université de la mannouba – iscae 2013-14

Université de La Mannouba – ISCAE 2013-14

La Fonction La Fonction financière financière

Chapitre 3 Chapitre 3

Mission, importance & enjeux

Les objectifs de la gestion

financière

Variables clés liées aux choix

d’investissement

Mission de la fonction Mission de la fonction financièrefinancière

2

Mission, importance & Mission, importance & enjeux enjeux

La Fonction financière de l’entreprise consiste en des méthodes, un système d’information et de gestion qui concernent:

les décisions stratégiques, de politique financière et de choix d’investissement; les décisions, purement techniques et de court terme, de gestion de trésorerie;

Ces deux aspects, correspondent aux deux missions essentielles de la fonction financière :

La croissance de la valeur de l’entreprise (ses actifs);

La minimisation des risques de faillite;

Le premier est donc relatif à la performance et la survie de l’entreprise sur le long terme, tandis que le second concerne la performance et la survie de l’entreprise à court terme.


Mission de la fonction Mission de la fonction financièrefinancière

3

Mission, importance & Mission, importance & enjeux enjeux

L’importance de la fonction financière réside ainsi dans son lien étroit avec les notions fondamentales, pour l’entreprise, de performance et de survie;

Pour accomplir cette mission, 5 objectifs essentiels sont assignés à la fonction financière:

1.La maximisation de la valeur de l’entreprise;

2.Le maintien de son niveau de performance;

3.La maîtrise des risques; 4. Le maintien de la solvabilité

5.Le maintien des équilibres financiers.

L’importance respective de chacun de ces objectifs, dépendra essentiellement de la taille de l’entreprise, de la diversité de ses activités, de la complexité de son environnement.


1. Maximisation de la valeur de 1. Maximisation de la valeur de l’entreprisel’entreprise

4

Les 5 objectifs de la gestion Les 5 objectifs de la gestion financièrefinancière

La richesse accumulée par l’entreprise ne peut à elle seule résumer sa valeur!

La valeur de l’entreprise doit également intégrer les résultats attendus dans le futur grâce à la mise en œuvre du patrimoine accumulé par l’entreprise;

La fonction financière doit ainsi évaluer la rentabilité future des projets dans lesquels l’entreprise engage ses ressources;

La valeur présente d’une entreprise est donc une anticipation!

Pour ce faire, les responsables et analystes financiers:

collectent des données et établissent des scenarii,

procèdent à des calculs d’actualisation, de capitalisation et de rentabilité qu’ils soumettent ensuite aux décideurs pour le choix des projets.


2. Le maintien du niveau de 2. Le maintien du niveau de performanceperformance

5

La gestion financière doit veiller au maintien des performances financières à un niveau satisfaisant.

Cet objectif implique de chercher à maximiser des résultats ou, du moins, à les maintenir à un niveau satisfaisant à M&LT afin de concilier entre des impératifs parfois contradictoires;

1.Rémunérer les apporteurs de capitaux de manière satisfaisante : actionnaire, banques…; Rentabilité à CT

2.Stabiliser les résultats sur la durée: Rentabilité à MLT

Ou encore:

1.Privilégier des activités peu risquées: Rentabilité faible

2.Opter pour des projets à risque: Rentabilité élevée



3. La maîtrise des risques3. La maîtrise des risques

6

Les risques associés à un projet sont liés à la variabilité anticipée de ses résultats. La gestion financière cherche à maîtriser les différents risques liés à l’activité de l’entreprise;

Maitriser les risques ne signifie pas les annuler, ni les minimiser, mais les connaître, les estimer avec précision, pour décider en connaissance de cause;

Quand un projet est envisagé, on calcule sa rentabilité anticipée Ri;

Or, l’environnement étant le plus souvent incertain, on établie différents scénarii (ex. optimiste, pessimiste, intermédiaire) auxquels seront associés des probabilités subjectives : Pi;

Une espérance mathématique de gain (EMG) pourra ainsi être calculée ainsi que des moyennes, des variances et des écarts types qui traduiront l’instabilité et la volatilité des rendements attendus.



3. La maîtrise des risques (suite)3. La maîtrise des risques (suite)

7

Quatre risques majeurs sont analysés en gestion financière;

1.Risque d’exploitation

Lié à la structure des coûts de l’entreprise;

La part des coûts fixes rend les résultats sensibles aux volumes de production;

Plus les coûts fixes sont importants plus l’activités est risquée!

2.Risque d’endettement

Lié à la structure de financement de l’entreprise;

Plus la part d’emprunts est importante, plus le risque est élevé, car une partie importante des bénéfices sera consacrée au remboursement de la dette contractée;



3. La maîtrise des risques (suite & fin)3. La maîtrise des risques (suite & fin)

8

3. Risque de faillite

lié à l’insolvabilité de l’entreprise;

Cette défaillance peut soit entrainer des coûts élevée soit la faillite de l’entreprise quand sa trésorerie ne peut pas couvrir ses dettes exigibles.

4. Risque de change

lié à la part des échanges en devises étrangères de l’entreprise;

Chaque fois que l’entreprise s’engage dans des transactions en devises elle s’expose à des pertes liées à une fluctuation défavorables des taux de change.



4. Le maintien de la solvabilité4. Le maintien de la solvabilité

9

C’est l’aptitude d’un agent économique à honorer ses dettes lorsqu’elles viennent à échéance;

Il s’agit d’un impératif vital, car sa défaillance peut entrainer une situation de cessation de paiement et donc de liquidation de l’entreprise (signifiant sa disparition pure et simple);

Ainsi, pour garantir la solvabilité de l’entreprise, la gestion financière doit s’assurer en permanence que:

le montant des engagements financiers (remboursements des emprunts, règlements des FRS) peut être couvert par la trésorerie prévisionnelle: disponibilités, revenus prévisionnels;

la liquidité (aptitude à transformer rapidement les actifs en trésorerie) permet de faire face aux échéances à défaut de trésorerie suffisante;



5. Le maintien des équilibres 5. Le maintien des équilibres financiersfinanciers

10

La gestion financière doit veiller à maintenir deux types d’équilibres dans l’entreprise:

1. Entre ressources financières et emplois :

La durée de disponibilité des financements d’une part et la durée de détention des actifs financés d’autre part.

Ainsi , par ex., les immobilisations, doivent être financées par des ressources stables, restant durablement dans l’entreprise.

L’entreprise doit disposer d’un excédent de ressources stables sur ses immobilisations, appelé fond de roulement;

Le fond de roulement doit couvrir le besoin de financement de l’exploitation;

Le besoin de financement de l’exploitation est égal: stocks + créances clients – dettes fournisseurs



5. Le maintien des équilibres 5. Le maintien des équilibres financiers financiers (suite)(suite)

11

2. Un équilibre interne entre les différentes sources de financement:

Pour se développer et améliorer sa rentabilité, par l’effet de levier, l’entreprise a souvent besoin de compléter ses capitaux propres par des emprunts;

La rentabilité se mesure en rapportant le bénéfice au capitaux propres;

L’effet de levier correspond à l’accroissement des bénéfices par des investissements dont la rentabilité est supérieure au taux d’intérêt de l’emprunt qui a servi à les financer;

Pour préserver son autonomie financière, l’entreprise doit limiter son endettement au niveau de ses capitaux propres;



12

De toutes les décisions prises dans l’entreprise , celle d’investir est la plus importante; Il peut s’agir:

De renouveler ses équipements de production pour améliorer sa productivité, sa capacité de production ou fabriquer de nouveaux produits;

D’acquérir des participations dans d’autres entreprises;

Développer de nouvelles activités;

L’investissement est la décision stratégique par excellence:

C’est un choix irréversible qui engage l’entreprise sur le long terme;

Il nécessite des fonds substantiels; Il affecte la rentabilité de l’entreprise, sa croissance

et sa survie.

Variables clés liées aux choix Variables clés liées aux choix d’investissementd’investissement

Importance de la notion Importance de la notion d’investissementd’investissement


13

Investir c’est mettre en œuvre aujourd’hui des moyens financiers pour générer des ressources financières sur plusieurs périodes ultérieures, à travers des activités de production et de vente;

Pour évaluer un investissement ou comparer plusieurs options d’investissements (projets), il est donc nécessaire de considérer:

Une durée de vie du projet: n L’investissement initial: I0 Les gains futurs espérés: G1, G2, G3….. Gn

Un taux d’actualisation (coût du capital): i

Pour cela il est nécessaire d’actualiser ces gains futurs. C’est-à-dire

de calculer leur valeur à l’instant présent.


Définition financière de Définition financière de l’investissementl’investissement


14

La valeur d’une sommes d’argent, décaissement ou encaissement, n’est pas la même selon la période dans laquelle elle se produit;

L’argent a en effet tendance à se déprécier (perdre de sa valeur) avec le temps à cause de plusieurs phénomènes différents:

Le coût d’opportunité; L’inflation; Le risque du à l’incertitude; Le coût du capital (agios bancaire, dividendes, etc.);

Pour comparer des revenus se produisant à deux périodes différentes on doit donc les ramener à la même période, généralement le temps présent (ou période actuelle), pour annuler l’effet de cette variation: c’est l’actualisation!

On résume cette variation de la valeur de l’argent par la notion de coût du capital qui est un taux (en %age) symbolisé par la lettre i


Notion d’actualisationNotion d’actualisation


15

ApplicationUn commerçant vend , à crédit, des électroménagers à un client pour unmontant total de 3000 DT, payable en 3 ans, selon l’échéancier suivant:

1000 DT dans un an; 1000 DT dans 2 ans; 1000 DT dans 3 ans.

Ayant obtenu un crédit auprès de sa banque, le client revient le jour mêmechez le commerçant pour lui proposer de payer au comptant et récupérerses traites. Le commerçant doit donc recalculer son prix de vente selon cettenouvelle donne!

Si l’on retient un taux d’actualisation i de 10% par an, de quelle remise leclient a-t-il logiquement le droit de bénéficier?


Notion d’actualisation (suite)Notion d’actualisation (suite)


16

Application Soit E01 la valeur actuelle de L’encaissement E1 prévu dans 1 an

E02 la valeur actuelle de L’encaissement E2 prévu dans 2 ansE03 la valeur actuelle de L’encaissement E3 prévu dans 3 ans

E1 = E01 + (E01 x i ) = E01 x (1 + i) E01= E1 /(1 + i)

E2 = E02 + (E02 x i )2 = E02 x (1 + i) 2 E02= E2 /(1 + i)2

E3 = E03 + (E03 x i )3 = E03 x (1 + i) 3 E03= E3 /(1 + i)3

La valeur totale des 3 encaissements actualisés à l’instant T0 est donc lasuivante: E01 + E02 + E03 = E1 /(1 + i) + E2 /(1 + i)2 + E3 /(1 + i)3

= 909,090 + 826, 446 + 751, 314 = 2486,850

Le client peut bénéficier d’une remise de 3000 – 2486,850 = 513,150 DT


Notion d’actualisation (suite)Notion d’actualisation (suite)


17

GénéralisationOn partant de cet exemple on comprend donc que la valeur actuelle E0d’unencaissement Et ,prévu à une année t, peut être obtenu par la formule:

= i étant le coût du capital.

A l’inverse, la capitalisation, permet de projeter dans le futur la valeur d’undécaissement ou d’un encaissement par la même formule :

= Quand il faut actualiser plusieurs décaissements ou encaissements, sur nAnnées (cas d’un investissement) la formule devient:

ou


Notion d’actualisation (suite & fin)Notion d’actualisation (suite & fin)

Et

(1+i)tE0

E0 x (1+i)tEt

Et

(1+i)tƩE0 =

t=1

nEt (1+i)-tƩE0

=

t=1

n


18

Le problème de l’investissement revient à comparer l’investissement initialI0 aux gains futurs espérés G1, G2, G3… Gn , n étant la durée de vie du projet:

La Valeur Actuelle nette du projet correspond justement à la différenceentre le capital investi au présent et les gains futurs espérés actualisés:

VAN = - I0 + + + + …


Application à l’investissement : la VANApplication à l’investissement : la VAN

Gt

(1+i)tƩVAN = -I0 +

t=1

n

-I0 +G1 +G2 +G3 Gn

Actualisation

Comparaison

Temps

G1

(1+i)1

G2

(1+i)2

G3

(1+i)3

Gn

(1+i)n

Projet rentable si VAN > 0Université de La Mannouba – ISCAE 2013-14

19

Si plusieurs projets sont en concurrence, on pourra comparer leur VANrespective , pour savoir lequel présente le meilleur retour sur investissementMais la VAN n’est pas le seul critère d’évaluation des investissements! Troisautres paramètres peuvent être retenus:

L’indice de rentabilité (IR)

Alors que la VAN mesure l’avantage absolu qui peut être retiré d’un projet,l’IR mesure son intérêt relatif, c’est-à-dire pour 1DT d’investissement.

Si plusieurs projets sont en concurrence, on retiendra celui dont l’IR est leplus élevé, à condition toutefois qu’il soit supérieur à 1.


Autres critères d’évaluation d’un Autres critères d’évaluation d’un investissementinvestissement

Gt (1+i)-tƩIR = t=1

n

I Projet rentable si IR > 1= (I +VAN )/I =1+(VAN/I)


20


Autres critères d’évaluation d’un Autres critères d’évaluation d’un investissementinvestissement Le délai de récupération de l’investissement (DR)

C’est le temps au bout duquel le montant cumulé des gains actualisés atteint le capital investi.

Plus ce temps est court plus le projet est intéressant! Ceci s’explique par: La notion de risque: plus l’horizon est éloigné moins les prévisions sont

fiables et plus l’environnement est incertain;

La notion de rentabilité: plus le délai est court plus le projet est rentable à cause de la durée de vie limitée du projet.

Le DR se calcule en résolvant l’équation suivante:


DR/ ƩDR

Gt

= I

t=1

21

Année 0 1 2 3 4 5

CF (MD)

(15000) 2500 2500 3000 9000 9000

Le DR de ce projet est de 3 ans , 9 mois et 10 jours.

On récupère 8000D au cours de trois premières années et il reste à récupérer 7000 D.

Cette somme peut être récupérée dans 9 mois et 10 jours. Soit 7000/9000 =0,778 (0,778*12 =9,336 ; 9 mois et 10 jours).

Le délai de récupération de l’investissement (DR)



Exemple: Les flux monétaires d’un projet sont donnés pour le tableau suivant:


22




Et (1+i)-tƩI0 =

t=1

n

23



Le Taux de Rendement Interne (TRI)Exemple:Considérons un projet dont les flux monétaires sont les suivants:lAnnée 0 1 2 3

CF (MD) (10000) 5000 6000 4000

Les VAN pour K=10% ; 20%; 25% sont:

K 10% 20% 25%

VAN 2509,39 648,15 (-112)

Le TRI est certainement compris entre 20% et 25%.Pour trouver la valeur du TRI, on peut procéder à l’interpolation linéaire, on aura:

TRI= 20%+5%((648,15-0)/(648,15-(-112))=24,26%


Retenons que la VAN est le critère de référence pour comparer des projets;

Le TRI n’est pas un critère pertinent de choix de projets ;

Il permet juste de savoir si les projets sont rentables (comparaison entre le TRI de chaque projet et du taux d'actualisation du capital).

24Université de La Mannouba – ISCAE 2013-14

ConclusionConclusion


université de la mannouba – iscae 2013-14

Documents