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En febrero los mercados de capitales continuaron con la tendencia positiva mostrada durante enero. Dos de los factores que contribuyeron a esto fueron:

i) El posicionamiento que tomó Jerome Powell durante sucomparecencia en el Congreso reiterando que la Fed será paciente en cuanto a tasas y mencionando que la Fed estudia unplan para poner pausa a la reducción de hoja de balance. Deconcretarse el plan de la hoja de balance, la Fed también dejaríade retirar liquidez del mercado, lo que ayudaría a las bolsas.

ii) El avance en las negociaciones entre EE.UU. y China para resolverel conflicto comercial. A finales de febrero concluyeron las rondasde negociaciones entre funcionarios de ambos países. Entre losacuerdos alcanzados se encuentran el que China comprarásubstancialmente más productos americanos y que ambos paísesfortalecerán la regulación sobre propiedad intelectual. Además, seha filtrado también que los países trabajan ya en un esquema paramonitorear la implementación de los acuerdos alcanzados. Comoresultado de lo anterior, Trump mencionó que estaría dispuesto aretrasar la fecha de entrada de nuevas tarifas a productos chinospara poder reunirse con su homólogo chino. Se espera que amediados de marzo se reúnan los presidentes para cerrar elacuerdo comercial.

El impacto de estos eventos ya había sido incorporado en nuestros pronósticos del mes anterior. Es por ello que mencionábamos que incrementar posiciones en bolsas globales podría resultar en una buena estrategia de inversión; estrategia que podría seguir funcionando durante marzo.

En esta ocasión, el cambio más significativo que tienen los pronósticos obedece a factores internos. La desaceleración de la actividad económica en el cuarto trimestre del año y a inicios de enero ha modificado nuestro escenario central de crecimiento de 1.8% a 1.7% para el cierre de 2019 (Tabla 2). Cabe destacar que la inversión y el consumo podrían reactivarse conforme mejore la ejecución del gasto público en los próximos meses. Por un lado, la inversión pública podría reactivarse conforme se avance en la construcción de proyectos de infraestructura. Por otro lado, el consumo podría recobrar el dinamismo conforme los recursos lleguen a los beneficiarios de distintos programas sociales. En los mercados locales, continuamos pensando que tomar posiciones en renta fija sigue siendo una estrategia adecuada dado el elevado nivel de tasas y la baja volatilidad en este activo. Además, pensamos que tomar posiciones en dólares podría ayudar a diversificar el portafolio y aminorar el impacto negativo asociado a periodos de incertidumbre en mercados emergentes.

Enrique Covarrubias ecovarrubias@actinver.com.mx

Ext. 1061

Ramón de la Rosa jdelarosa@actinver.com.mx

Ext. 1117

Actinver: 55-1103-6600

Mercados Financieros Tabla 1

Pronósticos Tabla 2

Marzo

28-febvar%

Ene

var%

F eb

var %

acum

M ercado A ccionario

IPC 42,823.8 5.64% -2.65% 2.84%

DJI 25,916.0 7.17% 3.67% 11.10%

S&P500 2,784.5 7.87% 2.97% 11.08%

NASDAQ 7,532.5 9.74% 3.44% 13.52%

Bovespa 95,584.4 10.82% -1.86% 8.76%

D ivisas

M XN 19.3 -2.77% 0.92% -1.88%

USDX (DXY) 96.2 -0.62% 0.61% -0.02%

EUR 1.1 -0.17% -0.67% -0.84%

C o mmod it ies

WTI 57.2 18.45% 6.38% 26.01%

Oro 1,316.1 3.00% -0.27% 2.72%

Cobre 295.0 5.83% 5.94% 12.12%

VIX 14.8 -8.9 -1.8 -0.4

Ind icado res de R iesg o

PIB (%) 1.7 1.9 - 2.1

Inflación Anual (%) 4.1 3.6 - 3.9

Tasa de Referencia (%) 8.0 7.50 - 7.75

Tasa 10 años 8.2 7.9 - 8.8

USDMXN (pesos/dólar) 20.4 20.20 - 21.7

2019 2020

Oportunidades y Retos 2019

Resumen

Entorno Global

Reserva Federal

En febrero el Presidente de la Reserva Federal (Fed), Jerome Powell, declaró en distintos foros que la Fed será paciente antes de realizar cambios en su postura de política monetaria. Si bien la economía se mantiene un crecimiento sólido, la inflación ha comenzado a descender. Ante esta circunstancia, las últimas minutas de política monetaria dejaron ver que existen diferentes posturas entre los distintos miembros de la Fed. Los que ven un crecimiento sólido y con bajo desempleo apuntan a que puede ser necesario un incremento más de tasas durante 2019. Los que ven menores presiones inflacionarias y una desaceleración económica sugieren que es necesario delinear un programa para dejar de reducir la hoja de balance de la Fed (dejar de retirar liquidez de la economía) (Figura 1).

Guerra Comercial

Las negociaciones entre los comisionados de comercio de EE.UU. y el Viceprimer Ministro de China tuvieron resultados positivos. Tras varios días de negociación, el Secretario del Tesoro anunció que los dos países están trabajando en un documento detallado sobre el acuerdo comercial, si bien reconoció que todavía falta mucho trabajo por hacer y que las negociaciones todavía no han terminado. El presidente Trump podría reunirse con su homólogo Xi Jiping en marzo para continuar tratar de concretar un acuerdo final.

Brexit

La preocupación por un Brexit sin acuerdo ha incrementado. May ha intentado convencer al Parlamento de que la propuesta que les presentará el próximo 12 de marzo será la definitiva. Sin embargo, ante la incertidumbre para alcanzar un acuerdo ya que la propuesta es casi idéntica a la rechazada durante enero, la Primera Ministro tiene un plan alternativo. Si la propuesta es rechazada, el Parlamento votará el 13 de marzo por la moción de abandonar la Unión Europea (UE) sin acuerdo y, si esta moción también es rechazada, el 14 de marzo se votaría por solicitar la extensión del artículo 50 del Tratado con la UE, con lo cual podría concederse a Reino Unido la posibilidad de retrasar la salida hasta junio de 2019. La Comisión Europea se ha mostrado dispuesta a retrasar la fecha de salida.

Geopolítica

En el entorno geopolítico, las tensiones entre Pakistán e India se han intensificado, luego de que India bombardeara territorio pakistaní bajo el supuesto de que éste era territorio terrorista. Esto ha incrementado las preocupaciones por la posibilidad de una disputa más fuerte entre los dos países.

Activos de la Reserva Federal Figura 1 Billones de dólares

Cronología de la guerra comercial Figura 2

Indicadores Macroeconómicos Tabla 3

India 6.6% 6.25% 2.05% 6.1%

China 6.4% 4.35% 1.70% 3.8%

Estados Unidos 3.1% 2.50% 1.60% 4.0%

Corea del Sur 3.1% 1.75% 0.50% 4.4%

Australia 2.8% 1.50% 1.80% 5.0%

España 2.4% 0.00% 1.10% 14.5%

México 1.7% 8.25% 4.37% 3.6%

Canadá 1.6% 1.75% 1.40% 5.8%

Rusia 1.5% 7.75% 5.00% 4.9%

Reino Unido 1.3% 0.75% 1.80% 4.0%

Brasil 1.1% 6.50% 3.78% 12.0%

Francia 0.9% 0.00% 1.30% 8.8%

Alemania 0.6% 0.00% 1.60% 3.2%

Italia 0.1% 0.00% 1.10% 10.5%

Japón 0.0% -0.10% 0.20% 2.5%

Útlimo Dato Observado al Cierre de Febrero

PIBTasa de

Referencia

Tasa de

Inflación

Tasa de

Desemlpeo

Pronósticos

Inflación

La aplicación del programa de estímulos fiscales para la frontera norte y la reducción de precios de algunos productos agrícolas ayudó a que la inflación regresara al rango objetivo de Banco de México. Durante la primera quincena de febrero la inflación a tasa anual se ubica ya en 3.89%. De acuerdo con nuestro modelo, la inflación continuará disminuyendo durante la primera parte del año, pero durante la segunda podríamos observar que regrese de nuevo al rango entre 4.0% y 4.1%. Factores que contribuirán a ello son el gasto social y el incremento estacional de algunos productos y servicios.

Tasas

Debido a que la inflación convergerá lentamente hacia la meta del Banco de México, consideramos que durante la primera mitad del año, el Banco Central mantendrá la tasa de referencia en 8.25% y que existe una posibilidad de que se presente una reducción de 25 puntos base durante la segunda parte de 2019. En nuestro modelo tanto para el escenario positivo como para el neutral consideramos que la Reserva Federal mantendrá la tasa en el nivel actual y en el escenario negativo sólo consideramos un incremento durante 2019.

Tipo de Cambio

En cuanto al tipo de cambio, esperamos cerrar el año en torno al rango de 20.00 – 21.30. A pesar de que la pausa que realizará la Reserva Federal, en cuanto a incremento de tasas, dejará de fortalecer al dólar, hay una serie de eventos internacionales y nacionales que presionarán al peso durante el año. A nivel internacional, la discusión del T-MEC (nuevo TLCAN) por parte del Congreso de EE.UU. Algunos Demócratas En el Congreso se han pronunciado a favor de realizar cambios al acuerdo alcanzado por el presidente Trump ya que desean ver leyes laborales y de protección ambiental más fuertes. Además, conforme se acerque el periodo electoral, este tema será usado por ambos partidos para tratar de ganar simpatizantes. A nivel local, después del cambio de calificación a PEMEX por parte de Fitch y el cambio de perspectiva por parte de S&P, tanto para deuda soberana como para Pemex, el mercado local estará atento a que futuros anuncios para capitalizar a Pemex no dañen a las finanzas públicas.

PIB

Con respecto al crecimiento de la economía, mantenemos el rango de crecimiento entre 1.5% a 2.0%. Sin embargo, el escenario central ha cambiado de 1.8% a 1.7%. Durante el cuarto trimestre de 2018 y en enero de 2019, distintos indicadores mostraron una desaceleración mayor a la que anticipábamos. Entre estos indicadores se encuentra la inversión, el consumo y el sector externo. Un factor clave a monitorear en los siguientes meses será la ejecución del gasto público ya que la inversión pública podría reactivarse (conforme se avance en la construcción de proyectos de infraestructura) y el consumo podría recobrar el dinamismo (conforme los recursos lleguen a los beneficiarios de distintos programas sociales). Finalmente, aunque con baja probabilidad, una aprobación rápida y sin contratiempos del TMEC podría reactivar la inversión extranjera directa.

Inflación Anual Figura 3

Por ciento

Tasa de Referencia Figura 4

Por ciento

USDMXN Figura 5

Pesos por dólar

Crecimiento Anual del PIB Figura 6

Por ciento

Economía Mexicana PIB 4T 2018 Figura 7 Contribución al Crecimiento (%)

Crecimiento del PIB por estados 3T 2018 Figura 8 Crecimiento Anual (%)

Actividad Económica Dic 2018 Figura 9 Crecimiento Anual (%)

Actividad Industrial Dic 2018 Figura 10 Crecimiento Anual (%)

Crecimiento Económico

El Producto Interno Bruto (PIB) de México durante los últimos años se ha mantenido en un crecimiento en torno al 2.0% anual. Al analizar por componentes, se observa que tanto la inversión, como las exportaciones netas le han restado estímulo al crecimiento económico. Por su parte, el consumo de gobierno ha dejado de contribuir al crecimiento como resultado de reducciones progresivas en el gasto fiscal. Lo anterior ha dejado al consumo privado como principal fuente de crecimiento, aunque en los últimos meses se ha visto debilitado por niveles elevados de inflación.

Como solución a lo anterior, la estrategia de la nueva administración está enfocada en impulsar el crecimiento en las regiones del sur-sureste del país que comparten actividades de explotación petrolera. Las acciones que llevará a cabo la administración Federal en estos estados estarán enfocadas en rehabilitar las refinerías existentes y construir dos nuevas. Para los estados del sur que dependen del turismo, fomentará la construcción del llamado “Tren Maya”. Respecto a los estados del Norte, implementará el programa de estímulos fiscales que consiste en una reducción de IVA e ISR.

Actividad Económica

La actividad económica global en diciembre de 2018 registró un crecimiento de 0.2% a tasa anual. Esta tasa de crecimiento ha sido la más baja desde diciembre de 2009 y completa la información del cuarto trimestre de 2018, que fue marcado por una desaceleración en la economía. El comercio minorista se expandió únicamente 0.2% en términos anuales, probablemente como resultado de una moderación en el consumo privado de los hogares. En contraste, los servicios financieros e inmobiliarios continuaron con un crecimiento extraordinario de 3.3% anual. El sector servicios se expandió únicamente 1.2% en términos anuales.

La actividad industrial de México acentuó las señales de desaceleración. Si bien durante 2018 el índice de producción industrial mantuvo un crecimiento en lo general positivo, en el último trimestre del año su desempeño comenzó a contraerse. El débil desempeño de la producción industrial ha sido resultado, en gran parte, del continuo retroceso observado en el sector minero, que en diciembre de 2018 mostró una contracción de 8.2% en términos anuales. Si bien el sector manufacturero mexicano se ha mantenido positivo durante los últimos meses, su ritmo de crecimiento ha comenzado a deteriorarse y en diciembre sólo creció 0.5% a/a.

Servicios y Consumo

El sector comercial es de vital importancia para la economía de México porque representa casi el 17% de la actividad económica. En diciembre de 2018, el indicador de ventas al por menor registró una contracción de 3.2% con relación al mes previo, y una caída anual de 0.7%. Esto representó la primera contracción en el indicador desde finales de 2017 y contribuyó con el debilitamiento del sector comercial de la economía.

En términos anuales, el consumo privado se expandió a una tasa del 2.1%. Sin embargo, a pesar de que su desempeño se mantiene positivo, continúa mostrando una tendencia decreciente, luego de haberse expandido a tasas superiores al 4% durante los últimos tres años.

Algo que pudo influir en el comportamiento del gasto en consumo fue la generación de empleo formal. Los puestos de trabajo creados durante 2018 fueron mucho menores que los creados durante 2016 y 2017.

Comercio Exterior

La balanza comercial de mercancías registró un déficit de 4.8 mil millones de dólares en enero de 2019, cifra mayor a la observada durante el mismo periodo del año anterior (4.4 mil millones). En el balance, las exportaciones totales representaron un valor de 32 mil millones de dólares durante este periodo, lo que equivale a un incremento de 5.7% en términos anuales. Por otra parte, las importaciones alcanzaron un valor de 37 mil millones de dólares, lo que significó un crecimiento anual de 6.1%.

Se observó un saldo negativo de 2.1 mil millones de dólares en la balanza de mercancías petroleras, lo que significó un incremento de más de 500 millones de dólares en el déficit en comparación al observado para el mismo mes de 2017. Por otro lado, la balanza de mercancías no petroleras reportó un saldo negativo de 2.7 mil millones de dólares, 200 millones de dólares menos que en enero de 2017.

Hasta 2008 el porcentaje de participación de las exportaciones automotrices representaba casi el 20% de las exportaciones no petroleras, pero en el transcurso de la última década este ha aumentado su peso relativo, alcanzando el 30% hasta 2018, si bien las manufacturas continúan representado la mayoría de los bienes de exportación (60%). Por el lado de las importaciones, las mercancías que mayormente ingresan al país son los bienes intermedios (que son utilizados como insumos en el proceso productivo que se lleva a cabo dentro de la nación).

Consumo privado Nov 2018 Figura 11 Crecimiento Anual (%)

Creación de Empleos Formales, Ene 2019 Figura 12 Miles de asegurados al IMSS

Balanza Comercial Acumulada a Enero Figura 13 Miles de millones de dólares

Inversión Extranjera Directa 2018 Figura 14

Miles de millones de dólares

Inversión

La Inversión Extranjera Directa (IED) que recibió México durante todo el 2018 fue de 27 mil millones de dólares, 15% menor a la captada durante 2017. Esto coincide con el periodo de mucha incertidumbre generada por la renegociación de Tratado de Libre Comercio (TLCAN) EE.UU. Canadá y México.

Tras más de un año de trabajo para la actualización del TLCAN, las partes involucradas lograron un acuerdo comercial al que se le denominó USMCA o T-MEC. Con esto la IED obtuvo certidumbre jurídica con respecto de sus capitales, con lo cual es posible que se vuelva a revitalizar.

Durante 2018, los países que destinaron mayor Inversión Extrajera Directa (IED) hacia México fueron: EE.UU. (36.4%), Canadá, (13.8%), España (11%), y Alemania (9.4%). Dentro de los principales sectores que son atractivos para la IED se encuentran el sector manufacturero, el sector de servicios financieros y de seguros.

Finanzas públicas

El Balance Fiscal para el enero de 2019 reportó un superávit primario de 16 mil millones de pesos. Destaca el retroceso real anual de los ingresos del gobierno federal de 7.4%, superior a la caída en el total de gastos de 2.1%. Se observa que los ingresos asociados a organismos y empresas del sector público mostraron una caída en su comparación anual, mientras que el costo financiero se incrementó en 17%.

Lo anterior dejo al costo financiero como porcentaje de los ingresos totales en un nivel de 15.6% para enero de 2019.

Inflación

El INPC correspondiente a la 2da quincena de enero ubicó la inflación general anual en 4.37%, debajo de lo esperado por el mercado, pero en línea con nuestra expectativa. La inflación fue empujada a la baja principalmente por bajos precios en productos agrícolas como el jitomate y tomate verde, así como energéticos como gas LP.

El 7 de febrero el Banco de México mantuvo la tasa de referencia en 8.25% y mostró unas minutas de política monetaria que mostraron un sesgo hawkish. Además, dio a conocer la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas del Sector Privado de febrero 2019, en la que se revisaron a la baja tanto las expectativas de inflación general de 3.80% a 3.65% como las de crecimiento del PIB para 2019 de 1.80% a 1.63%. En general, los analistas continúan pensando que la tasa de referencia se mantendrá en 8.25% durante 2019. Nosotros pensamos que puede haber una reducción en la tasa durante la segunda parte de 2019.

Balance Fiscal Ene 2019 Figura 15 Miles de Millones de Pesos Reales

Costo Financiero/Ingresos Totales, Ene 2019 Figura 16 Porcentaje (%)

Tasa de Inflación Ene 2019 Figura 17 Porcentaje (%)

Los rendimientos están expresados en términos directos. Para anualizar dichos datos, se multiplica por 360 entre el número de días correspondiente al período en cuestión. 2. Los rendimientos están expresados en términos netos. 3.

Los rendimientos pasados no son garantía de rendimientos futuros. Los resultados pueden ser positivos o negativos. 4. El precio de los títulos del Fondo está sujeto a variaciones propias del tipo de activos presentes en la cartera de

inversión. 5. Todos los Fondos de Actinver cuentan con prospecto. Léalo antes de invertir. Nuestros Fondos son supervisados y regulados por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

Contacto: Guillermo Gonzalez Camarena No. 1200 Piso 5, 9, 10, 11 Col. Centro Cd. Santa Fe, Del. Álvaro Obregón, 01210, México, D.F. Conmutador: 1(55) 103-6600

www.actinver.com.mx

¿Qué dice el modelo macroeconómico de EVEREST?

El entorno macroeconómico ha mejorado notablemente durante los primeros meses de 2019. Esto se debe tanto a factores internos como externos.

1. En los primeros meses del año, el comportamiento de la inflaciónha estado en línea con lo pronosticado por nuestros modelos. En laprimera quincena de febrero la inflación está ya en 3.89%, dentrodel rango de Banco de México. Esto abre la puerta para que Bancode México disminuya la tasa de referencia en el segundo semestredel año.

2. El cambio de mensaje de la Reserva Federal, favoreciendo unapausa en el incremento de tasas por un tiempo prolongado. Estoha dado un impulso extra a las bolsas globales.

3. El avance en las negociaciones entre EE.UU. y China pararesolver el conflicto comercial. Esto ha favorecido especialmente alas bolsas de países emergentes. En este sentido, la BolsaMexicana de Valores ha recuperado algo del terreno perdido en2018. Gracias a ello, el nivel actual del IPC se acerca ya a nuestrorango bajo de pronóstico de 45,000 puntos.

¿Qué dicen los algoritmos de inversión de EVEREST?

Bajo el escenario descrito anteriormente, los algoritmos han encontrado oportunidades de inversión en distintos sectores. En el mes de enero logramos un rendimiento anualizado de 10.57%.

1. Mantenemos una posición cercana al 50% en renta fija paraaprovechar rendimientos atractivos, dedo el elevado nivel de tasas.Además, incrementamos la posición en bonos de largo plazo ycorporativos para aprovechar el incremento en precios de estosbonos asociados con menores tasas de inflación.

2. Incrementamos la posición en bolsas globales, en específico en elsector de industrial, tecnología e inmobiliario. Los sectoresindustriales y de tecnología se ha beneficiado por los avances ennegociaciones entre EE.UU. y China, mientras que el inmobiliariose ha visto favorecido por la caída en tasas en los EE.UU. luegodel cambio de mensaje de la Reserva Federal.

3. Finalmente, hemos aprovechado incrementos importantes enbolsas de países emergentes como Brasil, Chile, Argentina yMéxico. El avance en las negociaciones entre EE.UU. y China hafavorecido la expectativa de crecimiento en los países asiático, loque ha beneficiado, en particular, a aquellos paíseslatinoamericanos que exportan productos a ese país.

EVEREST serie E Enero 19Rendimiento anualizado 10.57%

¿Cómo funciona EVEREST?

EVEREST combina modelos macroeconómicos con algoritmos de inteligencia artificial para identificar oportunidades de inversión en distintos activos financieros. El algoritmo MacroQuant con el que opera EVEREST crea portafolios de inversión adecuados a las condiciones de mercado prevalecientes para mantener, en todo momento, equilibrada la relación entre riesgo y rendimiento, protegiendo con ello tu patrimonio.

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Fondos de Renta Variable Global Figura 2

Fondos de Renta Fija Global Figura 3

*Las gráficas muestran el rendimiento que han tenido los fondos si sehubieran invertido 10º pesos a inicios de 2018.

EVEREST

Grupo Actinver presenta su primer fondo temático.

Nuestro fondo de inversión ROBOTIK es único en su tipo en México. Este nuevo fondo invierte en un portafolio de entre 40 y 60 emisoras y ETF’s listados en el SIC de la Bolsa Mexicana de Valores.

El fondo ROBOTIK invierte en la tecnología que esta detrás del desarrollo de la robótica, un sector que muestra desde hace algunos años muy altos niveles de crecimiento a nivel mundial y que se estima puede crecer aún más a futuro. ¿Qué esta detrás de este crecimiento? se encuentran cuestiones como:

1) La demografía, ya que países como Korea y Japón que han vistoa su gente envejecer, ha aprendido a usar más a los robots,creciendo con ellos.

2) El costo de los robots, pues hace más de 10 años, los robotseran inalcanzables para la mayoría de la gente; hoy ya no es lamayor barrera el costo.

3) Un mayor uso de los mismos, ya que poco a poco se derribancreencias del pasado y los humanos trabajamos junto con losrobots (co-bots) lo que mejora los números de las empresas y eldesempeño de la gente. Igualmente, hay robots que hoy hacenmás trabajos que los humanos no podemos hacer.

4) Cada vez son usados en un mayor número de países y sectores,como ejemplo las fuertes inversiones de China en este sectordado que ha envejecido su población, y también el crecimientode la robótica en sectores clave como la medicina (nuevos robotsque ayudan en operaciones a humanos) y el sector automotriz(automóviles que al final manejarán solos) entre otros.

La estrategia de inversión de ROBOTIK esta basada en 4 pilares: 1) Automatización industrial (35% del portafolio), 2) Sector automotriz y Automóviles autónomos (15% del portafolio), 3) Cuidado de la salud (15% del portafolio), 4) Habilitadores de la tecnología, entre otros software, semiconductores, inteligencia artificial, lásers, conectores, sensores entre otros (35% del portafolio). Lo que convierte a ROBOTIK en una manera de invertir con muy alta diversificación en su sector.

Grupo Actinver y AXA Investment Managers se asocian para el manejo de este nuevo fondo de inversión.

ROBOTIK

El Banco Público Más Rentable de México

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Precio (*al 1 de Marzo de 2019) P$98.99

Precio Objetivo 2019 P$114.0

Rendimiento Esperado 15.2%

Retorno Esperado por Dividendo 3.0%

Rendimiento Total 18.1%

Liquidez Alta

Cap de Mercado (US$ millones) 1,665

Cap de Mercado (mn$ millones) 32,462

Rango de Precio U12M (P$) 85.8 - 120.17

Float 25%

Tenemos una recomendación de COMPRA para Regional y un precio

objetivo de P$114.0 para 2019e. Con un retorno potencial de mas de

12%, consideramos a Regional una excelente oportunidad de

inversión. Con una cartera crediticia de P$98.5 mil millones y una

exposición a préstamos comerciales de P$80 mil millones, Regional

es uno de los mayores bancos especializados de México en créditos

otorgados a PYMES; también es el segundo mayor banco regional.

Reportando un índice de morosidad de sólo 1.68% y un costo de

riesgo de 0.80%, consideramos que su cartera está entre las más

saludables de la industria, comparado con 2.11% y el 2.47%,

respectivamente, en la industria.

BanRegio, la subsidiaria más importante de Regional, es un banco

especializado en créditos a Empresas. Durante los últimos 20 años

BanRegio ha sido el banco con mayor crecimiento, en este periodo el

portafolio del banco creció casi 3 veces más rápido que la industria. Por

lo tanto BanRegio actualmente es uno de los 10 bancos más grandes

en México.

En su nicho, es el banco con mayores márgenes y mejor

rentabilidad, tanto en activos como en capital. Consideramos que la

ventaja comparativa de BanRegio se basa en su capacidad de prestar

a clientes relativamente mas pequeños que sus competidores, sin

incrementar su morosidad.

Por otro lado, la eficiencia del banco se debe a que solo abre

sucursales cuando ya tiene asegurado un flujo futuro de utilidades.

Regional tiene una posición predominante el la región del Norte, pero

está creciendo rápidamente en el centro del país. Actualmente cuenta

con una fuerte red de 152 sucursales para llegar a 22 estados y 49

ciudades. El Banco cuenta con una base de 300 mil clientes y una

cartera de 98.5 mil millones de pesos.

En 2018 la cartera de crédito de Regional creció 11% y sus

utilidades 16%. El ROA de la industria fue 1.69% en el 2018 mientras

que el de BanRegio alcanzó un nivel de 2.72% y estimamos llegará a

2.79% para el 2019.

BanRegio se ha enfocado en mantener la calidad de sus activos, aún si

eso implica sacrificar temporalmente el ritmo de crecimiento. Por lo

tanto, el banco actualmente está siendo más conservador en sus

prestamos a pequeñas empresas que representan una mayor

morosidad. Si bien el ritmo de crecimiento de la cartera es inferior al

acostumbrado, la rentabilidad continua mejorando.

BanRegio es el banco más rentable de su nicho debido a su

enfoque de prestamos a PyMES con los cuales obtiene un margen de

interés de 6.5% y su morosidad es de 1.68% mientras que la del

sistema es de 2.11%.

Consideramos que en este momento la valuación de la acción es

atractiva, actualmente RA cotiza a 9.3x P/U 2019e y 1.7x P/VL 2019e.

REGIONAL COMPRA

Estimaciones Actinver

2018 2019e 2020e 2021e

Margen Financ 6,989 7,730 8,630 9,576

crecimiento 13.7% 10.6% 11.6% 11.6%

MIN 6.52% 6.46% 6.31% 6.31%

Provisiones 716 817 965 1,051

C de R 0.80% 0.81% 0.85% 0.85%

Ingresos Netos 8,286 9,311 10,354 11,536

Gastos Admón. 3,872 4,232 4,698 5,295

Eficiencia 43.0% 41.8% 41.5% 41.5%

Ut antes Imptos 4,422 5,069 5,646 6,231

crecimiento 14.9% 14.8% 11.4% 11.4%

Utilidad Neta 3,197 3,686 4,045 4,455

Crecimiento 15.9% 15.3% 9.7% 11.1%

UPA 9.75 11.08 12.31 13.59

Crecimiento 15.9% 14.5% 11.1% 11.1%

Cartera Crédito V 96,765 107,085 121,006 139,629

Crecimiento 11.3% 10.7% 13.0% 13.0%

IMOR 1.68% 1.90% 2.00% 2.00%

Activos 128,225 137,288 155,136 170,279

Capital Contable 17,668 19,495 22,805 26,687

Acciones, mill 327.9 327.9 327.9 327.9

VL 53.9 59.4 69.5 81.4

Dividendos 3.00 2.90 2.20 3.08

ROA 2.72% 2.79% 3.01% 2.88%

ROE 19.8% 19.4% 20.8% 18.6%

P/U 10.2x 8.8x 8.0x 7.3x

P/VL 1.7x 1.7x 1.4x 1.2x

70.0

75.0

80.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

MEXBOL R

Enrique Mendoza | Financieras

emendoza@actinver.com.mx

Ext. 1693

Monica Aguilar | Analista Jr.

moaguilarm@actinver.com.mxt

Actinver: (55) 1103 6600

REGIONAL

Rendimiento 12 meses vs IPC

REGIONAL: Composición de Cartera

Índice de Morosidad. Cartera Total %

REGIONAL: Distribución de Surcursales. Cartera de crédito por zona geográfica

BALANCE GENERAL

Efectivo y equivalentes 5,358 8,341 9,171 8,924 10,859

Inversiones en valores 10,833 8,256 11,353 10,983 13,962

Cartera vigente 78,372 86,965 96,765 107,085 121,006

Cartera vencida 1,281 1,463 1,657 2,074 2,470

Cartera total 79,653 88,428 98,422 109,159 123,475

IMOR (%) 1.6082% 1.6545% 1.68% 1.90% 2.0%

Provisiones 1,868 2,042 2,157 -2581 2,980

Índice de cobertura 1.46 1.40 1.30 1.24 1.21

Activos totales 102,629 112,965 128,225 137288 155,136

Depósitos 66,984 79,907 90,050 98,243 108,658

Deuda Interbancaria 8,304 8,703 7,990 10,022 11,480

Reporto y Derivados 10,650 5,361 8,533 8,237 10,472

Deuda subordinada - - - - -

Pasivos Totales 89,555 97,562 110,557 117,793 132,331

Capital contable (controladora) 13,073 15,403 17,668 19,495 22,805

Interés minoritario 0 0 0 0 0

Pasivo + Capital 102,628 112,965 128,225 137,288 155,136

P$,mn 2016 2017 2018 2019e 2020e ESTADO DE RESULTADOS

Ingresos por intereses 8,240 11,564 14,370 16,908 18,740

Gastos por intereses 3,002 5,417 7,381 9,178 10,110

Margen Financiero 5,238 6,147 6,989 7,730 8,630

Margen Financiero (%) 5.59% 6.27% 6.52% 6.46% 6.31%

Provisiones 368 685 716 817 965

Costo de Riesgo 0.5% 0.84% 0.80% 0.81% 0.85%

Utilidad ajust. provisiones 4,870 5,462 6,273 6,912 7,665

Ut. por intermediación de valores 508 472 617 656 748

Ingresos netos 6,401 7,183 8,286 9,311 10,354

Gastos de administración 3,062 3,342 3,872 4,232 4,698

Índice de Eficiencia 45.24% 42.48% 43.01% 41.78% 41.50%

Utilidad de operación 3,339 3,841 4,415 5,079 5,656

Utilidad antes de imp. 3,355 3,848 4,422 5,069 5,656

Impuestos y seguridad social 945 1,089 1,225 1,435 1,609

Tasa impositiva efectiva (%) 28.17% 28.30% 27.7% 28.3% 28.5%

Utilidad neta 2,410 2,759 3,197 3,635 4,037

Utilidad neta mayoritaria 2,410 2,759 3,197 3,635 4,037

Acciones en circu, prom pond. 328 328 328 328 328

UPA 7.35 8.41 9.75 11.08 12.31

REGIONAL. Costo de Fondeo. 2H18

4.94 5.10

5.96

6.80

8.45

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

BSMX Bbajio GFNorte Gentera Regional

Bajio

4%Center

6%

Mexico City

Region

17%

South East

3%

North West

10%

North

51%

West

9%

MAXIMIZAMOS TUS POSIBILIDADES DE INVERSIÓN

Buscamos ofrecerte instrumentos de inversión que te ayuden a alcanzar tus objetivos con productos ganadores, diversos y que cumplan con las tendencias que exige el mundo actual. Es por esto que nos aliamos con Global X, una empresa internacional con más de 10 años de experiencia y experta en el manejo de fondos temáticos.

¿INVERSIÓN TEMÁTICA?

Los fondos temáticos identifican tendencias a un nivel macro y las traducen en inversiones que se beneficien del resultado de las mismas. Una tendencia en inversión a mediano-largo plazo es significativa, pues sus expectativas de crecimiento son mayores con el tiempo.

NUESTRA ALIANZA

A través de Actinver, Global X ofertará 3 fondos temáticos que ponen a ambas instituciones en una posición de vanguardia en México. Estos fondos tienen como objetivo invertir en empresas dedicadas a los avances tecnológicos, innovación, infraestructura y que representan valores sociales aspirados.

TE PRESENTAMOS LOS ETFs DISPONIBLES EN ALIANZA CON GLOBAL X:

• ROBOTICS & ARTIFICIAL INTELLIGENCE ETF

Busca invertir en compañías que se benefician de la implementación de tecnologías robóticas y de inteligencia artificial incluyendo aquellas involucradas en la industria de la robótica, la automatización, los robots no industriales y vehículos autónomos.

¿Por qué BOTZ?

Potencial de gran crecimiento: acerca a los inversionistas con empresas involucradas en el diseño, creación, implementación e innovación de herramientas y artículos automatizados.

Diversificado: no se limita a un solo sector, sino busca invertir en todos aquellos en donde la tecnología y tendencias estén presentes.

Eficiente: en un solo ETF, BOTZ te acerca a decenas de empresas dedicadas a la inteligencia artifical y a la robótica.

• SOCIAL MEDIA ETF

Con más de una década revolucionando el mundo, las redes sociales continúan en expansión y con un alto potencial de crecimiento.

Global X Social Media ETF (SOCL) da la oportunidad de invertir en decenas de empresas cautivas en redes sociales y formar parte de esta tendencia global.

SOCL invierte en compañías dedicadas a las redes sociales, e-commerce, juegos en línea, móviles y medios digitales. Además de las americanas como Facebook, Linkedin, Alphabet y Yahoo, rompe fronteras invirtiendo en otras como Tencent, el proveedor más grande de internet en China, Yandex, el buscador más importante de Rusia o Nexon, un gigante de videojuegos en línea de Tokio.

GLOBAL X

• MILLENNIALS ETF

Global X Millennials (MILN) busca invertir en compañías que se benefician del crecimiento y preferencias de la generación millennial (nacidos entre 1980 -2000, personas de 18-35 años actualmente). Estas compañías son extensas y van dirigidas a sectores desde social media, entretenimiento, comida y bebida, vestido, retail, salud y deporte, viajes, movilidad, educación, empleo, bienes de consumo hasta servicios financieros. Nike, Amazon, Starbucks y Costco son, entre otras, las empresas consideradas en este tipo de ETF.

¿Por qué Millennials?

Gran potencial de crecimiento. Al invertir en tendencias millennials estarás en un sector que crece a la par de ellos y que busca estar siempre a la vanguardia en sus necesidades y requerimientos.

Es un sector innovador y que trasciende, dejando atrás la inversión en sectores e industrias tradicionales.

Invertir en un ETF Millennial es sumamente eficiente, te dará acceso a decenas de empresas de última generación en un solo producto.

GLOBAL X ROBOTICS &

ARTIF ICIAL INTELLIGENCE ETF

GLOBAL X

SOCIAL MEDIA ETF

GLOBAL X

MILLENNIALS ETF

TRAXION A COMPRA

Último Precio P$15.0

Precio Objetivo 2019 P$18.3

Rendimiento Esperado 44.5%

Retorno Esperado por Dividendo 0%

Rendimiento Total 50%

Liquidez Media

Cap de Mercado (US$ millones) 381.1

Valor de la Empresa (US$ millones) 551.7

Rango de Precio U12M (P$) (11.00 - 16.95)

Float 44%

Estamos ajustando nuestras estimaciones para Traxión,

considerando los beneficios que el nuevo Centro de Servicios

Compartidos tendrá para la rentabilidad de la compañía en el

mediano plazo. Asimismo, afinamos nuestras expectativas con

respecto a crecimiento de flota.

Seguimos considerando que Traxión representa una atractiva opción

de inversión en el mediano plazo, debido a su sólido perfil de

crecimiento, valuación 45% por debajo de comparables, y exposición

a industrias con altos niveles de crecimiento como lo son el

transporte intermodal, de empleados y el e-commerce.

En nuestra opinión, Traxión podría convertirse en el largo plazo para

el sector logística en el equivalente de lo que fue Oxxo para el sector

abarrotero: una empresa capaz de consolidar la industria.

La integración de El Bisonte y Redpack se verá reflejada en su

totalidad en 2019. Calculamos que estas dos subsidiarias agregarán

P$310m al EBITDA consolidado en este año. Esto, en combinación

con un crecimiento orgánico de 12%, impulsado por mayor

rentabilidad del segmento de Carga y un incremento de 375-400

unidades, principalmente en la división de transporte de personal.

La compañía es la única en el país que integra una gama completa de

servicios logísticos, lo que le permite ofrecer precios menores,

beneficiarse de ventas cruzadas, y reducir la inversión en equipo.

Creemos que esta estrategia es adecuada en la industria

logística mexicana, compuesta principalmente por empresas

familiares y con bajos niveles de especialización. Modelos de negocio

similares tales como Oxxo o Alsea han tenido crecimientos sostenidos

durante largos periodos de tiempo, manteniendo niveles de

rentabilidad elevados.

El perfil de crecimiento es atractivo. Estimamos que la compañía

incrementará el EBITDA en 12.3% anual hasta 2022. En caso de

darse esto, aún sin considerar una revaluación en el múltiplo o la

disminución en la deuda, el valor de la acción podría incrementarse

en 60% con respecto a los niveles actuales en los próximos tres año.

En el mediano plazo, no descartamos adquisiciones adicionales.

Calculamos que la compañía podría adquirir P$1,200m (16% del valor

de la empresa) en deuda adicional a finales de 2019 sin afectar su

solidez financiera. Dado lo anterior, consideramos que la compañía

podría realizar adquisiciones en los segmentos de transporte de

personal, última milla y combustibles.

La valuación es muy atractiva con respecto a los comparables. El

valor de empresa de Traxión representa solamente 5.2 veces el

EBITDA anual de la compañía. Esto se compara favorablemente con

el promedio de empresas similares de 9.2 veces. Lo anterior

representa un descuento de 44% con respecto a empresas del

sector , el cual no parece justificado considerando el atractivo perfil de

crecimiento de Traxión.

Alejandro Chavelas | Industriales, Minería y

Energía

achavelas@actinver.com.mx Ext. 1791

Alejandro Flores | Analista Jr.

afloresb@actinver.com.mx

La Tesis no Ha Cambiado

Reiteramos COMPRA

TRAXION

Rendimiento 12 meses vs IPC

Estimaciones Actinver

2018 2019e 2020e 2021e

Ingresos 9,403 11,866 12,999 14,004

Crecimiento A/A 33.0% 26.2% 9.5% 7.7%

EBITDA 1,708 2,229 2,593 2,814

Margen 18.2% 18.8% 20.0% 20.1%

Crecimiento A/A 34.0% 30.5% 16.3% 8.5%

Resultado Neto 486 498 658 750

Margen 5.2% 4.2% 5.1% 5.4%

Crecimiento A/A 79.4% 2.5% 32.3% 14.0%

UPA 0.89 0.92 1.21 1.38

Activos Totales 17,430 18,600 19,434 20,336

Efectivo y Eq. 508 520 620 970

Pasivos Totales 7,377 8,049 8,225 8,376

Deuda 4,680 5,180 5,180 5,180

Capital Social 10,054 10,551 11,209 11,960

Mayoritario 10,054 10,551 11,209 11,960

Múltiplos

VE/Ingresos 0.9x 0.9x 0.8x 0.8x

VE/EBITDA 4.8x 4.6x 4.2x 3.7x

P/U 10.3x 10.9x 9.4x 8.5x

P/VL 0.6x 0.7x 0.6x 0.6x

ROE 4.8% 4.7% 5.9% 6.3%

ROA 2.5% 2.7% 3.4% 3.7%

DN/ EBITDA 2.4x 2.1x 1.8x 1.5x

Dividendo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

Cifras expresadas en P$ millones .

70

80

90

100

110

120

130

140

Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19

TRAXION IPC

Fuente: La Compañía, Estimados Actinver.

Fuente: La Compañía, Estimados Actinver.

TRAXION - Estimados Operativos y Financieros

2018 2019e 2020e 2021e 2022e CAGR 18-22

Unidades Operativas 6,907 7,731 8,071 8,255 8,455

Carga (prom. trimestral) 1,729 2,181 2,238 2,304 2,372 6.5%

Transp. De Personal 5,178 5,550 5,833 5,950 6,082 3.3%

Kilómetros Transportados 440 528 552 570 584 5.8%

Carga 189 239 245 252 260 6.5%

Transp. De Personal 250 289 307 318 324 5.3%

Ing. Por Km. 21.4 22.5 23.6 24.6 25.7 3.7%

Carga 22.2 22.3 23.6 24.5 25.4 2.7%

Transp. De Personal 15.6 15.8 16.4 17.0 17.6 2.4%

Estado de Resultados (P$m, excepto UPA)

Ventas 9,403 11,866 12,999 14,004 14,995 9.8%

Carga 4,198 5,324 5,777 6,171 6,590 9.4%

Transp. De Personal 3,913 4,575 5,030 5,399 5,716 7.9%

Logística/Otros 1,293 1,967 2,192 2,434 2,690 15.8%

Costos y Gastos 8,486 10,569 11,420 12,257 13,063 9.0%

Utilidad Operativa 988 1,297 1,579 1,747 1,932 14.4%

EBITDA Ajustado 1,708 2,229 2,593 2,814 3,044 12.3%

Margen EBITDA 18.2% 18.8% 20.0% 20.1% 20.3% 2.2%

Utilidad Neta 486 498 658 750 836 11.5%

UPA 0.89 0.92 1.21 1.38 1.54 11.5%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2015 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e

P$m

Ingresos Por Segmento y Totales(2015-21e)

Logistica/Carga Personal y Estudiantes

1,748

3,702

7,072

9,20211,489

12,54913,544

TACC: 17.6%

256

672

1,557

1,901

2,2652,359 2,500

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2015 2016 2017 2018 2019e 2020e 2021e

P$m

Gastos Administrativos y Proporción de Ventas(2015-21e)

Gastos Administrativos % Ventas

Traxión: Principales Marcas

2,732

133

4,1734,660 4,561 4,210

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

2015 2016 2017 2018 2019e 2020e

Deuda Neta y Deuda Neta/EBITDA(2015-20e)

Fuente: La Compañía, Estimados Actinver.

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(1) En este caso Actinver asume todos los costos operativos. Si el rendimiento es positivo el management fee es fijo y del 0.50% anual. (2) Si el rendimiento del portafolio es inferior a Cetes 28 dfas, solamente se cobrara el management fee fijo y Actinver asumira parte de los costos operativos. Actinver cobrara un success fee adicional que va incrementando conforme el rendimiento del portafolio es mayor pero en todos los casos esta topado al 1.50% anual. (3) Cuenta con retiros parciales semanales si el monto del retiro es menor al 10% del valor total del portafolio. Si el retiro es total la disposici6n es a mas tardar

el 5° dfa habil del mes posterior a la solicitud.

Límite de Responsabilidades Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMVIPC).

Nuestras recomendaciones se fijan en base a un rendimiento estimado, mas no asegurado, por tanto los lectores deben ser conscientes de que una serie de elementos cualitativos también se han tenido en cuenta a fin de determinar la decisión final de cada analista sobre la recomendación. Estosincluyen el perfil de riesgo específico, la posición financiera, acciones corporativas pendientes y el grado de certeza de las proyecciones financieras,entre otros.

COMPRA: El retorno esperado de la acción debe ser superior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

MANTENER: El retorno esperado de la acción debe ser en línea al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

VENTA: El retorno esperado de la acción debe ser inferior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

Declaraciones Importantes

a) De los Analistas:

“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:

Mónica Aguilar Moreno; Carlos Arriola Aveleyra; Luis Arteaga Cobián; Carlos Andrés Avilés González; José Antonio Cebeira González; AlejandroChavelas Manzo; Jerónimo Cobián Rincón Gallardo; Enrique Covarrubias Jaramillo; Andres Diez Fuentevilla; Pablo Enrique Duarte de León; Gustavo Felipe Toris; Alejandro Flores Babatz; Ángel Galicia Díaz; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Mitzuko Andrea Kuroda Morán; RafaelLeón de la Vega; Enrique López Navarro; Enrique Mendoza Farías; Fernando Orozco Escudero; Ramón Ortiz Reyes; Juan Enrique Ponce Luiña;Roberto Ramírez Ramírez; Héctor Javier Reyes Argote; José Ramón de la Rosa; María Fernanda Santiesteban Calderón; Juan Antonio Vargas Lopez,declaramos” :

1) “Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejanfidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad,incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. Elesquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo sepercibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.”

2) “Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajosu cobertura, ni en ninguna de las empresas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los hanocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte."

3) "Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna desu asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación."

4) “"Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras:

AC *, ALSEA *, AMX L, AZTECA *, CEMEX CPO, CMOCTEZ *, FINN 13, FUNO 11, GAP B, GRUMA B, LALA *, LIVEPOL C1, NEMAK *,PINFRA *, SPORT S, TERRA 13, VESTA *.”

b) De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver

1) Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.

2) Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios concualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibidopor Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenidoy no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de GrupoActinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver ysus filiales.

3) Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenidoinversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportesde Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o delsubyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, ELEKTRA*, FINN 13, FSHOP 13, GICSA B, MEXCHEM*, SPORT S.

4) Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientesemisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.

La fecha en la carátula de este reporte es su fecha de distribución. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que puedan cumplir con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su contenido, la concentración en cada contrato por tipo de perfil,se encuentra detallada en la siguiente liga:

Límite de Concentración por tipo de Perfil dar clic aquí

Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas dar clic aquí.

Director Ejecutivo de Análisis y Ventas Internacionales

Julio Serrano

jserrano@actinver.com.mx

(52) 55 1103-6600 Ext. 1896

Director de Estrategia y Economía Director de Análisis Fundamental Enrique Covarrubias Carlos Hermosillo

ecovarrubias@actinver.com.mx chermosillo@actinver.com.mx

(52) 55 1103-6600 Ext. 1061 (52) 55 1103-6600 Ext. 4134

Economía, Estrategia y DeudaRamón de la Rosa Economía (52) 55 1103-6600 Ext. 1117 jdelarosa@actinver.com.mx

Héctor Javier Reyes Analytics (52) 55 1103-6600 Ext. 4136 hreyes@actinver.com.mx

Juan Vargas Analytics (52) 55 1103-6600 Ext. 4212 jvargasl@actinver.com.mx

Fernanda Santiesteban Consultoría Económica (55) 5263 1029 msantiesteban@actinver.com.mx

Análisis Fundamental y Técnico Carlos Hermosillo Comerciales (52) 55 1103-6600 Ext. 4134 chermosillo@actinver.com.mx

Pablo Duarte Bienes Raíces / Fibras (52) 55 1103-6636 pduarte@actinver.com.mx

Ramón Ortiz Cemento y Construcción, Transporte (52) 55 1103-6600 Ext. 1835 rortiz@actinver.com.mx

Enrique Mendoza Financiero (52) 55 1103-6600 Ext. 1693 emendoza@actinver.com.mx

José Antonio Cebeira Alimentos y Bebidas, Papel y Otros (52) 55 1103-6600 Ext. 1394 jcebeira@actinver.com.mx

Alejandro Chavelas Industriales, Minería, Energía / Petroquímica, Transporte Terrestre, Medios y Telecomunicaciones

(52) 55 1103-6600 Ext. 1791 achavelas@actinver.com.mx

Roberto Galván Análisis Técnico (52) 55 1103-6600 Ext. 1837 rgalvan@actinver.com.mx

Límite de Responsabilidades Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMV IPC).

Nuestras recomendaciones se fijan en base a un rendimiento estimado, mas no asegurado, por tanto los lectores deben ser conscientes de que una serie de elementos cualitativos también se han tenido en cuenta a fin de determinar la decisión final de cada analista sobre la recomendación. Estos incluyen el perfil de riesgo específico, la posición financiera, acciones corporativas pendientes y el grado de certeza de las proyecciones financieras, entre otros.

COMPRA: El retorno esperado de la acción debe ser superior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

MANTENER: El retorno esperado de la acción debe ser en línea al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

VENTA: El retorno esperado de la acción debe ser inferior al costo de capital del IPC en el plazo definido del objetivo.

Declaraciones Importantes

a) De los Analistas:

“Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis:

Mónica Aguilar Moreno; Carlos Arriola Aveleyra; Luis Arteaga Cobián; Carlos Andrés Avilés González; José Antonio Cebeira González; Alejandro Chavelas Manzo; Jerónimo Cobián Rincón Gallardo; Enrique Covarrubias Jaramillo; Andres Diez Fuentevilla; Pablo Enrique Duarte de León; Gustavo Felipe Toris; Alejandro Flores Babatz; Ángel Galicia Díaz; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Mitzuko Andrea Kuroda Morán; Rafael León de la Vega; Enrique López Navarro; Enrique Mendoza Farías; Fernando Orozco Escudero; Ramón Ortiz Reyes; Juan Enrique Ponce Luiña; Roberto Ramírez Ramírez; Héctor Javier Reyes Argote; José Ramón de la Rosa; María Fernanda Santiesteban Calderón; Juan Antonio Vargas Lopez,declaramos” :

1) “Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejanfidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad,incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. Elesquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios.”

2) “Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajosu cobertura, ni en ninguna de las empresas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte."

3) "Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna desu asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación."

4) “"Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras:

AC *, ALSEA *, AMX L, AZTECA *, CEMEX CPO, CMOCTEZ *, FINN 13, FUNO 11, GAP B, GRUMA B, LALA *, LIVEPOL C1, NEMAK *,PINFRA *, SPORT S, TERRA 13, VESTA *.”

b) De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver

1) Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendacionescontenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios.

2) Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios concualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibidopor Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenidoy no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de GrupoActinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales.

3) Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenidoinversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportesde Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, BOLSA A, ELEKTRA*, FINN 13, FSHOP 13, GICSA B, MEXCHEM*, SPORT S.

4) Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientesemisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO.

La fecha en la carátula de este reporte es su fecha de distribución. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que puedan cumplir con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su contenido.

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