of Szkesfehrvar (FREPS/FEA) (H)NACHAZA (BG).

Mcanisme de financement avec partage de risque

Les plus grands financements octroys par le Mcanisme de financement avec partage de risque l'ontt pour:

- Nokia Siemens Networks single RAN RDI- Car efficiency and safety RDIValo (F)- Autoliv Safety Systems R&D (S)- Alphasat- Advanced Lithography: Carl Zeiss (D)- Thyssen Krupp Technologies RDI (D)

Banque Europenne d'Investissement / Fonds Europen d'Investissement

Infrastructures de recherche

Centre de R&D en matire de nanotechnologies d'IMECLeuven (B) Free Electron LaserTrieste (I) European Molecular Biology Laboratory (EMBL)Heidelberg (D)

Education et innovation

Economie de la connaissance au Royaume-Uni: 500 millions de Livres Sterling au profit deRoyal Bank of Scotland, Lloyds TSB, Santander UK. Les financements serviront moderniserdes campus et construire des technoples spcialiss et des ppinires d'entreprises.

Fonds de transfert technologique

UNIP Premier Fund, Universit de Manchester (UK) Chalmers Innovation Seed Fund (S) KUL Leuven (B) Karolinska Development (S) IP Group (UK): un consortium de dix universits britanniques, dont les universits de Glasgow,

Bath, Southampton, Surrey,

Action en faveur du climat

La BEI l'intention de consacrer 20% du volume de ses prts l'action en faveur du climat. Parmiles projets financs ce titre, on notera: Le programme du Conseil Provincial de Barcelone (E) en faveur de l'nergie et du changement

climatique; Le programme conjoint de la KfW et de la BEI en matire d'achats de crdits carbone.
http://ec.europa.eu/regional_policy/thefunds/instruments/index_fr.cfmhttp://ec.europa.eu/regional_policy/thefunds/instruments/index_fr.cfmhttp://ec.europa.eu/regional_policy/thefunds/instruments/index_fr.cfmhttp://ec.europa.eu/regional_policy/thefunds/instruments/index_fr.cfm


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Co-investissement avec les rseaux de business angels: European Angels Fund (EAF)

En 2012, le Fonds Europen d'Investissement a soutenu deux fonds de co-investissement de

rseaux de business angels, le premier en Allemagne, en partenariat avec BAND (l'associationnationale des rseaux de business angels), et le second en Espagne, en collaboration avec Axis,une filiale de l'Instituto Credito Oficial (ICO). Ce fonds s'appelle "European Angels Fund FondoIsabel La Catolica"; ses interventions au profit des PME pourront tre comprises entre 250.000 et5 millions d'Euros. L'accord entre le FEI et Axis porte sur 20 millions d'Euros.

Horizon 2020

Pour la priode 2014-2020, la DG Recherche & Innovation souhaite dvelopper un nouvel instrumentfinancier au profit des PME qui aura les caractristiques dcrites ci-aprs.

Tableau 3 Caractristiques de l'instrument financier pour les PME dans Horizon 2020

Phase 1: Evaluation duconcept et de la faisabilit

Phase 2: R&D,dmonstration, premireapplication commerciale

Phase 3:Commercialisation

Ide/Concept=B

usinessplan

I

Faisabilit du concept

Evaluation des risques

Rgime de propritintellectuelle

Recherche de partenaires

Etude du design

Intention d'une application pilote

Business plan II

Montant forfaitaire: environ50,000 6 mois

Dveloppement, prototype, test

Pilote pour procds / produits /services innovants

Miniaturisation, design deproduits

Planification et dveloppement(segments de march, process)

Premire applicationcommerciale

Business plan III

Paiements bass sur lesrsultats: financement

communautaire de 1 3millions d'Euros

12 24 mois

Labellisation des projets russis

Faciliter l'accs aux sources definancement priv

Soutien par le biais de la miseen rseau, la formation, letutorat, l'information entreautres en matire de gestion dela proprit intellectuelle, departage de connaissances, dediffusion

Mcanisme de financement desPME avec partage des risques

Pas de financement direct

Services de tutorat accompagnant les subventions

Source: Commission Europenne


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Chapitre 1 Le march

1.1 Les sources de financement : Dfinitions

Acclrateur de croissance: plateforme de conseils et de rencontres entre start-upstechnologiques et investisseurs permettant aux entreprises d'accder des ressources financires,de nouveaux marchs et de l'expertise spcialise.

Buyouts: les actions des investisseurs sont achetes par lquipe de management (MBO Management Buy Out) ou par une autre quipe de management soutenue par un fonds de capital risque.

Capital: capital dune entreprise matrialis par les actions dtenues par des investisseurs .

Capital de dmarrage (start-up capital): financement octroy une entreprise pour luipermettre de dvelopper son produit et les tudes de marke ting initiales. Lentreprise peut tredans la phase de cration ou avoir dj une existence lgale, mais na pas encore vendu deproduits ou de services et donc na pas encore gnr de profit.

Capital dveloppement: financement octroy une entreprise pour assurer sa croissance etson expansion. Ces capitaux peuvent servir au financement de loutil de production, dudveloppement du march et de produits, ainsi que de ressources humaines supplmentaires.

Capital risque informel (business angels): capitaux risque apports par une personneprive investissant dans une jeune entreprise une partie de sa fortune, tout en y apportant sonexprience en matire de management et son rseau entrepreneurial.

Capital risque: financement en capital et quasi capital mis disposition durant la phase

damorage et de dmarrage dans lespoir dun retour sur investissement important et rapidecorrl au niveau du risque pris. Cette notion couvre les investissements raliss par les businessangels, les socits de venture capital, ainsi que par les oprateurs des marchs boursiersspcialiss dans la cotation de jeunes entreprises fort potentiel de croissance.

Capital de replacement (replacement capital): achat par un tiers d'actions d'une entreprise.

Corporate venturing: capitaux risque apports par des entreprises existantes en vue definancer des entreprises innovantes cres par le personnel de celles-ci ou actives dans dessecteurs considrs comme stratgiques.

Crowdfunding: approche permettant un grand nombre d'individus, gnralement desinternautes, de financer un projet par un apport en capital ou par un prt.

Early stage financeStart-up (fonds de dmarrage): capitaux investis dans une entreprisequi a dpass le stade de la recherche et dveloppement, mais qui requiert des fonds additionnelsen vue de dbuter la commercialisation de ses produits et services.

Expansion: capital de croissance, de rapprochement ou de restructuration.

Factoring: technique permettant une PME de vendre une facture une socit spcialise.

Financial package: combinaison de diffrentes sources de financement.

Investment readiness (prparation l'investissement): ensemble de conseils donns l'entrepreneur pour mieux le prparer rencontrer des investisseurs potentiels.

Leasing: location-vente de biens dquipement.

Mezzanine: financement combinant du capital risque (equity) et du prt (matrialis par des

obligations). Les obligations peuvent tre converties en actions ou rembourses en numraire.Prts et dettes:lesprincipales sources de financement des entreprises.


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Proof of concept (validation du concept): financements octroys une quipe de chercheursafin de leur permettre de tester la viabilit de leur projet entrepreneurial. L'instrument financierprend souvent la forme d'une subvention ou d'un prt subordonn.

Quasi-capital: outil financier dont la rmunration est principalement base sur les profits ou lespertes de lentreprise. Loutil nest pas protg en cas de faillite et, le cas chant, peut treconverti en actions ordinaires.

Rseau de Business Angels (BAN): plateforme favorisant, au niveau rgional, la rencontreentre un business angel et un entrepreneur.

Seed capital (fonds d'amorage): capitaux ncessaires au financement d'un projet avantmme que le produit ou le service soit mis sur le march. Le seed capital est souvent essentieldans les projets high-tech afin de permettre l'entrepreneur de raliser les tudes, les rechercheset le dveloppement du prototype qui deviendra le cur de ses affai res.

Subvention:montant offert sans obligation de remboursement par les pouvoirs publics uneentreprise investissant dans une rgion donne en vue de faciliter son tablissement ou sonexpansion.

1.2 Les acteurs du financement des PME

Le march du financement de lentreprise compte un grand nombre de types dintervenants8. Ceux-cipeuvent tre regroups en trois grandes catgories:

I. Les acteurs du capital-risque, savoir:

les business angels et leurs rseaux ou syndicats; les socits de capital risque (Private Equity Firms ou Venture Capital firms); les fonds rgionaux de capital risque;

les entreprises de corporate venturing; les fonds de co-investissement (match funds crs par le DTI-Small Business Service); les fonds spin-off universitaire les bourses; les fonds communs de placement spcialiss (F.C.P.I. en France) ; les plateformes de crowdfunding.

II. Les prts et dettes auprs des:

banques et autres organismes financiers; fournisseurs: le moyen le moins onreux de se financer reste le dlai de paiement consenti ou

non par les fournisseurs! pairs travers des plateformes de P2P (peer to peer)

III. Les autres sources dont:les subventions publiques, les prix lors de la participation des concours, le factoring, le leasing,les avances remboursables,les crdits commerciaux, le crowdfunding, le "sale and lease back", le crdit d'impt recherche.

IV. Les avantages en nature

Le coworking,les htels d'entreprises,

8 Source: entre autres "EnvestorsA simple Guide to raising finance up to 1 m."www.envestors.co.uk
http://www.envestors.co.uk/http://www.envestors.co.uk/


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les incubateurs, les clusters.

V. L'aide la commercialisation

les crdits l'exportation, les marchs publics prcommerciaux, la vitrine technologique.

1.3 Segmentation du march de financement des PME

I. Les fonds personnels de l'entrepreneur, de sa famille et de ses amis

les avoirs de lentrepreneur, le rinvestissement, les conomies des amis et de la famille,

lemprunt hypothcaire, les cartes de crdit, les avances sur commande de clients, les dlais de payement, le partage dimmobilier dentreprise, lemploi de personnes de la famille un salaire infrieur au cot du march.

II. Phase de dmarrage

fonds d'amorage,prts d'honneur, fonds "spin off" d'universits et de centres de recherche, micro-crdits, fonds publics ou para-publics la cration ou l'innovation,

subventions publiques,avances remboursables,proof of concept, crowdfunding.

III. Premier tour de table financier

business Angels, fonds d'amorage,prts bancaires/endettement,fonds de garanties, fonds d'investissement publics ou para-publics, capital risque public rgional,subventions publiques, corporate venturing.

IV. Second tour de table financier

venture capital priv,prts bancaires, bons de souscription dactions, mezzanines.

V. Autres tours de table financiers

IPOintroduction en bourse, mission dobligations,obligations convertibles,

le leasing, laffacturage (= factoring), la franchise.


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Besoinsfinanciers

Dfaillance

de march

Dfaillance

de march

Croissance

Risque faible

Amorage Phase de

dmarrage

Croissance Dveloppement

Etapes du financement

Si on croise les deux sries de donnes ci-dessus (investisseurs et outils), on peut tre amen laconclusion que sur un territoire on aura soit une fragmentation du march, soit un chevauchement decomptences qui peuvent conduire ce que les entrepreneurs resentent comme un sentiment de

"jungle". Certaines structures tentent de surmonter cette situation en fournissant des servicesdintermdiation ou en dveloppant un portail lctronique sur le web visant aider les entreprises accder aux informations pertinentes quant aux diffrents segments du march. Plus rcemment, desplateformes de rencontres entre entrepreneurs innovants et investisseurs ont t dveloppes,principalement par le secteur priv, parfois avec l'appui du secteur public. Citons pur l'exemple lesEuropean TechTours9, le PwC's Accelerator10ou, dans la Silicon Valley, l'initiative Plug and Play, unacclrateur de croissance compos de 300 start-ups. Cette plateforme est parfois virtuelle, commec'est le cas d'Oso INVESTnet11.

De nombreux experts ont dmontr qu'il existe une corrlation entre les sources de financementrecherches par les PME et leur position dans le cycle de vie dune entreprise. Le graphique suivantmontre que:

les diffrentes sources de financement mises sur le march sont souvent adaptes un moment

prcis du cycle de vie de lentreprise;les sources de financement sont souvent adaptes au cycle de dveloppement de lentreprise. Ce ssources doivent tre conues en fonction du chiffre daffaires potentiellement ralisable par laPME.

Graphique 2 Les tapes du financement

Source : Rudy Aernoudt & Christian Saublens

9 www.techtour.com10 www.pwcaccelerator.com11 http://investnet.capitalpme.oseo.fr


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1.4 Montants indicatifs investis par source de financement

Les montants que lentrepreneur est en droit desprer obtenir des diffrents investisseurs actifs danslindustrie de loffre de capitaux varient dun produit ou dun acteur lautre. Ceci se reflte dans letableau ci-aprs.

Tableau 4 Montants investis par source de financement

ProduitsFourchette de linterventionen Euros en capital risque

Prts sans intrt ni garantie 5.000 15.000Micro-crdits 3.000 30.000Business angels 25.000 250.000Capital d'amorage 300.000 1.500.000

Capital de dmarrageStart up 500.000 2.000.000Venture capital 2.000.000 50.000.000I.P.O.Introduction en Bourse 35.000.000 329.000.00012Crowdfunding < 100.000Business angels side car funds 250.000 5.000.000Corporate venturing 500.000 5.000.000

1.5 Le paradoxe du march des capitaux risque

On entend ou lit souvent dune part que les investisseurs disposent de capitaux mais ne trouvent pasde bons projets, et dautre part que les entrepreneurs ne trouvent pas les capitaux ncessaires pour

soutenir leurs projets qui, par essence, sont bons.Qui a raison?

Il semble que loffre de capitaux existe, mais elle nest pas ncessairement oriente vers les phasesdamorage ou de dmarrage des entreprises. Les rapports annuels dEVCA montrent quen gnralles socits de capitaux risque lvent plus dargent quelles n'en investissent.

Si le problme de loffre nest pas ncessairement lobstacle majeur dans ce march , celui-ci pourraitpar contre provenir de la qualit de la demande.

La problmatique de la demande apparat de plus en plus lie 3 phnomnes:une asymtrie dinformation entre le monde des entrepreneurs et des investisseurs; une insuffisance de prparation de lentrepreneur au moment de la rencontre avec linves-

tisseur;une perception diffrente du risque, voire du caractre innovant du projet ou du march.

1.6 Comment adapter un business plan aux exigences des investisseurs ?

Si l'on admet que tous les financements ne sont pas de mme nature, on reconnatra quil estindispensable pour lentrepreneur de bien matriser les critres sur lesquels se fondent les dcisionsdinvestir ou non des investisseurs. Le tableau ci-aprs tente de prsenter les grands critres pris encompte par les diffrents investisseurs lorsquils ralisent leur "due diligence", cest--dire leprocessus dvaluation dune proposition dinvestissement.

12 World Federation of Exchanges. Valeur moyenne des capitaux levs par les entreprises nouvellementintroduites sur le march.


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Tableau 5 Critres dvaluation des investisseurs

Pourvoyeurs de capitaux Critres d'obtention du produit financier

Famille, Amis et Co-fondateurs Relations personnelles de confiance

Business angels ou investisseurs informelsainsi que Spin off corporate venturing

Rencontre ou mise en contact entre l'entrepreneur et lebusiness angelClimat de confiance entre les personnesPlan d'affaires crdible aux yeux du business angelQualit de lquipe de managementAvantages fiscauxConnaissance du march par lentrepreneurExistence dune voie de sortieRetour sur investissement (gain en capital)Pourcentage de capital offert

Banque Disponibilit de garantiesPerception de la capacit de remboursementHistorique de l'entrepriseRatingQualit du management

Avances remboursables Innovation du projetQualit du business planEquipe managriale

Capitaux risque (venture capital) et"Financial corporate venturing"

Crdibilit du plan d'affairesExprience des annes antrieuresCapacit gnrer de forts taux de croissance et de profit court terme

Qualit de l'quipe managrialePourcentage de capital offertResponsabilit managriale partageCapacit prsenter rgulirement des ratios financiers

Subsides publics Cration de nouveaux emploisInvestissements dans des outils productifs

Garanties Capacit morale, technique et financire

Prts d'honneur Crdibilit du plan d'affairesAcceptation de cooprer avec un tuteur

Fonds d'amorage Qualit du plan d'affairesPerception de l'innovation du projetQualit du managementProprit intellectuelleFort potentiel de croissance

Avantages fiscaux

Corporate venturing Caractre innovant du projet au regard du core business del'entrepriseIntrt sectoriel du projet surtout du point de vuetechnologiqueQualit du business planQualit du management

Avantages fiscaux

Investisseurs institutionnels Qualit du plan daffairesProprit intellectuelle

Fort potentiel de croissanceQualit du management

Avantages fiscaux


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Nouveau march Viabilit et prennisationAu minimum 3 annes dexistenceUn rsultat positif dans les 12 mois qui prcdent leur demande

dadmissionDes fonds propres suprieurs 1,5 millions dEurosCapacit de publier des rsultats trimestrielsRecommandation dachat par les analystes financiersRapports positifs de la part des mdiasAvantages fiscauxCapacit du managementConseil dadministration prestigieuxExprience du management en matire financire, lgaleConcept innovantPart de march importanteStatistiques montrant un fort taux de croissance

Dmonstration du concept Innovation

EquipeEsprit dentrepriseValorisation /exploitation de la proprit intellectuelle.

Crowdfunding L'intrt du projet pour la communaut d'internautesLe montant rcolterL'motion de l'investisseurLa possibilit de dialogue avec lentrepreneur via les rseauxsociaux

1.7 Le creux financier

En gnral

13

, un creux financier (financial gap) est dcrit comme tant une situation dans laquelle lesentreprises qui mriteraient dobtenir un financement ne peuvent y accder cause dimperfectionsdu march. Un exemple spcifique de creux financier est celui du capital risque, plus particulirementlabsence de capitaux risque damorage pour les entreprises forte croissance. Les raisons delexistence de tels creux financiers peuvent tre lies soit linsuffisance de loffre de capitaux, soit linadquation de la demande. Ce creux se situe entre 100.000 et plusieurs millions en foncti ondes rgions ou des pays. Au Royaume-Uni ce creux a t estim entre 400.000 et 3.000.000. En

Allemagne, il atteint 5.000.000 .

Certains14 croient que le creux financier nest pas d une dfaillance du march, puisque "il estdifficile pour les PME daugmenter leur capital, parce que les oprateurs des marchs de capitauxsavent trs bien que beaucoup de PME prsentent un risque norme et que celles qui surviventnapportent pas un retour proportionn ce risque. Cela nest pas une dfaillance du march, mais la

preuve que le march travaille efficacement".Quel que soit le point de vue de ces experts, il est gnralement admis au niveau europen qu'ilexiste quatre types de creux structurels dans le cycle de financement des PME : insuffisance du nombre d'acteurs dans le segment du capital d'amorage, insuffisance d'investisseurs pour le financement de la phase d'amorage des PME, trop grande fragmentation du march du capital risque, marchs boursiers pour PME peu fluides15

Ce phnomne est illustr par le graphique ci-aprs.

13 DG Enterprise & Industry, Expert group on best practices of public support for early-stage equity finance,

April 2005.14 Cf. Andrew Carter and David Walburn : A case for excluding public policy programmes in support of SMEsfrom European Union State Aids controls, September 2005.

15 Expos de Vesa Vanhanen (DG Enterprises et Industrie) lors du Sminaire EASY Ljubljana le 19.5.08


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TEMPS

Pr-amorage,

transfert

technologique

Financement

de la RDT,

subventions

Amorage

Entrepreneur,

famille, amis,

business angels

et sources

publiques

Pas assez

dinvestisseurs

Dmarrage

Grande

insuffisance

dinvestisseurs

Fonds de venture capital

Expansion

Mezzanine

Introduction

en bourse,

investisseurs

stratgiques

Marchs boursiers,

banques

March du

venture capitalnationalement

fragment

Manque de

liquidits descompartiments

PME des

bourses

nationalesCration de

lentreprise

Valle de la

Mort

Seuilde rentabilit

1er tour

2ime tour

3ime tour

Graphique 3 Problmes dans la chane de valeur du financement des entreprises

REVENUS

Graphique adapt de Cardullo: Technological entrepreneurism

Source : Expos de Vesa Vanhanen (DG Enterprises et Industrie) lors du Sminaire EASY Ljubljana le 19.5.08

Suite la crise financire de 2008, la Commission Europenne reconnat un creux financier enmatire de capital risque portant sur des montants infrieurs 2.500.000 Euros et a donc adapt enconsquence ses rglements en matire d'aides d'Etat.

La crise de la dette souveraine et les ratios de solvabilit imposs par les accords dits de Ble 3rendent l'accs aux crdits bancaires de plus en plus difficiles tant pour les entreprises que pour lesfonds de capitaux risque. Cette situation est proccupante deux titres, dans la mesure o:le crdit bancaire est la principale source de financement des PME (92% en France en 2011 contre

7% de capitaux risque et 1% pour les marchs financiers);les banques constituent un des principaux bailleurs de fonds de l'industrie du capital risque (15%

des fonds levs entre 2003 et 2007).


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Chapitre 2 Sentier d'accs au financement et chane de valeurdu financement des PME

Comme dcrit au chapitre prcdent, toutes les sources de financement nont pas la mme finalit nine sadressent aux mmes situations qui marquent le dveloppement dune entreprise.

Ce constat doit guider la fois les dmarches de lentrepreneur et la formulation dune pol itiquepublique visant favoriser laccs au financement par les PME.

Il est vident que la matrise du sentier daccs au financement et/ou de la chane de valeur dufinancement des PME rend plus ais laccs au financement par les PME. La matrise des paramtresde ces deux concepts tend en effet rduire lasymtrie des informations disponibles entrelentrepreneur et linvestisseur ou tend sassurer que dans un territoire donn, les sources definancement les plus adquates sont mises la disposition des PME rgionales. Il est galement vraique "plus ais ne veut pas dire facile" !

2.1 Sentier d'accs au financement par une PME

Le cheminement dcisionnel prendre par un entrepreneur la recherche de la source definancement la plus approprie au dveloppement de son projet est illustr aux pages suivantes. Lecheminement prend en compte cinq paramtres cls de cette qute du financement externe, savoir:

1. la robustesse du plan daffaires;2. lacceptation ou non dune ouverture du capital des tiers;3. la disponibilit de garanties personnelles;4. la pntration potentielle de produit/service sur un march;

5. le montant financier recherch.Ce sentier d'accs peut tre adapt diffrents types de besoins des entreprises, gnralement lessuivants:

la cration de l'entreprise la transmission l'innovation l'internationalisation l'accroissement de fonds propres le financement de besoins courants la rsolution de difficults


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Graphique 4 Sentier d'accs au financement pour une PME

VOTRE BUSINESS PLAN A-T-IL ETE JUGEROBUSTE PAR UN ORGANISME SPECIALISE ?

OUI NON

OUI NON

NON OUI OUI NON

Acceptez-vous l'ouverture ducapital

de votre PME des tiers ?

Vous devriez considrer le recours desservices :

de conseils spcifiquesde pr-incubation ou d'incubationde subvention la cration d'entreprisede formation l'entrepreneuriat

Vous pouvez participer un concours debusiness plans ou de cration d'entreprise

Etes-vous prt rencontrerdes investisseurs potentiels ?

Allez suivre une

formationd'investmentreadiness

Prendre contact avec :

Une banque pour obtenir :un crditdu leasingun micro-crdit

Les pouvoirs publics pourobtenir une subvention, ycompris en vue de rduire lestaux d'intrt

Une socit de factoring

Prendre contact avec un

organisme octroyant :des garanties

des prts d'honneur

des subsides

Disposez-vous de garantiespersonnelles ?


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VOTRE PRODUIT /SERVICEEST

-IL AU POINT

POUR PENETRER LE MARCHE ?

NON OUI

Source : EURADA

Les classes (3.000.000) prsentes en rponse laquestion A combien estimez-vous vos besoins en capitaux risque? sont bien sr arbitraires.

Vrifiez les potentialits d'aides offertes parles primes l'innovation

l'incubationles centres technologiquesles socits de seed capitalles pouvoirs publicsles universits et parcs technologiques

les plateformes de crowdfunding

A combien estimez-vous vosbesoins en capitaux /argent

?

Moins de 250.000

Contactez :

un business angel

un rseau rgional debusiness angels

une socit pratiquant lecorporate venturing

une socit de financementde proximit

le crowdfunding

De 500.000 1.500.000

Contactez :

un syndicat de business angels

un fonds d'amorage ou un fondsspcialis dans les start-ups, privou public

un fonds public rgional de prisede participations

une socit de reconversionindustrielle

Plus de 3.000.000

Contactez :

une socit de venturecapital prive ou publique

un fonds rgional de prisede participations

un organisme spcialisdans l'mission d'obligations

Vrifiez galement l'intrt de votre projetainsi financ de faon adquate auprs :

des banques

des socits de garantie

des pouvoirs publics en vue de l'obtention desubventions et autres primes

des fonds de capital risque

In fine, considrez :

un MBO (Management buy-out)

une IPO (introduction initiale en bourse)

BANQUES

Si les banques disent non


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2.2 Chane de valeur financire au niveau rgional

Il est de plus en plus vident que les diffrents intervenants dans loffre de capitaux pour les PMEsont complmentaires et devraient former une chane de valeur sur un territoire.

On peut synthtiquement reprsenter cette chane de valeur comme suit:

Graphique 5 Chane de valeur rgionale du financement des entreprises

Source: EURADA

A dfaut de pouvoir mettre en place une chane de valeur complte au sein de leur rgion, un certain

nombre dorganismes intermdiaires ou des pouvoirspublics rgionaux ont mis en place une srie deproduits financiers qui tentent de former une mini chane de valeur apte rpondre un ou plusieurstypes de besoin ou spcialise dans des niches de march non couvertes par des organismesfinanciers privs.

Les dfis relever par les gestionnaires dune telle chane de valeur sont entre autres:

la dotation en capitaux suffisants des fonds spcialiss (amorage, capital risque,). Larecherche dune masse critique est lun des lments cls du succs de la chane de valeur;

la disponibilit de gestionnaires de fonds professionnels. En gnral, les salaires des managers defonds sont nettement plus attractifs dans les grands centres financiers que dans les rgionspriphriques. Par consquent, il est difficile pour certaines rgions dattirer de tels talents;

la fluidit du march, cest--dire la possibilit pour chaque investisseur de pouvoir "sortir" deson investissement tout moment un cot acceptable. Il faut sassurer que chaque maillon dela chane constitue la matire premire pour le maillon suivant. En effet, les voies de sortie sontimportantes afin de permettre aux investisseurs de raliser leurs objectifs en matire de retour


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sur investissement travers, par exemple, un gain en capital et ensuite de rinvestir dans denouveaux projets. La pire situation pour un investisseur est de rester plus longtemps que prvudans le capital dune entreprise;

mise en rseau et partenariat. Ceci est requis tant entre les gestionnaires de fonds entre euxmais galement entre ces gestionnaires et les organismes de soutien aux PME. Les organismesintermdiaires de soutien aux PME ont un rle important jouer en ce qui concerne laprparation des entrepreneurs rencontrer les oprateurs financiers. Les gestionnaires du fondsdamorage franais Cap Dcisif se plaignent dans une interview accorde au quotidien Les Echosdat du 30.6.04 du fait que: "Il nest pas facile de trouver des candidats. Il y a un vrai problmede formatage des projets. Ce devrait tre le travail des incubateurs, mais dans la pratique trspeu ont les comptences ncessaires parce quils sont inscrits dans une logique quantitative etnon qualitative".

Une approche intgre est dveloppe par la banque de dveloppement rgional de Berlin (D)appele Investitionsbank Berlin qui offre vingt produits diffrents qui rpondent tantt un besoin definancement tantt un besoin li la croissance d'une entreprise. Les montants investis varient d'un

minimum de 5.000 Euros au titre du Fonds Berlin Start 10.000 Euros pour les fonds KMU Fonds etBerlin Kredit. Les vingt instruments sont les suivants:

1. Berlin Start: prt d'amorage d'un maximum de 250.000 Euros et d'une dure de 6 10 ans.2. Mikrokredite KMU Fonds: microcrdit d'un maximum de 25.000 Euros.3. Berlin Kredit: prt jusque 10 millions d'Euros pour le financement d'quipements ou la reprise

d'une entreprise.4. Berlin Kredit Innovativ: prts compris entre 100.000 et 500.000 Euros l'intention des

entreprises des secteur-cls pour la rgion investissant dans des actions innovantes ou l'international.

5. GRW Gemeinschaftsaufgabe "Verbesserung der regionalen Wirtschaftsstruktur": programme

d'amlioration des structures conomiques rgionales qui offre des subventions en fonction de lataille des entreprises ligibles.

6. KMU Fonds: Fonds en faveur de la cration de PME. Prts directs de maximum 250.000 Euros.7. PROFIT: fonds pour le soutien aux activits de recherche, d'innovation et de technologie. Ce

fonds offre aux entreprises des financements pour leurs ides novatrices. Il intervient dans lesphases de la recherche appliques, du dveloppement exprimental et de la prparation de lacommercialisation. Son intervention prend la forme d'avances remboursables et de prts tauxd'intrt bonifis. Les montants varient de 400.000 Euros pour la phase de recherche applique 3 millions d'Euros pour l'ensemble des autres phases.

8. VC Fonds Technologie Berlin: fonds de capital risque intervenant pour un maximum de 1.5millions d'Euros au premier tour de financement et de 3 millions d'Euros par entreprise.

9. VC Fonds Kreativwirtschaft Berlin: fonds de capital risque ddi aux industries cratives;mmes conditions d'investissement que le prcdent.

10. Zwischenfinanzierung Film: fonds de prts-relais pour des films et programmes TV. Les inter-ventions sont d'un minimum de 100.000 Euros et d'un maximum de 3.5 millions d'Euros.

11. Programm Innovationsassistent(in): programme d'assistant(e) en innovation pour les PME tanttechnologiques que non technologiques. Sous la forme d'une subvention de 50% avec unmaximum de 20.000 Euros du salaire brut d'un universitaire. Projet d'un an.

12. Technologie Coaching Center (TCC): Centre de coaching technologique. Intervention dans lescots d'experts enregistrs qui varie d'un minimum de 170 Euros par jour un maximum de 665Euros par jour en fonction du fait que l'entreprise a moins ou plus de trois ans et que la priodede coaching dure de 3 8 jours ou plus de 21 jours.

13. Kreativ Coaching Center (KCC): Centre de coaching pour les entreprises du secteur des industries

cratives. Idem que le TCC dcrit ci-avant.


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14. Transfer Bonus: prime pour le transfert technologique d'un montant compris entre 3.000 et15.000 Euros pour favoriser les contacts entre les PME et les centres de recherche tablis dans largion.

15. Berlin Kapital: fonds de capital risque pouvant intervenir pour un maximum de 5 millions d'Eurossur dix ans.16. IBB Wachstumsprogramm: prts en faveur de la croissance des PME compris entre 500.000 et

15 millions d'Euros pour dix ans maximum. Financement 100% des cots ligibles.17. Neue Markt-Erschiessen: fonds de soutien la captation de nouveaux marchs. Subventions

50% avec des plafonds diffrentis selon l'activit mene telle que participation une foire(15.000), un congrs (5.000) ou des tudes de march (5.000) ou encore aurecrutement d'un assistant l'export (20.000).

18. Netzwerkbildung Mittel- und Osteuropa: soutien aux partenariats en Europe centrale et orientale.19. Liquidittsfonds Berlin: fonds de liquidit venant soutenir des entreprises en phase de

restructuration sous la forme d'un prt de maximum 1 million d'Euros sur 5 ans avec 2 ans de

grce de remboursement.20. Konsolidierungsfonds: fonds de consolidation pour les entreprises de Berlin-Est. Prt similaire aufonds de liquidit dcrit ci-avant.

Un autre exemple d'approche intgre est celui d'une administration nationale telle que le BISbritannique16qui promeut les diffrentes interventions que sont:

l'investment readiness. Cf. Mentorsme.co.uk ou encore GrowthAccelerator, un programme dot de200 millions de Livres Sterling qui aide les PME amliorer leurs capacits en matire decommercialisation de l'innovation, dvelopper leur entreprise, accder aux sources definancement externes et dvelopper leur leadership.

le financement par l'endettement le financement via le capital risque, dont les instruments publics: Business Angel Co-Investment

Fund, l'Enterprise Investment Scheme, le Seed Enterprise Investment Scheme et le VentureCapital Trust Scheme

des formes de financement alternatives telles que le leasing et le factoring ainsi que le supplierfinance (factoring invers des fournisseurs)

des formes spcifiques de soutien telles que Smart couvrant les notions de proof of market (max.25,000), proof of concept (max. 100,000) ou development of prototype (max. 250.000).

des formes innovantes de soutien telle que les "innovation vouchers", la "Small Business ResearchInitiative" (SBRI), les "Knowledge Transfer Partnerships" ainsi que le soutien l'exportation "UKExport Finance" (intervention sous forme de garantie d'assurance dfaut de paiement et departage de risque avec les banques).

Lexemple de la rgion Rhne-Alpes (F) ci-aprs montre comment, dans une rgion, les instrumentsfinanciers et non financiers se compltent entre eux en fonction du cycle de vie de l'entreprise et du

type d'entreprise. Le graphique ralis par Rhne-Alpes Cration prsente plusieurs intrtspdagogiques dans la mesure o il met en parallle:

les diffrentes sources de financement accessibles par les PME;les montants moyens qui peuvent tre escompts pour chacune des sources de financement;les services de conseil adapts chaque source de financement.

16 Cf. Best Practice Guideline SME Finance, November 2012, Issue 58http://www.icaew.com/~/media/Files/Technical/Corporate-finance/Guidelines/tecpln11488-cff-guideline-58-2-final.pdf?utm_source=email&utm_medium=shortform&utm_campaign=cffsmefinance


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PROJETS

Haute-technologie

"Capital d'amorage" - National (thmatique)(I Source, Emertec, BioAm, )

- Rgional(Amorage Rhne-Alpes)

"Capital risque cration"Rhne-Alpes CrationBanque Pop., Crdit AgricoleRhne-Dauphin Dveloppement

"Rseau Entreprendre"(Prts d'honneur + Parrainage)

"ARJE"(Avance Remboursable Rgion)Socits de 1 5 ans

"Plateformes locales"(Prts d'honneur)

Plateformes d'initiatives localesADIE

Graphique 6

E> C

H300.000 E

L

LE300.000

D E

S45.000

BE

45.000 SO

IN

15.000 S

E15.000 N

FO

7.500 NDS

15.000 LO

CA

7.500 UX

Source : Rhne-Alpes Cration

DISPOSITIFS EN FAVEUR DE LA CREATION D'ENTREPRISES EN RHNE-ALPES

FORMATIONCONSEILACCOMPAGNEMENTFINANCEMENT

Incubateurs CREALYSGRENOBLE IINNOEXPERT

(CCI Lyon)

CENTRE DESENTREPRENEURS(EM Lyon)

PEPINIERESD'ENTREPRISES

(NOVACITESFRAC CREATION)Sup. de Co Grenoble

INDUSTRIE ET SERVICESA L'INDUSTRIE

(innovation produitou process)

PETITE INDUSTRIE(DONT SOUS-TRAITANCE CAPACITE)

SERVICE ET NEGOCE

(activits traditionnelles, faiblement innovantes

COMMERCETPE

ARTISANAT

Services"accueil-cration"CCI

"Parrainage"Plateformes locales

"Entreprendre en France"Comit Banques + SofarisCCI + MtiersExperts-comptables(ATEN)

"3 heures3 jours"

TYPES DE CREATION

"Venture Capital"(National ou International)(Sudinnova, Siparex Venture, Banexi, Partech)

OSEO

"P C E"(Prt BDPME

"Mille et Un Talents"

BusinessAngels


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2.3 Financement des PME technologiques

Dans une conomie fonde sur la connaissance, le soutien aux jeunes entreprises technologiquesdevient une question cruciale. La majorit des intervenants ont de bonnes raisons dhsiter offrirdes capitaux ce type dentreprise parce que:

les entrepreneurs ont peu dexprience offrir;les investisseurs nont pas ncessairement les comptences pour valuer la technologie;le laps de temps ncessaire pour la commercialisation du produit ou service peut tre long;les entreprises ont des difficults valoriser leurs avoirs immatriels dont leurs droits laproprit intellectuelle pour en faire des avoirs facilitant l'obtention de prts bancaires;linnovation est risque.

Pour pallier ces difficults, on a vu apparatre des programmes de soutien spcifiques tels que"Proof of Concept", "Avances remboursables", acclrateur de croissance,

Le problme critique d'une PME technologique est souvent de convaincre un premier client d'acheterson produit/service. Pour aider les PME vaincre cette barrire, certaines autorits publiques ont misen place des procdures ad-hoc de passation de marchs publics (marchs publics ngocis oumarchs publics pr-commerciaux). Aux USA, le programme SBIR a prouv son efficience en cettematire pour booster la R&D+I. Toutefois, le programme n'est pas un facteur de soutien dans lamesure o dix Etats accaparent la majorit des 3268 interventions. Ces interventions sont localisesen Californie (674), dans le Massachusetts (416), en Virginie (215), New York (146), au Texas(143) La Province du Qubec au Canada a quant elle dvelopp un programme dit de "vitrinetechnologique" qui permet la PME de faire tester son innovation en condition relle d'exploitationauprs un client potentiel.

Mi-2012, la Silicon Valley Bank (USA) a ouvert un bureau Londres afin d'offrir ses services aux PMEinnovantes europennes. Forte de son exprience acquise grce au financement de 8000 entreprisestechnologiques amricaines, la Silicon Valley Bank compte attirer quelques unes des entreprisestechnologiques britanniques dans sa clientle.

Fin 2012, le fonds IRDInov a t mis en uvre dans la rgion franaise du Sud-Ouest afin de tenterdliminer le creux financier estim entre 500.000 et 3 millions dEuros qui frappe les PME innovantes.Dot de 35 million dEuros, ce fonds se spcialisera dans les trois secteurs stratgiques de la rgion, savoir lagroalimentaire, laronautique et la sant. Les gestionnaires du fonds comptent collaboreravec les socits dacclration du transfert de technologie (SATT).

Enfin, le crdit d'impt recherche s'avre un puissant stimulant pour les PME technologiques dans lespays qui recourent cet avantage (cf. Chapitre 11).

2.4 Plateforme de mise en relation entre entrepreneurs et investisseurs

Comme dj soulign, le march du financement des entreprises et des PME en particulier fait face une asymtrie d'informations. Une des manires de remdier cette asymtrie est de crer desplateformes physiques ou virtuelles de rencontre entre l'offre et la demande de financement.Certaines de ces plateformes offrent des services spcialiss aux entreprises afin d'accrotre leurschances de sduire des investisseurs. Parmi ces services, on soulignera le coaching ou encore dessystmes d'autovaluation et de rating.

Avec le dveloppement des rseaux sociaux internet, des plateformes de crowdfunding littralement de financement par la foule ont vu le jour. Ces plateformes offrent diffrentesformules de financement (dons, prcommandes, prts, prises de participation) de projetsentrepreneuriaux (cf. Chapitre 7).


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Chapitre 3 L'encadrement de l'entrepreneur

3.1 Investment Readiness (Prsentabilit financire)

Ce concept anglo-saxon, dvelopp dans un premier temps dans lEtat de Victoria en Australie Department of State and Regional Development - se fonde sur le constat que les informations misesen vidence par les entrepreneurs pour convaincre un investisseur ne sont pas ncessairement cellesque requirent et escomptent ces derniers.

Un programme type "dinvestment readiness" comprend en gnral les 5 composantes suivantes:

lanalyse critique du business plan;la connaissance des sources de financement;lapprhension des moments et montants pouvant tre escompts lors dune demande definancement (tous les fonds ne sont pas les mmes);

la comprhension des besoins et attentes des diffrents types dinvestisseurs: toutefois,lentrepreneur devra prouver quil constitue un "bon risque" et que linvestisseur aura unretour sur son investissement;lducation la prsentation de son projet tout investisseur potentiel.

En plus de ces lments, une formation linvestment readiness doit galement prendre en compteles concepts de "voie de sortie" et de "pacte dactionnaire". Le pacte dactionnaire comprendra entreautre des lments tels quels:

la rpartition des pouvoirs;les clauses de sortie;les clauses de dpigeage.

Exemples, au Royaume-Uni, met en uvre un programme similaire appel "Fit 4 Finance" qui estcentr autour des 3 actions suivantes:

des sminaires de sensibilisation au concept intitul: quelles sources de financementexistent?des panels de guidance composs de reprsentants dune banque, dun capital risqueur,dun business angel, dexperts en conseil aux PME,des services de conseils "aprs-vente", cest--dire "post" sminaire et "pr" et "post" panelsde guidance.

Il est souhaitable que les pouvoirs publics se proccupant de laccs aux sources de capitaux externespour les entreprises dveloppent galement des services dinvestment readiness en plus des outils definancement. Ce type de service est une des solutions en vue daccrotre la qualit des projets soumis lattention des investisseurs.

3.2 Dmonstration du concept (Proof of concept)

Financement octroy une quipe de chercheurs, entrepreneurs potentiels, afin de leur permettredaffiner leur projet dentreprise.

Ce financement peut prendre la forme de subventions et prts ou de prise de participation au capitalde lentreprise. SITRA(FIN), en collaboration avec TEKES (FIN), offre une combinaison de ces deuxtypes de financement. Les montants financiers oscillent entre 20.000 et 70.000 . Dans ce cas, SITRAoffre des prts subordonns et TEKES des subventions.

En Ecosse, Scottish Enterprise a dvelopp un programme de Proof of Concept qui, lors de ses deux

premires annes de mise en uvre(2004-2005), a permis la formation de 17 nouvelles entreprises.En dix ans, prs de 1000 dossiers ont t analyss. Le nombre de projets soutenus s'lve 230.


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Une cinquantaine de projets ont abouti la cration d'une spin-off et une vingtaine ont conduit desaccords de licence. Le programme tait mis en uvre sur les bases suivantes:

300.000 par projet pour deux ans maximum;

le projet entrepreneurial doit inclure des reprsentants du monde universitaire et desspcialistes du marketing;luniversit reste propritaire des droits lis la proprit intellectuelle.

Le programme prend en compte les cots suivants: salaires, brevets, sous-traitance, voyages, tudede march, quipements et autres frais de fonctionnement.

Tableau 6 Exemples d'initiatives de dmonstration du concept

Promoteur de l'initiative Montants du financement octroy

Scottish Enterprise 110 000350 000University of Hull 250 - 1000Cambridge University Max. 25 000SEEDA 600035 000OneNorthEast 10 00060 000

Advantage West Midlands Max. 30 000Creative Seed Fund Max. 5000University of the Arts, London Max. 5000

Yorkshire Concept Fund 30 000100 000Tuli Programme TEKES Max. 55 000Campus Andalucia Max. 200 000 sous forme de prts participatifsCommercialisation Austria 50 000 - 250 000EU ERC Proof of Concept Max. 150 000Commercialisation Fund Ireland 80 000 - 350 000

Source: Compilation EURADA

3.3 Paramtres amliorer

L'objectif des programmes "d'investment readiness" et de "proof of concept" est de s'assurer quetous les fondamentaux de la future entreprise sont matriss afin de favoriser ses chances de succset donc le retour sur investissement.

En gnral, cinq grandes catgories de paramtres font l'objet d'attention et de conseils : produit ou service march quipe dirigeante financement business model.

Certains "coaches" recourent des diagrammes en forme de toile d'araigne pour visualiser lesprogrs accomplir. Le diagramme ci-aprs est employ par Sally Goodsell de Finance South East(UK) dans la mise en oeuvre de son programme "d'investment readiness".


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INFRASTRUCTURES

PRODUIT MARCHE

TEAM

1. Technologie

2. Produit

3. Dveloppement /

Production

4. Business Plan

5. Marketing

6. Clients

7. Leader

8. Equipe

9. Conseils / Soutien

11. Financement

12. Contrles &

Process

STADES DE L'INNOVATION

10. Liquidits

Graphique 7 Progrs accomplir

Source : FinanceSouthEast

3.4 Prix et sponsors

Les autorits publiques rcompensent parfois le dveloppement dentreprises, soit en nature soit enmontants financiers. Le ministre franais pour la Recherche, en partenariat avec OSEO, organiseannuellement un concours d'aide la cration d'entreprises de technologies innovantes. 182 projetsnovateurs ont t rcompenss en 2004, pour un montant total de 30 millions .En 2010, les 174projets retenus se sont partag 19,8 millions d'Euros.

Les prix ont t octroys 3 types de projets:

ides mergeantes: maximum 45.000 de subvention.

ides en dveloppement: maximum 450.000 de subvention.prix spciaux.

Leffet entonnoir de ce programme se prsente comme suit:

2004 2010

Projets dposs 1 402 1 325

Projets retenusdont: Ides mergentes

Ides en dveloppement

1829983

17410173


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3.5 Les acclrateurs de croissance

Ces initiatives visent permettre aux entreprises innovantes, voire de haute technologie, d'accder des ressources financires, des nouveaux marchs et des expertises spcialises plus facilementqu'elles ne pourraient le faire de manire individuelle. Ces plateformes organisent des runions dansdiffrentes villes. C'est ainsi que la plateforme appele "PwC's Accelerator"17 a un accord decoopration avec l'acclrateur "Plug & Play" bas dans la Silicon Valley (USA) afin de favoriser lesrencontres entre membres des deux plateformes. Ces rencontres sont prpares travers desformations, du coaching, des analyses critiques des plans d'affaires, l'adaptation des outils decommunication, des conseils en stratgie de pntration du march, la recherche de cadresdirigeants, des services visant la collecte de fonds et le dveloppement du plan d'affaires, etc. Surplace, les entreprises participent une srie de rencontres spcifiques ou pr-arranges avec desinvestisseurs potentiels.

17 Source: Agefi Luxembourg, Juillet/Aot 2011


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Chapitre 4 Prts

4.1 Le crdit bancaire

Le banquier est sans nul doute lacteur le plus important de la chane de financement de lentreprise.Comment pourrait-il en tre autrement quand on sait que le nombre dentreprises qui bnficient desfaveurs et de lattention des autres bailleurs de fonds na jamaisdpass 25.000 dans lUE? Toutefois,le banquier semble tre le "bouc missaire" du cycle de financement de lentreprise.

Les crises financires de 2008 et 2010 ont bien videmment renforc ce sentiment. On peut dailleursse demander en quoi le march des surprimes a t peru comme moins risqu par les banques quedes investissements dans les PME !

En Europe, tous les spcialistes admettent que la grande majorit des PME manquent de fonds

propres et que la raison majeure de leur manque de croissance ou de leurs dfaillances provient decette sous-capitalisation.

Le crdit bancaire est souvent li loctroi de garanties tangibles et ce, en dpit du fait que lesbanquiers prcisent "qu'on noctroie jamais de crdit sur base de garanties. La garantie est lactif netde la socit: capital, rserves, rsultats reports, subsides en capital ainsi que lengagement dudirigeant via des garanties personnelles"18.

Il existe plusieurs types de banques (commerciales, dpargne, coopratives, publiques,) qui serontplus ou moins lcoute des PME et leur proposeront des solutions adaptes.

Cette diversit peut tre favorable au financement des PME. Cest ainsi quen Allemagne on note queles PME sont finances par les caisses dpargne (24%), les Landesbanken (17.5%), les banquesmutualistes (15.5%), les banques prives (13%), soit 70% par des organismes de proximit19. En

effet, on constate un fort ancrage rgional des banques et donc une collecte de lpargne locale quiest remise au service de

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