84664013 marche des changes marocain

7/31/2019 84664013 Marche Des Changes Marocain

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March de changemarocain

Travail ralis par :

Sanae BoumahmazaC1275

Mouna Guendouz

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Sommaire

Introduction ........................................................................................ 3

Partie I : Les spcificits du march de change marocain ................... 4

1. Le rgime antrieur ...................................................................... 4

1.1. La gestion centralise des devises par Bank Al Maghrib ......... 4

1.2. Cotation de date de valeur ...................................................... 5

1.3. Les tapes prparatoires l'institution du march des

changes .......................................................................................... 5

2. Le nouveau cadre lgal et institutionnel du march de change

marocain........................................................................................... 6

2.1. Le fonctionnement du march des changes ........................... 6

2.2. Les mesures prudentielles ...................................................... 8

3. Les avantages et limites du march de change marocain ........... 10

3.1. Les avantages ........................................................................ 11

3.2. Les limites ............................................................................. 12

Partie II : La convertibilit du Dirham ; enjeux et contraintes ........... 14

1. Concept de la convertibilit ...................................................... 15

2. Atouts et risques de la convertibilit du dirham ....................... 17

Conclusion ......................................................................................... 18


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Introduction

L'instauration d'un march des changes au Maroc en 1996 constitue

incontestablement une des principales manifestations concrtes de

l'intgration de l'conomie marocaine dans le circuit de la mondialisation et de

la globalisation financire.

Fini le temps o les banques se limitaient jouer un rle de bote lettre entre leurs clients et la Banque Centrale pour acheter ou cder des devises sur

la base d'un taux de change administr et indiffrenci.

Aujourd'hui, les banques marocaines sont dotes de vritables vitrines

technologiques, dnommes salles des marchs, habilites effectuer des

oprations d'achat et de vente de devise dont les taux de change sont

librement ngociables entre les parties.

Grce ce nouveau march, les exportateurs et les importateurs marocainspeuvent non seulement ngocier des taux de change prfrentiels, mais aussi

se couvrir contre le risque de change.

Comment fonctionne t-il au Maroc ? Quelles sont ses limites ? Comment les

entreprises peuvent-elles l'utiliser ? Quels genres d'oprations peuvent-elles y

effectuer ? Comment peuvent-elles en tirer profit ?

A ces diffrentes questions, je tenterai d'apporter des rponses concrtes dans

les pages qui suivent.

Deux points seront plus particulirement examins :

La spcificit du march des changes marocain ;

Et la Convertibilit du Dirham, ses enjeux et ses contraintes ;


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Partie I : Les spcificits du march de change marocain

La cration d'un march des changes interbancaire au Maroc est le

couronnement d'un long processus de drglementation et de libralisation

entam par les pouvoirs publics depuis le dbut des annes 80 dans le cadre de

la mise en oeuvre des programmes d'ajustement structurel.

Encadr et contrl par Bank Al-Maghrib, ce march donne la possibilit aux

banques de conserver et de grer des positions de change pour traiter aussi

bien entre elles qu'avec la clientle, les oprations de change au comptant, terme, de swap et de dpt en devise.

Conu initialement pour fonctionner en interne dans un cercle ferm

interbancaire marocain, ce march a t ouvert en janvier 1997 au march

international des capitaux en permettant aux banques d'effectuer des

oprations de change devise contre devise auprs de leurs correspondants

trangers.

L'objectif tant de permettre aux banquiers marocains d'amliorersensiblement les conditions d'excution des ordres en devises de leur clientle,

dvelopper les techniques de couverture terme et promouvoir l'mergence

d'un march montaire interne en devise par des oprations de prts et

d'emprunts interbancaires en monnaies trangres.

1. Le rgime antrieur

1.1. La gestion centralise des devises par Bank Al Maghrib

Avant le 3 juin 1996, la gestion de l'ensemble des transactions en devises

tait un monopole de Bank Al-Maghrib. Tous les ordres d'achat et de vente des

devises manant des intermdiaires agres devaient imprativement transiter

par le canal de la Banque Centrale. La totalit des recettes d'exportation de

biens et services ainsi que tous les autres produits, revenus ou moyens de

paiements internationaux avait un caractre obligatoirement cessible auprs

de l'Institut d'Emission ; l'exception toutefois de quelques cas limits, lis lagestion des comptes en devises.


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Sur un plan plus pratique, les banques agres taient tenus d'acheter ou de

vendre leurs soldes de devises Bank Al-Maghrib sur une base quotidienne et

dans le cadre d'une procdure complexe.

1.2. Cotation de date de valeur

C'est la Banque Centrale qui dterminait quotidiennement les cours

officiels de devises. Elle communiquait au systme bancaire les taux acheteurs

et vendeurs des devises par rapport au dirham pour les transferts et

paiements. En outre, elle publiait hebdomadairement les taux de change pour

les oprations du change manuel, billets de banque et chques de voyage.

La date de valeur des oprations entre les banques et Bank Al-Maghrib

tait calcule sur la base de J + 3. Le jour de l'initiation de l'opration, ni lesbanques agres ni les clients ne connaissaient le taux de change applicable

leur transaction, car ce taux n'tait publi par Bank Al-Maghrib que le

lendemain (soit J + 1).

1.3. Les tapes prparatoires l'institution du march des changes

D'importantes mesures librales ont t graduellement adoptes par les

autorits montaires pour prparer les oprateurs s'acclimater un embryon

du march des changes. Parmi ces mesures, nous avons retenu les plusfondamentales :

Ouverture des comptes en dirhams convertibles et en devises auprs desbanques marocaines par les exportateurs de biens et services et les

ressortissants marocains l'tranger dans des limites fixes par la

rglementation des changes ;

Instauration d'un systme de couverture de change terme par laBanque Centrale ;

Mobilisation en devises des crances nes permettant une compensationentre le produit de vente d'une exportation et le rglement d'une

importation de matires premires ;

Libralisation des emprunts extrieurs avec la suppression del'autorisation pralable des autorits montaires ;

Proclamation de la convertibilit du dirham pour les oprationscourantes avec l'extension de la dlgation bancaire, plus

particulirement en matire d'investissement tranger et d'assistance

technique ;


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Modernisation du systme bancaire et financier, avec la suppression del'encadrement du crdit, la libralisation des taux d'intrt et la

promotion d'un march montaire refltant la ralit des prix :

composante essentielle du fonctionnement du march des changes...

C'est la circulaire 1633 de l'Office des Changes qui a annonc l'institution du

march des changes. Date du 1 avril 1996, cette circulaire dfinit notamment

l'organisation et le fonctionnement de ce march et prcise les nouvelles

procdures d'achat et de vente de devises.

D'autres circulaires de Bank Al Maghrib sont venues apporter des prcisions

quant aux modalits d'application de la circulaire de l'Office des Changes mais

aussi de l'arrt du Ministre des Finances et des Investissements Extrieurs du

29 Mars 1996 relatif aux positions de change des tablissements bancaires.Elles prcisent, en outre, les normes de dontologie que doivent observer

l'ensemble des intervenants sur le march des changes.

2. Le nouveau cadre lgal et institutionnel du march de change marocain

2.1. Le fonctionnement du march des changes

La circulaire 1633 de l'Office des Changes prcise que :

Les intermdiaires agres sont autoriss effectuer entre eux et avec la

clientle des oprations d'achat et de vente de devises et constituer des

positions de change dans les conditions fixes par les autorits montaires.

Aprs avoir dfini la nature des oprations devant tre effectues sur ce

march ainsi que les diffrents compartiments qui le composent, l'Office des

Changes rappelle que, mme si les banques sont dsormais habilites

s'changer mutuellement les devises sans obligation de cession au profit de la

Banque Centrale, le traitement des oprations pour lesquelles ces devises sont

achetes ou vendues doivent cependant tre excutes conformment la

rglementation des changes en vigueur. Ainsi, les rsidents demeurent tenus

de rapatrier au Maroc, dans les dlais rglementaires, le produit des

exportations de biens et services ainsi que tous les autres produits, revenus ou

moyens de paiement ayant le caractre obligatoirement cessible.

De mme, les intermdiaires agres continueront transmettre rgulirement l'Office des Changes les comptes rendus habituels concernant les oprations


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d'achat et de vente de devises effectues sur le march des changes pour le

compte de la clientle et ce, conformment aux conditions prvues par

l'Instruction 05 relative l'tablissement de la balance des paiements.

a- La nature des oprations :

La circulaire de Bank Al Maghrib N61 DAI 96 stipule :

Les intermdiaires agrs sont autoriss effectuer sur le march des

changes les oprations en devises au comptant, terme et de trsorerie et ce,

pour leur propre compte ou pour le compte de la clientle. Aucune restriction

n'est impose quant au choix des devises traites par les intermdiaires

agrs entre eux et avec la clientle.

Suite de la circulaire N61 DAI 96

Les excdents et besoins en devises des banques peuvent tre ngocis auprs

d'autres intermdiaires agrs des taux de change dtermins d'un

commun accord entre les parties, ils peuvent galement tre traits avec

Bank Al Maghrib .

Conu initialement uniquement aux transactions entre les banques locales, le

march des changes marocain a t tendu en Janvier 1997 aux banques

trangres pour les oprations d'achat et de vente de devise contre devise au

comptant (cross), l'exclusion, toutefois, des monnaies des pays membres de

l'Union du Maghreb Arabe (UMA).

Comme le stipule la circulaire 473 DAI/97 de Bank Al Maghrib les taux de

change applicables ces oprations sont ngocis librement entre les

parties .

b- L'organisation du march :

Bank Al-Maghrib affiche en continu, sur les crans Reuters, les taux de

change applicables aux oprations d'achat et de vente de devises avec les

intermdiaires agres. Ces taux sont exprims l'incertain (montant en

dirhams correspondant aux units des devises cotes).

Les oprations traites avec Bank Al-Maghrib sont effectues en continu de

8h30 15h30, sur la base d'une date de valeur de J+2 (2 jours ouvrables)

conformment la norme internationale. Les banques peuvent galement

convenir des dates de rglement en valeur dcale (valeur jour ou lendemain).


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Le non respect de la date de valeur par l'une des parties donne droit la

contrepartie d'exiger, en compensation, des intrts de retard.

Toute opration traite sur le march des changes doit faire l'objet d'une

confirmation immdiate par change entre les deux parties de messages tlexou Swift reprenant toutes les caractristiques de la transaction.

Les taux de change offerts la clientle devant inclure une commission de 2%o,

dont le produit est vers Bank Al-Maghrib pour le compte de l'Office des

Changes. Les oprations de cross (devise contre devise) effectues avec les

banques trangres sont exonres de cette commission.

2.2. Les mesures prudentielles

Elles sont dictes par la circulaire n9/G/96 de Bank Al-Maghrib du 29

Mars 1996. Elles se rapportent essentiellement aux ratios devant tre observs

par les intermdiaires agres dans le cadre de leur intervention sur le march

des changes.

a- Le respect des ratios:

Les tablissements bancaires doivent observer de manire permanente : Un coefficient maximum de 7% entre la position de change longue ou

courte par devise et les fonds propres nets.

Un coefficient maximum de 20% entre le total des positions de changelongues ou courtes et les fonds propres nets.

Tout dpassement des nivaux maximums des positions de change doitfaire l'objet d'un nivellement auprs de Bank Al-Maghrib par achat ou

vente de devises avant 15h30. Les cours applicables ces oprations

tant ceux affichs par Bank Al-Maghrib au moment du nivellement.

b- Le systme dclaratif:

Dans le cadre du contrle de la rgularit des oprations traites sur le march

des changes, les banques sont tenues d'adresser quotidiennement Bank Al-

Maghrib les tats suivants ( 18 heures au plus tard) :

Achats et ventes de devises au comptant la clientle ;

Principales oprations interbancaires au comptant en devise ; Principales oprations terme ;


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Etat des positions de change ; Achats et ventes de devise contre devises auprs d'une banque

trangre dont le montant est suprieur l'quivalent de 5 millions de

DH ;

Toute position dans une devise, enregistrant une perte de change deplus 3%.

En outre, les intermdiaires agres sont tenus d'adresser la Banque Centrale,

d'une part, un tat hebdomadaire concernant les prts et emprunts

interbancaires en devises, et d'autre part, un tat trimestriel relatif aux

comptes en devise ouverts sur leurs livres, consolid par devise et par

chance.

c- Le systme dclaratif :

Pour promouvoir le professionnalisme des cambistes et prserver la rputation

du march des changes marocain, la Banque Centrale a trac les normes de

dontologie devant tre observes par l'ensemble des intervenants.

On distingue entre les rgles d'thique et les rgles usuelles :

Les rgles d'thique :Les intervenants sur le march des changes sont tenus de respecter fidlement

le code dontologique et les pratiques rgnant dans les marchs

internationaux :

- les intervenants sont tenus au secret professionnel aussi bien durant

l'exercice de leur fonction qu'aprs la cession de l'activit :

S'abstenir de participer ou de contribuer toute opration visant fausser les

mcanismes du march en vue d'en tirer profit ou un intrt quelconque ;

Eviter d'entretenir des rumeurs sur le march pouvant porter atteinte au

crdit d'autres intervenants ou de manipuler le processus de formation des

cours ;

Informer la clientle des risques encourus pour les oprations qui leurs sont

proposes ;


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Respecter le principe de rciprocit dans la cotation des cours entre

intervenants et ce, sans prjudice de contraintes lies la taille des institutions

et aux limites tablies entre elles ;

Eviter de tirer profit d'une erreur manifeste de cotation d'une contrepartie.

- les directions doivent veiller ce que les oprateurs aient toutes les qualits

ncessaires l'exercice de leurs onctions.

Les rgles usuelles :- les prix cots une contrepartie avec laquelle une ligne a t tablie doivent

imprativement tre honors.

- une contrepartie ayant demand une cotation et qui tarde prendre sa

dcision, s'expose au risque de modification du prix et doit en consquence

demander une nouvelle cotation.

- le coteur se doit d'informer la contrepartie que sa cotation est pour

information ou titre indicatif au cas o les prix cots ne sont pas fermes

- toutes les oprations doivent faire l'objet d'une confirmation SWIFT ou tlex

et ce, dans les dlais les plus rapides. Les confirmations doivent tre les plus

dtailles possibles et comprendre les informations suivantes : nom du

contractant, nature de l'opration, date de valeur, date de l'chance, taux de

cours etc.

3. Les avantages et limites du march de change marocain

Le march des changes n'est pas une fin en soi, sa force rside dans

l'usage qui en est fait, son efficacit dpend des acteurs qui l'animent ; la

moralit et les qualifications professionnelles de ces derniers conditionnant

largement son bon fonctionnement.

En effet, il ne sert rien d'avoir un march si les oprateurs pour lesquels il a

t institu ne savent pas s'en servir. A quoi servent les instruments de

couverture du risque de change si les entreprises ne parviennent pas les

utiliser ?

Il est regrettable de constater que bon nombre d'entreprises marocaines

n'accordent ce nouveau march qu'un intrt drisoire. Certains d'entre

elles, ignorant son existence n'en peroivent mme pas l'utilit. D'autres


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estiment que ce march demeure l'apanage de grands groupes dont la

manipulation est rserve un cercle restreint de spcialistes et de praticiens

de banque...

A l'origine de cette attitude il y a :

v d'une part Un grand dficit d'information et de formation dont il convient

tout prix de remdier,;

v et d'autre part, l'absence d'une vritable culture de march qui fait

grandement dfaut nos chefs d'entreprise, habitus travailler dans un

univers administr, rythm par la rglementation des prix et des changes.

3.1. Les avantages

L'institution du march des changes au Maroc apporte quatre innovations

majeures :

La fin du monopole de Bank Al-Maghrib en matire de la gestioncentralise des devises du pays ;

La dtermination des taux de change par les banques en fonction del'offre et de la demande des devises, tout en restant, bien entendu,

l'intrieur des marges d'intervention fixes par la Banque Centrale ; Le rajustement des dates de valeur la norme internationale en

raccourcissant le dlai d'excution des transactions, ramen J+2 au lieu

de J+3 comme ce fut le cas auparavant ;

Enfin, l'introduction des techniques de couverture contre le risque dechange telles qu'elles se pratiquent sur les places financires

internationales.

De ces diffrentes innovations dcoulent les avantages apprciables dont les

oprateurs peuvent bnficier :

La connaissance immdiate de la cotation applicable leurs transactions,avec une date de valeur conforme la norme universelle ;

La possibilit de ngociation de cette cotation en faisant jouer laconcurrence

La gestion du risque de change en se couvrant terme aussi bien l'export qu' l'import.


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3.2. Les limites

Si tout le monde s'accorde dire que le march des changes marocain a

dmarr dans de bonnes conditions et fonctionne de manire plus ou moins

satisfaisante, il est loin de remplir pleinement la mission pour laquelle il a tinstitu : savoir aider les entreprises amliorer leur comptitivit et

accrotre leurs performances sur les marchs extrieurs.

Certes, il est encore prmatur de porter un jugement de valeur sur ce march.

Il s'agit d'un march trs jeune qui ne traite pas l'ensemble des oprations et

dont le volume des transactions qui y sont effectus est encore modeste.

En outre, les obstacles auxquels se heurte ce march sont loin d'tre

ngligeables. Ils sont d'ordre culturel, structurel et professionnel et ilsinterpellent l'ensemble des acteurs qui interviennent sur le march.

a. Les obstacles culturels :

Comment peut-on expliquer le peu d'intrt manifest par les entreprises

au fonctionnement de ce march et plus particulirement la gestion du risque

de change ?

Il y a une tradition historique au Maroc de vivre dans un univers fortement

administr. Jusqu'au dbut des annes 90, la vie d'un financier d'entreprise

comme celle d'ailleurs d'un banquier tait rythme par la rglementation des

prix et des changes ; l'encadrement du crdit, la bonification des taux d'intrt,

le financement slectif, la tarification uniforme de l'pargne et du crdit, la

fixation administre des taux de changes... Bref, tout tait rglement dans le

moindre dtail...

Les entreprises ont pass une grande partie de leur vie professionnelle dans cet

univers. Elles sont culturellement plus proches des rglements que du march.

C'est ce qui empche d'ailleurs les trsoriers et les financiers d'entreprises de

s'orienter spontanment vers la prise en compte relle des risques financiers.


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b. Les faiblesses structurelles :

L'existence d'un march montaire fiable et transparent est une

condition au bon fonctionnement du march des changes. Or, l'absence pour le

moment d'une grille de taux des prts et emprunts en dirham constitue unhandicap pour les oprateurs qui interviennent sur le march terme. Cette

grille devant tre systmatiquement affiche sur l'cran Reuter se veut une

composante essentielle dans le calcul du change terme.

En outre, les oprations de swaps sont trop peu utilises par les banques. Bien

qu'elles soient lgalement autorises par la Banque centrale, les oprateurs

n'en peroivent pas encore l'utilit. Et pourtant, les swaps apportent un

complment apprciable en matire de couverture du risque de change.

Enfin, l'absence de techniques de couverture contre la variabilit des taux

d'intrt risque de limiter l'utilisation des swaps par les oprateurs qui

souhaitent avoir une vision globale de la couverture des risques dans le cadre

d'une vritable gestion financire.

c. Le manque d'information et de formation :

Le march des changes a donn lieu la cration de nouveaux mtiers. Si les

banquiers s'y sont prpars en formant des cambistes, les entreprises, en

revanche, n'ont fait subir leurs trsoriers aucune formation particulire. Or,

ce sont ces trsoriers qui sont appels dialoguer avec les cambistes. Non

seulement ils doivent comprendre les produits qu'on leur propose mais aussi

savoir arbitrer et ngocier en connaissance de cause.

Quelle que soit la pertinence des instruments utiliss dans ce march, aucun

rsultat probant ne peut tre escompt si le trsorier ou le financier del'entreprise qui sont destins ces instruments n'est pas en mesure de les

assimiler, de les exploiter et d'en tirer profit.

On ne saurait donc trop insister sur le rle fondamental de la formation et du

perfectionnement d'un personnel hautement qualifi pour la russite d'un tel

march.


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Partie II : La convertibilit du Dirham ; enjeux et contraintes

L'Office des Changes et le BAM multiplient rcemment leurs

interventions sur le march des changes avec les instruments de couverture

contre le risque de fluctuation du taux d'intrt et la dernire circulaire sur les

options. D'autres mesures sont dans la pipe et seront adoptes de faon

graduelle pour accompagner la croissance du secteur productif sans

compromettre les quilibres fondamentaux.

Mais, pour quand la libralisation totale et la libre convertibilit du dirham?

Au regard de la bonne tenue des rserves en devises (plus de 122 milliards de

DH) et l'effort dploy pour contenir le poids de la dette extrieure, le Maroc

peut-il se permettre d'ouvrir les vannes et faire sauter les derniers verrous?

Les experts de l'Office des Changes comme les banquiers prnent la prudence

pour prserver les acquis macroconomiques encore fragiles.

Certains estiment que la libre convertibilit risque, dans l'tat actuel des

choses, de dstabiliser le systme financier national et de fragiliser les

quilibres extrieurs. Pour conforter et favoriser cette acceptation, ils

prvoient qu'en permettant aux rsidents d'effectuer des investissements

l'tranger et de les financer partir du Maroc, l'pargne nationale se dplacera

vers les marchs financiers trangers. De plus, l'abandon de l'obligation de

rapatrier les recettes d'exportations de biens et services se traduira par un

tarissement des rserves en devises, or il s'agit de l'une des principales sources

de reconstitution de ces rserves, avec les transferts des fonds des MRE. De

mme, l'accs libre aux devises par les rsidents acclrera l'rosion desrserves de change et aura un effet nfaste sur la parit du dirham comme en

Argentine qui a fini par perdre sa souverainet montaire.

Remarquons tout de mme, qu'aujourd'hui, les oprations courantes de la

balance des paiements sont totalement convertibles (les oprations

d'importations, d'exportations, de transport international, d'assurance et de

rassurance, d'assistance technique trangre, des revenus de travail et de

capital).


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Pour les oprations en capital, certaines ont t autorises telles que le

financement en devises des investissements trangers, les financements

extrieurs mobiliss par les entreprises marocaines, l'octroi de crdits en

dirham aux non-rsidents et les placements bancaires l'tranger.

D'autres restent soumises autorisation comme les implantations

bancaires l'tranger ou les investissements l'tranger par les entreprises

exportatrices. Et d'autres encore sont strictement interdites : c'est le cas de

l'ouverture de compte par des rsidents auprs de banques trangres et leur

alimentation partir du Maroc, de placements et de spculation sur les

marchs financiers trangers, d'achat de biens immeubles l'tranger.

Dans la Lettre d'orientations gnrales pour 2007 du ministre des Finances

et de la Privatisation, on a pu retenir le lancement d'une rflexion sur unrgime de change plus flexible introduisant des mesures tendant vers la

consolidation de la convertibilit du dirham.

Qu'entend-t-on par la convertibilit ? Quel est le champ de la convertibilit

marocaine ? Est ce qu'un pays comme le notre pourra adopter une convertibilit

intgrale ? Quels sont ses avantages, ses risques et ses conditions de russite ?

1. Concept de la convertibilitLa convertibilit enconomieest la possibilit d'changer une monnaie

nationale contre une monnaie trangre, contre des devises trangres ou

contre de l'or. La convertibilit d'une monnaie est donc cette possibilit

d'changer et d'obtenir la contre-valeur d'une monnaie en pices, en billets ou

en or tout moment.

Gnralement voque sous le terme de convertibilit en devises, laconvertibilit d'une monnaie dpend de la nature de l'opration ou de

l'oprateur qui est concern. L'on distingue de ce fait d'une part, la

convertibilit de la monnaie suivant les oprations ralises et d'autre part, la

convertibilit de la monnaie suivant les oprateurs concerns.
http://www.aquadesign.be/news/article-3788.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-3788.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-3788.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-3788.php


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a. Convertibilit selon les oprations ralises :

Elle se dcompose en deux groupes : la convertibilit limite et la

convertibilit gnrale.

La convertibilit limite est la conversion des monnaies entre elles, assure

pour toutes les oprations et transactions courantes ; ce qui n'est pas le cas

pour les oprations ou les transactions en capital.

La convertibilit gnrale quant elle permet tout agent conomique,

d'changer une monnaie nationale contre une devise trangre, et ce pour

toutes les oprations sans exceptions. Il peut s'agir des oprations relatives au

commerce international (importations, exportations, paiement l'tranger ...)

y compris toutes les oprations en capital.

b. Convertibilit selon les oprateurs concerns :

Elle est compose de la convertibilit interne et la convertibilit externe.

La convertibilit interne ou convertibilit gnrale donne la possibilit

tout citoyen, rsident ou non-rsident de convertir librement la monnaie

nationale en devises trangres.

La convertibilit externe ou limite ne donne la possibilit qu'aux non-

rsidents de convertir la monnaie nationale. Ce qui veut dire que les rsidents

n'ont pas cette possibilit de conversion de la monnaie nationale en devises

trangres. Elle permet d'assurer une multilatralisation des paiements,

processus ncessaire au dveloppement des changes internationaux et par

voix de consquence la croissance de toutpays.

Il faut galement souligner le fait que la convertibilit totale de

lamonnaierequiert trois conditions pralables :

o d'une part, un systme montaire stable ;o d'autre part, une forte puissance nationale ;o et enfin la convertibilit desoprations en capital.
http://www.aquadesign.be/news/article-7487.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-7487.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-7487.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-2857.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-2857.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-2857.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-5233.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-5233.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-5233.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-5233.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-2857.phphttp://www.aquadesign.be/news/article-7487.php


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2. Atouts et risques de la convertibilit du dirhamLe Maroc a connu depuis son indpendance des progrs non ngligeables

que beaucoup d'observateurs ne mettent pas assez en exergue. Cependant, ils

ne sont pas suffisants pour parler d'un vritable dcollage de l'conomiemarocaine qui profiterait l'ensemble de la population.

L'conomie marocaine a toujours t considre comme tant la plus librale

et la plus ouverte de tous les pays du Maghreb. Elle est celle dont les structures

productives, commerciales et bancaires sont les plus conduites par l'initiative

prive et les plus exposes aux marchs trangers. Cette double vocation,

librale et mondiale est due particulirement la place dominante occupe par

le Maroc dans la production et l'exportation du phosphate, au choix politique

fondamental du Maroc d'entretenir des relations troites avec le reste dumonde et particulirement avec l'Occident et l'existence d'une forte

bourgeoisie foncire, industrielle, commerciale et financire.

Actuellement, pour schmatiser, le dirham est ancr 75% l'euro et 25% au

dollar, il subit donc les sentences des dcisions europennes et amricaines.

Cela revient dire, qu'il Il est contrebalanc au gr de la volont d'autrui, et

cela depuis plusieurs gnrations.

En effet, le Maroc n'a pas rellement tir profit de ces attaches, son coefficientde progression conomique et sociale reste encore faible. Donc il est impratif

de ragir en ne comptant que sur nous mmes.


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Conclusion

Quel enjeu pour le Maroc ? Est-ce utopique ? Raliste ?

Une convertibilit intgrale signifie que le dirham pourra tre chang au gr

de son porteur contre n'importe quelle autre monnaie trangre sans aucun

obstacle.

Thoriquement, cette libre convertibilit peut se traduire par les avantages

suivants :

- amlioration de la comptitivit de l'conomie nationale ;

- diversification des PTF des agents conomiques l'chelle ;

- rendement accru de l'pargne ;

- protection contre le risque de change ;

- meilleure efficacit de l'intermdiation financire nationale ;

- intgration de l'conomie nationale dans l'conomie mondiale.

Mais le processus comprend des risques inhrents la convertibilit (la

volatilit du taux de change, des effets pervers sur la politique montaire, du

risque de substitution des devises la monnaie nationale) et d'autres lis la

situation concrte de l'conomie marocaine.

Volatilit de taux de changeLes diffrentiels d'inflation et des taux d'intrt entre une monnaie nationale et

le reste du monde risquent de se traduire par une fuite de capitaux, ce qui

pourrait conduire une dprciation de la monnaie nationale par rapport aux

autres devises. Pour contourner la situation, le BAM va vendre des devises

contre le dirham ce qui puisera les rserves de change. Et en l'absence d'une

balance des paiements excdentaire, on assisterait une nouvelle vague de


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spculation contre la monnaie nationale et une importante fuite des capitaux,

et donc une autre dprciation.

Effets pervers sur la politique montaireLes variations des taux de change et des taux d'intrt sur les marchs

financiers et les marchs des changes internationaux, amnent souvent les

autorits montaires augmenter les taux d'intrt pour prvenir la fuite des

capitaux, mme si cette augmentation est contraire aux impratifs du

dveloppement conomique interne.

Risque de substitution des devises la monnaie nationaleEn priode inflationniste, les agents conomiques prfrent substituer lesdevises fortes leur monnaie nationales.

Risques lis la situation concrte de l'conomieIls proviennent notamment du dficit des comptes extrieurs :

- le taux de couverture des importations par les exportations, tourne depuis

une dizaine d'annes autour de 60% ;

- la fin du rchelonnement de la dette a soumis le pays une lourde charge

des intrts de la dette ;

- le tourisme marocain connat de srieux problmes ;

- la progression des transferts des rsidents marocains l'tranger connat

les contrecoups des difficults des pays d'accueil ;

- dans un horizon de MT, on ne voit pas comment le dficit des comptes

pourra s'amliorer ;

Par ailleurs, le Maroc enregistre des taux d'inflation suprieurs ceux de ses

principaux partenaires commerciaux.

Pour que ce projet russisse, une politique dynamique du commerce

extrieure, une stabilit de la croissance conomique, une maitrise de

l'inflation et un quilibre social, une gestion approprie du dirham ainsi quune

adaptation du tissu productif marocain sont ncessaires et indispensables.

84664013 marche des changes marocain

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