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Projet de Fin dEtudesFinancement de Projets Energies RenouvelablesMars - Aot 2007

ZENOU LAURENT ENSTA 07 Tuteurs :

JEROME DEFLESSELLES SG CIB RICHARD LE GOFF - ENSTA

- PAGE LAISSEE BLANCHE INTENTIONNELLEMENT -

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SommaireSommaire .................................................................................................................................. 3 Avant-propos............................................................................................................................. 4 Contexte du stage...................................................................................................................... 5 Introduction............................................................................................................................... 8 La place du financement dans le business model des nergies renouvelables ........................ 10 1. Lobligation dachat dEDF...................................................................................... 10 2. Aide fiscale aux nergies renouvelables : larticle 39AB du CGI ............................ 11 3. Le dveloppement de projets .................................................................................... 12 4. Modle financier....................................................................................................... 13 5. Leffet de levier de la dette : du TRI au ROE........................................................... 15 Les solutions de financements de projets................................................................................ 17 1. Prsentation des solutions de financement ............................................................... 17 a. Financement corporate......................................................................................... 17 b. Financement de projet / financement sans recours............................................... 17 c. Crdit-bail contre dette bancaire .......................................................................... 19 2. Les tapes du financement........................................................................................ 21 a. Prospection / pitching .......................................................................................... 21 b. Analyse du projet ................................................................................................. 21 c. Proposition commerciale...................................................................................... 21 d. Due diligences...................................................................................................... 22 e. Mise en place du financement.............................................................................. 22 f. Excution ............................................................................................................. 22 3. Elments de structuration.......................................................................................... 23 a. Maturit des crdits.............................................................................................. 23 b. Cot des crdits.................................................................................................... 23 c. Package scuritaire usuel ..................................................................................... 24 d. Mcanisme de cash sweep ................................................................................... 24 e. Couverture des taux ............................................................................................. 24 Conception dun simulateur de cash-flows oliens et photovoltaques................................... 26 1. Objectifs de loutil .................................................................................................... 26 2. Structure de loutil .................................................................................................... 27 3. Captures dcran ....................................................................................................... 29 Financement de projets oliens ............................................................................................... 35 1. Situation.................................................................................................................... 35 2. Financements oliens la SG de mars aot 2007 .................................................. 35 3. Structuration des financements ................................................................................. 37 Financement de projets photovoltaques ................................................................................. 39 1. Situation.................................................................................................................... 39 2. Financements photovoltaques la SG de mars aot 2007 .................................... 39 a. La filire solaire photovoltaque en France.......................................................... 40 b. Business model .................................................................................................... 40 c. Analyse des risques et mitigants .......................................................................... 42 d. Structuration des financements ............................................................................ 43 e. Typologies des clients cibler : 3 catgories se distinguent ................................ 43 f. Ailleurs en Europe ............................................................................................... 45 Financement de projets biomasse............................................................................................ 47 1. Situation.................................................................................................................... 47 2. Prsentation de lappel doffres 2007 ....................................................................... 48 a. Objectifs............................................................................................................... 48 b. Calendrier............................................................................................................. 48 c. Slection des projets ............................................................................................ 49 d. Biomasses ligibles.............................................................................................. 49 e. Conditions............................................................................................................ 49 3. Clients et projets tudis ........................................................................................... 50 4. Financements biomasses la SG de mars aot 2007 ............................................. 51 Conclusion .............................................................................................................................. 55

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Avant-proposA lissue dune anne de csure au cours de laquelle jai effectu un stage de 5 mois chez KPMG (audit financier secteur nergies) et un stage de 5 mois chez EDF R&D (prospective technologique nergies renouvelables), jai souhait continuer ma spcialisation dans le domaine des nergies renouvelables et ai ainsi suivi en troisime anne la filire Gnie des Procds & Environnement. Pour mon stage de fin dtude, mon choix cest port vers le financement de projets nergies renouvelables plutt que vers le dveloppement de ces projets et ceci pour 2 principales raisons : 1- la filire nergies renouvelables est trs fortement capitalistique. Matriser la composante financire des projets (montage et analyse des business plan, choix et optimisation des modes de financement, etc.) est donc un lment majeur de succs ; 2- un stage de 6 mois chez un dveloppeur de projets ne maurait permis dtudier que peu de projets tandis quun stage du ct des banques me permet dtudier un trs grand nombre de projets dans diverses filires : solaire, olien, biomasse, etc. Je remercie mon matre de stage Jrme Deflesselles pour mavoir initi au monde de la banque qui mtait jusqualors inconnu et plus particulirement aux techniques du financement de projets. Je remercie par ailleurs mon tuteur Richard Le Goff pour ces conseils aviss et pour mavoir suivi pendant toute ma scolarit lENSTA.

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Contexte du stageJai effectu mon stage de fin dtudes au sein de la banque de financement et dinvestissement du groupe Socit Gnrale (SGCIB Socit Gnrale Corporate & Investment Banking), Paris La Dfense, pour une dure de 6 mois. Socit Gnrale est un groupe europen de services financiers actif dans 77 pays et employant prs de 120 000 salaris travers le monde. Le groupe est organis en trois ples : les rseaux de dtail et services financiers (SG), les gestions dactifs et services aux investisseurs (SGAM) et la banque de financement et dinvestissement (SGCIB). SG Corporate & Investment Banking (SGCIB) regroupe lensemble des activits de marchs de capitaux et de financement destines aux entreprises, aux institutions financires et aux investisseurs institutionnels en Europe, dans la zone Amriques et en Asie-Pacifique. Ses trois domaines dexcellence sont les drivs, les marchs de capitaux en euros et les financements structurs. SGCIB est la troisime banque de financement et dinvestissement de la zone Euro en termes de revenus (7.0 Md en 2006) et affiche de faon rgulire une des rentabilits les plus leves parmi ses concurrents europens (ROE aprs impt de 47.6% en 2006). SGCIB est organise autours de 4 principales branches mtiers : CORI CAFI FICC GEDS Corporate & Institutions, pour le suivi des clients grands comptes (grandes entreprises et institutionnels) Capital Raising & Financing, pour la mise en place de financements et dinvestissements Fixed Income Currencies & Commodities, pour les activits de trading sur les marchs des taux et matires premires Global Equities & Derivatives Solutions,