AAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAABBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAAAAABBBAAACCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBBBBCCCBBBDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDDCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCCCCCDDDCCC

N° 749 - juin 201240 euros - ISSN 1772-6638

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N° 749 - juin 2012N° 749 - juin 2012N° 749 - juin 2012N° 749 - juin 2012N° 749 - juin 2012BBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 2012BBBBBBN° 749 - juin 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DOSSIER

LES AGENCES DE NOTATIONEn fi nir avec l’oligopole

I N T E R V I E W

Jean-Paul Gauzès Député européen

CRA 3 : un texte encore très discuté

au Parlement

GLOBAL TRADING

73 Le prix de transfert des banques universelles, un enjeu de la prochaineréforme bancaireAntoine Molé, Altiad

STRATÉGIE BANCAIRE

68 La conformité suffi t-elle à garantir la confi ance et la performance ?Béatrice Bon-Michel, CNAMBenoît Pigé, Université de Franche-Comté

SÉPARATION BANQUE COMMERCIALE/BANQUE D’INVESTISSEMENT

55 La recherche de stabilité implique la prise en compte dela diversité des modèles bancairesGeorges Pauget, Économie Finance & Stratégie

supp

lém

ent Juin 2012 – Ne peut être vendu séparément En partenariat avec

● Le basculement d’un monde

● L’avenir des marchés de la dette souveraine

FACE AUX MARCHÉS LES ÉTATS SONT-ILS

ENCORE SOUVERAINS ?

PAYS EN DÉVELOPPEMENT

64 Le Kenya, laboratoire des services fi nanciers de demainSéverine Leboucher, Revue Banque

3juin 2012 no 749 Revue Banque

revue-banque.fr18, rue La Fayette, 75 009 Paris

directeur de la publicationValérie Ohannessiansecrétaire généralPierre Coustols

rédActioNrédacteur en chefÉlisabeth Coulomb 01 48 00 54 11rédacteursSophie Gauvent 01 48 00 54 02gauvent@revue-banque.frSéverine Leboucher 01 48 00 54 15leboucher@revue-banque.frAnnick Masounave 01 48 00 54 14masounave@revue-banque.frsecrétariat de rédactionAlain de Seze (1er secrétaire) 01 48 00 54 17Christine Hauvette 01 48 00 54 10MaquetteEmmanuel Gonzalez 01 48 00 54 12Alexandra Démétriadis 01 48 00 54 18directrice marketing et commercialValérie Dumas-Paoli 01 48 00 54 19responsable activités internetPaul-Emmanuel Géry 01 48 00 54 16gery@revue-banque.frWebdesignerMichal Sikora 01 48 00 54 21sikora@revue-banque.frchargée de promotionVirginie Baillard 01 48 00 54 54séminairesResponsable département :Emmanuel Fournier 01 48 00 54 03fournier@revue-banque.frResponsable promotion et organisation :Magali Marchal 01 48 00 54 04Émilie Dolo 01 48 00 54 13

PubLicitéIsabelle Conroux 01 48 00 54 20conroux@revue-banque.fr

éditioNMarie-Hélène Bourg 01 48 00 54 05Mauricette Delbos 01 48 00 54 08diffusion-distributionÉric Meslier 01 48 00 54 09

gestionPatrick Moisset 01 48 00 54 07

Librairie de la banque et de la fi nanceDu lundi au jeudi 9h-18h et vendredi 9h-17hTél. : 01 48 00 54 09 ; Fax : 01 47 70 31 67

revuebanquelibrairie.frISSN 1772-6638

CPPAP Certifi cat d’inscription n° 0212 T 86 446

Imprimé par SPEI, Pulnoy (54)

Dépôt légal 2e trimestre 2012

La reproduction totale ou partielle des articles publiés dans Revue Banque, sans accord écrit de la société Revue Banque Sarl, est interdite conformément à la loi du 11 mars 1957 sur la propriété littéraire et artistique.

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Courriel des lecteurs : redaction@revue-banque.fr.Pour avis et commentaires, retrouvez-nous sur Facebook et Twitter.

élisabeth coulombRédactrice en chef

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NPAI / La Revue Banque39, rue Marcelin-Berthelot93700 DrancyTél. : 01 43 62 66 63 - Fax : 01 72 33 55 05E-mail : revue-banque.abo@npai.frAbonnement 1 an : 385 €Abonnez-vous sur revue-banque.fr

Les agences de notation, auxquelles sont reprochés entre autres une méthodologie inadaptée, des confl its d’intérêt structurels et une situa-tion d’oligopole, sont au banc des accusés. Faut-il les condamner ? Le dossier de Revue Banque fait la part des choses : les avis des agen-ces de notation ont pour avantage d’être des outils simples offrant une comparabilité internationale, comme le souligne Benoit Hubaud

(SG CIB). Mais il ne faut pas vouloir leur faire dire plus qu’ils ne le peu-vent. Ce recentrage viendra d’abord d’un meilleur usage, en couplant les notations avec d’autres informations qualitatives ou quantitatives, et sur-tout sans faire l’économie d’une véritable analyse en interne des risques, dont les ratings ne seraient qu’une des composantes ; il viendra également d’une régulation adaptée : une réforme des règlements CRA[1] est en cours, analysée par Jean-Pierre Gauzès (Parlement européen). Enfi n, des projets d’agences de notation alternatives sont à l’étude : Annick Masounave (Revue Banque), qui a piloté le dossier, en détaille l’état d’avancement. z Ni vickers, ni dodd Frank . Pour organiser la séparation des activités de banque de dépôt et de marché, dont le nouveau gouvernement a fait une priorité, Georges Pauget (Économie Finance & Stratégie) propose une troi-sième voie, sous forme d’une « séparation des activités grâce à une structuration du bilan, en laissant les entreprises bancaires libres de leur organisation et sans sur-coût autre que fi nancier ». Celle-ci passe par la création d’un véhicule spécial d’investissement pour cantonner le fi nancement des activités de marché et supporter, le cas échéant, les pertes générées par ces dernières. z La conformité, c’est bien pour le PNb ! « Il est temps de sortir d’une logique de conformité réglementaire, où le seul gain possible se situe sur le terrain juridique » affi rment Béatrice Bon-Michel (CNAM) et Benoît Pigé (Université de Fran-che-Comté). Analyse à l’appui, ils montrent que les exigences de confor-mité peuvent contribuer au développement commercial, appuyer la logique de responsabilité sociale de la banque… et pourquoi pas, servir de support publicitaire : après le cynisme des années 1970 (« Votre argent m’intéresse »), l’éthique des années 2000 : « la banque qui mérite la confi ance de ses clients ». z crise souveraine . Dans le tourbillon chahuté des marchés et de l’actualité, il est parfois nécessaire de prendre du recul. C’est à cet exercice exigeant que se sont livrés professionnels, professeurs et régulateurs dans le supplément de Revue Banque , réalisé ce mois-ci en partenariat avec l’AMAFI sur le thème « Face aux marchés, les États sont-ils encore souverains ? ». Comme le pointe Philippe Tibi (AMAFI) dans son avant-propos, ils se sont interrogés sur des questions de fond : la recherche de l’équilibre est-elle le fondement de toute politique budgétaire ou le refl et d’une idéologie dominante ? La science éco-nomique peut-elle composer avec la disparition de l’actif sans risque ? Surtout, la crise de la dette souveraine occidentale ne marque-t-elle pas le basculement de l’axe de gravité du monde économique, des puissances développées vers leurs créanciers, régimes émergents ou producteurs de matières premières ? Le début d’une nouvelle ère, en quelque sorte.

[1] Credit Rating Agency.

Du bon usage des notations

4 Revue Banque n° 749 juin 2012

s o m m a i r e

À suivre6 bercy Nouvelle équipe,

nouvelle feuille de route

Les chroniques8 Patrick Artus Les règles prudentielles

menacent l’équilibre financier de la zone euro

8 Florence Pisani Zone euro : vers un pacte

pour la croissance ?

9 Frédéric Picard Le retour de la volatilité

10 Georges Pujals L’Asie se distingue

Le secteur12 iNterNAtioNAL

13 euroPe

14 FrANce

Les entreprises15 vie des eNtrePrises

16 sociAL Michèle rossi vers des services de santé

au travail dédiés à la profession bancaire

18 LA réGLeMeNtAtioN FiNANcière décryPtée PAr LAbeX-réFi olivier de Lagarde intermédiation financière et régulation

Les acteurs20 PortrAit de GrouPe

22 NoMiNAtioNs

stéphanie chaptal

40 LeAN it et si l’on faisait confiance aux équipes de terrain ?

43 soLutioNs/ProGicieLs

24 dossier

Agences de notAtionEn finir avec l’oligopole

Le Mois eN revue

cAhier NouveLLes techNoLoGies

AAABBBCCCDDDvidéos

Visionnez le Forum des auteurs du 21 mars 2012 « Les marchés font-ils la loi ? », avec notamment Ph. Tibi et P. de Lauzun.

cArrière et eMPLoiInternational, régions, stages… chaque jour, de nouvelles opportunités.

diAPorAMAs• De l’héliport à la navette fluviale :

visite guidée de Bercy

• Le Mobile World Congress 2012 à Barcelone

sur revue-bANque.Fr

5juin 2012 n° 749 Revue Banque

97 bibLioGrAPhie

Numéro mis sous presse le mardi 29 mai 2012.Index des annonceurs : Europlace (couv 2), SAB (couv. 4)

55 séPArAtioN bANque coMMerciALe/bANque d’iNvestisseMeNt La recherche de stabilité implique la prise en compte de la diversité des modèles bancairesGeorges Pauget, Économie Finance & Stratégie

59 rÔLe du déPositAire dANs L’ère AiFM « business as usual » ou opportunité

de différenciation ?Karima Lachgar, AFTI

64 PAys eN déveLoPPeMeNt Le Kenya, laboratoire

des services fi nanciersde demainséverine Leboucher, Revue Banque

68 strAtéGie bANcAireLa conformité suffi t-elle à garantir la confi anceet la performance ?béatrice bon-Michel, CNAM, et benoît Pigé, Univ. de Franche-Comté

73 GLobAL trAdiNGLe prix de transfert des banques universelles,

un enjeu de la prochaine réforme bancaire Antoine Molé, Altiad

76 droit des MArchés FiNANciersLe nouveau défi des sociétés de gestion :les fonctions de contrôle

hubert de vauplane, Kramer Levin Naftalis & Frankel

81 JurisPrudeNce bANcAirecommission d’intervention et calcul du taux effectif global

Jean-Louis Guillot et Martine boccara, Groupe BNP Paribas

86 GestioN des risques séparation entre banque d’investissementet banque de détail : encore trop d’inconnuesclaire Paris, Investance

89 coMPtAbiLité titrisation : un cadre comptable et réglementaire en évolution

brigitte drême, Deloitte

94 FiscALité La mondialisation du prorata de réduction de tvA

des banques européennes ayant des succursales extraterritoriales

Jean-Jacques Cappelaere

46 GestioN des risques La notion d’« appétit pour le risque opérationnel » a-t-elle un sens ? benoît Genest, Ares & Co

50 JurisPrudeNce Les conditions de la fi ducie bancaire

se précisent Jean-François Adelle, Jeantet Associés

52 ouverture du reGistre oriAs AuX iob « Le gendarme des iob, c’est l’AcP… » Jean-Jacques daigre, Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne

risques & réGLeMeNtAtioN

Activités & services

veiLLe techNique

MANAGeMeNt & si

Erratum : Une erreur s'est glissée dans le dossier de Revue Banque n° 748 du moisde mai 2012 : Mikaël Cohen est « Directeur des investissements » de CNP Assurances et non pas « Responsable des investissements ».

l e m o i s e n r e v u e

22 Revue Banque no 749 juin 2012

de nominations surrevue-banque.fr

Nominations

BArclAysl delphine Mariot-thoreau, 41 ans, prend la tête du département juridique de barclays bank en France. diplômée de l’université Panthéon-Assas, elle débute à l’Assemblée

nationale avant d’intégrer le groupe bNP Paribas en 1999, au sein duquel elle exerce les responsabilités de juriste au sein de la direction des marchés de capitaux, de responsa-ble des contrats de marchés bNP Paribas AM, et de directrice des affaires juridiques de bNP Fin’AMs. elle rejoint en 2007 le crédit Agricole, au poste d’adjoint du directeur juridique du crédit Agicole-cib. depuis l’an dernier, elle était chargée de l’équipe de conseil réglementaire du cabinet Audisoft, en tant qu’associée. elle a assuré la vice-présidence de l’AedbF europe (Association européenne de droit bancaire et fi nan-cier) pendant les trois ans de la présidence française.

BAnQUe PoPUlAire riVesde PArisl yves Gevin, 53 ans, est nommé

directeur général de Banque Populaires Rives de Paris. De formation ingé-nieur INSA Lyon et MBA-EM Lyon, il entre dans le groupe

en 1987, à la Banque Populaire de Franche-Comté. Il évolue au sein des fonctions d’organisation et d’infor-matique, avant d’accéder au poste de directeur général adjoint. Nommé, en 1998, directeur général de la Banque Populaire Anjou Vendée, il est l’un des auteurs de la fusion avec la Banque Populaire Bretagne-Atlantique qui a donné naissance à la Banque Populaire Atlantique en 2002. Après avoir dirigé cette dernière pendant six ans, il est devenu président du directoire de Foncia en 2008.

dc AdVisoryl Jean christophe quiniou, 36 ans,

est nommé asso-cié gérant, en charge du secteur Business Services de DC Advisory Paris. Diplômé du

Magistère banque fi nance et titulaire du Dess techniques fi nancières et ban-

l François Prioux, 36 ans, rejoint DC Advisory Paris en tant que directeur, où il se concentrera sur les secteurs Techno – Media – Telecom. Diplômé de l’Essec, il cocrée

la société Firstinvest.com, revendue au groupe Bertelsmann en 2005. Il était depuis 2007 directeur dans l’équipe M&A d’UBS à Londres.

ge Money BAnKl Alexandre douliery, 41 ans, prend

la direction géné-rale de Sorefy, fi liale de GE Money Bank à La Réunion. Diplômé de l’École supérieure de com-merce et d’organisa-

tion de Grenoble, il débute comme res-ponsable commercial chez JCDecaux. Il rejoint ensuite Arval, fi liale du groupe BNP Paribas spécialisée dans la gestion de parcs automobile, comme directeur des ventes régionales puis responsa-ble marketing. En 2005, il intègre GE Money Bank au poste de responsable marketing et communication pour la division auto, moto et camping-car, puis de directeur marketing opération-nel pour les activités auto et équipe-ments général des ménages.

caires (Paris II), il débute dans la ban-que d’affaires en 2000 dans l’équipe High Tech Engineering du pôle M&A de WestLB à Londres. Il a rejoint DC Avisory, en 2004, au sein du départe-ment Advanced Manufacturing.l benoist de saint Lager, 36 ans,

devient direc-teur associé de D C A d v i s o r y. Diplômé de l’ESCP, il entre chez HSBC France en 2002, dans la division Investment

Banking, après deux ans passés au Credit Suisse First Boston à Paris. Il a rejoint DC Advisory en 2008.

crédit dU nordl Philippe calmels, 57 ans, devient directeur des ressources humaines du groupe crédit du Nord. diplômé en mathéma-tiques et en physique, il intègre le crédit du Nord en 1976. il occupe d’abord des fonctions dans le domaine informatique avant d’être nommé, en 1987, responsable de l’administration et du contrôle de gestion des agences du secteur Paris-ouest, puis Île-de-France-ouest. entre 1995 et 2007, il prend des res-ponsabilités au sein de la fi lière ressources humaines du groupe, notamment comme drh de la banque courtois, puis directeur des relations sociales du groupe. en 2007, il rejoint la banque rhône-Alpes, dont il devient secrétaire général, puis vice-président du directoire. Nommé, en 2010, membre du directoire et secrétaire général de la société Marseillaise de crédit, il a piloté tous les aspects rh de son inté-gration au sein du groupe crédit du Nord.

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23juin 2012 no 749 Revue Banque

oney BAnQUe Accordl Gilles Marion, 48 ans, devient

directeur financier groupe et mem-bre de la direction générale groupe. Diplômé de l’En-sam, titulaire d’un DEA de physique et

d’un Mastère finance de l’Essec, il entame son parcours en 1990 au sein du groupe Compagnie Bancaire-Paribas où il est responsable de la planification et du contrôle de gestion, puis responsable des rela-tions financières. En 2000, il intègre Cetelem et prend la direction de sa filiale polonaise l’année suivante, avant d’être nommé directeur géné-ral de Cetelem Grèce en 2006. Il a rejoint Oney Banque Accord en 2009 au poste de directeur général France.

l Nicolas dreyfus, 39 ans, est nommé directeur général France. Diplômé de l’ESC de Reims, com-plété par un DECF (Diplôme d’étu-des comptables

et financières), il débute chez Constantin, cabinet internatio-nal d’audit et d’expertise comp-table. Après cinq ans, il intègre le groupe Rexel comme auditeur interne pour l’Europe, l’Améri-que du Nord, l’Amérique Latine et l’Océanie. Il est ensuite nommé directeur financier pour Rexel Chili, puis Rexel UK, à Londres. Entré à la Banque Accord en 2004 en qualité de directeur financier groupe, il était depuis 2008 direc-teur général de la filiale portugaise. l Julien cailleau, 38 ans, est

promu directeur général Portugal. Diplômé de l’ESC de Bordeaux, il tra-vaille d’abord pour la Société Générale

réalisé par christine hauvette hauvette@revue-banque.fr

en Pologne, puis pour BNP Paribas, avant de rejoindre Banque Accord, en 2000, où il conçoit les outils de reporting et de contrôle financier des filiales. En 2002, il intègre la filiale portugaise comme contrô-leur financier, avant de prendre la direction du développement de la Russie, puis la tête de la filiale russe, qu’il a créée en 2005. Depuis qua-tre ans, il occupait la fonction de directeur financier groupe.

société générAlel Antoine blouin devient Chief

Investment Officer (CIO) de Société Générale Private Banking en Suisse. Il aura pour mis-sion de gérer les équipes investis-

sement de la banque privée et de

téLeX l bAiN & coMPANy Marie saladin et Laurent colombani sont nommés associés au sein du pôle technologie, média et télé-communication, à Paris l bdo promeut Grégoire bisson en qualité d’associé l euLer herMes Nathalie Mosser devient directeur com-mercial courtage et membre du comité de direction l Kurt sALMoN Michel Lachkar accède au poste d’associé l PAX corporate Finance annonce l’arrivée de Laurent-bernard Féral en tant que Partner, direc-teur associé.

superviser le comité d’allocation d’actifs local. Diplômé en scien-ces économiques et titulaire d’un Master en marchés financiers, il débute en 1999 à la Banque du Louvre, devenue HSBC Private Bank France (Paris) comme Relationship Manager avant de prendre la respon-sabilité du desk grandes entrepri-ses, investisseurs institutionnels et holding familiaux. Il rejoint HSBC Private Bank Suisse (Genève) en 2005 comme Product Specialist et responsable marketing de la gestion sous mandat. C’est en 2008 qu’il intègre Société Générale Private Banking pour développer l’acti-vité de conseil sur les fonds, puis le desk conseil.

HsBcl Peter boyles, 56 ans, accède au poste de directeur du marché des entreprises (cMb) pour hsbc en europe. il rejoint hsbc en 1975 où il occupe des responsabilités au Moyen-

orient, au Pacifique sud et en extrême-orient, puis celles de directeur général au quatar et, en 1997, de directeur général délégué en Malaisie. directeur général adjoint pour la banque d’entreprises et la banque de flux pour hsbc France de 2000 à 2005, il contribue à l’intégration du ccF dans le groupe hsbc. en 2005, il prend la direction des ressources humaines du groupe hsbc, avant d’être promu directeur général de hsbc France. depuis 2010, il est directeur général pour l’europe conti-nentale du groupe hsbc, une fonction qu’il continue à assumer.l edward Archer, 52 ans, prend la direction de la banque privée de hsbc France et rejoint à ce titre son comité exécutif. titulaire d’un MA honours degree in economics de l’université de cambridge, il occupe diverses fonctions commerciales, de financement et de management, d’abord chez JP Morgan entre 1981 et 2000, à Londres et New york, puis chez hsbc, qu’il a rejoint en 2001 pour y créer les activités de conseil en financement (sFA), au sein de la banque de financement, d’investissement et de marchés en

France. il en devient, en 2007, le responsable mondial et était également, depuis l’an der-nier, à la tête du département Leveraged and Acquisition Finance pour la France.

tocQUeVille finAncel daniel Fighiera, 47 ans, accède au poste de directeur de la gestion collec-tive et institution-nelle de Tocqueville Finance. Diplômé de l’IEP Paris, de la Sfaf (Société française des analystes financiers) et titulaire de la certi-fication CFA (Charte-red Financial Analyst), il entame son par-cours en 1989 en tant qu’analyste buy-side, successivement à la Caisse centrale des Banques Populaires, puis aux AGF. En 1997, il devient responsable de la gestion valeurs moyennes européen-nes au Crédit Lyon-nais AM, avant d’être nommé, en 2002, responsable de la ges-tion actions Europe. Depuis 2004, il était gérant OPCVM petites et moyennes capita-lisations zone euro chez Rothschild et Cie Gestion.

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24 Revue Banque n° 749 juin 2012

EntrEprisEs En difficuLtéPour une meilleure maîtrise des risques

AAABBBCCCDDD

AgEncEs dE notAtionEn finir avec l’oligopole

d o s s i e r

dossier réalisé par Annick Masounave

L’intoxication aux agences de notation, voilà le mal dont politiques et régulateurs ont décidé de guérir la finance mondiale. Absence de régulation, méthodologies parfois approxi-matives, influence excessive des notes sur les comportements des investisseurs, conflits d’intérêt liés à la gouvernance et au mode de rémunération, absence de concurrence suffisante sur le marché : depuis le déclen-

chement de la crise des subprime, tous leurs péchés ont été minutieusement épluchés. Pourtant, la voie de la rédemption semble encore semée d’embûches : « Nous vivons des étapes majeures dans l’évolution du droit, mais il faudra encore du temps pour évoluer, constatait Steven Maijoor, président de l’ESMA, en janvier 2012. L’effet des règlements européens ne s’est pas encore fait sentir. Il faut du temps pour changer en profondeur la manière d’opérer de tout un secteur d’activité. »

Malgré deux règlements successifs – et bientôt trois –, l’Union européenne doit encore créer les conditions d’un marché plus ouvert à la concurrence et élaborer des alternatives au mode de rémunération actuel des agences. En cela, les projets de création d’agences de notation, portés par Roland Berger et la fondation Bertelsmann, apportent de la matière nouvelle aux débats. Elles proposent des business models alternatifs, fondés sur une conviction commune : les notations relèveraient du bien public.

La Commission doit enfin définir un régime de res-ponsabilité cohérent avec l’influence des notes. Ce dernier point marque une évolution importante. En effet, les agences de notation ont toujours affirmé que leurs notes n’étaient que des opinions et qu’el-

juin 2012 n° 749 Revue Banque 25

« Qu’on les apprécie ou non, les AGeNces de NotAtioN font partie des

MArchés FiNANciers. Il n’y a pas de solution à court terme. Leur exis-

tence est inévitable, mais il faut réduire notre déPeNdANce. En outre,

les agences doivent être resPoNsAbLes du service qu’elles rendent. »

Steven MAIJOOR (ESMA), table ronde « Régulation financière pour restaurer l’utilité sociale des marchés », Sénat, 18 janvier 2012.

soMMAire du dossier

oPiNioN➔➔ 26 Réformer le fonctionnement des agences de notation Philippe raimbourg, Université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, ESCP Europe

MArchés➔➔ 28 Les agences de notation à leur juste place ? Benoit Hubaud, SG CIB

réGLeMeNtAtioN➔➔ 32 CRA 3 : un texte encore très discuté au Parlement Jean-Paul gauzès, Parlement européen

euroPe➔➔ 34 De nouveaux acteurs pour stimuler la concurrence Annick Masounave, Revue Banque

réMuNérAtioNs➔➔ 38 Le prix d’une notation indépendante frédéric lorenzini, Morningstar

les ne pouvaient être tenues pour responsables, par exemple, des pertes occasionnées par la confiance excessive de certains investisseurs. C’est donc très logiquement que les « Big 3 » s’opposent résolument aux dispositions du projet de règlement CRA 3 en la matière, qui prévoient en particulier une inversion de la charge de la preuve.

Elles réclament plutôt une refonte des textes en vigueur : « Pour diminuer la dépendance aux agences, sor-tez de votre réglementation toute référence à la notation ! », demande Carol Sirou, présidente de Standard & Poor’s. Cette démarche est déjà entamée par la Commission européenne. Herve de Villeroché, chef du service de financement de l’économie à la direction générale du Trésor, s’en félicite : « Les régulateurs nationaux avaient tendance à s’appuyer sur des notations externes, donc à entre-tenir une dépendance à l’égard des agences. La Commission européenne s’est engagée à éradiquer ces références dans la réglementation. Pendant longtemps, les banques centrales se sont également appuyées sur les notations alors qu’elles ont les moyens d’apprécier les risques par elles-mêmes. »

Dans le cas des notations souveraines, dont l’état agite beaucoup les opinions, Didier Migaud, prési-dent de la Cour des Comptes, insiste sur le fait que « la première recette pour que l’influence des agences diminue, c’est que les États fassent preuve d’une plus grande rigueur », avant d’ajouter : « En France, les efforts sont devant nous. Des décisions difficiles devront être prises, et elles devront concerner davantage la maîtrise de la dépense publique que sa hausse. » Des arguments que la Cour des Comp-tes fera certainement valoir fin juin, à l’occasion de la présentation de son rapport sur la situation et les perspectives des finances publiques. n

97 juin 2012 n° 749 Revue Banque

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B i B l i o g r a P h i e

trophe n’étaient souvent que le prolongement exagéré d’outils a priori utiles. Les instances de régulation, qui auraient dû maintenir ce secteur dans des limites raisonnables, n’ont pas joué leur rôle. L’auteur donne des pistes pour identifi er les bons outils de maî-trise de la fi nance et réagit aux idées évoquées par les politi-ques : par exemple, la sépara-tion des banques de dépôt et des banques de marché. z Ancien président du directoire du groupe Paribas, André lévy-lang est professeur associé émérite à l’université Paris-Dauphine.

MAtHéMAtiQUes des MArcHés finAnciersModélisAtion dU risQUe et de l’incertitUdeMathieu Le Bellac et Arnaud Viricel192 p., 21 €edP sciencesn Il est diffi cile de trouver un ouvrage parlant des mathé-matiques fi nancières qui nesoit ni un traité technique spé-cialisé ni une vulgarisation simplificatrice. Les auteurs relèvent ce défi et expliquent

tes les déclarations à TRACFIN ? Pour répondre à ces questions, l’ouvrage s’appuie sur une ana-lyse de la réglementation anti-blanchiment à la lumière des contraintes particulières de la profession d’avocat.

il fAUt MAîtriserlA finAnce – QU’en Pensent les éconoMistes ?André Lévy-Lang110 p., 12 €eyrollesn Comme l’atteste la crise actuelle, la banque et les mar-chés fi nanciers peuvent déra-per et devenir nuisibles. Or, les excès qui ont conduit à la catas-

l’AVocAt fAce AU BlAncHiMent d’ArgentRédaction des Éditions Francis Lefebvre, 239 p., 69 €éditions Francis Lefebvre « dossiers pratiques »n La soumission de l’avocat à des obligations en matière de lutte contre le blanchiment ne va pas

lA noUVelle finAnce AMéricAinerevue d’économie fi nancière n° 105 – Mars 2012Collectif sous la direction de Esther Jeffers et Jacques Mistal344 p., 30 € n trois ans après la gigantesque crise fi nancière mondiale pour laquelle elle porte manifeste-ment une lourde responsabilité, où va la nouvelle fi nance américaine ? c’est à cette question que la revue d’économie fi nancière s’attache à apporter des éléments de réponse. c’est un sujet

majeur : l’Amérique qui n’était au XiXe siècle qu’une économie moyenne (deux tiers du Pib de la Grande-bretagne) est devenue pour une large part, grâce à sa fi nance, la super puissance mondiale représentant un quart du Pib de la planète. certes, cette place centrale de la fi nance lui a fait traverser nombre de crises et de bulles de tous types, mais la société américaine a toujours accepté d’en payer le prix comme contrepartie à l’exceptionnel dynamisme qu’elle lui a apporté. ce sentiment s’est inversé à l’automne 2008, avec le quasi-effondrement du système fi nancier. Washington s’est trouvé contraint de revoir drastiquement ses choix en se résolvant au sauvetage de ses banques et en renonçant aux principes d’une régulation ultra légère à laquelle s’est substituée la loi dodd-Frank qui a, pour la première fois, mis en place une réforme simultanée des dispositifs de régulation et de supervision. si « […] beaucoup a été fait pour reprendre le contrôle de la fi nance américaine,

la tâche est encore à ce jour inachevée […] », et un défi structurel reste posé au système fi nan-cier : corriger l’impression ou la conviction, que les institutions fi nancières très importantes sont devenues « trop grandes ou trop imbriquées » pour faire faillite. certes les nouvelles interdictions faites aux banques de pratiquer le trading pour compte propre et les limitations du sponsoring, des hedge funds et des equity funds, sont des étapes importantes, mais encore insuffi santes pour la prévention du risque systémique. en l’espèce, l’importante question théorique et non résolue de l’application des normes aux shadow banks nécessite une coopération et une cohérence inter-nationales pour éviter un arbitrage fi scal. Les auteurs se montrent néanmoins confi ants dans la capacité des états à coopérer pour donner un nouvel élan à un cadre international de la régulation de la nouvelle fi nance américaine, et donc mondiale.

Jean-louis chambonPrésident du Prix Turgot

majeur : l’Amérique qui n’était au XiXdu Pib de la Grande-bretagne) est devenue pour une large part, grâce à sa fi nance, la super puissance mondiale représentant un quart du Pib de la planète. certes, cette place centrale de la fi nance lui a fait traverser nombre de crises et de bulles

sans diffi culté, car il n’est pas un professionnel comme les autres : il est par nature le confi dent de son client, lequel doit être certain que sa confi ance est bien placée. D’où l’idée de ce guide pratique. Si l’ouvrage fait le point sur les fortes réserves de la profession, l’objectif des auteurs n’est pas de prendre parti. Il s’agit, à partir d’exemples concrets, de permet-tre au lecteur de comprendre la nature du risque et la nécessité de s’en prémunir dans le respect de sa déontologie. Dans quels domaines l’avocat est-il soumis aux obligations de déclaration de soupçon et de vigilance ? Le bâtonnier doit-il transmettre tou-

m a n a g e m e n t & s y s t è m e s d ’ i n f o r m a t i o nB i B l i o g r a P h i e

98 Revue Banque no 749 juin 2012

les : leurs défauts, leur validité et les risques de mauvaises applications.z Mathieu le Bellac est directeur des risques adjoint de la BRED.

en détail les modèles utilisés, leurs principes fondateurs et les hypothèses sous-jacentes. Une attention particulière est accordée aux limites des modè-

z Arnaud Viricel est responsable des risques de marché de Natixis New York.

risQUes finAnciers extrêMes et AllocAtion d’ActifsOlivier Le Courtoiset Christian Walter368 p., 39 €economican La théorie fi nancière moderne est fondée sur un postulat que, dans la nature, les choses chan-gent graduellement. C’est le principe de continuité qui donna ses lettres de noblesse à la fi nance mathématique. Les crises à répétition ont invalidé ce principe. L’une des consé-quences de ce paradigme est de séparer les périodes de marchés calmes des accidents fi nanciers. Cet ouvrage propose de prendre en compte les discontinuités. En incluant les sauts au cœur des modèles probabilistes, il est possible de revisiter le contrôle des risques et la gestion des portefeuilles. Les risques fi nan-ciers extrêmes sont ainsi trai-tés à partir de la modélisation discontinue des petites varia-tions boursières. De nombreux exemples en illustrent l’intérêt opérationnel.z Olivier Le Courtois, spécialiste de modélisation fi nancière, dirige le centre de recherche de fi nance (Cefra) d’EM Lyon.z Christian Walter est professeur associé à l’IAE de Paris et directeur de la chaire « Éthique et Finance » de l’Institut Catholique de Paris.

n À l’origine, il y a la création de valeur. cette vérité de toute démarche de stratégie fi nancière, Philippe thomas nous la rappelle dans son ouvrage dont le premier chapitre est consacré aux mécanismes de la création de valeur et à sa mesure. cette démarche est sous-tendue par un chapitre plus technique présentant les spécifi -cités de l’analyse fi nancière des opérations de fusion-acquisition.cet ouvrage est original en ce qu’il couvre tous les aspects des opérations de fusion-acquisition. tout d’abord, il expose la logique de telles opérations. Pourquoi vendre une entreprise ? Pourquoi chercher à en acquérir une ? quelles sont les modalités de rapprochement ? quels en sont les impacts sur l’organisation du groupe ? quels effets de synergie peut-on en attendre ? quelles sont les consé-quences sur le risque systémique du groupe ? Les questions de stra-tégie sont, on le voit, largement traitées.Les aspects strictement fi nanciers des opérations de croissance externe sont ensuite abordés. À commencer par l’évaluation des entreprises et les particularités qu’elle présente lorsqu’elle est appliquée à des opérations de fusion-acquisition. La valeur patrimoniale, souvent délaissée dans une optique d’évaluation boursière, y reprend en effet une certaine importance du fait du rôle de la documentation juridique et de celui des garanties dans de telles opérations. de même, une réfl exion très intéressante est proposée en matière de cash fl ow pour une évaluation d’une entreprise par la méthode dcF (discounted cash Flow).Les différents montages fi nanciers qui permettent la concrétisation du rapprochement des entrepri-ses sont ensuite examinés. La prise de contrôle par les titres ou par une modifi cation des structures

ainsi que les divers types de fusion et de scission sont analysés par l’auteur qui en fait ressortir les avantages et inconvénients. une comparaison des effets d’un fi nancement en numéraire ou en actions d’une opération de rapprochement d’en-treprises clôt ce chapitre consacré aux montages des fusions-acquisitions.enfi n, le sujet est aussi étudié sous un angle opérationnel. comment se déroule une opération de fusion-acquisition d’entreprises cotées ou non cotées ? quelles sont les principales phases

d’un accord et comment va-t-il se structurer ? quelles garanties doit-on impérativement prévoir ? comment organiser les négociations de contrôle ? Les questions abordées sont très nombreuses et confèrent à l’ouvrage une incontestable dimen-sion pratique.réalisant un très bon dosage entre les aspects stratégiques, fi nanciers et opérationnels des opérations de fusion-acquisition, cet ouvrage offre une synthèse rarement effectuée des différents aspects de

telles opérations. il devrait présenter une grande utilité tant pour les professionnels de ce secteur que pour les étudiants.n Philippe thomas est professeur de fi nance à ESCP Europe. Il y enseigne les disciplines Corporate Finance (analyse et évaluation fi nancières, fusions-acquisitions, ingénierie fi nancière). Il est directeur scientifi que du MS Finance ESCP Europe à Paris et à Londres et directeur académique du MSC Finance & Banking de l’École supérieure des affaires à Beyrouth. Il exerce également des fonctions de consultant dans le domaine des fusions-acquisitions et du Private Equity. Il a occupé différents postes dans le secteur fi nancier, puis dans le groupe Reuters.

Pr. Philippe raimbourg Université Panthéon-Sorbonne

tout d’abord, il expose la logique de telles se structurer ? quelles garanties doit-on impérativement prévoir ? comment organiser les négociations de contrôle ? Les questions abordées sont très nombreuses et confèrent à

fUsions & AcQUisitionsPhilippe Thomas, 312 p., 32 €, rb édition « Master Finance »

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N° 740 - octobre 201135 euros - ISSN 1772-6638

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DOSSIER > p. 22 à 42

LES BANQUES CENTRALESEn dehors des sentiers battus

I N T E R V I E W S Jean-Paul RedouinPremier sous-gouverneur de la Banque de France

Jean-Paul BetbèzeDirecteur des études économiques Groupe

Crédit Agricole SA

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Ban

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n° 7

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ctob

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011

FOCUS RISQUES OPÉRATIONNELS

Faut-il investir dans le contrôle interne ?p. 63 à 78

GESTION D’ACTIFS

Mesurer et gérer le risque de crédit souverain de la zone euroThierry Roncalli, Benjamin Bruder et Pierre Hereil, Lyxor Asset Management > p. 48

(DÉS)ÉQUILIBRES FINANCIERS

Et si la crise actuelle était en construction depuis 40 ans ?Catherine Karyotis Reims Management School > p. 52

ASSEMBLÉE GÉNÉRALE D’ACTIONNAIRES

Votaccess ouvre la voie au vote électroniqueMarcel Roncin, AFTI > p. 60

BAN

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